PLAN DE NEGOCIOS.pdf

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS Y PLAN DE NEGOCIOS ANALISIS DE RENTABILIDAD

Ideas de negocio APLICACIONES EN PLANILLAS DE EXCEL ING. SERGIO CONDORI CRISPIN

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CONTENIDO 2

La importancia del análisis de rentabilidad Las decisiones de inversión: casos de aplicación El entorno global, macroeconómico y oportunidades de inversión Desarrollo de la inteligencia financiera. Aplicación en las Finanzas Personales y negocios: “Como tener mi primer millón” Matemáticas financieras aplicadas a inversiones: equivalencias financieras Métodos de evaluación basado en costos: VAC, CAE e ICE Presupuesto y financiamiento de proyectos Capital de trabajo y su relación con el flujo de caja Impuestos en proyectos Análisis de rentabilidad y aplicación de métodos de evaluación de proyectos: VAN, , ROI-IVAN-RGI, TIR, RBC-IR, PRI. Análisis de sensibilidad, escenarios y riesgos. Aplicación de Crystal Ball para medición de riesgos Evaluación de proyectos en empresas en marcha: Cambios y Apalancamientos Efectos de la Inflación en los negocios Estudio de casos y aplicaciones prácticas en planillas de Excel

BIBLIOGRAFIA 3

AMAT Oriol. EVA. Valor Económico Agregado. Editorial Grupo Norma.1999. BACA URBINA Gabriel, Evaluación de Proyectos, Editorial Mc Graw Hill 1998. BACA URBINA Gabriel, "Ingeniería económica". Editorial Limusa. México, 1998. BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO (BID). Gestión de Riesgos Financieros.1999. BREALEY Richard A., MYERS Stewart C. “Fundamentos de Finanzas Corporativas". Mc Graw Hill. 2006. BREALEY, MYERS, MARCUS. “Fundamentos de Finanzas Corporativas". STANDARD & POOR’S. Mc Graw Hill. 2004. BRICEÑO Pedro. Administración Estratégica y Dirección de Proyectos. Un Enfoque Integrado. U de Chile. 2006 CANADA R. J., SULLIVAN W. y WHITE J. Análisis de la Inversión del Capital para Ingeniería y Administración. Prentice Hall, 1997. COS BU RAUL, Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión, Editorial Limusa 1989. DE LA TORRE PEREZ Joaquin, ZAMARRON A. Claudia. Evaluación de Proyectos de Inversión. Pearson Educación. México 2002. FINERTY JOHN. Financiamiento de Proyectos. Prentice hall, 1995. FONTAINE Ernesto, Evaluación social de Proyectos, Universidad Católica de Chile, 1997. HERNANDEZ DIAS Edgar A.: Proyectos de turismo. Formulación y Evaluación. Trillas.2004 MONJE JOAQUIN. La Inversión Financiera. Ed. Pirámide 1998 ONUDI, Manual para la Preparación de Estudios de Viabilidad Industrial, Publicaciones de las Naciones Unidas 1995. ROSS S. WESTERFIELD R. JORDAN B. “Fundamentos de Finanzas Corporativas”. Mc Graw Hill. 2006. SANTANDREU Eliseo, SANTANDREU Pol. Valoración, Venta y Adquisición de Empresas. Ediciones Gestión 2000. 1998. SAPAG N. y SAPAG R., Preparación y Evaluación de Proyectos. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición, Agosto 2007. SAPAG Nassir. Proyectos de Inversión. Formulación y Evaluación. Editorial Prentice hall. Marzo 2007.

¿COMO EVALUAR UN PROYECTO O EMPRESA? UTILIDAD CONTABLE Análisis operativo contable

FLUJO DE CAJA RELEVANTE Identificar ingresos y costos relevantes

VALOR ECONOMICO Medir el valor o beneficio de la empresa

La evaluación de un proyecto o una empresa consiste en determinar el valor económico, que se genera con flujos de caja relevantes, descontados a la tasa de costo de oportunidad. Ejem.: Si dos inversiones (activos) generan la misma UTILIDAD, los inversionistas lo valorarán de forma diferente, estos están interesados por el VALOR ECONOMICO DEL FLUJO DE CAJA que van a recibir.

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ESTUDIOS DE VIABILIDAD Viabilidad comercial: Si hay mercado y se pueden vender los productos o servicios a los precios establecidos. Viabilidad técnica: Si técnicamente o físicamente se puede hacer el proyecto. Si es posible ponerlo en práctica. Viabilidad organizacional: Si es posible establecer una organización y recursos humanos adecuados para el proyecto. Viabilidad legal: Si no existen impedimentos legales para implementar el proyecto. Viabilidad ambiental: Impacto del proyecto sobre las variables del entorno ambiental. Viabilidad política: Decisiones de orden político. Viabilidad financiera y económica: Es el componente clave de un proyecto o plan de negocios. Traduce todos los componentes en términos monetarios. Determina el financiamiento, rentabilidad y liquidez, es decir analiza si existen los recursos para hacer el proyecto, si es rentable o se genera valor con la implementación del proyecto, hace la comparación de beneficios y costos, y determina la capacidad de pago.

LAS ETAPAS DEL PROYECTO: INGRESOS Y NECESIDADES 6

$us %

+

Ingresos netos

0

Tiempo

Valle de la Muerte

-

Inicio de Actividades

Crecimiento

Consolidación

Muerte

IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE RENTABILIDAD El objetivo es mostrar: Cómo se va a obtener el recursos financieros necesario para poner en marcha el proyecto Cómo se va a sostener el funcionamiento Cómo se va a financiar el crecimiento Qué rentabilidad ofrece la inversión realizada Cuando se recupera la inversión

7

IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE RENTABILIDAD La evaluación del proyecto se hace: 1) Para tomar la decisión final de la implementación y puesta en marcha del proyecto. Evaluación Exante. 2) Además es importante evaluar permanentemente, para saber como se va desarrollando el proyecto, para realizar cambios o ajustes necesarios, e identificar el momento adecuado para retirarse. Al mismo tiempo sirve para realizar un análisis sobre los errores y no cometer en un futuro. Evaluación Ex-post.

8

IMPORTANCIA DELA ANALISIS DE RENTABILIDAD

9

La viabilidad económica y financiera o análisis de rentabilidad, es el componente clave de un proyecto o plan de negocios, porque traduce todos los componentes del negocio en términos monetarios, para consolidarlos y así obtener indicadores financieros que permita tomar la decisión final sobre la realización o no del proyecto. Es decir recoge los aspectos más relevantes, como conclusiones alcanzadas en los componentes del proyecto (supuestos del análisis) y se proyecta en términos monetarios teniendo en cuenta la vida útil definida. Para tal efecto se establece una base contable para las entradas y salidas definiendo una unidad monetaria. ENTRADAS INPUTS

$

PROYECTO

SALIDAS OUTPUTS $

CREACION DE VALOR 10

El objetivo es crear valor sostenible y generar empleo y riqueza tanto para la empresa como para el entorno: - Propietarios, accionistas - Trabajadores - Clientes - Proveedores - Comunidad o sociedad en su conjunto - Medio ambiente Una empresa crea valor cuando vende el producto o servicio que es valorado por sus clientes a un monto mayor al costo de producción (materiales y mano de obra utilizados en su producción).

CREACION DE VALOR 11

Beneficio = Ingresos - Costos Propietarios

Clientes

Trabajadores Proveedores Comunidad Medio ambiente

“Si nos proponemos crear valor, y lo hacemos bajo parámetros socialmente responsables, conseguiremos el éxito en la gestión empresarial”.

LAS DECISIONES DE INVERSION 12

Las empresas e instituciones están enfrentadas a los siguientes interrogantes:

Por qué INVERTIR?

En qué INVERTIR? Cuándo INVERTIR? Cuánto INVERTIR?.

C1. DECISIONES DE INVERSION 13

Cuál de las trillizas habría generado mayor valor para su jubilación? LAS TRILLIZAS: Mónica, Ana y María, hoy tienen 65 años y comentan sobre el ahorro que tiene cada una. Mónica decidió ahorrar a partir de los 19 años $us 2.000 cada año, a una tasa de interés del 10%, durante 10 años, luego dejó de ahorrar y simplemente obtiene 10% de interés del capital acumulado hasta hoy. Ana decidió ahorrar 10 años más tarde, a partir de los 29 años ahorró $us 2.000 cada año hasta su jubilación a los 65, también obteniendo un 10% anual. María decidió ahorrar 15 años más tarde, a partir de los 34 años ahorró $us 3.000 cada año hasta su jubilación a los 65, también obteniendo un 10% anual.

C1: COMO TENER MI “PRIMER MILLON”

MI PRIMER MILLON

14

CALCULO DE VALOR FUTURO (VF):

FORMULA: DADO:

VF = VP (1 + i)n Monto a invertir (VP) = Periodo o plazo (n) = Tasa de interes (i) =

ENCONTRAR VF:

Valor Futuro (VF) =

VP: Valor presente n: Periodo (años) i: Tasa de interés o de oportunidad

10.000,00 $us 25,00 años 20,23% anual

1.000.000,00 $us

"El interés compuesto es la octava maravilla del mundo, es la fuerza más poderosa de la galaxia, es lo más poderoso que jamás haya encontrado". Albert Einstein

C3: COMO TENER MI “PRIMER MILLON”

MI PRIMER MILLON CALCULO DE VALOR FUTURO (VF):

FORMULA: DADO:

 (1 + i )n - 1  VF = R   i   Ahorro o inversión (R) = Periodo o plazo (n) = Tasa de interes (i) =

ENCONTRAR VF:

Valor Futuro (VF) =

R: Valor de anualidades (ahorro) n: Periodo (años) i: Tasa de interés o de oportunidad

846,11 $us/año 30,00 años 20,00% anual

1.000.000,00 $us


EJEMPLO: Usted invierte hoy $us 10.000 en un proyecto y espera beneficios netos de $us 1.500 por año (deducidos los costos e impuestos), durante 20 años. El valor residual de la venta del activo al término de la vida útil es de $us 2.500. 1.500 0

-10.000

1

1.500 2

……. ……..

1.500 19

´1.500+2.500 20

DECISIONES DE INVERSION 17

SI USTED ESPERA UNA RENTABILIDAD MININA DE 15%, CUAL SERA SU DECISION? -$10.000

$1.500

$1.500

……..

$1.500

1.500+2.500

0

1

2

……..

19

20

-10.000 1.304 1.134 : 105 92+153 Tasa de descuento =

9.542

Valor presente de los beneficios

15%


EJEMPLO: Un proyecto que produce y vende todas las unidades en el mercado. Se pide determinar el precio de venta del producto si el inversionista espera una rentabilidad del 18% anual. Para tal efecto considerar la siguiente información: INVERSION ($US) PRODUCCION (UNID/AÑO) COSTO DE OPERACIÓN ($US/AÑO) VIDA UTIL (AÑOS) VALOR RESIDUAL ($US)

46.000 2.000 18.000 5 15.000

DECISIONES DE INVERSION Inversión inicial Costo de operación (año 1) Producción (Unidades) Valor Residual: Tasa de actualización: Vida útil (n): PRECIO =

AÑO

46.000 18.000 2.000 15.000 18% 5 15,31

0 0

1.1 Ventas 1.2 Valor residual 2. COSTOS

46.000

1. Costos de inversión 2. Costos de O & M

46.000

FLUJO NETO (1-2)

-46.000

VAN = TIR = RBC =

Unidades $us años $US/Unid.

1

PRODUCION (Unidades)

1. INGRESOS

19

$us

2.000 30.613

2 2.000 30.613

3 2.000 30.613

4 2.000 30.613

5 2.000 45.613

30.613 0

30.613 0

30.613 0

30.613 0

30.613 15.000

18.000

18.000

18.000

18.000

18.000

18.000

18.000

18.000

18.000

18.000

12.613

12.613

12.613

12.613

27.613

0 18,00% 1,00

$US

RIESGOS GLOBALES APRENDER A HACER NEGOCIOS EN INCERTIDUMBRE 20

Economía: Triada. Economías emergentes. Crisis financiera y económica. Precios del petróleo y energías alternativas. Inflación y devaluación. Tecnología: Innovaciones y cambios tecnológicos. Nanotecnología. Político-social: Terrorismo. La situación de Medio Oriente. Delincuencia, narcotráfico y corrupción. Corrientes populistas. Presiones sociales internas. Medioambiente: Cambio climático, efecto invernadero, desastres naturales, problemas de suministro de agua. Precios de las materias primas: Crisis energética e inflación. Pandemias: gripe aviar, gripe A H1N1 (gripe porcina-humana), otras.

LA IMPORTANCIA DE LA GESTION DE RIESGOS EN NEGOCIOS 21

Hoy en día no es posible hacer negocios, proyectos y tener economías exitosas, si nos mantenemos al margen de lo que pasa en el entorno. La Intuición Empresarial ya no es una condición suficiente para crear una empresa estable y duradera. El análisis y gestión de riesgos en negocios se hace imprescindible, como herramienta fundamental para prevenir riesgos y planificar el futuro del negocio.

CREACION DE ESCENARIOS

LOS PROYECTOS Y LA NECESIDAD DE INTERNACIONALIZACION 22

Internacionalización empresas.

Bloques

de las

comerciales acuerdos de integración

Conformación

y

de grandes empresas (alianzas estratégicas): Fusión, Consorcios, Joint Venture

LOS PROYECTOS Y SU ENTORNO MACROECONÓMICO El crecimiento está en función de la inversión y de la calidad de la inversión. La economía de un país crece si hay condiciones como: estabilidad, certidumbre, confianza, seguridad jurídica y garantías para invertir.

OBJETIVOS ECONÓMICOS:

Crecimiento económico: PIB Generación de empleo Mantener estabilidad de los precios (INFLACION) Equilibrios: - interno (reducir déficit fiscal) - externo (balanza de pagos)

23

CRECIMIENTO ECONOMICO El Producto Interno Bruto (PIB), definido como el valor a precios de mercado de la producción de bienes y servicios que genera una economía en un periodo de tiempo, se utiliza como medida de crecimiento económico de un país. PIB = C + G + I + (X - M) C = Consumo G = Gasto público I = Inversión X = Exportaciones M = Importaciones

OBJETIVOS ECONÓMICOS

El objetivo de la política económica es actuar sobre los principales componentes macroeconómicos de un país con el fin de evitar tanto fuertes expansiones, que generan inflación, como contracciones, que generan recesión y paro. En definitiva, pretende conseguir un crecimiento estable y no inflacionista de la economía.

BOLIVIA: NECESIDAD DE CRECER Tasa de crecimiento población =

26

2,80%

AÑOS QUE DEBEN TRANSCURRIR PAR DUPLICAR Y TRIPLICAR EL PIB PERCAPITA

AÑOS

TASA DE CRECIMIENTO

CRECIMIENTO

PIB GLOBAL

NETO

DOBLE

TRIPLE

4%

1,2%

58

92

5%

2,2%

31

50

6%

3,2%

22

34

8%

5,2%

14

22

10%

7,2%

10

16

EMPRENDIMIENTO CLAVE DEL CRECIMIENTO LA PALANCA QUE MUEVE EL MUNDO

27

EMPRENDIMIENTO el mejor modelo que se ha inventado para generar crecimiento y prosperidad.

OPORTUNIDAD IDEA Emprendimiento

SOCIEDAD DE EMPLEADOS

- Beneficios, creación de valor, competitividad - Crecimiento económico, empleo, balanza de pago

SOCIEDAD DE EMPRESARIOS

LOS 4 PASOS DE UN EMPRENDIMIENTO Visión (sueño)

Estrategia

Plan (proyecto)

28

Acción

Visión sin acción es un sueño Acción sin visión es una pesadilla. La preparación de un proyecto es apasionante, pero mucho más lo es su puesta en marcha. Para un emprendedor no hay mayor satisfacción que cuando se dispone a hacer realidad su sueño. Siembra un pensamiento, cosecha una acción. Siembra una acción, cosecha un hábito. Siembra un hábito, cosecha un carácter. Siembra un carácter, cosecha un destino. (Proverbio chino)

EL PLAN DE NEGOCIOS 29

BASES PARA UN BUEN PLAN DE NEGOCIOS: Idea + equipo de trabajo + red de contactos + planificación + Actitud-fe-deseo = “NEGOCIO EXITOSO”

PLAN DE NEGOCIOS 30

Un plan de negocios, consiste en un documento escrito en donde se describe un negocio o proyecto que está por realizarse y todo lo que esté relacionado con ello, tal como: Los objetivos del negocio o proyecto, las estrategias que permitirán alcanzar dichos objetivos; El estudio del mercado al cual se va a incursionar, la forma en que se van a comercializar los productos o servicios; La organización y operación del negocio o proyecto; La inversión que se va a realizar y el financiamiento requerido; La proyección de los ingresos y egresos; y La evaluación financiera del plan El análisis de riesgos

ESTRUCTURA DE UN PLAN DE NEGOCIOS El Plan de Negocios

31

1.

Resumen ejecutivo

2.

Descripción de la producto o servicio

3.

Mercado, clientes y competencia

Estructura adecuada

4.

Sistema y operación del negocio

=

5.

Organización de la empresa

6.

Calendario de implementación

7.

Plan económico y financiero

8.

Análisis de perspectivas

empresa,

riesgos

y

Contenido apropiado +

Plan de Negocio fácilmente comprensible, y altamente convincente

FORMULAS PARA IDENTIFICAR OPORTUNIDADES DE NEGOCIOS - Exploración de hobbies - Investigación - Aprovechar modas - Encuentro social - Imitación del éxito ajeno - Aprovechar la globalización de los mercados - Agregar valor a lo existente - Compra de negocio existente

- El desarrollo nuevas tecnologías, nuevos productos servicios - Consumo productos ecológicos - Tendencia a salud y bienestar

32

de

y de la el

IDENTIFICACION Y EVALUACION DE OPORTUNIDADES DE NEGOCIOS El desarrollo económico regional sustentable depende fuertemente de la identificación y aprovechamiento de oportunidades claras de negocio. Es a partir de estas oportunidades que se tiene la necesidad de hacer estudios como: Estudios de mercado, estudios de viabilidad técnica y estudios de viabilidad económica y financiera. Existe un gran potencial en el país para desarrollar emprendimientos en diferentes sectores como:

Agricultura, ganadería y agroindustria Industria manufacturera Turismo y eco-turismo Biocombustibles: biodiesel, etanol. Hidrocarburos: Petróleo y gas natural Explotación y producción de minerales Servicios

Cimar

IDEAS DE NEGOCIO AGRICULTURA, AGRONEGOCIOS, AGRO-ECO-TURISMO - Agricultura ecológica-orgánica - Agricultura de alta rentabilidad. Nuevos productos Producción de uvas varietales Producción de berries: frambuesa, mora, frutilla, blueberries, grosellas, cerezas Producción de kiwi, camu camu Producción de cítricos con alto valor Producción de almendras: nuez del Brasil, pistachos, nueces, cayú Producción de olivos, alcaparras Producción de cebolla dulce Producción de espárragos Producción de stevia, sábila Palma aceitera, piñon: biodiesel Producción de caña de azúcar: 34 etanol y más azúcar

Cría de lagarto, yacaré Cría de camarón de agua dulce Producción de hongos Cultivo de caracoles Cría de avestruz Cría de codorniz Producción de peces cultivados: trucha, pejerey, carpa, pacú, sábalo, tilapia, otros. Producción de flores exóticas Producción de plantas aromáticas y esenciales Plantas forestales y ornamentales

ESTUDIO ECONOMICO Y FINANCIERO: ANALISIS DE RENTABILIDAD 35

Principales supuestos Determinación de los costos del proyecto: costos de inversión y costos de operación. Capital de trabajo Plan de financiamiento Cálculo de depreciaciones y amortización de activos diferidos Determinación de ingresos Estado de resultados y balance general Flujo de caja. Aplicación de métodos de evaluación: TIR, ROI, VAN, punto de equilibrio, relación beneficio/costo y recuperación de la inversión. Análisis de sensibilidad, escenarios y de riesgos Cambios para mejorar la rentabilidad en proyectos: apalancamientos Conclusiones y recomendaciones

LA EVALUACION Y EL TIPO DE PROYECTOS

Proyectos nuevos: creación de nuevos negocios: DEL

Proyectos en empresa en marcha: CON - SIN = DEL - Proyectos de reemplazo o sustitución - Proyectos de modernización - Proyectos de ampliación y/o expansión - Proyectos de diversificación - Proyectos de outsourcing - Proyectos de internalización - Proyectos de Plan de Marketing - Proyectos conjuntos (alianzas estratégicas) - Proyectos de reubicación de la empresa

RELACION ENTRE PROYECTOS 37

Proyectos independientes: La decisión que se tome en cualquiera de ellos no afecta al otro. Proyectos mutuamente excluyentes: Cuando se acepta alguno, automáticamente se rechaza el otro. Proyectos dependientes, complementarios o relacionados: Se puede invertir en todos o en ninguno si y solo si se aceptan los dos.

LA EDUCACION FINANCIERA 38

“No es necesario tener dinero para resolver los problemas monetarios, ya que éstos se solucionan sólo si se posee una educación financiera adecuada. “La verdadera solución a la pobreza mundial es la educación financiera, no el dinero. Conforme la educación financiera aumente se verán oportunidades por todas partes”. “Queremos que seas rico” Donald Trump-Robert Kiyosaki Es necesario proponer un nuevo tipo de formación en finanzas, que sea adecuado a las necesidades de cada emprendedor. La educación financiera, es la educación que cambia la vida, permitirá aprovechar cada oportunidad que se presente, con la educación financiera, las personas estarán preparadas para alcanzar la libertad financiera y el éxito financiero.

LA EDUCACION FINANCIERA “El camino hacía la riqueza depende fundamentalmente de dos palabras: trabajo y ahorro.” "Yo creo que el mejor medio de hacer bien a los pobres no es darles limosna, sino hacer que puedan vivir sin recibirla.” "No hay inversión más rentable que la del conocimiento.” Benjamín Franklin

E

“El punto de arranque de cualquier logro es el deseo.” “Cualquier cosa que su mente pueda concebir y creer, la podrá lograr.” Napoleón Hill “Un optimista ve una oportunidad en toda calamidad, un pesimista ve una calamidad en toda oportunidad.” “El éxito es aprender a ir de fracaso en fracaso sin desesperarse.” Winston Churchil

En el proceso de crear, el componente emocional es más importante que el intelectual: entender las emociones para tener éxito.

CLAVES PARA ADMINISTRAR LAS FINANZAS PERSONALES 40

1. Defina metas, sea organizado y disciplinado 2. Defina presupuesto de ingresos y gastos: Gaste menos 3. Inicie el hábito de ahorro 4. Invierta y sepa distinguir el riesgo en cada inversión 5. Infórmese 6. Invierta en educación: empresarial (financiera) 7. Conozca la magia del interés compuesto y del valor del dinero en el tiempo 8. Aprenda a apalancar para ganar más

SOLUCIONES PARA FLUJO DE EFECTIVO

41

"un centavo ahorrado es un centavo ganado" Benjamín Franklin

1. Bajar gastos 2. Evitar compras innecesarias 3. Buscar ingresos adicionales 4. Abandonar mentalidad a corto plazo

INTELIGENCIA FINANCIERA 42

Hoy en esta era del conocimiento, de la información o de la Nueva Economía, se requiere desarrollar dos tipos de inteligencias para ser exitosos desde el punto de vista económico y financiero: Inteligencia Emocional e Inteligencia Financiera. Inteligencia Financiera: Es aquella parte de nuestra inteligencia global que utilizamos para resolver problemas financieros. Cómo aprendemos a posicionarnos de tal forma que logramos generar más beneficios económicos. Cómo administramos de manera eficiente los recursos que pasan por nuestras manos.

INTELIGENCIA FINANCIERA 43

La inteligencia financiera es la habilidad que tiene una persona para: • Aprender a administrar los ingresos y los gastos • Generar ahorro y saber invertirlo • Generar y atraer más dinero • Generar más riqueza, saber incrementar y hacer crecer Consiste en una combinación de aptitudes personales con la capacidad de desarrollar hábitos financieros y habilidades para administrar correctamente los ingresos y gastos que se generan.

PRINCIPIOS PARA GENERAR EL ÉXITO FINANCIERO

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1. Desarrollar la inteligencia emocional 2. Aprovechar el poder del valor del dinero en el tiempo. 3. Generar flujo de caja positivo. No gastar más de lo que se gana. 4. Aprender a establecer un presupuesto: imprevistos y ahorro 5. Aprender a invertir. Buscar la libertad financiera 6. Saber apalancar 7. Administrar tus deudas. Organizar y controlar las deudas 8. Planificar tus objetivos y metas 9. Planificar tu educación y la de tus hijos: conocimiento especializado 10. Ser perseverante 11. Ser honesto y ético 12. Proteger tu mayor patrimonio

LA IMPORTANCIA DEL AHORRO 45

El ahorro es crucial para generar riqueza. Los países generan riqueza a través del ahorro, consumiendo menos de lo que producen. Sólo por el ahorro puede una persona acumular el capital necesario para producir riqueza. Pero toma más que sólo acumular capital para que un país prospere. Los ahorros deben ser invertidos productivamente, asignados a proyectos de inversión que generen más valor para los consumidores. Es similar el ahorro para las personas. Las personas deben ahorrar e invertir. Solo una suerte altamente improbable hará que alguien se haga rico sin ahorrar e invertir sabiamente.

CASO: MILLONARIO AL INSTANTE COMO TENER MI “PRIMER MILLON” CRECIMIENTOS EXPONENCIALES: CALCULO DEL VALOR FUTURO (VF) Tasa de interés:

100%

AÑO

0

anual o duplicando cada año 1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

FLUJO DE VALORES

31.250

62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000 8.000.000 16.000.000 32.000.000

FLUJO DE VALORES

15.625

31.250

62.500 125.000 250.000

500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000

8.000.000 16.000.000

FLUJO DE VALORES

7.813

15.625

31.250

62.500 125.000

250.000

500.000 1.000.000 2.000.000

4.000.000

8.000.000

FLUJO DE VALORES

3.906

7.813

15.625

31.250

62.500

125.000

250.000

500.000 1.000.000

2.000.000

4.000.000

FLUJO DE VALORES

1.953

3.906

7.813

15.625

31.250

62.500

125.000

250.000

500.000

1.000.000

2.000.000

FLUJO DE VALORES

977

1.953

3.906

7.813

15.625

31.250

62.500

125.000

250.000

500.000

1.000.000

INTERES COMPUESTO Y VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

VF = VP (1 + i) MONTO DE INVERSION HOY (VP):

n

10,000 $us

VALORES FUTUROS ENCONTRADOS CON LA TASA DE INTERES Y EL AÑO CORRESPONDIENTE:

Años 5% 5 12,763 7 14,071 10 16,289 20 26,533 30 43,219 40 70,400 50 114,674

10% 20% 50% 100% 16,105 24,883 75,938 320,000 19,487 35,832 170,859 1,280,000 25,937 61,917 576,650 10,240,000 67,275 383,376 33,252,567 10,485,760,000 174,494 2,373,763 1,917,510,592 10,737,418,240,000 452,593 14,697,716 110,573,323,209 10,995,116,277,760,000 1,173,909 91,004,382 6,376,215,002,141 11,258,999,068,426,200,000

L a tasa de interés “i” y el tiempo “n” son factores claves para medir el valor del dinero.

MATEMÁTICAS FINANCIERAS APLICADAS A INVERSIONES ESTUDIOS DE VIABILIDAD

COMPARACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSIONES

Equivalencias financieras: Valor presente (VP), valor futuro (VF) y anualidades (R)

Métodos de evaluación basados en costos: VAC y CAE

Indices costo eficiencia incremental promedio (CIP)

(ICE)

y

costo

EQUIVALENCIAS FINANCIERAS EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO Y VALOR PRESENTE VP 0

49

VF 1

2

3

4

.........

M0

VF = VP (1 + i)

n

Donde: VP = Valor Presente i = Tasa de interés o costo de oportunidad n = Periodo de análisis VF = Valor futuro

1 VP = VF (1 + i) n

n-2

n-1

n Mn

“El interés compuesto es la octava maravilla del mundo” Albert Einstein

CALCULO DE VALOR FUTURO 50

Tasa de interés = 10% $1.464 $1.331 $1.210 $1.100 $1.000 $6.105 Valor Futuro

0

$1.000

$1.000

$1.000

$1.000

$1.000

1

2

3

4

5

EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO Y UNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMES 51

0

R

R

R

R

1

2

3

4

.........

R

R

n-2

n-1

R n VF

donde: R = Valor de las anualidades de una serie uniforme VF = Suma futura o valor futuro de las anualidades i = Tasa de interés de oportunidad

 (1 + i) n - 1  VF = R   i  

  i R = VF  n  (1 + i) 1  

VALOR PRESENTE Y UNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORME 52

0

$3,000

$3,000

$3,000

$3,000

$3,000

1

2

3

4

5

2,586 2,229 1,922 1,657 1,428 Tasa de descuento =

9,823

Valor presente de los beneficios

16%

EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR PRESENTE Y UNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMES 53

VP

R

R

R

R

0

1

2

3

4

.........

R

R

R

n-2

n-1

n

Donde: VP = Valor presente o valor presente de la suma de anualidades R

= Valor de las anualidades de una serie uniforme

i = Tasa de interés de oportunidad n = Periodo

 (1 + i) n − 1  VP = R  n  + (1 i) i  

 (1 + i) n i  R = VP  n   (1 + i) − 1 

APLICACIÓN DE LAS EQUIVALENCIAS FINANCIERAS EJEMLO 1: Se coloca $us 10.000 a un fondo de Inversión, que paga 12% anual. Se pide determinar el valor al término de 10 años.

n

VF = VP (1 + i)

VF = 31.058 $us

EJEMLO 2: Se espera percibir $us 50.000 dentro de 20 años, si el costo de oportunidad es de 18% anual. Cuanto será el valor hoy.

1 VP = VF (1 + i) n

VP = 1.825 $us

APLICACIÓN DE LAS EQUIVALENCIAS FINANCIERAS EJEMLO 3: Se deposita anualmente Bs. 6.000, durante 30 años a un Fondo de Vejez (AFP), que otorga una tasa de interés de 8% anual. Cuanto será el valor al final del periodo.

 (1 + i) n - 1  VF = R   i  

VF= 679.699 Bs.

EJEMLO 4: Una pareja de novios acuerda ahorrar en una entidad financiera, de tal manera que en 5 años puedan casarse y disponer de recursos para la compra de un departamento. La pareja espera llegar a obtener $us 22.000. Para cumplir con ese objetivo, cuanto deberán ahorrar anualmente, si la entidad financiera le paga un interés de 5% anual.

  i R = VF  n   (1 + i) - 1 

R = 3.981 $us

APLICACIÓN DE LAS EQUIVALENCIAS FINANCIERAS EJEMLO 5: Si los costos de operación anuales de un proyecto son $us 10.000. El proyecto opera durante 10 años, siendo el costo de oportunidad de 18% anual. Determinar el valor presente del costo de operación.

 ( 1 + i )n − 1  VP = R  n  (1 + i ) i  

VP = 44.941 $us

EJEMLO 6: En el caso anterior, si la inversión del proyecto es $us 100.000, operando los 10 años que se indica a la tasa de costo de oportunidad de 18% anual. Determinar el costo anual de la inversión.

 (1 + i )n i  R = VP   n + − 1 (1 i )  

R = 22.251 $us

METODOS DE EVALUACION BASADO EN COSTOS 57

En la selección de proyectos de inversión, existen proyectos que por sus características pueden ser analizadas conociendo solo la corriente de costos que dichos proyectos involucran. Se trata de casos en los que el beneficio de proyecto no juega un papel relevante en la decisión, y ello ocurre generalmente porque no hay diferencia entre los beneficios de las alternativas sobre las cuales puede tomarse la decisión. La evaluación basado en costos se aplica para casos que no determinan diferencias en la cantidad y calidad de la producción y servicios así como: Alternativas de localización del proyecto Comparación y selección de alternativas de inversión: proyectos de inversión, tecnológicas: , procesos productivos, maquinaria, equipo. Construcción por etapas

ALTERNATIVAS TECNOLÓGICAS (CAPACIDAD EN FUNCIÓN DE COSTOS) 58

CT(A1)

Costo Total

CT(A2) CT(A3)

CF(A3) CF(A2) CF(A1) Q1

Q2

A1 : Tecnología Convencional A2 : Tecnología Semi-automatizada A3 : Tecnología Automatizada

Capacidad de Producción (Q)

METODOS DE EVALUACION BASADO EN COSTOS 59

La selección de alternativas de inversión depende de varias consideraciones como: los costos totales (costos de inversión y costos de operación), vida útil del activo, tasa de descuento. La evaluación puede realizarse por los siguientes métodos:

Valor actual de costos (VAC)

Costo anual equivalente (CAE)

Indice costo eficiencia (ICE) El ICE tiene la ventaja respecto a los otros indicadores, que compara alternativas de inversión de vida útil diferente.

VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC) 60

El flujo integrado de costos de una alternativa es la suma de los costos de inversión y de los costos de operación (que pueden ser estables o cambiantes en función de la evolución de los beneficios). Normalmente el flujo es fluctuante durante la vida útil de la alternativa. El VAC significa la actualización de todos los elementos del flujo de costos de la alternativa, es decir la suma de los costos de inversión y de los costos de operación asumiendo para ello una tasa de descuento o de actualización.

VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC) 61

n

VR C iA VACA = ∑ i n (1+ a) i=0 (1 + a) CiA:

Costos de inversión y/o costos de operación en el año i para la alternativa A. VR: Valor de rescate (valor residual) n: Período de análisis (vida útil) a: Tasa de descuento VACA: Valor actualizado o descontado de la corriente de costos resultante de la alternativa A.

Luego, mediante una expresión similar se obtiene el costo actualizado de la alternativa B. n

VR C iB VACB = ∑ i n (1+ a) i=0 (1 + a) La alternativa más conveniente será aquel que determine el menor costo actualizado. Si

VACA < VACB Conviene la alternativa A

Si VACA > VACB Conviene la alternativa B

62

CALCULO DE VAC, CAE e ICE 63

EJEM.: Un proyecto agroindustrial produce y vende sus productos al mercado. Considerando una tasa de descuento de 16%, se pide determinar el VAC, CAE y el precio de venta del producto en el mercado. INVERSION ($US) PRODUCCION (UNID/AÑO) COSTO DE OPERACIÓN ($US/AÑO) VIDA UTIL (AÑOS) VALOR RESIDUAL ($US)

+

)

)

=

+

)

173.689$us

 = )  

+

=

4444

(  ) ( 

+

año 0,16 161 .000

+

+ (

nid 62.072$u

)

+ (

3333

+

+ (

0,16 1111 ---361 .00 00 ,4444 16 4444 12,4 2222 0,0 1, 616 1 1 0,16 5. .0 07 62 361 .000 ====

+ (

ICE 1111 173.689 ==== 0,16 36.000 1 CAE

=

84.000

VAC

RESPUESTA:

84.000 5.000 36.000 4 20.000

COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE) 64

Expresa en términos de una unidad de medida común, anualidades equivalentes de costos, es decir, el costo que tendrá el proyecto o alternativa por año; es decir se trata de un costo anualizado. el costo periódico equivalente de los costos de distintas alternativas de inversión. El CAE, se refiere a un costo uniforme por año, para el análisis es válido pensar en una especie de “costo promedio anual" como expresión equivalente de los costos totales de la alternativa. El CAE transforma el flujo original en uno equivalente con costos anuales uniformes, incorporando la tasa de descuento.


El CAE se puede expresarse Actual de Costos (VAC):

a partir del Valor

 (1 + i) i  CAE = VAC   n  (1 + i) - 1  n

Donde CAE representa la anualidad uniforme (R) en función del VAC (VP)


El CAE resulta ser una técnica útil cuando la vida de los proyectos es diferente. La alternativa más conveniente será aquella que determine el menor CAE. Si CAEA < CAEB Conviene la alternativa A Si CAEA > CAEB Conviene la alternativa B Se aplica para evitar el cálculo de reinversiones futuras en el valor de continuidad, o para comparar entre dos activos de distinta vida útil.

PROYECTOS DE VIDA UTIL DIFERENTE DECISION DE INVERSION DE DOS ALTERNATIVAS Determinar la mejor alternativa de inversión: PROYECTO A B Inversión ($us) =

20.000

16.000

Costos de operación ($us/año) =

10.000

12.000

8

4

1

2

Vida útil (años) = Tasa de actualización =

15%

ALTERNATIVA A AÑO FLUJO DE VALORES

0 20.000 VP o VAC= CAE =

10.000

10.000

64.873 $US 14.457 $US/AÑO

3 10.000

4 10.000

Tasa de actualización:

Vida util (n):

5

6

10.000

7

10.000

8

10.000

10.000

15,00% 8 años

ALTERNATIVA B AÑO FLUJO DE VALORES

0 16.000 VP o VAC= CAE =

1 12.000

2 12.000

50.260 $US 17.604 $US/AÑO

3 12.000

4 12.000


Vida util (n):

5

6 0

7

8

0

0

0

6 12.000

7 12.000

8 12.000

15,00% 4 años

ALTERNATIVA B-B: En caso de repetir la inversión de B. AÑO FLUJO DE VALORES

0 16.000 VP o VAC= CAE =

1 12.000

2 12.000

78.996 $US 17.604 $US/AÑO

3 12.000

4 28.000


Vida util (n):

5 12.000

15,00% 8 años

INDICE DE COSTO EFICIENCIA (ICE) 68

El Indice Costo Eficiencia (ICE), trata de expresar en términos de una unidad de medida común, anualidades equivalentes de costos, es decir, el costo anual de una alternativa en relación a su producción de bienes y/o servicios; es decir el costo por unidad del servicio. El ICE expresa el costo anual equivalente en términos de costo por beneficiario (o por unidad de la variable de los beneficios). Para ello, bastará con dividir el CAE por el número de unidades de producción, o beneficiarios de la alternativa de proyecto o, en términos genéricos, por el número de unidades a producir de la variable elegida como de los beneficios (como ser el número de beneficiarios), es decir: CAE   ICE =    No unidades 

ICE =

CAE No Beneficiarios


El ICE significa el costo unitario del producto o servicio, está representado por la relación del CAE entre el valor uniforme de los beneficios expresado en unidades, denominado valor de los Beneficios Anuales Equivalentes (BAE):

ICE =

CAE BAE

 (1 + i) n i  BAE = VAB   n (1 + i) − 1   Donde BAE representa la Anualidad Uniforme (R) en función del Valor Actual del Beneficio (VAB).

CALCULO DE: VALOR ACTUAL DEL BENEFICIO (VAB) Y BENEFICIO ANUAL EQUIVALENTE (BAE) 70

n

Qi VAB = ∑ i i=0 (1 + a) Tasa de actualización:

16%

Vida util (años): AÑO

0

años

1

2

0

FLUJO DE VALORES (Unid.)

VAB= BAE =

AÑO

4

1 0

VAB= BAE =

4,000

4 5,000

5,000

11,524 Unid. 4,118 Unid/AÑO

0

FLUJO DE VALORES (Unid.)

3,000

3

2 4,118

3 4,118

11,524 Unid. 4,118 Unid/AÑO

NOTA: VAB y BAE expresado en unidades

4 4,118

4,118


El ICE resulta ser una técnica útil, cuando se trata de comparar alternativas de inversión de tamaño diferente. La alternativa más conveniente será aquella que determine el menor valor del ICE. Si ICEA < ICEB Si ICEA > ICEB

Conviene la alternativa A Conviene la alternativa B

COSTO INCREMENTAL PROMEDIO (CIP) 72

El CIP o costo unitario a largo plazo, resulta ser el cociente de la suma de los valores actualizados de los costos (VAC), respecto a los valores actualizados de los beneficios (VAB), estos últimos expresados en unidades de producción de bienes (unidades, TM, Kg, m3, etc.). Es decir, el cálculo se realiza a partir de la relación costo beneficio (R-C/B)

VAC CIP = = VAB

VAC n ( Qi ) ∑ i i = 0 (1 + a)

CALCULO DEL INDICE COSTO EFICIENCIA (ICE) Y COSTO INCREMENTAL PROMEDIO (CIP) Inversión inicial Costo de operación (año 1) Producción (Unidades) Valor Residual: Tasa de actualización: Vida útil (n):

AÑO

84.000 36.000 3.000 20.000 16% 4

$us

73

Unidades $us años

0

1

2

3

4

5

3.000

4.000

5.000

5.000

0

36.000

36.000

36.000

36.000

0

3. Valor residual (-)

0

0

0

-20.000

0

4. Deducción de Impuestos (-)

0

0

0

0

0

36.000

36.000

36.000

16.000

0

PRODUCION (Unidades) 1. Costos de inversión (+)

84.000

2. Costos de O & M (+)

FLUJO DE COSTOS (1+2+3+4)

VAC =

84.000 173.689 $US

CAE =

62.072 $US/AÑO

VAB = BAE =

11.524 Unid 4.118 Unid/AÑO

ICE =

15,07

$US/Unid

CIP =

15,07

$US/Unid

PRESUPUESTO Y FINANCIAMIENTO

$

INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO 75

¿Dónde y cuándo invertir?

¿Cómo financiar la operación?

Decisión de inversión

Decisión de financiamiento

Proyectos potenciales para invertir

Cuenta propia

Proyecto elegido

Socios Préstamo bancario (DEUDA)

CONSIDERACIONES DE COSTOS 76

COSTOS DE INVERSION

COSTOS DE PRODUCCION

PRESUPUESTO DE CAPITAL 77

COSTOS DE INVERSION:

Inversiones fijas Activos diferidos Capital de trabajo

INVERSIONES FIJAS 78

Terrenos y acondicionamiento Tecnología Equipos y maquinaria Edificio y obras civiles Vehículos Muebles y enseres

ACTIVOS DIFERIDOS 79

Gastos de estudios y proyecto Costo de ingeniería y supervisión durante la construcción. Costo de licencias y patentes Gastos de pruebas y puesta en marcha Costos financieros en la fase de construcción Costos de promoción y capacitación Otros gastos previos (viajes, viáticos, gestiones financieras, etc).

CAPITAL DE TRABAJO 80

Desde el punto de vista contable, este capital se define como la diferencia aritmética entre activo corriente (AC) y el pasivo corriente (PC). Capital de trabajo = AC - PC Desde el punto de vista práctico está representado por el capital adicional (distinto de la inversión en activo fijo y diferido), con lo cual es necesario contar para que empiece a funcionar una empresa. Esto se refiere a que se financia la primera producción, antes de recibir ingresos.


Pasivo Corrientes ACTIVOS CORRIENTES

Capital de Trabajo Obligaciones a Largo Plazo Inversión Fija

CAPITAL PERMANENTE

ACTIVOS FIJOS Activos diferidos

Capital Social y Reservas


Para fines de evaluación de proyectos, se debe considerar como parte de los costos de inversión, únicamente los incrementos de capital de trabajo y en ningún caso los valores totales de requerimiento anual. Convencionalmente, cualquier inversión adicional o incremental en capital de trabajo se realiza en el periodo anterior a la necesidad. El capital de trabajo no debe ser depreciado, se considera su valor de recuperación en el último año de análisis, que corresponde a la suma del total de los incrementos a lo largo de la vida del proyecto.

COSTOS EN PROYECTOS 83

COSTOS DE PRODUCCIÓN: COSTO TOTAL

Materiales e insumos Mano de obra Gastos generales

COSTOS DE OPERACION

Depreciaciones Costos financieros (intereses)

LOS COSTOS Y LOS PROYECTOS DE EXPORTACIÓN

84

Los costos de una máquina más avanzada, mejores materiales, mano de obra más especializada y mayor control de calidad necesaria para los productos de calidad superior Los costos de embalaje, flete, etiquetado y marcado especiales Los honorarios de los asesores y los certificados de origen El transporte local y los fletes marítimos o aéreos, las tasas de los terminales, los costos de almacenaje, las tasas especiales por carga de los buques y los derechos arancelarios Los gastos de comunicaciones y las comisiones de los bancos por los cobros.

FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS 85

1) FUENTES DE FINANCIAMIENTO: Capital propio o de riesgo Capital de terceros (capital prestado o deuda) Otras fuentes 2) ESTRUCTURA FINANCIERA 3) CONDICIONES DE PRESTAMO Y PLAN DE PAGOS

FINANCIACIÓN PRINCIPALES PREGUNTAS 86

¿Qué fuentes de financiamiento hay disponibles? ¿Durante cuánto tiempo habrá necesidad de los fondos? ¿Cuáles son las tendencias de los tipos de interés? ¿Cuáles son las consecuencias prácticas de los distintos tipos de financiamiento? ¿Qué flujo de efectivo es probable que tenga la empresa en el futuro?

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA

Tasas de crecimiento de las ventas y de los beneficios futuros

Estabilidad de las ventas futuras

Estructura competitiva de la industria

Estructura del activo de la empresa

Posición de control y actitudes de los propietarios y de la gerencia ante el riesgo

Actitudes de los prestamistas hacia la empresa y la industria.

87

RELACIÓN ENTRE DEUDA Y CAPITAL PROPIO 88

DEUDA BASE AMPLIA CAPITAL PROPIO APALANCAMIENTO BAJO

DEUDA CAPITAL PROPIO APALANCAMIENTO ALTO

BASE ESTRECHA

SABER USAR EL APALANCAMIENTO PARA GANAR MAS 89

APALANCAMIENTO: ES LA CAPACIDAD DE HACER MAS CON MENOS

MODALIDADES DE PAGO DEL SERVICIO DE LA DEUDA

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE

SISTEMA DE ANUALIDAD CONSTANTE

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN ÚNICA

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE 91

PRESTAMO ($)

INTERÉS

AMORTIZACIÓN

1

2

3

4

5

,

PERIODO

,

,

,

n

SISTEMA DE ANUALIDAD CONSTANTE 92

PRESTAMO ($)

AMORTIZACIÓN

INTERÉS

1

2

3

4

5

,

PERIODO

,

,

,

n

SISTEMA DE AMORTIZACION UNICA 93

PRESTAMO ($) PRINCIPAL

INTERÉS

1

2

3

4

5

,

PERIODO

,

,

,

n

FORMAS DE PAGO 94

EJEMPLO: Una empresa manufacturera desea financiar maquinaria y equipamiento para la producción. El préstamo tiene las siguientes condiciones: - Monto de préstamo: 40.000 - Tasa de interés: 10% - Plazo: 4 años Determinar el plan de pagos mediante los tres métodos, pagadero anualmente.

AMORTIZACION CONSTANTE 95

Monto préstamo 40,000

AÑO Saldo Deudor Amortizacion (A) Interes (I) Total cuota (A+I)

Plazo

Periodo de Gracia

Interes

Año Desemb.

Tipo Am ortización

4

0

10%

0

1

AÑO 0

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

40,000

0

40,000

30,000

20,000

10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

4,000

3,000

2,000

1,000

14,000

13,000

12,000

11,000

ANUALIDAD CONSTANTE Monto préstamo 40,000


96

Plazo

Periodo de Gracia

Interes

Año Desemb.

Tipo Am ortización

4

0

10%

0

2

AÑO 0

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

40,000

0

40,000

31,381

21,900

11,472

8,619

9,481

10,429

11,472

4,000

3,138

2,190

1,147

12,619

12,619

12,619

12,619

AMORTIZACION UNICA Monto préstamo 40,000


97

Plazo

Periodo de Gracia

Interes

Año Desemb.

Tipo Am ortización

4

0

10%

0

3

AÑO 0

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

40,000

0

40,000

40,000

40,000

40,000

0

0

0

40,000

4,000

4,000

4,000

4,000

4,000

4,000

4,000

44,000

FORMAS DE FINANCIAMIENTO PARTICIPACION PRIVADA Contratos de Gestión Concesiones Contratos B.O.T. (Build-OperateTransfer) Contratos de Arrendamiento o Leasing Privatizaciones

98

CONTRATOS DE CONCESION (B.O.T.) 99

El sistema BOT, corresponde a la sigla en inglés de ‘Construir, Operar y Transferir’. A través de este sistema, la rentabilidad (económica y privada) de las obras permitirá a la empresa concesionaria recuperar la inversión a través del cobro directo, mediante tarifas al usuario. El financiamiento de un proyecto BOT, considera análisis técnicos, comerciales y de políticas, que deben permitir que los resultados de los flujos de caja esperados sean lo suficientemente atractivos para el concesionario. Las Concesiones de Infraestructura Pública representan la forma más adecuada de cubrir el déficit que observa un país en ese ámbito. El sector privado financia, construye y opera proyectos de infraestructura de los cuales el Estado no podría hacerse cargo. Ejemplo: Carreteras, Agua potable, energía, puertos, hospitales, etc.

LEASING DECISIONES DE ARRENDAMIENTO DESICIÓN DE FINANCIAMIENTO

100

ELECCIÓN FINAL (DESICIÓN)

ALTERNATIVA: (Elección)

COMPRAR VS. ARRENDAR

COMPRAR

ARRENDAR

COMPRAR

ARRENDAR

A

B

TIPOS DE LEASING 101

Leasing operativo Leasing financiero Sale and lease back

DEPRECIACIONES 102

Todo bien sufre a consecuencia del tiempo y del uso una pérdida de valor que se conoce con el nombre de depreciación. Para compensar esta depreciación el empresario reserva anualmente una partida cuyo objetivo es posibilitar, al final de su vida útil, la reposición del bien en su estado original. El término depreciación tiene exactamente la misma connotación que amortización, pero el primero solo se aplica al activo fijo, ya que con el uso, en el tiempo estos bienes valen menos; es decir se deprecian, en cambio la amortización solo se aplica a los activos diferidos o intangibles.

CÁLCULO DE LAS DEPRECIACIONES 103

Vo - VR D= n Donde: D = Monto a depreciar (amortizar) Vo = Monto inicial del activo fijo VR = Valor de rescate o valor residual del bien (como caso particular puede ser nulo) n = Período de vida útil (en años)

IMPUESTOS EN PROYECTOS 104

Impuesto al Valor Agregado (IVA): 13.0% Impuesto a las Transacciones (IT): 3.0% Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas (IUE): 25.0%

DEDUCCIÓN DE IMPUESTOS EN PROYECTOS DE EXPORTACIÓN MECANISMOS:

RITEX (Régimen de Internación Temporal para las Exportaciones)

CEDEIM (Certificado de Devolución Impositiva)

105

CRITERIOS Y MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS ANALISIS BENEFICIO COSTO (ABC)

106

CONSTRUCCION DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO 107

Determinar la vida económica (vida útil). Plan de inversión y financiamiento. Determinación de ingresos y costos operativos, no solo en términos de monto, si no también de fechas que corresponden al proyecto. Cálculo de las depreciaciones, amortización de activos diferidos y valor residual. Determinar el capital de trabajo: Convencionalmente, cualquier inversión adicional o incremental en capital de trabajo se realiza en el periodo anterior a la necesidad.

CONSTRUCCION DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO 1. Ingresos 2. Costos y gastos no desembolsables 3. Utilidad antes impuesto (1-2) 4. Cálculo de impuesto 5. Utilidad neta (3-4) 6. Ajuste por gastos no desembolsables 7. Costos y beneficios que no están afectados con impuesto 8. FLUJO DE CAJA (5+6+7)

MÉTODOS DE EVALUACIÓN 109

Valor Actual Neto (VAN) Rentabilidad sobre la Inversión (ROI – Return or Investment), Rentabilidad Global de la Inversión (RGI) o Indice del VAN Tasa Interna de Retorno (TIR) Relación Beneficio-Costo (RB/C) o Indice de Rentabilidad (IR) Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI), (Payback)

EJEMPLO: CALCULO DE INDICADORES DE RENTABILIDAD: VAN, TIR, RBC y PRI. Tasa de actualización: Vida util :

AÑO 1. INGRESOS 2. COSTOS FLUJO NETO (1-2)

15,0% 5 años

0 0 25.000 -25.000

1 12.000 4.000 8.000

2 14.000 5.000 9.000

3 16.000 6.000 10.000

4 16.000 6.000 10.000

5 21.000 6.000 15.000

Cálculo del Valor Actual Neto (VAN):

IO VAN = -25.000 +

BAA = 33.512 $us

8.000 9.000 10.000 10.000 15.000 + + + + = 8.512.$us 1 2 3 4 5 (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15)

VAN = BAA - IO = 33.512 - 25.000 = 8.512.$us BAA = Beneficio Actual Anual Cálculo de la Rentabilidad sobre la Inversión (ROI), RGI o IVAN:

ROI =

VAN BAA − I O 33 . 512 − 25 . 000 = = 100 % = 34 % IO IO 25 . 000

Cálculo del la Tasa Interna de Retorno (TIR): Cuando el VAN = 0, se tiene la siguiente ecuación:

VAN =

- 25.000 +

8.000 9.000 10.000 10.000 15.000 + + + + =0 1 2 3 4 5 (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )

Entonces, cuando el VAN = 0, la TIR = 27,26% Cálculo de la Relación Beneficio Costo (RBC) o IR:

RBC =

BAA 33 . 512 = = 1 . 34 IO 25 . 000

Cálculo del Periodo de la Recuperación de la Inversión (PRI): El PRI se calcula con el VAN, es decir encontrando el primer VAN positivo, cuando se calcula los valores del flujo de caja de izquierda a derecha (a partir del año 1, hasta el año en que se encuentra el primer VAN positivo). Ese año se recupera la inversión. Para el flujo de caja del ejemplo, el PRI = 4 años 111

VALOR ACTUAL NETO 112

El VAN, se define como el valor obtenido de la suma de los valores actualizados del flujo neto de caja (FN), el mismo que se obtiene de la diferencia de los ingresos y costos que suceden durante la vida de un proyecto a una tasa de interés fija predeterminada (a), denominada tasa de actualización. n

FNi VAN =i∑ i = 0 (1 + a)

= BAA - Io

BAA= Beneficio Actual Anual Io = Inversión inicial

VALOR ACTUAL NETO (VAN) 113

El VAN compara a todos los ingresos y costos del proyecto en un solo momento del tiempo. Por convención, se considera el momento cero. La razón es que se aprecia la magnitud de las cifras en el momento más cercano al que se deberá tomar la decisión. Criterio de aceptación o rechazo de proyectos Si VAN > 0 ===> Se acepta el proyecto Si VAN < 0 ===> Se rechaza el proyecto

VENTAJAS DEL VAN 114

Proporciona resultados en términos de valor absoluto, es decir, en términos monetarios El resultado representa la ganancia neta o excedente que genera el proyecto, es decir mide el cambio en los excedentes. Considera el valor del dinero en el tiempo Este método permite elegir proyectos mutuamente excluyentes. Es decir compara entre proyectos alternativos.

RENTABILIDAD SOBRE LA INVERSION (ROI)

115

En el pasado los gerentes y responsables del área de producción, marketing, recursos humanos, sólo se limitaban a la información relacionada con su área, la industria ahora les exige a los responsables de esta divisiones perfeccionar sus habilidades financieras, trabajar más vinculado a las otras áreas de la empresa y justificar cada unidad monetaria de inversión, que debe estar basada en hechos y resultados. El ROI mide la contribución del beneficio incremental que genera la inversión. Asimismo este indicador denominado también Rentabilidad Global de la Inversión (RGI) o Indice del VAN (IVAN).

RENTABILIDAD SOBRE LA INVERISON (ROI)

116

El ROI, se define como la relación del VAN con la Inversión inicial, es decir el VAN es la diferencia del Beneficio del año 1 al año n (BAA), menos la inversión inicial. Expresa el beneficio incremental que genera la inversión, expresado en términos de porcentaje.

ROI =

BAA − IO VAN = IO IO

Criterio de aceptación o rechazo de proyectos Si ROI > 0 ===> Se acepta el proyecto Si ROI < 0 ===> Se rechaza el proyecto

VENTAJAS DEL ROI, RGI o IVAN 117

Proporciona resultados en términos de porcentaje o fracción que genera el beneficio sobre la inversión Considera el valor del dinero en el tiempo Se aplica para priorizar proyectos e inversiones. El ROI es la medida más poderosa y útil, es una medida que puede relacionar la inversión total que se realizó en el retorno total que se generó de esa inversión.

TASA INTERNA DE RETORNO 118

La Tasa Interna de Retorno (TIR) se define como la tasa de actualización que hace que el VAN sea igual a cero. La TIR representa la renta o el rendimiento que el proyecto ofrece a la inversión n

FNi

VAN = ∑ (1 + a)

i

= 0

i =0

Donde:

a = TIR

n

FNi

==> ∑ (1 + TIR)

i

i =0

= 0

TASA INTERNA DE RETORNO 119

CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO Si TIR > TMRE ===> Se acepta el proyecto Si TIR < TMRE ===> Se rechaza el proyecto

TMRE: Tasa Mínima de Rentabilidad Esperada

VENTAJAS DE LA TIR 120

Tiene facilidad en la interpretación, es un concepto de gran atractivo para ejecutivos de empresas y de la banca; proporciona resultados en términos relativos, es decir, en términos de rentabilidad Considera el valor del dinero en el tiempo

RELACION BENEFICIO COSTO 121

La relación beneficio costo, resulta del cociente de los valores actualizados de los beneficios netos y el valor de la inversión en el año cero. n

∑ RB/C

=

i =1

(Bi) (1 + a) IO

i

BAA = IO

RELACION BENEFICIO COSTO 122

Criterios de aceptación y rechazo: Si RB/C > 1 ===> Se acepta el proyecto Si RB/C < 1 ===> Se rechaza el proyecto

COSTO DE CAPITAL 123

El costo de capital constituye un punto crítico para las decisiones financieras de la empresa. El costo de capital puede definirse como la tasa de retorno que la empresa debe ganar sobre sus inversiones para llenar las expectativas de los accionistas. Se puede decir que el costo de capital está condicionado por la estructura financiera óptima de la empresa, es decir, aquella estructura que minimiza el capital.

El costo de capital de una empresa, en otras palabras, viene a ser la tasa mínimo de retorno aceptable, dada la composición de los recursos de la empresa.

CRITERIOS PARA LA ADOPCIÓN DE UNA TASA DE DESCUENTO

Metodología CAPM (Capital Assets Pricing Model). Costo de capital promedio ponderado Costo de capital a través de rendimientos en el mercado. Tasa de marginal o de corte, cuando la empresa tiene varios proyectos por ejecutar. Tasa promedio de los proyectos de la empresa (tasa promedio de oportunidad o tasa de reinversión). Tasa establecida por los inversionistas-accionistas o tasa propia del inversionista, teniendo en cuenta los riesgos del proyecto. Cuanto se quiere ganar como mínimo.

124

LA TASA DE DESCUENTO

1

Esta invertida a cierta rentabilidad

Se tiene el Capital

Se tiene una parte propia

COSTO DE OPORTUNIDAD

Costo del Capital Propio

3 Otra parte se solicita por préstamo

2

Costo de la Deuda

COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL (CPC)

No se tiene el Capital Se solicita préstamo

COSTO DE CAPITAL

125

TASA DE DESCUENTO

CASO DE ESTUDIO:

Un Proyecto de manufactura de cuero requiere un monto de inversión de $us 260.000, de los cuales $us 120.000 para construcción de obras civiles y $us 140.000 para equipamiento. La inversión se efectúa en el año 0. Para la evaluación se considera una vida útil del proyecto de 5 años y el valor de mercado de la construcción al final se estima igual al valor de libro ($us 90.000) y el valor de mercado del equipamiento al final de la vida útil se estima en $us 40.000 del valor inicial. El estudio de mercado determina un precio promedio de venta de productos de 14 $us/unidad, siendo el volumen de ventas atribuibles al proyecto constante de 10.000 unidades por año y los costos de operación son de $us 50.000 por año. El capital de trabajo requerido para el proyecto representa el 20% de los costos de operación. Para la evaluación la empresa considera los siguientes parámetros: •Tasa de impuestos a la empresa es del 25%. •Depreciación se calcula al 100% del valor inicial, de acuerdo a su vida útil: Construcción 20 años y equipamiento 5 años. •El costo de capital del proyecto es de 16%. Se pide: a.Determinar el flujo de caja y sus indicadores de rentabilidad, en la situación base (sin préstamo). b.Considerando que la inversión fija se financia $us 150.000 con un préstamo bancario y el resto con aporte propio. El pago del préstamo se establece por el método de amortizaciones iguales, pagándose a partir del año 1. Se considera una tasa de interés del préstamo de 12% anual. c.Cual deberá ser el precio mínimo para que el proyecto no genere pérdidas en el largo 126 plazo (situación sin y con préstamo bancario).

DEPRECIACIONES Y VALOR RESIDUAL

CONCEPTO

Construcción Equipamiento

TOTAL

MONTO $US 120.000 140.000

VIDA UTIL

DEPRECIACION

VALOR RES.

VALOR RES.

AÑO 1-5

LIBRO

MERCADO

20 5

6.000 28.000

90.000 0

90.000 40.000

34.000

90.000

130.000

DIFERENCIA:

40.000

$US

260.000

(OTROS INGRESOS)

CALCULO DE CAPITAL DE TRABAJO ($US) AÑO

0

1

2

3

4

5

Producción

10.000

10.000

10.000

10.000

10.000

Costos de operación

50.000

50.000

50.000

50.000

50.000

REQ.CAPITAL DE TRABAJO

10.000

10.000

10.000

10.000

10.000

INCREM. CAPITAL DE TRABAJO

10.000

0

0

0

0

INCREM. CAPITAL DE TRAB. (-) RECUP. CAPITAL DE TRAB. (+)

10.000

0 10.000

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO AÑO

0

1. INGRESOS 1.1 Ventas 1.2 Otros ingresos 2. COSTOS 2.1 Costos de operación 2.2 Depreciaciones 2.3 Costos financieros

3. UTILIDAD GRAVABLE (1-2) 4. IUE (25% de 3)

UTILIDAD NETA (3-4) Depreciaciones (+) Valor residual de libro (+) Recup. Capital de trabajo (+) Inversión ACTIVOS (-) Capital de trabajo (-)

FLUJO NETO

1

2

3

4

5

140.000 140.000

140.000 140.000

140.000 140.000

140.000 140.000

180.000 140.000 40.000

84.000 50.000 34.000

84.000 50.000 34.000

84.000 50.000 34.000

84.000 50.000 34.000

84.000 50.000 34.000

56.000 14.000 42.000 34.000

56.000 14.000 42.000 34.000

56.000 14.000 42.000 34.000

56.000 14.000 42.000 34.000

96.000 24.000 72.000 34.000 90.000 10.000

76.000

76.000

76.000

76.000

206.000

-260.000 -10.000 -270.000

VAN = TIR = RBC=

40.741 21,36% 1,15

TASA DE ACTUALIZACION:

16,0%

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO 129

AÑO

0

1. INGRESOS 1.1 Ventas 1.2 Valor residual 1.3 Recup. Capital de trabajo 2. COSTOS 2.1 Total Inversión (IF+CT) 2.2 Costos de operación 3.3 Impuestos

FLUJO NETO (1-2)

1

2

3

4

5

0

140.000 140.000

140.000 140.000

140.000 140.000

140.000 140.000

280.000 140.000 130.000 10.000

270.000 270.000

64.000 0 50.000 14.000

64.000 0 50.000 14.000

64.000 0 50.000 14.000

64.000

74.000

50.000 14.000

50.000 24.000

76.000

76.000

76.000

76.000

206.000

-270.000

VAN = TIR = RBC =

40.741 21,36% 1,15


16%

PLAN DE PAGOS Monto préstamo 150.000


Tipo Amortización

12%

Año Desemb. 0

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

150.000

120.000

90.000

60.000

30.000

30.000

30.000

30.000

30.000

30.000

18.000

14.400

10.800

7.200

3.600

48.000

44.400

40.800

37.200

33.600

Plazo

Periodo de Gracia

Interes

5

0

AÑO 0 150.000

0

1 AÑO 5

FLUJO DE CAJA CON PRESTAMO AÑO

0

1

2

3

4

5

1. INGRESOS 1.1 Ventas 1.2 Otros ingresos

140.000 140.000

140.000 140.000

140.000 140.000

140.000 140.000

180.000 140.000 40.000

2. COSTOS 2.1 Costos de operación 2.2 Depreciaciones 2.3 Costos financieros

102.000 50.000 34.000 18.000

98.400 50.000 34.000 14.400

94.800 50.000 34.000 10.800

91.200 50.000 34.000 7.200

87.600 50.000 34.000 3.600

38.000 9.500 28.500 34.000

41.600 10.400 31.200 34.000

45.200 11.300 33.900 34.000

48.800 12.200 36.600 34.000

92.400 23.100 69.300 34.000 90.000 10.000

-30.000 32.500

-30.000 35.200

-30.000 37.900

-30.000 -30.000 40.600 173.300


UTILIDAD NETA (3-4) Depreciaciones (+) Valor residual de libro (+) Recup. Capital de trabajo (+) Inversión capital propio (-) Capital de trabajo (-)

Amortizaciones (-) FLUJO NETO

-110.000 -10.000 -120.000

VAN = TIR = RBC=

63.391 31,29% 1,53


16,0%

FLUJO DE FUENTES Y USOS PROYECTADO CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA PLANIFICACION FINANCIERA

AÑO

0

1

2

3

4

5

1. INGRESOS 1.1 Ventas 1.2 Otros ingresos

140.000 140.000

140.000 140.000

140.000 140.000

140.000 140.000

180.000 140.000 132 40.000

2. COSTOS 2.1 Costos de operación 2.2 Depreciaciones 2.3 Costos financieros

102.000 50.000 34.000 18.000

98.400 50.000 34.000 14.400

94.800 50.000 34.000 10.800

91.200 50.000 34.000 7.200

87.600 50.000 34.000 3.600

38.000 9.500 28.500 34.000

41.600 10.400 31.200 34.000

45.200 11.300 33.900 34.000

48.800 12.200 36.600 34.000

92.400 23.100 69.300 34.000 90.000 10.000

-30.000

-30.000

-30.000

-30.000

-30.000

32.500 32.500

35.200 67.700

37.900 105.600

40.600 146.200

173.300 319.500


UTILIDAD NETA (3-4) Depreciaciones (+) Valor residual de libro (+) Recup. Capital de trabajo (+) Recursos de capital propio (+) Préstamos (+) Inversión Fija (-) Capital de trabajo (-)

120.000 150.000 -260.000 -10.000

Amortizaciones (-) Distribución de dividendos (-)

FLUJO DE CAJA NETO FLUJO DE CAJA ACUMULADO

0 0

CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA (FUENTES Y USOS)

Si el proyecto ofrece una adecuada rentabilidad a la inversión y/o al capital propio (rentabilidad del inversionista, se debe: Planificar los flujos de caja del proyecto Buscar el equilibrio financiero en el tiempo: • Con aporte de capital social • Con créditos • Con generación propia de recursos

133

ANALISIS DE SENSIBILIDAD Y ESCENARIOS

134

El flujo de caja refleja, en consecuencia, una cantidad de supuestos sobre el comportamiento de las variables. El análisis de sensibilidad es una técnica que permite evaluar el impacto de las modificaciones de los valores de las variables más importantes sobre los beneficios y costos, y consecuentemente, sobre la rentabilidad. Para este análisis se identifican variables sujetas a las variaciones, como ser nivel de ventas, precios, costos, vida útil, nivel de cobertura de servicios, tasa de actualización, etc. Los resultados de este tipo de análisis suelen incluirse en el Proyecto, ya que saber cuáles son las variables más sensibles, es decir las que más afectan los resultados del proyecto en caso de modificarse, es útil para tomar decisiones.

RIESGOS EN PROYECTOS

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad o cambios que se producen en las variables (supuestos), que afectarán los flujos de caja, y por tanto los indicadores de rentabilidad. Cuanto más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. El riesgo se expresa como la combinación de la probabilidad de un suceso y sus consecuencias. En los proyectos y/o empresas existe un potencial de sucesos y consecuencias que constituyen oportunidades para conseguir beneficios (lado positivo) o amenazas para el éxito (lado negativo). Los riesgos a los que se enfrenta un proyecto o empresa pueden resultar de factores tanto internos como externos.

MEDICION DEL RIESGO El riesgo debe medirse sobre el valor actual neto de la empresa o del negocio. En la medida que cambian las condiciones de mercado, las expectativas de ingreso y pagos futuros, o el nivel de riesgo, hará que el valor actual sufra cambios. Una gestión de riesgos eficaz se centra en la identificación y tratamiento adecuado de los riesgos. Existen dos metodologías: Análisis de sensibilidad y escenarios Técnicas de probabilidad. Simulación Aplicación de Crystal Ball para medir riesgos

Montecarlo.

APLICACIÓN DE CRYSTAL BALLL PARA RIESGOS DE INVERSIONES ETAPAS PARA LA SIMULACION: 1.

2.

3.

4.

Construir hoja de cálculo en Excel referenciando todas las celdas a aquellas que se van a iterar Identificar variables clave y sus distribuciones de probabilidad. Diseñar un modelo que refleje el escenario incierto más probable, definiendo los supuestos de Distribución de Probabilidad. Ejecutar la simulación sobre el modelo definido, con múltiples corridas. Analizar los resultados y reportes de la simulación.

APLICACIÓN DE CRYSTAL BALLL PARA RIESGOS DE INVERSIONES

CAMBIOS OPERATIVOS Y FINANCIEROS PARA MEJORAR LA RENTABILIDAD 139

APALANCAMIENTO: CAPACIDAD DE HACER MAS CON MENOS Como en la física, apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un pequeño esfuerzo en una dirección se traduzca en un incremento más que proporcional en los resultados. Es importante conocer, y saber manejar los cambios operativos y financieros (apalancamientos), como herramientas que pueden utilizarse con éxito en la planeación financiera y para mejorar la rentabilidad en las empresas y proyectos.

TIPOS DE CAMBIOS OPERATIVOS Y FINANCIEROS EN EMPRESAS 140

Apalancamiento financiero Apalancamiento por arrendamiento (leasing) Apalancamiento operativo: modernización, ampliación y cambio tecnológico Subcontratación de servicios: outsourcing Des-inversión o abandono del negocio

CASOS PRACTICOS DE EVALUACION EN EMPRESAS 141

• COMPRA DE ACTIVOS FIJOS PRODUCTIVOS: Máquinas, equipos, vehículos, adquisición de sistemas, etc.

• SUSTITUCION Y MODERNIZACION DE ACTIVOS: Equipos de producción, vehículos, sistemas, mejoramiento de calidad del producto, reducción de costos operativos, etc. • SUBCONTRATACIÓN DE SERVICIOS EXTERNOS: Mantenimiento, transporte, empaque, contabilidad, informática, personal de apoyo, procesos, servicios en general. • PROYECTOS DE EXPANSION: Oportunidades, proyectos, plan de marketing, planes de ventas, Plan de Negocios, importación y ventas, etc. • PROYECTOS CONJUNTOS (ALIANZAS ESTRATÉGICAS): Compartir la inversión y el riesgo de un proyecto, clientes, proveedores. • ANALISIS, DETECCION Y CESIÓN DE PROYECTOS NO RENTABLES: Procesos productivos, productos, reubicación de la empresa, etc. • EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA Y DE AREAS DE NEGOCIO: Optimizar el funcionamiento interno de la empresa, estudio de mercado, financiamiento, etc.

CASO: PROYECTO INMOBILIARIO DETERMINACION DE LA RENTABILIDAD CASO: ALQUILER DE CASA O DEPARTAMENTO Inversión: Alquiler: Factor de perdida: Alquiler neto: Valor Residual: Tasa de actualización: Vida util :

AÑO FLUJO NETO

40,000 250 15% 2,550 50,000 10% 8

0 -40,000 VAN = TIR =

$us $us/mes

142

3,000 $us/año

$us/año $us años

1

2

3

4

5

6

7

2,550

2,550

2,550

2,550

2,550

2,550

2,550

-3,071 8.67%

$us

8 52,550

CASO: PROYECTO INMOBILIARIO COMPARACION: ALQUILER Vs. ANTICRETICO ALQUILER AÑO

0 0

FLUJO DE VALORES

VP o VAC= CAE =

ANTICRETICO AÑO

300

$us/mes,

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

3,600

3,600

3,600

3,600

3,600

3,600

3,600

3,600

3,600

7 2,800

8 2,600

9 2,400

10 -17,800

3,600

18,068 $US 3,600 $US/AÑO


Vida util (n):

Valor del anticrético: 0 0

FLUJO DE VALORES

VP o VAC= CAE =

1 4,000

2 3,800

11,735 $US 2,338 $US/AÑO

20,000


$us/año

15.00% 10 años

20,000 $us 3 3,600

4 3,400


Vida util (n):

PLAN DE PAGOS DEL ANTICRETICO Monto préstamo

3,600

143

Alquiler:

5 3,200

6 3,000

15.00% 10 años

1.Amortizable constante

Plazo

Periodo de Gracia

Interes

Año Desemb.

Tipo Amortización

10

0

10%

0

1

AÑO 0

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

AÑO 6

AÑO 7

AÑO 8

AÑO 9

AÑO 10

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

20,000

0

20,000

18,000

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

1,800

1,600

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

4,000

3,800

3,600

3,400

3,200

3,000

2,800

2,600

2,400

2,200

INFLACIÓN EN PROYECTOS 144

La inflación se define como el aumento general de precios. La inflación tiene impactos considerables en la evaluación de proyectos de inversión, al modificar la rentabilidad de los mismos. La inflación ocasiona incrementos en el presupuesto de obras (periodo de construcción).


Por lo general, para facilitar la evaluación, se recurre con más frecuencia a realizar el análisis a precios constantes, es decir obviando el efecto de la inflación (inflación cero). En este caso se supone que la inflación afectaría a los precios de entrada y de salida en la misma medida. El enfoque de los precios corrientes o nominales (afectados por la inflación), proyecta los precios de los insumos y productos, con su respectiva inflación y descuenta los flujos de caja del proyecto a la tasa de descuento nominal o corriente (con inflación).


INFLACION INTERNA (10%)

INPUTS

INFLACION EXTERNA (15%)

INFLACION INTERNA (10%)

PROYECTO

OUTPUTS

INFLACION EXTERNA (15%)


La siguiente fórmula relaciona los valores de interés real (iR) con el interés nominal (iN), teniendo en cuenta la tasa de inflación (p).

iR

 iN − p  =  1+p 

i N = i R (1 + p) + p


Cuando se trabaja a precios corrientes, se determina la tasa de interna real del proyecto, reemplazando los valores de las tasas internas de retorno respectivas real (TIRR) y nominal (TIRN):

TIR R

 TIR N − p  =   1+ p 

CASO DE INFLACION: COSTOS OPERATIVOS: Costo fijos anuales Costo variable

8.000 $US 5,00 $US/Unid

PRECIO =

46.000 $us 15.000 $us

149

16,00 $US/UNID.

- INFLACION PRECIOS:

10%

- INFLACION COSTOS DE OPERACIÓN:

15%

AÑO PRODUCCIÓN (Unid)

INVERSION = Valor Residual =

0 0

1 2.000

2 2.000

3 2.000

4 2.000

5 2.000

INFLACION PRECIOS

1,0000

1,1000

1,2100

1,3310

1,4641

1,6105

PRECIO DE PRODUCTO

16,0000

17,6000

19,3600

21,2960

23,4256

25,7682

35.200

38.720

42.592

46.851

51.536

1,1500

1,3225

1,5209

1,7490

2,0114

COSTOS VARIABLES

11500

13225

15209

17490

20114

COSTOS FIJOS TOTAL COSTOS OPERATIVOS

9200

10580

12167

13992

16091

20700

23805

27376

31482

36204

1,1000

1,2100

1,3310

1,4641

1,6105

INGRESOS INFLACION COSTOS OPERATIVOS: Inflación costos operativos

INFLACION VR (10%)

VALOR RESIDUAL

1,0000

1,00

24.158

FLUJO DE CAJA A PRECIOS CONSTANTES AÑO PRODUCCIÓN (Unid) 1. INGRESOS 1.1 Ventas 1.2 Valor residual 2. COSTOS 2.1 Costos de inversión 2.1 Costos de operación FLUJO DE CAJA NETO (1-2)

0

46.000 46.000

-46.000 VANR = TIRR =

RBC =

1

2

3

150

4

5

2.000 32.000 32.000

2.000 32.000 32.000

2.000 32.000 32.000

2.000 32.000 32.000

18.000

18.000

18.000

18.000

2.000 47.000 32.000 15.000 18.000

18.000

18.000

18.000

18.000

18.000

14.000

14.000

14.000

14.000

29.000

4.337 21,67% 1,09

TASA DE ACTUALIZACION

18,00%

FLUJO DE CAJA A PRECIOS CORRIENTES 151

AÑO PRODUCCIÓN (Unid) 1. INGRESOS 1.1 Ventas 1.2 Valor residual 2. COSTOS 2.1 Costos de inversión 2.1 Costos de operación FLUJO DE CAJA NETO (1-2)

0

46.000 46.000 -46.000 VAN = TIRN =

1

2

3

TIRR =

5

2.000 35.200 35.200

2.000 38.720 38.720

2.000 42.592 42.592

2.000 46.851 46.851

20.700

23.805

27.376

31.482

2.000 75.694 51.536 24.158 36.204

20.700

23.805

27.376

31.482

36.204

14.500

14.915

15.216

15.369

39.490

11.449 26,96%


Inflación (IPC): VANR =

4

-7.069 11,37%

TASA NOMINAL:

18,00%

14,0% 34,52%

FIN…

EVALUACION ECONOMICA Y SOCIAL: EL PROYECTO +/- EXTERNALIDADES

152

EXTERNALIDADES: a) Positivos: Proyectos de mejoramiento de la calidad de vida, capacitación de trabajadores, salud. b) Negativos: Proyectos de nocivos: contaminación En lo posible debe hacerse esfuerzos para valorizar las externalidades y calcular su valor actualizado para ser incluido en los flujos de valuación.

PARÁMETROS UTILIZADOS PARA LA CONVERSIÓN DE PRECIOS DE MERCADO A PRECIOS SOMBRA Parámetros

Razón Precio Cuenta (RPC) (Precios Sombra) 153

Mano de Obra Calificada

1.0000

Mano de Obra Extranjera

0.99

Mano de Obra No Calificada Urbana

0.23

Mano de Obra Semi-calificada

0.43

Mano Calificada Típica

0.44

Mano de Obra No calificada Rural

0.47

Materiales e insumos importados o exportados (transables)

1.24

Material e insumo nacionales (no transables)

1.00

Precio Sombra de la Divisa

1.24

Tasa Sombra de Descuento

12.67 %

PROYECTO DE EDUCACION: EVALUACION SOCIO-ECONOMICA

APLICACIÓN DE PRECIOS SOMBRA (RPC) VALOR DE MERCADO

INVERSION Materiales e insumos importados Materiales Locales Mano de Obra Calificada Mano de Obra Semicalificada Mano de Obra no Calificada Urbana

85.000 12.000 22.000 10.000 23.000 18.000

COSTO DE OPERACIÓN Materiales e insumos importados Materiales Locales Mano de Obra Calificada Mano de Obra Semicalificada VALOR RESIDUAL

RPC

VALOR SOCIO-ECO

1,24 1,00 1,00 0,43 0,23

60.910 14.880 22.000 10.000 9.890 4.140

18.000 1.500 2.500 8.000 6.000

1,24 1,00 1,00 0,43

14.940 1.860 2.500 8.000 2.580

20.000

0,685

13.700

Vida útil = 5 años, Beneficiarios = 4.000 Alumnos/año, Tasa de actualización Priv.=12% Determinar los indicadores (VAC, CAE e ICE), para la evaluación privada y socioeconómica, teniendo en cuenta que la tasa sombra de descuento es de 12.67%.

EJEMPLO: PROYECTO DE RIEGO Con la información que se presenta, evalue el proyecto desde el punto de vista privado y desde el punto de 155

APLICACIÓN DE PRECIOS SOMBRA (RPC) VALOR DE MERCADO

INVERSION Materiales e insumos importados Materiales Locales Mano de Obra Calificada Mano de Obra Semicalificada Mano de Obra no Calificada Urbana

100.000 10.000 25.000 15.000 20.000 30.000

RPC 0,6790 1,24 1,00 1,00 0,43 0,23

VALOR SOCIO-ECO

67.900 12.400 25.000 15.000 8.600 6.900

COSTO DE OPERACIÓN Materiales e insumos importados Materiales Locales Mano de Obra Calificada Mano de Obra Semicalificada

22.000 2.000 5.000 8.000 7.000

1,24 1,00 1,00 0,43

18.490 2.480 5.000 8.000 3.010

VALOR RESIDUAL

28.000

0,6790

19.012

PRECIO = CANTIDAD = BENEFICIOS:

8,00 $us/Unid 5.000 Unid RPC VALOR DE MERCADO 40.000 1,0000

VALOR SOCIO-ECO

40.000

EVALUACION FINANCIERA O PRIVADA: 8,00

PRECIO =

$US/Unid.

FLUJO DE CAJA A PRECIOS DE MERCADO AÑO

0

1

PRODUCCION (Unid.) 1. INGRESOS

2

5.000 0

1.1 Valor de la producción

3

5.000

156

4

5.000

5

5.000

5.000

40.000

40.000

40.000

40.000

68.000

40.000

40.000

40.000

40.000

40.000

1.2 Valor residual

28.000

2. COSTOS

100.000

22.000

22.000

22.000

2.1 Total Inversión

100.000

0

0

0

22.000

22.000

0 18.000

2.2 Costos de operación 2.3 Impuestos

FLUJO NETO (1-2)

-100.000

VANP = -19.226 TIRP = 4,96%

22.000

22.000

22.000

22.000

22.000

0

0

0

0

18.000

18.000

18.000

46.000


12,00%

EVALUACION ECONOMICA O SOCIO-ECONOMICA: 8,00

PRECIO =

$US/Unid. 157

FLUJO DE CAJA A PRECIOS SOMBRA AÑO

0

1

PRODUCCION (Unid.) 1. INGRESOS

2

5.000 0

1.1 Valor de la producción

3

5.000

4

5.000

5.000

5.000

40.000

40.000

40.000

40.000

59.012

40.000

40.000

40.000

40.000

40.000

1.2 Valor residual

19.012

2. COSTOS

67.900

18.490

18.490

18.490

2.1 Total Inversión

67.900

0

0

0

18.490

18.490

21.510

21.510

2.2 Costos de operación

FLUJO NETO (1-2)

5

-67.900

VANS = 18.840 TIRS = 22,46%

18.490

18.490

18.490

18.490

18.490

21.510

21.510

40.522

TASA DE ACTUALIZACION: 12,67%

MUCHAS GRACIAS….. [email protected] “SIN HERRAMIENTAS INFORMATICAS, HOY NO ES POSIBLE EVALUAR PROYECTOS”

158

PLAN DE NEGOCIOS.pdf

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