Estados financieros proyectados Subtítulo
Estados financieros proyectados (proforma) •
Una vez pronosticadas las ventas, se puede pronosticar pronosticar los requerimientos financieros: –
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1. Determinar cuánto dinero necesitará la empresa durante un período determinado 2. Determinar cuánto dinero (fondos) generará la empresa durante el mismo período 3. Sustraer los fondos generados internamente de los fondos necesarios para determinar los requerimientos financieros externos.
Estados financieros proyectados (proforma) •
Método del balance general proyectado –
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Método usado para estimar los requerimientos externos Se proyectan los requerimientos de activos para el período que viene, •
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Luego los pasivos y el capital que se generará bajo las operaciones normales-> sin financiamiento externo adicional
Se restan los pasivos proyectados y el capital de los activos requeridos para estimar los FONDOS ADICIONALES NECESARIOS (FAN) para respaldar el nivel de operaciones pronosticado.
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 1: Pronóstico del estado de resultados –
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Inicia con el pronóstico de ventas Se proyecta el estado de resultados para el año siguiente con el fin de obtener una estimación inicial de la cantidad de utilidades retenidas -> financiamiento interno de capital. El objetivo es determinar cuánta utilidad obtendrá y luego retendrá la empresa para reinvertirla en el negocio (durante el año pronosticado)
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 1: Pronóstico del estado de resultados –
Se requiere suposiciones sobre: •
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Razón de costo operativo Tasa fiscal Cargos por intereses Dividendos pagados
Caso simple: suponer que los costos aumentarán en la misma proporción que las ventas Situaciones complicadas: cambios en los costos se pronostican por separado
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Paso 1: Pronóstico del estado de resultados –
Caso Unilate-pronóstico inicial: •
Estados financieros proyectados para el próximo año
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Pronóstico de crecimiento de ventas: 10%
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Se supone que los costos de operación variables serán 10% mayores Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad total actualmente -> se requerirá expandir la capacidad de la planta el próximo año para enfrentar operaciones adicionales.
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 1: Pronóstico del estado de resultados –
Caso Unilate •
Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad total actualmente -> se requerirá expandir la capacidad de la planta el próximo año para enfrentar operaciones adicionales: –
Costos operativos incrementan en la misma proporción que las ventas
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Depreciación incrementa en la misma proporción que las ventas
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Se supone que no hay cambios en los costos financieros (en este punto no se sabe si se requiere financiamiento adicional)
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Se supone que el dividendo por acción será el mismo el próximo año
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Se supone que no se emiten acciones comunes adicionales
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 1: Pronóstico del estado de resultados –
Caso Unilate •
Se calcula la suma de las utilidades retenidas proyectada (próximo año): –
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Representa la cantidad que la empresa espera invertir en su operación (fondos generados internamente) para respaldar el incremento de operaciones proyectado
Siguiente paso: determinar qué impacto tendrá el nivel de inversión calculado en el balance general pronosticado para el próximo año
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Paso 1: Pronóstico del estado de resultados Caso Unilate – Ventas: –
Año Ventas
2010 2011 2012 2013 2014 2015
1029 1267 1236 1425 1500 ?
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Paso 1: Pronóstico del estado de resultados ESTADO DE RESULTADOS REAL Y PROYECTADO (Millones de dól ares, excepto los datos por acción) Base pronosticada Resultados 2014 para 2015
Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Costos de ope raci ón fi jos, e xce pto de pre ci aci ón Depreciación Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) Interés Utilidad antes de participación e impuestos Participación a trabajadores Utilidad antes de impuestos (UAI) Impuestos Utilidad neta Dividendos comunes Suma a las utilidades retenidas Utilidades por acción Dividendos por acción Cantidad de acciones comunes (millones)
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,500.00 (1,230.00) 270.00 ( 90.00) (50.00) 130.00 (40.00) 90.00 (13.50) 76.50 (16.83) 59.67 (29.00) 30.67 2.39 1.16 25
Pronóstico inicial
110% $ 110% $ $ 110% $ 110% $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,650.00 (1,353.00) 297.00 (99.00) (55.00) 143.00 (40.00) 103.00 (15.45) 87.55 (19.26) 68.29 (29.00) 39.29 2.73 1.16 25
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Paso 2: Pronóstico del balance general –
Caso Unilate •
Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad total actualmente: –
Cada cuenta del activo debe aumentar si se requiere incrementar las
ventas –
Mayor efectivo para las transacciones
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Mayores cuentas por cobrar
–
Inventario adicional
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Nueva planta y equipo para aumentar la producción
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 2: Pronóstico del balance general –
Caso Unilate •
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Si los activos aumentan, también deben aumentar los pasivos y capital Algunos pasivos aumentarán espontáneamente: –
Mayores ventas -> mayores compras -> mayores cuentas por pagar
–
Mayores ventas -> más mano de obra -> más salarios por pagar
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Mayores ventas -> mayor utilidad gravable -> más impuestos por pagar
En general los pasivos circulantes varian naturalmente con las ventas -> fondos generados espontáneamente
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Paso 2: Pronóstico del balance general –
Caso Unilate •
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Los documentos por pagar, bonos a largo plazo, acciones comunes NO tendrán un aumento espontáneo Dependerán de decisiones financieras, una vez que se haya determinado el financiamiento externo necesario En el pronóstico inicial se supone que esas cuentas permanecen sin cambio
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 2: Pronóstico del balance general –
Caso Unilate •
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El nivel pronosticado de utilidades retenidas es el del año anterior más la suma pronosticada a las utilidades retenidas (en el estado de resultados proyectado) La diferencia entre el activo proyectado y el pasivo + capital proyectado son los fondos adicionales necesarios (FAN) Los FAN se deben financiar: préstamo bancario, documentos por pagar, bonos a largo plazo, venta de acciones comunes nuevas, combinación de alternativas.
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Paso 2: Pronóstico del balance general BALANCE GENERAL 2014 Y PRONOSTICADO PARA 3015 (MILLONES DE DÓLARES) Balance 2014 Base del pronóstico Pronóstico inicial para 2015
Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Total activo circulante
Planta y equipos netos Activos totales
Cuentas por pagar Acreedores diversos Documentos por pagar Total de pasivo circulante
Bonos a largo plazo Pasivo total
Acciones comunes Utilidades retenidas Capital contable total Pasivo y capital contable total
Fondos adicionales necesarios (FAN)
$ $ $ $ $ $
15.00 180.00 270.00 465.00 380.00 845.00
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $
30.00 60.00 40.00 130.00 300.00 430.00 130.00 285.00 $ 415.00 845.00
110% $ 110% $ 110% $ $ 110% $ $
16.50 198.00 297.00 511.50 418.00 929.50
110% $ 110% $ $ $ $ $ $ 39.29 $ $ $
33.00 66.00 40.00 139.00 300.00 439.00 130.00 324.29 454.29 893.29
$
36.21
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Paso 3: Recaudar los fondos adicionales necesarios –
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Capacidad de la empresa para pagar deuda adicional Condiciones de los mercados financieros Restricciones por acuerdos de deuda ya existentes Las decisiones de financiamiento afectarán los pronósticos iniciales •
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Si se contraen nuevas deudas los pagos de interés aumentarán Si se venden acciones comunes adicionales, los pagos totales de dividendos aumentarán si se paga el mismo dividendo por acción
Los cambios (retroalimentaciones afectarán la cantidad d FAN inicial
del
financiamiento)
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 4: Retroalimentación del financiamiento –
Los fondos externos recaudados para pagar los nuevos activos generan desembolsos financieros adicionales -> •
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Ejemplo: Estado de resultados: disminuye la adición de utilidades retenidas pronosticada al inicio -> se necesitan más fondos adicionales externos
En realidad se debe recaudar más de los FAN inicialmente proyectados
Repetir el proceso de cálculo hasta que los FAN sean iguales a cero
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 4: Retroalimentación del financiamiento
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Ejemplo Caso Unilate
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FAN: Se supondrá que del total de los fondos
externos necesarios, 65 % se recaudará con la venta de capital común a $23 por acción, 15% se pedirá prestado al banco a una tasa de interés de 7% y 20% se recaudará con la venta de bonos a largo plazo con un cupón de interés de 20%
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 4: Retroalimentación del financiamiento ESTADO DE RESULTADOS REAL Y PROYECTADO (Millones de dól ares, excepto los datos por acción) Base pronosticada Resultados 2014 para 2015
Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Costos de ope raci ón fi jos, e xce pto de pre ci aci ón Depreciación Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) Interés Utilidad antes de participación e impuestos Participación a trabajadores Utilidad antes de impuestos (UAI) Impuestos Utilidad neta Dividendos comunes Suma a las utilidades retenidas Utilidades por acción Dividendos por acción Cantidad de acciones comunes (millones)
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,500.00 (1,230.00) 270.00 ( 90.00) (50.00) 130.00 (40.00) 90.00 (13.50) 76.50 (16.83) 59.67 (29.00) 30.67 2.39 1.16 25
P ronós ti co i ni ci al P ronós ti co aj us tado
110% $ 110% $ $ 110% $ 110% $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,650.00 (1,353.00) 297.00 (99.00) (55.00) 143.00 (40.00) 103.00 (15.45) 87.55 (19.26) 68.29 (29.00) 39.29 2.73 1.16 25
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,650.00 (1,353.00) 297.00 (99.00) (55.00) 143.00 (41.17) 101.83 (15.28) 86.56 (19.04) 67.52 (30.25) 37.26 2.59 1.16 26.08
Estados financieros proyectados (proforma) •
Paso 4: Retroalimentación del financiamiento BALANCE GENERAL 2014 Y PRONOSTICADO PARA 3015 (MILLONES DE DÓLARES) Balance 2014 Base del pronóstico Pronóstico inicial para 2015 Pronóstico ajustado
Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Total activo circulante
Planta y equipos netos Activos totales
Cuentas por pagar Acreedores diversos Documentos por pagar Total de pasivo circulante
Bonos a largo plazo Pasivo total
Acciones comunes Utilidades retenidas Capital contable total Pasivo y capital contable total
Fondos adicionales necesarios (FAN)
$ $ $ $ $ $
15.00 180.00 270.00 465.00 380.00 845.00
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $
30.00 60.00 40.00 130.00 300.00 430.00 130.00 285.00 $ 415.00 845.00
110% $ 110% $ 110% $ $ 110% $ $
16.50 198.00 297.00 511.50 418.00 929.50
$ $ $ $ $ $
16.50 198.00 297.00 511.50 418.00 929.50
110% $ 110% $ $ $ $ $ $ 39.29 $ $ $
33.00 66.00 40.00 139.00 300.00 439.00 130.00 324.29 454.29 893.29
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $
33.00 66.00 45.74 144.74 307.65 452.38 154.85 322.26 477.12 929.50
$
36.21 $
-
Estados financieros proyectados (proforma) •
Análisis del pronóstico –
–
–
Una vez elaborado el pronóstico preliminar, se debe determinar si los objetivos financieros de la empresa se cumplen, si no es así se debe modificar el pronóstico Análisis de razones financieros Ajustar el pronóstico, de acuerdo a la planificación: •
Ejemplo, Caso Unilate: –
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–
Cerrar ciertas operaciones Modificar la política de crédito para reducir el período promedio de cobro Administrar mejor el inventario -> rotación
Estados financieros proyectados (proforma) •
Análisis del pronóstico Razón
2014 Preliminar ajustado 2015 Promedio de la industria
Razón circulante
3.60
3.54
4.10
Rotación de inventario
4.60
4.56
7.40
43.20
43.20
32.10
1.80
1.78
2.10
50.90%
48.59%
42.00%
3.60%
4.09%
4.90%
6.40%
7.27%
10.30%
13.00%
14.20%
17.70%
Período promedio de cobro (días) Rotación de activos totales Razón de endeudamiento Margen de utilidad Rendimiento de los activos Rendimiento del capital
Estados financieros proyectados (proforma) •
Análisis del pronóstico –
–
–
–
El pronóstico es un proceso iterativo. A partir de una continuación de políticas y tendencias anteriores se elabora el pronóstico preliminar base Se modifica el modelo para ver qué efectos tendrían los planes de operación alternativos en las utilidades de la empresa y su condición financiera Se genera un pronóstico revisado
Estados financieros proyectados (proforma) •
Otras consideraciones en los pronósticos –
Exceso de capacidad
–
Economías de escala
–
Activos indivisibles
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Otras consideraciones en los pronósticos –
Exceso de capacidad •
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Si la compañía no opera a toda su capacidad, la planta y el equipo no necesariamente puede requerir incremento proporcional a las ventas. =
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Puede haber exceso de otros activos como inventario, que podría usarse para absorber un incremento en ventas
Estados financieros proyectados (proforma) •
Otras consideraciones en los pronósticos –
Economías de escala •
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Es probable que la razón el costo de ventas variable de una empresa cambie según el tamaño de esta sustancialmente. El costo de ventas podría disminuir si las operaciones tienen un incremento significativo
Estados financieros proyectados (proforma) •
Otras consideraciones en los pronósticos –
Activos indivisibles •
Las unidades discretas de activos fijos constituyen activos indivisibles.
•
•
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Ejemplo: en la industria de papel debe hacer incrementos en bloque (grandes incrementos). Los activos indivisibles afectan la rotación de activos fijos Es posible que un pequeño incremento proyectado en ventas requiera un aumento significativo en planta y equipo –
Puede requerir mayores FAN.
Estados financieros proyectados (proforma) •
Control financiero: Elaboración del presupuesto y apalancamiento –
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El pronóstico financiero se centró en el crecimiento en ventas Es necesario observar la relación entre el volumen de ventas y la rentabilidad en diferentes condiciones operativas Es necesario un buen sistema de control para asegurar que los planes se ejecuten de forma adecuada Facilitar una modificación oportuna de los planes si las suposiciones originales no se cumplen.