FINANZAS CORPORATIV CORPORATIVA AS BOLO B OLO Nº 3 EVA EVALUACIÓN DE INVERSIONES IN VERSIONES 1. VALOR PRESENTE NETO.- El Valor Actual Neto es un criterio financiero para el análisis de proyectos de inversión que consiste en determinar el valor actual de los flujos de caja que se esperan en el transcurso de la inversión, tanto de los flujos positivos como de las salidas de capital (incluida la inversión inicial), donde éstas se representan con signo negativo, mediante su descuento a una tasa o coste de capital adecuado al valor temporal del dinero y al riesgo de la inversión !eg"n este criterio, se recomienda reali#ar aquellas inversiones cuyo valor actual neto sea positivo
El Valor Actual o Valor presente, es calculado mediante la aplicación de una tasa de descuento, de uno o varios flujos de tesorer$a que se espera reci%ir en el futuro& es decir, es la cantidad de dinero que ser$a necesaria invertir 'oy para que, a un tipo de interés dado, se o%tuvieran los flujos de caja previstos
1.1. CONCEPTO.- El Valor resente Neto (VN) tam%ién conocido como Valor Actual Neto (VA (VAN), representa un coeficiente paramétrico adimensional para la evaluación dinámica de las inversiones, mide los rendimientos netos de los capitales invertidos en una determinada alternativa de inversión eporta rendimientos netos por que no es autónoma del comportamiento oscilatorio del costo de capital y se encuentra operacionali#ado en términos monetarios a%solutos y por tanto pecuniarios El Val Valor or resente Neto esta en función del *osto de *apital, VN + f () y el costo de capital puede ser. /asa /asa de interés activa . *osto *apital total . ercepción de acciones . ercepción de %onos . *osto de oportunidad del *apital . *osto del *apital de tra%ajo
El costo de capital VN + f ()
+0 cuando el 1223 de la inversión total del proyecto es 4aporte
e5terno6 VN + f (*7) +08 cuando el 1223 de la inversión total del proyecto es 4aporte propio6 VN + f (*/) +0 cuando la inversión total del proyecto es mi5ta, es decir, e5iste aporte e5terno y aporte propio El Valor resente Neto tiene una relación inversamente proporcional con el costo de capital, si el *osto de capital su%e el VN %aja y viceversa-
1.2. CRITERIOLOGÍA El VAN presenta la siguiente criteriolog$a respecto al costo de capital VAN 0 2 +0 via%le y proyecto acepta%le para su financiamiento VAN 9 2 +0 i8 nvia%le e insatisfacti%le, el proyecto se rec'a#a VAN + 2 +0 n 8 eutro, el proyecto es postergado
Valor
Significado
Decisión a tomar
VAN > 0
La inversión produciría El proyecto puede aceptarse ganancias
VAN < 0
La inversión produciría El proyecto debería rechazarse pérdidas
!ado "ue el proyecto no agrega valor La inversión no #onetario$ la decisión debería basarse en VAN 0 produciría ni otros criterios$ co#o la obtención de un ganancias ni pérdidas #e%or posiciona#iento en el #ercado u otros &actores'
El valor actual neto es muy importante para valoración de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o e5cepcionales de mercado !i su valor es mayor a cero, el proyecto es renta%le, claro, se de%e considerar el valor m$nimo de rendimiento para la inversión El VAN se adapta mejor a las empresas que %uscan el importe a%soluto del valor actual adicional Es
muy apropiado para las empresas que desean ordenar sus proyectos de
acuerdo con el valor actual agregado 7frece una indicación más clara del valor adicional del proyecto y es la forma más directa de comunicarlo a los demás !u mejor aplicación es en aquellos casos en que no interesa considerar el neto de las entradas y salidas de un per$odo y no se requiere una indicación a%soluta del costo de cada proyecto
2º REGLAS DE INVERSIÓN DEL VPN Y ECUACIÓN GENERATRIZ DEL VPN CON FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES Y NO CONVENCIONALES :a varia%le 46 tiene un comportamiento oscilatorio o sea es dinámico
A) FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES
:os ;lujos de *aja convencionales tienen las siguientes caracter$sticas. Es una 'ipér%ola . endiente negativa . *óncava . No es asintótica . Es *olineal . *oncoide se asemeja al eje de las a%scisas B) FLUJOS DE CAJA NO CONVENCIONALES :os ;lujos de *aja no convencionales presentan cam%ios de signo y tam%ién se puede
o%tener /< m"ltiples
2.1º ECUACIÓN GENERATRIZ ara o%tener o generar la ecuación generatri# del VAN partimos de la ecuación del Valor final del
>onde;*ij =Vn Vn = valor enésimo VA + Vo ?+i j + n
or ultimo o%tenemos la ecuación generatri# del VAN-
Eje!"#.- U$ !%#&e'(# !%e)e$(* e" )+,+e$(e F"j# e C*j*/ P*%* e" *0# "* +$e%)+$ +$+'+*" e) 1 4)5 e" *0# 1 e" FC1 %e!#%(* 6 4) * $* (*)* e '#)(# e '*!+(*" e" 78 & e$ e" *0# 2 e" FC2 e) e 1 4) '#$ $* (*)* e '#)(# e '*!+(*" e" 98.
:1 ; 78 :2 ; 98
3 EL VPN EN LAS SUCESIONES5 CICLOS Y TANDAS DE LOS FLUJOS DE CAJA 3.1. EL VPN EN FLUJOS DE CAJA CONSTANTES E INFINITOS
artimos de-
Eje!"#.- E" !%#&e'(# !%e)e$(* e" )+,+e$(e <"j# e '*j*5 '#$ $* (*)* e '#)(# e '*!+(*" e" 98.
D#$e/
Re(*#) "* e'*'+$ =1> e "* e'*'+$ =2>
S)(+(+#)/
3.2. EL VPN E FLUJOS DE CAJA CRECIENTES E INFINITOS
>emostración alge%raicamente-
or "ltimo o%tenemos la ecuación del VN en flujos de caja crecientes e infinitos-
Eje!"#.- E" !%#&e'(# !%e)e$(* e" )+,+e$(e <"j# e '*j*5 '#$ $* (*)* e '#)(# e '*!+(*" e" 118 & '#$ $* (*)* e '%e'++e$(# e "#) <"j#) e '*j* e" 2.78.
D*(#)/ g + @,3 ? + 113 VAN?3 + BC
Proyecto vi!"e Dráficamente tendremos-
3.3. EL VPN EN FLUJOS DE CAJA CONSTANTES E INFINITOS
!i actuali#amos por el tiempo tendremos-
>onde;*+ ;actor de ecuperación del capital
En la siguiente ecuación del VAN no está incluido la inversión inicial
:a siguiente ecuación del VAN se aplican en casos con %onos, cupón
:a formula se aplica cuando el proyecto tiene inversión inicial
El siguiente ;lujo de caja se representa un proyecto de ampliación-
Eje!"#.- E" !%#&e'(# !%e)e$(* e" )+,+e$(e <"j# e '*j*5 '#$ $* (*)* e '#)(# e '*!+(*"
3.# EL VPN EN FLUJOS DE CAJA CRECIENTES $ FINITOS
Eje!"#.- Se +$+e%(e 16 .. E$ $ !%#&e'(# ?e %e!#%(*%@ $ F"j# e C*j* e 3 '%e'+e$(e) e$ $ 38 e!#$e$'+*" '** *0# %*$(e 19 *0#) C*"'"e)e "* %e$(*+"+* $e(* e "#) '*!+(*"e) +$e%(+#) )+ TREA =TAR> e) e 8.
º ANHLISIS DE SENSIBILIDAD DEL VPN RESPECTO AL UANTU DE PRODUCCIÓN.!ensi%ilidad ;lujos de *aja >
escenario de comportamiento
El comportamiento de via%ilidad puede ser positivo o negativo depende del VAN
>esde el punto de vista de la microeconom$a si elasticidad 9 1 se encuentra el proyecto a corto pla#o, si la elasticidad es 01 no elástica se puede aplicar una estrategia A corto pla#o podemos variar la producción y 'a%lamos de econom$as de escala a largo pla#o podemos 'a%lar de ;inan#as estratégicas son1 ;usiones colusión @ Adquisiciones
+0
caracter$stico de olding
F Esciones
+0
caracter$sticas de los outsider
Eje!"#/ G + 22 Gue pasa>Q + I3 P u + H2 *; + 12222 sJd *Vu + K2 +0K@ < + FI222 en planta y equipo N + I >Q + 2 / + @I3 + 1I3 < + I222 inversión en / ;* +C VAN3 +C
. PUNTO DE EUILIBRIO
unto de equili%rio representa el punto de indiferencia entre aceptar y rec'a#ar una inversión :a ecuación para la producción será
PIB; VPB CI
;* 2
+0
en función al enfoque de la protección fiscal de los flujos de caja
Esta ecuación generali#a que la /< sea óptima, que el VAN+2 y la L* + 1, que se alcan#a el m$nimo costo equivalente *osto anual equivalente + VAC M FRC Valor actual de costo +
*AE 0 arámetro costo de eficiencia *AE 0 *E& royecto invia%le la inversión *AE 9 *E- royecto via%le *AE + *E *AE + 1H2 m@ !o%re dimensionado el *E + 1K2 m@ producto ara calcular el punto de equili%rio y para que el VAN+2 el ;*ij de%e ser- 111O1,2K Pus VAN + 2 G oq + ;* + 111O1,2K Pus
or tanto- lo actuali#amos
9º PROYECTO CON DIFERENTES VIDAS El 'ori#onte en la "til, esta en función que rendimiento y la renta%ilidad N +0 'ori#onte vida "til
/<A + @1,H@3 VANA123+P 1K,@
/<L+ II,FQ 3 VANL123+P 1K1,K
/<L+.@Q,HR N+@ VANA123+.F,@ PusR N+@
7. P%#&e'(#) (*e$(e e'"&e$(e) :a varia%le más importante es el capital o llamada inversión, que es escaso y pon ende e5iste una restricción que es el capital y se da u racionamiento de el mismo tenemos un sin fin de prioridades, prelaciones por su impacto y su renta%ilidad y conocido como el proceso de 'omogeni#ación de las inversiones (efectuar o reali#ar una 'omogeometr$a, en unidades métricas, refiriéndose a una evaluametr$a y por ende de%er$an desplegarse& @O indicadores para esta%lecer su categor$a)
VAN3 + reporta rendimientos netos /<3 + reporta rendimientos %rutos VANL0VANA /<L 9 /<A
