MATERIA:
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
TITULO: CASO INTEGRADOR “ BIMBO”
INDICE
INTRODUCCION……………………………………………………………………………………..Pag. 3
ANTECEDENTES DE LA EMPRESA..……………………………………………………………..Pag. 3
SITUACION FINANCIERA………….……………………………………………………………….Pag. 4
DATOS GRUPO BIMBO…..……………………………………………………….Pag. 5
CALCULO Ka, Kd Y Kf…….…………………...………………… .……………….Pag. 7
EJERCICIO PROYECTO DE INVERSION..………………………..…………….Pag. 8
PROPUESTA DE FINANCIAMIENTO…………….……………..……………….Pag. 9
CONCLUSION………………………..………… .……………………………………….………….Pag. 9
FUENTES………………………………………………………………………………..….……….Pag. 10
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INTRODUCCION
Bimbo es sinónimo de éxito empresarial que con la inversión en proyectos como energía eólica para producir la electricidad que requieren las plantas que tiene en México, se mantiene como líder indiscutible de su mercado. Actualmente más del 80% de las utilidades de Bimbo se reinvierten, siendo una organización que genera un enorme flujo de efectivo, y con un programa muy agresivo de compras sin comprometer sus indicadores financieros. Por medio de adquisiciones, se ha convertido en el mayor panificador de España, Argentina, y Estados Unidos, entre otros. Es por ello que para poder definir un proyecto de financiamiento a largo plazo, se analizo su estructura de capital para determinar el costo de capital promedio ponderado como se estudio con anterioridad, mediante el modelo de valuación de activos de capital (CAPM). Se utilizaron los estados financieros al 2° trimestre del 2013, emitidos por la Bolsa Mexicana de Valores y anexados en la plataforma. Con lo anterior se podrá definir el financiamiento a largo plazo que se debe considerar en un proyecto de acuerdo a la rentabilidad mínima para crear valor a la empresa.
ANTECEDENTES DE LA EMPRESA
La compañía Bimbo tiene sus orígenes en México, la compañía española de Bimbo es una réplica de un primer Bimbo fundado en la Ciudad de México, que inició sus actividades en México en diciembre de 1945, pocos meses después de finalizar la segunda guerra mundial. Los empresarios mexicanos que en su día fundaron Bimbo, vendieron la totalidad de sus acciones y ambas compañías, la mexicana y la española, en 1978, siguieron caminos paralelos pero completamente independientes, Bimbo compró la división de pan en 2010 del grupo estadounidense Sara Lee por 959 millones de dólares y se integro a la Bolsa Mexicana de Valores en 1980.
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Esta compra de la filial de Sara Lee North American Fresh Bakery (NAFB), incluyó la licencia perpetua de la marca para su utilización en productos de panificación en América, Asia, África y países de Europa de Este y Central. En 2011 la compañía mexicana Grupo Bimbo adquirió de nuevo Bimbo España y Portugal volviendo a integrarse en la compañía original bajo la denominación BIMBO IBERIA. Actualmente Grupo Bimbo cuenta con 98 plantas, 5 asociadas y 2 comercializadoras ubicadas en México, Estados Unidos, Centroamérica, Sudamérica, Asia y Europa, tiene más de 1.800.000 puntos de venta en el mundo, ubicados en 19 países en el mundo, como: España, México, Brasil, Guatemala, El Salvador, Costa Rica, Colombia, Venezuela, Paraguay, Estados Unidos, China, Perú, Chile, Argentina, Uruguay, Honduras, Nicaragua, Panamá y Portugal en 3 continentes: América del Norte, Europa, América del Sur y Asia.
SITUACION FINANCIERA
Grupo Bimbo generó resultados sólidos en 2013 a pesar del limitado crecimiento de los ingresos debido al impacto desfavorable del tipo de cambio en Latinoamérica y Estados Unidos, el desempeño a nivel operativo y la utilidad neta mejoraron de manera significativa como resultado de la disminución en los costos de las materias primas, las eficiencias de producción, las mejoras operativas y una menor tasa impositiva efectiva, asimismo, la posición financiera de la Compañía y las razones de apalancamiento reportaron una mejoría gracias a una UAFIDA (Utilidad Antes de Financiamiento, Impuestos, Depreciación y Amortizaciones) récord y a los esfuerzos para reducir la deuda. El costo de financiamiento neto ascendió a $2,796 millones de pesos, una ligera disminución de 0.5%, atribuible a un menor pago de intereses en 2013 como consecuencia de un peso más fuerte y una deuda promedio más baja; esto fue parcialmente contrarrestado por una reducción en los ingresos por intereses derivada de una menor posición de efectivo, la deuda de largo plazo comprendió 80% del total. De la deuda total, 95% estuvo denominada en dólares estadounidenses, manteniendo la cobertura económica y contable natural, alineada con el sólido flujo de efectivo en dólares de la Compañía, el vencimiento promedio fue de cinco años, con un costo promedio de 4.6%. La razón de deuda total a UAFIDA fue de 2.3 veces, en comparación con 3.0 veces a diciembre de 2012, debido tanto al manejo disciplinado de efectivo como a la estrategia de reducción de la deuda.
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De acuerdo a la información proporcionada y utilizando el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), se determinaran las Kd* (costo de deuda), donde la tasa libre de riesgo (rf) utilizada es equivalente a algún bono gubernamental de largo plazo. La beta ( β) nos indica que tan riesgosa es la empresa en el mercado, que cuando es igual a 1 su volatilidad es semejante a la del mercado y cuando es por encima de 1, dicha volatilidad se incrementa, las variables que determinan una beta son: Riesgo de la demanda, apalancamiento operativo y apalancamiento financiero. Así como su VA (valor de capital accionario) y VF (valor de la firma). Al contar con la información anterior se calculara Ka (costo de capital accionario) y Kf (costo de capital promedio ponderado). Finalmente al obtener Kf, se podrán evaluar proyectos de inversión y por ende las características del financiamiento.
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En base a la información anterior se calcularon las Kd* respectivas, quedando de la siguiente manera:
Calculando Ka, Kd y Kf correspondientes Ba= Cetes= RF rm= f anual VA= VF=
Ka nominal Kfn= Rm ReAL KA R KD R KF R
0.8 3.53% 11.00% 4.66% 191,091,016.00 226,117,436.40
F anual precio de la accion No acciones
rf+(rm-rf)Ba Ka (VA/VF)+kd (VD/VF)
4.28% 40.63 4,703,200
9.51% 9.02% -1.08% 4.63% 1.64% 4.17%
Cabe mencionar que al efectuar los cálculos se consideraron de acuerdo al caso las comisiones, intereses, tipos de cambio, subsidio financiero, costo de la ganancia monetaria, tir correspondiente, ISR, PTU, etc...
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Ya una vez obtenido el dato de Kf, podemos efectuar análisis de proyectos de inversión con mayor certidumbre usándola como tasa. Para hacerlo más descriptivo, realicemos un pequeño ejercicio usando algunos datos de nuestra empresa. Ejercicio: Consideremos un proyecto que requiere una inversión de $10,000,000 con flujos anuales de
$4,500,000 por 3 años con un prima por riesgo del 10%, una tasa preferencial del 6% y una tasa normal de 8.5%, ISR y PTU normal, inflación del 2013 del 3.97%. Colocación de 1,000,000 de acciones con un costo bruto del 5%, $1,000,000 de utilidades retenidas. INVERSION
-10,000,000
FLUJOS
4,500,000 4,500,000 4,500,000
ka
10%
VPN
$1,082,576.33
TIR
16.65%
año
saldo insoluto
interes
amortizacion
1
10,000,000
600,000
-$3,141,098.13
2
$6,858,902
411,534
3
$4,577,665
274,660
cgm
Sf
119,100
102,900
97,075
-$2,281,237.05
81,690
70,578
66,583
-$1,938,910.66
54,520
47,104
44,438
Suma VSf= VPN ahorro=
VSf
208,096
$445,151.69 Dato obtenido por formula en Excel
Costo acciones: Emision bruta=
emision neta / (1-costo transaccion)
Emision bruta=
$
1,052,632
Ctos Transaccion=
$
52,632
Ctos Neta Transaccion= cto bruto*(1-tfa) Ctos Neto=
$
VPNa=
VPNinv+VSf+VPN ahorro-Ctos Netos
VPNa=
33,158
$1,702,666.60
El VPN ajustado se utiliza cuando requerimos saber cómo se genera valor de un proyecto, en este caso el VPN normal actúa como un financiamiento de los accionistas no habiendo efecto de impuestos, sumando el valor presente de los ahorros y con ello, identificamos si el valor es por el proyecto o la financiación.
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CCPP ajustado FLUJOS DE VPNa IGUALADO A CERO
-$11,702,666.60 4,500,000 4,500,000 4,500,000 7%
tir = Kf =
Con este resultado podemos visualizar que nuestra TIR es mayor que nuestra Kf (4.17%), y que el financiamiento a 3 años es viable para el proyecto y los accionistas. La estructura de capital es una excelente herramienta que nos ayuda no solo a generar valor a la organización, sino determinar qué proyectos y con qué características de financiamiento podemos generar riqueza a los accionistas. Por lo que es importante valorar el aprendizaje de la materia “Financiamiento a Largo Plazo”, y aplicarlo en
nuestros centros de trabajo.
PROPUESTA DE FINANCIAMIENTO
Grupo Bimbo tiene la capacidad de manejar un sin número de opciones para financiar sus proyectos de inversión, debido a su flujo de efectivo en dólares, reinversión de utilidades y manejo de indicadores financieros. Puede presentar un abanico de opciones que generen valor a la firma, hasta los más agresivos como: -
Obligaciones subordinadas o no subordinadas
-
Hipotecarias, Quirografarias o Fiduciarias
-
No convertibles o convertibles
Hablamos de una empresa de clase mundial con recursos y estrategias bien definidas, que permite en base a su información, las mejores condiciones en el mercado.
CONCLUSION
Se requiere cierto grado de experiencia en la Evaluación Financiera de Proyectos y muchas horas de práctica con la herramienta, para crear esa sensibilidad y lógica matemática necesaria en el análisis, y materias como “Financiamiento a Largo Plazo” que nos permita reafirmar y continuar con el desarrollo intelectual necesario para crear esa fortaleza que nos permita ser un capital humano indispensable para cualquier empresa.
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FUENTES
BMV, S.A.B. de C.V.: BIMBO.- Estado de Posición Financiera 2° Bim. 2013
Dumrauf, Guillermo (2012): Teoría de la Estructura de Capital.- Capitulo 13
El
Economista
(2015):
Grupo
Bimbo:
don
Roberto
Servitje
dice
adiós
http://eleconomista.com.mx/caja-fuerte/2013/04/09/grupo-bimbo-don-roberto-servitje-dice-adios
Grupo Bimbo S.A.B. DE C.V. y Subsidiarias (2013): Estados Financieros Consolidados http://grupobimbo.com/es/index.html
Grupo
Bimbo
(2013):
Informe
de
la
Administración
y
Análisis
de
Resultados
http://www.grupobimbo.com/informe/Bimbo-Informe-Anual-2013/finanzas/informe-de-laadministracion-y-analisis-de-resultados.html
Que aprendemos hoy (2015): ¿Qué es el WACC? http://queaprendemoshoy.com/%C2%BF-que-es-el-wacc/
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