TUGAS KELOMPOK FINANCIAL MANAGEMENT Case : Nike, Inc : Cost of Capital
Dosen :
Prof. Dr. Sukmawati Sukamulja
Dissn Ole! :
Deta Widyana Dewi Endah Rini Mayasari Endra Febri Styawan Eneng Siti Saadah Fandhy Aria Perdana
elas Eksekutif ! Angkatan "# D
P"o#"a$ Ma#iste" Mana%e$en Fakltas Ekono$ika &an 'isnis Uni(e"sitas Ga&%a! Ma&a )*+
Case : Nike, Inc : Cost of Capital +- Lata" 'elakan# Kass :
imi Ford$ manajer Portfolio dari %orthPoint &ru'$ salah satu 'erusahaan manajemen mem'ertimbangkan untuk mengalokasikan dananya untuk berin(estasi 'ada 'erusahaan %ike )n* melalui 'erusahaan %orthPoint +arge,-a'$ yaitu anak 'erusahaan dari %orthPoint &ru'$ yang telah banyak mengin(estasikan dananya 'ada 'erusahan,'erusahan besar$ se'erti EonMobil$ &eneral Motor$ M*Donald/s$ 0M dan modal besar lainnya. %orthPoint +arge, -a' telah menunjukan 'erforma yang *uku' bagus meski'un bursa saham telah menurun sejak 1# bulan terakhir$ dan 'ada tahun "222$ dana,dana tersebut menghasilkan return sebesar "2.34 walau'un S5P 622 turun sebesar 3.04. Ford masih belum bisa memutuskan berin(estasi karena melihat la'oran tertulis %ike yang menunjukan bahwa harga saham %ike telah menurun se*ara signifikan sejak awal tahun. Se'erti diketahui$ bahwa %ike adalah salah satu market leader untuk se'atu atletik. Penda'atan %ike yang stabil sekitar 7 milliar tia' tahunnya namun net in*ome menurun dari ham'er 8 #22 juta 'ada tahun 1773 menjadi 8 6#2 juta di tahun "221. Selain itu$ sekali'un teta' menjadi market leader$ namun market sharenya di se'atu atletik di 9S sebesar :"4 'ada tahun "222 ternyata turun sebesar ;4 dari :#4 'ada tahun 1773.
)- Pokok Pe"$asala!an :
imi Ford harus mem'ertimbangkan faktor,faktor yang mem'engaruhi ke'utusannya a'akah akan berin(ertasi atau tidak di %ike$ dimana berdasarkan data yang tersedia diketahui bahwa >
Sejak tahun 1773$ 'enda'atan berkisar di sekitar 8 7 miliar$ sedangkan laba bersih jatuh dari ham'ir 8 #22 juta hingga 8 6#2 juta.
Pangsa 'asar %ike di AS untuk 'roduk se'atu atletik telah jatuh dari :#4$ 'ada tahun 1773$ menjadi :"4 'ada tahun "222
Masalah rantai 'asokan terbaru dan dam'ak buruk dari dolar yang kuat telah memberikan dam'ak negatif 'ada 'enda'atan
Selain itu$ terda'at 'erbedaan hasil analisis$ dimana +ehman !rothers menyarankan imi Ford untuk melakukan in(estasi di %ike karena %ike dinilai memiliki kesem'atan untuk berkembang di a''arel line dan di bisnis internasional. %amun dilain 'ihak 9!S Warburg dan -SF! menyatakan keraguan tentang %ike karena target mereka terlalu agresif.
.- Analisis
Ford memutuskan untuk mengembangkan discounted cash flow forecast sendiri untuk menemukan sebuah kesim'ulan yang lebih jelas. Perkiraan nya menunjukkan bahwa 'ada saat discount rate 1"4$ %ike dinilai overvalued dibandingkan harga saham saat ini$ yaitu sebesar 8 :"$27. %amun$ dia telah melakukan quick sensitivity analysis yang mengungka'kan bahwa %ike undervalued jika discount rate berada di bawah le(el 11$134. ?oanna -ohen$ atas 'ermintaan Ford kemudian mem'erkirakan cost of capital dari %ike. -ohen segera mengum'ulkan semua data yang di'erlukan dan segera menyam'aikan hasil analisisnya ke'ada Ford. !erikut adalah hasilnya >
-ohen mem'ertanyakan a'akah akan menggunakan single atau multiple costs of capital $ mengingat bahwa %ike memiliki bebera'a segmen bisnis.
arena %ike didanai dengan hutang dan ekuitas$ -ohen menggunakan metode /ACC 0weighted-average cost of capital 1. !erdasarkan nera*a terbaru$ diketahui bahwa 'orsi utang adalah sebesar "3$24 dan ekuitas menyumbang 30.24 dari total modal.
Perkiraan -ohen$ cost of debt %ike adalah sebesar :$04. -ohen menda'atkan 'erkiraan ini dengan mengambil jumlah beban bunga untuk tahun "221 dan membaginya dengan rata, rata balan*e saldo utang rata,rata 'erusahaan. Angka ini lebih rendah dari reasury yields$ ta'i itu karena %ike menambah sebagian 'endanaannya melalui utang dalam kurs yen ?e'ang$ yang membawa harga antara "$24 dan :$04. Setelah disesuaikan untuk 'ajak$ cost of debt menjadi "$34. -ohen menggunakan tarif 'ajak dari 0#4$ yang di'eroleh dengan menambahkan 'ajak negara dari 04 dengan tingkat 'ajak yang berlaku di AS. Se*ara historis$ 'ajak negara %ike berkisar dari "$64 s.d 0$64.
-ohen mengestimasikan cost of equity menggunakan model capital2asset2p"icin# $o&el 0CAPM1. Metode lain$ se'erti di(iden,diskon model BDDMC dan rasio laba,ka'italisasi$ da'at digunakan untuk mem'erkirakan biaya ekuitas. Menurut 'enda'at -ohen$ bagaimana'un$ -APM adalah metode unggul. Estimasi -ohen$ cost of equity %ike adalah 12$64. -ohen menggunakan hasil saat ini 'ada obligasi reasury "2 tahun sebagai tingkat bebas risiko$ dan 'remi rata,rata 'asar selama obligasi reasury B6$74C sebagai 'remi risiko. 9ntuk beta$ -ohen mengambil rata,rata beta %ike dari tahun 177; hingga saat ini.
?ika semua as'ek di atas digabungkan$ maka dida'atkan formula WA-- sebagai berikut > WA-- d B),tC DBDEC g EBDEC "$34 "34 12$64 304 #$:4 !erdasarkan 'erhitungan di atas$ terlihat bahwa -ohen mengestimasikan besarnya cost of capital %ike adalah sebesar #$:4. ?ika melihat hasil quick sensitivity analysis yang dibuat Ford$ diketahui bahwa saham %ike dinilai undervalued jika discount rate berada dibawah le(el 11$134.
Sensiti(it3 of e4it3 (ale to &iscont "ate: Discont "ate
E4it3 (ale
#.224 #.624 7.224 7.624 12.224 12.624 11.224 ++-+56 11.624 1".224
8 36.#2 8 ;3.#6 8 ;1."6 8 66.;# 8 62.7" 8 :;.#1 8 :0."" 7 )-*8 8 :2.23 8 03."3
Undervalued
Current Share Price
overvalued
. Dari table diatas terlihat bahwa dengan discount rate sebesar #$:4$ maka equity value %ike berkisar 'ada rentang nilai 8 ;3.#6 s.d 8 36.#2$ yang mana nilai ini lebih tinggi dari harga saham %ike di 'asar.
- Kesi$plan :
Dari 'erhitungan yang telah dilakukan oleh -ohen$ diketahui bahwa cost of capital %ike adalah sebesar #$:4$ yang mana angka tersebut digunakan sebagai discount rate untuk menghitung equity value dari %ike. !erdasarkan quick sensitivity analysis yang dilakukan oleh Ford$ diketahui bahwa jika discount rate berada dibawah le(el 11$134$ maka itu menunjukkan bahwa harga saham %ike di 'asar masih lebih murah dibandingkan nilai instrinsiknya Bundervalued C dan da'at menjadi dasar bagi Ford untuk berin(estasi di %ike.
9- Sa"an:
arena hasil 'erhitungan equity value menunjukkan saham %ike di 'asar masih undervalued $ maka kami merekomendasikan Ford untuk membeli saham %ike.
