Universidad Tecnológica de Chile Ing. en Adm. de Empresa 402 Valdivia
FINANA! "ro#esor$
Iván Villa.
Tema$
GAC y ejercicio del capítulo 12
In%egran%es$ María José González. Fechas$
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1!"#!2"1$.
CA!& 'E( CA"ITU(& 12 E!TA)(ECI*IENT& 'E (A "&(ITICA 'E 'IVI'EN'&! 'IVI'EN'&INICIA( 'E ,ENE-A( ACCE!! C&*"AN+.
+
E(
General Access Co%pany &GAC' es un proveedor de acceso a internet en rápido creci%iento (ue sali) a la *olsa a principios de 2""". +l creci%iento de los in,resos y la renta*ilidad -an au%entado en or%a constante desde la inau,uraci)n de la e%presa a inales de 1//0. +l creci%iento de GAC se -a inanciado a través de la oerta inicial de acciones co%unes la venta de *onos en 2"" y la retenci)n de todas las ,anancias. 3e*ido al rápido creci%iento de sus in,resos y utilidades 4nica%ente con dis%inuciones de las ,anancias a corto plazo los accionistas co%unes de GAC -an aceptado (ue e%presa reinvierta sus ,anancias co%o parte de su plan de incre%entar la capacidad con el prop)sito de satisacer la de%anda creciente de sus servicios. +sta estrate,ia -a *eneiciado a la %ayoría de los accionistas en cuanto a las divisiones de acciones y ,anancias de capital desde la oerta p4*lica inicial de la e%presa en 2""" las acciones de GAC se -an dividido en 2 por 1 en dos ocasiones. +n tér%inos de creci%iento total el precio de %ercado de las acciones de GAC después de realizar el ajuste para las divisiones de acciones au%ento 0"" por ciento durante el periodo de 5 a6os de 2"""72"". 8uesto (ue el rápido creci%iento de GAC co%ienza a dis%inuir la C+9 de la e%presa Marilyn Mc:eely cree (ue sus acciones están perdiendo su atractivo para los inversionistas Mc:eely -a interca%*iado opiniones con u C;9 (uien cree (ue la e%presa de*e co%enzar a pa,ar dividendos en eectivo y ar,u%enta (ue %uc-os inversionistas valoran los dividendos peri)dicos y (ue al co%enzar a pa,arlos GAC incre%entaría la de%anda de sus accionistas y por lo tanto el precio. Mc:eely decidi) (ue en la si,uiente reuni)n de la jnta directiva propondría (ue la e%presa co%enzara a pa,ar dividendos de %anera peri)dica. Mc:eely se dio cuenta de (ue si la junta directiva apro*a*a su reco%endaci)n tendría (ue? 1' esta*lecer una política de dividendos y 2' ijar el %onto del dividendo inicial anual. +lla y =oo> prepararon un resu%en de las +8@ anuales de la e%presa presentando en la ta*la (ue se encuentran en la parte superior en la pá,ina si,uiente.
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2"" 2""$ 2""# 2"" 2""2 2""1 2"""
5" #1" /" " 22" "0 "$$
=oo> indic) (ue espera (ue las +8@ per%anezcan dentro del 1" por ciento &%ás o %enos' del valor %ás reciente &2""' en los pr)i%os a6os. @u cálculo %ás pro*a*le es un incre%ento anual aproi%ado del $ por ciento. 3espués de %uc-o de*ate Mc:eely y =oo> acordaron (ue ella reco%endaría a la junta directiva uno de los si,uientes tipos de políticas de dividendos. 1. 8olítica de dividendos se,4n una raz)n de pa,o constante. 2. 8olítica de pa,o de dividendos peri)dicos. . 8olítica de dividendos *ajos peri)dicos y etraordinarios. Mc:eely se da cuenta de (ue su propuesta de dividendos aectaría en or%a si,niicativa las oportunidades y los costos del inancia%iento uturo así co%o el precio de las acciones de la e%presa. Ade%ás sa*e (ue de*e ase,urarse de (ue su propuesta esté co%pleta y (ue inor%e de lleno a la junta directiva so*re las i%plicaciones a lar,o plazo de cada política.
-E!&(VEa Analice cada na de las %res pol%icas de dividendos en vis%a de la posición #inanciera de ,AC. a.3 "ol%ica de 'ividendo segn la ra5ón de "ago Cons%an%e$ Ba e%presa pa,a un porcentaje ijo de las ,anancias a los propietarios en cada periodo? los dividendos au%entan o dis%inuyen con las ,anancias y no se pa,aría dividendos cuando ocurre una pérdida.
6.3 "ol%ica de pago de 'ividendos "eriódicos$ Ba e%presa esta*lecería el pa,o de un dividendo ijo en d)lares en cada período y au%enta el %onto de los dividendos solo después del incre%ento co%pro*ado de las ,anancias.
c.3 "ol%ica de dividendos 6a7os periódicos 8 e9%raordinarios$ +sta*lecer un dividendo *ajo peri)dico y al eistir ,anancias %ayores de lo nor%al en un periodo deter%inado se declararía un dividendo etraordinario o adicional.
6 :;< pol%ica de dividendos recomendara= >s%i#i?e s recomendación.
=eco%endaría la opci)n * una política de dividendos peri)dicos con el creci%iento (ue -a venido presentando la e%presa se puede esta*lecer un %onto de un dividendo ijo en d)lares co%o lo es de 1."" por acci)n adicional a ello se puede esta*lecer (ue al o*tener un +8@ este se puede ajustar a un pa,o %eta a %edida (ue surjan incre%entos co%pro*ados en las ,anancias por lo (ue se pueden esta*lecer pará%etros (ue per%itan %antener un creci%iento constante y representativo en el pa,o de dividendos tras cierta cantidad de +8@ adicional a ello este tipo de política proporciona a los due6os por lo ,eneral inor%aci)n positiva lo (ue dis%inuye la incertidu%*re.
c :C@les son los principales #ac%ores ?e de6en considerarse al es%a6lecer el mon%o del dividendo inicial anal de na empresa= a.3 -es%ricciones (egales$ Bas e%presas pueden pa,ar los dividendos en eectivo 4nica%ente respecto a la su%a de las utilidades retenidas pasadas y recientes.
6.3 -es%ricciones In%ernas$ Bos dividendos se declaran so*re utilidades retenidas pero se pa,an en eectivo por lo (ue la capacidad de pa,o de los %is%os se ve directa%ente relacionada con la cantidad de eectivo disponi*le. Adicional a ello se -a de evaluar el rendi%iento (ue se espera de las oportunidades de inversi)n eternas para deter%inar un pa,o de dividendos %enor.
c.3 Consideraciones del mercado$ Bos accionistas suelen valorar %ás un nivel tanto ijo co%o creciente de dividendos ya (ue esto reduce la incertidu%*re y adicional a ello al ser pro*a*le (ue los dividendos se descuenten a una tasa de rendi%iento re(uerida %ás *aja y esto produce un au%ento en el valor de la acci)n en el %ercado. Dn dividendo esta*le y continuo es se6al de una *uena salud y si aun eistiendo pérdidas se reci*e un pa,o de dividendos se interpreta co%o (ue la pérdida es s)lo te%poral.
d :;< de6e hacer *cNeel8 para decidir el dividendo inicial anal ?e recomendar@ a la 7n%a direc%iva= Mc:eely de*e analizar cada uno de los actores %encionados anterior%ente junto a cada
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uno de los tipos de políticas con el in de poder concretar una propuesta (ue en,lo*e los dos o*jetivos %ás i%portantes a la -ora de to%ar decisiones so*re el pa,o de dividendosE a.7 Mai%izar la ri(ueza de los propietarios de la e%presa. *.7 Ase,urar un inancia%iento suiciente.
e En vis%a de la recomendación de la pol%ica de dividendos ?e reali5o en el inciso 6B :;< %an grande sera el mon%o del dividendo inicial ?e se recomendara= 7s%i#i?e s recomendación. Dtilizando la raz)n de pa,o %eta de dividendos y si se i%ple%entaría inicial%ente en el a6o 2"" la raz)n de pa,o del dividendo sería aproi%ada%ente del 25F con un pa,o de 1 d)lar por acci)n.
E>E-CICI& CA"ITU(& 12 1232 "A,& 'E 'IVI'EN'&!.
at-y @noH desea ad(uirir acciones de CountdoHn Co%putin, Inc. Ba junta directiva de la e%presa declar) un dividendo en eectivo de ".0" d)lares para pa,arlo a los tenedores de re,istro el %iércoles 12 de %ayo. a. Cuál es el 4lti%o día en el (ue at-y puede co%prar las acciones &ec-a de ne,ociaci)n' y a4n reci*ir el dividendo *. +n (ué día esta acci)n co%ienza a ne,ociarse Ke7dividendoL c. ué ca%*io si lo -ay esperaría en el precio por acci)n cuando las acciones co%ienzan a ne,ociarse en la ec-a e7dividendo d. @i at-y %antuviera las acciones %enos de un tri%estre y después las vendiera en / d)lares por acci)n lo,raría un %ayor rendi%iento de la inversi)n al 1' co%prar las acciones antes de la ec-a e7dividendo a $ d)lares por acci)n y co*rar el dividendo de ".0" d)lares o 2' co%prarla en la ec-a e7dividendo a #.2" d)lares por acci)n pero sin reci*ir el dividendo
!&(UCIDN$ a.3 a%h8 pede comprar has%a el de ma8o para reci6ir derecho a dividendos. 6.3 !e negocian e9 dividendos has%a 2 das an%es de la #echa de regis%ro G10 de ma8o. c.3 E7emplo en 100.000 acciones del e#ec%o ?e prodciran en el precio de la acción. G30 EH 'IVI'EN'&! 3IV. 89= 8AGA= G. =+N+:I3A@
!IN EH 'IVI'EN'&! G10
0".""" /2".""" 1."""."""
3IV. 89= 8AGA= G. =+N+:I3A@
ANTE! 'E EH 'IV. U!J + C&)-A- 'IV. EN EH 'IV. U!J 4B2 !IN C&)-A- 'IV. d.3
K GL0BMK 0BM K4B2K 0BM
123 "&(ITICA 'E 'IVI'EN'&! -E!I'UA(E!.
" /2".""" /2"."""
Co%o presidente de Ooun,Ps o Caliornia una i%portante cadena de ropa aca*a de reci*ir una carta de un accionista %ayoritario. +l accionista pre,unta so*re la política e dividendos de la e%presa. 3e -ec-o el accionista le pidi) (ue calculara el %onto de dividendos (ue pro*a*le%ente pa,ara el pr)i%o a6o. A4n no -a reunido toda la inor%aci)n so*re el pa,o esperado del dividendo pero si sa*e lo si,uienteE &1' Ba e%presa si,ue una política de dividendos residuales. &2' +l presupuesto de capital total para el pr)i%o a6o será pro*a*le%ente uno de tres %ontos dependiendo de los resultados de los estudios del presupuesto de capital (ue se llevan a ca*o en este %o%ento. Bos %ontos de los ,astos de capital son de 2 y # %illones de d)lares. &' +l nivel pronosticado de las ,anancias retenidas potenciales para el pr)i%o a6o es de 2 %illones de d)lares. &#' Ba estructura de capital %eta u )pti%a es un índice de endeuda%iento del #" por ciento. Dsted decidi) responder enviando al accionista la %ejor inor%aci)n (ue tiene disponi*le. a.7 3escri*a una política de dividendos residuales. *.7 Calcule el %onto del dividendo &o el %onto necesario de nuevas acciones co%unes' y la raz)n de pa,o de dividendos para cada uno de los tres %ontos de los ,astos de capital.
!&(UCIDN$ a.7 Ba política residual de dividendos su,iere (ue los dividendos (ue pa,a una e%presa de*en considerarse co%o un residuo es decir co%o el %onto (ue (ueda después de aprovec-ar todas las oportunidades de inversi)n. *.7
,A!T&! 'E CA"ITA( ,. -ETENI'A CA"ITA( "-&"I& 0O 'EU'A 40O 'IVI'EN'& -A&N 'E "A,&
E!T-UCTU-A 1
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2.""".""" 2."""."""
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"12P4 -E!T-ICCI&NE! 'E 'IVI'EN'&!.
=estricciones de dividendos Ba cuenta del patri%onio de los accionistas de N-e QoHe Co%pany es la si,uienteE Acciones co%unes &#""""" acciones a # d)lares de valor a la par' Capital pa,ado adicional Ganancias retenidas Notal del patri%onio de los accionistas
1""""" 1"""""" 1./"".""" #.$""."""
Bas ,anancias disponi*les de las operaciones de este periodo para los accionistas co%unes son 1""""" d)lares (ue se incluyeron co%o parte de las ,anancias retenidas de 1./ %illones de d)lares. a. Cuál es el dividendo %ái%o por acci)n (ue la e%presa puede pa,ar Asu%a (ue el capital le,al incluye todo el capital pa,ado. *. @i la e%presa tiene 1"""" d)lares en eectivo cuál es el dividendo %ái%o por acci)n (ue la e%presa puede pa,ar sin to%ar un présta%o c. Indi(ue las cuentas y los ca%*ios (ue ocurrirán si la e%presa pa,a los dividendos indicados en los incisos a y *. =E +n a el eectivo y los resultados acu%ulados dis%inuirían en 1./ %illones d)lares. d.7 Indi(ue los eectos de un dividendo en eectivo de 0"""" d)lares en el patri%onio de los accionistas.
!&(UCIDN$ a.7 Mai%izar los dividendosE 1./""."""!#""."""R D@#.5$ por acci)n sería lo %ái%o (ue se va pa,ar a los accionistas. *.7 3ividendo %ái%o sin présta%oE 1"."""!#""."""R D@".#" por acci)n.
c.7 Ca%*ios en las cuentasE
!e reali5a el asien%o con%a6le E S Ganancia retenida
3e*e 1./""."""
M
Qa*er
Caja
1./""."""
+n * el eectivo y los resultados acu%ulados cada dis%inuci)n en 1".""".
!e reali5a el asien%o con%a6le$ S
3e*e
Ganancia retenida
Qa*er
1"."""
Caja
1"."""
d.7 Bas utilidades retenidas dis%inuyeron en 0".""".
Asien%o con%a6le S 3e*e -a*er Ganancia retenida 0".""" Caja 0".""" GlE 3is%inuci)n de ,anancia retenida. Acciones co%unes Capital pa,ado adic. Ganancia retenida
To%al pa%rimonio
1."".""" 1.""".""" 1.02".""" #.#2"."""
1237 -E!T-ICCI&NE! 'E 'IVI'EN'&!. Dna e%presa tiene 0""""" d)lares de capital pa,ado ,anancias retenidas de #"""" d)lares &incluyendo las ,anancias del a6o en curso' y 2$""" acciones co%unes en circulaci)n. +n el a6o en curso tiene 2/""" d)lares de ,anancias disponi*les para los accionistas co%unes.
a.
Cuál es el %onto %ái%o de dividendos en eectivo (ue la e%presa puede pa,ar a cada accionista co%4n Asu%a (ue el capital le,al incluye todo el capital pa,ado . *. ué eecto produciría un dividendo en eectivo de ".0" d)lares por acci)n en las partidas del *alance ,eneral de la e%presa c. @i la e%presa no tiene la capacidad de recaudar nuevos ondos provenientes de uentes eternas cuál considera usted (ue es la principal restricci)n so*re la %a,nitud de los pa,os de dividendos de la e%presa 8or (ué
!&(UCIDN$ a.7 Mai%izar dividendosE #"."""!2$."""R D@1." por acci)n. *.7 Dna dis%inuci)n de 2".""" d)lares en eectivo y ,anancias acu%uladas es el resultado de un "0" por acci)n de dividendo. c.7 +l eectivo es la restricci)n de clave por(ue una e%presa no puede pa,ar %ás en dividendos de lo (ue tiene en eectivo a %enos (ue pide prestado.
"12P "&(QTICA! 'E 'IVI'EN'&! A(TE-NATIVA!. +n los 4lti%os 1" a6os una e%presa -a tenido las ,anancias por acci)n (ue se presentan en la ta*la si,uiente. A/&
,ANANCIA "&- ACCIDN
2"" 2""$ 2""# 2"" 2""2
#."" .0" .2" 2.0" .2"
10
2""1 2""" 1/// 1//0 1//5
2.#" 1.2" 1.0" 7".$ ".2$
a. @i la política de dividendos de la e%presa se *asara en una raz)n de pa,o constante del #" por ciento para todos los a6os con ,anancias positivas y del " por ciento para los a6os (ue no lo,raran estas ,anancias cuál sería el dividendo anual para cada a6o *. @i la e%presa tuviera un pa,o de dividendos de 1 d)lar por acci)n au%entando ".1" d)lares por acci)n sie%pre (ue el pa,o de dividendos dis%inuyera a %enos del $" por ciento durante dos a6os consecutivos (ué dividendo anual pa,aría la e%presa cada a6o c. @i la política de la e%presa uera pa,ar ".$" d)lares por acci)n en cada periodo ecepto cuando las ,anancias por acci)n ecedieran a ."" d)lares %o%ento en el (ue se pa,aría un dividendo etraordinario i,ual al 0" por ciento de las ,anancias %ayores de ."" d)lares (ué dividendo pa,aría la e%presa en cada a6o
!&(UCIDN$ @e encuentra letra a*c A6o 2"" 2""$ 2""# 2"" 2""2 2""1 2""" 1/// 1//0 1//5
Ganancia por acci)n #."" .0" .2" 2.0" .2" 2.#" 1.2" 1.0" 7".$" ".2$
#"F 1. 1.$2 1.20 1.12 1.20 "./ ".#0 ".52 7".2 ".1
11
3)lar por acci)n 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1 1 " "
".$Tacci)nU0" F 1. 1.1# ". ".$ ". ".$ ".$ ".$ " ".$
