PRIMER TRABAJO PRACTICO GRUPAL Gerencia Financiera - MBA Esan
Fecha de entrega 3 de Setiemre de !"#$ a% inici& de %a c%ase' Gr()& Gr()&s s c&m& c&m& m* m*+i +im& m& de , )ers )ers&n &nas as'' S&%& S&%& se an an a c&rr c&rregi egirr c&)ias im)resas a d&s caras . sin /&%der 0n& archi&s de E+ce% )&r )&r e-ma e-mai% i% )&r )&r /a& /a&r1 r1'' E% &rden &rden22 %a estr estr(ct (ct(r (ra2 a2 %a ca ca%id %idad ad de reda redacc cci in n . e% /&rm /&rma at& de %as %as ta% ta%as as tien tienen en (n )es )es& m(. m(. im)&rtante en %a ca%i4cacin' Inc%(ir t&da %a in/&rmacin 5(e se c&nsidere re%eante'
CASO ARE6UIPA MI7I7G COMPA78 Arequipa Mining es una compañía mediana dedicada a la minería de carbón que explota 20 minas ubicadas en Junín, Puno, Ica y ima! a empre empresa sa opera opera mina minas s pro"u pro"und ndas, as, así como como otras otras a cielo cielo abier abierto, to, a mayoría del carbón que se extra se #ende por contrato y los excedentes de producción se #enden en el mercado al contado! a indust industria ria miner minera a del carb carbón ón,, sobre sobre todo todo las oper operaci acion ones es de carb carbón ón de alto alto cont conten enid ido o de a$u" a$u"rre como como Areq Arequi uipa pa,, se %an %an #ist #isto o a"ectada a"ectadas s por las disposicio disposiciones nes ecologist ecologistas! as! &in embarg embargo, o, %ace poco una una comb combin inac ació ión n de un incr increm emen ento to de la dema demand nda a de carb carbón ón y el ad#enimiento de nue#as tecnologías para reducir la contaminación %a conducido conducido a una me'ora en la demanda demanda de carbón con alto contenido de a$u"re a$u"re!! Arequi Arequipa pa Mining acaba acaba de ser contacta contactada da por (acna acna )lectric )lectric *ompany a +n de que este le suministre suministre carbón para para sus generadores generadores elc elctr tric icos os dura durant nte e los los cuat cuatrro años años sigu siguie ient ntes es!! Areq Arequi uipa pa no tien tiene e su+c su+cie ient ntes es exced xceden ente tes s de capa capaci cida dad d en sus sus mina minas s actu actual ales es para para garanti garanti$ar $ar el contrato! contrato! Por Por lo tanto, tanto, est- considera considerando ndo la apertura apertura de una una mina mina ciel cielo o abie abiert rto o en (acna acna sobr sobre e .,00 .,000 0 acr acres de terr erreno eno compro comprobado bados s %ace /0 años en . millones millones de dólares! dólares! *on base en un a#alo a#alo recien reciente, te, la compañí compañía a calcula calcula que podría podría recibi recibirr .!. millone millones s despus de impuestos si #endiera %oy el terreno! a minería de explotación a cielo abierto es un proceso en el que las capas superiores del suelo sobre una #eta de carbón se quitan y luego se extrae el carbón expuesto! 1ace algn tiempo, la empresa tan /
sólo extraía el carbón y de'aba el terreno en una condición inutili$able! os cambios en las disposiciones que regulan la minería la obligan a%ora a reparar el terreno es decir, cuando los +lones se agotan, el terreno debe ser restaurado %asta una condición cercana a su estado original! Así, el terreno se puede usar para otros propósitos! 3ebido a que a%ora opera a toda su capacidad, Arequipa Mining deber- comprar el equipo necesario adicional, que cuesta 4. millones de dólares! )l equipo se depreciar- de acuerdo con un programa MA*5& a siete años! / )l contrato es sólo por cuatro años! )n ese momento el carbón %abr- sido totalmente extraído! a compañía considera que el equipo se puede #ender a 607 de su precio inicial de compra dentro de cuatro años! &in embargo, Arequipa planea otra mina a cielo abierto en ese momento y usar- el equipo allí! )l contrato requiere la entrega de .00 000 toneladas de carbón anuales a un precio de 42 dólares por tonelada! Arequipa considera que la producción de carbón ser- de 620 000, 640 000, 890 000 y .:0 000 toneladas, respecti#amente, en los cuatros años siguientes! )l exceso de producción se #ender- en el mercado al contado a un promedio de 86 dólares cada tonelada! os costos #ariables ascienden a 9/ dólares por tonelada y los costos +'os son de ; /00 000 dólares al año! a mina requerir- una in#ersión en capital de traba'o neto de .7 de las #entas! )l capital de traba'o neto <*(=> se constituir- en el año anterior a las #entas! Arequipa ser- responsable de restituir el terreno a la terminación de las operaciones de minería, lo que ocurrir- en el año .! a compañía usa una empresa externa para restaurar todas sus minas a cielo abierto! &e estima que el costo de restauración ser- de 2! 8 millones de dólares! 3espus de que el terreno se %aya restaurado, la compañía planea donarlo al estado para que lo utilice como parque pblico y -rea de recreación! )sto ocurrir- en el año 6 y dar- como resultado una deducción por donati#os a la bene+cencia pblica de 6 millones de dólares! Arequipa est- su'eta a una tasa tributaria de 947 y tiene un rendimiento requerido de /27 sobre los nue#os proyectos de minas a cielo abierto! &uponga que una prdida en cualquier año dar- como resultado un crdito +scal!
/ eer &ección 6!2 del libro texto! 2
)l presidente de la empresa se %a comunicado con usted para que analice el proyecto! *alcule el período de recuperación, el #alor presente neto y la tasa interna de rendimiento de la nue#a mina a cielo abierto! ?3ebe Arequipa Mining "ormali$ar el contrato y abrir la mina@
9ESARROLLO Para reali$ar el an-lisis correspondiente del proyecto debemos calcular el u'o de e"ecti#o total para cada año, a partir de dic%os #alores calcularemos el periodo de recuperación, el #alor presente neto y la tasa interna de rendimiento! *alcularemos el Blu'o )"ecti#o de Cperación , para ello como datos iniciales debemos calcular las #entas, los costos #ariables, los costos +'os y la depreciación para los cuatro años que dura el contrato! Calculo de las ventas (al y como dice el enunciado del proyecto la mina tendr- una producción de toneladas de carbón determinada en los próximos ; años y de sta producción debe entregar por contrato .00,000 toneladas de carbón anuales la cual la #ender- a D 42!00, en todos los años %abr- un exceso de producción de carbón lo cual se #ender- a D86!00! Así por e'emplo en el año / la producción de carbón ser- de 620,000 toneladas, de las cuales se tendr- que entregar .00,000 toneladas por contrato a un precio de D 42!00, esto me generar-E .00,000 x D 42!00 F D ;/,000,000!00 en #entas! )l excedente de producción tendr- un precio de D86!00 y me generar-E <620,000 G .00,000> x D86!00 F D :,/20,000!00 en #entas, el mismo c-lculo se reali$ar- para cada uno de los cuatro años del contrato! A continuación se muestra el c-lculo de #entas para los cuatro años del contrato!
Producción total
A:& # 620,000
A:& ! 640,000
9
A:& 3 890,000
A:& $ .:0,000
(oneladas por contrato Henta por contrato Henta por exceso
.00,000 D ;/,000,000!00 D :,/20,000!00
.00,000 D ;/,000,000!00 D /9,640,000!00
.00,000 D ;/,000,000!00 D /8,;40,000!00
.00,000 D ;/,000,000!00 D 6,4;0,000!00
Calculo de los costos A%ora reali$aremos el c-lculo de los costos #ariables y los costos +'os para los cuatro años del contrato! Para los costos #ariables, sabemos que el costo por tonelada de carbón es de D 9/!00, así por e'emplo para el año /, los costos #ariables ser-n deE 620,000 x D 9/!00 F D/:,220,000!00, de la misma "orma se %ar- el c-lculo para los cuatro años del contrato! os costos +'os sabemos que sonE D;,/00,000!00 por año! A continuación se muestra el c-lculo de los costos en cada uno de los cuatro años del contrato!
Producción total *ostos #ariables *ostos +'os
A:& #
A:& !
A:& 3
A:& $
620,000
640,000
890,000
.:0,000
D /:,220,000!00 D ;,/00,000!00
D 2/,040,000!00 D ;,/00,000!00
D 22,690,000!00 D ;,/00,000!00
D /4,2:0,000!00 D ;,/00,000!00
Calculo de la depreciación Para el c-lculo de la depreciación tomaremos en cuenta que el equipo que se necesita comprar cuesta D 4.,000,000 y este se depreciar- de acuerdo con un programa MA*5& a siete años! Para ellos %aremos re"erencia a la tabla de depreciación segn el sistema modi+cado de recuperación acelerada del costo la cual se muestra a continuaciónE
;
(al y como lo de+ne el caso usaremos el programa de depreciación MA*5& a siete años, en consecuencia para %allar la depreciación en el primer año usaremos el "actor 0!/;9, en el año dos 0!2;., en el año tres 0!/8. y en el año cuatro 0!/2.! Así por e'emplo en el año / el #alor de la depreciación seríaE D 4.,000,000 x 0!/;9 F D /2,/..,000!00 ! A continuación se muestra el c-lculo de la depreciación para los cuatro años de duración del contrato! A:& # 3epreciación
A:& !
A:& 3
A:& $
D D D D /2,/..,000!00 20,42.,000!00 /;,48.,000!00 /0,62.,000!00
Calculo del Flujo Efectivo de Operación A%ora que ya tenemos los #alores de las #entas, los costos y la depreciación, podremos elaborar el B)C ! *abe recordar que el B)C es igual a la suma de la tilidad neta y la depreciación! B)C F tilidad =eta 3epreciación (ambin es importante mencionar que para el c-lculo de la tilidad =eta usamos la tasa tributaria con un #alor de 947! .
A continuación mostramos el c-lculo del B)C!
Producción total (oneladas por contrato Henta por contrato Henta por exceso *ostos #ariables *ostos +'os 3epreciación AII Impuestos tilidad =eta FEO 0U7 ; 9e)1
A:& # 620,000
A:& ! 640,000
A:& 3 890,000
A:& $ .:0,000
.00,000 D ;/,000,000!00 D :,/20,000!00 D /:,220,000!00 D ;,/00,000!00 D /2,/..,000!00 D /;,6;.,000!00 D .,.6.,/00!00 D :,08:,:00!00 < !#2!3$2=""'" "
.00,000 D ;/,000,000!00 D /9,640,000!00 D 2/,040,000!00 D ;,/00,000!00 D 20,42.,000!00 D 4,68.,000!00 D 9,2:6,.00!00 D .,984,.00!00 < !>2!"32,""'" "
.00,000 D ;/,000,000!00 D /8,;40,000!00 D 22,690,000!00 D ;,/00,000!00 D /;,48.,000!00 D /6,48.,000!00 D 6,;/2,.00!00 D /0,;62,.00!00 < !,233?2,""'" "
.00,000 D ;/,000,000!00 D 6,4;0,000!00 D /4,2:0,000!00 D ;,/00,000!00 D /0,62.,000!00 D /;,42.,000!00 D .,699,.00!00 D :,/:/,.00!00 < #=2@#>2,""'" "
Cálculo del capital de trabajo y su variación A continuación mostramos el c-lculo del capital del traba'o y por concerniente la #ariación del mismo! )l caso de+ne que el capital de traba'o en cada año ser- el .7 de las #entas y se constituir- en el año anterior a las #entas, así por e'emplo para el año / el capital de traba'o esE .7 K F D 2,.06,000!00! a continuación presentamos el c-lculo para todos los años de contrato!
A:& " *apital de (raba'o Hariación *apital (raba'o
A:& #
A:& !
A:& 3
D D D D 2,.06,000!00 2,89;,000!00 2,:2;,000!00 2,9:2,000!00 < 0!2,">2"""'" < < < "1 0!!@2"""'""1 0#="2"""'""1 ,3!2"""'""
A:& $ D G < !23=!2"""'" "
Cálculo del costo de oportunidad Para el c-lculo del costo de oportunidad %emos identi+cados dos ítems, el primero es un terreno en (acna comprado %ace /0 años que se calcula 6
que se podría #ender en .!. millones despus de impuestos si se #endiera el día de %oy, este costo de oportunidad se considera en el año 0! )l segundo ítem es el terreno en el año 6 luego de la restauración y que resultante de una donación trae consigo una deducción de 6 millones de dólares, es importante mencionar que si la empresa no lo decidiese donar sino #ender entonces el u'o entrante estaría a"ecto al impuesto, por lo tanto el u'o de salida correcto se #e a"ectado por la tasa impositi#a correspondiente así el u'o debido a la donación seríaE D6,000,000 x F D 9,820,000!00, este u'o negati#o tendrlugar en el año 6!
Cálculo de la inversión Primero en el año 0 es necesaria la compra de un equipo adicional cuyo costo es de 4. millones de dólares, este u'o de salida se dar- en el año 0! Adem-s como consecuencia del tipo de depreciación que se le aplica a este equipo, a +nal del año ;, la maquina tiene un #alor en libros de D 26,.20,000!00 y se menciona en el caso que la m-quina se podr#ender al 607 de su precio inicial de compra ósea el #alor de mercado es deE D 4.,000,000 x 607 F D ./,000,000!00, entonces el u'o positi#o que se genera es el precio de su #alor en el mercado rest-ndole el impuesto del #alor de mercado menos el #alor en libros, este c-lculo da un #alor de D ;/,6:8,600!00 ' Por ltimo aunque es un gasto m-s que una in#ersión consideramos, el #alor de la restauración del terreno el cual es de 2!8 millones de dólares, pero que tambin est- a"ecto a la tasa impositi#a tributaria, siendo el #alor del u'oE D2,800,000 x F D/,68;,000!00, este u'o negati#o tendr- lugar en el año .!
Flujo de Efectivo Total uego de %aber detallado todos los c-lculos presentamos el c-lculo del u'o de e"ecti#o total
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A:& " Producción total (oneladas por contrato Henta por contrato Henta por exceso *ostos #ariables *ostos +'os 3epreciación AII Impuestos tilidad =eta B)C <= 3ep> *apital de (raba'o Hariacion *apital (raba'o
A:& # 620,000
.00,000 D ;/,000,000!00 D :,/20,000!00 D /:,220,000!00 D ;,/00,000!00 D /2,/..,000!00 D /;,6;.,000!00 D .,.6.,/00!00 D :,08:,:00!00 < !#2!3$2=""'" " D D 2,.06,000!00 2,89;,000!00 < < 0!2,">2"""'""1 0!!@2"""'""1
*osto de Cportunidad
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In#ersión F%(& E/ecti&
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A:& ! 640,000
A:& 3 890,000
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.00,000 D ;/,000,000!00 D /9,640,000!00 D 2/,040,000!00 D ;,/00,000!00 D 20,42.,000!00 D 4,68.,000!00 D 9,2:6,.00!00 D .,984,.00!00 < !>2!"32,""'" " D 2,:2;,000!00 < 0#="2"""'""1
.00,000 D ;/,000,000!00 D /8,;40,000!00 D 22,690,000!00 D ;,/00,000!00 D /;,48.,000!00 D /6,48.,000!00 D 6,;/2,.00!00 D /0,;62,.00!00 < !,233?2,""'" " D 2,9:2,000!00 < ,3!2"""'""
.00,000 D ;/,000,000!00 D 6,4;0,000!00 D /4,2:0,000!00 D ;,/00,000!00 D /0,62.,000!00 D /;,42.,000!00 D .,699,.00!00 D :,/:/,.00!00 < #=2@#>2,""'" " D G < !23=!2"""'""
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Para %allar los #alores del período de recuperación, el #alor presente neto y la tasa interna de rendimiento de la nue#a mina a cielo abierto usaremos los #alores del u'o de e"ecti#o total! Peri&d& de rec()eracin F 9 D 20,//6,/00 D 69,:06,/00 F 9 0!9/. Peri&d& de rec()eracin 3'3#, a:&s' 0 F G D :9,006,000 D 2/,006,:00 D 26,0/9,.00 2 D2.,46:,.00 9 D 69,:06,/00; G D /,68;,000 . G D9,820,000> 6 TIR #3'#? DP7 G D :9,006,000 D 2/,006,:00 D 26,0/9,.00 2 D2.,46:,.00 9 D 69,:06,/00; G D /,68;,000. G D9,820,000> 6
032?!"2"""'" "1
Para %allar los #alores del período de recuperación, el #alor presente neto y la tasa interna de rendimiento de la nue#a mina a cielo abierto usaremos los #alores del u'o de e"ecti#o total! Peri&d& de rec()eracin F 9 D 20,//6,/00 D 69,:06,/00 F 9 0!9/. Peri&d& de rec()eracin 3'3#, a:&s' 0 F G D :9,006,000 D 2/,006,:00 D 26,0/9,.00 2 D2.,46:,.00 9 D 69,:06,/00; G D /,68;,000 . G D9,820,000> 6 TIR #3'#? DP7 G D :9,006,000 D 2/,006,:00 D 26,0/9,.00 2 D2.,46:,.00 9 D 69,:06,/00; G D /,68;,000. G D9,820,000> 6 DP7 < !2>@"23"$'3# )s preciso mencionar que estamos ante un u'o de e"ecti#o no con#encional, porque inicia como una in#ersión ósea un u'o negati#o en el año cero, luego los siguientes años son u'os positi#os, pero en el año . y 6 #uel#e a tener u'os negati#os! Aunque en estos casos el c-lculo de la (I5 no podría ser #-lida, se %a calculado como re"erencia! C&nc%(si&nes Arequipa Mining debe "ormali$ar el contrato y abrir la mina en #ista que los #alores %allados son buenos!
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