EJERCICIO PRACTICO SUBASTA DE LETRAS DEL TESORO
En una subasta de Letras del Tesoro a un año se presentan una serie de peticiones que, una vez ordenadas de mayor a menor precio, dan lugar a la siguiente distribución: Peticiones No competitivas= 200 millones de euros (solamente pujan por cantidad). Peticiones Competitivas (pujan por cantidad y precio): Cuadro 3: Peticiones competitivas presentadas
Precio en (%) 97,000 96,995 96,990 96,985 96,980 96,975 96,970 96,965
Entidad A 10 20 30 40 60 140 142 250
Entidad B 12 19 34 38 70 150 150 230
Entidad C 9 17 32 35 60 148 152 225
A la vista de las condiciones el mercado, si el Tesoro decide emitir por un importe total de 591 millones de euros. Se desea saber: a) ¿Cuál es el precio mínimo de adjudicación (o precio marginal)?, b) ¿Qué cantidades se adjudicarán a cada entidad y qué precios habrán de pagar por los valores adjudicados?. SOLUCION En primer lugar se adjudica el total de peticiones no competitivas presentadas, que ascienden a 200 millones de euros. El precio que deben pagar se calcula más adelante en función de los resultados de la subasta. Dado que el Tesoro quiere emitir 591 millones de euros y ya ha adjudicado 200 millones de euros a las peticiones no competitivas, quedarían pendientes de adjudicación 391 millones de euros. Calculamos para cada tramo de precios el total de peticiones presentadas (quinta columna del cuadro 4) y el total acumulado hasta agotar la cantidad pendiente de adjudicar (última columna del cuadro). A la vista de las condiciones de mercado se atienden los cinco primeros primeros tramos de precios, precios, siendo el precio mínimo aceptado aceptado en subasta 96,980% (ESTE SERÁ EL PRECIO MARGINAL). Además, para ese precio marginal existe un exceso de demanda con lo cual se hace prorrateo entre las peticiones presentadas en ese tramo.
Cuadro 4:
Precio en (%) 97,000 96,995 96,990 96,985 96,980 96,975 96,970 96,965
Entidad A Entidad B Entidad C 10 20 30 40 60/2=30 X X X
12 19 34 38 70/2=35 X X X
9 17 32 35 60/2=30 X X X
Total Total Solicitado Acumulado 31 31 56 87 96 183 113 296 95 391 X X X X X X
El prorrateo se realiza calculando qué volumen resta por adjudicar para el precio de 96,980%. Hasta el momento el Tesoro ha aceptado 200 (peticiones no competitivas) y 296 (peticiones competitivas), con lo cual quedan pendientes de adjudicar (591-486) = 95 millones y las entidades A+B+C han pedido un total de 190. El prorrateo se hace, por tanto, al 50% (95/190) para las tres entidades. A continuación pasamos a calcular el precio que las entidades tienen que pagar: -Peticiones no competitivas: tal y como señalamos este tipo de peticiones pagan el precio medio ponderado resultante en la subasta. -Peticiones competitivas: pagan el menor precio entre el ofertado y el precio medio ponderado que se calcula: El precio medio ponderado (PMP)=
(31*97,000)+ (56*96,995)+(96*96,990)+ (113*96,985)+ (95*96,980) = 96,988 391 Los precios que pagarán las distintas peticiones se resumen en el siguiente cuadro. Cuadro 5: Precios de las peticiones.
Precio en (%) Peticiones no competitivas 97,000 96,995 96,990 96,985 96,980
Precio que se paga en la subasta 96,988 (precio medio ponderado) 96,985 (precio ofrecido en subasta) 96,980 (precio ofrecido en subasta)
En la siguiente figura se resumen los precios resultantes del proceso de resolución de la subasta: Figura 5: Resolución de la subasta (peticiones competitivas). Precio (%)
97,000
96,995
96,990
PMP
96,988
96,985
Pma 96,980 31
87
183
296
391
Cantidad adjudicada acumulada
96,975
Fuente: Elaboración propia.
Peticiones competitivas aceptadas en la subasta Precio a pagar para cada petición competitiva, tal y como se refleja en la tabla anterior (el precio máximo que se paga está comprendido entre el precio medio ponderado y el precio marginal). Nota, las peticiones no competitivas no van recogidas en el gráfico ya que todas pagan el precio medio ponderado.
CANTIDADES ADJUDICADAS: LOS 200 MILLONES DE PETICIONES NO COMPETITIVAS SE ADJUDICAN AL PRECIO MEDIO PONDERADO. EL RESTO DE LA SIGUIENTE MANERA
Entidad A 60 millones a precio medio ponderado (96,988) 40 millones a 96,985 30 millones a 96,980
Entidad B 65 millones a precio medio ponderado (96,988) 38 millones a 96,985 35 millones a 96,980
Entidad C 58 millones a precio medio ponderado (96,988) 35 millones a 96,985 30 millones a 96,980
