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El pequeño libro Eso es mejor que el mercado Joel Greenblatt John Wiley & Sons, Inc. Página 3 página 4
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Copyright © 2006 por Joel Greenblatt. Todos los derechos reservados Publicado por John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, Nueva Jersey Publicado simultáneamente en Canadá Ninguna parte de esta publicación puede ser reproducida, almacenada en un sistema de recuperación o transmisión Mitted en cualquier forma o por cualquier medio, electrónico, mecánico, fotocopia, grabaciones ING, escaneado o cualquier otro, con excepción de lo permitido en la Sección 107 o 108 de la Copyright Act de 1976 de Estados Unidos, sin que el permiso por escrito de el editor, o autorización mediante el pago de la tarifa correspondiente por copia a Copyright Clearance Center, Inc., 222 Rosewood Drive, Danvers, MA 01923, (978) 750-8400, fax (978) 750-4470, o en la web en www.copyright.com. Peticiones al publicador de autorización deberán dirigirse al Departamento de Permisos, John Wiley & Sons, Inc., 111 River Street, Hoboken, NJ 07030, (201) 748-6011, fax (201) 748-6008, o en línea en http://www.wiley.com/go/permissions. Límite de responsabilidad / Exención de garantía: Mientras que el editor y el autor han utilizado
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Para mi maravillosa esposa, Julie, y estos cinco magníficos escisiones página 9 página 10
Contenido Expresiones de gratitud ix Prólogo por Andrew Tobias xiii Introducción xvii Capítulo uno
1 Capitulo dos 8 Capítulo tres dieciséis Capítulo cuatro 26 capítulo Cinco 37 capítulo Seis 48 capítulo Siete 58 capítulo Ocho 67 capítulo Nueve 77 capítulo Diez 88 página 11
capítulo Once 100 capítulo Doce 110 capítulo Trece 121 Paso a paso las instrucciones 131 Apéndice 137 [viii] CONTENIDO página 12
Expresiones de gratitud Estoy agradecido a los muchos amigos, colegas y familiares que han contribuido a este proyecto. En particular, especial Debo dar las gracias a mis compañeros en Gotham capital, Rob Goldstein y John Petry. No sólo son la verdadera coautores del estudio fórmula mágica que aparece en este libro, pero también es un raro privilegio de estar asociado con estas personas brillantes, talentosos y generosos. su concontribuciones a este libro, y para el éxito de Gotham
Capital no puede ser exagerada y se aprecian más de lo que saben. También me gustaría dar las gracias especialmente a Edward Ramsden en Caburn capital por su extraordinaria agudos comentarios, sugerencias y trabajo de edición; a Norbert Lou en tarjetas perforadas de capital, sobre todo por su inspiración y sugerencias para el capítulo 9; y para Patrick Ede en el Gotham capital por sus importantes contribuciones a la Estudio fórmula mágica, por su inteligente y útil página 13
comentarios, y por su talento de edición. Además, mi hermano, Richard Greenblatt en América del capital, merece una parte importante del crédito por ser mi editor-en-grande, por sus muchas buenas ideas, por sus numerosas contribuciones a cada capítulo, y en especial por su aliento con este proyecto ya lo largo de mi vida. También estoy agradecido por las muchas contribuciones votos y la inspiración proporcionada por el Dr. Sharon Curhan (mi hermana, y mi artista favorito), el Dr. Gary Curhan, Joshua Curhan, Justin Curhan, Linda Greenblatt Gordon en Saddle Rock Partners, Michael Gordon, Bryan Binder en Caxton Association ciates, Dr. Susan Binder, Allan y Mickey Greenblatt (mis maravillosos padres), el Dr. George y Cecile Teebor (la famosa familia política), Esdras Merkin a Gabriel capital, Rod Moskowitz, John Sculley, Marc Silbert, David Rabinowitz en Kirkwood capital, Larry Balaban, el rabino Label Lam, Eric Rosenfeld en Crescendo Partners, Robert Kushel (mi agente de Smith Barney), Dan Nir en Gracie capital, Brian Gaines en Springhouse capital, Bruce Newberg (quien me inició), Mateo Newberg, y Rich Pzena en Pzena Investment Management. Agradecimientos especiales a David Pugh, mi editor en John Wiley, y Sandra DijkStra, mi agente literaria, por su estímulo y apoyo entusiasta de este proyecto. Gracias también a Andrew Tobias para escribir el prólogo y gentilmente por ser un buen amigo. [x] EXPRESIONES DE GRATITUD página 14
También me gustaría dar las gracias a mis dos hijos mayores, Mateo y Rebecca Greenblatt, por estar dispuesto estudiante abolladuras y los lectores (y por reírse de la mayoría de los chistes). A mis tres hijos más pequeños, gracias por su inspiración
racionar. Y para todos los niños, gracias por la alegría que traes cada día. Gracias también a mi bella esposa, Julie, por su sabio consejo con este libro, y en la vida, por su amor y apoyar y para cada día precioso juntos. EXPRESIONES DE GRATITUD [xi] página 15 página 16
Prefacio Lo mejor de este libro, de la que tengo la intención de robar liberalmente para la próxima edición de la única inversión Guía que usted necesitará siempre, es que la mayoría de la gente no creerá eso. O, al creer que, no va a tener la paciencia para seguir su Consejo. Eso es bueno, porque cuantas más personas que saben sobre una buena cosa, el más caro esa cosa ordenanza riamente se convierte. . . ganga adiós. Sin embargo, a diferencia de la mayoría de los "sistemas" destinadas a explotar anomalías en el mercado, simple noción de Joel Greenblatt es probable que retener al menos una buena parte de su validez incluso si se hace ampliamente seguido. No quiero estropear la sorpresa, el libro es corto suficiente como es. Mi papel aquí es simplemente para presentarle el autor, por lo que tiene un cierto sentido de lo lejos que puede confia en el. página 17
He conocido a Joel por décadas. Él es muy inteligente, muy modesta, muy bien intencionados y aquí es la inusual parte-todo un éxito. (Quiero decir: un verdadero éxito.) Más al punto, su éxito se debe a astuto la inversión (no de la venta de libros). También es divertido. He leído los dos primeros capítulos de este libro a mi hijo de 11 años de edad, sobrino, Timmy, y ambos Lo disfrute. Timmy, sin fondos invertibles, que yo sepa de, a continuación, se quedó dormido mientras corría hasta el final, mental rejiggering mi plan de retiro. Déjenme decirles esto: En el principio, había fueron los fondos de inversión, y que era bueno. Pero los costos de sus ventas y los gastos eran demasiado altos. Luego vino sin carga fondos, que eran mejores. Eliminaron la cuota de ventas, pero todavía estaban cargadas de los gastos de gestión y con
la carga tributaria y transaccional que viene de activos administración. Luego vino "fondos de índice", que cortan las tasas, los impuestos y los costos de transacción en el hueso. Muy muy bien. Lo que tendría Joel se tiene en cuenta, en efecto, es una Índice-fondos-plus, donde el "plus" viene de la inclusión en su cesta de acciones sólo buenos negocios que venden a baja las valoraciones. Y él tiene una manera fácil para que usted pueda encontrarlos. No todo el mundo puede vencer a los promedios, por supuesto, por definición. Pero mi suposición es que las personas que siguen a los pacientes El consejo de Joel le ganará a lo largo del tiempo. Y que si millones de la gente debe adoptar esta estrategia (Vanguard: por favor, [xiv] PREFACIO página 18
prisa y ofrecer un fondo de bajo costo como este), dos cosas que va a pasar. En primer lugar, la ventaja de la inversión de esta manera se disminuir pero no desaparecen. En segundo lugar, valuación del mercado de valores ciones serán ligeramente más racional, haciendo nuestro proceso de asignación de capital ligeramente mayor eficiencia ciente. No está mal para un trabajo pequeño libro flaco. Ahora, congregaos lo que 11 años de edad podáis, y sumergirse en. -Andrew Tobias, autor del libro La Guía de Inversión Sólo que usted necesitará siempre PREFACIO [xv] página 19 página 20
Introducción Este libro fue originalmente inspirado por mi deseo de dar a cada de mis cinco hijos un regalo. Pensé que si podía enseñarles cómo hacer dinero por sí mismos, entonces estaría dando ellos un gran regalo uno-verdad que seguir dando. Yo también Calculé que si podía explicar cómo hacer dinero en términos que incluso mis hijos pudieran entender (las ya sexto y octavo grado, de todos modos), entonces yo podría muy bien enseñar a nadie cómo ser un éxito de los inversores del mercado de valores. Si bien los conceptos tratados en este libro pueden parecer sencilla, tal vez demasiado simple para inversores- sofisticada cada paso en el camino está ahí por una razón. Quedarse con ella, y les aseguro la rentabilidad para el principio y el riencia
mentado inversores serán enormes. Después de más de 25 años de invertir profesionalmente y después de 9 años de enseñanza en un negocio de la Ivy League la escuela, estoy convencido de por lo menos dos cosas: página 21
1. Si realmente quiere "ganarle al mercado", la mayoría proprofesionales y académicos no pueden ayudarle, y 2. Eso deja sólo una alternativa real: Usted debe hacer usted mismo. Por suerte, eso podría no ser tan malo. Como por improbable que parezca, se puede aprender a vencer a la mercado. A través de un simple, proceso paso a paso, este libro le puede enseñar. Para ayudarle a lo largo, no tengo incluido una fórmula mágica. La fórmula es simple, tiene mucho sentido, y con ella, puede batir el merKET, los profesionales y los académicos de una amplia cado Ginebra. Y usted puede hacerlo con bajo riesgo. La fórmula tiene trabajado durante muchos años y seguirá trabajando incluso después de todos lo saben. Aunque la fórmula es fácil usar y no tomará mucho de su tiempo, va a trabajar para solo si se hace el esfuerzo para entender completamente por qué trabajos. En el camino, usted aprenderá: •
Cómo ver el mercado de valores •
¿Por qué el éxito elude casi todos individual y proinversores profe•
¿Cómo encontrar buenas empresas a precios de ganga •
¿Cómo se puede vencer el mercado todo por ti mismo [xviii] INTRODUCCIÓN página 22
He incluido una sección Apéndice para aquellos de ustedes con un mayor nivel de formación financiera, pero no es necenece- para las personas a leer o entender los anexos a ser capaz de entender y aplicar los métodos que se encuentran en esta libro. La verdad es que usted no necesita un MBA para vencer El mercado. El conocimiento de un montón de fórmulas sofisticadas o Los términos financieros no es lo que hace la diferencia. Debajode pie los conceptos simples en este libro. . . es.
Así que por favor disfrutar de este regalo. Que la pequeña inversión de tiempo (y 20 dólares o así) enriquecen en gran medida su futuro. Buena suerte. INTRODUCCIÓN [xix] página 23 página 24
Capítulo uno J UN HIJO ' S en el sexto grado , y está haciendo una fortuna. Mi hijo y yo lo ven casi todos los días en el camino hacia colegio. Hay Jason en la parte posterior de su choferlimusina, todos vestidos con ropa fresca y oscura del sol gafas. Ahhh, para ser 11 años de edad, rico y fresco. Ahora esa es la vida. Bueno, tal vez me estoy poniendo un poco llevar lejos. Es decir, en realidad no es una limusina; que es una especie de scooter. Y la parte de ropa fresca y gafas de sol, así, eso no es realmente cierto, tampoco. Es más como su vientre Vuelo en parapente ing sobre un par de pantalones vaqueros, no hay gafas de sol, y lo que tenía para el desayuno todavía pegado a su rostro. Pero eso no es mi punto. Jason está en el negocio. página 25
Es un negocio simple, pero funciona. Jason compra de las encías, cuatro o cinco paquetes al día. Es 25 centavos para un paquete y cinco barras de chicle a un paquete. De acuerdo con mi hijo, una vez en escuela, Jason se transforma en un superhéroe de tipo. Ni la lluvia ni el aguanieve, ni sala de mal monitores pueden mantener a Jason de la venta de su encía. Creo que sus clientes como la compra de un superhéroe (o tal vez sólo están atrapados en la escuela), pero sin embargo lo hace, Jason vende cada palo de la goma por 25 centavos. (Supuestamente, nunca he hecho visto yo mismo Jason-tipo de la coge una bolsa abierta de la goma en la cara y repite "¿Quieres de un cliente potencial algunos, usted sabe que quiere algo más! "hasta que su compañero de estudios o bien se pliega o se bifurca más de una cuarta parte.) La forma en que mi hijo se ha dado cuenta que, que es cinco palos en 25 centavos cada uno, por lo que Jason rastrillos en $ 1.25 por cada paquete que vende.
A un costo de 25 centavos por paquete, eso significa que Jason es MAKing $ 1 de beneficio puro en cada paquete que se puede empujar. . . yo decir, vender. A los cuatro o cinco paquetes al día, eso es un montón de ¡dinero! Así que después de una de nuestras observaciones diarias Jason, me preguntó mi sexto grado, "Gee, ¿cuánto cree usted que este individuo Jason puede hacer por el final de la secundaria? "Mi hijo-nosotros Ben llamarlo (a pesar de que su verdadero nombre es Matt) -started zumbando a través de los cálculos utilizando toda su capacidad intelectual (y algunos dedos). "Vamos a ver", respondió. "Eso es, por ejemplo, cuatro dólares al día, multiplicada por cinco días a la semana. Por lo tanto, $ 20 a la semana, 36 semanas de clases, que es de $ 720 al año. Si él tiene seis años [2] JOE LG RE ENB LATT página 26
dejó hasta que se gradúe, eso es en algún lugar más de $ 4,000 más que va a hacer por el final de la secundaria! " Como no quería perder la oportunidad de enseñar, le pregunté: "Ben, si Jason se ofreció a vender la mitad de su negocio, cómo Cuánto se paga? En otras palabras, que va a compartir la mitad de su beneficios de la empresa de las encías con usted durante los seis años hasta que se gradúe, pero él quiere que le da el dinero ahora. ¿Cuánto le darías? " "Bien . . . "- Pude ver las ruedas de Ben empiezan a girar ahora que puede haber algo de dinero real en línea del panel frontal "Tal vez Jason no tiene que vender cuatro o cinco paquetes al día, pero tres paquetes-eso es una apuesta bastante segura. Así que tal vez hace tres dólares al día. Eso sigue siendo $ 15 en una escuela de cinco días semana. Así, las 36 semanas en un año escolar, que es 36 veces 15 (I podría haber ayudado un poco de aquí), que es más de $ 500 al año. Jason tiene más de seis años de la escuela, por lo que 6 veces $ 500 es $ 3.000 para el momento de su graduación! " "Está bien," dije, "así que supongo que se paga Jason $ 1.500 la mitad de esas ganancias, ¿verdad? " "De ninguna manera" Ben respondió rápidamente. "En primer lugar, ¿por qué Yo pago $ 1,500 a $ 1,500 volver? Eso no tiene ningún sentido. Además, de $ 1.500 me sale de Jason se llevará a seis años para recoger. Por qué iba a darle $ 1,500 ahora para obtener vuelta $ 1500 más de seis años? Además, tal vez Jason hace un tura TLE mejor de lo que imagino y me sale más de $ 1.500, pero él podría hacer peor, también! " EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [3]
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"Sí", intervino, "tal vez otros niños comienzan a vender chicle en la escuela, y Jason tiene tanta competencia que no puede vender tanto ". "No, Jason prácticamente un superhéroe", dice Ben. "YO no creo que nadie puede vender, así como Jason, así que no estoy demasiado preocupado por eso ". "Así que veo su punto", respondí. "Jason tiene un un buen negocio, pero $ 1500 es demasiado para pagar por la mitad. Pero lo que si Jason le ofreció la mitad de su negocio por $ 1? haría compra, entonces? " "Por supuesto," Ben replicó con un "Papá, eres siendo un tipo idiota "de tono. "Por lo tanto, bien", le dije, ignorando el tono por un momento. "El precio justo es en algún lugar entre $ 1 y $ 1.500. Ahora nos estamos acercando, pero ¿cuánto se ¿paga?" "Cuatrocientos cincuenta dólares. Esa es la cantidad que pagaría hoy. Si he recogido $ 1.500 en los próximos seis años, creo eso sería un buen acuerdo ", dijo Ben, evidentemente satisfechos con su decisión. "Great!" Me respondió. "Ahora que por fin entiende lo que hago para vivir ". "Papá, ¿qué diablos estás hablando? Ahora soy Totalmente perdido. Nunca he visto ninguna de las encías! " "No, Ben, que no se venden las encías. Me paso el tiempo pensando lo que valemos empresas, al igual que hicimos con [4] JOE LG RE ENB LATT página 28
Dueño de Jason. Si puedo comprar un negocio por mucho menos de lo Creo que vale la pena, lo compro! " "Espera un segundo", espetó Ben. "Eso suena demasiado fácil. Si un negocio vale $ 1.000, ¿por qué alguien vende a usted de $ 500? " Pues bien, como se vio después, Ben aparentemente razonable y la pregunta obvia era en realidad la pregunta mágica que conseguido todo este proyecto comenzó. Le dije a Ben que acababa preguntó una gran pregunta, que lo creas o no, hay una lugar donde se venden los negocios a mitad de precio todo el tiempo. Le dije que yo le podría enseñar dónde buscar y cómo para comprar esas gangas por sí mismo. Pero, por supuesto, le dije él había un problema.
La captura no es que la respuesta es increíblemente cumplimiento cado. No es. La captura no es que tiene que haber alguna especie de genio o superespía encontrar $ 1.000 facturas de venta de $ 500.Youdon't.Infact, Idecidedtowritethisbooksothat BenandhissiblingscouldnotonlyunderstandwhatIdofor la vida, sino también para que puedan aprender cómo iniciar la búsqueda estas inversiones de ganga por sí mismos. Calculo lo careertheychooseinthefuture (evenifit'snotmoneymangestión, una carrera que no estoy necesariamente el fomento), que van a definitelyneedtolearnhowtoinvestsomeoftheirearnings. Pero, como le dije a Ben, hay una trampa. El problema es que usted tiene que escuchar una larga historia, que tiene que tomar el tiempo para entender la historia, y lo más importante, que tiene que EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [5] página 29
en realidad creen que la historia es verdadera. De hecho, la historia aún concluye con una fórmula mágica que puede hacer rico a través del tiempo. No es broma. Por desgracia, si no lo hace creer que la fórmula mágica te hará rico, no lo hará. En Por otro lado, si usted cree que la historia que voy a contar te-me refiero a realmente, realmente creo, entonces puede optar por ganar dinero con o sin la fórmula. (La formula tomará mucho menos tiempo y esfuerzo que hace el "Trabajar" a sí mismo, y proporcionará mejores resultados para la mayoría las personas, pero se puede decidir qué camino tomar cuando estás hecho de leer.) Vale, sé lo que estás pensando. ¿Cuál es esta creencia cosas acerca? ¿Estamos hablando de una nueva religión, tal vez algo que ver con Peter Pan o El mago de Oz? (YO ni siquiera abrir la cosa de brujas en el interior-la-bola de cristal que todavía asusta a los demonios fuera de mí, o el mono de vuelo, sobre todo porque ninguno de ellos tiene nada que ver con mi historia.) Y qué decir de la parte rica conseguir, ¿qué es eso? ¿puede una libro realmente le enseñe cómo hacerse rico? Eso no lo hace sentido. Si se pudiera, todo el mundo sería rico. Eso es especialcialmente cierto para un libro que dice tener una fórmula mágica. Si todo el mundo sabe la fórmula mágica y todo el mundo no puede ser rico, muy pronto la fórmula tendrá que dejar de trabajar. Pero te dije que esto era una historia muy larga. Voy a comenzar desde el principio. Para mis hijos y la mayoría de los otros, Casi todas estas cosas serán nuevas. Para los adultos, incluso si [6]
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creen que saben mucho sobre la inversión ya, incluso si han estado en la escuela de graduados de negocios, e incluso si lo administrar el dinero de otras personas profesionalmente, la mayoría tiene aprendido mal. Y que han aprendido mal desde el comenzando. Muy pocas personas realmente creen que la historia que voy va a contar. Lo sé porque si lo hicieran, si es que realmente, realmente hizo, no habría mucho más éxito los inversores por ahí. No hay. Creo que te puedo enseñar (y cada uno de mis hijos) a ser uno de ellos. Así que manos empezado. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [7] página 31
Capitulo dos UN ctually , ACABA DE EMPEZAR es un gran problema. Se necesita una gran cantidad de disciplina para ahorrar dinero. Después de todo, sin importa la cantidad de dinero que gana o recibe de los demás, es simplemente mucho más fácil y más gratificante de inmediato encontrar algo para gastar. Cuando era joven, decidí que todo el dinero debe ir a Johnson Smith. Por supuesto, Me encantaría decir que Johnson Smith era un huérfano que se sólo necesitaba un poco de ayuda. Me encantaría decirle que el dinero dado a Johnson Smith ayudó a cambiar su vida. me encantaría decirle que, pero no será totalmente adecuado. Tú ver, Johnson Smith era una empresa. No cualquier empresa, ya sea. Era una empresa que vende cojines Whoopee, prurito ing en polvo, y el vómito imitación perro a través del correo. página 32
Es decir, yo no tiré por completo todo mi dinero. Lo que comprar un poco de materia educativa, también. En una ocasión, los chicos de Johnson Smith fueron capaces de venderme un globo meteorológico que era de 10 pies de alto y 30 pies alrededor. No estoy seguro de lo que es una globo gigante tenía que ver con el clima, pero sonaba educativa, más o menos. De todos modos, después de que mi hermano y yo
finalmente descubierto la manera de hacerlo estallar por algún modo hacer marcha atrás, ing el flujo de aire de la aspiradora, nos encontramos con un gran problema. El globo de 10 pies era un poco más grande que nuestra puerta. El uso de una fórmula complicada que ni siquiera Einstein podría comprender plenamente, decidimos que si dado la espalda y empujó muy duro, el gigante BALLoon podría ser exprimida sin reventar el globo o dañar la puerta (y además, nuestra madre no estaba hogar todavía). Y funcionó, excepto que se olvidó una cosa. Parece que el aire exterior más frío que el aire dentro de nuestra casa. Eso significaba que habíamos llenado nuestra BALLoon con aire caliente. Y puesto que, como todo el mundo, excepto aparente temente mi hermano y yo sabía, el aire caliente sube, el globo comenzado a flotar. Los dos de nosotros fueron dejados persiguiendo a una globo gigante en la calle por alrededor de media milla antes finalmente apareció en un árbol. Por suerte, he aprendido una valiosa lección de la totalidad experiencia. A pesar de que no recuerdo exactamente lo que era, estoy bastante seguro de que tenía algo que ver con la importancia de ahorrar dinero para las cosas que usted puede ser EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [9] página 33
querer o necesitar en el futuro en lugar de perder dinero buying gigantes globos meteorológicos que se llega a perseguir a la bloquear para todos tres o cuatro minutos. Sin embargo, para nuestros propósitos, vamos a suponer que todos podemos estar de acuerdo que es importante ahorrar dinero para el futuro. Supongamos también suponga que ha sido capaz de resistir las muchas tentaciones ciones de las personas Johnson Smith y los miles de otros lugares que llaman a cabo por su dinero; que usted (o su padres) han sido capaces de prever todas las necesidades de la vida, incluyendo alimentos, ropa y refugio; y que por tener cuidado con lo que gasta, usted tiene alguien ¿Cómo ha podido dejar a un lado al menos una pequeña cantidad de dinero. Su reto es poner ese dinero, digamos $ 1,000un lugar donde puede crecer para ser aún más dinero. Suena bastante simple. Claro, usted puede simplemente ponerlo bajo su colchón o en su hucha, pero cuando se llega para conseguirlo, incluso años más tarde, usted todavía se quedará con el mismo $ 1000 que puso en el primer lugar. No va a crecer a
todas. De hecho, si los precios de las cosas que iban a comprar con ese dinero a subir durante el tiempo de su dinero Estaba sentado allí (y por lo tanto sus $ 1.000 va a comprar menos cosas que antes), su dinero será en realidad vale menos de lo que valía el día de guardarla. En resumen, el plan de colchón tipo de apesta. Plan B tiene que ser mejor. Y es. Basta con echar que $ 1,000 al banco. No sólo va a estar de acuerdo con el banco [10] JOE LG RE ENB LATT página 34
mantenga su dinero, ellos le pagan por el privilegio. Cada año, que va a cobrar interés por parte del banco, y en la mayoría casos, cuanto más tiempo se comprometen a dejar que ellos tienen su dinero, cuanto mayor sea la tasa de interés que se obtiene. Si está de acuerdo para mantener sus $ 1.000 con el banco durante cinco años, es posible recopilar algo así como el 5 por ciento en el pago de intereses por año. Asi que el primer año recoja $ 50 en interés de sus $ 1.000 depósito original, y ahora usted tendrá $ 1050 en el banco a principios del año 2. En el año 2, recoja otra 5 por ciento de interés en el nuevo y más alto total de $ 1,050 o $ 52.50 en intereses, y así sucesivamente hasta el año 5. Después de cinco años, sus $ 1.000 se convertirán en $ 1.276. No está mal, y sin duda mucho mejor que el plan de colchón. Lo que nos lleva a un Plan C. Este plan se conoce como "quien necesita el banco? "No hay una manera fácil de saltar el banco en conjunto y prestar a las empresas o para un grupo de indivials mismo. A menudo las empresas pedir dinero prestado directamente por la venta de bonos. La panadería de la esquina no se suelen vender estos productos, butlarger (varios millones de dólares) las sociedades, suchasMcDonde ALD, lo hacen todo el tiempo. Si usted compra un bono de $ 1,000 de una gran empresa, por ejemplo, que la empresa podría estar de acuerdo con que pagar un 8 por ciento cada año y devolver el original $ 1000 después de 10 años. Que supera claramente los de mala muerte 5 persona ciento del banco estaba dispuesto a pagar. Hay un pequeño problema, sin embargo: Si usted compra un bono de una de estas empresas y algo va mal EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [11] página 35
con su negocio, puede que nunca tengan su interés o su dinero de vuelta. Es por eso que dicen que las compañías-riesgosos, Bob
Casa de panqueques y Encurtidos-por lo general tienen que pagar las tasas de interés más altas que las ya establecidas, más sólida. Es por eso que los bonos de una empresa tienen que pagar más de la banco. La gente tiene que hacer más dinero en su vínculo con compensar el riesgo de que no pueden recibir la tipo de interés prometida o su dinero original de nuevo. Por supuesto, si usted no se siente cómodo tomando ningún riesgo de perder sus $ 1.000, el gobierno de Estados Unidos vende bonos, también. Aunque no hay nada completamente libre de riesgo en este mundo, prestar dinero al gobierno de Estados Unidos es el Closing est cualquiera de nosotros alguna vez. Si usted está dispuesto a prestar el Gobierno de Estados Unidos su dinero durante 10 años, el gobierno ción podría, por ejemplo, estar de acuerdo con que pagar algo así como 6 por ciento al año (si prestan por períodos más cortos tiempo, digamos, cinco años, la tasa por lo general será más bajo, quizás 4 o 5 por ciento). Para nuestros propósitos, el vínculo que le busca en la mayor parte es el vínculo gobierno de Estados Unidos que madura (paga el préstamo original) después de 10 años. Vamos a estar buscando en el que uno porque 10 años es mucho tiempo. Vamos a querer comparar lo mucho que podemos ganar de una apuesta segura como una bierno de EE.UU. bierno vínculo con nuestra otra inversión a largo plazo opciones. Así que si la tasa de interés anual sobre los 10 años [12] JOE LG RE ENB LATT página 36
bonos del Estado es del 6 por ciento, que en esencia significa que las personas que están dispuestas a prestar su dinero a cabo durante 10 años, pero no están dispuestos a tomar cualquier riesgo de perder su la inversión original o de no recibir el prometido intertasa est, todavía puede esperar recibir un 6 por ciento cada año en su dinero. En otras palabras, para la gente que quiere bloquear su dinero hasta por 10 años, la tasa de "ningún riesgo" del regreso es de 6 por ciento al año. Es importante entender lo que esto significa. Eso significa que si alguien le pide que les presta dinero o para invertir con ellos en el largo plazo, mejor que esperan que pagar más de 6 por ciento al año. ¿Por qué? Porque tú puede obtener el 6 por ciento de un año sin correr ningún riesgo. Todo lo tienen que hacer es prestar dinero al gobierno de Estados Unidos, y que van a garantizar que reciba el 6 por ciento cada uno y cada año, junto con todo su dinero de vuelta después de 10 años. Si Jason quiere dinero para una parte de su negocio de las encías
Ness, que la inversión mejor que ganan más de 6 persona ciento por año, o en caso de que no hay manera de hacerlo! Si quiere Jason pedir un préstamo a largo plazo, el mismo trato. él BET ter espera que pagar mucho más de un 6 por ciento. Después de todo, se puede obtener un 6 por ciento libre de riesgo por los préstamos a los EE.UU. ¡gobierno! Y eso es. Sólo hay unas pocas cosas que necesita recordar de este capítulo: EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [13] página 37
Sumario rápido 1. Usted puede pegar su dinero debajo del colchón. (Pero plan de ese tipo de apesta.) 2. Usted puede poner su dinero en el banco o comprar bonos por parte del gobierno de Estados Unidos. Se le garantiza una tasa de interés y la devolución de su dinero sin ningún riesgo. * 3. Usted puede comprar bonos vendidos por empresas o otra grupos. Se le prometió mayores tasas de interés de lo que podría conseguir poniendo su dinero en el bancaria o mediante la compra de bonos del gobierno, pero podría perder parte o la totalidad de su dinero, así que es mejor obtener suficiente pagado por asumir el riesgo. 4. Usted puede hacer otra cosa con su dinero. (Bien hablar de lo que en el siguiente capítulo). Y se me olvidaba, 5. El aire caliente se eleva. Hey, hice aprender algo de ese globo, después de todo. Gracias, Johnson Smith. [14] JOE LG RE ENB LATT * Los depósitos bancarios hasta $ 100,000 están garantizados por una agencia de los EE.UU. gobierno. Debe mantener su depósito bancario o la fianza hasta que madura (posiblemente de 5 o 10 años, dependiendo de lo que compra) para garantizar ninguna pérdida de su inversión original. página 38
EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [15] Voy a hacer su vida aún más simple. Al momento de escribir esto, la tasa de los bonos del gobierno de Estados Unidos a 10 años es sub-
sustancialmente inferior al 6 por ciento. Sin embargo, siempre la deuda pública a largo plazo está pagando menos de 6 ciento, vamos a asumir aún la tasa es del 6 por ciento. En Es decir, las otras alternativas de inversión será, en Como mínimo, todavía tiene que superar el 6 por ciento, no importa intereses de bonos de gobierno de Estados Unidos lo bajo a largo plazo las tasas suben. El panorama general es que queremos para asegurarse que ganamos mucho más de nuestras otras inversiones de podríamos ganar sin tomar ningún riesgo. Obviamente, si tasas de los bonos del gobierno de Estados Unidos a largo plazo se elevó a 7 persona ciento o superior, usaríamos 7 por ciento o mayor que número. Ahora que es realmente. página 39
Capítulo tres O KAY . QUÉ MÁS PUEDES HACER con su dinero? Reconozcámoslo que: Poner el dinero en el banco o préstamos al gobierno ción es muy aburrido. Hey, lo sé! ¿Por qué no sólo tiene que ir a la pista y apostar todo en un caballo! No, en realidad trató ese valor- trabajo demasiado bien. Incluso traté de las carreras de perros. Ahí es donde un montón de perros galgos correr en una círculo persiguiendo un conejo mecánico. Es divertido de ver, y usted tiene que pasar el rato con gente muy agradable. Algunos de ellos incluso tienen dientes! Ya sabes lo que, sin embargo, pensándolo bien, tal vez eso no es una buena idea, tampoco. Yo como que pensé que No era para mí después de mi perro realmente capturar un ejemplar. Mi pequeño individuo lo atropella los otros perros en el primer turno, página 40
se levantó y empezó a correr por el camino equivocado. Lamentadamente, las cremalleras de conejo mecánicas alrededor de la pista en cerca de 60 millas por hora, y cuando mi perro, la que tenía puesto mi fe y mi dinero en, dio un salto de vuelo en el conejo a toda velocidad hacia él. . . vamos a decir que no era bonita (bien, ya que es probable que estés preocupado -la perro chocó contra el conejo de 60 millas por hora a plena velocidad, voló 30 pies en el aire, y fue trágicamente descalificado cado, lo que significaba que, por desgracia, había perdido todo mi dinero). * En cualquier caso, ahora que hemos explorado la mayor parte del log
ical alternativas para su dinero (aunque estoy seguro de que gusanos de carrera y varios crustáceos algún lugar que no tengo encontrado todavía), vamos a ver una más. ¿Qué hay de invertir en ¿un negocio? Después de todo, Jason va a crecer algún día. Tal vez pueda abrir su propia tienda de goma. Mejor aún, tal vez que va a abrir un montón de tiendas de goma (por lo general a que se refiere como una "cadena" de las tiendas) bajo alguna pegadiza Tiendas nombre como la goma de Jason. Vamos a suponer que Jason entrena personalmente todas las ventasgente de su marca única de venta de las encías, y que la cadena es un gran éxito (que podría suceder). ahora Jason viene a usted dispuesto a vender la mitad de su negocio (que quiere comprar un nuevo par de gafas de sol, una limusina real, y tal vez una casa para él y la señora suerte Jason). Solo ahora EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [17] * Y sí, el perro estaba bien. página 41
que está pidiendo grandes cantidades de dinero, y vamos a tener que hacer algún SERIAS ous averiguar antes de que podamos decidir si tomar Jason en su oferta. Resulta que Jason ha crecido bastante desde la días en los que scootered a sí mismo por la ciudad, y ahora quiere un fuerte $ 6 millones para la mitad de la propiedad de su negocio. Por supuesto, 6 millones de dólares es más que la mayoría de nosotros puede pagar, pero, por suerte, Jason no está tratando de vender la mitad de apropiación nave de su negocio todo a una sola persona. De hecho, Jason tiene decidido dividir la propiedad de su negocio en un millón piezas iguales o acciones (a medida que se hace referencia en Wall Calle). El plan de Jason es mantener 500.000 acciones por sí mismo y vender sus otras 500.000 acciones por $ 12 cada uno, o $ 6 millones de dólares en total. Cualquier persona interesada en la compra de parte de Dueño de Jason en ese precio se puede comprar una acción (por $ 12), un centenar de acciones (de 1.200 dólares), un millar de acciones (por $ 12.000), o casi cualquier número de acciones que desean. Si se va a comprar, por ejemplo, 10.000 acciones costando $ 120.000, a continuación, poseería un 1 por ciento de la goma de Jason Tiendas (10.000 acciones divididas por el total de 1 millón de acción). Que el 1 por ciento no quiere decir que sería el dueño del departamento de chicle de menta o un pequeño trozo de una de Tiendas de Jason. Sus 10.000 acciones, o un 1 por ciento por sus propietarios nave, Tiendas de goma de Jason significa que serías entidades
tled al 1 por ciento de los ingresos futuros de la totalidad Negocio Tiendas de goma de Jason. Ahora, por supuesto, todo lo que [18] JOE LG RE ENB LATT página 42
tendría que hacer es averiguar si el pago de $ 120,000 para 1 por ciento de los beneficios futuros de la goma de Jason es un buen negocio. (Aquí es donde nuestro análisis pone un poco pegajosa, tenemos que ser buenos sabuesos para que no sople y tienen nuestro dinero masticado y escupido. . . . De todos modos, entiendes la idea.) Por suerte, Jason nos ha proporcionado una gran cantidad de información ción. Desde ya sabemos que Jason quiere $ 12 para cada comparten en Tiendas de goma de Jason y de que hay 1 millón acciones en total (esto se conoce como 1 millón de acciones fuera de pie), esto significa que Jason piensa que su negocio es un valor de $ 12 millones (y por lo tanto cree que el 1 por ciento de su negocio vale la pena el $ 120.000 que acabamos de hablar acerca de). Bueno, eso es todo fino y elegante, pero lo que importa aquí es lo que pensamos que vale la pena. Así que vamos a echar un vistazo a algunos de los otros datos Jason nos ha dado. Parece que el año pasado Jason vendió un total $ 10 millones el valor de la goma de las 10 tiendas en el gran éxito la cadena de tiendas de la goma de Jason. Por supuesto, los $ 10 millones es la cantidad de goma de tiendas de Jason vendió, pero, por desgracia, $ 10 millones no es la cantidad de beneficios Jason hizo. Obviamente, tiendas de Jason corrieron unos gastos a lo largo del camino. naturalmente rally, no fue el costo de la encía que Jason vende-que ascendió a $ 6 millones. Eso lo dejó con $ 4 millones en tabilidad sus. Pero espera, estamos lejos de haber terminado. Hubo el alquiler Jason tuvo que pagar por el uso de su 10 ubicaciones de las tiendas; luego estaban aquellos empleados molestos EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [19] página 43
que por alguna razón se espera para recibir el pago por la venta de las encías y mantener las tiendas limpio y funcionando sin problemas; ahí eran electricidad y calefacción, recolección de basura, y contabilidad y todo tipo de gastos administrativos (por lo que Jason podría llevar un registro de todo el dinero y las encías volando por todo el lugar) -y eso se suma. En este caso, otros 2 $ millones en los gastos para ser exactos. Eso hizo dueño de Jason hasta $ 2 millones en ganancias. Pero como se sospechaba, estamos
no se ha hecho todavía. dueño de Jason tuvo que pagar impuestos. El gobierno necesita dinero para proporcionar servicios a sus ciudadanos, y tabilidad ITable empresas deben pagar su parte de los impuestos que le mantenga yendo. En el caso de las tiendas de la goma de Jason, que el impuesto es igual un 40 por ciento de los ingresos (una tasa bastante estándar para muchos empresas). Así que el 40 por ciento de los $ 2 millones en ganancias que negocio de las encías ganado el año pasado de Jason tuvo que ir a la gobierno en forma de impuestos. Dado que el 40 por ciento de 2 $ millones es $ 800.000 habitantes, que dejó Tiendas de goma de Jason con una beneficio neto de $ 1.2 millones. En realidad, Jason nos proporcionó toda la información sobre los ingresos del año pasado en una mesa muy ordenado, conocido como cuenta de resultados (véase la Tabla 3.1). Así que ahí lo tienen. Tiendas de goma de Jason ganaron $ 1,2 millones el año pasado. Jason piensa que hace que el negocio un valor total de $ 12 millones. Él está dispuesto a vender una pieza de ese negocio, en cualquier tamaño hasta la mitad de todo el negocio, [20] JOE LG RE ENB LATT página 44
por lo que la valoración $ 12 millones (es decir, $ 6 millones para la mitad, $ 1,2 millones por una participación del 10 por ciento, $ 120,000 para el 1 por ciento la propiedad, y una acción que equivale a una millonésima parte de la negocio para unos míseros $ 12). ¿Hay que hacerlo? Para mantenerlo simple, vamos a echar un vistazo a lo que vamos a estar recibiendo para cada $ 12 por acción. Bueno, Jason ha dividido su negocio en 1 millón partes iguales. Eso significa que, si todo el negocio obtuvo $ 1,200,000 cada acción obtuvo una millonésima de ese cantidad. Desde $ 1.200.000 dividido por 1.000.000 es $ 1,20, cada acción de $ 12 fue derecho a $ 1,20 en las ganancias. Es que una EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [21] Tiendas Gum TABLA 3.1 de Jason estado anual de resultados (Para los últimos 12 meses) Ventas totales $ 10 millones Costo de los bienes vendidos (Es decir, la goma) -6000000 Beneficio bruto 4,000,000
Ventas, generales y gastos administrativos -2000000 Resultado antes de impuestos 2,000,000 Impuestos (@ 40%) -800000 Lngresos netos $ 1,200,000 página 45
¿buen negocio? Veamos esta manera. Si invertimos $ 12 para una parte del negocio de Jason y nos gana $ 1,20 en el primer año, nuestro regreso de primer año de nuestra inversión sería $ 1.20 / $ 12, o el 10% Un retorno del 10 por ciento en el primer año! bastante rematadamente ¿buen derecho? En el capítulo 2 hemos discutido que, por lo por lo menos, hemos tenido que vencer a la declaración anual del 6 por ciento a partir de una bonos del Estado a 10 años. Esto se debe a la compra esos lazos que nos ganarían 6 por ciento sin tener que correr ningún riesgo. Desde que obtuvo el 10 por ciento es claramente más que gana un 6 por ciento, ipso fatso, es entonces cierto que pago ing $ 12 para un porcentaje que gana $ 1.20 buena oferta? Bueno, la vida no es tan simple (pero como veremos en una capítulo posterior, casi!). La conclusión es: estamos fuera a una gran comienzo, pero tenemos que considerar algunas cosas más antes de que podamos hacer nuestra mente. En primer lugar, $ 1.20 por cuota de goma es lo Tiendas de Jason obtenido el año pasado. Tenemos que determinar si pensamos el negocio que ganará $ 1,20 en el próximo año, o más que eso, o tal vez menos. ganancias del año pasado pueden ser un buen punto de partida para la estimación de los ingresos del próximo año, pero puede que no. Si la goma Tiendas de Jason no gana $ 1,20 el próximo año, el negocio no se gana que el 10 por ciento [22] JOE LG RE ENB LATT página 46
que esperábamos en el por acción $ 12 que pagamos-que podría ser -alto pero podría ser inferior. En segundo lugar, una vez que nos encontramos con nuestra estimación de cómo negocio mucho de Jason ganará el próximo año, tenemos que determinamos la confianza que tenemos en nuestra predicción. Si eran
tomar una conjetura salvaje porque no tenemos ni idea de si la goma las ventas son constantes de año en año, si la goma de Jason tiendas son sólo una moda, o si la nueva competencia de otras tiendas de dulces afectarán las ganancias de Jason, entonces nuestra estimación puede ser sospechoso. Pero tenemos que ser razonable. Si no estamos seguros de si los ingresos serán de $ 1.50 o $ 2.00 por acción, ese tipo de incertidumbre está muy bien. Ambas números representarán a que el negocio de Jason está ganando más del 10 por ciento que en nuestra inicial de $ 12 por acción costo. Por otro lado, si no estamos seguros de si el las ganancias será de 20 centavos de dólar por acción o $ 1,20, entonces nuestra garantizado el 6 por ciento de los bonos del Estado podrá comenzará a verse mucho mejor. El tercer pequeño detalle que todavía no hemos considerado que es el año que viene es tan sólo un año. Incluso si la goma Tiendas de Jason gana $ 1,20 el próximo año (o mucho más o mucho menos), lo sobre todos los años después de eso? Serán las ganancias seguir creciendo ¿todos los años? Tal vez cada tienda seguirá vendiendo más de las encías cada año, y los ingresos aumentarán de esa manera. O tal vez Si el 10 tiendas pueden hacer $ 1,20 por acción, para llegar a 20 tiendas EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [23] página 47
en pocos años hará que los ingresos crezcan a $ 2,40 por compartir o incluso más? Por supuesto, el negocio de goma podría Siempre vuelven amargas (lo siento) en los próximos años, causando las ganancias de las encías permanezcan pegados a niveles muy por debajo de $ 1,20 por mucho tiempo. Y hay más. . . Está bien, se está comenzando a entrar en pánico. Puedo sentirlo. Esta material es demasiado duro. ¿Cómo se va a entender todo esto? ¿Cómo puede alguien? E incluso si usted toma su mejor tiro, am Yo te esperaba (y mis hijos, para el caso) al "juego de azar" dinero real sobre un montón de conjeturas y estimaciones? Y, oh sí, no están allí toneladas de MBA, doctorados, inteligente financiera tipos, y los analistas de inversiones profesional, sin mencionar los administradores de dinero ción a tiempo completo, tratando de averiguar bastante menos las mismas cosas? ¿Cómo puede usted compite poco viejo con todos esos tipos laboriosos, inteligentes, sofisticadas? Todo a la derecha, lo suficiente, calmarse. Joder, no puedo le llevará a ninguna parte? Ten un poco de fe. Colgar en él. Enfermo hacer esa cosa resumen, se describe qué es importante Recordemos, y vamos a pasar. El hombre, aunque tenga que mantener su la mano por cada pequeña cosa. . .
Por lo tanto, esto es lo que necesita saber: 1. La compra de una participación en una empresa significa que estás propósito persiguiendo una porción (o porcentaje de participación) de ese negocio. A continuación, se tiene derecho a una porción de ese los resultados futuros del negocio. [24] JOE LG RE ENB LATT página 48
2. Averiguar lo que un negocio vale implica estimación apareamiento (bueno, adivinando) cuánto el negocio ganar en el futuro. 3. Las ganancias de su parte de los beneficios debe darle más dinero de lo que recibe por colocando la misma cantidad de dinero en un país libre de riesgos bonos del Estado a 10 años. (Recuerde: Último capítulo establecemos un 6 por ciento como su mínimo absoluto declaración anual cuando las tasas de los bonos del gobierno caen por debajo de 6 por ciento) y 4. No, no me he olvidado de la fórmula mágica. Pero vas a tener que dejar no me dejar ¿está bien? UH! EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [25] página 49
Capítulo cuatro GRAMO REAT , Averiguar lo que un negocio vale no es fácil. Después de un montón de adivinar y estimar, tal vez usted lo consigue derecho y tal vez uno se equivoca. Pero lo que si pudiera? ¿Y si pudiera averiguar lo que una empresa era realmente ¿valor? ¿Hay algo que podría hacer con esa información mación? ¿Hay realmente un lugar como prometí en el primer capítulo, un lugar donde se puede comprar un negocio para la mitad de su ¿verdadero valor? Un lugar donde se puede obtener $ 1,000 del valor de sólo $ 500? ¡Por supuesto que lo es. Pero primero, vamos a pasar unos minutos en la escuela de negocios. Durante los últimos nueve años, he enseñado una inversión Por supuesto que un grupo de estudiantes de posgrado de negocios en una hiedra Universidad liga. Huelga decir que este es un muy inteligente
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grupo de estudiantes. Cada año, en el primer día de clase, entrar y abrir el periódico a la sección financiera. Encontramos que hay páginas y páginas de tablas con un montón de números en letra pequeña. (Suena muy bien hasta ahora, ¿verdad?) AnyAsí, publicado en estas tablas es una lista de nombres de empresas, y al lado de cada nombre es un manojo de precios. "Diga en voz alta el nombre de una compañía grande, muy conocido," yo decir. Los estudiantes vienen con empresas como General Eléctrica, IBM, General Motors, y Abercrombie & Fitch. En realidad, no importa lo que las empresas los estudiantes gritan. Mi punto principal es tan fácil realizar, en cualquier nombre de la empresa en casi cualquier industria, grande o , Conocida pequeña o no, va a hacer. El resultado es siempre lo mismo. Me miro en el papel al lado de General Electric y leer fuera de los números. "Aquí dice que el precio de una acción de General Electric era $ 35 ayer. También dice aquí que el precio más alto que las acciones de General Electric tienen se vendió por más que el año pasado fue de $ 53 por acción. El más bajo precio de una participación en el último año fue de $ de 29. "Para IBM, que es la misma cosa. Usted podría tener propósito perseguido una acción de IBM ayer por $ 85. Durante la última año, las acciones de IBM han vendido para tanto como $ 93 y para tan poco como $ 55. "General Motors vendió por $ 37 por cuota de ayer. Pero en el último año, las acciones se han vendido por entre $ 30 EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [27] página 51
y $ 68. Para Abercrombie & Fitch, que se vende por $ 27 por cuota de ayer, el rango de precios por acción sobre el último año ha sido de entre $ 15 por acción al más bajo y poco más de $ 33 por acción, por un precio muy alto ". a continuación, señalo que eso es una muy amplia gama de precios de acciones y un período muy corto de tiempo para que puedan cambiar tanto. Mirando el precio de las acciones durante un período de dos al período de tres años nos daría una gama aún más amplia. Así que aquí está la pregunta que siempre me pregunto: ¿Cómo puede ser esto ¿ser? Se trata de grandes empresas, bien conocidas. Cada uno de estos empresas ha dividido su propiedad en millones (y a veces miles de millones) de partes iguales, al igual que lo hizo Jason
con sus tiendas de goma. Inicialmente, las empresas venden sus acciones al público (tanto de los individuos y las grandes instituciones inversores). Después de eso, sin embargo, las personas que compran estos acciones son libres de vender a cualquiera que quieran. Cada día el periódico enumera los nombres de miles de las empresas y el precio al que la gente ha sido compra y venta de una parte de propiedad en cada uno. el trading de ida y vuelta de estas partes de la propiedad se lleva a cabo en una serie de lugares y por redes informáticas. Estas partes de la propiedad se conocen como partes de la acción, y colectivamente, se denomina esta actividad de compra y venta a medida que el mercado de valores. Una empresa tan grande como IBM o General Motors podría han dividido su participación en la propiedad en algo así como una [28] JOE LG RE ENB LATT página 52
mil millones de partes iguales. Eso significa que si en un momento dado durante ing del año se puede comprar una acción del general Motores para $ 30 (y para nuestro ejemplo asumimos que el de propia lide- de General Motors se ha dividido en 1 mil millones piezas iguales o acciones), entonces el precio implícito a propósito perseguir a toda la compañía (los 1 mil millones de acciones) serían $ 30 mil millones. Sin embargo, si en algún momento durante el mismo año, las acciones de General Motors se podrían haber adquirido por $ 60 cada uno, eso indicaría que el costo de comprar todos de General Motors sería de $ 60 mil millones. Así que les pido de nuevo la pregunta: ¿Cómo puede ser esto? Puede el valor de General Motors, el fabricante de automóviles más grande en América del Norte, cambia mucho en el mismo año? ¿Puede una empresa tan grande un valor de $ 30 de MIL día y después de unos meses más tarde un valor de $ 60 mil millones? Son que vender el doble de autos, por lo que el doble de dinero, o hacer algo radicalmente diferente en su negocio para justificar un cambio tan grande en valor? De Por supuesto, es posible. Pero ¿qué pasa con los grandes cambios de precios en IBM, Abercrombie & Fitch, y General Electric? ¿Sucede algo que cada año para tener en cuenta para grandes cambios en el valor de la mayoría de las empresas? Recuerde, cada año los resultados son los mismos. por casi cualquier empresa que mis alumnos nombre, el gama de precios altos y bajos, en el transcurso de una sola año, es enorme. ¿Esto tiene sentido? Pues bien, para guardar el
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el tiempo de clase (y ya que mi capacidad de atención es generalmente una cuestión de segundos), por lo general -suelto la respuesta. ¡No! Hace no tiene sentido que los valores de la mayoría de las empresas oscilar violentamente de mayor a menor o de menor a mayor, durante el transcurso de cada uno y todos los años. Por otro lado, parece bastante claro que los precios de las acciones de la mayoría de las compañías girar alrededor violentamente cada año. Todo lo que tienes que hacer es buscar en el periódico para ver que eso es cierto. Así que le pido a mi habitación llena de estudiante inteligente, sofisticado abolladuras que tratan de explicar por qué. ¿Por qué los precios de todos estos las empresas se mueven tanto cada año si los valores de su actividad no puede posiblemente cambiar tanto? Bueno, es una buena pregunta, por lo que generalmente dejo que mis estudiantes pasar algún tiempo ofreciendo explicaciones complicadas y teorías. De hecho, es una buena pregunta de tal manera que los profesores han desarrollado campos enteros de la economía, matemática, y estudio social para tratar de explicarlo. Aún más incredible, la mayor parte de este trabajo académico ha supuesto que sube con teorías en cuanto a por qué algo que hace evidente que no hay sentido, realmente tiene sentido. Tienes que ser muy inteligente Para hacer eso. Entonces por qué los precios de las acciones se mueven tanto cada año en que parece claro que los valores del subyacente las empresas no lo hacen? Bueno, así es como se lo explico a mi estudiantes: ¿Quién sabe ya quién le importa? [30] JOE LG RE ENB LATT página 54
Tal vez la gente se vuelven locos mucho. Tal vez sea difícil de predict ganancias futuras. Tal vez sea difícil decidir qué una feria tasa de rendimiento de su precio de compra es. Tal vez la gente conseguir un poco deprimido a veces y no quieren pagar una montón de cosas. Tal vez la gente se emociona y son a veces dispuestos a pagar mucho. Así que tal vez la gente simplemente justifican un elevado grado precios altos por la realización de estimaciones de ingresos futuros cuando que están contentos y justifican los bajos precios, haciendo baja estimación compañeros cuando están tristes.
Pero como he dicho, tal vez la gente sólo tiene que ir tuercas mucho (todavía mi favorito). La verdad es que realmente no tienen que saber ¿por qué la gente está dispuesta a comprar y vender acciones de más frecuente empresas de muy diferentes precios en períodos muy cortos de hora. Sólo tengo que saber que lo hacen! ¿Por qué es útil? Vamos a pensar en eso. Supongamos que usted pensó que una empresa (como quizás uno Tiendas de goma de Jason) era un valor de entre $ 10 y $ 12 por compartir y en distintos momentos durante el año, sus acciones podría ser comprado por entre $ 6 y $ 11. Bueno, si afirman que confían en su estimación de lo que el negocio valió la pena, a continuación, decidir si comprar acciones cuando se transa cerca de $ 11 puede ser una decisión difícil. Pero cuando las acciones de esa misma empresa durante ese mismo año estaban disponibles en cerca de $ 6, su decisión podría muy bien llegar a ser mucho más fácil! A $ 6 por acción, si sus estimaciones de Valor estaban cerca de corregir, entonces usted estaría comprando EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [31] página 55
Tiendas acciones de la goma de Jason por sólo 50 o 60 centavos de el dólar (el 50 o el 60 por ciento de lo que eran en verdad valor). Uno de los más grandes escritores del mercado de valores y pensadores, Benjamin Graham, lo expresan de esta manera. Imagina eso son socios en la propiedad de una empresa con una loco llamado Sr. Mercado. Sr. Mercado está sujeta a bruscos cambios de humor. Cada día se ofrece para comprar su parte del negocio o vender su participación en el negocio a una precio en particular. Sr. Mercado siempre deja la decisión por completo a usted, y todos los días tiene tres opciones. Usted puede vender sus acciones al Sr. Mercado a su declarada precio, usted puede comprar acciones del señor de mercado en esa misma precio, o se puede hacer nada. A veces, el Sr. Mercado se encuentra en un buen estado de ánimo tal que que nombres un precio que es mucho más alto que el valor verdadero de la empresa. En esos días, probablemente tendría sentido para que usted pueda vender el Sr. Mercado de su participación en el negocio Ness. En otros días, él está en un estado de ánimo tan pobre que él nombres un precio muy bajo para el negocio. En esos días, es posible que desee tomar ventaja de Sr. Mercado de locos ofrecer a la venta que acciones a un precio tan bajo y para comprar el Sr. la cuota de mercado de la empresa. Si el precio nombrado por el Sr.
Mercado no es ni muy alto ni extraordinariamente baja relación TIVE al valor de la visita, es posible de manera muy lógica optar por no hacer nada. [32] JOE LG RE ENB LATT página 56
En el mundo de la bolsa de valores, que es exactamente lo que trabajos. El mercado de valores es el Sr. Mercado! Si, de acuerdo con el diario, General Motors está vendiendo por $ 37 por acción, usted tiene tres opciones: Usted puede comprar acciones de Geerales Motors por $ 37 cada uno, usted puede vender sus acciones de Geerales Motors y recibir $ 37 cada uno, o se puede hacer nada. Si cree que GM es realmente un valor de $ 70 por acción, entonces podría considerar $ 37 al precio ridículamente bajo y decidir comprar algunas acciones. Si cree que GM es realmente vale la pena sólo $ 30 o $ 35 por acción (y usted posee algunas acciones), es posible que decida vender al "Sr. Mercado "en $ de 37. Si tu pensar cada acción de General Motors vale entre $ 40 y $ 45 por acción, puede decidir no hacer nada. A $ 37 por acción, el precio no es con un descuento lo suficientemente grande para usted para comprar, ni es $ 37 lo suficientemente generosa oferta para que se querer vender. En resumen, nunca está obligado a actuar. solo se puede optar por actuar sólo cuando el precio ofrecido por el Sr. Mercado aparece muy bajo (cuando es posible que decida comprar un poco acciones) o extremadamente alta (cuando es posible considerar vendering las acciones de su propiedad al Sr. Mercado). Graham se refirió a esta práctica de la compra de acciones de una empresa sólo cuando el comercio con un gran descuento en true valor como inversión con un margen de seguridad. La diferencia entre el valor estimado por acción de, digamos, $ 70 y el precio de compra de sus acciones de tal vez $ 37 haría EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [33] página 57
representan un margen de seguridad para su inversión. Si tu cálculos originales del valor de las acciones en una empresa como General Motors eran demasiado alta o el negocio de automóviles inesperadamente dio un giro para peor después de que su propósito persecución, el margen de seguridad en su precio de compra original Todavía podría protegerle de perder dinero. Incluso si originalmente se estimó el valor razonable en $ 70,
y resultó que $ 60 o incluso $ 50 es más cerca de la verdadero valor de cada acción, un precio de compra de $ 37 lo haría dejar suficiente margen para que usted pueda ganar dinero todavía en su inversión original! Graham pensó que siempre utilizando la margen de tales normas de seguridad para decidir si debe PUR perseguir acciones de una empresa de un socio loco como el Sr. Mercado era el secreto para hacer inversión segura y fiable ganancias ambiente. De hecho, estos dos conceptos que requieren una margen de seguridad para sus compras de inversión y Vering el mercado de valores como si fuera un socio como el Sr. MarKET-se han utilizado con mucho éxito por algunos de los mayores inversores de todos los tiempos. ¡Pero espera! Todavía hay un problema aquí. De acuerdo, tal vez una pocos. En primer lugar, como hemos comentado, ¿cómo se supone que saber lo que es un negocio vale la pena? Si no puede colocar un valor razonable en una empresa, entonces no se puede dividir ese número por el mero ero de acciones que existen, y no se puede averiguar cuál es el valor razonable de una parte de la acción es. Así que incluso si una parte de Geerales Motors vende por $ 30 en un día y $ 60 por acción de una [34] JOE LG RE ENB LATT página 58
Unos meses más tarde, no tiene ni idea de si uno de los los precios son baratos y uno es caro o ambos son baratos o tanto caro, o lo que sea! En definitiva, de lo que hemos aprendido hasta ahora, no vas a saber un precio de ganga si golpeara que en la cabeza! En segundo lugar, si se pudiera averiguar un precio o precio justo rango para el negocio, ¿cómo saber si usted estaban en lo cierto, o incluso cerca de la derecha? Recuerde, en el proceso de averiguar el valor de una empresa, todo lo que hacen es hacer un montón de conjeturas y estimaciones. esos estimación compañeros implican la predicción de ganancias para un negocio para muchos años en el futuro. Incluso los expertos (lo que significa) tener un tiempo difícil hacer eso. En tercer lugar, como ya cubierto, no hay toneladas de personas trabajadoras, inteligentes tratando de averiguar todo esto cosas, también? ¿No hay una gran cantidad de analistas de bolsa y inversores profesionales que pasan su tiempo tratando de FiUre qué empresas son realmente vale la pena? Incluso si pudiera Realmente enseñará cómo invertir, ¿Sería posible que inteligente, personas con conocimientos y experiencia a ser mejor en ella ¿que tu? No serían estas personas recoger toda la obvi-
gangas sas antes tienes ahí? ¿Cómo se puede competir con los chicos? Todo lo que hizo fue comprar un libro, un libro que dice que incluso los niños (bueno, los adolescentes) pueden aprender a hacer grande dinero en el mercado de valores. Tiene sentido? Qué oportunidad es lo que realmente tiene? EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [35] página 59
Pues bien, una persona cuerda podría empezar a sentir un poco tonto justo ahora. Pero ha pagado un buen dinero por este libro! Tú ya que podría ser un par de tarjetas por debajo de una cubierta completa. Así que a las menos tenemos que ir para nosotros! En cualquier caso, listo o no, aquí viene el resumen: 1. Los precios de las acciones se mueven alrededor violentamente durante muy corto períodos de tiempo. Esto no quiere decir que los valores de las empresas subyacentes han cambiado muy tanto durante ese mismo período. En efecto, la acción mercado actúa muy parecido a un tipo loco llamado Mr. Mercado. 2. Es una buena idea para comprar acciones de una empresa en un gran descuento a su valor estimado de dichas acciones. La compra de acciones con un gran descuento al valor proque cionar con un amplio margen de seguridad y conducir a inversiones seguras y rentables consistentemente. 3. Por lo que hemos aprendido hasta ahora, no vas a saber una ganga precio de la acción si lo golpee en la cabeza. 4. Ser un par de tarjetas de cortos de una cubierta completa, que también podría así seguir leyendo. [36] JOE LG RE ENB LATT página 60
capítulo Cinco yo PELICULAS DE AMOR , y The Karate Kid es uno de mis favoritos. Por supuesto, me gustaría cualquier forma de arte donde comer palomitas de maíz y los dulces son parte de la oferta. Pero hay una escena en la esta película en particular que tiene un significado especial para mí. En él, el viejo maestro de karate, el Sr. Miyagi, se supone que es la enseñanza de su aprendiz adolescente, Daniel, cómo luchar. El niño es nuevo en la escuela y siendo acosado por un grupo de
tipos duros karate-entrenados. Daniel espera de karate aprendizaje ayuda a ponerse de pie a sus torturadores y conquistar a la chica de su Sueños. Pero en lugar de enseñarle el karate, el Sr. Miyagi Daniel pone a trabajar-depilación coches, vallas pintura, y lijado de suelos. Página 61
Así que después de un torbellino de escenas que muestran pobre Daniel trabajando sus dedos hasta el hueso-depilación con cera, pintura, y lijado-los jóvenes finalmente ha tenido suficiente. él se enfrenta El Sr. Miyagi y esencialmente dice, "¿Por qué estoy perdiendo mi tiempo haciendo estas tareas simples y de baja categoría cuando debería estar aprendizaje de karate? "Sr. Miyagi ha reposar a Daniel de su lijado deberes y comienza a lanzar golpes al muchacho joven mientras gritaba "cera en! Cera apagado! "Daniel desvía cada jab con los movimientos arremolinados que aprendió de tantas horas encerar los coches. A continuación, el Sr. Miyagi lanza un puñetazo, mientras gritando "pintar la cerca." Una vez más, Daniel desvía el golpear, esta vez utilizando la acción hacia arriba y hacia abajo de la pintura una cerca. Del mismo modo, se detiene entonces patada de karate del Sr. Miyagi por la capacidad de lijar experto de Daniel. En efecto, mediante el aprendizaje de estas algunas técnicas simples, Daniel se ha convertido, sin saberlo, un maestro de karate. Ahora en buenas películas, el espectador participa en algo que se llama la suspensión voluntaria de la incredulidad. En otras palabras, la clase de saber que Ralph Macchio, el actor que interpreta a Daniel en la película, no podría usar esa cosa de la depilación para defenderse a sí mismo en un callejón oscuro. En el mundo real, antes de que pudiera terminar su primera capa, el Sr. Macchio probablemente obtendría golpeó en la cabeza y caer como un saco de patatas. Pero mientras atrapados en una película, estamos listos y más de dispuesto a creer que los métodos simples del Sr. Miyagi puede realmente hacer maravillas. [38] JOE LG RE ENB LATT Página 62
Bueno, voy a tener que pedirle que haga un poco de suspensión en espera de la incredulidad, también. No porque lo que vas para aprender que no tiene sentido. Por el contrario, los dos conceptos de este capítulo son simples y obvias. Es sólo que estos dos conceptos son tan muy básico, que tendrá una cuesta creer que tales herramientas simples que pueden girar en un maestro del mercado de valores. Pero prestar mucha atención ahora,
y te prometo que no recibirá un golpe en la cabeza después. La última vez que fuimos Jason, el héroe de nuestra historia, que tenía sólo nos preguntó a masticar a través de una propuesta muy interesante. su propropuesta era simple: ¿Quisiéramos comprar un pedazo de su la cadena de tiendas de gran éxito de la goma, goma Tiendas de Jason? (¿Quieres un poco, usted sabe que quiere algo más...) Pero a medida Jason tanto como nos quería vender un pedazo de su negocio, cesionistas él una respuesta no estaba resultando ing para ser tan simple. Al observar el estado de resultados que Jason tenía proNos provisto, resultó que la cadena de 10 tiendas de goma de Jason se había ganado un total de $ 1.2 millones el año pasado-bonita impresión de siva. Dado que Jason había dividido su negocio en 1 millón partes iguales, que habían llegado a la conclusión de que cada acción fue Por lo tanto derecho a $ 1,20 en las ganancias ($ 1.200.000 dividido por 1.000.000 acciones). Al precio de venta de Jason de $ 12 para cada acción, que quiere decir que en base a las ganancias del año pasado, Tiendas de goma de Jason nos habrían dado un 10 por ciento volver por cada acción comprada $ 12 ($ 1,20 dividido por $ 12 = 10 por ciento). EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [39] página 63
Ese retorno del 10 por ciento, que se calcula dividiendo el las ganancias por acción para el año por el precio de la acción, es conocido como el rendimiento de los ingresos. Por último, comparamos la earnIngs rendimiento del 10 por ciento que podría recibir de una inversión Ment en el negocio de Jason con el retorno del 6 por ciento que podría ganar sin riesgo de invertir en una bierno estadounidense a 10 años bierno de bonos. Llegamos a la conclusión, sin demasiados problemas, que ganan un 10 por ciento por año en nuestra inversión fue mejor que gana un 6 por ciento. Por supuesto, a pesar de que El análisis fue simple, hemos identificado un montón de problemas. En primer lugar, Tiendas de goma de Jason ganado esa cuota de $ 1.20 por el año pasado. las ganancias del año próximo podría llegar a ser un comcompletamente diferente historia. Si el negocio de Jason ganó menos de $ 1.20 el año que viene, no nos obtener un rendimiento del 10 por ciento en nuestra inversión y tal vez sería mejor con una Seguro de un 6 por ciento de los bonos del Estado. En segundo lugar, incluso si el negocio de Jason se ganó los $ 1,20 por acción el próximo año, o incluso más, eso es sólo un año. ¿Cómo sabemos, o ¿cómo podríamos saber, cuánto Tiendas de goma de Jason ganaría en los próximos años? Podría ser mucho más de lo $ 1.20 por acción, pero podría ser mucho menos, y nuestra earn-
Ings rendimiento podría reducirse significativamente por debajo de la que el 6 por ciento podría haber ganado libre de riesgos por parte del gobierno de Estados Unidos. Por último, incluso si tuviéramos una opinión acerca de los ingresos futuros, ¿cómo podemos tener alguna confianza de que nuestra predicción ciones podría llegar a ser verdad? [40] JOE LG RE ENB LATT Página 64
En pocas palabras, todos nuestros problemas parecen reducirse a esto: Es difícil predecir el futuro. Si no podemos predecir el las ganancias futuras de una empresa, entonces es difícil colocar una valor de ese negocio. Si no podemos valorar un negocio, a continuación, incluso si el Sr. Mercado va a veces locas y nos ofrece precios de ganga increíble, no los reconocerá. Pero en lugar de centrarse en todas las cosas que no conocemos, vamos a repasar un par de las cosas que nosotros conocemos. Como ya comentamos, Tiendas de goma de Jason ganó $ 1,20 por compartir el año pasado. A un precio de $ 12 por acción, nuestras ganancias rendimiento fue de $ 1,20, por tanto, dividido por $ 12, o 10 por cientoSuficientemente fácil. Pero lo que si Tiendas de goma de Jason ganaban $ 2,40 por acción del año pasado? ¿Qué pasa si todavía podíamos comprar una acción de $ 12? ¿Cómo sería el rendimiento de los ingresos será entonces? Bueno, $ 2.40 dividido por $ 12 iguales, el 20 por ciento. Por lo tanto, si Jason de Tiendas de goma habían ganado $ 2,40 por acción del año pasado, a un precio de $ 12 por acción, el rendimiento de los ingresos sería del 20 por ciento. Si la goma Tiendas de Jason habían ganado cuota de $ 3.60 por última año, a un precio de $ 12 por acción, el rendimiento de los ingresos haría ser 30 por ciento! Sin embargo, se hace más fácil. Ahora sigue de cerca, porque sólo hay dos principales señala en este capítulo y aquí viene la pregunta que determinará si usted entiende la primera. Todas En igualdad de condiciones, si usted podría comprar una participación de Jason de Tiendas de goma para $ 12, que de esos resultados de las ganancias ¿preferirías? ¿Prefiere que la goma de Jason EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [41] Página 65
Los establecimientos habían ganado $ 1,20 por acción del año pasado, $ 2,40 por compartir el año pasado, o $ 3.60 por acción el año pasado? En otra Es decir, se prefiere que la producción de las ganancias calculado el uso de las ganancias del año pasado fue de 10 por ciento, 20 por ciento, o
30 por ciento? Redoble de tambores por favor. Si su respuesta es que el 30 por ciento es obviamente mejor que 20 por ciento y 10 perciento, que sería correcto! Y ese es el punto que prefieren tener un rendimiento de los ingresos más alto que un menor uno; prefiere el negocio de ganar más en relación con el precio que está pagando de menos! Cera en! Ahora que no era tan difícil, pero aquí viene la segunda punto del capítulo, que se centra en algo un poco diferente de la primera (de lo contrario, estaría diciendo la lo mismo dos veces, que sería perder el tiempo, que es algo que nunca haría a menos que lo puse en paréntesis). El primer punto relacionado con la cantidad de precios que recibimos de los ingresos con respecto a nuestro precio de compra. En Es decir, es el precio de compra de un negocio o no? Pero más allá del precio, también podríamos querer saber algo sobre la naturaleza de la propia empresa. En resumen, estamos comprar un buen negocio o un mal negocio? Por supuesto, hay un montón de maneras en que podríamos definir lo que hace que un negocio, ya sea bueno o malo. Entre otros cosas, que podrían mirar la calidad de sus productos o servicios, la fidelidad de sus clientes, el valor de su marcas, la eficiencia de sus operaciones, el talento de sus [42] JOE LG RE ENB LATT Página 66
la gestión, la fuerza de sus competidores, o el largo perspectivas a largo plazo de su negocio. Obviamente, ninguno de estos criteria, ya sea solo o en combinación, sería útil en evaluar si nos compra de un bien o un mal negocio. Todas estas evaluaciones también implicaría MAKing suposiciones, estimaciones, y / o predicciones. Como ya acordado, eso es una cosa muy difícil de hacer. Así que una vez que podría tener sentido para examinar primero algunas cosas que ya conocemos. De hecho, no hagamos ninguna predicción en absoluto. En su lugar, vamos a ver lo que hapPÉNED año pasado. Por ejemplo, ¿qué pasaría si nos encontramos con que se Jason costar $ 400,000 para construir cada una de sus tiendas de goma (Incluyendo el inventario, escaparates de las tiendas, etc.) y que cada uno de esas tiendas le ganaron $ 200.000 el año pasado. Eso podría significa, al menos sobre la base de los resultados del año pasado, que un típico tienda en cadena de tiendas de la goma del Jason gana $ 200.000 cada año a partir de una inversión inicial de sólo 400.000 $. Esto funciona a un rendimiento anual del 50 por ciento ($ 200,000
dividido por 400.000 $) en el costo inicial de la apertura de una goma almacenar. Este resultado se refiere a menudo como un 50 por ciento retornar en capital. Sin saber mucho más, ganando $ 200.000 cada año en una tienda que cuesta $ 400.000 a construir sonidos como un negocio bastante bueno. Pero aquí viene la parte dura (no realmente). ¿Qué pasa si Jason tenía un amigo, Jimbo, quien también era dueño de una cadena de tiendas? ¿Y si tuviera la oportunidad de comprar una pieza EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [43] Página 67
de la cadena de tiendas de Jimbo, Sólo brócoli? ¿Y si también cuestan Jimbo $ 400,000 para abrir una nueva tienda? Pero lo que si cada uno de esas tiendas ganan solamente $ 10,000 el año pasado? ganando $ 10.000 al año en una tienda que le cuesta $ 400.000 a construir obras a un retorno de un año de sólo el 2,5 por ciento, o un retorno de 2,5 por ciento sobre el capital. Así que aquí está la dura pregunta: ¿Qué negocio suena mejor? La goma de Jason Tiendas, un negocio donde cada tienda se ganó $ 200.000 última año y un costo de $ 400,000 para construir, o simplemente Brócoli, un negocio ness, donde cada tienda se ganó $ 10.000 el año pasado, sino también costará $ 400,000 para construir? En otras palabras, lo que suena mejor, un negocio que obtiene un rendimiento del 50 por ciento en el capitalismo Tal o uno que obtiene un rendimiento del 2,5 por ciento sobre el capital? De Por supuesto, la respuesta es obvia, y esa es la segunda ¡punto! Usted prefiere tener un negocio que gana un alto el rendimiento del capital que uno que obtiene un rendimiento bajo en CAPital! Cera (o pintar la cerca o arena o algo lo que sea)!* Pero aquí viene la gran final. ¿Recuerdas que dije que este capítulo iba a ser difícil de creer? Que por usando sólo dos herramientas simples que en realidad podría convertirse en una "Maestro mercado de valores"? Bueno, lo creas. Usted es una acción maestro mercado. [44] JOE LG RE ENB LATT * Para saber lo que debe hacer Jimbo, echa un vistazo a la caja al final de la ¡capítulo! Página 68
¿Cómo? Pues bien, como se verá siguiente capítulo, resulta que si sólo se adhieren a la compra de buenas empresas (las que tienen un alto rendimiento del capital) y para la compra de esas empresas sólo en
los precios de negocio (a precios que le ofrecen un alto rendimiento de los ingresos), usted puede terminar comprando sistemáticamente muchos de los buenos compaempre- que loco Sr. Mercado ha decidido dar literalmente distancia. Usted puede lograr rendimientos de las inversiones que superaron los pantalones incluso los mejores profesionales de la inversión (incluyendo la más inteligente profesional que conozco). Usted puede vencer a los rendimientos de profesores de alto nivel y superan a todos los académicos estudio hecho nunca. De hecho, puede más que duplicar la rentabilidad anual de los promedios de la bolsa! Pero hay más. Usted puede hacer todo por sí mismo. Tú puede hacerlo con bajo riesgo. Puede hacerlo sin hacer ningún predicciones. Puede hacerlo siguiendo una fórmula simple que utiliza sólo los dos conceptos básicos que se acaba de aprender en Este capítulo. Puede hacerlo por el resto de su vida, y se puede optar por hacerlo sólo si tiene la convicción de que realmente funciona. ¿Difícil de creer? Bueno, es mi trabajo para probarlo. Tu trabajo es tomar el tiempo para leer y entender que la única reahijo este sencillo método realmente funciona es que hace persentido fect! Pero primero, como siempre, aquí viene el resumen: 1. El pago de un precio de negocio con la compra de una participación en un negocio es una buena cosa. Una forma de hacerlo es EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [45] Página 69
comprar un negocio que gana más con respecto a la precio que está pagando en lugar de menos. En otra Es decir, un rendimiento de los ingresos más altos es mejor que un menor uno. 2. La compra de una participación de un buen negocio es mejor que la compra de una participación de un mal negocio. Una forma de hacerlo esto es comprar un negocio que puede invertir su propio dinero a altas tasas de rendimiento más que adquisitivo ing una empresa que sólo pueden invertir en las inferiores. En Es decir, las empresas que obtienen un alto rendimiento de de capital son mejores que las empresas que ganan la mínima retornar en capital. 3. La combinación de los puntos 1 y 2, la compra de buenos negocios a precios de ganga es el secreto para hacer un montón de dinero. Y lo más importante, 4. No dar dinero a los chicos llamado Jimbo. [46]
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EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [47] De hecho, a menos que Jimbo espera que los que acaban de brócoli tiendas de ganar mucho más en los próximos años (un pre consumo que obviamente implicaría hacer predicciones sobre el futuro), parece bastante claro que negocio de Jimbo es tan malo que ni siquiera debería ser edificios Sólo las tiendas de ING brócoli. Si él tiene una opción de construcción una nueva tienda por $ 400,000 que le ganará a sólo 2,5 por ciento cada año en su inversión o compra de un EE.UU. bonos del Estado que le hará ganar un 6 por ciento en su la inversión libre de riesgo-cuál es el punto de incluso edificio ing una tienda en el primer lugar? Sólo mediante la apertura de Broctiendas coli, Jimbo es en realidad tirar el dinero! (A pesar de que parece que se está ganando un 2,5 por ciento de su inversión en una nueva tienda, en realidad él es tirar el añadido del 3,5 por ciento que podría ganar por simplemente comprar un bono del gobierno de Estados Unidos libre de riesgo!) página 71
capítulo Seis S O NOS ' LISTO PARA LA RE la fórmula mágica! Por supuesto, usted es siendo probablemente pensando que no va a funcionar o será demasiado duro o hay algo mal con un libro que incluso afirma tener una fórmula mágica. Pero si te hace sentir mejor, incluso el gran Benjamin Graham, uno de los más pioneros respetados e influyentes en el campo de la inversión, el hombre que nos presentó a los conceptos de Mr. Marshall KET y margen de seguridad, escribieron acerca y se utilizan una magia fórmula de su propia. Muy bien, así que en realidad no llamarlo de alguna manera (Al parecer, el hombre tenía un poco de dignidad). Pero Graham sintió que la mayoría de los inversores individuales, e incluso muchos profesionales inversores, tendrían dificultades para hacer el tipo de predicciones y llevar a cabo el nivel de análisis necesario página 72
valor e invertir en negocios por su cuenta. gura Graham
rado que, al compartir una fórmula sencilla, que hizo sentido y había funcionado bien en el pasado, los inversores individuales sería capaz de lograr excelentes resultados de inversión con un alto grado de seguridad. empresas la compra de fórmula involucrados de Graham cuyos precios de las acciones eran tan bajos que el precio de compra en realidad era más bajo que las ganancias que serían rerecibida desde simplemente cerrar el negocio y vender de los activos de la compañía en una venta de liquidación (que llamó éstos las existencias por varios nombres: cuestiones de ganga, de corriente-activo neto acciones, o las poblaciones de vender por debajo de su valor neto de liquidación). Graham dijo que parece "ridículamente simple decir" que si uno pudiera comprar un grupo de 20 o 30 empresas que eran lo suficientemente barato para cumplir con los estrictos requisitos de su fórmula, sin hacer ningún análisis adicional, los resultados " debe ser bastante satisfactorio. "De hecho, Graham utilizó esta forMula con mucho éxito durante más de 30 años. Desafortunadamente, la fórmula se diseñó durante una período en que muchas poblaciones estaban a un precio barato. Por varios décadas después de la caída de la bolsa de 1929 y la Gran Depresión que siguió, la inversión en acciones fue considera que es un negocio muy arriesgado. Los inversores, en su mayor parte, por lo tanto, estaban dispuestos para colocar un alto valor de las existencias por temor a perder su dinero de nuevo. Aunque la fórmula de Graham ha seguido trabajando sobre EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [49] página 73
los años, especialmente durante los períodos en los precios de las acciones están particularmente deprimido, en los mercados de hoy en día existen no baja de aliado pocos, si alguno, las acciones que cumplen con los estrictos requisitos de fórmula original de Graham. Pero eso está bien. Mediante el uso de su fórmula con éxito para tantos años, Graham mostraron que un sistema simple para buscar acciones baratas, obviamente, podría dar lugar a salvo y conconsistentemente buenos rendimientos de las inversiones. Si el señor Mercado era dispuestos ing que le vendan un grupo de acciones a precios tan bajos que cumplía con los requisitos estrictos de su fórmula, Graham calculó que, en promedio, que terminaría siendo el dueño de una cesta de la negociación ganancias. Claro, los bajos precios de algunas de las poblaciones serían justificado. Algunas compañías merecen precios bajos porque sus perspectivas de futuro son pobres. Sin embargo, en promedio, Graham Fi-
rado que las compras realizadas mediante el uso de su fórmula se BARGanancias-gangas creadas por el Sr. Mercado prácticamente regalar empresas a precios injustificadamente bajos. Graham sugirió que mediante la compra de un grupo de estas poblaciones de gangas, los inversores podrían generar con un alto rendimiento sin preocuparse por unos pocos malas compras y sin hacer un análisis complicado de las acciones individuales. Por supuesto, eso nos deja con un desafío evidente. ¿Podemos llegar a una nueva fórmula, que puede vencer a la promedios del mercado con bajo riesgo? Podemos encontrar uno que no sólo funciona en el mercado actual, pero uno que es flexible suficiente para trabajar en el futuro, independientemente de la [50] JOE LG RE ENB LATT página 74
nivel general del mercado? Bueno, como es posible que tenga adivinado, podemos hacerlo. De hecho, ya sabe lo que es! capítulo pasada aprendimos que, en igualdad de circunstancias, si tenemos la opción de comprar una acción máxima de ganancias rendimiento (uno que gana mucho en relación con el precio que estamos pago ing) o comprar uno con un rendimiento de los ingresos bajos (uno que gana muy poco en relación con el precio que estamos pagando), que como bien podría elegir el que tenga el alto rendimiento de los ingresos. También hemos aprendido que, en igualdad de circunstancias, si la elección está entre la compra de acciones en una empresa que gana un alto rendimiento del capital (una compañía cuyas tiendas o fábricas ganar mucho en relación con el costo de construir ellos) y de compra las acciones de una empresa que gana un bajo rendimiento sobre el capital (una tiendas de la compañía cuyas fábricas o ganan muy poco con respecto con el costo de construir ellos, como Justo brócoli), que como lo haría así elegir el que tenga el alto rendimiento del capital! Así que aquí se trata. ¿Qué crees que pasaría si simplemente decidimos comprar acciones de empresas que tenían tanto un alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital? En Es decir, ¿Qué pasaría si decidimos sólo para comprar participaciones de buena empresas (que tienen una alta rentabilidad sobre el capital), pero Sólo cuando estaban disponibles a precios de oferta (precio para darnos un alto rendimiento de los ingresos)? ¿Qué pasaría? Bueno, se lo diré lo que ocurriría: Nos gustaría hacer un montón de dinero! (O Graham como podría decirlo, "Los beneficios serían bastante satisfactorio ¡fábrica!")
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Pero ¿tiene sentido que algo tan simple y obvia sería en realidad el trabajo en el mundo real? Bien a responder a esta pregunta, un primer paso lógico sería seguir hacia atrás y ver cómo una estrategia disciplinada de comprar buena empresas a precios de ganga habrían funcionado en el pasado. Pues resulta que, después de una inversión sencilla y de sentido común ción estrategia realmente hubiera funcionado bastante bien. Durante los últimos 17 años, la posesión de una cartera de aproximación madamente 30 acciones que tenían la mejor combinación de un alto el rendimiento del capital y un alto rendimiento de los ingresos tendría devuelto aproximadamente 30.8 por ciento por año. invertir en que la tasa de 17 años, $ 11.000 se habría convertido en bien más de $ 1 millón. * Por supuesto, para algunas personas, de que el poder no parecer una gran vuelta tales. Por otra parte, esas personas son básicamente las tuercas! Durante esos mismos 17 años, el mercado global promedio envejecido un rendimiento de alrededor del 12,3 por ciento al año. A ese ritmo, $ 11.000 aún se habría convertido en un impresionante $ 79.000. Si bien esto es ciertamente una gran cantidad, $ 1 millón es mucho más! Y tu podría haber hecho que $ 1 millones, mientras que tomar un riesgo mucho menor [52] JOE LG RE ENB LATT * La base de datos especial que se utiliza para nuestro estudio fórmula mágica (Compustat de "Punto en el tiempo" base de datos) contiene datos que se remontan a un total de 17 años. Eso contiene la información exacta conocida por los clientes en el momento de Compustat de cada compra de acciones. A una tasa de 30,8 por ciento al año durante 17 años, $ 11.000 crecerían más de 96 × a $ 1.056 millones antes de impuestos y transacciones costes. Página 76
que la inversión en el mercado global. Pero de eso hablaremos más por eso más tarde. Por ahora, vamos a ver cómo se puso la fórmula mágica juntos. De esta manera, podemos empezar a entender por qué tales una simple fórmula funciona y por qué debería seguir trabajando lejos en el futuro. Más tarde, vamos a aprender, de una manera paso a paso, cómo aplicar la fórmula mágica para encontrar inversiones ganadoras
hoy. Pero hay que tener en cuenta, la mecánica no es el importante parte; el equipo va a hacer la mayoría del trabajo. Como tu leer en el capítulo 1, que será su creencia en la inmensa la lógica de la fórmula mágica que va a hacer el trabajo de fórmula para usted en el largo plazo. Así que vamos a tratar de entender cómo el fórmula mágica elige buenas empresas a precios de ganga. La fórmula comienza con una lista de los más grandes de 3.500 empresas disponibles para el comercio en una de las principales de EE.UU. las bolsas de valores. * A continuación, asigna un rango a los compaempre-, de 1 a 3.500, en función de su rendimiento del capital. La empresa cuyo negocio tuvo el mayor retorno de la capital se le asigna un rango de 1, y la empresa con la vuelta más baja sobre el capital (probablemente una empresa en realidad la pérdida de dinero) recibiría un rango de 3.500. Del mismo modo, la compañía que tenía el mejor retorno de 232º capital se le asigna un rango de 232. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [53] * Los detalles de este ensayo se proporcionan en la sección Apéndice (ciertos servicios financieros las acciones y los servicios públicos están excluidos de nuestro universo de valores). Página 77
A continuación, la fórmula sigue el mismo procedimiento, pero esta vez, la clasificación se realiza utilizando las ganancias de rendimiento. los compañía con el mayor rendimiento de las ganancias se le asigna un rango de 1, y la empresa con el más bajo rendimiento de los ingresos recibe un rango de 3.500. Del mismo modo, la empresa con el 153º ganancias más altas producen fuera de nuestra lista de 3.500 comlas empresas se les asigna un rango de 153. Por último, la fórmula simplemente combina la clasificación. los fórmula no está buscando la empresa que ocupa el mejor el rendimiento del capital o el que tiene los mayores ingresos rendimiento. Más bien, la fórmula es para las empresas que tienen la mejor combinación de esos dos factores. Así, una empresa que clasificado número 232 mejores de retorno sobre capital y 153º más alto en las ganancias de rendimiento recibiría una clasificación combinada de 385 (232 + 153). Una empresa que ocupa el puesto 1 en el retorno de la CAPital pero sólo 1150a mejor rendimiento de los ingresos recibirían una clasificación combinada de 1.151 (1.150 + 1). * Si usted no es una persona números, no se preocupe. Sólo tener en cuenta que las empresas que reciban la mejor clasificaciones combinadas son las que tienen la mejor combinación nación de ambos factores. En este sistema, la empresa que
había el 232º mejor rendimiento del capital podría superar al empresa que ocupa el puesto 1 en el rendimiento del capital. ¿Por qué? Porque podíamos comprar la empresa que tenía la [54] JOE LG RE ENB LATT * La clasificación mejor combinado es, por lo tanto, 385. Página 78
232.a mejor rendimiento del capital (una excelente clasificación de 3,500) por un precio lo suficientemente bajo como para darnos una muy alta earnrendimiento Ings (153 ° más barata de 3.500 basan en los ingresos rendimiento). Obteniendo excelentes clasificaciones en ambas categorías (Aunque no es el mejor clasificado en cualquiera) sería mejor en virtud de este sistema de clasificación que ser el mejor clasificado en una categoría con sólo una muy buena clasificación en la otra. Bastante simple, ¿verdad? Pero no puede ser tan fácil! ¿puede una cartera de 30 o menos, de las poblaciones de más alto rango de verdad obtener tan buenos resultados de inversión? Bueno, considere esto. Echar un vistazo a los rendimientos que se hubieran alcanzado en los últimos 17 años si simplemente hubiéramos seguido el recodaciones de la fórmula mágica (ver Tabla 6.1). Ups! Esto no puede ser. Los resultados son demasiado buenos! Sin duda, algo debe estar mal aquí. Vamos a realmente tenemos para examinar estos resultados muy de cerca. Pero digamos que dejamos que para el próximo capítulo. Por ahora, podemos revisar el corto Resumen y pasar más tiempo disfrutando de los resultados el uso de la fórmula mágica. Ellos parecen ser bastante sasatisfac-. Sumario rápido 1. Ben Graham tenía una "fórmula mágica". Higueras Graham rado que las compras que podrían satisfacer la estricta EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [55] Página 79
[56] JOE LG RE ENB LATT TABLA 6.1 Resultados fórmula mágica Fórmula mágica Mercado medio * S & P 500 1988 27,1% 24,8%
16,6% 1989 44.6 18.0 31.7 1990 1.7 (16.1) (3,1) 1991 70.6 45.6 30.5 1992 32.4 11.4 7.6 1993 17.2 15.9 10.1 1994 22.0 (4,5) 1.3 1995 34.0 29.1 37.6 1996 17.3 14.9 23.0 1997 40.4 16.8 33.4 1998 25.5 (2,0) 28.6 1999 53.0 36.1 21.0
2000 7.9 (16.8) (9,1) 2001 69.6 11.5 (11.9) 2002 (4,0) (24.2) (22.1) 2003 79.9 68.8 28.7 2004 19.3 17.8 10.9 30,8% 12,3% 12,4% * Nota: El regreso "promedio del mercado" es un índice ponderado por igual de nuestra 3,500 stock universo. Cada acción en el índice contribuye igualmente a la regreso. El índice S & P 500 es un índice ponderado por mercado de 500 grandes poblaciones. poblaciones más grandes (los que tienen las más altas capitalizaciones de mercado) se cuentan en mayor medida que las poblaciones más pequeñas. página 80
exigencias de su fórmula era probable que, en promedio, gangas-gangas creadas por el Sr. MarKET está prácticamente regalando las empresas en unreablemente los precios bajos. 2. Hoy en día, pocas empresas cumplen con los requisitos estrictos esbozado por Graham. 3. Hemos diseñado una nueva fórmula mágica una fórmula que busca encontrar buenas empresas a precios de ganga. 4. La nueva fórmula parece funcionar. De hecho, APlas peras a trabajar muy bien. 5. Antes de apilar cada centavo que tenemos en la magia
fórmula, probablemente deberíamos examinar los resultados más cerca. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [57] página 81
capítulo Siete yo T AIN ' T las cosas que DON ' SABE que nos meten en problemas, " dijo Artemus Ward, un periódico colaboración del siglo XIX umnist. "Son las cosas que sabemos que no es así." Y eso, en una cáscara de nuez, es nuestro problema. La fórmula mágica parece que trabajos. De hecho, los resultados son tan buenos difícilmente puede haber cualquier argumento. Y, por supuesto, queremos que funcione. Quien no querría hacer un montón de dinero sin probar todo lo que ¿difícil? Pero, ¿la fórmula mágica realmente funciona? Claro, todo el los números se ven bien, pero ¿sabemos de dónde vienen (O que han estado con, para el caso)? más importancia tante, es lo que sabemos a dónde van? Incluso si la fórmula trabajado en el pasado, se trata más bien aprendiendo a "luchar contra la última guerra "? Será la fórmula seguirá trabajando en el futuro? " página 82
Las buenas preguntas, sin duda. Antes de lo que hemos aprendido de la última capítulo nos mete en muchos problemas, vamos a ver si podemos encontrar algunas buenas respuestas. En primer lugar, ¿de dónde vienen todos esos números de? Hay a menudo un problema cuando se mira hacia atrás y haciendo suposiciones acerca de lo que podría haber logrado en el pasado. Mientras que una fórmula equipo de selección de acciones puede parecen haber generado espectaculares rendimientos teóricos, la duplicación de los resultados en el mundo real puede ser bastante difícil. Por ejemplo, la fórmula mágica puede estar captando empresas que son tan pequeñas que pocas personas realmente pueden comprar ellos. A menudo, las pequeñas empresas tienen muy pocas acciones disponibles poder de compra, e incluso una pequeña cantidad de la demanda de dichas acciones pueden empujar precios de las acciones más alta. Si ese es el caso, la fórmula puede parecer grande en el papel, pero en el mundo real
mundo, los resultados fantásticos no se puede replicar. Es por eso es importante que las empresas elegidas por la magia lucro Mula ser bastante grande. El último capítulo, la fórmula mágica clasificó 3500 de la empresas más grandes disponibles para su negociación en el principal de EE.UU. bolsas de valores. La fórmula a continuación, eligió su favorito las existencias de ese grupo. Incluso el más pequeño de los 3500 empresas todavía tenían un valor de mercado (el número de comparte veces el precio de las acciones) de más de $ 50 millones de dólares. * Con EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [59] * Véase la sección Apéndice para más detalles. Página 83
empresas de ese tamaño, los inversores individuales deben ser capaces para comprar un número razonable de las acciones sin empujar precios más altos. Pero vamos a ver lo que sucede cuando elevamos el listón un tura tle bits. Sin duda, sería bueno si la fórmula mágica trabajado para las empresas ya fueran grandes o pequeños. De esa manera podría ser más seguro que la cipio básico cipio de comprar buenas empresas a precios de ganga obras para las empresas de cualquier tamaño. Así que en lugar de elegir entre la mayores 3.500 empresas, vamos a ver sólo el más grande 2.500 empresas. Las empresas más pequeñas en este grupo tienen un valor de mercado de al menos $ 200 millones. Durante los últimos 17 años (que finaliza en diciembre de 2004), la fórmula mágica trabajó muy bien para este grupo empresas de mayor tamaño, también. Ser propietario de una cartera de 30 acciones elegido por la fórmula mágica habría logrado una rentabilidad anual del 23,7 por ciento. Durante el mismo período, el retorno promedio del mercado para este grupo fue de 12,4 perciento por año. En otras palabras, la fórmula práctico magia camente se duplicó rentabilidad anual media del mercado. Pero lo que si tomamos un paso más allá? Vamos a mirar hacia atrás y ver lo que sucedió cuando redujimos el grupo de sólo las 1.000 mayores existencias sólo para las empresas con los valores de mercado de más de $ 1 mil millones. Incluso grandes institucional inversores como fondos de inversión y grandes fondos de pensiones puede comprar estas acciones. Bueno, eche un vistazo a esto! (Ver Tabla 7.1). [60] JOE LG RE ENB LATT página 84
EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [61] TABLA 7.1 Resultados de Fórmula mágica (con más de 1000 acciones) Fórmula mágica Mercado medio * S & P 500 1988 29,4% 19,6% 16,6% 1989 30.0 27.6 31.7 1990 (6,0) (7,1) (3,1) 1991 51.5 34.4 30.5 1992 16.4 10.3 7.6 1993 0,5 14.4 10.1 1994 15.3 0,5 1.3 1995 55.9 31.4 37.6 1996 37.4 16.2 23.0 1997 41.0 19.6
33.4 1998 32.6 9.9 28.6 1999 14.4 35.1 21.0 2000 12.8 (14.5) (9,1) 2001 38.2 (9,2) (11.9) 2002 (25.3) (22.7) (22.1) 2003 50.5 41.4 28.7 2004 27.6 17.3 10.9 22,9% 11,7% 12,4% * Nota: El regreso "promedio del mercado" es un promedio ponderado por igual de nuestra 1000 stock universo. El índice S & P 500 es un índice ponderado por mercado de 500 grandes poblaciones. página 85
[62] JOE LG RE ENB LATT Una vez más, parece que incluso los inversores más grandes prácticamente puede duplicar el mercado anual compuesto volver simplemente siguiendo la fórmula mágica! Pero esto No puede ser. Tiene que haber una trampa. Sólo se ve demasiado rematadamente
¡fácil! Y, por supuesto, todavía puede haber algunos problemas. Es sólo que el problema de una fórmula mágica que funciona sólo en el papel, pero no en el mundo real no es uno de ellos. Bueno. Por lo tanto, las empresas elegidas por la fórmula mágica No son demasiado pequeños para que los inversores compran. Pero ¿qué tal esto? Tal vez la fórmula mágica acaba de conseguir suerte con unos buenos selecciones de valores y es por eso que toda la media se ve tan ¿bueno? Si la fórmula mágica no se queda suerte, confiando en los resultados anteriores podrían ser muy peligroso. Afortunadamente, es muy poco probable que la suerte era un factor muy importante en absoluto. A lo largo de los 17 años de nuestro estudio, llevamos a cabo una puertofolio de aproximadamente 30 acciones. se llevó a cabo la selección de cada uno por un período de un año. * En total, más de 1.500 de stock diferente selecciones fueron hechas para cada una de las pruebas (3,500 grande poblaciones más grandes, 2.500 acciones y 1.000 mayores existencias). Cuando combinamos todas nuestras pruebas, que son el resultado de más de 4.500 selecciones separadas fórmula mágica! Por lo que sería ser muy difícil argumentar que la suerte era un factor importante. Pero debe haber algún otro problema, ¿verdad? * Véase el Apéndice la sección para más detalles. página 86
¿Qué tal esto? Si bien es bastante agradable que la magia fórmula puede encontrar 30 buenas compañías que el señor mercado ha decidido "tirar" a precios de ganga, ¿y si ¿hipocresía? ¿Qué pasa si esas pocas oportunidades de ganga debían desaparecer por alguna razón? ¿Qué pasa si el Sr. Mercado simplemente wised un poco y nos dejó de ofrecer esos pocos incredigangas bles? Si eso ocurriera, realmente estaríamos fuera de suerte. Así que vamos a probar un pequeño experimento. A partir de los mayores 2.500 empresas, lo que si nos clasifican de nuevo usando la fórmula mágica? En otra Es decir, ¿y si las clasificamos de 1 a 2.500, de las mejores a peor? Recuerde, la fórmula está buscando compaempre- que tiene la mejor combinación de un alto retorno de la capital y un alto rendimiento de los ingresos. Por lo que las empresas que parecía estar en buenas empresas y disponible en ganga los precios se clasifican más cerca de número 1, mientras que el comempresas que pierden una gran cantidad de dinero que se ofrecían en el caro los precios se clasifican más cerca de 2,500. Ahora lo que si dividimos esas 2.500 empresas en 10 grupos iguales en base a su clasificación? En otras palabras, Grupo 1 contendría las 250 empresas que la magia fórmula visto como buenas empresas a precios de ganga,
Grupo 2 sería el grupo de segundo más alto rango de 250 empresas, Grupo 3 sería la tercera de más alto grupo clasificado, y así sucesivamente. Grupo 10, por lo tanto, sería EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [63] Página 87
un grupo de 250 poblaciones que la fórmula mágica clasificado como ser sociedades pobres a precios caros. Entonces, ¿qué pasaría si hacemos esto todos los meses durante ¿17 años? ¿Y si llevamos a cabo cada una de esas carteras de acciones (que contienen alrededor de 250 poblaciones de cada una) para un año y calculado los rendimientos? Bueno, eche un vistazo (ver Tabla 7.2). Vaya, eso es interesante. La fórmula mágica hace no sólo workforonly30stocks.Themagicformulaappearstowork en orden. Los títulos más clasificados a prestar el mejor y como el Clasificación de las gotas, también lo hacen las devoluciones! Grupo 1 Grupo 2 latidos, Grupo 2 Grupo 3 latidos, Grupo 3 latidos Grupo 4, y así sucesivamente, hacia abajo de la línea del Grupo 1 al Grupo Grupo 10. 1, nuestras reservas mejor clasificados, golpes Grupo 10, nuestro peor clasificado acciones, por encima del 15 por ciento al año. Eso es bastante increíble! [64] JOE LG RE ENB LATT TABLA 7.2 Rentabilidad anualizada (1988-2004) Grupo 1 17,9% Grupo 2 15.6 Grupo 3 14.8 Grupo 4 14.2 Grupo 5 14.1 Grupo 6 12.7 Grupo 7 11.3 Grupo 8 10.1 Grupo 9 5.2 Grupo 10
2.5 página 88
De hecho, parece como si la fórmula mágica puede ¡Predice el futuro! Si sabemos cómo un grupo de empresas está clasificado por la fórmula mágica, tenemos una muy buena idea de lo bien que el grupo llevará a cabo en promedio como una la inversión en el futuro. Eso también significa que si no podemos, por alguna razón, comprar los 30 mejores acciones según la clasificación de la fórmula mágica, que no es gran cosa. La compra de la próxima 30 debe funciona bastante bien también. Así que si el próximo 30! De hecho, la todo el grupo de los stocks de alta clasificación parece hacerlo bien. Eso también puede resolver uno de nuestros otros probabilidad potencial blemas. Recuerda cómo Ben Graham tenía su propia magia " fórmula"? La compra de un grupo de poblaciones que podrían permitir alcanzar el estrictos requisitos de la fórmula de Graham fue una gran manera para hacer dinero. Por desgracia, en el mercado actual, pocos, si ninguna, las empresas califican para compra bajo ginal de Graham fórmula inal. Eso significa que la fórmula de Graham no es tan usoful como lo era antes. Afortunadamente, nuestra fórmula mágica no lo hace parecen tener ese problema. Es simplemente una fórmula de clasificación. Por definición, no siempre tienen que ser las existencias que se clasifican en la parte superior. No sólo eso, porque la fórmula parece trabajo con el fin, que no está limitado a sólo los 30 mejores acciones. Ya que todo el grupo de poblaciones de alta clasificación hace bien, siempre debe haber un montón de poblaciones de alto rendimiento para ¡escoge de! Para aquellos de ustedes que llevan la cuenta en el banquillo, que es ve bastante bien para la fórmula mágica. Venga. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [sesenta y cinco] página 89
Que "la clasificación de las existencias con el fin" cosa-hombre, que es bastante de miedo. Ha sido un placer discutir de ida y vuelta sobre si la fórmula mágica que realmente funciona, pero el ganador de ese tería TLE es bastante obvio. Tal vez deberíamos detener la pelea en este momento antes de que alguien resulte herido? Ay. No tan rapido. Sin duda, la evidencia es bastante conconvincente. Pero todo lo que significa es que la fórmula mágica tiene trabajado en el pasado. ¿Cómo sabemos que la fórmula mágica seguirá trabajando en el futuro? Después de todo, conmigo ser un charlatán, ¿por qué no todo el mundo va a empezar usarlo? No será eso arruinaría todo?
Pues bien, después nos fijamos en el resumen, vamos a ver. . . 1. La fórmula mágica trabaja para empresas grandes y pequeña. 2. La fórmula mágica fue probado extensivamente. los grandes ganancias no parecen ser una cuestión de suerte. 3. La fórmula mágica clasifica las acciones en orden. Como un En consecuencia, siempre debe haber un montón de muy existencias para elegir el puesto. La fórmula mágica ha sido un indicador muy preciso de cómo una grupo de poblaciones llevará a cabo en el futuro! 4. El siguiente capítulo, tendremos que discutir si la fórmula mágica puede continuar recibiendo tan grande resultados. (¡Eso estaría bien!) [66] JOE LG RE ENB LATT Página 90
capítulo Ocho yo ADMITELO . Mi conocimiento de la historia es un poco borrosa. * I Creo que debería haber escuchado mejor en clase. Pero hay una parte de nuestra historia que siempre me ha desconcertado. yo nunca comprendiese bien como ganamos la guerra revolucionaria. Aquí estábamos, estas 13 colonias pequeñas, contra la país más fuerte del mundo. Inglaterra tuvo la mejor marina de guerra, el ejército más poderoso, la mayor cantidad de dinero, y sin embargo nuestra rudimentario pequeño grupo de gentuza de soldados sacó una victoria! ¿Cómo ¿eso pasa? Bueno, tengo una teoría. Teniendo en cuenta mi limitado conocimiento, no sé si mi teoría ha sido * Aunque mis conocimientos de viejas rutinas de comedia de Bob Newhart es bastante bueno. Página 91
ampliamente estudiado. Pero la forma en que lo veo, que ganó porque luchábamos un montón de idiotas! Después de todo, la estrategia británica dejó mucho que desear. Por un lado, había soldados británicos de pie en la llanura vista, perfectamente alineados, llevando, de todas las cosas, de color rojo brillante abrigos, mientras que tira al unísono! Estoy seguro de que parecía bastante bonito. Por otro lado, tenías nuestros chicos, un desordenado, trastorno
nizado mezcolanza de soldados, escondiéndose detrás de rocas y árboles, tirando hacia atrás en un montón de lo dispuesto convenientemente objetivos de color rojo brillante! No es de extrañar que ganamos! Pero aquí está la parte que no entiendo. No me puedo imaginar este era la primera vez que los británicos lucharon por el estilo. En otra Es decir, a pesar de lo que pienso, la manera británica de los combates debe estar efectivamente trabajado en el pasado. Mi única pregunta -es ¿cómo? Por lo que sé, que habían estado haciendo así durante cientos de años y, al parecer, si tiene sentido a mí o no, con una gran cantidad de éxito. Sin embargo, tras el mismo plan de juego que había funcionado tan bien en el pasado claramente no era una buena estrategia de cara al futuro. El británico encontrado que la forma más dura. Entonces, ¿qué hay de nosotros? Estamos a punto de marchar, armado con lo que parece ser un buen plan de juego. Tenemos una magia fórmula que tenga sentido y se ha producido fenomenal resultados en el pasado. Esperamos tener mucho éxito con en el futuro. Pero antes de que todos se alinean para recoger nuestro dinero, es mejor parar y pensar acerca obvia [68] JOE LG RE ENB LATT página 92
problema: ¿Cómo puede nuestra estrategia de seguir trabajando después en todas partes se sabe al respecto? Si no podemos encontrar una buena respuesta, como los británicos, que puede terminar como otro objetivo fácil. Bueno, en primer lugar, aquí hay algunas realmente buenas noticias. Como resulta a cabo, hay un montón de veces cuando la fórmula mágica no funciona en absoluto! ¿No es genial? De hecho, en promedio, en cinco meses fuera de cada año, la fórmula mágica portafolio hace peor que el mercado en general. Pero se olvidan meses. A menudo, la fórmula mágica no funciona para todo el año o aún más. Eso es aún mejor! Imagine que compra un libro que le dice que invierte reales dinero en un grupo de poblaciones cuyos nombres se escupió a cabo por un ordenador. Imagínese diligencia viendo cada una de estas poblaciones día como lo hacen peor que los promedios del mercado más de la curso de muchos meses o incluso años. ahora imagina decidir que ya es suficiente. No más de confianza que estúpida libro o ese equipo sin sentido. Vas a enrollar las mangas e investigar las empresas que ha adquirido y las perspectivas para las empresas que realmente poseen. Como vamos a averiguar más tarde, imaginar el horror cuando te das cuenta
que si sólo había investigado estas empresas para unos pocos minutos antes de la compra de sus acciones, no hay manera de que habría tocado muchos de ellos. Por último, a pesar horrible el rendimiento y las perspectivas desagradables de las poblaciones que es el propietario, imaginar prometió continuar siguiendo el consejos de ese libro estúpido y sin sentido ese equipo! EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [69] Página 93
Pero ¿por qué siquiera preocuparse de todo esto? Después de todo, la fórmula mágica funciona. Hemos demostrado que el último capítulo! Fueron va a hacer muy bien, así que no hay necesidad de preocuparse meses o años de malos resultados. Y a pesar de que suena bien, por desgracia, mirando las estadísticas de Sólo nuestro exitoso periodo de prueba de 17 años, resulta en realidad hay mucho de qué preocuparse. La cartera fórmula mágica tuvo un pobre desempeño en relación con los promedios del mercado en 5 de cada 12 meses analizados. Para periodos de todo el año, la fórmula mágica no pudo vencer a la promedios del mercado una vez cada cuatro años. * Para uno de cada cada seis períodos de prueba, la fórmula mágica tuvo un mal desempeño de más de dos años en una fila. Durante esos maravillosos 17 años para la fórmula mágica, incluso hubo algunos períodos cuando la fórmula hizo peor que el mercado global de tres años en una fila! Creo que es fácil de seguir con una fórmula que no tiene trabajado durante varios años? ¿Cree que la reacción típica ción es algo como "Yo sé que esto no ha funcionado para un largo tiempo ", o" Yo sé que acabo de perder una gran cantidad de dinero ", pero "Vamos a seguir haciendo lo que estamos haciendo!"? Os, se aseguro no es. [70] JOE LG RE ENB LATT * Retornos anuales se calcularon entre enero de 1988 enero de 1989, febrero de 1988 a febrero de 1989, y así sucesivamente, hasta el final de 2004. En total, Se examinaron 193 períodos de un año separados. página 94
Tomemos, por ejemplo, el caso del autor con el libro más vendido inversión. Para su libro, el autor probados docenas de fórmulas de selección de acciones durante un período de muchas décadas para determinar cuál de esas estrategias tenía golpeado el mercado en el largo plazo. El libro fue exce-
prestado y bien razonada. Luego, el autor abrió una mutua Fondo basa en comprar sólo aquellas poblaciones elegidas por los más fórmula de éxito de las decenas que había probado. El fondo procedió a realizar peor que la principales índices del mercado de dos de sus tres primeros años. por uno de esos años, el fondo debajo del mercado promedio en un 25 por ciento! Después de tres años, el fondo se mal desempeño en relación con los fondos de la competencia y la autor de best seller-el tipo que hizo las pruebas, el chico que escribió el libro-decidido vender su gestión de fondos compañía a otra persona! Para ser justos, no creo que la autor renunció a su fórmula, pero es evidente que veía mejor oportunidades en otro lugar! Si hubiera sabido que esa misma fondo, la que logró estrictamente de acuerdo con su fórmula, volvería durante los próximos tres años para ser una de el de mejor rendimiento los fondos de inversión desde el momento de su inicios (incluso incluyendo los difíciles primeros años), perquizás habría pegado con él por más tiempo! Pero eso no es inusual. La imprevisibilidad del Sr. estados de ánimo del mercado y las presiones de la competencia con otros administradores de dinero pueden hacer que sea muy difícil cumplir EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [71] página 95
con una estrategia que no ha funcionado durante años. Eso va para cualquier estrategia, no importa qué tan sensible y sin tener en cuenta lo bueno que la trayectoria a largo plazo es. Vamos a ver en la experiencia de un buen amigo mío que pasa a ser el "administrador de dinero más inteligente que conozco." A pesar de que no comprar de forma automática las poblaciones que basados en computadoras de su fórmula escupe, que se sigue una estrategia disciplinada de la elección de las empresas a comprar únicamente a la lista de compaNies su fórmula ocupa el más alto. Él utilizó esta estrategia con mucho éxito durante 10 años en su anterior empresa de inversión, y hace nueve años que se propuso para formar su propia empresa de gestión de dinero a través de la misma principios básicos. El negocio no era demasiado bueno para la primera tres o cuatro años, ya que la misma estrategia que habían sido tan éxito en el pasado un desempeño inferior drásticamente la revueltas de la competencia las empresas de manejo de dinero y la mapromedios del mercado jor. Sin embargo, el "dinero inteligente Sé gerente "cree firmemente que su estrategia sigue hecho un enorme sentido en el largo plazo y que debía seguir
continuar siguiendo el mismo curso como siempre. Lamentadamente, sus clientes no estaban de acuerdo. La gran mayoría de ellos corrió hacia las salidas, tirando su dinero en gran mero fibras, muy probablemente para dársela a un gerente que, a diferencia de mi amigo, "sabía lo que estaba haciendo." Como has adivinado, que deberían haber pegado alrededor. los últimos cinco o seis años han sido tan bueno para mi amigo y [72] JOE LG RE ENB LATT página 96
su estrategia que ahora el registro de la inversión de su empresa desde su inicio (una vez más, incluidos los que dura primera unos años) ha derrotado a los retornos del mercado importante medios correspondientes al período de tiempo comparables. Está parado hoy entre la parte superior de sólo un pequeño puñado de empresas con registros de inversión extraordinarios fuera de los miles de las empresas de inversión de Wall Street. Para demostrar que a veces cosas buenas vienen a aquellos que esperan, la firma de mi amigo ahora gestiona más de $ 10 mil millones para cientos de clientes. También mal que, a pesar de varios años de bajo rendimiento, la mayoría decide no esperar. Sólo cuatro clientes originales permanecer.* Entonces, ¿cuál es el punto? El punto es que si la magia fórmula funcionó todo el tiempo, todo el mundo sería probablemente utilizar eso. Si todo el mundo se utiliza, es probable que deje de funcionar. Asi que muchas personas estarían comprando las acciones de la negociación acciones que valen seleccionados por la fórmula mágica que la precios de las acciones serían impulsados al alza casi inmediatamente. En otras palabras, si todo el mundo utiliza la formula, las gangas desaparecerían y la magia lucro Mula se arruinaría! Es por eso que estamos tan suerte la fórmula mágica no es que gran. No funciona todo el tiempo. De hecho, podría EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [73] * Por suerte, yo soy uno de ellos! (Aunque, como su amigo, que probablemente tuvo que pegarse alrededor.) página 97
No trabajar durante años. La mayoría de la gente simplemente no va a esperar tanto tiempo. Su horizonte de inversión es demasiado corto. Si una estrategia
funciona en el largo plazo (lo que significa que a veces toma tres, cuatro, o incluso cinco años para mostrar sus cosas), la mayoría de la gente No se quede con ella. Después de un año o dos de rendimiento peores que los promedios del mercado (o ganan rendimientos más bajos que sus amigos), la mayoría de la gente busca una nueva estrategianormalmente uno que ha hecho bien en los últimos años. Incluso los administradores de dinero profesionales que creen que su estrategia funcionará en el largo plazo tener un tiempo duro mantiene con ella. Después de algunos años de malos resultados con respecto al mercado oa sus competidores, la gran mayoría de los clientes e inversores acaba de salir! Es por eso que es difícil quedarse con una estrategia que no lo sigue con todos los demás. Como un gerente profesional, si lo hace deficiente mientras que todos los demás están haciendo bien, se corre el riesgo de perder todos sus clientes y posiblemente su trabajo! Muchos gerentes sienten la única manera de evitar que el riesgo es invertir más o menos como todos los demás. A menudo esto significa ser dueño de las empresas más populares, por lo general aquellos cuyas perspectivas son más prometedores sobre el próximos trimestres o el próximo año o dos. Tal vez ahora que está empezando a ver por qué la mayoría todos los demás no va a utilizar la fórmula mágica. Aunque algunos pueden llevarlo a dar una vuelta, la mayoría no va a durar más allá de la primeros meses o años de malos resultados. Como nosotros [74] JOE LG RE ENB LATT página 98
discutido de nuevo en el capítulo 1, también está empezando a ver por qué todo lo relativo a creer cosas es tan importante. Si usted no cree que la fórmula mágica va a trabajar para usted, lo más probable es dejar de fumar antes de que tenga la oportunidad de ¡trabajo! Al menos, eso es donde las estadísticas en la última 17 años parecen apuntar. La fórmula mágica obrasa largo plazo de los rendimientos anuales doble, o en algunos casos casi el triple, los rendimientos de los promedios de sólo el mercado esos buenos rendimientos pueden ser bastante grumosa. Durante más corto períodos, que pueden funcionar o puede que no. Cuando se trata de la fórmula mágica, los períodos "más cortos" puede significar a menudo años, no en días o meses. De una manera extraña, pero lógico, eso es las buenas noticias. Una buena noticia, es decir, si usted cree lo suficiente en la magia fórmula para aferrarse a él en el largo plazo. Pero para realmente seguir con una estrategia que no ha funcionado en años y años,
vas a tener que creer realmente en ella en el fondo de tus huesos. Por supuesto, la espectacular trayectoria de la fórmula mágica le ayudará, pero vamos a ver lo que sus huesos pensar en el siguiente capítulo. Sumario rápido 1. La fórmula mágica parece funcionar muy bien durante el largo plazo. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [75] página 99
2. La fórmula mágica menudo no funciona para varios años en una fila. 3. La mayoría de los inversores no lo hará (o no puede) seguir con una estrategia que no ha trabajado durante varios años en una fila. 4. Para la fórmula mágica para trabajar para usted, usted debe cree que va a trabajar y mantener a largo plazo horizonte de inversión. 5. Si no fuera por este capítulo, el capítulo siguiente lo haría ser el capítulo más importante en el libro. [76] JOE LG RE ENB LATT página 100
capítulo Nueve V OMIT BAJO LA 3 EM ESPACIOS Y RUN !" Ahora hay un dicho que no se oye todos los días. los razón principal por la que no se oye mucho es bastante straightforsala. Con el tiempo, la frase ha perdido todo su significado. En De hecho, en realidad sólo necesitaba para pasar mi curso de octavo grado en imprenta. Usted ve, las impresoras de antaño utilizados para establecer el tipo de la mano y, de hecho recogido las cartas individualmente de una caja. A aprobar el curso, los estudiantes de intermedia mis compañeros y yo estábamos forzado a memorizar la localización de estas cartas. el lettros en la fila de abajo eran VUT, a continuación, algo que se llama un 3em-espacio, seguido de la AR letras. recordábamos "
página 101
el orden de la frase pegadiza "Vómito bajo la 3emespacios y corre! " Con la llegada de las computadoras, mi poca memoria tienda de dispositivo de impresión y, por lo demás, es ya inútil. Por supuesto, el mundo ha cambiado mucho desde que era a mediados de dle la escuela. Nadie enseña imprenta más. Graciastotalmente, sin embargo, algunos temas no han cambiado. Clase de matemáticas, por su parte, sigue siendo más o menos la misma. Como los inversores, que es muy importante saber. Eso es porque, a fin de que la fórmula mágica para Nos ganar dinero en el largo plazo, los principios detrás de él debe aparecer no sólo sensato y lógico, pero sin tiempo. De lo contrario, no hay manera de que seremos capaces de "colgar en" cuando nuestros resultados a corto plazo se vuelven contra nosotros. Tan simple como que pueda parecer, sabiendo que dos más dos siempre son cuatro puede ser un concepto muy poderoso. No importa cuántas la gente nos dice de otra manera, no importa el tiempo que nos dicen, y no importa lo inteligente que todas aquellas personas parecen ser, nos es poco probable que vacilar en nuestra convicción. En una forma similar, nuestro nivel de confianza en la fórmula mágica va a determinar mina si se puede aferrarse a una estrategia que puede ser tanto impopular y fracasado a la aparentemente largo del peri SAO de tiempo. Entonces, ¿qué es lo que tiene la fórmula mágica que hace -sentido tanto sentido, de hecho, que no vamos a vacilar cuando las cosas se vuelven contra nosotros? Bueno, vamos a echar otro vistazo. [78] JOE LG RE ENB LATT Página 102
La fórmula mágica elige las empresas a través de una sistema de clasificación. Aquellas empresas que tienen tanto un alto el rendimiento del capital y un alto rendimiento de los ingresos son las que la fórmula está clasificado como el mejor. En términos más sencillos, la forMula está ayudando a encontrar sistemáticamente por encima del promedio compaempre- que podemos comprar a precios inferiores a la media. Esto ciertamente suena lógico y sensato. Si de hecho, eso es lo que realmente estamos haciendo, sino que también suena como una estraEGY que realmente podemos creer. Por lo tanto, vamos a ir paso a paso y ver si eso es cierto. En primer lugar, ¿por qué las empresas que obtienen un alto rendimiento de
el capital de manera especial? ¿Qué tipo de empresas es nuestra fórmula decirnos para comprar? ¿Qué los hace encima de la media? A entender las respuestas a estas preguntas, vamos a volver y comprobar con nuestro viejo amigo Jason. El año pasado, como se recordará, fue un buen bastante año para el dueño de Jason. Cada una de sus tiendas de goma de ganado $ 200.000. Ya que sólo tuvo que invertir $ 400,000 para construir cada tienda (incluyendo el inventario, escaparates de las tiendas, etc.), que significaba que su retorno sobre el capital para la apertura de una tienda de goma fue una muy impresionante 50 por ciento ($ 200.000 dividido por $ 400,000). ¿Así que qué significa eso? La mayoría de las personas y mayoría de las empresas no pueden encontrar una inversión que va a obtener un rendimiento anual del 50 por ciento. Si el año pasado es una buena guía y la compañía de Jason realmente puede ganar 50 por ciento al año de su dinero mediante la simple apertura de otra EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [79] Página 103
tienda, que hace que las encías Tiendas de Jason una muy especial negocio. Piénsalo. Tener la oportunidad de invertir su dinero y ganar 50 por ciento al año es bastante raro. Si bien es cierto que no hay ninguna garantía de que nuevas tiendas de Jason (o sus tiendas de edad) continuarán ganando 50 por ciento cada año regresa a su costo original, por último altos rendimientos del año pueden ser un buen indicador de la nidad tunidad de obtener altos rendimientos de la inversión en ese mismo negocio en el futuro. Si eso es cierto y tiendas de la goma de Jason pueden continuar para obtener altos rendimientos de sus inversiones en viejo y nuevo tiendas, eso es realmente una buena noticia para Jason. En primer lugar, que puede significa que las ganancias de los negocios de Jason no tienen que sentarse allí. Mientras que las tiendas de la goma de Jason podrían tomar esas ganancias e invertir en un bono del gobierno de pagar 6 por ciento al año, tienen una opción mucho mejor. los empresa puede tener esos ingresos e invertirlos en una nueva tienda. Así que no sólo la inversión original en el primera tienda siguen ganando un 50 por ciento por año, pero Tiendas de goma de Jason tiene la posibilidad de invertir las ganancias de la primera tienda en una nueva tienda que también pueden acceder a un 50 por ciento al año! Esta oportunidad para invertir las ganancias a tasas altas de retorno es muy valioso. Por ejemplo, si la goma Tiendas de Jason ganaron
$ 200.000 el año pasado, Jason tiene algunas opciones. Él puede dishomenaje que el dinero a los accionistas de la empresa (el [80] JOE LG RE ENB LATT página 104
los accionistas pueden invertir ese dinero sin embargo, escoger). Si el negocio no cambia mucho el próximo año, Tiendas de goma de Jason ganarán $ 200.000 de nuevo. Ese puede ser un buen resultado. Pero si, en cambio, Tiendas de goma de Jason toma su $ 200.000 de los beneficios y los invierte en bonos del gobierno que pagan 6 por ciento (3.6percentaftertaxesata40percentrate), Jason negocio ganará $ 207,200 el próximo año ($ 200,000 de la tienda y $ 7,200 en beneficios después de impuestos de interés en el bono). Aunque las ganancias serían mayores que en la última año, la tasa de crecimiento de los ingresos no sería muy alta. Pero aquí es donde las grandes cantidades de dinero en rollo. Si Jason toma esos mismos $ 200.000 en ganancias y se puede invertir en un nuevo tienda que obtiene un rendimiento anual del 50 por ciento, las ganancias * Tiendas de goma de Jason crecerán a $ 300.000 en el comING año ($ 200,000 de la tienda original y un Además cional $ 100,000 de la inversión en la nueva tienda). Al pasar de $ 200.000 en ganancias el año pasado a $ 300.000 en el próximo año representaría un 50 por ciento de las ganancias tasa de crecimiento en un año! En otras palabras, ser dueño de un negocio que tiene la oportunidad invertir parte o la totalidad de sus ganancias a una tasa muy alta de regreso se contribuir a una muy alta tasa de crecimiento de las ganancias! EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [81] * Supongamos para este ejemplo que podemos invertir en la mitad de una tienda (aunque un nuevo tienda cuesta $ 400,000). página 105
Así que ahora sabemos dos cosas importantes acerca de negocio empre- que puede ganar un alto rendimiento del capital. En primer lugar, negocio empre- que puede ganar un alto retorno sobre el capital también pueden tener la oportunidad de invertir sus ganancias a tasas muy altas de regreso. Dado que la mayoría de la gente y las empresas puedan invertir su dinero a tasas medias de rentabilidad única, esta oportunidad es algo especial. En segundo lugar, como acabamos de aprender, la capacidad para obtener un alto rendimiento del capital también puede contribuir a una
alta tasa de crecimiento de las ganancias. Ciertamente, esas son buenas noticias para las empresas seleccionadas por la fórmula mágica. Pero que todavía nos deja con una pregunta obvia. Si una negocio como Jason realmente puede hacer que el 50 por ciento al año la apertura de una tienda de goma, ¿por qué no a otras personas y ver que empezar a abrir sus propias tiendas de las encías? Eso significaría una mayor competencia por la goma de Jason Tiendas. Una mayor competencia podría significar que Jason va a vender menos de goma en cada uno de sus tiendas. Más competencia podría significa que Jason tiene que rebajar sus precios para atraer clientes. Una mayor competencia podría significar que alguien construye una BET tienda de goma ter. En resumen, una mayor competencia podría significar disminución de los beneficios de cara al futuro para Tiendas Gum de Jason. De hecho, así es como funciona nuestro sistema de capitalismo. Los buenos negocios atraen la competencia. Incluso si la competencia tiendas de goma se abren y el rendimiento del capital de apertura ing tienda de goma de un nuevo Jason cae a 40 por ciento, el amenaza a los beneficios futuros podría no terminar allí. ganando 40 [82] JOE LG RE ENB LATT página 106
por ciento de los rendimientos anuales de la apertura de una tienda de goma sigue siendo Bastante bien. La gente puede ver los 40 por ciento anual regresa de la apertura de una tienda de goma como muy atractivo y decidir abrir sus propias tiendas de goma. Entonces, debido a la aumento de la competencia, los rendimientos pueden caer hasta el final a 30 por ciento por año a partir de la construcción de una nueva tienda de las encías. Pero incluso allí podría no parar! La ganancia del 30 por ciento un año de una inversión también es bueno. más competencia podría seguir para reducir los futuros rendimientos del capital de nuevas tiendas y tiendas de edad que ya están construidas. Todo esto el capitalismo podría resultar en beneficios contingencia uing espiral descendente hasta que las declaraciones anuales sobre capitalismo Tal desde la posesión de las tiendas de las encías no es tan grande ya. Algunos ¡sistema! Pero aquí está la cosa. Si el capitalismo es un ma tan dura tem, ¿cómo la fórmula mágica que nos encontraremos empresas que son capaces de obtener un alto rendimiento del capital en el primer lugar? Para obtener un alto retorno de capital, incluso durante un año, que es probable que, al menos temporalmente, hay algo especial en los negocios de esa empresa. De lo contrario, la competencia ya habría bajado los rendimientos de capital para
niveles bajos. Podría ser que la empresa tiene una relativamente nueva concepto de negocio (tal vez una tienda de dulces que vende solamente encías), o un nuevo producto (como un juego de video caliente), o una BET ter producto (como un iPod que es más pequeño y más fácil de EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [83] página 107
usar que los productos de la competencia), una buena marca (La gente estará feliz de pagar más por Coca-Cola que para Joe Cola, Coca-Cola por lo que puede cobrar más que Joe y continuar para obtener un alto rendimiento del capital a pesar de tener competencia ción), o una empresa podría tener una fuerte competencia posición (eBay fue uno de los primeros sitios web de subastas y tiene más compradores y vendedores que cualquier otra persona, por lo que es difícil para los nuevos sitios de subastas para ofrecer los mismos beneficios a clientes). En pocas palabras, las empresas que logran un alto rendimiento del capital es probable que tengan una ventaja especial de algún tipo. que espeventaja cial mantiene competidores de la destrucción de la capacidad de obtener beneficios superiores a la media. Las empresas que no tienen nada especial a su favor ellos (por ejemplo, nuevos o mejores productos, una marca muy conocida nombres, o fuertes posiciones competitivas) tienen probabilidades de ganar sólo los rendimientos promedio o por debajo de la media sobre el capital. Si hay nada especial en los negocios de una empresa, entonces es fácil para alguien que viene y empezar un negocio en competencia Ness. Si una empresa está obteniendo un alto retorno de capital y es fácil competir, eventualmente alguien lo hará! ellos seguir compitiendo hasta que los rendimientos del capital son impulsados hacia abajo a niveles medios. Pero la fórmula mágica no elige a las empresas con retornos promedio sobre el capital. No elige a empresas [84] JOE LG RE ENB LATT página 108
con rendimientos inferiores a la media sobre el capital, tampoco. (Negocios Justo como el brócoli son poco probable que ganar un alto retorno de la el capital ni siquiera por un año!) Así que mediante la eliminación de las empresas que ganan ordinaria o pobre rendimientos del capital, la fórmula mágica comienza con un grupo de comempresas que tienen un alto rendimiento del capital.
Por supuesto, algunas de las empresas seleccionadas por la magia lucro mula no será capaz de mantener su alto rendimiento del capital. Como hemos aprendido, las empresas con altos rendimientos del capital tienden a atraer a la competencia. Además, incluso mediocre negocio empre- pueden tener un buen año o dos y alcanzar temporalmente un alto rendimiento del capital. Pero, en promedio, las empresas de alto retorno sobre capital elegido por la fórmula mágica son más propensos a tener la posibilidad de reinvertir una parte de sus beneficios a gran las tasas de rendimiento. Ellos son más propensos a tener la capacidad de lograr altas tasas de crecimiento de las ganancias. También son más propensos a tener alguna ventaja competitiva especial que lo hará que les permita continuar a obtener un rendimiento superior a la media en capital. En otras palabras, en promedio, la fórmula mágica es hallazgo u so de las buenas compañías! ¿Y qué hace la fórmula mágica con este grupo de las buenas compañías. . . ? Se trata de comprarlos a precios de ganga! EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [85] página 109
La fórmula elige sólo las buenas compañías que también tener un alto rendimiento de los ingresos. Un alto rendimiento de los ingresos medios que la fórmula va a comprar sólo aquellas empresas que ganan mucho en comparación con el precio que estamos pagando. Hmmm. . . la compra de empresas por encima del promedio por debajo los precios medios, que suena como tiene que trabajar! Pero, ¿cómo los huesos se sienten al respecto? Sumario rápido 1. La mayoría de la gente y las empresas no pueden encontrar las inversiones que permiten obtener muy altas tasas de rendimiento. Una compañía que puede ganar un alto rendimiento del capital es, por tanto, muy especial. 2. Las empresas que obtienen un alto rendimiento del capital podrá también tienen la oportunidad de invertir algunos o todos sus ganancias en una alta tasa de retorno. este tunidad nidad es muy valiosa. Puede contribuir a una alta tasa de del crecimiento de las ganancias. 3. Las empresas que logran un alto rendimiento del capital son probabilidades de tener una ventaja especial de algún tipo. Esa ventaja especial mantiene competidores de destruyendo la capacidad de obtener beneficios superiores a la media. 4. Mediante la eliminación de las empresas que ganan ordinario o
la escasa rentabilidad sobre el capital, la fórmula mágica comienza [86] JOE LG RE ENB LATT página 110
con un grupo de empresas que tienen una alta rentabilidad sobre el capital. Se trata entonces de comprar estos por encima del promedio empresas a precios inferiores a la media. 5. Dado que la fórmula mágica hace abrumadora sentido, debe ser capaz de seguir con ella durante los buenos y malos. Y finalmente, 6. Si tiene que vomitar bajo las 3em-espacios, no formullegar a correr! EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [87] Página 111
capítulo Diez yo VELA AMOR . No soy muy bueno en la navegación. Sé que esto, no sólo por el hecho de que mi esposa y los niños tienen miedo de ir conmigo, pero a partir de experiencia dura cia. Una vez, a través de un ligero error de cálculo del viento y la velocidad del agua, que era de 20 pies de distancia de ser pirateado una barcaza al menos tres campos de fútbol de largo. recuerdo esta bastante bien, porque tenía mi esposa como pasajero (Que odia a los barcos de todos modos) mientras yo estaba ocupada tirando de la cordón de arranque en mi pequeño motor fuera de borda de cinco caballos de fuerza del motor (maldita cosa nunca funciona cuando realmente lo necesite) como la barcaza gigante atacó su cuerno para mí salir de la manera. página 112
Por lo general, los barcos de vela tienen el derecho de paso sobre motorbarcos, pero desde barcazas de 9 millones de libras no dirigir todo lo que rápidamente, lo correcto de paso se cambió alrededor (bueno a tener en cuenta si alguna vez llega arriba). Así que allí estaba yo, tirando repetidamente el cordón de arranque inútil al intentar para actuar como si tuviera todo bajo control (sólo para mi Las últimas palabras de la esposa no serían "No me gusta este barco estúpida!"), cuando una bocanada final del viento ayudó a navegar fuera de peligro.
Estoy contando esta historia no porque me gusta la vela solo. En realidad me gusta tener compañía (preferiblemente valiente o compañía ciego). Te digo esto porque a pesar de que No estoy claramente un buen marinero, todavía me encanta la vela. Y eso es de la misma manera que muchas personas se sienten acerca de la inversión en la bolsa market.Theymaynotbeparticularlygoodatit, ortheymay no saben si son buenos en eso, pero hay alguien cosa sobre el proceso o la experiencia que disfrutan. Para algunas de estas personas, la inversión mediante el uso de una magia fórmula puede tomar un poco de esa diversión. entiendo esta. También hay personas que son buenas o que sería bueno en la selección de acciones individuales-y sin el uso de una magia fórmula. Y eso está bien, también. El siguiente capítulo debe dar a ambos grupos una idea de lo que van a necesitar saber si quieren tener éxito en la selección de acciones por su cuenta. También les debe mostrar cómo los principios detrás de la fórmula mágica todavía se puede utilizar para guiar la inversión individuo Ment decisiones. Pero antes de pensar en si EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [89] página 113
para seguir adelante con o sin invertir la magia lucro Mula, todavía hay unas cuantas cosas que debe saber. En primer lugar, la fórmula mágica tiene una trayectoria mejor de lo que he estado dejando sucesivamente. No revelé estas buenas noticias anterior por una razón. Un buen historial no es por qué debe querer seguir la fórmula mágica. Una buena pista registro no es por lo que tendrá buenos resultados en el futuro. Un buen historial no es por eso que se mantendrá después de la fórmula mágica aun cuando los resultados se vuelven contra ti. los la verdad es que un buen historial sólo ayuda una vez que se entender por qué el historial es tan bueno. Ahora que ya Hágalo en pocas palabras, la fórmula mágica tiene sentido-I perfecta puede confiar en que no se deje llevar con un poco más buena Noticias. Como se recordará, la fórmula mágica se puso a prueba durante un período reciente de 17 años. Una cartera de aproximadamente 30 poblaciones seleccionadas por la fórmula mágica se llevó a cabo a lo largo ese momento, con cada selección individual de valores mantenidos para una período de un año. entonces el rendimiento se midió durante 193 períodos de un año separados. * Las carteras de acciones [90] JOE LG RE ENB LATT
* El rendimiento se mide entre enero de 1988 enero de 1989, luego de febrero de 1988 a febrero de 1989, para luego marchar alrededor de 1988 hasta marzo de 1989, y así sucesivamente, para 193 períodos de un año terminados el 31 de diciembre de 2004. Esto es comúnmente se hace referencia como 193 rodando períodos de un año. La medición de tres años de laminación períodos significaría medir el rendimiento entre enero de 1988 a enero 1991, febrero 1988 a febrero 1991, y así sucesivamente. Página 114
elegido por la fórmula mágica por lo general superó el promedio del mercado las edades, pero había uno, dos y hasta tres años de duración los períodos en que este no era el caso. Esto crea el riesgo que los inversores podrían renunciar a la fórmula antes de que tuviera la oportunidad de trabajar su magia. Como ya comentamos, durante períodos de un año, la magia carteras de valores fórmula debajo del mercado promedio las edades en uno de cada cuatro años analizados. Siguiendo el fórmula para un período de dos años en una fila (empezando con cualquier mes durante los 17 años), la fórmula mágica un rendimiento inferior formado los promedios del mercado en uno de cada seis peri SAO ensayar. Recuerde, mientras que no puede sonar todo eso mal, por debajo de dos años consecutivos es en realidad bastante difícil de tomar! Pero aquí viene la buena noticia. guiente Lowing la fórmula para cualquier período de tres años en una fila, la fórmula mágica vencer a la media del mercado del 95 por ciento de la tiempo (160 de los 169 períodos de tres años analizados)! * ¡Pero eso no es todo! Durante períodos de tres años, si guientes lowed la fórmula mágica, nunca se habría perdido dinero. Está bien. Siguiendo con la fórmula mágica para cualquier período de tres años durante esos 17 años, lo haría han hecho dinero 100 por ciento del tiempo (169 de 169 EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [91] * Hay un menor número de períodos de tres años a prueba de períodos de un año, porque el último período de tres años que podría ponerse a prueba comenzó en enero de 2002 y finalizado el 31 de diciembre de 2004. El último período de un año se inició en enero 2004. página 115
períodos de tres años). * De los 169 separada de tres años peri
SAO probados, el peor cambio de la fórmula mágica era una ganancia del 11 por ciento. El peor rendimiento durante un período de tres años plazo de los promedios del mercado fue una pérdida de 46 por ciento. Esa es una diferencia bastante grande! Pero eso no es todo. Todos esos números que acaba de leer sobre estaban basadas en los resultados obtenidos por la elección de únicamente de los 1.000 mayores existencias (los que tienen un mercado valor de más de $ 1 mil millones). Los resultados de la elección de la 3.500 acciones más grandes (valores de mercado de más de $ 50 millones), una grupo de poblaciones inversores individuales pueden generalmente comprar, eran aún mejor. Cada período de tres años a prueba (169 169) fue positivo para las fórmulas mágicas carteras, y cada período de tres años superó los promedios del mercado (169 de 169). Está bien. La fórmula mágica venció el mercado promedios en cada periodo sola! Hey, tal vez hay alguien Lo que esta fórmula mágica, después de todo! †
Pero, ¿podemos esperar realmente que tan buenos resultados sin tomar mucho riesgo? Bueno, la respuesta depende a menudo de cómo decide analizar el riesgo. ‡
Aunque en los últimos 50 [92] JOE LG RE ENB LATT * En otras palabras, durante nuestro período de prueba de 17 años, la fórmula mágica portafolios estaban siendo rentable incluso cuando no golpean el mercado. †
Con este grupo de 3.500 empresas, el peor rendimiento de tres años para la carteras fórmula mágica fue una ganancia de 35 por ciento. Para los promedios del mercado, el peor rendimiento de tres años era una pérdida de 45 por ciento! ‡
Sin embargo, en este caso, la fórmula mágica se ve bastante bueno, no importa cómo elegimos para medir el riesgo. página 116
profesores años en el campo financiero han llegado con interesantes maneras de medir o comparar los riesgos de direntes estrategias de inversión, la mayoría de éstos implican MEASURE suring riesgo de una manera que no debe tener ningún significado para usted. Esto es especialmente cierto si usted decide invertir con una verdadera a largo plazo el horizonte temporal. Al pensar en el riesgo, en lugar de hacer las cosas innecesariamente complicadas, hay en realidad dos cosas principales que usted debe querer saber acerca de una
Estrategia de inversión: 1. ¿Cuál es el riesgo de perder dinero después de que la estrategia ¿en el largo plazo? 2. ¿Cuál es el riesgo de que su estrategia elegida llevará a cabo peor que las estrategias alternativas a largo plazo? Entonces, ¿cómo apilar la fórmula mágica en relación con este definición de riesgo? Puesto que es bastante fácil de diseñar una inversión ción estrategia para igualar el retorno de los promedios del mercado * (y, sin embargo, como veremos más adelante, la mayoría de los inversores profesionales hacer aún peor que los promedios del mercado), que puede, en el Como mínimo, hacer una comparación razonable de estos dos estrategias simples. Así que vamos a ver. Durante el período de prueba y el uso de incluso un relativamente corto período de tiempo de tres años, la estrategia fórmula mágica EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [93] * Tal como una inversión en un fondo de índice o un fondo cotizado (ETF). página 117
lo hizo bastante maldito también. Los rendimientos de la fórmula mágica estrategia eran muy superiores a los rendimientos del mercado promedios. La estrategia fórmula mágica nunca se pierde dinero. * La estrategia fórmula mágica vencer a los promedios del mercado durante casi a prueba cada periodo único de tres años. En resumen, el estrategia fórmula mágica logra mejores resultados con menos riesgo que los promedios del mercado. A pesar de la pervivencia de la estrategia para la fórmula mágica incluso tres años dado sus frutos increíblemente bien durante nuestra prueba período, esto puede no ser siempre el caso. incluso superior estrategias de inversión pueden tardar mucho tiempo para mostrar su cosas. Si una estrategia de inversión realmente tiene sentido, la más largo es el horizonte de tiempo a mantener, mejor será su posibilidades de éxito final. horizontes de tiempo de 5, 10, o incluso 20 años son ideales. Aunque no es fácil de hacer, incluso el mantenimiento de un período de tres a horizonte de cinco años para sus inversiones en el mercado de valores debe le dará una gran ventaja sobre la mayoría de los inversores. Tambien es el plazo mínimo para cualquier comparación significativa de los riesgos y los resultados de las estrategias de inversión alternativa. Ahora tenemos una mejor comprensión de cómo potencias erful y un riesgo bajo la fórmula mágica realmente es, pero todavía [94] JOE LG RE ENB LATT
* Los promedios del mercado perdieron dinero en el 12 por ciento de los períodos de tres años probado. Por supuesto, a pesar de la tasa de éxito del 100 por ciento de la fórmula mágica durante el período de prueba, es casi seguro que la estrategia se formula mágica tener períodos de rendimiento negativas en el futuro. página 118
tienen un problema pendiente de solución antes de que podamos pasar a el siguiente capítulo. Tiene que ver con nuestro viejo amigo el Sr. Marcado, y el mantenimiento de un horizonte temporal adecuado desempeña una clave papel, también. Como se recordará desde el primer día de negocios la escuela en el capítulo 4, es del señor Mercado constantemente cambiante ing estado emocional que crea las oportunidades de ganga que la fórmula mágica es capaz de poner a su favor. Pero estas mismas emociones crean un problema. Si el Sr. Mercado es tan inestable, ¿cómo podemos estar seguros de que con el tiempo va a pagar un precio justo por nuestras compras de ocasión? Si no eventualmente obtener un precio justo por el Sr. Mercado, una ganga podía siendo una ganga para siempre (o peor, ser aún más de una ganga!). Así que aquí está la otra cosa que hay que saber sobre el Sr. Mercado: •
A corto plazo, el Sr. Mercado actúa como un loco chico emocional que pueden comprar o vender acciones en la depresión o inflado los precios. •
En el largo plazo, es una historia completamente diferente: Sr. Mercado lo hace bien. Sí. A largo plazo, loco Sr. Mercado es en realidad un tipo muy racional. Se puede tomar un par de semanas o unos pocos meses, y no pocas veces unos pocos años, pero finalmente EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [95] Página 119
Sr. Mercado pagará un precio justo por nuestras acciones. De hecho, me dar una garantía a mis estudiantes de MBA a principios de cada semestre. Yo les garantizo que si hacen un buen trabajo la valoración de una empresa, el Sr. Mercado con el tiempo de acuerdo con ellos. Yo les digo que, aunque se puede tomar de vez en cuando más, si su análisis es correcto, de dos a tres años es
por lo general todo el tiempo que tendrá que esperar a que el Sr. Mercado de recompensar a sus compras de ocasión con un precio justo. ¿Cómo puede ser esto? No es el Sr. Mercado un bas-emocional cado caso? Pues bien, aunque es cierto que el señor mercado puede menudo ser gobernado por la emoción en el corto plazo, con el tiempo hechos y la realidad se haga cargo. Si el precio de una acción ha sido golpeados injustamente en el corto plazo por un excesivamente emocional cional Sr. Mercado (esto podría ocurrir, por ejemplo, cuando una empresa anuncia una mala noticia o se espera que recibir malas noticias en un futuro próximo), un par de cosas puede tomar lugar. En primer lugar, hay una gran cantidad de gente inteligente por ahí. Si el precio ofrecido por el Sr. Mercado es realmente una ganga, algunos de estas personas inteligentes acabará dando cuenta de la ganga oportunidad, comprar acciones, y empuje el precio más cercano a la feria valor. Esto no tiene que suceder de inmediato. A veces la incertidumbre sobre las perspectivas de una empresa en particular en el corto plazo se mantendrá compradores potenciales de distancia. Algunosveces la influencia de las emociones puede durar años. Pero aquí está la cosa. Con el tiempo, el problema o la razón de [96] JOE LG RE ENB LATT Página 120
la reacción emocional se resuelve. Podría ser un positivo resolución o una negativa. En realidad no importa. Si existe incertidumbre acerca de las ganancias de una compañía sobre la próximos dos o tres años, esperando el tiempo suficiente que eventualmente averiguar la respuesta (incluso si esto toma la completa dos o ¡tres años!). Una vez que se conoce la realidad de la situación, los inversores inteligentes van a comprar acciones si la oportunidad de negocio todavía existe. En segundo lugar, incluso si estas personas llamadas "inteligentes" NO reconocer la oportunidad ganga y comprar acciones, hay otras maneras de que los precios de las acciones puede avanzar hacia justa valor. A menudo, las empresas compran sus propias acciones. Si una compañía cree que sus acciones están infravaloradas, la gestión ción de la empresa puede decidir que es una buena inversión Ment para utilizar su propio dinero en efectivo y recompra de algunas de las de acciones * esta acción de las empresas de compra de la empresa. Así sus propias acciones es otra actividad que hace que los precios aumentando y puede ayudar a eliminar algunas oportunidades de negocio. Si eso no funciona, todavía hay otras maneras en que precios de las acciones tienden a moverse hacia el valor razonable. Recuerde, una
acción representa una participación en una empresa real. Cualquier persona que compra todas las acciones EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [97] * Esto reduciría la cantidad de efectivo que la empresa tenía, sino que también reducir el número de acciones en circulación de la compañía. Si la propiedad de la empresa se distribuye entre un número de acciones, cada accionista restante poseería un mayor porcentaje de participación en la empresa. página 121
sobresaliente sería entonces poseer toda la empresa. A menudo, si una oportunidad de negocio persiste durante demasiado tiempo, otro comPany o una firma de inversión de gran tamaño puede decidir hacer una oferta para todas las acciones en circulación y comprar la totalidad empresa. A veces, incluso la posibilidad de que un comprador para toda la compañía pueda surgir puede causar precios de las acciones a subir hacia el valor razonable. En resumen, con el tiempo la interacción de todos estos cosas-inteligentes inversores en busca de oportuni- ganga lazos, las compañías de la recompra de sus propias acciones, y el adquisición o la posibilidad de una toma de posesión de toda una com-empresa trabajan juntos para mover precios de las acciones hacia la feria valor. A veces, este proceso funciona de forma rápida, y alguien veces puede llevar varios años. A pesar de que en el corto plazo, el Sr. Mercado podrá establecer stock precios basados en la emoción, en el largo plazo, es el valor de la compañía que se convierte en más importante para el Sr. Mercado. Esto significa que si usted compra acciones en lo que creemos que es un precio de ganga y usted razón, señor Mercado finalmente acordar y oferta de compra de dichas acciones a un precio justo. En otra Es decir, serán recompensados las compras de ocasión. Aunque el proceso de No siempre funciona de forma rápida, de dos a tres años es por lo general lo suficientemente tiempo para el señor mercado para conseguir las cosas bien. Así que ahora que tenemos todo lo buenas noticias fuera del camino, vamos a ver si podemos navegar a través del siguiente capítulo sin chocar con nada. [98] JOE LG RE ENB LATT página 122
Sumario rápido 1. La fórmula mágica funciona. Funciona aún mejor que dejo que antes.
2. La fórmula mágica logró sus resultados muy superiores con mucho menos riesgo que el promedio del mercado. 3. A pesar de que en el corto plazo el señor mercado puede las existencias de precios basada en la emoción, en el largo plazo El Sr. precios de mercado las existencias en función de su valor. 4. Si no ha podido vomitar bajo las 3em-espacios, tratar navegando conmigo. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [99] página 123
capítulo Once S O LA FÓRMULA MÁGICA ISN ' T Los COSA . Los altos rendimientos, el bajo riesgo, la sencillez, la lógica-estas cosas significan nada para ti. ¿Quieres; de hecho, necesita a recoger las existencias ¡todo por ti mismo! Nadie, y especialmente ninguna fórmula tonto, es va a interponerse en su camino. Estás ahí fuera en la cornisa, y no sirve de nada que hablar hacia abajo! No se preocupe. Lo entiendo, y eso está bien. Sin embargo, para tomar prestado de algo que una vez escribió, recuerda esto: La elección de las acciones individuales sin ninguna idea de lo que está buscando es como correr a través de una fábrica de dinamita con una cerilla encendida. Usted puede vivir, pero aún eres un idiota. página 124
Entonces, ¿cómo se puede recoger las existencias de forma inteligente? Que debería usted buscar? Incluso si usted ha decidido no seguir la fórmula mágica, ¿cómo se puede todavía utilizarlo para evitar soplando a ti mismo? Bueno, bueno que lo preguntas. Veamos. Aswealreadyknow, themagicformulapicksstocksthat tener tanto un alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital. Para producción de las ganancias, la fórmula es para las empresas que ganar mucho en comparación con el precio que tenemos que pagar. para la devolución sobre el capital, la fórmula es para las empresas que ganan mucho en comparación con lo mucho que la empresa tiene que pagar para comprar el activos que crearon esas ganancias. Para el cálculo de estos coeficientes, la fórmula mágica no se fija en las ganancias futuras. Eso es demasiado duro. La fórmula mágica utiliza las ganancias del año pasado.
Lo curioso es que parece que lo peor que puede hacer. El valor de una empresa proviene de la cantidad de dinero se hará acreedora para nosotros en el futuro, no de lo sucedido en el pasado. Si una compañía ganó $ 2 por acción del año pasado, pero se ganan sólo $ 1 por acción este año y aún menos en el futuro, el uso de las ganancias del año pasado para calcular las ganancias ceder y el rendimiento del capital va a ser muy engañoso. Pero eso es precisamente lo que hace la fórmula mágica! De hecho, a menudo las perspectivas a corto plazo para la compaempre- seleccionados por la fórmula mágica no se ven tan bien. En muchos casos, las perspectivas para el próximo año o dos es descendente derecho feo. Pero eso es una de las razones de la fórmula mágica puede EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [101] página 125
encontrar empresas cuyos precios parecer gangas. los fórmula mágica utiliza las ganancias del año pasado. Si, en cambio, estimación Se utilizaron compañeros de las ganancias de este año que viene o el año de, muchas de las empresas seleccionadas por la fórmula mágica podría no parecer gangas como en todo! Entonces, ¿qué debería estar haciendo? Idealmente, mejor que a ciegas enchufar ganancias del año pasado a la fórmula, que debe ser enchufar estimaciones de ganancias en un año normal. * De Por supuesto, las ganancias del año pasado podría ser representativa de una norMal año, pero el año pasado no pueden haber sido típico de un mero bre de razones. Las ganancias podrían haber sido más alto que normal debido a condiciones extraordinariamente favorables que pueden no se repetirá en la mayoría de años. Alternativamente, puede tener sido un problema temporal con las operaciones de la empresa, y las ganancias pueden haber sido menor que en un año normal. La conexión de las estimaciones de las ganancias del año que viene a nuestra forMula puede sufrir el mismo problema. El año que viene no puede ser típico. Así que una solución podría ser la de mirar hacia adelante, incluso further a nuestras estimaciones de lo que las ganancias serán tres o cuatro años a partir de ahora en un ambiente normal o media. Cortocuestiones plazo que pueden haber afectado las ganancias del año pasado o que pueden afectar a los beneficios durante el próximo año o dos podría a continuación, en gran medida ser eliminado de nuestro pensamiento. [102] JOE LG RE ENB LATT * Un año normal es uno en el que nada extraordinario o inusual es hapPening dentro de la empresa, su industria o la economía en general.
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En este mundo ideal, tendríamos entonces ser capaz de tomar nuestra las estimaciones de ingresos normales y las ganancias calcular el rendimiento y el rendimiento del capital. Utilizando los principios de la magia fórmula, podríamos buscar empresas que tenían tanto una de alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital sobre la base de ingresos normales. Por supuesto, también tendría que evaluar el grado de confianza que estábamos en nuestras estimaciones y hacer un juicio Ment de si esas ganancias eran propensos a crecer en el futuro. * De este modo podríamos comparar el rendimiento de los ingresos basados en las ganancias normales a un gobierno de un 6 por ciento libre de riesgo bonos y de las otras oportunidades de inversión. ¿Que suena difícil de hacer? Bueno, lo es. Sin embargo, no es imposible. Hay gente que puede hacer este tipo de análisis. De hecho, esta es precisamente la forma en que mis socios y Yo uso los principios detrás de la fórmula mágica para hacer que nuestra propias decisiones de inversión. Pero si no se puede hacer este tipo de análisis (y aquí viene el punto principal de este capítulo): Tiene sentido invertir en el negocio las acciones individuales por su cuenta! Está bien. ¡Olvídalo! Pero espere un segundo. La fórmula mágica hace bastante así, y que sólo utiliza las ganancias del año pasado. No tiene EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [103] * Al igual que si había un equipo de gestión honesta que Reinhold conferir esos beneficios sabiamente. página 127
cualquier estimación, y lo hace ni siquiera hacen ningún pensamiento. Cómo llegado la fórmula mágica llega a recoger las existencias y estoy diciendo a la mayoría de ustedes que simplemente se olvidan de recoger individuo las existencias por su cuenta? Bueno, la respuesta es que la fórmula mágica no lo hace recoger las existencias individuales, tampoco. Se recoge muchas poblaciones en uno hora. En cuanto a toda una cartera de valores, resulta que el uso de las ganancias del año pasado es a menudo un buen indicador de lo que las ganancias se verán como en el futuro. Por supuesto, para empresas en particular, esto puede no ser el caso. pero en los ingresos promedio, del año pasado a menudo proporcionan una muy buena estimación de los ingresos normales de cara al futuro. Por eso, si realmente usamos la fórmula mágica, vamos a quiere ser dueño de 20 o 30 acciones de una sola vez. En el lucro magia El caso de Mula, queremos que la media (es decir, la media
regresar para una cartera de acciones elegidas por la magia lucro Mula). Dado que los resultados promedio para la fórmula mágica voluntad, es de esperar, la media de rendimiento de las inversiones extraordinarias, ser dueño muchas poblaciones diferentes elegidos por la fórmula mágica debe ayudar a asegurar que nos quedamos muy cerca de ese promedio. Por ahora, espero me he convencido de que el 99 por ciento de sólo se adhieren con la fórmula mágica. Pero para los pocos que todavía la esperanza de desarrollar una estrategia ganadora para recoger inpoblaciones indivi-, hay algo que usted debe considerar. Incluso los analistas de investigación profesionales y administradores de dinero tener un tiempo difícil hacer predicciones precisas de ganancias [104] JOE LG RE ENB LATT página 128
para las empresas individuales. Para estos profesionales, lo que hace predicciones exactas para 20 o 30 compañías en la misma el tiempo es aún más difícil. No va a ser más fácil para usted. Así que aquí está mi sugerencia. Si todavía quiere comprar indicación poblaciones indivi- pesar de todas las advertencias, ni siquiera lo intente hacer un montón de predicciones. Limitar sus inversiones en acciones de un pequeño número de "buenas" las empresas que están disponibles en los niveles de ganga. Para los pocos inversores que son capaces de la estimación de los ingresos normales de varios años en el futuro y la colocación de valores en los negocios, ser dueño de un puñado de existencias a precio de ganga es el mejor camino a seguir. Como general La regla de oro, si usted está realmente haciendo una buena investigación y tener un buen conocimiento de las empresas que le propósito persecución, la posesión de sólo cinco a ocho poblaciones diferentes en la industria tries con seguridad se puede representar como mínimo el 80 por ciento del total de su portafolio.* Pero lo que si usted no es un experto en la valoración de las empresas y hacer predicciones? No está todavía allí de alguna manera se puede jugar el juego de forma inteligente la selección de valores? Si bien puede No ser inteligente para pasar el rato en las fábricas de dinamita, ¿y qué? Algunas personas prefieren tener una explosión. Bueno esta bien. Ahí es una estrategia de compromiso, y es lógico, también. Pero usted todavía va a necesitar la fórmula mágica no es sólo hay forma de evitar que (no en este libro, de todos modos). EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [105] * No estoy seguro de que eso tiene sentido? Véase el recuadro al final del capítulo! página 129
Aquí está. En lugar de simplemente elegir ciegamente las existencias que capturan su fantasía o aceptar ciegamente la salida de la fórmula mágica, ¿qué hay de la combinación de ambas estrategias? Comience con la fórmula mágica y armar una lista de stocks mejor clasificado. A continuación, seleccione algunos de sus favoritos por cualquier método que usted desee. Debe, sin embargo, elegir únicamente a partir de los 50 o 100 principales acciones según la clasificación de la fórmula mágica. * El uso de este método, aún debe colocar al menos 10 a 30 acciones en su cartera (el extremo inferior de este rango si realmente sabe algo acerca de evaing empresas y el extremo más alto si usted está eligiendo títulos en función de las señales de nacimiento). Y eso debería hacerlo. Ahora para el resumen: 1. La mayoría de la gente no tiene la inversión empresarial en persona poblaciones en su propio! 2. Resumen Volver a leer el punto número 1. 3. Sin embargo, si es necesario. . . y en realidad se puede predecir norlas ganancias malized varios años en el futuro, el uso estas estimaciones para averiguar las ganancias de rendimiento y retornar en capital. A continuación, utilice los principios de la fórmula mágica para buscar buenas compañías en ganga precios basados en sus estimaciones de ingresos normales. [106] JOE LG RE ENB LATT * No se preocupe, vamos a aprender cómo compilar fácilmente una lista de acciones de alta clasificación luego. página 130
4. Si realmente entiende el negocio de su propiedad y tienen un alto grado de confianza en su norlos estimados de ganancias malized, poseyendo siete y cincuenta y cinco existencias a precio de ganga en diferentes industrias pueden ser una estrategia de inversión segura y eficaz. 5. La mayoría de la gente no tiene la inversión empresarial en persona poblaciones en su propio! (¿He mencionado que ya?) EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [107] ¿Cómo puede ser dueño de sólo cinco a ocho acciones posiblemente sea una estrategia segura? Piénsalo de esta manera. * Eres un éxito exi- empresario local que acaba de vender fuera de su de negocios por $ 1 millón. Quiere invertir ese dinero sabiamente para que pueda generar con un buen retorno hora. Usted tiene la oportunidad de volver a invertir el pro-
Ceeds de la venta de su negocio mediante la compra de una participación en la propiedad de alguna de las otras empresas de pueblo. Usted tiene una cierta comprensión de unos 30 de esas empresas, y su plan es invertir en compaempre- que usted entiende bien, que tiene un buen futuro, y que están disponibles a un precio razonable. Para aquellas empresas sobre los que la mayoría se siente confianza en su capacidad para hacer predicciones, se proyecto lo que las ganancias normales deberían ser de varios años * Para tomar prestada una analogía de uno de los mayores inversores del mundo. página 131
[108] JOE LG RE ENB LATT por el camino. También buscan empresas que creemos que será capaz de continuar en el negocio para muchos años y para las empresas que deben tener la capacidad para hacer crecer sus ganancias a través del tiempo. A continuación, se calcula producción de las ganancias y el rendimiento del capital sobre la base de su las estimaciones para cada una de esas empresas. Por supuesto, su objetivo es encontrar buenos negocios que pueden ser propósito perseguido a precios de ganga. Sobre la base de su análisis, selecciona tus cinco favoritos e invertir $ 200.000 en cada. ¿Suena como un comportamiento de riesgo? Podría ser si no tenía idea de cómo leer estados financieros o evaluar las empresas individuales. Pero si usted tiene que capacidad, es la compra de una participación en el negocio de cinco favorita empre- suficiente? ¿Quieres ser dueño de una participación en su ocho favoritos a estar mejor? Creo que la mayoría de la gente, especialmente aquellos que ven como las poblaciones de posibilidades de propiedad a largo plazo en negocios reales, podría pensar que la difusión que $ 1 millones de participaciones de inversión en los siete y cincuenta y cinco las empresas de negociación de precio en las industrias que varían haría calificar la conducta como prudente. Al menos, esa es la vista tomo con mi inversión portafolio. Cuanto más confianza que tengo en cada uno de mis selecciones de valores, las empresas que necesitan un menor número de opción a compra en Página 132
EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [109] mi cartera para sentirse cómodo. La mayoría de los inversores ven
las acciones y la construcción de carteras de valores diferentes temente, sin embargo. De alguna manera, cuando los intereses de propiedad se dividen en acciones que rebotan alrededor con el Sr. Mercado de estados de ánimo, particulares y profesionales comienzan a pensar y sobre medida de riesgo de manera extraña. cuando corto de pensamiento y de expresión excesivamente complicadas estadísticas consiguen involucrados, que poseen muchas empresas que conoce muy poco acerca comienza a sonar más seguro que la posesión de participaciones en cinco a ocho empresas que tienen buenos negocios, Los futuros predecibles, y los precios de negocio. En resumen, para los pocos que tienen la capacidad, conocimiento y tiempo para predecir y evaluar las ganancias normales individuo las existencias, la posesión de menos de hecho pueden ser más-más tabilidad su, más seguridad. . . y más divertido! página 133
capítulo Doce T AQUÍ ' S ALGO SOBRE LA HADA DE DIENTES . Para algunos reahijo, nunca he sido capaz de confesar plenamente con mis hijos sobre Lo que realmente está pasando allí. Tal vez sólo les quiero aferrarse a su infancia durante tanto tiempo como sea posible, o tal vez sólo quiero acariciar la inocencia de esa etapa de sus vidas. Pero sea lo que sea, he estado bajo una roca mientras el más intenso de interrogatorios con respecto a mi whereparadero tras el dinero ha aparecido misteriosamente bajo la varias almohadas en cuestión. He tenido un par de sustos, sin embargo. Me pareció que la plantilla era un día cuando uno de mis hijos marcharon a casa de primer grado con alguna nueva información (que es el tipo de miedo de las cosas que recogen el rato en el patio de la escuela). Eso página 134
Parece un amigo, sin absolutamente ninguna consideración por todos los años de evasivas, se había derramado los frijoles. Como yo estaba haciendo todo Lo que pude para ahogar mi decepción, mi miniatura Sherlock Holmes declaró: "Yo sé que el hada de los dientes es! "Mi mente corrió por alguna forma de salir mientras continuaba, "Es la madre de Billy Gordon!"
Después de explicar lo que es una ridícula logístico y financiero cial pesadilla que sería la madre de Billy Gordon vagar por el mundo entero cada noche recogiendo los dientes y sacar mucha plata, que era capaz de sofocar esa pieza en particular de información errónea. Y por suerte, ya sea debido a la falta de instintos de investigación o simplemente porque han aprendido me humor largo de los años, eso es lo más cerca que entender miembro de la edad de mi casa ha llegado a descifrar el caso. Pero aquí es un secreto que no tengo problema divulgación. En mi casa, cualquier historia que mis hijos escogen creer es sólo bien por mi. Sin embargo, en el mercado de valores, sólo hay una versión de la historia que quiere que se sepa. Es áspero y Es injusto, pero todos tenemos que crecer en algún momento. Y es hora de que se dé cuenta, también. Así que aquí está. Cuando se trata de a Wall Street, No hay hada de los dientes! * EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [111] * Por supuesto, ya que técnicamente eso es una doble negación, todavía no tengo admiTed nada! página 135
Está bien. En Wall Street, el dinero no lo hará mágicamente aparecerá debajo de la almohada. No hay nadie para meter en el que, sin nadie que cuide de ti, y nadie se puede recurrir en busca de buen consejo. Una vez que usted ha dejado la calidez y el confort de su propia casa, el hecho es, usted está en su propia. Para ver por qué esto es necesariamente así, vamos a tomar nuestro propio caminar por Wall Street. Pero antes de que nos propusimos a cabo, vamos a hacer algunas suposiciones. En primer lugar, usted tiene alguna dinero que desea invertir a largo plazo. (A largo plazo, en este caso, significa que no necesitará esta dinero para cubrir sus gastos normales durante al menos la próxima de tres a cinco años y, con suerte, más largos.) * En segundo lugar, le gustaría ganar tanto como sea posible de su inversión tos, pero que están dispuestos a asumir riesgos excesivos. Por último, usted ha oído (y esto es cierto en general) que el mercado de valores ofrece la mejor posibilidad para alta inversión ción vuelve con el tiempo, y aquí es donde le gustaría poner la mayor parte de su dinero. Así, muy bien, ¿por dónde empezamos? Pues bien, a una parada típica es nuestro vecindario amigable corredor de valores. Se trata de un profesional de inversiones cuyo trabajo es para sostener su mano y ayudarle a invertir su dinero. Tu
[112] JOE LG RE ENB LATT * Dado que el Sr. Mercado puede hacer cualquier cosa en el corto plazo, el dinero que usted requerirá en los próximos años para las necesidades es mejor dejar en el banco. Otrosabia, se verá forzado a vender al Sr. Mercado justo en el momento equivocado (por ejemplo, cuando se necesita dinero para cubrir los gastos y una deprimida Sr. MarKET está ofreciendo precios bajos para sus acciones). página 136
corredor de bolsa le ayudará a elegir entre individuo acciones, bonos, fondos de inversión, y varias otras inversiones alternativas ambiente. Si usted tiene suficiente dinero, él o ella será incluso hablar con usted por teléfono, tratar de entender sus necesidades, y le dan sugerencias y consejos. Pero aquí está la cosa. Si su agente de bolsa es como el gran mayoría, él o ella no tiene idea de cómo ayudarle! Más se les paga una cuota de vender una acción o un bono o algún otro producto de inversión. Ellos no se les paga para que se dinero. Por supuesto, mientras que es en su interés para que usted sea éxito y muchos pueden estar bien, profesión bien intencionado nales, principal incentivo de un corredor de bolsa sigue siendo de vender alguna cosa. Ellos están capacitados para seguir las reglas, entienden ciertos términos financieros, y explicar las diversas inversiones productos. En cuanto a cómo hacer dinero en la bolsa mercado o en cualquier otro lugar, ¡olvídalo! Es lo mismo que acaba de poner su dinero en un fondo mutuo. Ahora aquí está la solución perfecta para un pequeño inversor. UN fondo de inversión es un fondo de inversión que es administrado por un proadministrador de dinero profesional. El gerente generalmente selecciona una diverso grupo de acciones o bonos, por lo general de 30 a 200 diferentes valores en el mismo fondo. Esta es una particular manera eficiente para un pequeño inversor para difundir su inversión Ment de capital dentro de un amplio grupo de diferentes inversiones. Pero aquí, también, hay algunos problemas. Como hemos disterco antes, es difícil tener una visión especial en muchos EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [113] página 137
las empresas y las inversiones en valores diferentes. cuencia consiguiente, la posesión de docenas o incluso cientos de posiciones No menudo no dar lugar a rendimientos superiores a la media. Entonces, de Por supuesto, no es el pequeño detalle de los honorarios. Fondo de inversión
las sociedades de gestión tienen que cobrar una cuota por su servicios. Las matemáticas básicas dice que menos devoluciones tasas medias es igual a rendimientos inferiores a la media. No es de extrañar, después de subhonorarios Contratantes y otros gastos, la gran mayoría de los fondos de inversión no laten los promedios del mercado con el tiempo. Pero eso está bien. Sólo podemos buscar los fondos de inversión que tienen los gerentes superiores a la media. Debería ser relativamente fácil decir si un administrador está por encima de la media con sólo mirar el historial del fondo. El único problema con esta estrategia es que, en promedio, no existe una relación entre buen historial de inversión más allá de un fondo y de su los rendimientos futuros. Incluso las empresas cuya actividad consista en evaluar los fondos mutuos tienen un pobre historial de determinar qué los fondos se realizarán bien en el futuro. Si bien hay muchas razones para esto, todos ellos son difícil de resolver. empresas de gestión de fondos de inversión Se les paga en base a la cantidad de dinero que se invierte en cada fondo. Un fondo con una trayectoria de éxito por lo general atraer más dinero en el tiempo. Por lo general se encuentra en el fondo de interés económico para aceptar este dinero. Una vez que un fondo de crece más grande, puede ser difícil para el gerente para continuar con la misma estrategia que llevó a los retornos exitosos. [114] JOE LG RE ENB LATT página 138
Algunas buenas ideas pueden ahora extenderse aún más delgado a través de una mayor pila de dinero. Si la inversión en las empresas más pequeñas es parcialmente responsable de algunos de los éxitos, esto puede NO ya ser posible en un fondo mayor. Además, incluso con talento los gerentes tienen malas tramos de rendimiento de las inversiones (Al igual que la fórmula mágica). A la inversa, los malos gestores puede tener buenos estiramientos. Decir que es el que, incluso a través de períodos de varios años, es bastante difícil. Podría seguir, pero los hechos son los hechos. Un buen historial de inversión pasada no es de mucha ayuda cuando la predicción de rendimientos futuros, y pick ing un buen gerente es probablemente más fácil que recoger atracTIVE acciones individuales. Por otra parte, si usted podría escoger poblaciones atractivas, es probable que no necesitarían la buena ¡gerente! Así, en lugar, usted podría considerar invertir en una cobertura fondo. Estos son exclusivos fondos de inversión privados no baja de aliado reservada a los inversores muy ricos. Desafortunadamente, en la mayoría de los casos, a menos que ya tenga al menos $ 500.000 o
por lo que invertir, es probable que ni siquiera tienen esta opción. Por la ley, la mayoría de los fondos de cobertura sólo puede aceptar los inversores que puedan permitirse el lujo de perder grandes cantidades de dinero. Pero incluso si calificar para este dudoso honor, no es claro que se trata de una forma inteligente de ir. Los fondos de cobertura son fondos de inversión que tienen más flexibilidad que la mayoría de los fondos de inversión. Los administradores pueden utilizar el capital de fondos y dinero prestado para comprar una gran variedad EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [115] página 139
de valores. En general, son capaces de realizar apuestas en si las acciones, otros valores, o la totalidad promedio de mercado edades se moverán hacia arriba o hacia abajo. La mayoría de los fondos de inversión son restringidas a ganar dinero solamente cuando los valores estén disponibles propia suben. La capacidad de un fondo de cobertura de apostar hacia arriba o hacia abajo sobre muchos valores diferentes, a menudo con la ayuda de prestado dinero, se ve como una gran ventaja sobre estándar de la mayoría los fondos de inversión. Puede ser. Pero la mayoría de los fondos de cobertura cobran enormes honorarios-por lo menos 1 por ciento de los activos bajo gestión además de una participación del 20 por ciento de las ganancias. Sin duda atrajo por los honorarios grandes, miles de nuevos fondos de cobertura tienen sido creado en los últimos años. La mayoría tendrá ningún la oportunidad de justificar sus honorarios. No sólo que no son muchos grandes directores, y sus posibilidades de encontrar uno son bastante escasas. Por eso es que muchas personas simplemente eligen invertir en una fondo de índice. * Un fondo de índice es un fondo de inversión que sólo trata de para igualar la rentabilidad del mercado en general, menos una cuota muy pequeña. Estos fondos recoger un índice de mercado (tal vez el S & P 500 Índice de 500 grandes poblaciones o el índice Russell 2000, una índice que consiste en 2.000 poblaciones de algo más pequeños) y comprar la totalidad de las existencias en ese índice en particular. A pesar de que [116] JOE LG RE ENB LATT * O un fondo cotizado (ETF), un fondo de índice que comercia similar a la forma en que un comercio de acciones. página 140
esta estrategia no le ayudará a vencer el mercado, que le ayudará a alcanzar rendimientos que son al menos cerca del mercado promedios. * Dado que, después de tener en cuenta las comisiones y otros los costos, la mayoría de las otras opciones de inversión que salen con mucha rendimientos menores que los fondos de índice, muchas personas que tienen estudiado cuidadosamente el tema han concluido que conformarse con retornos promedio es en realidad una muy buena alternativa. En De hecho, durante los últimos 80 años, a la media sobre la acción mercado han dado lugar a rendimientos de más del 10 por ciento al año. No esta mal del todo. Pero lo que si usted quiere hacer mejor que la media? los simple verdad es que no hay parada en nuestro pequeño paseo que tiene una responder por eso. Esto se debe a que es muy parecido Te lo dije antes: En Wall Street, no hay hada de los dientes. Una vez que salga de su casa, usted puede poner su dinero bajo una almohada de profesionales, pero es probable que, cuando se despierta, todo lo que le dejó con el rendimiento es pésimo. Por supuesto, sé lo que vas a pedir. no es Hay algún lugar se puede ir? Algo que puede hacer? Alguien puede recurrir? EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [117] * Además, si usted no está invirtiendo utilizando una cuenta de impuestos y jubilación libre de impuestos son una preocupación para usted, esta estrategia reducirá al mínimo la cantidad de impuestos que debe pagar porque los fondos de índice normalmente no venden sus tenencias de valores a no ser que un determinado valor se deja caer desde el índice. Esto es por lo general menos de un 10 por ciento de los valores del índice en un año. página 141
Bueno, no debería ser una sorpresa que después de 25 años en el negocio de la inversión, se me ha pedido estos mismos preguntas muchas veces. De vez en cuando, he podido recomendar particularmente un buen administrador de fondos mutuos o un gestor de fondos de cobertura excepcional. En todos los casos, la los fondos en cuestión han crecido posteriormente a muchas veces su tamaño original y la oportunidad de inversión tiene en gran parte desaparecido en un período relativamente corto de tiempo. yo tengo También trató de ayudar a la gente dando hacia fuera una acción ocasional propina. Sin embargo, de vez en cuando una punta de stock de mí no es una inversión muy fiable o universalmente disponible a largo plazo
estrategia. Así que estoy por lo general en una pérdida. Si desea hacer lo menos posible y que no le importa hacer la media, un fondo de índice podría ser una buena elección. Pero si usted es capaz de analizar empresas y dispuesto a hacer una buena cantidad de trabajo, selección tivamente la selección de acciones individuales puede ser una alternativa viable. El único problema es que la mayoría de las personas no tienen el tiempo o la capacidad para analizar las empresas individuales. A medida que disterco capítulo pasado, si usted no sabe cómo evaluar negocios y resultados del proyecto normal de varios años en el futuro, tiene sentido invertir en negocios particulares las existencias en el primer lugar. Así que aquí está la cosa. Por increíble que pueda parecer, si que realmente quiere batir el mercado, en realidad sólo hay uno [118] JOE LG RE ENB LATT Página 142
buena izquierda alternativa. Después de todo lo que hemos pasado, me Probablemente no tienen que precisar que para usted. Pero vamos a dicen que rima con. . . mormula bagic. Está bien. Al igual que prometí anteriormente, siguiendo los sencillos pasos que describen al final de este libro, se puede utilizar la fórmula mágica para vencer el mercado. Usted puede lograr rendimientos de las inversiones a largo plazo extraordinarias, y se puede alcanzar dichos rendimientos con bajo riesgo. Siguiendo a paso paso, usted sabrá exactamente dónde ir y qué hacer. Eso ni siquiera se necesita mucho trabajo, solo unos minutos cada meses. Pero esa no es la parte difícil. La parte difícil es hacer Asegúrese de entender por qué la fórmula mágica hace sentido. La parte difícil es seguir creyendo que la fórmula mágica todavía tiene sentido, incluso cuando los amigos, expertos, los medios de comunicación, y el Sr. Mercado indican otrosabio. Por último, la parte difícil es sólo el comienzo, aunque He tratado de hacer esa tarea tan fácil como sea posible. Buena suerte. Realmente creo que si sigue el lecciones de este libro, que tendrán una gran cantidad de inversión Ment éxito. Eso es lo que hace que el siguiente capítulo por lo importante. Después de todo, si mis cálculos son correctos, estás todavía va a quedar con un problema bastante grande. estoy muy grave. Quiero decir, ¿qué vas a hacer con todo ese ¿dinero? EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[119] página 143
Sumario rápido 1. En Wall Street, no hay hada de los dientes! 2. No hay mucho rimas con una fórmula mágica. 3. Sus paso a paso las instrucciones para vencer a los mercado usando la fórmula mágica vienen justo después de el siguiente capítulo. [120] JOE LG RE ENB LATT página 144
capítulo Trece W SOMBRERO harías si TENIDO MUCHO DINERO ? De Por supuesto, me refiero a lo que haría después de atender su familia y las personas cercanas a usted, una vez atendidas retiro y el futuro de sus seres queridos, y después de Poner un poco de un lado para comprar algunos lujos en el camino? ¿Qué harías? En realidad, es muy posible que tenga que responder a esta pregunta algún día. Pero no se preocupe. No voy a aburrir con un montón de estadísticas. No voy a decir acerca de todas las dinero que podría hacer mediante el uso de la fórmula mágica. estoy Ni siquiera va a discutir la idea de compuesto interest. Eso es aquel en el que se invierte una parte relativamente pequeña cantidad de dinero, obtener una tasa de retorno razonable sobre página 145
tiempo, reinvertir continuamente todos los ingresos devengados de tales investimentas, y terminan con una gran cantidad de dinero. estoy No vamos a hablar de eso. Es realmente una lástima, sin embargo. Con las nuevas reglas para aportando grandes cantidades de dinero para impuestos favorecidos cuentas de jubilación, habría sido una buena cosa para discutir. Pues resulta que, a partir de ahora y hacer que el maxImum aportación permisible a una IRA * sólo para la próxima pocos años, se podrían convertir una cantidad relativamente pequeña de dinero en una cantidad mucho más grande. Obviamente, con el tipo de rendimientos obtenidos por la fórmula mágica en el pasado, esto realmente podría haber significado una gran cantidad de dinero para usted. Pero,
por desgracia, no vamos a hablar de ello. Es realmente una vergüenza. Al contribuir sólo $ 28.000 en total sobre los próximos seis años (el máximo de $ 4,000 por en el año 2006 y 2007 y luego $ 5.000 por año a partir de 2008 por cuatro años †
), Su cuenta de jubilación podría haber crecido a más de $ 325.000 al final de 20 años y más de $ 1.3 millones después de 30 años. Eso es si pudiera lograr un rendimiento anual de sus inversiones de 15 percentavo. Por supuesto, el historial de la fórmula mágica es un poco mejor que el 15 por ciento al año, pero sería irresponsable de proyectar algún alto rendimiento anual en el momento [122] JOE LG RE ENB LATT * Cualquiera de una cuenta de jubilación de inversión tradicional o una Roth IRA. †
A partir de entonces no hacer más contribuciones de ningún tipo. página 146
el futuro. Esto se debe elegir un número como 20 persona ciento anual sería convertir esa inicial de $ 28,000 * en $ 752.000 después de 20 años y más de $ 4.3 millones después 30 años. A un ritmo astronómico como el 25 por ciento por año (Un retorno que es aún más bajo que el pasado vuelve de una de nuestras carteras de acciones fórmula mágica más pequeños), que $ 28.000 se habrían convertido en más de $ 1.6 millones en 20 años y más de $ 13,4 millones en 30 años. †
Pero, ¿quién es realmente contando, y con números como que, gracias al cielo que tenía el buen sentido de no hablar de ello. Pero voy a decir esto. Si usted todavía está en la escuela media o incluso la escuela secundaria y se le acerca alguien y Me refiero a cualquier persona, sin importar lo impresionante de su scooter o cómo persuasiva sus ventas de tono y que quieren que propósito perseguir una única barra de chicle por 25 centavos, tengo sólo tres palabras de consejo: EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [123] * A partir de la inversión máxima permitida $ 4,000 por año en una IRA sobre el próximos dos años y entonces el aumento máximo de $ 5.000 por año para el después de cuatro años equivalen a $ 28.000 durante los seis años. †
Es fascinante observar que si usted ha decidido aportar $ 5,000 por
año durante los restantes 24 años de este período de 30 años, en lugar de detenerse contribuciones después de sólo seis años, como lo hicimos en este ejemplo, su IRA cuenta habría crecido a aproximadamente $ 16,5 millones después de 30 años en comparación con los $ 13.4 millones de dólares tan sólo esos seis contribuciones. Tuvimos decidimos para hablar sobre el interés compuesto, el beneficio relativamente más pequeña de las últimos 24 contribuciones habrían ilustrado lo verdaderamente importante de partida como pronto como sea posible es la consecución de los beneficios de la capitalización. página 147
No lo haga! Yo digo que no porque en cualquier momento usted podría estar permanecer de pie en la esquina con un taco de goma pegada a Tu nariz. Lo digo porque si usted entiende cómo un bienestar trimestre invertido, posiblemente, podría convertirse en más de $ 200 por el momento que salió a la mediana edad, * no se podría desperdiciar tan la cantidad de dinero en una sola barra de chicle! Es posible que no gastar dinero en muchas cosas. En lugar de ello, es posible empezar a pensar acerca de ahorrar dinero siempre que sea posible y pasar el tiempo gura urante una buena manera de invertir. Eso es lo que estoy diciendo. Por desgracia, lo único que no estoy diciendo es que el uso la fórmula mágica para sus inversiones en el futuro se garantizar resultados similares a la actuación estelar de la pasado. No puedo saberlo. †
Pero puedo decir esto: Creo que el uso de la fórmula de la magia y los principios detrás de la fórmula mágica para guiar sus inversiones futuras se [124] JOE LG RE ENB LATT * Veinticinco centavos invertidos en un rendimiento del 25 por ciento al año durante 30 años le conseguiría más de $ 200. Por supuesto, no estoy diciendo que le actualiado lograr este tipo de retorno (como usted sabe, yo nunca diría eso). †
Sin embargo, ya que los promedios del mercado volvieron más o menos 12 por ciento por año (Incluyendo dividendos) durante el curso de nuestro estudio de 17 años y mi mejor adivinar para los promedios del mercado de cara al futuro está más cerca de 6 a 10 por ciento año, es posible que desee comenzar ajustando hacia abajo sus esperanzas y / o expectativa ciones de los resultados absolutos futuras del uso de la fórmula mágica por 3 o 4
por ciento por año, en comparación con los resultados encontrados en el estudio. Pero una vez de nuevo, en realidad no puedo saber. página 148
siendo una de las mejores alternativas de inversión. Yo creo que si usted es capaz de seguir con la estrategia fórmula mágica a través de buenas y malas épocas, se superó fácilmente el mercado promedios en el tiempo. En resumen, creo que, incluso después de todo el mundo conoce la fórmula mágica, sus resultados seguirán siendo no Sólo "bastante satisfactorio", pero con un poco de suerte, extraordinaria. Por lo tanto, éste es el trato. Si terminan usando la magia fórmula y si le ayuda a ganar dinero suficiente que sentirse agradecido por su buena fortuna, es posible considerar esta. En realidad, todo el tiempo y el esfuerzo puesto en acciones cado KET inversión no es un uso muy productivo del tiempo. Generalmente, al comprar o vender acciones de una composición que cotiza en bolsa compañía, * no son más que comprando ni vender nada a otro accionista. En otras palabras, la empresa subyacente es No involucrado. Se recibe nada de la transacción. Muchas personas sostienen que todo esto compra y venta actividad es, sin embargo, bastante útil. A través de la compra y venta de acciones, esta gente diría, un activo Se establece mercado para las acciones de la empresa. LosTeóricamente, si una empresa necesita dinero adicional, que puede decidir vender acciones adicionales en este mercado. Eso puede utilizar las ganancias para pagar las facturas, construir fábricas, o expandirse en alguna otra forma. Todo esto es cierto. Además, si Jason EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [125] * Una empresa que presenta su información financiera con el gobierno y cuyas acciones al público en general puede comprar y vender. página 149
decide ampliar su cadena de tiendas de goma de 10 tiendas de 300, que puede vender algunas acciones en su nueva y creciente negocio ness directamente al público y recaudar dinero para la expansión sión. Dado que los compradores de acciones de la goma de tienda de Jason saben que habrá un mercado para la venta de dichas acciones después de su compra inicial, Jason puede tener un tiempo más fácil recaudar dinero para su negocio. Las personas que ven un gran valor en las operaciones bursátiles son razón en esto, también. No soy una de esas personas. Sí, es bueno tener un mercado. De hecho, es muy importante. Es solo que
más de 95 por ciento de los intercambios de ida y vuelta cada día es probablemente innecesario. El mercado seguiría siendo bien sin la casi totalidad de la misma. El mercado tendrá sin duda estar bien sin su contribución. De hecho, el primer día de clases cada semestre, les digo a todos mis estudiantes de MBA que estoy a punto de enseñar habilidades que les tienen un valor limitado. No es que no van a tener el potenTIAL para hacer un montón de dinero de lo que aprenden. Es eso hay usos probablemente más altas y mejores para su tiempo y el intelecto. Como consecuencia de ello, a cambio de la enseñanza ellos, yo siempre pregunto a mis estudiantes que encontrar alguna manera para dar espalda.* Así que, para usted, también, espero que este libro y el paso a paso instrucciones que siguen le ayudarán a alcanzar la totalidad de su [126] JOE LG RE ENB LATT * Para algunos pensamientos más, ver el recuadro al final del capítulo. página 150
metas de inversión. Creo firmemente que lo hará. yo también espero que esos objetivos de inversión incluirán el uso de algunos de su buena fortuna para hacer una diferencia en aquellas áreas que son importantes y tienen significado para usted. Buena suerte. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [127] Hay, por supuesto, muchas cosas que vale la pena hacer con su dinero, además de cuidar a los que están cerca y querido para usted. Si se trata de apoyar MEDLINE ical investigación, ayudar a los pobres, promoviendo la justicia social Tice, o apoyar casi cualquier causa digna que usted cree, todo obviamente sería maravilloso decisiones acerca de sus dólares de caridad. Pero como esto todo el libro se trata de invertir su dinero en lugares donde se puede conseguir un elevado rendimiento del capital, tengo una pensamiento adicional que usted podría considerar. Es nuestro sistema educativo que nutre el rial preneurs, científicos, ingenieros, tecnólogos, y de alto nivel de mano de obra que ayudan al crecimiento de nuestra economía y prosperar. Con el tiempo, el rendimiento de las acciones cado KET refleja este progreso. Sin embargo, es muy claro que están perdiendo gran parte de nuestro futuro potencial. En casi cada ciudad importante en los Estados Unidos, apenas la mitad de entrar en la escuela pública de noveno grado terminan gradúan
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[128] JOE LG RE ENB LATT ing de la escuela secundaria. Piense en eso por un momento. Sin duda, hay muchas razones para esta devastación litar residuos, pero los problemas, lo que podría ser, claramente cortar en todos los grados. Muchos estudiantes entrar en el noveno grado ya cuatro y quinto grado Levels atrás. Entonces, ¿cómo debemos resolver este problema? Obviamente, enseñar a los jóvenes debe ser una prioridad, y gastar dinero para enseñar a los niños las habilidades necesarias para convertirse en miembros productivos de la sociedad debe ser una gran inversión. Hablar de una alta rentabilidad sobre el capital! Al igual que evidente es que hay costos negativos a haciendo un mal trabajo a la delincuencia, las drogas y el bienestar, por nombrar unos pocos. Entonces, ¿cómo estamos tratando de resolver este problema? Bajo el capitalismo, sería bastante straightforsala. Si estábamos tratando de arreglar un negocio como Justo Brócoli, que en primer lugar tratar de cambiar algunas cosas. Tal vez, encendíamos malos administradores, contratar a un mejor ventaspersonas, o hacer algo de publicidad, pero con el tiempo, si los resultados no mejoraron, nos acaba de cerrar las tiendas. Bajo nuestro sistema del capitalismo, las empresas que no pueden obtener un rendimiento adecuado del capital, finalmente, salir de negocios. Eso es muy saludable. En lugar de continuo aliado de tirar el dinero en inversiones que permitan alcanzar página 152
EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [129] la escasa rentabilidad, bajo el capitalismo, el dinero es sistemáticamente camente redirigida en negocios que pueden hacer proel uso productivo de la nueva capital. Así es como nuestra economía continúa creciendo y prosperando con el tiempo. Entonces, ¿cómo solucionar el sistema de educación pública? En primer lugar, debe tratar de hacer algunos cambios. Tú podría disparar los malos profesores, pagar más por los buenos maestros, eliminar los malos directores, y al final del día, cerrar las malas escuelas. El dinero gastado en la mala escuelas serán redireccionados a las escuelas (públicas o privar) que podrían obtener un mayor retorno sobre el capital gastado. Desafortunadamente, en el caso de público dentro de la ciudad escuelas, los mismos problemas que han llevado a cabo durante
más de 40 años y las "soluciones" han estado sucediendo durante al igual que siempre! La diferencia es la siguiente. En el capitalismo, si las correcciones no funcionan, el negocio se cierra. Con las escuelas públicas, esto rara vez ocurre. Es casi imposible disparar mal maestros, pagan más por los buenos maestros, o cerca del mal escuelas. En resumen, no hay sanciones por mala persona rendimiento, incentivos para el buen desempeño o consecuencias para la ejecución de un negocio pobre. Como resultado, el dinero gastado en los malos maestros o mal escuelas casi nunca se redirigen a los maestros o página 153
[130] JOE LG RE ENB LATT escuelas que pueden lograr una mayor rentabilidad en ese capitalismo tal! Así que si queremos aplicar lo que hemos aprendido acerca capitalismo, ninguna solución, ya se trate pública programas de reforma, las escuelas charter, o de vales escolares, que abordar estas cuestiones. De lo contrario, estaremos pegado con un sistema escolar Sólo bróculi por un largo tiempo por venir! * * Si usted tiene más interés, algunos sitios web que podrían considerar: successforall.net, alianza forschoolchoice.com, schoolachievement.org, democratsforeducationreform.org. página 154
Paso a paso las instrucciones Aquí está el panorama. Como saben, la fórmula mágica ha logrado excelentes resultados en el pasado. Por lo que nuestro objetivo es crear un plan fácil de seguir que le ayudará a reproducir esos buenos resultados. Sin embargo, antes de adoptar cualquier estrategia, que tener en cuenta algunas cosas. En primer lugar, ya que los rendimientos reportados en este libro fueron basado en la celebración de una cartera de aproximadamente 30 acciones seleccionado por la fórmula mágica, hay que asegurarse de que Nuestro plan incluye la celebración de al menos 20 a 30 acciones en uno hora. Recuerde, la fórmula mágica funciona en promedio, por lo la celebración de muchas poblaciones que están clasificados altamente por la magia fórmula debería ayudarnos a mantener próxima a la media de hora.* En segundo lugar, en nuestras pruebas, cada acción se llevó a cabo durante un período * Obviamente, si ya es bueno en el análisis de las empresas y haciendo su
la investigación propia y no son más que utilizando la fórmula mágica como una guía para encontrar atractivas las acciones individuales, estas normas de diversificación no se aplican a usted. Por otro lado, si usted está haciendo una cantidad limitada de trabajo en el individuo acciones o ningún trabajo en absoluto (como la mayoría de los inversores), diversificando con 20 o 30 existencias fórmula mágica es sin duda el plan adecuado para usted. página 155
de un año. Al mantenimiento de reservas por un año es aún válido para los impuestos cuentas gratuitas. Para cuentas sujetas a impuestos, vamos a querer ajustar que ligeramente. Para las acciones individuales en las que estamos mostrando una pérdida de nuestro precio de compra inicial, que va a querer vender una Unos días antes de nuestro período de mantenimiento de un año es de hasta. Para aquellos poblaciones con una ganancia, que va a querer vender un día o dos después de la período de un año se ha acabado. De esta manera, todas nuestras ganancias se recibir las ventajas de la tasa de impuestos más baja otorgada a las ganancias de capital a largo plazo (una tasa máxima de 15 por ciento según las normas federales para las existencias contabilizadas más de una año), y todas nuestras pérdidas recibirán tratamiento tributario corto plazo ción (una deducción contra otras fuentes de ingresos que de lo contrario podría haber estado sujeto a impuestos a tasas de hasta 35 persona centavo). Con el tiempo, este pequeño ajuste puede añadir significativamente cativamente a nuestros rendimientos de las inversiones después de impuestos. Por último, tenga en cuenta que conseguir comenzado será el hardware parte est. Probablemente no queremos comprar todas las existencias al 30 una vez. Para reproducir los resultados de nuestras pruebas, lo haremos tener que trabajar en nuestra cartera fórmula mágica sobre la curso de nuestro primer año de la inversión. Eso significa que la adición de 5 7 a las poblaciones a nuestra cartera cada pocos meses hasta que llegar a los 20 o 30 acciones en nuestra cartera. A partir de entonces, como las existencias en nuestro portafolio de llegar a la marca de mantenimiento de un año, vamos a sustituir sólo las poblaciones de 5 a 7 que se han celebrado por un año. Si eso es un poco confuso, no se preocupe, pasoa paso las instrucciones están a punto de seguir. Ahora que tenemos que se asentó, tenemos que discutir una [132] JOE LG RE ENB LATT página 156
algunas maneras sencillas para encontrar nuestras reservas fórmula mágica. Ahí hay muchas opciones para los paquetes de detección para ayudar a clasificar
por el universo de las existencias disponibles, basada en la web programas y programas de software que utilizan la Web para actualizaciones. Algunas de estas opciones están disponibles de forma gratuita, mientras que otros pueden llegar a costar hasta $ 99 al mes o incluso más. Cada uno tiene ventajas y desventajas basadas en la facilidad de el funcionamiento y la fiabilidad, flexibilidad y amplitud de fuentes de datos. La mayoría generará un conjunto razonable de la magia las poblaciones de Fórmula si se aplican ciertas condiciones, que se se discute más adelante. Una de las opciones de selección fue creado específicamente para este libro, magicformulainvesting.com. el magicformula El sitio investing.com está diseñado para emular los retornos alcanzado en nuestro estudio lo más estrechamente posible. Este sitio es Actualmente disponible de forma gratuita. Paso a paso las instrucciones para la selección de valores utilizando magicformulainvest seguimiento ing.com. Otras opciones incluyen, pero no se limitan a, la paquetes de detección disponibles en businessweek.com, AAII .com, moneycentral.msn.com, powerinvestor.com, y smartmoney.com. Aunque estas fuentes son en general muy bien, andareavailableeitherforfreeoratareasonableprice, se no están diseñados específicamente para generar una fórmula mágica cepo. Sólo se dará una aproximación de la fórmulas mágicas resultados debido a las diferencias tanto en el criteria el usuario puede seleccionar y las fuentes de datos subyacentes. instrucciones generales de detección están disponibles en cada sitio. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [133] página 157
Opción 1: MagicFormulaInvesting.com Paso 1 Ir a magicformulainvesting.com. Paso 2 Siga las instrucciones para elegir tamaño de la empresa (por ejemplo, empresas con capitalización de mercado de más de $ 50 millones, o más de $ 200 millones, o más de $ 1 mil millones, etc.). Para la mayoría particulares, empresas con capitalizaciones de mercado superiores $ 50 millones o unos $ 100 millones serán de tamaño suficiente. Paso 3 Siga las instrucciones para obtener una lista de los mejor clasificado compañías de fórmulas mágicas. Etapa 4 Comprar cinco a siete empresas de alta clasificación. Para empezar, invertir sólo del 20 al 33 por ciento del dinero que se propone para invertir
durante el primer año (para cantidades más pequeñas de la capital, lowercorredores Web, con los precios como foliofn.com, buyandhold.com, y scottrade.com puede ser un buen punto de partida). paso 5 Repita el paso 4, cada dos o tres meses hasta que haya invertido todo el dinero que ha elegido para asignar a su cartera fórmula mágica. Después de 9 o 10 meses, esto debería [134] JOE LG RE ENB LATT página 158
resultar en una cartera de 20 a 30 acciones (por ejemplo, siete poblaciones cada tres meses, cinco o seis poblaciones cada dos meses). paso 6 Vender cada acción después de mantener durante un año. para gravable cuentas, venden ganadores después de la celebración de ellos unos días más de un año y vender perdedores tras la celebración de ellos unos días menos de un año (como se describe anteriormente). Utilice el proCeeds de cualquier venta y el dinero inversión adicional para reemplazar las compañías vendidas con un número igual de nuevas selecciones fórmula mágica (Paso 4). paso 7 Continuar este proceso durante muchos años. Recuerde, usted debe estar comprometido a continuar este proceso durante un mínimo de tres a cinco años, independientemente de los resultados. De lo contrario, lo más probablemente dejar de fumar antes de que la fórmula mágica tiene la oportunidad de trabajar! paso 8 Siéntase libre de escribir y me gracias. Opción 2: Instrucciones Generales de cribado Si el uso de cualquier opción de cribado distinta a magicformula investing.com, usted debe tomar los siguientes pasos para la mejor aproximar los resultados de la fórmula mágica: EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [135] página 159 •
Uso retorno sobre activos (ROA) como criterio de selección. Ajuste el ROA como mínimo a 25%. (Esto tomará la placeofreturnoncapitalfromthemagicformulastudy.) •
Desde el grupo resultante de las acciones de alta ROA, de pantalla para estas poblaciones con el precio más bajo / Earn-
ING (P / E) ratios. (Esto tomará el lugar de las ganancias de rendimiento a partir del estudio fórmula mágica.) •
Elimina a todos los servicios públicos y los valores financieros (es decir, mutuales fondos, bancos y compañías de seguros) a partir de la lista. •
Eliminar todas las empresas extranjeras de la lista. En la mayoría de los casos, estos tendrán el sufijo "ADR" (por "American Depository Receipt") después del nombre de la acción. •
Si una acción tiene una muy baja relación P / E, por ejemplo 5 o menos, que puede indicar que el año anterior o los datos siendo utilizados son de alguna manera inusual. Es posible que desee eliinate estas poblaciones de su lista. Usted también puede querer para eliminar cualquier empresa que ha anunciado earnIngs en la última semana. (Esto debería ayudar a reducir al mínimo la incidencia de datos incorrectos o inoportunas.) •
Después de obtener su lista, siga los pasos 4 y el 8 de la página de instrucciones magicformulainvesting.com. [136] JOE LG RE ENB LATT página 160
Apéndice AVISO IMPORTANTE: Este apéndice no se relectura rido. Para utilizar la estrategia fórmula mágica con éxito, debe comprender sólo dos con- básica conceptos. En primer lugar, la compra de buenas empresas a precios de ganga tiene sentido. En promedio, esto es lo que la magia lucro mula hace. En segundo lugar, puede tomar varios años el Sr. Mercado reconocer una ganga. Por lo tanto, la fórmula mágica estrategia requiere paciencia. La información que guientes mínimos en esta sección es meramente comentario adicional en estos dos puntos. En este apéndice se incluye información de antecedentes acerca de la fórmula mágica para los que tienen un mayor nivel de comprensión de los estados financieros. También compara la lógica y los resultados de la estrategia con la fórmula mágica otros estudios y métodos que han demostrado una la capacidad de superar el mercado. página 161
La fórmula mágica La fórmula mágica clasifica a las empresas sobre la base de dos factores: el retorno de la rentabilidad y las ganancias de capital. Estos factores se pueden medir Sured de varias maneras diferentes. Themeasures elegido para la estudio en este libro se describen con más detalle como sigue: * 1. Retorno sobre el Capital (EBIT / Activo Fijo + Capital de Trabajo Neto Neto) El rendimiento del capital se mide calculando la proporción de los ingresos de explotación antes de impuestos (EBIT) a capital tangible * Para los propósitos del estudio, los números relacionados con los ingresos fueron a partir del último Este período de 12 meses, las partidas del balance se basa en la más reciente BALhoja de Ance, y los precios de mercado se basa en el precio de cierre más reciente. Los servicios públicos, las acciones financieras y empresas en las que no podía estar seguro de que la información contenida en la base de datos fue oportuna o completa fueron eliminados. También se hicieron ajustes para ciertos pasivos que no generan intereses. los estudio se estructuró de manera que un promedio de 30 acciones se llevó a cabo durante el periodo de estudio. Los valores con liquidez limitada solamente fueron eliminados de la estudiar. capitalizaciones de mercado se determinaron en base a dólares de 2003. Ambos el número de empresas en cada decil, así como el número de empresas en cada grupo de capitalización de mercado fluctuado como el número de empresas en la base de datos varió durante el período de estudio. página 162
ocupada (capital de trabajo neto + activos fijos netos). Esta proporción se utiliza en lugar de la más comúnmente utilizada ratios de rentabilidad sobre recursos propios (ROE, las ganancias / patrimonio) o devolución sobre activos (ROA, ingresos / activos) por varias razones. EBIT (o ganancias antes de intereses e impuestos) se utilizó en Lugar de las utilidades reportadas porque las empresas operan con diferentes niveles de la deuda y las diferentes tasas de impuestos. Utilizando resultado de explotación antes de intereses e impuestos, o EBIT, nos permitió ver y comparar las ganancias operativas de diferentes empresas sin las distorsiones derivadas de las diferencias en las tasas de impuestos y los niveles de deuda. Para cada empresa, fue entonces posible comparar los ingresos reales de operación ciones (EBIT) en el coste de los activos utilizados para producir esas ganancias (capital tangible empleada). *
Capital de trabajo neto + neta de activos fijos (o tangible Se utilizó el capital empleado) en lugar del total de activos (utilizados en una cálculo ROA) o equidad (usado en un cálculo de ROE). La idea era averiguar la cantidad de capital es en realidad necesarios para llevar a cabo negocios de la compañía. Redes fue utilizada capital, porque una empresa tiene que financiar su recepables e inventario (exceso de efectivo no se necesitan para llevar a cabo la negocio fue excluido de este cálculo), pero no lo hace EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [139] * Para los propósitos del estudio y en el interés de la simplicidad, se supuso que la depreciación y amortización (cargos no en efectivo contra earnIngs) eran más o menos iguales a las necesidades de gasto de capital de mantenimiento (Gastos en efectivo no se imputan a los ingresos). Fue, por lo tanto, supone que el EBITDA - Mantenimiento Cap / Gastos = EBIT. página 163
tenga que gastar dinero para sus cuentas a pagar, ya que estos son eficaces tivamente un préstamo sin interés (deuda financiera a corto plazo wasexcludedfromcurrentliabili-tiesforthiscalculation) .En Además de los requisitos de capital de trabajo, una empresa debe También financiar la compra de activos fijos necesarios para llevar a cabo su negocio, tales como bienes raíces, planta y equipo. los [140] JOE LG RE ENB LATT NOTA: Los activos intangibles, en concreto la buena voluntad, eran excluidos del cálculo capital empleado tangible ciones. El fondo de comercio se presenta generalmente como resultado de una adquisición de otra empresa. El costo de una adquisición en exceso de los activos tangibles adquiridos es por lo general asignado a una cuenta de la buena voluntad. Para llevar a cabo su negocio futuro, la sociedad absorbente por lo general Sólo tiene que reemplazar los bienes tangibles, tales como las plantas y equipo. El fondo de comercio es un costo histórico que no lo hace tienen que ser reemplazados constantemente. Por lo tanto, en la mayoría casos, el rendimiento del capital tangible solo (excluyendo fondo de comercio) será un reflejo más preciso de un negocio El regreso de Ness sobre el capital en el futuro. El ROE y ROA cálculos utilizados por muchos analistas de inversión por lo tanto, a menudo distorsionada por ignorar la diferencia cia entre la equidad y activos informado y tangible capital y activos, además de distorsiones debidas a difefering tasas de impuestos y los niveles de deuda.
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depreciado costo neto de estos activos fijos, a continuación, se añadió a los requisitos de capital neto de trabajo ya calculadas para llegar a una estimación de capital tangible empleado. 2. Las ganancias Rendimiento EBIT / Valor de la Empresa las ganancias de rendimiento se mide calculando la proporción de Las ganancias operativas antes de impuestos (EBIT) a valor de empresa (merKET valor de la equidad * + deuda financiera neta). Esta proporción se utilizó en lugar de la relación más comúnmente utilizado P / E (Relación precio / beneficio) o la relación E / P (ganancias / precio) para Muchas rasones. La idea básica detrás del concepto de earnIngs rendimiento es simplemente para calcular la cantidad de una empresa gana en relación con el precio de compra de la empresa. valor de la empresa se utiliza en lugar de simplemente el precio de patrimonio (es decir, la capitalización total del mercado, precio de la acción multiplicado por acciones en circulación) porque el valor de la empresa tiene en en cuenta tanto el precio pagado por una participación en una empresa así como la financiación de la deuda utiliza la compañía para ayudar a geeRate ganancias operativas. Mediante el uso de EBIT (que mira los ingresos reales de operación antes de intereses e impuestos) y compararlo con el valor de la empresa, podemos calcular el EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [141] * La inclusión de capital preferente. página 165
antes de impuestos, las ganancias de rendimiento sobre el precio total de la compra de un negocio ness (es decir, antes de impuestos, las ganancias operativas en relación con el precio de equidad más cualquier deuda asumida). Esto nos permite poner comempresas con diferentes niveles de deuda y diferentes tasas de impuestos sobre igualdad de condiciones cuando se comparan los rendimientos de ganancias. Por ejemplo, en el caso de un edificio de oficinas comprado por $ 1 millón con una hipoteca de $ 800.000 y $ 200.000 en la equidad, el precio del capital es de $ 200,000, pero la empresa valueis $ 1million.IfthebuildinggeneratesEBIT (ganancias antes de intereses e impuestos) de $ 100.000, a continuación, el EBIT / EV o la producción de las ganancias antes de impuestos sería de 10 por ciento ($ 100.000 / $ 1.000.000). Sin embargo, el uso de la deuda puede sesgar grandemente vuelve aparentes a partir de la compra de estos mismos activos cuando se considera sólo el precio de la equidad. suponiendo una
interestrateof6percentonan $ 800,000mortgageanda40 ciento de tasa de impuesto de sociedades, la producción de las ganancias antes de impuestos en nuestro equidad precio de compra a $ 200.000 parece ser 26 por ciento. * A medida que cambian los niveles de deuda, esta producción de las ganancias antes de impuestos [142] JOE LG RE ENB LATT * $ 100.000 en el EBIT menos $ 48.000 en gastos de intereses es igual a $ 52,000 en antes de impuestos ingresos. $ 52.000 / $ 200,000 es igual a 26 por ciento. La E / P (ganancias / precio), o después de impuestos las ganancias de rendimiento, sería de 15,6 por ciento ($ 100.000 en el EBIT menos $ 48.000 en intereses menos $ 20,800 en impuestos sobre la renta es igual a $ 31,200 después de impuestos en ingresos; $ 31.200 / $ 200,000 es igual a 15,6 por ciento). Este retorno de 15,6 por ciento sería más comparable a mirar un EBIT / EV después de impuestos rendimiento del 6 persona ciento (es decir, mirando como si EBIT plenamente gravada, o el beneficio neto después de impuestos dividido por EV; es importante señalar que el EBIT plenamente gravada a valor de empresa de 6 por ciento sería el grado de rendimiento de los ingresos se utiliza para medir las alternativas de inversión verSUS el rendimiento libre de riesgo a 10 años de bonos del gobierno, no la relación EBIT / EV de 10 por ciento). página 166
sobre el patrimonio se van cambiando, sin embargo, el costo de $ 1 millón el edificio y el EBIT $ 100.000 generada por ese edificio permanecería sin cambios. En otra palabras, P / E y E / P están muy influenciados por los cambios en los niveles de deuda y el impuesto tarifas, mientras que el EBIT / EV no lo es. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [143] Consideremos dos empresas, las empresas A y B. Ellos son en realidad la misma empresa (es decir, la mismas ventas, los mismos ingresos de explotación, el mismo todo), salvo que la empresa A no tiene ninguna deuda y La empresa B tiene $ 50 en la deuda (a un interés del 10 por ciento tarifa). Toda la información está por acción. La empresa A
La empresa B Ventas $ 100 $ 100 EBIT 10 10 exp interés. 0 5 Ingresos antes de impuestos 10 5 Impuestos (@ 40%) 4 2 Lngresos netos $6 $3 El precio de la empresa A es de $ 60 por acción. los precio de la Compañía B es de $ 10 por acción. Cual es más barato? página 167
[144] JOE LG RE ENB LATT Veamos. El P / E de la empresa A es de 10 ($ 60/6 = 10). El P / E de la empresa B es 3,33 ($ 10/3). La E / P, o rendimiento de los ingresos, de la Compañía A es del 10 por ciento (6/60), mientras que la producción de las ganancias de la empresa B es 30 por ciento (3/10). Así que es más barato? La respuesta es obvia. La empresa B tiene un P / E de sólo el 3,33 a ganancias rendimiento del 30 por ciento. Eso se ve mucho más barato que de la Compañía A P / E de 10 y ganancias rendimiento de sólo 10 por ciento. Así que la Compañía B es claramente más barato, ¿verdad? No tan rapido. Veamos EBIT / EV para las compañías. ¡Ellos son lo mismo! Para un comprador de la sociedad entera, qué importaría si usted pagó $ 10 por acción de la empresa y adeudado otros $ 50 por acción o que pagó $ 60 y no le debía nada? Es lo mismo ¡cosa! Se podría ser la compra de $ 10 de EBIT de $ 60, ¡de cualquier manera!* La empresa A La empresa B
Valor de la empresa 60 + 0 = $ 60 10 + 50 = $ 60 (+ Deuda precio) EBIT 10 10 * Por ejemplo, si usted paga $ 200.000 para un edificio y asumir una $ 800.000 de hipoteca o pagar $ 1 millones de la parte delantera, deben ser los mismos para usted. El edificio cuesta $ 1 millones de cualquier manera! página 168
Un paseo aleatorio estropeado Durante muchos años, los académicos han debatido si es posible encontrar acciones a precio de ganga que no sean por oportunidad. Esta noción, a veces se hace referencia libremente como el paseo aleatorio o teoría del mercado eficiente, sugiere que en su mayor parte, el mercado de valores es muy eficiente en teniendo en toda la información disponible públicamente y el establecimiento precios de las acciones. Es decir, a través de la interacción de conocimiento compradores y vendedores edgeable, el mercado hace un muy buen trabajo de las poblaciones de fijación de precios a valor "justo". Esta teoría, junto con el fracaso de la mayoría de los administradores profesionales de vencer a los promedios del mercado en el largo plazo, tiene * comprensiblemente llevado al movimiento hacia la indexación, una rentable estrategia diseñada para que coincida con la mera El regreso de mercado. Por supuesto, a lo largo de los años, muchos estudios han intentado identificar estrategias que puede batir el mercado. Pero estos estudios a menudo han sido criticados por numerosos motivos. * Tanto antes como después de comisiones y gastos de gestión. página 169
Éstas incluyen: 1. El estudio venció el mercado debido a que los datos utilizados para seleccione las existencias no eran realmente disponibles para los inversores en el tiempo de las selecciones se llevaron a cabo (también conocido como preanálisis parcialidad). 2. El estudio fue parcial debido a que la base de datos utilizada en el estudio se había "limpiado" y excluidos empresas que más tarde se declararon en quiebra, por lo que la Los resultados del estudio se ven mejor de lo que eran (También conocido como sesgo de supervivencia).
3. El estudio incluyó a las empresas muy pequeñas que no podría haber sido comprado en los precios en las bases de datos y descubiertas empresas demasiado pequeñas para los profesionales que compran. 4. El estudio no superar el mercado por una cantidad significativa después de tener en operación costes. 5. El estudio recogió cepo que estaba de alguna manera "Más arriesgado" que el mercado, y es por eso PerforMance era mejor. 6. La estrategia de selección de valores se basa en Backprobar muchas diferentes estrategias de selección de valores hasta que se encontró uno que funcionaba (también conocido como la minería de datos). 7. Las estrategias de selección de valores utilizados para batir el merKET incluye los conocimientos adquiridos en anteriores Los estudios de mercado "que superaron" que no estaba disponible en [146] JOE LG RE ENB LATT página 170
el tiempo de las compras de acciones se realizaron en el estudiar. Por suerte, el estudio fórmula mágica no parece han tenido alguno de estos problemas. Una de datos recién liberado base desde Compustat Standard & Poor, llamado "Punto de Tiempo "se utilizó. Esta base de datos contiene la información exacta mación que estaba a disposición de los clientes en cada Compustat fecha de la prueba durante el período de estudio. La base de datos va volver 17 años, el período de tiempo seleccionado para la magia lucro estudio mula. Mediante el uso de esta única base de datos especial, que era posible para asegurar que ninguna de preanálisis o sesgo de supervivencia se llevó a cabo. Además, la fórmula mágica trabajó tanto para la pequeña y acciones de gran capitalización, siempre rendimientos muy superior a los promedios del mercado, y ha logrado esos retornos teniendo en riesgo mucho más bajo que el mercado total (sin importa cómo se ha determinado el riesgo). En consecuencia, los pequeños tamaño, altos costos de transacción y el riesgo añadido no aparecen ser motivos suficientes para cuestionar la validez de los resultados de las fórmulas mágicas. En cuanto a la minería de datos y el uso de la investigación académica no está disponible en el momento de selección de stock ción, esto no tuvo lugar, tampoco. De hecho, los dos factores utilizado para el estudio fórmula mágica eran en realidad la primera
dos factores probados. Simplemente, un alto rendimiento de ganancias combinadas con un alto rendimiento del capital fueron los dos factores que juzgamos siendo más importante en el análisis de una empresa antes de la EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [147] página 171
Se realizó un estudio fórmula mágica. En suma, a pesar de su simplicidad evidente y las objeciones habituales, la magia lucro mula parece funcionar. Funciona bien incluso cuando se compara a las estrategias mucho más sofisticadas utilizadas en algunas de las mejor investigación de mercado-paliza completado hasta la fecha. Sin embargo, en un sentido, el éxito de la fórmula mágica estrategia no debería ser una sorpresa. Los métodos simples para inmejorable, ing el mercado han sido bien conocido desde hace bastante tiempo. Muchos estudios realizados en los últimos años han confirmado que de valor estrategias orientadas golpearon el mercado durante más tiempo zontal zons. Se ha demostrado que varias medidas diferentes de valor trabajar. Estas estrategias incluyen, pero no se limitan a, la selección de valores basada en bajas proporciones de precio para reservar valor, el precio a las ganancias, el precio de flujo de caja, el precio de las ventas, y / o el precio de los dividendos. Similar a los resultados encontrados en el estudio fórmula mágica, estas estrategias de valor simples no lo hacen siempre funciona. Sin embargo, medidos durante períodos más largos, se hacer. Aunque estas estrategias han sido bien documentados Durante muchos años, la mayoría de los inversores individuales y profesionales no tienen la paciencia para usarlos. Al parecer, el largo períodos de bajo rendimiento hacen difícil y, por algunos profesionales, poco práctico-para poner en práctica. Otro problema con estos métodos simples es que, a pesar de que funcionan bien, funcionan mucho mejor con SMALLERy las poblaciones de mediana capitalización que con las poblaciones más grandes. Esto no debería ser sorprendente, tampoco. Las empresas que son [148] JOE LG RE ENB LATT página 172
demasiado pequeño para los profesionales que compran y que no son grandes suficiente para generar suficientes ingresos por comisiones de justificar cobertura de analistas son más propensos a ser ignorados o errores entendido. Como resultado, son más propensos a presentar oportunidades para encontrar las existencias a precio de ganga. Este fue el caso en el estudio fórmula mágica. La fórmula logra el mayor rendimiento con el menor capitalización
poblaciones estudiadas. Sin embargo, este buen comportamiento no puede ser reablemente atribuido a un efecto de baja capitalización debido a la pequeña acciones de baja capitalización no superan sensiblemente grande tapas durante el período de estudio. La división de nuestro universo existencias en deciles por capitalización de mercado durante el 17años del estudio, el 10 por ciento más pequeña de las reservas proretornos provisto de un 12,1 por ciento, mientras que el 10 por ciento más grande de las existencias devuelto 11,9 por ciento. Los siguientes fueron los deciles Del mismo modo estrecha: un 12,2 por ciento a la inmediata inferior y 11.9 ciento para el inmediatamente superior. Pero toda la cuestión de si en pequeña capitalización las existencias superan a las acciones de gran capitalización no está en particialmente relevante. Parece claro que hay una mayor oportunidad de encontrar gangas (y caro, para las poblaciones el caso) en la arena de pequeña capitalización, tanto porque hay más acciones para elegir y porque las existencias más pequeños son más propensos a ser analizado a la ligera y, como resultado, más probabilidades de ser precio erróneo. En un sentido, es simplemente más fácil para EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [149] página 173
métodos simples, como los precios de las pantallas / libros y la magia fórmula para determinar las existencias de ganga entre estos SMALLERacciones de baja capitalización. No obstante, cuando las formas mágicas piezas con la fórmula Estudios anteriores a los del mercado, ya sea simple o sofistiticada, es que para las poblaciones más grandes (más de las tapas de mercado $ 1 mileón) los resultados de la fórmula mágica siguen siendo muy robusto. Otros métodos no les fue tan bien. por ejemplo, durante nuestro período de estudio, el más ampliamente utilizado medir para identificar las acciones de valor y de crecimiento, el precio de valor en libros, no discriminó particularmente fuerte entre ganadores y perdedores de estas poblaciones más grandes. los decil-mejor clasificado de la baja de precios de las existencias / libros (10 más barata por ciento) superó el decil peor clasificado de alto precio / libro poblaciones (más cara 10 por ciento) por sólo el 2 por ciento año.* En comparación, la estrategia fórmula mágica hizo mucho mejor. El decil mejor ranking de las poblaciones de fórmula mágica (10 por ciento más barato) venció el decil peor ranking (la mayoría caro 10 por ciento) en más de un 14 por ciento por año en promedio
edad durante el estudio de 17 años. La mejor decil regresó 18.88 por ciento, el peor devuelto 4,66 por ciento, mientras que el promedio del mercado para este universo de más de $ 1 mil millones existencias [150] JOE LG RE ENB LATT * Esta es 13.72 por ciento para el más bajo precio / valor contable decil a 11,51 por ciento para el decil más alto precio / valor contable. El promedio del mercado para este grupo fue de 11,64 por ciento. página 174
fue del 11,7 por ciento. En verdad, esto no es sorprendente. Mientras que tiene un precio bajo en relación con el costo histórico de los activos puede ser una indicación de que una acción es, los altos ingresos económicos relAtive al precio y al costo histórico de los activos son mucho medidas más directas de la baratura y deben trabajar BET ter. Por supuesto, estos dos factores son los que se utilizan en el estudio fórmula mágica. Uno de los estudios recientes más significativas, concanalizado por Joseph Piotroski en la Universidad de Chicago, tomó * precio análisis / libro un paso más allá. Piotroski observó que mientras que las acciones de bajo precio / valor contable golpearon el mercado en promedio, menos de la mitad de las existencias Siguiendo esta estrategia seleccionada realidad superó El mercado. Mediante el uso de simple y fácilmente disponibles las métricas de contabilidad, Piotroski se preguntaron si él podría mejorar los resultados de un precio / valor contable genérico gia EGY. Piotroski tiene el quintil superior de bajo precio / valor contable existencias (es decir, el 20 por ciento más barato) con nueve diferencia tes medidas de salud financiera. Entre ellos MEASURE Sures de rentabilidad, eficiencia operativa y el equilibrio resistencia de la lámina. Los resultados del estudio más de 21 años eran espectacular. . . con una excepción. Para las poblaciones más grandes, que no funcionaba. Para la mayor EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [151] * Piotroski, J. "Value Investing: El uso de Financiero Histórico Estadomentos para separar ganadores de los perdedores ", Revista de Investigación de Contabilidad, vol. 38, suplemento de 2000. página 175
un tercio de las reservas por valor de mercado, el de más alto * clasificados acciones en escala de nueve puntos de Piotroski no sigvamente superar el precio / libro stock promedio bajo. †
Esto no es sorprendente, ya sea. Como ya se mencionó, es sólo más fácil encontrar acciones entre precio incorrecto y SMALLERcuestiones de mediana capitalización. Pero esta incapacidad relativa para los métodos a los del mercado para trabajar con poblaciones de mayor capitalización no es única. incluso muy sofisticadas estrategias a los del mercado, mientras que muestra excelentes resultados en general, no les va tan bien como la relativamente simple fórmula mágica en la gran capitalización uniforme verso. ‡
Por ejemplo, algunos de los mejores trabajos realizados hasta la fecha en modelos de factores sofisticadas fue completado por Robert Haugen y Nardin Baker. § Profesor Haugen realidad iniciado un negocio de asesoramiento basado en los excelentes resultados logrado en este trabajo pionero. Esencialmente, en vez de los dos factores utilizados en el estrategia fórmula mágica, Haugen desarrolló una sofisticación cado modelo utilizando 71 factores que supuestamente ayudan a predecir [152] JOE LG RE ENB LATT * Esto es equivalente en la fórmula mágica para las poblaciones de estudio con el capitalismo de mercado talizations más de aproximadamente $ 700 millones. †
Aunque Piotroski de "bajo" -ranked acciones de gran capitalización hicieron mal relativa a otras acciones de bajo precio / valor contable, el sistema de clasificación ha seleccionado un total de sólo 34 poblaciones de bajo rango de más de 21 años. ‡
O en el universo de pequeña capitalización. § Haugen, R. y N. Baker, "La similitud en los determinantes de la Rentabilidad de las acciones previstas, "Revista de Economía Financiera, el verano de 1996. página 176
cómo las poblaciones van a hacer en el futuro. Estos 71 factores a evaluar títulos en función de "riesgo, liquidez, estructura financiera, tabilidad
renta-, historial de precios y estimaciones de los analistas. "Sobre la base de una complicado ponderación de todos estos diferentes factores, El modelo de Haugen predice los rendimientos futuros de cada población. Históricos "retornos esperados" para las poblaciones en el 3.000 + Stock universo evaluado por el modelo de Haugen haber sido publicado en su sitio web, que cubre el período de febrero De 1994 hasta noviembre de 2004. Hemos decidido poner a prueba El modelo de Haugen para ver si funcionaba para a gran acciones de baja capitalización (los que tienen un valor de mercado más de $ 1 mil millones en dólares de 2004). Hizo. Los resultados fueron bastante espectacular. Más allá de esto 10 + -Año periodo, el promedio del mercado para la gran capitalización uniforme verso de la prueba regresaron 9,38 por ciento. Pero la compra de la de más alto stocks clasificados (decil mejor ranking) en base a Haugen de modelo 71-factor de regresó 22,98 por ciento. El más bajostocks clasificados (decil peor ranking) en realidad perdieron 6,91 percentavo. Esto equivale a un diferencial de casi el 30 por ciento entre el mejor y el peor! Esto supone que las existencias eran celebrada por sólo un mes y luego reranked al final de cada mes. Por supuesto, a pesar de estos resultados fueron excelentes, la fórmula mágica hizo mejor! Durante el mismo período de 10 + -Año, el más alto del ranking existencias (decil mejor ranking) en base a la fórmula mágica modelo de dos factores regresó 24,25 por ciento. Lo peorstocks clasificados (decil peor ranking) perdieron 7,91 por ciento. EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [153] página 177
Esto equivale a un diferencial de mejor a peor de más de 32 ¡por ciento! Aunque los resultados de la fórmula mágica estrategia eran algo mejor (y más fácil de conseguir) que los resultados del modelo de 71-factor utilizado por Haugen, el rendimiento de ambos métodos fue excelente y bastante comparable. Pero aquí está la cosa. La mayoría de las persoPLE no lo hacen (y no debe) invertirá en la compra de acciones y manteniéndolos durante sólo un mes. Además de la enorme cantidad de tiempo, los costos de transacción, y el impuesto sobre el gasto involucrados, esto es esencialmente una estrategia de negociación, no es realmente una estrategia de inversión práctica a largo plazo. Entonces, ¿qué hapbolígrafos si cambiamos nuestra prueba y mantener cada cartera para ¿un año?* En realidad, se produce algo muy interesante. Haumodelo 71-Factor de generación todavía lo hace así: la mejor del ranking
decil devuelve 12,55 por ciento (en comparación con 9,38 por ciento para el mercado) y el decil peor ranking devuelve 6,92 por ciento. La difusión de mayor a menor se ha reducido a 5,63 por ciento. Si no habíamos visto solo los retornos de un mes, esto todavía se ven bastante bien. Pero lo que sucede con la fórmula mágica? Los rendimientos de deciles mejor clasificados 18,43 por ciento y los rendimientos de deciles peor ranking [154] JOE LG RE ENB LATT * Portafolios se compraron todos los meses durante el período de 10 años, y cada cartera se llevó a cabo durante 1 año, por lo que más de 120 carteras separadas fueron probados para cada estrategia. página 178
1,49 por ciento, una extensión de casi el 17 por ciento entre mejor y peor! Eso es bastante bueno no importa cómo se míralo. Aquí hay algo más que interesante. los peor rendimiento durante esos 10 años para la siguiente estrategia Haugen durante 36 meses consecutivos (con anual el volumen de negocios) fue -43,1 por ciento. Lo peor de 36 meses plazo para la fórmula mágica fue 14,3 por ciento. No sólo eso, la fórmula mágica utiliza menos factores de 69 y una mucho menos matemáticas! * Por lo tanto, aquí está el punto. La fórmula mágica parece llevar a cabo muy bien. Creo y espero que seguirá performar bien en el futuro. También espero que, al igual que Marcos Twain se refirió acertadamente al golf como "un buen paseo estropeado," perfinalmente será considerado quizás algún día el paseo aleatorio echado a perder también. †
EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO [155] * Profesor Haugen no sugiere la compra del 10% superior de su más alto las poblaciones de puntuación en una cartera o el mantenimiento de reservas por un año. También, las pérdidas para lo peor 36 meses a cambio de la teórica "superior al 10%" Haugen puertofolio fueron similares a la pérdida del mercado en general durante ese período. la estación dísticas enumerados fueron compilados a efectos de comparación con la fórmula mágica cartera utilizando únicamente los valores que se incluye tanto en la Haugen y fórmula mágica más de $ 1 billón universo. †
Pensándolo bien, ¿a quién engaño? Espero que vive para siempre
