PROBLEMAS JAMES C. VAN HORNE 1.
Zapa Zapata ta Enter Enterpr pris ises es se finan financi cia a medi median ante te dos fuent fuentes es de fondo fondos: s: bonos bonos y acci accion ones es comunes. El costo de capital para los fondos provenientes de bonos es K i, mientras Ke es el costo de capital para los fondos provenientes de acciones. La estructura de capital está compuesta por la cantidad B valor en dólares de bonos y S valor en dólares de acciones, donde las cantidades representan los valores de mercado. Calcule el costo de capital promedio ponderado, Ko
2.
Supo Supong nga a que B (en (en el prob proble lema ma 1) es es de $3 mil millo lone nes s y S es $7 mill millon ones es.. Los bon bonos os tienen un costo del 14% y se espera que las acciones paguen $500,000 en dividendos este año. La tasa de crecimiento de los dividendos ha sido del 11% y se espera que continúe continúe a la misma tasa. Determine Determine el costo costo del capital si el impuesto impuesto sobre la renta de la empresa es del 40%.
3.
El 1 de enero enero de 19X1, 19X1, inter interna nati tion onal al Copy Copy Machi Machine nes s (ICOM (ICOM), ), una una de las favor favorit itas as del del mercado de acciones, tenia como precio $300 por acción. acción. Este precio estaba basado en un dividendo esperado al final del año de $3 por acción y en una tasa de crecimiento anual esperada de por lo menos el 20% durante bastante tiempo en el futr futruo uo.. En ener enero o de 19X2 19X2,, los los indi indica cado dore res s econ económ ómic icos os desc descen endi dier eron on y los los inversionistas rebajaron al 15% sus estimados del crecimiento futuro de ECOM. ¿Qué le debe ocurrir al precio de las acciones en enero de 19X2? Suponga lo siguiente: a. Un modelo de valuación de crecimiento perpetuo es una representación razonable de la forma en que el mercado valúa a ICOM. b. La empresa no cambia, la estructura de riesgo de sus activos, o su grado de apalancamiento financiero. c. El dividendo esperado a fines de 19x2 es $3.45 por acción.
4.
K-Fa K-Farr Stores Stores ha ha lanza lanzado do un progra programa ma de ampl amplia iaci ción ón que debe debe dar como como resu result ltad ado o la saturación saturación de la región de mercadotecnia mercadotecnia de Bay Area de California California en 6 años. Como resultado de ello, la empresa predice un crecimiento en utilidades del 12% durante 3 años y del 6% para los años 4 al 6, después de lo cual espera utilidades constantes en forma indefinida. La empresa estima aumentar sus dividendos por acción, ahora de $2, de a cuerdo con este patrón de crecimiento. crecimiento. En la actualidad actualidad el precio de mercado mercado de la acción es de $25 cada una. Estime el costo de capital en acciones de la empresa.
5.
Manx Manx Compa Company ny se creó creó reci recien ente teme ment nte e para para fabri fabrica carr un Nuev Nuevo o prod produc ucto to,, tien tiene e la siguiente estructura de capital en términos de valor de mercado:
Deuda no garantizada Acciones preferentes Acciones comunes (320, 000)
6000000
2000000 8000000 La empresa tiene una tasa de impuesto marginal de 40%. Un estudio de empresas cuyas acciones se encuentran en poder del publico, en esta línea de negocios, sugiere que el rendimiento requerido sobre el capital es de alrededor del 17%. (se utilizo el enfoque del model de fijación de precios de activos de capital capital para determinar la tasa de rendimiento requerida). La deuda de Manx Company rinde en la actualidad 13% y sus acciones preferentes rinde 12%. Calcule el costo promedio ponderado actual de capital para la empresa.
6.
En la actualidad Silicon wafer Company paga un dividendo de $1 por acción y tiene un precio por acción de $20. Si se espera que este dividendo crezca en forma indefinida a una tasa del 12%, ¿Cuál es el rendimiento esperado, o requerido, de la empresa sobre el capital, utilizando un enfoque de modelo de capitalización de dividendos?. En lugar de la situación a), supóngase que se espera que el dividendo crezca a una tasa del 20% durante 5 años y a partir de entonces al 10% anual. ¿Cuál es ahora el rendimiento sobre el capital en acciones esperado, o requerido, de la empresa?
7.
Acosta sugar Company ha estimado que el rendimiento global para el índice de 500 acciones de Standard & Poor’s será de 15% durante los siguientes 10 años. La empresa cree asimismo que la tasa de interés sobre los valores de la Tesorería promediará 10% durante este periodo. La empresa está pensando extenderse a una nueva línea de producto: almendras. No tiene experiencia en esta línea pero ha logrado obtener información sobre varias empresas que se dedican a producir y procesar nueces. Aunque ninguna de las empresas examinadas produce solo almendras, la administración de Acosta estima que la beta para una empresa de este tipo sería 1.10, una vez que la operación de almendras estuviera en marcha. Existe cierta incertidumbre sobre la beta que prevalecería en realidad. (Suponga que Acosta y todas las empresas representativas están totalmente financiadas por capital en acciones). La administración le ha agregado las probabilidades siguientes a los resultados probables:
Probabilidad 2 1.00 Beta
3
2
2
1
1.10 1.20 1.30 1.40 ¿Cuál es la tasa de rendimiento requerida para el proyecto utilizando la beta modal promedio de 1.10? ¿Cuál es la escala de tasas de rendimiento requeridas? Cuál es el valor esperado de la tasa de rendimiento requerida? 8.
Determine el rendimiento requerido sobre e l capital para las siguientes situaciones, utilizando el modelo de fijación de precios de activos de capital:
SITUACION
1 2 3 4 5
VALOR ESPERADO TASA LIBRE DEL VALOR ACTUAL RIESGO NETO DE LA COMPAÑIA (en millones)
15% 10% 18 14 15 8 17 11 16 10 ¿Qué generalizaciones se pueden hacer? 9.
DE BETA
1.00 0.70 1.20 0.80 1.90
Sprouts-N-Steel Company tiene dos divisiones. Health Foods y Specialty Metals. Cada división utiliza deuda equivalente al 30% y acciones preferentes por el 10% de sus necesidades totales, utilizando capital en acciones para el resto. La tasa de tomar préstamos es del 15% y la tasa de impuestos de la empresa del 40%. En la actualidad se pude vender acciones preferentes con un rendimiento del 13%. Sprouts-N-Steel desea establecer un estándar de rendimiento mínimo para casa división sobre la base del riesgo de esa división. Este estándar después serviría como el precio de transferencia de capital para la división. La empresa ha pensado en utilizar el modelo
de fijación de precios de activos de capital para esto. Ha identificado dos muestras de empresas con valores bata modales de .09 para Health Foodsy 1.30 para Specialty Metals. (Suponga que la empresas muestra tenían estructuras de capital similares a la de Sprouts-N-Steel). La tasa libre de riesgos es un la actualidad del 12% y el rendimiento esperado sobre la cartera de mercado es de 17%. Utilizando en enfoque CAPM, ¿Qué rendimientos requeridos promedio ponderados sobre la inversión recomendaría usted para estas dos divisiones? 10.
Able Elba Palindrome, Inc. Evalua un proyecto de inversión de capital. Los flujos de efectivo después de impuesto del proyecto son los siguientes:
AÑO 0 1 2 3 4
FLUJO DE EFECTIVO ESPERADO $ -400 000 50 000 50 000 150 000 350 000
La tasa libre de riesgo es del 8%, el promedio ponderado del costo de capital de la empresa es 10%, y la administración determinó que la tasa de descuento ajustada al riesgo apropiada para este proyecto es 15%. ¿Debe aceptarse el proyecto? Explique. 11.
Totally Tubular Tube Company desea evaluar tres nuevas propuestas de inversión. Está interesada en la repercusión de la propuesta sobre su riesgo total. Por consiguiente, ha determinado valores esperados y desviaciones estándar de las distribuciones de probabilidad de los posibles valores actuales netos para las probables combinaciones de proyectos existentes, E, y las propuestas de inversión bajo estudio:
COMBINACION
E E+1 E+2 E+3 E+1+2 E+1+3 E+2+3 E+1+2+3
VALOR ESPERADO DEL DESVIACION ESTANDAR VALOR ACTUAL NETO (en millones) (En millones)
$6.50 $5.25 6.80 5.00 7.60 8.00 7.20 6.50 7.90 7.50 7.50 5.60 8.30 8.50 8.60 9.00 Que combinación siente usted que es la más deseable. Que propuestas deben aceptarse. Cuales deben rechazarse.
