LAN Finanzas FINAL

Pontificia Universidad Católica de Valparaíso Facultad de Ciencias Administrativas Escuela de Ingeniería Comercial

LAN AIRLINES S.A Administración Financiera II Primera Parte: Ratios Financieros

INTEGRANTES: Gabriela Pardo T. Paz Salinas H. Jennifer Velásquez V. Lesly Vergara G. Constanza Zepeda A.

PROFESORA: Yolanda Reyes

FECHA:

Junio, 2011 Índice

Introducción.............................................................................................................2 Objetivos del Trabajo.................................................................................... ........ .......... ..4 Por qué se elige LAN Airlines S.A.: Fusión con TAM............................................. .............................................4 4 Reseña Histórica de LAN Airlines S.A.................................................. S.A.................................................. 5 Descripción de la Empresa................................ ................................................................ .................................. ..6 6

Análisis Económico- Financiero.............................................................................. ..............................................................................6 6 Situación Económica del Sector................................................................... ......... ...........6 Análisis Financiero 2010-2011....................................................... ........ ................ ................ ........ 9 Liquidez de la empresa............................... ................................................. ............................. ...................... ...........9 9 Endeudamiento Endeudami ento de la empres empresa a....... ............... ............... .............. .............. .............. ............... ............... .......10 10 Rentabilidad de empresa............................... ......................................... .................... ..................... ............... ....10 10

Metodología: Determinación del Costo de Capital de la Empresa....................... .......................15 15 *Observación: A pesar de la búsqueda de los datos en las memorias de la compañía, no se pudieron encontrar las distintas tasas de interés de largo plazo................................ ........................................................................ ........................................19 19 EVA o Valor Económico Agregado............................................... ...... ......21 21

Bibliografía............................................................................................. ........ ............... ....... 22 Grafico con línea de tendencia periodo 2006-2008..................... ............................. ................ ................ ........ 25 Anexo nº 2.............................................................................................................25 25 Grafico con línea de tendencia periodo 2009-2010..................... ............................. ................ ................ ........ 26 ......................................................................................................... ........ ................ ............. ..... 27

Introducción

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El presen presente te inform informe e ha sido sido desarr desarrol ollad lado o en dos dos etapa etapas: s: por una una parte parte se analizará el Diagnóstico Económico-Financiero de una empresa, y por otro lado se determinará el Costo de Capital Común de la misma. Para realizar lo anterior, las autoras seleccionaron la Sociedad Anónima Abierta LAN Airlines S.A. LAN fue seleccionada debido a que las autoras consideraron interesante los últimos acontecimientos en los que ha estado involucrada la Sociedad. En el año 2010 LAN Airlines S.A. comunicó la posibilidad de fusionarse con la aerolínea brasilera TAM, por lo cual, el valor de las acciones de LAN, previo a la fusión, van a ir a la alza. Para contextualizar al lector, en las páginas que siguen en este informe se entrega cierta información relevante sobre lo anteriormente mencionado. mencionado. Volviendo al trabajo, la primera parte entrega un diagnóstico financiero de la empresa LAN Airlines S.A., utilizando las razones o ratios financieros aprendidos en el ramo Administración Financiera I. De esta forma, se logra conocer en qué situación se ha encontrado la empresa entre los años 2006 a 2011. La segunda parte tiene como finalidad determinar el costo de capital común de una empresa real. Entonces es importante definir qué se entiende por Costo de Capital. Costo de capital común es el rendimiento que se espera de los tipos de financiamiento, deuda y capital. En este trabajo se utilizará el modelo CAPM, que sirve para determinar el costo del capital común considerando que el retorno de la cartera depende del riesgo de ésta, siempre y cuando el inversionista invierta en activos que no tienen riesgo y en los que otorgan el retorno de mercado. Para el cálculo del Costo de Capital Común se determinará el Ki (tasa de interés requerida por los tenedores de deuda), y el Ke (retorno exigido al mantener acciones de la empresa). Finalmente, e esta forma se podrá verificar y si la empresa LAN Airlines S.A. agrega valor durante los años 2006 a 2011. También se entregarán conclusiones y recomendaciones por parte de las autoras al modo de hacer las cosas por parte de la Sociedad en cuestión. Observación: Cabe destacar, que para calcular los resultados presentados en el informe, en ciertos periodos no se encontraron los datos necesarios a pesar de la exhau exhausti stiva va búsqu búsqued eda. a. Este Este es el caso caso de los los requer requerim imien ientos tos de BCP BCP mensua mensuall o quincenal, por lo que se cuenta con una cantidad de observaciones insuficientes, y por lo mismo los valores obtenidos presentan sesgos debido a la poca representatividad de la realidad.

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Objetivos del Trabajo -

Comparar los activos de la empresa respecto a los costos de capital común y así;

-

Ver si la empresa agrega valor.

Por qué se elige LAN Airlines S.A.: Fusión con TAM El viernes 13 de agosto de 2010, la compañía aérea más grande de Brasil, TAM, y su principal rival chilena, LAN, anuncian que se fusionarían, creando la mayor empresa aérea de América Latina, pasando a llamarse LATAM Airlines Group. El día miércoles 19 de enero de 2011, las aerolíneas concretaron un acuerdo de asociación a través del lanzamiento de una oferta de canje de acciones, proceso que dará paso a la creación de una de las aerolíneas más grande de la región. La asociación propuesta de LAN con TAM (como LATAM) generará un grupo de aerolíneas que estará dentro de las 10 más grandes del mundo. LATAM proveerá servicios de transporte de pasajeros y de carga a más de 115 destinos en 23 países, operando a través de una flota de más de 280 aeronaves y tendrá más de 40.000 empleados. Pese a esto, las aerolíneas comunicaron que cada una mantendrá su individualidad como marcas, hasta que se autorice en cada país implicado la fusión. "El crecimiento se reflejaría en nuevos destinos, creando más oportunidades para sus empleados y mayor creación de valor para sus accionistas y estimularía el desarrollo económico de los países servidos por el grupo de aerolíneas" 1. "Con esta asociación dos líderes de la región se convierten en un líder global que hará que los latinoamericanos se sientan orgullosos” 2. El cierre de la fusión entre las aerolíneas TAM y LAN podría demorarse hasta marzo de 2012, según publicó el diario brasileño Valor. Si es aprobada por el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia en Chile, la unión creará la mayor empresa aérea de América Latina, lo que se preveía que ocurriera antes del final de 2011. El vicepresidente de LAN Airlines, Enrique Cueto, dijo al diario Valor que si LAN debe apelar a la Corte Suprema de Chile para obtener aprobación legal a la unión, todo podría demorarse hasta marzo del 2012.

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Comunicado de LAN Airlines S.A., 19 de Agosto de 2010. Enrique Cueto, Vicepresidente de LAN y principal accionista.

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La operación está siendo revisada por el TDLC 3, después de que la agrupación de consumidores Conadecus pidiera al Tribunal que revise el impacto de la fusión en el mercado chileno.

Reseña Histórica de LAN Airlines S.A. LAN fue fundada por el gobierno chileno en 1929 con el nombre de Línea Aeropostal Santiago-Arica, inicialmente para ser operada por el Ejército de Chile. Luego de su aceptación, comenzó a expandir su ruta hacia el resto de Chile. En 1932 se le otorgo personalidad jurídica, y se llamó LAN Chile, y con los años fue adquiriendo mejores y modernos aviones. En 1946, LAN Chile inicia vuelos internacionales, lanzando la ruta SantiagoBuenos Aires (Argentina), y en 1958 realiza su primer vuelo a Estados Unidos. Entre los años

1964 y 1988 se consolida tanto en Chile como

internacionalmente. Al año siguiente, logra la privatización, transformándose en una sociedad anónima abierta. (LAN Chile S.A) Desde 1999 y hasta ahora, comienza alianzas con distintas aerolíneas y también crea filiales en otros países. Finalmente, en el año 2004, cambia de imagen corporativa, pasando a llamarse LAN Airlines S.A.

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Tribunal de Defensa de la Libre Competencia en Chile.

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Descripción de la Empresa

LAN Airlines S.A. (Línea Aérea Nacional de Chile), conocida también por su antiguo nombre LAN Chile, es una sociedad anónima abierta. Esta empresa se dedica al transporte aéreo de pasajeros, carga y otros servicios, con destinos nacionales (domésticos) e internacionales (América del Sur, Latinoamérica, Norteamérica, Oceanía, Europa). Está administrada por un directorio, el cual es elegido en la Junta Ordinaria de accionistas.

Análisis Económico- Financiero Situación Económica del Sector •

Riesgo de Mercado Debido a la naturaleza de sus operaciones, LAN está expuesta a riesgos de

mercado, tales como: (i) Riesgo de precio del combustible: La variación en los precios del combustible depende de la oferta y demanda de petróleo en el mundo, de las decisiones tomadas por la OPEP 4, de la capacidad de refinación a nivel mundial, de los niveles de inventario mantenidos, entre otros factores. Una caída en los precios de combustible afecta positivamente a la Sociedad por la reducción de costos, pero negativamente en cuanto a las posiciones contratadas que apuntan a proteger a LAN frente al riesgo en el alza de los precios. Por lo mismo, la política es mantener un porcentaje libre de coberturas de forma de ser competitivos en caso de una caída en los precios.

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Organización de Países Exportadores de Petróleo

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(ii) Riesgo de tasa de interés de los flujos de efectivo: La variación en tasas de interés depende fuertemente del estado de la economía mundial. Un mejoramiento en las perspectivas económicas de largo plazo mueven las tasas de largo plazo hacia el alza, mientras que una caída provoca un descenso por efectos del mercado. La incertidumbre existente de cómo se comportará el mercado y los gobiernos hace que exista un riesgo asociado a la deuda de LAN sujeta a interés variable y a las inversiones que mantenga. La exposición de la Sociedad está asociada a sus obligaciones de largo plazo con tasa variable. Pero con el fin de disminuir el riesgo de alza en los tipos de interés, LAN suscribió contratos con el fin de eliminar un valor mayor al 89% de su exposición a las fluctuaciones en los tipos de interés. Cambios en las condiciones de mercado producen una variación en la valorización de los instrumentos financieros vigentes de cobertura de tasas de interés, ocasionando un efecto en el patrimonio de LAN. (iii) Riesgo de tipos de cambio locales: La moneda funcional utilizada por LAN es el dólar estadounidense, en términos de fijación de precios de sus servicios, de composición de su estado de situación financiera clasificado y de efectos sobre los resultados de las operaciones. Vende la mayor parte de sus servicios en dólares estadounidenses, al igual que costos de combustible, tasas aeronáuticas, arriendo y seguros para aeronaves. También mantiene las tarifas de los negocios de carga y pasajeros internacionales en US$. En los negocios domésticos existe una mezcla. Los gastos de remuneraciones están denominados en monedas locales. Producto de lo anterior, LAN está expuesta a la fluctuación en diversas monedas, y de todas éstas, la mayor exposición se presenta en pesos chilenos. Es por esto que LAN realiza coberturas parciales de exposición al riesgo de tipo de cambio. •

Riesgo de Crédito Se produce cuando la contraparte no cumple sus obligaciones con LAN bajo un

determinado contrato o instrumento financiero, derivando a una pérdida en el valor de mercado de un instrumento financiero (activo financiero). LAN está expuesta a riesgo de crédito debido a sus actividades operacionales y a sus actividades financieras, incluyendo depósitos con bancos e instituciones financieras, inversiones en otro tipo de instrumentos, transacciones de tipo de cambio y contratación de instrumentos derivados u opciones. (i) Actividades financieras: 7

Los excedentes de efectivo que quedan después del financiamiento de los activos necesarios para la operación, están invertidos de acuerdo a límites crediticios aprobados por el Directorio de la Sociedad, principalmente, en depósitos a plazo con distintas instituciones financieras, fondos mutuos de corto plazo y bonos corporativos y soberanos de vidas remanentes cortas y fácilmente liquidables. Con el fin de disminuir el riesgo de contraparte, y que el riesgo asumido sea conocido y administrado por la Sociedad, se diversifican las inversiones con distintas instituciones bancarias (tanto locales como internacionales). De esta manera, la Sociedad evalúa la calidad crediticia de cada contraparte y los niveles de inversión. (ii) Actividades operacionales: La Sociedad tiene cuatro grandes conglomerados de venta: las agencias de viaje, agentes de carga, compañías aéreas y las administradoras de tarjetas de crédito. Las tres primeras están regidas por la IATA 5. Una de las herramientas que la Sociedad utiliza para disminuir el riesgo crediticio, es participar en organismos mundiales relacionados a la industria y en entidades bancarias. Estas instituciones cumplen el rol de recaudadores y distribuidores entre las compañías aéreas y las agencias de viaje y carga. Calidad crediticia de activos financieros: El sistema de evaluación crediticia

externo que utiliza LAN es el proporcionado por IATA. Además, se utilizan sistemas internos para evaluaciones particulares o mercados específicos a partir de los informes comerciales que están disponibles en el mercado local. Si las agencias o líneas aéreas no participan en IATA, las exigencias internas son mayores. La tasa de incobrabilidad, en los principales países donde la Sociedad posee presencia, es poco significativa.

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Riesgo de liquidez Representa el riesgo de que la Sociedad no posea fondos para pagar sus

obligaciones. Debido al carácter cíclico del negocio de LAN, a las necesidades de inversión y financiamiento (derivadas de la incorporación de nuevas aeronaves y a la renovación de su flota), junto con la necesidad de financiamiento asociada a coberturas de riesgo de mercado, la Sociedad requiere de fondos líquidos para cumplir con el pago de sus obligaciones. Por lo anterior, la Sociedad administra su efectivo, equivalentes de efectivo y sus activos financieros, calzando los plazos de sus inversiones con sus obligaciones. 5

Asociación Internacional de Transporte Aéreo, organismo internacional compuesto por la mayoría de las

líneas aéreas que representan más del 90% del tráfico comercial programado y uno de sus objetivos principales es regular las operaciones financieras entre líneas aéreas y las agencias de viaje y carga.

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LAN ha definido estrategias de cobertura de combustible y tasas de interés, también posee líneas de márgenes con cada institución financiera con el fin de regular la exposición mutua que producen los cambios en la valorización de mercado de los derivados.

Análisis Financiero 2010-2011 Razones Razón acida: Razón circulante: Relación precio/utilidad: Relación bolsa/libro: Leverage total Utilidad Neta / Ventas

2011 0,5923x 0,6215x 21,2379x 6,2440x 3,9405x 0,0734x

2010 0,9016x 0,9016x 25,1045x 5,2009x 3,9350x 0,0876x

Liquidez de la empresa La Razón Acida y la Razón Circulante tienen que ver con la liquidez de la empresa, es decir, con la capacidad de cumplir con los compromisos de corto plazo verlas en conjunto sirve para ver que tanto influye el inventario en la liquidez que tiene la empresa. La primera relación indica que en el año 2011 por cada peso que se debe a corto plazo, la empresa tiene $ 0,5923 de activo de corto plazo para cubrir tal deuda, sin considerar los inventarios. Y la razón circulante del año 2011 dice que por cada peso de deuda de corto plazo se tienen $0,6215 de activo circulante para cubrirla. En 2010 en términos de liquidez, la compañía ha mantenido indicadores adecuados, con un índice de razón circulante que ha estado en torno a una vez, indicando un calce entre sus pasivos y activos circulantes. Cabe destacar que una gran parte de la deuda financiera de LAN corresponde a obligaciones de largo plazo, adquiridas para financiar los aviones de su operación. La compañía ha diseñado un plan de ampliación de flota que aumentará en cerca de un 80% el número de aviones que opera, sin considerar la nueva operación en Colombia Si ambos ratios los comparamos con los del año anterior del mismo mes, nos damos cuenta que en ambos casos la empresa se encontraba en mejor situación para cubrir los pasivos circulantes, es decir, antes tenían mayor liquidez, aunque aún no se estaba cubriendo la deuda a corto plazo incluyendo o no el inventario.

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Endeudamiento de la empresa Los ratios del endeudamiento se usan para medir la forma en que se han financiado los activos de la empresa. En la tabla podemos observar el Leverage Total (Pasivo Exigible / Patrimonio), que es la capacidad que tiene el patrimonio de conseguir o levantar deuda en el mercado. Además comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. La empresa LAN presenta un Leverage Total en el año actual de 3,9405x donde por cada peso de patrimonio se puede conseguir 3,9405 pesos de deuda en el mercado. Si comparamos el LT del año 2011 del mes con el del año anterior del mismo mes podemos observar que LAN aumento de un LT= 3,9350x (2010) a 3,9405x (2011), es decir, hay un mayor financiamiento con entidades ajenas para este año. A septiembre de 2010, la deuda financiera total de LAN llegaba a US$ 3.101 millones, de los cuales US$ 516,6 millones (16,6%) correspondían a su porción de corto plazo y US$ 2.584,7 millones a la de largo plazo.

Rentabilidad de empresa Es la capacidad que tiene algo para generar suficiente utilidad o beneficio. Los ratios que ayudan a reflejar la rentabilidad de una empresa y así poder tomar una decisión más eficiente y acertada se puede dividir en dos grupos, los relacionados con las ventas y los otros con la inversión. La Rentabilidad sobre las Ventas se puede ver reflejada en el ratio de margen neto (MN= Utilidad Neta / Ventas). La empresa LAN presenta la siguiente información:

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MN= 0,0876x (2010); significa que por cada peso vendido la empresa genera 0,0876 pesos después de cubrir costos, gastos e impuestos.

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MN= 0,0734x (2011); significa que por cada peso vendido la empresa genera 0,0734 pesos después de cubrir costos, gastos e impuestos.

Es deseable que el margen de utilidad de una empresa sea alto, por lo que al haber disminuido de un año a otro puede plantear una serie de variaciones en la empresa que no tienen consecuencias positivas. En cuanto a la Rentabilidad sobre la Inversión los ratios más importantes que encontramos en LAN son los siguientes: 10

A valor de Mercado:

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Relación Bolsa- Libro (RBL): en el 2010 esta relación dio como resultado 5,2009x y en el 2011 fue igual a 6,2440x, En ambos casos este ratio muestra un resultado mayor a uno lo que es bastante positivo para LAN dentro de lo que es la bolsa, pues el mercado tiene las expectativas de que la rentabilidad de LAN aumentará en el futuro y este 2011 mejoro, por lo que pone en un mejor estado a LAN en el mercado bursátil.

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Relación Precio – Utilidad (RPU): esta relación es importante ya que indica como valoran en el mercado las utilidades que la empresa genera. En el año 2010 RPU: 21,2379x, Esto significa que se está dispuesto a pagar 21,2379 veces el precio de la acción por cada peso que la empresa genera utilidad por acción. En el año 2011 RPU: 25,1045x, Esto significa que se está dispuesto a pagar 25,1045 veces el precio de la acción por cada peso que la empresa genera utilidad por acción.

A valor libros:

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Retorno sobre Activos: ROA = (UDI / Activos) x 100 Año 2010: ROA = (MUS$83.437 / MUS$6.785.897) x 100 = 1,23% Este valor indica que por cada peso que LAN Airlines S.A. invirtió en activos, generó 1,23 centavos de utilidad después de haber cubierto costos, gastos e impuestos. Año 2011: ROA = (MUS$119.850 / MUS$6.898.785) x 100 = 1,74% Entonces en el 2011, por cada peso que la empresa invirtió en activos, generó 1,74 centavos de utilidad después de haber cubierto costos, gastos e impuestos. Comparando 2010 y 2011, se puede observar que LAN Airlines S.A. aumentó el ROA, se está generando más rentabilidad, pero para decir cómo se encuentra frente a sus competidores, se deberían conocer los ROA de las otras empresas.

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Retorno sobre el Patrimonio: Este es el ratio que interesa a los dueños de la empresa, ya que éste ratio es el costo del patrimonio. ROE = (UDI / Patrimonio) x 100 Año 2010: ROE = (MUS$83.437 / MUS$1.300.060) x 100 = 6,42% 11

Por cada peso que los propietarios invirtieron en LAN, ésta les retornó 6,42 centavos. Año 2011: ROE = (MUS$119.850 / MUS$1.399.203) x 100 = 8,57% Por cada peso que los propietarios invirtieron en la empresa, ésta les retornó 8,57 centavos.Conviene que el ROE sea lo más alto posible, por lo que se puede observar que la situación de LAN mejoró.

Evolución de la rentabilidad Desde la implementación del modelo de bajo costo, la rentabilidad operacional de los activos experimentó un aumento, pasando a ubicarse en torno a 8% y 13%, con un promedio de 11% en los últimos cinco años y de 10,6% bajo el estándar IFRS. La rentabilidad del patrimonio ha sido más volátil, entre otras razones porque la utilidad de cada ejercicio depende de factores no operacionales, incluyendo los mayores costos de financiamiento por la inversión en flota.

Análisis financiero y económico 2006-2009

ROE

2006 2007 2008 2009 0,38526632 0,31205139 0,30030913 0,20898867

ROA

0,34163566 0,28290978 0,24850577 0,16403886

Razón circulante

0,80602728 0,97080273 0,97969873 0,92492282

Razón Acida

0,75258906 0,92268073 0,94299967 0,89435641

Razón de la deuda

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Leverage total

4,67618629 4,96417294 3,48999891 4,21913039

1,25709516 0,79548472 1,06945793

Análisis Razonado 2006-2007 a. Balance General: 12

La liquidez de la Empresa muestra un aumento de un 20,9%, pasando de 0,81 veces en el año 2006 a 0,97 veces en el año 2007. Los Activos circulantes crecieron un 54,9% mientras que el Pasivo circulante sólo lo hizo en un 28,1%. El índice que muestra la razón ácida presenta una variación positiva del 67,1%, pasando de 0,25 veces en el año 2006 a 0,42 veces en el año 2007. Los activos totales de la Empresa presentaron un aumento de MUS$ 972.953 con respecto al año anterior, lo que en términos porcentuales equivale a un 33,2%. El indicador de endeudamiento de corto plazo, disminuye en un 18,8%, pasando de 1,40 veces en el año 2006 a 1,14 veces en el año 2007 y su participación sobre la deuda total aumentó en un 38,6% en el año 2007. El Pasivo a largo plazo presenta un aumento de 25,6% en el 2007. Esta variación se explica principalmente, por el aumento en la cuenta de Obligaciones con bancos e instituciones financieras a largo plazo, producto de la obtención de financiamiento para la compra de aeronaves, otros pasivos a largo plazo y Provisiones largo plazo. La razón de la deuda de largo plazo, disminuye en un 20,4%, pasando de 2,27 veces en el año 2006 a 1,81 veces en el año 2007, y su participación sobre la deuda total disminuyó en un 0,8%, pasando de 61,9% en el año 2006 a un 61,4% en el año 2007. El Leverage Total disminuye en un 19,8%, pasando de 3,67 veces en el año 2006 a 2,94 veces en el año 2007.

b. Estado de Resultados: La utilidad neta (UDI) al 31 de diciembre de 2007 alcanza a MUS$ 308.323, lo que representa un aumento de un 27,8% con respecto al ejercicio anterior. El resultado operacional registró un aumento de 36,6%, y se debe principalmente a las operaciones internacionales de carga y pasajeros. Los ingresos de explotación aumentaron 16,2% con respecto al ejercicio 2006. Los costos operativos, que corresponden a los costos de explotación más los gastos de administración y ventas, ascienden a un 13,9%. Lo anterior se debe, principalmente, a un aumento de un 10,6% en la operación de pasajeros y carga (medido en ATK'S).

c. Ambiente Económico Chileno

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La economía mundial durante el 2007 fue afectada por la interacción de diversos factores, los que provocaron una moderada desaceleración en su ritmo de crecimiento respecto del año anterior. Por un lado, en Europa se observaba una economía con cierta desaceleración, impulsada en gran medida por un débil crecimiento del consumo. Y por otro, en Estados Unidos la economía continuaba experimentando un debilitamiento sostenido, provocado principalmente por la fase recesiva que enfrenta el sector inmobiliario, impactando fuertemente los mercados bursátiles mundiales. La región se encontraba mejor preparada para lidiar con la volatilidad financiera internacional, producto del superávit en cuentas corrientes y el precio de las materias primas, por lo que durante el año hubo países como Argentina y Brasil que sorprendieron al mercado y superaron las expectativas económicas de los analistas. La economía nacional se vio ligeramente afectada por la crisis energética y la devaluación del dólar en el año 2007. Existe un importante superávit fiscal generado principalmente por los ingresos provenientes del alto precio del cobre. Bajo este entorno económico, la industria aeronáutica tanto nacional como internacional ha experimentado una evolución positiva a pesar del alto precio del combustible. En este escenario, la compañía ha permitido mantener un continuo crecimiento.

Análisis Razonado 2007-2008 a. Balance general: La liquidez de la empresa aumento de 0,97 veces en el año 2007 a 0,98 veces en el año 2008, lo que significa un aumento de 0,9% con respecto al año anterior. Los Activos circulantes crecieron un 24%, mientras que el Pasivo circulante lo hizo sólo en un 22,8%. La razón ácida muestra una disminución, pasando de 0,42 veces en el año 2007 a 0,30 veces en el año 2008. Los activos totales presentaron un aumento de MUS$ 1.003.119 con respecto al año anterior, lo que equivale a un 25,7% en términos porcentuales. El endeudamiento de corto plazo de la empresa aumenta en un 8,6%, pasando de 1,14 veces en el año 2007 a 1,23 veces en el año 2008. El Pasivo a largo plazo presenta un aumento de 34,5%, con respecto al año anterior. El que se explica por el crecimiento en la cuenta de Obligaciones con bancos e 14

instituciones financieras, producto de la obtención de financiamiento para la compra de aeronaves. La razón de la deuda a largo plazo de la empresa, aumenta en un 18,9%, pasando de 1,81 veces en el año 2007 a 2,15 veces en el año 2008, y su participación sobre la deuda total aumenta en un 3,5%, pasando de 61,4% en el año 2007 a un 63,5% en el año 2008. El Leverage Total aumenta en un 14,9%, pasando de 2,94 veces en el año 2007 a 3,38 veces en el año 2008.

b. Estado de Resultados: La utilidad neta (UDI) al 31 de diciembre de 2008 alcanza a MUS$ 335.739, lo que equivale a un aumento de un 8,9% con respecto al ejercicio anterior. El resultado operacional registró un aumento de 29,7% y se debe principalmente a una mayor demanda en servicio de pasajeros y de carga, el cual fue afectado por el aumento en el precio de combustible que influyo a la industria en general. Los ingresos de explotación aumentaron 28,6% con respecto al ejercicio 2007, alcanzando a MUS$ 4.534.282.

c. Ambiente Económico Chileno La economía durante el 2008 se vio debilitada por la crisis financiera que afecto principalmente a Estados Unidos y Europa, lo que provoco incertidumbre, inestabilidad y desconfianza en todos los sectores y mercados mundiales. En el caso de Chile, la economía nacional también sufrió los impactos provocados por la crisis. La tasa de inflación experimento una baja menor a la presupuestada para dicho año. La industria aeronáutica tampoco estuvo exenta de esta situación. Sin embargo, el modelo de negocios implementado por la compañía permitió mantener un continuo crecimiento en los distintos mercados, logrando un importante resultado para el último trimestre del 2008, como para el ejercicio completo del mismo año.

Metodología: Determinación del Costo de Capital de la Empresa

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Para efectos de este trabajo, los cálculos del Costo de Capital Común, se realizaron utilizando el modelo de C.A.P.M. El Capital Asset Pricing Mode (Modelo de Fijación de precios de activos de capital), es un modelo utilizado para predecir las relaciones entre la rentabilidad y el riesgo de una inversión. Sugiere que, cuanto mayor es el riesgo de invertir en un activo, tanto mayor debe ser el retorno de dicho activo para compensar este aumento en el riesgo6. Los datos necesarios para el procedimiento son los siguientes: -Índice de Mercado 7: Este índice lo obtuvimos a través de los datos de precio de cierre mensual del IGPA (índice general de precios de acciones), se utilizo el IGPA y no el IPSA, pues se realizaron los cálculos de retornos de LAN sin considerar los dividendos. RM 2008) RM 2010)

(2006-

2,10% (2009-

3,50%

-Precio de cierre mensual de las acciones de LAN desde el 2006 al 2010 8. -Tasa libre de Riesgo9: se selecciona BCP a 5 años, porque se ajusta a los requerimientos del trabajo. Los bonos BCP contemplan la tasa de interés nominal y no real como los bonos BCU (que están en UF, es decir, se encuentran indexados). RF(20062008) 0,43% RF (20092010) 0,56%

Beta: es la sensibilidad que posee un título individual en relación a las variaciones del

mercado. El beta se puede obtener mediante dos métodos distintos: -

Estadísticos.

-

Técnica de Regresión Lineal Simple.

Para efectos de este trabajo, se utilizará el segundo método, y a continuación se detallan el procedimiento y los resultados, los cuales son obtenidos usando el programa Microsoft Excel.

Definición de C.A.P.M., http://www.financiero.com/diccionario_financiero/capm.asp Anexo nº1 y nº2 8 Anexo nº1 y nº2 9 Anexo nº1 y nº2 6 7

16

Primero que todo se deben tabular todas las observaciones del IGPA, BCP, y Precios LAN, desde el año 2006 hasta el 2008 y otro periodo del 2009 al 2010, esta distinción en los años se realiza porque el primer rango utiliza la norma chilena y el segundo cambia a una norma internacional (IFRS), luego de realizar esto se hace la regresión lineal dando como resultado la función correspondiente y su grafico con la línea de tendencia10 .

Regresión Lineal Bondad del ajuste:

2006-2008 y = 1,2669x + 0,2115 R2= 0,5744

2009-2010 y = 1,0205x + 1,9512 R2= 0,9919

Observación: Al observar Bondad del ajuste (R 2), podemos decir que estadísticamente en ambos casos es significativo lo que implicaría un nivel aceptable, donde los parámetros son altamente representativos y en términos financieros significa que la rentabilidad de este título esta explicada en un 99,19% (en el periodo 2009-2010) por el riesgo de mercado y que el riesgo asistemático seria mínimo.

2006-2008 1,2669% 0,2115

Beta Alfa

2009-2010 1,0205% 1,9512

Observación: En cuanto al beta de la empresa, tanto en el primer como segundo periodo se observa que es mayor a uno lo que significa que el titulo de LAN actúa agresivamente en cuanto a las variaciones del mercado. El alfa en este caso indica si el titulo está sobrevalorado, subvalorado o que el valor económico sea igual al valor de mercado, ya que para realizar la regresión se utilizaron datos donde se elimina el RF. En cuanto a LAN, ésta posee acciones que se encuentran subvaloradas (alfa<0) en el primer periodo y sobrevalorada (alfa>0)..

Entonces con estos datos, se puede realizar el cálculo del costo de capital común. Ke = RF + β (RM – RF)

Donde: Ke: costo de capital común RF: tasa libre de riesgo 10

Anexo nº1 y nº2

17

RM: retornos del mercado β: sensibilidad del título respecto a las variaciones del mercado

Datos obtenidos: 2006-2008 2,546%

Ke (%)

2009-2010 3,5603%

Interpretación: El costo de capital común de la empresa es 2,546% en el periodo 2006-2008 ( 3,5603 % periodo 2009-2010), que representa la rentabilidad mínima exigida por los accionistas al asumir, el riesgo financiero y operativo de la empresa, además del riesgo de mercado.

Costo de la deuda Para determinar el costo de la deuda, los autores sacaron una proporción de los gastos financieros sobre las deudas a largo plazo* incurridas durante el periodo 2006, 2007 y 2008 y así mismo para el periodo 2009-2010. Luego se hace un promedio simple para obtener la tasa promedio y finalmente el Ki se consigue restándole el escudo tributario (i*(1-T)).

Año 2006 2007 2008

Gastos financieros 40.739 56.224 62.690

Otros pasivos de largo plazo 217.492 292.920 330.181

Pasivos financieros 1.831.082 1.928.650 1.654.947 Tasa promedio Ki %

% sobre total endeudamiento LP 1,988651618 2,530822796 3,15798276 2,559152391 2,124

Interpretación: El costo de la deuda es 2,124%, que representa el costo de la obtención de recursos ajenos, y a la vez el riesgo de default (o no pago) que asumen los acreedores al entregar estos recursos.

Año 2009

Gastos

Prestamos que devengan Otros pasivos

financieros 103.109

intereses 2.999.521

financieros 50.804

18

% sobre total endeudamiento LP 3,38026276

2010

135.279

2.950.033

62.427 Tasa promedio Ki %

4,49064884 3,9354558 3,266

Interpretación: El costo de la deuda es 3,266%, que representa el costo de la obtención de recursos ajenos, y a la vez el riesgo de default (o no pago) que asumen los acreedores al entregar estos recursos.

*Observación: A pesar de la búsqueda de los datos en las memorias de la compañía, no se pudieron encontrar las distintas tasas de interés de largo plazo

Cálculo costo de capital de la empresa Estructura de Capital El coste de capital medio ponderado (Ko) se calcula en base a la estructura financiera de la empresa en un tiempo determinado, en el caso de que se quiera realizar una nueva inversión, es necesario efectuar el cálculo nuevamente en base a las proporciones de recursos financieros que se esperen emplear en la financiación. La estructura de capital de la empresa, es decir, las ponderaciones correspondientes al total de las deudas y al patrimonio se observar a continuación tanto para el periodo periodos 2006-2008 como para el periodo 2009-2010.

Total deuda Patrimonio Total

2006 2.298.158 78,58% 626.320 21,42% 2.924.478 100,00%

2007 2908501 988052 3896553

Total deuda Patrimonio Total

2009 4666046 80,84% 1105926 19,16% 5771972 100,00%

2010 5485837 1300060 6785897

74,64% 25,36% 100,00%

2008 3781162 1117978 4899140

80,84% 19,16% 100,00%

Promedio 80,84% 19,16% 100,00%

77,18% 22,82% 100,00%

Promedio 76,80% 23,20% 100,00%

Observación: En el periodo 2009-2010 cuando la empresa cambia a la norma internacional se observa que en ambos años no cambia su estructura de capital.

19

El coste de capital medio ponderado (Ko) A continuación se presenta el Ko, el cual se calcula ponderando el ke calculado en la primera parte de este trabajo con el porcentaje de deuda que presenta la estructura de capital más el Ki multiplicado por el porcentaje de patrimonio que se obtuvo recién. Año

ko ( %)

2006 2007 2008

1,67% 1,59% 1,65%

Promedio Ko

1,64%

2009 2010

2,65% 2,65%

Promedio Ko

2,65%

Para que el Ko se pueda utilizar como norma de rentabilidad o tasa de corte en las decisiones de inversión, su valor ha de permanecer constante durante un largo período de tiempo, lo cual va a depender de Ke, Ki y la estructura financiera de la empresa.

Evaluación de la Creación de Valor de la empresa El índice de retorno sobre la inversión (ROI) mide la rentabilidad de una inversión, es decir, la tasa de variación que sufre el monto de una inversión (o capital) al convertirse en utilidades. La fórmula del índice de retorno sobre la inversión es: Utilidad Operacional (1- tasa) / Total Activos

Año 2006 2007 2008

Utilidad operacional 302.622 413.371 638.257

Total Activos 2.928.789 3.901.742 4.904.861 20

Tasa 17% 17% 17%

ROI (%) 10,32 10,58 12,99

2009 2010

435.691 622.888

4.363.001 6.785.897

ROI=Ut.Operacional*(1-t)/Total Activos

17% 17%

9,97 9,16

Promedio ROI

10,60

Se obtuvo un rendimiento de 10,6% sobre sus activos en promedio durante los años 2006-2010.esto significa que la empresa es bastante eficiente al usar el capital para generar utilidades. Eso si se debe considerar que el ROI no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, por lo que al momento de evaluar un proyecto, siempre es recomendable utilizarlo junto a otros indicadores financieros, tales como el VAN o la TIR.

EVA o Valor Económico Agregado El EVA es una estimación del valor creado por los ejecutivos durante el ejercicio. Se diferencia esencialmente de la Utilidad del Ejercicio (contable) porque en esta última no se refleja en absoluto el costo de capital del Patrimonio. Si el EVA es positivo, significa que la empresa ha generado una rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera una situación de creación de valor, mientras que si es negativo, se considera que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto está destruyendo valor para los accionistas. Así entonces, el Valor Económico Agregado es una herramienta que permite evaluar la generación de valor del negocio y constituye una herramienta gerencial clave para la planeación estratégica y la toma de decisiones. Los componentes básicos del EVA son: la utilidad de operación, el capital invertido y el costo de capital promedio ponderado 11. La utilidad de operación: Para el cálculo del EVA se usa la utilidad operativa después de

impuestos, que incluye los ingresos de operación, sin intereses ganados, dividendos, y otros ingresos extraordinarios. Los gastos incurridos en la operación de la empresa, incluyendo depreciaciones e impuestos, sin tomar en cuenta intereses a cargo u otros gastos extraordinarios. Se debe eliminar la depreciación de la utilidad operativa. El capital invertido : Son los activos fijos, más el capital de trabajo operativo, más otros

activos. Otra forma de llegar al capital invertido es mediante la deuda de corto y largo plazo con costo más el capital contable. El capital de trabajo operativo, no toma en cuenta los pasivos con costo, ni pasivos diferidos de impuestos a corto plazo. 11

Componentes del EVA, http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/curso/negociacion/comprar/EVA.htm

21

El costo de capital promedio ponderado: El costo de capital promedio ponderado, se

obtiene de dos fuentes, deuda con acreedores, sujeta a intereses y el capital de los accionistas. El promedio ponderado del costo de la deuda después de impuesto, y el costo del capital propio conforman el costo de capital promedio ponderado. 2006-2009

%

ROI Ko

11,30 1,64

Eva 2009-2010

9,66

ROI Ko

9,57 2,65

Eva

6,92

%

Bibliografía 

Cuaderno de “Administración Financiera II”, Profesora Yolanda Reyes, Primer Semestre de 2011 22



Cuaderno de “Administración Financiera I”, Profesor Juan Graffigna, Segundo Semestre de 2010



www.bolsadesantiago.com



www.bcentral.cl



www.svs.cl



www.aa.com



http://concurso.bolsadesantiago.com/pdf/IFRS/LAN_201103.pdf



http://www.bolsadesantiago.com/web/bcs/home? p_p_id=EXT_RESUMEN&p_p_action=0&p_p_state=maximized&p_p_mode=view &_EXT_RESUMEN_struts_action=%2Fext%2Fresumen %2Fview&_EXT_RESUMEN_redirect=&_EXT_RESUMEN_tabs=resumen_fecu_a ccion&_EXT_RESUMEN_nemo=LAN

ANEXOS Anexo nº 1 23

Me BCP Año s Anua l 200 6 1 5,98 200 6 2 5,91 200 6 3 6,03 200 6 4 6,06 200 6 5 6,16 200 6 6 6,21 200 6 7 6,25 200 6 8 6,01 200 6 9 5,86 200 6 10 5,66 200 6 11 5,36 200 6 12 5,62 200 7 1 5,18 200 7 2 5,31 200 7 3 200 7 4 5,28 200 7 5 5,51 200 7 6 5,86 200 7 7 6,17 200 7 8 6,20 200 7 9 200 7 10 6,23 200 7 11 200 7 12 6,21 200 8 1 6,42 200 8 2 6,36 200 8 3

BCP Mensua Var l BCP 0,485

% IGPA Var IGPA 9.513

0,480

-1,14

9.755 2,54

0,489

1,98

0,491

0,48

9.931 1,80 10.00 6 0,75

0,499

1,61

9.923 -0,83

0,503

0,79

9.895 -0,28

0,506

0,63

0,488

-3,74

0,476

-2,43

0,460

-3,33

0,436

-5,18

0,457

4,73

0,422

-7,65

0,432

2,45

9.928 10.29 8 10.67 8 11.06 9 11.70 5 12.37 4 12.77 3 12.58 4 13.05 9 14.07 5 14.32 3 15.15 5 14.82 9 14.75 2 14.55 9 15.28 5 14.43 9 14.07 6 12.94 4 13.19 7 13.42 2

0,430

-0,55

0,448

4,25

0,476

6,19

0,500

5,15

0,503

0,47

0,505

-0,31

0,503

-0,31

0,520

3,29

0,515

-0,91

0,34 3,72 3,69 3,66 5,74 5,71 3,23 -1,48 3,77 7,78 1,76 5,81 -2,15 -0,52 -1,31 4,99 -5,54 -2,51 -8,04 1,96 1,71

24

% LAN Var LAN 4.00 0 4.23 8 5,94 4.10 5 -3,13 3.91 0 -4,75 3.65 0 -6,65 3.51 2 -3,77 3.45 0 -1,78 3.77 3 9,37 4.11 0 8,92 4.54 2 10,51 5.19 1 14,29 5.81 5 12,03 6.77 0 16,42 7.38 9 9,14 7.41 9 0,41 7.72 0 4,06 8.46 6 9,66 8.85 9 4,65 8.38 0 -5,41 8.37 5 -0,06 8.12 1 -3,03 8.07 3 -0,59 7.45 0 -7,71 7.01 0 -5,90 6.18 1 -11,83 6.24 9 1,11 6.23 6 -0,22

R(i)% RF

RMRF

7,08

3,68

-5,10

-0,18

-5,23

0,27

-8,26

-2,44

-4,56

-1,07

-2,40

-0,29

13,11

7,46

11,36

6,13

13,84

6,99

19,46

10,92

7,30

0,98

24,07

10,88

6,69

-3,93

4,61

8,33

5,41

-2,49

-1,54

-0,38

-10,56 -7,30 -0,53

-0,99

-0,28

5,30

-5,59

-2,20

-15,12 -11,33 2,01

2,86

200 8 200 8 200 8 200 8 200 8 200 8 200 8 200 8 200 8

4

6,42

0,520

0,92

5

6,88

0,556

6,95

6

7,61

0,613

10,26

7

7,74

0,623

1,65

8

7,59

0,612

-1,87

9 10 11

6,26

0,507

-17,05

12

6,02

0,488

-3,73

13.98 3 14.23 5 14.64 8 14.34 0 13.77 6 12.96 7 11.78 6 11.48 7 11.32 4

6.11 3 5.85 1 5.30 9 5.93 6 6.08 9 6.04 8 6.06 2 5.49 9 5.48 3

4,18 1,80 2,90 -2,10 -3,94 -5,87 -9,11 -2,54 -1,42

-1,97

-2,88

3,26

-4,28

-11,23 -5,15

-9,26

-19,53 -7,36

11,80

10,15

-3,75

2,58

4,45

-2,06

-9,29

7,75

14,50

-0,29

3,45

2,32

-0,67 0,24

Grafico con línea de tendencia periodo 2006-2008

Anexo nº 2 Año

2009

2009

Mes

1

2

BCP ANUAL

BCP MENSUAL

5,31

0,432082 42

4,53

2009

3

4,01

2009

4

4,52

2009

5

2009

6

4,64 4,91

Var BCP

% IGPA

12.114

VAR % IGPA

LAN

VAR % LAN

4.99 11.880 1,94 4

3,56

0,328177 85 0,369081 56 0,378679 37 0,400237

4.81 11.862 0,15 1 5.27 12.772 7,68 2 14,9 6.25 5 14.684 7 14.768 0,57 6.35

3,65

25

R(i)RF

101,7 9 100,0 4 92,45 85,06 -

103,4 1 103,5 4 90,55 81,39 -

5.17 8

0,369881 99,85604 76 44 99,88725 07 100,1246 39 100,0260 05 100,0569

RMRF

9,58 18,6 4 1,54

6

3 15.289 3,53 15.073 1,41

2009

7

2009

8

2009

9

2 00 9

10

2 00 9

11

15.878 5,35 15.653 1,42 15.373 1,79

2 00 9

12

16.631 8,18

2010

1

5,27

2010

2

5,38

2010

3

5,41

2010

4

5,56

2010

5

5,53

2010

6

5,57

2010

7

5,59

2010

8

5,59

2010

9

5,58

2 01 0

10

5,67

2 01 0

11

5,72

2 01 0

12

5,66

0,428902 94 0,437643 87 0,440026 3 0,451929 18

7,162079 4 2,037973 86 0,544378 32 2,705037 5 0,449549 0,526483 85 91 0,452722 0,705663 15 27 0,454307 0,350268 9 02 0,454307 9 0 0,453515 0,174515 06 14 0,460648 1,572835 11 9 0,464608 0,859744 51 82 0,459855 1,022943 82 83

17.595 5,79 17.789 1,11 17.643 0,82 18.039 2,25 18.131 0,51 18.848 3,96 20.297 7,69 21.240 4,65

1 6.63 1 6.59 3 7.18 7 7.12 2 7.55 4 8.66 4 8.77 0 9.25 0 9.30 7 9.89 2 9.99 2 10.2 13 12.4 42 13.4 55

14.2 22.356 5,26 95 15.1 22.875 2,32 96 14.9 22.928 0,23 61 14.6 22.979 0,22 14

Grafico con línea de tendencia periodo 2009-2010

26

99,49 98,52 4,41 0,56 9,00 0,90 6,06 14,7 0 1,21 -1,37

-5,95

5,48 -0,93

3,44

0,61 -1,37

0,07

6,29 -0,46

3,59

1,01 1,03

1,53

2,22 3,25 21,8 3 7,34

1,51

8,14 4,65

8,14

6,24 5,43

6,42

6,30 0,75 1,55 -0,63

4,73

2,32 1,25

21,47

-2,41 -1,30

40,00 y = 1,0205x + 1,9

20,00

2

R = 0,9919

0,00 -150,00

-100,00

-50,00 -20,000,00 -40,00 -60,00 -80,00 -100,00 -120 00

Anexo nº3 Balances Generales 2006 Balance General 27

50,00

ACTIVOS Código

Descripción

Actual

Anterior

5.11.00.00

Total Activos Circulantes

706.308

577.061

5.11.10.10

Disponible

9.565

11.733

5.11.10.20

Depósitos a plazo

148.977

34.519

5.11.10.30

Valores negociables (neto)

60.069

112.983

5.11.10.40

Deudores por venta (neto)

235.263

178.242

5.11.10.50

Documentos por cobrar (neto)

6.148

5.013

5.11.10.60

Deudores varios (neto)

115.101

126.813

5.11.10.70

Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas

4.765

899

5.11.10.80

Existencias (neto)

46.827

37.283

5.11.10.90

Impuestos por recuperar

34.048

24.307

5.11.20.10

Gastos pagados por anticipado

26.786

24.278

5.11.20.20

Impuestos diferidos

6.435

7.670

5.11.20.30

Otros activos circulantes

12.324

13.321

5.11.20.40

Contratos de leasing (neto)

0

0

5.11.20.50

Activos para leasing (neto)

0

0

5.12.00.00

Total Activos Fijos

1.876.027

1.252.270

5.12.10.00

Terrenos

10.739

10.739

5.12.20.00

Construcción y obras de infraestructura

102.620

96.843

5.12.30.00

Maquinarias y equipos

1.801.799

1.143.612

5.12.40.00

Otros activos fijos

550.326

444.786

5.12.50.00

Mayor valor por retasación técnica del activo fijo

0

0

5.12.60.00

Depreciación (menos)

-589.457

-443.710

5.13.00.00

Total Otros Activos

346.454

314.288

5.13.10.10

Inversiones en empresas relacionadas

1.845

1.649

5.13.10.20

Inversiones en otras sociedades

1.637

1.190

5.13.10.30

Menor valor de inversiones

43.540

44.926

5.13.10.40

Mayor valor de inversiones (menos)

-71

-175

5.13.10.50

Deudores a largo plazo

28.915

9.756

5.13.10.60

Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo

51

10.252

5.13.10.65

Impuestos diferidos a largo plazo

0

0

5.13.10.70

Intangibles

4.138

3.697

5.13.10.80

Amortización (menos)

-1.878

-1.388

5.13.10.90

Otros

268.277

244.381

5.13.20.10

Contratos de leasing largo plazo (neto)

0

0

5.10.00.00

Total Activos

2.928.789

2.143.619

PASIVOS Código

Descripción

Actual

Anterior

5.21.00.00

Total Pasivos Circulantes

876.283

682.251

5.21.10.10

Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo

8.996

11.666

5.21.10.20

Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porción corto plazo

89.883

53.104

5.21.10.30

Obligaciones con el público (pagarés)

0

0

5.21.10.40

Obligaciones con el público - porción corto plazo (bonos)

0

0

5.21.10.50

Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un año

55.040

45.687

5.21.10.60

Dividendos por pagar

67.789

35.000

5.21.10.70

Cuentas por pagar

260.947

235.988

5.21.10.80

Documentos por pagar

0

0

5.21.10.90

Acreedores varios

0

532

5.21.20.10

Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas

301

327

5.21.20.20

Provisiones

73.272

79.393

5.21.20.30

Retenciones

45.729

34.836

5.21.20.40

Impuesto a la renta

1.530

481

5.21.20.50

Ingresos percibidos por adelantado

265.307

175.580

5.21.20.60

Impuestos diferidos

0

0

5.21.20.70

Otros pasivos circulantes

7.489

9.657

28

5.22.00.00

Total Pasivos a Largo Plazo

1.421.875

955.282

5.22.10.00

Obligaciones con bancos e instituciones financieras

1.031.082

521.974

5.22.20.00

Obligaciones con el público largo plazo (bonos)

0

0

5.22.30.00

Documentos por pagar largo plazo

0

0

5.22.40.00

Acreedores varios largo plazo

523

17.039

5.22.50.00

Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo

0

0

5.22.60.00

Provisiones largo plazo

45.892

117.277

5.22.70.00


126.886

95.576

5.22.80.00

Otros pasivos a largo plazo

217.492

203.416

5.23.00.00

Interes Minoritario

4.311

3.373

5.24.00.00

Total Patrimonio

626.320

502.713

5.24.10.00

Capital pagado

134.303

134.303

5.24.20.00

Reserva revalorización capital

0

0

5.24.30.00

Sobreprecio en venta de acciones propias

0

0

5.24.40.00

Otras reservas

2.620

2.620

5.24.50.00

Utilidades retenidas (sumas códigos 5.24.51.00 al 5.24.56.00).

489.397

365.790

5.24.51.00

Reservas futuros dividendos

0

0

5.24.52.00

Utilidades acumuladas

363.947

290.640

5.24.53.00

Pérdidas acumuladas (menos)

0

0

5.24.54.00

Utilidad (pérdida) del ejercicio

241.300

146.601

5.24.55.00

Dividendos provisorios (menos)

-115.850

-71.451

5.24.56.00

Déficit acumulado período de desarrollo

0

0

5.20.00.00

Total Pasivos

2.928.789

2.143.619

Estado De Resultados Código 5.31.11.00

Descripcion

Actual

Anterior

Resultado De Explotacion

302.622

141.636

Margen De Explotacion

1.222.895

939.744

5.31.11.11

Ingresos de explotación

3.033.960

2.506.353

5.31.11.12

Costos de explotación (menos)

-1.811.065

-1.566.609

Gastos de administración y ventas (menos)

-920.273

-798.108

Resultado Fuera De Explotacion

-15.734

31.460

5.31.12.10

Ingresos financieros

7.897

12.426

5.31.12.20

Utilidad inversiones empresas relacionadas

598

583

5.31.12.30

Otros ingresos fuera de la explotación

57.096

56.510

5.31.12.40

Pérdida inversión empresas relacionadas (menos)

0

0

5.31.12.50

Amortización menor valor de inversiones (menos)

-3.323

-3.225

5.31.12.60

Gastos financieros (menos)

-60.739

-39.191

5.31.12.70

Otros egresos fuera de la explotación (menos)

-22.938

-1.913

5.31.12.80

Corrección monetaria

139

266

5.31.12.90

5.31.11.10

5.31.11.20 5.31.12.00

Diferencias de cambio

5.536

6.004

5.31.10.00

Resultado Antes De Impuesto A La Renta E Itemes Extraordinarios

286.888

173.096

5.31.20.00

Impuesto A La Renta

-46.837

-28.258

5.31.30.00

Itemes Extraordinarios

0

0

5.31.40.00

Utilidad (Perdida) Antes De Interes Minoritario

240.051

144.838

5.31.50.00

Interes Minoritario

1.244

1.754

5.31.00.00

Utilidad (Perdida) Liquida

241.295

146.592

5.32.00.00

Amortización mayor valor de inversiones

5

9

5.30.00.00

Utilidad (Perdida) Del Ejercicio

241.300

146.601

Actual

Anterior

2007 Balance General ACTIVOS Código

Descripción

29

5.11.00.00


1.093.903

706.308

5.11.10.10

Disponible

11.506

9.565

5.11.10.20

Depósitos a plazo

308.585

148.977

5.11.10.30


147.952

60.069

5.11.10.40


279.471

235.263

5.11.10.50


6.492

6.148

5.11.10.60


182.338

115.101

5.11.10.70


226

4.765

5.11.10.80

Existencias (neto)

58.097

46.827

5.11.10.90


68.623

34.048

5.11.20.10


12.949

26.786

5.11.20.20

Impuestos diferidos

4.624

6.435

5.11.20.30


13.040

12.324

5.11.20.40


0

0

5.11.20.50


0

0

5.12.00.00

Total Activos Fijos

2.351.605

1.855.915

5.12.10.00

Terrenos

14.424

10.739

5.12.20.00


105.990

102.620

5.12.30.00


2.190.411

1.772.763

5.12.40.00

Otros activos fijos

739.499

550.326

5.12.50.00


0

0

5.12.60.00


-698.719

-580.533

5.13.00.00

Total Otros Activos

456.234

366.566

5.13.10.10


1.482

1.845

5.13.10.20


1.807

1.637

5.13.10.30


36.022

43.540

5.13.10.40


0

-71

5.13.10.50


12.171

28.915

5.13.10.60


0

51

5.13.10.65


0

0

5.13.10.70

Intangibles

43.254

33.174

5.13.10.80


-17.186

-10.802

5.13.10.90

Otros

378.684

268.277

5.13.20.10


0

0

5.10.00.00

Total Activos

3.901.742

2.928.789

PASIVOS Código

Descripción

Actual

Anterior

5.21.00.00


1.122.605

876.283

5.21.10.10


0

8.996

5.21.10.20


102.153

89.883

5.21.10.30


0

0

5.21.10.40


0

0

5.21.10.50


74.786

55.040

5.21.10.60


120.073

67.789

5.21.10.70

Cuentas por pagar

322.897

260.947

5.21.10.80


0

0

5.21.10.90

Acreedores varios

0

0

5.21.20.10


357

301

5.21.20.20

Provisiones

100.546

73.272

5.21.20.30

Retenciones

62.384

45.729

5.21.20.40

Impuesto a la renta

8.101

1.530

5.21.20.50


325.669

265.307

5.21.20.60

Impuestos diferidos

0

0

5.21.20.70


5.639

7.489

5.22.00.00


1.785.896

1.421.875

5.22.10.00


1.228.650

1.031.082

5.22.20.00


0

0

30

5.22.30.00


0

0

5.22.40.00


0

523

5.22.50.00


0

0

5.22.60.00


94.441

45.892

5.22.70.00


169.885

126.886

5.22.80.00


292.920

217.492

5.23.00.00

Interes Minoritario

5.189

4.311

5.24.00.00

Total Patrimonio

988.052

626.320

5.24.10.00

Capital pagado

453.444

134.303

5.24.20.00


0

0

5.24.30.00


0

0

5.24.40.00

Otras reservas

-52

2.620

5.24.50.00


534.660

489.397

5.24.51.00


0

0

5.24.52.00


436.337

363.947

5.24.53.00


0

0

5.24.54.00


308.323

241.300

5.24.55.00


-210.000

-115.850

5.24.56.00


0

0

5.20.00.00

Total Pasivos

3.901.742

2.928.789

Estado De Resultados Código

Descripcion

Actual

Anterior


413.371

302.622


1.364.472

1.222.895

5.31.11.11


3.524.923

3.033.960

5.31.11.12


-2.160.451

-1.811.065


-951.101

-920.273


-45.562

-15.734

5.31.12.10


18.043

7.897

5.31.12.20


604

598

5.31.12.30


31.802

57.096

5.31.12.40


-5.690

0

5.31.12.50


-2.994

-3.323

5.31.12.60


-76.224

-60.739

5.31.12.70


-27.817

-22.938

5.31.12.80


1.014

139

5.31.12.90


15.700

5.536

5.31.10.00


367.809

286.888

5.31.20.00

Impuesto A La Renta

-59.775

-46.837

5.31.30.00


0

0

5.31.40.00


308.034

240.051

5.31.50.00

Interes Minoritario

289

1.244

5.31.00.00


308.323

241.295

5.32.00.00


0

5

5.30.00.00


308.323

241.300

5.31.11.00 5.31.11.10

5.31.11.20 5.31.12.00

2008 Balance General 31

ACTIVOS

32

Código

Descripción

Actual

Anterior

5.11.00.00


1.351.031

1.089.828

5.11.10.10

Disponible

15.707

11.506

5.11.10.20

Depósitos a plazo

255.881

308.585

5.11.10.30


138.426

147.952

5.11.10.40


275.690

279.471

5.11.10.50


1.770

6.492

5.11.10.60


161.109

182.338

5.11.10.70


1.117

226

5.11.10.80

Existencias (neto)

50.609

54.022

5.11.10.90


72.013

68.623

5.11.20.10


13.346

12.949

5.11.20.20

Impuestos diferidos

6.545

4.624

5.11.20.30


358.818

13.040

5.11.20.40


0

0

5.11.20.50


0

0

5.12.00.00

Total Activos Fijos

3.093.368

2.351.605

5.12.10.00

Terrenos

26.397

14.424

5.12.20.00


108.358

105.990

5.12.30.00


3.022.573

2.190.411

5.12.40.00

Otros activos fijos

739.270

739.499

5.12.50.00


0

0

5.12.60.00


-803.230

-698.719

5.13.00.00

Total Otros Activos

460.462

460.309

5.13.10.10


1.187

1.482

5.13.10.20


506

1.807

5.13.10.30


32.412

36.022

5.13.10.40


0

0

5.13.10.50


11.200

12.171

5.13.10.60


251

0

5.13.10.65


0

0

5.13.10.70

Intangibles

52.224

43.254

5.13.10.80


-23.660

-17.186

5.13.10.90

Otros

386.342

382.759

5.13.20.10


0

0

5.10.00.00

Total Activos

4.904.861

3.901.742

PASIVOS Código

Descripción

Actual

Anterior

5.21.00.00


1.379.027

1.122.605

5.21.10.10


0

0

5.21.10.20


151.247

102.153

5.21.10.30


0

0

5.21.10.40


0

0

5.21.10.50


70.407

74.786

5.21.10.60


105.330

120.073

5.21.10.70

Cuentas por pagar

361.620

322.897

5.21.10.80


0

0

5.21.10.90

Acreedores varios

19.033

0

5.21.20.10


303

357

5.21.20.20

Provisiones

94.459

100.546

5.21.20.30

Retenciones

64.859

62.384

5.21.20.40

Impuesto a la renta

1.537

8.101

5.21.20.50


329.742

325.669

5.21.20.60

Impuestos diferidos

0

0

5.21.20.70


180.490

5.639

5.22.00.00


2.402.135

1.785.896

5.22.10.00


1.654.947

1.228.650

33

5.22.20.00


0

0

5.22.30.00


0

0

5.22.40.00


96.182

0

5.22.50.00


0

0

5.22.60.00


92.593

94.441

5.22.70.00


228.232

169.885

5.22.80.00


330.181

292.920

5.23.00.00

Interes Minoritario

5.721

5.189

5.24.00.00

Total Patrimonio

1.117.978

988.052

5.24.10.00

Capital pagado

453.444

453.444

5.24.20.00


0

0

5.24.30.00


0

0

5.24.40.00

Otras reservas

1.749

-52

5.24.50.00


662.785

534.660

5.24.51.00


0

0

5.24.52.00


528.833

436.337

5.24.53.00


0

0

5.24.54.00


335.739

308.323

5.24.55.00


-201.787

-210.000

5.24.56.00


0

0

5.20.00.00

Total Pasivos

4.904.861

3.901.742

Estado De Resultados Código

Descripcion

Actual

Anterior


536.184

413.371


1.675.514

1.364.472

5.31.11.11


4.534.282

3.524.923

5.31.11.12


-2.858.768

-2.160.451


-1.139.330

-951.101


-134.567

-45.562

5.31.12.10


16.212

18.043

5.31.12.20


1.112

604

5.31.12.30


55.995

31.802

5.31.12.40


-164

-5.690

5.31.12.50


-3.018

-2.994

5.31.12.60


-82.690

-76.224

5.31.12.70


-115.026

-27.817

5.31.12.80


878

1.014

5.31.12.90


-7.866

15.700

5.31.10.00


401.617

367.809

5.31.20.00

Impuesto A La Renta

-64.690

-59.775

5.31.30.00


0

0

5.31.40.00


336.927

308.034

5.31.50.00

Interes Minoritario

-1.188

289

5.31.00.00


335.739

308.323

5.32.00.00


0

0

5.30.00.00


335.739

308.323

5.31.11.00 5.31.11.10

5.31.11.20 5.31.12.00

ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO POR FUNCIÓN 2009-2010

34

Por los terminados al 31 de diciembre de 2010 MUS$ 4.390.502 (3.012.698) 1.377.804 132.826 (383.517) (331.831) (172.428) 5.438 14.946 (155.279)

Ingresos de actividades ordinarias Costo de venta Ganancia bruta Otros ingresos, por función Costos de distribución Gastos de administración Otros gastos, por función Otras ganancias (pérdidas) Ingresos financieros Costos financieros

Participación en las ganancias de asociadas negocios conjuntos que se contabilice utilizando el método de la participación 132 Diferencias de cambio 13.792 Resultado por unidades de reajuste 149 Ganancia, antes de impuesto 502.032 Gasto por impuesto a las ganancia (81.107) GANANCIA DEL EJERCICIO 420.925 Ganancia, atribuible a los propietarios de la controladora 419.702 Ganancia atribuible a participaciones no controladoras Ganancia del ejercicio GANANCIAS POR ACCION Ganancias básicas por acción (US$) Ganancias diluídas por acción (US$)

ejercicios 2009 MUS$ 3.519.162 (2.522.778) 996.384 136.351 (326.964) (269.588) (100.483) (11.728) 18.183 (153.109)

315 (11.237) (605) 277.519 (44.487) 233.032 231.126

1.223 420.925

1.906 233.032

1,2388 1,2353

0,6822 0,6822

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CLASIFICADO CONSOLIDADO - ACTIVOS ACTIVOS

Not Por los ejercicios 35

a

terminados el 31 de diciembre 2010 2009 MUS$ MUS$

Activos corrientes Efectivo y equivalentes al efectivo

110.667

Otros activos no financieros, corrientes

6 - 7 631.052 7 245.451 11 12 18.820

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, corrientes

7-8

481.350

423.739

Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, corrientes

7-9

50

38

Inventarios

10

53.193

46.563

97.656

68.420

Otros activos financieros, corrientes

Activos por impuestos, corrientes

Total de activos corrientes distintos de los activos o grupos de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta o como mantenidos para distribuir a los propietarios

731.497

17.128

1.527.572 1.398.052

Activos no corrientes o grupos de activos para su disposición

13

clasificados como mantenidos para la venta Total activos corrientes

5.497 10.919 1.533.069 1.408.971

Activos no corrientes

7 21.587 11 12 32.508 7 - 8 7.883

Otros activos financieros, no corrientes Otros activos no financieros, no corrientes Derechos por cobrar, no corrientes

20.024 28.736 7.190

Inversiones contabilizadas utilizando el método de la

15 16 17 18 19

participación Activos intangibles distintos de la plusvalía Plusvalía Propiedades, plantas y equipos Activos por impuestos diferidos

593 45.749 157.994 4.948.430 38.084

1.236 34.814 63.793 4.196.556 10.652

5.252.828 4.363.001

Total activos no corrientes

6.785.8 5.771.9 97 72

Total activos

Nota Por los ejercicios terminados

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CLASIFICADO CONSOLIDADO - PATRIMONIO Y PASIVOS

PASIVOS

Nota 36

Por los ejercicios terminados el 31 de diciembre

LAN Finanzas FINAL

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