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Ing. Carlos Sandoval Chávez
ESCUELA SUPERIOR POLITECNICA DE CHIMBORAZO
FACULTAD DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS
PROYECTOS DE INVERSION UNIDAD DE EDUCACION A DISTANCIA
ING. CARLOS SANDOVAL CHAVEZ 2011
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INTRODUCCIÓN Hoy en día, toda iniciativa de inversión, debe ser evaluada sistemáticamente con las herramientas y técnicas que el hombre ha desarrollado, para que en un marco de competitividad y eficiencia, puedan materializarse convenientemente. En este capítulo, se desarrollaran las materias concernientes a la temática evaluativa de proyectos, las cuales permitirán entender: conceptos, procedimientos y análisis involucrados en toda iniciativa de inversión, disminuyendo con ello, la incertidumbre que significa la correcta asignación de los recursos. ¿QUÉ ES UN PROYECTO? Es un conjunto coherente e integral de actividades tendientes a resolver una o varias necesidades en forma “inteligente”. Este conjunto de actividades permite alcanzar objetivos específicos que contribuyen al logro de un objetivo general o de desarrollo, en un periodo de tiempo determinado. Todo proyecto busca mejorar una situación o solucionar una necesidad generada o un problema existente. Sin embargo, la definición de proyecto dependerá de quien sea sea el que que de la expuesta. Para el economista, economista, un proyecto es la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos periodos de tiempo. Esta concepción lleva a la evaluación económica de proyectos. Para un financista que está está considerando considerando prestar prestar dinero para su ejecución, el proyecto es el origen de un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja, que ocurren a lo largo del tiempo. Para generar un proyecto es indispensable tener presente que: a) Reconocer el problema o limitación l imitación que se quiere solucionar. b) Investigar las alternativas para resolver r esolver dicho problema. c) Recolectar la información adecuada para la generalización del flujo de costos y beneficios en el horizonte de proyecto. d) Riesgos implicados. Cabe entonces cuestionarse: 2
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INTRODUCCIÓN Hoy en día, toda iniciativa de inversión, debe ser evaluada sistemáticamente con las herramientas y técnicas que el hombre ha desarrollado, para que en un marco de competitividad y eficiencia, puedan materializarse convenientemente. En este capítulo, se desarrollaran las materias concernientes a la temática evaluativa de proyectos, las cuales permitirán entender: conceptos, procedimientos y análisis involucrados en toda iniciativa de inversión, disminuyendo con ello, la incertidumbre que significa la correcta asignación de los recursos. ¿QUÉ ES UN PROYECTO? Es un conjunto coherente e integral de actividades tendientes a resolver una o varias necesidades en forma “inteligente”. Este conjunto de actividades permite alcanzar objetivos específicos que contribuyen al logro de un objetivo general o de desarrollo, en un periodo de tiempo determinado. Todo proyecto busca mejorar una situación o solucionar una necesidad generada o un problema existente. Sin embargo, la definición de proyecto dependerá de quien sea sea el que que de la expuesta. Para el economista, economista, un proyecto es la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos periodos de tiempo. Esta concepción lleva a la evaluación económica de proyectos. Para un financista que está está considerando considerando prestar prestar dinero para su ejecución, el proyecto es el origen de un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja, que ocurren a lo largo del tiempo. Para generar un proyecto es indispensable tener presente que: a) Reconocer el problema o limitación l imitación que se quiere solucionar. b) Investigar las alternativas para resolver r esolver dicho problema. c) Recolectar la información adecuada para la generalización del flujo de costos y beneficios en el horizonte de proyecto. d) Riesgos implicados. Cabe entonces cuestionarse: 2
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¿Cuáles son los verdaderos costos del proyecto? ¿Cuáles son los verdaderos beneficios del proyecto? ¿Cómo se espera que ocurran estos costos y beneficios en el tiempo? ¿Cuáles son las amenazas y fortalezas de las variables del proyecto? ¿Por Qué Evaluar los Proyectos? El proceso de evaluación consiste en emitir un juicio sobre la bondad o conveniencia de una alternativa de solución, analizando en forma sistemática un conjunto de antecedentes económicos que permiten juzgar cualitativamente y cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una determinada iniciativa. La evaluación económica de proyectos compara sus costos y beneficios económicos. Esta, debe aplicarse a múltiples decisiones "menores" (¿subproyectos?) en la formulación de los mismos tales como: conveniencia de trabajar con segundos y terceros turnos, fuentes de energía, compra de equipos nuevos o usados, áreas de influencia, calidad del producto que se entregará, publicidad, empleo de trabajadores especializados, capacitación, investigación y desarrollo, maestranza propia o contratación de terceros, entre las miles de opciones que deberán analizarse para definir el proyecto. La evaluación financiera de proyectos, determina si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda. Condiciones Para que un Proyecto esté bien diseñado: Debe explicar lo siguiente:
Razones por las que se necesita realizar el proyecto ( fundamentación)
A qué fin contribuirá el logro de los objetivos (finalidad)
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Qué se espera obtener del Proyecto en caso de que tenga éxito (objetivos) A quién va dirigido el proyecto ( beneficiarios directos e indirectos) Que debe producir el proyecto para crear las condiciones básicas que permitan el logro del objetivo (productos) Con que acciones se generan los productos (actividades)
Que recursos se necesita para obtener el producto y lograr el objetivo propuesto (insumos) Quién ejecutará administrativa)
el
proyecto
(responsabilidades
y
estructura
Como se ejecutará el proyecto (modalidades de operación) Determinación del tiempo del logro de los productos y objetivos previstos (calendario)
Cuáles son los factores externos que deben existir para asegurar el éxito del proyecto (pre – requisitos)
Aun cuando se tengan en cuenta todos estos requisitos habrá siempre un margen de incertidumbre en cuanto a los resultados. Siempre hay factores fuera de control de quienes programan. Esto significa que se debe proyectar para la realidad fluctuante y con dinamismos entre mesclados DISEÑO DE PROYECTOS 4
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Qué es un Diseño de Proyectos Es la formalización preferiblemente reflejada en un documento, de todo el proyecto, y de cómo cómo y por qué se se va a llevar a cabo. Un diseño de proyectos debe reflejar una buena planificación y gestión. cuatro preguntas preguntas claves de Lo que que debe debe contener incluye la esencia esencia de las cuatro decisiones que se han la gestión y sus respuestas o el conjunto de las decisiones originado en las reuniones. También incluye incluye el detalle sobre plazos, presupuestos, así como como también los planes para supervisión de actividades actividades y para para los informes de resultados, resultados, sin sin dejar de lado los medios medios de evaluación para efectos efectos de los resultados. resultados. Aunque un diseño de proyecto, proyecto, como como un un plan plan de acción no es lo lo mismo que una agenda o un presupuesto, presupuesto, un un buen diseño de proyecto incluirá ambas ambas cosas y su argumento central o (texto) será una justificación de las dos. Lo esencial esencial es que el diseño no esté preparado por por nadie ajeno a la problemática, o por una fracción de ella, sino por el conjunto de los involucrados. Las Cuatro Preguntas Clave En la planificación de un proyecto, y en la redacción de estos planes para la elaboración de un documento del proyecto, es útil comenzar con los principios de diseños de proyectos, en lugar de limitar la descripción a como se deben presentar los temas. Los principios están están encapsulados encapsulados en cuatro preguntas preguntas clave: Estas cuatro preguntas clave, y algunas de sus variaciones, se amplían con detalles importantes en este documento.
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Observe que al realizar cada cuestión y los detalles asociados a ella sus respuestas representan cada uno de los elementos del diseño del proyecto, No se entrega con los detalles hasta el punto de olvidar que las cuatro preguntas son una unidad: encajan juntas de forma lógica. Estas son: material, y básicamente, las cuatro cuestiones de la gestión.
1. 2. 3. 4.
Que queremos Que tenemos Como podemos utilizar lo que tenemos para lograr lo queremos Qué pasará cuando lo hagamos
El primer conjunto de preguntas se plantean en términos de un deseo mental: QUE se quiere. Este enfoque es útil si las prioridades del colectivo puede expresarse en y términos de construcción, adquisición, mantenimiento, reparación o posesión de algo de valor o utilidad. Esta es una metáfora geográfica de las preguntas: 1. ¿Dónde queremos ir? 2. ¿Dónde estamos?
3. ¿Cómo podemos ir desde donde estamos hasta donde queremos estar? 4. ¿Que pasara cuando lleguemos? La metáfora geográfica puede utilizarse cuando el deseo, de los docentes o la comunidad, es una idea no material como un cambio en las leyes o 6
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regulaciones, el ejercicio de los derechos humanos, una propuesta pedagógica o la defensa de alguna causa. La relación entre las cuestiones continúa siendo la misma. En cada caso las cuatro preguntas se relacionan entre si como una unidad: (1) Se identifica el deseo (2) Se identifica los recursos reales
(3) Se identifican los medio de usar estos recursos para conseguir los fines deseados (4) Se predicen algunos de los impactos y consecuencias Cualquiera que sea la metáfora, material, geográfica u otros las cuatro preguntas (y sus respuestas relativas al diseño del proyectos) continúan siendo las misma y se relacionen entre ellas de la misma forma. Esta unidad y relación entre las preguntas tiene que ser evidente antes de comenzar con la ampliación de las cuatro cuestiones clave en las necesarias para el diseño del proyecto.
Versión ampliada de las preguntas clave para el Diseño del Proyecto Aunque el Diseño de un Proyecto se basa en la misma cuatro preguntas, se aclara al ampliarlas. Esto no se sustrae del eje esencial de estas cuatro preguntas, sino que las explica y son:
¿Cuál es el problema?
Definir la meta como solución a este problema 7
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Desglosar la meta de un conjunto limitado de objetivos
Identificar recursos e impedimentos Generar un conjunto de estrategias para utilizar en estos recursos, evitar los impedimentos y obtener los objetivos
Elegir la estrategia más efectiva
Decidir la organización (estructura, quien hace que, presupuesto, agenda), y
Decidir sobre la supervisión, informes y evaluación
La pregunta de gestión ¿Qué Queremos?, se expande de las tres preguntas primeras de la lista ampliada: 1) ¿Cuál es el problema? 2) Definir la meta como solución al problema 3) Desglosar la meta en un conjunto limitado de objetivos Nuestros objetivos especifican lo que queremos. problema prioritario.
Son la respuesta
al
La pregunta de gestión ¿Qué Tenemos? se expande en:
Identificar recursos e impedimentos
La pregunta ¿Qué tenemos?, se puede dividir en dos partes: 1) Que es valioso o útil dentro de lo que tenemos (recursos) y nos puede ayudar a conseguir lo que queremos
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2) Que puede obstaculizar (impedimentos) el camino para lograrlo. Estas dos partes pueden constituir secciones o capítulos separados del diseño del proyecto. La pregunta ¿Cómo utilizar lo que tenemos para conseguir lo que queremos?, se expande en tres puntos: 1) Generar un conjunto de estrategias para utilizar los recursos, evitar los impedimentos y obtener los objetivos 2) Elegir la estrategia más efectiva Decidir la organización (estructura, quién hace qué, presupuesto, agenda). Esta pregunta también incluye un presupuesto: Es presupuesto detallado se debe añadir como apéndice. Cada línea de este presupuesto en detalle debe incluir los costos totales de cada punto del presupuesto. Las líneas se agruparan según los tipos similares de gastos; si es posible distinga entre componentes re utilizables (equipos que se pueden usar otra vez con posterioridad) y a fondo perdido (suministros que se gastan).
La cuarta cuestión ¿Qué pasará cuando lo hagamos?, se expande en muchos importantes del diseño del proyecto que se resumen en: 1) Decidir sobre la supervisión, informes, evaluación. Estas tres cosas son diferentes pero están relacionadas entre sí, también son esenciales, aunque a menudo son las más ignoradas por los diseñadores con poca experiencia. La supervisión debe hacerla:
La comunidad El Ejecutivo designado 9
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Otros donantes
La preparación y recepción de informes debe estar decidida y descrita en el diseño del proyecto. Tiene que enfatizarse la información sobre los resultados o los frutos, por ejemplo los efectos del proyecto, comparándolos con los objetivos planificados en su propuesta de proyecto, no solo informar de las actividades que son una inversión. Otros elementos que pueden añadir son:
Página del titulo Descripción de los beneficios (y como se benefician) Situación (condiciones y problemas) Metas y actividades (cuanto es necesario hacer) Agenda y fases (plazos) Perfil y diagrama de la organización Análisis de los costos y beneficios Descripción de las tareas de trabajadores y ejecutivos Sumario abstracto o ejecutivo
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PASOS PREVIOS A LA ELABORACION DEL DISEÑO DE PROYECTOS
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Percepcion de situacion problema
Identificacion de grupos afectados Indicadores del estado actual Definiciòn lìnea Base Estrategias posibles •
Diagnostico de la situciòn
• • •
Identificaciòn del problema central
• •
Causas Efectos
Hipotesis en torno a causas y efectos
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Evaluación integral de proyectos de inversión: Para evaluar integralmente un proyecto, se debe seguir una metodología que integre los elementos necesarios a evaluar. Los proyectos surgen de una idea y constituyen una propuesta de acción técnica-económica, en donde integra una serie de recursos disponibles en las empresas tales como: recurso humano, material, económico y tecnológico. Además la evaluación integral de los proyectos de inversión, intentan demostrar: la factibilidad del proyecto, la pertinencia de llevar a cabo o no dicha acción, satisfacer una necesidad y la solución de problemas. Son diversos los autores y las propuestas existentes en nuestro acervo bibliográfico. Sin embargo, en esta propuesta se describe paso a paso la metodología para desarrollar un proyecto de inversión, sobre un caso en particular. Antecedentes que originan la idea del proyecto En los últimos doce años, las empresas transformadoras de plástico mexicanas han tenido un crecimiento muy importante debido a la apertura comercial con Estados Unidos y Canadá, puesto que con dicho insumo se pueden elaborar infinidad de productos que sirven como substitutos de artículos de: • Metal (contenedores para acarreo de líquidos como tambores de 200 litros, latas para envase de alimentos, defensas para automóviles y engranes para maquinaria) • Papel (bolsas, vasos y contenedores para comida o regalos) • Fibra de vidrio (juguetes, partes para embarcaciones y piezas automotrices), etc. Con menores costos de fabricación y mejorando los atributos de los materiales originales como el peso del artículo, facilidad de manejo (tanto del producto contenido como del envase), resistencia al impacto, impermeabilidad y espacio para el almacenaje del empaque.
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Objetivo general del Proyecto Un proyecto de inversión se define como un plan al cual se le asigna un monto de capital y se le proporcionan insumos de diferente naturaleza (materiales, humanos, etc.) de modo que se obtenga un bien o servicio, haciendo un uso racional de los fondos disponibles. Consta de tres fases: Estudio de mercado, Estudio técnico y estudio financiero Estudio de mercado Tiene por objeto ratificar la existencia de una necesidad insatisfecha y verificar la posibilidad de penetración del bien o servicio para cubrir el requerimiento dentro de un mercado específico, analizando variables como: • El tipo de bien o servicio a ofrecer o prestar • El perfil de los consumidores • El perfil de la competencia • La previsión de la demanda • Las estrategias de comercialización De modo específico un estudio de mercado permite contestar las siguientes interrogantes: • ¿Qué producto o servicio es el que se desea elaborar o prestar? • ¿Hacia qué mercado va dirigido el bien o servicio? • ¿Que perfil tienen los competidores, proveedores, clientes y Productos, substitutos que existen en el mercado meta? • ¿Cómo se va a comercializar el bien o servicio, atacando puntos Como precio, producto, plaza y promoción? En general, un estudio de mercado orientado hacia un proyecto de inversión, puede abarcar las siguientes áreas: • Instalación de un negocio nuevo • Elaboración de un nuevo producto o servicio de un negocio ya existente • Substitución y/o ampliación de la capacidad instalada o creación de filiales Las fases que cubre un estudio de mercado son: 14
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• Datos generales de la empresa, como son: fecha de creación, dirección fiscal,
teléfono, fax, correo electrónico, código postal, ciudad y estado. • Antecedentes del proyecto.
ANTECEDENTES DEL PROYECTO Giro de la empresa Se especifica a que sector pertenece, los productos o servicios que elabora o presta actualmente, así como los que pretende fabricar u ofrecer. Características del mercado, Se especifica a grandes rasgos el mercado meta que se pretende abarcar. Oportunidades potenciales, Se refiere a factores o situaciones específicas que la empresa debe aprovechar para promover el éxito del proyecto. Intereses de la administración, Se refiere a beneficios concretos que se desprenderán para la organización al realizarse el proyecto. • Objetivo del proyecto, sin olvidar que debe ser medible y alcanzable, indica concretamente la tarea a seguir y los beneficios resultantes de su posible realización. • Justificación del proyecto, en donde se indican las “causas particulares” que soportan su posible existencia. • Identificación del tipo de bien a ofertar, el cual se puede clasificar como producto intermedio, final, de capital o servicio. • Análisis del consumidor, en donde se describen:
ASPECTOS DE ANÁLISIS DEL CONSUMIDOR Segmentación del mercado Consiste en la división del mercado en grupos diferentes de compradores con características de consumo similares respecto de algún bien o servicio. Identificación de las necesidades del consumidor Se deben definir las demandas o carencias que actualmente padece el cliente, de modo que se determinen los atributos del bien o servicio que se va a ofertar para hacerlo 15
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Atractivo al usuario. Proceso de compra del consumidor, Pasos que realiza el usuario para decidir la Compra de un bien o servicio, escogiendo de acuerdo a sus necesidades la mejor opción entre las diferentes alternativas disponibles. • Análisis de la competencia, en donde se describen:
ASPECTOS DE ANÁLISIS DE LA COMPETENCIA Estructura de mercado Permite identificar el tipo de interrelación que existe entre los diferentes competidores, su grado de concentración así como su nivel de influencia sobre los precios de los bienes y/o servicios. Es muy importante particularizar la estrategia comercial, Logística, crediticia y distributiva que aplica una empresa para diferenciarse de sus rivales. Estrategia competitiva En el cual se analizan las fuerzas de mercado que interactúan de manera simultánea y que son: Entrantes Potenciales, Competidores Actuales, clientes, proveedores, productos Substitutos y los complementadores. A continuación se desglosa el perfil de cada componente: COMPONENTES Entrantes potenciales (se refiere a las barreras que debe afrontar un posible competidor para ingresar a un sector) • Presencia de empresas competidoras con economías de escala (reducción en los costos unitarios por incrementos en el volumen de producción) • Necesidad de grandes capitales para el arranque de operaciones. 16
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• Sobreoferta de un producto en relación a la demanda existente en un
determinado mercado. • Conocimiento del mercado meta por parte de los actuales rivales con respecto a las necesidades del consumidor y/o estrategias de comercialización del producto. • Identificación de marca, lo que induce la lealtad de los clientes. • Acceso a medios de abastecimiento de insumos o materiales, así como canales de distribución del producto o medios de prestación del servicio. • Restricciones gubernamentales (controles de normas de contaminación, patentes, permisos de uso de suelo, etc.). Intensidad en la rivalidad de los actuales opositores • Nivel de concentración o dispersión de los rivales sobre el sector. • Espionaje industrial, es decir, la capacidad para recolectar información confidencial de la competencia (incluye aspectos sobre tecnología de manufactura, distribución física de los productos, etc.). • Lento crecimiento en el sector industrial, lo que “acelera” que las empresas busquen consolidar su participación por la rigidez en la evolución del mercado. • Etapa del ciclo de vida del producto (introducción, crecimiento, madurez, decadencia). • Variedad en la mezcla de productos de la competencia. • Falta de diferenciación del producto o servicio, lo que induce mayor competencia en precio. • Incrementos importantes en el uso de la capacidad instalada (se altera el equilibrio entre oferta y demanda). • Limitaciones institucionales: Se refiere a factores de carácter económico (leyes antimonopolio, patentes sobre tecnología, aspectos ecológicos, etc.) y político (controles de precios, subsidios, etc.) que afectan el medio ambiente en donde se desarrolla la competencia. Poder negociador de los clientes • Concentración del número de compradores o bien estos adquieren “considerables” volúmenes de los proveedores, de modo que se eleva el interés del surtidor de tener su capacidad instalada ocupada al máximo. • Los productos que adquieren los compradores son “genéricos”, es decir, son estandarizados y se encuentran con relativa facilidad. 17
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• Se tienen “mínimos” costos por cambi ar de proveedor. • Representan una amenaza de integración hacia atrás, es decir, pueden “invadir” dentro de la cadena productiva campos destinados a los
competidores. Poder negociador de los proveedores • Concentración del número de abastecedores en mayor medida que el sector industrial al que venden. • El producto que comercializa el surtidor es una “especialidad” o producto diferenciado en relación a los bienes con los que compite, lo que eleva el poder de negociación del oferente. • Comercialización de los productos de los proveedores a diferentes sectores industriales, sin que uno de ellos represente una fracción importante de las ventas. • Venta de un insumo que represente una fracción relevante para el negocio del comprador, en especial aquellos mate riales que no son “almacenables”. • Representan una amenaza de integración hacia adelante, es decir, pueden invadir dentro de la cadena productiva campos destinados a los competidores. Productos substitutos • Pueden superar el desempeño y precio de los bienes que actualmente existe en el sector industrial, por contar con una mejor tecnología. • Los costos resultantes para el comprador de cambiar de un producto a otro son superables con relativa facilidad. Complementadores económicos • Por su actuación pueden impulsar o inhibir el crecimiento del mercado (nivel
de inversión pública o privada, firma de acuerdos comerciales multilaterales, etc.). • Proyección de la demanda, en donde mediante diversas técnicas se puede
pronosticar el comportamiento del bien o servicio a colocarse en el mercado, entre las que destacan TÉCNICAS DE PRONÓSTICO DE DEMANDA
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Pruebas de mercado Su propósito es conocer la reacción de los clientes y los distribuidores frente a determinados atributos del producto como son empaque, aspecto físico, etc. , analizándose variables de consumo como: prueba, primera repetición, adopción y frecuencia de uso. Métodos estadísticos (series de tiempo, análisis de regresión, etc.) Se busca relacionar la variable dependiente (ventas) como función de otros parámetros (variables independientes) estableciendo una curva que vincule sus tendencias. Opiniones de la fuerza de ventas, Cada vendedor estima cuantos clientes y compradores potenciales adquirirán el producto en cuestión. Generalmente se recurre a esta técnica cuando el sistema de entrevistas al consumidor no es práctico ni confiable. • Estrategias de comercialización en donde se analizan: ASPECTOS DE ANÁLISIS PARA LA COMERCIALIZACIÓN El producto Incluye aspectos como empaques, variedad de líneas, garantías, servicios complementarios, etc. El precio Incluye, el precio de lista, los descuentos por volumen, términos de crédito, etc. Distribución Incluye, los intermediarios que inciden en la colocación física del producto (agentes de venta, transportistas, etc.) Promoción, Se analizan el tipo de auditorio, los mensajes publicitarios y los métodos de comunicación de modo que se difunda entre el público el producto o servicio a colocar o prestar. Estudio Técnico Un estudio técnico tiene por objeto delimitar las condiciones operativas para la fabricación del producto y/o prestación del servicio, especificando las materias primas y la maquinaria a emplearse (tecnología disponible), el tamaño del proyecto, la localización de la planta, la estructura de la organización, así como la cuantificación de la inversión y de los costos asociados a ella. De manera específica, las fases que cubre un estudio técnico son: 19
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FASES DEL ESTUDIO TÉCNICO Descripción de materias primas Se analizan las diferentes marcas y proveedores de materiales, revisando aspectos como precio, disponibilidad, empaque, etc. Descripción de la maquinaria En base al nivel de demanda a atenderse y el tamaño de la inversión, se determina el grado de tecnología que debe aplicarse. Tamaño del proyecto Se calcula en base a las capacidades de producción de la maquinaria, la cantidad a elaborar del bien en cuestión por unidad de tiempo, o bien en el caso de un servicio, se estima el número de usuarios a atenderse por unidad de tiempo. Asimismo, se determina el número de turnos a operarse por día. Análisis de las capacidades Define la capacidad teórica (nivel “máximo” de actividad en condiciones “perfectas” de operación), la capacidad práctica (nivel de actividad en condiciones normales de operación) y la capacidad real (nivel al que actualmente se viene trabajando), realizando un vinculo con la demanda que puede atender el negocio. Localización del proyecto Se cubren los siguientes puntos: • Ubicación: Se refiere a la zona en la cual se establecerá
físicamente la planta o lugar de prestación del servicio, debiéndose justificar tanto a nivel macro como micro los criterios de selección del espacio físico. • Abastecimiento: Se refiere a la facili dad de suministro de los diversos materiales e insumos para la producción o prestación del servicio, teniendo en cuenta la ubicación de los proveedores así como la rapidez de las vías de comunicación y disponibilidad de los medios de transporte. • Mano de obra: Se delimita la oferta laboral disponible en la zona donde se encuentra la planta, así como el nivel de especialización requerido para la división y ejecución del trabajo. Ubicación de mercado: Se analiza la localización física de los mercados meta, delineando las causas que estimulan la concentración de la demanda por zona geográfica. 20
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Estudio financiero El estudio financiero permite establecer las premisas del modelo financiero, los presupuestos auxiliares, los estados Proforma, el costo de capital de las fuentes de fondeo y la valuación financiera del proyecto de inversión. Las principales técnicas de valuación financiera de un proyecto son: Valor presente neto (Vpn): Consiste en comparar al día de hoy la inversión inicial contra los flujos futuros del proyecto, descontados a la trema (tasa de rendimiento mínima atractiva = mínimo rendimiento deseado por el inversionista) de modo que si el valor resultante es positivo se acepta el proyecto (no solo se cubre la recuperación del desembolso inicial, sino que se genera un “beneficio” adicional), y si es negativo se rechaza el proyecto (los flujos no alcanzan a compensar la inversión inicial). Planeación estratégica de un proyecto de inversión Misión Ejemplo; “XX” es una empresa dedicada a la fabrica ción de artículos de plástico que busca ofrecer al público productos a la medida que satisfagan sus necesidades, en el menor tiempo y a precios competitivos, procurando el crecimiento de nuestros empleados y el desarrollo de sus familias. Visión Ser una empresa que ofrezca soluciones de empaque al consumidor de una manera acertada y sin tener la limitante del origen de éste. Con ello dar un servicio reconocido como eficiente y rápido. Valores Institucionales Es indispensable que todas las personas que laboran en la empresa tengan una serie de principios que garanticen la imagen y confianza en el exterior, ya sea con clientes o proveedores y para toda la sociedad a la que pertenecen. Dichos valores son los siguientes: 21
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• RESPETO: A la persona laboral y al trabajo que realiza, a los clientes,
proveedores y a la sociedad en general. • HONESTIDAD: Ser personas sinceras, decentes, razonables y justas en su conducta dentro y fuera de su trabajo. • HONRADEZ: Obrar con rectitud, integridad y decencia personal hacia sus compañeros de trabajo, la empresa para la cuál se trabaja y los clientes que se atiende. • LEALTAD: Cumplir lo que exigen las normas de fidelidad, honor y gratitud hacia con los clientes, proveedores, empresa y compañeros de trabajo. • INICIATIVA: Reconocer la cualidad personal por la que se intuye el método a emplear o el camino a seguir. • HUMILDAD: No ufanarse de las cualidades y virtudes que se poseen y cuando sean reconocidas, aceptarlas sin menospreciar a los demás. • TRABAJO EN EQUIPO: Apoyo continuo entre el personal para elaborar una actividad en conjunto. • CALIDAD: Realizando eficazmente el trabajo con esmero y el mayor cuidado posible. • DISCIPLINA: Mantener el orden entre los empleados de la empresa. • DEDICACIÓN: Destinar toda la atención hacia la actividad que se realiza. • RESPONSABILIDAD: Cumplir con las obligaciones y enfrentar los problemas que se presentan, respondiendo por los actos que se realicen. • ENTUSIASMO: Hacer el trabajo con ánimo y con ganas de hacerlo bien desde la primera vez. • RECTITUD: Conforme a los principios de la razón y justicia. • ATENCIÓN AL CLIENTE: Concentración en la actividad de atender con la mayor amabilidad y disposición al cliente. • CORTESÍA: Demostración que manifiesta la atención, respeto, educación, delicadeza o afecto.
Matriz FODA (Fuerzas, oportunidades, debilidades y amenazas) Fuerzas (F) 22
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• Conocimiento de los directivos de Bolpac del proceso de fabricación de
empaque de polipropileno pues se han realizado visitas a empresas tanto en el país, como en el extranjero, especializadas en este giro. • Se cuenta con personal de producción con experiencia y creatividad lo que facilita su capacitación para la puesta en marcha y operación de la línea de fabricación de bolsa de polipropileno. • Se goza de cierto prestigio en el mercado • La empresa cuenta con personal de ventas con experiencia y amplio conocimiento de las necesidades de bolsa de polietileno que tienen los clientes como pueden ser las medidas, el calibre, presentaciones, etc., de modo que con mínima capacitación Oportunidades (O)
Son todas aquellas ventajas con las que se pueden contar para la realización o seguimiento del proyecto
Debilidades (D) • La región “padece” de mano de obra por su continua emigración a los Estados Unidos de América. • Se tienen “bajos” niveles de producción de bolsa de polietileno en comparación con otras empresas de la zona, lo que eleva los costos de manufactura, pues no se alcanzan economías de escala. • “Desaprovechamiento” de unidades para el transporte de producto terminado (se usa de manera “compartida” el equipo con la filial Bolsas Especiales), al no contarse con mayores niveles de producción, pues la dirección le ha dado “interés” a proyectos de otras áreas como la administrativa con equipo de cómputo, recursos humanos “elevando” los salarios así como mejoras en el edificio. • En general, la fuerza de ventas, se encuentra atada en el sentido de que no pueden buscarse nuevos clientes, pues por las limitantes de producción, no se podría tener un abastecimiento oportuno. Amenazas (A) 23
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Se toman en cuenta como amenazas a los factores que ponen en riesgo la funcionabilidad de nuestro proyecto.
Ciclo de Vida de un Proyecto La transformación de las ideas de inversión significa la utilización de recursos (humanos, materiales, financieros, entre otros) que van agregando valor a las mismas, a medida que se pasa de la identificación a la formulación, evaluación, ejecución del proyecto y luego, a su puesta en marcha. Si bien este proceso de transformación adquiere en la práctica matices distintos para cada proyecto, es posible observar que en todos los casos se dan algunas características que permiten efectuar una cierta generalización de éste. En otros términos, se podría asemejar esta acción transformadora a una serie de procesos de producción, en cada uno de los cuales el proyecto va revelando su potencialidad, lo que permite tomar decisiones sobre profundizar el estudio, modificarlo, postergarlo, abandonarlo, o ejecutarlo y ponerlo en operación. La trayectoria de todo proyecto, que se materializa generalmente en una obra física, constituye su ciclo de vida. Más específicamente, ciclo de vida de un proyecto, es el proceso de transformación de las ideas de inversión y el paso de los proyectos durante su vida, a través de los estados de: preinversión, inversión y operación. Estado de Pre inversión En este estado se prepara y evalúa el proyecto de manera de, obtener de él, el máximo excedente económico a lo largo de su vida útil, realizando para esto estudios de mercado, técnicos, económicos, financieros y otros, que aseguren al mismo tiempo maximizar beneficios y minimizar costos. La selección de los mejores proyectos de inversión, es decir, los de mayor bondad relativa y hacia los cuales deben destinarse preferentemente los recursos disponibles, constituye un proceso que sigue etapas secuenciales. Estas etapas son: i. Generación y análisis de la Idea de Proyecto. ii. Estudio en el nivel de Perfil. 24
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iii. Estudio de Prefactibilidad. iv. Estudio de Factibilidad. Cada etapa busca reproducir el ciclo de vida del proyecto, de manera que al avanzar en las etapas, los estudios van tomando mayor profundidad y se va reduciendo la incertidumbre, respecto a los beneficios netos esperados del mismo. La secuencia iterativa entonces, tiene por justificación evitar elevados costos de estudios, para así desechar en las primeras etapas los proyectos que no son adecuados. Cada etapa se presenta en la forma de un informe respectivo, cuyo objetivo fundamental es presentar los elementos que intervienen orientados claramente a la toma de decisión de abandonar la idea o proseguirla. Los informes, por lo general, deben contener los siguientes aspectos: a) Diagnóstico: Consiste en plantear, de que manera, la idea de proyecto resolverá las necesidades insatisfechas. b) Metodología de Evaluación: Indica paso a paso cómo se calcularán los beneficios netos del proyecto; ello implica entre otros aspectos, definir exactamente qué ocurrirá si no se realiza el proyecto. También establecerá la separabilidad del conjunto de actividades que representa el proyecto, dando paso así a subproyectos que deben evaluarse independientemente. c) Análisis de Viabilidad: Persigue determinar claramente los beneficios netos esperados del proyecto, proyectándolos en el tiempo, obtenidos del análisis de los aspectos de mercado, administrativos y legales, tecnológicos y financieros del proyecto. d) Evaluación: Se valoran los beneficios netos del proyecto y conduce a conclusiones específicas sobre el asunto, de modo que la decisión que se tome sea clara respecto a sus limitaciones y/o riesgos. Generación y Análisis de la Idea de un Proyecto En esta primera etapa, es crucial emitir un buen diagnóstico, de modo que la generación de una idea de proyecto de inversión, surja como consecuencia clara de necesidades insatisfechas, de políticas generales, de un plan de desarrollo, de la existencia de otros proyectos en estudio o en ejecución que requieren complementación mediante acciones en campos distintos, entre 25
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otros. En el planteamiento y análisis del problema corresponde definir la necesidad que se pretende satisfacer, estableciendo su magnitud y señalar a quienes afectan las deficiencias detectadas (grupos, sectores, regiones o la totalidad del país). Se requiere indicar los criterios que han permitido identificar la existencia del problema, verificando la confiabilidad y pertinencia de la información utilizada. De tal análisis surgirá la especificación precisa del bien que se desea construir o el servicio que se pretende dar. Asimismo, en esta etapa corresponde identificar todas las alternativas de solución del problema previamente detectado1. Respecto de la idea de proyecto definida en una primera instancia, el análisis deberá servir para adoptar la decisión de abandonarla, postergar su estudio, o profundizarla.
Estudio a Nivel de Perfil En esta etapa corresponde estudiar todos los antecedentes que permitan formar un juicio respecto de la conveniencia y factibilidad técnicoeconómica de llevar a cabo la idea del proyecto. El énfasis está en identificar los beneficios y costos pertinentes, sin incurrir en mayores costos en recursos financieros y humanos para medirlos y valorarlos. La elaboración del perfil debe incluir un análisis preliminar de los aspectos técnicos de los estudios de mercado y los de evaluación. Para su realización se utilizarán cifras estimativas que incluyan cuando corresponda, una aproximación gruesa a los costos y beneficios. Este análisis permitirá elaborar el perfil de proyecto y deberá considerar un mínimo de elementos, de modo de evitar, el rechazo de la idea a causa de la carencia o poca precisión de la información aportada.
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En la etapa de perfil se usan los datos disponibles y eventualmente se generan algunos otros a partir de estudios preliminares, pero, en general, no se incurre en mayores costos en crear ni generar datos nuevos. En la evaluación se deben identificar y explicar los beneficios y costos del proyecto, para lo cual se requiere definir la situa ción “Sin Proyecto”, es decir, prever que sucedería en el horizonte de evaluación si éste no se ejecutara. El perfil permite, en primer lugar, analizar la viabilidad técnica de las distintas alternativas propuestas, descartando aquellas que no son factibles técnicamente. En los proyectos que involucran inversiones pequeñas y cuyo perfil muestra la conveniencia de su implementación, cabe avanzar de inmediato al diseño o anteproyecto de ingeniería de detalle, sin pasar por las otras etapas. Dependiendo del resultado del estudio a nivel de perfil, es posible adoptar algunas de las siguientes decisiones: i. Profundizar el Estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. Para facilitar esta profundización conviene formular claramente los términos de referencia de tales estudios. ii. Ejecutar el Proyecto con los antecedentes disponibles en ésta etapa, siempre que se haya llegado a un grado aceptable de certidumbre respecto de la conveniencia de materializarlo. iii. Abandonar definitivamente la idea. iv. Postergar la ejecución del Proyecto.
Estudio de Pre factibilidad En esta etapa se examina con más detalle las alternativas viables desde el punto de vista técnico, económico, y social que fueron determinadas en general en la etapa anterior, descartando las menos atractivas y seleccionando la o las mejores. 27
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El énfasis en esta etapa es medir los beneficios y costos identificados en la etapa de perfil. Es necesario estudiar con especial atención el análisis de factibilidad, es decir, analizar los aspectos de mercado, la tecnología, el tamaño, la localización y las condiciones de orden institucional y legal relevantes para el proyecto. Conviene plantear el análisis en términos puramente técnicos, para después seguir con los económicos. Ambos análisis permiten calificar las alternativas u opciones del proyecto y, como consecuencia de ello, elegir la que resulte más conveniente con relación a las condiciones existentes. La realización del estudio de mercado es la base para estimar los ingresos que generará el proyecto. Procede aquí un análisis de demanda, o sea, proyectar cuánto será la demanda del bien o servicio que el proyecto proveerá, otro de oferta para conocer la cantidad ofrecida por los demás oferentes, y un tercer análisis, de las condiciones de precios y comercialización. El análisis tecnológico, que incluye las variables de equipos, materias primas, procesos y servicios tecnológicos, u otros, permite determinar los costos asociados al proyecto. Entre estos sobresalen los costos de inversión y de capital de trabajo. Conviene poner énfasis en el hecho que las variables de la tecnología aplicada al proyecto se interrelacionan, de modo que, optar por un proceso o equipo particular exige disponer de servicio técnico y de los insumos apropiados. Respecto de los elementos condicionantes del tamaño y la localización del proyecto cabe señalar, entre otros, su naturaleza (construir, reponer, ampliar y modificar una empresa o establecimiento), la enumeración y localización de los insumos, de los centros de distribución y consumo, y los efectos del proyecto sobre el medio ambiente. Los aspectos institucionales y legales afectan también a la naturaleza del proyecto. Mediante el análisis administrativo legal es posible determinar los costos fijos asociados a la operación del proyecto. En su elaboración conviene determinar la organización que se dará a los factores que lo constituyen, poniendo énfasis en las características del personal requerido y en el esquema organizacional pertinente. Asimismo, es recomendable estudiar las 28
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características jurídicas de la unidad de gestión que manejará el proyecto y también la legislación vigente aplicable al proyecto, en temas específicos como por ejemplo, en materia de contaminación ambiental y eliminación de desechos. Los análisis anteriormente señalados son interdependientes entre sí: uno condiciona al otro y viceversa. Una vez determinados, permiten efectuar estimaciones de los montos de inversión, costos de operación y de los ingresos que generaría el proyecto durante su vida útil. Con tales antecedentes se evalúa desde el punto de vista económico, determinando así la rentabilidad de cada una de las alternativas seleccionadas en la etapa de perfil. Se establece así cuáles merecen un estudio más profundo y cuáles se descartan. Conviene sensibilizar los resultados de la evaluación, especialmente respecto de las variables que inciden directamente en la rentabilidad de las alternativas consideradas más favorables. Según los resultados de la evaluación del proyecto, en esta etapa se recomienda ejecutar el proyecto, postergarlo, abandonarlo definitivamente o continuar su estudio. Este último caso, se debe hacer explícitos todos los aspectos que se estima conveniente abordar en la etapa de factibilidad.
Estudio de Factibilidad El estudio de factibilidad debe enfocarse hacia el examen detallado y preciso de la alternativa que se ha considerado más viable en la etapa anterior; es decir; poner el esfuerzo en medir y valorar, en la forma más precisa posible, sus beneficios y costos, y para ello, se requiere utilizar considerables recursos. Se debe profundizar en el análisis y el estudio de las variables que inciden en el proyecto y, además, minimizar la variación esperada de sus costos y beneficios. Como se piensa llevarlos a cabo, en esta etapa, toman importancia los flujos financieros y la programación. Una vez que el proyecto ha sido caracterizado y definido, debe ser optimizado. Por optimización se entiende la inclusión de todos los aspectos relacionados 29
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con la obra física (tamaño, localización), con el programa de desembolsos de inversión (momento óptimo), y con la organización adecuada para la construcción, puesta en marcha y operación del proyecto. Con relación a los aspectos referidos a la obra física cabe mencionar el proceso de producción, los tipos de insumos y la tecnología que se empleará, distancia desde los centros de abastecimientos de insumos y hacia los de consumo, etc. En la determinación del calendario de desembolsos para la inversión, hay que considerar factores tales como: las condiciones financieras y de los mercados de capitales, tanto internos como externos, el anteproyecto de ingeniería, la disponibilidad de equipos y posibilidades de obtenerlos, las obras auxiliares y complementarias, el efecto de dificultades técnicas, el entrenamiento del personal de operación y de mantenimiento, como también, las etapas parciales de puesta en servicio. El análisis de la organización que se requiere crear para la implementación del proyecto, debe considerar factores como el tamaño de la obra física, la capacidad empresarial y financiera del inversionista, el nivel técnico y administrativo que su operación requiere y las fuentes y plazos para el financiamiento. El informe de factibilidad es la culminación de la formulación de un proyecto, y constituye la base de la decisión respecto a su ejecución. Sirve a quienes promueven el proyecto, a las instituciones financieras y a los responsables de la implementación económica global, regional y sectorial. Estado de Inversión En este estado se realizan todas las acciones tendientes a ejecutar físicamente el proyecto o programa tal como fue especificado en la pre inversión, a fin de concretar los beneficios netos estimados en la misma. En este estado se distinguen dos etapas principales: la etapa de diseño y la de ejecución. 30
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Diseño En esta etapa se requiere elaborar la configuración de las Características de arquitectura y de ingeniería de detalle (planos de enfierradura, de servicios básicos, entre otros), ajustar detalles finales previos a la ejecución, tales como disponibilidad y características del terreno o áreas de influencia con el objeto de reducir los riesgos inherentes a todo proyecto de Inversión. Ejecución En esta etapa corresponde la ejecución física del programa o proyecto, es decir, la construcción del bien capital definido en el estudio del proyecto. Estado de Operación Consiste en poner en marcha los proyectos y concretar los beneficios netos y estimados en el estado de pre inversión. ANTECEDENTES CONTABLES PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS
La Contabilidad Casi toda empresa tiene un sistema contable, es decir, un medio para recolectar, sumariar, analizar y presentar, en signos monetarios, la información disponible acerca de una organización. Una organización es un grupo de personas que trabajan unidos, para el logro de uno o más objetivos. Para realizar el trabajo, una organización debe proveerlas de recursos, tales como materias primas, distintos tipos de servicios y bienes tangibles de largo plazo.
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Con la finalidad de obtener eficiencia y eficacia en el trabajo, los miembros de la organización requieren de información acerca de los recursos y de los resultados obtenidos como fruto de su utilización. La información que intenta lograr este propósito es conocida como Contabilidad. El tipo de información requerido para lograr esta finalidad, se puede clasificar en tres categorías: a) Información Operativa. b) Información Proporcionada por la Contabilidad Financiera. c) Información Proporcionada por la Contabilidad Gerencial o Administrativa.
Información Operativa Corresponde a toda aquella información relacionada con la conducción de operaciones cotidianas, tales como nivel de cuentas por cobrar, de inventarios, de tesorería, de cuentas por pagar, entre otros.
Contabilidad Financiera Tiene como objetivo principal, el de proveer información a terceras partes ajenas a la organización, es decir, a bancos, proveedores, acreedores, entidades gubernamentales, accionistas y público en general. En la mayoría de los casos, los terceros deben aceptar la información que la empresa le suministra, la cual sería difícil de entender sin conocer las reglas generales que gobiernan su estructura ya que las personas que la requieren utilizan información contable proveniente de varias empresas diferentes. Es indispensable conocer las reglas fundamentales aplicables a todas las empresas, no sólo para que la información de una, pueda ser comparada con la información proveniente de otra, sino también para obviar la necesidad de aprender juegos separados de reglas para cada empresa. Estas reglas básicas o principios de contabilidad generalmente aceptados son el tema obligado de la 32
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Contabilidad financiera. Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados A través de los años se ha desarrollado un conjunto de reglas, conceptos, convenciones y líneas de acción usados en la preparación de los estados financieros. El principal propósito consiste en minimizar el sesgo, ya sea en forma voluntaria o involuntaria, en la preparación de los estados financieros. Debe recordarse que los usuarios de la información contable dependen de la gerencia para su obtención, la que a su vez puede tener un serio impacto en la percepción de los usuarios sobre su desempeño. Dada esta situación, existe la posibilidad de proporcionar información sesgada. Entre estos principios, se tiene: 1. Se debe informar sobre las actividades que afectan a la empresa y no a sus propietarios. 2. Se debe suponer que la empresa tiene una vida indefinida. 3. Los gastos incurridos para la generación de ingresos deben compararse con dichos ingresos para calcular la utilidad del periodo. 4. Toda la información contable debe expresarse en términos monetarios. 5. Todo registro contable debe basarse en evidencia objetiva verificable. 6. Es deseable la coherencia del tratamiento contable a través del tiempo. 7. Los ingresos y utilidades especiales son reconocidos sólo hasta que se realicen. 8. Es posible dividir la vida del negocio en intervalos de tiempo. 9. El tratamiento de las transacciones contables depende de la materialidad del concepto. 10. Los recursos de una empresa (Activos) son iguales a sus obligaciones hacia terceros (Pasivos) y hacia sus propietarios (Patrimonio). Estados Financieros
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Son el resultado final de la contabilidad financiera, es decir, son el objetivo hacia el cual se dirige la totalidad del sistema. El conjunto de estados financieros se denominan: Balance General, Estado de Resultados y Estado de Fuentes y Usos de Fondos. Balance General El Balance General informa sobre la situación financiera de una empresa, mostrando los recursos (niveles o valores de activos) y las obligaciones (niveles o valores de pasivos) en un momento del tiempo. El balance está formado por tres grandes elementos que se ordenan en dos columnas: a) Los Activos: Son los bienes o recursos que tiene una organización, en un momento determinado. Ellos están vinculados, directamente, a la empresa y a su quehacer. Dichos recursos tienen un valor en dinero y se ubican en el lado izquierdo del balance, representados por su valor. Los activos más conocidos que tienen las empresas son: el dinero efectivo que se posee, los fondos que son de la empresa y que se van a recaudar, las mercaderías, las herramientas, las maquinarias y los bienes inmuebles, entre otros. Con el objeto de ordenar y comprender mejor los activos de la organización, es conveniente clasificarlos en: ! La caja o disponible, ! Las cuentas por cobrar, ! Los inventarios, ! Las máquinas, ! Las herramientas y ! Los bienes muebles (que se pueden trasladar) y los bienes inmuebles (que no se pueden trasladar).
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Los activos se diferencian entre sí por su grado de cercanía a transformarse en dinero (liquidez), así la caja es el más cercano a transformarse en dinero efectivo y los terrenos son los más lejanos, por la demora que involucra el liquidarlos. Por consiguiente, tenemos activos circulante y activos fijos. Los activos circulantes son la caja, cuentas por cobrar e inventarios; ellos se pueden transformar en dinero en el corto plazo. El activo fijo, no se transforma en dinero inmediatamente, sino en el largo plazo, o bien, se gasta al ser usado, ya que su objetivo es servir en el proceso productivo de venta de productos y servicios. Estos son: las herramientas, maquinas, muebles y terrenos. b) Los Pasivos: Los elementos del balance se ordenan de tal forma que se crea un equilibrio entre los recursos que la empresa tiene (los activos) y los derechos que existen sobre tales recursos (a estos derechos se le llaman pasivos y patrimonio). Así, para ordenarlos, los activos van anotados al lado izquierdo del informe o balance y corresponde a la mitad del informe. La otra mitad la conforman los pasivos y el patrimonio. Se podría decir, por tanto, que el balance es como una moneda que tiene por un lado el "sello" y por el otro lado “la cara”. Ambos lados son equivalentes y sus formas diferentes de mirar lo mismo. En consecuencia, se puede definir los elementos del balance de la siguiente manera: Los activos son los bienes o recursos que se tienen, y los pasivos y patrimonio son las fuentes de donde provienen dichos recursos. Los pasivos son parte del balance del negocio y se pueden definir como: “fuentes de recursos utilizados para financiar los activos de la empresa y que provienen de terceros, o sea, de agentes externos a ella”. Ellos reflejan, por lo tanto, los derechos que tienen sobre los recursos o sobre los activos de la empresa, personas o instituciones diferentes al dueño o a los socios. Un análisis, de la definición de pasivos, indica que: pasivos porque le sirven para adquirir recursos. Son una forma de financiar ya 35
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sea la compra de materias primas, herramientas, equipamientos, edificaciones, entre otros. no está ligada a los propietarios de la empresa, sino a otros agentes con quienes se ha creado una obligación. ir, un pasivo nos indica que alguna persona o institución tiene algo que exigirle a la empresa. Al tener un pasivo existe una obligación que cumplir. Se puede decir, entonces, que los pasivos son los diferentes tipos de deudas u obligaciones económicas que tiene la empresa. Por ejemplo: Una organización, en un momento dado, tiene dinero en efectivo ($100) y mercaderías ($600) las cuales suman un total de activos de $700. Este total de activos proviene de dos fuentes de recursos: por un lado, las recaudaciones de sus socios, las que suman en los registros un total de $500; y por otro lado, los $200 restantes que fueron financiados por un proveedor que dio la posibilidad de pagar las mercaderías en dos cuotas, una al contado y la otra a tres meses. Por lo tanto, el balance de esta organización debiera mostrarnos todos los bienes que se poseen (activos); pero, además, debiera mostrarnos que esos bienes son derechos que se debe a cada uno de los socios (patrimonio) y al proveedor (pasivos). c) El Patrimonio: Representa todo lo que el dueño o los socios han invertido en el negocio así como las ganancias o pérdidas que éste les genera. El patrimonio se ubica en el lado derecho del balance y debajo de los pasivos. Existen tres grandes características que determinan el patrimonio: decir que el patrimonio es el capital que aportaron los dueños para invertir en los activos. Con él se obtiene el disponible, las materias primas, los equipamientos, terrenos, entre otros. de recursos que está ligada a los propietarios de la empresa, quienes la han creado. 36
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decir, los activos son recursos que se trabajan para hacer crecer el patrimonio de la organización.
EL ANÁLISIS FINANCIERO DE UN PROYECTO Es el estudio de la “salud” financiera de una empresa, a partir de los
antecedentes cualitativo y cuantitativos que se puedan obtener de ella y su entorno. Este análisis dependerá, de quién realice el análisis y el objetivo que se persiga. Los acreedores son los que prestan algún servicio o venden algún producto a la empresa, y el interés de ellos, es la capacidad de pago que pueda tener ésta, ya sea al Corto Plazo (CP), Mediano Plazo (MP) o Largo Plazo (LP). Los accionistas están preocupados por la rentabilidad de la empresa (LP), además del riesgo financiero del negocio. Los funcionarios o trabajadores les interesa la estabilidad laboral y el nivel de remuneraciones.
EL PROCESO DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS El objetivo, es presentar el esquema global de la preparación y evaluación de un proyecto individual como un proceso. Aunque no existen probablemente dos proyectos de inversión iguales, el estudio de su viabilidad o conveniencia de realizarlo, puede enmarcarse en una cierta rutina metodológica, que en general, puede adaptarse casi a cualquier proyecto. El estudio del proyecto pretende contestar el interrogante de si es o no conveniente realizar la inversión. Esta recomendación sólo será posible si se dispone de todos los elementos de juicio necesarios para tomar la decisión. Con este objeto, el estudio de viabilidad debe intentar simular con el máximo de precisión lo que sucedería al proyecto si fuese implementado, aunque difícilmente pueda determinarse con exactitud el resultado que se logrará en su
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implementación. De esta forma, se estimarán los beneficios y costos que probablemente ocasionaría y, por lo tanto, que pueden evaluarse. Se analizará el proceso global y las interrelaciones entre las etapas de un estudio de viabilidad.
Alcances del Estudio de Proyectos Si bien toda decisión de inversión debe responder a un estudio previo de las ventajas y desventajas asociadas a su implementación, la profundidad con que se realice dependerá de lo que aconseje cada proyecto en particular. En términos generales, cinco son los estudios particulares que deben realizarse para evaluar un proyecto. Ellos son los de la viabilidad comercial, técnica, legal, organizacional y financiera, si se trata de un inversionista privado, o económica, si se trata de evaluar el impacto en la estructura económica del país. Cualquiera de ellos que llegue a una conclusión negativa determina que el proyecto no se lleve a cabo. Normalmente el estudio de una inversión se centra en la viabilidad económica, tomando como referencia únicamente el resto de las variables. Sin embargo, cada uno de los cinco elementos señalados puede, de una u otra forma, determinar que un proyecto no se concrete en la realidad “Estudios de Viabilidad Interdependientes”
El estudio de la viabilidad comercial indicará si el mercado es o no sensible al bien o servicio producido por el proyecto y la aceptabilidad que tendría en su consumo o uso para determinar la postergación o rechazo de un proyecto, sin tener que asumir los costos que implica un estudio económico completo. El estudio de viabilidad técnica estudia las posibilidades materiales, físicas y químicas, condiciones y alternativas de producir el bien o servicio que se desea generar con el proyecto. Muchos proyectos nuevos requieren ser probados técnicamente para garantizar la capacidad de su producción, incluso antes de determinar si son o no convenientes desde el punto de vista de su rentabilidad económica. Por ejemplo, si la materia prima nacional permite la elaboración de 38
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un determinado producto, si el agua tiene la calidad requerida para la operación de una fábrica de cervezas o si existen las condiciones geográficas para la instalación de un puerto. Un proyecto puede ser viable tanto por tener un mercado asegurado, como por ser técnicamente factible. Sin embargo, podrían existir algunas restricciones de carácter legal que impedirían su funcionamiento en los términos que se pudiera haber previsto, no haciendo recomendable su ejecución. Por ejemplo, limitaciones en cuanto a su localización, tributación, publicidad, uso del producto, entre otros. El estudio de la factibilidad organizacional es el que normalmente recibe menos atención, a pesar de que muchos proyectos fracasan por falta de capacidad administrativa para emprenderlo. El objetivo de este estudio es principalmente, definir si existen las condiciones mínimas necesarias para garantizar la viabilidad de la implementación, tanto en lo estructural como en lo funcional. El estudio de la viabilidad financiera de un proyecto determina, en último término, su aprobación o rechazo. Este mide la rentabilidad que retorna la inversión, todo medido en bases monetarias. La profundidad con que se analice cada uno de estos cinco elementos dependerá, como se señaló, de las características de cada proyecto. Obviamente, la mayoría requerirá de más estudios económicos o técnicos. Sin embargo, ninguno de los tres restantes puede obviarse en el estudio de factibilidad de un proyecto.
El Estudio de Proyecto como Proceso El estudio de proyectos, cualquiera sea la profundidad con que se analice, distingue dos grandes etapas: la de preparación y la de evaluación. La etapa de preparación tiene por objeto definir todas las características que tengan algún grado de efecto en el flujo de ingresos y egresos monetarios del proyecto. La etapa de evaluación, con metodologías muy definidas, busca determinar la rentabilidad de la inversión en el proyecto. En la preparación del proyecto se reconocen, a su vez, dos sub etapas: una que se caracteriza por recopilar información a través de estudios específicos, 39
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de mercadeo, de ingeniería, de organización y financiero, y otra que se encarga de sistematizar, en términos monetarios, la información proporcionada por estos tres estudios, mediante el mismo estudio financiero. Este último proporciona información financiera sobre aspectos no incluidos en los otros estudios, como los relativos a financiamiento e impuestos entre otros. La siguiente tabla, esquematiza lo señalado anteriormente.
El Proceso de Evaluación de Proyectos Como se señaló en la sección anterior son múltiples los factores que intervienen en un proyecto. El estudio de viabilidad financiera requiere de la cuantificación de los beneficios y costos monetarios que ocasionaría el proyecto si fuese implementado. Como se verá posteriormente, la evaluación del proyecto se realiza sobre los flujos de caja proyectados para una determinada cantidad de periodos. El flujo de caja responde a la asignación en el tiempo de los ingresos y egresos que se hubieran proyectado. Para esto se precisa definir las inversiones del proyecto y los costos e ingresos de operación realmente generados en el periodo de evaluación. Con el objeto de evaluar el proyecto para el inversionista, se debe realizar un estudio de las fuentes de financiamiento optativas y su incidencia en los flujos De caja. De igual manera, es preciso conocer las características del financiamiento para definir la tasa de rentabilidad mínima exigida al proyecto (tasa de descuento). Las inversiones del proyecto sólo se podrán determinar si los estudios Técnicos, Organizacional y de Mercado (Comercial) proveen de la información necesaria para cuantificar el total de desembolsos previos y durante la puesta en marcha del proyecto. En forma particular, la decisión del tamaño será fundamental, puesto que condicionará el dimensionamiento de todas las variables del proyecto y, por lo tanto, el monto de sus inversiones. Los costos e ingresos de la operación posteriores a la puesta en marcha se derivarán también de los estudios previos de ingeniería, tamaño, organización y 40
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mercado. En este punto adquiere importancia la decisión de localización, básicamente por su influencia en los costos de transporte, tanto de la materia prima como del producto terminado. El estudio de la organización, a su vez, depende de los resultados de los estudios de ingeniería, tamaño, mercado y legal. Cada uno de estos estudios determinará que la organización adquiera un papel y unas características especiales, tanto estructural como funcionalmente y, en consecuencia, involucra inversiones y costos de operación acordes con ellos. El tamaño del proyecto, a su vez, resulta de un análisis interrelacionado de la tecnología del proyecto y del estudio del mercado. Cuando, como normalmente sucede, no coinciden en este respecto ambos estudios, será el más crítico el que condicione al otro. O se deja un mercado insatisfecho o se trabaja con capacidad ociosa. La alternativa que permita un mejor resultado económico será a la cual se opte, considerando no sólo la situación vigente, sino también las proyecciones futuras al respecto. La localización del proyecto tiene una importancia especial en la preparación del mismo. Su definición responde no sólo a consideraciones de los mercados de materias primas y de productos finales o a las exigencias técnicas del estudio de la ingeniería del proyecto, sino también a las condiciones legales. Estos, como los estudios técnicos y del mercado, son procesos propios de cada proyecto. Como puede apreciarse, el estudio de proyectos es más complejo de lo que parece. La necesidad de trabajos multidisciplinarios y la amplitud de interrelaciones entre sus resultados manifiestan la complejidad del análisis, al mismo tiempo que explican la importancia de su realización. Un estudio en los términos señalados garantiza en cierta medida que la simulación del proyecto sea lo más efectiva posible, lo que permite una evaluación eficaz. Una vez finalizada la evaluación cuantitativa del proyecto, se deben considerar aún dos etapas adicionales: la sensibilización de los resultados (aún cuando la evaluación haya incluido la consideración del riesgo) y el análisis e interpretación cualitativa a los resultados. 41
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El riesgo y la sensibilización del proyecto constituyen antecedentes complementarios que ayudan a emitir mayores elementos de juicio para tomar la decisión de aprobación o rechazo del proyecto. El primero incorpora la variable del riesgo para medir proyectos sobre cuyos flujos de fondos no se tiene certeza de su ocurrencia, mientras que el segundo mide los rangos de variabilidad de resultados de la evaluación ante modificaciones en los valores de las variables que son incontrolables por el proyecto. El análisis cualitativo incluye aquellos elementos no cuantificables que podrían incidir en la decisión de realizar o no el proyecto.
El Estudio Técnico del Proyecto En el estudio de la viabilidad financiera de un proyecto, el estudio técnico tiene por objeto proveer información para cuantificar el monto de las inversiones y costos de operación pertinentes a esta área. Técnicamente pueden existir diversos procesos productivos opcionales, cuya jerarquización puede diferir de lo que se pudiera realizar en función de su grado de perfección financiera. Normalmente se estima que deben aplicarse los procedimientos y tecnología, más modernos, solución que puede ser óptima técnicamente, pero no serlo financieramente. Uno de los resultados de este estudio será definir la función de producción que optimice la utilización de los recursos disponibles en la producción del bien o servicio del proyecto. De aquí se podrá obtener la información de las necesidades de capital, mano de obra y recursos materiales, tanto para la puesta en marcha, como para la posterior operación del proyecto. En particular, del estudio técnico deberán determinarse los requerimientos de equipos de fábrica para la operación y el monto de la inversión correspondiente. Del análisis de las características y especificaciones técnicas de las máquinas se podrá determinar su disposición en planta, la que a su vez permitirá dimensionar las necesidades de espacio físico para su normal operación, en consideración de las normas y principios de la administración de la producción. 42
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El análisis de estos mismos antecedentes hará posible cuantificar las necesidades de mano de obra por nivel de especialización y asignarles un nivel de remuneración para el cálculo de los costos de operación. De igual manera, se deberán deducir los costos de mantenimiento y reparaciones, así como el de reposición de los equipos. La descripción del proceso productivo hará posible, además, conocer las materias primas y los restantes insumos que demandará el proceso. Como ya se mencionó, el proceso productivo se elige a través de un análisis tanto técnico, como económico de las alternativas existentes. La definición del tamaño del proyecto es fundamental para la determinación de las inversiones y costos que se derivan del estudio técnico. Para un mismo volumen de producción se obtienen resultados económicos muy diferentes si el tamaño considera la operación de dos plantas a un solo turno o de una planta o dos turnos. Normalmente, durante esta etapa del estudio puede optarse por una alternativa de tamaño y proceso específicos, para el proyecto. Sin embargo, cuando existen dudas entre dos o más posibilidades, parece conveniente no tomar una decisión en una etapa tan preliminar. Para ello, deberán desarrollarse los estudios de las distintas posibilidades técnicas de alternativa, postergando, si fuera preciso, la decisión hasta la última etapa de su evaluación. Esto parece más obvio cuando se consideran otras variables de efectos interrelacionados con los anteriores. Por ejemplo, la localización. Cuando ésta no se encuentra predeterminada, debe elegirse mediante un proceso integral de análisis que permita su compatibilización, entre otros factores, con el tamaño. Los efectos de la disyuntiva de tener una o dos plantas sobre la decisión de localización son más complejos de lo que parece, puesto que incorpora restricciones técnicas a un análisis económico ya influido fuertemente por los costos del transporte, la cercanía de las fuentes de materias primas y del mercado consumidor, la disponibilidad y precio relativo de los insumos, las expectativas de variaciones futuras en la situación vigente y otros. Todo esto debe analizarse en forma combinada con los factores determinantes del tamaño, como por ejemplo, la demanda actual y esperada, la capacidad financiera, las restricciones del proceso tecnológico, entre otros.
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Las interrelaciones entre decisiones de carácter técnico se complican al tener que combinarse con decisiones derivadas de los restantes estudios particulares del proyecto. Por ejemplo, al describirse la perecibilidad de la materia prima o del producto terminado, no sólo se proporciona información interna al estudio técnico, sino que se condicionan algunas decisiones de mercado o financieras, como las relativas a distribución del producto final, adquisición de la materia prima o inversión en existencias. El Estudio del Mercado Uno de los factores más críticos en el estudio de proyectos es la determinación de su mercado, tanto por el hecho de que aquí se define la cuantía de su demanda e ingresos de operación, como por los costos e inversiones implícitos. El estudio de mercado es más que el análisis y determinación de la oferta y demanda o de los precios del proyecto. Muchos costos de operación pueden preverse simulando la situación futura y especificando las políticas y procedimientos que se utilizarán como estrategia comercial. Pocos proyectos son los que explican, por ejemplo, la estrategia publicitaria, la cual tiene en muchos casos una fuerte repercusión, tanto en la inversión inicial, cuando la estrategia de promoción se ejecuta antes de la puesta en marcha del proyecto, como en los costos de operación, cuando se define como un plan concreto de acción. El mismo análisis puede realizarse para explicar la política de distribución del producto final. La cantidad y calidad de los canales que se seleccionan afectarán al calendario de desembolsos del proyecto. La importancia de este factor se manifiesta al considerar su efecto sobre la relación oferta-demanda del proyecto. Basta agregar un canal adicional a la distribución final para que el precio final se incremente en el margen que recibe este canal. Con ello, la demanda puede verse disminuida con respecto a los estudios previos. Optativamente, se podrá bajar el precio de entrega al distribuidor, para que el producto llegue al 44
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consumidor al precio previsto, con lo cual los ingresos del proyecto se verían también disminuidos. Ninguno de estos elementos, que a veces pueden ser considerados secundarios, puede dejar de ser estudiado. Decisiones como el precio de introducción, inversiones para fortalecer una imagen, acondicionamiento de los locales de venta en función de los requerimientos observados en el estudio de los clientes potenciales, políticas de crédito recomendadas por el mismo estudio, etc., pueden constituirse en variables pertinentes para el resultado de la evaluación. Metodológicamente, tres son los aspectos que se deben estudiar: a) El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto, actuales y proyectadas. b) La competencia y las ofertas del mercado y del proyecto, actuales y proyectadas. c) Comercialización del producto del proyecto. El análisis del consumidor tiene por objeto caracterizar a los consumidores actuales y potenciales, identificando sus preferencias, hábitos de consumo, motivaciones, entre otros, de manera tal, de obtener un perfil sobre el cual pueda basarse la estrategia comercial. El análisis de la demanda pretende cuantificar el volumen de bienes o servicios que el consumidor podría adquirir de la producción del proyecto. La demanda se asocia a distintos niveles de precio, condiciones de venta, etc., y se proyecta en el tiempo, independizando claramente la demanda deseada de la esperada. La principal dificultad de esto radica en definir la proyección de la demanda global y aquella parte que podrá captar el proyecto. Sin embargo, existen diversas técnicas y procedimientos que permiten obtener una aproximación, la mayoría de las veces confiable. Entre ellos, podemos mencionar: a) Métodos Matemáticos:
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b) Métodos Subjetivos: motivos tales como experiencia, estudios, etc., saben más que el resto del tema en estudio, por lo tanto su opinión se pondera con mayor importancia. Frente a divergencias de valores entre éstos y los métodos matemáticos, prevalece la opinión de expertos. El estudio de la competencia es fundamental por varias razones. Por ejemplo, la estrategia comercial que se defina para el proyecto no puede ser indiferente a ella. Es preciso conocer las estrategias que sigue la competencia, para aprovechar sus ventajas y evitar sus desventajas. Al mismo tiempo, se constituye en una buena fuente de información para calcular las posibilidades de captarle mercado y también para el cálculo de los costos probables involucrados. La determinación de la oferta suele ser compleja, por cuanto no siempre es posible visualizar todas las alternativas de sustitución del producto del proyecto la potencialidad real de la ampliación de la oferta al desconocer la capacidad instalada ociosa de la competencia, sus planes de expansión o los nuevos proyectos en curso. El análisis de la comercialización del proyecto es quizás uno de los factores más difíciles de precisar, por cuanto la simulación de sus estrategias se enfrenta al problema de estimar reacciones y variaciones del medio durante la operación del proyecto. Muchas son las decisiones que deben adaptarse al respecto, las cuales deben basarse en los resultados obtenidos en los análisis señalados en los párrafos anteriores. Las decisiones aquí adoptadas tendrán repercusión directa en la rentabilidad del proyecto por las consecuencias económicas que se manifiestan en sus ingresos y egresos. Una de estas decisiones es la política de venta, que no sólo implica la generación de ingresos al contado o a plazos, sino que también determina la captación de un mayor o menor volumen de ventas. Junto a esto debe estudiarse la política de plazos del crédito, intereses, monto del pie, entre otros. Las combinaciones posibles son múltiples y cada una determinará una 46
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composición diferente de los flujos de caja del proyecto. Tan importantes como ésta, son las decisiones sobre precio, canales de distribución, marca, estrategia publicitaria, inversiones en creación de imagen, calidad del producto, servicios complementarios, estilos de venta, características exigidas y capacitación de la fuerza de venta, entre otros. Cada una de estas decisiones originará una inversión, un costo o ingreso de operación que hace necesario su estudio para alcanzar las aproximaciones más cercanas a lo que sucederá cuando el proyecto sea implementado.
El Estudio Administrativo y Legal Uno de los aspectos que más abandonados se presentan en el estudio de proyectos es aquel que se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva de su administración: organización, procedimientos administrativos y aspectos legales. Para cada proyecto es posible definir una estructura organizativa que más se adecue a los requerimientos de su posterior operación. Conocer esta estructura es fundamental para definir las necesidades de personal calificado para la gestión y, por lo tanto, estimar con mayor precisión los costos indirectos de la mano de obra ejecutiva. Al igual que en los estudios anteriores, es preciso simular el proyecto en operación. Para ello deberán definirse con el detalle que sea necesario los procedimientos administrativos que podrían implementarse junto con el proyecto. Pueden existir diferencias sustanciales entre los costos de llevar registros normales versus computacionales, y mientras en unos proyectos convenga la primera modalidad, en otros puede ser más adecuada la segunda. La decisión de desarrollar internamente actividades que pudieran subcontratarse influye directamente en los costos por la mayor cantidad de personal que pudiera necesitarse, la mayor inversión en oficinas y equipamiento, el mayor costo en materiales y otros insumos. Como puede apreciarse, una decisión que pareciera también ser secundaria lleva asociados una serie de inversiones y costos que ningún estudio de proyectos podría obviar. 47
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Los procedimientos administrativos influyen significativamente sobre la cuantía de las inversiones y costos del proyecto. Los sistemas y procedimientos contable financieros, de información, de planificación y presupuesto, de personal, adquisiciones, crédito, cobranzas y muchos más, van asociados a costos específicos de operación. Los sistemas y procedimientos que definen a cada proyecto en particular determinan también la inversión en estructura física. La simulación de su funcionamiento permitirá definir las necesidades de espacio físico para oficinas, pasillos, estacionamiento, jardines, vías de acceso, entre otros. Ninguna de estas consideraciones puede dejarse al azar. De su propio análisis se derivarán otros elementos de costos que, en suma, podrían tomar no rentable un proyecto que, según estimaciones preliminares, haya parecido conveniente de implementar. Casos típicos de esto son los mecanismos de comunicación interna, el equipamiento de implementos de prevención (incendios y riesgos en general) o la inclusión de la variable de retiro y recontratación de personal, por nombrar sólo algunos. Tan importante como los aspectos anteriores es el estudio legal. Aunque no responde a decisiones internas del proyecto, como la organización y procedimientos administrativos, influye indirectamente en ellos y, en consecuencia, sobre la cuantificación de sus desembolsos. Los aspectos legales pueden restringir la localización y obligar a mayores costos de transporte, o bien pueden otorgar franquicias para incentivar el desarrollo de determinadas zonas geográficas donde el beneficio que obtendría el proyecto superaría los mayores costos de transporte. El efecto más directo de los factores legales y reglamentarios se refiere a los aspectos tributarios. Normalmente existen disposiciones que afectan en forma diferente a los proyectos, dependiendo del bien o servicio que produzcan. Esto se manifiesta en el otorgamiento de permisos y patentes, en las tasas arancelarias diferenciadas para tipos distintos de materias primas o productos terminados, o incluso en la constitución de la empresa que llevará a cabo el proyecto, la cual tiene exigencias impositivas distintas según cual sea el tipo de Organización que se seleccione.
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El Estudio Financiero La última etapa del análisis de la factibilidad económica de un proyecto es el estudio financiero. Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar la información de carácter monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros analíticos y antecedentes adicionales para la evaluación del proyecto y evaluar los antecedentes anteriores para determinar su rentabilidad. La sistematización de la información financiera consiste en identificar y ordenar todos los ítems de inversiones, costos e ingresos que puedan deducirse de los estudios previos. Sin embargo, y debido a que (no se ha proporcionado) toda la información necesaria para la evaluación, en esta etapa, deben definirse todos aquellos elementos que siendo necesarios para la evaluación, los debe suministrar el propio estudio financiero. El caso clásico es el estudio de las fuentes y condiciones del financiamiento, o el cálculo del monto que se piensa invertir en capital de trabajo. Las inversiones del proyecto pueden clasificarse, según corresponda, en terrenos, obras físicas, equipamiento, oficinas, capital de trabajo, entre otros. Puesto que durante la vida de operación del proyecto puede ser necesario incurrir en inversiones para ampliaciones de las edificaciones, reposición del equipamiento o adiciones de capital de trabajo, será preciso presentar un calendario de inversiones y reinversiones que puede elaborarse en dos informes separados, correspondientes a la etapa previa a la puesta en marcha y durante la operación. Los ingresos de operación se deducen de la información de precios y demanda proyectada, calculados en el estudio de mercado, de las condiciones de venta, de las estimaciones de venta de residuos y del cálculo de ingresos por venta de equipos cuyo reemplazo está previsto durante el periodo de evaluación del proyecto, según antecedentes que pudieran derivarse de los estudios técnicos (para el equipo de fábrica), organizacional (para el equipo de oficinas) y de mercado (para equipos de la organización de venta). Los costos de operación se calculan por información de prácticamente todos los estudios anteriores. Existe, sin embargo, un ítem de costo que debe calcularse en esta etapa: el impuesto a las ganancias. Esto es así porque este desembolso es 49
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consecuencia directa de los resultados contables de la empresa, que pueden ser diferentes de los resultados efectivos obtenidos de la proyección de los estados contables de la empresa responsable del proyecto. La evaluación del proyecto se realiza sobre el flujo de caja. La existencia de diferencias en ciertas posiciones conceptuales, en cuanto a que la rentabilidad del proyecto, puede ser distinta de la rentabilidad para el inversionista por la incidencia del financiamiento. El resultado de la evaluación se mide a través de distintos criterios que, más donativos, son complementarios entre sí. La improbabilidad de tener certeza de la ocurrencia de los acontecimientos considerados en la preparación del proyecto hace necesario considerar el riesgo de invertir en él. Se han desarrollado muchos métodos para incluir el riesgo e incertidumbre de la ocurrencia de los beneficios que se esperan del proyecto. Algunos incorporan directamente el efecto del riesgo en los datos del proyecto, mientras que otros determinan la variabilidad máxima que podrían experimentar algunas de las variables para que el proyecto siga siendo rentable. Este último criterio corresponde al análisis de sensibilidad. Evaluar un proyecto a un plazo fijo puede llevar a conclusiones erradas respecto al mismo. Muchas veces se adopta como norma que un proyecto debe evaluarse a diez años. Sin embargo, es posible que la rentabilidad de un proyecto sea mayor si su puesta en marcha se posterga algunos periodos. No todos los proyectos rentables se deben implementar de inmediato, aun cuando existan los recursos necesarios, si se maximiza su rentabilidad postergando su iniciación. Siguiendo el mismo raciocinio anterior, se puede concluir que un proyecto es más rentable si se abandona antes de la fecha prevista en la evaluación. Es decir, igualmente como debe analizarse la postergación de la puesta en marcha, así también debe considerarse el abandono antes de la finalización prevista. Incluso más; aun cuando el proyecto haya sido evaluado, aprobado e implementado, es posible que surja alguna alternativa de inversión que haga recomendable el abandono de la inversión en marcha.
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FLUJO DE CAJA PROYECTADO La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del estudio de un proyecto, ya que la evaluación del mismo se efectuará sobre los resultados que en ella se determinen. La información básica para realizar esta proyección está contenida en los estudios de Mercado, Técnico, Legal y Organizacional, así como en el cálculo de las inversiones iniciales. Al proyectar el flujo de caja, será necesario incorporar información adicional relacionada, principalmente, con los beneficios tributarios que aportan la depreciación, el valor libro y la amortización de los activos nominales. Elementos del Flujo de Caja El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos: a) Los egresos iniciales de fondos, b) Los ingresos y egresos de operación, c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y d) El valor de desecho o valor libro del proyecto. Los egresos iniciales corresponden al total de la inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación, se considerará también como un egreso en el momento cero o inicial, ya que deberá quedar disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestión. Como sabemos, el capital de trabajo, también se puede diferir en varios periodos. Si tal fuese el caso, sólo aquella parte que efectivamente deberá estar disponible antes de la puesta en marcha, se considerará dentro de los egresos iniciales. Los ingresos y los egresos de operación constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar en estudios de proyectos cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables, los cuales, por su carácter de causados o devengados, no necesariamente ocurren 51
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simultáneamente con los flujos reales. Por ejemplo, la contabilidad considera como ingreso el total de la venta, no reconociendo la posible recepción diferida de los ingresos si ésta se hubiese efectuado a crédito. Igualmente, considera como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definición corresponde al costo de los productos vendidos solamente, sin inclusión de aquellos costos en que se haya incurrido por concepto de elaboración de productos para existencias. La diferencia entre devengados o causados y reales se hace necesaria, ya que el momento en que se hacen efectivos realmente el ingreso y egreso será determinante para la evaluación del proyecto. Sin embargo, esta diferencia se hace mínima cuando se trabaja con flujos anuales, ya que las cuentas devengadas de un mes se hacen efectivas por lo general dentro del periodo anual. Los Costos del Proyecto Los costos que componen el flujo de caja se derivan de los estudios de mercado, técnico, Legal y organizacional analizados anteriormente. Cada uno de ellos definió los recursos básicos necesarios para la operación óptima en cada área y cuantificó los costos de su utilización. Los egresos que no han sido determinados por otros estudios y que deben considerarse en la composición de un flujo de caja, sea directa o indirectamente, son los impuestos y los gastos financieros. El cálculo de los impuestos, a su vez, requerirá de la cuantificación de la depreciación, la cual, sin ser un egreso efectivo de fondos, condiciona el monto de los tributos por pagar. La Depreciación, Representa el desgaste de la inversión en obra física y equipamiento que se produce por su uso.
Los Ingresos del Proyecto Los ingresos más relevantes que se deben considerar en el proyecto, son aquellos que se derivan de la venta del bien o servicio que producirá el proyecto. 52
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Sin embargo, hay otros ingresos que necesariamente deberán considerarse para evaluar con mayor objetividad el proyecto, como los ingresos que se generan por la venta de los activos de reemplazo, por la venta de subproductos o por la prestación de algún servicio complementario, como el arrendamiento de bodega o la venta de servicios computacionales. Al igual que en el cálculo de los costos, aquí interesa determinar el momento en que se percibe el ingreso, y no el momento en que se efectúa la venta. Para ello será imprescindible considerar los resultados del estudio de mercado en lo que respecta a la variable precio, vale decir, condiciones de crédito, políticas de descuento por volumen y pronto pago, entre otros. Un análisis que se debe considerar, es el cálculo del Valor Libro, que corresponde a la diferencia entre el valor de compra y la depreciación acumulada del activo en un momento determinado. Este criterio de valorización es independiente del mercado y es utilizado con fines contables. En algunos casos se utilizan como sinónimos los términos de valor contable y valor fiscal. El valor libro queda reflejado en el último periodo de evaluación, y al igual que la depreciación, constituye un gasto no desembolsable. Luego, es restado antes de impuestos y sumado después de impuestos. Es muy importante y clave, en la configuración del flujo de caja, la consistencia y coherencia en los datos ingresados. Si el evaluador, proyecta el flujo de caja en semanas, meses o años, la tasa de descuento aplicada será distinta, para cada tipo de periodo. El Análisis de Sensibilidad En la evaluación de proyectos siempre está condicionada por la certidumbre y el riesgo. En ambos casos, la evaluación se realiza sobre la base de una serie de antecedentes escasa o nada controlables por parte de la organización que pudiera implementar el proyecto. Es necesario, entonces, que al formular un proyecto se entreguen los máximos antecedentes, para que quien deba tomar la decisión de emprenderlo, disponga de los elementos de juicio suficientes para ello. 53
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Con este objeto, y como una forma especial de incorporar el valor del factor riesgo a los resultados pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un análisis de sensibilidad que permita medir cuán sensible es la evaluación realizada a variaciones en uno o más parámetros decisorios. El análisis de sensibilidad trata de interpretar en términos económicos, el impacto que se produce en el VAN (Valor Actualizado Neto), al modificar el valor de estado paramétrico que adopta una variable de los flujos del proyecto, manteniendo el resto de dichas variables de estado constante (Ceteris Paribus), es decir, que sucedería si una de las variables de análisis toma un valor distinto al esperado, en la proyección estudiada. Visualizar qué variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados de error en su estimación, permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios más profundos de esas variables, con el objeto de mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo por error.
Indicadores Económicos La conveniencia de ejecutar o no un proyecto puede determinarse comparando los beneficios y costos de cada alternativa de proyecto, con los beneficios y costos de la situación sin proyecto. De este modo, para analizar cada alternativa de proyecto, se requiere construir flujos de beneficios netos diferenciales para cada periodo del horizonte de evaluación. Con esta información se calculan distintos indicadores de rentabilidad como los que se mencionan a continuación. Valor Actual Neto (VAN) Como ya sabemos que un proyecto de inversión, consiste, en síntesis, en un flujo de valores positivos (ingresos) y de valores negativos (costos) que se producen en diferentes momentos en el tiempo y, por lo tanto, no es válido compararlos directamente porque un peso ($) dentro de tres años, por ejemplo, no es igual a un peso ($) de ahora. Aparte del problema debido a la inflación, un peso ($) disponible en diferentes momentos en el tiempo tendrá distintos 54
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valores según la preferencia temporal de la persona o del grupo de personas interesadas.
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS En general, la organización no es capaz de financiar todos sus proyectos con recursos propios, ya que el “ahorro interno” proviene de la retención de utilidades, con el consiguiente impacto sobre el valor de la inversión para sus dueños. En efecto, la retención de utilidades significa una drástica reducción de los dividendos pagados a los dueños del capital, por lo cual éstos podrían no querer invertir en la actividad. En consecuencia, ¿Cómo hace frente la organización a sus necesidades de crecimiento?. Utilizando el financiamiento proveniente del Mercado de Capitales.
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Bibliografía
MICROECONOMÍA Autor: Patricio del Sol G. Ediciones Universidad
Católica de Chile. Primera Edición.
Evaluación Social de Proyectos. Autor: Ernesto R. Fontaine. Séptima
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Académico: Sr. Juan Alberto González, 1997.
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McGraw-Hill. Febrero 1997.
Apuntes Evaluación de Proyectos. Autor: Gabriel Fierro C. Universidad de Chile. Marzo 1995. Evaluación de Proyectos: no sólo una cuestión de números..... Autor: Nassir Sapag Chain. Evaluación Económica de Proyectos de Inversión con su PC. Autor: Eduardo Zelaya e la Parra. Grupo Editorial Iberoamericana. Evaluación de Proyectos. Guía de ejercicios Problemas y Soluciones. Autor: José Manuel Sapag Puelma. Ediciones Copygraph. 56