Sapag Chain, Nassir Proyectos de Inversión. Formulación y Evaluación. 2da edición. Prentice Hall. Pearson.
CAPITULO 8. Cómo construir los flujos de caja caja 8.33 . Una empresa requiere una inversión total de $40,000 para ampliar su negocio y está evaluando pedir un
préstamo por 60% de ese monto a cinco años plazo. Si la tasa de interés del préstamo es de 14% y la tasa de impuesto es de 15%, determine el efecto neto del endeudamiento sobre el flujo de caja del proyecto, del momento 0 al 5. 8.27 . Para la evaluación de un proyecto de evacuación de residuos mediante la instalación de tuberías, se ha
elaborado una carta Gantt con las tareas previas a su puesta en marcha a realizar. Con la información información que muestra la tabla siguiente, determine el valor capitalizado de la inversión al momento 0 del flujo de caja del proyecto, si la tasa anual de descuento que emplea la empresa es de 18%.
Instalación Instalaci ón de faenas Movimiento de tierras Obras civiles Compra de acueductos Montaje de acueductos Supervisión Supervi sión de faenas Sellado de tuberías Alquiler de maquinarias Seguros Nivelación de terrenos Pruebas Puesta en marcha
1 136
2
3
4
5
6
7
200
140 315
140 315
330
360
400
8
9
10
11
120 120 890 70 20 20
120
980 120 120 1 20 120 70 1
70 20
110 120 120 1 20 120
170 120 120
70 20
70 20
70 20
70 20
70 20
632
60 632
20 220 60 632
8.28 . Una empresa evalúa la conveniencia de ampliarse, para lo cual está considerando tres opciones:
a. Invertir hoy $6,000 en una máquina que cubre las necesidades actuales y proyectadas de producción. b. Invertir hoy en una máquina pequeña de $4,000 y suplementarla con otra máquina igual y del mismo valor dentro de cuatro años más para que, entre ambas, puedan enfrentar los requerimientos de ampliación de la producción. producción. c. Comprar la máquina pequeña hoy y sustituirla por la primera en cuatro años más. Si el valor de desecho de la máquina grande es de $700 al cabo de ocho años del horizonte de evaluación y si la pequeña tiene un valor de desecho de $800 con cuatro años de uso y de $500 con ocho años, elabore los flujos de caja básicos para comparar estas tres alternativas con la opción de ampliar. Suponga que todas las máquinas se deprecian en 10 años, que la tasa de impuesto es de 15% y que los costos de producción son los mismos, cualquiera que sea la máquina que se utilice. 8.29 . Determine el flujo de caja del primer año de un proyecto si los ingresos anuales son de $10,000 y los egresos
son de $4,000, si la tasa de impuesto es de 10%, si los activos fijos tienen un valor de $20,000 y se deprecian en 10 años – años –salvo salvo la construcción, que tiene un costo de $30,000 y se deprecia en 30 años-, y si los activos intangibles (costo del estudio: $2,000; gastos de puestas en marcha: $3,000) se amortizan en cinco años.
8.30. Una empresa encarga construir los flujos de caja para evaluar la conveniencia de sustituir un equipo que se compró hace seis años en $12’000,000 y que hoy tiene un valor de venta en el mercado de $4’000,000. Su vida útil restante es de seis años más, al cabo de la cual se podrá vender en $1’000,000. Sus costos de operación se suponen constantes en $3’000,000 anuales. Este equipo no ha sido revalorizado en el pasado. El equipo nuevo requiere invertir $15’000,000 y tiene una vida útil de 10 años, al término de la cual se podrá vender en $2’500,000. Su costo de operación anual es de $2’300,000. Ambos activos se deprecian en un total de 10 años. La tasa de impuesto a las utilidades es de 15%. Con esta información, construya el flujo de caja para un horizonte de evaluación de seis años, justificando el valor que asigne al equipo nuevo al final del periodo de evaluación.
8.31. Un local de expendio de refrescos compró hace cinco años un congelador en $28,000. Su valor libro actual es de $12,000 y le restan cinco años de vida contable, donde se espera poder venderlo en $2,000. La disminución que han experimentado las ventas del negocio hace aconsejable evaluar la conveniencia de sustituirlo por otro más pequeño, que tiene un valor de $14,000 y que requiere gastos de $1,000 en montaje y supervisión de la instalación. El congelador en uso tiene una vida útil real restante de ocho años y un valor de mercado actual de $16,000. El costo del seguro asciende anualmente, para ambos activos, a 6% del valor contable vigente al inicio del año. La función de costos de mantenimiento y reparaciones, calculada en base histórica, tiene la forma: Y = 19x 2 + 49x + 3,631 Donde y es el costo de mantenimiento anual y x es el número de años de antigüedad del equipo.
El congelador nuevo tiene una vida útil y contable de 10 años y su valor de desecho se calcula por el método contable. La tasa de impuesto es de 15%. Con esta información, construya los flujos de caja para comparar ambas alternativas. 8.32. ¿Cuál es el flujo de caja del periodo 0 de un proyecto para la creación de un nuevo negocio que tiene los siguientes ítems de egresos previos a la puesta en marcha? Inversión en capital de trabajo: $10,000. Inversión en equipos y mobiliario: $50,000 Inversión en terrenos: $50,000 Gastos en puesta en marcha: $15,000 Costo del estudio de viabilidad: $18,000
8.33. Una empresa requiere una inversión total de $40,000 para ampliar su negocio y está evaluando pedir un préstamo por 60% de ese monto a cinco años plazo. Si la tasa de interés del préstamo es de 14% y la tasa de impuesto es de 15%, determine el efecto neto del endeudamiento sobre el flujo de caja del proyecto, del momento 0 al 5. 8.34. Si la misma empresa del Ejercicio 8.33 tiene la opción de tomar un leasing en cinco cuotas iguales de $7,160 para financiar la compra de activos por $24,000, evitando así endeudarse, ¿qué efecto neto tiene sobre el flujo de caja del proyecto, del momento 0 al 5? 8.35. Un proyecto busca evaluar la conveniencia de externalizar en una clínica la esterilización del instrumental quirúrgico que hoy realiza internamente con los siguientes costos. Personal Insumos generales Materiales
$22,000 anuales $12,000 anuales $20,000 anuales
Para hacer la esterilización, la clínica ocupa una casa contigua que tiene un valor comercial de $320,000 y uno contable de $280,000 ($80,000 el terreno y $200,000 la construcción). La casa se compró hace 10 años y se deprecia en un total de 30 años. En el proceso interno, ocupa maquinarias livianas y mobiliarios adquiridos en $60,000 hace 10 años y que tienen una vida útil real y contable de 10 años en total. Si se externaliza el servicio, la clínica deberá pagar $75,000 anuales al proveedor del servicio y un desahucio equivalente a un año de sueldo a los trabajadores que dejarían de ser requeridos en el desarrollo del proceso interno. El valor de desecho de todos los activos se calcula por el método contable. Si la tasa de impuesto es de 17%, construya el flujo de caja incremental para tomar la decisión.
8.36. Una empresa minera realiza actualmente el mantenimiento de la maquinaria pesada con recursos internos. En el proceso, utiliza tres activos más una serie de insumos variables y fijos. En este momento, una de las máquinas debe ser necesariamente reemplazada por no tener la posibilidad de una reparación mayor y porque tecnológica y económicamente es ineficiente. Mientras se evalúa la conveniencia de reemplazar una de las máquinas de mantenimiento, el gerente de la división le pide a usted que evalúe la conveniencia de externalizar todo el mantenimiento. El mantenimiento interno presenta las siguientes características: a) Ocupa un edificio que tiene un valor libro de $100,000 ($20,000 el terreno y $80,000 la construcción, a la que le quedan 20 años por depreciar). b) Dispone de tres máquinas. Todas se deprecian en 10 años. Activo
A B C
Valor libro actual ($) $0 $15,000 $16,000
Antigüedad del activo (años) 12 5 8
Vida útil restante (años) 0 10 4
Valor de mercado actual ($) $600 $24,000 $15,000
Valor de mercado final vida útil (%) $600 $3,000 $2,000
Valor de reposición ($) $10,000 $30,000 $40,000
El costo anual directo del mantenimiento se estima en: Activo Costo variable anual ($) A $12,000 B $22,000 C $18,000 Los costos fijos de mantenimiento ascienden a $10,000 anuales. Dentro de ellos se incluyen $5,000 anuales de remuneraciones del personal. Si se hace el outsourcing, se estima que deberá despedirse parte del personal, con lo que se lograrían ahorros de costos de alrededor de $4,000 anuales. Sin embargo, habría que pagar una indemnización al momento del despido de $3,600 El mantenimiento externo, para similar nivel de activida, se estima en $90,000 anuales. Si se hace el outsourcing, el edificio de mantenimiento no podrá ser vendido, ya que está en el interior de la empresa minera. Sin embargo, permitiría ser usado por la empresa como bodegas, lo que evitaría su construcción, cuyo costos se estimaba en $60,000 de construcción del edificio (todas las construcciones se deprecian en 40 años) y en $10,000 de compras de estaterías. Dados los cambios que involucrará en la estructura de costos y la forma de realizar los desembolsos, se estima que el outsourcing permitirá reducir la inversión en capital de trabajo en $4,000. Si la empresa tributa 30% sobre las utilidades y el inversionista exige un retorno mínimo de 20% a capital, construya el flujo de caja incremental.
