Teori Portofolio dan Analisis Investasi Modul – 9 17 April 2016
Korea Selatan 1
A. Ta Tahapan Proses Portofoli Portofolio o Portofolio memiliki 4 tahap:
Tujuan Investasi
Ekspektasi Pasar
Membangun Portofolio
Evaluasi Kinerja
2
. Investor Investor
Individu
Lembaga
Pihak yang berbentuk lembaga. Misalnya dana pensiun, asuransi, reksa dana, hedge fund, private equity, perusahaan perusahaan investasi, dan juga perusahaan yang memiliki memiliki kelebihan dana.
Karakteristik
Individu
Institusi
Risiko
Kerugian Uang
Simpangan Baku
Kategori
Psychographics
Karakter Investasi
Life-cycle
Aset dan Hutang 3
Tujuan Tujuan Aset
. Investor !"ont.#
4
". Perhitun$an Ker%a Tahap terakhir! "#a 2 persoalan men#asar: 1! Penentuan Penentuan apakah apakah manajer manajer investas investasii menambah menambah nilai nilai terha#ap terha#ap portofo portofolio lio #iban#in #iban#ing g #engan pemban#ing #engan pemban#ing $ benchmark % 2! Penentu Penentuan an perhit perhitung ungan an tingka tingkatt pemb pemban# an#ing ing terseb tersebut! ut!
Tingkat Tingkat pengembalian portofolio R p = & p ' Tingkat pengembalian portofolio M(1 ' )ilai pasar portofolio pa#a akhir perio#e M(2 ' )ilai pasar portofolio pa#a a*al perio#e +
' Pemb embagia agian n kas sela selam ma peri perio# o#ee
"#a 3 Meto#e perhitungan menghitung rata,rata pengembalian sub,perio#e 1! Meto Meto# #e "ri "ritm tmat atik ikaa 2! Meto#e Meto#e Penim Penimban bang g *aktu *aktu $rata, $rata,rata rata geom geometr etrik% ik%-- #an 3! Meto Meto# #e Pen Penim imb bang ang
&. Metode Arit'ati(a Meto#e aritmatika mempunai persamaan ang se#erhana #ealam menentukan tingkat pengembalian seperti persamaan tingkat pengembalian portofolio! portofolio! #isukai oleh banak pihak!
Tingkat Tingkat pengembalian rata,rata aritmatika: & " ' +imana &" ' &ata,rata &ata,rata tingk tingkat at pengem pengembal balian ian aritm aritmatik atikaa &pk ' Tinkat Tinkat pengembalia pengembalian n pa#a sub,perio sub,perio#e #e / ) ' 0umlah sub,perio#e selama perio#e evaluasi
.
). Metode Peni'*an$ +a(tu Mengukur tingkat pengembalian ang mpoun# selama perio#e evaluasi #engan asumsi seluruh pembagian kas #iinvestasikan $&ata,rata tingkat pengembalian geometrik%! &umusan perhitunganna: RG = 7$1 6 Rp 6 Rp1%$1 6 Rp 6 Rp2%$1 6 Rp 6 Rp3% / $1 6 Rp 6 Rpn%819n , 1
eara umum- rata,rata aritmatika berbe#a #engan rata,rata geometrik ang #apat #ibuat sebuah persamaan aitu "ritmatika2 ' 5eomterik 2 6 Error 2
emakin tinggi tingkat pengembalian ang #iperoleh maka error juga semakin tinggi
,. Metode Peni'*an$ &olar
+ihitung #engan menari tingkat pengembalian ang membuat present value #ari arus kas seluruh sub,perio#e #itambah nilai akhir portofolio harus sama #engan nilai a*al portofolio +isebut rate of return $I&&% return $I&&%
&umusanna sebagai berikut: (; ' & +
' Tingkat pengembalian penimbang #olar ' "rus kas ' nil nilai ai akh akhir ir port portof ofol olio io ' nil nilai ai a*al a*al port portof ofol olio io
-. Tin$(at Pen$e'*alian Pen$e'*alian Tahunan Perio#e evaluasi ini bisa lebih keil #ari setahun atau lebih besar #ari setahun! $&ata,rata setahun%! Tingkat Tingkat pengembalian sub,perio#e ang #iannualisasikan menggunakan formula sebagai berikut: AR = (1 + APR)m – 1 "& ' Tin Tingka gkatt peng pengemb embalia alian n tahun tahunan an M ' 0u 0umlah lah pe perio# io#e set setaahun "P& ' &ata,rata tingkat pengembalian per sub,perio#e
=
. )valuasi Kiner%a Portfolio Evaluasi #engan menggunakan risiko ang #isesuaikan aitu: 1. 2. 3. 4! ! .!
Inde Indexx r re!nor !nor"" Index #h #harpe A$pha %en&en &as &asio inf informas rmasii Meto#e M2 0ejak jak bekiot ot
1;
I. Inde(s Tre/nor Trenor sebagai salah satu in#eks ang #igunakan untuk mengukur kinerja portofolio- Trenor mengasumsikan mengasumsikan bah*a portofolio sangat #iversifikasi! In#eks trenor menatakan series kinerja portofolio #ihitung merupakan hasil bersih #ari portofolio #engan tingkat bunga bebas b ebas risiko per unit risiko pasar portofolio tersebut #engan #iberi simbol Tp! In#eks kinerja Trenor Trenor #ihitung sbb:
βp &f
' &isiko pasar #ari portofolio atau risiko sitematik portofolio! ' Tingka ingkatt bunga bunga bebas bebas risiko risiko #alam #alam kasus kasus In#one In#onesia sia!!
Portofolio
A B C
&f ' > &m ' 1 4 > Tin$(at σm 'isi2;> (o eta In#eks sharp sbb: Pen$e'*alian Tm ' $;!1 $;!14, 4,;! ;!; ;%9 %91 1 ' ;!;. ;!;.; ; 1 2> 1 => ;!= T? ' $;!1 $;!12, 2,;! ;!; ;%%9;!= 9;!= ' ;!;4 ;!;44 4 1 .> 1;!; !;;% %91!; T 21'>$;!1 $;!1., .,;! 91!; ' ;!; ;!;. . T@ ' $;!1 $;!1, ,;! ;!; ;%%91!2 91!2 ' ;!; ;!;3 3
1 >
2 .>
1!2;
11
. Inde(s Sharpe harpe sebagai salah satu meto#e ang #igunakan untuk memban#ingkan kinerja portofolio #an merupakan konsep #ari 5aris Pasar Mo#al $
σp
' Total Total risiko aitu hasil jumlah #ari # ari risiko sistematik #an risiko unsistematik!
asil #ari In#eks harpe akan sama #engan hasil #ari In#eks Trenor! Trenor! &m ' 1 4 > Portofolio Tin$(at σm 'isi2;> (o eta Pen$e'*alian In#eks sharp sbb: Tm 1'>$;!1 $;!14, 4,;! %9;! ;!2 2 ' ;!3; ;!3;; ; + 1 3> ;;!; !=;%9 T? ' $;!1 $;!13, 3,;! ;!; ;%%9;!1 9;!1 ' ;!2 ;!2 E 1 > 1;!; !2;% ; %9;!2 T 2'>$;!1 $;!1, ,;! 9;!2 ' ;!3. ;!3.; ; T@ 23'>$;!1 $;!1., .,;! 9;!23 3 ' ;!34 ;!34 F 1 .> ;;!; !;% %9;!2 12
K. Inde(s ensen 0ensen sebagai salah satu ukuran kinerja portofolio- 0ensen sangat memperhatikan <"PM #alam mengukur kinerja portofolio tersebut ang sering #isebut #engan 0ensen "lpha! 0ensen "lpha merupakan merupakan sebuah ukuran absolut ang mengentimasi tingkat pengembalian konstan selama peri#e investasi ketika memperole memperoleh h tingkat pengembalian #i atas atas $#i ba*ah% #ari #ari bu,hol# strateg #engan risiko sistematik ang sama! In#eks 0ensen "lpha #ihitung sbb:
emakin tinggi αp ang positif maka kinerja portofoliona semakin baik!
"lpha positif ang terbesar aitu portofolio C! asil ini menunjukan bah*a hasil #ari 0ensen "lpha #an In#eks Trenor sama! 0ensen alpha #apat #ihitung #engan ara lain aitu: 13 Persamaan ini memperlihatkan risiko premium #ipengaruhi oleh risiko market premium!
. asio Infor'asi &asio informasi sebagai traking error #alam in#ustri! &asio ini mengukur tingkat pengembalian abnormal per unit risiko ang seara prinsip #apar #i#iversifikasi melalui penebaran portofolio #engan memegang semua saham #i pasar atau semua saham #alam in#eks! Gntuk menghitung I& maka perhitungan risiko non,sistematik terlebih #ahulu #ihitung #engan meto#e ang #ilakukan sbb:
Total risiko = Risiko Sistematik + Risiko Non-Sistematik +engan mempergunakan portofolio A- B- C seperti #iuraikan sebeslumna maka risiko non sistematik sbb:
ISIK3
ASI3
Portofolio
&isiko
Heta
istematik
)on i istematik α0ensen
Informasi
A
1=>
; !=
3!24>
;!3>
,1!4;>
,;!23
B
21>
1!;
4!41>
;!;;>
1!;>
C
2.>
1!2
!.>
1!;;
1!;;>
;!2
Market
2;> 14
M. 4(uran M2 Munulna ukuran ini #ikarenakan sangat sulit meneerjemahkan angka,angka #ari perhitungan kinerja sebelumna- tetapi hana bisa menguraikan urutan kinerja! +alam menghitung M2 maka portofolio harus #isesuaikan #an portofolio merupakan ampuran #i sekuritas ti#ak berisiko $risk,free rate% #an instrumen berisiko saham! saham! Gkuran M2 #ihitung sbb: "#apun PJ merupakan portofolio ang su#ah memasukan memasukan sekuritas ti#ak berisiko! Keputusan ang #apat #ibuat kinerja portofolio akan lebih baik #ari pasar bila M2;! misal sebuah portofolio #an pasar #engan informasi informasi sbb: P
Tingk ngkat Peng engembalian lian
3> 3>
M
2.>
Heta
1!2
1
impangan Haku $risiko%
4 2>
3;>
&isiko )onstematik
4>
Portofolio baru #ibentuk pa#a P besaran penimbangna sebesar 3;942 ' ;!14 #an pa#a aset ti#ak berisiko ;!2.! Tingkat pengembalian pa#a aset ti#ak berisiko sebesar > maka portofolio baru mempunai mempunai tingkat pengembalian sebesar ;!14J3>6;!2.J>'2=!134>!
Hila tingkat pengembalian pasar ang nilaina 2.> maka terja#i portofolio terbaru #ari #ari pasar! 1
5. e%a( e(iot !Snail Trail# 0ejak bekiot merupakan sebuah meto#e #alam menilai kinerja portofolio untunk jangka panjang! Meto#e ini merupakan aplikasi #ari risiko #an # an tingkat pengembalian! Gntuk membuat pembatas #ari risiko ren#ah #an tinggi serta tingkat pengembalian ren#ah #an tinggi maka risiko portofolio #ikurangi #engan risiko pemban#ing $brenhmark% #an #emikian juga tingkat pengembalianna! pengembalianna!
1.
3. Mar(et Ti'in$ Market timing merupakan meto#e untuk manajer investasi- sebelum pasar mengalami perubahan untuk naik maka #ana su#ah harus berpin#ah pasar saham #an juga berpin#ah ke instrumen berpen#apatan tetap ketika pasar su#ah kelihatan mau turun! Pen#ekatan pertama ang #iperkenalkan Trenor #an Ma@u $1=..% melaului estimasi sebuah mo#el <"PM ang telah #isesuaikan sbb: +imana: & p ' Tingkat pengembalian portofolio & f ' Tingkat pengembalian bebas risiko & m ' Tingkat pengembalian pasar saham a-b- ' merupakan merupakan konstanta konstanta ang #ihitung #engan analisa regresi regresi enrikson- #an Merton $1=1% memperkenalkan mo#el ang lain #alam kerangka menguji market timing! "ka#emisi ini menatakan bah*a beta portofolio hana mempunai 2 nilai aitu beta ang memiliki nilai tinggi #an keil bila kinerja portofolio jelek! +imana: + ' (a (ariabl riablee bonek bonekaa $#um $#umm m variab variable% le% ang ang men menata atakan kan bern bernila ilaii 1 bila bila & M& f 1
Latihan
Modul 9 hal. 27 soal 1-3
Tes formatif
!"
