Teori Portofolio dan Analisis Investasi Modul - 7 & 8 10 April 2016
Korea Selatan 1
Teori Portofolio dan Analisis Investasi
Modul 7 Teori Harga Opsi
Korea Selatan 2
A. psi Call dan Put dan Put Opsi
Tindakan yang dilakukan investor
menghadapi pasar
Opsi Put hak untuk menjual underlying aset
Opsi Call hak untuk membeli underlying aset
3
A. psi Call dan Put dan Put Opsi Call hak untuk membeli underlying aset
Merupakan hak yang dimiliki investor untuk membeli !inansial atau komiditi atau at au mata uang untuk suatu harga tertentu dan periode tertentu" Harga #trike pri$e atau %&er$ise pri$e ' ( ) *+" Harga #trike biasnaya lebih tinggi dari pasar saat ini" ,umusan C = Max (0, S – X) .imana C / Harga opsi $all # / harga sekarang !inansial atau komoditi atau mata uang ( / harga perjanjian ' strike pri$e or e&er$ise pri$e+
A. psi Call dan Put dan Put Opsi Put hak untuk menjual underlying aset
Pembeli mempunyai hak untuk menjual !inansial atau komiditas atau valuta asingnya untuk suatu harga tertentu pada periode tertentu" Memiliki pandangan pasar mendatang akan mengalami penurunan" ngin memperke$il kerugian atas !inansial atau komoditas atau valuta asing" ,umusan p = Max (X – S, 0)
0
A. psi Call dan Put dan Put Harga opsi $all dan put dipengaruhi oleh beberapa perubahan seperti harga sekarang harga perjanjian periode ke jatuh tempo tingkat bunga bebs risiko volatilitas dan deviden dimasa mendatang"
Peubah
Jenis Eropa Put
Jenis Amerika
Call
Put
Call
Harga Sekarang
Negatif
Positif
Negati f
Positif
Harga Perjanjian
positif
negatif
positif
negati f
Periode ke Jatuh Tempo
?
?
positif
positif
Votalitas
positif
positif
positif
positif
Tingkat Tingkat bunga bebas bebas risiko risiko negatif positif negatif positif Positi! dividen nilai peubah mengalami maka harga opsi Jumlah dimasa datang datapeningkatan ng positif negmengalami atif posikenaikan tif negati 4egati! nilai peubah mengalami peningkatan maka harga opsi mengalami penurunan" f
A. psi Call dan Put dan Put Opsi $all dapat dijelaskan dengan gra!ik berikut-
7
!. Partitas Call "an Put "an Put 6pakah opsi $all dan put mempunyai hubungan atau bisakah kita menghitung harga $all bila mengetahui harga out out atau sebaliknya
Posisi
!embeli Saham Pinjam #ang$%ana Jual Call
Arus Kas saat ini
Arus kas pada saat jatuh tempo S T <
S T
S"
S T
S T
$&'(r)
(*
"
+ &S T , )
-eli Put P + S T " Table Ta ble diatas adalah adala h posisi manajer investasi dalam membeli Total T otal " saham memnjam dana " untuk membeli saham menjual $all dam membeli put" .iperoleh persamaan berikut-
5
!. Partitas Call "an Put "an Put 6pakah opsi $all dan put mempunyai hubungan atau bisakah kita menghitung harga $all bila mengetahui harga out out atau sebaliknya
Posisi
!embeli Saham Pinjam #ang$%ana Jual Call
Arus Kas saat ini
Arus kas pada saat jatuh tempo S T <
S T
S"
S T
S T
$&'(r)
(*
"
+ &S T , )
-eli Put P + S T " Table Ta ble diatas adalah adala h posisi manajer investasi dalam membeli Total T otal " saham memnjam dana " untuk membeli saham menjual $all dam membeli put" .iperoleh persamaan berikut-
8
#. Pende$atan !ino%inal Pohon :inominal ':inominal ' :inominal Tree+ ditujukan dengan kemungkinan harga !inansial atau komiditi atau valuta asing bisa naik atau turun di masa mendatang dan asumsinya bah;a harga tersebut mengikuti random walk " Contoh #aham telkom-
#elanjutnya dapat dihitung probabilitas naik atau turun t urun dengan rumusan berikut-
P =
Harga opsi dapat dihitung dengan $ara berikutc = ( p * C u + ( 1 – p ) C d ) * e –r*T 19
#. Pende$atan !ino%inal 'ont.( .iagram pohon di atas dikenal dengan satu periode dan berikut dikenal untuk dua periode sebagai berikut-
Harga saat ini dapat dihitung dengan menggunakan pendekatan-
Harga opsi dengan $ara bertahap dan pendekatan binominal harus menghasilkan nilai yang sama terke$uali untuk hasil opsi put dikarenakan adanya harga yang berbeda" 11
#. Pende$atan !ino%inal 'ont.( Harga opsi saat ini ada 3 peiode dan selanjutnya dapat dihitung dengan pendekatan binominal tersebut" 4ilai koe!isien persamaan meggunakan hukum segitiga pas$al sebagai berikut-
.engan hukum segitiga paskal tersebut maka untuk harga opsi $all manakala tiga periode sebagai berikut-
12
". Black-Scholes ". Black-Scholes Model Tahun Tahun 1873
.imana -
13
). Strate*i Transa$si psi .alam pengelolaan opsi ini harus diperhatikan pasar dan dapat disebut dalam tiga kelompok besar yaitu #rend naik turun dan bergejolak di sekitar sekita r harga tersebut" , dan $o%+inasi" 6da 3 strategi yang sering digunakan untuk mengelola opsi- Hedge , Spread
1" Hedge tindakan yang melakukan perlindungan atas opsi atau aset yang dimiliki dan juga sebaliknya" pembelian saham merupakan tindakan posisi jangka panjang dan opsinya merupakan tindakan jangka pendek"
1
). Strate*i Transa$si psi 'ont.( 2" #pread investor mengambil tindakan posisi !or# dan lon& pada opsi tetapi untuk opsi yang sama dan berbeda harga !#r'ke atau investor melakukan tindakan untuk mengambil posisi pada dua atau lebih untuk opsi yang sama jenis"
10
). Strate*i Transa$si psi 'ont.( 2" *ombinasi membuat tindakan menggabungkan jenis opsi tersebut tetapi dalam opsi yang sama yaitu beli opsi $all dan put atau menulis opsi $all dan put untuk !inansial atau komoditi atau valas yang sama"
1
Latihan
Modul 7 hal. 19 soal 1-5
Tes formatif
'.
Teori Portofolio Portofo lio dan Analisis Investasi In vestasi Modul - 8 ,orard ,utures dan S/AP 10 April 2016
Korea Selatan 15
Teori Portofolio dan Analisis Investasi
*egiatan :elajar 1
Korea Selatan 18
A. ,uture dan ,orard *ontrak
nilai indeks kontrak dan rugi bila indeks ? nilai indeks kontrak dan sebaliknya bagi penjual kontrak"
→
A. ,uture dan ,orard 'ont( Transaksi Transaksi ini investor harus memperhatikan memperhatikan halhal berikut yang berkaitan dengan indeks AB01" #aham #aham dalam dalam AE0 AE0 yaitu yaitu sahamsah sahamsaham am yang yang likuid dan dan berubah berubah sekali sekali enam enam bulan" bulan" :ila :ila ndeks ndeks AB0 naik maka investor membeli kontrak tersebut" :ila indeks AB0 turun maka investor menjual kontrak ';riter+" ';riter+" 2" nvestor nvestor harus harus memepr memeprhatika hatikan n kenaikan kenaikan atau atau penurunan penurunan indeks indeks bursa bursa regional regional seper seperti ti Hongkong Hongkong #ingapore Tokyo Tokyo dan ndeks .o; =ones" 3" *ebijakan *ebijakan pemer pemerintah intah dalam dalam jangka pendek untuk untuk beberap beberapaa sektor sektor yang berkai berkaitan tan dengan dengan saham saham saham dalam ndeks AB0" " Posisi dari dari dis$re dis$retiona tionary ry !und atas atas saham sahamsaham saham yang terma termasuk suk dalam dalam ndeks ndeks AB0" AB0" :ila :ila dis$retionary !und menjual semua miliknya ketika saham tersebut 09F merupakan saham yang termasuk AB0 maka kemungkinan turunnya indeks AB0 sangat besar"
21
A. ,uture dan ,orard 'ont( ar*a ,orard,uture ,orard,uture ,umusan untuk
# r T *
/ Harga #pot / Tingkat bunga yang be berlaku / Per Periiod odee ;a ;aktu ktu yan yang g te telah lah dis diseetahu tahuka kan n / Harga delivery / Harga !or;ard)
Contoh#eorang pemilik dana ingin melakukan transaksi
/ 8"270 & e9"1G9"20 / 8"270 & 1"920310 / ,p8"098785
22
A. ,uture dan ,orard 'ont( :ila tibatiba mun$ul seseorang datang kepada investor)spekulan dan menyatakan bah;a membuat kontrak !or;ard)!utures" 6gar 6gar terjadi transaksi maka pihak yang ingin melakukan transaksi kontrak 'membeli 'membeli kontrak) menjual+ perlu memberikan premium atas pembeli
/ 8"270 8"20 G e'9"1G9"20+ / 8"270 8"20 G '9"87031+ / ,p52791
6pakah bisa mendapatkan keuntungan dari transaksi harga harga teoritisny teoritisnyaa '
A. ,uture dan ,orard 'ont( ContohManajer nvestasi ingin melakukan transaksi
nvestor meminjam sebesar nilai valuta E:P untuk periode bulan" Membeli valuta E:P di pasar" Menjual 'short position+ !uture E:P" Pada periode T jual asset E:PO dan pro!it - < #G erG'Tt+
,% 4 ,t • • • •
:eli kontrak !utures 'long position+" =ual E:P sehingga memperoleh tunai" nvestasikan dana di :ank" Pada akhir periode diperoleh pro!it - #Ge rG'Tt+<
2
A. ,uture dan ,orard 'ont( 2" Manager nvestasi %dianto melakukan transaksi obligasi 0 tahun kupon kup on 5F semu annual dengan harga saat ini 87"0" !or;ard kontrak obligasi ini dilakukan dengan deliver pri$e 88 dalam tempo 1 tahun ketika pemerintah melakukan perubahan tingkat bunga 5"0F dan enam bulan berikutnya 5"70F" Hitung !or;ard $ontra$t pri$enya
nvestor 'arbitrageur+ meminjam senilai # untuk periode ;aktu 'Tt+" :eli asetnya lakukan posisi short 'menjual+ kontrak
,% 4 ,t 5 S-I(erT-t( • • •
:eli
A. ,uture dan ,orard 'ont(
2
Teori Portofolio dan Analisis Investasi
*egiatan :elajar 2
Korea Selatan 27
S/AP Transaksi #6P / transaksi keuangan antara dua pihak yang mempunyai kepentingan ketika transaksi ini memberikan memberikan keuntungan kepada kedua pihak"
Transa$si S/AP
S/AP S/AP tin*$at +un*a Pihak yang melakukan transaksi ingin mengubah tingkat bunga yang saat ini dimiliki misalnya tingkat bunga tetap menjadi tingkat bunga mengambang menjadi tingkat tetap" Transaksi yang dapat dilakukan adalah pinjaman dan investasi"
S/AP S/AP valuta asin* a sin* :erbagai perusahaan sering kali membutuhkan dana dalam bentuk valuta lain bukan valuta ketika perusahaan tersebut berlokasi atau valuta lokal dan memiliki valuta asing yang $ukup besar" 25
S/A S/ AP tin*$at tin*$at +un*a +un*a ContohTA*M mempunyai mempunyai hutang sebesar ,P0 Miliar dengan tingkat bunga 19"20F per tahun dan ingin mengubahnya ke tingkat bunga b unga mengambang" M@A6 mempunyai mempunyai hutang sebesar ,p0 miliar dengan tingkat bunga =:O, I 9"2F dan ingin diubah dengan tingkat bunga tetap" 6dapun tingkat bunga yang diinginkan TA*M sebesar =:O, I 9"15F dan M@A6 sebesar sebesar 19"0F" *edua perusahaan melakukan transaksi #6P dengan posisi sbb-
Transaksi Transaksi #6P #6P dilakukan dengan menggunakan perantara yaitu lembaga keuangan :ank" :ila :ank menetapkan !ee sebesar bps sehingga masingmasing pihak yang bertransaksi membayar !ee sebesar 3 bps ketika kasus yang dipergunakan yaitu kasus TA*M yang mempunyai masingmasing pinjaman ,p0 miliar" 6dapun hasil transaksi #6Pnya sbb-
28
S/AP S/AP alut aluta a Contoh4.< ingin melakukan perlindungan nilai atas eksposur %@,Onya dan @nilever ingin mendapatkan .ollar untuk pembiayaan investasinya di 6merika 6merika #erikat" *edua perusahaan menginginkan dana ekivalen sebesar @#K 299 juta dengan tingkat bunga tetap selama 19 tahun" 4.< dapat menerbitkan hutang dengan denominasi dollar dengan kupon 7"0F untuk .ollar dan sebesar 5"1F untuk %@,O" #elanjutnya data tersebut dibuat sbb-
:erdasarkan tabel maka .4< mempunyai keunggulan komparati! pada valuta @# .ollar dan @nilever pada %@,O"
39
S/AP S/AP alut aluta a Misalnya 6# 6# lebih menyukai pinjaman dengan tingkat tingk at bunga mengambang dibandingkan dengan tingkat bunga tetap untuk Laluta Den sedangkan @4LA lebih menyukai tingkat bunga tetap dibandingkan tingkat bunga mengambang" mengambang" 6dapun tingkat bunga pinjaman untuk @# .ollar 7"0 untuk 6# dan 7"7 untuk @4LA" Pinjaman Pinjaman %@,O dengan tingkat tingkat ting kat bunga mengambang sebesar A:O, I 9"30F untuk 6# dan @4LA sebesar sebesar A:O, I 9"30F untuk 6# dan @4LA sebesar sebesar A:O, I 9"220F" #elanjutnya data tersebut dapat dibuat dalam bentuk keuntungan k euntungan komparati! sbb-
:erdasarkan tabel 4.< mempunyai keunggulan komparati! pada @# .ollar dengan tingkat ting kat bunga mtetap sebesar 7"0F" #ementara @4LA mempunyai mempunyai keunggulan komparati! pada %@,O dengan tingkat bunga mengambang sebesar A:O, I 9"220F" 6dapun transaksi #6P #6P yang menguntungkan untuk kedua pihak-
31
Latihan
Modul 8 hal. 13 soal 1-5 dan hal. 25 soal 1-3
Tes formatif 1 dan 2
/0
