valor accionistanscripción de La Creación de Valor Para El Accionista

 Transcripció  Transcripción n de LA CREACIÓN CREACIÓN DE VALOR VALOR PARA PARA EL ACCIONIST ACCIONISTA A LA CREACIÓN DE VALOR PARA EL ACCIONISTA OBJETIVO GENERAL Desarrollar las ideas principales del libro La creación de Valor para el accionisa! con el "n de conocer s# posición en c#ano a la i$porancia de %#e la e$presa se "&e co$o propósio la creación de 'alor para s# (r#po de in'ersores! casi de&ando de lado oros (r#pos de iner)s * de ac#ación de la e$presa+ INTROD,CCIÓN La creación de 'alor para el accionisa es #n libro escrio por Al-red Rappapor en ./01+ En el presene raba&o se reco(en las ideas de ese libro! $osrando las esis principales del a#or! concepos prop#esos por el $is$o * a las concl#siones concl#siones %#e lle(a desp#)s de aplicar ese $)odo e2iosa$ene e2iosa$ene en e$presas de Esados ,nidos+

El desarrollo del raba&o se 3ar4 de la $is$a $anera en %#e se desarrolla el libro es decir por s#s .. cap5#los * "nal$ene $osrare$os las concl#siones a las %#e 3e$os lle(ado co$o (r#po! desp#)s de reali6ar #n raba&o de lec#ra * an4lisis del libro+

Sep 7 8,SIONES 9 AD:,ISICIONES A "nales de los a;os no'ena se dis$in#*e las -#siones noable$ene noable$ene al de las absorciones! donde las operaciones "nancieras por disinas e$presas basadas en apalanca$ieno "nanciero per$iieron la as#nción de esr#c#ras de capial+ DIANA >APATA Caali6ador Desre(#lación

En secores ales co$o co$#nicaciones! ! los ranspores! los ser'icios "nancieros! * las e$presas de ser'icios p?bico CAPACIDAD INSD,TRIAL Ind#ce a la consolidación ind#srial! #n e&e$plo son los bancos %#e debido al e2ceso de capacidad se es4n consolidando+ A,@ENTAR DE TA@AO Se consideran las -#siones co$o $edio para ad%#irir el a$a;o * los rec#rsos para co$peir ano en el $ercado inerior co$o en el e2ran&ero! para in'erir en n#e'as ecnolo(5as * n#e'os prod#cos! enre oros PROCESO DE AD:,ISICIÓN La plani"cación esra)(ica en la e$presa a ni'el socieario esa orienada a #na "loso-5a de carera! es por eso %#e la preoc#pación principal es la asi(nación de los rec#rsos enre los di'ersos ne(ocios de la e$presa para $e&orar el 'alor con&#no de la carera+ ANALISIS CO@PETITIVO Ideni"ca relaciones sin)r(icas enre los ne(ocios de la e$presa * oros ne(ocios a los %#e p#eden desear enrar+ B,S:,EDA 9 SELECCIÓN Desarrollar #na lisa de b#enos candidaos de ad%#isición+

B#s%#eda Có$o * donde enconrar los candidaos+ Selección Ideni"cación de #nas pocas de $e&orar candidaos %#e c#$plan los crierios esablecidos+ DESARROLLO DE LA ESTRATEGIA Co$prende la adopción de inerrelaciones siner(icas desarrolladas en eapas aneriores * el es#dio de s# i$ple$enación en e$presas candidaas+ EVAL,ACIÓN 8INANCIERA Se deben reali6ar al(#nas pre(#nas

C#al es el $a2 precio %#e se podr5a pa(ar por la e$presa

C#4les son las principales 4reas de ries(o NEGOCIACIÓN Depende de las eapas aneriores para %#e lo(re ser e2iosa+ Se de"nen c#aro re(las -#nda$enales separar a las personas del proble$a a* %#e cenrarse en los inereses a* %#e in'enar opciones %#e -a'ore6can a la 'e6 a a$bas pares ne(ociadoras Insisir en la #ili6ación de crierios ob&ei'os+ ETAPAS DEL PROCESO DE Ad%#isición @ARCO DE CREACIÓN DE VALOR El ob&ei'o principal de 3acer ad%#isición es el de crear 'alor+ En las -#siones * ad%#isiciones se anali6a si es4n desinadas para creci$ieno inerno o e2erno+ Para calc#lar el poencial de creación de 'alor de #na ad%#isición para los accionisas de la e$presa co$pradora! 3a* %#e 3acer #na e'al#ación de la e$presa 'endedora! del 'alor de las 'enas deri'adas de la ad%#isición * del precio de co$pra+

El precio $42i$o para el co$prador Precio de ad%#isición F Valor aislado de la e$presa 'endedora  Valor de las siner(ias

Valor creado para el co$prador F Precio de co$pra $42i$a acepable H Precio pa(ado por el 'endedor

Crea 'alor para el co$prador La creación de 'alor por las -#siones se basa en las e2pecai'as de lar(o pla6o! donde la reacción in$ediaa del precio es la $e&or esi$ación del $ercado sobre las consec#encias a lar(o pla6o de la ransacción+ C#ando los accionisas de la e$presa ad%#irene obienen &#so s# asa de rendi$ieno a&#sada al ries(o! se c#$ple lo si(#iene

Pri$a pa(ada

La i$planación del 'alor para el accionisa+

Ese 3ace %#e #na e$presa sea $as araci'a no solo para los in'ersores! sino para los e$pleados! clienes * oras pares ineresadas a$bi)n esa (anando acepación! esa prop#esa de 'alor 'aria en las disinas e$presas debido a %#e esa depende del apo*o de la dirección+

 El 'alor i$p#lsado por la ac#ación del cas3HoK a lar(o pla6o * a&#sado al ries(o  No odo el creci$ieno es creador de 'alor  Los pro*ecos creadores de 'alor incl#idos en esrae(ias de esr#c#ras del 'alor son $alas in'ersiones+

Principios del 'alor para el accionisa En el an4lisis esra)(ico de oda e$presa! es -#nda$enal disin(#ir enre dos aci'idades la -or$#lación de las esrae(ias de la e$presa * la 'aloración de las esrae(ias en la $is$a 8OR@,LACIÓN 9 VALORACIÓN

La -or$#lación de esrae(ias proceso de -or$#lación de esrae(ias * s# relación con el en-o%#e del 'alor para el accionisa al 'alorar las esrae(ias de la e$presa+ Desp#)s! el an4lisis prosi(#e para de$osrar %#e ad%#irir 'ena&a co$peii'a * crear 'alor para el accionisa son ob&ei'os e%#i'alenes+ Proceso de -or$#lación de esrae(ias Se(?n @ic3el E+ Porer * oros especialisas en esrae(ia e$presarial! co$paren %#e 3a* ele$enos esenciales para el proceso de -or$#lación de las esrae(ias! co$o son el araci'o de los secores econó$icoHe$presariales! posición co$peii'a de #na e$presa denro de s# propio secor! * las -#enes de 'ena&a co$peii'a+ La din4$ica co$peii'a desarrollada en el proceso de -or$#lación de la esrae(ia iene %#e rasladarse a i$p#lsadores del 'alor "nanciero anes de %#e la esrae(ia p#eda probarse en relación con s# poencial de creación de 'alor+ I$p#lsadores del 'alor! co$o asa de creci$ieno en las 'enas! $ar(en de bene"cio de e2ploación! in'ersión en capial circ#lane! in'ersión en capial "&o! cose del capial! enre oros+ Vena&a co$peii'a * 'alor para el accionisa Los direcores (enerales sie$pre en la ?li$a d)cada 3an 3ablado de dos ob&ei'os e$presariales el esableci$ieno de #na 'ena&a co$peii'a * la creación de 'alor para el accionisa * 3an pensado %#e e2ise conico enre a$bos ob&ei'os+ El a#or del libro propone anali6ar la prod#ci'idad! siendo esa el -#nda$eno para la creación de 'ena&a co$peii'a en el $ercado+ En oras palabras el proceso de -or$#lación de esrae(ias ideni"ca esrae(ias poencial$ene capaces de crear 'alor! $ienras %#e el 'alor para el accionisa es la nor$a respeco a la c#al se seleccionan las esrae(ias ópi$as+ La 'aloración de esrae(ias La plani"cación esra)(ica se 3a con'erido en #no de los principales insr#$enos de la ala dirección! con el propósio de e'al#ar * a-ronar la incerid#$bre+ Los $ie$bros de los conse&os de ad$inisración $#esran iner)s creciene por ase(#rarse de %#e s#s e$presas ienen las esrae(ias adec#adas * %#e )sas se co$pr#eban en co$paración con los res#lados reales %#e se obienen+ Proceso de 'aloración de las esrae(ias

Las aporaciones b4sicas al proceso de 'aloración de esrae(ias! esrae(ias alernai'as para ad%#irir 'ena&a co$peii'a! son ra$i"caciones direcas del proceso de -or$#lación de esrae(ias+ Para cada esrae(ia! el proceso de 'aloración re%#iere el esableci$ieno de #na serie de s#p#esos o pre'isiones ra6onables * desp#)s la 'aloración de s#s res#lados! incl#*endo a$bi)n el i$paco en el 'alor de las 'arianes del escenario $4s -a'orable+ Por ora pare! * para "nali6ar la s5nesis de ese cap5#lo! se debe de&ar en claro %#e 3a* $#c3as decisiones i$poranes %#e se bene"cian del an4lisis del 'alor para el accionisa+ Para $encionar #nas c#anas! dire$os %#e 3a* an4lisis para deer$inación de precios de prod#cos! canales de disrib#ción! ad%#isiciones! n#e'os prod#cos! separación de di'idendos! pol5ica de di'idendos * reco$pra de acciones+ Cada #na de esas decisiones p#ede ca#sar #n i$paco si(ni"cai'o en el 'alor para el accionisa+ Se;ales del $ercado de 'alores a la dirección de la e$presa Ese cap5#lo se cenra! en dar #na resp#esa $4s deallada a esa c#esión * a oros e$as relai'os a la ac#ación de la e$presa * a los rendi$ienos para los accionisas+ An4lisis %#e incide en planea$ienos de dirección de (ran i$porancia ales co$o la selección de asas $5ni$as para las in'ersiones de la e$presa * el dise;o de sise$as de e'al#ación de la ac#ación * deer$inación de la re$#neración de los direci'os+ Debe$os e$pe6ar diciendo %#e el $ercado recibe in-or$ación! eso 3ace %#e ine(re s# 'isión de las respeci'as -##ras de la e$presa en el precio de $ercado de las acciones de la e$presa! a s# 'e6! ese precio consi#*e para la e$presa #na se;al relacionada con el ni'el de reali6aciones de la e$presa necesario para %#e los accionisas p#edan obener la asa de rendi$ieno re%#erida de las acciones de la e$presa+ La asa de rendi$ieno de la e$presa -rene a la del accionisa Los in'ersores * los accionisas de #na e$presa se in'ol#cran en las decisiones de in'ersión orienadas a lo(rar los $42i$os rendi$ienos econó$icos para #n deer$inado ni'el de ries(o+ Por consi(#iene 3a* dos rendi$ienos %#e se deben considerar a la 3ora de 'alorar las perspeci'as -##ras de #na in'ersión! el lla$ado rendi$ieno e$presarial * rendi$ieno para el accionisa+ E'al#ación de la ac#ación * re$#neración de los direci'os Ese cap5#lo es4 en-ocado a 3acer #n an4lisis $4s deallado de la e'al#ación de la ac#ación * de la re$#neración de los direci'os+ Las $edidas de la ac#ación bien dise;adas * los ac#erdos de re$#neración %#e alinean los inereses de los direci'os con los de los accionisas son -#nda$enales en el proceso de creación de 'alor+ S# "nalidad no o-rece

d#das $oi'ar a los direci'os * e$pleados para %#e (eneren 'alor reco$pens4ndolos por el 'alor creado+ OBJETIVOS ESPEC8ICOS  Desarrollar cada cap5#lo e2p#eso en el libro+  Inerrelacionar el e$a del libro con los e$as 'isos en el c#rso Gesión Basada en el Valor  Anali6ar las concl#siones a las %#e lle(a el a#or! * proponer las concl#siones propias+

CONTENIDO CAPT,LOS .+ Valor para el accionisa * la "nalidad de la e$presa+ 7+ De"ciencia de los n?$eros conables+ M+ El en-o%#e del 'alor para el accionisa+ + La -or$#lación de esrae(ias+ + La 'aloración de la esrae(ia+ 1+ Se;ales del $ercado de 'alores a la dirección de la e$presa+ + E'al#ación de la ac#ación * re$#neración de los direci'os+ 0+ 8#siones * ad%#isiciones+ /+ La i$planación del 'alor para el accionisa+

VALOR PARA EL ACCIONISTA 9 8INALIDAD DE LA E@PRESA La si#ación inicial anes de conocerse la i$porancia de ese en-o%#e $#* pocas e$presa se co$pro$e5an con la b?s%#eda de 'alor para el accionisa! p#es s# ob&ei'o principal eran los bene"cios a coro pla6o! * el ?nico acerca$ieno al en-o%#e era el an4lisis del cas3HoK desconado

En la ac#alidad! en los Esados ,nidos! la $a2i$i6ación del 'alor para el accionisa es4 considerada! ano por los $ie$bros de los conse&os de ad$inisración co$o por los de ala dirección! la QQpol5ica correca+ Rappapor! 71U+ Los ob&ei'os de la dirección -rene a los de los accionisas ,na posición relai'a$ene s#sancia en la propiedad de la e$presa C#ando los direci'os a$bi)n ienen acciones de la e$presa! esa relación se esrec3a p#es los inereses econó$icos son los $is$os! a$bi)n &#e(a #n papel i$porane el ries(o! p#es son direci'os pierden $4s en #n -racaso de pro*eco %#e los in'ersionisas %#e p#eden rec#perarse con oras acciones %#e posean ,na re$#neración 'inc#lada al co$pora$ieno del rendi$ieno para los accionisas A%#5 se 'inc#lan los inereses por%#e las (anancias obenidas por la e$presa se con'ieren en re$#neración para el accionisa! a#n%#e a$bi)n es4 el %#e las 'ariaciones en el precio de las acciones p#eden esar $#* in#idas por -acores %#e no es4n al alcance de la dirección! ade$4s de %#e es4n deer$inados por las e2pecai'as del $ercado+ A$ena6a de absorción por pare de ora e$presa! (r#po # or(ani6ación La a$ena6a de absorción es #n $edio -#nda$enal para conener a%#ellos direci'os %#e p#dieran caer en la enación de se(#ir s#s ob&ei'os personales a cosa de los accionisas+ 9 a$bi)n oc#rre %#e oda e2ploación de si(ni"cai'a de los accionisas se ree&ara en #na red#cción del precio del $ercado de las acciones+ Rappapor! 71U @ercados de raba&o co$peii'os para los direcores de (randes e$presas Los $ercados de raba&o para direci'os consi#*en #n $ecanis$o esencial para $oi'ar a los direci'os a ac#ar en de-ensa de los inereses de los accionisas+ Los direci'os co$pien por p#esos de raba&o ano denro co$o por -#era de las e$presas+ Rappapor! 71U Accionisas * oras pares in'ol#cradas Para el a#or del libro! la e$presa debe ener oras "nalidades ade$4s de b#scar la $a2i$i6ación de los rendi$ienos para el accionisa! co$o por e&e$plo el concepo de responsabilidad social! con el "n de QQe%#ilibrar los inereses de odas las pares in'ol#cradas! CLIENTES

Para el a#or el cliene &#e(a #n papel $#* i$porane! p#es apo*a la idea de %#e sin 'alor para el cliene! no 3a* 'alor para el accionisa! p#es la sais-acción de los clienes a lar(o pla6o prod#ce cas3HoK! sin e$bar(o! a$bi)n aclara %#e el 3ec3o de proporcionar 'alor para los clienes no i$plica %#e eso se rad#6ca en 'alor para el accionisa! p#es si #na e$presa proporciona $as 'alor del %#e el cliene es4 disp#eso a pa(ar! es di-5cil$ene co$peii'a e incl#so poco 'iable+ E@PLEADOS Los despidos s#ponen #n precio desa(radable %#e se 3a de pa(ar4 coro pla6o si se %#iere se(#ir siendo co$peii'o! sin e$bar(o! el precio %#e se pa(a por el#dir esa necesidad es al "nal! $#c3o $as penoso $edido ano en )r$inos 3#$anos co$o econó$icos+ DE8ICIENCIA DE LOS N@EROS CONTABLES La sociedad en s# (ran $a*or5a se "&a obsesi'a$ene por los in-or$es "nancieros de las e$presas * de la sección econó$ica de la prensa! p#es se piensa %#e dic3o in-or$es ree&an la ac#ación de las e$presas+ a* 'arias ra6ones e2p#esas por el a#or donde se $#esran por %#) los bene"cios -allan co$o indicadores para $edir los ca$bios en el 'alor econó$ico de las e$presas  Se p#eden #ili6ar $)odos conables alernai'os para esi$arlos  Se e2cl#*en las necesidades de in'ersión+  No se cone$pla el -acor ie$po en el 'alor del dinero+

Las ci-ras de bene"cios conables se (eneran co$o res#lado de co$parar los in(resos con los coses La relación enre el ca$bio en el 'alor econó$ico * los bene"cios se 3ace a#n $enos ransparene por el 3ec3o de %#e las in'ersiones en capial circ#lane * en capial "&o necesarias para $anener la $arc3a de la e$presa %#edan e2cl#idas del calc#lo de los bene"cios+ Ora i$porane ra6ón por la c#al los bene"cios -allan a la 3ora de $edir ca$bios en el 'alor econó$ico es %#e en el calc#lo de los bene"cios no se iene en c#ena el -acor ie$po en el 'alor del dineroW Rappapor! 71 U

XEl en-o%#e del 'alor para el accionisa calc#la el 'alor econó$ico de #na in'ersión desconando s#s cas3HoK pre'isos #ili6ando co$o -acor de desc#eno el cose del capial+ A s# 'e6 esos cas3HoK sir'en de -#nda$eno para calc#lar los rendi$ienos para los accionisas obenidos por di'idendos * apreciación del 'alor de las accionesW Rappapor! 71U El calc#lo pare de 3allar el 'alor econó$ico oal de la e$presa! %#e es la s#$a de los 'alores de s# de#da * de s# pari$onio neo! el 'alor del ne(ocio se deno$ina QQ'alor socieario * el 'alor correspondiene al pari$onio neo se le deno$ina QQ'alor para el accionisa+ La pare correspondiene a las de#das incl#*e el 'alor de $ercado de las de#das! las obli(aciones de pa(o pensiones no doadas de "nancia$ieno * el 'alor de $ercado de oras obli(aciones+ Valor SociearioF De#da  Valor para el accionisa Valor para el accionisaF Valor Socieario Y De#das

EL EN8O:,E DEL VALOR PARA EL ACCIONISTA CASH 8LOZ DE E[PLOTACIÓN COSTE DEL CAPITAL El cose de capial iene dos co$ponenes! el pri$ero es el de la de#da desp#)s de i$p#esos * iene %#e 'er con la renabilidad %#e los accionisas esperan recibir! * el se(#ndo co$ponene %#e es el cose de capial de los rec#rsos propios %#e se co$pone de la asa e2ena de ries(os * la pri$a por ries(o de las acciones+ Cose del Capial PropioF Tasa e2ena de ries(os  Pri$a por ries(o de las acciones

VALOR RESID,AL Valor ac#al de #na rena an#al perpe#aF Cas3HoK an#alU\Tasa de rendi$ienoU

Valor resid#al de la rena perpe#aF Cas3HoK .IUU\Cose del CapialU

@ARGEN ,@BRAL

RED DE VALOR PARA EL ACCIONISTA Ni'el de $ar(en de bene"cio de e2ploación en el %#e la e$presa obendr4 e2aca$ene s# asa de renabilidad $5ni$a acepable! es decir! s# cose de capial+

Rappapor! A+ 71U+ La creación de 'alor para el accionisa+ N#e'a 9or] T3e -ree Press+

BIBLIOGRA8A ,na ad%#isición crea 'alor para el co$prador solo si iene #na capacidad e'idene para (enerar #nas 'ena&as econó$icas si(ni"cai'as co$o res#lado de la co$binación+ El precio $42i$o para el co$prador! donde se espera %#e la in'ersión rinda la asa de cose del capial a&#sado del ries(o+