7 R C & B SAC
MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN PROYCTO
ROGER AREVALO RAMIREZ
LIMA - PERÚ
2016 MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN PROYECTO CONTENID O
2
INTRODUCCION
……………………..
……………………………………………………………………… 1.
LA INFORMACION OPERATIVA Y DE LA INGENIERIA DE LOS PROCESOS PARA EL MODELO.…………………………………………………. 1.1
Descripción
general
de
la
empresa
o
el
proyecto.
a
explotar.
………………………….. 1.2
Bienes
a
transformar
o
recursos
………………………………….. 1.3
Tamaño
y
localización.
………………………………………………………………… 1.4
Movimiento
de
la
Producción.
……………………………………………………….. 1.5
Análisis
y
presentación
de
los
productos.
…………………………………….. 1.6
Inversiones. ………………………………………………………………………………
1.7
Cronograma
de
inversiones.
……………………………………………………….. 1.8
Cronograma
de
desembolsos.
……………………………………………………… 1.9
Flujograma
de
operaciones.
………………………………………………………… 1.10
Costos
por
naturaleza.
……………………………………………………………….. 1.11
Personal
de
la
empresa
o
para
el
proyecto.
…………………………………. 1.12
Materiales
e
insumos
a
emplear.
…………………………………………………… 1.13
Servicios
de
terceros
a
utilizar.
……………………………………………………… 1.14
Tributos
a
la
inversión
y
a
la
producción.
…………………………………….. 1.15
Cargas
diversas
de
gestión.
…………………………………………………………… 2
2
1.16
Costos
por
procesos.
…………………………………………………………………… 2.
LA
INFORMACION
DEL
MERCADO
PARA
EL
PLAN
FINANCIERO.
…………………. 2.1
Aspectos generales del mercado de los productos a vender y de
los
bienes
a
comprar.
productos
finales.
……………………………………………………………… 2.2
Mercado
de
………………………………………………………. 2.2.1 Oferta:
empresas,
volumen,
sistemas
de
venta
proyección.
y
..
2.2.2 Demanda: consumidores, volumen, sistema de compra
y
proyección.
……………………………………………………….. 2.2.3 Determinación
de
los
precios.
……………………………………………. 2.2.4 Comercialización
general
y
específica.
……………………………….. 2.3
Mercado
de
los
activos
fijos
para
la
inversión.
……………………………….. 2.3.1 Oferta
de
los
activos.
……………………………………………………….. 2.3.2 Demanda
de
los
activos.
……………………………………………………. 2.4
Mercado de materiales e insumos para la empresa o el proyecto.
2.5
…….
Mercado de mano de obra para la empresa o el proyecto. ……………….
3.
VARIABLES
PRE
DETERMINADAS
PARA
EL
PLAN
FINANCIERO.
…………………. 3.1
Disponibilidad
de
recursos
naturales
o
materia
prima.
……………………. 3.2
Capacidad
de
producción
a
utilizar.
……………………………………………… 3.3
Niveles
de
precios.
………………………………………………………………………
2
3.4
Existencias
de
productos
y
materiales.
…………………………………………. 3.5
Esquema de financiamiento para las proyecciones. ........... ………………
3.6
Sistema de depreciación y amortización de los activos. …………………
3.7
Valor
de
rescate
de
los
activos
fijos.
……………………………………………… 3.8
Recuperación
de
capital
de
trabajo.
…………………………………………… 3.9
Distribución
de
las
utilidades
o
excedentes.
…………………………………… 3.10
Participación
del
Directorio.
…………………………………………………………. 3.11
Participación
de
los
trabajadores
en
los
beneficios.
………………………… 3.12
Distribución
de
dividendos.
………………………………………………………….. 3.13
Tasa de descuento para la actualización de los flujos de fondos. ……..
3.14
Tasa
de
escalamiento
de
costos
e
inversiones.
…………………………….. 4.
LA
APLICACIÓN
DE
LOS
RECURSOS
FINANCIEROS.
…………………………………. 4.1
Detalle de las inversiones por tipo de activos, por obras y áreas. …….
4.2
Capital
de
trabajo.
……………………………………………………………………… 4.3
Escalamiento
e
imprevistos
en
las
inversiones.
……………………………… 4.4
Cronograma de inversiones por tipo de activos, por obras y áreas. …..
5.
LAS
FUENTES
DE
RECURSOS
FINANCIEROS.
………………………………………….. 5.1
Estructura
financiera.
…………………………………………………………………..
2
5.2
Financiamiento con recursos propios: su aplicación por tipo de
activos
y
áreas.
……………………………………………………………………… 5.3
Financiamiento de terceros: su aplicación por tipo de activos y áreas. ..
5.4
Cronograma de desembolsos: por tipo de activos y áreas. ……………….
5.5
Servicio
de
la
deuda.
……………………………………………………………………. 5.6
Balance
Financiero
y
Balance
Contable. ......................................... 6.
LA
PROGRAMACION
DE
LOS
INGRESOS
OPERATIVOS.
…………………………….. 6.1
Programa
de
producción.
………………………………………………………… 6.2
Programa
de
venta.
…………………………………………………………………… 6.3
Programa
de
existencias.
…………………………………………………………….. 6.4
Otros
ingresos.
…………………………………………………………………………… 7.
LA
PROGRAMACION
DE
LOS
COSTOS.
…………………………………………………… 7.1
Programa de mano de obra por áreas de operación o centro de costos.
7.2
Programa de consumo de materiales e insumos por áreas de operación.
7.3
Programa de servicios de terceros por áreas de operación. ……………..
7.4
Programa
de
tributos
por
áreas
de
operación.
………………………………. 7.5
Programa
de
gastos
diversos
de
gestión
por
áreas
operación. 7.6
de
……..
Programa de depreciación de activos y amortización de intangibles
por
………………………………………………
centro
de
operación.
2
7.7
Costos
de
operación.
…………………………………………………………………… 7.8
Costos
de
producción.
…………………………………………………………………. 7.9
Costos
de
la
producción
vendida.
…………………………………………………. 7.10
Gastos
de
administración.
……………………………………………………………. 7.11
Gastos
de
venta.
………………………………………………………………………… 7.12
Programa
de
costos
financieros.
……………………………………………………. 7.13
Costos
directos
e
indirectos.
……………………………………………………….. 7.14
Costos
fijos
y
variables.
………………………………………………………………. 7.15
Tratamiento
de
los
costos
“contingentes”.
……………………………………… 8.
LOS
ESTADOS
FINANCIEROS
PROYECTADOS.
…………………………………………. 8.1
Estado
de
Ganancias
y
Pérdidas
por
Función.
……………………………….. 8.2
Estado
de
Ganancias
y
Pérdidas
por
Naturaleza.
…………………………… 8.3
Flujo
de
Fondos
del
Proyecto.
……………………………………………………….. 8.4
Balance
General
Proyectado.
……………………………………………………….. 9.
LA
EVALUACION
ECONOMICA
–
FINANCIERA.
…………………………………………. 9.1
Los
indicadores
más
importantes.
………………………………………………… 9.2
Tasa
interna
de
retorno.
……………………………………………………………… 9.3
Valor
actual
neto.
………………………………………………………………………..
2
9.4
Relación
beneficio
–
costo
(B/C).
…………………………………………………. 9.5
Punto
de
equilibrio.
…………………………………………………………………….. 9.6
Periodo
de
recuperación
de
la
inversión.
……………………………………….. 9.7
Análisis de sensibilidad en la evaluación del
Proyecto.
................
………………………………………………………………. 10.
VARIABLES PARA EL ANALISIS DE ALGUNAS VENTAJAS COMPETITIVAS. ….. 10.1
Relación
producto
capital.
……………………………………………………………. 10.2
Valor
agregado.
…………………………………………………………………………… 10.3
Intensidad
del
capital.
…………………………………………………………………. 10.4
Ocupación
por
unidad
de
capital.
…………………………………………………. 10.5
Productividad
de
la
mano
de
obra.
……………………………………………….. 10.6
Balance
de
divisas.
……………………………………………………………………….
MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN PROYECTO INTRODUCCION La experiencia del autor a través de muchos años
como Economista
Consultor ha tenido una marcada orientación hacia la proyección de la situación financiera de las empresas como reflejo de una preocupación
2
constante de los empresarios en prever el futuro y poder tomar las decisiones más adecuadas y oportunas. En esas proyecciones se ha incluido, aspectos comunes de la proyección de los estados financieros de la empresa con los que corresponden a la elaboración de la parte económica y financiera de los proyectos de inversión, con mayor sustento si estos están vinculados a la evaluación de su efecto en las variables de la empresa. Los problemas encontrados en la proyección financiera y las soluciones dadas a dichos problemas, ha motivado al autor a proponer un modelo para elaborar dichas proyecciones como parte de un sistema de planeamiento financiero, pero, enmarcado, dentro del necesario Planeamiento Estratégico de una empresa. La elaboración de todos los estados financieros proyectados así como los datos operativos y del mercado pueden ser agregados y complementados con diferentes enfoques para optimizar la creación de valor y uso optimo de recursos como los criterios de valuación de empresas encabezados por las Técnicas de Valor Económico Añadido (EVA), el Cuadro de Mando Integral, entre otros. El adecuado aprovechamiento de los recursos se concreta mediante el Planeamiento aplicado en las empresas o en los Proyectos de Inversión. La Planificación Estratégica y el Planeamiento Financiero, que es parte importante de la primera, llevan a la elección de la mejor alternativa de la utilización de los elementos que intervienen en la producción de bienes y servicios. La orientación de la empresa y de los proyectos debe tener en cuenta los beneficios netos para quienes tienen mayor interés en los resultados, como son los propietarios del capital, los trabajadores, los clientes, los proveedores, el Estado y la sociedad en general. El objetivo social, aún cuando no estuviera explícito en el planeamiento, debe ser en cada caso, el aumento de la producción y el ingreso para la población, con la mejor distribución de la riqueza a nivel global. Muchas empresas fracasan porque no han manejado adecuadamente sus recursos con la previsión de los cambios de los factores que afectan, aplicando el adecuado planeamiento financiero dentro de un plan estratégico para toda la empresa. Se conoce de países con escaso desarrollo que no han podido utilizar sus
escasos recursos económicos y financieros para el aumento de la
producción y el ingreso nacional, porque no han contado con los estudios de
2
proyectos de factibilidad que muestren la posibilidad de aplicar dichos recursos. Otros países teniendo ventajas comparativas para desarrollar algunas actividades, incluyendo la explotación de sus recursos naturales, no han podido acceder al financiamiento interno o internacional, por no contar con los estudios que sustenten las inversiones que necesitan. Muchas son las razones para que el planeamiento empresarial sea una actividad
de poca importancia en la mayoría de las pequeñas y medianas
empresas. Una, es la falta de prioridad que se otorga a la inversión en la elaboración de estudios, lo que varía según las actividades productivas y el nivel de los mismos. Algunas veces se concibe que solo se necesita un “perfil” del proyecto, un informe de prefactibilidad o la proyección de un flujo de caja para tomar una decisión de inversión. En algunos casos, los estudios tienen que cumplir necesariamente varias etapas. Por ejemplo, en el sector minero, el estudio de factibilidad de un proyecto de explotación sólo podrá realizarse si previamente se hubieran hecho las inversiones para determinar las reservas minerales. Los recursos financieros escasos, como sucede en la mayoría de los países, condiciona que existan pocas posibilidades de fomentar estudios que permitan la elaboración de proyectos de factibilidad de inversiones en un marco de plan financiero y estratégico empresarial o del país. Otra razón, es que los estudios y cálculos para el planeamiento y para los proyectos pierden actualidad y tienen que volverse a elaborar parcial o totalmente, con el consecuente mayor costo. También es causa la falta de planeamiento empresarial, el escaso número de expertos para su elaboración, considerando que se requiere de equipos de profesionales, que trabajen utilizando un sistema integrado y consistente y la motivación y participación de todos los miembros de una empresa. En muchos casos, los estudios en los que se incluye el “proyecto de factibilidad” sólo son documentos que se tienen que presentar a una entidad financiera como requisito para conseguir el capital que haga posible la inversión. En estos casos, la consistencia de los estudios que sustentan las proyecciones no ha tenido mayor importancia para el inversionista, quien supuestamente esta “convencido” de la rentabilidad de su proyecto basado de su conocimiento de la actividad a la que se desenvuelve. También, se han
2
observado casos en que los estudios contienen fórmulas que minimizan, si es que no anulan, el aporte real del capital propio. La correcta y consistente elaboración de los estudios de la proyección de una empresa o proyecto que debería formar parte de un adecuado planeamiento empresarial, permiten la mejor utilización de los recursos a nivel nacional. Asimismo, minimizan la posibilidad de surgimiento de problemas durante la ejecución de los proyectos o en la operación de la empresa, lo que finalmente afecta al inversionista y a la entidad financiera que prestó el capital y a todos los grupos de interés vinculados con la empresa. Con frecuencia se observa que la elaboración y presentación técnica de las proyecciones no permiten obtener la suficiente información para una adecuada priorización de las inversiones. Esta opinión contrasta con el criterio de algunos que sostienen que sólo se necesita conocer el estimado de la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Actual Neto (VAN), para elegir la opción de inversión más conveniente. En la mayoría de los casos, en las proyecciones financieras no se ha venido considerando el criterio de quienes tienen la necesidad de monitorear los resultados o la ejecución de los planes. Asimismo, se encuentra planes financieros que han sido elaborados sin tener en cuenta la relación de sus variables con las de la empresa que promueve el proyecto a los que se refiere. Esta relación es indispensable cuando un proyecto sustenta la aplicación de las actividades de una empresa, aún cuando esta se ubique en un sector diferente al de la empresa promotora. A veces grandes inversiones se realizan sobre la base de estudios de factibilidad que cuentan con miles de páginas, agrupadas en varios tomos, con detalles abundantes de los cálculos en la parte técnica o de ingeniería; pero, que sólo contienen algunas páginas de lo que constituye la presentación económica y financiera. La elaboración de los estudios en la forma señalada, no permite contrastar la validez de los criterios empleados con la información que arroja la contabilidad, cuando el proyecto se encuentra en ejecución o en la etapa de producción. Muchos son los proyectos que, una vez terminada la inversión, resultan con cifras diferentes y generalmente mayores de la inicialmente señaladas. Esta observación no pretende desconocer el factor de escalamiento en el tiempo, sino, expresar que muchas veces la realidad desmiente finalmente a los expertos que elaboraron las proyecciones.
2
Asimismo, se dan casos en los que la cifra definitiva de inversión de un proyecto se conoce muchos meses después de que se ha iniciado la etapa de producción, o peor aún, si habiendo iniciado la producción, se continúa invirtiendo, sin que se defina la fecha del término de la etapa de instalación. Algunas veces, para establecer el monto definitivo de las inversiones ya realizadas en un proyecto, se requiere contratar otros estudios y a otros expertos para determinarlo. Se deduce de lo expuesto, que se quiere contar con un modelo de planeamiento que permita que las empresas proyecten su futuro financiero aplicando un sistema consistente y estructurado, y también pueda ser aplicado en los estudios de factibilidad económica y financiera de los proyectos de inversión. Para aprovechar mejor los recursos escasos se plantea la necesidad de aplicar en todas las unidades económicas en actividad o en un proyecto de inversión un modelo de proyección de todos los aspectos financieros sobre la base de una adecuada vinculación de los aspectos económicos y operativos, proyectados para un periodo determinado. Este estudio establecerá la pauta para elaborar la proyección financiera de un proyecto, o de una empresa, teniendo en cuenta el detalle de todas las variables vinculadas con el marco financiero. Si bien se propone un modelo de proyección financiera, este no considera fórmulas o modelos matemáticos para la dinámica de las variables involucradas, aún cuando los especialistas que utilicen el modelo pudieran considerar la utilización de las mismas para la proyección de cualquiera de las variables financieras. Por
otro
lado,
el
Modelo
tampoco
considera
los
diversos
mecanismos o sistemas que existen en el mercado para colocar los recursos monetarios o para captar fondos para financiar las necesidades de las empresas o proyectos. Las empresas deben elaborar un Plan Estratégico con la finalidad de lograr sus objetivos y alcanzar sus metas.
El Plan Estratégico supone un
Modelo, es decir, una pauta de acción a seguir para su elaboración.
Como
parte de este Plan Estratégico, se debe elaborar el Plan Financiero, siguiendo en forma paralela las respectivas etapas del modelo de Plan Estratégico; pero, con sus propias características.
2
En ambos planes, el modelo se basa en un proceso lógico, que se inicia en la elaboración de la información de base que sirve para ir consolidando matrices con los datos en forma piramidal y con las proyecciones de las variables económicas y financieras de una empresa o de un proyecto. Se considera de mucha importancia contar con un modelo que permita elaborar los estados financieros proyectados de una empresa o proyecto sobre la base de información debidamente estructurada que facilite la actualización de los cálculos, la evaluación de la sensibilidad al cambio de cualquier variable y el oportuno monitoreo durante la aplicación del Plan, la administración de la ejecución de un proyecto, en el marco de un Plan Estratégico de la empresa si lo hubiera.
De no existir
este plan, el modelo de Planeación Financiera
facilitará el diagnóstico y formará parte de un Plan Estratégico que se iniciará sobre la base de este modelo. De esta manera, se promoverá el mejor uso de los recursos económicos y financieros en las unidades productivas de bienes y servicios de manera particular, y se coadyuvará al desarrollo del país, de manera general. El modelo debe permitir observar con precisión los beneficios para los propietarios, para los acreedores, los clientes, el Estado y la sociedad en general, es decir, la creación de valor. Asimismo, el modelo debe permitir la orientación de los profesionales de las diversas disciplinas que se involucran en la proyección de una empresa o proyecto para conocer las formas de presentación de la información básica con el adecuado detalle, consistencia y forma que sirva para la elaboración del plan y para la proyección de las variables de un proyecto. El modelo debe estructurarse de tal manera que sus datos puedan ser contrastados automáticamente con los que arroje el sistema de información de la empresa en operación o la administración de la ejecución de un proyecto de inversión. La información económica y financiera contenida en las partes de ingeniería, análisis del mercado, inversiones y financiamiento, así como todos los datos que se emplean en la determinación de los flujos económicos y financieros, deben estar estructurados y presentados con el adecuado detalle para facilitar su monitoreo a través de los registros contables y de los procesos técnicos y productivos de una empresa. Del mismo modo, se debe considerar la información que sirva para la evaluación de la empresa o el proyecto desde
2
los diferentes puntos de vista de los interesados en el funcionamiento y resultados de esta. Su aplicación considera la participación de los expertos que trabajen en las diversas áreas de la empresa.
Los datos se irán definiendo por
aproximaciones sucesivas, hasta llegar a su presentación final. En esta labor, se requiere de la intervención muy destacada de los Economistas expertos en planeamiento empresarial y en proyectos que no sólo tienen que saber de las técnicas de la formulación y evaluación económica y financiera, sino, también identificarse con las características particulares de la actividad en la que se ubica la empresa o el proyecto. En primer lugar se debe establecer la naturaleza de los datos que se debe conocer. Así por ejemplo, se requiere la información de la ingeniería y de los aspectos técnicos de los procesos de producción. Esta información sirve de base para los cálculos y no se presentan en los estados financieros proyectados. Después de precisar la información a utilizar, se deberá definir las variables que deben pre-determinarse, para efecto de realizar los cálculos económicos y financieros.
Esta definición
debe formar parte de la
presentación del informe de planeamiento empresarial, plan financiero o del estudio de factibilidad. Para la utilización del modelo se debe presentar un resumen del análisis del mercado, con la finalidad de ofrecer una visión concreta de sus limitaciones y posibilidades para el futuro de la empresa o el proyecto. Luego, se detallan las inversiones, su financiamiento y el procedimiento para determinar los ingresos y costo de producción. Desde la formulación de los cálculos iniciales para la determinación de las variables y siguiendo una secuencia lógica, el modelo tiene por objetivo la obtención de los estados financieros básicos proyectados: -Flujo de caja o flujo de fondo -Ganancias y pérdidas por función y por naturaleza -Balance general proyectado La Presentación del modelo podría hacerse mediante ecuaciones para cada uno de los rubros (variables) de los estados financieros. Por la característica de la información agregada que contiene cada uno de los estados financieros y los cuadros que los sustentan puede presentarse como un modelo de Matrices. Sin embargo, las herramientas de la informática
2
de la época permite utilizar una secuencia de cuadros en hojas de cálculo cuyas variables se trasladan a los otros cuadros relacionados, para finalmente obtener los estados financieros básicos. Sin embargo, cabe destacar que la secuencia lógica de la presentación de la información del más amplio detalle hasta su consolidación en los estados financieros proyectados requiere del conocimiento especializado, así como de la calificación para proyectar cada variable de la empresa o proyecto. Con la información consistente llevada en todo el proceso del modelo, se puede obtener diversas relaciones o índices que facilitan el análisis o el monitoreo del plan.
La elaboración de estas relaciones y su presentación
estará a criterio del analista
que aplique el modelo, según su objetivo de
evaluación en función de los intereses que representan. Cada cuadro que presenta la proyección de cada rubro del plan financiero de la empresa o proyecto, constituye la expresión numérica de un programa que las áreas correspondientes de la empresa deberán ejecutar. Así, se tendrá programas de producción de ventas, de personal de compras, de consumo de materiales etc. La información operativa combinada con la económica y financiera que ofrece el modelo puede ser utilizado para aplicar otros criterios de administración o uso optimo de recursos como es el caso del Cuadro de Mando Integral (Balanced Scorecard) o la valuación permanente de creación de valor mediante el EVA (Economic Value Added) u otros criterios de valuación de activos.
1.
INFORMACION
OPERATIVA
DE
LA
INGENIERIA
DE
LOS
PROCESOS PARA EL MODELO La proyección financiera de una empresa, así como la elaboración de la parte económica y financiera de un proyecto de factibilidad debe basarse en el conocimiento previo de las características de la unidad económica para la que se elabora el plan. Los ingenieros u otros profesionales especializados son responsables del diseño de las condiciones técnicas de la definición u operación, del tipo de maquinaria, de los procesos productivos y de la cantidad de recursos materiales y humanos a utilizar. Los economistas encargados de la parte económica y financiera solicitarán el detalle que les
2
sea de interés para la comprensión de los factores que influirán en las variables que tienen que definir y que forman parte del plan financiero. En todo plan o estudio de factibilidad económico–financiero se debe considerar un capítulo sobre la descripción general de la empresa o el proyecto. Este debe tratar sobre su ubicación, acceso y sobre su naturaleza. En otro punto, se deberá definir el objeto de la unidad económica, indicándose, cundo sea el caso, la cantidad y calidad de los recursos naturales que se va a explotar o tratar. Será de suma importancia la descripción del proceso productivo, incluyendo el movimiento de los recursos a transformar y los bienes finales que se obtendrán. Se deberá requerir información sobre el producto obtenido en cada etapa productiva, su calidad, los inventarios y el destino del mismo. Las inversiones deberán detallarse agrupando los rubros por tipos de activos y los diferentes procesos productivos o áreas de operación. Se debe tener especial cuidado denla revisión del cronograma de adquisición y la instalación de cada uno de los activos. El financiamiento de la inversión y su oportunidad, deberá reflejarse en el cronograma de los desembolsos de los aportes futuros de capital de los propietarios y de los préstamos. Para la determinación de los costos por naturaleza y de los costos por procesos productivos, se requerirá conocer la cantidad de recursos materiales y de servicios que se utilizarán en cada fase. El estudio de mercado deberá confirmar los precios de los materiales y de los servicios. Para definir los ingresos de la empresa o del proyecto se requerirá del análisis de las condiciones de comercialización de la producción. En algunos casos se solicitarán proformas de liquidación de venta de cada producto. La ingeniería deberá aportar el flujograma de las operaciones que incluya el abastecimiento, el proceso productivo y la venta. Este flujo deberá contener la información de la cantidad de recursos y tiempo empleado en cada fase. 1.1
DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA O EL PROYECTO En esta parte se deberá indicar el lugar o región en el que se ubica la
unidad económica, las vías de acceso al lugar, la distancia del centro
2
poblado más importante y de la ruta principal más cercana, el clima, altitud, etc. En el caso de la explotación de recursos naturales, como los minerales, se deberá efectuar una descripción de los recursos a explotar, indicando el área en que se encuentran, las cantidades probadas y probables, la calidad de los mismos y las perspectivas de encontrar más recursos en el futuro.
1.2
BIENES A TRANSFORMAR O RECURSOS A EXPLOTAR
Es de especial importancia para el Plan Financiero la confianza en la concepción técnica; es decir, estar seguro que se cuenta o se ha elegido entre las alternativas tecnológicas más rentables y de mayor productividad. El aspecto técnico del proceso productivo debe ser adecuadamente descrito. Como parte de esta descripción se determinará la cantidad y calidad de los bienes que entran en el proceso productivo para ser transformados y los bienes y servicios que ayudan en este proceso. En el caso de la explotación de recursos naturales, se deberá detallar la constitución de las reservas y la elección de la alternativa de su tratamiento. Sin la precisión de la disponibilidad oportuna de los recursos naturales que sustenten la vida de la empresa o del proyecto, no es posible su elaboración desde el punto de vista económico y financiero. En el caso Minero, es necesario conocer la cantidad de reservas minerales que se encuentran accesibles para iniciar el proceso productivo y los que se volverán accesibles a través de los años o durante la vida del proyecto. La cantidad de reservas probadas que se utilicen puede incluir los que se volverán accesibles durante el período de producción. Para ello, se requerirá efectuar un programa de inversiones para volverlas accesibles. En algunos casos, estas inversiones son incluidas en el costo de producción y, en otros, se registran como inversión adicional. Lo mismo sucede en el caso de las reservas calificadas como probables. Para proyectar la explotación de recursos naturales se considera una parte estimada de recursos, con cierto grado de posibilidad de su explotación en el futuro. En minería, a estos recursos se les ubica como minerales “prospectivos” y forman parte del potencial estimado de un
2
yacimiento. Es evidente que la inclusión de una parte de estos minerales prospectivos aumenta el riesgo del Plan Financiero o del Proyecto. Las zonas donde se encuentran, los recursos naturales, deben detallarse de acuerdo con su accesibilidad y según la calidad de material que se va a extraer. Se requerirá de la presentación de las reservas según el grado de pureza o de contenido fino del producto.
El modelo permite precisar la
cantidad de reservas cuya explotación es factible desde el punto de vista económico, cuando se produce una variación en los precios o en los costos de su explotación. Así, por ejemplo, una disminución en el nivel del precio internacional de los metales, u otro factor que afecte el ingreso real proyectado, puede reducir la cantidad de reservas minerales que se puede explotar. Se requiere que la información de los recursos a explotar o de los servicios a prestar, se presente con el detalle que permita evaluar los cambios en las variables que afecten la proyección; es decir, la información debe permitir analizar la "sensibilidad" del mismo frente a los cambios en sus principales variables. La variación en la cantidad de materia prima disponible, como consecuencia de los cambios de otros elementos, es de suma importancia cuando se trata de procesos de transformación industrial. El estudio del mercado tiene singular importancia en la consistencia de un plan financiero. Se debe considerar este estudio también para definir el abastecimiento oportuno de las materias primas, materiales y servicios en el futuro y durante la construcción del proyecto si fuera el caso. Al definir los recursos a transformar, explotar, o vender, es necesario tener en cuenta la unidad de medida que se va a utilizar. En el caso minero, por ejemplo, se debe precisar, el momento en que se deben utilizar las toneladas largas, métricas o cortas y si éstas son secas, húmedas, estableciéndose en este caso el grado de humedad.
Asimismo, se debe
conocer en que situación se utilizará la onza o la libra y si éstas se referirán a los contenidos finos o brutos. Se debe mostrar criterio de uniformidad en la utilización de las unidades de medida.
Las unidades utilizadas para
establecer los flujos proyectados serán las utilizadas para dar cifras del
2
proceso productivo y la venta y para cuantificar los desechos por cualquier motivo. Así, por ejemplo, en la minería subterránea, la reserva minable; es decir, la que se considera saldrá finalmente de la mina, se establecerá deduciendo la cantidad calculada para los pilares de seguridad para sostener las bóvedas que irán formando por la explotación.
1.3
TAMAÑO Y LOCALIZACIÓN
El tamaño de la operación y su localización son aspectos que en cierta manera influyen en el plan financiero, o cuando se trata de elaborar la parte de evaluación económica y financiera de un proyecto, se requiere de la definición del tamaño de la operación y de su localización. Se tendrá que recurrir a cálculos preliminares de las variables económicas y financieras para los diversos tamaños que se hubieran planteado como posibilidades si se trata de un proyecto, ubicados, a su vez, en diferentes zonas. En muchos casos, el tamaño puede ser sustentado con cálculos simples, atendiendo a las limitaciones naturales o a la información sobre casos similares. La localización puede estar condicionada por la ubicación del recurso natural a explotar. Así por ejemplo, la explotación de un mineral de cobre con un contenido metálico de cerca de 1%, requerirá de grandes inversiones y del movimiento de grandes volúmenes de material. La operación se localizará allí donde está el yacimiento.
1.4
MOVIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN
Una vez definida la capacidad de producción en cada una de las etapas, se requiere establecer un balance de la cantidad de materiales e insumos que entran al proceso productivo, la que se registra en cada etapa productiva así como en la distribución del producto final, hasta que se vende o pasa a propiedad de un tercero. En el caso de la explotación de recursos
naturales, la producción
deberá registrarse desde que se extrae el recurso hasta que se vende,
2
teniendo especial cuidado de establecer las
existencias de productos en
proceso y de los bienes finales a vender. Se debe tener presente que las existencias deben registrarse con la respectiva valorización a los costos definidos para cada etapa o proceso. Según uno de los principios contables generalmente aceptados, las existencias deben valorarse al costo o al precio de mercado, cuando éste sea más bajo, a efecto de mostrar la real situación patrimonial. Asimismo, se debe precisar la capacidad diaria de producción para cada fase. Por ejemplo, para una empresa o proyecto del sector minero se determinará la capacidad de la mina, de la planta concentradora y de la fundición o refinación, este último, siempre que exista o el proyecto los considere.
Cada una de estas fases de extracción y tratamiento del
mineral, tienen etapas que a su vez deben ser diferenciadas. Se establecerán los días que se necesitarán para cada fase y los materiales y otros recursos que se emplearán en cada período.
De esta
manera, el flujograma de las operaciones ayudará a establecer el proceso económico de la unidad productiva. También, con el movimiento de la producción se deberá explicar los tiempos improductivos y la cantidad de recursos que se requerirán almacenar en la entrada de cada fase productiva, a efecto de asegurar el trabajo cuando por diversos motivos la fase anterior falle y no se permita el abastecimiento regular del bien a tratar o transformar. La definición de las existencias dentro del ciclo económico es imprescindible para la determinación del capital de trabajo en toda la vida de la empresa o del proyecto. Los detalles del movimiento de la producción deberá realizarse según los productos finales a vender o transferir a terceros. En algunos casos se requerirá establecer la parte de la producción en proceso que en una determinada etapa se venda y la que continuará su transformación por la misma empresa, sea en sus instalaciones o alquilando los servicios de otras empresas. En el caso minero, debe presentarse el balance metalúrgico y el movimiento que corresponda a cada concentrado o producto de fundición o de refinería a obtenerse. El tonelaje total de reservas minerales a extraerse debe ser igual al total del mineral a tratar en la planta concentradora para
2
toda la vida de la empresa o del
proyecto.
La cantidad total de
concentrados producidos será igual a la suma de las cantidades vendidas, más lo procesado en la fundición o refinería y la pérdida en el proceso. El programa de ventas considerará los valores según las liquidaciones definidas para cada producto y los niveles de precios que se hubiera establecido en el análisis del mercado. 1.5
ANÁLISIS Y PRESENTACIÓN DE LOS PRODUCTOS La identificación cabal del producto que se obtendrá finalmente, y
que luego se comercializará, es de suma importancia para la realización del estudio que sustente el plan financiero. El producto puede ser un bien o un servicio, según la naturaleza de la actividad a que se dedica la unidad económica. En la definición del proceso de producción de la empresa se debe seguir un procedimiento por etapas. Se debe partir de una posición preliminar que será definida o complementada con la información que se obtenga del estudio de mercado. Una empresa de éxito trabaja siempre para satisfacer un mercado. Aún cuando la mercadotecnia permite la creación de mercados para determinados productos, ésto supone la existencia de una necesidad que debe ser satisfecha, la que puede encontrarse plenamente identificada o encubierta. El análisis del producto debe efectuarse con amplitud y la información que se disponga sobre este debe permitir su pleno conocimiento. Se debe considerar en ese análisis su composición química, características físicas y aspectos cualitativos que sean pertinentes. Asimismo, se debe describir el uso final del
producto, si este será
empleado en la manufactura de otros bienes o si será un bien o servicio de consumo directo de la población. Para una mejor comprensión y presentación del plan financiero o del proyecto debe exponerse con claridad el objetivo en el aspecto productivo. En relación con el producto se deberá describir la forma de presentación del
2
mismo, incluyendo el embalaje, así como la forma como se transportará y se mostrará finalmente al comprador. Cuando el producto es resultado de la combinación de elementos químicos o físico-químicos, se requerirá de pruebas de laboratorio y, en algunos casos, de la operación de una planta "piloto" o de trabajos experimentales. En el caso de una operación minera se deberán realizar las pruebas metalúrgicas necesarias, de tal manera que se pueda obtener un confiable "balance metalúrgico". Este contendrá la descripción de todos los elementos que se recuperan de una tonelada de mineral y se definirá la cantidad de mineral que se requerirá para producir una tonelada de cada "concentrado", que es el producto de una planta concentradora de minerales. Si el producto es de mayor transformación metalúrgica, sea de fundición o refinación, se establecerá el balance entre el material que ingresa al proceso productivo y el que finalmente se obtiene, incluyendo los desechos con sus respectivas características. En este caso, será de interés la relación entre las diferentes etapas productivas o plantas establecidas, así como el sistema de trabajo empleado para obtener el producto en cada etapa. Se debe presentar el tipo de equipo que se empleará, las características del diseño de los mismos y los sistemas de operación relacionados, describiendo también el sistema de abastecimiento de agua, de energía y de los otros servicios auxiliares.
Debe tenerse en cuenta que estos aspectos del sistema
productivo constituyen factores que limitan las posibilidades de variación en los esquemas de producción y, en cierta manera, definen el tipo de producto a obtener. Cuando se trata de proyectar una ampliación de capacidad de producción deberá presentarse
una
serie histórica que contenga los
resultados del análisis físico-químico de los productos. En la explotación y tratamiento de recursos naturales, como es el caso de los minerales, una serie de años demostrará que las cifras que se utilizan para programar el futuro son confiables y los contenidos finos así determinados tendrán la consistencia requerida para la adecuada presentación de las proformas de liquidación de venta de cada producto. Estas liquidaciones servirán para
2
calcular de manera confiable el ingreso de la empresa para el período de vida del proyecto de ampliación. En algunos casos se debe tener presente que los productos serán embalados en la forma que se requiere para su transporte o en la forma que se necesita para su introducción a una planta de transformación, que los utiliza como insumos o materia prima. Entre estas formas destaca, por ejemplo, el grado de humedad que debe tener un "concentrado" de minerales, según el transporte a emplear. En algunos casos la presentación del producto cambiará según las preferencias de los consumidores de diferentes lugares.
1.6
INVERSIONES
La edificación de una estructura productiva y de sus instalaciones conexas o complementarias requieren de un planeamiento de las inversiones que la hagan posible. Los expertos del área de ingeniería conocen con precisión el tipo de equipo, máquina o instalación a emplear para lograr un objetivo de producción de bienes o servicios. Será necesario conocer el detalle de las inversiones en la forma necesaria para los cálculos económicos y financieros proyectados. El sistema que se plantea en este trabajo es que los expertos en Ingeniería, que se encargan de la definición de la capacidad productiva y de los procesos de producción, adecuen su información a los requerimientos de los expertos encargados de la parte económica y financiera. Así tenemos, por ejemplo, que el detalle de las inversiones deberá incluir aspectos fundamentales como su clasificación según los rubros de activos que establece el plan contable general del país, si existiera, o el sistema de contabilidad generalmente aceptado. El plan contable general del Perú establece los rubros de activos siguientes: -
Terrenos;
-
Edificios y construcciones;
-
Maquinaria y equipos;
2
-
Unidades de transporte;
-
Muebles y enseres; e,
-
Intangibles La
agrupación
de
los
activos
en
la
forma
mencionada,
tiene
significativas ventajas para el seguimiento y control de las inversiones; también, para analizar su tratamiento tributario y para calcular las provisiones por depreciación y revaluación de activos fijos, así como lo correspondiente a la amortización de activos intangibles. Especial atención debe merecer el rubro "intangible". Bajo este concepto se agrupan las inversiones que no constituyen bienes reales, pero que, sin embargo, son necesarios para hacer posible la operación de la empresa. En este rubro se considera los diversos servicios que no forman parte del valor de un determinado activo agrupado en los rubros ya mencionados. En la mayoría de los casos los valores intangibles no están sujetos a revaluación contable como consecuencia de su depreciación monetaria. Los activos clasificados en los rubros indicados u otros similares, se ordenarán, a su vez, según las etapas del proceso productivo que se hubieran definido como centros de costos. Esto se hará según la actividad a que se refiere la unidad económica. En algunos casos, será conveniente que los gestores o futuros administradores de la operación aprueben el desagregado de los costos. La definición de los centros de costo por secciones o áreas del sistema productivo, es indispensable si se desea una buena presentación del plan financiero y la adecuada administración de la empresa en operación. La separación de los activos por rubros y centro de costos permitirá la correcta asignación de las cargas que se generan por el desgaste, como
consecuencia
del uso o por la obsolescencia de los
activos. Otra ventaja muy importante de esta clasificación es que facilita la administración eficiente de los activos. Con la información que se obtiene mediante este sistema, se optimiza el control y supervisión permanente del uso de los activos, incrementando significativamente la rentabilidad de la empresa.
2
El detalle de los activos por centro de costos deberá permitir identificar con precisión a cada rubro. Se debe considerar necesariamente la unidad de medida empleada y el precio unitario. Esta información sirve para la programación de las compras y el adecuado manejo de los inventarios. El valor de los activos de origen importado deberá figurar en columna aparte de los de la industria nacional. Debe especificarse el caso de los activos importados que se adquieren en
el mercado local y en moneda
nacional. Esta separación permitirá la evaluación del "balance de divisas" de la unidad económica, así como los efectos financieros del uso de los recursos en moneda nacional y extranjera. En algunas empresas son importantes los aportes de bienes por parte de los propietarios, los que pueden ser usados o nuevos. En el primer caso, es necesario el sustento técnico de su valoración. Este sustento también será requerido cuando se compre activos usados, sea con financiamiento propio o con recursos de terceros. Para cada rubro del activo debe indicarse el porcentaje de su depreciación
o amortización anual, según las disposiciones tributarias
vigentes en el país o según criterios técnicos debidamente sustentados. Esto permitirá su correcta asignación al costo. Asimismo, el detalle de los activos deberá contener la carga tributaria para cada bien, especificándose los tributos que formarán parte del valor mismo del activo y los que se considerarán como cargas diferidas para el rubro de intangible. Lo mismo se hará con los gastos en transporte y en la instalación de los activos. Se deberá indicar si estos gastos forman parte del precio pagado por el activo o si se registran como servicios contratados de terceros. Si son cargados al valor del activo significará que estos valores serán
depreciados durante la vida del mismo o en el período operativo
proyectado, sometiéndose también al procedimiento de las revaluaciones. El traslado a los costos de estos gastos pre-operativos son considerados como activos intangibles. También, el sistema recomendado de clasificación de los activos permitirá el ajuste de los valores cuando se presenten cambios en las condiciones de su adquisición, sea por la variación en los precios o la
2
disponibilidad del producto en el mercado. Por esta razón, es necesario la indicación del momento en que se toman los precios para los activos y el tipo de cambio empleado en cada caso, cuando los pagos deberán realizarse en otra moneda de la utilizada en las proyecciones. La
información
de
detalle
de
las
inversiones
debe
permitir
agrupaciones de activos para efecto de proponer un programa de compras según las diferentes modalidades: compra directa, concursos públicos o licitaciones, sean locales o internacionales. Es frecuente la utilización del rubro "escalamiento" en el presupuesto de inversión de un plan financiero. Bajo esta denominación se incluye una proporción del monto total de inversiones como previsión del aumento de precios de los activos en el período comprendido entre el cálculo de la inversión y su ejecución. Si se considera este rubro, es aconsejable que su importe se incorpore al valor individual de los activos, desagregándolo según el programa de adquisición o de realización de la inversión. La aplicación de un índice de escalamiento origina otro cuadro con el detalle de las inversiones escaladas, que es distinto al cuadro de inversiones descrito anteriormente. Esta inversión escalada dará lugar a las cargas correspondientes a los centros de costos, por concepto de depreciación de activos y amortización de intangibles. Otro aspecto muy utilizado en la presentación de los detalles de las inversiones es la utilización de los rubros "misceláneos", "diversos" e "imprevistos". En algunos estudios el monto estimado de estos tres rubros llega a representar hasta el 40% de la inversión total, lo que vuelve inconsistente y poco confiable las cifras de las proyecciones. Es aconsejable no utilizar estos rubros en los planes financieros y en los estudios de factibilidad. Si fuera inevitable, la proporción del conjunto de los activos no especificados no debe exceder del 10% del total de la inversión.
1.7
CRONOGRAMA DE INVERSIONES
El cálculo de las inversiones debe ser detallado según su ejecución en el tiempo, considerando el proceso desde la adquisición del activo hasta
2
su instalación y registro en los libros de la empresa como activo debidamente constituido. La secuencia de las inversiones que incluye la construcción, ejecución de las instalaciones y compra de la maquinaria y equipo, debe establecerse según un calendario que detalle los procedimientos que permitan el mejor aprovechamiento de los recursos y la disponibilidad de los mismos. Es aconsejable que el cronograma de inversión considere un detalle mensual, utilizando, de ser necesario, el método de ruta crítica o métodos similares para optimizar el período de ejecución
de las inversiones.
La
demora en la ejecución de una parte de la inversión podría significar la ineficiencia
de
la
utilización
de
recursos
encarecerían las operaciones proyectadas. efectúan por
y costos
financieros
que
Cuando las inversiones se
áreas separadas, es necesario hacer un cronograma para
cada una, a efecto de priorizar su ejecución según la disponibilidad de recursos. En el caso de una inversión minera, por ejemplo, se pueden ejecutar los trabajos de inversión por separado para mina, planta, infraestructura administrativa, generación de energía, abastecimiento de agua, etc.; estos, a su vez, pueden ser independientes de la adquisición de la maquinaria y equipo, de las unidades de transporte, de los muebles y enseres o de los gastos calificados como intangibles. Es frecuente que la limitación de recursos condicione el cronograma de inversiones, aún cuando, en muchos casos, es el programa de ejecución de las inversiones que condiciona los futuros desembolsos de los recursos financieros. En el cronograma de inversiones también debe separarse los activos usados de los nuevos, no siendo importante para este efecto la fuente de financiamiento.
1.8
CRONOGRAMA DE DESEMBOLSOS
Al detalle de las inversiones le corresponde un cronograma de su ejecución. Este cronograma puede a su vez servir como detalle de inversiones. Sin embargo, se debe tener presente que la realización de las
2
inversiones en el tiempo no se ajusta necesariamente al cronograma de los desembolsos
de
los
recursos
financieros
que
hacen
posible
estas
inversiones. Es necesario, por lo tanto, establecer la relación entre la fuente de financiamiento, el desembolso de cada línea y su utilización en el respectivo cronograma de inversiones. Puede darse el caso que se desembolse la línea y no se haya pagado el activo, lo que significa necesariamente un manejo financiero de los fondos que puede traer beneficios o perjuicios para la empresa.
El
cronograma de desembolsos debe incluir también la frecuencia de los aportes de los propietarios o accionistas y el destino de estos recursos según el detalle del cronograma de inversiones. Los desembolsos deben guardar relación a su vez con la definición del servicio de
la deuda que,
luego,
da lugar
a la carga financiera
correspondiente para la unidad económica. Es necesario que el detalle del cronograma de desembolsos sea establecido según su incidencia en cada tipo de activo y para cada área o centro de costo, de esta manera se podrá asignar el costo financiero a cada área respectiva. El cronograma de desembolso deberá efectuarse también en forma mensual para mejor evaluación y correspondencia con el calendario de inversiones.
1.9
FLUJOGRAMA DE OPERACIONES
Para que los economistas tengan una presentación gráfica de las actividades proyectadas, es importante que cuenten con el flujograma que muestre todo el proceso productivo, con la indicación de los principales equipos e instalaciones que van a intervenir en la unidad económica. Este flujograma será de mucha ayuda para quien va a revisar las cifras sobre inversiones y definir los centros de costos. El gráfico deberá mostrar el tipo de actividad de cada etapa del proceso productivo, con el valor aproximado de las inversiones para cada uno, así como los recursos
2
humanos que se emplearán, la cantidad de materiales e insumos que utilizarán y los productos en proceso. También, será de mucha importancia establecer el tiempo que se requerirá para realizar cada proceso productivo. La información mencionada permitirá dar consistencia al programa de existencias y de compras que forma parte del plan financiero. La presentación gráfica del proceso productivo hasta la etapa de distribución, mostrará el ciclo económico de la operación y ayudará en la determinación del capital de trabajo que se requerirá en cada momento. La relación con las inversiones para cada proceso dará una visión objetiva del balance de la capacidad de la producción, lo que, a su vez, permitirá optimizar las inversiones y priorizarlas. Este aspecto es de mayor importancia cuando se trata de proyectos de ampliación de capacidad. Como ejemplo de la descripción de los procesos y algunos de sus aspectos cuantitativos se presenta un esquema general de los procesos de la minería: En primer momento se efectúa la extracción del mineral. El tonelaje extraído es depositado en determinados lugares hasta acumular lo suficiente para abastecer una planta de tratamiento, el que se inicia con un proceso de chancado o molienda. Este también se efectúa por etapas; desde la molienda gruesa hasta la molienda fina; se logra así, partículas de mineral para su procesamiento, según el método más conveniente para alcanzar
la
máxima
recuperación
de
los
productos
o
sustancias
comercializables. Si el proceso de tratamiento de los minerales continúa con la "concentración",
este
puede
realizar
de
varias
maneras,
según
la
característica del mineral y las ventajas técnicas y económicas del procedimiento elegido. Es común en el Perú el método de flotación, que consiste en
hacer flotar los metales que se desean recuperar mediante
reactivos o aditamentos químicos que se echan en el agua en la cual se ha vertido el mineral; la sustancia que flota sigue un proceso de secado hasta convertirse
en
el
producto
llamado
"concentrado",
seguido
de
la
denominación del metal principal que se está recuperando. El secado del concentrado llega hasta obtener el grado de humedad que permita su manipuleo y transporte, así como satisfacer los límites fijados por la planta de fundición o refinería.
2
El
concentrado
transportado
hacia
se la
almacena fundición
o
en
"canchas",
refinería
para
para
su
luego
ser
tratamiento
correspondiente. De la fundición se obtiene un producto que requerirá luego un proceso de refinación, que puede ser mediante altos hornos, hasta alcanzar el grado de pureza del 99% del metal, o mediante refinación electrolítica, que consiste en la separación por electrólisis de los cátodos y los ánodos. Los cátodos son láminas que se forman al prenderse las partículas del metal en las planchas que sirven de contacto eléctrico. Los ánodos son los residuos en forma de lodo del que se puede obtener otros productos secundarios, a través de otro tratamiento según las características de estos lodos. También, el mineral puede ser tratado con ácido sulfúrico y otros reactivos químicos para obtener una sustancia líquida que es procesada por electrólisis, obteniéndose el metal refinado con más del 99% de pureza. El contenido de los metales en los productos mineros aumenta después de cada etapa del proceso, tal como se aprecia en el cuadro siguiente:
CONTENIDO METALICO DESPUES DE CADA PROCESO MINERO
Cobre Plomo
Extrac. 2%
Concent. 30 % 5%
Fundic. Refinac. 85 % 99 % 50 % 92 %
99 % Zinc
10%
70 %
95 %
99 %
En el flujograma de las actividades mineras se deberá anotar el tiempo aproximado desde la fase de extracción del mineral hasta la venta del producto final. El chancado demora aproximadamente una semana. La flotación y el manipuleo del "concentrado" se efectúan en un día.
El
proceso de fundición se realiza en una semana. 1.10 COSTOS POR NATURALEZA Es necesario que el economista encargado del Plan Financiero y los responsables de la parte de ingeniería, tengan en cuenta el significado de la
2
información de los costos por naturaleza para cada proceso de producción de la unidad de producción cuyos datos financieros se desea proyectar. Es aconsejable presentar la información de costos en un cuadro de doble entrada. En las líneas horizontales se tiene los rubros de costos por naturaleza y en las columnas verticales se tiene los costos por procesos, determinándose, de esta manera, una matriz de costos del proyecto.
El
Plan Contable General del Perú contiene una definición de la naturaleza de los gastos y uniforma su aplicación para todo el país. Téngase en cuenta que no todo egreso o gasto se registra como costo y que no todo rubro de costo significa un gasto o egreso de dinero. El mencionado Plan Contable codifica en la Cuenta 60 a las compras, estableciéndose que todas las compras del proyecto se registren como activos en existencias o como inventarios que, luego, son consumidos en el proceso productivo. Otra cuenta importante es la codificada con el número 62, que establece las cargas de personal, con un detalle amplio para su adecuado análisis.
Después, vienen las cuentas correspondientes a "servicios de
terceros", "tributos", "cargas diversas de gestión" y las "provisiones". Toda carga por naturaleza se distribuye o al activo de la empresa o es cargada como costo.
Obviamente, en la etapa de construcción de un
proyecto todas las cargas serán asignadas a la formación de capital o al activo, hasta su terminación, para su amortización durante el proceso productivo. En el período de producción, la empresa realizará diferentes egresos por
naturaleza
que
significarán
activos
que
se
van
instalando
o
construyendo, así como los que serán inmediatamente costos del proceso productivo. El registro del gasto por la naturaleza permite la obtención de un estado financiero de "ganancias y pérdidas" denominado precisamente “por naturaleza”,
diferente
del
llamado
“por
función”,
que
tradicionalmente mostrado por la contabilidad de las empresas.
1.11 PERSONAL PARA LA EMPRESA Y EL PROYECTO
ha
sido
2
La información que proporcione la ingeniería debe contener el detalle del personal a emplear, lo que incluye su número por categorías ocupacionales, su remuneración y las cargas diversas que se incluirán en el costo del personal. El detalle de todo lo que se carga a esta cuenta debe ser clasificado según los centros de costos que correspondan. En el Perú existe diferente tratamiento legal para los trabajadores calificados como "obreros" y los denominados "empleados". casos existen
En algunos
trabajadores empleados considerados en una tercera
categoría, cuya remuneración no se establece mediante negociación colectiva. Estos son los funcionarios que tienen responsabilidad ejecutiva en la organización. Es importante que la proyección se elabore con el análisis del mercado de los recursos a emplear. En el caso de la mano de obra, por ejemplo,
será
necesario
este
análisis
para
evaluar
los
niveles
de
remuneración y calidad de personal a utilizar en el proceso productivo de la empresa. La información de las cargas por naturaleza de la cuenta 62, “gastos de personal”, debe incluir el detalle del cálculo de todos los beneficios sociales del trabajador.
Sólo de esta manera se podrá revisar la
consistencia de las proyecciones en comparación con los datos reales que se obtenga durante el proceso productivo.
En un sector de la actividad económica puede encontrarse diferentes empresas o proyectos que requieren tratamiento diferente para cada nivel de trabajadores. En el caso del sector minero, por ejemplo, se debe indicar toda la enorme gama de bonificaciones, asignaciones y gratificaciones que recibe el trabajador minero para
efectos de
establecer la consistencia de la
información frente a la realidad. Es importante, también, destacar las retribuciones adicionales
que
no siempre se registran como parte de las cargas por naturaleza, pero, que son atribuibles al personal. Es así, que los beneficios adicionales que un trabajador minero recibe para su familia, como por ejemplo la asignación escolar, el servicio de sepelio, la asignación por esposa, hijos, servicio
2
mortuorio y todos los servicios de mantenimiento de su vivienda, no se registran siguiendo, el plan contable, en dicha cuenta 62. Es importante considerar, en el programa de personal, la definición de su ubicación y costo para cada centro o área del proceso productivo. Es necesario efectuar la descripción del personal a emplear en todos los procesos, incluyendo la venta o de distribución, generación de energía y servicios técnicos complementarios.
Estos deben detallarse del mismo
modo como se describe el empleo de mano de obra directa en el proceso productivo.
1.12 MATERIALES E INSUMOS A EMPLEAR
El "consumo de materiales e insumos" no se registra como una cuenta del plan contable ubicada por su naturaleza. Este resulta de
la
utilización de los materiales e insumos reales o programados y guarda estrecha vinculación con
las compras y las existencias de productos
adquiridos para el proceso productivo. Debe destacarse que tiene singular importancia la relación entre materiales consumidos y el programa de compras. Se debe establecer los consumos específicos de cada uno de los rubros de materiales e insumos, para efectos de su asignación a los centros de costos y elaborar un programa de consumo y de compra de los materiales, procurando no incluir en los cálculos una proporción significativa de "estimados" o "imprevistos". Debe informarse sobre las cantidades y valores de los principales materiales e insumos a utilizar en cada etapa del proceso productivo. Será de utilidad para los cálculos económicos que se pueda establecer relaciones entre las cantidades de los materiales e insumos y las unidades de los productos obtenidos. Si dichas cantidades varían en la misma proporción constituirán parte del costo variable de producción. También, será de utilidad la especificación del origen, local o extranjero, de los materiales e insumos a fin de preparar el balance general de divisas del proyecto.
2
Del mismo modo, será de interés considerar las cargas tributarias, fletes y seguros y otros gastos atribuibles a la compra, incluyendo el transporte del material cuyo registro, según su naturaleza, figura en las cuentas correspondientes. Dicha carga puede asignarse al costo formando parte del costo de materiales e insumos extraídos del almacén. El programa de consumo de materiales, así como el programa de compras, se determinan conforme a los niveles de producción establecidos y sobre la base de las relaciones técnicas entre insumo y producción. Estos programas permiten, a su vez, determinar con cierta precisión la inversión en el rubro, “capital de trabajo” destinado a estos inventarios. El consumo de materiales e insumos deberá informarse por áreas o centros de costos indicándose también el valor de los inventarios al final de cada proceso productivo. 1.13 SERVICIO DE TERCEROS A UTILIZAR La construcción de un proyecto u operación de una empresa requieren generalmente, de la contratación de servicios de terceros destinados a construir la infraestructura o para el proceso productivo. La información que se obtenga de la ingeniería deberá detallar los diferentes servicios que se contrataran para la construcción y para la parte operativa. Debe tenerse en cuenta que los contratistas de servicios emplean a su vez personal y realizan una serie de gastos según la actividad que desarrollan, lo que debe detallarse para obtener una adecuada evaluación de la incidencia de la empresa o proyecto en la región y en la economía nacional. En la contratación de los servicios de terceros debe tenerse en cuenta su característica temporal.
Los servicios permanentes contratados de
terceros para el proceso productivo requieren de una adecuada evaluación desde el punto de vista de la regulación que establece derechos para los trabajadores y que podría afectar en el futuro a los flujos económicos y financieros. En algunos casos la legislación establece limites en el tiempo para mantener contratistas en la parte operativa de la empresa, después del cual el personal de la contratista pasa a formar parte de la planilla de la empresa contratante. En algunos casos, una parte importante de la
2
operación productiva puede ser realizada por contratistas quienes harán las inversiones correspondientes. El programa de servicios de terceros será utilizado en la elaboración del programa de cargas por centros de costos, así como para la determinación de matrices de costos que sirven de base para calcular los que corresponden a diferentes escalas de producción o para establecer los costos o cualquier otra variable que incida en la rentabilidad de la empresa. 1.14 TRIBUTOS A LA INVERSIÓN Y A LA PRODUCCIÓN
El programa de gastos por naturaleza debe considerar el detalle de los tributos distribuidos en los respectivos centros de inversión o de costos, según se trate de la etapa de la realización de la inversión o del proceso productivo de la empresa en marcha. Este detalle permitirá establecer la participación del Estado en el monto de la inversión y su participación de los resultados del proceso productivo. Asimismo, permitirá la descripción del valor agregado por la transformación que se efectúa con la producción. En algunos casos, los tributos, o el nivel de estos, pueden ser fijados mediante contratos especiales de reducción de impuestos por parte del Estado con la finalidad de garantizar la más rápida recuperación de los capitales invertidos. Los tributos tienen diversas fuentes de generación, se originan en las compras, el pago de las remuneraciones, los contratos de servicios de terceros o por las cargas diversas de gestión. Las cargas tributarias son muy diversas según el tipo de actividad y deben ser detalladas para facilitar el monitoreo de las proyecciones o la evaluación a nivel nacional e internacional. Por ejemplo, en el caso del sector minero, existe un “derecho de vigencia” que se paga por el mantenimiento del derecho minero y tributos que inciden en cada una de las etapas del proceso productivo, desde la extracción del mineral hasta la percepción del ingreso por la venta del producto final.
2
En el caso de existir algún sistema de devolución de impuestos (Draw Back), este se detallará considerando su cronograma para efecto del calculo de los costos financieros involucrados.
1.15 CARGAS DIVERSAS DE GESTIÓN Forma parte importante de la distribución de los costos por naturaleza y son determinados según el Plan Contable General del país, cuando existe, o por las prácticas de contabilidad generalmente aceptadas. En las cargas diversas de gestión se encuentra los seguros que se contratan para cubrir los riesgos durante la construcción y para cubrir los activos durante el proceso productivo. Cada rubro de este grupo de costo debe ser detallado con la información que sirvió de base para su cálculo, para determinar su variación en caso de establecerse nuevos niveles de evaluación de las proyecciones. 1.16 COSTOS POR PROCESOS La ingeniería y el estudio del mercado han definido los diferentes procesos productivos de la unidad económica. Para cada tipo de actividad productiva existirá una forma general de producir y en cada unidad operativa, según la tecnología a emplear, se tendrá un proceso especifico. Estos procesos condicionan el registro contable que se efectuara para cada uno. En primer lugar se debe establecer un plan de cuentas de costos a nivel de cada actividad de un país, el que servirá de patrón para definir el plan de cuentas de la empresa. En primer lugar, se requiere definir las cuentas de la contabilidad general. El registro de los costos por centros de operación depende de las características del área de actividad y del proyecto. Por ejemplo, será importante para una empresa que genera su propia energía para abastecer sus operaciones y servicios complementarios, el registro de los costos de esta energía. Su evaluación permanente permitirá su racionalización. El registro incluirá los costos de generación y distribución, incluyendo su asignación en diferentes centros de operación y administración según el consumo de energía.
2
Al iniciar todo plan financiero es imprescindible la definición de los centros de costos para registrar las inversiones, los que guardarán estrecha concordancia con los procesos productivos. Los expertos encargados de la ingeniería efectuarán el desagregado de las inversiones y de los elementos que constituirán costos del proceso productivo. El
flujograma
de
las
operaciones
ayudará
en
el
análisis
y
determinación de los costos según los procesos productivos y los procesos de
mayor
importancia
de
cada
etapa,
diferenciándose
los
rubros
estratégicos que serán controlados con mayor énfasis por los encargados de la gestión de la empresa.
2.
LA INFORMACION DEL MERCADO PARA EL MODELO Para la elaboración del Plan Financiero es necesario tener en cuenta la
información proveniente del mercado. Si bien esta parte puede ser incluida como un aspecto independiente dentro del Planeamiento estratégico de la empresa, se requiere revisar la consistencia de la información que proviene del mismo, para la adecuada elaboración de los flujos económicos y financieros proyectados. Para revisar dicha consistencia es necesario tener presente algunos criterios referidos al mercado de los diversos factores que intervienen en las proyecciones, incluyendo los bienes incluidos en el detalle de las inversiones.
2.1
ASPECTOS GENERALES DEL MERCADO DE LOS PRODUCTOS A VENDER Y DE LOS BIENES A COMPRAR
Es necesario considerar en el análisis de mercado tres aspectos fundamentales;
El mercado de los productos finales que se va a vender y que resultan de los procesos productivos de la empresa;
2
El mercado de los materiales e insumos y otros factores con la mano de obra que van a ser necesarios y;
El mercado de los activos que se van a comprar para realizar la etapa de la inversión o construcción en caso de actividades proyectadas. La profundidad del análisis del mercado y la información que se
obtenga de este dependerá del tipo de unidad de producción y la actividad a la que se refiera.
Una operación de gran magnitud requerirá de un
estudio muy detallado, para elegir las mejores condiciones para adquirir la maquinaria y equipos que se van a utilizar. Del mismo modo y para este caso, se debe tener un estudio de mercado suficientemente explícito respecto a los productos que se van a vender. Con mayor razón, cuando estos productos tienen un mercado característico o los mercados son muy diversos. Un estudio de mercado bien sustentado ofrecerá la confianza de que el Plan Financiero puede cumplirse a cabalidad. En lo que se refiere a los productos a vender, es necesario considerar las cantidades susceptibles a ser vendidas, a que precio, quienes serán los clientes compradores y en que condiciones y que medios se utilizaran. Todas estas interrogantes son importantes para concretar los ingresos para las proyecciones, así como detallar con mayor exactitud los gastos de venta y de distribución que se incluyen en el detalle de los cuadros de flujos de fondos y de costos proyectados. También será necesario evaluar los aspectos internos y externos que afectarán el mercado de los productos para efectos de sustentar la validez del Plan Financiero. Cabe destacar en lo que se refiere a influencias externas, los referidos a las reglamentaciones estatales sobre la producción y distribución, sobre los productos sujetos a permisos, prohibiciones de importar o exportar, fijación de precios máximos o cuotas de producción o de exportación, etc. También, son fenómenos de origen externo los aspectos estructurales en las economías donde se van a vender los productos, como es el caso de la distribución de la riqueza, la dependencia económica respecto de otro país, su estructura productiva, la capacidad instalada de los sectores productivos y sus características, el entendimiento entre los productores
2
que pudieran influir en el futuro de la empresa. Así mismo, es necesario considerar los cambios tecnológicos que puedan afectar al mercado del producto que se va a producir, y su posible variación en el período de la vida del proyecto. Cuando se estudia el mercado, se tiene en cuenta, por el lado de la oferta, los aspectos de la producción, la distribución y la competencia. En lo que se refiere a los bienes a comprar; también será necesario tener la información suficiente del estudio de mercado para dar la seguridad de su ejecución.
2.2
MERCADO DE PRODUCTOS FINALES
Es necesario en primer lugar, una definición precisa del producto que se va a vender, los usos del mismo, así como la clientela a la que está dirigida. Considerar si es bien de uso intermedio o de consumo final. Esto determinará finalmente el tipo de demanda, así como la oferta de la competencia, lo que se tiene que analizar para que el producto se pueda vender y que los flujos financieros puedan cumplirse. En la definición de producto, se deberá esbozar las exigencias de la clientela
así
como
la
variedad
de
los
productos
sustitutos
y
complementarios que se ofrecen, la presentación de los mismos, las condiciones de uso y todos los aspectos económicos que incluye el respectivo análisis de los precios. La información del mercado deberá orientarse a dar consistencia a las cifras que se utilizarán en los flujos proyectados.
2.2.1 Oferta:
empresas,
volúmenes,
sistemas
de
venta
y
proyección. La ubicación de la producción de la empresa frente al mercado y la cantidad de productos similares o sustitutos o competitivos que van a estar en el mercado provenientes de otras empresas del país y del exterior, constituyen aspectos de especial análisis para un Plan Financiero. Se deberá conocer el volumen y las cifras proyectadas, así mismo como los factores que van a condicionar las posibilidades de su influencia en
2
el mercado.
Interesará conocer las características de la competencia, su
naturaleza, ubicación geográfica, la cantidad que ofrece cada uno de ellos y su posibilidad de crecimiento y utilización de la capacidad ociosa.
En cuanto al sistema de venta y los posibles cambios en el mismo, será necesario conocer aquellas que usan los competidores para hacer llegar su producto hasta los consumidores finales, que medios utilizan y los precios y costos estimados de distribución.
2.2.2 Demanda: Consumidores, volumen, sistemas de compra y proyección. La definición del producto y su uso ayudan a ubicar al consumidor o demandante final de la producción. Se deberá conocer el precio actual de compra de los consumidores y se deberá recoger información para detallar los costos de distribución de los productos. Será de mucha utilidad contar, de ser posible, con los costos de producción de la competencia, considerando sus principales componentes. Esto permitirá tener una idea de los esquemas de distribución de los ingresos y costos, a los que se enfrenta la empresa y a su ubicación frente a los márgenes de utilidad; es decir, a su posición frente al mercado. Asimismo,
será
necesario
conocer
las
características
de
los
consumidores o usuarios, con el debido sustento de la proyección, considerando los factores que influyen en su comportamiento.
2.2.3 Determinación de los precios. El Plan Financiero debe contener una clara definición de los niveles de precios a utilizar y como han sido determinados dentro del mercado. Se debe sustentar su fijación sobre la base de la oferta y la demanda y explicar los otros criterios utilizados. Cuando el producto sirve para el mercado internacional, debe considerarse el comportamiento de este a efecto de dar consistencia a la información de precios.
Obviamente, el estudio de mercado dará
información sobre el comportamiento de la economía de los países y las
2
posibilidades de crecimiento de los mismos, lo que incidirá sobre la demanda del producto. Cuando los precios se fijan utilizando como referencia una cotización en el mercado, se debe especificar todas las deducciones hasta llegar al precio de liquidación del producto. El estudio de mercado deberá establecer con claridad los mecanismos de la determinación de los precios, si estos se definen con mucha anticipación antes de la entrega del producto; si el precio se forma mediante el agregado de valores parciales, si se concretan en una feria; si se determinan
con
intervención
de
terceros
o
mediante
compradores
intermediarios, etc. Se debe considerar también si existen regulaciones que influyen en la formación del precio, como son las tarifas o precios controlados o regulados, si estas responden a políticas de precios; también, si los precios son de monopolio y si existe alguna forma arbitraria o libre para su fijación. Del mismo modo se deberá considerar el caso de los productos de venta estacional.
Asimismo,
debe
analizarse
la
relación
entre
precios
determinados en función al mercado y los que podría soportar la empresa, entrando en el mercado con una expectativa favorable. Se tendrá en cuenta la estructura de costos y la fijación de un margen de seguridad para cubrir todos los demás gastos y obtener un margen de beneficio razonable. Lo más importante para la proyección económica y financiera será la determinación de los niveles de precios a considerar para todo el horizonte de vida considerado. Estos niveles se utilizarán también para analizar los efectos en las variables económicas de una pequeña variación en los precios. Los aspectos particulares de la fijación del precio de cada producto serán de especial utilidad para la proyección. En algunos casos, se considera descuentos o deducciones en una cotización de referencia. Otros, se basarán en cotizaciones del mercado internacional, a los cuales se deducirán una serie de cargos, como por ejemplo, los cargos de transporte, que varía según la ubicación de la unidad de producción, respecto del mercado. También, se deducen los cargos que se derivan del tratamiento que se somete el producto a vender para adquirir el producto final cuya cotización es utilizada como referencia.
2
En el caso de la minería, el precio de la referencia es la cotización internacional de los diversos mercados de metales del mundo; los más utilizados son las Bolsa de Metales de Londres (London Metal Exchange), la Bolsa de Metales de New York o la Cotización de Productores Europeos. Las cotizaciones generalmente se refieren a metales con determinada calidad y condiciones. En algunos casos, estas cotizaciones no reflejan la pureza del producto que se obtiene de un determinado proceso productivo, de tal manera que en la negociación de las condiciones de venta, que también se refleja en la Bolsa de Metales, se establece un premio, por la calidad superior del producto en relación con el que se toma como referencia para determinar la cotización del metal. En el precio de la plata, por ejemplo, se efectúan deducciones a la cotización por los conceptos de refinación e impuestos que se aplican en el lugar de destino cuando el producto que se vende es el concentrado, de esta manera se obtiene el precio para valorar la unidad de venta que figura en la liquidación. En el análisis del producto, al contenido metálico que está en determinados concentrados o en los productos de fundición se le resta los puntos porcentuales que se considera como "mermas" que se producirán en el tratamiento para alcanzar el producto refinado. El precio y el contenido pagable permite calcular el valor bruto por unidad para efecto de la liquidación. A este valor bruto se le deduce los cargos por el tratamiento en la fundición; también, se deduce las penalidades que se han establecido, cuando el producto tiene determinadas impurezas que significan costos adicionales para obtener el metal final, como es el caso del arsénico u otras sustancias que pueden no ser recuperables en un proceso metalúrgico. Dichos gastos por tratamiento, denominado como "maquila", así como las penalidades mencionadas, una vez deducidas, permite obtener el valor CIF de la unidad del producto que se está liquidando. Después, se efectúan otras deducciones como el pago por transporte marítimo, seguro, etc. hasta obtener el valor FOB. A este valor se le deducen los impuestos a la exportación u otros cargos o tributos que establece el Estado, así como los cargos por comercialización que hubieran.
2
De esta manera, se determina el valor neto o unitario a recibir por cada producto. Se multiplica el valor unitario por la cantidad vendida y se obtiene el valor de una liquidación que finalmente se entregará al productor. El valor que se registra en los libros de la contabilidad del proyecto será el valor FOB. Las deducciones siguientes por impuesto a la exportación y comercialización, constituyen gastos de venta en el país. Para obtener el valor unitario de venta por tonelada de mineral se tendrá en cuenta la relación de concentración, es decir, la cantidad de tonelada de mineral que se ha empleado para obtener una tonelada de concentrado.
El precio de la tonelada de concentrado dividido entre la
relación de concentración permitirá obtener el aporte del concentrado vendido en el valor de la tonelada de mineral. Si varios "concentrados" fueran obtenidos de la misma tonelada de mineral, se suman sus aportes para determinar el valor total del mineral.
2.2.4 Comercialización general y específica. En primer lugar y conforme a lo ya expresado, el estudio de mercado deberá contener información sobre como se comercializará el producto de la empresa y como lo hace la competencia, es decir, como se presenta el producto; como lo reciben los productores, que precios y con que sistema de comercialización y distribución se realiza. Inmediatamente después, se debe describir las características del sistema de comercialización y distribución que se utilizará.
Si va a ser
similar al que ya se acostumbra en el mercado o si cambiará algún aspecto por su adecuación a la naturaleza, ubicación y características de la unidad o por otras razones. Debe tenerse en cuenta que el conocimiento amplio del sistema de distribución y comercialización de la empresa o proyecto, constituye una variable determinante para que el mismo tenga éxito; por eso, es necesario considerar en el análisis la naturaleza o función de los distintos canales de distribución, los medios de comunicación y venta, los medios físicos de distribución, las características del mercado en cuanto a costumbres, plazo de entrega, condiciones de pago, descuentos, tratamiento o maquila, etc.
2
que influirán en los costos de venta y, por tanto, en los flujos económicos y financieros. Otro de los aspectos a tener en cuenta en la distribución y comercialización de la producción es que el estudio de mercado debe identificar
con
precisión
a
los
intermediarios
y
las
formas
de
comercialización que utilizan. Se debe analizar la utilización de transporte, el almacenaje, las modalidades y condiciones comerciales, así como los mecanismos financieros de la comercialización. También, se debe tener en cuenta las relaciones comerciales entre la empresa, con los intermediarios y con los consumidores finales. Asimismo, el estudio debe referirse a la participación en el mercado y el grado de integración que va a tener la empresa frente al mismo, así como la evaluación y análisis de las condiciones determinantes del precio de venta para el demandante final. Por otro lado, también, se debe considerar todo lo que se refiere a las medidas de política comercial que existen y que puedan influir en la comercialización del producto, como son los acuerdos internacionales de integración regional o acuerdos bilaterales de comercio con el país en el que se ubica la empresa o el proyecto, los incentivos tributarios que existan en el mercado interno y en el extranjero donde se prevé destinar la producción, siempre que puedan afectar a su competencia en el mercado internacional. También, se debe incluir en este análisis, la política de transporte, almacenamiento, las restricciones existentes, las políticas financieras, así como las políticas de ventas que existan en dichos mercados. En cuanto se refiere a la política de comercialización externa del producto se tendrá en cuenta la clasificación del mismo para efectos de su sujeción a políticas de promoción (como sería el caso de exportación tradicional o no tradicional) y si, como resultado, el producto tendrá certificado de reintegro tributario o si estará o está incluido en un acuerdo de interacción comercial con otros países, etc. Del mismo modo, los canales de comercialización, que son instancias que realizan el intercambio, deberán ser definidos con precisión para efectos de dar confiabilidad al Plan Financiero.
2
2.3
MERCADO DE LOS ACTIVOS FIJOS PARA LA INVERSIÓN
El objetivo de presentar el análisis de mercado de los activos fijos para la inversión es asegurar que los mismos reúnan las características técnicas apropiadas para el cumplimiento de las proyecciones, así como mostrar que es la mejor elección técnica, económica y financiera conforme a las otras características de la empresa. Se debe considerar en el análisis de mercado el cumplimiento de la instalación del activo y su puesta en operación en los plazos previstos para efectos
de
no
demorar
la
implementación
prevista
y
evitar
el
encarecimiento de las inversiones. El estudio del mercado de los activos fijos debe partir de una definición del tipo de cada uno, para luego analizar las posibles fuentes de abastecimiento; es decir, su procedencia y la tecnología alternativa, así como la demanda de los mismos para proyectos competitivos o empresas en producción de bienes iguales o sustitutos. 2.3.1 Oferta de los Activos Se debe presentar el análisis de las empresas y tipo de maquinaria y equipo que venden, sus rendimientos y demás características técnicas, así como la confiabilidad que ofrecen para cumplir con el requerimiento técnico de la Ingeniería aplicada a la empresa o proyecto. Es necesario también considerar, los volúmenes de venta que tienen dichos proveedores, sus sistemas de venta, sus precios y la proyección de su permanencia en el mercado, a fin de garantizar el servicio de mantenimiento cuando sea necesario, así como la vigencia de la tecnología empleada; es decir, que esta no llegue a ser obsoleta antes de terminar el periodo proyectado. La eficiencia de los activos debe ser prevista a fin de garantizar la producción y productividad para la adecuada permanencia de la empresa en el mercado. Por el lado de los precios, es necesario su comparación de los ofrecidos por los diferentes abastecedores nacionales e internacionales. Se suma a los aspectos analizados las condiciones de entrega y la oferta de servicios de mantenimiento durante el periodo de plan. 2.3.2 Demanda de los Activos
2
Se debe efectuar el análisis de todas las empresas que utilizan activos iguales o similares y los proyectos próximos en los que se prevea utilizarlos, con la finalidad de esbozar un balance entre los productores de dichos activos y los usuarios de los mismos. Los volúmenes que han sido demandados, los sistemas de abastecimiento utilizados, así como las proyecciones de los posibles compradores, pueden ser indicadores del nivel de los servicios de mantenimiento que ofrezca el proveedor. Su presencia y permanencia en el mercado es importante para garantizar que en el futuro no se tenga mayores contratiempos tecnológicos, garantizándose de esta manera que las proyecciones financieras tengan mayor confiabilidad.
2.4
MERCADO DE MATERIALES E INSUMOS PARA LA EMPRESA O EL PROYECTO
Del mismo modo que con los activos fijos, se requiere hacer un análisis del mercado de los principales materiales e insumos a utilizar, a fin de garantizar su adecuado abastecimiento. En primer lugar, es necesario la presentación de la lista de los principales materiales e insumos a utilizar para ordenar el análisis del mercado correspondiente. Con el abastecimiento oportuno se buscará las mejores condiciones para el cumplimiento de una política de compras que se acompaña con un programa de compras. Se debe hacer un análisis de la oferta; es decir, quienes producen la materia prima, en que condiciones se vende, cuales son los volúmenes de venta en el mercado, que significado tendrá en el Plan Financiero la adquisición de estos insumos, si será dependiente de una venta monopólica o si se entrará a comprar en la libre oferta y la demanda, etc. Lo importante es que el Plan Financiero muestre que no habrá fallas en el abastecimiento de la materia prima a transformarse y en los materiales a emplear.
Este es el caso, por ejemplo, de la energía como
insumo que se va a utilizar, si será generado por la misma empresa o si será comprado. En este último caso, se requiere hacer un análisis del mercado de oferta de energía, para ver la seguridad del abastecimiento y si el
2
escogido tendrá sustituto por fallas futuras. En el Perú, por diversas razones ha fallado el sistema de abastecimiento de la energía.
Las empresas de
generación hidroeléctrica y las fábricas, han tenido que invertir en grupos electrógenos con un mayor costo adicional. El proyecto debe tener el suficiente análisis para ver si es necesario una inversión complementaria para garantizar el abastecimiento de la energía que se requiera para los procesos de producción. En el análisis de la demanda; es decir, de la competencia de las empresas que transforman o utilizan las mismas materias primas o insumos, es necesario ver las posibilidades de incremento de sus actividades, para ver
la
proyección
de
la
oferta
siempre
que
pueda
influir
en
el
abastecimiento a la etapa operativa proyectada. Del mismo modo, se tiene que ver el análisis del mercado en cuanto pueda afectar las relaciones de los precios establecidos para cada producto dentro de los flujos proyectados. Se debe esclarecer si los cálculos fueron realizados a precios constantes o si se les ha aplicado un escalamiento. En este caso, se tiene que considerar los cambios
por efecto de las
condiciones del mercado. En el abastecimiento de las materias primas o insumos es necesario considerar todos los sistemas existentes, desde la forma en que se realice la compra, la entrega a la operación, pasando por los stocks o existencias mínimas que se requieren, para su adquisición oportuna. Evidentemente, el abastecimiento de los insumos y materias primas debe ser
relacionado con los programas de producción; también, con la
disponibilidad financiera y el uso del material en la producción, así como las existencias, espacios y almacén, posibilidad de transporte, la época de la compra, es decir, todo lo necesario para asegurar su abastecimiento. En el programa de compras debe considerarse un tiempo medio necesario para el aprovisionamiento a fin de que este tenga con suficiente abastecimiento.
Debe tenerse en cuenta la seguridad de las materias
primas y materiales a mejor precio y calidad. Se debe considerar la ubicación
geográfica
y la oportunidad
de
la entrega;
también,
se
considerara la capacidad de venta del proveedor y la situación de la competencia que adquiere dicho producto.
2
Téngase en cuenta que, en el caso del aprovisionamiento de la materia prima e insumos, se puede establecer un parámetro promedio de abastecimiento y de compras; pero, este no debe ser una condicionante para dar rigidez al sistema, pudiendo la compra, mostrar cierta flexibilidad en el futuro.
La realidad puede ser algo diferente a lo estimado
inicialmente, conforme con las circunstancias y la mejor conveniencia económica y financiera para la empresa. 2.5
MERCADO DE MANO DE OBRA PARA LA EMPRESA O EL PROYECTO El esquema de producción define claramente la cantidad y calidad de
recursos humanos a emplear. Este requerimiento debe ser contrastado con el análisis del mercado de mano de obra. Muchas veces se programa una necesidad de mano de obra sin considerar su abastecimiento; es decir, las posibilidades de que dichos recursos puedan estar disponibles en la oportunidad y condiciones requeridos para garantizar el cumplimiento de las metas del Plan Financiero. Podrá la mano de obra requerir un período de entrenamiento para adecuarlo a las condiciones de producción y a la tecnología a emplear, cuando esta no está disponible con la calificación requerida y de acuerdo con la oferta, o sea, de la población dispuesta a trabajar. El análisis debe permitir determinar también el salario según el mercado para cada tipo de recurso humano que se necesite. Podría darse el caso que el salario se determine en base a la experiencia, lo que debe ser refrendado por el análisis de mercado que permita comprobar la consistencia de los niveles determinados para cada tipo de ocupación, con el fin de garantizar la confiabilidad de las proyecciones.
3.
VARIABLES PRE-DETERMINADAS PARA EL MODELO Como se ha mencionado anteriormente, la elaboración del Plan
Financiero es un trabajo que va perfeccionándose en la medida que se desarrolla.
En otras palabras, se trabaja mediante el tanteo y las
aproximaciones.
2
Para la elaboración de los cuadros o flujos económicos y financieros se requiere de una coordinación muy estrecha con los encargados de la parte técnica de ingeniería y con los propietarios o gestores de la empresa a fin de predeterminar algunas variables y establecer criterios que servirán para los cálculos correspondientes. A continuación se efectúa la descripción de algunos aspectos que se necesita definir antes de realizar dichos cálculos.
3.1
DISPONIBILIDAD DE RECURSOS NATURALES O MATERIA PRIMA
En el caso de la explotación de recursos naturales, resulta de suma importancia definir la cantidad total de recursos y su calidad, a fin de establecer el horizonte del planeamiento; es decir, los años para los que se va a calcular los flujos. En muchos casos, es necesario discutir la cantidad a considerar, según el grado de certeza que se tenga sobre el volumen de recursos que finalmente se explotará.
Esta cantidad puede fijarse entre uno y tres
niveles, generándose cálculos para cada nivel; es decir, los flujos y demás indicadores mostrarán los resultados según cada nivel. También, se debe discutir sobre la posibilidad de que, en cada período, se convierta en disponible o de utilización inmediata los recursos naturales no considerados inicialmente. En muchos casos, se requiere de inversiones significativas durante la operación de la empresa para hacer accesibles o convertirlos en disponibles para su explotación como recursos naturales adicionales. El estudio de ingeniería debe ser suficientemente preciso y mostrar el cuadro de recursos naturales a explotar con el debido detalle, a fin de que las proyecciones financieras se muestren con claridad. Del mismo modo, en el caso de las materias primas a explotar cuando se trata de transformación de las mismas, en procesos industriales o también cuando se trata de recursos naturales no producidos y, por tanto, adquiridos
por
la
empresa,
se
debe
considerar
la
certeza
del
aprovisionamiento correspondiente, especificando el origen y la calidad de dicha materia prima. Obviamente, el estudio de mercado deberá permitir
2
aclarar las interrogantes respecto a dicho aprovisionamiento y, sobre todo, si estará disponible oportunamente.
3.2
CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN A UTILIZAR
La parte de ingeniería definirá el balance de las capacidades de producción para cada proceso productivo.
Es aconsejable que exista
armonía entre las capacidades para cada etapa de producción. Se observa muchas veces, que existe desequilibrio entre estas capacidades, por factores económicos, financieros o por previsión de ampliaciones en el futuro,
pensando
optimizar
o
minimizar
las
inversiones
en
etapas
complementarias, proyectando una mayor producción. Debido a los altos costos que significa construir la infraestructura o porque los costos adicionales de determinados equipos para capacidades mayores no son significativos, muchas veces las proyecciones consideran una mayor dimensión y, por tanto, mayor inversión en una etapa determinada. Estos aspectos requieren ser discutidos y definidos desde el inicio de la elaboración del Plan Financiero. También, es necesario definir la capacidad final de producción a utilizar en los períodos de prueba o períodos iniciales. Para esta etapa, es importante considerar la consistencia del estudio de mercado y la estrategia de penetración en el mismo con la producción que se logrará en cada periodo, lo que se utiliza en los cálculos de los flujos económicos y financieros. Es razonable no utilizar el 100% de la capacidad desde el principio y más bien, indicar un aumento gradual. Si se empieza desde el primer mes con el 100% de la capacidad de utilización, se debe tener el sustento adecuado con el fin de mostrar seriedad en la presentación de las proyecciones.
3.3 NIVELES DE PRECIOS
Es muy importante para la definición de los diferentes niveles de cálculo de los flujos económicos y financieros y, por tanto, para medir los efectos en la rentabilidad, productividad y, en general, en los resultados, los
2
niveles de precios a utilizar, tanto de materia prima o de recursos naturales como de los productos finales.
Cada nivel de precios a considerar dará
lugar a sus respectivos cuadros y flujos, aspecto que se tendrá en cuenta para ver la amplitud de los cálculos y la presentación del Plan Financiero. En muchos casos de proyecciones se observa la utilización de tres niveles, cualquiera sea el nombre que se elija para ellos. Al nivel superior se le puede denominar como alto u optimista; al intermedio puede llamarse como medio, realista o conservador; y al inferior se le puede calificar como bajo o pesimista. Para establecer los niveles, es importante tener en cuenta el rango de variación, para evaluar la sensibilidad de los resultados frente a los cambios de las variables elegidas. Es aconsejable utilizar rangos con base decimal para facilitar el análisis. Cuando se trata de uno o pocos productos, los niveles son de fácil apreciación; pero, si la producción se refiere a muchos productos, estos tendrán que agruparse siguiendo la recomendación del estudio de mercado para facilitar el análisis de sensibilidad.
3.4 EXISTENCIAS DE LOS PRODUCTOS Y MATERIALES
Con la ayuda del flujograma de los procesos se debe precisar la existencia de los productos desde el inicio de la producción hasta el momento en que se entrega a los clientes, después de emplear un sistema de comercialización. Del mismo modo, es necesario la determinación de la cantidad de materia prima, materiales y suministros diversos que deben de emplearse durante el ciclo económico, a fin de establecer los fondos que se invertirán en este
rubro. Asimismo, es necesario la determinación de su nivel de
existencias así como las posibles contingencias que puedan alterarlo durante el proceso de producción y comercialización. Esta información se utilizará para la elaboración del programa de capital de trabajo. Existen diversos factores que condicionan los niveles de existencia de productos y de suministros diversos. Uno de estos es la técnica de producción a utilizar que establece un nivel de existencia de productos durante el proceso de producción.
2
Otro de los factores determinantes es el mercado. Su estudio deberá determinar el nivel de venta y su relación con la producción, las condiciones de abastecimiento y de compra de las materias primas o materiales empleados en el proceso productivo, etc. Por el lado de los productos, se deberá establecer la cantidad de producción que se requiere para atender las necesidades de los diferentes mercados a los que está destinada la producción. Las existencias mínimas estarán en función de los sistemas de venta a emplear. Se deberá prever la acumulación de los mismos cuando se tiene que atender embarques o pedidos estacionales cuando estuvieran previstos. En lo concerniente al abastecimiento, es necesario distinguir los materiales estratégicos de los demás, así como los que requieren ser comprados en cantidades que no guardan relación con el consumo ordinario. También, los que tienen que ser mandados a fabricar o los que tienen un determinado sistema de venta por lotes que, no necesariamente, van a coincidir con el uso periódico en el proceso productivo. El programa de compras deberá reflejar el sistema de abastecimiento de los materiales cuando estos tengan características particulares. En todo caso, lo que se requiere es determinar el nivel de existencias mínimas y estratégicas que debe mantenerse para atender las contingencias, cuando estas se presenten, para no afectar el sistema de producción. Otro factor que puede determinar el nivel de existencias es el aspecto financiero. Este, a su vez, puede estar relacionado con las limitaciones para el almacenamiento de las existencias de productos o materiales para el proceso productivo. Toda existencia en almacén significa una inversión cuyo monto representa un costo financiero que debe evaluarse para establecer los niveles mínimos de existencia de los productos o de materiales. Debe anotarse, asimismo, que los niveles de existencia de productos o de materiales guardan relación también con las expectativas de conflictos internos de la empresa, sea por aspectos laborales o contingencias de origen externo, siempre que se estime puedan afectar al proceso productivo, lo que puede condicionar el nivel estratégico de dichas cantidades.
2
3.5
ESQUEMA DE FINANCIAMIENTO PARA LAS PROYECCIONES
Antes de iniciar los cálculos de los aspectos económicos y financieros proyectados es necesario discutir con la parte técnica y con los encargados de la parte administrativa sobre los esquemas del financiamiento para definir los aportes propios de los inversionistas o accionistas así como el financiamiento de terceros. También, es necesario establecer la forma en que estos aportes se van a realizar sea en activos nuevos o usados, así como la oportunidad en que estos van a ser aportados. Del mismo modo, en el esquema financiero es necesario ver como se originan dichos aportes, si se trata de nuevo capital si va a salir de las utilidades de la empresa de otras unidades productivas de la empresa. Si las operaciones se proyectan con una mayor duración que la vida de los activos, es necesario considerar el esquema de financiamiento para la reposición de los activos durante dicho período. Puede darse el caso que la reposición de los activos sea con el flujo de fondos que se genere en el futuro o con un nuevo aporte o simplemente será financiado por terceros. Se requiere establecer, asimismo, el esquema de financiamiento del capital de trabajo. Parte de su financiamiento puede efectuarse con crédito de proveedores y sin carga de interés y con otros fondos que se generen en el futuro y que tampoco tienen cargas financieras. En el caso de financiamiento de terceros es necesario establecer los esquemas básicos de la línea de crédito, la forma de su desembolso y el servicio de la deuda, para efectos de los cálculos de los flujos de fondos correspondientes. Para este tipo de crédito se requiere efectuar un sondeo al mercado financiero a fin de analizar las posibilidades de financiamiento local o internacional para efecto de llevar adelante el Planeamiento Financiero. Los esquemas financieros así como el servicio de la deuda pueden ser tentativos y se van logrando afinar en forma sucesiva. Las proyecciones generalmente
se
calculan
con
determinados
esquemas
básicos
de
2
financiamiento, con tasas de interés y períodos de amortización, sin que esto signifique la definición de una línea de crédito en particular.
3.6 SISTEMA DE DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN DE LOS ACTIVOS
Es necesario determinar también el sistema de depreciación y amortización de los activos a considerar en las proyecciones. Existen normas establecidas por las autoridades tributarias para efecto de considerar la carga a los costos que se va a hacer por este concepto, con su respectiva incidencia en las utilidades gravadas con impuestos. Por otro lado, existen aspectos técnicos determinantes de la forma de depreciar un determinado activo, según su vida o su uso en el proceso productivo, lo que condiciona su introducción en los flujos de fondos para efectos de la evaluación correspondiente.
Esto significa que pueden
emplearse al mismo tiempo ambos criterios, el técnico y el de la autoridad tributaria, los cálculos reflejarán con claridad los efectos cuando el primero no coincide con las restricciones tributarias. Existen varios criterios para la depreciación de los activos, podría establecerse el método lineal, el método de dígitos anuales o el de fondo de amortización.
Cuando corresponda se utiliza el porcentaje establecido
mediante contrato con el Gobierno para efectos de las ventajas tributarias y recuperación de inversiones extranjeras. También puede establecerse el criterio técnico de vida útil según la producción por unidad de producto. El método de depreciación será elegido según las ventajas que ofrece para el Planeamiento Financiero. En algunos casos, será necesario la depreciación acelerada en los primeros años de producción proyectada y, en otros, la depreciación tendrá una mayor proporción al final a efecto de dar mayor holgura de excedentes en los primeros años.
3.7 VALOR DE RESCATE DE LOS ACTIVOS FIJOS
Al final del periodo considerado para las proyecciones, los activos tienen o se consideran con determinado valor. Algunas veces estos valores
2
se establecen considerando los aspectos técnicos de dichos activos, otras, según las estimaciones con la información del mercado para el momento final de las proyecciones. También, hay activos que por su ubicación y características de la actividad a que se refieren las proyecciones pueden todavía tener un gran valor de uso pero valor nulo en el mercado. El valor de rescate de los activos también puede no coincidir con el saldo de su valor en libros después de aplicar el sistema de depreciación elegido.
Pudiera darse el caso que el activo está totalmente depreciado
pero puede considerarse para las proyecciones un valor de rescate muy significativo. Por el contrario, puede darse el caso de activos que no habiendo sido completamente depreciados al término del periodo proyectado, su valor se convierta en cero y que por esta razón tenga que ser castigado por no tener ningún valor de mercado. Este es el caso, por ejemplo, de ciertas obras de infraestructura de un yacimiento minero ubicado en zonas alejadas, que luego de agotado el yacimiento la infraestructura no tiene valor de mercado; es decir, nadie estaría dispuesto a pagar por determinadas instalaciones que no pueden trasladarse y que se encuentran en zonas alejadas. Se requiere, pues, definir con precisión los criterios que se emplearán para establecer las cantidades de los valores de rescate de los activos que se pondrán en los flujos de fondos.
3.8 RECUPERACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
Para la elaboración de los flujos económicos y financieros del Plan Financiero es necesario considerar en la parte final o durante el periodo considerado, la recuperación del capital de trabajo. Este es programado generalmente como una inversión al momento de iniciar la etapa de producción y su recuperación se estima para el final del mismo. Se puede establecer también que dicha recuperación se efectúe en un período adicional cuando ya no se registren gastos operativos. Del mismo modo, se deberá considerar el pago del financiamiento cuando parte
2
de este capital de trabajo ha sido considerado como financiado por terceros o por los proveedores. También, es necesario considerar, en la recuperación del capital de trabajo, el momento en que se deja de considerar los fondos de caja para compras de insumos o materiales.
3.9 DISTRIBUCIÓN DE LAS UTILIDADES O EXCEDENTES
En los flujos económicos y financieros se llega a determinar la utilidad global o los excedentes de recursos después que los ingresos han cubierto los costos operativos. De estas utilidades se efectúa una distribución para pagar al Directorio de la empresa, efectuar el pago de impuestos a las utilidades, tanto en el país como en el exterior, luego, establecer reservas para reinversión libre de impuestos, si las hubiera, así como las reservas legales del caso. También, se separa la parte que se debe entregar a los trabajadores por los beneficios que les corresponda, y lo que se acuerde como distribución de dividendos a los accionistas. Después del pago de los impuestos y las otras distribuciones mencionadas se debe definir la forma como los fondos cubrirán el pago de las amortizaciones de las deudas contraídas para financiar las operaciones. A
continuación
se
describirán
brevemente
las
características
particulares de la participación del Directorio así como la participación de los trabajadores y la distribución de dividendos.
3.10 PARTICIPACIÓN DEL DIRECTORIO
La legislación tributaria generalmente establece la forma como los directivos de la empresa son retribuidos como compensación por su gestión en la conducción de la misma.
Aún cuando las normas tributarias
establezcan límites para esta retribución la empresa puede retribuir a estos directivos con montos por encima de estos límites. Obviamente, el exceso no será considerado para efecto de las deducciones para el pago de los impuestos
a
las
utilidades.
La
participación
del
Directorio
puede
establecerse como una dieta por la sesión en el que se ha intervenido o
2
como un porcentaje de la utilidad antes de impuestos. Estas formas u otras que se determinen para las proyecciones deben estar especificados a fin de incluirlos en los cálculos correspondientes.
3.11 PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES EN LOS BENEFICIOS
La legislación de algunos países, en forma general, o específica para algunas actividades, establece la participación de los trabajadores en las utilidades de las empresas.
El régimen vigente en el Perú regulaba esta
participación separándola en dos partes, una que se cargaba a una participación patrimonial y otra se distribuía en forma líquida.
La
participación patrimonial entraba a la empresa como fondos para financiar las inversiones o reposiciones de capital o para otro tipo de aplicaciones constituyendo aporte de capital obligados de los trabajadores. Como consecuencia de la retención de utilidades, la otra parte era una simple distribución de utilidades libre de impuestos desde el punto de vista del proyecto o empresa. Actualmente sólo queda la participación liquidada. Es necesario, pues, revisar la legislación correspondiente al sector productivo en el cual se ubica la actividad para saber con precisión cual va a ser el régimen de participación en las utilidades por parte de los trabajadores, para su inclusión en los flujos proyectados.
3.12 DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS Se debe predeterminar la forma como las utilidades netas después de pagar impuestos van a ser aplicadas o distribuidas en cada año, durante el periodo proyectado. Parte de estas servirán para amortizar los préstamos y el resto para amortizar reinversiones o para ser distribuidos directamente a los accionistas. Es frecuente la retención de utilidades para reponer el capital cuando los activos se desgastan o se
vuelven obsoletos o para atender nuevas
inversiones para asegurar la continuidad de las operaciones, hasta terminar con el periodo considerado para los cálculos.
2
3.13 TASA DE DESCUENTO PARA LA ACTUALIZACIÓN DE LOS FLUJOS DE FONDOS Para completar los cálculos de la parte económica y financiera es necesario llegar a definir la tasa de descuento que se debe utilizar para actualizar los fondos proyectados. Es muy común usar la tasa del mercado en el momento en que se elabora el Plan Financiero, la misma que guarda relación con la tasa de interés que se cobra por los préstamos que se solicitan a las entidades financieras. Puede usarse también la tasa de interés del mercado en la moneda en que se trabaja el Plan Financiero, considerando la tasa de mayor incidencia por la proporción de los préstamos que han servido para financiar las inversiones. Si todos los flujos están realizados en dólares puede actualizarse como referencia la tasa de interés "prime rate" del mercado de capitales de los Estados Unidos de América o la tasa "Libor" del mercado de Londres, considerando adicionalmente los mayores cargos financieros sobre estas tasas. Algunos analistas prefieren utilizar la tasa ponderada del “costo del capital” de la empresa en funcionamiento o de la promotora del proyecto. Otros, y esto es una práctica muy utilizada en los últimos años, utilizan la tasa de referencia de los bienes del tesoro o de las colocaciones de valores que se sirve de parámetro de referencia del mercado (benchmark). Una vez actualizados los flujos de fondos, se compara la inversión a realizar y esto constituye el remanente del valor actual neto para efectos de la evaluación de las proyecciones. 3.14 TASA DE ESCALAMIENTO DE COSTOS E INVERSIONES En las operaciones de largo periodo es necesario tener en cuenta los efectos de la inflación en la economía en que se ubica, así como de los ajustes monetarios o de reevaluación para ver su incidencia en las distintas variables proyectadas, particularmente en lo referente a las inversiones, ingresos, costos y resultados. Las proyecciones pueden ser elaboradas a costos constantes; es decir, todos los precios, tanto de los ingresos como de los costos, así como
2
de
los
elementos
de
la
inversión,
son
considerados
al
inicio
del
Planeamiento Financiero y, por tanto, todos los valores se mantienen constante, dependiendo los cambios de los flujos solamente de los aumentos en la producción, más no en los precios de los productos, de los insumos y de los factores que se incluyen como costos. Cuando se considera el efecto del escalamiento de costos y de inversiones, es necesario que este sea aplicado de manera uniforme, por cuanto no se puede realizar ajustes en un solo aspecto mientras los otros se mantienen constantes. De ahí que es necesario contar con un esquema completo de los ajustes que se van a realizar cuando se trabaja con escalamiento de precios en los distintos aspectos de las proyecciones. Se considera de interés comentar algunos aspectos particulares referidos a los ajustes que se necesitan hacer para las inversiones y los costos. En el caso de las inversiones es necesario considerar el cuadro de escalamiento
de
precios
para
los
distintos
rubros
de
inversiones,
considerando la naturaleza misma de cada uno. Si
las
inversiones
son
realizadas
en
diferentes
monedas,
evidentemente los factores de escalamiento debido a la inflación esperada, va a ser diferente según el origen de los bienes importados y según comportamiento de los precios de los bienes que se utiliza en el sector en el que se realiza la inversión. En el caso de los costos por materiales o materias primas es necesario considerar el período en el que se compra, el momento en que entra al proceso productivo y en el que forma parte del precio del producto. Esta consideración es importante para efecto de garantizar la recuperación de los valores incluidos en el precio y así poder tener la reposición de los inventarios. Es muy común que la contabilidad muestre los costos de los materiales o materia prima empleados como costos históricos. Por esta razón, se tiene que analizar el efecto financiero de la sustitución de dichos materiales o materia prima a valor actual de mercado. Los gastos indirectos de fabricación que, por ejemplo, incluyen la depreciación y amortización de los activos, no son los que corresponden al mercado debido a que la contabilidad generalmente subvalúa los activos cuando estos no son revaluados en forma automática y a cada instante,
2
para que entren en el proceso productivo con su valor real, lo que generalmente no se da. Los valores asignados en los libros de los bienes que se usan tienden a alejarse cada vez mas del valor de reposición de los mismos. Por esta razón, es necesario considerar el efecto financiero en los precios de la inclusión de costos históricos, con el debido ajuste por inflación que se tenga que realizar con los índices de escalamiento elegido. Debe anotarse, por otro lado, el tratamiento que se otorga al costo de la mano de obra.
Para este factor, también se debe de considerar los
reajustes, aún cuando estos no estén previstos en las leyes de los sectores correspondientes. Cuando se maneja valores monetarios extranjeros, es necesario considerar los aspectos de la devaluación y el ajuste por revaluación. Esto afectará el endeudamiento en moneda extranjera así como la adquisición de insumos y todo tipo de valores que se tenga en moneda extranjera. Es necesario considerar el factor de devaluación que resulta de la comparación entre el índice de la inflación interna que se considera como escalamiento de costos locales y el índice de inflación externa, de preferencia para los países de donde proviene la mayor parte de los insumos materiales y repuestos, así como la maquinaria y equipo. Para el análisis se debe tener en cuenta la separación de los valores monetarios y no monetarios que se incluyen en los estados financieros, así como en los cuadros de flujos de fondos proyectados.
4.
LA APLICACIÓN DE LOS RECURSOS FINANCIEROS El término inversión tiene varias connotaciones; en general, implica el
capital necesario para una unidad de producción.
Se clasifica en dos
grandes rubros: las inversiones en activos inmovilizados o fijos y en capital de trabajo.
Los primeros se caracterizan por no poder ser movilizados o
estar fijos, formando parte de las instalaciones básicas, incluyendo la maquinaria y equipo que sirven de base para proceso productivo. Un aspecto del activo fijo es el denominado intangible, cuyos valores se conocen, pero sus unidades de medida son invisibles y no pueden ser
2
medidos.
Entre estos se encuentran las patentes, las marcas registradas
de propiedad de la firma, las investigaciones y formas de fabricación, la organización el general, los gastos de incapacitación del personal, las investigaciones realizadas, los derechos adquiridos y todos los gastos preoperativos en general. En el caso del sector minero se incluyen como inversiones intangibles a los gastos de exploración y desarrollo que se realizan en la etapa preoperativa. El capital de trabajo o capital circulante sirve para cubrir las operaciones de la empresa, e incluye los fondos de caja para gastos inmediatos, los inventarios, las cuentas por cobrar y todos los demás rubros que pueden convertirse en dinero en un período corto de tiempo. Las inversiones deben ser detalladas agrupándolas por tipo de activos y por áreas. La descripción del capital de trabajo y el fundamento para su cálculo, así como la utilización de los escalamientos y el rubro imprevisto de las inversiones deben recibir especial atención. Del mismo modo, se debe describir como se determinará el cronograma de las inversiones detallándose también por tipo de activos y áreas en las que se van a realizar dichas inversiones. Se considera de interés una breve descripción de cada una de estas formas de presentación de las inversiones, a efecto de tener un programa completo, que permita el cálculo de todas las variaciones posibles en los flujos económicos y financieros.
4.1
DETALLE DE LAS INVERSIONES POR TIPO DE ACTIVOS, POR OBRAS Y ÁREAS
El activo fijo comprende un conjunto de bienes que no son motivo de transacciones corrientes por parte de la empresa.
Se adquieren por una
sola vez; algunas veces se reponen durante la etapa operativa, cuando no duran toda la vida del mismo. En dicho período, se realiza su depreciación o desgaste, cuyo valor se considera como costo. El activo fijo tangible comprende la maquinaria y equipos, incluido su costo de montaje, así como los impuestos y los gastos diversos de su
2
instalación.
Del mismo modo, el activo fijo incluye los edificios y las
construcciones; también, los muebles y enseres; en algunos casos, la tierra y los recursos naturales, así como las propiedades mineras, los bosques, las plantaciones, etc. Los activos fijos intangibles son los que no tienen posibilidad de ser medidos en unidades físicas y se expresan por su valor.
Entre estos se
encuentran las patentes, marcas de propiedad de la fábrica y todo lo que se ha mencionado como gastos preoperativos. Las inversiones de activos fijos pueden darse como inversiones nuevas, o sea maquinaria y equipo nuevo adquirido específicamente para la unidad económica que se proyecta, o puede ser transferido de otras empresas o de otras unidades, adquiridos como usados. Cuando se trata de bienes aportados en condición de usados debe de considerarse el adecuado análisis del precio y la valoración de los mismos. Todos los aportes, nuevos o usados, deben ser desagregados según las áreas de inversión o centros de costo. Finalmente, se hará un resumen total de todos los activos fijos según cada área de operación y centro de costo. En el caso del sector minero, es necesario anotar que se considerará como centro de costos, cuando corresponda, las áreas de mina, planta de tratamiento de minerales, abastecimiento de agua, generación de energía, y administración.
Para estas áreas se agruparán los activos según los
rubros; es decir, edificios, construcciones, maquinaria y equipo, muebles y enseres y los intangibles correspondientes. Toda la inversión debe ser detallada según la fabricación de origen, nacional o extranjera, para reflejar la utilización de la moneda extranjera. Aún cuando los activos sean comprados localmente y en moneda nacional, pero, si son de origen importado deben ser valorados en moneda extranjera para presentar adecuadamente el balance de divisas y los otros aspectos del uso de moneda extranjera. 4.2 CAPITAL DE TRABAJO Se entiende por este concepto el capital necesario para mantener en marcha el proceso productivo y la comercialización de los productos considerados en la empresa o en un proyecto. El capital de trabajo es el que se requiere para atender todo el ciclo económico de la empresa.
2
En otras palabras, es todo el capital que se necesita invertir para tener el nivel de existencia de los materiales que serán transformados o entrarán en el proceso productivo, cubrir todos los gastos del proceso productivo; también, tener los productos listos para su venta y cubrir los costos de los bienes ya vendidos y cuyo valor está en cuentas por cobrar, así como también, mantener la liquidez necesaria para atender los gastos inmediatos que se requieren durante el funcionamiento de la empresa. La expresión de todos estos rubros como saldos o existencias se encuentran en el Estado Financiero denominado Balance General. Allí se ubica el valor del inventario de las materias primas, los combustibles y otros materiales, así como los productos terminados en proceso de elaboración; también, el valor de los productos o mercaderías en tránsito, el valor de las cuentas por cobrar y anticipos a proveedores y los saldos líquidos en la caja y en los bancos. Estos rubros se manejan en el mencionado ciclo económico, cuyo período
comprende
desde
el momento en que se pone una unidad
monetaria para empezar el proceso productivo, hasta el momento que se recupera esta unidad mediante la venta. El balance de la empresa muestra las cuentas cuyos saldos en un momento dado indican los valores comprendidos en dicho ciclo. Por eso, una forma también de definir el capital de trabajo es la diferencia entre los activos en cuenta corriente y las obligaciones en cuenta corriente. Esto último, porque constituye la forma de financiar parte de los gastos mencionados, sea con crédito de proveedores o con otros recursos que significan deudas comprometidas a pagar en tiempo menor de un año. La magnitud del capital de trabajo dependerá de la realidad de cada unidad económica y su conformación esta supeditado a los aspectos técnicos, las condiciones de los programas de producción y de ventas que forman parte de los flujos financieros. Por tanto, puede haber un monto de capital de trabajo inicial, el que luego puede variar en el tiempo, hasta completarse el esquema definitivo de producción de un proyecto.
La
recuperación de este capital se da generalmente al final del flujo financiero proyectado. 4.3
ESCALAMIENTO E IMPREVISTOS EN LAS INVERSIONES
2
Es necesario establecer la forma como se aplica el escalamiento de precios para las inversiones. Se desagrega todos los rubros de activos que se van adquiriendo para completar la unidad económica. Las tasas que se toman para el escalamiento generalmente se sustenta en la inflación que se estima se dará durante el tiempo de la realización de las inversiones. Estas tasas, expresadas en porcentajes, deben ser aplicados según el período fijado en el cronograma de las inversiones; luego, se obtendrá otro cuadro que mostrará las inversiones escaladas. En muchos casos se observa que la tasa de escalamiento se aplica sobre el monto total de las inversiones utilizando una cifra global, a veces sin mayor sustento. Para que la asignación de las cargas por depreciación a los respectivos centros de costos y su consideración como gastos según su naturaleza son necesarios que el escalamiento sea aplicado adecuadamente a cada rubro de activo adquirido y en el momento que corresponda, conforme al cronograma de inversiones. En este esquema de programación no necesariamente los precios subirán de la forma estimada. Podría ser que unos activos no suban en la misma proporción que otros. El método debe permitir que los cuadros se ajusten a los precios reales durante la aplicación de las inversiones o simplemente se pueda ajustar los precios para su evaluación o ejecución. En el caso de las cifras a considerar como imprevistos, es necesario tener en cuenta que forma parte de un rubro general de las inversiones, a nivel global; pero que, también, debe presentarse desagregado por rubros de activos y por áreas a fin de establecer su efecto en la estructura de costos. Si se dejara la proporción considerada como imprevistos, así como la tasa de escalamiento de precios con cifras globales, sólo para efectos del manejo de la estructura total de las inversiones, éstos no podrán ser reflejados en el estimado y proyección de las cargas por depreciación y amortización de los activos o su revaluación, porque estarían formando parte de un rubro más de inversiones cuya denominación como activo sería escalamiento e imprevisto y cuyo traslado a los costos resultaría impreciso.
2
4.4
CRONOGRAMA DE INVERSIONES POR TIPO DE ACTIVOS, POR OBRAS Y ÁREAS
El cronograma de inversiones deberá hacerse por meses y años. Para ello, el monto total se debe clasificar cuando corresponda en inversión nueva o bienes transferidos, aportados, o usados, cada uno desagregado según los diferentes rubros de activos y según las diferentes áreas de operación. Es necesario considerar a los activos según la clasificación de las áreas de costos que se hayan determinado al momento de la elaboración del Plan Financiero. Esta clasificación es importante porque se obtiene de esta manera las cargas asignadas por depreciación y facilita la mejor administración de los activos. Este tipo de clasificación es requerida por el modelo para efectos de una presentación adecuada del estudio, el mismo que contendrá un enfoque integral del Plan Financiero. El cronograma de inversiones por meses y por años será desagregado en los rubros de terrenos, edificios, construcciones, maquinaria y equipo, muebles y enseres e intangibles. Se especificará el valor de cada activo en el tipo de moneda en que se pagará según su origen nacional o importado, cada rubro a su vez será ubicado en cada área o centro de costo.
5.
LAS FUENTES DE RECURSOS FINANCIEROS Se define como financiamiento el origen de los recursos
con los
cuales se van a adquirir todos los bienes y activos en general para que el Plan Financiero se cumpla. En un primer momento, todos los flujos de fondos y cálculos económicos serán efectuados sin considerar ningún aporte de afuera; es decir, ningún financiamiento de terceros. En otras palabras, se deberá ver si la empresa o proyecto es rentable sin ninguna carga financiera, con recursos exclusivamente aportados por los propietarios, lo que se denomina recursos propios. A los resultados de este tipo de cálculo se les denomina con el subtítulo de "económicos"; así, se tendrá la rentabilidad económica, el Valor Actual Neto Económico, la Tasa Interna de Retorno Económica, etc.
2
Una vez realizados los cálculos, sin ninguna carga financiera se efectúan los cálculos incluyendo estas cargas para obtener los resultados proyectados con los efectos de una o varias formas de financiamiento. Las cargas financieras del aporte de terceros, en moneda nacional o extranjera, van a afectar los aspectos económicos y financieros de la empresa. Un acreedor, una institución financiera o un banco, evaluará con cuidado el efecto del financiamiento. Los cálculos reflejarán la rentabilidad sin financiamiento de terceros y el efecto de la estructura financiera más conveniente según los diferentes puntos de vista. Esta estructura financiera estará condicionada no solamente a que la unidad económica genere los fondos suficientes para pagar, en la oportunidad solicitada, a los acreedores por los créditos correspondientes, con sus respectivas cargas e intereses; sino, también, a que todos los créditos tengan las garantías reales exigidas por dichos acreedores. Por la exigencia mencionada, muchas veces los aportes con recursos propios así como los que provienen con recursos prestados, tienen un destino específico.
5.1 ESTRUCTURA FINANCIERA
Se denomina estructura financiera de una empresa o proyecto a las proporciones de financiamiento con recursos propios y con recursos provenientes de terceros, es decir de fuentes externas a la empresa. No se puede afirmar, sin conocer los resultados de los cálculos y evaluación correspondiente, que una determinada estructura o nivel de financiamiento es la más apropiada. Incluyen en la definición de la estructura de financiamiento favorable: el tipo de actividad económica, la magnitud de la unidad económica, el mercado de capitales, la posibilidad de conseguir los recursos financieros, el riesgo calificado por los acreedores, las facilidades e incentivos que otorgan las entidades gubernamentales y las entidades financieras internacionales, para fomentar determinada actividad productiva. En todos los casos, es importante tener en cuenta el principio financiero
básico
para
toda
empresa
o
proyecto;
debe
existir
2
correspondencia entre los plazos de amortización de un crédito y la duración de los activos invertidos. Un crédito de largo plazo debe ser aplicado en inversiones que serán utilizados en el largo plazo; también pueden ser aplicados en el corto plazo; pero, los recursos conseguidos para ser pagados en el corto plazo; o sea, en plazo menor de un año, no deben ser utilizados en inversiones que se utilizan en el largo plazo; en otras palabras, un crédito de corto plazo no debe ser aplicado en activos fijos e inversiones cuya recuperación sea de largo plazo. Por otro lado, el financiamiento de terceros, tiene un efecto importante en los flujos de fondos y rentabilidad de la empresa, por cuanto los intereses serán considerados como costo y, por tanto, deducible para el pago del impuesto a la renta.
La utilidad será menor en la cantidad
correspondiente a los intereses. El monto del impuesto que se paga por la utilidad será menor y proporcional a los intereses que estén cargados al costo.
En otras palabras, habrá un escudo fiscal por la carga de los
intereses, lo que generalmente elevará la rentabilidad para los propietarios respecto de su capital invertido. Otros aspectos a analizar y que tienen efecto en el financiamiento, es la variación de los precios internos y externos en comparación con los precios de los productos y el ajuste del tipo de cambio de la moneda. Esta última afecta a los ingresos cuando se trata de productos de exportación y también a los créditos en moneda extranjera. La rentabilidad puede verse afectada considerablemente si las ventas de una empresa se realizan en moneda nacional y los créditos se efectúan en moneda extranjera y si es que no se prevé devaluaciones proporcionales que mantengan la relación de paridad de precios. La generación de fondos para pagar los créditos que aumentan cuando hay una devaluación puede no ser suficiente, si los precios de los productos no han subido en la misma proporción que la devaluación. Se debe tener en cuenta, también, el efecto en la rentabilidad que ejerce la tasa de interés; será positivo si esta tasa es inferior a la tasa de inflación.
5.2
FINANCIAMIENTO CON RECURSOS PROPIOS, SU APLICACIÓN POR TIPO DE ACTIVOS Y ÁREAS
2
El financiamiento con recursos propios no genera intereses.
Se
espera que el rendimiento de estos activos se dé a través de las utilidades después de haber pagado los impuestos. Esta rentabilidad debe ser más atractiva respecto de otras posibilidades de aplicación que puedan tener los propietarios de dicho capital. Este tipo de financiamiento puede analizarse desde la perspectiva de su aplicación en
la inversión y desde el punto de vista de los acreedores.
Estos plantearán la necesidad de que los recursos propios se utilicen preferentemente para financiar todo tipo de activos que no tengan una expresión tangible y real.
El crédito de terceros casi siempre estará
condicionado al otorgamiento de garantías reales. Por esta razón, preferirán financiar maquinaria y equipo y todos aquellos bienes que constituyan garantía ejecutable en caso de incumplimiento a efecto de recuperar los préstamos. De esta manera, también los bancos y entidades financieras, podrán mostrar, a su vez, la seguridad frente a sus clientes depositantes. Por otro lado, los recursos propios podrán ser invertidos en bienes o inversiones que no representen dicha garantía real, como por ejemplo en todos los bienes intangibles.
Tal es el caso de los estudios, marcas de
fábrica, patentes, instalaciones, servicios de transporte, exploraciones, pago de tributos, etc. En la mayor parte de las unidades económicas grandes, los acreedores exigen como condición para los préstamos que los propietarios inviertan en todo aquello que es infraestructura y gastos de instalación, transporte, seguros, etc. y el acreedor otorga el crédito por el valor de su maquinaria y equipo, a fin de que esta le sirva de garantía a sus propios créditos, además de exigir otras garantías de fácil ejecución. Como ejemplo de financiamiento con recursos propios se considera de interés analizar el caso del sector minero.
En el área de la mina se
aplicará en reparación de equipos, transporte de los mismos y la preparación de la mina, incluyendo las etapas anteriores de exploración y desarrollo de la mina.
La mayoría de estos gastos no representan
elementos tangibles con excepción de su valor monetario. Sin embargo, puede darse el caso de que una entidad financiera del Estado puede asumir riesgos con garantías no tangibles, con el objetivo de promover la minería a través de la exploración y el desarrollo. En el caso de
2
las plantas, son igualmente pagados con recursos propios el servicio de montaje, así como el transporte de los equipos y el reacondicionamiento de la estructura. En el caso de los otros tipos de gastos se observa la preferencia a que sea pagado por los propietarios, como es el caso de la generación de agua, para la cual se gastará en desmontaje e instalación de tubos, bombas y otros equipos, etc. Asimismo, en el caso de la energía habrá la necesidad de invertir en reacondicionamiento e instalación del suministro primario, subestaciones, derivación de llegada, líneas de transmisión, distribución primaria y secundaria y plantas de bombeo que muchas veces no son financiados por los acreedores. Para construir una planta hidroeléctrica se puede conseguir créditos por un tercio del valor de toda la planta, para financiar la maquinaria y equipo; los otros dos tercios corresponden a obras de infraestructura que los acreedores generalmente no quieren tomar como garantía y por lo tanto, condicionan a un mayor aporte de recursos propios. Continuando con el ejemplo del sector minero, se debe anotar que generalmente se financia con recursos propios los rubros de administración, gerencia de la construcción, los trabajos de ingeniería, la gestión de las compras,
la
logística,
supervisión
en
la
construcción
y
asesorías
especializadas. Algunas entidades financieras, según cada actividad, establecen requerimientos básicos para que las inversiones sean financiadas con recursos propios y, además, definen sus proporciones, para que el riesgo sea compartido. Es frecuente ver que las grandes inversiones tengan una relación entre 2 y 2.5 para los préstamos y de uno para los recursos propios. Por otro lado, se considera de interés mencionar que, a veces, cuando se trata del fomento de actividades productivas y cuando las fuentes de financiamiento vienen de instituciones promocionales de nivel internacional, el crédito se otorga específicamente para maquinaria y equipos, los que no requieren de mayores instalaciones o gastos locales, llegando por esta razón, a aceptarse una relación hasta de diez (10) para los créditos y de uno (1) para los recursos propios. Se deduce, entonces, que la estructura de financiamiento es variable. Un aspecto importante en la presentación de los flujos de fondos del Plan Financiero es que el financiamiento debe ser detallado específicamente
2
para cada tipo de activo y áreas en las cuales estos activos están siendo invertidos, para analizar su desagregado a nivel de costos. 5.3 FINANCIAMIENTO DE TERCEROS: SU APLICACIÓN POR TIPO DE ACTIVOS Y ÁREAS
El nivel de financiamiento con préstamos o créditos de proveedores; es decir, todo tipo de acreencias que provenga de terceros y que signifique una carga financiera, debe ser evaluado por su especial significación en relación con la generación de fondos para el servicio de la deuda y la rentabilidad. Cada agente interesado en la unidad económica, tendrá un ángulo de visión diferente. El acreedor estará interesado en la generación de fondos que aseguren el pago de sus acreencias en el tiempo previsto. En base a este criterio podrá aceptar plazos de libre pago o de gracia. Obviamente,
será
posible
el
financiamiento
bajo
dos
reglas
principales: en primer lugar, que el flujo de fondo o de recursos excedente que exprese el Plan Financiero permita atender oportunamente las exigencias de amortización y de pago de intereses y otros cargos que constituyen el servicio de la deuda, en segundo lugar, y una vez asegurado el pago con los flujos de fondos correspondientes, que el nivel de garantías reales que respalden los créditos sean suficientes. El nivel de financiamiento de terceros, también, va a estar en función de las posibilidades que tienen los promotores o propietarios de aportar recursos propios en forma oportuna y de las exigencias que planteen los acreedores sobre el nivel de recursos propios que tengan que poner frente al riesgo de los acreedores. Muchos proyectos grandes se han postergado porque los acreedores plantean determinado nivel de recursos propios que los propietarios tienen que aportar para que el acreedor asuma el riesgo. Muchas veces, empresas que han querido hacer otros proyectos o ampliaciones no han mostrado la suficiente solvencia y la generación de fondos que permita asegurar estos aportes propios. Este condicionante ha llevado a reducir el proyecto a las posibilidades financieras de los promotores o a postergarlos.
2
En el análisis del financiamiento de terceros debe considerarse muy especialmente las cargas financieras, la amortización, así como las monedas en las que se efectúa el préstamo. Debe haber una estrecha correspondencia entre el valor del producto que se genera y el crédito. Si se genera moneda extranjera porque el producto se destina a la exportación se dará mayor seguridad para los créditos en este tipo de moneda. El acreedor evaluará con mucha seguridad su riesgo cuando el préstamo solicitado es de corto plazo para adquirir activos cuyo uso es de largo plazo; además, considerara que las garantías para el crédito de corto plazo para activos de largo plazo sean suficientemente consistentes que permita el pago correspondiente. Cada crédito adquirido de terceros debe ser detallado en forma particular. Se indicaran los períodos de amortización o de repago, con el principal y sus amortizaciones y las cargas financieras correspondientes. Del mismo modo, este financiamiento deberá ser detallado para cada activo en el que se aplica este financiamiento así como el área de costos o de inversión en el que se ubicará.
5.4
CRONOGRAMA DE DESEMBOLSOS: POR TIPO DE ACTIVOS Y ÁREAS
Para cada tipo de financiamiento, sea de recursos propios o de terceros, es necesario establecer el cronograma de su desembolso, distinguiendo los activos adquiridos con cada desembolso, así como las áreas de destino. Se observa que no siempre existe la correspondencia entre
la
concesión del crédito, su disponibilidad y el uso del dinero aportado en el caso de recursos propios o su utilización para la adquisición de maquinaria y equipo. La disponibilidad del dinero en forma anticipada a su utilización muestra un período en el que su manejo puede generar una ganancia de intereses, en caso de su depósito en un banco, lo que debe ser analizado
2
con claridad para efecto de la presentación de los aspectos financieros proyectados. En algunos casos, una vez asegurado el financiamiento y la participación de las entidades financieras, los activos son puestos a disposición de la empresa antes de su pago, lo que constituye un crédito de corto plazo que también debe ser considerado. Algunas veces, este crédito es luego sustituido por el crédito de una entidad financiera. En otras palabras, un crédito de acreedores de corto plazo puede convertirse finalmente en un crédito de bancos u otras entidades financieras. Lo importante en este tipo de circunstancias, de
cambios en las
fuentes de financiamiento, es la definición de las cargas financieras que afectan el Plan Financiero.
5.5
SERVICIO DE LA DEUDA
Se denomina servicio de la deuda al pago de las amortizaciones de los créditos y a las cargas financieras y demás gastos que constituyen las obligaciones que se adquiere. Cada
crédito
debe
ser
evaluado
y
presentado
en
forma
independiente, considerando el plazo de amortización y de gracia o período libre, las deducciones por la devolución del principal y las cargas por intereses, en las monedas en que fueron concedidos y en la moneda en la que se presentan los flujos proyectados. Es necesario insistir que el cuadro del servicio de la deuda debe mostrar los períodos de gracia o libre de amortización.
Pueden haber
períodos en los que no se devuelve el principal, pero, si se paga intereses. En otros casos, tampoco se paga intereses, los que se acumulan hasta el momento en el que se inicia el período de amortización del principal. Se debe tener cuidado de ver si los intereses devengados y no pagados se acumulan al monto principal para calcular los intereses del período siguiente, es decir, ver si
los intereses generan otros intereses o si se
mantienen separados del principal. La legislación en algunos países considera que no debe acumularse los intereses devengados y no pagados con el saldo del principal, con la
2
finalidad de evitar que estos intereses como deuda generen a su vez otros intereses, en el siguiente período. El cuadro de servicio de la deuda debe establecer con precisión la forma como se trabajan los intereses de un período respecto a otro. Cuando estos no se pagan mostrar si son acumulados en el período libre. Las amortizaciones pueden ser iguales, mayores al principio y menores al final o menores al principio y mayores al final, dependiendo de lo pactado con la entidad financiera. Es deseable que la modalidad de pago se establezca en condiciones adecuadas para el Plan Financiero. Algunos créditos establecen tipos de interés diferenciales de un momento a otro. Unos empiezan con intereses altos para luego disminuir o viceversa; otros condicionan la liberación de intereses a determinadas condiciones en el mercado de los productos, especialmente cuando los precios se deprimen y en aplicación de medidas promocionales que suelen optar algunos gobiernos. En todo caso, el cuadro del servicio de la deuda deberá reflejar para cada crédito específico las condiciones del mismo. La suma de todas las amortizaciones e intereses se reflejan automáticamente en los cuadros de los flujos de fondos proyectados.
5.6. BALANCE FINANCIERO Y BALANCE CONTABLE La aplicación y las fuentes de recursos presentan el respectivo balance en el Modelo de Planeamiento Financiero. El Balance General proyectado en cada momento muestra el resultado de todo lo actuado en el pasado o periodo bajo análisis. El Balance financiero establece por el lado de los activos las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) y los activos fijos netos; mientras que por el lado de los pasivos se establece la igualdad con los dos rubros de cuentas anteriores con el total de la deuda más los recursos propios. La información detallada que ofrece el modelo permite la evaluación permanente de los Fondos de Maniobra y la necesidad de Fondos Operativos (NOF) de la empresa. El Fondo de Maniobra se calcula de dos maneras:
Activo circulante – pasivo a corto plazo.
Recursos permanentes menos inmovilizado neto.
2
Las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) se determinan teniendo en cuenta los activos circulantes y los pasivos a corto plazo derivados de las operaciones de la empresa, sin tener en cuenta las decisiones de financiación o colocación de excedentes de tesorería, aunque se trate de decisiones de corto plazo. El Modelo permite todo tipo de detalles de tal manera que será fácil reparar
las
cuentas
que
corresponden
al
circulante
operativo,
que
comprende las cuentas por cobrar, sin deducir los deudores descontados, mas los inventarios y la caja operativa para cubrir las necesidades ordinarias. Del mismo modo se puede determinar el pasivo operativo con los recursos espontáneos obtenidos de terceros, es decir, los créditos de proveedores, tributos y contribuciones por pagar, provisiones varias, etc. En todo momento el modelo debe procurar reflejar el NOF real para expresar la necesidad de fondos convertida en la inversión neta en activos circulantes derivada de las operaciones de la empresa. Es inversión neta porque el circulante es cubierto por parte de los pasivos operativos que se obtienen de manera espontánea. El
modelo
se
constituye
en
una herramienta
eficaz
para
la
administración eficiente de los activos y pasivos, con un balance financiero ajustado con la realidad y estructura de la empresa.
6.
LA PROGRAMACIÓN DE LOS INGRESOS OPERATIVOS Para la determinación de los cuadros de ingresos es necesario
considerar las variables predeterminadas analizadas anteriormente. Destaca entre estas, la cantidad de recursos a explotar y, cuando se trata de recursos naturales, como es el caso de los mineros y recursos forestales, los años de vida previstos. También, se considera la capacidad de producción a utilizar en todos y cada uno de los años del periodo productivo; los programas de producción; el nivel de existencias para cada período, tanto de productos en proceso como finales; el programa de ventas de cada año, así como los precios elegidos para efecto de los cálculos correspondientes. Asimismo, se tendrá en cuenta las condiciones de venta de los productos, especialmente cuando se establezcan deducciones que afectan al precio neto a recibir, como es el caso, por ejemplo, de los productos
2
sujetos
a
cotizaciones
internacionales.
Un
cambio
en
las
variables
mencionadas incidirá considerablemente en los flujos de ingresos que forman parte del Plan. Otro de los aspectos que se analizará para la determinación de los ingresos es el rubro "otros" para efecto de su inclusión en los flujos correspondientes. 6.1 PROGRAMA DE PRODUCCIÓN En un solo cuadro se puede presentar la existencia inicial, los programas de producción, el programa de ventas y la existencia final, tanto en volumen como en valor, a fin de determinar los flujos correspondientes, con las excepciones y atendiendo los criterios que se van a señalar mas adelante, en lo que se refiere a los inventarios. El cuadro del programa de producción debe establecerse con el detalle de cada producto, para cada año y para toda la vida proyectada. Este programa reflejará la forma como se obtendrán los productos, la utilización de la capacidad instalada, en función del mercado que se tiene que atender. De lo producido se tendrá que deducir las existencias mínimas o estacionales cuando las características especiales de la unidad productiva así lo condicionen. 6.2 PROGRAMA DE VENTA El programa de venta guardará relación con la demanda potencial que señala el estudio de mercado elaborado para este fin y con la utilización de la capacidad instalada y el programa de producción. La cantidad vendida a los diferentes niveles de precios permitirá obtener el ingreso por la venta de los productos. Se elaborará los cuadros de ingresos para cada nivel de precios elegido.
En cuadro aparte se
establecerán las liquidaciones según las condiciones de venta y se determinará el precio que ingresará para el programa de ventas y de ingresos proyectados. Cuando liquidaciones,
se
requiera
proformas,
u
determinadas otros
sistemas
especificaciones, de
deducciones
sea para
en la
determinación del precio final que registrará la contabilidad, se elaborará los cuadros necesarios para que el sistema pueda registrar el efecto de una variación en los mismos sobre los resultados y flujos proyectados. Así, por
2
ejemplo, una variación
en la cotización de un metal, en el costo de
tratamiento y en otras deducciones que se efectúen para obtener el precio, afectará indudablemente al monto de los ingresos. En algunos casos, se acostumbra registrar como ingresos los valores brutos que resultan de aplicar las cotizaciones o precios referenciales. En estos casos se registra como costos los pagos a terceros, los gastos por la transformación, transporte marítimo y otros cargos de distribución, que se descuentan automáticamente en la liquidación, para efectos de establecer el monto de dinero que recibe la empresa por los productos vendidos. Se debe considerar la forma como se registrará contablemente los ingresos, para ver el manejo de dinero y la incidencia financiera de la forma como se vende y se registra la venta. En todos los casos, el cuadro del programa de venta será presentado considerando las cantidades vendidas de cada producto y el valor de liquidación que entrará luego a formar parte de los ingresos. Si dicho valor es a nivel bruto, según lo explicado, se tendrá en cuenta el detalle de los gastos que están incluidos en las liquidaciones en relación con las cantidades vendidas. 6.3 PROGRAMA DE EXISTENCIAS Para la determinación del ingreso, en el programa de existencias se deben considerar los diferentes productos. Los niveles de existencias constituyen una variable predeterminada, que se debe especificar con precisión, para efecto del cálculo del capital de trabajo, considerando el momento en que las existencias deben adecuarse a las condiciones del mercado.
En otras palabras, el nivel de existencias
tendrá en cuenta las exigencias del mercado según las características del producto, el tamaño de los pedidos de las compras, los lotes a tomar, si así lo establecieran las condiciones de venta, y el grado de transformación que tuviera el producto para su venta. Las existencias serán presentadas en su peso y valor. El valor debe darse a tres niveles : el primero, teniendo en cuenta el costo operativo, sin incluir en dicho costo las cargas contables, como la depreciación y amortización
de
intangibles,
que
no
significan
dinero
gastado
inmediatamente en el proceso productivo; el segundo, incluyendo todo los costos; y el tercero a precios del mercado.
2
El inventario de productos terminados y en proceso será valorado al costo de operación para permitir ver la necesidad de capital de trabajo para determinados niveles del mismo, así como su incidencia en el costo financiero. Su valoración al costo total servirá para su presentación en el Balance General y para la determinación del costo de ventas. El inventario valorado a precios del mercado permite saber cual será el nivel de ingresos que se tendrá cuando estos se realicen en el momento oportuno. Es un principio contable, generalmente aceptado, que el valor de las existencias de materiales e insumos adquiridos se debe registrar en los libros al costo de adquisición, y para el caso de los bienes producidos al costo de producción o al
precio del mercado, el
que
sea
más
bajo.
Evidentemente, este es un criterio contable que se considera generalmente en las empresas en marcha y se da muy pocas veces en un proyecto, aunque no se puede descartar que durante la vida del proyecto haya un momento que para registros del balance general proyectado se presente el caso en que el precio del mercado sea más bajo y el costo más alto, teniendo que registrarse una pérdida, circunstancia que deberá merecer una explicación en su momento. Cuando se establece los niveles de inventarios óptimos, se consideran todos los factores que influyen en su costo y en las limitaciones físicas que se puedan dar para el manejo de estos inventarios. Se tendrá en cuenta el almacenaje, pago de seguros y de impuestos, si los hubiera, oportunidad de los suministros, el manipuleo y la distribución, el deterioro y la conservación del producto, los intereses por financiamiento, las pérdidas por incapacidad de invertir los fondos en otras cosas, etc. Todos estos aspectos se deben tomar en cuenta, para una administración
financiera adecuada de las
existencias de mercaderías, materias primas y de productos.
6.4 OTROS INGRESOS En el rubro de otros ingresos destaca las comisiones, regalías, alquileres, prestación de servicios varios, subsidios estatales y otros ingresos extraordinarios que pueda considerarse en el Plan Financiero y que,
2
de todas maneras, no serán tan importantes como los ingresos que provienen de la venta de la producción. En algunos casos, se incluye a los subproductos que provienen del producto principal.
Por ejemplo, en el caso del concentrado de cobre
cuando contiene subproductos como la plata u oro en pequeñas cantidades que son pagados, se consideran como otros ingresos, cuando estos no han sido incluidos en las liquidaciones correspondientes, como un premio y como parte del precio del producto. La cantidad que se reciba por los subproductos por la pequeña incidencia en el ingreso, generalmente no es evaluada en la sensibilidad de las proyecciones.
7.
LA PROGRAMACIÓN DE LOS COSTOS Uno de los aspectos más importantes del modelo de Planeamiento
Financiero de una empresa, es el detalle y programación de los costos por naturaleza y por áreas de operación. Se determina los costos de producción y de operación total, distinguiéndose de los costos de producción de los bienes vendidos, agregándose, según su detalle por naturaleza, los gastos de administración, los gastos de venta y los gastos financieros. Se determina finalmente los costos directos e indirectos y los costos fijos y variables. La presentación de los costos por naturaleza permite la ventaja de realizar ajustes para ver los efectos de índices de inflación o devaluación, según la moneda en que se realizan los distintos rubros de costos. En el detalle de áreas de operación y centros de costos es necesario considerar la relación que debe existir entre los costos y el tipo de producción, que se logrará. El desagregado de los costos permitirá efectuar la presentación de toda forma de producción que incluye la formación de lotes, procesos en serie, asignarse a órdenes de trabajo o líneas de producción específica.
7.1
PROGRAMA DE MANO DE OBRA POR ÁREAS DE OPERACIÓN O CENTRO DE COSTOS
2
Debe elaborarse un programa de costos de mano de obra según los centros de operación o centro de costos. La mano de obra será clasificada por el número de trabajadores, su respectiva remuneración y demás cargas que afectan a los costos por este concepto. Se describirá el costo de mano de obra según la calificación que corresponda como, por ejemplo, en obreros, empleados, funcionarios, etc., ubicándolos según el área de operación. Se deberá señalar el número de trabajadores por cada ocupación así como sus montos anuales o por cada período que se considere durante la vida proyectada de la empresa o el proyecto. Cuando la unidad económica tiene cierta magnitud es importante considerar muchas veces el costo por ausentismo, que se determinará mediante una proporción del total. Al costo anual por mano de obra se debe deducir las provisiones y leyes sociales. En este aspecto, en el Perú se deben considerar todos los cargos por seguridad social, caja de pensiones, fondo nacional de vivienda, gratificaciones por fiestas patrias, navidad y vacaciones. En general, se debe incluir todo cargo o beneficio para el trabajador que signifique costo de la mano de obra. 7.2
PROGRAMA DE CONSUMO DE MATERIALES E INSUMOS POR ÁREAS DE OPERACIÓN El detalle del consumo de materiales e insumos varios para las
operaciones deviene de una relación técnica que se establece en la ingeniería de los procesos. Resulta de mucha importancia su determinación para efecto de programar los costos, para elaborar el programa de compras correspondiente. Con el consumo de los materiales e insumos se puede establecer una relación con el programa de producción para obtener los consumos unitarios por cada unidad producida. Con este indicador se puede evaluar la consistencia técnica de las proyecciones.
Asimismo, sirve de referencia
para analizar la sensibilidad de los resultados proyectados frente a la variación de los precios de cada uno de los materiales e insumos y a las restricciones en su abastecimiento.
El estudio de mercado dará la
información necesaria sobre estos aspectos.
2
El consumo de los materiales e insumos debe ser clasificado según su utilización directa o indirecta en el proceso de producción y teniendo en cuenta su origen, nacional o importados, para establecer el balance de divisas correspondiente. En el costo de los materiales e insumos debe incluirse no solamente el pago correspondiente al valor del material, sino, también, el importe de los seguros, fletes y todo aquello que signifique costo de adquisición y que forme parte del valor de los inventarios. En el programa de consumo de materiales se deberá considerar la unidad de medida de cada material, tal como se adquiere, así como su precio unitario y el acumulado para el año, se debe desagregar su importe en moneda nacional y en moneda extranjera para los bienes de origen extranjero.
7.3
PROGRAMA DE SERVICIO DE TERCEROS POR ÁREAS DE OPERACIÓN
Todos los servicios que se contratan de terceros, sea para intervenir como contratistas en las obras de producción directa o indirecta, así como los servicios adicionales que complementan el proceso productivo, deberán ser detallados desagregándolos por áreas. Se puede registrar honorarios o pago por servicios de terceros varios como cargas de administración o de venta. En todo los casos se trata de servicios prestados por empresas o personas que no figuran en las planillas de la empresa. Del mismo modo, forman parte de los servicios de terceros, la adquisición de algunos materiales o insumos, como por ejemplo la energía eléctrica.
Esta debe ser desagregada en energía activa y reactiva y
considerar la máxima demanda contratada. Existen algunos insumos que pueden constituir, dependiendo de la actividad a que se refiere la unidad económica, un centro de costos específicos, como es el caso de la energía y la generación de agua, para el sector minero. Estos rubros pueden influir en forma significativa en los
2
demás costos. Su distribución se efectúa teniendo en cuenta el consumo de cada área. Asimismo, el área de ventas puede considerar los transportes de los productos y las comisiones que se contratan de terceros, así como también las tarifas y todos los sistemas de contratación para cada tipo de servicio de terceros a utilizar, a efecto de evaluar de manera detallada los costos por áreas, tipo y naturaleza de los mismos. En el detalle de los servicios de terceros debe considerarse los aspectos de la contratación específica, como es el caso, por ejemplo, del transporte que se contrata. El transporte deberá tener un programa que facilite
su
seguimiento
para
evaluar
las
variaciones
que
pudiera
experimentar durante el periodo productivo.
7.4 PROGRAMA DE TRIBUTOS POR ÁREAS DE OPERACIÓN
Existen diversos tipos de tributos. Algunos constituyen costos que afectan directamente el proceso productivo. A estos tributos se les denomina como impuestos "ciegos" porque no tienen en cuenta los resultados de la operación.
Ejemplo de este tipo de impuestos es el
impuesto general a las ventas y los impuestos específicos que graban a determinada actividad, como el canon minero o el pago para mantener vigente los Derechos Mineros, el impuesto a las remuneraciones y a los servicios personales. Todos los tributos deben programarse como parte del Plan Financiero, para efecto de evaluar la variación de las políticas del Gobierno. Un aspecto importante del programa de tributos es que su incidencia debe ser distribuida en las áreas de operación. Hay algunos tributos que presentan dificultad para su asignación a un centro de costo, por cuanto no son específicos para determinadas áreas de operación o de producción. El desagregado de los tributos se efectuará para mostrar su incidencia en cada etapa de la producción y evaluar los costos de los mismos. Existirán también tributos que son reintegrados o constituirán créditos contra otros tributos.
En este caso, se ubica por ejemplo el
2
impuesto general a las ventas que se paga cuando se adquiere bienes y servicios para el proceso productivo, el que luego es deducido del mismo impuesto que se tiene que pagar finalmente por la venta del producto, aunque, no siempre este crédito es aplicable a todas las actividades, como es el caso de los productos que se venden al exterior. También, existen otros tributos que son específicos a una actividad y que no constituyen crédito contra otros y que finalmente aumentan el costo total.
7.5
PROGRAMA DE GASTOS DIVERSOS DE GESTIÓN POR ÁREA DE OPERACIÓN
Este programa comprende las primas de seguros pagados por los activos fijos distribuidos en las diferentes áreas de operación. Por lo tanto, la carga por seguros se desagregará en cada centro de costo según la ubicación de los activos. determinadas áreas
También, se tomarán seguros específicos para
de operación
como el caso de los transportes, así
como también para la cobertura de ciertos riesgos, cuyas primas son cargadas a la administración en general. Aún cuando los mismos son contratados de terceros, el plan contable del país o la práctica contable generalmente aceptada, incluye como gastos diversos de gestión a varios rubros que deben incluirse en este grupo para su presentación en el Plan Financiero.
7.6
PROGRAMA DE DEPRECIACIÓN DE ACTIVOS Y AMORTIZACIÓN DE INTANGIBLES POR CENTRO DE OPERACIÓN
En el programa de inversiones se ha distribuido los activos por centro de operación y por tipo de activo. Algunas regulaciones tributarias establecen las proporciones de depreciación según el tipo de activo. La depreciación y las cargas por amortizaciones de los intangibles deben ser asignados a diferentes rubros de costos.
Debe aplicarse el
criterio predeterminado respecto de la forma en que se depreciarán los activos fijos y amortizarán los intangibles. Este se basa, generalmente, en el
2
sistema tributario, en aspectos técnicos o de obsolescencia que se hubiera establecido como más conveniente según la naturaleza de la actividad económica de la empresa o proyecto.
7.7
COSTOS DE OPERACIÓN
El desagregado de todos los costos por naturaleza y sus programas respectivos, que incluye el detalle por centro de costos permitirá elaborar un cuadro final de todos los costos de operación con la suma para cada año de todos y cada uno de los rubros de costos que se hubiera determinado para la unidad económica. Algunos centros de costos pueden ser establecidos debido a las características de la unidad económica, para que un aspecto específico sea administrado y evaluado permanentemente, como son los casos, de la energía, generación y distribución de agua para la actividad minera. Estos costos deben ser finalmente reasignados según los criterios técnicos explicados en el Plan Financiero. La energía eléctrica, sea contratada de terceros o producida por cuenta propia, será reasignada a los otros centros de producción, de venta y administración, teniendo en cuenta los consumos de energía de cada unidad o área operativa. Del mismo modo, será redistribuido el costo de consumo de agua a otros centros de costos que se hubiera establecido según la naturaleza de la empresa. Con la reasignación de los costos se obtiene el costo de producción, el costo de administración y gasto de venta.
7.8 COSTO DE PRODUCCIÓN
Todo el detalle de los costos por naturaleza y centro de costos, agrupados en lo que es total de costo de operación, se reasigna a los costos de producción, de administración y gasto de venta. Se agrega, el costo financiero para hallar el costo de producción. El costo de producción constituye el costo directo e indirecto de toda la mano de obra consumida, los materiales y otros gastos indirectos, así
2
como los otros elementos que se han detallado en los programas correspondientes. El programa de costo de producción, como en el caso del costo de operación, se realiza en un cuadro de doble entrada y por año. Los costos por naturaleza se especifican en la primera columna y los centros de costos se detallan hacia la derecha. Será necesario presentar un cuadro para cada año del periodo productivo proyectado.
Esta presentación permitirá efectuar una rápida
evaluación y estimar los cambios que se produzcan por la variación de uno de los datos de costos, los que se vienen presentando en todo el modelo en forma desagregada. 7.9
COSTOS DE LA PRODUCCIÓN VENDIDA La asignación de los costos de operación hacia los otros centros de
producción, lleva a obtener el detalle completo de los costos de producción, así como también los costos de administración y gasto de venta. Cuando se considera solamente el costo de producción de las cantidades vendidas se denomina “costo de las ventas”, debiendo distinguirse este concepto del referido al “gasto de ventas”. El costo de ventas se obtiene sumando el valor de la existencia inicial de productos y restando la existencia final de los mismos producto. En otras palabras, a la producción del período se suma el saldo no vendido del período anterior y se obtiene la cantidad disponible para vender. Si a ésta se le resta lo que quedó sin vender al final del período se obtiene la cantidad vendida. Si se refiere a cifras de costos de dichas cantidades se tendrá el costo de lo vendido. El costo de la producción vendida puede incluir las provisiones, es decir, todos los gastos por depreciación y amortización de intangibles que se han detallado en el programa correspondiente. También, puede referirse sin considerar dichas provisiones para efecto del análisis financiero correspondiente. 7.10 COSTO DE ADMINISTRACIÓN
2
Como costo de administración se registra todos los egresos que se dan como consecuencia de la gestión del negocio y que no están relacionados directamente con el hecho de producir o vender. Este rubro puede clasificarse en administración directa e indirecta. Este centro de costo recibe, cuando corresponda, la reasignación de cantidades de otros centros de costos creados específicamente, atendiendo a las características de la empresa, como es el caso del consumo de energía, gastos diversos de gestión, consumo de agua, etc.
7.11
GASTOS DE VENTA
El programa de gastos de venta se establece con todos los egresos que se dan por la actividad de vender lo que se ha producido. Este centro recibe también la asignación de otros centros de costos. El nivel y detalle de estos gastos depende de la modalidad de venta establecida, que incluye el sistema de distribución que permite hacer llegar el producto al comprador final. Estos gastos pueden ser realizados directamente por la empresa o a través de contratos con terceros. Cualquiera sea la forma en que se efectúe la venta, el programa debe contener la naturaleza del gasto distribuido para cada producto que se obtenga. El gasto de venta también detallará los mecanismos de su cálculo, es decir, como se forma cada rubro.
Así, se especificará el cálculo de las
comisiones por comercialización, los impuestos a las ventas, etc., los mismos que pueden ser desagregados en otros programas.
7.12
PROGRAMA DE COSTOS FINANCIEROS
Los costos financieros están constituidos por los intereses y demás cargos que se tiene que pagar por las deudas adquiridas para financiar las inversiones y operaciones. La desagregación de los costos financieros es necesaria para poder asignar a cada centro de costo la carga correspondiente y, a su vez, evaluar
2
la incidencia que tienen estos gastos en el manejo de los recursos.
Sin
embargo, puede ser presentado por separado en los estados financieros. El programa de gastos financieros contendrá el resumen de todos los pagos de intereses y otros gastos que se establece en el cuadro de “Servicio de la Deuda” elaborado para cada préstamo para la empresa.
7.13
COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS
Los costos directos están constituidos por todos aquellos que tienen que ver con la realización misma del proceso productivo.
Se refiere a la
mano de obra directa y a sus cargas sociales; a la materia prima y a materiales diversos transformados o "consumidos" en la producción. En el caso de la transformación industrial en general, son costos directos todos aquellos incurridos
en
la fabricación
propiamente dicha.
En este sentido, los costos directos están constituidos por todos los recursos comprometidos directamente en el proceso productivo o en la obtención del producto determinado. La clasificación de indirectos de refiere a que no están relacionados con la producción en sí misma, sino, que se refieren a todos los servicios y materiales utilizados en áreas complementarias al proceso productivo.
7.14
COSTOS FIJOS Y VARIABLES
La denominación de costos fijos y variables se refiere a la clasificación de todos los rubros de costos teniendo en cuenta su relación directa con la cantidad de producción. Serán fijos cuando los gastos se efectúan sin guardar relación con el número de productos que se obtenga en un determinado período y serán variables cuando influyen directamente o forman parte de la cantidad de producción que se obtenga. Así, por ejemplo, serán costos fijos toda la mano de obra indirecta más sus cargas sociales, los alquileres, la depreciación de los equipos e instalaciones, gastos de vigilancia, mantenimiento, uso de patentes, publicidad, materiales indirectos, seguros, etc.; es decir, todo lo que se refiere a la administración general de la empresa en producción.
2
Serán costos variables todos aquellos que tienen una relación directa con el nivel de producción. Se incluye en esta clasificación a las materias primas empleadas, la mano de obra directa y sus cargas sociales, las primas por trabajos extraordinarios, los materiales directos, la energía eléctrica y el combustible consumido para la producción, las comisiones de venta por unidad, etc.
Será variable todo costo que aumenta cuando también se
incrementa la cantidad de producción, o viceversa. La clasificación de costos fijos y variable permitirá analizar la sensibilidad de los resultados en caso de plantear niveles de producción diferentes.
También, permite determinar los puntos de nivelación o de
equilibrio en el que los costos fijos son cubiertos con una determinada cantidad de producción vendida.
A partir de este momento, los costos
variables ofrecen la posibilidad de aplicar una política de precios que permita cubrirlos o buscar la rentabilidad esperada, en la medida que se aumenta la producción después de cubrir los costos fijos.
7.15
TRATAMIENTO DE LOS COSTOS “CONTINGENTES”
La programación con el detalle que exige el modelo no permite rubros imprevistos o contingentes de mayor significación. Sin embargo, se debe tener presente que las proyecciones son estimadas que siempre mostrarán alguna diferencia con la realidad. Cuanto mayor sea el detalle de los rubros en cada programa menos probabilidad habrá que surjan conceptos de gastos o costos contingentes. Se debe considerar donde corresponda aún la previsión de multas o sanciones administrativas por parte de instituciones públicas o costos por omisiones en la programación.
8.
LOS ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS Los Estados Financieros son los reportes o informes que emite la
contabilidad de una empresa. En el caso de un Plan Financiero son los estimados sobre la base de toda la información requerida para tal efecto. Estos muestran la situación económica y financiera y los flujos de fondos proyectados para un periodo definido, que puede denominarse como
2
periodo de vida de un proyecto, que se considera desde el momento inicial, en el que decide realizar las inversiones, hasta en el período considerado como final. Los estados financieros más utilizados en el caso de un Plan Financiero, son el Estado de Ganancias y Pérdidas, el Flujo de Fondos o Flujo de Caja y el Balance General Proyectado. Muchas veces, se utiliza el concepto de Flujo de Fondos, a nivel general, para incluir en este cuadro todo el movimiento de recursos propios o de terceros y su aplicación.
En algunos casos y cuando se trata de
unidades pequeñas, se utiliza el concepto sólo de Flujo de Caja, para establecer el movimiento del dinero que entra y se utiliza en las operaciones. La diferencia es fundamentalmente de presentación. Así, por ejemplo, en el Flujo de Fondos se utilizará como fuente de recursos los fondos provenientes de terceros, los acreedores, mientras que en el Flujo de Caja se pondrá el dinero aportado que se utiliza para el pago de proveedores. En otras palabras, el movimiento de Flujo de Caja mostrará a nivel general el movimiento de todos los fondos, cualquiera sea la forma como ingrese y se utilice en la empresa. Es muy común utilizar el concepto de Flujo de Caja para proyectar la situación de una empresa en marcha y el Flujo de Fondos para los proyectos. Sin embargo, se observa con frecuencia las entidades financieras solicitan un Flujo de Caja cuando se trata de créditos pequeños. También, se utiliza el concepto de Flujo de Caja para proyectar el movimiento del dinero en el corto plazo para una empresa en marcha y de Flujo de Fondos cuando se trata de proyecciones de largo plazo. Cualquiera sea el nombre que se le dé a este Estado Financiero, lo importante es que contenga el detalle suficiente y su respectivo sustento, de tal manera que permitan ver con claridad el origen de los recursos y su aplicación. De esta manera se sustentará adecuadamente todos los indicadores de rentabilidad y de liquidez, así como el valor de los recursos empleados al principio y al final del periodo proyectado. En el plan financiero se debe presentar el Estado de Ganancias y Pérdidas proyectado con los rubros según la naturaleza de los egresos y según la función que les corresponda. También, se debe presentar el Flujo de Fondos o Flujo de Caja y el Balance General proyectado.
2
El Estado de Ganancias y Pérdidas mostrará los resultados o beneficios que se deberán obtener durante la vida útil del proyecto. El Flujo de Fondos mostrará si la operación es capaz o no de generar las disponibilidades de recursos necesarios para cumplir con las obligaciones contraídas por la empresa, sea para los propietarios o para terceros.
El
Balance General mostrará la situación financiera al final de cada período, generalmente un año. Si se han establecido tres niveles de precios habrán tres cuadros de cada Estado Financiero. Si se ha elegido tres niveles de explotación de recursos, obviamente, se elaborarán otros tres cuadros para cada uno de los niveles de precios.
Es
decir, habrá tantos cuadros como niveles de
variables se requiera evaluar, incluyendo la emisión de todos los cuadros para cada nivel de cualquier variable cuando se desea analizar
la
sensibilidad de los resultados proyectados respecto de los cambios en dicha variable. En la presentación del Plan Financiero o estudio de factibilidad del Proyecto se podrá incluir los cuadros más importantes. La información que arrojen los demás servirá para el análisis según el grupo de interés, utilizando los indicadores más convenientes. 8.1 ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS POR FUNCIÓN El Estado de Ganancias y Pérdidas o de ingresos y egresos o de resultados, es un reporte que debe ser elaborado conforme a las normas contables o las prácticas de contabilidad generalmente aceptadas en el país, reflejando las características de cada actividad en la que se ubica la unidad económica y para todos los años que corresponden a la vida de la misma. Los ingresos serán presentados según los niveles de precios que se haya definido y recogerán la información de los programas de venta y de otros ingresos que ya se han descrito anteriormente. Todos los programas que se han descrito permiten elaborar dos tipos de reportes de Ganancias y Pérdidas. Uno es denominado por función y el otro por naturaleza. Se denomina Estado de Ganancias y Pérdidas por función porque se refiere a los principales aspectos funcionales de una empresa. Se presenta el valor de las ventas, es decir, el ingreso por la producción vendida. A este valor se deduce el costo de producción de los bienes vendidos, es decir, al
2
“costo de ventas”
y se obtiene la utilidad de la operación.
Luego, se
deduce los gastos de venta y los costos de administración para obtener la utilidad o pérdida antes de hacer las deducciones por cargas financieras. Este reporte será elaborado también con estas deducciones. Después, se tendrá
la
utilidad
o
pérdida
antes
de
las
deducciones
legales
correspondientes. Entre las deducciones legales se encuentra la participación de las utilidades del Directorio de la empresa, cuando estos no corresponden a un costo
de
administración;
la
participación
de
los
trabajadores;
la
participación para la investigación científica y tecnológica, cuando hay una deducción para investigación; las reservas de reinversión libres de impuestos, si los hubiera; y, el Impuesto a la Renta, que se calcula, obviamente, según el criterio tributario. resultado la utilidad neta del ejercicio.
Por último, se obtiene como De esta se podrá deducir, las
reservas legales, cuando corresponda. Podría presentarse también el esquema de la distribución de dividendos, permitiendo ver, de esta manera, la parte de la utilidad que se queda en la empresa para financiar las reinversiones durante el periodo productivo.
Estado de Ganancias y Perdidas por Función: 1.
VENTAS
2.
Costo de Ventas
3.
UTILIDAD DE OPERACIONES (1-2)
4.
Gasto de Venta
5.
Costo de Administración
6.
UTILIDAD ANTES DE GASTOS FINANCIEROS (3-4-5)
7.
Gastos Financieros
8.
UTILIDAD ANTES DE DEDUCCIONES LEGALES (6-7)
9.
Deducciones Legales
10.
Impuesto a la Renta
11.
UTILIDAD NETA (Resultado del Ejercicio) (8-9-10)
8.2
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS POR NATURALEZA
2
Este reporte muestra la forma como los gastos se van deduciendo del ingreso teniendo en cuenta su naturaleza es decir los conceptos por los cuales se han realizado sin tener en cuenta el centro de costos u operación y aspectos funcionales de la unidad económica. El Estado de Ganancias y Pérdidas por naturaleza presenta la venta y el valor de producción así como la generación de los ingresos o valores agregados en el proceso de transformación o de producción. Esta presentación del Estado de Ganancias y Pérdidas por naturaleza, permite el cálculo del Valor Agregado, efectuar relaciones entre las variables proyectadas y las correspondientes a la economía sectorial y global del país, y, de esta manera, analizar sobre su incidencia macro económica. Se puede ver el efecto de la empresa sobre
la formación del Producto Nacional y
sobre la distribución del Ingreso Nacional. El siguiente cuadro permite ver la forma como se efectúan las deducciones, partiendo de las ventas, la que a su vez se obtiene del programa de ventas:
Estado de Ganancias y Perdidas por Naturaleza: 1
VENTAS
2 3
Inventario Final de Productos Inventario Inicial de Productos
4
VALOR DE PRODUCCION (1 + 2 - 3)
5 6 7
Compra de Materiales Inventario Inicial de Materiales Inventario Final de Materiales
8
CONSUMO DE MATERIALES (5 + 6 - 7)
9
Servicio de Terceros
10
CONSUMO INTERMEDIO (8 +9)
11
VALOR AGREGADO (4 - 10)
12 13
Costos de Personal Tributos
14
EXCEDENTE (INSUFICIENCIA) BRUTO DE EXPLOT. (11 -12 -13)
15 16
Cargas Diversas de Gestión Provisión del Ejercicio
17
RESULTADO DE EXPLOTACION (14 - 15 -16)
18 19
Ingresos Financieros y Extraordinarios Cargas Financieras y Extraordinarias
20
RESULTADO ANTES DE PARTIC. E IMPUESTOS (17+18-19)
2
21 22 23
Participación de Trabajadores Impuesto a la Renta Ingemmet
24
RESULTADO DEL EJERCICIO (20 - 21 -22 - 23)
Un detalle importante en la elaboración de este estado financiero es la participación del Directorio en las utilidades de la empresa. Esta puede ser considerada como un rubro específico o estar incluido dentro de la participación de los trabajadores; en todo caso, se debe indicar su ubicación y forma de cálculo. Los rubros que contienen el Estado de Ganancias y Pérdidas se obtienen de los programas descritos anteriormente.
Sin embargo, se
considera de interés comentar que el Valor de Producción se deduce a partir de las ventas y del efecto de las variaciones de inventarios. A este valor se le resta el importe de lo adquirido de otras actividades, considerando, también, el efecto de los inventarios, se obtiene el Consumo Intermedio, el que deducido del Valor de Producción permite obtener el Producto Bruto o Valor Agregado Bruto. Sin embargo, esta variable puede ser determinada sumando sus componentes, que se muestran de abajo hacia arriba del cuadro. Si al Valor Agregado se le deduce todo lo que es costo de personal y tributos se obtendrá lo que se denomina Excedente Bruto de Explotación. Luego, si se le deduce las cargas diversas de gestión y las provisiones del ejercicio, que se refiere a la depreciación de activos y amortización de intangibles, etc.; se obtendrá el Resultado de Explotación. Así, se efectúan las demás deducciones hasta llegar al Resultado del Ejercicio. 8.3
FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO Como se ha mencionado, el Flujo de Fondos es un estado financiero
que muestra el origen de recursos y su utilización en la unidad económica. Entre las variables más importantes que constituyen fuente de fondos están los ingresos por las ventas, el aporte de capital, los préstamos y los otros ingresos considerados. La aplicación más relevante esta dada por las inversiones en un primer momento y luego el cubrimiento de los egresos para la parte operativa.
2
Es frecuente ver que estos cuadros muestran los egresos según su función, o sea como costo de venta, gastos de venta, gastos administrativos y financieros.
También, muestran el detalle de las inversiones en los
activos, en los intangibles y en el capital de trabajo. Se continua el detalle de la aplicación de los recursos con la amortización de las deudas, la participación en las utilidades por parte del Directorio y de los trabajadores, el monto del impuesto a la renta, etc. y todo los demás egresos que no hubieran sido considerados en los rubros de costos mencionados o que constituyen utilización o distribución de las utilidades. Los Flujos de Fondos se efectúan con cargas financieras y sin estas. Cuando se incluye dichas cargas debe separase los costos financieros de la amortización de las deudas. Ambas formas permitirán analizar las ventajas y desventajas del escudo fiscal y ver el efecto en la rentabilidad de la utilización de recursos propios y de recursos financieros provenientes de terceros.
8.4
BALANCE GENERAL PROYECTADO El Balance General muestra la situación financiera de la empresa en
una fecha determinada. Indica el nivel de los activos; es decir, todos los bienes que posee y las inversiones intangibles, rubros en los que se han aplicado los recursos. Por el lado de Pasivo y Patrimonio registra el saldo de los recursos que han sido aportados, sea proveniente de recursos propios, que se refleja en el Patrimonio, o proveniente de terceros, el pasivo propiamente dicho. Las cuentas del Balance reflejarán, analizados en el tiempo, la evolución de las inversiones y la retención de fondos generados, así como la disminución de los pasivos en la medida que son pagados. El Balance presentará la situación de los recursos según su fuente y su aplicación, en cada momento. El balance es un estado financiero de saldos o de existencias tanto de recursos como de acreencias, en el momento que se elija.
9. LA EVALUACIÓN ECONÓMICA-FINANCIERA
2
El término evaluación económica-financiera abarca los aspectos de la rentabilidad y el manejo eficiente de los recursos aplicados en la unidad económica para lo cual se elabora el moelo. Permite
también
analizar
los
beneficios
esperados
para
los
inversionistas, acreedores; y todos aquellos grupos de interés sobre la empresa. Para esta evaluación se debe contar con el detalle suficiente de los ingresos, costos, los resultados y la inversión. Asimismo, se describirá las características del mercado y los precios que se han considerado para la elaboración de las proyecciones. En general todo lo que influye o se refiere al manejo de la liquidez, el dinero, y todos los fondos que se utilicen. Para la evaluación económica se requiere básicamente el estado de Ganancias y Pérdidas, también llamado de Ingresos y Costos o de Ingresos, Gastos y Resultados. El estado financiero que caracteriza a la evaluación financiera es el Flujo de Caja o el Flujo de Fondos. En este se muestra el movimiento del dinero según su origen y su aplicación, en las inversiones o en el cubrimiento de los egresos durante el período operativo. El estado financiero llamado Balance General presenta la situación de la empresa en un momento dado.
Sus cuentas muestran los saldos que
resultan de las acciones en el campo económico y financiero.
Bajo la
denominación de Activos, se presenta el esquema de aplicación de todos los recursos, es decir, la existencia de los mismos en la fecha del Balance. Bajo la denominación de Pasivo y Patrimonio, se mostrará la estructura financiera, que indica como se han conseguido los recursos, la fuente de donde provienen, sean propios o de terceros. A los indicadores que generalmente se emplean para la evaluación, se les agrega el subtítulo "económico" o "financiero" dependiendo sí su obtención fue de Estados Financieros, u otros cuadros con información, que incluyan
o
no
las
cargas
financieras
correspondientes.
Será
una
Rentabilidad Económica si se considera financiamiento de terceros, es decir, que la inversión se efectúa con recursos propios. Será Rentabilidad Financiera si los estados financieros y demás reportes incluyen cargas financieras.
2
Así, habrá Valor Actual Neto Económico (VANE) y Valor Actual Neto Financiero (VANF); Tasa Interna de Retorno Económico (TIRE) y Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF); etc. Otro aspecto importante que caracteriza a ambos tipos de evaluación es que los indicadores básicos de la parte económica serán los de rentabilidad y productividad. El primero referido al rendimiento o utilidades que se generan, medidos en proporción a los ingresos o respecto del capital invertido. El segundo, referido al producto o resultado del empleo de los recursos empleados, sea capital o mano de obra. Los indicadores de los aspectos financieros serán todos los que muestren la disponibilidad del dinero líquido y los que se refieren al manejo de dichos fondos, en la suposición de pretender mostrar la eficiencia de su utilización. El primer aspecto a evaluar es la rentabilidad con cargas financieras o sin ellas. Es decir, si se genera los fondos suficientes para devolver los recursos que han sido aportados, con sus respectivas cargas financieras, cuando corresponda. El nivel de rentabilidad y la posibilidad de atender obligaciones, permitirá a los inversionistas y acreedores tomar una decisión respecto a la empresa. El modelo debe contener detalles completos que superen el nivel general de los estudios anteriores, donde se ha estimado la rentabilidad y los otros indicadores de liquidez que llevan a tomar una decisión de continuar con el negocio. El modelo debe contener suficiente información que no deje interrogantes sin contestar y que puedan limitar la decisión final en relación con la continuidad de la empresa.
El análisis del Punto de Equilibrio y de tipo marginal, o sea, todo lo referido a entidades adicionales de producción, puede efectuarse con la aplicación del modelo propuesto.
9.1 LOS INDICADORES MÁS IMPORTANTES
2
Se puede elaborar relaciones entre los distintos datos de los estados financieros o programas elaborados para el Plan Financiero. Se obtendrá así indicadores, ratios o índices, etc., cuya denominación se adecué al criterio del analista y para los fines que crea conveniente. Cabe destacar, sin embargo, que en toda relación lo más importante es que el evaluador debe considerar la naturaleza y conformación de la cifra del numerador y del denominador. Los aspectos que influyen en su determinación sirven para explicar un coeficiente, el que por si mismo puede no tener mayor significación. Para el análisis de una empresa o de un proyecto, se debe considerar los indicadores más relevantes a criterio del analista, siempre que se sustente su importancia y significación.
Para ello, se puede considerar su
comparación con los indicadores promedios o estándares de la actividad económica en la que se ubica la unidad económica. Se considera de interés realizar una breve descripción de las principales relaciones que se utilizan en el análisis y evaluación económicafinanciera.
Relaciones en el Estado de Ganancias y Pérdidas: el Estado de Ganancias y Pérdidas se presenta como una deducción de los resultados a partir de los ingresos. De estos se restan los costos, en todos sus niveles, para obtener márgenes de beneficio o de utilidad, a diferentes niveles de agregación, hasta obtener, finalmente, la utilidad neta, después de haber pagado todos los impuestos y realizado todas las deducciones. Al considerar el valor total de venta o de los ingresos como cien (100),
todas
las deducciones, incluyendo la utilidad neta, se pueden
relacionar contra este total y obtener un porcentaje. La presentación del Estado de Ganancias y Pérdidas sobre la base de cien para los ingresos lleva a mostrar las proporciones de los diferentes niveles de utilidad que algunos analistas denominan como "márgenes". Así, se obtiene el "margen" bruto o de operación, que es la utilidad bruta después de deducir el costo de venta; luego, vienen los márgenes después de haber pagado los impuestos, márgenes
después de haber
cubierto las deducciones legales y, finalmente, el margen neto.
Este
2
análisis vertical es una forma de evaluar la rentabilidad respecto de los ingresos. Del mismo modo, se puede efectuar relaciones respecto al costo total o de cualquier nivel de utilidad, tomando como base de comparación el total (100) y estableciendo un porcentaje sobre esa base.
Relaciones en el Balance General: establecer relaciones en la misma dirección
en un Balance se puede vertical; es decir, todas las
cuentas respecto al total en el activo. El total es igual a cien (100) y se obtiene las proporciones respecto del mismo. Así, por ejemplo, todos los activos que se manejan en el corto plazo frente al total dará la relación de movilización de recursos y todos los activos que se manejen en largo plazo dará la proporción de inmovilización de los activos, puesto que, son usados en más de un año. De igual forma, se podrá establecer relaciones en la parte del pasivo y patrimonio.
Contra la suma total del Pasivo y Patrimonio se puede
efectuar relaciones, índices o ratios, como quiera denominarse. También, se puede hacer relaciones en cifras parciales, como sería el caso de la estructura de los saldos de la deuda respecto de su total, así como las relaciones de deuda contra el total del Pasivo y Patrimonio. El nivel de endeudamiento con relación al total de recursos financiados, así como la relación del Patrimonio frente a ese total dará un indicador de solvencia; es decir, cuánto o qué proporción tienen los recursos propios frente a todos los recursos empleados. De la misma manera, se podrán relacionar las deudas contra el Patrimonio, etc. Asimismo, se puede hacer relaciones cruzadas, en el mismo Balance, entre el Activo, Pasivo y Patrimonio. Una relación muy conocida que indica la liquidez de la empresa es la relación de activos de corto plazo sobre pasivos de corto plazo, que indica en cuanto es el primero respecto del segundo. Esta relación denominada de liquidez o corriente, se efectúa también sin considerar el valor de los inventarios. Se convierte en otra relación ajustada a la posibilidad de contar con dinero inmediato para pagar las deudas de corto plazo. Otro tipo de relaciones cruzadas en el Balance se efectúa con los rubros del Patrimonio o del Pasivo, respecto de los activos fijos o activos
2
totales o viceversa. Con ellos se puede ver la proporción en que todos los activos han sido cubiertos con financiamiento propio o de terceros. Relaciones entre Estado de Ganancias y Pérdidas y el Balance o viceversa: se refiere a las relaciones que se puede establecer entre las cifras del Estado de Ganancias y Pérdidas con las cuentas del Balance o viceversa.
Estas permiten analizar aspectos de la administración de los
fondos, mediante la rotación que tienen determinadas variables frente a otras y las proporciones que representan las diversas cuentas del Balance respecto de las cuentas del Estado de Ganancias y Pérdidas.
INDICADORES INDICADORESDE DEGESTION GESTIONEMPRESARIAL EMPRESARIAL
INDICES FINANCIEROS Análisis vertical
100%
BALANCE ACTIVOS Corrientes Fijos TOTAL ACTIVOS PASIVO
Uso de activos
Corrientes No Corrientes (largo plazo) PATRIMONIO Capital Resultado ejercicio 100%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
Analisis transversal
Rendimiento y rotación de recursos Análisis Horizontal
GANANCIAS Y PERDIDAS VENTAS Costo de Ventas
100 %
MARGEN DE OPERACIÓN - Gastos de ventas - Gastos administración - Gastos financiero MARGEN ANTES IMPUESTOS - Impuesto a la renta MARGEN ANTES RETENC. -RETENCION Retenciones LEGAL. UTILIDAD NETA DISTRIBUIBLE ES Dividendos
TIEMPO
Análisis Vertical (margenes)
Así, por ejemplo, se puede relacionar las cuentas por cobrar frente a las ventas para ver el período de cobranza o las veces o los días que se demora en cobrar lo que se ha vendido.
Del mismo modo, se puede relacionar las cuentas por pagar frente a las compras, para establecer el período de pago; también, relacionar los inventarios frente a las ventas o el costo de las ventas, o al revés, las ventas frente a los inventarios, para ver la rotación de los inventarios. Asimismo,
2
se puede relacionar las ventas frente a los activos fijos para ver las veces que representan las ventas frente a cada unidad de los activos registrados o al revés la relación puede ser de los activos fijos sobre las ventas, etc. Con estas relaciones, se puede analizar la rentabilidad al comparar los márgenes de utilidad frente a determinados rubros del Activo o del Patrimonio. A cada nivel de agregación de la utilidad, sea bruta o neta, le corresponderá relacionar una variable acumulada de los Activos o del Patrimonio. Con estos indicadores, se analizará la rentabilidad del proyecto, complementándose el análisis con los márgenes de utilidad respecto de las ventas. El modelo permite al analista obtener los indicadores económicofinancieros que desee, según el interés que represente: sea inversionista, acreedor o el Estado. Todo el sistema de evaluación mediante ratios o indicadores que se ha mencionado puede también utilizarse en el análisis "marginal"; es decir, cuando se desea incrementar el nivel de producción para obtener mejores rendimientos con esta producción adicional, beneficiando el promedio. Este análisis se puede realizar
con
todos los indicadores que resultan del
estimado del incremento de la producción o del incremento de inversión.
9.2 TASA INTERNA DE RETORNO
Este es un indicador generalmente utilizado cuando se trata de Flujo de Fondos Proyectado. Su cálculo es muy importante por cuanto indica la rentabilidad de la inversión.
Se define de varias maneras, pero, lo
importante es el concepto que contiene. Con su calculo se encuentra la tasa que sirve para descontar todos los valores del flujo de beneficios netos; es decir, todos los fondos que se generan durante el periodo proyectado, una vez cubierto todos los costos operativos, incluyendo en estos fondos el valor residual. Estos fondos se comparan con los valores de inversión en cada período. A una misma tasa ambos se deben anular, es decir su diferencia debe ser cero. En otras palabras la Tasa Interna de Retorno (TIR) es aquella que hace nulo el valor actual neto de un Flujo de Fondos.
2
En forma práctica, es la tasa de interés que se espera para las inversiones realizadas, las mismas que van siendo cubiertas, incluyendo los intereses a la misma tasa, con los fondos generados en todo el periodo proyectado. Al final se debe cubrir todas las inversiones y sus intereses esperados en forma exacta. La Tasa Interna de Retorno permite determinar la tasa de interés máxima que se debe pagar por los fondos pedidos en préstamo. Es muy común en la elección de proyectos comparar aquella que tenga la Tasa Interna de Retorno más alta aún cuando muchas veces, la decisión
de
realizar una inversión no siempre está en función de esta tasa, sino, de otros aspectos como el Valor Actual Neto o la disponibilidad de fondos.
9.3
VALOR ACTUAL NETO El Valor Actual Neto (VAN) consiste en hallar el valor presente, al
momento inicial de todos los beneficios y costos de cada período durante el tiempo que se considera para las proyecciones y, por diferencia, obtener el flujo neto actualizado. Se incluye en la actualización de los ingresos lo que al final se estima como valor residual de los activos utilizados. Para realizar el cálculo del VAN se requiere, en primer lugar, elegir el tipo de interés con el cual se va a trabajar para realizar los descuentos anuales correspondientes. En segundo lugar, se requiere calcular el valor actual de los beneficios o ingresos previstos.
En tercer lugar, calcular el
valor actual de los egresos, incluyendo las inversiones. Después, se efectúa el cálculo del valor actual neto que debe ser igual al valor actual de los ingresos menos el valor actual de los egresos. El aspecto más importante a definir es la tasa con la que se realizaran los descuentos. Se podría elegir el del costo promedio del capital del mercado en el momento o la de rentabilidad mínima esperada. En todos los casos el Valor Actual Neto del flujo de fondos tiene que ser mayor que cero. Si los rendimientos esperados de la inversión son mayores que los rendimientos de los flujos, se obtiene una pérdida. Se requiere, por tanto, que por lo menos el Valor Actual Neto, a la tasa que se ha elegido, sea igual a cero o mayor que cero. Cuando se trata de elegir entre varios Flujos de Fondos proyectados evidentemente se elegirá el que presente mayor Valor Actual Neto.
2
En el caso de evaluación de una empresa en funcionamiento de activos de duración indefinida se utiliza el concepto de Valor Presente Ajustado o Valor Económico Añadido. Partiendo de los flujos para la evolución económica, es decir, sin considerar el efecto del financiamiento de terceros se trae valor presente, el escudo fiscal de todos los periodos incluyendo el valor residual en caso de flujo continuo, a una tasa de descuento aplicada a los tributos. Se debe tener presente que el valor residual de los flujos continuos se trae al último periodo descontando de la tasa de actualización la tasa de crecimiento anual esperado.
9.4
RELACIÓN BENEFICIO - COSTO (B/C)
Este es un indicador que resulta de dividir los beneficios actualizados entre los costos actualizados de los flujos proyectados. Para su cálculo se requiere, en primer lugar, determinar el Valor Actual de los beneficios para todo el período de vida proyectado, a una tasa determinada; luego, se determina el valor actual de todos los costos, finalmente se relaciona ambos valores obtenidos. Para elegir el mejor Flujo de Fondos, evidentemente se toma aquella relación que es mayor que uno.
Si la relación fuera menor que uno
significaría que los costos serán mayores que los beneficios futuros que se obtendrá.
9.5
PUNTO DE EQUILIBRIO
Se plantea el requerimiento de calcular el punto de equilibrio de la unidad económica para evaluar las mejores condiciones de ubicación en el mercado o para tomar decisiones sobre la producción, o cuando exista algún inconveniente en el mercado que no permita desarrollar el punto máximo de producción. Se utilizará este indicador para determinar los niveles de producción y utilización de la capacidad instalada. En el punto de equilibrio se cubre los costos y a partir de este punto, la operación empieza a mostrar utilidades.
2
El punto de equilibrio indica el nivel hasta el cual se puede reducir la producción sin que se ocasione pérdidas.
En otras palabras, el punto de
equilibrio determina el nivel mínimo de producción y de ventas en el que una planta puede funcionar sin arrojar pérdidas. Cuando es bajo el nivel de equilibrio tanto más atractivo será el negocio y menos el riesgo para los inversionistas. Los estados financieros y los programas establecidos en el Plan Financiero deben permitir realizar estudios de sensibilidad que harán variar también el punto de equilibrio según se cambie el nivel de ventas, los costos fijos o los costos variables.
9.6
PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN
Se define como el tiempo en el cual los beneficios netos compensan el costo de la inversión. Es el tiempo necesario para que el inversionista recupere su inversión a través de las utilidades generadas, las mismas que han sido descontadas a una tasa de actualización. El cálculo del período de recuperación se obtiene restando al valor actualizado de las inversiones los montos actualizados de los beneficios de cada año hasta que la diferencia sea igual a cero.
La última diferencia
corresponde al final del período de recuperación.
9.7 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
Una de las ventajas que debe ofrecer un modelo de Planeamiento Financiero es que todas las variables deben estar relacionadas y los cuadros deben explicar el comportamiento de los componentes de los estados financieros.
Para cualquier cambio en una
variable el modelo permitirá
calcular todas las variaciones en las demás variables, arrojando otros estados financieros, con nuevos indicadores económicos y financieros y demás relaciones específicas requeridos para la evaluación. Se puede medir la sensibilidad respecto a aquellas variables que se consideran más importantes dentro de la empresa, de acuerdo con su naturaleza del mismo. Se puede medir el efecto de los cambios en los
2
ingresos a nivel unitario, o de un factor decimal, y su incidencia sobre la rentabilidad, el Balance General y todos los demás indicadores que se considere importantes.
También, se podrá variar los costos que se
considere de mayor interés y analizar por su efecto en los resultados, etc. El análisis de sensibilidad es un instrumento que sirve a los evaluadores y a la administración por cuanto distingue los factores más críticos de la rentabilidad y de todo el esquema económico y financiero de una empresa o proyecto.
10.
VARIABLES PARA EL ANÁLISIS DE ALGUNAS VENTAJAS COMPETITIVAS
10.1 RELACIÓN PRODUCTO-CAPITAL
Esta relación expresa el cociente entre el valor agregado que se añade a la producción nacional respecto del capital considerado para tal efecto. Mide, en todo caso, la productividad de este último. El capital está constituido por los bienes tangibles sujetos a depreciación más las inversiones en existencias. Si se designa como "P" a la producción, medida en términos de Valor Agregado, y de "K" al capital, la relación producto capital estaría dada por la expresión: P/K. “Para el conjunto de la economía se puede distinguir entre la relación promedia y la relación marginal del producto-capital. La primera se calcula colocando el Producto Nacional o cualquiera de sus variantes en el numerador y el acervo al renovable en el denominador.
La segunda se
calcula usando los incrementos de dichas magnitudes durante un mismo período" (2). Una empresa o proyecto será de mayor beneficio social cuanto más producción aporte por una menor cantidad de capital que se emplee.
10.2 VALOR AGREGADO
2
Se llama Valor Agregado a la diferencia entre el valor de venta de la producción estimada y los insumos y servicios de terceros adquiridos a otras empresas para obtener esa producción. El Valor Agregado es también igual a la suma de sueldos, salarios, alquileres, intereses, utilidades; es decir, los valores que constituye ingreso para los diferentes factores de producción, incluyendo el Estado. El Valor Agregado será “neto” si se excluye la depreciación; es decir, el desgaste de la maquinaria y equipo utilizados, y será a “costo los factores” si es que se excluye el efecto neto de la tributación indirecta y de los subsidios. La importancia del análisis del Valor Agregado es acercarse al criterio de análisis distributivo, considerando las proporciones de sus distintos componentes así como su efecto sobre la economía nacional y la situación de cada uno de dichos factores de producción y receptores de ingresos. Del mismo modo, se considerará la proporción del Valor Agregado de otros sectores productivos.
La unidad económica que ofrezca mayor Valor
Agregado, brinda la mejor alternativa para la sociedad.
10.3 INTENSIDAD DE CAPITAL
La intensidad de capital se refiere al mayor o menor uso relativo del capital que se hará en la unidad económica. Es una relación inversa a la del producto-capital, por cuanto una forma de medir es la cantidad de capital total que se requiere por unidad de valor agregado (VA) o Valor Bruto de Producción (VBP) que ha de obtenerse.
La relación matemática es la
siguiente: K/VA o K/VBP. La otra forma de medir esta intensidad de capital es considerando el insumo de capital o sea la depreciación (D) por unidad de Valor Agregado o de valor de producción generalmente expresados en porcentajes. D/VA x 100 o D/VBP x 100 Es evidente que en un país de escasos recursos económicos y de falta de capitales, la unidad económica que tenga menor uso de capital y un gran producto va a ser requerido o promovido o más aceptado, porque significará mayores beneficios para la economía.
2
En relación con estos aspectos de evaluación puede discutirse si realmente es necesario establecer una intensidad de capital para efectos de tener producciones con alta tecnología y poder competir en el mercado internacional. La combinación de poco uso de capital, costos bajos y precios competitivos
y
productos
eficientes
para
competir
en
el
mercado
internacional, es un aspecto que se debe considerar para la evaluación de indicadores de aspecto social de la economía de las unidades productivas.
10.4 OCUPACIÓN POR UNIDAD DE CAPITAL
La ocupación tiene gran significación en el desarrollo de una empresa. Si hay desocupación en la economía, la cantidad de mano de obra que se logre utilizar por unidad de capital será muy significativa. En la medida que se utilice mayor mano de obra el proyecto tendrá grandes beneficios para la sociedad. El coeficiente de ocupación se obtiene dividiendo el número de personas empleadas y el total del capital (k) que se requiere, esto es, número de personas sobre K. La inversa de esta relación se denomina "densidad de capital" que se define como la cantidad de capital por persona ocupada. "La valuación social del capital invertido... será especialmente interesante pues, si hay ocupación disminuirá el denominador sin afectar al numerador, mejorando mucho el coeficiente. mercado,
...
será
indispensable
para
La valoración a precio de
abordar
el
problema
del
financiamiento. Al emplear este criterio los proyectos que ocupen más mano de obra por unidad de capital socialmente valorado tendrán entonces una prioridad más alta que las que tendrían valorando el capital a precio de mercado" (3). La ocupación por unidad de capital tiene tantos efectos directos cuanto indirectos debido a que, no sólo la mano de obra directa empleada si no, también, la mano de obra indirecta, contribuirán a aumentar la producción en un determinado sector o en el país.
10.5 PRODUCTIVIDAD DE LA MANO DE OBRA
2
La productividad de la mano de obra se define como el valor de la producción obtenida por unidad de mano de obra empleada en ella. Se define como la contribución del recurso mano de obra a la producción.
O sea, aquella parte de la producción que es directamente
atribuible a cada unidad del factor trabajo. Este factor se puede expresar en términos físicos de años-hombre u horas-hombre o en las unidades monetarias que representan el costo de la mano de obra utilizada. El concepto de productividad de la mano de obra sirve para comparar en una empresa las alternativas técnicas de producción que contemplan la posibilidad de sustitución entre la mano de obra y el capital.
La
productividad de la mano de obra se expresa en términos de Valor Agregado o de Producto Neto generado para la economía y será una expresión de la contribución de este factor, en términos del nivel del ingreso por habitante. Puede servir como coeficiente de evaluación social en la comparación de unidades económicas que producirían distintos bienes o servicios. La decisión respecto de la intensidad de mano de obra empleada en cada proyecto dependerá no sólo de aspectos técnicos, sino, también, de los aspectos económicos que afectan a los recursos de capital y al de la mano de obra. Para comparar ambas intensidades, es necesario evaluarlas homogéneamente en términos monetarios y no físicos. Por otro lado, se debe indicar que no solamente el uso de las productividades del capital o de la mano de obra serán las que hagan aumentar el Valor Bruto de la Producción. Este aumento dependerá también de la eficiencia técnica, que comprende una mayor destreza de la mano de obra y de la tecnología empleada, así como de una eficiente organización empresarial que haga posible la combinación de los recursos.
10.6 BALANCE DE DIVISAS
Una empresa tiene efectos positivos y negativos en la Balanza de Pagos, en la medida que sea un consumidor o productor neto de divisas y, a su vez, que el balance final de divisas insumidas y divisas liberadas por
2
sustitución de importaciones o incremento de las exportaciones de un saldo positivo o negativo. Los efectos de las actividades de una empresa también pueden ser directos o indirectos.
Existe un efecto directo sobre la Balanza de Pagos
cuando provienen de transacciones con el exterior originadas al comprar o vender bienes o servicios directamente relacionados con ella. Existen efectos indirectos, cuando el componente de divisas proviene de las demás transacciones que
tienen su origen hacia atrás o hacia
delante de su centro de actividad, es decir, que de alguna forma están relacionados con su producción o con la exportación de bienes y servicios, siempre que aumenten o quiten divisas de la economía. El balance general de divisas que arroja la empresa, permite establecer el grado de generación de divisas o uso de divisas que el proyecto aporta a la economía nacional. Se pueden establecer dos relaciones importantes: la relación producto e insumo de divisas y la relación producto respecto al capital utilizado. En la primera relación se mide cuanto producto se puede obtener por un gasto determinado de divisas utilizadas en insumos destinados al proceso productivo. La relación es valor de producción en relación con el valor de dichos insumos. La otra relación se refiere a la cantidad de producto que se puede obtener con gastos de determinado de divisas utilizados en bienes de capital destinados a proceso productivo. Esta relación establece como numerador del valor de producción y como denominador los bienes de capital equivalentes en divisas empleadas. Estos
criterios
y
relaciones
establecidas
con
las
divisas
se
complementan con los efectos en la Balanzas de Pagos, así como con la eficiencia marginal de las divisas para un análisis relativo a la generación de divisas y su utilización respecto al proyecto en países o en economías con escasos nivel de recursos de moneda extranjera, para efecto de asegurar sus pagos con el exterior. En lo que se refiere a la eficiencia marginal de las divisas este criterio es utilizado para comparar diversas oportunidades de utilización de estas. Para ello se requiere agrupar y seleccionar las posibles oportunidades de
2
inversión considerando los costos, el tipo de financiamiento y la utilización final de las divisas para los financiamientos o en la parte operativa.
0000000000000000000000000000000000000000000000000000000
