Analyse financière approfondie Animé par: Mohsin BERRADA
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Objectifs pédagogiques 1. Maîtriser les mécanismes comptables et financiers essentiels. 2. Réaliser un diagnostic financier dans le but de porter un avis sur une entreprise. 3. Mesurer l'impact de ses décisions sur les comptes de l'entreprise. 4. Analyser les possibilités d’évolution de l’entreprise
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Références bibliographiques • • • • • •
Pierre VERNIMMEN « Finance d’entreprise » - Dalloz Hervé HUTIN « Toute la finance d’entreprise » Editions d’organisation Charles-Henri d’ARCIMOLE & Jean-Yves SAULQUIN « finance appliqué » - Vuibert Patrick TOPSACALIAN & Jacques TEULIE « Finance » Vuibert Najib IBN ABDEJLIL « Diagnostic financier de l’entreprise » Edit Consulting Rachid BELKAHIA & Hassan OUDAD « Analyse et diagnostic financiers » Gaëtan Morin éditeur
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Introduction - Toutes les décisions de l’entreprise provoquent un enregistrement comptable. - L’entreprise dispose donc d’une base de données exhaustive. - La comptabilité reste toutefois un outil juridique et fiscal. - Pour interpréter une information à partir de la masse de données il faut une traduction économique et financière de ces données 4
Introduction • Qui établit un diagnostic financier? Les dirigeants d’entreprise; Les investisseurs actuels et potentiels; Les institutions de crédit; Les employés; Les clients; Les fournisseurs, Etc.
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Introduction • Pourquoi établir un diagnostic financier?
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2
Contenu du programme 1. Introduction Délimitation du domaine de la finance De la logique comptable à la logique financière 2. Analyse financière Bilan fonctionnel, Bilan patrimonial, Compte de produits et de charges fonctionnel, Équilibre financier et typologie des crises de trésorerie, Analyse par les ratios 3. Analyse des flux Le tableau de financement L’excédent de trésorerie d’exploitation 4. Objectifs et démarche du diagnostic financier 7
Introduction
8
Introduction •
Quels sont les liens entre
•
Le constat – – – – – – –
– Comptabilité générale – Analyse financière ?
•
Compétition Concurrence Difficulté à prévoir Accélération Toujours plus avec moins de moyens Mondialisation – Globalisation Exigence de rentabilité
Etre capable en permanence d’optimiser et réagir
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3
Introduction •
Économie financière
•
Finances publiques
•
Finances locales
•
Finances personnelles
•
Finance d’entreprise
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Introduction
•
Est-ce le point de vue interne de l’entreprise que l’on adopte?
•
Est-ce le point de vue des partenaires extérieurs?
11
Introduction 1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise
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4
1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise •
Conception n°1: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les opérations de celle-ci se traduisant par des mouvements d’argent.
•
Conception n°2: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les tâches liées à l’obtention des capitaux dont l’entreprise peut avoir besoin pour financer ses activités.
•
Conception n°3: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les tâches liées, d’une part, à la levée des capitaux nécessaires au maintien et à l’expansion de l’activité de l’entreprise, et d’autre part, au contrôle de la conformité de l’usage de ces fonds avec ses objectifs affichés.
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1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise •
Conception n°1: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les opérations de celle-ci se traduisant par des mouvements d’argent.
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1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise •
Conception n°2: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les tâches liées à l’obtention des capitaux dont l’entreprise peut avoir besoin pour financer ses activités.
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1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise •
Conception n°3: sont censées appartenir au domaine de la finance d’entreprise toutes les tâches liées, d’une part, à la levée des capitaux nécessaires au maintien et à l’expansion de l’activité de l’entreprise, et d’autre part, au contrôle de la conformité de l’usage de ces fonds avec ses objectifs affichés.
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1. La délimitation du domaine de la finance d’entreprise l’approche « moderne » de la fonction financière Elle consiste à apporter des réponses aux questions suivantes:
1.
2.
3.
Quel volume total de fonds devrait être investi dans l’affaire? À quel rythme ce volume de fonds devrait-il croître? Quels types d’actifs devrait posséder l’entreprise? Ou encore quelle devrait être la composition de l’actif de son bilan? Quelles sources de financement devraient être retenues? Ou encore quelle devrait être la composition du passif de son bilan? 17
Quel volume devrait être investi dans l’affaire? A quel rythme ce volume de fonds devrait-il croître? •
Se poser la 1ère question conduit à s’interroger sur le mode actuel d’exploitation de l’entreprise et sur sa pertinence: Inventaire des solutions
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6
Quel volume devrait être investi dans l’affaire? A quel rythme ce volume de fonds devrait-il croître?
Se poser la 2ème question conduit à s’interroger sur le taux de croissance actuel de l’entreprise:
•
19
Quels types d’actifs devrait posséder l’entreprise? Quel devrait être la composition de l’actif de son bilan? •
Relèvent de cette question toutes les décisions relatives au choix des investissements, mais pas seulement celles-ci.
•
Il n’est pas inutile de se poser successivement pour chaque type d’actifs la question suivante: le maintien actuel de l’activité de l’entreprise exiget-il la détention de cet actif ?
•
Est-il toujours nécessaire de produire soi-même ?
.
20
Quelles sources de financement devraient être retenues? (quelle devrait être la composition du passif?)
• •
Se poser la question amène à s’interroger sur l’opportunité de remettre en cause la stratégie financière suivie jusque-là. Élaboration d’une politique en matière de structure du capital: quelle est la place qu’il convient de donner aux fonds propres dans le financement du développement de l’affaire ?
21
7
Les implications de la conception retenue
22
Introduction 2. De la logique comptable à la logique financière
23
Séquence 1: Architecture du système
24
8
La performance économique = Maximiser la performance de l’activité en optimisant l’utilisation des moyens
Flux de moyens
Flux d’activité
25
La performance économique = Maximiser la performance de l’activité en optimisant l’utilisation des moyens
Flux de moyens
Flux d’activité
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Décalages entre flux physiques et flux financiers •
La valeur vendue par l'entreprise n'est pas forcément la valeur encaissée, iI est donc nécessaire de distinguer :
•
La valeur achetée par l'entreprise n'est pas forcément la valeur décaissée, iI est donc nécessaire de distinguer :
•
On peut à ce niveau scinder l'analyse en :
27
9
Décalages entre flux physiques d’exploitation •
La valeur des flux physiques créés par l'entreprise n'est pas forcément la valeur vendue, il est donc nécessaire de distinguer :
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Décalages entre flux physiques d’exploitation •
Ces deux derniers éléments sont valorisés au montant des coûts engagés. Leur valeur commerciale ne sera constatée qu'au moment de la réalisation de la vente .Leur valeur financière (contrepartie en flux financiers) est donc "différée". Comme les coûts ont donné lieu à des flux financiers réels, il en résulte un besoin de trésorerie.
•
La valeur des flux physiques consommés par l'entreprise n'est pas forcément la valeur achetée II est donc nécessaire de distinguer :
29
Les flux •
Le système d'information économique de l'entreprise repose sur l'évaluation des flux entrants et sortants. Le fondement même de la performance économique est la création d'une valeur par la transformation des flux entrants (outil de travail, savoir-faire, matières premières, ressources financières...)
•
L'ensemble de ces flux peut être regroupé en deux sous-ensembles :
30
10
Les flux –
Les FLUX D'ACTIVITE • "lnputs" nécessaires à la production : des composantes de l'activité qui se traduisent par des « coûts »
•
Ressources issues de la vente de la production et valeur estimée de la production en attente de vente
•
L'ensemble de ces flux se traduit en général par des :
•
Le système d'information économique a donc pour objectif :
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Schéma des flux Suivi de La trésorerie
Entrées
Sorties
Positif ou
Négatif
L'évaluation du patrimoine Le BILAN Moyens Economiques
Moyens Financiers
L'évaluation du métier Le Compte de Produits et Charges Consommations définitives
Productions
Résultat
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Séquence 2: Les états de synthèse Le bilan – Le compte de produits et charges
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11
Le bilan
Actif Moyens économiques
Passif Moyens financiers
Le compte de produits et charges
Charges Consommatio ns définitives Résultat
Produits Production
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Le sens économique des états de synthèse •
Dans cet esprit , le BILAN et le COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES de l'entreprise rassemblent l'ensemble des informations nécessaires pour apporter réponse aux cinq questions développées en introduction. –
Le COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES,
–
Le BILAN,
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Première partie: ANALYSE FINANCIERE Chapitre 1 LE BILAN FONCTIONNEL 36
12
ANALYSE FINANCIERE L’objectif est de traduire des données écrites dans une logique juridique et fiscale, en une autre logique économique et financière qui reflète mieux le fonctionnement de l’entreprise (d’où le nom d’analyse fonctionnelle). Perspective nécessaire: 3 à 5 ans.
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Le bilan fonctionnel 1/ Construction du bilan fonctionnel: Pour effectuer la traduction du bilan comptable en un bilan fonctionnel il faut procéder à des:
– Retraitements: traiter différemment certaines données;
– Reclassements: classer autrement certains postes;
– Regroupements: agréger des données de même nature. 38
Construction du bilan fonctionnel • 1.1./ Les retraitements – 1.1.1./ Les non-valeurs: Données de nature comptable qui n’ont pas de valeur de marché. Ce sont: • • • • • • •
Le capital souscrit non appelé; Les frais d’établissement; Les frais de recherche et développement, Les charges constatées d’avance; Les charges à répartir; Les primes de remboursement; Les écarts de conversion d’actif et de passif.
39
13
Construction du bilan fonctionnel – 1.1.1./ Les non-valeurs: Bilan comptable
40
Construction du bilan fonctionnel – 1.1.2./ Le crédit-bail: Ce sont des matériel que l’entreprise a choisit et dont elle dispose sans en être juridiquement propriétaire. Pourtant ces matériels sont bien présents dans l’entreprise, il convient d’en tenir compte pour l’analyse.
Bilan comptable
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Construction du bilan fonctionnel • 1.2./ Les reclassements: • 1.2.1./ Les Comptes Courants d’Associés (CCA): Juridiquement considérés comme des dettes de l’entreprise vis-à-vis de ses propriétaires, les CCA sont souvent, dans les PME, un moyen de faire des apports en fonds propres sans subir les difficultés d’une augmentation de capital (coûts, délais, complexité). Les CCA ont même origine et même nature (et souvent même maturité) que le capital, on les considère donc comme du capital.
42
14
Construction du bilan fonctionnel • 1.2.2./ Les dettes bancaires: Le compte « Emprunt auprès des établissements de crédit » inclut des dettes à long et moyen terme et des dettes à court terme. Pour l’analyste il est important de ranger les dettes par maturité afin de distinguer la partie issue d’écarts de trésorerie des financements stables sur lesquels l’entreprise peut compter.
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Construction du bilan fonctionnel • 1.2.3./ Les amortissements et les provisions: Considérés comme des charges constatant la réduction de valeur (calculée pour les amortissements ou constatée pour les provisions) d’actifs, les dotations aux amortissements ou aux provisions ne sont pas décaissées.
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Construction du bilan fonctionnel • 1.2.3./ Les amortissements et les provisions: Bilan comptable
45
15
Construction du bilan fonctionnel • 1.2.3./ Les amortissements et les provisions:
Actif
Brut
Amortissements et provisions
V.N.C.
Passif
Net
46
Construction du bilan fonctionnel • 1.3./ Les regroupements Il s’agit ici de simplifier la présentation fonctionnelle du bilan en regroupant les postes qui sont de même nature et de même maturité.
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Construction du bilan fonctionnel • 1.3.1./ Les Fonds Propres :
48
16
Construction du bilan fonctionnel • 1.3.2./ Les Dettes à Long et Moyen Terme :
49
Construction du bilan fonctionnel • 1.3.3./ Les dettes du passif emprunté d’exploitation:
• 1.3.4./ Les exploitation:
dettes
du
passif
emprunté
hors
50
Construction du bilan fonctionnel •1.3.5./ Le passif de trésorerie:
51
17
Construction du bilan fonctionnel • 1.3.6./ Les Valeurs Immobilisées brutes:
52
Construction du bilan fonctionnel •1.3.7./ Les actifs d’exploitation:
53
Construction du bilan fonctionnel • 1.3.8./ Les actifs hors exploitation:
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18
Construction du bilan fonctionnel •1.3.9./ Les actifs de trésorerie:
55
Construction du bilan fonctionnel • 1.3.10./ Les Capitaux Stables:
Ils mesurent les fonds de financement permanent (ou à tout le moins de longue période) de l’entreprise
56
Le bilan Fonctionnel • 2./ L’interprétation du bilan fonctionnel
57
19
Interprétation du bilan fonctionnel Bilan Fonctionnel Fonds propres Valeurs Immobilisées Brutes Actifs d’Exploitation Actifs Hors Exploitation Actifs de Trésorerie
Dettes à Long et Moyen Terme
Passifs d’Exploitation Passifs Hors Exploitation Passifs de Trésorerie 58
Interprétation du bilan fonctionnel Bilan Fonctionnel Fonds propres Valeurs Immobilisées Brutes
Dettes à Long et Moyen Terme
Actifs d’Exploitation
Passifs d’Exploitation
Actifs Hors Exploitation
Passifs Hors Exploitation
Actifs de Trésorerie
Passifs de Trésorerie 59
Interprétation du bilan fonctionnel Ressources stables (F.P. + D.L.M.T.) -
60
20
Interprétation du bilan fonctionnel Actifs hors exploitation
61
Interprétation du bilan fonctionnel Bilan Fonctionnel
V.I.B.
CAPITAUX STABLES
62
Les déséquilibres du bilan
63
21
L ’équilibre unique du bilan
V.I.B. Ressources Stables
64
Interprétation du bilan fonctionnel Ventes
Temps
65
Conclusion
66
22
Conclusion
V.I.B. Ressources Stables B.F.R.
67
Première partie: ANALYSE FINANCIERE Chapitre 2 LE BILAN PATRIMONIAL
68
Le bilan patrimonial • Bilan financier appelé également bilan liquidité • À l’actif: reclassement des postes selon leur liquidité • Au passif: reclassement des postes selon leur exigibilité
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Le bilan patrimonial • Liquidité?
• Nécessité de retraiter le bilan fonctionnel pour obtenir le bilan financier
Bilan fonctionnel # bilan financier
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Construction du bilan patrimonial Les reclassements de l’actif • Le stock outil: correspond au stock minimum nécessaire que l’entreprise constitue pour face à ses besoins d’exploitation, et éviter ainsi le risque de rupture de stocks. • Destiné à rester en permanence dans l’entreprise, il perd son caractère de liquidité.
• .
71
Construction du bilan patrimonial Les reclassements de l’actif • Les actifs à plus ou moins 1 an: les actifs sont reclassés en fonction de leur échéance réelle. • Les titres et valeurs de placement: si les titres inscrits dans cette rubrique sont aisément négociables et donc totalement liquides, il convient de les assimiler à la trésorerie-actif.
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Construction du bilan patrimonial Les retraitements des actifs fictifs • Les immobilisations en non valeurs sont à retrancher de l’actif et les capitaux propres sont diminués à due concurrence. • Les écarts de conversion actif: – si la perte de change latente a été constatée par une provision, aucun redressement ne doit être effectué – Si aucune provision n’a été effectuée, l’ECA constitue donc une destruction potentielle de ressources non constatée et qui devra être retranché de l’actif, et déduit des capitaux propres.
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Construction du bilan patrimonial Les retraitements des actifs fictifs • Les plus ou moins-values latentes: l’analyste financier doit procéder chaque fois que possible aux corrections d’actifs qui lui paraissent nécessaires pour dégager une valeur réaliste du patrimoine de l’entreprise: – Retrancher les moins-values sur immobilisations – Ajouter les plus-values sur immobilisations
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Construction du bilan patrimonial Les corrections du passif • La répartition du résultat: – –
Augmenter le passif circulant hors trésorerie du montant des bénéfices à distribuer Les bénéfices non distribués faisant partie de l’autofinancement demeureront en capitaux propres.
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25
Construction du bilan patrimonial Les corrections du passif • Les reclassements des dettes: – Les dettes à plus ou moins 1an: + 1 an en financement permanent, à – 1 an en passif circulant hors trésorerie – Les comptes d’associés créditeurs: font partie du passif circulant hors trésorerie. Lorsqu’il existe une convention matérialisant un engagement de longue durée de la part des actionnaires, le montant correspondant est assimilé sur un plan financier à des ressources stables.
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Construction du bilan patrimonial Les corrections du passif • Les dettes fiscales différées ou latentes: •Dette fiscale en dettes de financement ou en passif
– Subventions d’investissement circulant hors trésorerie en fonction de son échéance. •La fraction nette d’impôt est à incorporer en fonds – Provisions réglementées propres. – Provisions pour risques et charges (sans objet réel ou avec un objet tout à fait aléatoire •Rapporter en capitaux propres la partie nette d’impôt •Classer l’impôt latent en dettes de financement ou au passif circulant hors trésorerie en fonction de l’échéance.
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Construction du bilan patrimonial Les corrections du passif • Les écarts de conversion passif: – l’analyste financier doit l’éliminer en l’annulant par la contre passation des écritures comptables qui ont donné sa naissance (revenir à la situation initiale)
• Les obligations cautionnées: – Rattachées aux « dettes fournisseurs et comptes rattachés », elles constituent un véritable financement bancaire à court terme. Aussi, il est recommandé de les retrancher des dettes fournisseurs et comptes rattachés et de les assimiler à de la trésorerie passif.
78
26
Construction du bilan patrimonial Les retraitements des engagements hors bilan: Le cas du crédit-bail (voir diapos précédentes)
79
Première partie: ANALYSE FINANCIERE Chapitre 3 LE COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES FONCTIONNEL 80
Le compte de produits et charges fonctionnel • Comme nous l’avons vu pour le Bilan, le Compte de produits et de charges de la comptabilité générale est écrit dans une logique juridique et fiscale qui se prête mal à une interprétation gestionnaire. • Nous allons traduire ce document dans une logique économique et financière avant de l’interpréter. 81
27
Le compte de produits et charges fonctionnel • 1./ Retraitements – 1.1./ Les personnels en intérim: Les sociétés d’intérim adressent des factures enregistrées en « Autres achats et charges externes ». Or du point de vue de l’analyse il s’agit bien là de coûts liés à la disposition de personnel.
82
Le compte de produits et charges fonctionnel – 1.2./ Les loyers de crédit-bail: Ces loyers sont enregistrés dans les « Autres achats et charges externes » alors qu’ils correspondent à des coûts de disposition de matériels immobilisés.
83
Le compte de produits et charges fonctionnel • 2./ Les agrégats du compte de résultat fonctionnel – 2.1./ La Production Production vendue + production stockée + production immobilisée = Production de la période 84
28
Le compte de produits et charges fonctionnel – 2.2./ La Marge Commerciale Ventes de marchandises - Achats de Marchandises +/- Variation de stock de marchandises = Marge Commerciale
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Le compte de produits et charges fonctionnel • 2.3./ La Valeur Ajoutée Production + Marge Commerciale - Autres achats stockés +/- Variation des autres stocks - Autres achats et charges externes = Valeur Ajoutée 86
Le compte de produits et charges fonctionnel – 2.4./ L’Excédent Brut d’Exploitation Valeur Ajoutée - Impôts, taxes et versements assimilés - Salaires et traitements - Charges sociales = Excédent Brut d’Exploitation
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29
Le compte de produits et charges fonctionnel – 2.5./ L’Excédent Net d’exploitation Excédent brut d’Exploitation - Dotations aux amortissements et provisions + Reprises sur amortissements et provisions - Autres charges d’exploitation = Excédent Net d’Exploitation 88
Le compte de produits et charges fonctionnel – 2.6./ Le Résultat Courant Avant Impôts (RCAI) Excédent Net d’Exploitation + Produits financiers - Charges financières = Résultat Courant Avant Impôts 89
Le compte de produits et charges fonctionnel – 2.7./ Le Résultat Net (Comptable) Résultat Courant Avant Impôts (RCAI) + Produits non courants - Charges non courantes - Impôts sur les Sociétés (IS) = Résultat Net
90
30
Le compte de produits et charges fonctionnel Chiffre d’Affaires H.T. Production
Marge commerciale
Valeur Ajoutée Excédent Brut d’Exploitation Résultat d’Exploitation Résultat Courant Avant Impôt Résultat Net 91
Le compte de produits et charges fonctionnel -
• •
2.8./ la Capacité d’Autofinancement (CAF) C’est le solde comptable de financement théorique restant à la disposition de l’entreprise à la fin de l’exercice. Il constitue la ressource de financement interne générée par l’activité de l’entreprise.
92
Le compte de produits et charges fonctionnel •
.
La CAF doit être suffisante pour financer dans l’ordre suivant:
93
31
Le compte de produits et charges fonctionnel
94
Le compte de produits et charges fonctionnel •
CALCUL
CAF = Résultat net + DAP (autres que celles relatives aux actifs, passifs circulants et à la trésorerie) - RAP (autres que celles relatives aux actifs, passifs circulants et à la trésorerie) et subventions d’investissement + VCEAC - PCEA
95
Liaison Bilan - Compte de produits et charges
V.I.B.
FONDS Fonds PROPRES Propres
C.A.F.
B.F.R. D.L.M.T. T.N. D.L.M.T. 96
32
Le compte de produits et charges fonctionnel La CAF est :
.
97
REMARQUE C.A.F. est une ressource potentielle
La CAF est constituée à partir du Résultat Net Comptable, or pour passer de la CAPACITE d’autofinancement à l’AUTOFINANCEMENT NET, il faut retirer les dividendes versés sur ce Résultat Net
98
Le compte de produits et charges fonctionnel Le compte de produits et charges fonctionnel peut donc se concevoir comme une chaîne de soldes qui ne vaut que par son maillon le plus faible ! C.A.H.T. Production Valeur Ajoutée E.B.E. E.N.E. R.C.A.I. R.N.C. C.A.F. 99
33
Le compte de produits et charges fonctionnel
C.A.H.T. Production Valeur Ajoutée E.B.E. E.N.E. R.C.A.I. R.N.C. C.A.F. 100
Le compte de produits et charges fonctionnel L’évolution de chaque solde, isole le phénomène de gestion responsable de cette évolution:
C.A.H.T. Production Valeur Ajoutée E.B.E. E.N.E. R.C.A.I. R.N.C. C.A.F. 101
Le compte de produits et charges fonctionnel Le compte de produits et charges fonctionnel peut donc se concevoir comme une chaîne de soldes qui ne vaut que par son maillon le plus faible ! C.A.H.T. Production Valeur Ajoutée E.B.E. R.E. R.C.A.I. R.N.C. C.A.F.
Fonds propres
au Bilan
102
34
Conclusion
103
Première partie: ANALYSE FINANCIERE Chapitre 4 EQUILIBRE FINANCIER ET TYPOLOGIE DES CRISES FINANCIERES
104
Les cycles Cycle de financement des investissements
TRESORERIE
Le cycle vie global de l'entreprise se décompose par conséquent en deux cycles dont la "vitesse de rotation" sont différentes. LE CYCLE DE FINANCEMENT DES INVESTISSEMENTS
LE CYCLE D'EXPLOITATION
Cycle d’exploitation
105
35
Emplois
Ressources
Cycle d’Investissement
Capitaux Permanents
Immobilisations brutes : Incorporelles (sauf sans valeur) Corporelles Financières
Ressources propres : Capital Réserves Amortissements Provisions Emprunts long et moyen terme
Fonds de Roulement Net Global (FRNG)
Cycle Exploitation
Cycle Exploitation
Stocks bruts
Fournisseurs
Créances Exploitation brutes
Autres dettes exploitation
Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation (BFRE) Cycle Hors Exploitation
Cycle Hors Exploitation
Créances hors exploitation
Dettes hors exploitation
Besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation (BFHE)
Cycle Trésorerie Disponibilités
Cycle Trésorerie Concours bancaires courants
Trésorerie Nette
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L’équilibre financier •
L'équilibre financier de l'entreprise repose, ainsi que nous l'avons déjà évoqué, sur l'évolution de l'équilibre entre les deux cycles de l'entreprise : – Cycle d'investissement et de financement – Cycle d'exploitation
•
La différence entre les ressources durables (capitaux+capacité d'autofinancement + dettes à long et moyen terme) et les emplois stables (immobilisations en valeur brute) constitue le FONDS DE ROULEMENT DE L'ENTREPRISE , c'est à dire le montant des ressources durables non investies dans les immobilisations.
•
107
L’équilibre financier •
La différence entre les ressources d'exploitation (dettes d'exploitation et postes assimilés) et les emplois d'exploitation (stocks , créances d'exploitation et postes assimilés) constitue le BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DE L'ENTREPRISE, c'est à dire le montant des ressources de trésorerie nécessaires à la couverture des décalages entre flux d'exploitation.
108
36
L’équilibre financier
Temps
109
L’équilibre financier •
la gestion des flux financiers d'exploitation :
•
Le développement de la productivité :
110
Typologie des crises de trésorerie C.A B.F.R F.R.N.G
T
C.A B.F.R
F.R.N.G
T
111
37
Typologie des crises de trésorerie B.F.R C.A F.R.N.G
T
C.A B.F.R
F.R.N.G T
112
Typologie des crises de trésorerie
B.F.R
C.A F.R.N.G
T
113
La situation idéale Montant
CA T+
FDR BFR
Années
114
38
Première partie: ANALYSE FINANCIERE Chapitre 5 ANALYSE PAR LES RATIOS 115
Analyse par les ratios Pour être analysée, l’information contenue dans les états financiers (ÉF)
doit être comparée; Les ratios permettent cette comparaison puisqu’en mesurant le rapport
entre un montant et un autre, le ratio produit une mesure relative, éliminant l’effet de «Taille »; Il est alors possible de comparer l’entreprise à elle-même (dans le temps)
et avec d’autres entreprises de même secteur d’activité;
116
Analyse par les ratios •
Un ratio est un rapport entre des grandeurs caractéristiques du bilan ou du compte de résultat.
117
39
Ratios d’équilibre financier Ratios
Formule
Financement Immobilisations
Commentaires
Cap.Perm. / Actif net immob.
Indépendance financière
Cap.propres /
Solvabilité générale
Actif total
Solvabilité
Ce ratio mesure l'aptitude de l'entreprise à financer ses emplois stables avec ses ressources stables. Supérieur à 1 il indique que les ressources stables financent une partie de l'actif circulant
Dettes LT
Ce ratio mesure le degré d'indépendance de l'entreprise vis-à-vis de ses prêteurs qui exigent généralement qu'il soit supérieur à 1
Dettes
Ce ratio mesure l'aptitude de l'entreprise à couvrir la totalité de ses dettes avec ses actifs. Cette couverture constitue la garantie des créanciers en cas de faillite
/
Réal+Disp. /
Dettes CT
Permet de mesure l'aptitude de l'entreprise à payer son passif exigible à court terme avec son actif réalisable à court terme et ses disponibilités
Liquidité générale
Réalisable /
Dettes CT
Permet de mesure l'aptitude de l'entreprise à payer son passif exigible à court terme avec son actif réalisable à court terme
Liquidité réduite
Réalisable
/
Dettes CT
- Stocks Disponible /
Permet de mesurer l'aptitude de l'entreprise à payer son passif exigible à court terme sans attendre la réalisation de ses stocks
Liquidité immédiate
Dettes CT
+ VMP Amortiss.
Permet de mesurer l'aptitude de l'entreprise à payer son passif exigible à court terme avec ses seules disponibilités
Vétusté des actifs
/
Immob. Brutes
cumulés Capacité de remboursement Dettes LT /
amortissables CAF
Risque liquidatif
Ress.Propres /
Total bilan
Ce ratio permet d'estimer le degré de vieillissement des immobilisations amortissables Ce ratio indique le nombre d'années de CAF nécessaire pour rembourser intégralement les emprunts. Les concours bancaires courants sont exclus de ce calcul. Mesure le niveau d'implication des actionnaires au financement de l'entreprise par rapport à l'ensemble des apporteurs de capitaux et autres créanciers
118
Ratios de gestion du cycle d’exploitation Ratios
Formule
Rotation FRNG en jrs de CA
FRNG
/
BFR
/
Commentaires CA HT x 360
Mesure le nombre de jours de CA nécessaire pour atteindre le niveau du FDR
CA HT x 360
Mesure le nombre de jours de CA nécessaire pour financer le BFR
Délai de règlement fournisseurs
Dettes fourniss. / et cptes rattach.
Achats TTC x 360
Indique la durée moyenne du crédit obtenu des fournisseurs en jours d'achat TTC
Délai de règlement clients
Créances clients / et cptes rattach.
CA TTC x 360
Rotation BFR en jrs de CA
Indique la durée moyenne du crédit accordé aux clients en jours de CA TTC
Rotation des stocks produits finis
Stocks moy. prod. Finis
/ Production vendue X 360
Correspond à la mobilisation du stock de produits finis évaluée en nombre de jours de CA HT
Rotation des stocks marchandises
Stocks moy. marchandises
/ Coût achat march. vendues X 360
Ce ratio indique le nombre de jours d'achat de marchandises qui sont stockés
Rotation des stocks mat. Premières
Stocks moy. M.P.
/
Consommat°de M.P.
Ce ratio indique le nombre de jours de consommation de matières premières qui sont stockés
119
Ratios de rentabilité et de marge Ratios
Formule
Commentaires
Ratios de rentabilité Rentabilité activité Rentabilité nette
CAF
/
Total produits
Résultat net /
Cap.propres
Intégration
VA VA
/ /
CA Production
Structure économique Structure économique Structure économique Structure économique
VA
/
Effectif
VA
/
Immob. Brutes productives VA
Personnel / Dot. Amortiss./
VA
EBE
/
VA
EBE
/
CA HT
Résultat net /
CA HT
Mesure le niveau de trésorerie créée par l'activité de l'enreprise Ce ratio mesure la rentabilité finale des capitaux propres, après prise en compte de l'IS. Il traduit un taux de profit ou, du point de vue de l'actionnaire, le taux de retour sur investissement Mesure le niveau d'intégration de l'entreprise. L'appel à la soustraitance engendre une diminution de ce ratio Mesure le niveau de valeur ajoutée créée par salarié. Ce ratio mesure le rendement du capital technique (équipements productifs de l'entreprise) Ce ratio mesure la part de valeur ajoutée utilisée pour couvrir les charges de personnel Ce ratio qu'il faut comparer au précédent, mesure l'importance du capital technique dans la VA. Si ce ratio augmente au détriment
Ratios de marge Marge d'exploitation Performance Marge nette
Mesure le taux d'EBE par rapport à la richesse nette créée. Appréciation de l'impact du financement des charges de personnel et des impôts et taxes Mesure le niveau de performance industrielle et commerciale de l'entreprise avant couverture de la structure financière Taux de résultat global
120
40
Les limites de l’analyse par les ratios
121
Deuxième partie: L’ANALYSE DES FLUX Chapitre 1 LE TABLEAU DE FINANCEMENT
122
Le tableau de financement • Le tableau de financement permet de faire une analyse dynamique de l’entreprise en mettant en évidence son fonds de roulement, son besoin en fonds de roulement et la situation de la trésorerie qui en résulte. • Mettre en évidence les flux financiers...pour apprécier la politique financière: • • • •
investissements financement exploitation trésorerie
123
41
Le tableau de financement •
•
•
Structure du tableau de financement – 1ère partie: synthèse des masses du bilan – 2ème partie: emplois et ressources 1ère partie – Variation du fonds de roulement fonctionnel – Variation du BFG – Variation de trésorerie 2ème partie – Nouvelles ressources stables – Nouveaux emplois stables
124
Le tableau de financement I. Synthèse des masses du bilan Bilan fonc. fin N emplois ressources
Bilan fonc. fin N+1 emplois ressources
Tableau de financement N+1
⇒
Nouveaux emplois
FRF BFG TN
Nouvelles ressources
emplois
ressources
ressources
emplois
FRF BFG TN
∆ FRF ∆ BFG ∆ TN
125
Le tableau de financment II. Emplois et ressources EMPLOIS
RESSOURCES
Dividendes versés
CAF
Acquisitions d’immobilisations
Cessions d’immobilisations
corporelles incorporelles financières
corporelles incorporelles financières
Réduction des capitaux propres
Augmentation des capitaux propres
Remboursement de dettes
Augmentation des dettes financières (nettes de primes de rempboursement)
Emplois en non valeurs Total emplois stables
Total ressources stables
Variation du BFG Variation de la trésorerie
126
42
Le tableau de financement Les retraitements nécessaires
L’interprétation du tableau de financement
127
Le tableau de financement • À titre indicatif, les ratios suivants peuvent être directement calculés à partir de la synthèse des masses du bilan et/ou du tableau d’emplois et de ressources:
128
Deuxième partie: L’ANALYSE DES FLUX Chapitre 2 L’EXCEDENT DE TRESORERIE D’EXPLOITATION 129
43
Trésorerie résultant du métier E.B.E (
)
Variation du B.F.R.E
E.T.E 130
L’excédent de trésorerie d’exploitation •
Une des préoccupations essentielles de l'analyste sera de voir en quoi l'entreprise transforme un POTENTIEL DE TRESORERIE (EBE) en TRESORERIE REELLE D'EXPLOITATION (ETE) susceptible de permettre à l'entreprise de disposer des flux financiers immédiats pour faire face à ses engagements.
131
Troisième partie: OBJECTIF ET DEMARCHE DU DIAGNOSTIC FINANCIER Chapitre 1 OBJECTIFS DU DIAGNOSTIC FINANCIER 132
44
Objectifs du diagnostic financier Premier niveau
Mesurer les performances Économiques et financières
Productivité
Activité
Rentabilité
Évaluer la structure et l’équilibre financier
Structure des capitaux
Besoin de financement
Flux de trésorerie et solvabilité
Deuxième niveau Apprécier la gestion générale et la politique financière de l’entreprise Fournir les bases chiffrées pour le diagnostic de l’entreprise
Troisième niveau Dégager les perspectives d’évolution et évaluer le risque de l’entreprise (analyse prospective des risques de défaillance)
133
Objectifs du diagnostic financier • Comprendre la dynamique de l’entreprise Leur réconciliation : La compréhension du cycle de transformation des actifs
Les 3 thèmes d’analyse financière
Rentabilité statique
statique
Structure financière
dynamique
Structure financière
Recouvrement
Trésorerie
Comptes clients
Biens finis
Trésorerie
Demande
Approvisionnements
Matières premières
Production en cours Production
134
Objectifs du diagnostic financier •
Comprendre les risques du cycle de production •
•
Mesurer l’efficacité du cycle de transformation des actifs • rôle du bilan financier :
135
45
Objectifs du diagnostic financier •
Mesurer l’efficacité du cycle de transformation des actifs (suite) • la présentation du bilan Présentation financière du bilan
Bilan financier classique
Présentation "Trésorerie"
Emplois fixes
Ressources stables
Emplois fixes - amortissements
Ressources stables
Emplois fixes
Ressources stables +amortissements +provisions
Actif circulant
Dettes cycliques
Actif circulant - provisions
Dettes d'exploitation
Actif circulant
Dettes d'exploitation
Trésorerie
Découverts
Trésorerie
Trésorerie
136
Objectifs du diagnostic financier • Mesurer l’efficacité du cycle de transformation des actifs (suite) • la mise en évidence des ressources financières et des flux d’investissement
Résultat Réserves
+ +
Dotation
=
Amortissements et Provisions
Capacité d’autofinancement (CAF) =
CAF cumulée
137
Objectifs du diagnostic financier •
Mesurer la rotation des actifs : apprécier l’efficacité des capitaux employés – Maximiser l’utilisation des installations/équipements
– Mesurer l’efficacité du cycle de production
138
46
Objectifs du diagnostic financier •
L’interprétation du bilan financier, c’est :
•
•
Analyser un risque financier, c’est :
139
Objectifs du diagnostic financier •
L’analyse du compte d’exploitation
140
Objectifs du diagnostic financier • L'analyse du cash-flow
141
47
Objectifs du diagnostic financier •
Retraitements à opérer sur le bilan – Actif immobilisé – BFR (actif circulant – passif circulant) – Capitaux propres
– Endettement financier net
142
Objectifs du diagnostic financier •
Retraitements à opérer sur le compte de produits et charges
Dans le but de calculer un résultat d’exploitation (et un cash flow) « normatif »
143
Troisième partie: OBJECTIF ET DEMARCHE DU DIAGNOSTIC FINANCIER Chapitre 2 DEMARCHE DU DIAGNOSTIC FINANCIER 144
48
Démarche d’un bon diagnostic financier 1- Bien se documenter sur l’entreprise :
2- Son environnement : 3- Bien comprendre le but de l’analyse (pour qui, dans quel but) 4- Calculer les ratios pertinents et les tendances 5- Recueillir toute l’information comparative possible :
6- Identifier les conventions comptables qui influent sur les ratios
145
Résumé de présentation du diagnostic financier
1ère étape: calculs financiers
Retraitements préalables
Ratios complémentaires 2ème étape: interprétation et conclusions
Rapport de diagnostic financier
Recommandations
146
Résumé de présentation du diagnostic financier A. PRESENTATION DE L'ENTREPRISE
A. Présentation de l’entreprise Eléments
Décrire
Commenter situation
Indiquer évolutions possibles
Origine, histoire.
x
Activité et position (marchés, production, équipement, locaux)
x
x
x
Marchés (besoins, segments, concurrence), prix de vente
x
x
x
Facteurs opérationnels (disponibilité des approvisionnements, cycle de production)
x
x
x
Réseau et méthodes de vente
x
x
Management, ressources humaines
x
x
147
49
Résumé de présentation du diagnostic financier B. DONNEES FINANCIERES Rentabilité: coûts, marges
Principaux chiffres de revenus, marges (tableau ci-dessous)
des 3 ou 5 dernières années
+ commentaires sur niveau et évolution de coûts / rentabilité)
Eléments du compte de résultats
Année A Montants
Année B
coûts,
Année C
% des % des Montants Montants ventes ventes
% des ventes
Chiffre affaires HT Principaux coûts (postes ou groupes de postes supérieurs à 5 % du CA)
Marge brute Résultat net
148
Résumé de présentation du diagnostic financier
Facteurs de risques sur revenus / coûts
Principaux facteurs de risque (et chance), et ratios de sensibilité aux divers facteurs. La sensibilité des bénéfices est elle faible / forte ?
Point mort
Est il élevé / bas ? Quel est le chiffre d'affaires nécessaire pour l'atteindre ? Cet objectif de vente est-il facile à atteindre ?
Situation de bilan des 3 ou 5 dernières années
Principaux actifs / passifs (sur le même modèle que le tableau de rentabilité ci-dessus) + commentaires sur solvabilité / liquidité
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Résumé de présentation du diagnostic financier C. QUESTIONS CIBLEES •
Le document qui présentera le diagnostic financier ne doit pas être un fouillis d'observations.
150
50
Conclusion…le cercle vertueux de la gestion efficiente de toute entreprise
151
51
