9. Un país fija un arancel sobre sobr e las importaciones. ¿Cómo modifica esta medida el tipo t ipo de cambio real entre la moneda interna y las demás divisas? ¿Cómo se ve afectado el tipo de cambio nominal a largo plazo?
Ya que los cambios arancelarios alejan la demanda de los productos extranjeros a los productos nacionales, hay una apreciación real de largo plazo de la moneda local. Cambios ausentes en las condiciones monetarias, hay una apreciación nominal a largo plazo también 10. Imagine que dos países idénticos han restringido las importaciones en idénticos niveles, pero que uno lo ha hecho imponiendo aranceles mientras que el otro lo ha hecho utilizando cuotas. Tras haber adoptado estas dos políticas, ambos países experimentan unas expansiones proporcionales del gasto interno idénticas. ¿En qué país la expansión de la demanda provocará una mayor apreciación real de la moneda; en el país que utiliza los aranceles o en el que utiliza las cuotas?
La expansión equilibrada del gasto interno se incrementará el monto de las importaciones que se consumen en el país que tiene un arancel en el lugar, pero las importaciones no puede elevarse elevarse en el país que tiene una cuota en su lugar. Así, en el país con la cuota, habría un exceso de demanda de importaciones, si el tipo de cambio real apreciado por la misma cantidad que en el país con las tarifas. Por lo tanto, el tipo de cambio real en el país con un cupo debe apreciar por menos que en el país con la tarifa.
11. Explique cómo se modifica el tipo de cambio del dólar respecto al euro (si todo lo demás permanece constante) por unas variaciones permanentes de la tasa de depreciación real esperada del dólar respecto al euro.
Un aumento permanente de la tasa esperada de depreciación real del dólar frente al euro conduce a un aumento permanente de la tasa esperada de depreciación del tipo de cambio dólar / euro nominal, dado el diferencial diferencial de las l as tasas de inflación esperadas en los EE.UU. y Europa. Este aumento en la depreciación esperada del dólar hace que el tipo de cambio spot spot hoy se deprecie. deprecie. 12. ¿Puede sugerir, en un mundo con flexibilidad perfecta de precios, alguna causa por la que el tipo de interés de un país aumente y, simultáneamente, su moneda se aprecie?
Supongamos que hay una caída temporal en el tipo de cambio real en una economía, que es la tasa de cambio se aprecia hoy y luego se depreciará de nuevo a su nivel original en el futuro. La depreciación esperada del tipo de cambio real, por la paridad de interés real, hace que la tasa de interés real se eleve. Si no hay ningún cambio en la tasa de inflación esperada, entonces el tipo de interés nominal aumenta con el aumento de la tasa de cambio real. Este evento también puede hacer que el tipo de cambio nominal para apreciar si el efecto de la apreciación actual del tipo de cambio real domina el efecto de la depreciación esperada del tipo de cambio real.
13. Suponga que el tipo de interés real en Estados Unidos es del 9 % anual, mientras que en Europa es del 3 %. ¿Qué se espera que ocurra con el tipo de cambio real del dólar respecto al euro durante el próximo año? Las diferencias internacionales en las tasas de interés reales esperados reflejan los cambios esperados en los tipos de cambio reales. Si la tasa de interés real esperado en Estados Unidos es del 9% y la tasa de interés real esperado en Europa es del 3%, entonces hay una expectativa de que el tipo de cambio real del dólar / euro se depreciará en un 6%.
14. A corto plazo, en un modelo con precios rígidos, una reducción de la oferta monetaria aumenta el tipo de interés nominal y da lugar a una apreciación de la moneda (véase el Capítulo 15). ¿Qué sucede con el tipo de interés real esperado? Explique por qué la evolución posterior del tipo de cambio real cumple la condición de la paridad de intereses reales.
El efecto inicial de una reducción de la oferta monetaria en un modelo con precios rígidos es un aumento en la tasa de interés nominal y una apreciación del tipo de cambio nominal. La tasa de interés real, que es igual a la inflación nominal menos la tasa de interés era de esperar que se eleve por encima de la tasa de interés nominal ya que la reducción en la oferta de dinero hace que la tasa de interés nominal a la altura y la deflación se produce durante la transición hacia el nuevo equilibrio. El tipo de cambio real se deprecia durante la transición al nuevo equilibrio (donde su valor es el mismo que en el estado original). Esto satisface la relación de paridad de interés real que se establece que la diferencia entre lo interno y la tasa de interés real externa es igual a la depreciación esperada del tipo de cambio real interno - en este caso, el efecto inicial es un aumento en la tasa de interés real en el economía nacional, junto con una depreciación esperada del tipo de cambio real interno. En cualquier caso, la relación de paridad de interés real debe ser satisfecha, ya que no es más que una reformulación de la ecuación de Fisher, que define el tipo de interés real, junto con la relación de paridad de intereses, que es una piedra angular del modelo de precios rígidos de la determinación del tipo de cambio.
15. Discuta la siguiente afirmación: «Cuando una variación del tipo de interés nominal de un país se debe a un aumento del tipo de interés real esperado, la moneda nacional se aprecia. Cuando la variación se debe a un aumento de la inflación esperada, la moneda se deprecia».
Una respuesta a esta pregunta consiste en la comparación de un precio rígido con un modelo de precios flexible. En un modelo con precios rígidos, una reducción en la oferta de dinero hace que la tasa de interés nominal a subir y, por la relación de paridad de interés, el tipo de cambio nominal se aprecie. La tasa de interés real, que es igual a la tasa de interés nominal menos la inflación esperada, aumenta tanto por el aumento de la tasa de interés nominal y porque no se espera que la deflación. En un modelo con precios perfectamente flexibles, un aumento en la inflación esperada hace que la tasa de interés nominal para aumentar (mientras que la tasa de interés real se mantiene sin cambios) y la moneda se deprecie ya exceso de oferta de dinero se resuelve a través de un aumento en el nivel de precios y, por tanto, por la PPA, una depreciación de la moneda.
Un enfoque alternativo es considerar un modelo con precios perfectamente flexibles. Como se mencionó en el párrafo anterior, un aumento en la inflación esperada hace que la tasa de interés nominal a aumentar y la moneda se deprecie, dejando la tasa de interés real esperado sin cambios. 16. Los tipos de interés nominales se muestran con distintos vencimientos, correspondientes a las distintas duraciones de los préstamos. Por ejemplo, a finales de 2004 el gobierno estadounidense podía pedir un préstamo a 10 años a un tipo de interés anual ligeramente superior al 4 %, mientras que el tipo de interés anual que tenía que pagar por los préstamos a tan solo tres meses estaba ligeramente por debajo del 2 %. (Un tipo de interés anualizado del 2 % en un préstamo a tres meses significa que si pide prestado un dólar, devuelve 1,005 dólares = 1 dólar + (3/12) × 0,02 dólares al cabo de los tres meses). Normalmente, aunque no siempre, los tipos de interés a largo plazo son mayores que los tipos de interés a corto plazo, como en los ejemplos anteriores de 2004. En términos del efecto Fisher, ¿qué diría ese patrón sobre la inflación esperada y/o sobre el tipo de interés real futuro esperado? Si las tasas de largo plazo son más altas que las tasas de corto plazo, se sugiere que los inversionistas esperan que las tasas de interés sean más altos en el futuro, es por eso que exigen una mayor tasa de retorno de un bono por más tiempo. Si ellos esperan que las tasas de interés sean más altos en el futuro, Ellos predicen sea mayor inflación en el futuro o una tasa de interés real más alta. No podemos decir que con sólo mirar las tasas de corto y largo plazo.
17. Prosiguiendo con el problema anterior, podemos definir los tipos de interés reales a corto y largo plazo. En todos los casos, los tipos de interés reales (anualizados, es decir, expresados en términos porcentuales al año) son el tipo de interés nominal anualizado al vencimiento en cuestión menos la tasa de inflación anualizada esperada durante el periodo del préstamo. Recuerde la evidencia empírica de que la PPA relativa parece cumplirse mejor en horizontes temporales más largos que cortos. En ese caso, ¿serán los diferenciales de los tipos de interés reales internacionales mayores para los vencimientos a corto plazo que para los vencimientos más largos? Explique su respuesta.
Si asumimos que el tipo de cambio real es constante, entonces el cambio porcentual esperado del tipo de cambio no es más que el diferencial de inflación. Como se señala en la pregunta, esta relación se mantiene mejor en el largo plazo. A partir de la paridad de intereses, vemos que R = R * + %∆eE. El cambio en el tipo de cambio es − ∗ cuando PPP se mantiene, por lo que si PPP mantiene en un horizonte, podemos decir que R = R* + − ∗ . Esto significa r = r *. Por lo tanto, los diferenciales de tasas de interés real en los plazos largos deben ser más pequeños
Por otra parte, el tipo de cambio real cambia o se espera que cambie, diríamos que , en ese caso, no puede haber una porción significativa entre r y r * 18. ¿Cómo es posible que se cumpla mejor la PPA relativa a largo plazo que a corto plazo? (Piense en cómo podrían reaccionar las empresas que participan en el comercio internacional ante importantes y persistentes diferencias interfronterizas de los precios de un bien comercializable.)
Si los mercados están bastante segmentados, después de movimientos temporales de los tipos de cambio pueden dar lugar a grandes desviaciones de la PPP, incluso de los bienes transables.
En el corto plazo, las empresas no pueden ser capaces de responder mediante la apertura de nuevas relaciones comerciales o canales de distribución. Por otro lado, si hay desviaciones persistentes de PPA de los bienes transables, esperaríamos que las empresas tratan de aumentar su presencia en el mercado de alto precio. Si lo hacen, debería reducir los precios allí y bajar los precios de nuevo hacia PPA 19. ¿Puede pensar en alguna fuerza que pueda ayudar a alcanzar la PPA a largo plazo para los bienes no comercializable? (Aquí le resultará útil haber comprendido nuestro análisis del Capítulo 5 sobre la igualación del precio de los factores).
PPA para los no transables se plantearía si las tecnologías fueron similares en todos los países, y por lo tanto los precios de bienes similares en el largo plazo serían coherente con los mercados competitivos y los costos laborales similares. Si los costos laborales son similares, entonces (de nuevo asumiendo tecnologías similares) los costos de los bienes no comerciables deben ser similares también. Por supuesto, como las notas de capítulo, las diferencias en la productividad que varían a través del sector podrían dar lugar a efectos de estilo Balassa Samuelson.
CAPITULO 17 1. ¿Cómo se desplaza la función DD si se produce una disminución de la demanda de inversión?
Una disminución en la demanda de inversión disminuye el nivel de la demanda agregada para cualquier nivel de la tasa de cambio. Por lo tanto, una disminución en la demanda de inversión hace que la curva DD cambie a la izquierda. 2. Suponga que el gobierno fija un arancel para todas las importaciones. Utilice el modelo DDAA para analizar los efectos que tendría esta medida sobre el conjunto de la economía. Analice tanto el caso en que los aranceles sean temporales como el caso en que sean permanentes.
Un arancel es un impuesto sobre el consumo de las importaciones. La demanda de bienes nacionales, y por lo tanto el nivel de la demanda agregada, serán más altos para cualquier nivel de la tasa de cambio. Esto se representa en la figura 16.1 como un desplazamiento hacia la derecha en el horario de salida del mercado DD a D´D´. Si la tarifa es temporal, este es el único efecto, y la producción se elevará a pesar de que la tasa de cambio se aprecia cuando la economía se mueve del Punto 0 a 1. Si la tarifa es permanente, sin embargo, el tipo de cambio esperado a largo plazo aprecia, por lo el horario del mercado de activos se desplaza a A´A´. La apreciación de la moneda es más nítida en este caso. Si la salida está inicialmente en el pleno empleo, entonces no hay cambio en la producción debido a una tarifa permanente.
3. Imagine que el Parlamento aprueba una ley que obliga al gobierno a mantener un presupuesto equilibrado indefinidamente. De este modo, si el gobierno desea modificar el gasto público, deberá modificar los impuestos en la misma proporción, es decir, siempre se ha de cumplir que ΔG = ΔT. ¿Significa esta ley que el gobierno no podrá utilizar en el futuro la política fiscal para mejorar la producción y el empleo? (Pista: analice un incremento del gasto del gobierno en un «presupuesto equilibrado», es decir, un incremento acompañado del mismo incremento de los impuestos).
Un cambio en la política fiscal temporal afecta el empleo y la producción, incluso si el gobierno mantiene un presupuesto equilibrado. Una explicación intuitiva de este se basa en las diferentes propensiones a consumir del gobierno y de los contribuyentes. Si el gobierno gasta $ 1 más y financia este gasto gravando al público $ 1 más, la demanda agregada habrá aumentado debido a que el gobierno gasta $ 1, mientras que el público reduce su gasto de menos de $ 1 (la elección para reducir su ahorro, así como su consumo). El efecto final sobre la demanda agregada es aún más grande que esta primera ronda diferencia entre el gobierno y el gasto público, desde la primera ronda genera el gasto posterior. (Por supuesto, la apreciación todavía impediría cambios fiscales permanentes de afectar la producción en nuestro modelo.)
4. Suponga que se produce una disminución permanente de la demanda agregada del nivel de producción de un país, es decir, la función de demanda agregada se desplaza hacia abajo. ¿Cuál es el efecto sobre la producción? ¿Qué tipo de política sugeriría como respuesta? Una caída permanente en la demanda agregada privada hace que la curva DD desplazar hacia el interior y hacia la izquierda y, debido a que el tipo de cambio futuro esperado deprecia, la curva AA se desplaza hacia fuera y hacia la derecha. Estos dos cambios resultan en ningún efecto sobre la producción, sin embargo, por la misma razón que una expansión fiscal permanente no tiene ningún efecto al acabar. El efecto neto es una depreciación del tipo de cambio nominal y, porque los precios no van a cambiar, una depreciación del tipo de cambio real correspondiente. Una respuesta de política macroeconómica para este evento no tendrá garantía.
5. ¿Por qué un incremento temporal del gasto público hace que disminuya la balanza por cuenta corriente en una cuantía menor que un incremento permanente del gasto público? El grafico se puede utilizar para mostrar que cualquier expansión fiscal permanente empeora la cuenta corriente. En este gráfico, la línea XX representa combinaciones de tipo de cambio y los ingresos para los que la cuenta corriente está en equilibrio. Puntos por encima y a la izquierda de XX representan superávit en cuenta corriente y puntos por debajo ya la derecha representa déficit por cuenta corriente. Una expansión fiscal permanente desplaza la curva DD a D´D´ y, debido al efecto del tipo de cambio a largo plazo, la curva AA desplaza a A´A´. El punto de equilibrio se mueve de 0, donde la cuenta corriente está en equilibrio, a 1, donde hay un déficit en cuenta corriente. Si, en cambio, había una expansión fiscal temporal del mismo tamaño, la Curva AA no se desplazara y el nuevo equilibrio estaría en el punto 2, donde hay un déficit en cuenta corriente, aunque es más pequeño que el déficit en cuenta corriente en el punto 1. Por lo tanto, un aumento temporal en el gasto público hace que la cuenta corriente disminuya en menos de un aumento permanente porque no hay cambio en las expectativas con un shock temporal y por lo tanto la curva de AA no se mueve.
6. Si un gobierno parte de un presupuesto equilibrado y reduce sus impuestos, incurrirá en un déficit que tendrá que financiar de algún modo. Suponga que los particulares anticipan que el gobierno financiará su déficit mediante la emisión del dinero adicional necesario para cubrir sus gastos. ¿Esperaría aún que las reducciones de impuestos produjesen una apreciación de la moneda? Una reducción de impuestos temporal desplaza la curva DD hacia la derecha y, en ausencia de la monetización, no tiene ningún efecto sobre la curva AA. En la gráfica, esto se representa como un desplazamiento de la curva DD a D'D', con el equilibrio moviéndose del punto 0 al 1. Si el déficit es financiado por el futuro de monetización, la resultante espera que a largo plazo la depreciación nominal de la moneda hace que la curva AA se desplace hacia la derecha para A'A' que nos da el punto de equilibrio 2. El efecto neto sobre el tipo de cambio
es ambiguo, pero la producción sin duda aumenta más que en el caso de un cambio fiscal puro.
7. Usted observa que se deprecia la moneda de un país y, al mismo tiempo, que empeora su balanza por cuenta corriente. ¿Qué dato podría decidir si se está ante una curva J? ¿Qué otra causa de naturaleza macroeconómica podría ocasionar una depreciación de la moneda al mismo tiempo que un empeoramiento de la balanza por cuenta corriente, aun en el caso de que no se produjera la curva J? Una depreciación de la moneda acompañada de un deterioro de la balanza por cuenta corriente podría ser causada por otros factores aparte de una curva J. Por ejemplo, una caída en la demanda externa de los productos nacionales empeora la cuenta corriente y también reduce la demanda agregada, la depreciación de la moneda. En términos del gráfico, DD y XX se someten a cambios verticales iguales, a D'D' y X'X', respectivamente, lo que resulta en un déficit por cuenta corriente como el equilibrio se desplaza de Puntos 0 a 1. Para detectar una curva J, se podría comprobar si los precios de las importaciones en términos de bienes domésticos suben cuando la moneda se deprecia, compensando una disminución en el volumen de las importaciones y un aumento en el volumen de exportación.
8. Un nuevo gobierno ha sido elegido y, una vez constituido, anuncia un incremento de la oferta monetaria. Utilice el modelo DD-AA para analizar la respuesta de la economía a este anuncio. El anuncio del incremento de oferta monetaria provoca una depreciación del tipo de cambio a largo plazo esperado y desplaza la curva de AA a la derecha. Esto conduce a un aumento inmediato de la producción y una depreciación de la moneda. Los efectos de la acción política anterior importan para la implementación de la política actual.
9. ¿Cómo representaría gráficamente el modelo DD-AA cuando la reacción de la balanza por cuenta corriente ante variaciones del tipo de cambio sigue una curva J? Utilice este gráfico modificado para analizar los efectos de las variaciones transitorias y permanentes de las políticas fiscal y monetaria. La curva DD podría tener pendiente negativa en el muy corto plazo si hay una curva J, aunque el valor absoluto de la pendiente sería probablemente superior a la de AA. Esto se representa en el gráfico. Los efectos de una expansión fiscal temporal, representados como un desplazamiento de la curva de salida al mercado de D’D’, no se verían alteradas ya que todavía no se amplía la producción y apreciar la moneda, en este caso (el equilibrio señalado se mueve de 0 a 1).
La expansión monetaria, sin embargo, mientras que se deprecio de la moneda, podría reducir la producción en el muy corto plazo. Esto se muestra por un cambio en la curva de AA a A'A 'y un movimiento en el punto de equilibrio de 0 a 2. Sólo después de algún tiempo sería el efecto expansivo de la política monetaria afianzarse (suponiendo que el nivel de precios internos no reaccionó demasiado rápidamente).
10. ¿Qué diría la condición de Marshall-Lerner si el país cuyo tipo de cambio real cambia no parte de una balanza por cuenta corriente igual a cero? (La condición de Marshall-Lerner se deriva en el Apéndice 2, considerando el supuesto genérico de que se parte de una balanza por cuenta corriente inicial equilibrada).
La derivación de la condición Marshall-Lerner utiliza el supuesto de una cuenta corriente equilibrada para sustituir a . Nosotros no podemos hacer esta sustitución cuando la cuneta corriente no es inicialmente cero. En su lugar nosotros definimos la variable . Esta variable es la relación entre las importaciones y las exportaciones, denominados en unidades comunes. Cuando hay un superávit en cuenta corriente, z será menor que 1, y cuando hay una déficit de cuenta corriente, z será superior a 1. Es posible tomar derivados totales de cada lado de la ecuación y formular la condición general de Marshall-Lerner como . La cuenta corriente equilibrada (z = 1); la condición Marshall-Lerner es un caso especial de esta condición general. Una depreciación es menos probable que mejore la cuenta corriente cuando mayor sea su déficit inicial ósea cuando n * es inferior a 1. En cambio, una depreciación es más probable que cause una mejora de la cuenta corriente cuando mayor sea su superávit inicial, de nuevo por los valores de n * menos de 1.
