Universidad de Lima Escuela Universitaria de Ingeniería Facultad de Ingeniería Industrial
Trabajo de Investigación Curso: Administración Financiera Sección: 714
Análisis financiero de la empresa: FERREYCORP S.A.A. Consolidado Integrantes: Macedo Hurtado Joseph Walter
20052750
Pedragas Castro Robert Alexander
20112156
Quispe Rojas Carolina Estefani
20080826
Romero Castillo Álvaro Fernando
20101852
Ruiz Castillo Alejandra Rebeca
20100999
Velarde Huamán Maricarmen Pamela
20081070
Lima - Perú Junio del 2014
1
Índice
Capítulo I……………………………………………………………………………………………3
1. Presentación de la empresa……………………………………………………………3 1.1 Razón social de la empresa………………………………………………………....3 1.2 Historia de la empresa……………………………………………………………......3 1.3 Sector industrial……………………………………………………………………….4 Capítulo II…………………………………………………………………………………………..5
2. Análisis Financiero de la empresa……………………………………………………5 2.1 Presentación de los 4 estados Financieros 2011 al 2013………………………..5 2.2 Análisis e interpretación interpretación de los ratios financieros………… financieros…………………………… ……………………..14 …..14
Capítulo III 3. Fuentes de financiamiento……………………………………………………………21 3.1 Fuentes de financiamiento a corto plazo ………………………………………….21 3.2 Fuentes de financiamiento a mediano plazo…………………………………….26 3.3 Fuentes de financiamiento a largo plazo ………………………………………….33
Conclusiones y Recomendaciones………………………………………………………… 46
Bibliografía…………………………………………………………………………………….… .47
2
Índice
Capítulo I……………………………………………………………………………………………3
1. Presentación de la empresa……………………………………………………………3 1.1 Razón social de la empresa………………………………………………………....3 1.2 Historia de la empresa……………………………………………………………......3 1.3 Sector industrial……………………………………………………………………….4 Capítulo II…………………………………………………………………………………………..5
2. Análisis Financiero de la empresa……………………………………………………5 2.1 Presentación de los 4 estados Financieros 2011 al 2013………………………..5 2.2 Análisis e interpretación interpretación de los ratios financieros………… financieros…………………………… ……………………..14 …..14
Capítulo III 3. Fuentes de financiamiento……………………………………………………………21 3.1 Fuentes de financiamiento a corto plazo ………………………………………….21 3.2 Fuentes de financiamiento a mediano plazo…………………………………….26 3.3 Fuentes de financiamiento a largo plazo ………………………………………….33
Conclusiones y Recomendaciones………………………………………………………… 46
Bibliografía…………………………………………………………………………………….… .47
2
Resumen Ejecutivo El presente trabajo tiene por objetivo analizar el potencial de la estructura financiera y manejo de esta por parte de la empresa Ferreycorp S.A.A. para lo cual se hizo uso de las herramientas aprendidas durante las clases del presente ciclo. En el capítulo I iniciaremos comentando sobre la empresa, el rubro al que pertenece y una breve reseña de su historia. Una vez claro esto, procederemos a analizar en el capítulo II los principales ratios de la empresa, para observar el manejo del endeudamiento, la solvencia, liquidez e índices de mercado. Por último revisaremos la estructura del financiamiento a corto, mediano y largo plazo de la empresa.
3
Capítulo I
1. Presentación de la empresa 1.1. Razón social de la empresa FERREYCORP S.A.A. con número de RUC 20100027292 es una sociedad anónima abierta.
1.2. Breve historia de la empresa En el año 1922, Enrique Ferreyros Ayulo junto a un pequeño grupo de socios conformaron la empresa Enrique Ferreyros y Cía, Sociedad en Comandita, la cual, inicialmente, se dedicó a la comercialización de productos masivos. Veinte años después la empresa incursionó en nuevos negocios al asumir la representación de Caterpillar Tractor Co en el Perú, de esta manera marcó el futuro desarrollo de toda la organización. Alrededor de la década de los 60, Massey Ferguson, otra línea de máquinas y equipos, eq uipos, le encomienda su representación. Es en esta década que la compañía se convierte en un accionariado difundido al concretar su inscripción en la Bolsa de Valores de Lima. Esto 4
conlleva a que en el año 1981 se transforme en sociedad anónima como parte del proceso de modernización por el cual pasaba. En el año 1998 se transforma en una sociedad anónima abierta bajo la denominación de Ferreyros S.A.A. Finalmente en el año 2012 se procede a realizar una reorganización corporativa, producto del crecimiento experimentado por Ferreyros y las otras compañías subsidiarias del grupo. Antes de este cambio, Ferreyros S.A.A. se dedicaba a las funciones operativas de una compañía distribuidora de bienes de capital y a un rol corporativo. Hecha la reorganización, Ferreyros S.A.A. se transforma en Ferreycorp S.A.A. y asume un rol corporativo en su calidad de holding de grupo, propietaria de todas las subsidiarias de la corporación, esta nueva estructura organizativa permite la corporación se enfoque mejor en la propuesta de valor de sus clientes, de esta manera se logra una mejor cobertura y mejora sus capacidades operativas.
1.3. Determinación del sector industrial al que la empresa pertenece Ferreycorp S.A.A. tiene CIIU 51502, a continuación se detalla la explicación del sector industrial al que pertenece: Categoría de tabulación: G - Comercio al por mayor y al por menor; reparación de vehículos automotores, motocicletas, efectos personales y e nseres domésticos División: 51 - Comercio al por mayor y en comisión, excepto el comercio de vehículos automotores y motocicletas Grupo: 515 - Venta al por mayor de maquinaria, equipo y materiales Clase: 5150 - Venta al por mayor de maquinaria, equipo y materiales
5
Capítulo II
2. Análisis financiero de la empresa 2.1. Presentación de los cuatro estados financieros Cuadro 1: Estados Financieros – Ferreycrop 2011
6
Fuente:
7
www.smv.gob.pe
Cuadro 2: Estados Financieros – Ferreycorp 2012
8
Fuente: www.smv.gob.pe
9
10
Fuente: www.smv.gob.pe
Cuadro 3: Estados financieros – Ferreycorp 2013
11
12
Fuente:
www.smv.gob.pe
2.2. Análisis
e interpretación
de
los
ratios financieros.
Cuadro
4:
Índices
de
liquidez
13
AÑOS
Índices de Liquidez
Unidades
2011
2012
2013
Razón Corriente
0.77
1.39
1.82
veces
Razón de Acidez
0.51
0.56
0.73
veces
Razón de Efectivo
0.04
0.09
0.08
veces
Capital de Trabajo
469 475.00
728 802
1 196 263.00
Miles de soles
Elaboración propia
Razón corriente: Se puede apreciar que la empresa ha ido aumentando su capacidad para atender sus deudas a corto plazo, debido al aumento considerable de su activo corriente del año 2011 al 2012 con una estabilización en el 2013, y a una disminución de su pasivo corriente del año 2012 al 2013. Es importante tener en cuenta que los inventarios aumentan a lo largo del tiempo.
Cuadro 5: Índice de razón corriente
Inventarios
2011
2012
2013
1,223,181.00
1,135,119.00
1,580,128.00
Elaboración propia
Razón de Acidez: la empresa ha aumentado su capacidad de pago sin contar sus inventarios. Esto se debe a un aumento de sus cuentas por cobrar comerciales y a una disminución de sus pasivos corrientes.
Razón de efectivo: la empresa aumento para el año 2012 y estabilizo para el año 2013 su disposición inmediata de efectivo para afrontar deudas de corto plazo.
Capital de trabajo: la empresa ha aumentado su capacidad de poder cubrir sus obligaciones a corto plazo en caso de que se entre en recesión. Esto se debe a un aumento considerable de su activo corriente del año 2011 al 2012 con una estabilización en el 2013, y a una disminución de su pasivo corriente del año 2012 al 2013.
Cuadro 6: Índices de actividad, rotación o eficiencia Índices
de
Actividad, AÑOS
Unidades 14
Rotación o Eficiencia
2011
2012
2013
Periodo Promedio de Cobro
60.91
58.66
59.31
días
Periodo Promedio de Pago
42.94
39.48
37.02
días
188.27
147.35
145.64
días
3.47
4.02
3.88
veces
Periodo
Promedio
de
Inventario Rotación del Activo Fijo Elaboración propia
Periodo promedio de cobro: la empresa no ha experimentado muchos cambios en su periodo promedio de cobro desde el 2011 al 2013, presenta una tendencia de cobro de casi 60 días. Lo cual es un poco perjudicial debido a que se demora prácticamente 2 meses en cobrar por sus ventas.
Periodo promedio de pago: la empresa ha ido disminuyendo de a pocos su demora en pagar sus deudas por compras. Ello llega a ser beneficioso solo para las empresas a las que se compra, ya que viendo que el promedio de cobro es de casi 2 meses, esto llega perjudicar la disponibilidad de efectivo de la empresa.
Periodo promedio de inventario: la empresa ha mantenido una tendencia de casi 146 días de mantener un producto dentro de los inventarios. Lo cual es demasiado tiempo, ya que al tener mucho tiempo productos en inventarios, no se percibe en un lapso considerable el dinero que se recibiría por estos.
Rotación del activo fijo: la empresa aumento en el 2012 y prácticamente mantuvo en el 2013 su eficiencia en el uso de activos para generar ventas. Ya que ha aumentado un poco sus activos fijos netos para el año 2012 y hubo un aumento mayor para el año 2013, conforme a un aumento considerable de sus ventas anuales netas para el año 2012 y un aumento menor para el 2013.
Cuadro 7: Índices de endeudamiento Índices de Endeudamiento
AÑOS
Unidades 15
2011
2012
2013
2.15
1.86
1.84
veces
Deuda Corto Plazo Patrimonio 1.48
1.32
0.94
veces
Deuda Largo Plazo Patrimonio 0.67
0.54
0.90
veces
Razón de Deuda
0.65
0.65
veces
Razón Deuda Patrimonio
0.68
Elaboración propia
Razón deuda patrimonio: Del año 2011 al 2012 este ratio disminuye notablemente, del 2012 al 2013 esta tendencia continua pero no es tan significativa como la anterior. Esto es debido a que en el 2013 el total de pasivo crece en un porcentaje similar al del total de patrimonio, siendo estos 8.28% y 9.8% respectivamente, muy diferente al crecimiento registrado del 2011 al 2012 de un 15.49% para el pasivo total y 33.6% para el patrimonio total.
Cuadro 8: Índice de razón deuda patrimonio 2011
2012
2013
Total pasivo
2,293,538
2,648,886
2,868,191
Total patrimonio
1,065,386
1,423,393
1,562,916
Elaboración propia
Como conclusión entendemos que por cada sol aportado por los accionistas se tendrá 1.84 soles en el pasivo o deuda a terceros (menos soles de deuda a comparación de los años anteriores).
Deuda corto plazo patrimonio : Al ver una notable disminución de este ratios a través de los 3 años, podemos entender que las deudas a corto plazo han ido disminuyendo. En el último año el ratio es menor a uno (lo ideal es que el pasivo corriente se encuentre por debajo del 50% del patrimonio neto) por lo cual nos muestra que nuestras deudas a corto plazo son menores al total del patrimonio de la empresa.
Deuda largo plazo patrimonio: Al analizar este ratio vemos que del 2011 al 2012 disminuyo, esto es bueno para la empresa (lo ideal es que el grueso de financiación se encuentre a largo plazo), sin embargo del 2012 al 2013 el ratio aumento considerablemente lo cual es negativo para la institución debido a que las deudas a largo plazo (pasivo no corriente) se han incrementado en una mayor proporción al incremento del
patrimonio
neto. 16
Cuanto menos sea la razón deuda a patrimonio, existe más seguridad en el largo plazo para planificar.
Razón de deuda: Del 2011 al 2012 el ratio disminuye por lo cual demuestra que el grado de endeudamiento y apalancamiento financiero también disminuyó. Del 2012 al 2013 el ratio se mantiene constante por lo cual el riesgo financiero se mantiene. Con este ratio también podemos destacar que el 65% del activo total es financiado por terceros (acreedores) y que el 35% por dueños y otros componentes del patrimonio.
Cuadro 9: Índices de rentabilidad A OS
Índices de Rentabilidad
unidades
2011
2012
2013
21.06
19.72
22.10
%
5.10
4.72
1.99
%
ROE
18.31
15.49
6.4
%
ROA
5.81
5.41
2.26
%
Rentabilidad
Bruta
sobre
Neta
sobre
Ventas Rentabilidad Ventas
Elaboración propia
Rentabilidad bruta sobre ventas: Del 2011 al 2012 la capacidad de las ventas para generar utilidad bruta disminuye, sin embargo del 2012 al 2013 el ratio aumenta incluso aún más del año 2011 con lo que entendemos que por cada sol de ventas hay un margen de ganancia de 0.22% centavos de sol. Mientras más elevado sea el margen, más elevado será la capacidad de la empresa para cubrir sus costos operativos, establecer sus precios de venta y obtener una utilidad neta.
Rentabilidad neta sobre ventas: Desde el año 2011 este ratio disminuye, pero hay una gran reducción el año 2013. Esto nos dice que por cada venta realizada se obtiene el 1.99% de utilidad neta lo cual es muy bajo, con esto interpretamos que en el año 2013 los costos por las ventas realizadas aumentaron notablemente. El principal objetivo de la empresa debe ser reducir costos buscando eficiencia en sus procesos de producción.
Rentabilidad neta del patrimonio: Al parecer el año 2013 la disminución de este ratio fue abismal puesto que respecto al su año anterior hay una reducción de más de la mitad. De acuerdo al último año el 6.4% representa el rendimiento de los aportes de los dueños 17
de la empresa. Esto es poco con respecto al 15.49% del 2012 y el 18.31% del 2011; con lo cual en el 2013 el rendimiento que genera el capital social es mínimo gracias a la exorbitante disminución en más de la mitad de la utilidad neta.
Cuadro 10: Índice de rentabilidad neta del patrimonio 2011
2012
2013
Utilidad neta
195,031
220,423
100,025
Patrimonio
1,065,386
1,423,393
1,562,916
Elaboración propia
Rentabilidad neta sobre los activos: En los años 2011 y 2012 no hay gran variaciones en este ratio, sin embargo el 2013 se reduce más de la mitad, lo cual representa que los activos redujeron su rentabilidad este hecho nos señala que existió una
baja
productividad de los procesos o ineficiencia en su manejo. Con lo cual determinamos que la
rentabilidad
por
el
uso
de
activos
es
del
2.26%.
Cuadro 11: Índices de mercado ndices de mercado
2011
2012
2013
unidad
Utilidades por acción
0.268
0.278
0.106
soles/acción
Dividendo por acción
0.0511
0.0522
0.0510
soles/acción
Valor en libros por acción
1.462
1.793
1.653
soles/acción
Precio/ganancia
1.481
1.680
1.909
veces
Elaboración propia
Utilidades por acción: Nos muestra el rendimiento que se obtiene por cada acción emitida que se tenga en la empresa.
Cuadro 12: Utilidades por acción 2011
2012
2013
Utilidad(miles de soles)
195031
220423
100025
# acciones comunes
728647
793889
945227
Elaboración propia Podemos notar que el 2013 la utilidad disminuye
respecto al 2012, así mismo las
acciones en el 2013 aumentan por lo cual la utilidad por acción disminuye.
18
Dividendo por acción: Es la parte de ganancia que la empresa abona a sus accionistas. Si es verdad los dividendos aumentan con el paso del tiempo pero las acciones en este caso también tienden a aumentar, con lo que notamos que en el 2012 hubo una mayor ganancia por esta relación.
Cuadro 13: dividendos por acción 2011
2012
2013
soles)
31858
41903
48194
# acciones emitidas
623635
803235
945227
dividendos a repartir (miles de
Elaboración propia
Valor en libros por acción: representa la cantidad de patrimonio neto o recursos propios que le corresponde a cada acción, es decir el valor actual y real. En el 2012 las acciones unitariamente tiene el valor contable más alto.
Cuadro 14: Valor en libros 2011
2012
2013
soles)
1065386
1423393
1562916
# acciones comunes
728647
793889
945227
Patrimonio
neto(miles
de
Elaboración propia Debido al aumento significativo de las acciones en el 2013 no se mantiene el crecimiento en este ratio.
Ratio Precio-ganancias: Este ratio aumenta según pasa el tiempo, por lo cual determinamos que las expectativas del valor son favorables y se están anticipando un crecimiento de los beneficios en el futuro.
Cuadro 15: Ratio Precio- ganancias 2011
2012
2013 19
Precio
3.08
2.47
2.1
Ganancia
2.08
1.47
1.1
Elaboración propia
Cuadro 16: Cálculo del ciclo de conversión de efectivo Miles de soles
2011
2012
2013
Inventario final
1580128
1535119
1580128
Costo de ventas
3021509
3750438
3905925
Cuentas por cobrar 647619
761220
826055
Ventas anuales
3827724
4671839
5013949
Compras
3304612
4062376
3951369
Cuentas por pagar
394206
445474
437415
Días
2011
2012
2013
PPI
188.27
147.35
145.64
PPC
60.91
58.66
59.31
PPP
42.94
39.48
39.85
Ciclo de conversión 2011
2012
2013
Unidad
de efectivo
166.53
165.10
Días
206.23
Elaboración propia El ciclo de conversión de efectivo, es el plazo que transcurre desde que se realiza un desembolso por la compra de insumos para la fabricación de un producto hasta el momento
en
que
se
recibe
el
dinero
por
la
venta
de
dicho
producto.
Como podemos notar se termina el año 2013 con un número menor de días respecto a los 2 años pasado con lo cual se determina que se mejoró ya que es conveniente que sea menor el tiempo que llega el dinero por una transacción.
20
Coyuntura macroeconómica del Perú: primer trimestre del 2013 La economía peruana acumulo un crecimiento de 5.5% en los primeros cuatro meses del año. La demanda interna continua impulsada por el crecimiento económico, contrarrestando la desaceleración del sector externo. Sin embargo la inversión privada mostro señales de desaceleración, por lo cual el ministerio de economía anuncio medidas para alentar el gasto en capital. (1)
¿Qué paso en el 2013? La volatilidad internacional afecto duramente las rentas variables locales y se acumularon cifras rojas por varios meses, lo que nos trae como consecuencia fuerte riesgo de las inversiones. En el 2013 FERREYCORP fue golpeada por el desenvolvimiento del sector minero por lo cual tenía niveles atractivos de compra (acciones).
No obstante se benefició del
desempeño del sector construcción, lo cual continuara por unos años más.(2) Por otro lado en el 2013 FERREYCORP alcanzo ventas cercanas a los 2000 millones de dólares marcando un crecimiento de 13% frente al 2012. El EBITDA se ubicó en 588 millones de soles con un incremento del 28% respecto al 2012, como resultado de un mejor margen bruto y el crecimiento de la utilidad bruta.
21
Capítulo III
3. Fuentes de financiamiento de la empresa 3.1. Financiamiento a Corto Plazo. Se conoce como Financiamiento a corto plazo a todas las cuentas retraídas por la empresa por otros, cuyo financiamiento es en un lapso menor a 1 año. Durante este ciclo de tiempo se realizan créditos bancarios, líneas de descuento, financiación espontanea, entre otros. A continuación se procede a analizar dichas obligaciones por parte de Ferreycorp. S.A.A.
Préstamos, sobregiros bancarios Corto plazo. En esta parte se realizaran los sobregiros bancarios a corto plazo emitidos desde 01/01 del 2011 al el 31/12 del 2013.
Periodo 2011: Ferreycorp presenta para el año 2011 sobregiros bancarios a corto plazo con diversas empresas institucionales, locales e internacionales, nombrando como ejemplos instituciones como Banco Crédito del Perú S.A, Interbank, Banco continental y Caterpillar Leasing Chile. Para estos presentes sobregiros la moneda madre es el dólar. Los montos (en miles de nuevos soles), las fechas de vencimiento, los sobregiros y deudas con entidades bancarias, como las tasas de interés se presentara en el siguiente cuadro para el año 2011, para esto se presentara la composición del rubro:
Cuadro 17: Tasas de interés
22
Fuente: http://www.bvl.com.pe/
Al 31 de diciembre del 2011 y de 2010, los préstamos bancarios en moneda extranjera obtenidos de instituciones financieras locales y del exterior fueron utilizados, principalmente para capitales de trabajo, tienen un vencimiento entre 6 y 176 días y pueden ser renovados a su vencimiento hasta por 180 días.
Al 31 de diciembre de 2011, la compañía mantiene líneas de crédito para capital de trabajo hasta por s/. 107 880 000 con la mayoría de bancos de sistema financiero, las cuales están destinadas para financiamiento de corto plazo. Para el año 2011 el periodo promedio de pago fue:
Cuadro 18: Índice de actividad Índice
de
actividad
, Año 2011
Unidades
rotación o eficiencia Periodo
promedio
de 42.94
Días
pago Elaboración propia
Periodo 2012:
23
En este periodo la empresa Ferreycorp S.A.A. ha adquirido el siguiente financiamiento a corto plazo, dicho financiamiento se presenta a continuación enfocándose para estas en la composición del rubro (monedas en dólares): Cuadro 19: Financiamiento a corto plazo
http://www.bvl.com.pe/
Al 31 de diciembre del 2011, los préstamos con entidades financieras, principalmente en moneda extranjera, fueron utilizados para capital de trabajo y tienen vencimiento entre 6 y 176 días. Al 31 de diciembre del 2012, la compañía mantiene líneas de crédito para capital de trabajo hasta por S/. 63 775 000 con la mayoría de bancos del sistema financiero peruano, los cuales están destinados para el financiamiento a corto plazo.
Cuentas por pagar comerciales: En este periodo la empresa Ferreycorp S.A.A adopta cuentas por pagar con un aporte por la parte deudora que aparece como resultado de una compra de bienes o servicios en términos de crédito a una parte acreedora. Remuneraciones, participaciones de los trabajadores, tributos y otras cuentas por pagar. A continuación se presenta la composición del rubro : Las cuentas por pagar comerciales están denominadas en moneda nacional y extranjera y se originan principalmente por las adquisiciones de bienes y servicios por la compañía Las cuentas por pagar comerciales están denominadas en moneda nacional y extranjera y se originan principalmente por las adquisiciones de bienes y servicios por la compañía
24
Cuadro 20: Cuentas por pagar comerciales
http://www.bvl.com.pe/
Las cuentas por pagar comerciales están denominadas en moneda nacional y extranjera y se originan principalmente por las adquisiciones de bienes y servicios por la compañía . Las cuentas por pagar comerciales tienen vencimiento corriente, no se han otorgado las garantías específicas por estas obligaciones y no devengan intereses.
Para el año 2012 el periodo promedio de pago fue:
Cuadro 21: Índice de actividad ndice
de
actividad
, Año 2012
Unidades
rotación o eficiencia Periodo promedio de pago
39.48
Días
Elaboración propia
Periodo 2013:
25
Al 31 de diciembre del 2013 La compañía Ferreycorp mantiene líneas de crédito para capital de trabajo hasta S/. 897 619 000
con la mayoría de bancos del sistema
financiero, las cuales están destinadas para financiamiento de corto plazo.
Cuentas por pagar comerciales: En este periodo 2013 la empresa Ferreycorp presenta cuentas que incluye la cantidad de dinero que aún no se recuperado de los compradores o usuarios de servicio de la empresa. A continuación se presenta la composición del rubro:
Cuadro 22: Cuentas por pagar comerciales
http://www.bvl.com.pe/
Las cuentas por pagar comerciales están denominadas en moneda nacional y extranjera y se originan principalmente, por las adquisiciones de servicios y otros por la compañía. las cuentas por pagar comerciales tiene un vencimiento corriente que no se han otorgado las garantías por estas obligaciones y no devengan intereses. A continuación se presenta la composición del rubro por otras cuentas por pagar:
Cuadro 23: Composición del rubro por otras cuentas por pagar
26
Fuente: http://www.bvl.com.pe/ Para el año 2013 el periodo promedio de pago fue:
Cuadro 24: Índice de actividad Índice
de
actividad
, Año 2013
Unidades
rotación o eficiencia Periodo promedio de pago
37.02
Días
Fuente: Elaboración propia
3.2. Financiamiento a Mediano Plazo. Se le conoce de esta manera a todas las obligaciones contraídas por la empresa con terceros y que vencen en un plazo no menor a 1 año y no mayor a 5 años. Durante este periodo de tiempo se realizan pagos periódicos o cuotas que amortizan el préstamo obtenido, los interés, entre otros. A continuación se procede a analizar dichas obligaciones por parte de Ferreycorp. S.A.A.
3.2.1 Préstamos bancarios y bonos a mediano plazo. Se analizarán los préstamos bancarios a mediano plazo y el financiamiento por bonos emitidos desde 01/01 del 2011 al el 31/12 del 2013.
Periodo 2011: 27
Para el periodo 2011, Ferreycorp presenta deudas a mediano plazo con distintas instituciones locales y extranjeras tales como Caterpillar Leasing Chile, Banco Crédito del Perú S.A., Interbank y el Banco Continental. La moneda de origen de dichas deudas es el dólar americano. Los montos (en miles de nuevos soles), las tasas de interés y las fechas de vencimiento se presentan en el cuadro “Periodo 2011”.
La Junta General de Accionistas celebrada el 28 de marzo del 2007 acordó estructurar el Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos hasta por un monto máximo en circulación de US$90,000,000 o su equivalente en moneda nacional, los cuales tienen una vigencia de cinco años contados a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores. La Junta General de Accionistas del 30 de marzo del 2010 acordó estructurar el Segundo Programa de Emisión de Bonos Corporativos, hasta por un monto máximo de circulación de US$130,000,000, que tiene una vigencia de 5 años. El
propósito de las emisiones es captar recursos para financiar las inversiones de corto y mediano plazo de la compañía. En el siguiente cuadro se pueden apreciar los bonos emitidos que se siguen pagando, el monto emitido, la fecha de colocación, la fecha de vencimiento, la tasa de interés fija anual y la forma de pago de los intereses.
Cuadro 25: Bonos emitidos que se siguen pagando
Fuente: http://www.bvl.com.pe/
Periodo 2011
28
Cuadro
26: Bonos
emitidos
29
Fuente: http://www.bvl.com.pe/ Además presenta una deuda que corresponde a un préstamo de Horseshoe Bay Limited (no relacionada) para capital de trabajo y cancelación de diversos pasivos. Dicha cuenta por pagar no cuenta con garantías específicas. Se presenta a continuación.
Cuadro 27: Cuentas por pagar sin garantías
Fuente: http://www.bvl.com.pe/
Periodo 2012: Para esté periodo Ferreycorp S.A.A. amortizó muchas de las deudas que tenía con Caterpillar Leasing Chile y una deuda de las deudas que mantenía con Banco Crédito del Perú S.A. Siendo las deudas a mediano plazo las que se describen a continuación:
Cuadro 28: Deudas a mediano plazo
Fuente: http://www.bvl.com.pe/ Respecto a los bonos emitidos, el informe de auditoría no presenta información alguna al respecto, pero se puede concluir que se realizó el último pago de la “Sexta emisión, Serie B” del Primer Programa de Bonos Corporativos, permaneciendo en vigencia todos los
bonos del Segundo Programa de Bonos Corporativos.
30
Cuadro 29: Cuadro bonos
Fuente: http://www.bvl.com.pe/ También es necesario mencionar que la empresa amortizo la deuda que mantenía con Horseshoe Bay Limited. Para el periodo 2012 la Compañía no contrajo ninguna deuda a mediano plazo.
Periodo 2013: Para este último periodo la empresa amortizó deudas que tenía con Scotiabank Perú y el Banco de Crédito del Perú S.A. Permaneciendo aun deudas con Banco Internacional del Perú – Interbank y con Banco de Crédito del Perú S.A.
Cuadro 30: Obligaciones financieras 2013
Fuente: http://www.bvl.com.pe/
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Además contrajo una nueva deuda con un tercero no relacionado que se presenta a continuación. Cuadro 31: Préstamo de tercero
Fuente: http://www.bvl.com.pe/ En el informe no se específica el uso de dicho dinero. Cabe mencionar que los bonos emitidos en el periodo 2012 están respaldados con una garantía del patrimonio de la Compañía y se deben cumplir con los siguientes ratios: -
Mantener un índice de endeudamiento no mayor a 3.2.
-
Mantener un índice de servicio de cobertura con intereses no menor a 1.5.
El cumplimiento de las obligaciones descritas son supervisadas por la Gerencia de la Compañía y validada por el representante de los obligacionistas. En caso de incumplimiento de los resguardos se incurrirá en evento de terminación anticipada.
3.2.2. Leasing. Periodo 2011: En este periodo la empresa presenta contratos de arrendamiento financiero con Banco Crédito del Perú S.A. La información se presenta a continuación:
Cuadro 32: Arrendamiento financiero 2011
Fuente: http://www.bvl.com.pe/ 32
Corresponden a contratos de arrendamiento financiero suscritos por la Compañía con el Banco de Crédito, por los inmuebles ubicados en el distrito de Santiago de Surco y en el departamento de Lambayeque. Dichos contratos tienen vencimiento entre los años 2012 al 2016, devenga intereses a tasa anual promedio de 6.6% y se encuentran garantizados con los mismos vienes relacionados a dichos contratos. Al 31 de diciembre de 2011, el valor neto en libros de dichos contratos ascienden a S/.13,626,000.
Periodo 2012: Para este periodo la empresa sigue manteniendo contratos de arrendamiento financiero con Banco Crédito del Perú S.A. El valor neto en libros de dichos contratos ascienden a S/.7,829,000 (S/.13,626,000 al 31 de diciembre de 2011). Se terminó de amortizar los pasivos por arrendamientos financieros con vencimiento en el 2012.
Periodo 2013: En este periodo se contrajo un nuevo contrato de arrendamiento financiero por inmuebles ubicados en el distrito de Santiago de Surco y departamento de Lambayeque. Los intereses se encuentran garantizados con los mismos bienes relacionados en el contrato. La información respecto a la entidad, el plazo (vencimiento), la moneda de origen, la tasa de interés y el monto en miles de soles se presenta a continuación.
Cuadro 33: Arrendamiento financiero 2013
Fuente: http://www.bvl.com.pe/
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3.3. Fuentes de Financiamiento Largo plazo 3.1.1. Pasivos financieros año 2011:
Cuadro 34: Pasivos financieros año 2011
Al 31 de diciembre de 2011, el calendario de amortización de la deuda a largo plazo es como sigue:
Fuente: www.smv.gob.pe
El siguiente cuadro presenta los pasivos por pagar por el Grupo de acuerdo a los plazos contractuales pactados en las fechas del estado consolidado de situación financiera. Los importes son los pasivos de acuerdo a plazos contraídos sin descontar e incluyen sus respectivos intereses:
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Cuadro 35: Pasivos por pagar
Fuente: www.smv.gob.pe Al 31 de diciembre de 2011, la estructura de participación accionaria del Grupo era como sigue:
Cuadro 36: Participación accionaria 2011
Fuente: www.smv.gob.pe
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Utilidad por acción: El cálculo de la utilidad por acción al 31 de diciembre de 2011 y de 2010 se presenta a continuación:
Cuadro 37: Utilidad por acción
Fuente: www.smv.gob.pe
3.1.2. Pasivos financieros año 2012: Cuadro 38: Pasivos financieros 2012
Fuente: www.smv.gob.pe
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Al 31 de diciembre de 2012 el calendario de amortización de la deuda a largo plazo es:
Cuadro 39: Calendario de amortización
Fuente: www.smv.gob.pe
El siguiente cuadro presenta los pasivos por pagar por el grupo de acuerdo a los plazos contractuales pactados en las fechas del estado consolidado de situación financiera. Los importes son los pasivos de acuerdo a plazos contratados sin descontar e incluyen sus respectivos intereses, para el año 2012:
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Cuadro 40: Pasivos por pagar 2012
Fuente: www.smv.gob.pe
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Bonos y deudas con entidades bancarias a largo plazo: Cuadro 41: Bonos y deudas a largo plazo
Fuente: www.smv.gob.pe
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Acciones comunes de la empresa a largo plazo para el año 2012: El 28 de marzo del 2012, la junta general de accionistas acordó realizar la capitalización de los resultados del ejercicio del año 2011 por S/104,832,000. Asimismo, el 31 de marzo de 2011, la junta general de accionistas acordó la capitalización de los resultados del año 2010 por S/ 92,671,000. Al 31 de diciembre de 2012 la estructura de participación accionaria del grupo era de la siguiente manera:
Cuadro 42: Utilidad por acción 2012:
3.1.3. Pasivos financieros año 2013: Cuadro 43: Pasivos financieros 2013
Fuente: www.smv.gob.pe
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Al 31 de diciembre de 2013, el calendario de amortización de la deuda a largo plazo es como sigue:
Cuadro 44: Calendario de amortización 2013
Fuente: www.smv.gob.pe El siguiente cuadro presenta los pasivos por pagar por el Grupo de acuerdo a los plazos contractuales pactados en las fechas del estado consolidado de situación financiera. Los importes son los pasivos de acuerdo a plazos contratados sin descontar e incluyen sus respectivos intereses:
Cuadro 45: Pasivos por pagar 2013
Fuente: www.smv.gob.pe 41
El gasto por intereses devengados en el año terminado el 31 de diciembre de 2013, relacionados a deudas con entidades bancarias, asciende aproximadamente a S/.23,162,000 (S/.27,585,000 al 31 de diciembre de 2012), y se presenta en el rubro de “gastos financieros” del estado consolidado de resultados. De este total, los intereses
devengados pendientes de pago al 31 de diciembre de 2013 ascienden aproximadamente a S/.456,000 (S/.5,644,000 al 31 de diciembre de 2012).
Cuadro 46:Bonos y deudas a largo plazo año 2013:
Fuente: www.smv.gob.pe
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Al 31 de diciembre de 2013 y de 2012, los gastos por intereses devengados relacionados a pagarés y obligaciones a largo plazo ascienden aproximadamente a S/ 63,128,000 y S/.52,951,000, respectivamente, los cuales se presentan en el rubro de “gastos financieros” del estado consolidado de resultados, ver nota 22. Los intereses devengados
pendientes de pago al 31 de diciembre de 2013, ascienden aproximadamente S/.10,053,000 (S/.6,722,000 al 31 de diciembre de 2012) y se presentan en el rubro “Anticipos, remuneraciones y otras cuentas por pagar” del estado consolidado de
situación financiera. Con fecha 19 de abril de 2013 se realizó la primera colocación de bonos internacionales de la Compañía. La colocación de los bonos se produjo bajo la Regla 144A y la Regulación S del U.S. Securities Act de 1933 y una oferta pública dirigida a inversionistas institucionales en el Perú. Dicha emisión de bonos fue por un total de US$ 300 millones (S/.834,900,000 a esa fecha) a una tasa de interés nominal anual de 4.875% y un plazo de 7 años, siendo su fecha de vencimiento el 24 de abril del 2020. La amortización total de los bonos será en la fecha de vencimiento. Los fondos han sido utilizados para el reperfilamiento de deuda y para usos generales corporativos. Los bonos están respaldados con una garantía genérica del patrimonio de Ferreycorp S.A.A y deben cumplir con los siguientes ratios: - Mantener un índice de endeudamiento (Deuda Total Consolidada / EBITDA) no mayor a 3.5 veces. - Mantener un índice de servicio de cobertura de intereses (EBITDA / Intereses) no menor a 3.0 veces. El cumplimiento de las obligaciones descritas son supervisadas por la Gerencia del Grupo y validada por el representante de los obligacionistas. En caso de incumplimiento de los resguardos mencionados se incurrirá en evento de terminación anticipada. En opinión de la Gerencia, el Grupo ha cumplido con dichas obligaciones al 31 de diciembre de 2013 y de 2012.
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Acciones comunes de la empresa a largo plazo para el año 2013: Al 31 de diciembre de 2013, la estructura de participación accionaria del Grupo era como sigue:
Cuadro 47: Participación accionaria 2013
Fuente: www.smv.gob.pe
Utilidad por acción El cálculo de la utilidad por acción al 31 de diciembre de 2013 se presenta a continuación:
Cuadro 48: Utilidad por acción 2013
Fuente: www.smv.gob.pe
La empresa tiene un tipo de acción llamada FERREYC1 que hace referencia a la acción común.
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En el mercado existen 945 227 102 acciones en circulación con un valor nominal de S/.1.00. Su última fecha de emisión fue el 27 de junio del 2014 y su valor actual de mercado es de S/.1.85. En el siguiente gráfico se puede apreciar el comportamiento de las acciones desde el 6 de enero del 2011 hasta el 27 de junio del 2014.
Cuadro 49: Comportamiento de las acciones
Fuente: www.sefinanzas.com En este gráfico se puede apreciar que las acciones en promedio estaban en este lapso de tiempo alrededor de S/.2.11. con un tendencia a la recuperación en esto últimos 3 meses. A la fecha la empresa se rige por lo que acordó la junta de accionistas de la empresa el 26 de marzo del 2013 como política de dividendos: “El dividendo a distribuir en efectivo
será equivalente al 5% del valor nominal de las acciones emitidas al momento de convocarse a la junta, pudiendo alcanzar el monto a distribuir hasta el 60% de las utilidades de libre disposición. De ser el caso que el 5% del valor nominal de las acciones emitidas al momento de convocarse a la junta, sea inferior al 60% de las utilidades de libre disposición obtenidas al cierre del ejercicio anual, la junta podrá distribuir un mayor dividendo en efectivo, cuyo tope será el equivalente al 60% de las utilidades de libre disposición.” (Ferreycorp, 2014).
Para el 21 de marzo del 2013 presentó un “monto a repartir por S/. 48 194 092.38 con dividendos en efectivo por acción de S/.0.060.” (Ferreycorp, 2014).
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La distribución de acciones de la empresa es la siguiente:
Cuadro 50: Distribución de las acciones
Fuente: www.bvl.com.pe
Fuente: MILA julio 2013
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Conclusiones y Recomendaciones -
La empresa Ferreycorp S.A.A presenta un buen manejo de su deuda a corto y mediano plazo, manteniendo interés bajos con el fin de aumentar la liquidez de la empresa.
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Se puede apreciar que la Compañía mantiene periodos de cobro altos en comparación a los periodos promedio de pago, por lo tanto a la empresa le toma más tiempo recibir el dinero. Pueda que esto se deba a que mantiene una estrecha relación con sus clientes de confianza, por lo que les proporciona un mayor crédito.
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Las acciones de Ferreycorp han bajado su valor de mercado debido a la situación político – económica que se vive en el país. Actualmente se presencia una desaceleración en la economía y hay mucha especulación respecto al mercado peruano. La mayoría de los inversionistas están prefiriendo el mercado chileno y colombiano.
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La empresa hace un uso efectivo de los medios de financiamiento a mediano plazo como por ejemplo el arrendamiento financiero con el fin de poder financiar la adquisición de ciertos inmuebles para sus locales en el distrito de Santiago de Surco y Lambayeque aprovechando el escudo fiscal generado por la depreciación de dichos activos y las tasas de interés.
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La margen neto a disminuido mientras que el margen bruto se mantiene “constante”, aproximadamente, debido a los gastos financieros y por e l tipo de
cambio.
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