Mercados Financieros1

17 de mayo, 1792

1-1

Mercados de Capitales Dr. Daniel Zepeda

9962-9642 [email protected]

1-2

TEMAS 

Activos financieros



Mercados financieros



Índices de mercado



Eficiencia de Mercado



Relación Riesgo-Rentabilidad (RRR); Rentabilidad Esperada



Emisión de valores



El proceso de inversión



Ética y mercados financieros

1-3

EVALUACIÓN 

Dos (2) exámenes prácticos escritos – 30 puntos cada uno – 60 total.



Presentación en grupo (2) – 30 puntos total.



Participación y asistencia – 10 puntos total.



TOTAL – 100 puntos.



10 puntos oros extras… 1-4

BIBLIOGRAFÍA 

Mercados financieros



Mercados Financieros y Estrategia Empresarial, Mark Grinblatt y Sherindan Titman.



Principios de Inversiones, Bodie, Kane y Marcus.



Mercados Financieros, Fabozzi, Modigliani, Jones.

1-5

BIBLIOGRAFÍA

1-6

REGLAS DE DISCIPLINA 

Puntualidad!



Prohibido facebukear, whatsapear, etc.



Las inasistencias no tienen recuperación, ni tampoco los exámenes.

1-7

ACTIVOS REALES VERSUS ACTIVOS FINANCIEROS 

Activos reales 



Son utilizados para producir bienes y servicios.

Activos financieros 

No contribuyen directamente a la capacidad de producción de la economía.

 Son

derechos sobre los ingresos generados por los activos reales ( o ingresos del gobierno).

1-8

ACTIVOS REALES

1-9

ACTIVOS FINANCIEROS

1-10

ACTIVOS REALES VERSUS ACTIVOS FINANCIEROS 

Función distributiva de la inversión  Los

particulares pueden escoger entre consumir su patrimonio ahora o invertir para el futuro.

 Los

activos financieros definen la asignación de ingresos o patrimonio entre los inversores.

 Las

empresas utilizan el dinero de las inversiones para comprar activos reales, que a su vez, generan las rentabilidades que eventualmente llegan a los inversionistas. 1-11

ACTIVOS REALES VERSUS ACTIVOS FINANCIEROS



¿Cuál es la pregunta fundamental que se tiene que hacer cuando se realizan inversiones en activos financieros?

1-12




Ejercicio: ¿Los siguientes activos son reales o financieros? 

Patentes  Letras del BCH  Planta de producción  Estudios universitarios  Un billete de L 500  Acción societaria  Inmueble en arrendamiento

1-13


ECONOMÍA REAL

ECONOMÍA FINANCIERA

1-14

Taxonomía de activos financieros

1-15

TAXONOMÍA DE ACTIVOS FINANCIEROS 

Valores de renta fija 

Prometen un flujo fijo de ingresos, o bien un flujo fijo de ingresos, determinado por una fórmula específica.



Pagan un flujo de efectivo específico durante un período determinado de tiempo.



Ej, letras del tesoro, certificados de depósito, pagarés, bonos del estado, letras del BCH, etc.

1-16


Valores de renta variable 

No prometen un pago en particular.



Se reciben dividendos que la empresa pueda generar.



Tienen una titularidad prorrateada de los activos reales de la empresa.



Su comportamiento está vinculado directamente al éxito de la empresa y a sus activos reales.



Tienden a ser más arriesgadas que las inversiones en valores de renta fija. 1-17


Instrumentos derivados 

Proporcionan rentas que están determinadas por los precios de otros activos.



Ej, opciones de compra, futuros, swaps.



Se llaman así porque su valor se deriva del precio de otros activos.



Sirven para cubrir o transferir riesgo.



También se utilizan para adoptar posiciones muy especulativas, lo que puede dar lugar a pérdidas significativas. 1-18


Commodities 

Títulos sobre activos reales.



Ej., inmobiliario, materias primas como los metales o productos agrícolas.

1-19

Mercados financieros y la economía

1-20

MERCADOS FINANCIEROS Y LA ECONOMÍA 

Distribución temporal del consumo 

Algunas personas ganan más de lo que gastan.



Otras gastan más de lo que ganan.



En los períodos de mayor ingreso, se puede invertir los excedentes de ahorro en activos financieros. Cuando llegan los tiempos de “escasez”, se pueden vender esos activos para cubrir las necesidades de consumo.



Permiten que los individuos desplacen su consumo durante toda su vida, asignando consumos a períodos que le proporcionen una mayor satisfacción. 1-21


Asignación del riesgo 

Hacen que el riesgo inherente a todas las inversiones sea soportado por los inversionistas que quieran asumirlo.   



Ej, un bono versus un certificado de depósito Ej. Una acción versus un bono Ej, un bono del gobierno versus un bono de una empresa.

La empresa puede vender con mayor facilidad los diferentes tipos de riesgo, un “sabor para cada gusto”. Eficiente proceso de acumulación de activos reales.

1-22


Asignación del riesgo 

¿Cómo influye la aversión / propensión al riego?

1-23


Rol de la información 

¿Son los precios de mercado iguales al valor justo (fair value) de los flujos futuros esperados de una inversión?



¿Se puede asumir que los mercados asignan los recursos obtenidos a su mejor uso?



¿Qué otro mecanismo se podría utilizar?

1-24


Separación de la propiedad y la gestión 

Una gran cantidad de personas no pueden participar activamente en la gestión de la empresa.



Se elige un órgano de pocos miembros, el Consejo de Administración o Junta Directiva, para que lleve y supervise la gestión de la empresa.

1-25



Ej, General Motors 

En el 2008, tenía USD 800 billones en activos y más de 650,000 accionistas.



Los dueños no son los gerentes.

1-26



El problema/dilema de Principal-Agente



A veces los intereses del principal (dueños / accionistas) no están alineados con los intereses del agente (gerentes).

1-27

EJEMPLO 

En Febrero 2008, Microsoft ofertó comprar a Yahoo por $31 por acción, cuando ésta cotizaba a $19.18



El precio de Yahoo subió cerca de $29. Yahoo rechazó la oferta esperando un precio mayor a $37 por acción.



Uno de los mayores accionistas de Yahoo, el billonario Carl Icahn lideró un esfuerzo para tomar el control de la Junta Directiva y aceptar la oferta de Microsoft.



No lo logró y la acción de Yahoo cayó a $21.



¿Actuó la Junta Directiva de Yahoo en los mejores intereses de sus dueños? 1-28

LOS JUGADORES DEL MERCADO 

Las empresas – son prestatarios netos.



Las familias – son ahorradores netos.



Los gobiernos – pueden ser prestatarios y/o prestamistas netos, dependiendo de los ingresos y gastos fiscales.

1-29


Los intermediarios financieros 

Se sitúan entre el emisor de los valores (la empresa) y el titular final del valor (el inversionista).



Son bancos, compañías de inversión, fondos de pensión, compañías de seguros y cooperativas de crédito.

1-30



Sus activos y pasivos, son netamente financieros.



Su principal función es canalizar el ahorro de las familias hacia el sector que lo necesita (productivo).

1-31



Bancos de inversión: Goldman Sachs, Merrill Lynch, Salomon Smith Barney.



Asesoran a las empresas sobre los precios que pueden cobrar por los valores emitidos.



Su eficacia depende de la reputación que se haya creado a lo largo del tiempo.

1-32


Los bancos de inversión: 

Desde 1933 hasta 1999, las actividades y funciones de los bancos comerciales y los bancos de inversión estuvieron separados por ley (Ley Glass-Steagall).



Post 1999.



Crisis de septiembre 2008.

1-33


Los bancos de inversión:  

“Too big to fail” La mayoría de bancos de inversión ahora están bajo controles más estrictos. 

¿Qué implican estos cambios para la innovación y los requerimientos de capital?

1-34

EL FLUJO DE DINERO Y VALORES

1-35


Regulaciones

Confianza

Confianza

Regulaciones 1-36

EL FLUJO DE DINERO Y VALORES 

¿Cómo afecta el flujo de dinero el ritmo de la economía?



¿Cómo se puede hacer para que el flujo sea más eficiente?



Al ser más eficiente, ¿Qué implicaciones tendría para la economía?

1-37

LA COMPETITIVIDAD DE LOS MERCADOS 

La relación riesgo/rendimiento 

La mayoría de veces, toda inversión tiene implícito un riesgo.  Los rendimientos reales pueden desviarse de los rendimientos esperados.  Los activos con rendimientos esperados altos tienen un alto nivel de riesgo; la probabilidad de perder la inversión.

Retorno promedio anual Acciones

12% est.

Mínimo (1931)

Máximo (1933)

-46%

55%

Una acción en general pierde valor 1 de cada 4 años. Los bonos tienen menores rendimientos esperados en promedio, y su pérdida de valor ha sido menor que las acciones. 1-38

LA COMPETITIVIDAD DE LOS MERCADOS 

La relación riesgo/rendimiento 

¿Cómo podemos medir el riesgo?



¿Cómo afecta la diversificación al riesgo de una inversión?

1-39

EJERCICIO: SIMULACIÓN DE MERCADO

1-40

Mercados y estructura de mercados

1-41

MERCADOS Y ESTRUCTURAS 

Mercados búsqueda directa



Mercados de comisionistas



Mercados de mediadores



Mercados de subastas

1-42


Mercados búsqueda directa 

Es el menos organizado.  Los compradores y vendedores deben buscarse directamente.  No existen costos de intermediación.  No existe asesoría para orientar el proceso de compraventa.

1-43


Mercados de comisionistas 

Existen comisionistas ofreciendo servicio de búsqueda a los compradores y vendedores.



Ej. El mercado inmobiliario.



Se desarrolla un conocimiento especializado sobre la valoración de activos.



El mercado primario de valores, los bancos de inversión gestionan las nuevas emisiones de valores de una empresa para el público, y buscan inversionistas para que compren los valores. 1-44


Mercados de mediadores 

Se especializan en varios activos, compran esos activos por su cuenta y más tarde los venden para conseguir rendimientos para sus existencias.



El beneficio obtenido son la diferencia entre los precios de compra y los de venta.



No hay costos por la “búsqueda” de valores.



Operan en un mercado secundario, donde valores ya existentes se compran o se venden en bolsas ú OTC (“over the counter”). 1-45


Mercados de subastas 

Es el más integrado.



Ej, la Bolsa de Valores de New York (NYSE)



Es un mercado donde se agrupan todos los intermediarios para comprar o vender activos.



No se necesitan los mediadores para encontrar los mejores precios. 1-46


Mercados de subastas

1-47

Mercados y Activos Financieros

EL MERCADO DE DINERO 

Incluye valores a corto plazo, negociables, y valores de bajo riesgo.



Son conocidos también como mercados de alta liquidez.



Es un ´subsector´ del mercado de deudas.

1-49

EL MERCADO DE DINERO 

     

Letras del BCH Letras del Tesoro Certificados de depósitos Pagarés Eurodólares Fondos federales El mercado LIBOR

1-50

EL MERCADO DE BONOS 

Instrumentos de deuda a mayor plazo que el mercado de dinero.



Incluyen:  Bonos y obligaciones del tesoro  Deuda de la Agencia Federal  Obligaciones internacionales  Obligaciones municipales  Obligaciones societarias  Valores hipotecarios y valores hipotecarios garantizados

1-51

EL MERCADO DE CAPITAL  Acciones ordinarias  Cada participación de acción acredita un voto al titular

en la asamblea de accionistas.  Otorga derecho a participar en los beneficios

financieros (dividendos).  Derechos residuales: son los últimos en el orden de

prelación de todos los que tienen derecho sobre los ingresos de la empresa.  Responsabilidad limitada: lo más que se puede perder

es la inversión original. 1-52

ACCIONES ORDINARIAS  Rentabilidad se determina por:  Apreciación de la acción  Dividendo

1-53

ACCIONES ORDINARIAS  Retorno por apreciación y dividendos  Usted compra una acción por $50, la mantiene por un año, recibe

dividendo por $1.00, y vende la acción por $54. ¿Cual es su retorno por dividendo, ganancia de capital , y el total? (Ignore impuestos).  Retorno por dividendo: = Dividendo / Pcompra

 $1.00 / $50 = 2%  Retorno por ganancia de capital: = (Pventa – Pcompra)/ Pcompra  ($54 - $50) / $50 = 8%  Retorno total: = R. dividendo + R. ganancia de capital

2%

+

8%

=

10% 1-54

ACCIONES ORDINARIAS

1-55

ACCIONES ORDINARIAS

1-56

EL MERCADO DE CAPITAL  Acciones preferentes  Son acciones sin derecho a voto en una empresa,

normalmente pagan una cantidad fija de dividendos.  Promete al tenedor un pago de una cantidad fija al

año.  Se parecen más a las obligaciones a perpetuidad.  Como son pagos en dividendos, no son deducibles

fiscalmente hablando. 1-57

FUTUROS Y OPCIONES (DERIVADOS)  Proporcionan ingresos que dependen del valor de otros

activos, tales como los precios de materias primas, obligaciones, y las acciones.  Su valor se deriva o es el resultado de los valores de

otros activos.  Son acuerdos financieros entre dos partes cuyo pago se

deriva del comportamiento de algún criterio de referencia acordado.  Se clasifican en: contratos de opciones y contratos a

plazo. 1-58

OPCIONES  Opción de compra “CALL”: otorga a su tenedor el

derecho de compra de 100 acciones de un activo a un precio específico, llamado precio de ejercicio, durante o antes de una fecha determinada de vencimiento.  Cuando el precio de mercado supera el precio de

ejercicio, el comprador de la opción puede comprar el activo al precio de ejercicio y luego vender al precio de mercado. Su beneficio es la diferencia entre ambos precios.

1-59

OPCIONES  Opción de venta “PUT”: otorga a su comprador el

derecho de vender 100 acciones de un activo a un precio específico durante o antes de una fecha concreta de vencimiento.  Tiene sentido ejercitar la venta cuando el comprador de la

opción (el vendedor de la acción) puede entregar un activo de menor valor que el precio de ejercicio.

1-60

OPCIONES  Opción Europea: se puede ejercer solamente en la fecha

de expiración de la opción.  Opción Americana: se puede ejercer en cualquier

momento durante la vigencia de la opción.

1-61

EJEMPLO: OPCIONES DE APPLE

1-62

OPCIONES  Ejercicio: el derecho a comprar 100 acciones a un precio

de $110 utilizando el contrato de octubre costaría $745 (100 x 7.45).  El precio de la acción es de $110.35 y se obtiene

ganancia si el precio se incrementa por arriba de $117.45 ($110.00 + $7.45) al momento que expire el contrato.

1-63

EJERCICIO 

Una acción hoy tiene precio de $85. La opción de compra de esa acción a 30 días cuesta $5 para un precio de ejercicio de $92. ¿a que precio de mercado estaría “in the money” la compra de 100 acciones? Explique.



Una acción hoy tiene precio de $76. La opción de venta a 30 días cuesta $4.50 por acción para un precio de ejercicio de $71. A la fecha de expiración, el precio de mercado es de $64. Explique cuanto ganaría el vendedor si decide ejercer la opción de venta para 100 acciones, y la forma en que genera esa ganancia.

1-64

EJERCICIO 

Una acción hoy tiene precio de $77. La opción de compra de esa acción a 30 días cuesta $3.50 para un precio de ejercicio de $84. ¿A que precio de mercado estaría “in the money” la compra de 100 acciones? Explique.



Una acción hoy tiene precio de $86. La opción de venta a 30 días cuesta $3.50 por acción para un precio de ejercicio de $79. A la fecha de expiración, el precio de mercado es de $73. Explique cuanto ganaría el vendedor si decide ejercer la opción de venta para 100 acciones, y la forma en que genera esa ganancia.

1-65

Índices del mercado

1-66

ÍNDICES DEL MERCADO DE VALORES  Para dar seguimiento a los retornos promedios del

mercado.  Para comparar el desempeño de los gerentes.

 ¿Cómo se construyen?  Peso según precio (ej. DJIA).

 Peso según valor de capitalización (S&P 500,

NASDAQ).

1-67

ÍNDICES DEL MERCADO DE VALORES  Peso según precio

Acción Precio0 Cantidad0 P1 A $ 10 40 $ 15 B 50 80 50 C 140 50 150

Q1 40 80 50

Tiempo 0 valor índice es (10+50+140)/3 = 200/3 = 66.67 Tiempo 1 valor índice es = 215/3 = 71.67 Variación porcentual: + 7.5% Problema de éste método:  Cambios simultáneos en % en acciones de alto precio causan

proporcionalmente grandes cambios en el índice. 1-68

ÍNDICE DE DOW JONES (DJIA)  Creado en 1896, estudia como se comportan 30

compañías con valores punteros (blue-chips).  Mide la rentabilidad (excluyendo los dividendos) de una

cartera que tenga un título de cada valor, a lo que se denomina la media ponderada del precio.  Como solamente son 30 compañías, es de asegurarse

que los incluidos sean representativos del mercado en general.

1-69

ÍNDICE DE DOW JONES (DJIA)

1-70

ÍNDICES DEL MERCADO DE VALORES  Peso según valor de capitalización Acción Precio0 Cantidado P1 A $ 10 40 $ 15 B 50 80 25 C 140 50 150

Q1 40 160 50

(15  40)  (25 160)  (150  50) ÍndiceV  100  106.14 (10  40)  (50  80)  (140  50)

1-71

ÍNDICES DEL MERCADO DE VALORES  Standard & Poor´s 500  NASDAQ composite (> 3000 empresas)  NYSE composite  Wilshire 5000 (> 6000 acciones)  Nikkei

 FTSE  Ibex 35  DAX

1-72

ÍNDICE STANDARD AND POORS (S&P 500)  Trata con 500 empresas.  Es un índice ponderado por capitalización bursátil.  Se calcula mediante una media ponderada de los

rendimientos de cada valor en el índice, con ponderaciones proporcionales al valor de mercado.  No refleja los dividendos en efectivo pagados por esas

compañías.

1-73

ÍNDICE STANDARD AND POORS  S&P 400 Industrial  S&P 20 Transporte  S&P 40 Utilities (servicios públicos)  S&P 40 Financiero

1-74

COMPARACIÓN DE ÍNDICES

1-75

EJERCICIO 

Establezca la diferencia entre acciones comunes y acciones preferentes.



Explique la rentabilidad total de una acción ordinaria.



Calcule el siguiente índice de mercado en T Cero y en T Uno, utilizando el método de precio y el de capitalización de mercado.

Acción

Precio O

Cantidad O

Precio 1

Cantidad 1

A

45

2000

42

2000

B

25

2500

32

2500

C

28

2750

29

2750 1-76

Mercado eficiente

1-77

HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE  ¿Se puede prever los futuros precios de los activos?  Una previsión sobre el comportamiento futuro lleva en

cambio a un comportamiento actual, pues todos los participantes intentan tomar decisión antes de los cambios de precio.  En cuanto existe información que pueda afectar el precio

de un activo, como ser: a) la macroeconomía; b) el sector económico de la empresa; y c) planes de negocios de la empresa; se refleja en el precio de las acciones.

1-78

HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE  Los precios reflejan la información disponible, por ende,

los precios suben o bajan a medida se presenta información nueva.  Por definición, la información nueva debe ser

imprevisible.  Los precios de activos que cambian a medida exista

información nueva, lo hacen de manera imprevisible.

1-79

HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE  Por lo tanto, los precios siguen un paseo aleatorio.  La idea de que los cambios en los precios de las acciones

son aleatorias o impredecibles.  Los inversionistas, por ende, compiten por descubrir

información de importancia, antes que el resto del mercado se de cuenta.  Si los movimientos de los precios se pudiesen prever,

sería indicador de ineficiencia.

1-80

HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE Precios

Tiempo

1-81

HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE  La HME (hipótesis de mercado eficiente) establece que

los precios de los valores reflejan completamente la información disponible sobre los valores.

1-82

1-88

HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE  Si los mercados no fueran eficientes, los inversionistas

no confiarían en los mercados. Los inversionistas tendrían que contratar investigaciones para validar el precio. ¿Qué implicaría esto para los inversionistas “pasivos”?

 Las empresas no tendrían un denominador común para

determinar si se está maximizando el valor del accionista (el precio de la acción).

1-89

HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE  Pero si hay que considerar aspectos que pueden poner

en revisión la “eficiencia” del mercado:  Acceso a información

 El nivel de racionalidad en la toma de decisiones de

los inversionistas (“espíritus de animales”):  Percepción de confianza  Justicia  Corrupción y mala fe  Ilusión de dinero  Forma de abstraer para vivir la realidad 1-90

HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE  Existen tres versiones o niveles de la hipótesis, según la

interpretación de toda la información disponible:  Débil – los precios de las acciones ya reflejan toda la

información que se deriva del análisis del activo. Las señales de mercado pierden valor a medida se aprenden a detectar.  Intermedia  Fuerte

1-91


interpretación de toda la información disponible:  Débil

 Intermedia – toda la información relacionada al precio

ya está incorporada en la misma, incluyendo precios anteriores, datos de la capacidad competitiva de la empresa, situación financiera, propiedad intelectual, prácticas contables, etc.  Fuerte 1-92


interpretación de toda la información disponible:  Débil  Intermedia  Fuerte – los precios reflejan toda la información

importante para la empresa incluida la que muy pocos conocen (los “insiders”).

1-93

HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE  Existen tres versiones o niveles de la hipótesis:  Débil  Intermedia  Fuerte

1-94

Análisis fundamental  Para que realmente funcione:  El aspecto crítico no está en identificar las empresas

que son buenas, sino en encontrar las que son mejores que lo que indican las estimaciones de los demás. Se gana dinero si el análisis es mejor que la competencia.  Dilema de estrategia de gestión activa versus gestión

pasiva, y el uso de fondos indexados.

1-95

¿SON EFICIENTES LOS MERCADOS?  La magnitud de las inversiones.  El problema del sesgo de selección.  El tema de las probabilidades (la suerte).

1-96

¿SON EFICIENTES LOS MERCADOS?  Pruebas empíricas de nivel débil, para horizontes de

tiempo corto – positivas.  Regla de filtro para toma de decisiones.

 Pruebas empíricas para horizontes de tiempo largo -

negativas, y la incidencia de noticias importantes.  El efecto de la reversión a la media – tendencia de las

acciones con comportamiento débil y de las acciones con comportamiento fuerte en un período, para experimentar el comportamiento contrario en el siguiente período. 1-97

¿SON EFICIENTES LOS MERCADOS?  Parece que las reacciones excesivas a corto plazo puede

llevar a reversiones a largo plazo.

1-98

¿SON EFICIENTES LOS MERCADOS?  El poder de predicción de las calificaciones de riesgo: en

condiciones normales, las calificaciones de baja calidad crediticia parecen tener mejor poder de predicción que las de alta calificación.

1-99

EL FENÓMENO DE LAS BURBUJAS  Periódicamente, las acciones entran en fases de burbujas

especulativas.  Una burbuja especulativa es cuando los valores

reflejados son mayores a los valores intrínsecos.  Eventualmente los precios de las acciones convergen a

su valor intrínseco.

1-100

¿QUÉ PODEMOS CONCLUIR?  El análisis de los valores brinda herramientas que apoyan

el proceso de toma de decisiones.  Los mercados son eficientes, pero hay presentes

anomalías que no lo llevan a un nivel perfecto, y más bien, en algunas ocasiones, causan ineficiencia.  Existen temáticas por analizar con mayor profundidad

para determinar su incidencia, ejemplo: la inteligencia y emociones, mejor diligencia, y creatividad.

1-101

PROBLEMA 1  Si los mercados son perfectamente eficientes, ¿Cuál sería

el coeficiente de correlación estadístico de las acciones para dos períodos de inversión que no son consecutivos?

1-102

PROBLEMA 2  Una compañía como INTEL ha generado retornos

superiores año con año. ¿Es esto una violación de la hipótesis de la eficiencia de mercado?

1-103

PROBLEMA 3  Empresa XYZ acaba de anunciar un incremento en sus

utilidades. Aún así, su precio cayó. ¿Por qué cree usted sucedió esto?

1-104


1-105

Compras a crédito

1-106

COMPRA A CRÉDITO  También conocidos como compra de acciones con

margen.  El inversionista toma prestado parte del precio de compra

de la acción de un broker.  El margen en la cuenta es la parte del precio de compra

con que contribuye el inversionista; el resto lo pone el broker.  Los broker a su vez obtienen préstamos de los bancos y

cargan por el servicio a los inversionistas.  Está limitado hasta un 50% del precio de compra. 1-107

COMPRA A CRÉDITO  El broker puede pedir un depósito de mantenimiento para

cubrir reducciones de precio.  Si el precio llega por debajo del valor del patrimonio del

inversionista, el broker puede pedir cobertura adicional (el inversionista pone más dinero). Si el inversionista no lo hace, el broker puede liquidar la posición del inversionista.

Margen =

Patrimonio Valor de las acciones

1-108

COMPRA A CRÉDITO Activos

Pasivos y Patrimonio

Valor de las acciones

$10,000

(100 acciones por $100 por acción)

Margen =

Préstamo del broker

$4,000

Patrimonio

$6,000

Patrimonio

$6,000


$10,000

= 60% 1-109

COMPRA A CRÉDITO Activos

Pasivos y Patrimonio


$7,000

(100 acciones por $70 por acción)

Margen =

Préstamo al broker

$4,000

Patrimonio

$3,000

Patrimonio

$3,000


$7,000

= 43% 1-110

COMPRA A CRÉDITO  ¿Hasta cuanto puede caer el precio de la acción para

cubrir el margen, si el deposito de mantenimiento es del 30%?

100p - 4000

= 0.30

100p

Resuelva para “p” 1-111

COMPRA A CRÉDITO  ¿Por qué se utiliza este mecanismo?  Suponga una inversión de $20,000, tomando $10,000 de

un broker (50%), y con estimado de tendencia alcista sobre precio de la acción de 30% para acciones de $100 c/u. El financiamiento del broker cuesta 9%.  ¿Qué sucede si baja el precio por acción en 30%?

1-112

Ventas con posiciones cortas (venta a crédito)

1-113

VENTA AL DESCUBIERTO  Primero se vende, y después se compra la acción.  Permite a los inversionistas beneficiarse de una bajada del

precio del valor.  El inversionista toma prestada la acción de un broker y la

vende.  Después, el vendedor en corto (inversionista) tiene que comprar

una acción del mismo tipo en el mercado con el fin de reemplazar la acción que tomó prestada. Esto se llama cobertura de la posición corta.  Los vendedores a corto, tienen que reemplazar la acción y

pagar los dividendos que han dejado de percibir los brokers.

1-114

VENTA AL DESCUBIERTO  Son permitidas cuando el último precio publicado de la

acción es positivo.  Normalmente requieren que los vendedores en corto

mantengan cierto margen con el broker para cubrir posibles pérdidas.

1-115

VENTA AL DESCUBIERTO Activos

Pasivos y títulos del propietario

Crédito en efectivo

$100,000

Posición a corto en acciones (1,000 acciones a $100 c/u)

$100,000

Letras del tesoro

$50,000

Recursos propios

$50,000

Margen =

Recursos propios

$50,000

Valor de la acción en propiedad = 50%

$100,000

1-116

VENTA AL DESCUBIERTO Activos Efectivo

Patrimonio $100,000 menos $70,000 = $30,000

Ganancia de la transacción

$30,000

 El precio de la acción baja a $70 por acción; compra de

nuevo a $70,000 (1000 acciones a $70 c/u).  La ganancia es de $30,000

1-117

VENTA AL DESCUBIERTO  ¿Hasta cuanto puede subir el precio de la acción para

cubrir el margen, si el deposito de mantenimiento es del 30%?

150,000 – 1,000p

= 0.30

1000p

Resuelva para “p” 1-118

NEGOCIACIÓN BASADA EN INFORMACIÓN INTERNA  La normativa prohíbe la negociación basada en la

información interna (inside information), es decir, con información privada con la que cuentan los directivos, consejeros, o los principales accionistas, que aún no ha sido divulgado al público.  Los operadores económicos no pueden negociar con

información no pública.  En Japón no existe esta prohibición.

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EJERCICIO 

Usted invertirá $200,000 en compra de acciones a $50 por acción. Usted pone $100,000; y obtiene financiamiento del broker por los otros $100,000 al 8.5%; la expectativa de crecimiento del valor de las acciones es de 20%. ¿Cuánto ganaría en la operación con el financiamiento del broker? ¿Cuánto ganaría si no lo hace con financiamiento? ¿Cuál es el precio más bajo que puede bajar el precio de la acción para mantener un depósito de mantenimiento del 35%?



Usted toma prestado $75,000 en acciones para venderlas. El broker le pide mantener $30,000 en depósito de mantenimiento en letras del Tesoro. La acción actualmente tiene precio de $75 cada una y la expectativa es que llegue a costar $55 dentro de dos semanas. ¿Cuánto ganaría si la expectativa se cumple y usted compra de regreso las acciones? ¿Cuánto perdería si el precio sube a $95? 1-120

EJERCICIO 

Usted invertirá $100,000 en compra de acciones a $25 por acción. Usted pone $60,000; y obtiene financiamiento del broker por los otros $40,000 al 7.5%; la expectativa de crecimiento del valor de las acciones es de 30%. ¿Cuánto ganaría en la operación con el financiamiento del broker? ¿Cuánto ganaría si no lo hace con financiamiento? ¿Cuál es el precio más bajo que puede bajar el precio de la acción para mantener un depósito de mantenimiento del 30%?



Usted toma prestado $100,000 en acciones para venderlas. El broker le pide mantener $45,000 en depósito de mantenimiento en letras del Tesoro. La acción actualmente tiene precio de $80 cada una y la expectativa es que llegue a costar $68 dentro de dos semanas. ¿Cuánto ganaría si la expectativa se cumple y usted compra de regreso las acciones? ¿Cuánto perdería si el precio sube a $88? ¿Cuánto es el nuevo margen a $88? 1-121

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