ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II Financiamiento a largo plazo 1.1 .Definición. Las necesidades de financiamiento surgen de una Planeación financiera esta puede ser a corto y largo plazo y está formada por “un plan de trabajo presentado por escrito, y convertida dicha información a unidades y dinero”. No existe una regla para la elaboración de estos documentos, los cuales nos permiten plantear los costos y gastos de las diferentes unidades de la empresa a futuro, estableciendo un periodo para realizarlos y bajo diferentes escenarios que se presentan en el entorno de dicha entidad. Definición de fuentes de financiamiento Las fuentes de financiamiento a largo plazo se refieren a aquellos créditos o préstamos que son de 2 a 20 años, que diferentes instituciones financieras o la misma empresa proporcionan. Necesidades de financiamiento de una empresa. Los requerimientos de financiamiento de una empresa pueden dividirse en una necesidad permanente y una necesidad temporal. La necesidad permanente, compuesta por el activo fijo mas la parte que permanece del activo circulante de la empresa (activo circulante permanente), es decir, la que se mantiene sin cambio a lo largo del año. La necesidad temporal.- Es atribuible a la existencia de ciertos activos circulantes temporales, esta necesidad varia durante el año. Para una mejor compresión veamos el ejercicio siguiente: Todo administrador financiero requiere conocer cuáles son las fuentes de financiamiento que la empresa utilizará para financiar su proyecto de inversión, cuál es la tasa de interés o dividendo acordado y el monto que se obtendrá como financiamiento. 1.2. Fuentes de financiamiento interno -
Ventas de activo no circulantes Venta de inventarios rezagados Utilidades Aportaciones de capital, común y preferente Superávit por aplicación de la NIF B-10 Utilidad en manejo de moneda extranjera
1.3. Fuentes de financiamiento externo -
Proveedores Acreedores Créditos bancarios Impuestos Mercado de valores
1.4. Otras opciones de financiamiento Otro tipo de financiamiento es aquel en donde la empresa requiere de liquidez, para hacer frente a las contingencias que se le presentan a corto y mediano plazo. Pero al final el empresario tiene que tomar la mejor decisión ya que éstos tienen un costo.
Una de las alternativas de financiamiento de la empresa a largo plazo que no causan intereses son las aportaciones de los socios o accionistas para futuros aumentos, que aunque no se considera como pasivo financia a la empresa y son usados con frecuencia mientras se obtienen los fondos a través de préstamos a largo plazo. Las acciones preferentes con pago de intereses son otros recursos de financiamiento. En ocasiones las empresas reciben financiamientos por parte de las autoridades fiscales y no es raro que estos sean a 36 y hasta 48 meses. Los otorga el fisco como una facilidad para que las empresas puedan cumplir con sus obligaciones fiscales. Este tipo de financiamiento solo debe utilizarse como último recurso. Los administradores de una empresa, tienen tres maneras de obtener el dinero que necesitan para realizar los proyectos de inversión: 1) Generar excedentes de efectivo después de cubrir sus necesidades actuales de operación. Esta es la opción más sana, financieramente hablando. 2) Pedir un préstamo 3) Asociarse con alguien que tengas interés en los planes de la compañía y que suministre total parcialmente los fondos para llevarlos a cabo. Para llegar a ser relevantes en el análisis de obtener capital, conocer los diversos medios de financiamiento, y saber cuál es el adecuado para la empresa, es necesario hacer una reflexión sobre algunos conceptos claves: Importe necesario. Para conocerlo con exactitud tendremos en cuenta:
Importe de adquisición de productos para su venta. Para ello el objetivo del volumen de ventas ha de ser previamente marcado, analizando el stock del producto y el tiempo de realización del mismo. Además s previsible que con toda seguridad nuestros proveedores nos exijan el al contado de nuestras primeras compras.
Qué inversiones vamos a necesitar para llegar al objetivo inicialmente marcado de ventas de productos o de servicios.
Qué gastos generará la empresa, en cuanto a nóminas, electricidad, teléfono, material de oficina, gastos de representación y desplazamientos, gastos de publicidad, gastos financieros y bancarios, etc. para realizar el objetivo marcado.
En función de nuestro objetivo, cuál va a ser el número de trabajadores que se van a necesitar, para poner en marcha el negocio, y a posteriori.
Gastos iníciales, tales como escrituras, notaría, impuestos, etc., es decir, gastos que se generarán al inicio de la actividad.
Fecha en la cual vamos a comenzar a obtener ingresos. Para ello nos fijaremos en el tipo de servicio a realizar y los plazos de cobro, siguiendo un criterio prudente para no ser demasiado optimista en la previsión de los ingresos iníciales.
Finalidad de la financiación. Es decir, ¿para qué necesitamos el dinero? No es lo mismo necesitar dinero para pagar a proveedores para comprar una máquina. Otro aspecto fundamental a analizar es la Capacidad de pago que se tiene o se puede tener para devolver la cantidad financiada externamente. Para ello, hemos de realizar una previsión de los ingresos y gastos que
generaremos y así tener una idea de los plazos de amortización de la deuda de acuerdo con los compromisos de la empresa.
El costo de capital también se conoce como costo promedio ponderado de capital y según el Diccionario de finanzas: “Se calcula con el promedio ponderado del costo de la deuda y de las clases de acciones de la firma” (Downes, 2002, p. 135). El concepto de costo promedio ponderado de capital se refiere a la determinación del costo de cada una de las diferentes fuentes de financiamiento, obtenido de los convenios firmados al tramitar el financiamiento considerando también el importe aportado por cada una de ellas y el impacto fiscal que representa el pago de los intereses (El ahorro en el ISR y en la PTU a favor de los trabajadores). Por sus siglas en ingles se conoce como WACC (Weighted Average Cost of Capital). Caso práctico. La empresa La Fuente, S.A. determinó que para iniciar su proyecto de inversión, requiere adquirir equipos, adaptaciones y materiales por un importe de $ 3, 000,000.00 y sus fuentes de financiamiento son las siguientes: Fuente de financiamiento Proveedores Acreedores Préstamo bancario Aportaciones de los Socios
Monto $ 500,000.00 600,000.00 400,000.00 1,500,000.00
Tasa % 9 8.75 16.89 14.45
Nota: El rendimiento a favor de los socios se integra del costo de oportunidad de su inversión en CETES al 4.45 % más un riesgo del 10.00 %. El costo fiscal se determina restando los ahorros tanto del ISR como de la PTU: De cada $1.00 de interés pagado, se deja de pagar $0.30 de ISR (véase, LISR, vigente) y $ 0.10 de PTU, quedando $ 0.60 de interés a cargo de la empresa, equivalente al 60%.
Con los datos anteriores, se prepara la siguiente matriz: Concepto
Importe
% de financiamient o
Tasa de interés %
Costo de ISR, PTU
Interés a cargo
Costo ponderado %
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el propósito de englobar en una sola cifra expresada en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de financiamiento que usará una empresa para fondear algún proyecto en específico. Para calcular el CCPP, se requiere conocer los montos, tasas de interés y efectos fiscales de cada una de las fuentes de financiamiento seleccionadas, por lo que vale la pena tomarse el tiempo necesario para analizar diferentes combinaciones de dichas fuentes y tomar la que proporcione la menor cifra. Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluación del proyecto, “el CCPP debe ser menor a la rentabilidad del proyecto a fondear” o expresado en otro orden, “el rendimiento del proyecto debe ser mayor al CCPP”. Ahora veamos un ejemplo práctico del CCPP. Supóngase que se tienen las siguientes fuentes de financiamiento disponibles para un proyecto, cuyo monto total a fondear es de $400.00 y cuya rentabilidad es del 11% 1) Préstamo con alguna institución crediticia por un monto de $200.00 a una tasa de interés anual del 15% , los intereses son deducibles del Impuesto Sobre la Renta (ISR) cuya tasa es del 30% 2) Capital social representado por acciones comunes por un monto de $200.00 con derecho a pago de dividendos equivalentes al 12% anual, los cuales no son deducibles del ISR. En este cuadro se muestran las dos fuentes de financiamiento, su monto individual y total, así como la proporción de cada una respecto del total, es decir si el préstamo es de $200, entonces tenemos $200/$400 = 50%, lo mismo para el capital social. Los intereses que se paguen por el préstamo obtenido son deducibles del ISR, por lo que se puede obtener un beneficio fiscal equivalente a la tasa del ISR. Para el CCPP se considera el costo después del ISR. Este costo después del ISR se obtiene al multiplicar el 15% por (1-.30). El CCPP calculado equivale al 11.25%, lo cual es mayor a la rentabilidad del proyecto, financieramente no sería viable.
¿Qué pasaría si se modifica la proporción de cada fuente? Supongamos que el préstamo es de $300.00 lo cual representa el 75% del total de los fondos y el capital social de $100.00 lo cual representa el 25%, el cálculo quedaría así:
Con esta modificación en los montos, el CCPP es de 10.88% y por lo tanto ofrece la posibilidad de generar valor agregado a la empresa, dado que la rentabilidad del proyecto es superior al CCPP
