Analisis Kinerja Keuangan PT Kalbe Farma Tbk 2011-2013
Disusun Oleh:
ANGGA SYAHPUTRA N!" 13011030101#3
PR$GRA! STU% S1 AKUNTANS AKUNTANS FAKU&TAS 'K$N$! %AN (SNS UN)'RSTAS UN)'RSTAS SYAH S YAH KUA&A (AN%A A*'H+ 201#
KATA PENGANTAR
Alhamdulillah, segala puji bagi Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat dan karunia Nya kepada kita semua sehingga masih bisa menghirup udara kebebasan seperti saat sekarang ini. Shalawat beriring salam juga selalu kita senandungkan dan persembahkan kepada Nabi Muhammad SAW yang telah berjuang membawa umat ini dari alam jahiliyah menuju kepada alam islamiyah. Ucapan terima kasih terutama kepada dsen pengajar, yaitu !bu Aida "ulia #itri yang telah membantu penulis dalam membimbing dan mengajarkan tentang Analisa $apran %euangan. Alhamdulillah, akhirnya penulis bisa menyelesaikan tugas indi&idu pada mata kuliah Analisa $apran %euangan yang berjudul ' Analisa Laporan Keuangan PT. Kalbe Farma. Tbk Tahun 2011-201(. Tugas ini merupakan salah satu syarat untuk memperleh nilai akhir
pada mata kuliah tersebut. )enulis menyadari bahwa masih banyak kekurangan dan kesalahan dalam penyusunan tugas ini. Untuk itu penulis mengharapkan kritik dan saran yang membangun dari para pembaca yang terhrmat agar karya yang selanjutnya lebih dapat baik lagi.
Angga !"ahpu#ra
2
$AFTAR %!%
%ata )engantar *a+tar !si &A& % PEN$A'(L(AN
. $atar elakang . /umusan Masalah .0 Tujuan )enulisan .1 Man+aat )enulisan .2 Metde )enelitian .3 Sistematika )enulisan &A& %% PE)&A'A!AN
. $ikuiditas )erusahaan 4$i5uidity6 .. 7urrent /ati .. 8uick /ati .0.0 A&erage 7llecti )erid . 9+isiensi )enggunaan Aset 49++iciecy6 .. :!/:! .. :perating )r+it Margin ..0 Ttal Assets Turn&er ..1 Accunt /e&ei&able Turn&er ..2 !n&entry Turn&er ..3 #i; Asset Turn&er .0 %eputusan )endanaa 4$e&erage<#inancing6 .0. *ebt /ati .0. Timest !nterest /ati .1 )engembalian Atas 9kuitas 4 )r+itability6 .1. /eturn :n 95uity &A& %%% PEN(T(P
0. Simpulan 0. Saran *a+tar )ustaka $ampiran
3
&A& % PEN$A'(L(AN
1.1. La#ar &elakang )asalah
*alam )ernyataan International Financial Reporting Standards 4!#/S6 %erangka *asar )enyusunan dan )enyajian $apran %euangan menyatakan bahwa lapran keuangan bertujuan untuk menyediakan in+rmasi yang menyangkut psisi keuangan, kinerja, serta perubahan psisi keuangan suatu perusahaan yang berman+aat bagi sejumlah besar pemakai dalam pengambilan keputusan eknmi. Untuk pengambilan keputusan eknmi, para pelaku bisnis membutuhkan in+rmasi mengenai kndisi dan kinerja keuangan perusahaan. Untuk dapat menginterpretasikan in+rmasi akuntansi yang rele&an dengan tujuan dan kepentingan pemakainya telah dikembangkan seperangkat teknik analisis yang didasarkan pada lapran keuangan yang dipublikasikan. Salah satu teknik tersebut yang ppuler diaplikasikan dalam praktek bisnis adalah analisis rasi keuangan. Analisis lapran keuangan dapat dilakukan dengan melakukan analisa terhadap rasirasi keuangan yang menggambarkan hubungan diantara perkiraan-perkiraan lapran keuangan. Analisis rasi berrientasi dengan masa depan yang berarti bahwa dengan analisis rasi dapat digunakan sebagai alat untuk meramalkan keadaan keuangan serta hasil usaha di masa yang akan datang. :leh karena itu analisis rasi keuangan dapat membantu para pelaku bisnis, dan pihak pemakai lapran keuangan lainnya dalam menilai kndisi keuangan perusahaan yang juga berman+aat untuk memprediksi laba . Untuk +armasi, )T %albe #arma Tbk merupakan salah satu perusahaan manu+aktur yang sudah cukup besar. . Saham )T %albe +arma Tbk menjadi salah satu yang cukup diminati in&estr dengan harga saham yang terakhir mencapai harga /p 0.1?? per lembar. 0. )enjualan )T. %albe #arma yang setiap tahunnya selalu meningkat dari tahun ? sampai dengan tahun ?0. 4
*ari berbagai alasan ketertarika terhadap perusahaan di atas, diharpkan nantinya diketahui apakah sebenernya kinerja perusahaan sudah cukup baik atau malah kurang baik.
1.2. Rumusan )asalah
/uang lingkup penelitian yang akan dilakukan akan dibatasi pada hal-hal berikut> . )ermasalahan yang hendak dibahas adalah bagaimana kinerja keuangan )T . %albe #arma pada tahun ?-?0. . agaimana likuiditas, e+isiensi aset, leverage, dan profitability dari )T. %albe #arma. 0. Alat Analisa $apran %euangan yang digunakan adalah> • • •
Common Size !ndeks erseri Analisa %mparati+
1. /asi-rasi dan instrumen yang digunakan dalam analisis lapran keuangan ini adalah> •
/asi lancar
•
/asi cepat
•
)eride penagihan rata-rata
•
Tingkat pengembalian in&estasi dari pendapatan perasi
•
Marjin laba perasi
•
)erputaran ttal akti&a
•
)erputaran piutang usaha
•
)erputaran persediaan
•
/asi hutang
•
/asi laba terhadap beban bunga
•
)engembalian ekuitas saham biasa
1.. Tu*uan Penulisan
Tujuan penulisan ini di bagi menjadi yaitu, tujuan umum dan khusus> 1..1. Tu*uan (mum
. Menganalisis kinerja keuangan suatu perusahaan menggunakan rasi-rasi . *iharapkan dapat menambah pengetahuan para pembaca makalah
1..2 Tu*uan Khusus
5
Untuk memenuhi tugas pada matakuliah Analisa $apran %euangan sebagai kmpnen nilai akhir dari matakuliah tersebut. 1.+. )an,aa# Penulisan
. Sebagai bahan pelajaran bagi mahasiswa. . Sebagai wacana awal bagi penyusunan karya tulis selanjutnya. 0. Sebagai literature untuk lebih memahami kegiatan akuntansi, khususnya dalam hal menganalisa lapran keuangan. 1.. )e#oologi Peneli#ian
*alam penulisan %arya Tulis ini, metdlgi penelitian yang digunakan adalah > @
Studi pustaka yaitu dengan mencari re+erensi dari buku-buku yang berkaitan dengan
penulisan karya tulis ini @ )enjelajahan internet yaitu dengan mencari beberapa in+rmasi di mesin pencari yang tidak penulis tidak dapatkan dari buku-buku
6
&A& %% PE)&A'A!AN 1. 1.1
L%K(%$%TA! PER(!A'AAN /urren# Ra#io Rasio Lanar
Rasi, &anar 4
3.68
3.41
3
2.84
Rasio
2 1 0 2011
2012
2013
/asi lancar menunjukkan likuiditas perusahaan yang diukur dengan membandingkan akti&a lancar terhadap hutang lancar 4hutang lancar atau hutang jangka pendek6. erdasarkan gra+ik di atas, rasi lancar )T. %albe #arma. Tbk dari tahun ? hingga ?0 mengalami penurunan tiap tahunnya. isa dilihat di tahun ? akti&a lancarnya bernilai /p. 2.0.BC3.32.02 sedangkan kewajiban lancarnya bernilai /p. .30?.2BB.2B.2B sehingga dapat disimpulkan likuiditas perusahaan mencapai 0,3B. )ada tahun ? terjadi penurunan pada nilai rasi lancar. /asi lancarnya menurun sebesar ?,C dari 0,3B menjadi 0,1. )enurunan ini disebabkan leh meningkatnya jumlah kewajiban lancar yang bernilai /p. .B.3C.B20.C1 dari. /p. .30?.2BB.2B.2B. )enurunan rasi lancar ini disebabkan kenaikan akti&a lancar namun dibarengi juga dengan kenaikan kewajiban lancarnya sebagai pembaginya. )ada tahun ?0 perusahaan %albe #arma.Tbk ini kembali mengalami penurunan rasi lancar. /asi lancarnya menurun dari 0,1 menjadi ,B1. Sama seperti pada tahun ? penurunan rasi ini disebabkan karena meningkatnya jumlah kenaikan akti&a lancar dan dibarengi dengan kenaikan kewajiban lancarnya. *engan penurunan rasi lancar ini tentu saja perusahaan %albe #arma,Tbk ini mempunyai kemampuan yang lebih kecil untuk memenuhi kewajiban jatuh temp atau kurang li5uid dari tahun sebelumnya. 7
1.2
3uik Ra#io Rasio /epa#
Rasi, *e.a/ 3 2.41 2
Rasio
2.01 1.4
1 0 2011
2012
2013
/asi cepat 4rasio acid-test 6 menunjukan li5uiditas perusahaan, seperti yang diukur dengan membandingkan akti&a lancar, kecuali persediaan, terhadap kewajiban lancarnya. *i tahun ? rasi cepatnya 4rasio acid-test 6 bernilai ,1. erdasarkan analisis lapran keuangan, rasi cepat pada tahun ? mengalami penurunan bernilai ,? dari ,1. )enurunan ini terjadi karena adanya kenaikan jumlah persedian 4inventories6 dari tahun sebelumnya yaitu sebesar /p. .2.1B0.C33.?. Selain itu penurunan rasi cepat yang terjadi disebabkan pula leh jumlah kewajiban jangka panjangnya yang meningkat drastis dari /p. B.?0?.22.B3 4?6 menjadi /p. 21.32.C.00C 4? 1.
A4erage /olle#ion Perio Perioe Penagihan Ra#a-ra#a
8
Peri,e Penagian Ra/a-Ra/a 80 60 64
51
40
Rasio 44
20 0 2011
2012
2013
)eride penagihan rata-rata yaitu rata-rata peride tagihan menandakan seberapa cepat perusahaan menagih kreditnya, yang diukur leh rata-rata jumlah hari penagihan piutang dagang. )ada tahun ? peride penagihan rata-ratanya bernilai 31 hari. )ada tahun ? peride penagihan rata-ratanya berkurang menjadi 2 hari. erkurangnya peride penagihan rata-rata ini disebabkan karena jumlah piutang yang meningkat dan kenaikan jumlah daily credit sales-nya. =al ini menunjukan bahwa di tahun ? )T %albe #rama mempunyai waktu yang lebih sedikit dari tahun sebelumnya untuk menagih piutangnya. )ada tahun ?0 menurut perhitungan peride penagihan rata-rata, kini jumlah peride untuk menagih piutangnya lebih sedikit dibanding tahun sebelumnya. isa dilihat bahwa di tahun ini, peride penagihan rata-ratanya sebesar 11 hari. !ni berarti )T %albe #arma. Tbk memiliki piutang dan daily credit sales yang lebih sedikit di tahun ?0.
2" 'siensi Penggunaan Ase/ 2"1 $R$ $.era/ing n,me Re/urn ,n n4es/men/5
9
$R$ 0.26 0.25
0.25
Rasio
0.24 0.24 0.23 0.22 2011
0.23 2012
2013
:!/:! 4Tingkat )engembalian !n&estasi dari )endapatan :perasi6 menunjukkan kee+ekti+an manajemen dalam menghasilkan laba perasinal atas aset-aset perusahaaan yang diukur dengan membandingkan laba perasinal terhadap ttal akti&a. )ada tahun ? ttal pengembalian in&estasi )T %albe #rama bernilai ?,1 atau 1 D. )ada tahun ? tingkat pengembalian in&estasi dari pendapatan perasi meningkat menjadi ?,2. )enurunan ini tidak begitu drastis dari tahun sebelumnya karena laba perasinya mengalami kenaikan yang cukup signi+ikan besarnya sebanding dengan ttal akti&anya yang meningkat. )ada tahun ?0 pengembalian in&estasi dari pendapatan perasi 4:!/:!6 kembali menurun menjadi ?,0. )enurunan ini terjadi karena peningkatan jumlah penjualan bersih dan ttal akti&a yang signi+ikan dari tahun ? yang mempengaruhi laba perasinya. =al ini berarti )T %albe #rama menghasilkan pengembalian yang kurang kmpetiti+ pada akti&a perusahaan.
2.2. 5pera#ing Pro,i# )argin )ar*in Laba 5perasi
10
!arjin &aba $.erasi 0.19 0.18 0.18
Rasio
0.17
0.17
0.16 0.15 2011
0.16 2012
2013
Operating Profit argin atau Marjin $aba :perasi adalah &ariabel penting dalam memahami pr+itabilitas perasi perusahaan. Marjin $aba :perasi menunjukkan kee+ekti+an manajemen
dalam
mengella
lapran
keuangan
perusahaan
yang
diukur
dengan
membandingkan laba usaha terhadap penjualan. erdasarkan Annual /eprt )T. %albe #arma tahun ?, terlihat bahwa dari setiap penjualan ?. miliar diperleh keuntungan sebesar .BC miliar, atau dapat pula disimpulkan )T. %albe #arma mampu memperleh laba BD dari ttal penjualan yang dilakukan. *alam hal ini pihak manajemen sudah cukup e+ekti+, mengatur beban yang ada dalam prses perasi penjualan. )ada tahun ? terjadi peningkatan baik pada ttal laba perasi maupun ttal penjualan, namun marjin laba perasi pada tahun ini menunjukan penurunan sebesar CD. Ttal laba perasi pada tahun ? memang meningkat .BC miliar menjadi .0?B miliar, namun persentase peningkatan laba perasi ini tidak sebanding dengan persentase peningkatan ttal penjualan. %arena ketimpangan inilah maka marjin laba perasi )T. %albe #arma pada tahun ? menurun. )r+it marjin akan menunjukan peningkatan psiti+ apabila terjadi peningkatan yang seimbang pada laba perasi dan ttal penjualan. )ada tahun ?0 marjin laba perasi )T. %albe #arma menunjukkan penurunan. Marjin laba perasi menurun sebanyak D dari tahun sebelumnya. )enjualan bersih %albe tumbuh sebesar /p. 3.?? miliar, sementara laba usaha tercatat sebesar /p.2C miliar
2.
To#al Asse# Turno4er Perpu#aran To#al Ak#i4a
11
Per.u/aran /,/al Ak/i4a 1.5 1.45
1.45 1.41
1.4 1.35 1.3
Rasio
1.32
1.25 2011
2012
2013
!otal "sset !#rnover atau )erputaran Ttal Akti&a Tetap merupakan kmpnen kedua dari tingkat pengembalian pendapatan terhadap perasi in&estasi. Ttal )erputaran Akti&a diukur dengan penjualan dlar per satu dlar dari akti&a. /asi ini menunjukkan seberapa e+isien perusahaan menggunakan akti&a nya untuk menghasilkan penjualan. )ada tahun ? perputaran ttal akti&a )T %albe #arma adalah sebesar ,0 kali. =al ini menunjukkan bahwa dari setiap satu rupiah akti&a yang dimiliki )T %albe, dapat dihasilkan ,0 rupiah penjualan. Akti&a $ancar mengalami pertumbuhan terutama diakibatkan leh peningkatan piutang usaha yang berasal dari kenaikan tingkat penjualan serta penambahan tingkat persediaan guna mengantisipasi kelangkaan bahan baku tertentu. )ada tahun ?, )erputaran Ttal Akti&a dari )T %albe #arma meningkat dari ?,0 kali pada tahun ? menjadi ,12 kali pada tahun ?. =al ini menunjukkan bahwa dari setiap rupiah akti&a yang dimiliki )T %albe #arma, dapat dihasilkan ,12 rupiah penjualan. )eningkatan tersebut disebabkan leh peningkatan kas dan setara kas serta naiknya persediaan sebagai akibat dari kenaikan harga bahan baku. Sementara pada ttal akti&a tidak lancar terjadi peningkatan. Secara keseluruhan peningkatan jumlah akti&a yang dibarengi dengan peningkatan ttal penjualan telah pula meningkatkan perputaran tal akti&a )T. %albe #arma pada tahun ?. =al ini menunjukkan bahwa )T %albe #arma telah lebih e+isien mengella akti&a nya untuk meningkatkan penjualan.
)ada tahun ?0, )erputaran Ttal Akti&a )T. %albe #arma menurun dari ,12 kali pada tahun ? menjadi ,1 kali pada tahun ?0. *engan penurunan perputaran ttal akti&a )T kalbe pada tahun ? menunjukkan bahwa )T %albe kurang baik mengella akti&a nya sehingga bisa menjadi kurang e+isien untuk bisa sebanding meningkatkan penjualan.
2.+
Aoun#s Reei4abe Turno4er Perpu#aran Piu#ang (saha
12
Reei4able Turn,4er 10 8 6 5.6 4
7
8.21
Rasio
2 0 2011
2012
2013
"cco#nts Receivable !#rnover atau )erputaran )iutang Usaha adalah Usaha untuk mengukur seberapa sering piutang usaha berubah menjadi kas dalam setahun. )iutang yang dimiliki leh suatu perusahaan mempunyai hubungan yang erat dengan &lume penjualan kredit, karena timbulnya piutang disebabkan leh penjualan barang-barang secara kredit dan hasil dari penjualan secara kredit nett dibagi dengan piutang rata-rata merupakan perputaran piutang. )ada tahun ?, )erputaran )iutang usaha )T. %albe #arma adalah 2,3? kali. =al ini berarti bahwa dalam setahun )T %albe #arma mampu merubah piutang menjadi kas sebanyak 2,3? kali. )ada tahun ?, perputaran piutang usaha )T. %albe #arma meningkat dari 2,3? kali pada tahun ? menjadi C,?? kali pada tahun ?. =al ini menandakan bahwa penagihan piutang dilakukan setiap hari selama setahun. )eningkatan ini dipengaruhi pula leh peningkatan penjulan dan peningkatan jumlah piutang dari tahun sebelumnya. %enaikan harga telah dilakukan atas beberapa prduk terutama untuk mengimbangi biaya bahan baku yang meningkat. )enjualan bersih dari *i&isi *istribusi dan %emasan memberikan kntribusi terbesar, diikuti leh *i&isi :bat /esep, *i&isi Nutrisi, dan *i&isi )rduk %esehatan. )ada dasarnya peningkatan perputaran piutang pada tahun ? ini menandakan bahwa )T. %albe #arma telah lebih baik menagih piutang nya dibandingkan pada tahun sebelum nya. )ada tahun ?0, )erputaran )iutang Usaha )T. %albe #arma meningkat dari C,?? kali pada tahun ? menjadi B, kali pada tahun ?0. )eningkatan ini sebanding dengan peningkatan yang terjadi pada ttal penjualan dan ttal piutang.. %albe
2"6 n4en/,r7 Turn,4er Per.u/aran Perseiaan5
13
!n&entry Turn&er atau )erputaran )ersediaan adalah adalah ukuran seberapa sering persediaan barang dagang terjual dalam waktu satu peride. )eride dapat dalam masa tahunan ataupun bulanan. )ada tahun ?, )erputaran )ersediaan )T. %albe #arma mancapai titik ,01 kali. =al ini menunjukkan bahwa dalam setahun )T. %albe #arma melakukan pengisian ulang persediaan sebanyak ,01 kali. )ada tahun ?, )erputaran )ersediaan )T. %albe #arma mengalami peningkatan. *ari titik ,01 kali pada taun ? menjadi 0,? kali pada tahun ?. Angka 0,? ini menunjukkan bahwa dalam setahun )T. %albe #arma melakukan 0,?kali pengisian ulang persediaan. )adda tahun ?0, )erputaran )ersediaan )T. %albe #arma mengalami peningkatan dari titik 0,? kali pada tahun ? menjadi 0,30 kali pada tahun ?0. Angka 0,30 ini menunjukkan bahwa dalam setahun )T. %albe #arma melakukan 0,30 pengisian persediaan.
14
&A& %%% PEN(T(P .1
!impulan
.1.1
Aspek Likuii#as
Untuk tingkat likuiditas )T %albe #arma Tbk bisa dilihat dari rasi lancar, rasi cepat dan peride penagihan rata-rata 4a&erage cllectin peride6 . erdasarkan gra+iknya, dari tahun ? sampai ?0 rasi lancar dan rasi cepatnya mengalami penurunan kemudian pada tahun !ni menandakan di tahun ?? )T %albe #arma Tbk mempunyai lebih banyak akti&a li5uid sehubungan dengan hutang jangka pendeknya, ini menunjukkan bahwa perusahaan tersebut di tahun ? memiliki kemampuan lebih besar untuk memenuhi kewajiban yang jatuh temp.Namun bila tingkat likuiditas diukur melalui peride penagihan rata-ratanya nilainya pun +luktuati+ atau naik turun. *ari ? ke ?0 peride penagihan rata-ratanya mengalami penurunan dan di tahun ? dan ?0 mengalami kenaikan kembali.
.1.2
Aspek E,isensi
*alam menentukan e+isiensi penggunaan asset, kita dapat melihat dari gra+ik perputaran ttal asset, perputaran piutang dagang, perputaran persediaan, dan perputaran asset tetap. *apat dilihat dari gra+ik keempat rasi tersebut dari tahun ? sampai ?0 )T %albe #arma Tbk cukup e+isien dalam menggunakan asetnya karena adanya kenaikan rasi dari tahun ke tahun. )T %albe #arma Tbk e+isien dalam menggunakan akti&anya untuk menghasilkan penjualan. )T %albe #arma Tbk juga mempunyai cara yang baik dalam mengella persediaan, menagih piutang usaha dan juga dalam mengella penggunaan akti&a tetap perusahaannya.
.1.
Aspek Le4erage
*alam menentukan aspek le&erage dalam sebuah perusahaan, kita dapat melihat gra+ik /:9, rasi hutang, dan rasi laba terhadap beban bunga. erdasarkan gra+ik dari ? hingga ?0 le&erege perusahaan %albe #arma cukup bagus. *ilihat dari rasi hutangnya
yang
menunjukkan makin banyaknya hutang untuk membiayai aset perusahaan. erdasarkan gra+ik rasi laba terhadap beban bunga perusahaan %albe #arma ini menunjukan kemampuannya dalam melunasi bunga pinjaman cukup baik. )ada gra+ik ini ditunjukkan /:9 tetap pada psisi yang psiti+. /:9 yangpsiti+ menunjukkan bahwa perusahaan dapat menghasilkan keuntungan dengan kemampuan mdal sendiri yang dapat menguntungkan para pemegang saham.
15
.1.+
Aspek Pro,i#abili#as
*alam aspek ini, kita membicarakan apakah para pemegang saham menerima pengembalian yang pantas atas in&estasi mereka. Eawabannya dapat kita lihat pada rasi /:9 dimana pemilik )T. %albe #arma,Tbk menerima pengembalian yang cukup menarik yaitu berkisar antara ?D-1D atau dapat dikatakan bahwa setiap /p mdal biasa yang pemilik tanamkan menghasilkan laba bersih sebesar /p?-1 yang tersedia untuk mereka. *isini, )T %albe #arma,Tbk bermain aman dengan menggunakan lebih sedikit pendaanaan dengan hutang 4hanya ?D hutang, dan B?D ekuitas pemegang saham6, karena dengan rasi hutang yang rendah )T %albe #arma Tbk bisa meningkatkan dengan cepat pengembaliannya kepada pemilik. Sedangkan semakin banyak hutang maka semakin besar resik bag pemegang sahamnya.
.2
!aran
. Secara umum, current rati sebesar > atau lebih bisa disebut bagus, akan tetapi rasi yang terlalu besar bisa mengindikasikan bahwa )T %albe #arma Tbk tidak menggunakan aset secara prdukti+ dan lebih baik diin&estasikan dalam bentuk lain. . Sebaiknya )T. %albe #arma lebih mengawasi kegiatan penagihan piutang supaya likuiditas dan perputaran piutang perusahaan tetap terjaga. Tenggang waktu yang panjang untuk menagih piutang yang dimiliki )T %albe #arma,Tbk sebanding dengan jumlah piutang yang dimiliki dan beredar semakin banyak. 0. Tidak ada salahnya jika )T %albe #arma menambah hutang agar terjadi peningkatan pada penngembalian atas in&estasinya. Sehingga in&estr tertarik untuk membeli saham perusahaan.
16
DAFTAR PUSTAA !a"aha#$ So%&an S&a%"i. 2009. ' Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan(. )a*a"+a: Ra,a-"an/o Pe"sa/a asi". 2009. ' Analisis Laporan Keuangan(. )a*a"+a: Ra,a-"an/o Pe"sa/a ). eon$ A"+hu". 2008. 'Manajemen Keuangan, Edisi 10(. )a*a"+a: n/e*s Al+an. 1968. 'Peneli+ian Te"/ahulu: Analisis Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan” . A"is+iani A.$ San/"a. 2011.S*"i#si: Analisis Merger dan Kinerja Keuangan P Kalbe !arma bk . Sea"an: Fa*ul+as *onoi Unie"si+as Di#oneo"o as+an&a D.$ Ronal/. 2006. "kripsi # Penilaian usaha P$ Kalbe !arma bk$ dengan Menggunakan Pendekatan Pendapatan dan Pendekatan Pasar . Su"aa&a: Fa*ul+as *onoi Unie"si+as "is+en Pe+"a
17
&A!PRAN
18
