Estrategia de Financiación
c e i c s u a l i V i s d e o e l v í d B a W E e n l a
¿Cómo analiza la banca a banca a sus clientes? A la hora de financiar o no un proyecto empresarial, empresarial , ¿qué aspectos de la empresa examinan los bancos? bancos? Tras ver este pasado mes de enero cómo resuelven los directivos las operaciones de riesgo riesgo,, ahora nos metemos en la piel de un analista de riesgos y desgranamos paso a paso todo el proceso . Además, completamos este caso con un vídeo donde les aclaran cómo es la nueva relación entre banco y empresa y otros consejos consejos para para el director financiero
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s un día de julio de 2012 y en el departamento de riesgos del banco aparece una solicitud de financiación de una empresa dedicada al sector servicios, con una antigüedad como cliente de tres años y sin ninguna experiencia anterior en cuanto a financiación. Trabaja con tres entidades financieras más en las cuales mantiene con cada una de ellas cuentas de crédito por importe total de 300.000 euros a corto plazo (vencimiento a un año), además tiene un préstamo ICO para inversiones por valor de 100.000 euros más en una de las entidades con las que trabaja, a cinco años con amortización mensual sin carencia. El director de la oficina, plantea una operación en póliza de crédito por 100.000 euros a un año, con aval personal de los socios, alegando motivos de financiación de circulante. Según vemos en la CIRBE, los socios avalan todas las operaciones de financiación que tienen en las otras entidades y poseen un patrimonio neto, deducidas las cargas hipotecarias, por valor de 600.000 euros. El motivo de las necesidades de circulante se de-
E
Su facturación 2011 ha sido de 2.000.000 de euros y el incremento de los dos últimos años ha sido del 15%. En este 2012 ya llevan facturados 1.200.000 euros, según presentan en los estados financieros provisionales.
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Ficha Técnica A UTOR : Tomás Campá, Jaime. TÍTULO: ¿Cómo analiza la banca a sus clientes? LOCALIZADOR
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DT0000184332 RESUMEN: Como continuación al artículo “Operación de riesgo: ¿cómo resuelve el banco?” (1), en este artículo se detallan de forma esquemática y directa, los sistemas y procesos de análisis que utilizan las entidades financieras para la toma de decisiones en la concesión y renovación de operaciones que implican riesgo para las mismas. Se expone cómo utilizan tanto la información interna como la externa, y cómo realiza el análisis cualitativo. Aquí se centra en el análisis funcional y estratégico, enfatizando el análisis de concentraciones y dependencias. Asimismo se explica cómo analizan los estados financieros a través de la evolución de los balances y de las cuentas de resultados, detallando los principales ratios y su significado, que se tiene en cuenta para la realización de un diagnóstico de concesión de riesgos. DESCRIPTORES : Estrategia de financiación, tesorería, gestión de riesgos.
Estrategia de Financiación ¿Cómo analiza la banca a sus clientes?
Gráfico 1. ¿Cómo analiza la banca a sus clientes?
También es necesario conocer las concentraciones y dependencias que tiene la empresa en lo concerniente a: -
Sus clientes son firmas de prestigio y pagan por transferencia. Los estados financieros son correctos, no aparecen alertas significativas y el director de la oficina defiende la operación alegando que, por fin, ha conseguido la cesión de más negocio, con la condición de que el banco entre en financiación. Las compensaciones que el cliente promete son del orden del 25% sobre el total de cesiones de negocio.
ESTUDIO DE LA OPERACIÓN Cuando una entidad financiera estudia una operación debe tener en cuenta tanto los aspectos históricos, como los aspectos cuantitativos y cualitativos, tanto los funcionales como los estratégicos. La banca estudia muy bien el pasado (RAI, ASNEF, informe comercial, balances, cuentas de resultados, CIRBE, etcétera), pero no incide demasiado en el análisis cualitativo: análisis de funcionamiento, análisis de los productos, análisis de concentraciones y dependencias y análisis estratégico. Ésta es la primera conclusión a la que llegamos (Gráfico 1). Es muy importante que el cliente informe al banco de todo lo que concierne al apartado que vamos a relacionar a continuación, toda vez que es la parte intangible de la operación, pero evidentemente es la más importante de la empresa, porque en ella se define la gestión presente y la orientación futura del negocio.
ANÁLISIS CUALITATIVO Para analizar una empresa cualitativamente se debe iniciar con un análisis de su funcionamiento, conociendo con el máximo detalle todo lo que con-
Clientes Proveedores Bancos Recursos humanos Producto Mercado Tecnológicas Estacionales Funcionales Gerenciales Ecológicas Jurídicas Contractuales Fiscales Políticas
Es necesario el análisis de la página web y del catálogo de productos, con el fin de valorar su nivel de competitividad y de posicionamiento en el mercado a través de los productos que fabrica o comercializa. Este análisis definirá el presente y el futuro de la empresa y el director debe ser capaz de reflejar en la propuesta de financiación, la realidad de la misma, que obtendrá a partir de las explicaciones obtenidas en las entrevistas y en base a su observación personal. Esta parte es considerada por los analistas de riesgos la más intangible, toda vez que no se soporta en datos concretos. Pero un buen informe al respecto, facilitará la decisión.
ANÁLISIS CUALITATIVO: BALANCES Una vez obtenida una evaluación cualitativa, se procede al análisis cuantitativo, que se realiza a través de lo reflejado en las cuentas anuales y en el impuesto de sociedades. Los balances provisionales, simplemente se entienden como orientativos, si bien no se introducen en los sistemas de análisis y diagnóstico del rating. Se comparan las masas patrimoniales de dos o tres ejercicios, con el fin de detectar variaciones tanto en el activo como en el pasivo, intentando deducir la evolución de las mismas.
Activo no corriente En primer lugar hay que valorar los terrenos y edificios de la empresa en cuestión. Se comprueba que estén inscritos en el Registro de la Propiedad y si existen cargas o gravámenes sobre los mismos. Se observa, en el caso de la existencia de cargas, si las mismas se han producido en el momento de la compra o construcción dedicadas a la inversión o si se han producido con posterioridad, que denotará
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Es importante que el banco conozca el valor real del inmovilizado, que casi nunca está reflejado en el balance al contabilizarse en el mismo por el valor de adquisición. En caso de no figurar el inmovilizado a nombre de la empresa, el banco deberá conocer su titularidad, pudiendo figurar a nombre de personas ajenas a la empresa. También puede figurar a nombre de una sociedad patrimonial o a nombre de algún socio o empresa vinculada. En base a lo expuesto se puede detectar la necesidad de conseguir la garantía del propietario del bien. En lo referente a las instalaciones y maquinaria, se intentará detectar si la maquinaria reflejada en el balance funciona activamente en la empresa. En ocasiones está parcial o totalmente amortizada y funciona a pleno rendimiento. Observará si existe maquinaria con reserva de dominio (compras de bienes de equipo aplazado, leasings ...) y detectará si existen minusvalías por amortizaciones o por obsolescencia. Intentará detectar posibles pignoraciones y el motivo de las mismas en las inversiones financieras. Igualmente intentará contrastar el valor real de las empresas participadas, normalmente sobrevaloradas, y analizará el riesgo que puede generar el apoyo a alguna de las empresas participadas o filiales, así como la posibilidad existente de comprometer la evolución futura de la empresa. Es importante contar con información económica de las empresas participadas y conocer, a través de la CIRBE, los avales prestados a las mismas y por las mismas. El banco intentará confirmar que no existen incidencias ni cuentas de dudoso cobro entre empresas vinculadas. Finalmente, se analizará también el inmovilizado intangible. Esta partida comprende el denominado activo ficticio (fondo de comercio, patentes y marcas, gastos de investigación y desarrollo, derechos de traspaso, concesiones administrativas, etcétera). Se debe verificar si estas partidas se corresponden con un gasto o pago efectivamente realizado. También se deberá averiguar si van a generar a la empresa una facturación y beneficio en un plazo no demasiado largo o representan una pérdida activada. Activo corriente
Dentro de esta partida, se analizará la evolución de las existencias en función del nivel de actividad de la empresa. Será sensible e intentará averiguar los motivos de las variaciones significativas. Detectará a través de la visita ocular si existen partidas obsoletas de difícil salida al mercado o si están deterioradas. En caso de existir provisiones, el banco estimará si compensan la posible disminución del valor de
El cliente debe informar de todo lo referente a la parte intangible de la operación, pues en ella se define la gestión presente y la orientación futura del negocio Evaluará la evolución del saldo de clientes en función de las ventas. Igualmente, estimará si las provisiones por insolvencia son adecuadas a la marcha de la empresa, al mercado y al sector, y detectará si existen en la partida de clientes, alguno de dudoso cobro. Comparará el plazo medio de cobro con los datos obtenidos de otros clientes, de la competencia o del sector y realizará un seguimiento de la evolución de dicho plazo. De esta forma, el plazo real que la empresa concede a sus clientes es la relación entre la suma de las partidas de clientes, los efectos descontados y las ventas. Patrimonio neto
La solvencia de la empresa se mide a través de lo que reflejan los fondos propios, es decir: se basa en la diferencia entre el activo neto total y el pasivo exigible, tanto a corto como a largo plazo. Si los balances se presentan antes de la distribución de los beneficios, se deben descontar de esta cifra los impuestos, dividendos y atenciones estatutarias, tratándose dichas partidas de exigibles a corto plazo. Pasivo no corriente
Comprobará las variaciones significativas y su incidencia en el activo. Se considera pasivo no corriente las deudas a más de un año. Habitualmente el exigible a largo plazo está instrumentado a través de garantías hipotecarias, reservas de dominio, etcétera, que el banco debe conocer. Este exigible debe financiar normalmente el activo inmovilizado o las partidas permanentes del circulante o necesidades de capital de trabajo. Pasivo corriente
Lo primero de todo es conocer las deudas de la empresa con entidades financieras, concretamente la finalidad y el tipo de endeudamiento (pólizas de crédito, préstamos, descuento comercial, anticipos de créditos,...). A partir de aquí, el banco verificará si el volumen de los riesgos de descuento comercial
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Comparará los datos de endeudamiento con los reflejados en la CIRBE, y vigilará los incrementos del volumen de descuento comercial no justificados, toda vez que se podría tratar de financiación no comercial. Conocerá con qué entidades trabaja la empresa y la cuota de riesgo de cada una. Analizará la evolución del saldo de proveedores con la evolución de las compras y tendrá que justificar las variaciones significativas. Así, verificará las que provienen del plazo de pago, comparándolo con otras empresas del sector. En cuanto a las otras deudas del pasivo corriente , hay que verificar si existen atrasos en los
pagos a instituciones públicas (Hacienda Pública, Seguridad Social, etcétera). Para terminar, hay que valorar otros conceptos como los pasivos por fianzas y las garantías. El banco detectará el importe de riesgos de firma (avales) de la empresa, prestados a terceros, analizando la posible repercusión en caso de incumplimiento de los compromisos por parte de los beneficiarios. Conocerá la naturaleza de los avales solicitados por la empresa diferenciándolos entre los económicos y los técnicos. Conocerá los contratos de arrendamiento financiero (leasing ) y estudiará la incidencia del endeudamiento en base a la inversión realizada y al ciclo económico de la empresa. Averiguará posibles financiaciones del activo no corriente a través de operaciones de renting que no aparecen en la CIRBE.
ANÁLISIS CUALITATIVO: CUENTA DE RESULTADOS Ventas e ingresos Analizará la evolución de las ventas en unidades y en importe, intentando conocer las ventas por productos y por persona. De la misma forma, conocerá el porcentaje de ventas nacionales y de las exportaciones, así como los principales clientes y países. En el caso de ingresos por subvenciones, analizará su incidencia en el resultado de la actividad ordinaria. Detectará la repercusión que provocaría la disminución o desaparición de dichas subvenciones. Conocerá los ingresos no correspondientes a la explotación y verá si éstos son habituales o esporádicos. En caso de fabricar productos con un ciclo de producción distribuido entre dos ejercicios, deberá conocer el criterio de contabilización que utiliza la empresa (devengo, cobro/pago, periodificación, etcétera).
Compras y gastos La entidad financiera comprobará que la variación de existencias coincide con el saldo de existencias de los balances del ejercicio anterior y del ejercicio actual. Tendrá en cuenta la incidencia en el resultado de una posible contabilización elevada de existencias. Diferenciará entre compras nacionales e importaciones. En el caso de las importaciones, deberá conocer la ubicación de los proveedores y analizar la incidencia que tiene sobre la necesidad de acopiar existencias (por plazos de entrega, por stock de seguridad, por la incidencia del transporte, para asegurarse el suministro, etcétera).
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Gastos de personal
Gráfico 2. Patrimonio neto sobre el balance total
También hay que analizar la incidencia de los gastos de personal en la cuenta de resultados y comprobar su evolución respecto a las ventas. En este sentido, se comprobará el coste medio por persona y se comparará con otras empresas del sector. Para ello, deberá conoce la antigüedad y sistema contractual del personal de la empresa.
Amortizaciones y provisiones El banco comprobará que las amortizaciones coinciden con la depreciación anual del inmovilizado. Una dotación escasa puede provocar un aumento ficticio de resultados. Conocerá y estudiará la política de provisiones de la empresa y verá si es objetiva y se ajusta al nivel de resultados obtenidos.
Ingresos y gastos financieros Analizará el nivel de los gastos financieros comparándolos al volumen de ventas. Verá la incidencia de los gastos financieros frente al total de la deuda bancaria, teniendo en cuenta las partidas del balance del exigible bancario, contando el riesgo en descuento comercial (en caso de que la empresa no lo contabilice) y además el saldo de avales, créditos documentarios y demás sistemas de financiación que no figuran en el balance. Se pueden comprobar en base a la deuda media reflejada en la CIRBE. Verá que el coste de los recursos ajenos sea inferior al rendimiento del activo (ROI) que obtiene la empresa (apalancamiento financiero positivo).
Reparto de dividendos La entidad analizará la política de dividendos de la empresa, y por tanto su política de capitalización. Conocerá así si existen circunstancias especiales que le obliguen y condicionen a repartir beneficios anualmente.
ANÁLISIS CUALITATIVO: RATIOS Y MAGNITUDES Inmovilización del Activo - Activo no corriente
=
% EFECTOS DTOS. S/DEUDA BANCARIA
=
% DEUDA CORRIENTE =
EXIGIBLE BANCARIO TOTAL PASIVOS DEUDAS EF. DTOS. EXIGIBLE BANCARIO PASIVO CORRIENTE TOTAL PASIVOS
nes en inmovilizado, su tendencia será a la baja por causa de las amortizaciones.
Endeudamiento - Pasivos (corriente y no corriente) Indica la proporción existente entre la deuda total y el patrimonio neto. Su incidencia depende de la composición de la deuda total y del grado de exigibilidad y formalización de la misma. Este ratio se puede descomponer en otros a fin de calcular la calidad de la deuda total: -
Endeudamiento bancario: el pasivo corriente está conformado por las cuentas de crédito, el descuento comercial, etcétera, mientras que el pasivo no corriente agrupa préstamos, hipotecas, leasings ...
-
Endeudamiento con proveedores: el papel aceptado, los pagarés, recibos y contado se encuadran dentro del pasivo corriente, mientras que el pasivo no corriente es todo aquel superior a un año.
-
Endeudamiento con instituciones como la Hacienda pública acreedora, la Seguridad Social u otros organismos.
Impuesto sobre sociedades Un punto muy importante es comprobar que la empresa cumple con sus obligaciones fiscales y liquida el impuesto sobre sociedades correspondiente. A través del pago del impuesto, se verá si la empresa tiene deducciones fiscales de alguna índole.
% DEUDA BANCARIA
Autonomía financiera Lo primero a tener en cuenta aquí son los ratios de estructura : Total pasivos Endeudamiento =
x100 Patrimonio neto
Este ratio se refiere al porcentaje que representan el patrimonio neto sobre el balance total. Se seguirá su evolución pues ésta debe ser al alza como consecuencia de la aplicación de beneficios a reser-
x 100
x 100
x 100
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Lo primero de todo es conocer las deudas de la empresa con entidades financieras, la finalidad y el tipo de endeudamiento (pólizas de crédito, préstamos, etcétera) suma del patrimonio neto y el pasivo no corriente. Lo correcto es que la financiación básica cubra el total del activo no corriente. En principio, el pasivo no corriente no debería superar el patrimonio neto, si bien esta situación debe analizarse en función del plazo de maduración de las deudas y de la capacidad de generación de recursos de la empresa Por otra parte, el fondo de maniobra es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo no corriente y, salvo en sectores específicos (grandes superficies, servicios...), debe ser positivo (Gráfico 3). En cuanto a las necesidades de capital de trabajo, son la parte del activo corriente y del pasivo corriente que se mantiene permanente durante la vida de la empresa (existencias de seguridad o de exposición, saldo de clientes cíclicos permanente, saldo de proveedores cíclicos permanente, organismos oficiales, provisiones etcétera.) La diferencia entre necesidades de capital de trabajo (existencias, clientes) y sobrantes de capital
de trabajo (proveedores), debe deducirse o incrementarse al fondo de maniobra, resultando la posición de tesorería neta, siendo ésta la diferencia entre el fondo de maniobra y las necesidades de capital de trabajo. La posición de tesorería es, precisamente, el dato en el que se fija la banca para detectar las necesidades de financiación de circulante. Por último, se analizarán los ratios de rentabilidad, concretamente la evolución del valor añadido con respecto a las ventas (ventas + ingresos – compras – gastos por consumos). Además se deberá seguir la evolución de los siguientes parámetros: -
Resultado bruto de explotación (valor añadido – gastos de personal).
-
Resultado neto de explotación (resultado bruto de explotación – amortizaciones – provisiones).
-
Beneficio bruto (resultado neto de explotación + / - resultados extraordinarios).
-
Beneficio neto (beneficio bruto –impuestos).
-
Cash flow (beneficio neto + amortizaciones + provisiones).
-
ROE o rentabilidad financiera (beneficio neto/ patrimonio neto) que indica la rentabilidad que obtiene el accionista de la empresa.
-
ROI o rentabilidad económica (beneficio antes de intereses e impuestos/activo neto total) que indica la rentabilidad obtenida por el activo de la empresa.
Gráfico 3. Fondo de maniobra
ACTIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
PN y PASIVO
PATRIMONIO NETO
ACTIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
PN y PASIVO
PATRIMONIO NETO
PASIVO NO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Fondo de maniobra
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Fondo de maniobra negativo
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-
Rentabilidad económica (ROI), comparándola con la evolución del coste de los recursos ajenos, que debe ser inferior al mismo.
Otra variable que tendrán en cuenta los bancos es la
TOMA DE DECISIÓN
financiación básica, entendiendo
Una vez realizado el análisis, se introducen todos los datos en el sistema de evaluación, basado en las Normas de Basilea II, y resultará una calificación de rating. Esta calificación condicionará la concesión de la operación solicitada, el nivel de precio y las garantías a solicitar a la empresa. En el caso de la empresa reflejada en el caso, la solicitud es coherente por los siguientes motivos: •
ésta como la suma del patrimonio neto y el pasivo no corriente
está muy repartido y no será suficiente. Además se ha de evaluar si el importe que declaran tiene el valor que dicen. El aval servirá solamente como compromiso de los socios.
Solicitan cuenta de crédito por 100.000 euros, que equivale a una cuarta parte de la financiación total y por tanto equivale al mismo importe que tiene en los otros tres bancos. •
•
•
El motivo de la solicitud es financiar el circulante provocado por el decalaje entre plazo de cobro y plazo de pago 120 días - 60 días, equivale a 60 días de necesidades de financiación (no hay existencias al ser del sector servicios). Si partimos de la base de que facturarán 2.100.000 euros, las necesidades de financiación (60 días) son de 350.000 euros (dispondrían con nuestra aprobación de 400.000 euros, cantidad de sobra para atender sus necesidades) Las garantías se han de estudiar adecuadamente, porque si bien el enunciado explica que tienen patrimonio neto deduciendo cargas hipotecarias por importe de 600.000 euros, al prestar la garantía a todas las entidades financieras, el valor
El tipo de clientes condicionará la decisión así como los proyectos que tengan pendientes de ejecutar y, por tanto, de facturar. Se analizará la relación de clientes a través del modelo 347 (ventas superiores a 3.000 euros).
La decisión al final se tomará en base a los estados financieros y al análisis cualitativo de la compañía, y probablemente se aprobaría por menos importe del solicitado, con el fin de conocer la operativa y seguir la evolución de la misma.
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