LANDASAN TEORI Sebaga Sebagaim imana ana dis disebu ebutk tkan an dalam dalam Weston eston dan Brigha Brigham m (1990) (1990) kebijakan mengenai struktur modal melibatkan trade of antara risi risik ko dan dan ting tingka katt peng pengem emba bali lian an-p -pen enam amba baha han n utan utang g dapa dapatt memperbesar risiko perusahaan tetapi sekalig ligus juga mempe memperb rbesa esarr tingk tingkat at pengem pengembal balian ian yang yang dihar diharapk apkan. an. isik isiko o yang yang sema semaki kin n ting tinggi gi akib akibat at memb membes esar arny nya a utan utang g !end !ender erun ung g menur enuru unkan nkan harga arga saham aham"" tetap etapii menin eningk gkat atn nya ting tingk kat pengembal pengembalian ian yang diharapk diharapkan an akan menaikk menaikkan an harga harga saham saham terseb tersebut. ut. Strukt Struktur ur modal modal yang yang optim optimal al adalah adalah strukt struktur ur modal modal yan yang meng engopti optim malk alkan kesei eseim mbang angan ant antara ara risi risik ko dan pengembalian sehingga memaksimumkan harga saham. #ntuk itu" itu" dalam dalam peneta penetapan pan strukt struktur ur modal modal suatu suatu perusa perusahaa haan n perlu perlu mempertimbangkan berbagai $ariabel yang mempengaruhinya. %asalah struktur modal merupakan masalah penting bagi setiap perusahaa perusahaan" n" karena karena baik buruknya buruknya struktur struktur modal modal perusahaa perusahaan n akan mempunyai e&ek yang langsung terh erhadap posisi 'nansialnya. Suatu perusahaan yang mempunyai struktur modal yang tidak baik" dimana mempunyai hutang yang sangat besar akan akan membe emberi rik kan beba beban n yang yang bera beratt kepad epada a peru perusa saha haan an tersebut.
Pengertian Struktur Modal Strukt Struktur ur modal modal adalah adalah perimb perimbang angan an atau atau perban perbandin dingan gan hutang hutang jangka jangka panjang panjang dengan dengan modal modal sendiri sendiri (iyanto" (iyanto" 001). Struktur modal merupakan !erm ermin dari kebijaksanaan perusahaan dalam menentukan jenis sekuritas yang dikeluarkan" karena karena masalah struktur modal adalah erat hubungannya dengan masalah kapitalisasi" dimana disusun dari jenis-jenis &unds yang membentu membentuk k kapitalis kapitalisasi asi adalah adalah struktur struktur modalnya. modalnya. eputusan eputusan struktur modal berkaitan dengan pemilihan sumber dana baik yang berasal dari dalam maupun dari luar" sangat mempengaruhi nilai perusahaan. Sumber dana perusahaan dari inter internal nal berasa berasall dari dari laba laba ditaha ditahan n dan depre depresia siasi. si. *ana *ana yang yang diperoleh dari sumber eksternal adalah dana yang berasal dari para kreditu krediturr dan pemilik pemilik perusaha perusahaan. an. +emenu +emenuhan han kebutu kebutuhan han dana ana yang ang ber berasal asal dari ari kred kredit itur ur merup erupak akan an utan utang g bag bagi perusahaan. *ana yang diperoleh dari para pemilik merupakan modal sendiri. ebijakan ebijakan mengenai mengenai struktur struktur modal modal melibatka melibatkan n trade trade of antara risiko dan tingkat pengembalian-+enambahan utang akan memperbesar risiko perusahaan tetapi sekalig ligus juga mempe memperb rbesa esarr tingk tingkat at pengem pengembal balian ian yang yang dihar diharapk apkan. an. isik isiko o yang yang maki makin n ting tinggi gi akib akibat at mem membesa besarrnya nya utan utang g !end !ender erun ung g menur enuru unkan nkan harga arga saha saham m" tet tetapi api menin eningk gkat atk kan tin tingkat gkat pengembal pengembalian ian yang diharapk diharapkan an akan menaikk menaikkan an harga harga saham saham terseb tersebut. ut. Sruktu Srukturr modal modal yang yang optim optimal al adalah adalah strukt struktur ur modal modal yang mengoptima imalkan kesimbangan antara risiko dan penge engem mbali balian an sehin ehingg gga a memak emaksi sim mumk umkan harga arga saha saham m ( Brigham dan ,ouston" 001). Stru Strukt ktur ur moda modall peru perusa saha haan an meng mengga gamb mbar arka kan n perb perban andi ding ngan an antara hutang jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan oleh perusahaan. da dua ma!am tipe modal menurut a/ren!e" itman itman (000) (000) yaitu yaitu modal modal hutang hutang (debt (debt !apita !apital) l) dan modal modal sendiri (euity !apital). 2etapi dalam kaitannya dengan struktur modal" jenis modal hutang yang diperhitungkan hanya hutang jangka panjang.
Komponen Struktur Modal
1. ,utang 3angka +anjang 3umlah hutang di dalam nera!a akan menunjukkan besarnya besarnya modal modal pinjaman pinjaman yang digunaka digunakan n dalam operasi perusahaan. %odal pinjaman ini dapat berupa hutang jangka pendek maupun hutang jangka panjang" tetapi pada umumnya pinj pinjam aman an jang jangka ka panj panjan ang g jauh jauh lebi lebih h besa besarr diba diband ndin ingk gkan an dengan hutang jangka pendek. %enur %enurut ut Sundjaj Sundjaja a dan Barlia Barlian n (004" (004" p.45) p.45)"" 6hutan 6hutang g jangka panjang merupakan merupakan salah satu dari bentuk pembiayaan jangka panjang yang memiliki jatuh tempo lebih dari satu tahu tahun" n" bias biasan anya ya 7 8 0 tahu tahun n. +inja injama man n huta hutang ng jang jangk ka panjan panjang g dapat dapat berupa berupa pinjam pinjaman an berjan berjangk gka a (pinja (pinjaman man yang yang digunaka akan untuk membiayai kebutuhan modal kerja permanen" untuk melunasi hutang lain" atau membeli mesin dan peralatan) dan penerbitan obligasi (hutang yang diperoleh melalu melaluii penjua penjualan lan suratsurat-su surat rat obliga obligasi" si" dalam dalam sura suratt oblig obligasi asi ditentukan nilai nominal" bunga per tahun" dan jangka /aktu peluna pelunasan san obliga obligasi si terseb tersebut) ut).. %enguk %engukur ur besar besarnya nya akti$a akti$a perusahaan yang dibiayai oleh kreditur (debt ratio) dilakukan dengan dengan !ara !ara memb membagi agi total total hutang hutang jangk jangka a panjan panjang g dengan dengan total asset. Semakin tinggi debt ratio" semakin besar jumlah moda modall pinja pinjama man n yang yang digu diguna nak kan di dala dalam m meng mengha hasi silk lkan an keuntungan bagi perusahaan. Bebe Bebera rapa pa hal hal yang yang menja enjadi di pert pertim imba bang ngan an manaj anajem emen en sehi sehing ngga ga memil emilih ih untu untuk k mengg enggun unak akan an huta hutang ng menur enurut ut Sundjaja at. al (004) adalah sebagai berikut: •
• •
•
•
Biaya hutang terbatas" /alaupun perusahaan memperoleh laba besar" jumlah bunga yang dibayarkan besarnya besarnya tetap. ,asil yang diharapkan lebih rendah daripada saham biasa. 2idak ada perubahan pengendalian atas perusahaan bila pembiayaan memakai hutang. +embay embayara aran n bunga bunga merup merupak akan an beban beban biaya biaya yang yang dapat dapat mengurangi pajak. ;leksibilitas dalam struktur keuangan dapat di!apai dengan mema memasu sukk kkan an pera peratu tura ran n pene penebu busa san n dala dalam m perj perjan anji jian an obligasi.
reditu rediturr (in$estor (in$estor)) lebih memilih memilih menanam menanamkan kan in$estasi dala dalam m bent bentuk uk huta hutang ng jang jangk ka panj panjan ang g karen arena a bebe bebera rapa pa pert pertim imba bang ngan an.. %enu %enuru rutt Sund Sundja jaja ja at. at. al (00 (004) 4)"" pemi pemili liha han n in$e in$est stas asii dala dalam m bent bentuk uk huta hutang ng jang jangk ka panj panjan ang g dari dari sisi sisi in$estor didasarkan pada beberapa hal berikut:
•
• •
•
,uta ,utang ng dapa dapatt membe emberi rik kan prio priori rita tas s baik baik dala dalam m hal hal pendapatan maupun likuidasi kepada pemegangnya. %empunyai saat jatuh tempo yang pasti. *ilindungi oleh isi perjanjian hutang jangka panjang (dari segi resiko). +emegang memperoleh pengembalian yang tetap (ke!uali pendapatan obligasi).
. %odal Sendiri %enurut Wasis Wasis (19<1)" dalam struktur modal konser$ati&" konser$ati&" susunan modal menitik beratkan pada modal sendiri karena pertimbangan bah/a penggunaan hutang dalam pembiayaan perusahaan mengandung resiko yang lebih besar diband dibanding ingka kan n dengan dengan penggu penggunaa naan n modal modal sendir sendiri. i. %enuru %enurutt Sundjaj Sundjaja a at al. (004" (004" p.45) p.45)"" 6moda 6modall sendir sendiri=e i=eui uity ty !apita !apitall adalah dana jangka panjang perusahaan yang disediakan oleh pemi pemili lik k peru perusa saha haan an (pem (pemeg egan ang g saha saham) m)"" yang yang ter terdiri diri dari dari berbagai jenis saham (saham pre&eren dan saham biasa) serta laba laba dita ditaha han n. +enda endana naan an deng dengan an modal odal send sendir irii akan akan menim menimbul bulka kan n opport opportuni unity ty !ost. !ost. euntun euntungan gan dari dari memi memiliki liki saha saham m peru perusa sah haan aan bagi bagi o/ne o/nerr adal adalah ah !ont !ontrrol ter terhada hadap p perusahaan. >amun" return yang dihasilkan dari saham tidak past pastii dan dan peme pemega gang ng saha saham m adal adalah ah piha pihak k pert pertam ama a yang yang menanggung menanggung resik resiko o perusaha perusahaan. an. %odal %odal sendiri sendiri atau ekuitas ekuitas merupakan modal jangka panjang yang diperoleh dari pemilik perusahaan atau pemegang saham. %odal sendiri diharapkan tetap tetap berada berada dalam dalam perusa perusahaa haan n untuk untuk jangk jangka a /aktu /aktu yang yang tida tidak k terb terbat atas as seda sedang ngka kan n moda modall pinj pinjam aman an memi memilik likii jatu jatuh h tempo. da (dua) sumber utama dari modal sendiri yaitu: a) %odal saham pre&eren. Saham Saham pre&er pre&eren en membe memberik rikan an para para pemega pemegang ng saham sahamnya nya bebera beberapa pa hak istim istime/a e/a yang yang menjad menjadik ikann annya ya lebih lebih senior senior atau lebih diprioritaskan daripada pemegang saham biasa. ?leh ?leh karen arena a itu" itu" peru perusa saha haan an tida tidak k memb member erik ikan an saha saham m pre&eren pre&eren dalam jumlah yang banyak. Bebera Beberapa pa keuntun euntungan gan penggu penggunaa naan n saham saham pre&e pre&ere ren n bagi bagi manajemen menurut Sundjaja at. al (004) adalah sebagai berikut: %empunyai kemampuan untuk meningkatkan pengaruh keuangan. ;lek ;leksi sibe bell kar karena ena saha saham m pre& pre&er eren en memp memper erbo bole lehk hkan an pener enerb bit untuk ntuk tetap etap pad pada posi posisi si menun enund da tan tanpa •
•
•
mengambil resiko untuk memaksakan jika usaha sedang lesu lesu yait yaitu u denga engan n tida tidak k memba embag gikan ikan bun bunga atau tau membayar pokoknya. *apat *apat diguna digunaka kan n dalam dalam restr restrukt uktur urisa isasi si perusa perusahaa haan" n" mer merger" ger" pemb pembel elia ian n saha saham m oleh oleh peru perusa saha haan an deng dengan an pembayaran melalui hutang baru dan di$estasi.
b) %odal saham biasa. +emilik emilik perusa perusahaa haan n adalah adalah pemega pemegang ng saham saham biasa biasa yang yang meng mengin in$e $est stas asik ikan an uang uangny nya a deng dengan an hara harapa pan n mend mendap apat at pengembalian dimasa yang akan datang. +emegang saham biasa kadang-kadang disebut pemilik residual sebab mereka hany anya mener enerim ima a sisa sisa sete setela lah h selu seluru ruh h tunt tuntut utan an atas atas pendapatan dan asset telah dipenuhi. da beberapa keunggulan pembiayaan dengan saham biasa bagi bagi kepen epenti ting ngan an manaj anajem emen en (per (perus usah ahaa aan) n)"" menu menuru rutt Sundjaja at. al (004)" yaitu : Saham aham bias iasa tida tidak k memb emberi eri di$ di$iden iden tet tetap. ap. 3ika ika peru perusa saha haan an dapa dapatt memp memper erol oleh eh laba laba"" peme pemega gang ng saha saham m bias biasa a akan akan memp memper erol oleh eh di$i di$ide den. n. 2etap etapii berla/anan dengan bunga obligasi yang si&atnya tetap (merupakan biaya tetap bagi perusahaan)" perusahaan tidak diha diharu rusk skan an oleh oleh huk hukum untu untuk k sela selalu lu memba embaya yarr di$iden kepada para pemegang saham biasa. Saham biasa tidak memiliki tanggal jatuh tempo. arena saham biasa menyediakan landasan penyangga atas rugi yang diderita para kreditornya" maka maka penj penjua ualan lan saha saham m bias biasa a akan akan meni mening ngka katk tkan an kredibilitas perusahaan. Saham Saham biasa biasa dapat dapat pada pada saat-s saat-saat aat terten tertentu" tu" dijual dijual lebih lebih mudah mudah diband dibanding ingka kan n bentu bentuk k hutang hutang lainny lainnya. a. Saham Saham biasa biasa mempun mempunyai yai daya daya tarik tarik tersen tersendir dirii bagi bagi kelom elompo pokk-k kelom elompo pok k in$e in$est stor or tert terten entu tu.. #mum #mumny nya" a" saham saham biasa biasa menin meningk gkat at nilain nilainya ya jika jika nilai nilai akti$a akti$a riil riil juga meningkat meningkat selama periode in@asi. in@asi. +enge engemb mbal alia ian n yang yang dipe dipero role leh h dala dalam m saha saham m bias biasa a dalam bentuk keuntung keuntungan an modal modal merupak merupakan an obyek obyek tari tari&& paja pajak k peng pengha hasi sila lan n yang yang renda endah. h. (Wes (Westo ton n A opeland) %enurut Wasis (19<1" p.<1)" 6pemilik yang menyetorkan modal akan menjadi penanggung resiko yang pertama. rtinya bah/a pihak non pemilik tidak akan akan mend mender erit ita a kerug erugia ian n sebe sebelu lum m ke/aj e/ajib iban an dari dari pemilik ditunaikan seluruhnya. •
• •
•
•
erugian erugian perusahaan pertama-tama pertama-tama harus dibebankan kepada pemilik.
Teori Struktur Modal 1) Agency 1) Agency Theory 2eori 2eori ini dikemukakan dikemukakan oleh %i!hael . 3ensen dan William ,. %e!kling pada tahun 19CD (,orne dan Wa!ho/i!E" Wa!ho/i!E" 199< dalam Saidi" 005) "yang menyebutkan bah/a manajemen meru merupa paka kan n agen agen dari dari peme pemega gang ng saha saham" m" seba sebaga gaii pemi pemilik lik peru perusa saha haan an.. +ara ara peme pemega gang ng saha saham m ber berhara harap p agen agen akan akan bertindak atas kepentingan mereka sehingga mendelegasikan /e/enang kepada agen. ) Signaling Theory Fsya Fsyara ratt atau atau sign signal al menur enurut ut Brig Brigha ham m dan dan ,ous ,ousto ton n (00 (001) 1) adalah suatu tindakan yang diambil manajemen perusahaan yang yang memb member erii petu petunj njuk uk bagi bagi in$e in$est stor or tent tentan ang g baga bagaim iman ana a manajemen memandang prospek perusahaan. 4) Pecking Order Theory +e!ki e!king ng orde orderr theo theory ry meng mengas asum umsi sika kan n bah/ bah/a a peru perusa saha han n bertujuan bertujuan untuk untuk memaksim memaksimumk umkan an kesejah kesejahtera teraan an pemegang pemegang saham. +erusahaan berusaha menerbitkan sekuritas pertama dari internal" retained earning" kemudian kemudian utang berisiko rendah dan terakhir ekuitas (%yers" 19<5 dalam +erminas +angeran" 005). 5) Trade Of Theory onsep trade of dalam balan!ing theory adalah menyeimbangkan man&aat dan biaya dari penggunaan utang dalam struktur modal sehingga disebut pula sebagai trade of theory (Brigham et al" 1999 dalam aaro" 004). Berdasarkan teor teorii %odi %odigl glia iani ni dan dan %ill %iller er (199 (199D) D) dala dalam m dler dler ,aym ,ayman ans s %anu %anuru rung ng (00 (005) 5)"" sema semaki kin n besa besarr utan utang g yang yang digu diguna naka kan" n" semakin tinggi nilai perusahaan. %odel %odigliani dan %iller mengabaikan &aktor biaya kebangkrutan dan biaya keagenan. Stru Strukt ktur ur moda modall yang yang opti optim mal dapa dapatt dite ditem mukan ukan deng dengan an meny menyei eimb mban angk gkan an anta antara ra keunt euntun unga gan n peng penggu guna naan an utan utang g dengan biaya kebangkrutan dan biaya keagenan yang disebut mode modell trad trade e of ( %yer %yers" s" 19 19<5 <5 dala dalam m +ermi ermina nas s +ange angera ran" n" 005). ontoh:
Setiap perusahaan pada tahap a/al berd erdiri pasti memer memerluk lukan an modal modal untuk untuk peneta penetapa pan n strukt struktur ur modal modalnya nya"" dan pada pada saat saat akan akan mempe emperl rlua uas s us usah aha a atau atau meng mengga gabu bung ngk kan usahanya usahanya besar kemungki kemungkinanny nannya a akan melakuka melakukan n perubahan perubahan struktur modal yang disebabkan adanya perubahan modal atau tambahan modal. *ua hal yang harus dilakukan perusahaan G +ertama" +ertama" menentukan besarnya ebutuhan ebutuhan modal kuantitati& dan edua" menentuk menentukan an sumber sumber modal modal kualitat kualitati&=jen i&=jenis is modal modal yang akan akan dita ditari rik. k. +roses oses pert pertam ama a dik dikatak atakan an seba sebaga gall pros proses es apitalis apitalisasi" asi" sedangka sedangkan n yang kedua kedua dikatakan dikatakan sebagai sebagai proses proses penentuan penentuan Struktur Struktur %odal. %odal. #ntuk #ntuk menentuk menentukan an Struktur Struktur %odal %odal perusahaan dihadapkan pada berbagai $ariabei yang mempengaruhinya. 2erdapat 2erdapat 10 $ariabel $ariabel yang mungkin akan akan berpengaruh yaitu G 2ingkat 2ingkat bunga" Stabilitas penjualan" 2ingkat 2ingkat pertumbuhan penjualan" penjualan" Susunan kti$a" adar risiko dari akti$a" ebutuhan modal" Struktur saingan" eadaan pasar modal" Sikap manajemen" dan Sikap pemberi pinjaman. • • • • • • • • • •
Bagi perusahaan susunan struktur modal terbaik dikatakan seba sebaga gall Stru Strukt ktur ur %oda %odall ?pti ?ptimu mum. m. Stru Strukt ktur ur moda modall opti optimu mum m menur menurut ut pendek pendekata atan n konse konser$ r$ati& ati& adalah adalah strukt struktur ur modal modal yang yang menggunakan modal pinjaman maksimum 70H dari total modal. Sedang Sedangka kan n menur menurut ut pendek pendekata atan n biaya biaya modal modal strukt struktur ur modal modal optimu optimum m adalah adalah struk struktur tur modal modal yang yang dapat dapat memin meminimu imumk mkan an rata-rata biaya modal perusahaan. %etoda biaya modal ini dapat dianalisis dianalisis dengan dengan berbagai berbagai pendekata pendekatan" n" dan pendekat pendekatan an yang dipilih dipilih pada persoalan persoalan ini adalah adalah +endek +endekatan atan 2radisional radisional yang menyatakan bah/a struktur modal optimum akan terjadi pada kondisi ondisi rata-r rata-rata ata biaya biaya modal modal minimu minimum m dan dan nilai nilai perusa perusahaa haan n maksimum. %enurut %aness (19<<)" ada beberapa &aktor yang mempengaruhi mempengaruhi penentuan struktur modal yang optimal" yaitu : 1. Stabilitas Stabilitas +enjuala +enjualan n +erusahaan dengan penjualan yang relati& stabil dapat lebih aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung
beban tetap yang lebih tinggi dibandingkan deng engan perusahaan yang penjualannya tidak stabil. . ?perating ?perating e$erag e$erage e +erus erusah ahaa aan n yang yang meng mengur uran angi gi le$e le$era rage ge oper operas asin inya ya lebi lebih h mampu mampu untuk untuk menaik menaikka kan n penggu penggunaa naan n le$era le$erage ge keuanga euangan n ( hutang ). 4. orporate 2aIes 2aIes are arena na bunga bunga taI-de taI-dedu! du!tab table" le" ada sebuah sebuah keuntun euntungan gan jika jika menggu menggunak nakan an hutang hutang.. %argin %arginal al taI rate rate perus perusaha ahaan an yang yang lebih lebih tinggi tinggi"" maka maka keunt keuntung ungan an menggu menggunak nakan an hutang hutang akan akan lebih tinggi" semua yang lainnya dianggap sama. 5. adar resiko resiko dari dari akti$a 2ingkat 2ingkat atau kadar resiko resiko dari setiap akti$a didalam perusahaan adalah tidak sama. %akin panjang jangka /aktu penggunaan penggunaan suatu akti$a akti$a didalam didalam perusahaan perusahaan"" makin makin besar derajat resikonya. *an perkembangan dan kemajuan kemajuan teknologi sert serta a ilm ilmu peng penget etah ahua uan n yang yang tiad tiada a hent henti" i" dala dalam m arti artian an ekon ekonom omis is dapa dapatt memp memper er!e !epa patt tida tidak k digu diguna nak kanny annya a su suat atu u akti$a" meskipun dalam artian teknis masih dapat digunakan. 7. enders enders dan rating agen!ies agen!ies 3ika perusahaan menggunakan menggunakan hutang semakin berlebih" maka pihak lenders akan mulai meminta tingkat bunga yang lebih tinggi dan rating agen!ies akan mulai menurunkan rating pada tingkat hutang perusahaan. D. Fnternal Fnternal !ash !ash @o/ 2ingkat 2ingkat internal !ash @o/ yang lebih tinggi dan lebih stabil dapat menjasti'kasi sebuah tingkat le$erage lebih stabil. C. +engend +engendalian alian Banyak perusahaan sekarang meningkatkan tingkat hutangnya dan dan memul emulai ai deng dengan an men menerbi erbitk tkan an huta hutang ng baru baru hing hingga ga repur pur!hase outstanding !ommonsto!k. 2ujuan dari peni pening ngk katan atan huta hutang ng ters terseb ebut ut adal adalah ah untu untuk k mend mendap apat atka kan n return yang lebih tinggi." sedangkan pembelian kembali saham bertujuan untuk lebih meningkatkan meningkatkan tingkat pengendalian. <. ondisi ondisi ekonomi ekonomi ondisi ekonomi seperti sekarang ini dan juga kondisi pada pasar pasar keuang euangan an dapat dapat mempen mempengar garuhi uhi keputus eputusan an strukt struktur ur modal. etika tingkat suku bunga tinggi" mungkin keputusan pendanaan lebih mengarah pada short-term debt" dan akan dilakuka dilakukan n re'nan!e re'nan!e dengan long-ter long-term m debt atau euity euity jika kondisi pasar memungkinkan. 9. +re&erensi +re&erensi pihak manajemen +re&erensi manajemen terhadap resiko dan gaya manajemen mempun mempunyai yai peran peran dalam dalam hubung hubungann annya ya dengan dengan kombin ombinasi asi debt-euity perusahaan pada struktur modalnya.
10. *ebt !o$enan !o$enantt #ang yang dipinjam dari sebuah bank dan juga penerbitan surat hutang dan ter/ujud melalui serangkaian kesepakatan (debt !o$enant). 11. gen!y gen!y !ost !ost gen g en!y !y !ost !ost adal adalah ah sebu sebuah ah biay biaya a yang yang ditu dituru runk nkan an guna guna memo memoni nito torr kegia egiata tan n piha pihak k mana manaje jeme men n untu untuk k menj menjam amin in bah/a kegiatan mereka selaras dengan persetujuan antara manajer" kreditur dan juga para shareholders. 1. +ro'ta +ro'tabilita bilitas s +erusahaan dengan pro'tabili ilitas yang tinggi" dan peng penggu guna naan an inte interrnal nal 'nan! nan!in ing g yang yang lebi lebih h besa besarr dapa dapatt menurunkan penggunaan hutang (rasio hutang). +ada kasus kasus tertentu tertentu ternyata ternyata kondis kondisinya inya dapat dikelomp dikelompokan okan pada 5 &aktor yang dominan terhadap penentuan struktur modal" yaitu: •
•
•
•
;aktor 1 : Stabilitas pendapatan dan kebut ebutuh uhan an moda modal" l" kompo ompone nen n $ari $ariab abel elny nya a G Stabi tabili littas pen penjual jualan an dan dan kebut ebutu uhan han modal odal.. *engan $ariabel yang dominan adalah kebutuhan modal. ;akto aktorr : Struk truktu turr pasar asar ind indus ustr trii yang ang ter terdiri iri $ariable G struktur saingan" tingkat bunga" tingkat pertum pertumbuh buhan an penjua penjualan lan"" dan dan kadar kadar risik risiko o dari dari akti akti$a $a.. Jaria ariabe bell domi domina nann nnya ya adal adalah ah stru strukt ktur ur saingan. ;aktor 4 : isiko us u saha d an an ke keuangan" y an ang terdiri $ariabelG sikap pemberi pinjaman" susunan akti$a" dan sikap manejemen. Jariabel dominannya adalah sikap pemberi pinjaman. ;aktor 5 : Situasi perekonomian yang hanya terdir terdirii $ariab $ariabel el keada keadaan an pasar pasar modal modal"" sehing sehingga ga $ariab $ariabel el domina dominanny nnya a adalah adalah $ariab $ariabel el keada keadaan an pasar modal.
#ntuk #ntuk penent penentuan uan nilai nilai perus perusaha ahaan" an" dengan dengan mengg mengguna unaka kan n pend pendek ekat atan an 2radi radisi sion onal al seba sebaga gaii alat alat mana manaje jeme men n keuan euanga gan n diperoleh hasil bah/a nilai perusahaan akan meningkat dengan rata rata-r -rat ata a biay biaya a moda modall peru perusa saha haan an mela melalu luii !ara !ara peru perusa saha haan an moda modall pinja pinjama mann nnya ya.. *an *an stru strukt ktur ur moda modall dite ditera rapk pkan an haru harus s
mempunyai ratio hutang maksimum sehingga men!apai struktur modal optimum.
Pendekatan dalam Teori Struktur Modal 1. +ende +endeka katan tan aba aba ?pera ?perasi si Bers Bersih ih (NOI (NOI Approach) Approach) *ik *ikemuk emukak akan an oleh oleh *a$i *a$id d *ura *urand nd (197 (197) ).. +ende endeka kata tan n ini ini menggunakan asumsi bah/a in$estor memiliki reaksi yang berbeda terh erhadap penggunaan hutang ang perusahaan. +ende endek katan atan ini ini melih elihat at bah/ bah/a a biay biaya a modal odal rataata-rrata ata tertimbang bersi&at konstan berapapun tingkat hutang yang digunakan perusahaan. . +endekatan 2raditional raditi onal (Traditional Approach) Approach) *iasumsikan terjadi perubahan struktur modal dan peni pening ngk katan atan nila nilaii tota totall peru perusa saha haan an mela melalu luii peng penggu guna naan an 'nan!ial le$erage (hutang dibagi modal sendiri). 4. +endekatan +endekatan %odigliani dan %iller (MM Approach) Approach) %% berpendapat bah/a risiko total bagi seluruh pemegang saham tidak berubah /alaupun struktur modal perusahaan mengal mengalami ami peruba perubahan han.. ,al ini didasa didasark rkan an pada pada pendap pendapat at bah/a pembagian struktur modal antara hutang dan modal sendiri selalu terdapat perlindungan atas nilai in$estasi. Kaitu kar karena ena nilai nilai in$e in$est stas asii tota totall peru perusa saha haan an terg tergan antu tung ng dari dari keunt euntun unga gan n dan dan risi risik ko" sehi sehing ngga ga nilai nilai peru perusa saha haan an tida tidak k berubah /alaupun struktur modalnya berubah. sumsi sumsi yang digunaka digunakan n adalah" adalah" pasar pasar modal modal sempurn sempurna" a" nila nilaii yang yang diha dihara rapk pkan an dari dari dist distri ribu busi si prob probab abili ilita tas s semu semua a in$estor sama" perusahaan mempunyai risiko usaha (business risk) yang sama dan tidak ada pajak Stra Strate tegi gi e'si e'sien ensi si biay biaya a bert bertuj ujua uan n untu untuk k meni mening ngk katk atkan produkti$itas perusahaan dan e&ekti'tas kerja sumber daya perusahaan yang ada. #ntuk mengatasi keterbatasan modal kerja dan biaya operasional perusahaan perlu mengadakan per peren!a en!ana naan an peng penghe hema mata tan n dibe diberb rbag agai ai bida bidang ng.. Fmpl Fmplik ikas asii strategi e'siensi biaya adalah: •
•
%emin eminim imal alk kan enai enaik kan Biay iaya 2etap etap denga engan n !ara ara pertumbhan pega/ai negati& dan rasionalisasi pega/ai. %engur %engurang angii Biaya Biaya 2etap etap tunai tunai dengan dengan !ara !ara pengat pengatura uran n struktur modal melalui penggunaan &asilitas kredit jangka
panjan panjang g untuk untuk memenu memenuhi hi modal modal kerja erja dan penggu penggunaa naan n &asi &asili lita tas s kred kredit it luna lunak k #% #% sehi sehing ngga ga beba beban n bung bunga a lebi lebih h rendah. •
L'siensi biaya $ariabel dilakukan ditingkat proses produksi dengan !ara pengaturan penggunaan lini mesin pemotongan sesuai jumlah sapi . Biaya $ariabel juga dapat dihemat dengan strategi kemitraan usaha baik ditingkat on &arm (penyediaan bahan baku)" maupun pemasaran produk sehingga biaya operasional ditanggung barsama.
#ntuk menentukan struktur modal yang optimum" digunakan konse onsep p !ost !ost o& !api !apita tal. l. *eng *engan an per perhitu hitung ngan an !ost !ost o& !api !apita tall hutang obligasi" !ost o& !apital emisi saham baru" !ost o& !apital saham biasa" !ost o& !apital laba ditahan" dan /eighted a$erage !ost !ost o& !api !apita tal. l. *an *an stru strukt ktur ur moda modall yang yang opti optimu mum m ter ter!apa !apaii apabila biaya modal rata-rata tertimbang adalah rendah. arena biaya modal ini berhubungan dengan pro'tabilitas" maka pada saat saat stru strukt ktur ur moda modall opti optim mum dipe diperrhitu hitung ngk kan pula pula ting tingk kat pro'tabilitas dengan !ara ? dan ?L. #ntuk #ntuk menghi menghitun tung g besar besarnya nya biaya biaya modal modal dalam dalam kaita kaitanya nya dengan struktur modal dan nilai perusahaan digunakan beberapa rumus berikut : 1. umus pertama pertama untuk untuk menghitun menghitung g retur return n obligasi obligasi : i M F=B *imana : F M bunga hutang tahunan B M >ilai pasar obligasi yang beredar i M eturn dari obligasi . umus kedua kedua untuk untuk menghi menghitung tung retur return n saham saham biasa biasa : e M L=S *imana : L M aba untuk pemegang saham biasa S M >ilai pasar saham biasa yang beredar e M eturn dari saham biasa 4. umus ketiga ketiga untuk untuk mengit mengitung ung retur return n bersih bersih perusaha perusahaan an : o M ?=J *imana *imana : ? M aba operasi operasi bersih bersih
J M 2otal >ilai perusahaan o M eturn bersih perusahaan
DAFTAR ISI https:==///.google.!om=sear!hN M+L>L2F>OS2#2#O%?*AieMut&-
