SUMÁRIO PREFÁCIO Por Por Jorge Jorge Paulo Paulo Lema Lemann APRESENTAÇÃO Por Por Giuliana Giuliana Napolitano Napolitano INTRODUÇÃO Por Por Flor Floria iann Bartu Bartune nekk e Pier Pierre re More Moreau au 1. André André Jakurs Jakurski ki 2. Antonio Antonio Bonchristiano Bonchristiano 3. Floria Floriann Bartune Bartunek k 4. Guilherm Guilhermee Aché 5. Guilhe Guilherme rme Affonso Affonso Ferreir Ferreiraa 6. José José Carl Carlos os Reis Reis de Maga Magalh lhãe ãess Ne Neto to 7. Luiz Luiz Fernan Fernando do Figuei Figueired redoo 8. Luis Stuhlberger Stuhlberger 9. Meyer Meyer Joseph Joseph Nigri 10. Pedro Pedro Damasce Damasceno no Glossário
PREFÁCIO
Jorge Jorge Paul Pauloo Lema Lemann nn
Sempre ac Sem acrred ediitei que que o bom bom investidor nã nãoo é o que que foge do ri risco, mas mas o que que sab abe e arri arrisc scar ar na hor horaa cert certa. a. Ris Risco co é pa part rtee da vid vida. a. Que Quem m nã nãoo corr corree risc riscos os nã nãoo faz faz na nada da.. Corr Co rrii algun algunss risc riscos os grand grandes es,, ma mass semp sempre re com algum algum “tre “trein ino” o” antes antes.. Meu Meu con conse selh lho o ara qu quem está co começan ando do é inv nveestir no qu que con onhhece ece melh elhor, aos aos po pouuco coss, e ir aumentando aumentando a exposição exposição ao risco risco à medida que for ganhando experiência. experiência. Tomaria Tomaria cuid cu idad adoo par paraa não não fica ficarr co conf nfia iant ntee de dema mais is,, o qu quee po pode de leva levarr a gra grand ndes es erro erros. s. Esta Esta lógi lógica ca tamb também ém va vale le pa para ra um umaa pa part rtid idaa de têni tênis: s: é prec precis isoo ter ter sens sensib ibil ilid idad adee pa para ra o moment mom entoo de arri arrisc scar ar nos pon pontos tos,, sempr sempree com base base naq naquil uiloo que já foi foi prat pratic icado ado ante antes. s. O inves investi timen mento to feit feitoo nas Lojas Lojas Amer Americ icana anass foi foi um bom exemp exemplo lo de risc riscoo contro controlad lado. o. Tính Tínham amos os um umaa corr corret etor ora, a, a Gar Garan anti tia, a, e ap apar arec eceu eu a opo oport rtun unid idad adee de co comp mpra rarr as Loja Lojass Ameri merica cana nas, s, uma uma empr empres esaa que nã nãoo tinha tinha contr control olad ador or de defi fini nido do.. Nã Não o conhecí conh ecíamos amos direito direito o varejo, varejo, e, porta portanto, nto, havia havia o risco risco de de não enten entender der direit direitoo o set setor or em qu quee está estáva vamo moss inve investi stind ndo. o. Mas Mas a segu segura ranç nçaa era era que que ha havi viaa muit muitoo valo valorr no nos s imóv imóvei eiss da co comp mpan anhi hia: a: eles eles va vali liam am,, ao todo todo,, qu quat atro ro veze vezess ma mais is qu quee o co cont ntro role le na bolsa. bolsa. Acabam Acabamos os comprand comprandoo 70% das das ações ações da empres empresaa no mercad mercado. o. Corre Corremos mos risco, risco, tinve raba bal lha ham mos durrvale du o ee citar perraam pe ospra tod odo o cerve o rvejar inv nve esia timameric enttoricana en em Anheuse dois oiseuser anos an . O ro investi stimen mento to que val citrearcufoi compra com da ce jaria ame ana Anh ros. Busch Bus chutem 2008. 200 8. Fize Fizemos mos nossa nossa ma maior ior aqu aquis isiç ição ão até aq aquel uelee mo momen mento to no meio meio da maior maior cris crise e econôm econômic icaa das últi última mass década décadass nos Estad Estados os Unidos Unidos.. A con confi fianç ançaa na cap capaci acidad dadee de exec execuç ução ão da eq equi uipe pe e na no noss ssaa exp exper eriê iênc ncia ia an ante teri rior or em aq aqui uisi siçõ ções es — hav havía íamo mos s adquiri adqu irido do e integra integrado do as cerveja cervejaria riass Antarct Antarctica ica,, Brahma Brahma e Interbr Interbrew, ew, por exemplo exemplo — nos deram deram con confi fianç ançaa para para corre correrr o risco risco e faze fazerr algo algo grand grande. e. Semp Se mpre re ac acre redi dite teii tamb também ém em atr atrair air ge gent ntee bo boa. a. Gen Gente te bo boaa atra atraii mais mais ge gent ntee bo boa, a, e trab trabal alha hand ndoo co com m ge gent ntee bo boaa se va vaii ma maiis lon onge ge.. Caso aso po poss ssaa cer cerca carr-se se de ou outr tros os investidores investidores para aprender aprender junto, melhor. melhor. Acredito Acredito ainda na importância importância da postura postura de don dono. o. Seja Seja “dono “dono” ” dos seus seus inves investi time mento ntos. s. Leia Leia,, se info inform rme, e, pesqui pesquise se,, gaste gaste sola sola
de sapa sapato to vis visit itan ando do as empr empres esas as e tome tome de deci cisõ sões es ba base sead adas as no que que ac acre redi dita ta.. Dica Dicass e ofoca ofocass só atrap atrapalh alham. am. Nã Nãoo há atal atalhos hos para para o suce sucess sso. o. Qua Quanto nto mais mais se ded dedic icar ar,, maio ma iore ress as ch chan ance cess de ga ganh nhar ar.. Outro po ponto im importante é ter foco. Pe Pensar de maneira si simples, se sem muita complic complicação ação,, é melhor melhor que ficar ficar olhando olhando coisas coisas demais. demais. É precis precisoo escolhe escolherr qual será será seu seu foco foco par paraa ter ter suce sucess sso. o. Hoje Hoje há mui muita tass info inform rmaç açõe õess po porr aí, aí, com com inte intern rnet, et, red redes es sociais etc. Rec Recomendo que os jovens descubram algo po por que tenham paixão, ersi ersiga gam m isso isso e trei treine nem m du duro ro.. Só Só con conse segu guii rea reali liza zarr co cois isas as qu quan ando do de deii a de devi vida da atenção a elas. elas. O que não recebeu recebeu tanta atenção atenção acabou acabou não andando. andando. Uma ou outra outra estr estrat atég égia ia pod podee nã nãoo funci funcion onar ar.. É melho melhorr ap apre rend nder er co com m os erro erross do doss ou outr tros os,, mas, mas, se não for for possí possível vel,, é impor importa tant ntee faze fazerr um umaa análi análise se para para ente entende nderr o qu quee nã nãoo funci funciono onouu e or qua quais is mo moti tivo vos. s. Assi Assim, m, dá para para faz fazer er ajust ajustes es e tenta tentarr ir melho melhorr da próxi próxima ma vez. vez. Vale a pena observar o que outros investidores de sucesso fizeram e, com adaptaçõ adap tações, es, cria criarr seu própri próprioo estilo estilo.. Não é precis precisoo reinven reinventar tar a roda. roda. Veja quem quem são os melh melhor ores es inve invest stid idor ores es e proc procur uree se info inform rmar ar sobr sobree eles eles.. Por Por isso isso ac acre redi dito to qu quee este este livr livro, o, que traz traz as exper experiê iênci ncias as de inves investi tidor dores es de suces sucesso so no Bras Brasil il,, pod podee ser ser basta bastante nte útil. útil. Ouço Ouço muit muitas as pergu pergunta ntass sobr sobree a atual atual situa situação ção do do país. país. As pess pessoas oas que quere rem m saber saber quai qu aiss são as as pers erspect ectivas, qu quaand ndoo va vamos sair air da crise. O Brasil é um pa paíís com inúme inúmeras ras op oport ortun unida idades des.. Sempr Sempree acred acredit itei ei no país país e, mesm mesmoo em mo momen mento toss de cris crise, e, corr co rrii ris risco coss e fiz fiz exce excele lent ntes es inve invest stim imen ento tos. s. O Bras Brasil il ain ainda da é um pa país ís rela relati tiva vame ment nte e ovem, ovem, há há muit muitoo o que que fazer fazer em vário várioss setor setores es.. Estu Estude, de, traba trabalhe lhe duro, duro, fiq fique ue cercad cercado o de ge gent ntee bo boa, a, trei treine ne e co corr rraa risc riscos os.. Se Se,, co com m o seu seu suce sucess sso, o, pu pude derr impa impact ctar ar ou outr tras as ess essoa oass e reto retorn rnar ar pa parra a soci socied edad ade, e, é aind aindaa melh melhor or.. O Bras Brasil il pre preci cisa sa de de ge gent nte e quere que rendo ndo inve invest stir ir e fazer fazer acont acontec ecer er..
APRESENTAÇÃO
Giul Giulia iana na Na Napo poli lita tano no
O pro proje jetto deste este liv livro surgi urgiuu a parti artirr do do cu curs rsoo Gran Grande dess Inve Invest stiido dore res, s, organ rganiz izad adoo por Florian Bartunek e Pierre Moreau na Casa do Saber de São Paulo, em 2012. Com exceção de André Jakurski, to todos os profissionais que aparecem no livro deram pale pa lest stra rass nesse esse cu curs rsoo. Fala Falara ram m sob sobre suas suas carr carreir eiras as,, seu seus prin princi cipa pais is inve invest stim imen enttos, os, cont contar aram am qu quan ando do ganh ganhar aram am e qu quan ando do perd perder eram am dinh dinhei eiro ro.. Tamb Também ém fora foram m entr entrev evis ista tado doss por por Flo Floria riann e Pier Pierre re e respo respond nder eram am a perg perguuntas ntas do pú públ blico ico.. Na époc época, a, muitas itas das das dú dúvida vidass leva levant ntad adas as esta estava vam m rela relacion cionad adas as às pers perspect pectiv ivas as para para o Bras Brasil il:: os parti artici cippan ante tess qu quer eria iam m sab aber er como como os gran rande dess inve invest stid idor ores es viam viam o futu futuro ro e, claro claro,, como plan planej ejav avam am ganh ganhar ar dinhe dinheir iroo naqu naquele ele cená cenári rio. o. Desde Desde entã entãoo até até a pu publ blic icaç ação ão do livr livroo qu quat atro ro anos anos se pass passar aram am,, e muit muitoo do qu quee foi foi fala falado do fico ficouu ultr ultrap apas assa sado do.. Ou Outr tras as quest estões surgiram. Fu Fui co convidad adaa por Flo Florian e Pierre para entrev revistar to todos os partic participan ipantes tes nova ovam mente ente e atuali atualizar zar o que fosse osse necess necessário. ário. O intere eressan antte é que todos estavam de fato ato com vontade de fala alar mai mais — mesmo esmo os quee não est qu estão tão tão aco acostum stumad adoos a da darr en entr trev evis ista tas, s, co como mo An Antton oniio Bo Bonc nchhris ristian tianoo e Zeca Zeca Maga Magalh lhãe ães. s. Co Cont ntar aram am muit muitos os caso casos, s, expl explic icar aram am acer acerto tos, s, erro erros, s, dera deram m cons consel elho hoss a outr in esloforç re sult hiestó ri ineédit al engr açad adas as,a, oou utro traoss inve suvest rpstid reidor enores dees. n.tesO. Fesfo rirço ano tresu am bltou éou m em está hist ntórrias e asos inéd ntitas reas, vi,stalgu adguma osmas . Es leen tgraç em um vivê vivênc ncia ia ímpar ímpar na bo bols lsaa bras brasil ilei eira ra:: torn tornou ou-s -see sóci sócioo do banc bancoo Pact Pactua uall aos aos 25 anos anos,, foi foi o resp respon onsá sáve vell pela pela gestã estãoo dos fund fundos os de açõ ações do ban anco co e, atu atualme almennte, te, é sóci sócioo de Jorg Jorgee Paulo Lemann. Lemann. Esses investidores estão habituados a crises e mudanças bruscas de cenário. Convi Con vive veram ram com com paco pacottes econôm econômic icos os mirab irabolan olanttes, es, a int intensa ensa vo vola lati tilida lidade de do dó dóla larr e da bols bo lsaa em algu alguns ns perío eríodo dos, s, o vaivém aivém dos juros juros e os impa impact ctoos de crise crisess int intern ernacio acionnais ais no Bras Brasil il — e cont contam am como como fize fizera ram m bo bons ns inve invest stim imen ento toss em meio meio às ince incert rtez ezas as.. Alguns depoimentos são inspiradores para quem está iniciando uma carreira no merc mercad adoo fina finanncei ceiro — ou para ara qu quem em plan laneja eja ab abri rirr seu seu próp própri rioo ne negó góci cio. o. Tod Todos co conntêm têm
liçõ lições es valio aliossas sob sobre inv nves esti time menntos. tos. Mas nen enhu hum m deles eles é um man manua uall de co como mo ga gannha harr dinheiro, até porqu rque nossos dez entrevistados estão longe de serem rem infal falíveis. Já erraram feio ao menos uma vez, e sabem que vão continuar co cometendo deslizes. O segred segredo, o, dizem, dizem, é tentar tentar gan ganhar har mais do que perder perder — e minimiz minimizar ar os prejuí prejuízos zos.. As princip cipais regras de investimen mento dos entrevistad adoos estão resu esumidas no fim de cad cada capí capítu tulo lo,, e é inte intere ress ssan ante te notar otar que alg algumas umas são são sub subjeti jetiva vass e po pode dem m muda mudarr co com mo tempo, à medida que os profissionais ganham experiência. Sem Sem dúvida com eles aprende-se muito sobre o mercado financeiro. Ma Mas a leitura deixa claro que ganhar dinh dinhei eiro ro com com inve invest stim imen ento toss é uma uma tare tarefa fa árdu árdua. a.
INTRODUÇÃO
Florian Bartunek e Pier Pierre re More Moreau au
Pouc Poucos os assu assunt ntos os gera geram m tant tantaa inse insegu gura ranç nçaa na maio maiori riaa das das pess pessoa oass qu quan anto to inve invest stim imen ento tos. s. Ainda assim, é algo com que todos que têm alguma poupança disponível pr precisam se pre preoc ocup upar ar.. Se vo você cê po poss ssui ui din dinhheiro eiro gu guar arda dado do ou gan ganha mais mais do qu quee gast gastaa (par (parabé abéns ns!!), não tem jeito, algo de investimentos você tem de saber. Investir é das tarefas mais complexas e impo mportantes, cu cujos resultados terão rão impa mpactos para seus filhos, ne netos e, possivelm possivelment ente, e, para para outras gerações. erações. Ente Entend nder er melh melhor or sobr sobree inve invest stim imen ento toss e ter ter suc suces esso so com com isso isso tem tem tamb também ém um impa impact ctoo positivo na autoestima. De Devido à incerteza no Brasil em relação ção à capacidad adee da Prev Previd idênc ência ia de banc bancar ar o esti estilo lo de vida vida atu atual apó apóss a apos aposen enta tado dori ria, a, há umestre umestress ssee e uma uma afliç aflição ão perm perman anen entes tes sobr sobree dinh dinhei eiro ro em muit uitas pess pessoa oas. s. Co Com mo a maior aioria ia das das ativi ativida dade des, s, inve invest stir ir reque requerr estud estudoo e dedi dedica caçã ção. o. Melh Melhor or,, porém, porém, apren aprende derr com os erros erros do doss ou outro tros. s. Vale Va le lemb lembra rarr da segu seguin inte te fras frase: e: “Quan “Quando do uma uma pess pessoa oa com com dinh dinhei eiro ro enco encont ntra ra uma uma pess pessoa oa com experiência, a pessoa com experiência fica com o dinheiro e a pessoa com dinh dinheiro eiro sai com a exp experi eriênc ência” ia”.. “O mercado financeiro é um cassino ino.” ”Volatilida idade é boa para os traders, ele eles squ empre mp goaqu nheam. am “Pbir. equ eq u”e“Ten noenho s iho nvetodo idoores remeu s suempre mp reimôn pônio erdem rdioem olseis, as, .” sou Dêcons maerva dvado icdor. a r.” de” qual al açã areção que vai va.”i subi su r.” “T tostdo me patr patrim emnaimóv imbóvei s“ou counser “Par “Paraa inv investi estirr na bo bols lsaa é ne nece cess ssár ário io o aco aconsel nselhhamen amento to de um prof profis isssion ional.” al.” “In “Inve vest stir ir em açõe açõess é fáci fácil, l, bast bastaa esco escolhe lherr as empr empres esas as da mod oda. a.”” “Com “Comoo na carre carreira ira,, par paraa gan ganhar dinh dinhei eiro ro,, o mercad mercadoo fina financ ncei eiro ro é a melho melhorr alte altern rnat ativ iva. a.”” Essa Essass perce percepç pçõe õess errôn errônea eass qu quee muit muitos os ouv uvem em repe repeti tida dass vezes ezes fora foram m a princ rincip ipal al insp inspiiraçã raçãoo para ara pe pennsarm sarmos os no cu curs rsoo Grand Grandes es Inve Invest stid idor ores, es, realiz realizad adoo na Casa Casa do Sabe Saber. r. Noss No ssoo ob obje jeti tivo vo foi foi ten tenta tarr mos mostr trar ar o qu quee ex expl plic icaa o suce sucess ssoo de alg alguns do doss princ rincip ipai aiss inve invest stid idor ores es do país país e indi indicar car,, esp espec ecia ialme lment ntee aos aos jove jovens ns,, as inúm inúmera erass po poss ssib ibil ilid idad ades es de carr carrei eira ra no merc mercad adoo fina financ ncei eiro ro.. Dife Difere rent ntem emen ente te do qu quee acon aconte tece ce em ou outr tras as prof profis issõ sões es,, há uma falsa sensação de que investir é fácil, não requer muito preparo. Afinal,
qualqu qual quer er um co com m uma uma co cont ntaa dehom homee broke broker r p ode ser um investidor. Como em futebol e políti política ca,, todos todos têm têm uma uma op opin iniã iãoo ou uma dica dica sobre sobre o melhor elhor inve invest stim imen entto. A po postura dos investidores em relação aos gestores de fundos, po por ex exemplo, gera ge ralm lmen ente te é de de desc scoonh nhec ecim imen ento to.. Não Não sab abem em as qu qual alif ific icaç açõões de qu quem em é resp respon onsá sáve vell por suas suas aplicaçõe aplicaçõess finan financei ceiras. ras. Não que quest stion ionam am sua compet competên ência cia ou form formação. ação. Imagi Imaginne se o pilo piloto to do av aviã iãoo, na prep prepar araç ação ão pa para ra o vo voo, o, anu anunc ncia ia qu quee fez fez facu faculd ldad adee de medi medici cina na,, mas mas qu quee ador adoraa vo voar ar e qu quee apre aprend ndeu eu lend lendoo livr livros os.. Os pass passag agei eiro ross sair sairia iam m corr corren endo do.. Ou se um médico dissesse que cursou engenharia, mas que gosta de medicina e estudou pela pela int interne ernet. t. Sab Sabem emos os qu quee ser ser com compete petennte na maior aior parte parte das profis profissõ sões es requ requer er estu estudo e trei treina name ment nto. o. Não po pode deri riaa ser ser dife difere rent ntee em inve invest stim imen ento tos. s. Há também uma sensação de que existe somente um caminho para o sucesso nos mercad mercados os.. Ao pens pensar ar no curs curso, o, busc buscam amos os traze trazerr visõe visõess de dive divers rsos os segm segmen ento tos: s: açõe ações, s, fund fundos os de he hedg dge, e, ren rendda fixa fixa,, imó imóve veis is e private equity . Sem Semppre acre acredi dite teii que que uma das melh melhor ores es mane maneir iras as de ev evooluir luir pe pess ssooal e prof profis issi sion onal alme ment ntee é en enco cont ntra rarr pes pesssoa oass de suce sucess ssoo em suas suas áreas, áreas, ente entennder der por por qu quee elas têm têm suce sucess ssoo e aprend aprender er com com elas elas.. A part partir ir daí daí,, busc buscamo amoss defi defini nirr os entr entrev evis ista tado dos. s. Tar Taref efaa difí difíci cil. l. Não Não proc procur uramo amoss necess necessari ariamen amente te os invest investido idores res de melh melhor perf perform ormanc ancee histór histórica ica,, mas invest investido idores res que tive tivera ram m ex exce cele lent ntee perfo erform rman ance ce,, com com co cons nsis istê tênc ncia ia e elev elevad adoos pa padr drõe õess étic éticoos. E qu quee tive tivess ssem em hist histór ória iass repl replic icáv ávei eiss e insp inspir irad ador oras as.. O tem temaa inve invest stim imen ento toss pare parece ce comp comple lexo xo,, mas mas na ve verd rdad adee nos surp surpre reen enddemo emos co como mo os gran rande dess inve invest stid idor ores es co cons nseg egue uem m trad traduz uzir ir tema temass comp comple lexo xoss em fras frases es e hist histór ória iass simp simple les. s. É como como ver ver um craq craque ue do fute futebo boll joga jogar: r: fica fica tudo tudo mais ais claro claro.. Ain Ainda que as histó istóri rias as do doss dez en entr trev evis isttad ados os de desste livr livroo seja sejam m dife difere renntes, tes, é po posssíve sívell iden identi tific ficar ar pont pontos os comu comuns ns.. Algum Algumas as cois coisas as no noss chama chamaram ram a aten atençã ção. o. Difer Diferen ente temen mente te da imag imagem em de caub caubói óiss ag agre ress ssiivo voss e de dest stem emid idoos, co como mo um Go Gord rdon on Ge Gekk kkoo (pro (prota tago goni nissta do filme Wall Street, interp interpreta retado do pelo pelo ator ator Michae Michaell Dou Dougla glas), s), todos todos “gramar “gramaram” am” muito muito até chegar onde estão. Têm mais de 20 anos de experiência de mercado, es estão sempre aprendendo algo e são muito humildes quando falam de suas conquistas. Ficam chateados com os erros cometidos, ma mas sabem que isso faz parte do jogo. Al Além de grandes investidores, são empreendedores que construíram empresas sólidas e admi admirad radas as po porr seus seus pare pares. s. No tota total, l, admi admini nist stram ram cerc cercaa de 80 bilh bilhõe õess de reais reais.. Talvez a categoria de fundos com a maior diversidade seja a de fundos mult multim imer erca cado dos. s. Seu Seuss gest gestor ores es po pode dem m faze fazerr prat pratic icam amen ente te de tudo tudo:: inve invest stir ir em em açõe ações, s, moed moedas as,, deri deriva vati tivo voss e títu título loss de rend rendaa fixa fixa,, aqui aqui e no exte exteri rior or.. Apes Apesar ar da da flex flexib ibil ilid idad ade, e,
ganhar da das ap apllicações conservadoras de ren renda fixa — qu que, po por um uma anomalia da eco connomia mia brasileira, são bastante ren rentáveis (no (no fim fim de 2015, a taxa básica de juros ros esta estava va em 14 14,2 ,25% 5% ao ano) ano) — requ requer er muit muitaa habi habili lida dade. de. Entre ntrevi vist stam amoos alg algun unss do doss gesto estore ress mais mais ex expperi erien ente tess do país aís nessa essa cate categgoria oria:: An Andr dréé Jaku Jakurs rski ki,, dono dono da gest gestor oraa JGP e um do doss fund fundad ador ores es do ba banc ncoo Pact Pactua ual; l; Luis Luis Stuh Stuhlb lber erge ger, r, sóci sócioo da ge gesstora tora Ve Verd rde, e, cu cujjo fund fundoo princ rincip ipal al ren rende deuu impr impres essi sioona nant ntes es 12 00 0000% desde esde que foi que foi cria criado do,, em em 19 1997 97;; e Luiz Luiz Fern Fernan ando do Figu Figuei eire redo do,, sóci sócioo da gest gestor oraa Mauá Mauá Capi Capita tall e ex-d ex-dir iret etor or do do Banc Bancoo Cent Centra ral. l. Cada Cada um tem tem seu seu esti estilo lo de gest gestão ão,, clar claro. o. Ain Ainda da assi assim, m, têm têm algu alguma mass cara caract cter erís ísti tica cass seme semelh lhan ante tes. s. Todo Todoss têm têm op opin iniõ iões es fort fortes es sobr sobree as pers perspe pect ctiv ivas as para para a econ econom omia ia;; preo preocu cupa pam m-se -se cons consttant antemen ementte em prot proteg eger er suas suas po posi siçõ ções; es; têm têm uma uma visã visãoo glob global al de gest gestão ão de po portf rtfól ólio io (não (não anal analis isam am apen apenas as invest investim imen enttos isolad isolados os); ); e são são desc de scoonfia nfiado doss — pen pensa sam m semp sempre re qu quee algo algo pod odee da darr erra errado do,, e co como mo isso isso pod odee afet afetar ar o dese desem mpenh penhoo de suas suas carte carteir iras. as. Um segm segmen ento to do mercad mercadoo fina financ ncei eiro ro qu quee cost costum umaa desp despert ertar ar sent sentim imen ento toss cont contra radi ditó tóri rios os é o de fundos private equity , qu quee co comp mpra ram m parti artici cippaçõe açõess ou o co cont ntro rolle de emp empres resas. as. Muit Muitos os empre empresá sári rios os qu quer erem em ter ter o supo suporte rte fina financ ncei eiro ro dess desses es fund fundos os,, mas, mas, qu quan ando do cheg chegaa o mome moment ntoo de trab trabal alha harr com um nov ovoo sóci sócioo, algu alguns acab acabam am ten tendo prob proble lema mas. s. Anto Antonnio Bonch Bon chri rist stia iano no,, sócio sócio da GP, um uma das gestoras de fundos de ppri riva vate te eq equi uity ty mais trad tradic icio iona nais is do país país,, diz diz qu quee um de seus seus gran grande dess desa desafi fios os é trab trabal alha harr com com o empr empres esár ário io tend tendoo “p “per ersp spec ecti tiva vass difer iferen ente tess”. O fund fundoo tem tem de ven ende derr sua sua pa part rtic icip ipaç ação ão em algu algum m momen momento to,, para para dar dar retor retorno no a seus seus inve invest stid idor ores es,, enqu enquan anto to o empree empreend nded edor or precis precisaa qu quere ererr ficar ali ali “pa “para sempre”. Bon Bonchristiano dá uma série de exemplos de como montou par parceir ceiras as,, resolve resolveuu conf confli lito tos, s, ace acerto rtouu e erro errouu no meio eio empr empres esarial arial.. Val Valee lem lembrar brar que que o site de comércio eletrônico Submarino (que se fundiu à Americanas.com para dar srce srcem m à B2 B2W) W) nasc nasceu eu dent dentro ro da GP. Os gest gestor ores es de fun fundo doss de ações ações qu quee entre entrevi vist stam amos os têm têm du duas as caracte caracterí rístic sticas as princi principa pais is:: man mantêm têm um ho hori rizo zont ntee de lon longo prazo razo em suas suas ap apli lica caçõ ções es e faze fazem m an anál ális ises es ap apro rofu funnda daddas sobre as empre mpressas em que investem. Muitos gestores res dizem zem fazer essas duas coisas, as, mas mas, na na prát rática, sã são poucos os que co connseg eguuem, po porque se trata de algo complexo. A Dynamo chegou a contratar um um instituto de pesquisa para entender os impactos da mud mudança de regras no setor de processamento de operaç rações com cartões para as duas prin princi cippais ais emp empres resas de dess ssee seto setor, r, a Ciel Cieloo e a Red Rede. Gu Guil ilhherm erme Affo Affonnso Ferr Ferreir eira, a, qu que part partic icip ipaa de seis seis cons consel elho hoss de admin adminis istr traç ação ão,, mante manteve ve açõe açõess do Un Unib iban anco co po porr 20 anos anos,, até até o ban anco co se unir nir ao Itaú Itaú em 200 0088, em meio meio à cris crisee fina finannceir ceiraa int intern ernacio aciona nal. l. Hoj Hoje, e, tem tem
açõe açõess do Itaú Itaú.. Para Para Gu Guil ilhe herm rmee Ac Aché hé,, sóci sócioo da Squa Squadr dra, a, ter ter dis disci cipl plin inaa ao exec execut utar ar um um plan planoo de inve invest stim imen entto é o qu quee real realm ment ente faz faz dife difere renç nça. a. Um caso caso int interes eressa sannte é o da ge gest stoora Tarp Tarpoon, fund fundad adaa por Zeca eca Mag Magalhã alhães es qua uanndo ele ele tinh tinhaa 24 an anos os.. Trat Trataa-sse de uma uma ge gest stoora de fund fundos os de açõe ações, s, mas mas sua sua atua atuaçã çãoo na empr empres esaa de alim alimen ento toss BRF se assemelha à de um fundo de private equity , porq porque ue há exec execut utiv ivos os comp comple leta tamen mente te envo envolv lvid idos os na gest gestão ão e na tran transf sfor ormaç mação ão da empres empresa. a. Ou Outro tro entr entrev evis ista tado do que montou um negócio quando era muito jovem é Meyer Joseph Nigri. Ele fundou a inco incorp rpor orad ador oraa Tecn Tecnis isaa enqu enquan anto to curs cursav avaa a facu faculd ldad adee de enge engenh nhar aria ia,, em 19 1977 77.. Pass Passou ou porr dif po difer eren enttes fase fasess do merca ercado do imob imobil iliári iário, o, po porr cri crises, ses, pela pela euf euforia oria da últi últim ma décad décadaa — que, que, iron ironic icam amen entte, qua quase se qu queb ebro rouu vária váriass empr empres esas as do seto setorr — e cont contaa suas suas hist histór órias ias de maneira bastante dinâmica. De De quebra, há há análises bastante ricas sobre os fund fundam amen ento toss do merc mercad adoo imob imobil iliá iári rio, o, e qu quan ando do vale vale a pena pena inve invest stir ir ness nessee seto setor. r. Nest Nestee livro livro,, podem podemos os conh conhec ecer er um po pouc ucoo da carr carreir eiraa e ent entende enderr com como pens pensam am esse essess prof profis issi sion onai aiss supe superl rlat ativ ivos os.. Espe Espera ramo moss qu quee sua sua traj trajet etór ória ia po poss ssaa ajud ajudar ar inv inves esti tido dore ress interessados em aprender mais ais sobre fin finanças e jovens que est estão iniciando sua vida profissional. profissional. Boa Boa leitura! leitura!
CAPÍ CAPÍTU TULO LO 1
Andr An dréé Jaku Jakurs rski ki
Fundou o banco Pactual em 1983, com outros três sócios. Foi diretor executivo executi vo do Pac Pactua uall por catorz orze ano noss e estrut ruturou as áre áreas de investi estim mentos pro propri prietár tários e de estã estãoo de de recu recurrsos sos de clie client ntes es,, res respo pons nsáv ávei eiss po porr bo boaa par parte te da dass rece receit itas as do ba banc nco. o. Saiu Sa iu em 19 1998 98 pa para ra fund fundar ar a ges gesto tora ra de fund fundos os JGP, JGP, qu quee tem tem 10 bilh bilhõe õess de reai reaiss de atrimônio. 1 Antes do Pactual, trabalhou por dez anos no Unibanco — nove deles como como diret diretor or execu executi tivo vo.. Também Também foi foi diret diretor or da Asso Associ ciaçã açãoo Brasi Brasile leir iraa de Bancos Bancos de nves nv esti time ment nto, o, da Asso Associ ciaç ação ão Bras Brasil ilei eira ra da dass Empr Empres esas as de Leas Leasin ingg e da Bols Bolsa a rasile rasileira ira de Futuros Futuros.. Formou-s Formou-see em engenhar engenharia ia mecânic mecânicaa na PUC do Rio Rio de de Janeiro Janeiro e fez MBA na Harvar Harvardd Busines Businesss Scho School, ol, formandoformando-se se em 1973 com com distin distinção ção máxim máxima. a. tualmente, tualmente, é membro membro do Board Board of the Dean’s Dean’s Advisors, Advisors, do Conselho Conselho Consultivo Consultivo para a Améri América ca Latin Latinaa da Harvar Harvardd Busin Business ess Scho School ol e do Globa Globall Advis Advisory ory Council Council da Unive Univers rsid idade ade de Ha Harv rvar ard. d. Tem Tem 66 anos anos..
Longe Longe da dass empr empres esas as esta estata tais is Quanddo est Quan estav avaa na facu faculd ldad adee de en enggen enhharia aria,, vi que que prati ratica came ment ntee só ha havvia pe pers rspe pect ctiv ivas as de trab trabal alho ho para para enge engenh nhei eiro ross em empr empres esas as esta estata tais is.. O pess pessoa oall da minh minhaa turm turmaa foi foi faze fazerr está estági gioo na Embra mbrate tel, l, Tel Teler erj, j, Pet Petro robbras ras, Elet Eletro robr bras as,, e eu real realme mennte não tinh tinhaa o meno menorr interesse em trabalhar para o governo rno. Fiz um estágio na Esso2, na área de pesquisa oper op erac acio iona nal, l, que que era era muit muitoo inte intere ress ssan ante te,, mas mas a Esso Esso esta estava va enco encolh lhen endo do no Bras Brasil il,, entã entãoo resolvi sair. Troquei uma ideia com meu pai e ele sugeriu que eu fizesse uma pósgrad gradua uaçã çãoo em admin adminis istr traç ação ão,, para para ampl amplia iarr meu meu camp campoo de trab trabal alho ho.. Comec Comecei ei a proc procur urar ar cursos e decid cidi est estudar for fora do país. Fiz Fiz a inscriç rição em apenas duas universi rsidades,
Harvar Harv ardd e Stan Stanfo ford rd,, pa passsei sei nas du duas as e esco escolh lhii Ha Harv rvar ardd. Ac Acab abei ei me form forman ando do em enge en gennha hari riaa um seme semest stre re an ante tess do qu quee de devveria eria pelo elo cu curr rríc ícuulo regu regula lar, r, em em junh junhoo de 19 1971 71.. Em sete setemb mbro ro,, já esta estava va faze fazend ndoo MBA em Harvard. Ti Tinha 23 anos e era o segundo mais ovem ov em da turma urma.. Terminei o MBA em 19 19773 e rece recebi bi vár vária iass ofer oferta tass de empr empreg egoo, no Bras Brasil il e no ex exte teri rioor, muit muitas as no seto setorr de petr petról óleo eo,, po porq rque ue tinh tinhaa trab trabal alha hado do na Esso Esso.. Tamb Também ém fui fui proc procur urad adoo pelo pelo Uniba nibannco. co. Qu Quem falo falouu com comigo igo foi foi o Isra Israel el Vainb ainboi oim m, que que acab acabou ou se torn tornan ando do presid presiden entte do Un Unib iban anco co anos anos depo depois is.. Mas, Mas, na na époc época, a, ele ele era era jovem jovem com como eu. eu. Só qu quee ele ele me chamou para trab rabalhar em São Paulo, e eu não tinha a mínima vontade de me mudar para São Paulo. Só queria se fosse algo no Rio de Janeiro. Por isso não deu certo. Dep epoois de um tempo mpo, o Israel ael vo voltou a me ligar co com uma oportu rtunidade no Rio Rio e acab cabei fic ficando dez anos no Unibanco. Trab abaalhei em prat raticamente todas as área reas do banco. Comec Comecei ei na área área de crédit crédito, o, depo depois is dese desenv nvol olvi vi a empr empres esaa de leasin leasingg e me torn tornei ei dire direto torr dess dessaa área área.. Post Poster erio iorm rmen ente te,, fui fui dire direto torr do banc bancoo de inve invest stim imen ento to e dire direto torr do banc bancoo comercial. No Un Unib iban anco co,, tin tinhha cont contat atoo com com o pess pessoa oall do banc bancoo Ga Gara rant ntia ia e acab acabei ei conh conhec ecen endo do o Luiz Luiz Ceza Cezarr Fern Fernan anddes, es, que era era um dos sóci sócios os do Ga Gara ranntia. tia. Cert Certoo dia dia ele ele me procu rocuro rouu e propôs que fizéssemos uma sociedad adee para comprar uma participaçã ação pequena no banco ban co de invest investim iment entoo Credibanco Credibanco..3 Nã Nãoo acei aceite tei. i. Dis Disse se que a única nica co cois isaa que est estud udar aria ia fazer fazer seria seria um negóc egócio io em qu quee tive tivess ssee uma part partic icipaç ipação ão expr expres essiva siva e pu pude dess ssee part partici icipa parr do co coma manndo do.. Acab Acabou ou aco acontec ntecen enddo. Em Em dezem ezembr broo de 19 1983 83,, o Luiz uiz Ceza Cezar, r, eu, eu, o Pau Paulo Guedes e o Ren Renato Bro Bronfman man fundamos o Pactual, que na época era uma distribuidora de valo valore ress no Rio Rio de Jane Janeir iro. o. O Pau Paulo lo Gu Gued edes es,, que que esta estava va no Ibme Ibmec, c, foi foi cha chama mado do para para ser ser o econ econom omis ista ta do banc banco. o. O Ren Renat atoo havi haviaa trab trabal alha hado do no Un Unib iban anco co,, ond ondee o conh conhec eci, i, e esta estava va no Credi Crediba banc nco. o. Co Com mecei ecei a fazer fazer a gest gestão ão da cartei carteira ra próp própria ria de inve invest stim imen enttos do Pact Pactua uall e, em em segu seguid ida, a, da da cart cartei eira ra de clie client ntes es.. Foi Foi a prim primei eira ra vez vez qu quee trab trabal alhe heii na área área de invest investimen imentos tos..
Bastava saber fazer conta para ganhar dinheiro Inic Inicia ialm lmen ente te,, o Pact Pactuual func funcio iona nava va co como mo um ban anco co de inve invest stiiment mentoo, est estru rutu tura ranndo op oper fuFal esvea aqui aq ções es de em pres esas algum financ iame ment nto o mais ma sofi sofist stic icad ado, poreraç po r açõe ex exões emp emspde lo. lo. fusõ Fsões alta tav esse esuisi sesiçõ tipo tipo de empr inst instit itu uição içasãoounoalgu Bras Brm asil ilfina e ncia quer qu ería íam m os cres cris escer cer ness ne sse eo,
segmento. Mas percebemos que o brasileiro era refratário à ideia de pagar a um terce terceir iroo para para estr estrut utur urar ar uma op oper eraçã ação. o. Se uma uma empr empres esaa qu queri eriaa comp comprar rar out outra ra,, negoc negocia iava va dire direto to.. Fic Ficou ou clar claroo que seri seriaa co comp mpli lica cado do ter ter um um flux fluxoo reco recorr rren entte de rece receit itas as atua atuanndo dess dessaa form forma, a, entã entãoo mont montei ei uma uma mesa mesa de op oper eraç açõe õess para para inve invest stir ir no noss merc mercad ados os de açõe açõess e renda renda fixa ixa e tent tentar ar gerar gerar receit receita. a. Tive mui muita sorte porque o mer mercado havia acabado de sair de uma fas fase mui muito ruim. O país quebrou em 1982 e teve de fechar um acordo com o FMI para para reestr reestrutu uturar rar sua 4 dívida dívida extern externa. a. Co Como mo cons conseq equê uênc ncia ia,, os preç preços os das das açõe açõess esta estava vam m muit muitoo depr deprec ecia iado dos, s, entã en tãoo era era um bom mome momennto pa para ra inve invest stir ir.. Come Comece ceii a co comp mpra rarr açõe açõess pa para ra o Pact Pactua uall em em 1984 19 84 e vi qu quee havi haviaa op opor ortu tuni nida dade dess incr incrív ívei eis. s. De Depo pois is do acor acordo do com com o FMI, o pior pior hav havia ia pass passad adoo e era era uma uma qu ques esttão de faze fazerr conta contass para para conc conclu luir ir que que as empr empres esas as esta estava vam m muit uito baratas na bolsa. Po Pouca gente viu isso porque o mercado era cru naquela época. A imensa maioria dos analistas e investidores não tinha as noções básicas do func funcio iona namen mento to do merca mercado do finan finance ceir iro: o: mal mal sab sabia ia fazer fazer con conta ta,, quan quanto to mais mais ente entend nder er os os fund fundame ament ntos os das das empr empres esas as e proj projet etar ar resul resulta tado dos. s. Entã Então, o, minha minha vant vantag agem em comp compara arati tiva va era era gran grandde. Co Comp mpre reii pa papé péis is da Va Vale le e de uma séri sériee de co comp mpan anhhias ias priv privad adas as cu cujo jo preç preçoo foi foi mult multip ipli lica cado do po porr tri trint ntaa entr entree 19 1984 84 e o Plan Planoo Cruz Cruzad ado, o, em 19 1986 86.. Minha estratégia era ir pulando de uma ação para outra: quando via que uma ação tinh tinhaa subi subido do demai demais, s, vend vendia ia,, comp compra rava va ou outr traa desv desval alor oriz izad adaa e assi assim m po porr dian diante te.. Ho Hoje je seri seriaa impo imposs ssív ível el faze fazerr isso, isso, porq porque ue há muit muitos os inve invest stid idor ores es qu qual alif ific icad ados os no merc mercad ado, o, quee en qu ente tend ndem em qu quai aiss são são as bo boas as op opor ortu tunnidad idades es e pod odem em co comp mpra rarr as açõe açõess an ante tess de mim. mim. Mas, Mas, na na époc época, a, deu deu cert certo. o. Gan Ganha hamo moss muit muitoo dinh dinhei eiro ro na bo bols lsaa e cons conseg egui uimo moss comp compra rarr a cart cartaa pa pate tennte que pe perm rmit itia ia que nos torn tornás ásse semo moss um ba bannco de inve invest stim imen ento to.. Iss Isso du duro rouu até até 19 1986 86,, qu quan ando do o go gove vern rnoo lanç lançoou o Plan Planoo Cru Cruzad zado co com m o objet bjetiv ivoo de ten tentar tar co contro ntrola larr a hiperi hiperinfl nflação ação..5 O Pl Plano Cruzado acabou sendo o pico de um movimento de alta da bolsa, qu que tinha come começa çado do em 19 1983 83.. Dep Depoi oiss diss disso, o, o merc mercad adoo caiu caiu po porr ano anos. s. No iníc início io,, hav havia ia algu alguns ns eco connomis mistas e investidores otimistas com o pacote. Co Com mo eu achava que o plano seria ria um fra fracasso, decid cidi vender todas as ações que tinha um mês mês depois de o pacote ser anun an unci ciad adoo — e an ante tess que a de desv sval alor oriz izaç ação ão da bo bols lsaa co come meça çassse pa para ra valer aler.. Co Cons nseg egui ui vender a preço çoss ótimos, co com grandes lucros ros. O perí eríodo de 1987 a 1990 foi foi mu muito difí difíci cil, l, entã entãoo fize fizemo moss pou ouco coss inv investi estime menntos tos rele releva vanntes tes e mais mais ope pera raçõ ções es táti tática cass, de curt curtoo praz prazo. o. Justamente ness essa época, o George Soros6 deci decidi diuu inve invest stir ir no Bras Brasil il po porr mei meioo do
Pact Pactua ual. l. Co Conh nhec ecii o Soro Soross por acas acasoo em 198 9844, qua uand ndoo ele ele visi visito touu o Ibme Ibmecc e diss isse qu quee não não ente entend ndia ia po porr que que está estáva vamo moss fund fundan ando do um banc bancoo se o Bras Brasil il ia qu queb ebra rar. r. Argu Argume ment ntei ei que dava para ganhar di dinheiro em qualquer si situação. Ac Acho que ele ficou com isso na cabe cabeça ça,, por porqu que, e, qu quan ando do reso resolv lveu eu inve invest stir ir no Bras Brasil il em 19 1987 87,, me me proc procur urou ou.. Eu Eu não não sabi sabia, a, mas mas ele ele tamb também ém tinh tinhaa proc procur urad adoo ou outr tras as du duas as inst instit itui uiçõ ções es.. Uns Uns do dois is mese mesess depo depois is,, eu disse isse qu quee qu quer eria ia dev evoolver lver o dinh inheiro eiro qu quee ele ele ha havi viaa me man manda dado do,, po porque rque o merc mercad adoo estava muito rui ruim. El Ele fic ficou surpreso, mas mas concordou. As outras duas instituições fize fizera ram m inve invest stiiment mentoos que deram eram erra errado do.. Co Como mo eu nã nãoo fiz fiz na nadda, nã nãoo perd erdi o dinh inheiro eiro dele. O So Soros ros vo volt ltou ou a me procu rocura rarr em 199 992, 2, e aí o ban anco co co come meço çouu a ge geri rirr uma uma cart cartei eira ra de açõ çõees para ele ele que ia cresc escen enddo grad radati ativamen mente. Ganhei mui muito dinheiro para ele. Naqquela Na ela ép épooca, ca, os gran granddes inv investi estido dore ress estr estran anggeiro eiross nã nãoo co conh nhec ecia iam m dire direito ito o Bras Brasil, il, entã en tãoo esco escolh lhia iam m alg algun unss gesto estore ress para ara cu cuid idar ar da cart cartei eira ra de dele less no pa país ís.. Além Além do Soro Soros, s, tínhamos como clientes o Michael St Steinhardt e o Jack Nash, qu que eram a elite do segm segmen ento to de fund fundos os de hedg hedgee (pro (prote teçã çãoo camb cambia ial) l) no noss Esta Estado doss Un Unid idos os.. Nosso Nosso maior aior suces sucesso so acon acontteceu eceu entr entree 19 1990 90 e 19 1992 92.. A bolsa bolsa teve teve uma uma desv desval alori oriza zaçã çãoo de 70% em dólare ares em 1990 em razão de outro pacote econômic mico, o Plan anoo Co Colllor, que congelou depósitos e tirou a liquidez do mercado. Ma Mas, na na virada de 1991, for foram edit editad adas as leis leis qu quee permi permiti tira ram m inve invest stime iment ntos os estr estran ange geir iros os na bo bols lsaa bras brasil ilei eira ra.. Ac Ache heii qu quee isso isso po pode deria ria dar dar um empu empurr rrão ão no mercad ercado, o, ent então comec comecei ei a com comprar prar ações ações da Teleb elebras, ras, quee era qu era a esta estata tall de tele telefo foni niaa do pa país ís.. As açõ ações esta estavvam muit muitoo barat aratas as 7 e, alé além m diss disso, o, ADR s da Telebras na fala falava va-s -see qu quee o banc bancoo Merr Merril illl Lync Lynchh plan planej ejav avaa faze fazerr uma uma ofer oferta ta deADR bol bolsa sa de No Nova va York, ork, o qu quee aum aument entaria aria a dema demannda pelas pelas ações ações da comp compan anhi hia. a. Na minh inha visão, essas informações faziam com que a relação risco-retorno da ação ficasse bastante distorcida a favor do investidor. Ent Então, va valia a pena fazer um um grande inve invest stim imen ento to.. Ch Cheg egue ueii a apli aplica carr mais mais de 10 100% 0% do patr patrim imôn ônio io do banc bancoo no noss papé papéis is da empre mpressa, na bolsa e no mer mercado de opções, 8 e rec recheei eei as cartei rteirras dos clientes com açõe açõess da Tele Telebr bras as.. Essa Essa op oper eraç ação ão deu deu um lucr lucroo extr extrao aord rdin inár ário io.. O rend rendim imen ento to médi médioo das das cart cartei eira rass do doss clie clienntes tes naq aque uele le an anoo foi foi de de 54 540% 0%,, em em dó dóla lare ress. O pa patr trim imôônio nio do ba bannco cres cresce ceuu mais mais do qu quee isso isso po porq rque ue ass assumim umimoos um risc riscoo maio maiorr no merc mercad adoo de opç pçõe ões. s. Foi Foi realm realmen ente te qu quan ando do o banc bancoo cresc cresceu eu muito uito e mudo mudouu de pata patama marr.
A fórmul fórmulaa da da fort fortuna una