Evaluación financiera de proyectos. 7 casos prácticos para empresas Caso práctico 1 A un inversionista, que acostumbra a costumbra realizar inversiones inversione s siempre que obtenga una rentabilidad mínima del 20 % anual, le ofrecen en venta un negocio que se encuentra en funcionamiento dedicado a la fabricación de sillas para ejecutivos. Un estudio de valoración del negocio contratado por el actual propietario, definió su valor en $ 70.000.000. El inversionista decide realizar una evaluación financiera con base en la información histórica aportada por el propietario, para tomar la decisión de comprar o no el negocio. Los costos actuales de producción por unidad, utilizando el sistema de costeo variable, están discriminados así: Por cada unidad vendida se obtiene una utilidad del 80 % sobre el costo unitario total (cuando se utiliza el sistema de costeo variable, el costo unitario total es igual al costo unitario variable). Los equipos de producción tienen un valor de $ 50.000.000 con una vida útil de 10 años, se deprecian en línea recta y ya han sido depreciados en $ 15.000.000. Los equipos de oficina ya están depreciados y, por lo tanto, su valor en libros es cero y no se espera venderlos por ningún valor. Los gastos operacionales son de $ 1.800.000 anuales. Se espera un incremento del 3.0 % en todos los gastos y costos, que corresponde a la inflación anual promedio estimada para los próximos 5 años. El valor de rescate es igual al valor en libros de los activos fijos al final del horizonte de evaluación que se define en 5 años, sin tener en cuenta la recuperación del capital de trabajo. ¿Sí la tasa de impuestos es del 35 %, qué decisión debe tomar el inversionista?
Caso práctico 2 Al inversionista del caso práctico 1, por razones estratégicas, le interesa comprar el negocio y sabe que un factor determinante en la decisión de aceptar o rechazar un proyecto es el costo de la inversión. No está dispuesto a reducir sus expectativas de rendimiento sobre sus aportes, pero tiene la posibilidad de conseguir un crédito bancario por un valor de $ 35.000.000 con un plazo de 5 años a una tasa de interés del 12 % efectiva anual, pagadero con 5 cuotas anuales iguales. Calcular:Rentabilidad del negocio Rentabilidad del inversionista
Rentabilidad del proyecto con financiamiento Capacidad de pago del proyecto
Caso práctico 3 Un inversionista está estudiando la conveniencia de construir una planta para la fabricación de pañales desechables con una inversión inicial de $ 80.000.000, de los cuales $ 20.000.000 corresponden al valor del terreno, $ 40.000.000 al valor de la planta, $ 8.000.000 al capital de trabajo y $ 12.000.000 a gastos preoperativos (licencias, permisos, gastos de constitución, comisiones y en general todos los gastos en que se incurre antes de que el proyecto entre en operación). La planta tiene una vida útil de 10 años y se deprecia en línea recta. Según el estudio de mercado, por el cual el inversionista pagó $ 15.000.000, se estima que el volumen de ventas será de 100.000 unidades durante el primer año con un incremento del 4 % anual. El incremento en ventas no requiere de una ampliación de la planta. El precio de venta unitario es de $ 890 y el costo unitario total es de $ 650, valores que sufren cada año un incremento igual a la inflación que se estima en el 4 % anual para los próximos 5 años. Se prevé que la planta puede venderse al final del año 5 en $ 22.000.000, que el capital de trabajo inicial se recupera en un 100 % y que las inversiones adicionales en capital de trabajo no se recuperan. Los gastos operacionales se estiman en $ 3.000.000 con un incremento del 3 % anual y la tasa de tributación es del 35 %. Con un horizonte de evaluación de 5 años, calcular: Rentabilidad del proyecto en sí con una tasa de oportunidad del inversionista del 15 % efectiva anual. Rentabilidad del proyecto si los terrenos son de propiedad del inversionista, los cuales podrían arrendarse durante 5 años con un pago único en el primer año por $ 10.000.000 Rentabilidad del inversionista si el capital de trabajo se financia con un crédito a 3 años a una tasa del 18 % efectivo anual con el pago de cuotas anuales iguales.
Caso práctico 4 Un agricultor está analizando la posibilidad de realizar un cultivo de algodón en 100 hectáreas de tierras de su propiedad, avaluadas actualmente en $ 500 millones de pesos, las cuales podría arrendar por $ 20.000 Hectárea/mes si decide no cultivarlas. La inversión en maquinarias y equipos que se necesitan para desarrollar el proceso de labranza, mantenimiento y recolección asciende a $ 150.000.000 con una vida útil de 10 años, depreciables en línea recta. El cultivo
del algodón tiene una duración de 5 meses contados desde el momento en que se inicia el labrado de la tierra, hasta cuando termina el proceso de recolección y se vende el producto. Se prevén los gastos que a continuación se detallan: Gastos en combustible, lubricantes y mano de obra en el proceso de preparación de tierra, siembra, mantenimiento y recolección por $ 18.000/hectárea/mes Compra de semilla para la siembra a razón de 25 Kgs/hectárea, a $ 1.500/Kgs Se requieren dos fumigaciones aéreas durante todo el ciclo del proyecto, una en el mes 2 y la otra en el mes 4, cada una por valor de $ 2.500.000 Los gastos de transporte que se presentarán durante el último mes, desde el sitio de cultivo hasta la planta se estima en $ 18.000/tonelada Se espera una producción de 2 toneladas por hectárea a $ 950.0000/tonelada Los ingresos por venta del producto se reciben al final del año 5 Se estima que las maquinarias y equipos se pueden vender al finalizar la cosecha por un valor equivalente al 90 % del precio de compra La tasa de tributación es del 35 % Calcular: Rentabilidad del cultivo con una tasa de oportunidad del agricultor del 16 % efectiva anual ¿Cuál debe ser el nivel mínimo de producción, en toneladas/hectárea, para que el cultivo sea rentable para el agricultor?
Caso práctico 5 Un proyecto de inversión requiere en el periodo cero de las siguientes inversiones: $ 80.000.000 en activos fijos depreciables, $ 20.000.000 en capital de trabajo y $ 10.000.000 en gastos preoperativos. Los activos fijos se deprecian en línea recta con una vida útil de 10 años. Según las proyecciones del mercado en el primer
año se venderán 200.000 unidades y las ventas aumentarán anualmente con la inflación promedio estimada en un 4 % anual. El precio de venta unitario es de $ 1.150 y el costo unitario total es de $ 920, valores afectados por la inflación. Los gastos operacionales se estiman en un 5.0 % del valor de las ventas. Se espera que el proyecto tenga una vida útil larga, por lo tanto, para calcular el valor de rescate se utilizará el método económico con un horizonte de evaluación de 5 años. El proyecto le interesa a dos inversionistas A y B, cuyas tasas de oportunidad son del 15 % anual y 18 % anual respectivamente, con aportes individuales del 50 % de la inversión inicial. Si la tasa de tributación tanto para ganancias ordinarias como para ganancias ocasionales es del 35 %, calcular la rentabilidad del proyecto.
Caso práctico integrador 6 La empresa FROSA S.A. es una importante industria dedicada a la fabricación de motocicletas tipo choperts. La cual esta considerando realizar una investigacion para poder saber el rendimiento de una de sus máquinas (Alfa).
Alfa Inversión inicial
$800 000
Año
Entradas de efectivo
1
$200 000
2
180 000
3
150 000
4
250 000
5
100 000
6
190 000
7
300 000
La máquina actual es una de las más importantes de la compañía, ya que en ella se lleva a cabo el proceso de producción. Por tal motivo, la empresa tiene que asegurarse de que esta maquina este funcionando en su totalidad. En el transcurso del mes, la maquina presento ciertas deficiencias en su proceso de producción.
Pese a esto, la empresa está considerando un posible reemplazo de la máquina Alfa. Las opciones a contemplar son las máquinas Delta y Gama. A continuación se presentan los flujos de efectivo relevantes de las máquinas propuestas; Delta y Gama.
Delta
Gama
Inversión inicial $300 000
Inversión inicial $600 000
Año
Año
1
Entradas de efectivo $50 000
1
Entradas de efectivo $381 000
2
110 000
2
58 000
3
31 000
3
195 000
4
17 000
4
92 000
5
32 000
5
11 000
6
283 000
6
37 000
7
190 000
7
43 000
Para que un proyecto sea aceptado debe tener como período de recuperación un máximo de 5.0 años. El costo de capital es de 13%. Se requiere analizar los siguientes indicadores financieros: a) Valor Presente Neto Neto de la maquina actual (VPN). b) Tasa Interna de Rendimiento de de la maquina actual(TIR). c) Periodo de recuperación recuperación de la inversión. d) Perfiles VPN.
FROSA, fabrica como único producto:motocicletas producto:motocicletas tipo choppers. y pide a un experto que calcule el punto de equilibrio del producto, para lo cual proporciona los siguientes datos: Se registran Costos Operativos Fijos por $800 000; Costos Variables de
$4 000.
Las motocicletas tienen un precio de venta de $8 000, resultando un Margen de Contribución de $4 000. La empresa espera vender 500 motos en el año. Los estudios financieros realizados en el presente año, indican que la estructura de capital de FROSA S.A. está integrada por $2 000 000 de deuda a largo plazo, contando con una tasa cupón del 10%. Cuenta con una tasa fiscal del 40% y dividendos en acciones preferentes de $220 000. Además tiene 3 000 acciones comunes en circulación. . Calcular: a) El punto de equilibrio operativo en unidades. b) Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT). c) Ganancias por acción (EPS). d) Grado de Apalancamiento Operativo (GAO). En forma directa. e) Grado de Apalancamiento Financiero (GAF). En forma directa f) Grado de Apalancamiento Total (GAT). En forma directa g) Comparar GAO y GAF.
En la reunión trimestral de dividendos de FROSA S.A. llevada a cabo el 10 de Marzo del presente año los directores declararon un dividendo en efectivo de $80 pesos por acción a los tenedores tenedores de registro para el viernes viernes 2 de Abril la empresa tenía 3,000 acciones comunes en circulación. La fecha de pago de dividendo fue el lunes 2 de Mayo. Antes de declarar dividendo, las cuentas principales de la empresa eran las siguientes. Efectivo 200 000
Dividendos por pagar $0 Ganancias retenidas $1 000 000
a) Muestre las partidas al término de la junta. b) Elabore una línea del tiempo que que describa las fechas clave relacionadas con el dividendo de FROSA SA.
FROSA SA, en base a sus estimaciones espera el próximo año tener disponibles 1.6 millones de pesos de las operaciones de ese periodo que se podrán retener o pagar como dividendos, la estructura de capital óptima de la empresa será; un índice de endeudamiento del 30% de deuda y un 70% de capital propio. Para cada POI se registró el nivel de nuevo financiamiento o inversión total, determinado por el punto de intersección del POI y CCMP. Para el POI1 es de 1.2 millones; para el POI 2 es de 2.1 millones; y para el POI 3 es de 3.1 millones. Aunque solo existe un POI en la práctica, es de gran utilidad considerar las posibles decisiones sobre los dividendos generados al aplicar la teoría residual en cada caso. a) Resume este análisis en una tabla.
Las cuentas siguientes muestran el patrimonio actual de los accionistas de FROSA SA. Que se ecnuentra registrado en el balance general de dicha empresa. FROSA tiene 3,000 acciones en circulacion con valor a la par de $80 pesos y
$100,000 de acciones preferentes. El capital pagado adicional es de $80,000 y las ganancias retenidas de $140,000. Por tal motivo las acciones se venden a un precio de mercado alto. A continuacion se muestra el total del patrimonio. Acciones preferentes
$100,000
Acciones comunes ( 3,000 acciones a $80
$240,000
pesos de valor a la par) Capital pagado adicional
$80,000
Ganancias retenidas
$140,000
Total del patrimonio de los accionistas
$560,000
De acuerdo a la tabla anterior la empresa solicita que se realicen los siguientes movimientos: a) FROSA declara una division de acciones de 2 por 1 b) FROSA declara una division de acciones de 4 por 1 c) FROSA declara una reduccion de acciones en circulacion de 1 por 5
Caso práctico 7 Blanca Elena compra una casa por $ 195.000.000 con el propósito de arrendarla a través de una inmobiliaria que le cobra una comisión del 10 % sobre el valor del canon de arrendamiento definido en $ 2.000.000 mensuales durante el primer año, el cual se incrementará en un 3 % anual correspondiente a la inflación esperada para los próximos 5 años. Se espera vender la casa al final del año 5 por $ 212.500.000 teniendo en cuenta la valorización del sector. El valor anual del impuesto predial es equivalente al 1.2 % sobre el avalúo catastral que es de $ 120.000.000. La casa se depreciará en línea recta con una vida útil de 20 años. Si la tasa de impuestos es del 35 % y la tasa de oportunidad de Blanca Elena es del 14 % efectiva anual, determinar si hizo un buen o mal negocio.
