FLUJO DE CAJA
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1.
El propietario de un edificio de departamentos recibe 500,000 al año por concepto de arrendamientos. Los gastos de operación y mantenimiento son de 200,000 anuales. La vida útil que le queda al edificio es de seis años, al final de los cuales el edificio podrá venderse en 3’000,000. El edificio ya fue depreciado en su totalidad y
el impuesto a la renta y a las ganancias extraordinarias es del 10%. Se estudia el proyecto de convertir el edificio en un complejo de oficinas que generará ingresos anuales por 900,000 y costos anuales de operación y mantenimiento de 300,000. Para ello, se deben invertir 2’000,000 en la remodelación del edificio, proceso que
tomará un año. El total de las mejoras puede depreciarse en cinco años en línea recta, sin valor residual. La remodelación permitirá utilizar el edificio por cinco años, al final de los cuales podrá venderse por 4’000,000.
Presente los flujos de fondos con proyecto, sin proyecto e incremental. 2.
Un proyecto requiere un monto de inversión de 200 millones: la mitad para para activos no depreciables y la otra para activos depreciables. La inversión se efectúa en el año 0. La vida útil del proyecto es de cinco años y el valor comercial para la venta de los activos fijos depreciables es de 20 millones, al final del año 5. El precio de venta de los demás activos alcanza los 120 millones y se realizará al final del año 5. La inversión se financia así: un 50% con capital propio y el otro 50% con un préstamo. Dicho préstamo se amortiza en cinco cuotas iguales, a partir del periodo 1 en que se paga la primera. La tasa de interés sobre este crédito es del 10% anual vencida sobre saldos. Las ventas atribuibles al proyecto serán del orden de 200 millones por año y los gastos de operación, sin incluir gastos financieros ni depreciación, son de 80 millones por año. La tasa de impuestos a la renta y a las ganancias extraordinarias es del 10%. La depreciación se calcula sobre el 100% del valor de adquisición a cinco años, con el método de línea recta. Presente el flujo de fondos del proyecto puro y el flujo de fondos del proyecto financiado.
3.
Para entrar al mercado de chocolates produciendo el nuevo chocolatín “Choco Rico”, una firma compra una máquina que hoy cuesta 90,000. El mercado total de
este producto es hoy de 400,000 unidades, y se espera que crecerá en 100,000 unidades por año. El primer año en que la firma entra al mercado podrá captar sólo el 10% de él, en el segundo año captará el 15% y desde el tercero en adelante el 20%. Su costo de producción es de 1.5 por unidad y el precio de venta de 2 por unidad. No hay impuesto de ninguna clase. La máquina tiene una vida útil de cuatro años de operación al cabo de los cuales no tiene valor comercial alguno. a. b.
4.
Presente el flujo de fondos neto del proyecto. Ahora suponga que hay impuestos sobre la renta del 25%. La depreciación de la maquinaria es de tipo lineal, en un plazo de tres años. Presente el flujo de fondos del proyecto.
Fábrica de tabletas para pisos a.
Practica 1
Proyecto Puro. Un grupo de inversionistas tiene en mente la instalación y explotación de una fábrica de tabletas para piso. 1
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De acuerdo con las proyecciones realizadas, para iniciar el proyecto se ha estimado un periodo de programación, planeación e instalación de un año (año cero). La empresa operará durante cinco años. Durante el primer año de operación (año 1). La producción alcanzará tan solo el 50% de la capacidad instalada, es decir, 8,000 m 2 anuales de tabletas. A partir del segundo año de operaciones, la empresa utilizará el 100% de la capacidad (años 2 al 5), es decir, 16,000 m 2 anuales de tabletas. Se ha planeado una etapa de liquidación igual a un año (año 6). De acuerdo con el estudio de mercado, la demanda del producto superará durante la vida del proyecto, la producción estimada del mismo. Por tal razón, igualamos la producción a las ventas. El precio de venta de la tableta actualmente es de 150 por m 2. Las inversiones (en miles) requeridas en este momento para la instalación de la planta comprende los siguientes elementos: Año 0
Estudios previos Adquisición de terrenos Construcción de edificios Adquisición de equipos
Año 1
300 700 1,700 3,000
1,000
Los costos de operación, administración y ventas son (en miles). El grupo de inversionistas ha estimado que requerirá un monto total por concepto de capital de trabajo igual a 300,000 en el año cero. A partir del año 1, este monto ascenderá a 600,000 anuales. Año 1
Mano de obra Materia prima y combustible Mantenimiento y repuestos Otros gastos de operación Costos de administración Publicidad y ventas
Año 2-5
75 90 15 15 75 30
150 180 30 30 150 60
Se ha estimado, igualmente, que el precio de venta del equipo en el año 6 será de 600,000; las instalaciones se venderán en el mismo año a un precio de 2’500,000.
La tasa de impuesto a la renta y a las ganancias extraordinarias que cobra el gobierno es del 15%. La depreciación permitida por la legislación fiscal nacional es de tipo lineal, empleando una vida de 20 años para los edificios y de 10 años para equipos. Por otra parte, la amortización de los gastos preoperativos se puede hacer en forma lineal durante cinco años. b.
Proyecto Financiado. Los dueños del proyecto recibirán un préstamo bancario de 3’000,000 en el
año 0 para financiar los costos iniciales del proyecto. Se ha estipulado que el préstamo se amortizara desde del primer año de operación del proyecto, en cinco cuotas iguales. Adicionalmente, se ha estipulado un interés del 1.5% anual efectivo, sobre saldos. En estas condiciones, ¿cuál es el flujo de fondos del proyecto financiado?
Practica 1
2
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5.
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Un grupo de inversionistas tiene la idea de crear una fábrica de camisas para hombre. Han calculado una producción de 300 unidades diarias. Para esto necesitan 50 máquinas de coser que tienen un valor aproximado de 200,000 cada una más 12% de impuestos a las ventas, y una planta de producción de 3,000 metros cuadrados de área por la cual les cobran 6.66 por metro cuadrado. Han calculado un costo de 3,000 en materia prima por camisa y el valor de la mano de obra es de 2,000 diarios para cada uno de los 60 operarios. También se han calculado costos fijos por valor de 1’000,000 al año.
El precio de venta es de 5,000 por camisa, incrementándose en 2,000 en el año 6. La tasa de impuestos a la renta y a las ganancias extraordinarias que cobra el gobierno es del 15%. Para iniciar el proyecto es necesario conseguir un préstamo de 30’000,000 para
capital de trabajo. Éste se amortizará en 10 cuotas anuales iguales y se pagará un interés del 35% anual efectivo vencido sobre saldos. La vida útil del proyecto es de 10 años. La depreciación permitida es de tipo lineal y el periodo de depreciación de acuerdo con los términos fiscales del gobierno es de 22 años para la planta de producción y 10 años para la maquinaria. Al finalizar el proyecto el valor de salvamento de la maquinaria es cero y la planta de producción será vendida en 10’000,000.
Para los cálculos, suponga que un mes tiene 30 días, que todos los días se trabaja y que todo el producto se vende. Elabore el flujo de fondos con financiamiento. 6.
Producciones Lácteas, Ltda., actualmente procesa y envasa leche para la venta en una región aislada de la Costa del Pacifico. Para contar con el insumo básico de producción – leche cruda -, la empresa ha establecido un convenio con el poderoso comité regional de ganaderos. Este comité asegura que la empresa podrá comprar la totalidad de la leche cruda producida en la zona: 20,000 litros diarios en los primeros seis meses de cada año (meses de verano con baja producción de leche) y 30,000 litros diarios de julio a diciembre de cada año (meses de invierno con producción lechera más abundante). El comité asegura el monopsonio para Producciones Lácteas, siempre y cuando la empresa pague 45/litro en los meses de baja producción y 30/litro en los demás meses, para así garantizar la estabilidad de los ingresos ganaderos. Producciones Lácteas Ltda., procesa toda la leche cruda, sufriendo una merma del 1% en el procesamiento. Vende la totalidad de la leche envasada a un precio de 100/litro. Dicho precio es establecido por el gobierno nacional dentro de su plan para el estricto control de precios de los bienes de primera necesidad. El procesamiento y envase de la leche tiene un costo de 40 por cada litro de leche cruda que se ingrese al proceso. Los ingresos provenientes del procesamiento de leche están exentos de impuestos a la renta. Con el fin de verticalizar su línea de producción. Producciones Lácteas, Ltda., construyó en el pasado una fábrica para la producción de envases. El proceso de construcción tuvo un costo de 75’000,000. Sin embar go, la empresa no recibió la licencia de funcionamiento necesaria para la puesta en marcha de la planta y ha tenido que modificar sus planes. La planta construida se encuentra abandonada. Actualmente, se estudia la siguiente posibilidad para la utilización de la planta: En los próximos meses se invertirán 10’000,000 en adecuación de la planta para
que pueda ser dedicada al procesamiento de quesos; adicionalmente, en estos meses se comprará el equipo necesario, a un costo de 14’000,000.
Practica 1
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Si se realizan estas inversiones, se podrá poner a funcionar la planta de producción de queso en enero del próximo año, bajo las siguientes condiciones:
La leche cruda necesaria para la producción de quesos vendrá del stock comprado por la empresa en la región. Por ende, el procesamiento de queso llevará a una reducción de la producción de leche para la venta. Leche cruda necesaria para la producción de una libra de queso: 4 litros La leche usada para la producción de queso no se envasa. Valor de otros insumos necesarios para producir una libra de queso: 15 Producción diaria de queso: 100 libras. Precio de venta, queso: 450/libra Se proyecta que el 100% de la producción de queso podrá venderse.
Costos fijos anuales, operación de la planta de queso: 1’000,000.
La maquinaria para la producción de queso tiene una vida útil de 12 años, al final de los cuales podrá venderse por un valor de 2’000,000. Al culminar dicho año, la planta tendrá un valor comercial de 60’000,000.
La depreciación permitida por la legislación fiscal nacional es de tipo lineal, utilizando una vida de 25 años para los edificios y de 10 años para equipos y maquinaria. Se deprecia el 100% del costo inicial de los activos. La renta de la producción de queso y los ingresos gravables por venta de activos están sujetos a un impuesto de 10%. De no seleccionar el proyecto de producción de quesos, el próximo año se venderá la fábrica recién construida por un valor de 65’000,000.
La tarea consiste en establecer el flujo de fondos del proyecto de producción de quesos. Tenga en cuenta que no hay inflación ni de precios, ni de costos. Para sus cálculos, suponga que un mes tiene 30 días y que todos los días son de trabajo. 7.
El señor Raúl Romero es el gerente de Ripley S.A. y obtiene un sueldo de 60,000 al año. Sin embargo, está pensando en iniciar un negocio propio. Para esto, debe realizar un estudio de factibilidad que tiene un costo de 2,500. Por otro lado, el Sr. Romero conoce algunos datos relacionados con los costos y la inversión del proyecto:
Mano de obra Permiso de construcción Maquinaria Local Capital de trabajo
En miles / año 10,000 2,000 19,000 5,000 2,000
El cuenta con un capital ahorrado de 20,000, los que se encuentran en un depósito a plazo fijo que paga 16% al año. Además, puede acceder a un financiamiento a una tasa de 25% por año. ¿Cuál es el ingreso mínimo anual que debe generar el negocio para que el señor Romero le convenga iniciarlo y dejar su trabajo actual?
Practica 1
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8.
La señora Rosario Figueroa desea invertir su dinero por un periodo aproximado de 7 años. Ella piensa que la mejor alternativa que tiene es invertir en un servicio de mudanza local. Para poder poner en marcha su negocio necesita tres camiones y un local de operaciones, así como cuatro personas por camión y una en la oficina para que reciba las llamadas de los clientes. Cada camión tiene un costo de 150,000. El sueldo de la persona que atiende a los clientes es de 700 mensuales, mientras que los demás ganarían 900 mensuales. Finalmente, al alquiler del local de operaciones es de 1,500 mensuales. Determine el módulo de costos si la señora Figueroa sólo piensa tener este negocio por 5 años y luego de este tiempo piensa vender los camiones a 60,000 cada uno.
9.
Un hacendado cultiva tomates. El precio de venta del tomate en el mercado es de 1.5 el kilogramo. Se estima que las ventas de este hacendado crecerán a una tasa de 5% (al menos en los próximos 10 años) y las ventas iniciales son de 1,000 kg., anuales. Los costos que tiene el hacendado son: los sueldos de los agricultores, que ascienden a 575 y los gastos operativos, que ascienden a 250. El cambio en el capital de trabajo se ha estimado en un 10% del cambio en las ventas. Calcule los módulos de ingresos, costos e IGV, tomando en cuenta que los datos proporcionados no incluyen este último impuesto.
10. El señor Ricardo Lagos desea iniciar su propio negocio. Para esto, ha pensado poner una tienda de alquiler de videos. El único inconveniente es que él no tiene el capital para iniciar este negocio. Por esto, ha pedido al banco un préstamo de 10,000. El banco ha aceptado pero le cobra un interés de 10% anual al rebatir y las amortizaciones son en cuotas fijas. El dinero del préstamo es recibido el año 0 y se termina de pagar al año 5. Determine el flujo de financiamiento neto de este proyecto, considerando que se estima que el negocio siempre tendrá ganancias y que la tasa de impuesto a la renta es de 30%. 11. Un fabricante de muebles desea incrementar su capacidad productiva, por lo que está analizando la oportunidad de poner una nueva fábrica en un local propio. Para ello se necesita una inversión total de 500,000, pero sólo dispone de 200,000; el resto de dinero lo puede obtener en su banco. Así, el banco le otorga en préstamo de 100,000 dólares por 5 años, con amortizaciones fijas y una tasa de interés de 15%. El impuesto a la renta es de 30% y se espera que de la nueva fábrica siempre arroje ganancias contables. Construya el flujo de financiamiento neto de la nueva fábrica, dado que el tipo de cambio es de 3 por dólar, esperándose una devaluación anual de 10%. 12. Gloria S.A. es una empresa exportadora de mangos que también vende sus productos en el mercado nacional. El precio que cobra a los extranjeros por un kilogramo de mangos es de 1 dólar, mientras que en el mercado interno es de 1. Determine el módulo de ingresos, si se espera una devaluación anual del 20% y una inflación de 0% (tanto en el mercado interno como en el externo). Además, se tiene la siguiente proyección de las ventas tanto en el exterior como en el mercado interno: Miles de kilos / Años Exportaciones Ventas Internas
1 875 360
2 850 420
3 800 395
4 800 370
Considere un IGV de 18% que afecta sólo a las ventas internas. Practica 1
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13. Si una empresa tiene los siguientes módulos de ingresos y costos, determine el módulo de IGV. Módulo de Ingresos 1
Ventas Otros Ingresos Total de ingresos sin IGV Total de ingresos con IGV IGV de ingresos
2
3
4
5
1,850 250 2,100
2,075 250 2,325
1,865 250 2,115
1,745 250 1,995
1,980 250 2,230
2,478
2,743.5
2,495.7
2,354.1
2,631.4
-378
-418.5
-380.7
-359.1
-401.4
Módulo de costos 1
Equipo Sueldos Costos operativos Total de costos sin IGV Con IGV Equipo Sueldos Costos operativos Total de costos con IGV IGV de costos
2
-4,000 -700 -850 -5,550
3
-700 -850 -1,550
4
-700 -850 -1,550
5
-700 -850 -1,550
2,500 -700 -850 950
-4,720 -700 -1,003 -6,423
-700 -1,003 -1,703
-700 -1,003 -1,703
-700 -1,003 -1,703
2,950 -700 -1,003 1,247
873
153
153
153
-297
14. El siguiente cuadro muestra la serie proyectada de utilidades del ejercicio para la agencia de viaje Ahí voy S.A.: En miles / Años
Utilidades del ejercicio Resultados acumulados
4
5
6
7
8
9
10
85 370
65 435
-20 415
-58 357
-18 339
70 409
53 462
Estos resultados suponen la apertura de una sucursal más de esta agencia de viajes, para lo cual se ha accedido a un crédito de 210,000 que tiene una tasa de interés de 20% al rebatir y es por 7 años, produciéndose el desembolso en el año 3. Determine el flujo de financiamiento neto de la nueva sucursal de Ahí voy S.A., considerando un impuesto a la renta de 30%.
Practica 1
6
