Actores Sociales y Gobiernos Ante La Crisis - Vidal

ACTORES SOCIALES Y GOBIERNOS RNTE LR CRISIS

ACTORES SOCIALES Y GOBIERNOS ANTE LA CRISIS GREGORIO VIDAL Coordinador

MÉXICO

2012

Esta investigación, arbitrada por pares académicos, se privilegia con el aval de la institución coeditora.

Esta publicación ha sido realizada con el apoyo financiero de la Agencia Española de Cooperación Internacional para el Desarrollo (AECID) mediante la convocatoria de Ayudas para Programas de Cooperación Interuniversitaria e Investigación Científica, a través de la Universidad Complutense de Madrid, en colaboración con la Universidad Autónoma Metropolitana-Iztapalapa (México). El contenido de dicha publicación es responsabilidad exclusiva de sus autores y no debe considerarse que necesariamente refleje la opinión de la AECID. Primera edición, diciembre del año 2012 © 2012 GREGORIO VIDAL BONIFAZ

©2012 Por características tipográficas y de diseño editorial MIGUEL ÁNGEL PORRÚA, librero-editor

Derechos reservados conforme a la ley ISBN 978-607-401-644-4 Queda prohibida la reproducción parcial o total, directa o indirecta del contenido de la presente obra, sin contar previamente con la autorización expresa y por escrito de los editores, en términos de lo así previsto por la Ley Federal del Derecho de Autor y, en su caso, por los tratados internacionales aplicables. IMPRESO EN MÉXICO

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Introducción Gregorio Vidal*

DESIGUALDAD SOCIAL CRECIENTE, GANANCIAS FINANCIERAS AL ALZA Y AVANCE HACIA LA DEPRESIÓN GLOBAL

Los indicadores más recientes sobre el comportamiento de las economías a nivel mundial no son positivos. En la Unión Europea se acumulan las cifras que dan cuenta de una nueva recesión en varios países. En la zona del euro, considerando 17 países, se estima que habrá una reducción del PIB de 0.3 por ciento en el año 2012. También se observa una caída del producto para el conjunto de la Unión Europea. Lo más destacado es la creciente debilidad en el comportamiento de las economías de Francia y Alemania. En Grecia, España, Italia y Portugal, como se destaca en el cuadro 1, la recesión es un hecho. La continuidad en las políticas económicas fundadas en el criterio del ajuste fiscal aplicadas por los gobiernos de esos países, contando con el aval de los organismos financieros internacionales y de las instituciones de la propia Unión Europea, van a profundizar la recesión y avanzar hacia la 'Departamento de Economía, Universidad Autónoma Metropolitana, Unidad Iztapalapa, [email protected]; [email protected] 5

depresión aun cuando se sostenga que son un medio para combatir la crisis. La recesión también está presente en Holanda y Hungría y pronto puede ser la situación de Bélgica, República Checa, Austria y el Reino Unido. Las previsiones para 2013 no implican cambios relevantes. El comportamiento de la producción industrial no permite establecer ninguna recuperación de las economías de estos países vinculada a un sostenido incremento del empleo. Al final del primer semestre de 2012, en comparación con el año anterior la producción industrial en la zona del euro (17 países) cayó 2.1 por ciento y en la Unión Europea (27 países) en 2.2 por ciento. Cuadro 1 PIB: Crecimiento estimado en 2012 en algunos países desarrollados Zona euro [17 países] Alemania Grecia Italia Holanda Bélgica Reino Unido Estados Unidos

-0.3 0.7 -4.7 -1.4 -0.9 0 0.5 2.0

Unión Europea (27 países] Francia España Portugal Hungría República Checa Austria Japón

0.0 0.5 -1.8 -3.3 -0.3 0.0 0.8 1.9

Fuente: Elaboración propia con información de Economática.

En Estados Unidos el crecimiento continúa siendo débil. Como en observaciones previas, el índice nacional de la actividad económica que elabora la Reserva Federal de Chicago (CFNAI, por sus siglas en inglés), con datos a julio de 2012, tiene un ligero ajuste a la baja. Desde finales de 2006 cuando registró su punto más alto desde comienzos de la década pasada, el CFNAI se mueve en un ciclo a la baja que tiene su menor registro a finales de 2009 (CFNAI, 2012). Otros indicado6 • Gregorio Vidal

res como PIB por habitante, formación de capital y desempleo confirman que en un lapso de tiempo medio desde finales de 2007 a 2012, el comportamiento de la economía estadounidense no es positivo. El Fondo Monetario Internacional califica que el crecimiento de la economía de Estados Unidos continúa siendo anémico. Japón no se presenta con la capacidad de dinamizar al conjunto de la economía mundial. Es una economía en la que existe una sistemática disminución del coeficiente de inversión, sin un crecimiento de la producción industrial en más de una década. La economía continúa atrapada en un largo proceso de estancamiento con firmes tendencias depresivas y deflacionarias. A ello se agrega el comportamiento de las mayores economías de América del Sur y de Asia. En estos países, el crecimiento se ha debilitado, destacando Brasil, en el que la pérdida del impulso en su economía es particularmente notable. Los datos sobre las mayores economías del mundo en desarrollo revelan la mayor gravedad de la crisis. Informan sobre un posible fortalecimiento de las tendencias depresivas en el conjunto de la economía mundial. Las acciones asumidas por los gobiernos de Europa no contribuyen a enfrentar esta tendencia. Los discursos de los gobernantes de las economías desarrolladas están plagados de las fórmulas y las consideraciones de política económica que no permiten resolver la crisis. Para varios países de Europa no es un asunto trivial. Con el argumento de restablecer las condiciones de funcionamiento de las economías se han modificado sustancialmente las condiciones de vida de amplios grupos de la población, produciendo empobrecimiento, reducciones en los ingresos y disminución de los derechos sociales. La política económica ejecutada por los gobiernos de la Unión Europea revela que el tema concierne directamente a las condiciones de vida de amplios grupos de la población. La política ejecutada Introducción • 7

y el comportamiento de las economías en ningún momento pueden ser analizadas desde la óptica de equilibrios que no se alcanzan en las economías, del avance en una supuesta consolidación fiscal que no redundará en el establecimiento del crecimiento, o del combate a procesos inflacionarios cuando existen tendencias deflacionarias. El ajuste fiscal y la modificación en la gestión de las finanzas públicas no concierne únicamente al erario de los países de la Unión Europea o de Estados Unidos. Como sucedió en América Latina en gran parte de los años ochenta y a lo largo de la década de los noventa, la ejecución del ajuste fiscal y las reformas estructurales involucraron de forma directa a muy diversos grupos sociales. Son políticas que afectan negativamente el ingreso y las condiciones laborales y de vida de amplios grupos de la población. En varios países de Europa se ha flexibilizado el mercado laboral, se ha abaratado el despido de los trabajadores y se ha retrasado la edad de jubilación. En España, por ejemplo, se retrasó la edad de jubilación hasta los 67 años, se eliminó un pago extra a los funcionarios del Estado que era parte de sus remuneraciones regulares, se ha recortado la prestación por desempleo, se ha incrementado lo que se denomina "copago farmacéutico" al adquirir medicamentos, y se han elevado las colegiaturas que deben pagarse en las universidades en el sistema público. El retraso de la edad de jubilación se ha puesto en práctica en otros países, como también algunos incrementos al impuesto sobre la renta a las personas físicas y de manera más generalizada aumentos al impuesto al valor agregado. También se han dado aumentos o se cobran los servicios de salud públicos, lo mismo en Grecia, como en Portugal. El discurso de los gobernantes insiste en que las medidas ejecutadas permitirán a mediano plazo reducir el déficit público y generar empleo. Al final, en una fecha no definida se sostiene que será posible el incremento 8 • Gregorio Vidal

de los ingresos por cuenta del erario y, lo más importante, la recuperación del crecimiento. Es una narrativa que no encuentra fundamento en la historia. Es un camino por el que ninguna economía ha transitado hacia el crecimiento, como se demuestra con el desempeño de los países de América Latina en los años ochenta y noventa del siglo pasado y en los primeros años del siglo actual. En Grecia e Manda ha habido una reducción generalizada en los salarios que incluye el salario mínimo. En Grecia la rebaja acumulada de las pensiones alcanza hasta un 24 por ciento, mientras que en Irlanda la disminución de lo que se le paga a los pensionistas es del orden del 10 por ciento. Según información del Banco Mundial, el PIB por habitante a precios actuales en el periodo de 2008 a 2011 en Alemania, Bélgica, Dinamarca, España, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Portugal y Reino Unido registra disminuciones de diverso rango. En todo caso, las disminuciones son igualmente notables en España, Grecia y Reino Unido. Es un dato que no resulta compatible con la recuperación del crecimiento de las economías y que se suma a las tendencias deflacionarias y hacia la depresión. La reducción en los ingresos medios es más gravosa por los aumentos que se aplican en impuestos y en servicios públicos. Los cambios realizados no han modificado sustancialmente el cuadro de las economías. Se han afianzado las tendencias recesivas, no se ha recuperado el crédito para las empresas y las familias, y el desempleo se mantiene en altos niveles o incluso está creciendo. La profundización de la crisis tiene referentes específicos al considerar las condiciones de vida de diversos grupos sociales. Un dato acerca de su gravedad es el incremento de los desempleados que tienen largo tiempo en esa condición. En algunos países que cuentan con seguro de desempleo las Introducción • 9

fechas en que terminan las coberturas están próximas a cumplirse y en otros los plazos se han extendido, pero como una decisión discrecional de los gobiernos sin garantía ninguna sobre su mantenimiento. Como se observa en el cuadro 2, la tendencia para el conjunto de los países de la OCDE es a un incremento notable de los desempleados con más de un año en esa situación, al punto de que a finales de 2011 son una tercera parte del total cuando a la vez el desempleo crece o se mantiene en altos niveles. Las cifras mayores del desempleo al final del primer semestre de 2012 son en España (24.8 por ciento), Grecia (23.1 por ciento), Portugal (15.4 por ciento), Irlanda (14.8 por ciento), Eslovaquia (13.8 por ciento) e Italia (10.8 por ciento). Pero en Reino Unido es de 8.1 por ciento, en Francia de 10.1 por ciento y en Estados Unidos de 8.2 por ciento y no se observan en el conjunto condiciones que permitan sostener que en un plazo relativamente corto y aun medio habrá reducciones significativas. Por el contrario, es posible que si se mantienen las medidas de política económica ejecutadas hasta la fecha, existan incrementos. Cuadro 2 Desempleo mayor a un año como porcentaje del desempleo total 2007 T4

2011 T4

OCDE

28.8

35.3

Unión Europea

41.9

43.5

Japón

34.7

44.2

Estados Unidos

10.4

31.4

Fuente: OECD. Emploi perspective, en www.oecd.org/emploi/perspec

10 • Gregorio Vidal

Uno de los datos destacados de la crisis es el desempleo juvenil o la incapacidad de incorporar a los jóvenes al mundo del trabajo, incluso aquellos que tienen estudios universitarios. El desempleo juvenil en los países desarrollados aumentó durante el periodo de 2007 a 2011, del 12.5 al 17.9 por ciento. Para el año 2011, la Organización Internacional del Trabajo (OIT) señala que hay 74.7 millones de jóvenes desempleados en el mundo. Un número creciente de estos jóvenes tiene años sin trabajar o nunca se ha incorporado al mundo del trabajo remunerado (orr, 2012: 90). En México se reconoce que hay un amplio grupo de jóvenes que no estudia, pero tampoco trabaja. La sociedad no les ofrece un espacio para su desarrollo. En Estados Unidos, al final del primer semestre de 2012, los desempleados menores de 25 años son el 16.5 por ciento de la población económicamente activa de ese grupo de edad, el doble del desempleo total. La economía está funcionando de forma tal que hace prescindibles a amplios grupos de la población, entre ellos segmentos importantes de jóvenes. El complemento de este mundo fundado en la destrucción del trabajo es que entre los que cuentan con un empleo aumentan y seguirán creciendo los que trabajan a tiempo parcial, muchos de ellos con contratos temporales. También los que trabajan jornadas superiores a las ocho horas diarias o con contratos a destajo como hace más de 100 o 200 años. En los países en desarrollo es notable la proporción de pobres entre los jóvenes y el incremento de los trabajadores por cuenta propia o de los que trabajan en sus propias viviendas o no cuentan con un espacio específico para desarrollar sus actividades económicas (Vidal, 2011). La OIT presenta una exposición sobre el proceso de destrucción del empleo y el deterioro en las condiciones de vida de amplios grupos de la población producto de la crisis en el periodo de 2008 a 2012. Señala: Introducción • 11

Al despuntar 2012, 1,100 millones de personas, uno de cada tres miembros de la fuerza de trabajo, está desempleado o vive en la pobreza. Tras tres años de una situación de crisis continua en los mercados de trabajo del mundo, y ante la perspectiva de un mayor deterioro de la actividad económica en los mercados de trabajo, el desempleo en el mundo ha aumentado en 27 millones de personas, y en el próximo decenio se necesitarán más de 400 millones de nuevos empleos tan sólo para evitar otro aumento del desempleo (OIT, 2012: 89). Sin embargo, la profundización de la crisis no implica que todos los grupos y actores sociales estén siendo afectados. Como lo han mostrado con crudeza las dos grandes guerras del siglo xx, hay quienes se benefician de esos acontecimientos: de las guerras y de las grandes crisis. La situación por la que atraviesan las mayores economías desarrolladas y un grupo de economías en desarrollo desde el año 2007 ha incluido la disminución de algunas grandes fortunas. Algunos bancos y otras firmas financieras han quebrado y varías compañías han debido someterse a las respectivas leyes de quiebra existentes en cada uno de los países. En Estados Unidos se procedió utilizando recursos públicos a poner a note a algunas empresas. Fue el recurso utilizado entre otros en los casos del consorcio bancario financiero Citi Group; la mayor aseguradora, AIG; y la mayor empresa automotriz, General Motors. En otros países también se han rescatado algunos grandes bancos y aseguradoras. Además se establecieron estímulos fiscales diversos para mantener las compras en la industria automotriz. Al paso de los años los rescates continúan, pero también los grandes bancos, firmas financieras, sociedades de inversión y fondos de inversión están obteniendo cuantiosas ganancias. A finales de 2010, cuando se sostenía por parte de varios de los gobiernos de los países desarrollados y por los directi12 • Gregorio Vidal

vos de las agencias económicas y financieras internacionales multilaterales que la recesión era tema del pasado y la continuidad en la política económica permitiría fortalecer el crecimiento de la economía, las grandes fortunas daban signos de una recuperación importante a diferencia de lo que sucedía en el mundo del trabajo. El informe de Merril Lynch y Capgemini sobre la riqueza en el mundo destaca que el grupo de los individuos con activos o recursos disponibles para ser invertidos de un millón de dólares o más (HNWI, por sus siglas en inglés),1 habían recuperado y sobrepasado la situación de riqueza que tenían en 2007. En 2040 sus activos crecieron en 9.7 por ciento hasta alcanzar la cifra de 42.7 billones de dólares, ligeramente superior a la del año 2007 (Merril Lynch y Capgemini, 2011: 4-5). En 2010, el PIB mundial creció en 4.3 por ciento, mientras que la riqueza o activos de los que el informe de Capgemini identifica como Ultra-HNWIS, con activos para ser colocados mayores a los 35 millones de dólares, lo hizo en 11.5 por ciento. Los Ultra-HNWIS en el mundo no suman 100 mil personas, mientras sus activos al final de 2010 son superiores a los 15 billones de dólares. Para tener una idea del tamaño de las fortunas de estos individuos considérese que según información del Banco Mundial, en 2010 el PIB mundial calculado en dólares por paridad del poder de compra (PPP, por sus siglas en inglés) fue de 76 billones. Los activos de los HNWIS equivalen al 56 por ciento del PIB mundial y los que poseen las 98 mil personas que son parte de los UltraHNWIS, equivalen a una quinta parte del producto mundial. 'En el documento que publican Merril Lynch y Capgemini en 2011, que se presenta como el resultado de una colaboración en la materia de mes de 20 años, se establecen dos grupos de individuos en el mundo con altos activos netos para ser colocados financieramente: los denominados HNWI y los UltraHNWI, siempre por sus siglas en inglés. En ambos casos las fortunas consideradas descuentan la primera residencia y los recursos utilizados para sufragar sus gastos cotidianos. Introducción • 13

En 2011 las fortunas de las HNWIS no continuaron creciendo como en los años 2009 y 2010; sin embargo, la cifra total de activos se mantiene en 42 billones de dólares. La riqueza para ser colocada financieramente de estas 11 millones de personas equivale al 52 por ciento del PIB mundial. El grupo de los HNWI con activos de más de 30 millones de dólares para ser invertidos, los Ultra-HNWI, según la clasificación del Informe sobre la Riqueza en el Mundo de 2012 de RBC y Capgemini, continúa siendo una mínima cantidad de personas entre los 11 millones con activos de un millón o más de dólares que hay en el planeta (Capgemini y RBC, 2012).2 100 mil personas es una cantidad mínima comparada con la población de Estados Unidos o incluso la de Alemania, Japón, Reino Unido o Francia. En el mundo son unos cuantos con una inmensa fortuna y sin duda relaciones importantes con gobiernos y con capacidad de influir en ellos. También cuentan con los medios para hacer sentir sus intereses en los grandes bancos y los grupos financieros, en las corporaciones de la industria, el comercio y los servicios, en las agencias financieras internacionales y en los bancos centrales. 2

E1 Informe sobre la Riqueza en el Mundo que realiza Capgemini tiene a partir de 2012 un nuevo socio, el Royal Bank of Canadá [Capgemini y RBC, 2012). En el documento los individuos con alto nivel de patrimonio o activos se organizan en tres grupos: a) los que tienen activos de un millón de dólares y hasta 5 millones; b) el grupo intermedio con activos de más de 5 millones y hasta 30 millones de dólares; y c) los individuos muy acaudalados (Ultra-HNWi), con activos de más de 30 millones de dólares. En el texto se señala que el primer grupo está integrado por algo más del 90 por ciento de los millonarios que considera el informe. No se dan datos sobre el tamaño del grupo de los UltraHNWIS. Knight Frank y Citi Prívate Bank realizan un informe semejante. El primero lo publicaron en el año 2007. En este documento el grupo de los individuos con un alto patrimonio o capital para ser colocado financieramente (HNWI, por sus siglas en inglés) se integra por personas con activos invertibles de 25 millones de dólares o más. Según este informe los centa-millonarios tienen activos por 39.9 billones de dólares en el año 2011 [Knight Erank y Citi Prívate Bank, 2012: 9). La cifra equivale al 49.4 del PIB mundial de ese año. 14 • Gregorio Vidal

Parte de la fortuna de este grupo se han canalizado a los inversionistas institucionales. Ha sido un proceso que tiene como espacio de organización destacado a un grupo de inversionistas institucionales con matriz en Estados Unidos. La concentración entre estas firmas de las finanzas es un dato relevante. Unas cuantas compañías realizan la mayor parte de las operaciones, las colocaciones y compra-venta de títulos, acciones y documentos de deuda. Algunos destacan por su participación como accionistas de varias de las mayores empresas, incluidas las transnacionales. En los años 2008 y 2009 entre los 500 mayores fondos, tan sólo 20 administran el 40 por ciento del total de documentos que éstos manejan. Entre los mayores están: del Reino Unido, Barclays Global; de Alemania, PIMCO y Deutsche Asset Management; de Holanda, ING; y de Estados Unidos, State Street Global, Blackrock, BNY Mellon Asset Management, Fidelity, AIG Investment, JP Morgan Asset Management, Legg Mason, Vanguard Group, Alliance Bernstein, Northern Trust Global, Prudential Financial, Wellington Management Federated Investors (Correa, 2011: 177]. La operación de las grandes empresas con el objetivo de crear ganancias en plazos cortos e inmediatos para los accionistas se extiende en años recientes. La adquisición de partes del capital por los inversionistas institucionales es uno de los hechos que impulsa la denominada administración para crear valor para los accionistas. La literatura en la que se documenta y analiza este proceso es significativa (Orlean, 1999; Plihon, 2007, 2003a y 2003b; Boubel y Pansart, 2004; Vidal, 2004 y 2009a; Guttmann, 2009; Morin, 1998 y 2011). La obtención de dividendos no se traduce en fortalecimiento e incremento de las inversiones. Menos aún, son sistemáticamente relevantes las estrategias de ampliación de la capacidad de producción. Las condiciones de operación de las compañías permanecen igual, cobrando fuerza las colocaciones financieras. Las tesorerías son Introducción • 15

relevantes en la obtención de beneficios, en algunas corporaciones son más importantes que las oficinas de planeación de la producción. Pero también el método de crecimiento de las firmas se modifica. Las operaciones de compras forzadas se multiplican y como en el caso de la banca transnacional, las adquisiciones transfronterizas cobran impulso como un medio sobresaliente en el crecimiento de algunas compañías. Las compras de compañías incluyen gran cantidad de compañías privatizadas, en particular a partir de los años noventa. Las adquisiciones han sido objeto de nuevas ventas, en algunos casos en plazos muy reducidos todo para hacer crecer los beneficios (Vidal, 2001, 2004 y 2009b). Así, la multiplicación de operaciones de compras entre grandes empresas que ha cobrado gran importancia en años recientes, como el incremento de los flujos de inversión extranjera directa son aspectos del proceso de obtención de beneficios en plazos cortos que no dependen de las condiciones de producción. Otras fuentes de obtención de beneficios en las bolsas de valores o mediante el comercio de títulos de deuda colocados en los mercados de dinero y capital tampoco guardan relación con el desempeño de las condiciones de producción. Por ejemplo, la recuperación de los mercados de valores durante el año 2010 se presenta como un regreso a la colocación en documentos de alto riesgo. En su informe de 2011, el BPI destaca el avance en los mercados a partir de colocaciones financieras de riesgo (BPI, 2011). Son colocaciones semejantes a las realizadas en los años 2006 y 2007. Los papeles actuales son fondos sintéticos resultado de la evolución de las bolsas de valores (ETF, Exchange-Traded Fonds, en inglés], activos de alto rendimiento y vehículos especiales de inversión referenciados a materias primas. En el caso de los ETF, pueden ser negociados reiteradamente durante toda la sesión en el mer-


cado en que están operando y los hay inversos; es decir que apuestan u obtienen beneficios por la baja en un determinado índice bursátil o un conjunto de títulos de deuda o de acciones. Así hay colocaciones financieras que obtienen ganancias por la baja en los índices en esos mercados. En determinados momentos y en algunos países explican gran parte de los movimientos que se realizan en los mercados de valores. El plazo para alcanzar los rendimientos se reduce al mínimo y es posible realizar colocaciones en ETF desde alguna de las bolsas en instrumentos vinculados a otras bolsas, siempre relacionados con los índices bursátiles u otros productos financieros desvinculados del comportamiento productivo de cualquier economía en el planeta. Los resultados que se observan en las economías de Europa, América y el resto del planeta son hechura de transformaciones realizadas en varias décadas. Los cambios no han sido producto de la evolución natural, del libre operar de los mercados. Son el fruto de iniciativas y acciones de diversos actores sociales con capacidad de influir en el curso de las economías y modificar leyes. En el camino han quedado descalabros de otras acciones de diversos actores. Los gobiernos han tenido un papel relevante en el proceso, aun cuando en algunos países el resultado ha sido una seria limitación a su capacidad de acción. En el primer capítulo del libro, se parte de esta visión de largo plazo en la que la sociedad está atravesando un cambio significativo. El análisis se realiza desde la perspectiva de la hipótesis de la regulación de las economías capitalistas. Lo que implica que hay periodos largos de transformación de las economías capitalistas en los que no existe estabilidad en el proceso de acumulación. Los cambios en curso no conducen necesariamente a la creación de condiciones de estabili-

Introducción • 17

dad y crecimiento con ampliación de las capacidades de producción, debido a que algunos actores sociales e n c u e n t r a n los medios de acrecentar sus beneficios con la profundización de diversas inestabilidades. En el texto de Eugenia Correa se analiza cómo los procesos actuales de la crisis financiera tienen en su origen un conjunto largo de cambios. Entre ellos, el endeudamiento internacional de los años setenta y las diversas renegociaciones de años posteriores que implicaron apertura y desregulación financiera. Fueron los medios en esos años para el avance de la financiarización, del fortalecimiento de los medios financieros para obtener cuantiosos beneficios. Como se destaca líneas antes, ello fue posible con d e r r o t a s y d e s c a l a b r o s de otros actores sociales, entre ellos pueblos y amplios grupos sociales en América Latina. En el capítulo de Alicia Girón se p r e s e n t a n algunos elementos sobre el c u r s o de la crisis y el papel destacado de instituciones estatales, en particular del Banco Central Europeo (BCE). ASÍ, es posible plantear que el curso de la actual crisis financiera y global tiene actores destacados q u e explican y a l g u n o s h a c e n de su p e r m a n e n c i a un medio sin duda altamente riesgoso para obtener cuantiosos beneficios y mayor poder. En la ejecución de políticas económicas con el criterio de la responsabilidad fiscal un actor destacado es el BCE. SUS recomendaciones en materia de política económica no son neutras. Las acciones de los gobiernos y las instituciones públicas multilaterales siempre tienen resultados diversos en el conjunto de la sociedad. En a ñ o s recientes la aplicación de las políticas de ajuste fiscal, como ha sucedido desde hace décadas en América Latina, produce efectos diferenciados y protege los intereses de algún grupo social en particular. Hoy, como en años anteriores, los beneficiarios de estas políticas son los


grandes financieros, los rentistas que obtienen altos beneficios que no se corresponden con el comportamiento medio de la producción en las economías a nivel mundial. Además del BCE hay otras instituciones internacionales multilaterales que continúan teniendo un papel destacado en el curso de la crisis. En el texto de Alma Chapoy Bonifaz se examinan algunos aspectos del actuar de otras instituciones financieras, a la vez que se estudian opciones de respuesta a los desequilibrios financieros internacionales. En el artículo destaca el análisis sobre el posible papel de algunas monedas en el entorno internacional, incluidos los derechos especiales de giro. Sin duda en la salida de la crisis y la creación de economías con estabilidad en la acumulación de capital fundada en el pleno uso y la ampliación de las capacidades de producción el tema de la moneda es clave. En particular ¿cómo resolver los intercambios internacionales de forma que no impliquen la autorreproducción de relaciones asimétricas? En los dos siguientes capítulos el espacio de análisis es América. En el primero, de Wesley Marshall, se examina al gobierno de Obama. En particular, el tema del gasto público y el efecto de un gasto deficitario cuyo destino sustantivo es el rescate de las instituciones financieras que están en el origen de la crisis global que se presenta desde finales del año 2007. El autor discute el efecto del gasto público. En otras palabras del uso de recursos públicos con fines privados que no resulta en la recuperación sostenida de la economía estadounidense, pero que sí fortalece las opiniones de los defensores del ajuste fiscal. El autor avanza la idea de una falsa o inadecuada política keynesiana ejecutada por el gobierno de Obama, que sin embargo tiene beneficiarios: los dueños de la gran banca y otros financieros que tienen colocados sus recursos en los fondos de inversión. En el siguiente capítulo, elaborado por Alberto Couriel y Constanza Moreira, el espacio de análisis es Introducción • 19

América Latina, en particular el sur del subcontinente y una de sus expresiones políticas actuales: UNASUR. Los autores de este capítulo discuten los temas de la cooperación y la integración en esa región del mundo a partir del reconocimiento de que la economía y la sociedad a nivel mundial se está organizando en bloques y por tanto avanzar en un bloque que considere a la América desde los territorios que integran Colombia y Venezuela hasta la Tierra del Fuego puede ser una opción positiva para ese conjunto de naciones. Se examinan las relaciones económicas internacionales, destacando el carácter asimétrico de su organización y la necesidad de establecer reglas distintas para hacer viable la cooperación internacional. La integración en América del Sur se presenta como una respuesta positiva a la crisis cuyo desarrollo será posible en tanto los gobiernos de la región cooperen para ello, pero también será el fruto de la acción de los pueblos del área. Los actores sociales son parte sustantiva de la salida de la crisis. En los dos capítulos finales el análisis se relaciona con la economía de México. En el primer artículo se discute el tema de las reservas internacionales. En los países en desarrollo la acumulación de reservas internacionales es un proceso que se da una vez que ha avanzado la apertura y desregulación comercial y financiera. En años recientes existe un exponencial crecimiento en el caso de las mayores economías en desarrollo. La acumulación de reservas tiene costos para los países, pero su objetivo no es utilizarlas. Son parte de las modernas tareas de los bancos centrales en estos países como garantes de los flujos internacionales de capital y por tanto, como guardianes de los beneficios de los grandes rentistas. Los bancos centrales actúan considerando los intereses de un reducido grupo de financieros, algunos de ellos ubicados en el exterior de los países en desarrollo, pero otros en sus propios países. 20 • Gregorio Vidal

En el texto final del libro, escrito por Gregorio Vidal y Antonio Mendoza, el objeto de análisis son las grandes empresas con matriz en México. Se estudian algunas firmas con inversiones en la industria. Se documenta cómo su gestión está signada por la financiarización. Es sin duda un actor central en la reorganización de la economía de México y por ello de las transformaciones recientes que están como parte de la crisis en curso. Actores sociales y gobiernos pueden construir una salida a la crisis, pero también algunos de ellos actúan para mantenerla, dado que les permite acrecentar sus beneficios y su poder. Ello no significa que exista un resultado positivo para el conjunto de las sociedades. El beneficio de unos cuantos puede ser contrario a las condiciones humanas de vida de la inmensa mayoría. Es el punto en que se encuentran nuestras sociedades, por lo que es imprescindible reconocer los hechos y actuar para construir salidas a la crisis. Los materiales que integran el libro son el producto de un amplio trabajo colectivo realizado durante varios años en los espacios de varias instituciones en México. Por un lado la UNAM, con el Seminario de Economía Fiscal y Financiera que organiza el Instituto de Investigaciones Económicas, y con el Seminario del Doctorado del Posgrado de la Facultad de Economía, Mercados Financieros Contemporáneos. Por otro lado la UAM Iztapalapa con el proyecto de investigación Desarrollo y sus Actores: Políticas Públicas Regionales y Globales, y el CEDEM, ambos en colaboración con profesores de la Universidad Complutense de Madrid. En la revisión de textos y su cuidado para su edición fue relevante el trabajo realizado por Eva Ortiz y Braulio Méndez, colaboradores del CEDEM. Como se destaca líneas antes, los capítulos que integran el libro se han beneficiado del trabajo colectivo de un amplio número de colegas, incluidos los lectores del texto. Para todos ellos nuestro agradecimiento. [Iztapalapa, Ciudad de México, 2012]

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Lecciones desde la teoría de la regulación para el análisis de la gran crisis financiera* Eugenia Correa**

INTRODUCCIÓN

La teoría de la regulación, junto con otras escuelas del pensamiento económico no convencional, ganaron mucho cuando se ocuparon del análisis del creciente endeudamiento externo de algunas de las mayores economías en desarrollo, presente desde los años setenta, y posteriormente con el estudio de la llamada crisis de la deuda externa de los años ochenta. En aquellos años, en gran cantidad de los análisis sobre la deuda externa, como sucede todavía ahora, prevalecía la idea de la escasez de capital, de la escasez de ahorro interno y de los limitados recursos públicos. Con esos argumentos, de la más pura ortodoxia neoclásica, se justificó el endeudamiento externo y posteriormente las políticas de austeridad impuestas en las sucesivas renegociaciones. *Una versión de este trabajo fue presentada en la sesión de homenaje al profesor Gerard de Bernis en la 8th International Coníerence Developments in Economic Theory and Poticy, Bilbao (España], 29 de junio al 1 de julio, organizada por el Department of Applied Economics V of the University of the Basque Country y Cambridge Centre for Economic and Public Policy, Department of Land Economy, of the University of Cambridge. **Profesora del Posgrado de la Facultad de Economía, UNAM. Correo electrónico: [email protected] 25

En este trabajo se estudian algunas de las ideas más importantes que conformaron la teoría de la regulación de Gerard de Bernis (en adelante GDB) respecto del endeudamiento externo, el crédito y las transformaciones financieras durante lo que él llamó la crisis de regulación. En los años en que GDB formuló sus mayores ideas al respecto, se consideraba que el endeudamiento externo de las economías en desarrollo tenía raíces en la escasez, los flujos comerciales y la inserción productiva en la división internacional del trabajo de las economías en desarrollo. Por la diferencia con las teorías vigentes en esos años, es posible comprender cómo fue formulando sus mayores ideas GDB situando el proceso del endeudamiento externo en sus amplias raíces financieras, mismas que también contribuyen a explicar en gran medida la trayectoria de transformación e inserción internacional primario-exportadoras de estos países.

CRÉDITO Y MERCADOS FINANCIEROS EN LA HIPÓTESIS DE LA CRISIS DE REGULACIÓN

El dinero, el crédito, las relaciones financieras internacionales y sus instituciones han venido transformándose con rapidez en el curso de unas cuantas décadas, en gran medida empujadas por las propias crisis financieras y también por las cambiantes condiciones de la competencia global y de la formación y distribución de la ganancia. Bajo la hipótesis de la crisis de la regulación de la obra de GDB, durante la crisis se desenvuelve una sustitución de viejas fuerzas dominantes por nuevas. De ahí el liberalismo como fuerza ideológica que rompe con las normas e instituciones que daban soporte a la vieja conformación de política-económica dominante. Este desempeño de la crisis de regulación se 26 • Eugenia Correa

acompaña, característicamente, con el endeudamiento internacional, la expansión de los mercados financieros y amplios desequilibrios en la balanza externa (De Bernis, 1988a]. De esta m a n e r a , las reflexiones de GDB sobre la crisis e s t á n a c o m p a ñ a d a s de u n a lectura de la expansión de los mercados financieros y del endeudamiento externo de las economías en desarrollo. Sobre la primera, ha sido fascinante constatar el crecimiento geométrico de los mercados financieros nacionales e internacionales, sus cambios institucionales y regulatorios, y las diferentes formas en que se desempeña por regiones y épocas. Por u n a parte, se origina y es impulsado a la vez, desde fines de los años sesenta, por la ruptura de la distribución de la ganancia como ganancia media. La acelerada expansión crediticia de los años setenta estuvo m u c h o m á s articulada a la expansión de las operaciones interbancarias, a préstamos hacia mercados emergentes y al arbitraje de monedas. Con diferencias entre regiones y países, esta expansión financiera, al mismo tiempo en que se alejaba del financiamiento a la inversión, contribuía a formas más centralizadas de realización de la ganancia. Así, la acelerada expansión de los mercados financieros, además de ser u n a característica esencial de la crisis de regulación, en s u s transformaciones y devenir está articulando u n a redistribución de la propiedad y la ganancia, GDB señalaba al respecto: la separación entre la esfera productiva y la esfera financiera no puede crecer sin límites por una razón esencial: la esfera financiera por sí misma no produce la ganancia por la cual el capital allí comprometido es remunerado, sólo puede recibirlo de la esfera productiva. Sería necesario, entonces, que la tasa de ganancia de la esfera productiva no dejara de ser superior a la tasa de crecimiento de la esfera financiera para que la situación se mantenga estable. Evidentemente Lecciones desde la teoría de la regulación • 21

esto es imposible. Entonces, si las autoridades monetarias y financieras no toman las medidas necesarias para reducir esta división y mantenerla dentro de los limites tolerables, hay que esperar ya sea una crisis financiera (el hundimiento del valor del capital ficticio es uno de los medios para restablecer el equilibrio entre las dos esferas), ya sea una deflación generalizada que restablecerá una tensión soportable entre las dimensiones de las dos esferas. Se puede pensar que el riesgo de una deflación generalizada engendrada por tal desequilibrio es mucho mayor que el que podría resultar del no pago del servicio de la deuda externa de los países endeudados (De Bernis, 1988c: 60-61). De manera que esta geométrica expansión financiera originada e impulsada por la ruptura de la distribución de la ganancia, posibilita crear fórmulas de reparto, aunque no como ganancia media, del excedente, de activos productivos y de sus rentas. Al mismo tiempo expande las posibilidades de monetización de la ganancia y redistribución de activos que estaban fuera del ámbito de valorización de estos capitales, especialmente con la liberalización y la globalización financiera. A ello debe agregarse el hecho de que durante la crisis de regulación, se duplicó la oferta laboral disponible, en parte debido a la apertura de los mercados, a la deslocalización industrial y de servicios, y a la incorporación al capitalismo del mundo socialista en derrumbe. Estos hechos resultan en una posibilidad de aumentar aceleradamente tanto el excedente, como los activos en circulación y su apropiación a través de la esfera financiera. Sin embargo, esto se ha convertido, con el paso de casi dos décadas, en el mayor desperdicio económico de todos los tiempos, cuando la dinámica de la acumulación dominada por la rentabilidad financiera, no puede incorporar a la enorme masa de oferta laboral disponible por casi todo el mundo. Ésta también es una de las conclusiones a que muy 28 • Eugenia Correa

tempranamente arribó GDB [2009 [1992]) y de la cual desprende su propuesta central para romper con esta dinámica de apropiación financiera-de sperdicio-destrucción de capacidades productivas, que es "trabajo para todos en todas partes del mundo". Por otra parte, el endeudamiento de los países en desarrollo como tendencia característica también de la crisis del modo de regulación, ha proseguido caminos previsibles. Como el propio GDB consideraba, no se trata de una deuda que financie o complemente el ahorro interno para la inversión, sino de un mecanismo de expansión financiera en búsqueda de rentas, excedente generado en el mundo en desarrollo que se monetiza a través del crédito y vuelve como renta a los acreedores, tema que se aborda en las siguientes líneas.

RAÍCES FINANCIERAS DEL ENDEUDAMIENTO EXTERNO DE LOS PAÍSES EN DESARROLLO

A m á s de 40 años, el proceso de endeudamiento externo de las economías en desarrollo ha tenido varias etapas, p e r o todas ellas determinadas por la dinámica del crédito en los m e r c a d o s financieros de los países desarrollados. Por m u chos a ñ o s ha estado vigente la idea de que los financiamientos se otorgan en función de la situación y calidad de los prestatarios, a u n q u e cada n u e v a crisis financiera m u e s t r a cómo la expansión y contracción del crédito depende de la dinámica y condiciones del m u n d o acreedor. De esta manera, m u y pocos deudores en el m u n d o financiero global tienen la capacidad de determinar s u s propios costos financieros, ni siquiera un b u e n n ú m e r o de los gobiernos nacionales que colocan deuda u obtienen préstamos, a pesar de ser deudores soberanos. La dinámica del endeudaLecciones desde la teoría de la regulación • 29

miento externo de los países en desarrollo se encuentra precisamente en esa situación, su dimensión y costos se define por lo que acontece en los mercados financieros internacionales. La deuda externa no se explica, entonces, por las condiciones internas de los países endeudados, en realidad pueden ser muchas las necesidades de recursos de los deudores, pero es sólo el acreedor el que decide prestar, cuánto prestar y bajo qué condiciones de interés y de pago. Los flujos de deuda externa, desde los años setenta, no nacen de la necesidad de financiar el déficit externo ni el déficit público de los países deudores. En realidad, una gran parte de los nuevos créditos ofrecidos por los bancos transnacionales y contratados por el gobierno y el sector privado se destinan a pagar los vencimientos del capital y los intereses. El proceso del endeudamiento externo que llevó a la crisis del 82 y con ello a la crisis bancaria y a las políticas de ajuste y reformas neoliberales, se inició en los setenta con la acelerada expansión del crédito privado en los mercados financieros internacionales de capital. Esta expansión del crédito bancario internacional, como se señaló arriba, procede de la ruptura de la estabilidad cambiaria y de las tasas de interés. El rompimiento de los Acuerdos de Bretton Woods desde finales de los sesenta y principios de los setenta, desata una expansión del crédito privado en manos de grandes bancos transnacionales. Al dejar gradualmente de estar regulados por esos techos en las tasas de interés, estos bancos buscan ampliar los recursos que manejan y enfrentan la competencia entre ellos mismos expandiendo el crédito, para colocar sus fondos entre deudores principalmente de los mismos países desarrollados, pero también entre deudores de algunos de los mayores países en desarrollo (De Bernis, 1988b). Estos últimos países muy pronto empezaron a contratar deuda sólo para pagar la deuda, era evidente que muy pronto 30 • Eugenia Correa

se alcanzaría un límite de la capacidad de pago tan sólo de los intereses de la deuda. Se trata de fondos producidos por el crédito de los bancos transnacionales y la única forma de mantenerlos es precisamente contratando más deuda. Los países en desarrollo, que de por sí no generan amplios recursos en monedas convertibles, puesto que sus exportaciones tradicionales tienen muy bajos precios en el mercado internacional y su producción depende de bienes de capital e insumos importados, no pueden enfrentar los elevados costos de fondos externos. Aunque este grupo de países genere los recursos para pagar esos créditos y sus respectivos intereses, el pago debe realizarse en moneda extranjera, para ello deben generarse esos excedentes pero venderse en el extranjero. Y aun cuando esos excedentes se realicen en divisas, de cualquier manera las elevadas tasas de interés ocasionan, tarde o temprano, la insolvencia de estos deudores (Correa, 1992; Girón, 1995]. Argentina, Brasil y México se encuentran entre los grandes deudores de América Latina. La deuda externa de la región casi se duplicó en sólo cuatro años (1978-1981), precisamente como resultado de la elevación de las tasas de interés llevada a cabo por la Reserva Federal de Estados Unidos, con el objetivo de frenar la inflación interna y que condujo a la recesión de esa economía a principios de los años ochenta. En el mismo periodo, sólo la deuda externa de dichos países se duplicó, y de los nuevos flujos de deuda que recibieron se utilizaron entre 80 y 100 por ciento únicamente para pagar vencimientos de deuda. Así, desde los setenta puede observarse cómo los mercados financieros internacionales gestaron este endeudamiento, el crédito externo dejó de ser un complemento del financiamiento de la inversión productiva y se convirtió simplemente en rentas financieras. Lecciones desde la teoría de la regulación • 31

FLUJOS DE CRÉDITO O FLUJOS DE AHORRO EN LA DEUDA EXTERNA

Esta expansión súbita del crédito estaba siendo generada por los bancos privados transnacionales justamente como efecto del crédito mismo, produciendo este endeudamiento de los países en desarrollo. Eso quiere decir que no estaba fluyendo el ahorro de las familias o de la sociedad de los países desarrollados para financiar a los países en desarrollo, como aún ahora se repite. Como el caso de la deuda de Grecia y sus acreedores en Alemania y Francia. Estos flujos crediticios se expanden hacia nuestros países bajo la forma de crédito externo y son resultado de la creación de dinero bancario, sostenida por muchos años precisamente por los intermediarios financieros que expanden su oferta crediticia en una moneda hegemónica. Los países en desarrollo no pueden pagar ese endeudamiento solamente por la vía de la creación de dinero bancario, porque sólo pueden expandir su oferta monetaria en sus propias monedas locales, que no tienen circulación internacional. Los bancos locales no pueden incrementar directamente préstamos en moneda extranjera y para ello requieren tomar deuda también. En realidad, los países en desarrollo liquidan su deuda externa con mercancías, como parte del excedente generado; o bien con privatizaciones y venta de empresas, propiedades o recursos nacionales a propietarios extranjeros, incluso la venta de ingresos futuros. Ciertamente, una vez insertos en esta dinámica financiera, los países en desarrollo necesitan continuar contratando fondos en el extranjero: el gobierno federal, las empresas públicas, los bancos de desarrollo, los bancos comerciales y las empresas privadas de gran tamaño, conforman, bajo distintas modalidades, el diverso grupo de deudores. Todos ellos 32 • Eugenia Correa

deben encontrar fórmulas o bien para el refinanciamiento de pasivos (contratando nueva y mayor deuda], o bien para el pago de las mismas a través de incrementar las exportaciones, privatizar empresas públicas, titular empresas privadas con venta total o parcial a socios extranjeros, canalizar remesas de mexicanos que trabajan en el extranjero, entre otros. Por muchos años, aun ahora, se considera que los flujos externos, incluyendo la inversión extranjera directa y la deuda, son un componente fundamental del financiamiento, de manera que una moratoria o desconocimiento de la deuda, como proponía GDB, frenaría el desarrollo, además de que arruinaría a los mercados financieros. A casi 40 años del estallido de la crisis de la deuda externa (1982), es posible ver que los flujos de deuda no han sido un componente del financiamiento. En realidad el servicio de la deuda ha sido en casi todos esos años superior a los nuevos flujos de deuda, como puede verse en las siguientes gráficas para los casos de los grandes deudores latinoamericanos. Gráfica 1 ARGENTINA:

Cambio anual en la deuda externa acumulada menos el servicio de la deuda (Millones de dólares)

Lecciones desde la teoría de la regulación • 33

Gráfica 2 BRASIL:

Cambio anual en la deuda externa acumulada menos el servicio de la deuda (Millones de dólares]

MÉXICO:

Cambio anual en la deuda externa acumulada menos el servicio de la deuda [Millones de dólares)

Gráfica 3

34 • Eugenia Correa

Más aún, se ha podido observar que las restructuraciones, renegociaciones, moratorias e incluso suspensiones de pago de la deuda externa de estos países no ha arruinado prácticamente a ninguno de los grandes acreedores. La más reciente crisis financiera incluso muestra que la mayor composición en la cartera de los acreedores corresponde a operaciones con activos entre los mismos países desarrollados y no con los países en desarrollo. Así, incluso hoy en día con todo el crecimiento de los mercados financieros de algunos países en desarrollo, éstos representan menos de 20 por ciento del mercado de bonos, acciones y activos bancarios mundiales, aunque constituyen 85 por ciento de la población y un poco más de 35 por ciento del producto mundial (FMI, 2011]. En realidad, la deuda externa y la necesidad de pagar su servicio han representado una verdadera ancla para el desarrollo de los países en desarrollo, puesto que fueron y siguen siendo obligados a poner en práctica políticas económicas de austeridad, impuestas por el Fondo Monetario Internacional (FMI] y los grupos acreedores con la invaluable ayuda de las agencias calificadoras; políticas que han sido ampliamente recesivas y encaminadas a mantener la capacidad de pago aun a costa del crecimiento del empleo y propiciando la ampliación de la pobreza. En cambio, para los mercados e intermediarios financieros de los países desarrollados, todas estas colocaciones (deuda externa de los países en desarrollo y activos financieros de intermediarios de los países desarrollados] han representado una fuente de rentabilidad y un mecanismo de expansión extraterritorial de las mayores empresas transnacionales, incluyendo a los bancos e intermediarios financieros. Por muchos años GDB insistió en que la deuda externa de los países en desarrollo era impagable, que los países desarrollados tendrían que aceptar comprar más y más productos de Lecciones desde la teoría de la regulación • 35

los países deudores. En los últimos años, es posible observar un proceso de desendeudamiento externo de algunos de los gobiernos más endeudados aunque, por otro lado, estén aumentando la deuda privada externa y la deuda pública interna, no necesariamente en moneda nacional ni en manos de residentes, como es el caso de Brasil. Pero a pesar del desendeudamiento, el servicio de la deuda externa como proporción de la deuda apenas ha disminuido, manteniéndose alrededor de 20 por ciento [excepto Argentina, como resultado de la importante renegociación que llevó a cabo al inicio del siglo xxI). Para el conjunto de América Latina, la CEPAL estima que la región ha pagado por concepto de intereses de la deuda externa, en los últimos 30 años, más de 900 mil millones de dólares o lo que representa 110 por ciento de la deuda externa (CEPAL, 2010). De este modo, la deuda externa de los países en desarrollo se convirtió, con la desregulación y liberalización de los mercados financieros, en un poderoso mecanismo de transferencia de rentas. En ese sentido, modificó la distribución del ingreso y también el reparto de la ganancia, tal y como lo advertía muy tempranamente GDB (1988a). Es posible observar consecuencias aún mayores sobre los sistemas financieros locales y sobre las finanzas públicas. La deuda externa fue la puerta que abrió paso a las reformas estructurales impulsadas por el FMI y el grupo acreedor [Lichtensztejn, 1983 y 2010). Por cuanto a los sistemas financieros, la deuda externa y su servicio fue el medio para que los bancos transnacionales entraran en la competencia en el mercado interno, primero como acreedores de gobierno y empresas; posteriormente, con las crisis bancarias, comprando y expandiendo bancos y entidades financieras en los mercados locales, llegando, en algunos casos, a una desnacionalización y pérdida de control sobre el sistema de pagos. La expansión en los países en desarrollo de los grandes conglomerados financieros globales, impone 36 • Eugenia Correa

sobre los mercados internos y sobre los gobiernos una enorme presión, pues son conglomerados financieros que tienen un poderío económico y político muy superior al de muchos Estados nacionales. Incluso se ha podido observar a lo largo de la presente crisis que las autoridades financieras estadounidenses se perciben impotentes frente a las decisiones estratégicas de Citigroup, Goldman Sachs y otros conglomerados. En América Latina se estima que 45 de los servicios financieros llegaron a estar en manos de conglomerados extranjeros, aunque esta cifra habría caído hasta alrededor de 30 por ciento como efecto de: la salida de bancos extranjeros de Argentina; el importante crecimiento de los bancos públicos, quienes absorbieron parte de las crisis bancarias de los noventa; y el importante crecimiento de los activos de los bancos brasileños locales en los últimos años. Otra muy grave consecuencia del endeudamiento externo y la condición tributaria que se impone a estos países, es la necesaria ejecución de políticas económicas restrictivas que implican, entre otras cosas, la restructuración y reducción del gasto público, incluso con reducción del déficit público a cero. Mientras el monto de los intereses pagados fue en aumento, los presupuestos públicos caían y aumentaba considerablemente el peso de la deuda pública y de su servicio en el gasto de los gobiernos. La deuda externa permitió la imposición de estas políticas económicas en los países en desarrollo, que por más de 30 años han significado un retraimiento de la actividad estatal, pero también de la actividad del empresariado nacional, y han abierto espacios al conglomerado transnacional. Además, el servicio de la deuda ha reducido considerablemente la capacidad de inversión productiva doméstica, siendo ésta desplazada por la inversión extranjera en los segmentos más rentables. Lecciones desde la teoría de la regulación • 37

A pesar de todo, la expansión de la liquidez internacional en m a n o s privadas y conglomeradas continúa casi sin ningún freno y fuertemente respaldada por sus gobiernos. Es evidente que gastar solamente en pagar intereses no tiene n i n g u n a consecuencia productiva para los países; en todo caso puede incrementar los intereses que reciben los ahorristas de los países desarrollados, pero es claro que eso no contribuye en lo m á s mínimo a que esos a h o r r o s se inviertan de m a n e r a productiva en los países en desarrollo. Por m á s esfuerzos que se hacen por ofrecer todas las garantías a los inversionistas extranjeros, éstos solamente invierten o colocan sus fondos en aquellos mercados que, combinando riesgo y rentabilidad, temporalmente les ofrezcan los mayores rendimientos. Por lo tanto, el pago de intereses de la deuda, por ejemplo de la deuda pública externa a partir de los fondos aportados por los contribuyentes a través de los impuestos, es u n a manera terriblemente improductiva de utilizar los recursos públicos. Este p e s o de los intereses en el gasto y en el ingreso públicos tiene un efecto contraccionista, de reducción de las posibilidades de gasto productivo y, por lo tanto, de las posibilidades de crecimiento económico (De Bernis, 1988b]. Sin embargo, no siempre el crédito tiene un efecto devastador sobre el proceso económico. El crédito y los bancos son fundamentales como parte del financiamiento para el desarrollo. El crédito opera contra el deudor cuando el financiamiento no permite ampliar las capacidades productivas y c o n s u m e el ingreso que se genera; o bien cuando el mercado al que se dirige la producción se reduce o cae en recesión, puesto que los flujos van siendo insuficientes para enfrentar los vencimientos y los intereses; o bien cuando los precios de los productos empiezan a descender como efecto de la caída de la demanda; o bien cuando las tasas de interés se elevan m u y por encima del crecimiento de la productividad y de las ventas. 38 • Eugenia Correa

Durante muchos años de la segunda posguerra había tasas de interés que no eran obstáculo para el crecimiento económico, para la ampliación de las capacidades productivas, que era lo único que permitía pagar los intereses e incluso tomar nuevos créditos. Además, había expectativas estables de crecimiento económico, de la demanda, del empleo y del ingreso. Pero todo cambió cuando el crédito se desarrolló en un contexto de empoderamiento de los bancos sobre las empresas, de los intermediarios o conglomerados financieros sobre los gobiernos; cuando se rompió la capacidad o incluso el interés de regulación de parte de los Estados nacionales sobre las tasas de interés, sobre la expansión de la liquidez internacional; y cuando la voracidad de estos mercados convirtió incluso a las monedas nacionales en objeto de especulación.

FUENTES CONSULTADAS

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Acertijos y rompecabezas: una visión teórica de la crisis* Alicia Girón**

INTRODUCCIÓN

El rompecabezas que ha dejado la profundidad de la crisis financiera requiere tanto de una relectura de la teoría económica dominante y su impacto en los circuitos monetarios y financieros, como de una visión heterodoxa que permita vislumbrar el curso de la crisis a partir de las diferentes expresiones de la financiarización y de los intereses de riesgo y rentabilidad que han tenido los inversionistas financieros en el sistema financiero internacional. Las expresiones de la crisis financiera en Europa, posteriores a la caída de Lehman Brothers, profundizaron el quiebre del proceso de financiarización establecido décadas atrás en los circuitos financieros internacionales. A partir de la internacionalización de capitales, la desregulación y la liberalización *Una primera versión de este trabajo fue presentada en el XI Seminario de Economía Fiscal y Financiera, IIEC-UNAM, marzo de 2011. Este trabajo es resultado del proyecto del Programa de Apoyo a Proyectos de Investigación e Innovación Tecnológica (PAPIIT) financiado con recursos de la Dirección General de Asuntos del Personal Académico (DGAPA) de la UNAM. **Investigadora del Instituto de Investigaciones Económicas [IIEC] y tutora del Posgrado de Estudios Latinoamericanos y el Posgrado de Economía de la Universidad Nacional Autónoma de México [UNAM]. Correo electrónico: [email protected] 41

financiera, la integración de los circuitos financieros en el marco de la globalización y la moneda única en la zona monetaria del euro, se sentaron los antecedentes y las bases de la crisis de los países soberanos europeos en el marco de la crisis global que enfrenta el capitalismo a nivel mundial. No sólo se presentaron las quiebras bancarias, los planes de salvamento de los bancos e intentos de reformas financieras, sino que se pusieron en duda el impago de las deudas públicas de los países más débiles de la zona de la periferia europea. Por el otro lado, los mercados financieros y principalmente los intermediarios financieros institucionales, como los fondos de pensiones, los fondos mutuales y los hedge funds, presionaron junto con las calificadoras para salvar la rentabilidad frente a la no solvencia del pago de los deudores, en este caso, países soberanos. Hoy, las enseñanzas que dejaron las crisis recurrentes de los países latinoamericanos durante los ochenta son bienvenidas para replantear las renegociaciones de las deudas soberanas de los países europeos. Indispensable llamar la atención en los efectos negativos que tiene una economía al destinar sus recursos al pago de deudas impagables y no reorientar los recursos al gasto público y a la inversión pública para incentivar la demanda agregada. Por el otro lado, el desenlace de la actual crisis económica y financiera, después de Lehman Brothers, pone en la mesa de discusión si las salidas ofrecidas por el Estado y el banco central son las más adecuadas en un momento donde las manifestaciones sociales y políticas recorren las primeras páginas de los diarios nacionales a nivel internacional. El objeto de este trabajo es encontrar, desde una visión heterodoxa, las causas de la crisis y la profundidad de la misma en los circuitos financieros de la unión monetaria en Europa a partir de la financiarización y de la pérdida de soberanía monetaria de los países que forman parte de la zona del euro. 42 • Alicia Girón

Conceptos básicos: "régimen de acumulación financiera", "money-manager capitalist" y "financiarización". A partir del rompimiento de los Acuerdos de Bretton Woods en 1974, la inestabilidad financiera se instaló como una constante en los mercados financieros a nivel internacional. Las recurrentes crisis monetarias, bancarias y financieras han sido una constante por más de cuatro décadas. Aglietta las define como las crisis de la globalización financiera [Aglietta, 2001: tomo 2, capítulo 5). No sólo la internacionalización del capital se coronó insertando a los mercados monetarios nacionales en un mercado financiero internacional, sino que se transformó en lo que vendría a ser la globalización financiera. La gran transformación en los circuitos financieros de la internacionalización y la globalización financiera, expresada en el mercado mundial a través de los inversionistas institucionales, modificó el comportamiento del financiamiento al desarrollo y con ello los objetivos de las instituciones financieras y los sistemas bancarios a nivel nacional. El espacio financiero global se convirtió en un mercado único donde operan los instrumentos financieros de alto riesgo en función de la rentabilidad otorgada por las tasas de interés imperantes en los mercados internacionales. El tiempo no cortó las operaciones por el día y la noche, o la noche y el día, sino amplió el horario de las operaciones en los mercados de valores y en la transacción de las operaciones bursátiles y de la profundización de la financiarización. Por el otro lado, la función de los bancos centrales quedó supeditada a la transformación de los circuitos financieros, garantizando el margen de eficiencia del capital a los nuevos actores de la esfera financiera y controlando las tasas de interés y la tasa de inflación. Hoy, Bretton Woods ha sido transformado con actores económicos como las calificadoras y los inversionistas instituAcertijos y rompecabezas: una visión teórica de la crisis • 43

cionales, con la presencia de un Estado minimalista y un banco central cuyo interés son las metas inflacionarias y el orden financiero. Las calificadoras tienen una preeminencia por arriba de los intereses nacionales y en función de los inversionistas institucionales. Este mercado, donde las calificadoras tienen injerencia sobre los Estados nacionales y que opera en tiempo infinito a partir de la innovación financiera, fue determinante en la recreación del desarrollo de la crisis actual y del sistema financiero paralelo. La fuerza y existencia de estas instituciones debe entenderse en el marco del supuesto teórico que sostiene al mercado financiero: la existencia de la asimetría de la información y de las externalidades. Supuesto falso que fundamenta la principal exigencia de medidas reglamentarias para los sectores financieros, tanto el internacional como los nacionales. Los inversionistas nunca han tenido acceso a la calidad y cantidad de información con la que cuentan los inversores institucionales y los emisores de valores, fue por eso que las agencias calificadoras cubrieron la parte de valuación de riesgo. El inconveniente es que las agencias de calificación son pagadas por el propio emisor y no por el inversor, generándose así un claro conflicto de intereses, como fue expuesto por las buenas calificaciones que se concedieron a los activos de alto riesgo. Por un lado, los instrumentos financieros resultado de la innovación financiera permitieron, hasta antes de la crisis financiera, grandes ganancias. Los instrumentos financieros cotizados por su alta rentabilidad recrearon la burbuja de deuda en un periodo de exuberancia crediticia que permitió un crecimiento espectacular de los productos financieros. Una de las características más importantes de la gran transformación ha sido el "régimen de acumulación de capital", donde Clevenot (2008) cita el trabajo de Aglietta (1998) sobre 44 • Alicia Girón

la "democratización" de los mercados financieros al referirse a los inversionistas institucionales de los fondos de pensiones. Indiscutiblemente, el traspaso de los fondos de pensiones de manos del Estado a la industria financiera privada ha sido parte de la reforma financiera que en muchos países se enmarcó en la privatización financiera, no sólo de la banca y los servicios públicos, sino también de instituciones como las aseguradoras a nivel internacional, favoreciendo la opacidad y la falsedad del manejo de estos fondos (Clevenot, 2008). Chesnais y Plihon hacen hincapié en que lejos de asegurar los derechos de los accionistas, como ha intentado hacer creer la patraña del gobierno de la empresa (corporate governance), la liberalización y la desregulación, que muy pocos cuestionan todavía, han dado lugar a un nuevo tipo de poder de los managers que poseen acciones, ya que su posición en la empresa de la que poseen títulos les convierte en "iniciados". La liberalización financiera para estos agentes tiene un margen de maniobra muy grande, prácticamente al margen de toda supervisión (Chesnais y Plihon, 2003: 7). La definición de "régimen de acumulación de capital" corresponde al capital ficticio designado por la naturaleza económica tanto de los títulos que resultan de los préstamos a Estados o empresas, o de la financiación (generalmente inicial) del capital de las empresas, como de créditos nacidos del crédito. Los títulos —obligaciones y acciones— causan derechos (por decir mejor: pretensiones) de participar en la división del beneficio de las empresas, del servicio de la deuda pública o de los ingresos del Estado extraídos de los impuestos. El crédito bancario, sin lugar a dudas, es la otra forma de creación de capital ñcticio. Los bancos ponen a disposición Acertijos y rompecabezas: una visión teórica de la crisis • 45

de los "agentes económicos" las sumas que sobrepasan muy de lejos los depósitos efectuados (Chesnais, 1997]. El dinero ex nihilo, es proporcionado por los propios banqueros en una relación estrecha con los bancos centrales y el Estado. Por ello, debe afirmarse que el dinero-crédito es importante para salvar en sentido estricto la continuidad del proceso de acumulación y por tanto de la valorización. "Salvarla es función del prestamista, cosa que hace situando poder de compra creado ad hoc a disposición del empresario" [Schumpeter, 1978: 115).1 La impunidad que orquestaron los inversionistas institucionales no sólo violó el sentido de la valorización del capital, sino el propio papel de la moneda y del dinero-crédito. Rescatar las ideas de Schumpeter en torno al crédito es fundamental para entender la irrupción del proceso de acumulación. Este autor explica "el corazón del fenómeno del crédito en la siguiente forma: el crédito es esencialmente la creación del poder de compra con el propósito de transferirlo al empresario, pero no simplemente existe la transferencia del poder de compra. La creación del poder de compra caracteriza, en principio, el método por el cual se realiza el desenvolvimiento en un sistema de propiedad privada y división del trabajo" (Schumpeter, 1978: 115]. Por ello, es muy importante retomar los conceptos que a lo largo del pensamiento económico han atendido los problemas financieros. Por un lado, el concepto de "régimen de acumulación de capital" y el concepto de money manager capitalism, de Hyman Minsky, intentan de manera acertada un 1 Schumpeter en este pasaje está hablando ya no del proceso de acumulación en la corriente circular normal, sino donde hay una hendidura que permite la creación del crédito otorgado por los bancos. En inglés la cita es la siguiente: "To bridge it is the function of the lender, and he fulfils it by placing purchasing power created ad hoc at the disposal of the entrepreneur" (Schumpeter, 1968: 107].

46 • Alicia Girón

acercamiento a la profundización del dinero en el curso del sistema capitalista; por el otro lado, las nuevas definiciones de la "financiarización", acompañadas de la "titulización", expresan la realidad de la complejidad que guarda el dinero no sólo en el curso de la crisis, sino en su propio origen y las alternativas a desarrollar para salir de ésta. La complejidad del proceso del financiamiento al desarrollo podría enmarcarse en dos grandes líneas dentro del pensamiento económico, enfrentadas en el debate monetarista y postkeynesiano. Por ello, poner en la mesa del debate teórico el papel del dinero en la economía es de vital importancia para el ejercicio de las políticas económicas de orden financiero y monetario que surgen para enfrentar el ciclo económico tanto en el ascenso, como en su tendencia descendente. Un segundo paso consiste en entender el papel del dinero en el ámbito de la política económica, específicamente con relación a la política monetaria y la política fiscal. Por lo cual, el banco central y su papel como prestamista de última instancia cobra gran fuerza no tanto en el manejo de la tasa de interés, sino en su relación con la eficiencia marginal de capital que estrechamente reúne las condiciones de confianza y los escenarios a futuro para los inversionistas en el ciclo económico. Por último, el origen de la crisis actual, sin lugar a dudas, radica para Minsky en la relativa estabilidad de la economía generada a partir de una robusta economía donde el big government y un robusto banco central permitieron estabilizar una economía no estable. No obstante, la estabilización y su larga duración impactaron en la transformación de la economía, propiciando la fragilidad financiera caracterizada por crisis recurrentes a lo largo de un ciclo duradero cercano a cuatro décadas. El final de este periodo sería denominado por Wray Acertijos y rompecabezas: una visión teórica de la crisis • 47

como el momento Minsky2 [Wray, 2009). Sin embargo, las raíces de la crisis tienen en el fondo lo que Minsky denomina money manager capitalism, que corresponde al estado en que el capitalismo esta dominado por el alto apalancamiento de los fondos, cuya búsqueda es maximizar el retorno del capital en un entorno de alto riesgo financiero. Para Minsky existen dos "regímenes" de financiamiento: el primero que consiste en lograr la estabilidad y el otro régimen donde la economía es inestable. "La segunda proposición es que 'estabilizando es desestabilizando', el proceso endógeno tiende a mover un sistema estable hacia la fragilidad" (Wray, 2009: 4). El capitalismo gerencial financiero a 1 que Minsky hace alusión está basado en el modelo de "originar y distribuir" la titulización en "operaciones fuera de balance"; es decir, la titulización basada en la innovación financiera generó millones de títulos que permitieron la creación de una burbuja crediticia que se depositaba en garantía de una masa de deudores que no necesariamente completaban las tres C3 según Davidson (2009). Pero también, la especulación en instrumentos financieros como el mercado de derivados donde el precio de las commodities no necesariamente corresponde al precio real de los productos, sino a la demanda de los instrumentos finan2 Se denomina Minsky moment o "momento Minsky" cuando los inversionistas llegan a un estado de euforia en que los bancos y los prestamistas extienden crédito incluso dudando de sus deudores. En este momento se crean diferentes instrumentos financieros que permiten participar en la euforia con retornos de ganancia superiores al campo productivo. La necesidad de ganar por ganar recae en una sobreespeculación que induce a un efecto Ponzi hasta llegar al punto máximo. A partir de ese punto algunos inician el canje de los instrumentos financieros por efectivo y el riesgo se vuelve realidad al bajar el precio de las acciones de las empresas. Justo en este momento viene el desencadenamiento del pánico y con ello la quiebra de las instituciones financieras. 3 Las tres son Gollateral, credit history, character. Según Davidson, los deudores no necesariamente cumplían al otorgárseles el crédito con un colateral, historia crediticia [Davidson, 2009: 21).


cieros mencionada como la "sopa de letras" (Roubini y Mihm, 2010]. La financiarización es un concepto que se define a través del criterio de "régimen de acumulación financiera" de Chesnais o por el de money manager capitalism de Minsky. La financiarización ha dejado asentada la preeminencia de los inversionistas institucionales en la esfera financiera, por arriba de las operaciones de financiamiento otorgadas por el banco central. Pero además, la financiarización ha estado acompañada de la innovación financiera, donde el modelo de "originar y distribuir" el crédito y el riesgo queda en manos de una gama de productos financieros que facilita la creación de u n a burbuja especulativa. Para Girón y Chapoy el proceso de financiarización corresponde a la compra y venta de activos o títulos financieros que puede darse en forma ordenada en el mercado de capitales. Es el proceso mediante el cual la rentabilidad del capital financiero, a través de la innovación financiera [...] sobrepasa al sistema regulatorio creado a través [...] de los organismos de Bretton Woods (1944]. Los mercados financieros se impusieron sobre los organismos financieros internacionales, y adquirió prioridad el financiamiento mediante la titulización a través de los fondos mutuales, los fondos de inversión libre (hedge funds), los fondos de pensiones, las aseguradoras y otros inversionistas no institucionales que se convirtieron en los actores del financiamiento mundial (Girón y Ghapoy 2009a: 44]. Las grandes transformaciones en los circuitos financieros, a partir del rompimiento de los Acuerdos de Bretton Woods y el alejamiento de los principios del financiamiento al desarrollo y el papel del crédito en u n a economía capitalista, crearon las bases, a partir de los setenta, de la gran crisis del capital financiero internacional. En el curso del desenvolvíAcertijos y rompecabezas: una visión teórica de la crisis • 49

miento de la transformación de los circuitos financieros se sentaron las bases de la inestabilidad monetaria a nivel internacional, la debilidad de los sistemas financieros nacionales y la pérdida de soberanía de los bancos centrales.

TRATADO DE MAASTRICHT 4 Y EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL

El Tratado de Masstricht y el papel del banco central en la Unión Europea son ejemplo de cuando la teoría económica se hace realidad. Mundell enfatiza que una moneda única implica un banco central. Por tanto, a diferencia de lo que significó la creación de la Reserva Federal y el papel del dólar en los Estados Unidos, no sólo a nivel nacional sino a nivel mundial, la teoría de Mundell propicia circunstancias que han sentado las bases de la fragilidad financiera no sólo en la construcción de la zona monetaria del euro, sino en los países que perdieron su soberanía monetaria. Moneda cuyo ejercicio ha pasado a depender del Banco Central Europeo [BCE]. Para Chapoy, el "fruto de una idea impulsada por Francia y la República Federal Alemana, por resolución del Consejo Europeo el 5 de diciembre de 1978 fue crear el Sistema Monetario Europeo (SME], que entró en funciones el 13 de marzo de 1979" (Chapoy, 1993: 40]. Posteriormente, el Informe Delors, la Unión Económica y Monetaria (UEM], el Instituto Monetario Europeo (antecedente del BCE) y el Sistema Europeo de Bancos Centrales fueron conformando el Tratado de Maastricht (1991]. El inicio de los años noventa es significativo porque a partir del liderazgo de Alemania y Francia, sin la inclusión de 4

Tratado de la Unión Europea (TUE) O Tratado de la Unión es el sustrato político principal de toda la Unión; fue firmado en 1992 en la ciudad holandesa de Maastricht. 50 • Alicia Girón

Inglaterra, se conformó una zona monetaria con rigurosidad fiscal y monetaria para enfrentar, como estrategia económica y política, la influencia del yen en el área monetaria de Asia y la influencia del dólar con el resto de los países. Una vez firmado el Tratado de Maastricht, uno de los puntos más sobresalientes de la resolución es la justificación entorno a la responsabilidad de los países para obtener financiamiento a través de una política fiscal eficiente y la negación del BCE a financiar los déficits presupuestarios de los países que conforman la unión monetaria. Desde la conformación del marco institucional del Instituto Monetario Europeo bajo la influencia de Mundell, se sientan las bases de la fragilidad financiera de la moneda europea: En primer lugar, la soberanía monetaria de los bancos centrales de los países miembros pasa a depender de un órgano central que es el BCE. En segundo lugar, el BCE es independiente del poder político de los Estados miembros de la unión monetaria. Tercero, las necesidades de financiamiento de los déficits públicos se realizará a través de los inversionistas privados. Cuarto, solamente los bancos comerciales serán financiados por los bancos centrales. Quinto, queda prohibida la financiación de las empresas y la administración pública (Guillen, 2011: 115). Justo a partir de este momento se plantea la pérdida de soberanía de los países que formarán la unión monetaria. Por tanto, la zona del euro acepta un banco central que regirá indistintamente la política monetaria de los países de la zona monetaria. No por ello financiaría los déficits públicos. A partir de las modificaciones establecidas en el Tratado de Maastricht los países recurrirán a los mercados financieros. Las deudas públicas de los países dependerán de las decisiones de las calificadoras y el financiamiento será para lograr los estándares del crecimiento necesario entre países de economías asimétricas. Por tanto, la pérdida de soberanía monetaria Acertijos y rompecabezas: una visión teórica de la crisis • 51

acontece en los países al adoptar el euro, moneda que en un principio se denominó ECU.5 Por supuesto, el Consenso de Washington, las reformas económicas y financieras, junto con el proceso de desregulación y liberalización financiera tenían como objetivo evitar las profundas crisis de los países subdesarrollados y fortalecer las zonas monetarias en un ambiente tripartita entre las grandes potencias al inicio de los noventa. Los inversionistas, para otorgar financiamiento a los países soberanos, han participado desde el Tratado de Maastricht en satisfacer la demanda de financiamiento de los bancos, las empresas y la administración pública de los Estados miembros que conforman la zona monetaria. Éstos son los fondos mutuales,6 los fondos de pensiones y los hedge funds [fondos de alto riesgo]. Uno de los puntos que debemos destacar para poder entender, en este caso, la crisis financiera en la zona del euro, es el respeto al Pacto de Estabilidad y Crecimiento que hace perennes y refuerza los criterios del Tratado de Maastricht7 relativos a las finanzas públicas. Las medidas de convergencia, a partir del primero de enero de 1999, fueron cinco: 1) las tasas de inflación de los países candidatos no debían superar en 1.5 por ciento a las de los tres países con menor inflación; 2) el déficit presupuestal no debería superar 3 por ciento del PIB; 5

A partir del primero de enero de 1999 entró en funciones y en curso legal la moneda nominada como euro en sustitución del ECU (con el código EUR y el símbolo), con un valor de £ = 1 ECU. NO todos los países de Europa participaron desde el inicio en la zona monetaria del euro. Los miembros tenían que cumplir previamente con indicadores económicos que homologaran el crecimiento y el desarrollo económico de sus nuevos pares. 6 Los fondos mutuales se clasifican en fondos globales o fondos especializados. Los fondos globales incluyen fondos mundiales y fondos extranjeros. Los fondos especializados incluyen fondos de los mercados emergentes, fondos regionales y fondos de países. 7 Entre 1999 y hasta 2003 hubo un periodo de introducción progresiva de nuevos billetes y piezas, como para que el público se acostumbrara al euro. 52 • Alicia Girón

3) la deuda pública bruta de los Estados no debería exceder 60 por ciento del PIB; 4) el margen de fluctuación estrecha de los tipos de cambio dentro del sistema monetario europeo debería ser respetado durante al menos dos años sin devaluación ni tensión; 5J las tasas de interés a largo plazo no deberían exceder en más de 2 por ciento el promedio de los tres Estados que hayan tenido los mejores resultados en materia de estabilidad de precios (Guillen, 2011: 115]. La especificidad de la crisis europea tiene en su inicio, a diferencia del origen de la crisis en Estados Unidos, "un conjunto de decisiones de políticas que sacudieron a la economía real. Las políticas de naturaleza depredadora desestabilizaron a la economía real y ésta dañó a la estructura financiera que la sostenía, lo que explica cómo se llegó a un capitalismo de finanzas autónomas que violó la ley del valor" (Parguez, 2010). A partir de la famosa "conversión de Mitterrand" de 1983 (Bliek y Parguez, 2008), se generó una política de terapia de shock permanente que se enfocaba en disminuir el gasto público y aumentar los impuestos de la clase media. El único objetivo era el déficit público cero, y generar pronto superávit para pagar la deuda pública. Es cierto que en virtud de leyes macroeconómicas, ningún Estado pudo conseguir ese sueño debido a su impacto negativo en la economía real acelerando la deflación. Esos déficits no tuvieron un impacto positivo, sino (posiblemente) uno negativo en el sector privado porque se afectaron los flujos de ganancia a causa de expectativas negativas y en consecuencia causó una caída en el multiplicador del empleo porque las empresas apostaban a que habría una mayor deflación (Parguez, 2010). El colapso de la estructura del financiamiento y la deflación inserta a los circuitos monetarios y financieros en el Acerteos y rompecabezas: una visión teórica de la crisis • 53

proceso de financiarización para allegarse fondos. El efecto mariposa, al que Alain Parguez (2011) hace referencia, tuvo un impacto dramático en la economía real destruyendo todas sus "relaciones andadoras". En esto es donde reside el verdadero comienzo de una nueva crisis mundial donde en Europa se cruzan las políticas depredadoras del Estado y de la Unión Europea a través del BCE y la voracidad de los bancos que conjuntamente con los mercados financieros hicieron suyo el predominio de las finanzas (Parguez, 2011).

FUENTES CONSULTADAS

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La estabilidad global y el sistema monetario internacional Alma Chapoy Bonifaz*

INTRODUCCIÓN

Las crisis financiera mundial, la más grave y compleja desde el fin de la Segunda Guerra Mundial, cuyas consecuencias se manifestaron en todos los ámbitos de la vida económica y social de los diferentes países, ha acelerado la transición a un mundo cada vez más multipolar, con una participación creciente de los países emergentes. A estas alturas, las causas de la crisis son de sobra conocidas, pero lo que importa para el objeto de este trabajo son los deficientes acuerdos monetarios internacionales. Aquí se pretende analizar la responsabilidad que en el desorden y confusión imperantes es atribuible al actual sistema monetario internacional (SMI), así como los cambios que deben hacerse en el mismo. El SMI es la forma de organización mundial de las relaciones monetarias y consiste en las reglas e instituciones para efectuar *Investigadora titular del Instituto de Investigaciones Económicas (IIEC) de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM). Una primera versión de este trabajo fue presentada en el XI Seminario de Economía Fiscal y Financiera, IIEC-UNAM, marzo de 2011. Este trabajo es resultado del proyecto del Programa de Apoyo a Proyectos de Investigación e Innovación Tecnológica (PAPIIT) financiado con recursos de la Dirección General de Asuntos del Personal Académico (DGAPA) de la UNAM. 57

los pagos internacionales; concretamente, en los regímenes monetarios y cambiarlos de los países, en las reglas para intervenir si el tipo de cambio es fijo o manejado, y en las instituciones que respaldan tales reglas en caso de un problema (mediante créditos oficiales, controles, o cambios de paridad). El SMI forma parte del sistema financiero internacional, dominado por el sector privado. El sistema financiero puede estar influido, pero no controlado, por los gobiernos y por los acuerdos del SMI. Éste debe facilitar el financiamiento del desarrollo económico de los diferentes países y fomentar el crecimiento equilibrado del comercio mundial, la estabilidad financiera, el destino y aplicación eficiente de los recursos financieros mundiales, incluido el ahorro mundial, en condiciones de inflación moderada. Debe, además, ayudar al logro de una equitativa distribución del ingreso y la riqueza (Chapoy 2001). Desde hace décadas, el SMI ha estado muy lejos de respaldar un crecimiento económico internacional estable. Es por ello que debe someterse a cambios radicales, los cuales no pueden reducirse a adoptar medidas relativas al tipo de cambio o a las reservas monetarias internacionales (o activos de reserva) con los

cuales se cubren las transacciones internacionales, sino que deben estimular mecanismos de comercio y pagos que produzcan una economía en expansión [Chapoy, 2001). Si no se presta atención a los problemas del SMI, la economía mundial, cada vez más integrada, se hará más y más vulnerable. La forma que adopte el SMI reviste gran importancia, pues tiene implicaciones directas sobre el acceso de los países en desarrollo al capital internacional y sobre la estabilidad de sus monedas. De manera inexplicable, la reforma del SMI apareció en la agenda del G20 hasta noviembre

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de 2010 [Seúl, Corea],1 por una iniciativa de Francia, cuyo liderazgo por un año en el grupo se inició al concluir esa cumbre. Sarkozy declaró que durante el año de su gestión, sus objetivos principales serían reformar el SMI, para poner fin a la "guerra de divisas"; regular los flujos de capital, por su carácter desestabilizador; y regular también los mercados de materias primas para acabar con la especulación. Se esperaba que en la Cumbre del G20 (2011b) celebrada en Carmes, Francia en noviembre de 2011, se dieran a conocer conclusiones y acuerdos importantes sobre esos temas, algo que no ocurrió, a pesar de que ese foro se considera el más adecuado para coordinar la participación de los países avanzados y de los emergentes en la solución de los acuciantes problemas mundiales (véase anexo]. La crisis financiera expuso las debilidades estructurales de larga data de los acuerdos monetarios internacionales e hizo ver la imperiosa necesidad de modificarlos. El SMI debe cumplir con su objetivo de "proporcionar un marco que facilite el intercambio de bienes, servicios y capital entre los países, y que apoye un crecimiento económico sólido" (Artículo IV del Fondo Monetario Internacional, FMI). La crisis también hizo evidente cuan relacionadas están las economías y los mercados financieros, pues una conmoción en el sector financiero de los principales países avanzados, principalmente en el de Estados Unidos, pronto se propagó al sistema monetario y financiero internacional, manifestándose, entre otras cosas, en escasez de liquidez, a medida que los inversionistas empezaron a reducir sus exposiciones al riesgo. La Iniciativa Palais Royale (Camdessus et al., 2011) considera que la inestabilidad y debilidad del SMI son atribuibles a: i) 1 Meses antes, en Toronto, se limitaron a acordar "construir un SMI más estable y resistente", algo que han repetido en sus sucesivas reuniones.

La estabilidad global y el sistema monetario internacional • 59

políticas incompatibles o insostenibles que causan una persistente y gran desalineación cambiaría; 2) percepciones erróneas de los agentes del mercado sobre políticas futuras y sobre las variables económicas fundamentales a largo plazo; 3) especulación; 4) expansión crediticia; 5) desestabilizadores flujos de capital; y 6) excesiva expansión de las reservas monetarias internacionales.

EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL Y LOS DESEQUILIBRIOS GLOBALES

Las primeras explicaciones acerca de la crisis financiera pasaron por alto que la misma surgió en un ambiente global caracterizado desde décadas atrás por desequilibrios récord en el comercio y en los flujos de capital internacional; tales desequilibrios determinaron enormes entradas de capital a Estados Unidos, debidas a su vez, a las cuantiosas reservas en dólares acumuladas por varios países, sobre todo emergentes, entre los que destaca China. Los desequilibrios globales consisten, por una parte, en déficits muy grandes y persistentes en algunos países sistémicos —principalmente Estados Unidos—, y por la otra, en consecuentes superávits de otros (China, Alemania y países de la Organización de Países Exportadores de Petróleo, OPEP). Como resultado, enormes flujos de capital cruzan las fronteras. Esos desequilibrios obedecen a: i) diferencias en las tasas de ahorro e inversión; 2) diferencias en la capacidad de los sectores financieros para actuar como intermediarios entre prestatarios y ahorradores; 3) políticas que impiden los ajustes necesarios; y 4) la dependencia respecto a las políticas de los países centrales, especialmente Estados Unidos (FMI, 2011a]. Por los desequilibrios se acumuló el riesgo sistémico que llevó a la crisis; cuantiosos capitales fluyeron a Estados Unidos 60 • Alma Chapoy Bonifaz

y Europa, bajaron las tasas de interés y se crearon activos cada vez más riesgosos en busca de mayores rendimientos, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes. Desde el inicio de los años setenta del siglo pasado, Estados Unidos ha registrado déficit en su balanza comercial, el cual llegó en 2006 a 840 mil millones de dólares (mmd). Al estallar la crisis, los estímulos fiscales y monetarios y las inyecciones de liquidez redujeron en cierta medida los desequilibrios [el déficit mencionado bajó a 480 mmd en 2010]; su resurgimiento constituye un obstáculo más a la estabilidad macroeconómica y financiera global. Atender este problema forma parte de la estructura del G20 para el crecimiento fuerte, sostenible y equilibrado. La Iniciativa de Palais Royale (Camdessus et al., 2011] atribuye los desequilibrios globales a la carencia de una disciplina efectiva que obligue al ajuste. El FMI ha sido incapaz de conseguir ese ajuste, porque la mayoría de los países involucrados en los desequilibrios no necesitan pedir prestado a la institución. Un nuevo orden monetario mundial tendrá que establecer una disciplina que conduzca al ajuste global; de lo contrario, se abriría la posibilidad de una resolución desordenada de los desequilibrios.2 La reunión de ministros de finanzas y banqueros centrales del G20 (2011a) realizada en París, el 18 y 19 de febrero de 2011 se centró en establecer criterios comunes para medir los desequilibrios globales. En principio, se establecieron cinco indicadores: balanza en cuenta corriente, tipo de cambio real, reservas monetarias internacionales, déficit y deuda pública, y ahorro privado. Hubo acuerdo sobre los indicadores internos de la deuda y del déficit públicos, y sobre los niveles de ahorro 2

Los inversionistas que por años han financiado el déficit de Estados Unidos, podrían cambiar de parecer, revirtiendo abruptamente las grandes entradas de capital y precipitando así un ajuste desordenado. La estabilidad global y el sistema monetario internacional • 61

y deuda privados; no así en cuanto a los indicadores externos. Los tipos de cambio serán considerados en un amplio contexto, algo que China siempre ha pedido cuando responde a las críticas de occidente sobre su sistema cambiario. En buena medida, el SMI basado en el dólar de Estados Unidos, es responsable de los desequilibrios globales; por ello ese sistema debe modificarse de manera que permita ajustes ordenados de los tipos de cambio que apoyen a la economía real. La determinación de tipos de cambio que reflejen las variables económicas fundamentales y permitan un comercio equilibrado, no se puede dejar a los mercados; como los tipos de cambio desempeñarán un papel crucial en el proceso de reequilibrio, se requiere que los mismos estén sujetos a una serie de principios y reglas, los cuales deben ser acordados de manera colectiva e ir acompañados de la coordinación de la política macroeconómica de los países más importantes. El buen funcionamiento del SMI implica que los países conduzcan sus políticas económicas y financieras de manera que los tipos de cambio estén alineados con las variables económicas fundamentales y con el equilibrio global. El tipo de cambio [el precio de una moneda en términos de otra] entre las principales divisas fluctúa continuamente, razón por la cual es el eje de las preocupaciones de quienes se encargan de estudiar los problemas derivados de la interacción económica entre los países. El tipo de cambio debe estar en un nivel que haga posible la igualdad entre la balanza en cuenta corriente y la balanza en cuenta de capital, pero con signo contrario,

a fin de que se logre un equilibrio. El tipo de cambio se determina por la interacción de gobiernos, particulares, empresas e instituciones financieras, que para realizar pagos internacionales (y también para especular], compran y venden divisas en el mercado cambiario. Noticias importantes e impredecibles desde el punto de vista económico y político, 62 • Alma Chapoy Bonifaz

circulan casi instantáneamente por todo el mundo, afectando, muchas veces de manera determinante, las decisiones de los agentes económicos para mover sus capitales en el mercado cambiario, determinando así las variaciones a corto plazo de los tipos de cambio (Chapoy, 2001). Un acuerdo multilateral para manejar los tipos de cambio contribuiría a dar estabilidad a la economía mundial, reduciría el alcance de los flujos de capital especulativo y conduciría a un ajuste ordenado. Los tipos de cambio nominales se ajustarían periódicamente conforme a los diferenciales de inflación. Las obligaciones de intervención simétricas bajo la regla de "tipos de cambio reales estables" reduciría en gran medida la necesidad de los países emergentes de mantener abundantes reservas internacionales. Los miembros del FMI pueden elegir sus regímenes cambiarios, pero no manipular sus tipos de cambio para obtener una ventaja competitiva. El FMI debe vigilar que eso se cumpla, pero sus señalamientos al respecto han sido nulos en el caso de los países más poderosos. En un nuevo SMI, los principales países deben reducir las grandes y persistentes fluctuaciones de sus monedas y sus efectos negativos sobre el resto del mundo.

LA ACUMULACIÓN DE RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES

Contra lo que se creyó al establecer la flotación cambiaría [1973], el nivel de las reservas monetarias internacionales3 ha 3 Según el manual de balanza de pagos del FMI, las reservas internacionales son los activos externos controlados por las autoridades monetarias, y que éstas utilizan para financiar las necesidades de balanza de pagos, para intervenir en los mercados cambiarios y modificar el tipo de cambio y para mantener la confianza en la moneda y la economía. En la práctica, se usan otros activos extranjeros o créditos contingentes para complementar las reservas; pero no


aumentado en gran medida, pasando de 3.5 por ciento del producto interno bruto (PIB) global en 1974-1978, a 14.5 por ciento en 2010 (FMI, 2011a). Ello porque se requieren reservas: 1) para amortiguar la magnitud de los ajustes cambiarios ante conmociones en los términos de intercambio y las provocadas por entradas de dinero en los buenos tiempos, que se esfuman en los malos; 2) para protegerse ante una posible crisis bancaria; y 3) para aumentar la credibilidad de la política económica y poder acceder a los mercados de capital. Varios países emergentes y algunos avanzados, entre los que destaca Japón, han acumulado una cantidad sin precedente de reservas internacionales. Ello determina, como ya se apuntó, una continua y gran exportación de capital a los países avanzados, contraria al desarrollo económico de los emergentes.4 Disponer de financiamiento con tanta facilidad, acentúa los desequilibrios globales al posponer el ajuste necesario. Las reservas se concentran en unas cuantas divisas, sobre todo en dólares, por lo que debe impulsarse la diversificación de manera multilateral, para impedir que la expectativa de movimientos por parte de los tenedores de reservas oficiales, acentúe la inestabilidad. Durante la crisis, los países con grandes reservas evitaron fuertes caldas en la producción y el consumo, y pudieron hacer frente a las salidas de capital. Pero a medida que se elevan, los beneficios de acumular reservas disminuyen y sus costos aumentan; a nivel global, éstos se traducen en los multicitados desequilibrios globales. todos esos activos están líquidos y disponibles en una crisis. Los activos en fondos de riqueza soberanos (FRS) complementan las reservas [FMI, 2011b: 11). 4 Las grandes tenencias de reservas distorsionan los flujos de capital global hacia el centro, reduciendo los supuestos beneficios de liberalizar la cuenta de capital. Cuando el capital va de los países más pobres a los más ricos, en aquéllos se reduce el consumo y la inversión, y con ello, su desarrollo [FMI, 2011a]. 64 • Alma Chapoy Bonifaz

Estados Unidos y el FMI desearían que los mercados emergentes adoptaran políticas económicas "adecuadas", esto es, regímenes cambiarios realmente flotantes y reservas monetarias internacionales reducidas al mínimo, similares a las de los países avanzados. Las reglas vigentes para calcular el nivel necesario de reservas, indican que éstas deben cubrir 100 por ciento de la deuda a corto plazo o el equivalente al valor de las importaciones de tres meses del país en cuestión. En 2009, los países emergentes duplicaban esos indicadores. Actualmente, el FMI propone estimar el nivel de reservas necesario, evaluando las vulnerabilidades específicas del país de que se trate, tal como se hace con el capital disponible para evaluar las necesidades de los bancos. Con esta medición, la mayoría de los países emergentes tienen reservas adecuadas, pero las de otros son mucho más altas de lo necesario (FMI, 2011b). Según el FMI, para los países de bajo ingreso que no tienen acceso a los mercados de capital, la regla de tres meses de importaciones sigue siendo válida, si tienen flexibilidad cambiaría. El crecimiento económico en los países emergentes es más del doble que el de los "países avanzados" (7.3 y 3 por ciento, respectivamente, en 2010) (FMI, 2011C). NO sorprende entonces que atraigan capital del exterior y que sus tasas de inflación sean más altas (6.2 vs. 1.6 por ciento). Inversionistas de Estados Unidos y Europa, donde las tasas de interés son muy bajas y el crecimiento lento, han acudido a esos países en busca de rendimientos más altos. Japón, Corea del Sur y Brasil son algunos de los países que tomaron medidas para detener o hacer más lenta la apreciación de sus monedas, provocada por las cuantiosas entradas de capital. La mayor movilidad del capital supuestamente facilita una asignación más eficiente del capital, reparte el riesgo, transLa estabilidad global y el sistema monetario internacional • 65

fiere conocimiento tecnológico y estimula una mayor disciplina para decidir la política económica. Pero en los mercados emergentes, los flujos de capital han sido volátiles, de gran magnitud y procíclicos, por lo que han provocado y exacerbado auges y caídas. En 2010, cuando se decía que la recuperación global era un hecho, surgieron flujos de carry trade a los países emergentes. Grandes corrientes de capital arribaron a los países emergentes y en desarrollo, las cuales en parte son síntoma, una vez más, de una expansión descontrolada de la liquidez global que puede provocar inestabilidad macroeconómica y financiera en los países receptores. Los flujos de capital han crecido al punto de dominar las transacciones internacionales en los países avanzados, y de manera creciente, en los emergentes. Siendo así, las corrientes de capital se han convertido en parte integral del SMI, lo que hace necesario controlar sus efectos adversos conlineamientos acordados a nivel internacional (Camdessus el al, 2011).

LA LIQUIDEZ INTERNACIONAL

Para realizar las transacciones del comercio mundial y las inversiones internacionales se requieren medios de pago, lo que se conoce como liquidez internacional, la cual está en el centro de gran parte de los problemas del SMI. Al estallar la crisis, la incapacidad simultánea y generalizada de las instituciones para conseguir la liquidez necesaria para su funcionamiento, paralizó el sistema financiero global y dio lugar a la intervención en gran escala de las autoridades para rescatar bancos y otras instituciones financieras, que vieron minada su estrategia de financiamiento en mercados de préstamo seguros, como los acuerdos de recompra (repos) (Gobat, 2010). 66 • Alma Chapoy Bonifaz

El SMI que se quiere alcanzar deberá incluir instrumentos que provean la liquidez necesaria para enfrentar las conmociones financieras externas (lo que algunos denominan "red de seguridad financiera global").5 Esto apoyaría también el crecimiento y la inversión globales y se traduciría en estabilidad sistémica sostenida y en condiciones monetarias y financieras globales equilibradas. Habrá que acordar, también en común, definiciones o medidas de la liquidez global (FMI, 2011a). Contrariamente a lo que ocurre en el nivel nacional, no hay un "prestamista internacional de última instancia" a quien acudir ante cambios repentinos en la liquidez global. En lo más álgido de la crisis, varios bancos centrales extendieron líneas de swaps a sus contrapartes y el FMI aumentó su capacidad de préstamo. Lo anterior se sumó al estímulo fiscal y monetario global. Pero todas estas medidas ad hoc fueron insuficientes. Tras lo acaecido durante esta crisis, el FMI, O una institución creada con ese propósito, debe evolucionar hasta aproximarse a ese prestamista global de última instancia. Así se reduciría la necesidad de acumular reservas, pues habría una "red de seguridad" más fuerte y menos costosa.

EL FMI Y LA "GOBERNANZA" DEL SMI

Una inadecuada gobernanza del SMI aumenta la probabilidad de devaluaciones competitivas y de estrategias de fastidiar al vecino. Como los países desarrollados tienen regímenes cambiarios de flotación, la actual estructura de vigilancia del FMI, enfocada 5

Dichos mecanismos deben aumentar o mejorar los ya existentes: multilaterales, como el acceso a los recursos del FMI O los acuerdos regionales en Asia, Europa y América Latina; bilaterales, como las líneas de swaps entre bancos centrales; para que ya no se recurra a la acumulación de reservas. La estabilidad global y el sistema monetario Internacional • 67

en las políticas cambiarías, libera a esos países de la supervisión. Como consecuencia, sus inadecuadas políticas fiscales, monetarias y financieras perjudican al crecimiento económico global, al empleo, al comercio y al SMI; un FMI reformado, o una nueva institución creada con ese fin, debe fortalecer la vigilancia de esas políticas en todos los países, poniendo especial atención en la evolución de la liquidez global. Aunque supuestamente en el FMI todos los países tienen iguales obligaciones y se someten a evaluaciones similares, a diferencia de lo hecho hasta ahora, habrá que poner más atención en países cuyas políticas afectan más la estabilidad del SMI (Estados Unidos, China, Japón, Reino Unido y la eurozona]. El FMI se ha comprometido a apoyar el Proceso de Evaluación Mutua del G20 para hacerlo efectivo, acabando para ello con los (de facto) "pactos de no agresión" entre países, que atentan contra el interés global. En suma, el FMI, a pesar de su membrecía global y de sus mandatos de prevención y resolución de crisis, no ha cumplido su función de velar por la estabilidad financiera global, por carecer de legitimidad al eludir enfrentarse a los países poderosos; además, varios países emergentes y en desarrollo están subrepresentados en la institución. Algunos confían en que el G20, convertido en el principal foro para la cooperación económica y financiera, haga algo al respecto. Conforme a lo acordado en ese foro (Seúl, noviembre de 2010], un FMI con legitimidad debe incluir un "Consejo" como el contemplado en los artículos del Acuerdo del FMI; en ese marco, los ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales tomarían decisiones relacionadas con el funcionamiento del SMI. En igual sentido, Camdessus e£ al (2011) recomiendan crear lo que llaman un Comité Asesor Global, integrado por personalidades independientes, elegidas de manera transparente, encargado de asesorar a los órganos clave del FMI en cuanto a la vigilancia y manejo de la liquidez internacional y de las reservas. 68 • Alma Chapoy Bonifaz

Ya se dijo que los recursos del FMI no bastan para contrarrestar un freno repentino en la concesión de créditos o un retiro masivo de depósitos bancarios. La actual crisis ha hecho surgir la posibilidad de que los países avanzados necesiten financiamiento externo, como en los primeros tiempos del FMI, por lo que el ñnanciamiento de éste tendría que aumentar significativamente.6 Los fondos comunes (pools) regionales o los swaps bilaterales, pueden complementar al FMI, pero en muy pequeña medida. Cálculos sobre los recursos que debería tener el FMI van de un billón de dólares (Johnson, 2008), a una cantidad ilimitada conforme a la idea de Calvo (2009) de que el FMI sea un prestamista de última instancia (PUI) internacional. Se estima que la actual acumulación de reservas va de 4 a 4.5 billones de dólares, seis veces la capacidad de préstamo del FMI después de haber triplicado sus recursos respecto al nivel anterior a la crisis. El FMI podría aumentar su capacidad de préstamo incrementando sus cuotas (indizándolas al PIB mundial o a otro indicador], o bien, en caso de crisis sistémicas, asignaría Derechos Especiales de Giro (DEG], flexibilizando el requisito de contar con la aprobación de 85 por ciento de los gobernadores del FMI; los DEGS se generarían de manera automática a un ritmo predeterminado por las condiciones económicas y financieras globales. No sería una transferencia permanente, sino que en determinado tiempo, los países restituirían sus tenencias de DEGS. ASÍ, el FMI se convertiría en un PUI "preprogramado" cuando hubiera gran demanda global de liquidez (Mateos y Lago, 2009].

6

Los nuevos acuerdos para la obtención de préstamos complementan la capacidad de préstamo del FMI, al conceder financiamiento adicional para servicios apoyados por los recursos generales de la institución. La estabilidad global y el sistema monetario internacional • 69

EN BUSCA DE ACTIVOS DE RESERVA SEGUROS. EL DÓLAR COMO MONEDA DE RESERVA

Tanto o más importante que reducir el deseo o la necesidad de acaparar reservas es la necesidad de sustituir el actual sistema basado en el dólar. Al dar primacía a esa divisa, el resto de los países quedan a merced de la capacidad de Estados Unidos para mantener el valor de su moneda; esto provoca incertidumbre por las continuas fluctuaciones en el valor del dólar. La vigilancia del FMI debe corregir esto, pero como se ha visto, no habiendo mecanismos que la obliguen, la institución ha resultado inútil. Al concluir la Segunda Guerra Mundial, el orden económico global se construyó sobre un conjunto de acuerdos tácitos entre Estados Unidos y sus aliados. A cambio de que Estados Unidos se hiciera cargo de mantener el sistema y aceptara el papel internacional del dólar, Europa Occidental y Japón consintieron que EU gozara de señoreaje, decidiera libremente su política macroeconómica y no realizara ajustes en su balanza en cuenta comente. El acuerdo subsiste, aunque erosionado [Lin y Dailami, 2011]. El que Estados Unidos se viera libre de ajustar su balanza de pagos determinó la ya mencionada acumulación de desequilibrios, que tanto contribuyó a la crisis. El emisor de una moneda de reserva global tiene que ser un país con inflación baja y estable; mercados financieros abiertos, desarrollados y amplios; y gran participación en el comercio y en la producción mundiales. También, una divisa internacional debe ser convertible en otras monedas mediante una variedad de instrumentos financieros y a bajo costo. Sin embargo, el atractivo de una moneda de reserva internacional depende de su capacidad de conservar su valor en términos de otras monedas así como su poder adquisitivo, algo que el dólar ha estado perdiendo. Conforme a lo anterior, la primacía 70 • Alma Chapoy Bonifaz

del dólar se debe al tamaño de la economía de Estados Unidos; a la política monetaria de ese país, que ha determinado las condiciones monetarias globales desde el fin de la Segunda Guerra Mundial; al desarrollo y liquidez de los mercados financieros de Estados Unidos y a que el petróleo y otras importantes materias primas se cotizan en dólares. La facilidad y seguridad que implica invertir en los mercados de Estados Unidos ha llevado al resto del mundo a tener niveles masivos de exposición financiera ante ese país; a fines de 2008, el valor de las inversiones de residentes extranjeros en empresas, bienes raíces, mercados de capital y deuda gubernamental de Estados Unidos, equivalía a casi la mitad del PIB global excluyendo el de Estados Unidos. Por eso los cambios en la política monetaria de Estados Unidos tienen un efecto directo sobre la riqueza de residentes extranjeros. En lo individual, los inversionistas extranjeros desearían diversificar sus portafolios para un manejo prudente del riesgo; pero de manera colectiva, se ven obligados a mantenerlos en dólares para evitar que se deprecie esa divisa (BM, 2011). Una moneda usada internacionalmente, confiere obvios beneficios al país emisor, el "exorbitante privilegio", término acuñado por de Gaulle y recientemente recordado por Eichengreen (2011). Como el dólar carece de respaldo en oro o en otros activos,7 su adquisición es un préstamo casi sin interés al gobierno de Estados Unidos. La capacidad de pedir prestado en su propia moneda da a Estados Unidos una ganancia cuando su moneda se deprecia frente a la de sus socios. Según Mateos y Lago et al. (2009), Estados Unidos tuvo una ganancia de capital neta de más de 7

Al establecerse el sistema de Bretton Woods [1944), la primacía del dólar tenía bases legales, pero en las últimas décadas, los países acumulan reservas en dólares porque así lo deciden o porque no les queda más remedio. La estabilidad global y el sistema monetario internacional • 71

un billón de dólares por la gradual depreciación del dólar en los años que precedieron a la crisis. En 2010, se calculaba que Estados Unidos se había beneficiado del papel internacional del dólar con un descuento en sus costos de pedir prestado de 80 mil millones de dólares. Aunque la crisis se originó en Estados Unidos, no provocó un abandono del dólar; al contrario, fueron muy demandados los activos denominados en esa moneda. Ni siquiera cuando en julio de 2011 Standard & Poors degradó la solvencia de Estados Unidos pudo hablarse de una huida del dólar. Al contrario, cuando en septiembre de 2011 se agudizó la crisis en la eurozona, lo que se registró fue una huida hacia el dólar. Esto indica que al menos a mediano plazo, el dólar seguirá predominando por ser la opción "menos peor". Sin embargo, la crisis de deudas soberanas plantea la interrogante de cuánto tiempo más los activos de reserva existentes seguirán satisfaciendo las necesidades de quienes los acumulan [FMI, 2011a].

¿ES EL EURO UN RIVAL PARA EL DÓLAR?

Desde su creación, aunque con altas y bajas, el euro ha tenido aceptación, sobre todo como moneda de emisión en los mercados globales de crédito y deuda. Esa divisa representa una parte creciente de las reservas monetarias internacionales y cada vez más sirve como moneda vehículo para las transacciones cambiarías. No obstante, las tenencias globales de reservas monetarias internacionales en euros representan aún menos de la mitad de las tenencias en dólares (véase cuadro 1]. En el mercado cambiario, las transacciones en dólares ascienden a cerca de 3.5 billones de dólares diarios, más del doble de la cifra correspondiente en euros. Pero la participación del 12 • Alma Chapoy Bonifaz

Cuadro 1 Participación porcentual de las divisas en las reservas monetarias internacionales 1995

2000

2005

2009

59.0 18.5 2.1 6.8 13.7

71.1 18.3 2.8 6.1 1.8

66.9 24.1 3.6 3.6 1.9

62.1 27.5 4.3 3.0 3.1

53.9 19.5 2.1 7.1 17.5

69.8 18.4 2.8 7.3 1.8

69.3 21.2 2.7 4.7 2.1

65.2 25.2 2.8 4.0 2.8

73.7 17.4 2.2 6.0 2.8

74.8 18.1 2.6 2.8 1.7

62.7 29.2 5.1 1.5 1.5

58.5 30.2 5.9 1.8 3.6

Todos los países Dólar Euro Libra esterlina Yen japonés Otras Países avanzados Dólar Euro Libra esterlina Yen japonés Otras P. emergentes y subdes. Dólar Euro Libra esterlina Yen japonés Otras

Nota.- En 1995, en el caso del euro, que aún no existía, se sumaron las participaciones del marco alemán, el franco francés y la guinea holandesa. Fuente: Base de datos del FMI COFEH, junio de 2010, tomado de Banco Mundial [BM, 2011: 131, cuadro 3.1].

dólar en ese mercado bajó de 45 por ciento en 2001 a 42 por ciento en 2010. La eliminación del riesgo cambiario dentro de la eurozona creó un gran mercado único para los valores de deuda denominados en euros, atrayendo prestatarios soberanos y privados, tanto de entidades de la eurozona como de países vecinos y de países emergentes ([Brasil, China, Colombia, México, Turquía). El mercado de bonos denominado en euros La estabilidad global y el sistema monetario Internacional • 73

rivaliza en tamaño, desarrollo y variedad de productos con el denominado en dólares. A fines de junio de 2010, los bonos y notas pendientes internacionales emitidas en euros ascendían a 11.1 billones de dólares (45 por ciento del total global), comparado con 40.2 billones del mercado de dólares. Durante décadas el dólar no tuvo rival; la aparición del euro cambió esta situación. Aunque actualmente la eurozona sufre una severa crisis y una "austeridad fiscal coordinada", que para algunos hace peligrar incluso su existencia, la emisión de auténticos eurobonos quizá podría restaurar el atractivo del euro en los años por venir. Para resolver sus problemas, la eurozona, además de ayudar a sus socios, tiene que hacer reformas de más largo plazo que salvaguarden sus logros, siendo la más urgente, la relativa a la política fiscal. Debido a la crisis, el Banco Central Europeo interviene en los mercados secundarios para comprar deuda de los países en problemas, lo cual va contra los estatutos del Banco Central Europeo (BCE); a lo anterior se suman los rescates Unión Europea/FMI de Grecia, Irlanda y Portugal. El daño moral creado por todo esto puede frenar el uso internacional del euro. Conviene mencionar que en la tercera semana de enero de 2011, China rescató al euro al comprar mil millones de euros en deuda portuguesa en una colocación privada y gran parte de la colocación pública posterior. El apoyo chino a Europa hizo que el euro pasara de 1.293 dólares el 14 de enero de 2011 a 1.358 una semana después. A pesar de la debilidad económica de la región, el euro se cotizó posteriormente por arriba de 1.40 dólares antes de que se desatara el nuevo episodio de crisis en la eurozona.

74 • Alma Chapoy Bonifaz

¿ U N FUTURO PROMETEDOR PARA EL YUAN?

En años venideros, se incrementará la probabilidad de que monedas de países emergentes compitan con el dólar como activo de reserva, estando en primerísima línea el yuan; ello porque el ritmo de crecimiento de China ha excedido al de Estados Unidos y al de la eurozona en un promedio de al menos 5 por ciento anual desde principios de los años ochenta. No obstante, en nivel de desarrollo económico y financiero, Estados Unidos conserva mucha ventaja. China desempeña un papel cada vez más importante en la economía mundial, sin embargo, carece de mercados financieros bien desarrollados, líquidos y bien capitalizados, y de una moneda convertible, sin lo cual un país no puede ser ni siquiera ancla monetaria regional. China es el mayor tenedor de deuda de Estados Unidos, a pesar de haber comprado deuda española y portuguesa. En enero de 2011 China, Japón y Reino Unido, concentraban 52 por ciento de la deuda de EU, siendo así los principales países que subsidiaban la crisis de ese país (U.S. Treasury Department/Federal Reserve Board, 15 de marzo de 2011). Los Derechos Especiales de Giro (DEG) como activo de reserva seguro se trata en el siguiente apartado.

PROPUESTAS PARA REFORMAR EL SMI

La reciente crisis financiera y económica mundial, pero sobre todo la llamada "guerra de divisas" iniciada en 2010, dio nueva vida a las propuestas para modificar el SMI, las cuales en realidad poco difieren de las que se han sugerido cada vez que se registra fuertes fluctuaciones en el valor del dólar. Si acaso la novedad estaría en la insistencia en un sistema de flotación La estabilidad global y el sistema monetario internacional • 75

cambiaría manejada y basada en reglas (UNCTAD, 2011). En términos generales, las propuestas son las siguientes: 1. Múltiples monedas de reserva. 2. Un sistema basado en DEG. 3. Y una moneda de reserva global no vinculada a país alguno.

MÚLTIPLES MONEDAS

Mateos y Lagos et al. precisan que sólo pueden competir con el dólar, como moneda de reserva internacional, las divisas de países cuyos sistemas financieros, comercio internacional y PIB sean comparables a los de Estados Unidos y tengan instituciones con similar credibilidad. La degradación de que fue objeto Estados Unidos por parte de Standard & Poor's indudablemente ha hecho mella en esta apreciación; aun así, la situación en la eurozona no permite verla como rival de Estados Unidos. Mateos y Lagos et al. (2009) dejan en claro que el euro, el yen y el yuan podrían competir con el dólar... en el futuro, siempre y cuando las respectivas autoridades dieran los pasos conducentes. Un régimen de monedas multipolar impondría disciplina a la política económica de los emisores de monedas de reserva, ya que la inquietud sobre el valor de una de ellas induciría a cambiar hacia las otras. El "privilegio exorbitante" de Estados Unidos se extendería a algunos países más. Según el Banco Mundial (BM, 2011), el escenario monetario más probable en 2025 será un acuerdo de múltiples monedas centrado en el dólar, el euro y el yuan, suponiendo que para entonces Estados Unidos, la eurozona y China sean los tres polos de crecimiento más importantes del mundo. Autores como Truman (2011) también dan por hecho la evolución hacia un 76 • Alma Chapoy Bonifaz

sistema de múltiples monedas de reserva, que haría más estable y simétrico el ambiente económico global. Coincidiendo con el Banco Mundial, Lin y Dailami (2011) sostienen que en 2025 el SMI ya no estará dominado por el dólar.

UN SISTEMA BASADO EN LOS DEG

En 1969, ante una severa crisis del dólar, el FMI estableció los DEG para complementar las reservas en el marco del sistema de Bretton Woods;8 al desaparecer éste y establecerse la flotación cambiaria, el papel de los DEG se redujo al mínimo, pues representan apenas 4 por ciento de las reservas globales. Ahora que la crisis financiera y la recesión económica globales hicieron ver la necesidad de acelerar los cambios en el SMI, muchos consideran conveniente fortalecer el papel del DEG y modificar la cesta de monedas en que se basa su valor.9 Esta idea flota en el ambiente desde hace años; por ejemplo en 2008, los BRIC10 propusieron revivir la idea de hacer del DEG un importante activo de reserva e incluso estimular su uso por parte del sector privado; además, lo encuentran adecuado para diversificar las reservas y mantener estable el valor de éstas. Aumentar el papel de los DEG implica incrementar su liquidez en gran medida; para ello habría que vincular los DEG oficiales y privados y permitir a los bancos centrales hacer transacciones en DEG con tenedores privados [BM, 2011). Sería útil también que algunos países se vincularan a él, facturaran en él y emitieran deuda negociable en DEG. El valor de éste aún dependería mucho de la estabilidad de las monedas componentes, pero como los pesos de las diferentes monedas en la canasta del 8

Basado en tipos de cambio fijos y en el vínculo del dólar al oro. 9 E1 dólar, el euro, el yen y la libra esterlina, por ser sus emisores los principales participantes en el comercio mundial. 10 Brasil, Rusia, India y China. La estabilidad global y el sistema monetario internacional • 77

DBG se ajustan de manera automática con base en los movimientos cambiarios, esto impondría disciplina a la política económica de los emisores de reservas, pues si un país emitiera demasiado, vería depreciarse su tipo de cambio y también su peso en la canasta de los DEG. El "privilegio exorbitante" se distribuiría entre los países que constituyeran la cesta. Si hubiera emisiones de DEG destinadas a los países subdesarrollados y emergentes en cantidad suficiente como para ser parte significativa de sus reservas, esos países dejarían de exportar capital a los emisores de reservas. El BM (2011) considera que los DEG difícilmente se convertirán en el principal activo de reserva del SMI en un futuro previsible, pero en cambio sí podría cumplir con su objetivo original de complementar las reservas internacionales, reduciendo el problema de escasez de liquidez, como la que se presentó en la actual crisis, cuando se hizo una asignación extraordinaria y general los DEG y los bancos centrales inyectaron liquidez a la economía.Para mejorar el SMI Truman (2011) sugiere que en una crisis sistémica el FMI pueda asignar DEG de manera temporal y pedir prestado en el mercado internacional de capital privado. En un principio, los DEG podrían ser una moneda más de reserva en un sistema de múltiples divisas.

CREAR UNA DIVISA DE RESERVA INTERNACIONAL NO VINCULADA A PAÍS ALGUNO

Sería el cambio más radical en el SMI, pues implicaría renunciar casi totalmente a la soberanía nacional, lo que dificultaría su aceptación; piénsese en lo que está pasando en la eurozona. No obstante, esta propuesta es apoyada por Stiglitz [2011], 78 • Alma Chapoy Bonifaz

quien sostiene quela economía mundial necesita una nueva moneda de reserva global para ayudar a evitar los desequilibrios comerciales que se reflejan en la deuda de EU. El dólar cayó casi al nivel más bajo en 15 meses frente al euro en la semana del 4 al 10 de abril de 2011, y el déficit comercial de EU creció más de lo esperado, alcanzando un máximo en 7 meses; sus problemas fiscales dieron lugar a la degradación de la solvencia del país. Escoger esta vía, significaría retomar la propuesta de Keynes, quien en 1942 planteó adoptar un sistema de tipos de cambio fijos pero ajustables, con el "bancor", como moneda internacional para operaciones de compensación entre bancos centrales. Una Cámara de Compensación fungiría como banco central internacional para financiar déficit temporales en cuenta comente y se aplicarían controles selectivos a los movimientos de capital especulativos entre áreas monetarias. Los países con déficit permanente en cuenta corriente serían penalizados para obligarlos a contraer la demanda interna (o depreciar sus monedas]; los superavitarios tendrían que expandir la demanda interna y así incrementar sus importaciones (o apreciar sus monedas]; de esta manera, la carga del ajuste se repartiría equitativamente, lo que impulsaría la demanda agregada total [Panitchpakdi, 2010]. Si se empezara por establecer un sistema basado en DEG sería más fácil posteriormente crear una moneda global.

CONCLUSIONES

La crisis exacerbó tensiones ya existentes en el SMI, derivadas de la escala y volatilidad de los flujos globales de capital, pero sobre todo del hecho de que el SMI se base en la moneda de La estabilidad global y el sistema monetario internacional • 79

Estados Unidos. Si no se modifica el SMI, los desequilibrios llevarán al proteccionismo, lo que a su vez haría realidad las predicciones de una recesión global en forma de W. De mantenerse el actual SMI se prolongarían el bajo crecimiento y la inestabilidad. EU no se sentiría presionado a ajustar su balanza de pagos, por lo que persistirían las causas de los desequilibrios globales, y por ende, de crisis como la que aún se vive. Por lo ocurrido durante la crisis, se espera que ahora sí, los países poderosos tomen en cuenta las repercusiones de sus políticas internas en el resto del mundo. De allí la importancia de iniciativas de política monetaria que incrementen la colaboración entre bancos centrales para alcanzar la estabilidad financiera y el crecimiento sostenible de la liquidez global. Entre otras cosas, esto reduciría los movimientos especulativos de capital y traería mayor estabilidad cambiaría. La respuesta a la crisis hizo ver los beneficios de la coordinación; el estímulo fiscal y monetario global, y la inyección de cantidades masivas de liquidez, evitaron que el colapso de la actividad económica mundial fuera aún peor. El G20, comprometido a lograr un crecimiento fuerte, sostenible y equilibrado, debe institucionalizar la coordinación, fundamental para establecer un SMI basado en reglas, que contribuya al crecimiento económico y a la estabilidad financiera y cambiaría. Si el G20 fracasa en este cometido, se agravarían los desequi-librios globales. No se puede seguir dependiendo de medidas adhoc¡ se requiere un SMI basado en reglas. Sin embargo existe el riesgo de que en un mundo cada vez más multipolar, la magnitud de las disparidades entre países en cuanto a condiciones económicas y objetivos de política económica hagan más difícil alcanzar acuerdos. 80 • Alma Chapoy Bonifaz

Se han expuesto las razones por las que el dólar seguirá predominando en el mediano plazo. Pero también se ha señalado el surgimiento de condiciones favorables a un cambio, que muy probablemente consistirá en un uso creciente de los DEG como activo de reserva y un sistema de múltiples monedas. Pero mientras ese cambio se da, reglas acordadas de manera colectiva podrían establecer nuevas condiciones, aprovechando la situación de relativa debilidad de Estados Unidos, a raíz de sus problemas de déficit y deuda. Los cambios tienen que hacerse de manera ordenada para no provocar una situación peor aún que la que se vive. Como en el caso de las normas de Basilea III, cuya aplicación es muy probable que se retrase por la crisis de deudas soberanas, un cambio en el SMI podría darse, si acaso, a lo largo de unos 15 años. La secuencia sería quizá un sistema de múltiples monedas, incluyendo a los DEG como una divisa más, un sistema basado en los DEG y, por último, una moneda de reserva ajena a cualquier país.

ANEXO ACUERDOS DEL G20 RELATIVOS AL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL CUMBRE DE PARÍS, 3-4 DE NOVIEMBRE DE 201 1

Los líderes del G20 (2011b) afirmaron estar avanzando hacia un SMI más representativo, estable y resistente ante los volátiles flujos de capital. Para lograr esto último, preparan principios comunes de cooperación entre el FMI y los Acuerdos Financieros Regionales, y un plan de acción para los mercados de bonos en monedas locales. Acordaron que la composición de la cesta de los DEG debe seguir reflejando el papel que desempeñan las monedas en el sistema financiero y La estabilidad global y el sistema monetario Internacional • 81

comercial globales, por lo que la composición de esa cesta se revisará en 2015, o antes, si otras monedas cubren los criterios para formar parte de ella. Se comprometieron a avanzar más hacia una efectiva vigilancia del FMI para identificar y manejar los efectos de contagio. Afirmaron también su compromiso de avanzar hacia sistemas cambiarios determinados por el mercado ya aumentar la flexibilidad cambiaría para reflejar las variables económicas fundamentales subyacentes, evitar la falta de alineamiento cambiario y abstenerse de devaluaciones competitivas. Actuarán para manejar los retos planteados por los cambios en la liquidez global y por la volatilidad de los flujos de capital; esto, entre otras cosas, reducirá la acumulación de reservas. Seguirán esforzándose en fortalecer las redes de seguridad financiera global; al respecto apoyaron la decisión del FMI de crear una nueva línea precautoria y de liquidez, para, con base en análisis de casos y de manera flexible, dar liquidez de corto plazo a países con sólidas políticas y variables económicas fundamentales que enfrenten conmociones exógenas. También está previsto que el FMI cree un solo servicio para satisfacer las necesidades de ayuda de emergencia de todos sus miembros. Alabaron las decisiones tomadas en la eurozona; sobre todo las orientadas a asegurar el adecuado funcionamiento de los mercados monetario y financiero. El G20 garantizará que el FMI siga teniendo recursos suficientes, como se acordó desde la Cumbre de Londres (2009). Con ese propósito, se pidió a los ministros de finanzas del grupo que en su próxima junta propongan opciones, incluyendo contribuciones bilaterales al FMI, asignaciones de los DEG y contribuciones voluntarias a una estructura especial del FMI, como una cuenta administrada.

82 • Alma Chapoy Bonifaz

FUENTES CONSULTADAS

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JOHNSON,

La política económica de la administración de Obama: ¿keynesiana? WesleyC. Marshall*

INTRODUCCIÓN

El ciclo económico suele tener una contraparte clara en el conocimiento popular de la economía. En tiempos de estabilidad económica, el interés en cuestiones del funcionamiento de la economía en general es desplazado por un interés más estrecho para aumentar la acumulación personal de muchos sectores de la población. En cambio, los momentos de crisis necesariamente llevan a una mayor reflexión crítica entre estos mismos sectores. Los resultados de tal reflexión, formados entre gobiernos, medios de comunicación, centros de educación y la población en general, pueden ser determinantes en el rumbo que siguen las políticas públicas y, por lo tanto, pueden condicionar de forma relevante el desenlace de una crisis o una prolongada recesión. A 10 años de los sucesos del 11 de septiembre en Estados Unidos y a cuatro años del primer "paro cardiaco" del sistema financiero estadounidense, el miedo infundado sobre el terrorismo ha sido rebasado por el miedo muy bien fundado del futuro 'Profesor e investigador en el Departamento de Economía en la Universidad Autónoma Metropolitana, Unidad Iztapalapa. 85

económico de millones de familias estadounidenses, convirtiendo el manejo de la economía en el tema de mayor relevancia para la mayoría del electorado. Sin embargo, el largo periodo de calma económica en Estados Unidos (EU) también ha atestiguado la virtual eliminación de la economía heterodoxa en la academia, gobierno y conciencia popular. De tal forma, frente a una crisis sin precedentes, el país se encuentra sin un número suficiente de ciudadanos y economistas con las herramientas necesarias para idear políticas eficaces que resuelvan la crisis. Pero de forma mucho más preocupante, el país no cuenta ni siquiera con las bases necesarias para llevar a cabo una discusión seria sobre las causas de la misma. En esencia, el debate político se ha reducido al papel de los gastos públicos, confrontando dos posiciones básicas: el mal conocido y el mal desconocido. El mal conocido está conformado por el excesivo gasto público de los últimos años, que no ha sido capaz de regresar a la economía estadounidense al crecimiento acostumbrado. El mal desconocido está conformado por las propuestas de austeridad, que se fundamentan en la suposición de que la intromisión del gobierno ha bloqueado cualquier tipo de recuperación económica. Si bien la austeridad es el mal desconocido en Estados Unidos, es un mal muy bien conocido en otras latitudes, particularmente en América Latina. Además, en ámbitos académicos, la política económica de austeridad ha sido ampliamente analizada y criticada, tanto por Keynes en su momento, como por varios economistas en años recientes. Por lo tanto, este capítulo no busca profundizar en las consecuencias de la austeridad; más bien, su objetivo es desmentir los supuestos fundamentos keynesianos del excesivo y nocivo gasto público de los últimos años

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en EU, el cual para muchos estadounidenses ha desacreditado el gasto público deficitario.

EL GASTO PÚBLICO DEFICITARIO Y KEYNES

En la lucha contra el terrorismo, el lema de la administración de George W. Bush fue "o estás con nosotros o contra nosotros". En el debate económico actual, se encuentra otra falsa dicotomía: que todo gasto público deficitario es keynesiano. Por una parte, la simplificación de la teoría keynesiana se debe al escaso conocimiento de las ideas de Keynes, las cuales revolucionaron la teoría económica. El análisis de la economía siempre giraba en torno a la cuestión central de cómo distribuir recursos escasos. Keynes fue el primer economista en comprobar de forma contundente que el dinero no es escaso. Este descubrimiento efectivamente libró a todo gobierno de la noción de que sus gastos fueran limitados a lo que tenía ahorrado. Keynes mostró que un gobierno puede crear dinero y gastarlo sin provocar una devaluación de la moneda, inflación o cualquier síntoma de desorden económico que hubiera sido previsto por la teoría clásica. Mostrar al mundo que no hay escasez de dinero fue el avance teórico más importante de Keynes. Sin embargo, no conforma la esencia de su pensamiento. La política económica de Keynes descansa sobre la búsqueda de un sistema social que es eficiente económica y moralmente (Skidelsky, 2003]. El gasto que no depende del ahorro ex ante es un elemento necesario para acercarse a tal meta, pero no el único. El gasto público deficitario es una herramienta sumamente poderosa, pero lo que determina su acercamiento al espíritu de Keynes no es si se usa, sino cómo se usa. No todo gasto público deficitario es keynesiano. La política económica de la administración de Obama • 87

Sin embargo, este punto se ha perdido a la vista de muchos economistas, tanto de los que atacan como de los que abrazan las ideas de Keynes. Desde la revolución keynesiana, muchos políticos y economistas han adelantado ciertos aspectos del pensamiento keynesiano. Pero aplicar herramientas keynesianas sin adoptar la meta de una economía de pleno empleo produce políticas económicas contradictorias y devalúa el pensamiento keynesiano, en el cual supuestamente se basan esas políticas. Por otra parte, en el ámbito académico, también ha existido una relativamente larga tradición de distorsionar los fundamentos principales de Keynes. Por diversos motivos, este keynesianismo bastardo ha tenido efectos sumamente negativos, tanto al legado de Keynes y su posición teórica y moral, como a las economías nacionales que han adoptado políticas económicas con fundamentos contradictorios. Tal vez el ejemplo más claro de una política económica equivocadamente asociada con el keynesianismo es el rescate bancario en Estados Unidos. Desde el New Deal de los años treinta, la política económica de Keynes es tradicionalmente asociada con el Partido Demócrata de aquel país. Sin embargo, como la muestra más clara de que todos pueden invocar el espíritu de Keynes, en 1971 el presidente Nixon declaró que "ahora todos somos keynesianos" al aplicar controles de precios. En Estados Unidos, las asociaciones partidistas con el keynesianismo siguen siendo relevantes, particularmente por sus momentos de aparente inconsistencia ideológica. En los primeros momentos del rescate bancario público en 2008, en los últimos momentos de la administración Republicana, pocos hablaron de un rescate keynesiano. Sin embargo, la continuación y ampliación de estos programas bajo la administración demócrata de Barack Obama sí han sido consideradas por muchos como keynesianas. 88 • Wesley C. Marshall

Además de esta asociación partidista anacrónica, también existe una confusión entre grandes sectores de la población norteamericana en cuanto al tamaño y composición de los gastos públicos deficitarios en los últimos años. En ambos aspectos, hay diferencias muy importantes entre el rescate bancario y el paquete de estímulo económico de 2009, de 787 mil millones de dólares, de la administración de Obama. El rescate bancario, que puede ser adecuadamente definido como un apoyo irrestricto a los intereses financieros casi exento de ideología económica (Serfati, 2011], ha sido calculado en 23.7 billones de dólares (Bloomberg, 2009]. De tal forma, el mencionado paquete que está conformado en gran parte por financiamiento productivo, y por lo tanto puede acercarse a los ideales de Keynes [Fullwiler y Wray, 2010], representa una parte ínfima del gasto público en respuesta a la crisis. Los economistas que más fielmente han seguido el espíritu del pensamiento keynesiano han enfatizado esta diferencia crucial. Alain Parguez [2010], por ejemplo, ha insistido en varios artículos en la diferencia entre un buen y un mal déficit: los que llevan un multiplicador económico y los que llevan un multiplicador negativo, los que son un regalo a generaciones futuras y los que son un regalo a los rentistas financieros. El acercamiento de Parguez es solamente una" perspectiva, pero lo que debe ser claro para todos es que no todo gasto público deficitario es moral o económicamente prudente. Ningún ejemplo de la historia económica reciente resalta la inconsistencia de un gasto público deficitario con el espíritu de Keynes más que el catastrófico rescate financiero estadounidense.

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EL HISTÓRICO "ERROR" DEL EQUIPO DE OBAMA

La elección de Obama en 2008 pareció marcar un parteaguas en la política de Estados Unidos. Después de que en los ocho años de George W. Bush el pueblo estadounidense atestiguó el fracaso de dos guerras petroleras de muy dudosa justificación y la primera ronda de la más aguda crisis financiera en Estados Unidos desde la Gran Depresión, el pueblo claramente votó por un cambio de timón y, al ganar la elección, esperaba tal resultado. Sin embargo, hasta este momento, la administración ha sido de continuidad y no de ruptura. Hasta se podría decir que nunca en la historia reciente del país ha habido una discrepancia mayor entre el discurso presidencial y sus acciones. En materia financiera, el nombramiento de Lawrence Summers como uno de los consejeros más importantes prendió el primer foco rojo para economistas que conocían su trayectoria en la creación y ejecución de políticas públicas. El hecho de que uno de los principales arquitectos del rescate bancario fallido en México, en la segunda mitad de los noventa, estaba en posición de tomar las decisiones sustanciales sobre el rescate, marcaba un rumbo claro. La primera gran decisión que enfrentaba a la administración fue nacionalizar o no algunos de los mayores bancos del sistema, como Citigroup y Bank of America. Economistas del mainstream, como Nuriel Roubini y hasta Martin Wolf, apoyaron la nacionalización bancaria como estrategia de resolución de crisis, aunque la gran mayoría de los analistas criticaron tal postura por radical. Sin embargo, desde la perspectiva de estos dos bancos y sus pares, había otra estrategia mucho más radical: no hacer nada. Como sostiene James Galbraith, cuando un banco es insolvente, hay mecanismos bien establecidos para liquidar los activos del banco. De hecho, algunas de las mayores bancarrotas bancarias sí pasaron durante 2008, in90 • Wesley C. Marshall

cluyendo a Indymac y Washington Mutual, sin mayores repercusiones en el mercado. Sin embargo, otra bancarrota del mismo año, la de Lehman Brothers, desencadenó la primera ronda de la gran crisis, destacando así los peligros de no rescatar a un banco de importancia sistémica. Al iniciar el gobierno de Obama, la crisis bancaria ya estaba consumada. El fraude masivo perpetrado por todo Wall Street (Black, 2010; Lewis, 2010] durante la inflación de la burbuja inmobiliaria dejó a la administración entrante sin buenas opciones: o se podía dejar que un sistema moral y económicamente podrido se cayera, llevando a una crisis profunda, o se podía sostener el mismo sistema y sufrir largos años de crisis bajo la sombra de un colapso total. Una vez desatada una crisis bancaria liderada por los bancos, el daño está hecho. Una administración necesariamente tendrá que repartir pérdidas, una de las tareas más complicadas para cualquier gobierno. En los primeros tres años, el gobierno de Obama ha cargado la gran mayoría de las pérdidas a la sociedad en general y no ha buscado sanciones criminales contra los delincuentes financieros, al mismo tiempo que no ha permitido que las fuerzas del mercado quiebren a los mayores bancos del sistema. Bajo los criterios de Keynes, se escogió la resolución menos moral y económicamente eficiente. Se optó por un tipo de gasto público con un multiplicador fuertemente negativo (Parguez, 2011]. Por más que se invierte en los bancos, menos se generan empleos y producción. Al premiar al fraude financiero, se aumentan las prácticas bancarias turbias y se pierde cada vez más la confianza necesaria para el funcionamiento de la economía moderna. Al traicionar a sus bases de apoyo de la izquierda, se abre el camino para la derecha. Tal situación no es históricamente novedosa. Como escribe Marx: La política económica de la administración de Obama • 91

El gobierno provisional podía obligar al banco a declararse en quiebra, sin ninguna injerencia violenta, por vía legal; para ello no tenía más que mantenerse a la expectativa, abandonando al banco a su suerte. La quiebra del banco hubiera sido el diluvio que barriese en un abrir y cerrar de ojos del suelo de Francia a la aristocracia financiera, la más poderosa y más peligrosa enemiga de la república, el pedestal de oro de la monarquía de Julio. Y una vez en quiebra el banco, la propia burguesía tendría necesariamente que ver como último intento desesperado de salvación el que el gobierno crease un banco nacional y sometiese el crédito nacional al control de la nación. Pero lo que hizo el gobierno provisional fue, por el contrario, dar curso forzoso a los billetes de bancq. Y aún hizo más. Convirtió todos los bancos provinciales en sucursales del Banco de Francia, permitiéndole así lanzar su red por toda Francia. Más tarde, le hipotecó los bosques del Estado como garantía de un empréstito que contrajo con él. De este modo, la Revolución de Febrero reforzó y amplió directamente la bancocracia que venía a derribar. Entretanto, el gobierno provisional se encontraba bajo la pesadilla de un déficit cada vez mayor. En vano mendigaba sacrificios patrióticos. Sólo los obreros le echaron una limosna. Había que recurrir a un remedio heroico: establecer un nuevo impuesto. ¿Pero a quién gravar con él? ¿A los lobos de la bolsa, a los reyes de la banca, a los acreedores del Estado, a los rentistas, a los industriales? No era por este camino por el que la república se iba a captar la voluntad de la burguesía. Eso hubiera sido poner en peligro con una mano el crédito del Estado y el crédito comercial, mientras con la otra se le procuraba rescatar a fuerza de grandes sacrificios y humillaciones. Pero alguien tenía que pagar. ¿Y quién fue sacrificado al crédito burgués? Jaques el buen hombre, el campesino [Marx, 1850, citado por Leadbetter, 2009]. Como se mencionó antes, la opción más radical que Obama hubiera podido tomar era no hacer nada. Pero en términos 92 • Wesley C. Marshall

políticos, no hubiera sido una medida radical por el sencillo hecho de que hubiera sido una acción pasiva. Aunque tal vez lo más irónico no es solamente que el gobierno de Obama no tenía que hacer nada para lograr su prometido cambio, sino que la sociedad en general estaba en una posición óptima para cambiar el rumbo de la política económica del país. Cuando el primer rescate bancario oficial fue rechazado en el congreso, provocando una de las caídas más drásticas en la historia de Wall Street, fue en gran parte una reflexión de la aceptación generalizada de la fantasía de que el capitalismo estadounidense es de libre mercado. Obama sencillamente tenía que decir que también creía en el libre mercado y que no iba a haber rescate para nadie. Sí hubiera sucedido una drástica caída económica, pero a la vez se hubiera purgado a los bancos que crearon la crisis y hubiera sido claro que la crisis era de la administración anterior. Además, el gobierno tiene cuatro años. Después de una caída dura, todavía hubiera existido tiempo para cambiar a una postura más activa cuando la población estuviera más receptiva. Para ese momento ya se podría haber dicho que el libre mercado no está funcionando y que el gobierno va a tener que ofrecer empleos de forma directa, utilizando el gasto deficitario y toda la potencia económica del Estado. Hablar de "lo que hubiera sido" no siempre es un ejercicio de alto valor académico; sin embargo, en este caso es importante ofrecer un contraste con lo que ha pasado durante el gobierno de Obama. Rescatar a los bancos resultó ser un cálculo político y económico absolutamente desastroso bajo la suposición de que los objetivos subyacentes de la administración no fueron la desacreditación del gobierno, el empobrecimiento del pueblo y la coronación de los bancos privados como la única fuente de dinero para la población. Tal decisión se basó en la idea de que al dedicar enormes cantidades a los bancos La política económica de la administración de Obama • 93

que causaron la crisis, estos cambiarían sus formas de operar y convertirían los fondos de rescate en créditos productivos. Los resultados fueron otros: los bancos han redoblado sus prácticas fraudulentas hacia su clientela y han saqueado a sus propias instituciones con el dinero público del rescate. Que el rescate de la banca estadounidense hubiera fracasado de la misma forma que fracasó el rescate de la banca mexicana fue predecible [Marshall, 2009), pero los resultados del rescate estadounidense todavía asombran. De forma repentina, la relación de poder entre los bancos y la población entera (supuestamente representada en el gobierno] cambió de forma radical. La posición de usar el gasto público de forma irrestricta para rescatar a los bancos se convirtió en una posición de restringir al máximo el gasto público. El mensaje debe ser claro: se puede usar el gasto deficitario para los rentistas financieros, pero para todos los demás no. Sin embargo, varios hechos ofuscan tal conclusión. Al dar continuidad al rescate de Bush, Obama se apropió del rescate y empoderó a los sectores de derecha que suelen promover la idea del libre mercado. Los mismos bancos que se empeñaron tanto en convencer a la sociedad de que ellos pueden autorregularse y de que la organización óptima de la economía descansa en un mercado libre, muy irónicamente comprobaron los peligros del gasto público. Pero sobre todo, capitalizaron el error de la administración de Obama: cualquier intento en el futuro para regular a los bancos representaría una iniciativa activa, y dada la incapacidad del gobierno de gastar de forma prudente, otra vez comprobada por el mismo rescate, cualquier acción del gobierno por regular a los bancos sería una política activamente "anti-americano", como dijo el jefe de JPMorgan Chase, Jaimie Diamond [Financial Times, 2011a]. El rescate de bancos fraudulentos produce el mayor multiplicador negativo posible. Pero otra vez, en el contexto de la 94 • Wesley C. Marshall

falsa dicotomía mencionada, todo gasto público deficitario es igual. Entonces, el hecho de que el rescate bancario no ha saneado el sistema financiero, no lo ha estabilizado y no ha reactivado el crédito y el empleo, es la prueba máxima del desacierto del gasto público. Pero, ampliamente perdido en el debate sobre el gasto deficitario está el tamaño de los varios programas ejecutados por el gobierno. Como se mencionó, el rescate bancario ha sido por mucho el mayor gasto deficitario en números absolutos. Sin embargo, el equipo económico de Obama ha mantenido que el rescate bancario va a producir un beneficio neto en las finanzas públicas [Fiscal Times, 2011]. De tal forma, aunque el rescate bancario ha sido el único elemento del gasto deficitario verdaderamente regresivo, se elimina del discurso político y el enfoque cae sobre otros elementos del gasto deficitario de Obama, como la restructuración de General Motors, inversiones en sectores energéticos verdes y gastos en infraestructura. Desgraciadamente, la forma de gasto en estas actividades ha estado lejos de ser óptimo. Mientras las mayores ventas nacionales de General Motors han sido el resultado de aumentos del inventario y no de una mayor demanda sostenida de sus vehículos en Estados Unidos, el apoyo dado a la empresa de energía solar Solyndra, ahora en bancarrota, parece estar plagado por errores y hasta por fraude [New York Times, 2011). Lo lamentable del mal manejo de los proyectos mencionados es que iniciativas dirigidas hacia la producción y fortalecimiento de tecnologías más ecológicamente correctas, pueden ser parte importante de una salida de la crisis. Sin embargo, no habrá ningún tipo de recuperación sostenida mientras la estructura del sistema bancario de Estados Unidos no cambie de forma sustancial, y aun si las inversiones productivas hubieran sido lo más prolijas posibles, su éxito siempre La política económica de la administración de Obama • 95

hubiera sido dudoso en la coyuntura actual de la economía estadounidense. Pero el hecho claro es que la economía será un factor decisivo en las próximas elecciones y que un número creciente de votantes reprueban al gobierno de Obama en materia económica. Más preocupante es que las acciones de la administración de Obama han desacreditado al gasto público deficitario, al espíritu del pensamiento de Keynes y a los proyectos de futuras obras públicas. Es decir, la administración de Obama ha aplanado a la perfección el camino hacia la derecha política, la austeridad económica y todas sus consecuencias. Se atribuye a Napoleón la idea de que no hay que interferir con el enemigo mientras está en proceso de autodestrucción. Como señala la cita de Marx, Obama no siguió este consejo, pero irónicamente, los bancos tampoco lo siguieron. Durante el último año, los bancos han estado muy activos promoviendo regímenes de austeridad, siempre bajo la analogía con el individuo: si una persona está endeudada, tiene que gastar menos para poder reducir su deuda. Pero tal premisa ignora el hecho de que las deudas públicas no se crean para ser pagadas, sino para ser un apoyo permanente a la renta financiera [Correa y Girón, 2012], y que el gobierno no es análogo a una persona debido a su poder de crear dinero y recaudar impuestos. Sobre todo, se ignora el hecho de que el rápido aumento de la deuda pública es resultado de una crisis causada por los bancos. Los bancos han difundido su ideología de austeridad, principalmente a través de los partidos políticos y los tradicionales medios de comunicación en Estados Unidos, y han impuesto la austeridad como política económica a través de las agencias calificadoras. El hecho de que el nuevo presidente de Standard & Poors es un alto funcionario de Citigroup [Financial Times, 2011b] debe despejar cualquier duda que 96 • Wesley C. Marshall

hubiera dejado la crisis sobre la estrecha relación entre los bancos y las agencias calificadoras. Todo indica que, los mismos economistas que fueron sorprendidos con la irrupción de la crisis han llevado a los bancos y a los varios organismos internacionales a su disposición para ejecutar un error garrafal en materia política y económica. Estos economistas incompetentes, que excluyeron cualquier pronóstico de crisis hasta que ésta irrumpió en 2007 y que la han subestimado en todo momento, nunca fueron relevados de sus posiciones de influencia dentro de bancos, gobiernos e instituciones financieras internacionales. Ellos mantenían vigente una teoría económica completamente desacoplada a la realidad y pronosticaron una recuperación rápida y contundente. A partir de ese pronóstico, el conjunto de sus empleadores usaron su gran capacidad de presión política para instrumentar planes de austeridad en Estados Unidos y Europa (entre otros lugares] de forma precipitada. Entrando la segunda ronda de crisis severa, en la cual un abierto rescate público a los bancos se figura como un resultado cada vez más probable, los drásticos cambios en el discurso político pueden topar con sus límites de mercadotecnia pública. En pocos años, los estadounidenses han atestiguado un discurso no tan consolidado a favor de la austeridad antes de la crisis, luego uno de rescate ilimitado a los bancos durante la primera caída abrupta, seguido por un discurso consolidado de austeridad después de la primera ronda de la crisis, para que en el futuro próximo se pida otro rescate ilimitado. Es posible que los mayores bancos hayan conocido bien el estado altamente débil de las economías y finanzas de los países del centro. Los mayores bancos siempre quieren presentar optimismo hacia sus clientes y posibles clientes para aumentar sus negocios, mientras las profecías de los bancos, La política económica de la administración de Obama • 97

gobiernos e instituciones financieras internacionales tienden a autocumplirse cuando son pesimistas. Sin embargo, la hipótesis de que hubo una equivocación verdadera de sus pronósticos parece más acertada. Al reclamar políticas de austeridad a la primera señal de recuperación posible de la Gran Crisis, muchas economías se han estancado o entrado en contracción, debilitando así las posiciones de los mayores bancos. En su afán de librarse de las pocas restricciones que llevaba el rescate público, y específicamente para poder otorgar "compensaciones ejecutivas" sin injerencia del gobierno, los bancos estadounidenses se apuraron para salir de los programas de rescate. Los reguladores del país ya han reconocido su error en dejarlos salir tan pronto [Financial Times, 2011c). El resultado neto es que a los bancos parece haberles salido el tiro por la culata: una segunda ronda de rescate público ilimitado parece cada vez menos viable politicamente, al mismo tiempo que las condiciones del mercado la hacen cada vez más inevitable.

EL LEGADO DE KEYNES

El hecho de que los mismos bancos europeos y estadounidenses que fueron rescatados con recursos de contribuyentes ahora regresen el favor en forma de austeridad pública y miseria privada de 99 por ciento de la población, y que todos los mayores partidos políticos lo hayan aprobado de forma absoluta, seguramente causará mayores transtornos sociales y políticos en Estados Unidos. En estas cuestiones, los economistas que más razón han tenido durante la crisis y que siguen siendo excluidos de los debates nacionales tienen poco margen de acción política. No obstante, para los que son seguidores de Keynes, hay una tarea importante: asegurar 98 • Wesley C. Marshall

que la situación actual no desacredite el pensamiento keynesiano, aun siendo sólo en el ámbito académico. Si los poskeynesianos no hacen una diferenciación clara y enfática entre el buen y mal déficit público, estarán cayendo en la misma falsa dicotomía del gasto público. Al dar su apoyo irrestricto a cualquier tipo de gasto público deficitario y al no repudiar ciertos tipos de estos gastos, como el rescate a los bancos, se desacredita el sentido real del pensamiento de Keynes y se condena al olvido a sus lecciones, justamente en los momentos donde más tienen que revivir. Como se ha mencionado, no sería la primera vez que el keynesianismo ha sido bastardizado. Como dice Davidson (2008]: Un sabio una vez dijo que la definición de un "clásico" es un libro que todos citan pero que nadie lee. Los economistas del mainstrean que se autodenominan "keynesianos", pero que atribuyen el desempleo a rigideces en salarios, precios o tasas de interés, deben pensar que La Teoría General es un clásico literario que pueden citar sin preocuparse de leer o entender la teoría monetaria de Keynes. Si bien muchos economistas se han equivocado en sus intentos de seguir los pasos de Keynes, muchos otros han torcido intencionalmente su pensamiento para producir políticas públicas que no solamente fracasaron, sino que también dañaron al legado intelectual de Keynes. James Galbraith destaca que fue Samuelson, el más reconocido economista "keynesiano" de Estados Unidos (tío de Larry Summers] quien llevó al keynesianismo a su primera derrota importante en los años setenta. Ahora como antes, tanto Samuelson como Summers han torcido las ideas de Keynes y han sido claves en la instrumentación de políticas públicas fallidas bajo la supuesta autoría intelectual de Keynes (Galbraith, 2011; Davidson, 2008). La política económica de la administración de Obama • 99

Samuelson fue uno de los inventores de la curva de Phillips, la cual postulaba una relación entre empleo e inflación. Al plantear que el empleo causa la inflación, Samuelson dio un apoyo intelectual a las políticas públicas que por décadas han buscado reducir el empleo bajo el pretexto de controlar la inflación. Pero más relevante para los fines de este capítulo, es el hecho de que creó un concepto divorciado de las ideas de Keynes y la realidad económica. En la década de los setenta, la falsa idea de que el keynesianismo como política pública se reducía a controlar o la inflación o el desempleo, llegó a sus límites cuando el gobierno estadounidense perdía el control de ambos indicadores. Treinta años después, Summers fue el principal actor detrás de un rescate bancario "keynesiano" de la administración de Obama. La proposición de que hay que controlar la inflación mediante el desempleo es profundamente antikeynesiano. Para Keynes, el pleno empleo fue uno de los objetivos principales de cualquier política pública, no un obstáculo. Otro objetivo principal de Keynes fue una distribución relativamente equitativa de ingresos y riqueza. Fortalecer a unos pocos bancos globales que han sido los principales agentes detrás de la concentración de la riqueza mundial es igualmente antikeynesiano como la idea de que el pleno empleo puede ser nocivo para una economía. El rescate de los intereses financieros en México y en Estados Unidos bajo la conversión de deuda privada de unos pocos a deuda pública de todos, llevado a cabo en ambos lugares en gran parte por Summers, es diametralmente opuesto al pensamiento de Keynes. Este estado de cosas sería perfectamente compatible con cierto grado de individualismo [2003: 375] significaría, sin embargo, la eutanasia del rentista y, en consecuencia, la del poder de opresión acumulativo del capitalista para explotar el valor 100 • Wesley C. Marshall

de escasez del capital. Hoy el interés no recompensa de ningún sacrificio genuino como tampoco lo hace la renta de la tierra. El propietario de capital puede obtener interés porque aquél escasea, lo mismo que el dueño de la tierra puede percibir renta debido a que su provisión es limitada; pero mientras posiblemente haya razones intrínsecas para la escasez de tierra, no las hay para la de capital (2003: 352). Si bien reconciliar tal posición con un rescate público a bancos fraudulentos es sumamente complicado,- Alvin Hansen intentó escamotear este aspecto del pensamiento keynesiano al declarar que "la discusión sobre la 'eutanasia del rentista' es una especie de rodeo que hace Keynes en sus momentos menos responsables" (Hansen, 1950: 143). Sin embargo, reducir o eliminar el valor de escasez del capital no solamente fue central en el pensamiento económico de Keynes, sino en su pensamiento moral también. En los años veinte, en medio de los repetidos errores de política monetaria europea que de forma no tan indirecta llevaron a la Segunda Guerra Mundial, Keynes escribió a su madre: La abolición de los ricos sería algo de consuelo y ellos lo merecen en cualquier caso. Lo que me asusta a mí es la posibilidad del empobrecimiento general... Reflexiono con mucha satisfacción que por el hecho de que nuestros gobernantes son tan incompetentes como son locos y malvados, una época particular de un tipo particular de civilización se acerca a su fin (Skidelsky, 2003). El desmoronamiento actual de relaciones financieras internacionales, vigentes por décadas, tiene similitudes obvias con la época en la cual Keynes escribió esta carta. Pero si este tipo de civilización está por acabarse, depende principalmente de la oposición pública que la enfrenta. Como supuestamente dijo Obama a los 13 principales banqueros que se reunieron con él al La política económica de la administración de Obama • 101

inicio de su presidencia, "soy la única cosa entre ustedes y las horcas" (Johnson y Kwak, 2010: 3); pero las horcas no se han materializado. El pacto social implícitamente aceptado en Estados Unidos durante su periodo de desindustrialización fue arrasado en las estelas de la Gran Crisis. En años pasados, hubo aceptación pasiva de que la globalización fue inevitable y que los trabajos y salarios en declive podrían ser contrarrestados por importaciones más baratas y de relativamente buena calidad. Mayores costos en educación, salud y vivienda fueron recompensados por crédito barato y accesible a casi toda la población. La característica independencia individual norteamericana fue suplantada por el artificial individualismo colectivo impuesto por las televisoras. Con la irrupción de la crisis, el trabajador estadounidense promedio quedó altamente endeudado, pero sin fuentes de ingresos seguros. Gastos en salud, educación y vivienda han llegado a aniquilar millones de patrimonios en los últimos años. Keynes tenía objetivos políticos. Quería un capitalismo relativamente equitativo y benigno; quería evitar los extremos políticos que producen violencia o son producto de ésta. Como plantea Skidelsky (2010: xx). Si los gobiernos no toman medidas para estabilizar economías de mercado a nivel de pleno empleo, una gran parte de los beneficios indiscutibles de los mercados se perderían y los espacios políticos se abrirían a los extremistas, quienes podrían ofrecer soluciones al problema económico al abolir los mercados, paz y libertad. Más que nunca, queda claro que el núcleo de poder político y económico de Estados Unidos está concentrado en una oligarquía estrecha y consolidada entre las industrias militares, energéticas y financieras. Puede ser que estén podridos hasta 102 • Wesley C. Marshal!

sus cimientos, pero están muy atrincherados, y su único enemigo verdadero, el pueblo estadounidense, está demasiado individualizado para actuar de forma colectiva y efectiva. Además, durante las décadas de estabilidad económica relativa, el descuido colectivo de la población ha permitido la eliminación de las bases tradicionales de movilización popular, como la universidad pública y los sindicados. Lo difícil de la movilización social también se debe al hecho de que la tradicional lucha de clases entre trabajadores y capitalistas industriales ha sido remplazada por una lucha entre los rentistas financieros y todos los demás. El objeto de repudio social ahora es menos identificable que en otros momentos de la historia.

CONCLUSIONES

El gasto público deficitario ahora se está utilizando contra amplios estratos de la sociedad a los que en momentos anteriores beneficiaba. Antes fue un mecanismo por el cual el gobierno servía a la sociedad; ahora es el mecanismo por el cual el gobierno se sirve de la sociedad. El rescate bancario es más profundamente anti-keynesiano que cualquier otro elemento del gasto público deficitario. El rescate hace que el capitalismo sea profundamente ineficiente, con el centro del sistema capitalista dominado por instituciones que no cumplen su función social de reciclar ahorros en crédito y que siguen debilitando el sistema financiero de Estados Unidos, y por lo tanto, del planeta. Hace que el capitalismo sea profundamente inmoral, con la población estadounidense (y gran parte de la del mundo] transfiriendo cada vez mayores cantidades de su riqueza acumulada a los rentistas financieros y sacrificando su futuro económico. La política económica de la administración de Obama • 103

Si bien el mundo parece tambalearse hacia posiciones extremistas, al igual que sucedió durante los años veinte y treinta del siglo pasado, por los menos los seguidores de Keynes pueden rescatar su valioso legado intelectual al no permitir que el gasto público deficitario sirva para desacreditar el pensamiento keynesiano como hizo la curva de Phillips en los años setenta.

FUENTES CONSULTADAS

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Unasur: la unidad de América Latina para la cooperación y la integración Alberto Couriel* Constanza Moreira**

INTRODUCCIÓN

La Unión de Naciones Suramericanas (Unasur) es un acuerdo político de extraordinaria relevancia para el futuro de América del Sur, que intenta conformar un bloque para mejorar el poder de negociación en el campo internacional y para construir nuevos mecanismos de cooperación y de integración entre los países que lo componen. En el mundo de bloques y de grandes potencias en el que vivimos, resulta imprescindible la unidad de los países de la región para defender sus intereses nacionales y regionales. En este sentido, la Unasur deberá buscar las alianzas internacionales indispensables para generar y fortalecer su poder de negociación; poder que ya ha dado cuenta de destacadas actuaciones por parte del novel organismo, de cara a la resolución de problemas políticos en la región, tales como los conflictos internos de Bolivia y, más recientemente, la crisis político-diplomática suscitada entre Colombia y Venezuela. *Economista, senador de la República Oriental del Uruguay por el partido Frente Amplio. **Politóloga, senadora de la República Oriental del Uruguay por el partido Frente Amplio. 107

La historia de América Latina está signada por la gran influencia que, mediante diferentes mecanismos y ya sea actuando en forma directa como indirecta (por ejemplo, a través de organismos como la Organización de los Estados Americanos, OEA), Estados Unidos ha desplegado con miras a intervenir en asuntos internos de las naciones del subcontinente. Sin embargo, se vienen dando ciertos cambios y en la actualidad dicha potencia del norte está perdiendo fuerza en la región. En parte, el naufragio de la creación del Área de Libre Comercio de las Américas (ALCA), impulsada por Estados Unidos, da cuenta de ello.1 Paralelamente, tras el arribo democrático al poder de fuerzas políticas progresistas en ocho países de América del Sur [Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Ecuador, Paraguay, Uruguay y Venezuela], entre las postrimerías del siglo xx y los albores del xxI,2 elescenario regional tambiénha experimentado importantes transformaciones. En este sentido, cuando se suscitaron duros enfrentamientos internos en Bolivia, quienes acudieron a la búsqueda de soluciones no fueron ni Estados Unidos ni la OEA, sino los países suramericanos. En pos de la salvaguardia de la institucionalidad democrática en Bolivia, y sobre la base del diálogo, la flamante Unasur ha otorgado un férreo respaldo al gobierno del presidente Evo Morales para 1 También en parte, esta pérdida de terreno de Estados Unidos se expresa en la postura aislada en la que dicho país quedó en el marco del conflicto desatado entre Colombia y Ecuador en marzo de 2010: luego de que el primero, en un operativo militar que derivó en la muerte de Raúl Reyes, alto miembro de las Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia (FARC), incursionara en Ecuador violando su soberanía territorial, Estados Unidos fue el único país que se pronunció a favor de la posición colombiana en una reunión de la OEA celebrada días después del incidente, en Santo Domingo, República Dominicana. 2 Con la sola excepción del caso chileno, donde la Concertación de Partidos por la Democracia ascendió al gobierno en 1990, protagonizando ese país, recientemente, un viraje hacia la derecha en los últimos comicios nacionales de 2009.

108 • Alberto Couriel, Constanza Morara

resolver pacíficamente el problema interno. Así, se promovieron diversas comisiones e instancias de conciliación en un país histórica-mente marcado por profundas fracturas sociales y discriminaciones étnicas que tanto dificultan la concreción de una salida al conflicto. Sólo el tiempo dirá si la actuación de la Unasur pudo colaborar o no en la mejora de tan compleja situación. Por lo pronto, el organismo dispone de los instrumentos necesarios para ello, inclusive los financieros, si fueran requeridos. Por estas horas, las naciones de América del Sur atraviesan una importante fase política; mañana vendrá la necesidad de otro tipo de apoyos —como los económicos, que tan imprescindibles se hacen para avanzar hacia la superación de los problemas de subdesarrollo en lugares como Bolivia— que conduzcan a la resolución de las contradicciones secundarias que enfrentan los países de la región.

AMÉRICA LATINA: UNA UNIDAD POLÍTICA EN CIERNES

En una encuesta realizada en Bolivia en enero de 2007, se le preguntaba a una muestra de entrevistados de las regiones más importantes del país, cómo se sentían: ¿bolivianos? ¿paceños? (de la ciudad de La Paz), ¿cambas? (de Santa Cruz), ¿latinoamericanos? De más está decir que la identificación con una comunidad "latinoamericana" fue muy escasa y concentrada en estratos medios, autoidentificados a la izquierda,en síntesis, una identidad más ideológica que cultural. En la metrópoli (La Paz) la identificación nacional era más fuerte que la identificación local; pero en provincias como Santa Cruz, la identidad local era más fuerte que cualquier identidad nacional o supranacional. Unasur: la unidad de América Latina • 109

A la pregunta sobre ¿cuán latinoamericanos somos?, si esta pregunta tiene algún sentido, sólo se puede responder con una aproximación histórica y de muy corto plazo. Cada vez más, las naciones latinoamericanas tienden a exhibir el mismo conjunto de problemas. La evolución económica y social de los países de la región exhibe un padrón de convergencia, al menos en las últimas tres décadas. Son los problemas los que nos unen, más que las soluciones, y vale la pena atender a éstos, ya que tienden a inscribirse en un patrón de inserción internacional de la región que es necesario analizar y entender. Posiblemente, y más allá de la fuerte influencia que el proceso de revolución en Cuba tuvo sobre la evolución de las izquierdas "latinoamericanistas" en los años sesenta, los procesos dictatoriales en los países del Cono Sur, y en algunos países andinos, durante los setenta y los ochenta, tendieron a crear un "síndrome latinoamericano" que aún persiste entre nosotros. De hecho, si observamos las propias izquierdas latinoamericanas, éstas abrevan en las fuentes del pasado, aunque agregando ahora sus propias novedades (como en el caso del indigenismo en Bolivia). Las aperturas democráticas "en cadena" que se dieron entre mediados y fines del decenio de los ochenta, y de las cuales el Cono Sur fue el ejemplo más claro, estuvieron signadas por un problema que afectó a todos los países de la región: la crisis de la deuda externa de esos años, la llamada "década perdida". Ésta fue la base sobre la que se asentaron las recomendaciones emanadas del denominado Consenso de Washington, y que signaron la hegemonía de las soluciones en clave "liberal" o "de mercado", que tendieron a unirnos, quizá en mayor medida que las revoluciones (triunfantes o fracasadas). También estas políticas (acaso en mucho mayor medida que las revoluciones) están en la base del llamado "giro a la izquierda" en América Latina. 110* Alberto Couriel, Constanza Moreira

Cuando se observa la evolución política y económica de la década del noventa, se constatan las mismas fluctuaciones: el mismo patrón de atracción de inversión externa directa, los mismos problemas de aumento y consolidación de la desigualdad, los mismos procesos de "reforma estructural" (privatizaciones, política de estabilización y desregulación, flexibilización comercial y financiera) y como consecuencia, los mismos problemas sociales aparejados (aumento del desempleo, alta fluctuación de la pobreza a los espasmos del crecimiento económico, vulnerabilidad creciente de hogares y familias, entre otros]. Es en este marco donde tiene lugar, sin embargo, el proyecto de integración latinoamericano más exitoso: el Mercado Común del Sur (Mercosur), que tuvo, como externalidad positiva, un aumento del sentimiento "latinoamericanista" o por lo menos un aumento de los flujos de información y comunicaciones entre los países más intenso que el de antaño. Más unidos por problemas que por soluciones, entonces, los países de América Latina comenzaron a transitar, en los años dos mil, por otros derroteros. El llamado "giro a la izquierda" fue la novedad de la década, y con ella, el cambio en la orientación política y económica de buena parte de los gobiernos que formaron parte de esta "ola". La irrupción de las izquierdas con Hugo Chávez y con Lula en el panorama latinoamericano, tendió asimismo a reforzar una política exterior que privilegió el eje Sur-Sur de la integración (algo evidente en la política del primer gobierno de Lula en Brasil]. Los frenos al ALCA y la forma en que los gobiernos latinoamericanos fragilizaron esta iniciativa, fueron en esa dirección. Hoy en día, el avance en los procesos de integración energética, infraestructural o financiera, están mostrando una creciente conciencia de que la región, como un todo, deberá enfrentar los problemas en un mundo Unasur: la unidad de América Latina • 111

caracterizado por la negociación económica y política en grandes bloques de países.

UN MUNDO DE BLOQUES

La Unasur está llamada a cumplir un papel central en las negociaciones internacionales, donde rige un mundo de bloques y de relaciones de poder que favorecen nítidamente al mundo desarrollado. Según nuestro criterio, la principal contradicción, en este sentido, es la existente entre los países desarrollados y los subdesarrollados. Sin embargo, también se constatan contradicciones secundarias entre los países subdesarrollados. Las últimas crisis internacionales pautaron algunos cambios en las relaciones de poder en el escenario internacional. Vivimos una etapa de alta presencia de las empresas transnacionales, de un fuerte poder financiero debilitado por las últimas crisis, y un proceso de gran velocidad en innovaciones tecnológicas que también influyen en las relaciones de poder. Analizado por bloques de países, se observa que, en primer término, Estados Unidos mantiene un fuerte predominio en materia militar y de medios de comunicación, así como también en el campo financiero, en la medida que en el corto plazo no existe ni otro centro financiero capaz de sustituir al que tiene sede en Nueva York, ni otra moneda posible de desplazar el predominio del dólar. Por su parte, la Unión Europea sufre una declinación estructural por su debilidad militar, económica e inclusive política e ideológica, agravada por la actual crisis en Grecia, que a su vez está afectando al euro. En este contexto y especialmente en el plano comercial, surgen potencias emergentes como China e India que, en buena medida, explican el dinamismo comercial de los últimos años y que tuvieron un papel protagónico en las dificultades para cerrar la Ronda de 112 • Alberto Couriel, Constanza Morara

Dona. En lo que respecta al plano regional, es relevante la presencia de Brasil, que aspira a jugar globalmente y que junto a Rusia, India y China, integra el denominado BRIC, bloque que debe su nombre a las iniciales de sus países miembros.

LA VIGENCIA DEL ENFOQUE CENTRO-PERIFERIA

El predominio de los países desarrollados en el campo económico es innegable. La ideología imperante en el mundo internacional es la de la libertad de comercio; sin embargo, la realidad muestra exactamente lo contrario, fundamentalmente debido a las acciones restrictivas que los países desarrollados han realizado en defensa de sus productores, de sus empresarios, y con miras a asegurar el empleo de sus ciudadanos. Cuando en 1948 surge el primer informe de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), bajo la égida de Raúl Prebisch, se denuncia la pérdida de los términos de intercambio para los países subdesarroUados y se describe, para su interpretación, la concepción centroperiferia. De acuerdo a la misma, mientras los países del centro exportan productos industrializados con mayor elasticidad ingreso de la demanda y tienen una estructura productiva homogénea, los países de la periferia exportan productos primarios, materias primas y alimentos con menor elasticidad ingreso de la demanda y tienen una estructura productiva dual o heterogénea, donde coexisten actividades de alto nivel de productividad junto a actividades de bajo nivel de productividad. Unasur: la unidad de América Latina • 113

Hacia la década de los sesenta, se crea la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD), con miras a defender las posiciones de los países de la periferia, mas lo cierto es que, medio siglo más tarde, en plena discusión actual en el marco de la Ronda de Doha, la debilidad de los países de la periferia se sigue manifestando. Ello es producto de las medidas que hoy por hoy aplican los países desarrollados y que afectan a los países de la periferia. Entre las mismas se destacan: 1. Los subsidios a la exportación de productos agrícolas y manufactureros que aplican especialmente Estados Unidos, la Unión Europea y Japón. Estos subsidios, por un lado debilitan los precios internacionales de los productos agrícolas que exportan los países de la periferia, y por el otro, generan una competencia desleal que significa pérdidas de mercado para los exportadores naturales de productos agrícolas. 2. Las ayudas internas a los productores agrícolas de los países desarrollados con cifras muy elevadas y que representan muy altos porcentajes de los gastos fiscales. Esto trae aparejado pérdidas de mercado para los exportadores competitivos de la periferia. Las ayudas generan excedentes de producción que luego se exportan y derivan en nuevas pérdidas de mercado. 3. La creación en la Ronda de Doha de rubros sensibles a impulso del denominado G-10 (Alemania, Bélgica, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón, Países Bajos, Reino Unido, Suecia y Suiza). Esto implica la protección de tales rubros y consiguientemente afecta a las exportaciones de rubros basados en recursos naturales. 4. La existencia de aranceles, cuotas y contingentes sobre productos agrícolas en los países desarrollados que 114» Alberto Couriel, Constanza Morara

resulta ser de muy difícil negociación para los países de la periferia y que, por ende, afecta el acceso de éstos a los mercados de los países desarrollados. 5. La existencia de mecanismos de prohibiciones, ya sea en defensa del consumidor o por razones sanitarias, que muchas veces se utilizan como verdaderas acciones de protección de determinados rubros. 6. Las medidas antidumping a través de diversas formas de subsidios por parte de los países de la periferia, a las que también, en ocasiones, recurren los países desarrollados como mecanismos de protección. 7. Los aranceles sobre los productos no agrícolas con dos mecanismos que afectan decididamente a los países de la periferia: a) los altos picos arancelarios sobre rubros tales como textiles y vestimenta con elevada utilización de mano no calificada; y b) la progresividad arancelaria aumentando los impuestos cuando los países de la periferia buscan aumentar valor agregado y empleo sobre las materias primas que exportan. 8. Diversas formas de barreras no arancelarias que afectan a los países de la periferia. 9. Normas vinculadas al medio ambiente y de carácter laboral que exigen los países desarrollados a los subdesarrollados y que terminan operando como elementos de protección. 10. En los tratados de libre comercio (TLC) que impulsa Estados Unidos se incluyen normas de competencia sobre inversiones y sobre compras gubernamentales que afectan a los países de la periferia. Todas estas medidas dan cuenta de la inexistencia de la libertad de comercio y especialmente de las relaciones de poder imperantes, donde como a priori podía esperarse, predominan Estados Unidos y la Unión Europea. Unasur: la u n i d a d de A m é r i c a Latina « 1 1 5

Actualmente vivimos en el mundo del conocimiento, donde en las relaciones comerciales pesan fuertemente las innovaciones y el contenido tecnológico de los rubros de exportación.

LAS NEGOCIACIONES CON EL MUNDO DESARROLLADO

Una de las funciones que deberá atender la Unasur está ligada a las negociaciones en el plano internacional, particularmente en relación con las naciones más ricas. Para ello se necesitan propuestas comunes de los países de la región que tengan en cuenta la compleja realidad internacional. Es imprescindible, entonces, la conformación de un bloque latinoamericano tendiente a construir la integración regional con unidad de propuestas y con el mayor grado posible de cooperación política para negociar con el mundo desarrollado. Las negociaciones pasan por el plano político y por el económico, en los planos comercial, financiero y productivo. En cuanto al campo político, entendemos que la Unasur debe abordar los siguientes aspectos: 1. Redefínir el papel de las Naciones Unidas, reformular su Consejo de Seguridad y auspiciar una mayor participación de los países de la región. 2. Conformar estaciones de poder con otras regiones del mundo que permitan una mayor participación en las decisiones internacionales. 3. Definir un nuevo papel de las Fuerzas Armadas en el ámbito regional y en su vinculación con Estados Unidos. 4. Rechazar los certificados unilaterales de Estados Unidos sobre drogas y narcotráfico.

116 • Alberto Couriel, Constanza Moreira

5. Encontrar formas de democratización de la globalización en materia de comunicaciones para atender la igualdad de oportunidades. 6. Considerar los problemas migratorios, en vista de que los países desarrollados plantean la libre movilidad de capitales y de mercancías pero no de personas, lo que afecta negativamente a los países de la región. En el plano económico-financiero, surge como necesaria una mayor participación en los organismos financieros internacionales. Es imprescindible modificar las condicionalidades que fijan los organismos financieros internacionales en los préstamos que otorgan, de manera tal que la región acceda a mayores posibilidades de autonomía para aplicar modelos y ejecutar políticas económicas y sociales que atiendan las especificidades estructurales de cada uno de sus países. La negociación debe incluir la regulación de los movimientos especulativos de capitales —que en 90 por ciento son de un plazo inferior a una semana— y encontrar nuevos mecanismos para resolver con mayor ecuanimidad los problemas de la deuda externa de los países de la región. En lo concerniente al plano comercial, son indispensables las negociaciones para enfrentar los subsidios agrícolas de los países desarrollados, diversas formas de protección paraarancelaria y medidas de política económica que afectan los términos de intercambio de los países de la región. En la medida que América Latina apenas representa alrededor de 6 por ciento del comercio internacional, se vuelve imprescindible la búsqueda de aliados, tal como se alcanzó en la reunión de

Unasur: la unidad de América Latina • 117

Cancún con el G-20 cuando se conformó en grupo de 23 países mediante la incorporación de China, India y Sudáfrica.3 En cuanto al campo productivo, se requieren políticas comunes para negociaciones colectivas con las empresas transnacionales, de forma tal que puedan conciliar sus intereses con los nacionales y regionales y para que sean funcionales con los modelos de desarrollo de los países de la región. Asimismo, se necesitan medidas orientadas a enfrentar el Acuerdo Multilateral de Inversiones que intenta limitar considerablemente los márgenes de maniobra de la política económica de los países de destino de esas inversiones. Las circunstancias políticas internacionales determinarán con quiénes se puede hacer efectivas alianzas extra regionales para estas negociaciones internacionales. En síntesis, éstas sonlíneas maestras, centrales, estratégicas, tanto para la naciente Unasur como para el Mercosur (ya que éste no sólo implica un proceso de integración económica, sino también un proceso político y estratégico) y para toda América Latina.

LAS POTENCIALIDADES DE LA COOPERACIÓN Y LA INTEGRACIÓN

El futuro de la Unasur está signado por las potencialidades en materia de cooperación e integración. Entre estas potencialidades se subrayan: 1. La existencia del acuífero Guaraní, con una gran reserva de agua, recurso que en forma tan lamentable como posible, escaseará en el mundo de décadas venideras. 3 E1 grupo incluyó a: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, China, Cuba, Ecuador, Egipto, Filipinas, Guatemala, India, Indonesia, México, Nigeria, Paquistán, Paraguay, Perú, Sudáfrica, Tailandia, Tanzania, Turquía, Uruguay y Venezuela.

118* Alberto Couriel, Constanza Morera

2. La caracterización de la región por ser uno de los grandes centros de producción de alimentos, lo cual, en el futuro, derivará en un fuerte poder comercial. 3. La integración energética que puede lograrse aprovechando las reservas de petróleo y gas que tienen Brasil, Venezuela, Bolivia y Ecuador. 4. Obras de infraestructura vinculadas al transporte y a los propios procesos de integración energética, elemento central de las futuras relaciones productivas y comerciales dentro de la región. 5. La integración financiera que surge como un fenómeno nuevo en la región. Los altos precios internacionales de los productos de exportación y la mejora de los términos de intercambio para algunos países ha significado la posibilidad de un gran aumento de reservas internacionales y cierto grado de autonomía frente al Fondo Monetario Internacional (FMI). A ello se agrega la existencia de instituciones financieras, como la Corporación Andina de Fomento (CAF) y la creación de nuevas instituciones financieras como el Banco del Sur, que pueden atender créditos para el desarrollo y ayudar a los países de la región a enfrentar, en mejores condiciones, eventuales coyunturas de crisis financieras. 6. La integración productiva basada en la complementariedad productiva. Éste es un elemento central del proceso de integración donde, en la actualidad, los grados de avance han sido muy limitados. En esencia se dio una especie de integración pasiva donde se fijan rebajas arancelarias y el mercado y el sector privado definen las relaciones comerciales. Es necesario pasar a una integración más activa, para lo que se requiere la existencia de lineamientos estratégicos que permitan conformar estructuras produc-


tivas centradas en la competitividad y el empleo, como parte de proyectos nacionales de los países componentes del proceso de integración. La historia de nuestros países muestra que la especialización productiva, y por ende, la estructura productiva, fue fijada desde el exterior, contemplando las necesidades de los países desarrollados. Llegó la hora de que los países de la región avancen hacia proyectos nacionales que sean determinantes en sus futuras estructuras productivas. Estos lineamientos estratégicos deben ser coordinados y compatibilizados hasta poder alcanzar proyectos regionales que permitirían atender las actuales asimetrías, favoreciendo a los países de menor desarrollo relativo o de menor tamaño. De esta forma, estos países podrían participar en procesos productivos dinámicos, pudiendo ser favorecidos con medidas que les permitan colocar rubros con mayor valor agregado y más contenido tecnológico. Estas estructuras productivas deben plantearse de manera muy flexible y abierta para atender la velocidad de los cambios tecnológicos que se procesan en el campo internacional. Un buen ejemplo de nuevas formas de complementariedad productiva podría surgir en el caso de demandas de Brasil. Este país solicita regímenes especiales o mayores aranceles para los rubros de bienes de capital, informática e industria automovilística. Uruguay puede aceptar las necesidades de Brasil pero puede, asimismo, solicitar su participación en algún grado de especialización en la producción y exportación de estos bienes o una parte de la producción de los mismos.

120 • Alberto Couriel, Constanza Morara

LA UNIDAD LATINOAMERICANA: VIEJOS Y ANTIGUOS PROBLEMAS

Como fuera referido anteriormente, uno de los momentos más emblemáticos de la integración suramericana se produjo el 15 de septiembre de 2008, cuando tuvo lugar la reunión de jefes de Estado de la Unión de América del Sur, convocada por la ex presidente chilena Michelle Bachelet, con el objetivo de analizar la situación de Bolivia. Los enfrentamientos en Pando habían causado al menos 30 muertos y la "rebelión" de las provincias opositoras al gobierno de Evo Morales trajo consigo el destrozo de varias instituciones públicas (incluyendo un gasoducto]. Los resultados del referéndum revocatorio al que se habían sometido el Presidente y el Vicepresidente, y que los habían ratificado por una mayoría aún más consolidada que la que los había hecho ganar las elecciones en primera instancia, no parecía haber tenido ningún resultado en el ánimo de la oposición. Lejos del impacto que se esperaba, los enfrentamientos entraron en una fase aún más aguda. Cabía entonces preguntarse qué otro mecanismo democrático quedaba para convencer a la oposición de que debía someterse a la voluntad de un gobierno legítimamente elegido. Aparentemente, sólo quedaba acudir a la voluntad internacional, al menos a la de los países de la región, y a ella se recurrió. La declaración de los gobiernos allí reunidos dio un espaldarazo al gobierno boliviano. Sin embargo, en esa ocasión, no todo resultó en acuerdos. La posición con respecto a Estados Unidos distó de ser unánime entre los países de América del Sur, y la presión de Evo Morales para que en la declaración se hiciera una crítica al rol de dicha potencia norteamericana en este país, fue rápidamente descartada por Unasur: la unidad de América Latina « 1 2 1

Lula. Asimismo, la incorporación de la OEA a la mesa de diálogo levantó reparos. Una parte de estos temas tiene que ver con los disensos que naturalmente se generan entre países con gobiernos de signo político diferente. Pero también existen desacuerdos en el propio seno de las izquierdas: el diferendo que mantiene Bolivia con Chile, o los diferendos de Paraguay, Ecuador y Bolivia con Brasil respecto a recursos estratégicos como el gas o el agua, forman parte de los mismos. Así, mientras ese 15 de septiembre muchos conspicuos representantes de la izquierda festejaron que la reunión de Unasur fuera en el Palacio de la Moneda, en Santiago, y que la propia declaración incluyera una mención a "los trágicos episodios que hace 35 años en este mismo lugar conmocionaron a toda la humanidad" (el golpe de Estado contra el entonces Presidente chileno, Salvador Allende), pocos prestaron atención al hecho de que el país que estaba encabezando la iniciativa es el mismo al que Bolivia, desde hace un siglo, viene reclamando su derecho a una "salida al mar". Y aunque las soluciones no parecen imposibles, lejos se está de exhibir una "unidad latinoamericana" que sea capaz de superar los problemas impuestos por la especificidad de los problemas de las naciones que la comparten. En el eje progresista, emergen nuevos y viejos temas de la política latinoamericana: la defensa de la soberanía de los recursos estratégicos; los límites y alcances de la reforma agraria posible; el debate, en los países pequeños, sobre la extranjerización progresiva de la tierra; el debate sobre la oportunidad y objetivos de renacionalizar o estatizar empresas y bancos. Todos esos siguen siendo hitos en la política regional; los temas del Foro de San Pablo pueden dar cuenta de ello. Allí se realizan diversos planteos, entre los que se cuentan tanto objetivos más o menos específicos a nivel nacional (como las 122 • Alberto Couriel, Constanza Morara

políticas de respeto a las minorías, el apoyo a la transparencia electoral, o la política de derechos humanos], como metas a nivel internacional (desarrollar una OEA "paralela" sin participación de Estados Unidos), y objetivos más o menos difusos como "combatir el hambre", "luchar contra el imperialismo" o avanzar hacia una "integración energética". Así, lo primero que se plantea en estos términos es la unión y consolidación de un bloque de izquierda emergente en América Latina. Esto supone no una agenda comercial, como la que se inició en la época de la integración bajo la hegemonía liberal (en los años noventa), sino una agenda básicamente política. Tres temas hacen parte de la agenda política "interna" que los países parecen compartir, en clave de izquierda: el de las relaciones capital-trabajo, el de la recuperación de la independencia soberana de los países, y la recuperación, o construcción, de un Estado de Bienestar. ¿Cómo vamos en esa agenda? La alianza entre trabajo y capital sigue siendo una reivindicación social-demócrata para buena parte de la izquierda, y quizá la mejor expresión de este intento sea el primer y segundo gobierno de Lula en Brasil (una alianza expresada en la propia fórmula presidencial en la cual un presidente obrero —Lula— es acompañado en su gestión por un exitoso empresario —José de Alencar—). Por otro lado, la pretensión "soberanista" frente al capital extranjero, hizo parte de una agenda que practicaron algunos de los países con recursos energéticos claves, como Bolivia y Venezuela. Finalmente, la idea de recuperar un Estado de Bienestar que asegurara el bienestar de las grandes mayorías, desprivatizara los servicios públicos y resolviera la situación de la población en condiciones de "emergencia social", estuvo en el ideal de muchos (en el caso uruguayo, claramente). Unasur: la unidad de América Latina • 123

Sin embargo, las soluciones virtuosas son de difícil acceso para América Latina. En primer lugar, el capital es cada vez más indomesticable y al mismo tiempo cada vez más necesario. La concesión de zonas francas en Uruguay para grandes inversiones extranjeras lo ilustra en forma dramática. El capital, además, es cada vez menos nacional y cada vez más transnacional, de modo que la "domesticación" del empresariado no está a mano para la mayoría de los países latinoamericanos. Finalmente, la propia expansión del empresariado brasileño a todos los países de América Latina, pero especialmente a los más pequeños, muestra un patrón de integración económica dictado por el capital, que no necesariamente refleja las pretensionesintegracionistasdictadasporlalógica "progresista". En segundo lugar, la alianza capital-trabajo parece cada vez más difícil de ser articulada y éste es un elemento clave en cualquier social-democracia. Buena parte del factor "trabajo" está hoy concentrado en actividades que difícilmente entran en ningún espacio de negociación colectiva (como los que caracterizan al pacto capital-trabajo en las socialdemocracias), aunque es mucho lo que se avanzó en la última década en términos de la sindicalización, el aumento de los derechos sociales y el aumento del empleo formal en casi todo el subcontinente latinoamericano. El resultado de la década de los noventa muestra que se pasó de luchar por el salario (la vieja lucha] o por los derechos sociales, a luchar simplemente por tener trabajo, y ello debilitó enormemente la conciencia de los sindicatos en toda América Latina. Asimismo, los Estados nacionales, preocupados por la generación de empleo, se volvieron aun más dependientes del factor capital. En tercer lugar, la idea de un futuro industrial autónomo para América Latina, tal como existía en la época de los populismos, parece haberse desvanecido: aquella vieja ecuación "centro-periferia" se ha profundizado, aunque siguiendo otros 124 • Alberto Couriel, Constanza Morara

rumbos, y los países del subcontinente son cada vez más exportadores de materias primas y se enganchan de forma cada vez menos "inteligente" en la división internacional del trabajo. Frente a esto, las izquierdas tienen varios dilemas que plantearse, y el abanico de las contradicciones presentes en la región lo muestra claramente. Mientras Lula defendía la producción de biocombustibles, Fidel Castro advertía sobre los efectos nefastos que ésta provocará en el precio de los alimentos. Mientras en Uruguay se defendía las inversiones extranjeras como solución a los problemas del desarrollo, en Bolivia se las condenaba por haber conducido al país al más profundo subdesarrollo. Mientras Brasil defendía el rol del empresariado interno o local doméstico en el desarrollo nacional, en Argentina se libraba una lucha contra buena parte del mismo, enriquecido por la soja. La discusión del modelo agrícola —no la discusión técnica, sino la política— aún está pendiente en un subcontinente predominantemente agrícola y minero. También los estilos políticos han sido diferentes. En algunos países, la consolidación de los procesos de izquierda se hizo de la mano con reformas institucionales de gran envergadura, que al alterar las reglas de juego en forma sustancial, pudieron superar la endeblez de las ecuaciones políticas de empate (Bolivia, Ecuador, Venezuela]. En otros, los gobiernos de izquierda han debido funcionar en condiciones de empate político de fuerzas en el parlamento o se han visto obligados a realizar coaliciones de lo más diversas para asegurar su gobernabilidad. En todo caso, y a la vista del resultado de las últimas elecciones nacionales en Chile, está claro que la alternancia política será lo usual, y que lejos de que los gobiernos de izquierda consoliden una suerte de hegemonía cultural o política que les permita afianzarse en el poder, lo que vemos es una lucha cultural, política y social permanente. De la misma manera que Unasur: la unidad de América Latina • 125

la construcción democrática es un proceso de todos los días, los años y las décadas, y no puede pensarse que la democracia "llegó para quedarse" y ya está (como muestra el caso hondureno), la construcción de un proyecto progresista en la región es un proceso de todos los días, los años y las décadas. La agenda latinoamericana puede ayudar, en mucho, al desarrollo de estos proyectos nacionales. Pero ¿lo está haciendo? ¿Cuánto confían los propios latinoamericanos en ello?

LA AGENDA DE POLÍTICA EXTERIOR DEL "ALA IZQUIERDA"

La agenda de política exterior es, quizá, una de las marcas más características de los gobiernos de izquierda. La búsqueda de un diálogo Sur-Sur desde el gobierno de Lula, la revitalización del Mercosur con la incorporación de Venezuela y el avance en la constitución del Parlamento del Mercosur, la prédica "latinoamericanista" de Chávez, con su decidido apoyo a los gobiernos de izquierda en América Latina (especialmente a Bolivia, Ecuador y a Cuba), o la creación del Banco del Sur, entre otros elementos, son parte de esta "marca" de las izquierdas latinoamericanas. El renovado énfasis en una integración latinoamericana, ¿se corresponde con la ideología, valores o preferencias de los parlamentarios? ¿Qué relación tiene esto con el viejo antiimperialismo que alimentó a las izquierdas latinoamericanas durante la Guerra Fría? En primer lugar, es posible afirmar, según los datos de las encuestas de elites parlamentarias realizadas por la Universidad de Salamanca, que el grado de satisfacción que manifiestan los legisladores de estos países con la pertenencia a sus respectivos sistemas de integración regional (Comunidad Andina (CAN), en el caso de Venezuela y Bolivia; y Mercosur 126 • Alberto Couriel, Constanza Moreira

en el caso de Argentina, Chile y Uruguay) varía de país en país. Mientras Argentina y Uruguay expresan un alto nivel de satisfacción con el Mercosur, Chile evidencia una clara aversión a la asociación con el Mercosur, aunque entre los parlamentarios socialistas chilenos, ésta es la opción deseada. En Argentina, la satisfacción con el Mercosur es muy alta entre las élites legislativas en general, superando 70 por ciento, y entre los justicialistas en particular, asumiendo guarismos de más de 80 por ciento (Unión Cívica Radical es, empero, más desconfiada). La visión de Bolivia sobre la CAN, por su parte, es bastante crítica: 35 por ciento de los legisladores bolivianos están poco o nada satisfechos con la pertenencia de este país a la CAN, al tiempo que sólo 24.3 por ciento se declaran muy o bastante satisfechos. El MAS se encuentra entre los partidos de mayor insatisfacción relativa. El cuadro 1 ilustra el interés que manifiestan los parlamentarios por distintos esquemas de asociación con otros países. En general, se evidencia un alto interés en diseñar la política exterior privilegiando el entorno regional inmediato con la excepción del MAS en Bolivia. El interés por asociarse a otros países de América Latina en general, también aparece como muy extendido entre todas las elites, pero está más fuertemente pronunciado en Venezuela (coincidente con la práctica que el propio Chávez hace de ello) y en Brasil que en el resto. En cambio en Bolivia, no solamente la integración con otros países de América Latina no aparece como prioridad, sino que entre los legisladores del MAS la reticencia es aún más pronunciada. Interpretaciones relativas a los extendidos conflictos que ha experimentado Bolivia con sus pares de la región, como el diferendo con Chile en relación al mar, podrían ser aducidos como explicación.


Al examinar las posturas de las elites latinoamericanas sobre Estados Unidos, se observa que, con la excepción de Chile, Venezuela y Brasil, existe bajo interés en considerarlo como parte de su política exterior. No obstante, cuando se comparan los partidos de izquierda con el total de la elite parlamentaria de cada país, se advierte que ninguno de los partidos de izquierda considerados privilegia la relación con Estados Unidos en el diseño de la política exterior. La pregunta entonces es: ¿por qué Chile o Uruguay han hecho de esto una prioridad teniendo gobiernos a la izquierda? En el caso de Chile la respuesta parece más clara, ya que es un gobierno de coalición, y la apertura unilateral se había procesado durante el régimen dictatorial de Augusto Pinochet. El caso de Uruguay llama más la atención y probablemente se explique mejor por las posiciones desde el Poder Ejecutivo que por la postura de la bancada parlamentaria frenteamplista.

URUGUAY Y LA UNASUR

En Uruguay, las posiciones sobre la integración regional y subregional están divididas. Existe, desde el gobierno y el Frente Amplio, una amplia disposición a profundizar los procesos en marcha, tanto en el ámbito más restringido del Mercosur como en el ámbito más amplio de la Unasur. Esta disposición no obedece únicamente a una posición gubernamental, cuidadosa de su diplomacia internacional, sino a la profunda vocación latinoamericanista propia de una izquierda que, como la uruguaya, nació en el fragor de las luchas revolucionarias del continente (especialmente bajo el influjo de la revolución cubana). Sin embargo, los representantes parlamentarios de la oposición, aun a despecho de que el Tratado de Asunción fue Unasur: la unidad de América Latina • 129

impulsado por el Partido Nacional o Blanco durante su ejercicio en la Presidencia(1990-1995), manifiestan sentimientos encontrados con la integración regional. En junio de 2010, y en ocasión de elegir a los nuevos representantes para el Parlamento del Mercosur, hubo un enfrentamiento entre la oposición y el gobierno que derivó en una contradicción de posiciones respecto a la profundidad y el avance del proceso de integración latinoamericana. En primer lugar, se dio una argumentación contra la representación "atenuada" que el Protocolo Constitutivo del Parlamento del Mercosur establece que deberá regir a partir del 31 de diciembre de 2010.4 La oposición argumentó que la representación proporcional "atenuada" nos dejaba, prácticamente, en manos de Brasil. En segundo lugar, la oposición no ve en la supranacionalidad inherente a cualquier proceso de integración ninguna ventaja, sino un obstáculo y una amenaza. Las declaraciones efectuadas en esta ocasión dejaron traslucir sentimientos de soberanía e independencia que harían empalidecer al más conspicuo representante del nacionalismo continental de los años cincuenta. Por más "oportunistas" que estos planteos hayan sido, llaman la atención sobre un fenómeno que es, junto con el "giro" a la izquierda, una nueva cara de la América Latina del siglo xxI y que es el resurgimiento del nacionalismo. En el caso uruguayo, el conflicto con Argentina a raíz de la instalación de una planta de fabricación de pasta celulosa en las márgenes fronterizas del Río Uruguay, hizo resurgir este nacionalismo en forma virulenta. El 4

Ésta establece que deben armonizarse los intereses de los países con escasa población como Uruguay (3.4 millones) y Paraguay (6.3 millones) con los de mayor población como Brasil (188.3 millones) y Argentina (39.7 millones), y para ello se busca una representación proporcional pero atenuada. Así, Brasil pasaría a tener 75 representantes, Argentina 43, Uruguay y Paraguay 18 cada uno y Venezuela 27. 130 • Alberto Couriel, Constanza Moreira

espaldarazo a una actitud de "mano dura" por parte del gobierno reunió a blancos, colorados y frenteamplistas y a la gran mayoría de la ciudadanía, las encuestas de opinión del periodo dan cuenta de ello.5 Todo esto tuvo como corolario una desconfianza creciente en el Mercosur, abonada por lo que se entendió como la "prepotencia" argentina y la "indiferencia" brasileña. Esto fue especialmente resaltado durante los años 2006 y 2007, donde se procesó un debate importante sobre la inserción internacional del Uruguay, basado tanto en una evaluación sobre la marcha delMercosur como en la posibilidad de la firma de un acuerdo de libre comercio (TLC) con Estados Unidos. En una encuesta realizada en 2008 para el Informe sobre Desarrollo Humano en Uruguay realizado por el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD), se revelaba que sólo para 14.2 por ciento de los uruguayos el Mercosur tenía "mucha" influencia (para 53 por ciento de los uruguayos tenía "poca" o "ninguna" influencia). El mismo informe señalaba que, preguntada la opinión pública sobre si Uruguay debía priorizar el Mercosur o buscar acuerdos de libre comercio, un alto porcentaje (20 por ciento) declaraba no tener opinión formada sobre el tema y 9 por ciento no respondió la pregunta. Del porcentaje restante, 48 por ciento contestó que se debía priorizar el Mercosur y 54 por ciento que se debía buscar acuerdos de libre comercio. Entre las elites uruguayas, las preferencias se muestran más divididas. Los sindicalistas 5

Datos de una encuesta realizada por la consultora uruguaya Factum indican que, hacia mediados de 2006, 74 por ciento de los uruguayos consideraba que Uruguay tenía razón en su posicionamiento respecto al conflicto con Argentina por el tema de las plantas de celulosa; al tiempo que sólo 2 por ciento entendía que la razón la tenia Argentina. Recientemente, en 2010, las relaciones entre Argentina y Uruguay han mejorado sensiblemente, tras arribarse a un acuerdo entre ambos países para el control ambiental en el Río Uruguay. Unasur: la unidad de América Latina « 1 3 1

y los legisladores del partido de gobierno están prioritariamente a favor de darle preeminencia el Mercosur. En cambio, los legisladores de los partidos Nacional y Colorado, y los empresarios, evidencian un apoyo macizo a la búsqueda de acuerdos de libre comercio. Los representantes del Frente Amplio en el Ejecutivo manifestaban opiniones más divididas. En la evaluación sobre los beneficios o perjuicios de un TLC con Estados Unidos, los sindicalistas son quienes en mayor medida ven perjuicios. Los legisladores frenteamplistas, en menor medida, también tienden a una evaluación negativa de este tipo de acuerdos, aunque uno de cada cinco (21 por ciento] declaró que podría traer beneficios. Estos beneficios, sin embargo, son claros para los legisladores nacionalistas y colorados, para los empresarios y también para una buena parte de los gobernantes (62 por ciento). El propio Protocolo Constitutivo del Parlamento del Mercosur fue aprobado en diciembre de 2005 entre los países que integran el bloque, y sometido al parlamento para ser aprobado como ley. Desde la propia discusión en comisión, los desacuerdos se hicieron claros. El Partido Nacional elevó un informe en minoría en el cual se declaraba contrario a la sanción del Protocolo del Mercosur y de la propia existencia de un Parlamento del Mercosur, y el Frente Amplio, un informe en mayoría apoyando la ley. El resultado fue una votación dividida y una extensa exposición de motivos, donde los constitucionalistas consultados revelaron, una vez más, que hay más de una biblioteca para opinar sobre leyes y reglamentos. Sin embargo, y si de constituciones se trata, hay que recordar un artículo que está al inicio mismo de la carta magna uruguaya. El artículo 6 reza:

132 • Alberto Couriel, Constanza Moreira

En los tratados internacionales que celebre la república propondrá la cláusula de que todas las diferencias que surjan entre las partes, serán decididas por el arbitraje u otros medios pacíficos. La república procurará la integración social y económica de los Estados latinoamericanos, especialmente en lo que se refiere a la defensa común de sus productos y materias primas. Asimismo, propenderá a la efectiva complementación de sus servicios públicos.6

FUENTES CONSULTADAS

Ó., "La simpatía de los uruguayos por Argentina, Kirchner y las plantas de celulosa", entrevista con Emiliano Cotelo, realizada para radio El Espectador, programa

BOTTINELLI,

En Perspectiva, espacio Análisis Político, 16 de junio de 2006.

disponible en www.factum.edu.uy Constitución de la República Oriental del Uruguay, Montevideo, Poder Legislativo, 1997. Elites Parlamentarias de América Latina [PELA), "Base de datos", disponible en http://americo.usal.es/oir/Elites/bases_de_datos.htm MOREIRA, C. y V Pérez, "Entre la protesta y el compromiso: la izquierda en el gobierno. Uruguay y América Latina", Montevideo, Ediciones Trilce, 2009. Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD], "Informe Nacional de Desarrollo Humano en Uruguay", Montevideo, 2008. Universidad de Salamanca, "Encuestas de Elites Parlamentarias", Salamanca, Instituto de Estudios de Iberoamérica y Portugal, disponible en http://americo.usal.es/oir/Elites

Constitución de la República Oriental del Uruguay.

La acumulación de reservas internacionales en el mundo y en México Patricia Rodríguez*

INTRODUCCIÓN

Este trabajo intenta mostrar cómo la acumulación de reservas es un claro reflejo de las inconsistencias monetarias y financieras internacionales que no deben observarse como determinaciones de políticas monetarias nacionales y locales, sino como reflejo de imposiciones de los mercados de capitales a las economías en desarrollo y pobres. El capítulo consta de tres partes: la primera presenta una visión mundial de las reservas y cómo éstas son un reflejo de la sobreliquidez que los países en desarrollo han debido absorber para mantenerse dentro de los circuitos de capital y a la vez ser subsidiarios del creciente consumo de los países desarrollados; la segunda parte presenta la concentración de reservas internacionales por parte de los países en desarrollo, como una pieza estratégica de su política monetaria, básicamente para administrar *Personal académico del Insituto de Investigaciones Económicas [IIEC] de la Universidad Nacional Autónoma de México [UNAM]. Una primera versión de este trabajo fue presentada en el XI Seminario de Economía Fiscal y Financiera, IIEOUNAM, marzo de 2011. Este trabajo es resultado del proyecto del Programa de Apoyo a Proyectos de Investigación e Innovación Tecnológica [PAPIIT] financiado con recursos de la Dirección General de Asuntos del Personal Académico (DGAPA) de la UNAM. 135

sus tipos de cambio y alcanzar sus objetivos de inflación; la tercera es una explicación del volumen de reservas mexicanas, cómo se integran, se presenta una aproximación del nivel de esterilización que lleva a cabo el Banco de México.

ACOPIO DE RESERVAS INTERNACIONALES EN EL MUNDO

El gran volumen de reservas internacionales que están siendo acumuladas deben observarse como un indicador de las nuevas e inequitativas relaciones internacionales que prevalecen entre los grupos de países desarrollados, en desarrollo y pobres. Los esquemas mundiales monetarios, financieros y comerciales que actualmente le son impuestos, explican el porqué aun cuando hay una gran necesidad de financiamiento a la producción en los países que más reservas internacionales almacenan, éstos exhiben su recolección de monedas fuertes como tesoros de guerra, cuando en realidad son ingresos que provienen directamente de su producción o extracción de sus recursos naturales [exportaciones), valores que dejan de ser reinvertidos productivamente. El acopio de reservas internacionales (RI) es observado como el éxito de políticas monetarias nacionales, llevadas a cabo por bancos centrales "independientes", como la mejor forma de defender su estabilidad y credibilidad financiera, básicamente de sus sistemas bancarios, así como el valor de cambio de sus monedas, cuando realmente es una exigencia del mercado de capitales a los países atrasados o emergentes, para su mayor integración, sin que ésta integración ni el interminable aumento de reservas incremente realmente la elasticidad de oferta interna de capital, ya que a su vez existen prolongadas políticas monetarias de esterilización, que sirven para 136 • Patricia Rodríguez

restringir la oferta monetaria, ocasionando distorsiones en los tipos de cambio y tasas de interés reales a nivel internacional. Los países por su integración al mercado externo, cada día están más expuestos a la vulnerabilidad de mantener tipos de cambio permanentemente subvaluados, sean fijos o flexibles, administrados con activos internacionales, con el fin de alcanzar metas inflacionarias establecidas por sus autoridades monetarias locales, creyendo que por extensión se logrará baja inflación mundial. Las hojas de balance de los bancos centrales y los resultados en cuenta corriente están totalmente interconectados, reflejan el desarrollo e inserción mundial de cada país y los niveles de transferencia de riqueza que aportan, esto puede ser claramente reflejado por los volúmenes de reservas de activos extranjeros que debe mantener y administrar cada país semindustrializado, no importando el costo que implique para su crecimiento económico. La primera década del siglo xxI será definida como el periodo de graves desequilibrios monetarios y financieros que desencadenaron la peor crisis económica mundial. Una de las inestabilidades, quizá la más significativa y la menos explicada, sea la vehemente acumulación de reservas internacionales, las cuales para el año 2040 alcanzaron la histórica cifra de 10.76 biUones de dólares; este amplio acopio, en primera instancia, debe relacionarse con la sobre liquidez mundial que caracterizó este periodo de alta especulación y la conformación de las burbujas financieras. Como muestra se puede observar la relación porcentual mundial entre el agregado monetario M21 y el Producto Interno Bruto (PIB), para el año 2000 este valor alcanzó 100 por ciento aumentando velozmente hasta sobrepasarlo nueve años después con 120.6 por ciento. 1

M2 bajo en concepto del Banco Mundial que considera dinero y cuasi dinero. La acumulación de reservas internacionales • 137

Por otra parte, y bajo el mismo marco, la expansión del comercio mundial igualmente hace referenica al acopio de estos activos, ya que están implicadas las determinaciones de los tipos de cambio. El comercio mundial en el año 2000 representaba 49.8 por ciento del PIB y para 2008, 59.2 por ciento. Considerando el pago de importaciones como un parámetro de solvencia internacional, las reservas mundiales para el año 2000 cubrían cinco meses de éstas, desbordándose este valor y su significado, al respaldarse más de 13 para el año 2010; es decir, las reservas cubren más de un año de importaciones mundiales [véase cuadro 1). La principal función que se le otorga a estos altos volúmenes de reservas es la de tipo precautorio, considerado como una determinación de política monetaria de bancos centrales autónomos para enfrentar un [supuesto) grado de riesgo-país, instituyéndose así una correlación positiva entre mayor nivel de reservas y la estabilidad del sistema financiero (sobre todo del sector bancario]. El monto de activos externos, entonces, se imagina como un problema de inventarios nacionales porque se percibe como el grado de liquidez en divisas que asegura la administración del tipo de cambio, para enfrentar cualquier eventualidad o corrida contra la moneda nacional o la deuda. Por otra parte, también se califica como una fase u horizonte de integración a los mercados financieros y comerciales mundiales. La representación teórica incorrecta sobre esta acumulación es que predomina una independencia económica y financiera por parte de cada uno de los países que acumulan activos extranjeros, y que cada autoridad monetaria nacional puede aumentarlos (o disminuirlos] sin afectar las cuentas exteriores mundiales. De esta manera, dicha independencia nacional justifica los altos costos de adquirir y mantener enormes volúmenes de reservas, que en su mayoría se esterilizan, 138 • Patricia Rodríguez

afectando la contraparte en las bases monetarias locales, crédito interno, para sostener tipos de cambio "flotantes" activamente administrados y lograr los anhelados objetivos de inflación; es decir, que las estabilidades macroeconómicas nacionales son consideradas suficientes para la estabilidad mundial, cuando realmente lo que se está obteniendo es incertidumbre macroeconómica internacional. Se argumenta que la acumulación de reservas es una herramienta clave para la gestión de la inestabilidad financiera interna así como los tipos de cambio en un mundo de creciente globalización financiera. Por lo tanto, se basan en el punto de vista, desde luego nada nuevo, que la razón principal de un banco central de mantener reservas es para proteger al sector bancario nacional y los mercados nacionales de crédito de manera más amplia, al tiempo que limita la depreciación de la moneda externa [Obstfeld et al, 2008: 2). Realmente los bancos centrales, esencialmente de países en desarrollo, son los que se han visto obligados a acumular divisas fuertes, como parte de su política monetaria con objetivos de baja inflación, para mantener parámetros internacionales de riesgo-país, que les permitan mantenerse activos en los mercados financieros. Esta idea de que es necesario conservar grandes reservas de activos2 casi líquidos y disponibles para enfrentar cualquier "eventualidad" realmente es una exigencia internacional para subsidiar los déficits gemelos de las grandes potencias. El mantener inactivos económicamente grandes volúmenes de divisas, obtenidas esencialmente vía comercio internacional,3 es una forma de desinversión, ya que 2

Es la misma idea que se aplica en los bancos nacionales de aumentar sus reservas, disminuyendo el crédito disponible real para las empresas productivas. Sólo hay que ver los acuerdos de Basilea I y II. 3 Muchos de los países con grandes reservas internacionales son los productores de petróleo y materias primas. 140 • Patricia Rodríguez

gran parte de éstas al esterilizarse crecen más que proporcionalmente en relación a los activos nacionales disponibles como crédito productivo. Por otra parte, afectan de manera decisiva y negativa los patrones mundiales que explican los tipos de cambio, los flujos de capital y las tasas reales de interés. Al final, esto favorece el endeudamiento externo de las economías centrales, sobre todo de Estados Unidos quien emite la moneda internacional. Las cuentas comentes de los países agrupados en desarrollo y desarrollados, muestran el inicio de este proceso al crearse la brecha en el año 2000 y ampliarse indefinidamente hasta la recesión económica mundial en 2008. Dicha brecha exhibe el tamaño de las transferencias de recursos; vía compra de bonos y acumulación de reservas,4 por parte de los países en desarrollo; realmente la asimetría que existe entre estos grupos de países con resultados de balanza exterior excedentarios y deficitarios, así como entre las naciones que emiten moneda internacional de reserva y el resto de las naciones, crea graves trabas de ajuste, que se explican por no instrumentar políticas monetarias correctas para mantener la cotización real de cada una de las monedas y no sostenerlas devaluadas por mucho tiempo, con el fin de impedir los traspasos inflacionarios o perder mercados internacionales (véase gráfica 1].

4

"Si un país tiene un déficit de cuenta corriente puede ser financiado por adquisición de activos fijos o financieros de extranjeros o mediante un descenso de reservas. Por otra parte, un superávit de cuenta corriente implica que el país está financiando a otros países a través de un aumento en sus reservas internacionales o adquisición de activos extranjeros por parte de nacionales" (Krugman y Obstfeld, 2006: 383). La acumulación de reservas internacionales • 141

Gráfica 1

Cuenta corriente de los grupos de países en desarrollo y desarrollados de 1980 a 2010 (millones de dólares)

Fuente: Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNOTAD stats).

LA ACUMULACIÓN DE RESERVAS EN LOS PAÍSES EN DESARROLLO

Los países en desarrollo desde la década de los noventa, cuando sufrieron los primeros y perturbadores resultados de las reformas de apertura comercial y desregulación financiera,5 se enfrentaron a crisis que encadenaron amplios contagios. México afectó a nueve economías en los seis meses posteriores al inicio de su crisis, la de Asia a 10 países y la crisis de Rusia afectó a 13 naciones. En cada crisis se sucedió una contracción de los movimientos de capital hacia países emers Las crisis financieras en mercados emergentes de 1990 a 2000 se contabilizan de manera general en siete: iniciando con México 1994-1995, Sudeste de Asia 1997, Este de Asia 1997, Rusia 1998, Brasil 1998-1999, Turquía 2000-2001 y Argentina en 2001.

142 • Patricia Rodríguez

gentes, cada vez mayor, generando una suerte de crescendo en la aversión al riesgo de los inversores institucionales y la llamada "fuga hacia la calidad" de sus carteras. Nótese que en el caso de Rusia también se vieron directamente afectadas instituciones financieras importantes de Alemania y Estados Unidos (Vanoli, 2004: 3]. Bajo estas condiciones inician un rápido acopio de RI, auspiciada por la sobreliquidez que se generó mundialmente, sustancialmente por parte de los Estados Unidos. Las crisis bancarias y financieras de esos años llevaron a un colapso en la fijación cambiaría, favoreciendo el cambio de paradigma monetario hacia utilizar tipos de cambio flotante,6 bajo el marco de una política monetaria de metas de inflación. Esta especificación de control inflacionario es fundamental porque aun cuando reiteradamente se anuncia y defiende la libre flotación, los bancos centrales mantienen públicamente una intervención activa, por lo que debe aceptarse la subordinación del tipo de cambio a la política de estabilidad de precios. "Los altos costos sociales que conlleva la devaluación de la moneda en países en desarrollo explican por qué algunos países ven con benigna indiferencia la apreciación de sus monedas, y aun promueven el mal holandés en sus economías cuando las condiciones del mercado financiero internacional son favorables" [Mántey, 2010: 476). El cuadro 2 muestra para 1990 cómo los países en desarrollo mantenían sólo 8.4 por ciento de su producto en Ri [2.4 veces 6

Un tipo de cambio flexible teóricamente es un mecanismo de control de los shocks externos, delimitando a las tasas de interés real, como los mecanismos de gestión de capitales externos. Sin embargo, las economías llamadas emergentes se insertaron en el comercio global, y el crecimiento de sectores económicos completos implica competir con precios internacionales, por lo que el monto de las reservas de divisas se convierten en un elemento clave en la formación de expectativas de control de inflación, dejando en segundo término el recurso al tipo de cambio flexible. La acumulación de reservas internacionales • 143

Cuadro 2 Reservas internacionales por grupo de países como porcentaje del PIB 1970-2009

Años

Promedio mundial

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

2.8 3.6 3.9 3.8 4.4 5.1 6.4 6.8 7.7 8.6 9.3 9.8 10.9 12.4 12.3 15.1

Desarrollados En desarrollo (b) (a) 3.2 3.1 3.4 3.1 3.7 3.5 3.8 3.9 4.3 4.7 4.9 4.5 4.6 4.6 4.4 5.5

3.6 7.1 6.8 7.4 8.4 11.4 15.2 16.8 19.3 22.0 23.9 24.9 26.8 30.3 29.9 35.8

Relación b/a 1.1 2.3 2.0 2.4 2.3 3.2 4.0 4.3 4.4 4.6 4.9 5.5 5.8 6.6 6.7 6.5

Fuente: Elaboración propia con datos de UNCTAD stats. Las reservas internacionales de México.

más de lo que mantenían los países ricos], pero para 2009 este desequilibrio aumentó de manera desproporcionada, ya que los países desarrollados sólo atesoraron como reservas 5.5 por ciento de su PIB, mientras que los semindustrializados las ampliaron hasta significar 35.8 por ciento de su producto, es decir, 6.5 veces más de lo que atesoran los desarrollados. Estos países han acumulado y acumulado reservas porque internacionalmente las están observando como un amortiguador de seguridad para periodos de incertidumbre y fluctuaciones financieras, pero en realidad no las usan, es decir 144 • Patricia Rodríguez

que el papel precautorio funciona como un elemento disuasivo, que por otra parte sirve para absorber la sobre liquidez mundial de divisas fuertes y con esto garantizar los déficit comerciales (o sea el consumo] de los países hegemónicos. No puede seguirse aceptando que el costo de estos activos sean visto como "necesario" para manejar el riesgo-país, porque realmente si no se usa, es posible utilizar otro tipo de seguros como son las líneas de crédito del Fondo Monetario Internacional7 o los seguros que existen en los mercados financieros internacionales.

LOS RECURSOS INTERNACIONALES DE MÉXICO

El Banco de México define8 y establece que las RI que ha acumulado durante los últimos años se usan para cubrir los motivos: liquidez, precautorio y de rentabilidad. Motivos que están relacionados con indicadores de eficiencia y suficiencia de RI. Actualmente todos estos indicadores en México están ampliamente rebasados. La razón RI/importaciones,9 considerada 7

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) y el Banco de México informaron que el 17 de abril de 2009 el Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobó la solicitud de México de una Línea de Crédito Flexible por 47 mil millones de dólares, la cual se renovó y amplió en enero de 2011 por 72 mil millones de dólares y con una vigencia de dos años. 8 La definición de esta institución es: "Las reservas internacionales son activos externos de disposición inmediata y bajo el control de las autoridades monetarias para financiar directamente desequilibrios en la balanza de pagos, intervenir en el mercado cambiario, afectando el tipo de cambio, y otros propósitos como: Mantener la confianza en la moneda y servir para el pago de deuda externa. Para que un activo sea considerado Rl debe: estar denominado en moneda extranjera y la moneda de denominación debe ser convertible" [Banco de México, 2010a]. 9 Esta regla era la que sustentaban los bancos centrales para el atesoramiento de divisas, durante la vigencia de los acuerdos de Bretton Woods. Dicha relación fue propuesta por Robert Triffin (1947), según la cual el La acumulación de reservas internacionales • 145

económicamente como la más tradicional, para México aumenta tanto en 10 años que deja de ser un indicador significativo, ya que en 1999 las RI cubrían 2.1 años de importaciones y para 2010, 4.5 años, es decir que tenemos divisas suficientes para pagar las importaciones de los próximos cinco años. Otro estadístico considerado como indicador de riesgo-país, es la relación RI/deuda de corto plazo (1 año). Dicho indicador para 1999 fue de 1.3 veces, aumentando significativamente durante los primeros años de la década siguiente, en 2005 llegó a significar 11.3 veces de reservas que amparaban este tipo de deuda. Las RI son administradas para presentar al país como un país que honra sus deudas de corto plazo, sin importar los nulos crecimientos económicos. Por otra parte, los costos mínimos que implica mantener éstas reservas, son por el diferencial, esto si bien podría verse como un menor costo, por pago de deuda, implicó pagar el diferencial de tasa interés nacional contra la internacional y la esterilización monetaria, que llegó a ser de 50 por ciento en ese mismo año (véase cuadro 3). El Banco de México nunca ha informado si existe un límite al volumen de sus RI y cuáles son los costos de adquirirlas y aumentarlas sostenidamente, así como tampoco la cota de esterilización monetaria a la que recurre de manera prolongada e insistente. La esterilización se define como un conjunto de políticas diseñadas para mitigar el impacto de la acumulación de reservas en la inflación y las tasas de interés, la esterilización genera un alto costo fiscal e introduce distorsiones en los sistemas financieros nacionales (Lavigne, 2008). banco central debe mantener reservas equivalentes a tres o cuatro meses de importaciones. 146 • Patricia Rodríguez

El objetivo de esta política monetaria de esterilización es administrar variables como tipo de cambio y tasas de interés reales, abonando a sus objetivos inflacionarios. Hay muchas técnicas de esterilización, pero las operaciones de mercado abierto (OMAS)10 son las más utilizadas. Para observar esta esterilización se utiliza la relación de activos internos netos (AIN), principalmente bonos del gobierno, en relación a los activos externos netos (AEN), y básicamente se trata de medir la parte de la acumulación de reservas que se ve compensado por las operaciones de mercado abierto, en el cuadro 3 se presentan los resultados de esta operación para el caso de México. Es claro que la administración de RI vía esterilización monetaria tiene una relación directa con la variabilidad del tipo de cambio, que es cuando el organismo monetario utiliza la reserva, y disminuyendo el volumen de esterilización,11 que muestra una salida de divisas. Las reservas internacionales de México tienen en su integración y acumulación casi exclusivamente una fuente: las exportaciones petroleras, 12 que de hecho llegan a explicarlas hasta en 90 por ciento [véase cuadro 4]. Petróleos Mexicanos (Pemex) es el que por ley debe entregar todas las divisas de su exportación al Banco de México para que éste lo convierta en

10 Son las más utilizadas, consisten en venta bonos a los bancos comerciales o al público con el objetivo de reducir la liquidez que se generó a partir de la compra de activos exteriores. 11 Del 8 de octubre de 2008 al 12 de abril de 2010, el Banco de México anunció la subasta diaria de 400 millones de dólares a un tipo de cambio mínimo, 2 por ciento superior al correspondiente del día hábil inmediato anterior (Banco de México, 2010b). 12 La reserva internacional bruta recibe entradas continuas provenientes de las exportaciones petroleras netas, ya que por ley Pemex tiene la obligación de vender o depositarle al Banco de México cualquier ingreso denominado en divisas.


Cuadro 4 Integración de las reservas internacionales de México 1999-2010

Años

Flujos netos de activos internacionales

Pemex

Gobierno Federal

Operaciones de Mdo.

Otros

Flujos de millones de dólares 1999

3,900.0

7,426.0

-6,506.1

1,820.0

1,159.8

2000

8,249.3

11,172.1

-6,802.2

1,794.0

2,085.4

2001

9,228.0

8,905.2

-2,400.5

1,363.0

1,360.2

2002

5,865.2

10,018.6

-6,211.9

0.0

2,058.6

2003

8,336.9

15,380.2

-5,823.2

-3,218.0

1,997.7

2004

5,174.4

13,832.1

-3,240.2

-6,712.0

1,294.6

2005

9,881.5

20,378.0

-7,290.3

-4,402.0

1,195.7

2006

2,189.0

26,697.9

-20,191.8

-8,014.0

3,697.2

2007

10,930.7

12,899.5

-3,648.2

-4,240.0

5,919.6

2008

7,997.1

22,753.8

-4,772.4

-18,674.0

8,689.7

2009

8,319.8

13,246.9

7,757.9

-15,258.0

2,572.9

2010

30,234.1

28,268.9

8,679.2

-10,792.0

4,077.9

Porcentajes 46.7 21.7 14.8

29.7 25.3 14.7

-105.9

0.0

35.1

-69.8

-38.6

24.0 25.0

1999 2000 2001

100 100 100

190.4 135.4 96.5

-166.8 -82.5 -26.0

2002

100

170.8

2003

100

184.5

2004

100

267.3

-62.6

-129.7

2005

100

206.2

12.1

2006 2007

1,219.6 118.0

-73.8 -922.4 -33.4

-44.5

100 100

-366.1 -38.8

168.9 54.2

2008

100

284.5

-59.7

-233.5

108.7

2009 2010

100 100

159.2 93.5

93.2 28.7

-183.4 -35.7

30.9 13.5

La acumulación de reservas internacionales • 149

su momento en dinero de alta potencia o lo esterilice a partir de operaciones de mercado abierto, financiamiento al défict gubernamental y/o aumento de las reservas bancarias, y conesto se define el creciente volumen de reservas internacionales. Si se observa que Pemex es quien explica el aumento de las reservas internacionales, que en buena parte son esterilizadas, entonces es claro que este recurso financiero no se canaliza ni a la inversión de Pemex, ni al crédito productivo, sino por el contrario sirve para aumentar el valor de los mercados bursátiles, es decir, la financiarización y las burbujas financieras.

FUENTES CONSULTADAS

Banco de México, "Política cambiaria", comunicado de prensa, 17 de abril de 2009, disponible en http://www.banxico.org.mx/ informacion-para-la-prensa/comunicados/politica-cambiaria/ comision-de-cambios , Manejo de reservas internacionales y mercado cambiarlo, 2010a, disponible en http://www.banxico.org.mx/materialeducativo , "La comisión de cambios anuncia la suspensión de la subasta de venta diaria de dólares del Banco de México a precios mínimos iniciada en octubre de 2008", comunicado de prensa, 9 de abril de 2010b. GUERRA DE LUNA, A. y M. Sánchez, "Política monetaria y crédito interno neto: una lectura a través de los balances del Banco de México", 2004, disponible en http://www.economia.unam. mx/amhe/memoria/simposioll/Alfonso%20GUERRA%20y%20 Manuel%20SANCHEZ.pdf KRUGMAN, P. y M. Obstfeld, Economía internacional. Teoría y política, 7a. ed., Madrid, Pearson Educación, 2006.


R., "Sterilized Intervention in Emerging-market Economies: Trends, Costs, and Risks", en International Department Bank oí Ganada Ottawa, K1A 0G9, Paper 2008-4, Ontario. MÁNTEY, G., "El miedo a flotar y la intervención esterilizada en el mercado de cambios como instrumento de la política monetaria en México", en G. Mántey y T. López González (coords.], Política monetaria con elevado traspaso del tipo de cambio. La experiencia mexicana con metas de inüación, la. ed., México, FES Acatlán-UNAM/Plaza y Valdés, 2010. OBSTFELD, M., J. Shambaugh y A. M. Taylor, "Financial Stability, the Trilemma and International Reserves", American Economic Journal: Macroeconomics, American Economic Association, NBER Working Paper 14217, agosto, 2008. TniFFiN, R., National Central Banking and the International Economy, Board of Governors Federal Reserve System, 1947. VANOLI, A., "Crisis financieras en América Latina y necesidad de reforma de la arquitectura del sistema financiero global", Buenos Aires, Universidad de Buenos Aires, 2004, disponible en http ://www.redcelsofurtado.edu.mx/archivosPDF/riovanoli.pdf LAVIGNE,

Financiarización y ganancias en las corporaciones con matriz en México Gregorio Vidal* Antonio Mendoza**

INTRODUCCIÓN

Desde finales de la década de los años setenta se observan cambios notables en los sistemas financieros de las mayores economías, que incluyen el incremento en las operaciones transfronterizas. A la vez, en esos años en los países que eran conocidos como en desarrollo se presentan procesos de endeudamiento externo de gran significación. En conjunto se produce un incremento significativo en las operaciones internacionales de crédito. También se van eliminando las restricciones para realizar colocaciones y operaciones financieras por bancos comerciales y otras compañías de las finanzas, aun en el caso de las denominadas operaciones por cuenta de terceros. Existe un aumento de las actividades financieras y de la demanda de crédito. Sin embargo, no es un proceso que sólo se presente en el mundo financiero en sentido restringido. Incluye una modifi* Profesor e investigador del Departamento de Economía en la Universidad Autónoma Metropolitana, Unidad Iztapalapa. Correo electrónico: [email protected] * Profesor e investigador invitado por la Universidad Autónoma Metropolitana, Unidad Iztapalapa en el Departamento de Economía dentro del Área de Economía Política. Correo electrónico: [email protected]

153

cación en el modo de financiamiento de las corporaciones, lo mismo en Estados Unidos como en las mayores economías de Europa occidental y en Japón. Con el paso de los años, los cambios se registran en una amplia literatura económica como el avance de la financiarización, del crecimiento por encima de la media de las firmas de las finanzas o del aumento de las colocaciones y operaciones financieras muy superior al que registran las empresas, el comercio de bienes y más aún las inversiones productivas. La literatura sobre la financiarización es muy amplia, con caracterizaciones diversas. La financiarización se define como la tendencia de las finanzas para entrar y tener prioridad sobre la economía real, a la vez que los hechos financieros en sentido estricto se desconectan de la producción y adquieren una dinámica propia (Bourguinat y Briys, 2009]. Desde otra perspectiva, quienes han sostenido que en el capitalismo organizado a partir de monopolios existe una tendencia al estancamiento, reconocen la financiarización como un medio para mitigar esta tendencia (Bellamy y Magdoff, 2009). Según otros autores, la financiarización es el capitalismo movido por las finanzas (Aglietta, 2001). Para otros se ubica en el espacio del proceso de acumulación, destacando que se trata del fortalecimiento de un régimen de acumulación con dominación financiera (Chesnais, 2001a y 2003a), régimen de acumulación dominado por las finanzas (Stockhammer, 2007), régimen de acumulación financiarizado [Boyer, 2000] o en su caso de la acumulación con dominación financiera organizada desde Estados Unidos o fundada en la excepcionalidad americana (Vidal, 2001 y 2006). En suma, como destaca Guttmann (2009), el atributo central del capitalismo actual es un proceso ampliamente referido como financiarización o simplemente avance de la financiarización; lo que Epstein define como "el creciente papel de las motivaciones financieras, los mercados financieros, los 154 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

actores financieros y las instituciones financieras en las operaciones de las economías internas e internacionales" (Epstein, 2005: 3). En condiciones de financiarización la eficacia de las empresas esta dada por el comportamiento de la bolsa y la evolución de los indicadores de utilidades de ese mercado, como los que determinan en gran parte la política monetaria [Boyer, 2011]. Es un régimen de acumulación en el que crece la generación de beneficios por medios financieros aun en las corporaciones definidas como industriales. El régimen de acumulación con predominio de lo financiero, en breve financiarización, representa una modalidad de reproducción del capital financiero, donde actores sociales operan a través de novedosas prácticas la constitución de sus rentas financieras; un caso lo encontramos al considerar las formas y medios a partir de los cuales alcanzan sus ganancias las corporaciones. Hay, por un lado, una tendencia decreciente de la inversión neta privada no residencial en el largo plazo. Las compañías no están invirtiendo principalmente para ampliar la capacidad de producción (Vidal, 2002). Por otro lado, hay beneficios al alza como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB). El endeudamiento es creciente, mientras existe una reducción de los gastos de sueldos y salarios como porcentaje del PIB (Bellamy Foster y Magdoff, 2009: cap. 6). Es una alteración en los términos del reparto del valor agregado a favor de los intereses financieros (Plihon, 2003a]. Es una forma en que ciertos segmentos del capital financiero acrecientan sus ganancias y se fortalecen frente a otros grupos de capitalistas. En tiempos de financiarización, las finanzas terminan condicionando las actividades y estrategias de crecimiento empresarial (Chesnais, 2001b y 2003b; Vidal, 2011, 2009 y 2008]. ¿Cuál es la situación en México en el curso de los últimos años? Las estrategias de crecimiento empresarial han estado Finanaarización y ganancias en las corporaciones • 155

sometidas al imperio de las finanzas. Para avanzar una respuesta, en este capítulo se estudia el comportamiento de las tesorerías de algunos de los grandes grupos de capital privado con origen en México. Generalmente los componentes de la tesorería de una empresa representan sus fuentes de financiamiento para hacer frente a sus necesidades de operación. Lo que se observa por el estudio de varias de las tesorerías de grandes corporaciones es que manejaron sus flujos de efectivo combinando dos estrategias: obtuvieron financiamiento adicional en los mercados financieros internacionales beneficiados con una expansión de la oferta de dinero y crédito mundial, y aprovecharon una situación macroeconómica local orientada a garantizar la sustentabilidad en la transferencia de rentas financieras. Es decir, cultivaron fuentes financieras para acrecentar sus beneficios como un aspecto central de sus decisiones de inversión. Se ha seleccionado una muestra de cuatro grandes empresas que cuentan con participación relevante en distintas dimensiones de inversionistas del país. Todas ellas han realizado inversiones en el exterior, privilegiando las adquisiciones. Todas han tenido o mantienen intereses en el sistema bancario y financiero, a través de la propia compañía o por cuenta de los capitalistas del país que las han controlado. Dos de ellas no han aceptado la participación en la cabeza financiera de la compañía de algún socio extranjero, menos aún del sector o ámbito en el que actúan en la economía. Son los casos de Cemex, en la industria del cemento, y de Vitro en la manufactura. La primera representa una estrategia exitosa de internacionalización y la segunda un intento fallido, ambos guiados por la financiarización. Las otras dos permiten una participación directa de una gran corporación extranjera en la compañía controladora de la corporación y su propia internacionalización se vincula con esa relación. Son los casos de la relación entre 156 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

Coca Cola-Femsa y The Coca Cola Corp. y Femsa y Heineken Holding y de Gruma y Archer Daniels-Midland Corp. El capítulo se organiza en dos partes. En la primera se analiza el cambio de las estructuras de financiamiento de las grandes empresas. Se destaca que las corporaciones se encaminaron a obtener fondos directamente en el libre mercado financiero, pasando a depender menos de los préstamos bancarios. El resultado es una tendencia de financiamiento en las grandes empresas con fondos propios, lo que no necesariamente se vincula con el financiamiento de la actividad productiva. La parte segunda estudia la forma en que operaron las tesorerías de Cemex, Vitro, Gruma y Femsa en sus procesos de intemacionaüzación, destacando casos de gerencia financiera a corto plazo, donde sólo implicó el seguimiento de fondos y gestión de tesorería. Se concluye que para las grandes empresas la rentabilidad no tiene como única fuente, y muchas veces ni siquiera de forma preferente, su actividad productiva. Por el contrario, en ocasiones las colocaciones financieras son más importantes.

RENTAS FINANCIERAS Y TRANSFORMACIONES EN LAS ESTRUCTURAS DE FINANCIAMIENTOS DE LAS CORPORACIONES

La apertura de la cuenta de capitales de la balanza de pagos, la liberalización financiera y la ejecución de políticas flexibles en materia de tipo de cambio, configuraron estructuras financieras locales para un sistema financiero mundial desregulado, con más autonomía relativa y de enorme liquidez. Todo ello propició un entorno de mayor acceso de las empresas a los mercados financieros locales e internacionales para financiarse, Finantianzación y ganancias en las corporaciones • 157

lo mismo en Estados Unidos como en Europa, Asia y las principales plazas en América Latina. A la vez que las grandes empresas se han distanciado del crédito para la inversión productiva [mercado de depósitos y de crédito bancarios], también participan intensamente en las actividades financieras. Sus operaciones incluyen todas las formas de crédito, ahorro y seguro, así como los grandes y diversificados mercados de títulos sobre las rentas futuras, tanto del lado de los activos como de los pasivos. En conjunto se establece un cambio en las estructuras de financiamiento de las empresas, incorporándose los bancos de inversión, los intermediarios no bancarios, las corredurías y fondos de inversión diversos, propiciando una ampliación de la intermediación, un alargamiento de la estructura monetaria con mayor fragilidad. "De hecho aumenta el plazo entre creación y anulación del dinero; una fracción creciente del dinero nuevo, creado, entra en circulación para compartir el valor con el dinero gastado en la producción" (Parguez, 2006: 58-59). En algunos casos, el traslado de las operaciones de financiamiento de las empresas fue acompañado de problemas en sus estructuras crediticias, a la vez que sus fuentes de utilidades se debilitaban aceleradamente. El resultado es la articulación de tendencias de estancamiento y crecimiento en el comportamiento de las inversiones productivas y aquellas que se desenvuelven en la esfera financiera (De Bernis, 1999; Plihon, 2003b; Vidal, 2009). Este proceso de crecimiento y estancamiento recibió el nombre de financiarización, la liquidez se desvía de una posible inversión productiva hacia una inversión de racionalización (De Bernis, 1988). Las grandes empresas se encaminaron a obtener fondos directamente en el mercado financiero, pasando a depender menos de los préstamos bancarios. Tanto en las economías europeas, como en Estados Unidos y Japón, las empresas pasaron 158 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

de un régimen de financiamiento por medio de los bancos a otro fundado en el libre mercado: emisiones de acciones, colocaciones de títulos de deuda y manejos de tesorería (Lapavistas, 2009). Para el caso de las empresas latinoamericanas se facilitaron las condiciones para un endeudamiento financiable, relativamente comparables a las de sus contrapartes de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE). Entre 1986 y 2005, el acceso de América Latina a los mercados internacionales de capital se amplió notablemente (Santiso, 2008). Desde hace algunos años algunas empresas con matriz en América Latina se conducen con una dimensión más allá de sus Estados nacionales. En la prensa financiera internacional y en estudios de organismos económicos multilaterales se les ha llamado empresas multinacionales latinoamericanas (multilatinas) y hay estudios en que se sostiene que compiten en calidad y dimensiones con las mejores del mundo (Santiso, 2008). Cuentan con una estrategia mundial de ventas y organizan su producción considerando plantas y procesos en diversos espacios; manejan su tesorería o desarrollan su brazo financiero —para el caso de las empresas no financieras— seleccionando los más diversos mercados y la adquisición de títulos y documentos privados y públicos, considerando principalmente el mercado de Estados Unidos. Los manejos de tesorería son, en gran parte, en moneda extranjera (Vidal, 2006). El resultado es una tendencia de financiamiento en las grandes empresas con fondos propios, lo que no necesariamente se vincula con el financiamiento de la actividad productiva. En una economía de fondos propios crece la importancia de los accionistas, de los fondos de inversión extranjeros y en Financiarizadón y ganancias en las corporaciones • 159

general de la financiarización de la gestión de las empresas (Plihon, 2003b; Vidal, 2008 y 2006). Se establece el principio del "valor para el accionista", representado por los inversores institucionales que imponen el objetivo de la rentabilidad financiera de la empresa sobre el desarrollo de su actividad: se trata de aumentar por todos los medios el valor que tienen los accionistas (Plihon, 2003b). Bajo esta lógica, las empresas persiguen resultados a corto plazo más que planes que involucren un horizonte de actividades productivas a largo plazo, "durante las tres últimas décadas las empresas se han visto impulsadas a disminuir de tamaño y pagar dividendos, es decir, a reducir costes y distribuir beneficios a los accionistas, más que a generar reservas para reinvertir las ganancias. Los directivos de las grandes empresas industriales y comerciales se han hecho expertos en extraer rentas financieras" (Lapavistas, 2009: 63-73). El régimen de acumulación con predominio por lo financiero representa el ascenso o fortalecimiento de algunos actores sociales, varios de ellos con una historia corta, y sus formas y medios con los que operan para constituir su rentabilidad. No sólo se refiere a la posición y función de los inversionistas institucionales en el sistema financiero que les permite obtener enormes rentas financieras, sino también al comportamiento de las mayores corporaciones, realizando operaciones por medio de su brazo financiero o de su tesorería que les reportan cuantiosas ganancias a partir de la participación en mercados estructurados: mercado de acciones y mercado de bonos y de derivados. El manejo de la tesorería de las grandes empresas se ha montado en una estructura para privilegiar los fondos propios. El manejo de las tesorerías de las grandes empresas les permite practicar estrategias para incrementar el precio de los títulos en busca de obtener, en las mejores condiciones, un 160 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

incremento de sus rentas financieras. Las transacciones financieras, cuya base son los títulos [acciones y obligaciones], acaban por ignorar el proceso que está en el origen de los dividendos e intereses: la esfera productiva. Se puede sostener que el comportamiento de las grandes empresas es parte sustancial del proceso de financiarización (Vidal, 2041 y 2009).

FlNANCIARIZACIÓN Y GESTIÓN DE LAS GRANDES EMPRESAS CON ORIGEN EN MÉXICO

Hasta el año 2000 los ejemplos de inversión en el extranjero por cuenta de corporaciones con matriz en México son contados. Varios de ellos realizados hacia final de los años ochenta y principios de los noventa se traducen en nuevas ventas de activos en plazos relativamente cortos de tiempo. Es precisamente el caso de Vitro, que realiza en el año 1989 la compra de la firma estadounidense de producción de envases de vidrio Anchor Glass Corp. Es una adquisición que implica incremento notable en la deuda de Vitro. Poco tiempo después la firma con matriz en Monterrey vendió esos activos y otros más y se concentró en la industria del vidrio (Vidal, 2002: 149 y 168). También en esa época se realizan algunas adquisiciones en el sur de Estados Unidos por parte de Cemex. A partir del año 2000 hay un incremento en la inversión directa de empresas con matriz en México en el exterior. En los primeros años de la década pasada se registró un promedio de 3 mil millones de dólares por año. En el 2005 subió a casi 6,200 millones de dólares. En menos de diez años, las empresas mexicanas multiplicaron sus fusiones y adquisiciones. El total de sus inversiones fuera de México asciende a más de 25 mil millones de dólares (Santiso, 2008: 19-27). Las fusiones y adquisiciones son un mecanismo de la fínanciariFinancianzadón y ganancias en las corporaciones • 161

zación en la gestión de las empresas, como lo son también el retorno a las actividades básicas, la reingeniería de procesos y la reducción del capital (Plihon, 2003b). Las fusiones y adquisiciones (F&A) de empresas crecen y se multiplican con fuerza hacia el final de la década de los años noventa, siendo corporaciones con matriz en Estados Unidos las que encabezan el proceso. En particular destacan las operaciones transfronterizas que llegan a representar más de 30 por ciento del monto total involucrado en las F&A y equivalen en algunos años de ese periodo a 80 por ciento de la Inversión Extranjera Directa (IED) (Vidal, 2004: 188-192). Las F&A son operaciones para incrementar al máximo el capital propio de la empresa, creando valor tanto por la vía de las acciones, incrementando las cotizaciones de la empresa, como por las economías de escala que genera, vía reducción de costos, cuya consecuencia es la reducción de su plantilla laboral. De lo que se trata es de lograr un mayor poder de mercado frente a la competencia. La parte fundamental del "aumento del valor accionarial engendrado por las operaciones de fusión pasa a los inversores que poseen el capital de esas empresas" (Plihon, 2003b: 32]. Gran parte de la IED realizada es propiamente adquisición de activos en el exterior y por tanto tiene el objetivo de aumentar el valor de las acciones en plazos cortos y con beneficios inmediatos para los accionistas, aun cuando no existan incrementos en la capacidad de producción de las firmas involucradas. El retorno a las actividades básicas de la empresa es una segunda alternativa a la que se recurre para la creación de valor. Al volver a centrarse en las actividades para las que dispone de ventajas competitivas, los agentes financieros obligan a las empresas que controlan a aplicar esta política, ya que "consideran que deben ser ellos los que deben decidir sobre la utilización de eventuales políticas de diversificación, 162 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

modificando sus propias carteras de acciones [...] consideran que están mejor capacitados que los agentes que aplican la lógica industrial para adoptar las decisiones estratégicas de una empresa" (Plihon, 2003b: 32-33). Los mecanismos señalados son dos de las estrategias que se identifican con mayor fuerza en la gestión de las empresas que se estudian en el presente capítulo, sin embargo, se menciona la existencia de un par de mecanismos más que se emplean para incrementar al máximo el capital propio de la empresa. La reingeniería de procesos y la reducción de capital aparecen como la tercera y la cuarta alternativas para concentrar la actividad de la empresa en los segmentos más rentables. En la primera, el fin es dejar que algunos bienes y servicios los realicen de forma más competitiva otras empresas con mejores resultados en esos tramos de producción. La segunda es considerada como la vía más radical. Consiste "en la compra por parte de la empresa de sus propias acciones, por ejemplo, a través de una oferta pública de compra. Para un nivel dado de beneficios anticipados, la empresa que compra una parte de sus propias acciones incrementa automáticamente el valor de las restantes" (Plihon, 2003b: 33). En la gestión de las empresas que operan desde México existen algunos de los procesos expuestos líneas antes, es decir, son ejemplos de financiarización. Lo mismo en Cemex y Vitro, como en Femsa y Gruma. En algunos casos, sus procesos de internacionalización han sido acompañados con altos índices de apalancamiento y por su preferencia por la liquidez frente a la inversión productiva. En otros, los procesos de fusión entre sus subsidiarias les permitieron restructurar sus empresas encaminadas a concentrarse en su negocio base. Se trata de empresas que han estado situadas

Financiarización y ganancias en las corporaciones • 163

en los sectores económicos más dinámicos y estratégicos de la economía mexicana durante los últimos 30 años.1 Estos procesos de financiarización en la gestión de sus empresas les habilitó tener y, en algunos casos, controlar activos en el exterior, con el objetivo de mantener sus condiciones de rentabilidad. Sin embargo un resultado era operar con una alta vulnerabilidad. Las fusiones entre subsidiarias les otorgaron, en una sola operación, abastecer su mercado sin necesidad de destinar necesariamente nuevos recursos a la inversión. Se trata de casos de gerencia financiera a corto plazo. La estrategia de crecimiento de las firmas tiene como un componente sustancial el seguimiento de fondos y la gestión de tesorería para incrementar beneficios. Gran parte de las grandes empresas con matriz en México han impulsado diversas estrategias dentro de dos grandes procesos: en el primero, el espacio nacional es en donde se llevan a cabo alianzas estratégicas con el capital extranjero, considerando el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), con el desarrollo de una planta exportadora desde el país o establecida en Estados Unidos, donde a pesar de que la empresa con origen en México mantenga el control sobre el grupo y las empresas creadas, conservando la mayoría de las acciones, las alianzas y cambios que se asume por la matriz en México son parte de las estrategias de crecimiento de su socio transnacional. Son los casos de la relación entre Coca Cola-Femsa y The Coca Cola Corp., y de Gruma y Archer Daniels-Midland Corp.

*Por ello, se encuentran durante este periodo entre las primeras 25 empresas reportadas por la revista Expansión en su clasificación de las 500 más importantes por su presencia en ventas y en activos, a la vez son consideradas entre las 10 mayores empresas no financieras en Latinoamérica por la OCDE. 164 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

En el otro proceso, se multiplicaron los procesos de fusiones y las adquisiciones en el mercado de origen y en el exterior. En el caso de las fusiones, la controladora decide fusionar sus subsidiarias con el propósito de fortalecer su negocio base. En el caso de las compras, la empresa invierte en el exterior a través de la creación de nuevas subsidiarias en espacios internacionales o mediante la adquisición de 100 por ciento de empresas ya existentes en otro país. Se va de un proceso desde las ventas en el exterior a las adquisiciones en el exterior. Ésta es la estrategia "exitosa" de Cemex y representa el fallido proceso de internacionalización de Vitro. En la estrategia de expansión de estos grupos, manejaron sus tesorerías para la construcción de su beneficio combinando el entorno que genera la apertura y liberalización financiera, que bajo el control privado en los mercados extraterritoriales creó un explosivo crecimiento de la liquidez con una situación macroeconómica local, que expresa, a través de la política monetaria, la necesidad de garantizar la sustentabilidad en la transferencia de rentas financieras. Las tesorerías fueron operadas considerando la política monetaria ejecutada desde el banco central como las condiciones que propician los movimientos internacionales de capital. Es decir, se aprovechó la combinación entre expansión de la oferta de dinero y crédito mundial y una política monetaria operada desde el Banco de México que busca fortalecer la liquidez y profundidad del mercado en el país en moneda local, por medio de los niveles de la tasa de interés y de la certidumbre relativa sobre la evolución del tipo de cambio (Correa, 2008; Lichtensztejn, 2008). Las compañías analizadas son participantes regulares en estos circuitos financieros, encontrando en ellos medios para constituir sus beneficios. En las páginas siguientes se exponen los cuatro casos objeto de estudio. Financiarizatión y ganancias en las corporaciones • 165

CEMENTOS MEXICANOS (CEMEX): LA CRECIENTE VULNERABILIDAD FINANCIERA

Cemex es calificada como una empresa de "clase mundial"2 dedicada exclusivamente a la producción de cemento y concreto. Es considerada como la tercera cementera más grande del mundo3 y mantiene operaciones en más de 50 países, contando con una capacidad instalada para producir 96.7 millones de toneladas de cemento al año. Sólo 11 por ciento del total de sus activos se encuentran en México, con 15 plantas de cemento, 249 plantas de concreto, 94 centros de distribución (incluyendo ocho terminales marítimas) y 15 bases de transporte. Las operaciones en México representan aproximadamente 16 por ciento de sus ventas netas (Cemex, 2008); sin embargo, el espacio económico de Norteamérica (México y Estados Unidos) es el más importante para la corporación. En esta región se realizan aproximadamente 38 por ciento de sus ventas netas, se encuentra 57 por ciento de sus activos y representa 44 por ciento de su capacidad instalada de producción de cemento. Durante los últimos 10 años, Cemex emprendió un importante programa de expansión geográfica para diversificar sus flujos de efectivo. A decir de la empresa, su objetivo era el de 2

Lo que significa que compite en calidad y dimensiones con las mejores del mundo y hace alusión al hecho de que diversas plantas de Cemex, en distintos momentos, han recibido distinciones de calidad con base tanto a la norma nacional como internacional; dentro del primero el Premio Nacional de Calidad, Premio Nacional de Exportación, Industria Limpia, Empresa socialmente responsable, entre otros, y con reconocimiento internacional, las certificaciones ISO 9002, ISO 14001, el premio "Ernest C. Arbuckle", ser considerada como una de las "100 empresas mejor administradas y eficientes del mundo", y obtener el grado de inversión por parte de calificadoras (por ejemplo, la calificación de deuda de lan*o plazo mxBBB y mxAAA de Standar & Poors), por mencionar algunos. 3 Después de la francesa Lafarge y de la suiza Holcim. 166 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

"incursionar en mercados cuyos ciclos económicos dentro de la industria del cemento operan de manera independiente a los de México y que ofrecen un potencial de crecimiento a largo plazo" (Cemex, 2008: 23). Sus compras más importantes las realizó en los años de 2005 y 2007 con la adquisición de 100 por ciento de las acciones de la empresa Rinker de Australia y de RMC con origen en Reino Unido.4 En los años siguientes las asociaciones (entidades en las que ejerce el control en forma conjunta con terceros inversionistas), las adquisiciones e inversiones para la construcción o mejora de plantas y equipo fueron una constante dentro de la estrategia de Cemex,6 pero también la necesidad de recursos adicionales. El financiamiento para soportar su expansión provino de diversas fuentes, aun cuando en su mayoría, como lo ilustra la gráfica 1, tenía una misma naturaleza: de corto plazo. Algunos los encontró en diversos contratos financieros, "incluyendo 4 E1 28 de agosto de 2007 Cemex completó la adquisición de Rinker pagando aproximadamente 142 millones de dólares. Dicha empresa tenia operaciones principalmente en Estados Unidos y Australia, en la producción y venta de concreto premezclado y otros materiales de construcción. Mientras que el 1 de marzo de 2005, la cementera adquirió por 43 millones de dólares a la cementera HMC, considerada como uno de los principales productores de cemento en Europa y uno de los más grandes proveedores de concreto premezclado y agregado a nivel mundial, con operaciones en 22 países, principalmente en Europa, África, Medio Oriente, Asia y Estados Unidos. Sus activos adquiridos incluyen 13 plantas de cemento con una capacidad instalada anual de 17 millones de toneladas (Cemex, 2008). 5 En el año de 2002 Cemex inició operaciones en una nueva planta de cemento en California, Estados Unidos, cuya capacidad de producción es superior a un millón de toneladas anuales y requirió una inversión de 170 millones de dólares. En ese mismo año, compró en Puerto Rico la cementera Rican Cement Co., en una operación valuada en 250 millones de dólares y adquirió 90 por ciento de la división de concreto premezclado de la empresa costarricense Corporación Pedregal. Durante 2003, 2005 y 2006, sus principales operaciones de compraventa de acciones o activos de otras compañías las realizó en Guatemala, Puerto Rico, Polonia, Italia y Estados Unidos (New Braunfels,Texas y Dixon, Illionois) tomando el control de plantas cementeras y plantas de concreto.


préstamos bancarios, líneas de crédito, operaciones de venta y arrendamiento, contratos forward, operaciones de préstamos futuros y operaciones de swaps sobre capital (instrumentos financieros derivados)" (Cemex, 2008: 78). Gráfica 1 Cemex Estructura de Tesorería, 1995-2007 (Miles de millones de pesos]

Efectivo e inversiones a corto plazo Efectivo Inversiones a corto plazo Instrumentos financieros derivados Fuente: Elaboración propia con información de Economática.

La compañía considera las operaciones con instrumentos derivados "como una fuente alterna de financiamiento y como cobertura" (Cemex, 2008: 99). De acuerdo a información financiera reportada por instituciones bancarias, "en los últimos 10 años Cemex ha utilizado derivados de tasas de interés, de tipo de cambio y de capital para reducir riesgos asociados con dichas variables" (Ixe, 2008: 3). Sin embargo, como se registró

168 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

en el último trimestre de 2008,6 su participación en el mercado de instrumentos financieros derivados no respondía a necesidades de cobertura, sino a necesidades de flujo de efectivo. Buscaron en ese mercado un campo de negocios adicional e independiente a las necesidades propias de la empresa con la intención de obtener financiamiento adicional de alto rendimiento.7 Su expansión llevó a Cemex a construir una extensa red de centros y terminales de distribución marítima y terrestre que le dan acceso comercial alrededor del mundo, "lo que le permite tener un sistema de posicionamiento global despachando a pedido camiones mezcladores a obras de construcción, como si fueran taxis que responden a llamadas" (Santiso, 2008: 12]. Al mismo tiempo se convirtió en una empresa altamente endeudada. En palabras de la propia empresa se sostiene que "hemos contraído y continuaremos contrayendo cantidades de deuda, principalmente en relación con el financiamiento de las adquisiciones que hemos realizado" (Cemex, 2008: 118). La deuda de Cemex para 2007 ascendía a 19,864 millones de dólares, de la cual aproximadamente 17 por ciento era a corto plazo y 83 por ciento a largo plazo.8 Como se señaló, los años de 2005 y 2007 fueron para Cemex el periodo en que realizó sus adquisiciones más 6 Su participación en inversiones en instrumentos financieros derivados le propició una pérdida de 711 millones de dólares al 14 de octubre de 2008. 7 Dentro de esta estrategia, Cemex y sus subsidiarias han emitido obligaciones, papel comercial, bonos y acciones preferentes. La recompra de acciones representó también un mecanismo de financiamiento. Cemex aprobó una recompra de acciones por una cantidad hasta por 6 mil millones de pesos que seria implementada entre abril de 2007 y abril de 2008. 8 "Sin considerar aproximadamente 3,065 millones de dólares de obligaciones perpetuas emitidas por entidades de propósito específico, mismas que no se computan como deuda bajo las normas de información financiera en México (NIF) pero que se consideran deuda para efectos de los PCGA en los Estados Unidos" (Cemex, 2008: 116).

Finararización y ganancias en las corporaciones • 169

importantes, lo que representó consolidar su carácter de empresa global, pero al mismo tiempo evidenció su fragilidad financiera. Durante el periodo de 4998-2004 las ventas totales de la empresa no contribuyeron a financiar al fondo de maniobra.9 El ciclo económico de la empresa no pudo garantizar el flujo de efectivo necesario para su funcionamiento, lo que implicó la búsqueda de recursos adicionales de financiamiento. Como resultado su deuda a corto plazo se incrementó de manera significativa a partir de 2004 como se aprecia en la gráfica 2. Los pasivos de Cemex en algunos años llegan a constituir más de 50 por ciento de sus activos, representando 62.3 por ciento en 2007. Sólo durante los años de 1999 y 2001 la relación de pasivo total a activo total fue menor a 50 por ciento, siendo de 45.8 y 49.8 por ciento respectivamente. La situación se agrava si consideramos que el fondo de maniobra de la empresa, en el periodo de 1998-2005, no garantizó la cantidad de dinero suficiente para financiar todos los costos corrientes de la corporación.

9 Los conceptos de fondo de maniobra y capital de trabajo neto son sinónimos y son un parámetro relacionado con la estructura financiera de la empresa. Su naturaleza financiera representa el ciclo económico y financiero a corto plazo de la corporación y es aquí donde se encuentra su importancia económica. Dentro del ciclo económico se define el tiempo promedio entre adquisición de materiales y servicios [aprovisionamiento], su transformación (producción], su venta (comercialización] y finalmente su recuperación convertida en efectivo (cobro]. El ciclo financiero se relaciona con la situación de tesorería de la empresa, es decir, la capacidad de liquidez que tiene una empresa para cubrir sus compromisos a corto plazo. El resultado de este índice refleja la gestión de la tesorería para obtener la liquidez que asegure el funcionamiento de la corporación. De manera contable, el fondo de maniobra en su forma simple es la diferencia entre los activos y pasivos circulantes con un horizonte de tiempo de un año o menor. En la construcción de los parámetros o indicadores financieros se sigue a Emery y Finnerty (2000] y Eiteman, Stonehill y Moffett (2000].


Gráfica 2 Cemex Deuda a corto plazo, 1995-2007 (Miles de millones de pesos)


Como resultado de sus adquisiciones más importantes, sólo en 2006 registró un fondo de maniobra positivo, para después en 2007 y 2008 volver a caer. Al tener mayor acceso a los mercados financieros locales e internacionales se benefició de un entorno que facilitó sus condiciones para un endeudamiento financiable. Además, contó con un respaldo macroeconómico local, que le garantizó liquidez en términos de su propia moneda, para hacer frente a compromisos con moneda extranjera. Esto le permitió un fondeo en dólares, que ante la combinación de un tipo de cambio apreciado y un diferencial en tasas de interés local, le garantizaron el incremento de su rentabilidad financiera en comparación con la rentabilidad económica. Como lo muestra la gráfica 3, a partir del año 2005 la rentabilidad financiera10 se ubicó en 20.39 por ciento, mientras que la rentabilidad económica11 en 7.88 por ciento. En el periodo 10

Habitualmente la rentabilidad financiera se obtiene del parámetro retum on equity (ROE), conocido también como la rentabilidad del capital contable (recursos propios] o rendimiento sobre las acciones. 11 Frecuentemente la estimación de la rentabilidad económica se mide por medio del Retum on Investment or Assets (ROA), llamado también rentabilidad de los activos o de las inversiones. Financianzación y ganancias en las corporaciones • 171

de sus principales adquisiciones, la rentabilidad financiera de la empresa oscilo entre 12 y 20 por ciento, sin embargo, el panorama cambio bruscamente a finales de 2008. En resumen, se está ante una corporación global que en su expansión optó más por su preferencia por la liquidez que por la inversión productiva. Cemex utilizó el apalancamiento como un recurso para convertirse en la primera empresa de América Latina y una de las 10 más importantes multinacionales no financieras de la región. Sin embargo, en el último trimestre de 2008, las presiones de pago de sus obligaciones de corto plazo forzaron a esta empresa a adherirse a un plan emergente de garantías bursátiles, por parte del gobierno mexicano, para no declarase en insolvencia. El objetivo era buscar un refinanciamiento en el mercado de deuda privada de corto plazo con el aval de la banca de desarrollo. Como ejemplo de su fragilidad, la gráfica 3 muestra el comportamiento de la rentabilidad financiera [ROE] y de la rentabilidad de las inversiones [ROA]. La primera logró su máximo porcentaje en 2005, Gráfica 3 Cemex Rentabilidad, 1995-2007



al ubicarse por arriba del 20 por ciento, mientras la segunda se colocó en 7 por ciento en el mismo año. Ahora, en un ambiente de apertura y liberalización financiera e incertidumbre en materia de tipo de cambio, Cemex esta obligada a emprender un plan de reducción de costos vía reajustes en su plantilla laboral y austeridad de su inversión productiva. En un plan anunciado a inicios de 2009, contempla un recorte de 10 por ciento de su planta laboral y una reducción en su plan de inversión de 850 millones de dólares. Además de comprometer una cantidad importante de sus recursos de capital, flujo de efectivo de sus operaciones y ganancias de la venta de activos para repagar la deuda y reducir el nivel de apalancamiento. La corporación negoció un acuerdo con sus acreedores para extender el vencimiento de su deuda de 4,100 millones de dólares de 2009 a dos nuevos plazos: en diciembre de 2010 y en febrero de 2011.12 Sin embargo, no se contempla un futuro inmediato prometedor. Cemex anunció a principios de 2009 una emisión de deuda por 500 millones de dólares como parte de su estrategia para refinanciar algunos de sus pasivos y reducir su deuda, la cual le mereció baja en su calificación crediticia por Fitch y Standard & Poors a principios de año. inmediato prometedor. Cemex anunció a principios de 2009. La crisis actual, calificada como una crisis global económico-financiera, compromete aún más la recuperación de la empresa, sobre todo si se considera que su reciente expansión fue sobre la base de premisas financieras, que le garanti12

E1 acuerdo establece el refinanciamiento de 2,300 millones de dólares de créditos bilaterales de corto plazo con vencimientos durante 2009 y principios de 2010 en dos créditos sindicados de largo plazo. El vencimiento final de los montos reflnanciados en estos dos nuevos créditos será en febrero de 2011, con 607 millones de dólares con amortización en 2009 y 536 millones de dólares con amortización en 2010. El segundo acuerdo extiende a diciembre de 2010 1,700 millones de dólares de los 3 mil millones del crédito sindicado que vencía en diciembre de 2009. Financiarización y ganancias en las corporaciones • 173

zaron liquidez y rentabilidad financiera de corto plazo y no con base en la inversión y las estrategias productivas de largo alcance. Una expansión lograda a expensas de la financiarización es una expansión que debilita los planes de empleo y producto de una empresa y puede comprometer, en general, la viabilidad de la misma firma, aun cuando algunos accionistas hayan obtenido en ciertos plazos cuantiosos beneficios. Hoy Cemex abandonó su estrategia de expansión y está enfocada en la restructuración de pasivos que ese crecimiento le generó.

VlTRO: INTERNACIONALIZACIÓN NO EXITOSA

Como se destacó desde páginas previas, Vitro es una de las primeras corporaciones con matriz en México que inició su internacionalización contemplando el mercado externo con el objetivo de convertirse en un productor de vidrio internacional. En el mismo año que Cemex emprendió su expansión13 adquiriendo el control de varias unidades al norte de Estados Unidos, Vitro compró Anchor Glass Container Corp., que era el segundo mayor productor de envases de vidrio en Estados Unidos. Pocos años después, a finales de 1996, decidió ponerla a la venta.14 En 1994 Vitro reportó pérdidas por 1,675.5 millones de dólares, en su mayoría relacionadas con su empresa Anchor Glass Container. 13 En año de 1989 Cemex adquirió ocho unidades en Arizona, Florida y Houston y Austin, Texas, que incluyen distribuidoras de cemento, molinos de cemento, cantera y concreto y materiales de construcción. 14 Dentro de las razones de su desincorporación se han señalado, desde la caída en el mercado de envases de vidrio en ese país y tecnología obsoleta en ciertos procesos, hasta problemas de coordinación y funcionamiento administrativo. El caso es que Vitro no recuperó la inversión que realizó al adquirir Anchor Glass. Remató la compañía en 365 millones de dólares y en ese hecho se encuentra parte de la explicación del "drama financiero" que vive en la actualidad.


La corporación Vitro es el principal fabricante de vidrio plano y envases de vidrio en México y se encuentra entre las primeras empresas a nivel mundial:15 exportando productos a más de 50 países, contando con plantas en 10 países y centros de distribución en América y Europa. Sus operaciones están organizadas en dos unidades de negocios: la unidad de negocio Envases,16 que representó aproximadamente 51 por ciento de sus ventas en 2007, y la unidad de negocio Vidrio Plano,17 que contribuyó aproximadamente con 48 por ciento de sus ventas para el mismo año. Sus ventas en 2007 se situaron en 2,631 millones de dólares, donde 44 por ciento se realizaron en México y 37 por ciento en Estados Unidos [Vitro, 2008]. Después de la venta de Anchor Glass Container Corp., Vitro inició un programa de restructuración corporativa y recapitalización enfocada principalmente a la venta de activos no estratégicos y activos fuera de su estrategia de largo plazo [Vitro, 2008], con el propósito de fortalecer sus negocios principales, Envases y Vidrio Plano, y reducir sus niveles de deuda.18 Al concluir su proceso de desincorporación de unidades no estratégicas, inició la compra [o participación accionaria] de empresas que se 15

Después de Compagnie de Saint Gobain y Guardian Industries Corporation. Como productos principales: envases de vidrio, carbonato y bicarbonato de sodio, componentes de precisión, así como maquinaría y moldes para la industria del vidrio. 17 Como productos principales: vidrio plano para la industria de la construcción y para la industria automotriz. 18 La restructuración de Vitro consistió en un proceso de fusión de sus subsidiarias con el propósito de fortalecer sus negocios principales, Envases y Vidrio Plano, y reducir sus niveles de deuda, esto es, a la vez de que buscaba mejorar su perfil de deuda, en algunos casos este proceso le permitió cancelar deuda, buscaba fortalecer sus actividades básicas a través de una integración vertical de sus negocios base. Al concluir su restructuración, Vitro como sociedad tenedora mantuvo el control de sus dos principales subsidiarias: Vitro-Envases Norteamérica (unidad envases) y Viméxico (unidad vidrio plano), que a su vez tienen el control de varias subsidiarias. 16

Finandarizadón y ganancias en las corporaciones • 175

integran verticalmente a sus dos unidades de negocios.19 Esto aumentó sus necesidades de inversión de corto plazo, superando su capacidad de generar recursos. Vitro tuvo que buscar recursos adicionales, aumentando sustancialmente su índice de apalancamiento. Desde 1997, el índice de apalancamiento de la empresa se ha situado por encima de 140 por ciento; en el año 2000, se colocó en 251.528 por ciento, llegando a 293.203 por ciento en 2004. Después de ese año, el índice siempre se ubica por arriba de 200 por ciento. A finales de 2007 la deuda consolidada de Vitro era de aproximadamente 1,373 millones de dólares y su deuda fuera de balance ascendía a 139 millones de dólares (Vitro, 2008). Como lo ilustra la gráfica 4, la situación empeora al observar el comportamiento de la deuda en el corto plazo. De acuerdo al informe de la propia empresa a finales de 2007, su deuda de corto plazo denominada en dólares representaba 68 por ciento de su deuda total de corto plazo; para marzo de 2008, llegaba a 96 por ciento.

19 En 2006 adquirió el control mayoritario de Vitro Flex, fabricante de vidrio templado y laminado para uso de vehículos Ford, también en ese año compró Vipasa, a través de su subsidiaria Comegua, empresa fabricante de envases de vidrio en Panamá. Para 2007, ejerció la opción de adquirir el otro 50 por ciento de las acciones de Vitro AFG (ahora Vidrio y Cristal del Noroeste) donde sus actividades principales son la fabricación, procesamiento y distribución de vidrio plano. También, en 2007, adquirió 55 por ciento de las acciones de PVA, una compañía dedicada a la instalación de productos de vidrio de valor agregado. Finalmente, en el primer semestre de 2008, a través de su subsidiaria Vitro Cristalglass, llevó a cabo la adquisición de las operaciones de Verrest et Glaces d'Epinay, fabricante de vidrio plano localizada en París [Vitro, 2008].


Gráfica 4 Vitro Deuda a corto plazo, 1995-2007 (Miles de milllones de pesos]

Deuda a corto plazo en moneda extranjera Deuda a corto plazo en moneda nacional Fuente: Elaboración propia con información de Economática.

Al ser su deuda mayor en moneda extranjera, la empresa está obligada a liquidar sus pasivos con dólares, los cuales pueden provenir de sus subsidiarias establecidas en el exterior. Sin embargo, la empresa reconoce que sus subsidiarias no generan suficientes ingresos en dólares para cubrir el total de sus obligaciones; en consecuencia, la empresa "tiene que utilizar los ingresos generados en pesos o en otras divisas para cubrir su deuda denominada en dólares" (Vitro, 2008: 4). Otra alternativa para cubrir sus obligaciones se encuentra en los recursos que pueden provenir de las inversiones en instrumentos financieros. En sus propios términos Vitro señala que "en el curso ordinario de los negocios, celebramos coberturas de tipo de cambio y otros derivados para cubrir nuestra exposición a las variaciones de tipo de cambio de moneda Financiarización y ganancias en las corporaciones • 177

extranjera" (Vitro, 2008: 6). Su razón es que el importe total de sus ventas denominadas en dólares no excede el importe total de sus costos de venta, de sus gastos administrativos y de venta en dólares, incluidos los costos financieros. Las "obligaciones monetarias en dólares han excedido históricamente a nuestros activos monetarios en dólares"20 (Vitro, 2008: 38). En tal caso su política de cobertura en instrumentos financieros derivados se justifica para rninirnizar su exposición a estos riesgos, los cuales aparecen como necesarios para sus necesidades propias, usuales e históricas. Se reconoce que la empresa opera una estrategia paralela en sus inversiones, la cual consiste en invertir el efectivo disponible en instrumentos de corto plazo emitidos por bancos mexicanos e internacionales y valores emitidos por los gobiernos de México y Estados Unidos (Vitro, 2008). La gráfica 5 muestra el incremento de sus operaciones con instrumentos derivados. Como lo fue en el caso de Cemex, el mercado de productos financieros derivados aparece como línea adicional e independiente a las propias de la empresa para obtener financiamiento asociado al alto rendimiento. Se trata de operaciones estrictamente financieras donde un factor determinante es la relación entre el costo del capital y la rentabilidad esperada del mismo. Es básicamente un trade-off entre coste, riesgo y rentabilidad. Vitro ha reconocido pérdidas en instrumentos derivados, principalmente asociados en coberturas de gas natural, por alrededor de 356 millones de dólares.21 20

Para 2007 sus activos monetarios se encontraban en 259 millones de dólares, mientras que sus pasivos se situaban en 1,443 millones de dólares; sus activos eran 5.57 veces menos que sus pasivos. 21 Desde finales de octubre de 2008, Vitro reportaba dificultades para cumplir con sus obligaciones de corto plazo debido a pérdidas en instrumentos derivados. Como resultado, las calificadoras Moodys, Standard & Poors y Fitch Ratings, bajaron la calificación de deuda de la corporación, reflejándose una calda en las acciones de la empresa. A mediados de marzo de 2009, la 178 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

La principal fuente de liquidez de la empresa, generada por la operación en cada una de sus unidades de negocios y la venta de ciertos activos, es destinada principalmente al repago (prepago) de la deuda. En los años de 2005, 2006 y 2007, el pago de su deuda representó 89.22 por ciento, 87.06 Gráfica 5 Vitro

Estructura de Tesorería, 1995-2007 (Miles de milllones de pesos]

Efectivo e inversiones a corto plazo Efectivo Inversiones a corto plazo Instrumentos financieros derivados Fuente: Elaboración propia con información de Economática.

y 83.63 de sus fuentes de recursos respectivamente (Vitro, 2008). Si sólo se considera los ingresos generados por sus ventas en el exterior, únicamente podía cubrir 29.17 por ciento de su deuda en moneda extranjera de corto plazo para 2007. Si se analiza el comportamiento de su rentabilidad financiera y económica se está en condiciones de entender por qué la empresa estuvo a punto de declararse en concurso mercantil empresa anunciaba un acuerdo con acreedores para negociar plazos y pagos por 240 millones de dólares y reconocía pérdidas por 358 millones de dólares en derivados. Financiarización y ganancias en las corporaciones • 179

a finales de 2008. Tanto el ROE como el ROA presentan un comportamiento por debajo de la unidad a partir de 2000. En 2007 su rentabilidad financiera se colocó en -0.095 por ciento, mientras que la rentabilidad económica se ubicó en -0.027 por ciento. Desde la venta de Anchor Glass Container Corp., en 1996, la empresa no se ha podido recuperar. Desde 1936, año que fue constituido Vitro (antes grupo Fomento de Industria y Comercio, S.A.), nunca se había encontrado en una situación tan vulnerable como ahora. Atrás quedaron los años donde aceleró su integración vertical (antes lo había hecho horizontalmente) por medio de la compra de las empresas competidoras, que fue acompañada por la adquisición de empresas en el espacio económico local, que en algunos casos pertenecían a dueños extranjeros. También estableció asociaciones con capital extranjero para crear nuevas empresas y contó, además, con su propio centro de investigación tecnológica. Era considerada un ejemplo en las alianzas tecnológicas y convenios de asistencia técnica. Como se señaló líneas antes, ante su fallido proceso de internacionalización, la empresa inició una restructuración, encaminada a fortalecer sus operaciones básicas, integrando verticalmente sus unidades de negocios. Un hecho importante es la recuperación accionaria de su división de Envases a través de un mecanismo de fusión. En un movimiento de accionistas, recobró una parte sustantiva de su división de Envases y le arrebató a un socio extranjero su participación accionaria para recuperar 100 por ciento de su propiedad de Vitro-Envases. Esta acción le permitió restructurar parte de su deuda, contar con un flujo de efectivo extra y subir su calificación. Todo sin que representara un desembolso para nuevas inversiones. Una parte importante de su efectivo lo destinó al pago de obligaciones de corto plazo, en tanto que otro lo concentró en 180 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

la inversión de instrumentos financieros derivados, ocasionándole una pérdida que sumada al comportamiento de sus indicadores de fondo de maniobra, apalancamiento y rentabilidad, la ubicó en una situación de quiebra. Vitro y el Royal Bank of Scotland, establecieron un programa de venta de cartera que provee recursos a una de sus subsidiarias, con un saldo aproximado de 49 millones de dólares. A principios de 2009, Vitro debía alrededor de 358 millones de dólares en instrumentos derivados a siete bancos, a un sinnúmero de tenedores de certificados y de bonos, además de instituciones bancarias. El monto total de la deuda ascendía a 1,652 millones de dólares, además la empresa enfrentaba también la primera demanda legal. La firma Credit Suisse International le exigía el pago de 85 millones de dólares por concepto de operaciones con derivados financieros. La estrategia seguida por Vitro no la alejó de la vulnerabilidad resultado de su estrategia de expansión, sino la acrecentó más. Una estrategia guiada por los caminos de la financiarización, la acerco más al umbral de la pérdida total.

GRUPO INDUSTRIAL MASECA (GRUMA): DEPENDENCIA FIRME CON UNA TRANSNACIONAL

Inició sus operaciones en 1971 y desde entonces ha incursionado con pequeñas operaciones en el mercado de Centroamérica, Sudamérica, así como al sur de Estados Unidos, dentro de la rama productora de alimentos, fundamentalmente harinas, tortilla y pan. Gruma22 es el mayor productor y distribuidor 8a Además de los intereses en sus subsidiarias productoras de harina de maíz y tortillas, poseen 8.62 por ciento del capital social de GFNorte, lo que representó aproximadamente 2,714 millones de pesos de sus activos totales y 32 por ciento de su utilidad neta para 2007.


de tortilla y de harina de maíz en el mundo23 (Gruma, 2008: 21]. Desde 1996, de la mano de Archer Daniels-Midland Corp., logró una importante presencia en los mercados de Estados Unidos, Centroamérica y Sudamérica. En asociación adquieren 60 por ciento de un grupo empresarial que cuenta con plantas productoras de harina en California y Kentucky. Con esta operación logró controlar 25 por ciento del mercado de harina de maíz en Estados Unidos. A partir de este momento cuenta con filiales productoras de harina (maíz y trigo) y productos terminados en Estados Unidos, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Venezuela y Chile. Como resultado de esta asociación, Archer Daniels-Midland Corp. es propietario, directa o indirectamente, de 23.24 por ciento de las acciones de Gruma, pero también es tenedora de acciones de subsidiarias, principalmente molinos,24 por lo que tiene influencia relevante en las decisiones corporativas. En su informe anual, Gruma sostiene: "tenemos la obligación de obtener el consentimiento y la cooperación de Archer Daniels-Midland con respecto a ciertas decisiones que se requieren para aumentar nuestras inversiones y para implementar nuestras estrategias de negocio" (Gruma, 2008: 19]. De las acciones, 51.51 por ciento corresponden a Roberto González Barrera y su familia,26 mientras que consejeros y

23 Produce y distribuye más de 20 variedades de harina de maíz que se utilizan para producir y distribuir distintos tipos de tortillas y frituras de maíz. 24 Archer Daniels-Midland Corp. es uno de los principales procesadores y comercializadores de granos a nivel mundial. Es propietaria, directa o indirectamente, de 40 por ciento en la subsidiaria Molinera de México y de una participación de 20 por ciento en la subsidiaria Azteca Milling. Además, es propietaria de una participación indirecta de 3 por ciento tanto de Molinos Nacionales, como en Derivados de Maíz Seleccionado. Estas subsidiarias representan 11 por ciento de las ventas de Gruma (Gruma, 2008:19). 25 En los que figuran hijos, yernos, primos y nietos de Roberto González Barrera.


funcionarios poseen 0.12 por ciento y otros accionistas 25.13 por ciento (Grama, 2008: 18). A pesar de su presencia en Europa, Asia y Oceanía, el espacio económico comprendido por el mercado de Estados Unidos y México aparece como el más relevante. Cuenta con más de 450 millones de potenciales consumidores. Tanto 44 por ciento de sus activos,26 como 33 por ciento de sus ventas se localizan y provienen de México, mientras que 49 por ciento de sus ventas en dólares se generan en Estados Unidos27 que representaron aproximadamente 45 por ciento de sus ventas totales en 2007 (Gruma, 2008: 16).28 En este mismo año, el total de ventas consolidadas fue de 9,102 millones de pesos. Mientras, su principal crecimiento lo ha generado en el mercado de Estados Unidos; le ha apostado a su integración vertical, con la producción de harina en ese país29 para abastecer su producción de tortillas y pan en todo el país y en Centroamérica, aprovechando no sólo los hábitos alimenticios en la amplia población hispana de Estados Unidos y en Centro y Sudamérica, sino también, "el creciente consumo de comida estilo mexicana por no-hispanos" (Gruma, 2008: 29). 26 Se concentran en Grupo Industrial Maseca (Gimsa), Molinera de México, Productos y Distribuidora Azteca. 27 Gruma Corp. domina actualmente 80 por ciento del mercado estadounidense de harina de maíz y 22 por ciento del mercado de tortillas. Actualmente cuenta con 10 plantas productoras de tortilla de maíz distribuidas en Texas, California, Florida y Arizona. Su participación de mercado en algunas localidades de Estados Unidos, es como sigue: Los Ángeles, 70 por ciento; San Diego, 70 por ciento; Phoenix, 65 por ciento; Dallas, 55 por ciento; Seattle, 55 por ciento; Oklahoma City, 53 por ciento; Florida, 53 por ciento; San Francisco, 41 por ciento. En el renglón de harina de maíz cuenta con cinco plantas de este tipo en el país: dos de ellas en Texas, una en California, otra en Kentuckyy una más en Evansville. 28 Por medio de Gruma Corp., Azteca Milling y Gruma Centroamérica. 29 En el mercado de Estados Unidos "las tortillas no son consumidas solamente en forma de comida mexicana, prueba de ello es que las tortillas son utilizadas en la elaboración de envueltos (WHAPS), lo que continuará incrementando la demanda de tortillas" (Gruma, 2008: 27].

Finandarización y ganancias en las corporaciones • 183

Como lo señala la gráfica 6, su expansión ha sido acompañada con un incremento sistemático de su deuda. A partir de 2002 ha aumentado su deuda, principalmente en moneda extranjera. Para 2007, 82 por ciento del total de sus obligaciones eran en moneda extranjera, para ese mismo año sólo 21 por ciento de sus ventas en el extranjero estaban en condiciones de pagar su deuda denominada en moneda extranjera de corto plazo. Gráfica 6 Gruma Deuda a corto plazo, 1995-2007 (Miles de müllones de pesos)


Como se puede observar en la gráfica 7, su excedente en efectivo lo destinó a inversiones de corto plazo e instrumentos derivados. Sus operaciones con instrumentos financieros derivados no son registradas contablemente como instrumentos de cobertura.30 Se registran inicialmente por el monto de la contraprestación pactada y al cierre de cada periodo se anota 30

Como es el caso de instrumentos derivados de materias primas, tipo de cambio y tasas de interés. 184 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

su valor razonable de mercado como pérdida o ganancia. El objetivo de estas operaciones es el de obtener financiamiento adicional de alto rendimiento, persiguen satisfacer sus necesidades de flujo de efectivo. Gráfica 7 Gruma Estructura de Tesorería, 1995-2007 (Miles de milllones de pesos)

Efectivo e inversiones a corto plazo Efecto Inversiones a corto plazo Instrumentos financieros derivados Fuente: Elaboración propia con información de Economática.

A finales de marzo de 2009, Gruma anunció que llegaba a un acuerdo con tres bancos para cubrir sus deudas generadas por las operaciones de instrumentos financieros derivados, los cuales ascendían a 668.3 millones de dólares y representaban 87 por ciento del valor actual de mercado de todas las obligaciones contraídas por la empresa con los bancos por estas operaciones, aproximadamente 811 millones de dólares. Lo anterior llevó a las agencias Fitch y Standard & Poors a recortar Financianzación y ganancias en las corporaciones • 185

sus calificaciones. A finales de 2008, la empresa anunciaba que obtenía una línea de crédito para liquidar las obligaciones con relación a su posición de instrumentos financieros de derivados con vencimiento en ese año (Emisnet, 2008). Gruma es una empresa que operó su estrategia de internacionalización, después de lograr posesionarse en el mercado de Estados Unidos y México, gracias a la participación de su socio principal, Archer Daniels-Midland. Su expansión ha sido principalmente apalancada y en pasado reciente utilizó sus inversiones en derivados como un campo de negocios adicional e independiente de las necesidades de cobertura. La forma de operar su tesorería y el comportamiento de su deuda en el corto plazo, guiados por los caminos de la financiarización, pueden generar dificultades para mantener el control de la empresa. Roberto González Barrera, principal accionista, está obligado a otorgarle a Archer Daniels-Midland el derecho de opción de compra en cualquier venta de sus acciones en Gruma. Lo anterior adquiere relevancia ya que las acciones en poder de Roberto González Barrera y su familia han quedado en garantía de algunos prestamos, por lo que "si existiera un incumplimiento por parte del deudor, y si los acreedores ejercen sus derechos respecto de todas o una parte de dichas acciones, el señor González Barrera y su familia podrían perder el control de nuestra compañía y podría generarse en consecuencia un cambio de control" (Gruma, 2008: 19).

FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO (FEMSA): ASOCIACIÓN Y VENTA DE ACTIVOS

Femsa tiene su origen en la Cervecería Cuauhtémoc, primera cervecería mexicana fundada en 1890. La integración de la empresa data desde 1936, en ese entonces las actividades de 186 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

Femsa formaban parte del Grupo Monterrey. En 1974, al escindirse el grupo, la división de bebidas y la de actividades bancarias se consolidaron bajo la denominación social de Femsa. Entre 1977 y 1981 diversificó sus operaciones cuando adquirió embotelladoras en la industria de refrescos y de agua mineral y creó las tiendas Oxxo, configurando una compañía de bebidas. Después de su segunda restructuración corporativa y financiera,31 en 1985 adquiere una participación mayoritaria en Cervecería Moctezuma, y los activos de Femsa los agrupa en 1988 en una sola entidad: Grupo Industrial Emprex (Emprex). La participación de The Coca-Cola Corp. se estableció en 1993, cuando una subsidiaria de la compañía adquirió 30 por ciento del capital social de Coca-Cola Femsa. En conjunto, en 2003 compraron la plataforma continental Panamco32 y en 2007 adquirieron 100 por ciento de las acciones de Jugos del Valle.33 Sus negocios principales hasta enero de 2010 eran Coca-Cola Femsa, Femsa Comercio34 y Femsa Cerveza. Sus ventas consolidadas en 2007 se ubicaron en 147,556 millones de pesos, donde 72 por ciento de sus ingresos se atribuyeron 31 Tenla inversiones en la industria hotelera, de la construcción, de autopartes, alimentaría y pesquera. Con la nacionalización de la banca en agosto de 1982, sus intereses Financieros en Banca Serfin habían sido separados del corporativo. Más tarde, en 1991, volvía a adquirir intereses en el sistema de pagos, esta vez, en Bancomer. 32 Con lo cual empezó a producir y distribuir productos de la marca CocaCola en territorios adicionales en el centro de México y la región Golfo de México y en Centroamérica, Colombia, Venezuela y Brasil. Como resultado de la adquisición, The Coca-Cola Corp. incrementó su participación en el capital social de Coca-Cola Femsa, pasando de 30 a 31.9 por ciento (Femsa, 2008: 10). 33 La compra se realizó en partes iguales, por 380 millones de dólares y adquirieron una deuda de 90 millones de dólares. 34 Con la propiedad de 100 por ciento de las acciones de Desarrollo Comercial Femsa. A través de ella opera 6,374 tiendas de convivencia Oxxo en México, representando la cadena más importante de esta línea de tiendas en el país. Para 2009 contemplan la apertura de 750 establecimientos mes.

Rnanciarización y ganancias en las corporaciones • 187

a las ventas en México, con 106,136 millones de pesos. De este total, correspondieron 46 por ciento a Coca-Cola Femsa,35 26 por ciento a Femsa Cerveza y 28 por ciento a Femsa Comercio. Coca-Cola Femsa36 es el embotellador más grande de bebidas marca Coca-Cola en Latinoamérica y el segundo más grande del mundo [Femsa, 2008]. A inicio de 2010, Femsa anunciaba el intercambio de 100 por ciento de sus operaciones en Femsa Cerveza por 20 por ciento de las acciones de cervecera holandesa Heineken Holding. Para el Consejo de Femsa, lo anterior representó una fusión y no una venta. Como resultado de la transacción, Heineken manejará las operaciones de Femsa Cerveza37 absorbiendo, además, una deuda en pensiones por 2,100 millones de dólares. El intercambio de activos representó para Femsa desincorporar de sus negocios a la primera cervecería mexicana fundada en 1890, que además constituyó el inicio de las actividades de Femsa en 1939. Ahora Femsa concentra sus principales actividades en Coca-Cola Femsa y Femsa Comercio. 35 Un dato adicional es que el consumo per cápita de refresco de cola en el país fue de 414 porciones de ocho onzas en 2007. Si consideramos que cuatro onzas representa el tamaño individual, entonces en promedio cada mexicano consumió 2.5 refrescos individuales cada día de 2007, representado el mayor consumo de Latinoamérica. 36 Tiene 11 embotelladoras de refrescos en México y 18 distribuidas en Centroamérica y Sudamérica. 37 Femsa Cerveza es el segundo productor de cerveza en México y es considerada la decimosegunda cervecera del mundo, posee seis cervecerías en México y ocho en Brasil. En 2006 Femsa Cerveza adquirió de Molson Coors Brewing Company 68 por ciento de las acciones de la cervecería brasileña Cervejarias Kaiser Brasil (Kaiser] hasta llegar a ser propietaria de 83 por ciento de la cervecera. Como resultado, Femsa participa dentro de los tres productores medianos de cerveza en ese país, operando ocho cervecerías. Femsa Cerveza exporta sus productos a 47 países, su principal mercado es Estados Unidos, el cual representó 89 por ciento de sus exportaciones en 2007.


En los últimos tres años Femsa Comercio, aceleró la expansión de sus llamadas tiendas de conveniencia, abriendo 2,097 nuevas tiendas Oxxo, principalmente en el norte del país. Su deuda ascendió a 40,029 millones de pesos en 2007. La deuda a corto plazo representó 23 por ciento, con 9,364 millones de pesos y su deuda de largo plazo significó 77 por ciento, ubicándose en 30,665 millones de pesos (Femsa, 2008). Como se observa en la gráfica 8, la deuda de corto plazo en moneda extranjera es menor a la denominada en pesos. Además, como lo sugieren sus estados financieros, su deuda de largo plazo es más importante que la de corto plazo. Sin embargo, la tendencia de la deuda total ha mantenido un crecimiento constante desde 2002 y a partir de 2005 la deuda de corto plazo, como porcentaje de la deuda total, ha crecido significativamente, ubicándose en 40 por ciento, 44 por ciento y 52 por ciento durante los años 2005, 2006 y 2007 respectivamente. A finales de octubre de 2008, Femsa poseía más de la mitad de su deuda en instrumentos que tenían que ser renovados en los próximos meses. Durante 2009, tuvo vencimientos de deuda por 11,600 millones de pesos, de los cuales esperaba refinanciar 9,300 millones de pesos y pagar el resto con el efectivo de sus operaciones (Economática, 2009). Bajo este panorama, las condiciones macroeconómicas en México son relevantes para las expectativas de Femsa, en particular los niveles de la tasa de interés y la certidumbre relativa sobre la evolución del tipo de cambio. Por un lado, como se señaló más arriba, 46 por ciento de sus ingresos en

Financianzación y ganancias en las corporaciones • 189

Gráfica 8 Fensa Deuda a corto plazo, 1995-2007 (Millones de pesos]

Deuda a corto plazo en moneda extranjera Deuda a corto plazo en moneda nacional Fuente: Elaboración propia con información de Economática.

Femsa, donde algunos de los materiales utilizados para el embotellamiento de sus productos se pagan con referencia al dólar y si consideramos que 69.4 por ciento de los ingresos totales consolidados de Femsa estaban denominados en pesos mexicanos en 2007, una devaluación de la moneda local con respecto al dólar podría incrementar sus costos operativos. Mientras que, como se mencionó, en 2007 52 por ciento de su deuda total era de corto plazo, un aumento en las tasas de referencia incrementará consecuentemente sus pagos de interés. El comportamiento de la tasa de interés podría afectar de manera significativa su capacidad de pago, además de afectar su utilidad vía un mayor costo integral de financiamiento.


Ambos escenarios se presentaron en el último trimestre de 2008, es decir, un incremento de la tasa de interés local y una devaluación del peso con respecto al dólar. Como resultado, su utilidad disminuyó en 35 por ciento durante el tercer trimestre de 2008 y 78 por ciento durante el cuarto trimestre, con respecto al logrado en el mismo periodo en 2007. Mientras que la depreciación con respecto al dólar ocasionó una pérdida cambiaría por 1,898 millones de pesos (Emisnet, 2008). En el espacio de sus decisiones económicas y financieras, la influencia que ejerce The Coca-Cola Corp. en Femsa es significativa. No sólo por ser su principal accionista, con 37 por ciento de las acciones con derecho a voto, además posee los derechos de embotellador, lo que se traduce en que establece sus precios para su concentrado, para material de empaque y edulcorantes de forma unilateral. Tiene el derecho de prohibir a CocaCola Femsa embotellar, producir o distribuir cualquier otra bebida sin su autorización, pero se reserva el derecho de importar o exportar bebidas de marca Coca-Cola hacia y desde cada uno de sus territorios, además, puede tomar la decisión de no renovar los contratos de embotellador de Coca-Cola Femsa. Si consideramos que en 2007 95 por ciento aproximadamente del volumen de ventas de Coca-Cola Femsa fue producto de las ventas de bebidas marca Coca-Cola38 (Femsa, 2008), y que a principios de 2010 Femsa vendió sus acciones en Femsa Cerveza, la influencia de Coca-Cola Femsa se convierte en sustancial en el comportamiento y destino de Femsa, la cual se agrava por el entorno macroeconómico, mostrando la vulnerabilidad de la empresa: su dependencia con su socio principal y los costos de su expansión productiva. 38 Considera dentro de su línea de Colas: Coca-Cola Ligth, Coca-Cola Ligth sin Cafeína y Coca-Cola Zero, agua natural Ciel y refrescos de sabor Fanta, Sprite, Ligh y Fresca.


CONCLUSIONES

Al estudiar las actividades y estrategias de crecimiento empresarial de Cemex, Vitro, Gruma y Femsa, se encontró que las finanzas terminan condicionando sus formas de gestión en la constitución de su ganancia. En estas empresas se pueden identificar estrategias en común, tanto en sus planes de expansión e internacionalización, como en el manejo y destino de su flujo de efectivo, esto es, en el comportamiento de sus tesorerías. Se trata de procesos de financiarización en la gestión de las corporaciones. Como parte de sus planes de expansión, a través de las adquisiciones y fusiones impulsaron una estrategia de retorno a las actividades básicas, integrando verticalmente sus procesos productivos en distintos espacios económicos por medio de su negocio base. En una sola operación buscaron internacionalizar su cadena productiva y abastecer su mercado respectivo y posicionarse en el mercado interno, sin necesidad de destinar necesariamente nuevos recursos a la inversión. Al tener mejores condiciones hacia un endeudamiento financiable, aumentaron el apalancamiento para el fondeo en dólares. El "efecto de apalancamiento" se valió de dos circunstancias. Por una parte, en el espacio económico local, la combinación de los niveles de la tasa de interés y la certidumbre relativa sobre la evolución del tipo de cambio, les garantizó que sus activos líquidos no sufrieran erosión en términos de dólares. Por otro lado, al aumentar su endeudamiento en un periodo en el cual su rentabilidad económica disminuía, beneficiaron la rentabilidad de los recursos propios [rentabilidad financiera], es decir, el costo de la deuda fue inferior a la rentabilidad económica. En el mundo de las finanzas, a este proceso se le conoce como el principio de "maximización de beneficios". En la figura 1 se ilustra la manera en que las grandes empresas gestionaron sus tesorerías. La apertura y la libera192 • Gregorio Vidal, Antonio Mendoza

lización financiera aparecen como la condición para beneficiarse de la expansión de la oferta de dinero y crédito internacional. Por otro lado, la política monetaria diseñada y ejecutada por el banco central garantizan la liquidez en el mercado interno, manteniendo un tipo de cambio apreciado, acompañado de altos niveles de reservas internacionales con lo que las empresas garantizaron sus necesidades de liquidez para hacer frente a sus requerimientos del exterior. Así, las grandes empresas obtuvieron financiamiento adicional de alto rendimiento al participar en mercados estructurados, aprovechando la expansión de la oferta de dinero y crédito mundial. Figura 1

Financiación y construcción de la rentabilidad de corporaciones con origen en México Apertura y liberación Financiera

Expansión de la oferta de dinero y crédito mundial

Gestión de tesorerías de grupos de capital privado con orieen en Méxco

Liquidez en el mercado interno Política monetaria-Banco Fuente: Elaboración propia.

Al privilegiar el financiamiento con fondos propios, se instalaron en el mercado de instrumentos financieros derivados como un campo de negocios adicional e independiente a Financiarización y ganancias en las corporaciones • 193

las necesidades propias de la empresa, es decir, sus inversiones no respondían a necesidades de cobertura, sino a necesidades de flujo de efectivo. Como se probó, a principios de 2008 adquirieron liquidez en el mercado local para pagar sus pasivos en dólares cuando lo necesitaron. Se beneficiaron de la garantía que les ofrecía el Banco de México: mantener e incrementar la acumulación de reservas internacionales para que puedan satisfacer sus obligaciones en moneda extranjera ante una modificación en la paridad cambiaría. Se ejecuta una política monetaria orientada a garantizar la sustentabilidad en la transferencia de rentas financieras, ofreciendo atractivos niveles de la tasa de interés y garantizando una certidumbre relativa sobre la evolución del tipo de cambio. El resultado fue la generación de mejores expectativas para las grandes empresas a través de simples operaciones financieras, privilegiando los ingresos financieros frente a las ganancias productivas. Hoy, de acuerdo a las condiciones macroeconómicas en las que se conducen y en función de su rentabilidad, en las grandes empresas predomina su preíerencia por la liquidez frente a la inversión produc-

tiva. En tiempos de financiarización para un sector importante de las grandes empresas que operan desde México, el objetivo es mantener sus condiciones de rentabilidad, a pesar de socavar su propia actividad productiva.

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Índice

INTRODUCCIÓN

Gregorio Vidal Desigualdad social creciente, ganancias financieras del alza y avance hacia la depresión global

5 5

LECCIONES DESDE LA TEORÍA DE LA REGULACIÓN PARA EL ANÁLISIS DE LA GRAN CRISIS FINANCIERA

Eugenia Correa Introducción Crédito y mercados financieros en la hipótesis de la crisis de regulación Raíces financieras del endeudamiento externo de los países en desarrollo Flujos de crédito o flujos de ahorro en la deuda externa Fuentes consultadas

25 25 26 29 32 39

ACERTIJOS Y ROMPECABEZAS: UNA VISIÓN TEÓRICA DE LA CRISIS

Alicia Girón Introducción Tratado de Maastricht y el papel del banco central Fuentes consultadas

41 41 50 54

LA ESTABILIDAD GLOBAL Y EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

Alma Chapoy Bonifaz Introducción El sistema monetario internacional y los desequilibrios globales La acumulación de reservas monetarias internacionales La liquidez internacional El FMI y la "gobernanza" del SMI En busca de activos de reserva seguros. El dólar como moneda de reserva ¿Es el euro un rival para el dólar? ¿Un futuro prometedor para el yuan? Propuestas para reformar el SMI Múltiples monedas Un sistema basado en los DEG Crear una divisa de reserva internacional no vinculada a país alguno Conclusiones Anexo Acuerdos del G20 relativos al sistema monetario internacional Cumbre de París, 3-4 de noviembre de 2011 Fuentes consultadas

57 57 60 63 66 67 70 72 75 75 76 77 78 79

81 83

LA POLÍTICA ECONÓMICA DE LA ADMINISTRACIÓN DE OBAMA: ¿KEYNESIANA?

Wesley G. Marshall Introducción El gasto público deficitario y Keynes El histórico "error" del equipo de Obama El legado de Keynes Conclusiones Fuentes consultadas

200 • índice

85 85 87 90 98 103 104

UNASUR: LA UNIDAD DE AMÉRICA LATINA PARA LA COOPERACIÓN Y LA INTEGRACIÓN A l b e r t o Couriel

Constanza Moreira Introducción América Latina: una unidad política en ciernes Un mundo de bloques La vigencia del enfoque centro-periferia Las negociaciones con el mundo desarrollado Las potencialidades de la cooperación y la integración La unidad latinoamericana: viejos y antiguos problemas La agenda de política exterior del "ala izquierda" Uruguay y la Unasur Fuentes consultadas

107 107 109 112 113 116 118 121 126 129 133

LA ACUMULACIÓN DE RESERVAS INTERNACIONALES EN EL MUNDO Y EN MÉXICO

Patricia Rodríguez Introducción Acopio de reservas internacionales en el mundo La acumulación de reservas en los países en desarrollo Los recursos internacionales de México Fuentes consultadas FlNANCIARIZACIÓN Y GANANCIAS EN LAS CORPORACIONES CON MATRIZ EN MÉXICO Gregorio Vidal Antonio Mendoza Introducción Rentas financieras y transformaciones en las estructuras de financiamientos de las corporaciones

135 135 136 142 145 150

153 153

157 índice • 201

Financiarización y gestión de las grandes empresas con origen en México Cementos Mexicanos (Cemex): la creciente vulnerabilidad financiera Vitro: internacionalización no exitosa Grupo Industrial Maseca (Gruma): dependencia firme con una transnacional Fomento Económico Mexicano (Femsa): asociación y venta de activos Conclusiones Fuentes consultadas

161 166 174 181 186 192 194

Actores sociales y gobiernos ante la crisis, se terminó de imprimir en la Ciudad de México durante el mes de diciembre del año 2012. Para su impresión se utilizó papel de fabricación ecológica con bulk a 80 gramos. La edición estuvo al cuidado de la oficina litotipográfica de la casa editora.

Actores Sociales y Gobiernos Ante La Crisis - Vidal

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