SKRIPSI ANALISIS PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL DAN RESIKO PASAR TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA PADA WAKTU EX-DIVIDEN DAY

ANALISIS PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL DAN RESIKO PASAR  TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN MANUFAKTUR MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA PADA WAKTU  EX-DIVIDEN DAY 

Skripsi Untuk Memenuhi Sebagai Persyaratan Dalam Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Diajukan oleh : NAMA

: DIANA DEWI SETIANINGSIH

NIM

: 2002 – 11 – 053

PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS INDONUSA ESA UNGGUL JAKARTA 2006

Tim Penguji Dosen Pembimbing I

Dosen Pembimbing II

( M.F Arrozi, SE,Akt, M.Si )

Anggota Penguji: 1. Drs. Sapto Jumono, ME

(Dihin Septyanto, SE, ME)

(

2. Ignatius Rony, SE, M.Si ( 3. Eka Bertuah SE, MM

) )

(

)

Jakarta, 1 Maret 2006 Universitas INDONUSA Esa Unggul Ketua Jurusan Manajemen

(Rina Anindita, SE, MM)

KATA PENGANTAR 

Puji syukur penulis panjatkan ke hadirat hadirat Allah SWT yang telah memberikan memberikan rahmat dan karunianya kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan skripsi ini. Dala Dalam m skri skrips psii ini ini penul penulis is memb memberi eri judu judull “Analis “Analisis is Pengaru Pengaruh h Faktor Faktor Fund Fundam amen enta tall

dan dan

Resi Resiko ko

Pasa Pasarr

Terha erhada dap p

Harg Harga a

Saha Saham m

Peru Perusa saha haan an

Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Pada Waktu   Ex-Dividen Day”. Penulisan

skrips skripsii ini dimaks dimaksudka udkan n untuk untuk memenuh memenuhii persy persyarat aratan an gun gunaa menyel menyelesa esaika ikan n studi studi  program S-1 Manajemen di Universitas Indonusa Esa Unggul. Selama Selama penulis penulisan an skrips skripsii ini, ini, penulis penulis banyak banyak mendapa mendapatka tkan n bantuan bantuan dari dari  berbagai pihak, baik secara materiil maupun moril. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih k asih yang sebesar-besarnya kepada : 1. Prof. Prof. Dr. Dr. Kemala Kemala Motik Motik Abdul Abdul Gafur Gafur,, MM selaku selaku Rektor Univer Universit sitas as Indonusa Indonusa Esa Unggul. 2. Bapak DR. DR. Erman Munzir Munzir selaku selaku Dekan Dekan Fakultas Fakultas Ekonomi Ekonomi Universi Universitas tas Indonusa Indonusa Esa Unggul. 3. Ibu Rina Rina Anindi Anindita, ta, SE, MM selaku selaku Ketua Ketua Jurusa Jurusan n Program Program Studi Studi Manajeme Manajemen n Fakultas Ekonomi Universitas Indonusa Esa Unggul. 4. Bapak Bapak M.F. M.F. Arrozi Arrozi.. SE,Akt SE,Akt,, MSi selaku selaku Dosen Pembimb Pembimbing ing Materi Materi yang mana telah telah banyak banyak meluang meluangkan kan waktuny waktunyaa diseladisela-sel selaa kesibu kesibukan kan beliau beliau dalam dalam hal

iii

membantu penulisan dibidang materi juga atas saran, motivasi serta kesabaran yang beliau berikan kepada penulis dalam materi penulisan skripsi ini 5. Bapak Bapak Dihin Septya Septyanto nto,, SE, ME selaku selaku Dosen Dosen pembimbin pembimbing g Tekni Tekniss yang telah  bersedia meluangkan waktu untuk memberikan saran, bimbingan dan kritiknya yang memotivasi penulis untuk menjadi lebih baik lagi dari sebelumnya. 6. Yang tercint tercintaa dan terkasi terkasihi hi Orang tua yang dengan dengan segala segala ketulusan ketulusan dan kerja kerja kerasnya membuat penulis mampu menjadikan hidup ini lebih baik dan lebih  berarti serta yang telah banyak memberi dukungan baik secara materi maupun spirit kepada penulis. 7. Kakak tercint tercintaa Dina Sartika Sartika yang yang telah memberikan memberikan semangat semangat dan dan dukungan dukungan serta serta do’a setulus hati dan yang selalu memberikan motivasi, kasih dan sayangnya kepada penulis. 8. Haryo Haryo Jati Prakos Prakoso o tercinta tercinta atas semanga semangatt dan dukunga dukungan n serta serta do’a setulus setulus hati dan yang selalu memberikan motivasi, kasih dan sayangnya kepada penulis. 9. Special thanks for  Pachrul (Makasih Bauanyaak ya master), terima kasih juga

untuk teman-temanku Evi, Sarip, Sigit, Bambang, Rudi, Rizkah, Wahid, Lilis, Vindy, indy, Intan dan teman-teman lainnya yang tidak dapat disebutkan satu persatu.

iv

Penulis menyadari bahwa dalam Skripsi ini masih banyak kekurangan karena terbatasnya pengetahuan yang penulis miliki. Namun berkat bantuan dan kerjasama dari berbagai pihak tersebut diatas, akhirnya Skripsi ini dapat diselesaikan dengan waktu yang ditentukan. Atas kekurangan dalam Skripsi ini penulis mengharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun dari semua pihak untuk kemajuan penulis dalam kegiatan selanjutnya. Akhir kata, penulis berharap semoga Skripsi ini dapat  bermanfaat bagi kita semua.

Jakarta, Maret 2006 Penulis,

Diana Dewi

v

ABSTRAKSI

Analisis is Pengar Pengaruh uh Faktor Faktor Fundam Fundamenta entall dan DIANA DEWI SETIANINGSIH SETIANINGSIH,, Analis Faktor Resiko Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Pada Waktu  Ex-Dividen Day, (dibawah (dibawah bimbingan bimbingan Bapak MF Arrozi, Arrozi, SE, Akt, M.Si dan Bapak Dihin Septyanto, SE, ME).

 Ex-dividen day merupakan hari hilangnya hak untuk mendapatkan dividen atas atas saham. saham. Peneli Penelitia tian n ini bertuj bertujuan uan untuk untuk mengeta mengetahui hui pengaru pengaruh h faktor faktor-fa -fakto ktor  r  fundamental seperti dividen kas, earning per share dan debt to equity ratio serta IHSG dan kurs terhadap Harga Saham pada waktu ex-dividen day. Pengumpulan Pengumpulan data berdasarkan berdasarkan   purposive dengan sampel sampel data data purposive sampling  sampling  dengan sebanyak 70 data dari 14 perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Jakarta dan mengeluarkan dividen berturut-turut selama tahun 2001 sampai dengan 2005.  beberapa uji statistik yang digunakan adalah uji asumsi klasik, uji kelayakan model dan uji hipotesis. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa faktor fundamental dan faktor resiko secara secara bersam bersama-s a-sama ama mempeng mempengaru aruhi hi Harga Harga Saham Saham pada pada waktu waktu ex-divi ex-dividen den day. Secara parsial dividen kas mempengaruhi Harga Saham pada waktu ex-dividen ex-dividen day sedangkan Variabel yang lain tidak mempunyai pengaruh. Dalam model analisis terpenuhi uji asumsi klasik yaitu tidak terdapat autokorelasi, multikolinearitas dan heteroskedastisitas.

vi

DAFTAR ISI

Halaman

Halaman Judul Lembar Persetujuan Persetujuan ............. .................... .............. .............. ............. ............. .............. ............. ................. ..................................i .......................i Lembar Pengesa Pengesahan han ............. .................... .............. .............. ............. ............. .............. ............. ............. .................................i ..........................iii Kata Kata Peng Pengant antar ar

.... ....... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... .... ..... ..... .... .... ..... ...... ...... ...... ...... ...... ...... .....i ..iii ii

Abst bstraks raksii

.... ...... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... ..vi vi

Daf Daftar tar Isi

.... ...... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... .... ...v .viii

Daft Daftar ar Tabel abel

.... ....... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... ....x ..x

Daft Daftar ar Gamb Gambar ar

.... ....... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... ..... ..... .... .... .... ..... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... .....x ..xii

Daftar Daftar Lampir Lampiran an

....... .......... ...... ....... ....... ...... ....... ....... ....... ....... ...... ....... ....... ...... ....... ....... ...... ....... ........ ......... .......... .......... ........... ........xi ..xiii

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang..... Belakang........... ............. .............. ............. ............. .............. .............. ............. ............. .......................1 ................1 B. Identifikasi Identifikasi Masalah..... Masalah........... ............. .............. ............. ............. .............. .............. ............. ............. ...............5 ........5 C. Perumusan Perumusan Masalah.... Masalah........... .............. ............. ............. .............. .............. ............. ............................7 ......................7 D. Tujuan Tujuan Penelitian.. Penelitian........ ............. .............. ............. ............. .............. .............. ................................ ............................8 ...8 E. Manfaa Manfaatt Penelit Penelitian ian

...... .......... ....... ...... ....... ....... ...... ....... ....... ...... ....... ....... ....... ....... ...... ....... ....... ...... ....... .....10 .10

F. Sistematika Sistematika Penulisan Penulisan ............. .................... ............. ............. .............. .............. ............. ............. .............. ........10 .10

vii

i

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Pengertian Pengertian Dividen.... Dividen........... .............. .............. ............. ............. .............. .............. ............. ............. .............. ........12 .12 B. Harga Saham....... Saham.............. .............. ............. ............. .............. .............. ............. ............. .............. .....................16 ..............16 C. Pengaruh Pengaruh Dividen Kas Kas Terhadap Terhadap Harga Harga Saham....... Saham.............. ......................18 ...............18 D.  Financial Leverage........................................................................19 E. Pen Pengaruh Financial Leverage Terhadap Harga Saham..................22 Saham................. .22 F.  Earning Per Share.........................................................................23 G. Peng Pengar aruh uh Earning Per Share Terhadap Harga Saham...................24 H. Nilai Nilai Tu Tukar kar

....... .......... ....... ....... ...... ....... ....... ....... ....... ...... ....... ....... ...... ....... ....... ...... ....... ....... ....... ....... ...... ....... ......25 ..25

I. Pengaruh Pengaruh Nilai Nilai Tukar Tukar Terhadap Harga Harga Saham ............. .................... .................26 ..........26 J. Penelitian Penelitian Terdahulu….... erdahulu….......... ............. .............. ............. ............. ....................................27 .............................27 K. Kerangka Kerangka Pemikiran Pemikiran …………....... ………….............. .............. ............. ............. .............. ............. .............28 .......28 L. Rumusa Rumusan n Hipotesi Hipotesiss BAB BAB III III

...... .......... ....... ...... ....... ....... ...... ....... ....... ...... ....... ....... ....... ....... ...... ....... ....... ...... ....... .....30 .30

METO METODE DE PENE PENELI LITI TIAN AN

A. Tempat dan Waktu Penelitian........................................................ .32 B. Jenis dan Sumber Data........... Data................. ............. .............. .............. ............. ............. .............. ................32 .........32 C. Populasi Populasi dan Sampel....... Sampel............. ............. .............. .............. ............. ............. .............. .......................33 ................33 D. Metode Pengumpulan Pengumpulan Data........ Data............... .............. ............. ............. .............. ............. ..................34 ............34 E. Metode Analisis Analisis Data Data ............. .................... ............. ............. .............. .............. ............. ............. .............. ........35 .35 F. Definisi Definisi Operasional Operasional Variabe Variabel..... l........... ............. .............. ............. ............. .........................39 ..................39 BAB IV

GAMBARAN UMUM OBJEK PERUSAHAAN ............................41

viii

BAB V

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

A. Hasil Uji Normalitas Normalitas ............. .................... ............. ............. .............. .............. ............. ............. .............. ........48 .48 B. Hasil Uji Asumsi Klasi Klasik k .............. .................... ............. .............. ............. ............. .............. .............. .........49 ..49 C. Hasil Uji Uji Regresi Regresi Berganda Berganda Dengan Dengan Logaritma Logaritma Natural Natural Sebelum Sebelum  Ex-Dividen Day

....................................................................51

D. Hasil Uji Uji Regresi Regresi Berganda Berganda Dengan Logaritma Logaritma Natural Natural Sesudah Sesudah  Ex-Dividen day ..............................................................................58

E. Uji Beda.......... Beda................ ............. .............. ............. ............. .............. .............. ............. ..................... ..........................67 ...........67 BAB VI

KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan. Kesimpulan........ .............. ............. ............. .............. .............. ............. ............. .............. .............................68 ......................68 B. Saran........ Saran.............. ............. .............. .............. ............. ............. .............. ............. ..................... .................................70 ..................70 DAFTAR PUSTAKA ...........................................................................................71

ix

DAFTAR TABEL

Tabel Tabel 5.1

Halaman Hasil Uji Autokorelas Autokorelasi.... i........... .............. .............. ............. ............. .............. .............. ............. ............. .............. ............49 .....49

Tabel 5.2 Hasil Uji Multikolinearitas ........................................... .................................................. .............. .............. ............50 .....50 Tabel 5.3 Statistic Descriptif Sebelum Ex-Dividen.............. .................... ...................................5 .............................52 2 Tabel 5.4 Hasil Uji F Sebelum Ex-Dividen..............................................................53 Tabel 5.5 Hasil Uji Adjusted Square Sebelum Ex-Dividen.....................................54 Tabel 5.6 Hasil Uji Hipotesis Sebelum Ex-Dividen.................................................55 Tabel 5.7 Statistic Descriptif Sesudah Ex-Dividen............................................... ...58 Tabel 5.8 Hasil Uji F Pada Waktu Ex-Dividen........................................................59 Tabel 5.9 Hasil Uji Adjusted Square Pada Waktu Ex-Dividen................................61 Ex-Dividen............................. ...61 Tabel 5.10 Hasil Uji Hipotesis Pada Waktu Ex-Dividen............................................62

x

DAFTAR GAMBAR 

Gambar

Halaman

Gambar 1.1 Grafik Faktor Fundamental..................................................................2 Gambar 1.2 Grafik Kurs..........................................................................................4 Gambar 2.1 Kerangka Pikir...................................................................................29 Gambar 5.1Hasil Uji Normalitas...........................................................................48 Gambar 5.2 Hasil Uji Heteroskedastisitas.............................................................51

xi

DAFTAR LAMPIRAN

LAMPIRAN I

Daftar nama-nama perusahaan

LAMPIRAN II

Data Debt To Equity Ratio

LAMP LAMPIR IRAN AN III III

Hasi Hasill Uji Uji Auto Autoko kore rela lasi si dan dan Mu Mult ltik ikol olin inea eari rita tass

LAMP LAMPIR IRAN AN IV

Hasi Hasill Uji Uji Norm Normal alit itas as dan dan Hete Hetero rosk sked edas asti tisi sita tass

LAMPIRAN V

Hasil Uji Regre gresi Berganda Seb Sebelum Ex-Dividen

LAMP LAMPIIRAN RAN VI

Hasi Hasill Uji Uji Regr Regres esii Ber Bergand gandaa Ses Sesudah udah Ex-Dividen

xii

BAB I PENDAHULUAN

A. Lata Latarr Be Belak lakan ang g

Pasar modal adalah salah satu entitas bisnis yang paling kompleks. Pasar  modal modal dalam dalam banyak banyak hal sangat sangat menent menentukan ukan kehidupa kehidupan n pereko perekonomi nomian an suatu suatu negara. Bahkan tidak jarang keberadaaan pasar modal kerap juga menjadi salah satu indikator untuk mengukur maju tidaknya suatu tingkat perekonomian negara. Tingkat ingkat perekon perekonomi omian an suatu suatu negara negara berbeda berbeda dengan dengan negara negara lainny lainnya, a, hal ini tergan tergantun tung g dari dari kon kondis disii negara negara terseb tersebut. ut. Dikate Dikategor gorika ikan n sebagai sebagai negara negara yang yang sedang berkembang atau negara yang sudah maju. Pasar modal kita mengenal   berbagai aktivitas baik itu seputar transaksi saham, kinerja perusahaan, harga saham, laba maupun kebijakan dividen dan masih banyak lainnya. Dalam menentukan pemilihan investasi dipasar modal, nilai harga saham menjadi pertimbangan yang penting. Oleh karena itu, para investor harus sudah mengg menggun unaka akan n pert pertim imban banga gan n yang yang tida tidak k terl terlepa epass dari dari fakt faktor or-f -fak akto torr yang yang mempen mempengaru garuhi hi pasar pasar saham saham itu sendir sendiri. i. FaktorFaktor-fak faktor tor terseb tersebut ut melipu meliputi ti : (1) lingku lingkungan ngan mikro mikro ekonomi ekonomi yang yang melipu meliputi ti analis analisis is fundame fundamenta ntall dan analisi analisiss teknikal yang cenderung bisa dikontrol, (2) lingkungan makro ekonomi. Faktor lingkungan mikro maksudnya adalah semua faktor penentu yang  berasal dari dalam perusahaan penerbit saham itu sendiri (internal factor ) seperti :

1

kinerja kinerja dari perusahaan, kondisi keuangan, kebijakan financial yang diambil, diambil, inform informasi asi

keuangan keuangan dan dan lain

sebaga sebagainy inya. a. Informa Informasi si keuang keuangan an yang yang sangat sangat

menarik perhatian para pemegang saham dan para calon investor, salah satunya adalah laba per lembar saham. Oleh karena itu informasi tentang laba per lembar  saham itu selalu dicantumkan dalam berbagai laporan keuangan yang diterbitkan oleh oleh perusa perusahaan haan,, khu khusus susnya nya untuk untuk lapora laporan-l n-lapo aporan ran yang yang dituju ditujukan kan kepada kepada  pemegang saham dan masyarakat luas seperti halnya laporan keuangan. Seorang investor yang melakukan investasi pada perusahaan akan menerima laba atas saham yang dimilikinya. Semakin tinggi laba yang diberikan perusahaan maka investor akan semakin percaya bahwa perusahaan akan memberikan tingkat  pengembalian yang cukup baik. Berikut ini adalah grafik faktor fundamental dari  perusahaan manufaktur pada waktu ex-dividen day. Grafik Faktor Fundamental 1,200   s 1,100    p   e 1,000   n 900   a   d 800   s 700   a   k 600   n 500   e   d 400  i  v 300  i  d 200 100 -

1.40 1.20

der 

dividen kas

1.00 0.80

eps

0.60 0.40

der 

0.20 2001

2002

2003

2004

2005

tahun

Gambar 1.1 Grafik pergerakan dividen kas, EPS dan DER dari tahun 2001-2005

Gambar 1.1 menunjukkan grafik pergerakan dividen kas, EPS dan DER   pada perusahaan manufaktur pada waktu ex-dividen day dari tahun 2001 sampai dengan 2005. Dalam grafik grafik tersebut tersebut dividen kas diambil diambil pada saat pengumuman pengumuman dividen, EPS dan DER diambil dari data tiap kuartal. Besaran nilai dividen kas, EPS dan DER dirata-ratakan dari 14 perusahaan yang dijadikan sampel. Maka dapat dilihat bahwa dividen kas pada tahun 2002 sampai dengan 2004 mengalami kenaikan. Sedangkan untuk EPS kenaikan terjadi pada tahun 2002 dan 2004. Sedangkan DER mengalami penurunan pada tahun 2002 dan 2003. Dan tahun 2004 dan 2005 mengalami kenaikan disaat Dividen kas dan EPS sama-sama mengalami penurunan pada tahun 2005. Sedangkan Sedangkan faktor lingkungan lingkungan makro ekonomi adalah faktor-fakto faktor-faktorr yang  berasal dari luar perusahaan (external factor ) seperti : perubahan kurs (exchange rate), laju inflasi (inflation rate), tingkat suku bunga (intersest rate) dan kondisi

  polit politik ik yang yang mungkin mungkin mempuny mempunyai ai banyak banyak pengar pengaruh, uh, yang yang keadaan keadaanya ya di luar  luar  kendali perusahaan emiten atau bursa itu sendiri. Siklus pasar modal tidak lepas dari hukum ekonomi, yaitu permintaan dan   pen penaw awar aran an,, artin artinya ya sema semaki kin n bany banyak ak inve invest stor or yang mena menanam namka kan n uang uangny nyaa disaham, maka harga pasar secara logis naik. Sebaliknya, jika investor saham  berkurang maka harga pasar secara logis akan turun. Ada sejumlah faktor yang mempengaruhi masyarakat atau investor untuk membeli atau menjual sahamnya, yaitu faktor-faktor ekonomi, sosial dan politis. Dua variabel utama dalam faktor 

ekonomi adalah tingkat suku bunga dan nilai kurs. Berikut ini adalah grafik  indikator ekonomi makro yaitu kurs.

Grafik kurs 10,000 9,500       s       r      u        k

9,000

kurs

8,500 8,000 7,500 2001

2002

2003

2004

2005

tahun

Gambar 1.2 Grafik pergerakan kurs dari tahun 2001-2005

Berdasarkan gambar 1.2 diatas menunjukkan bahwa perubahan nilai tukar  rupiah terhadap dollar AS adalah cukup ber-fluktuasi, terjadi kenaikan nilai tukar  rupiah terhadap dollar AS pada tahun 2003 sedangkan pada tahun berikutnya terjadi penurunan nilai tukar rupiah.  Ex-dividend day disini merupakan hari hilangnya hak untuk mendapatkan

dividen atas saham, sehingga bagi para investor yang berorientasi pada dividen akan akan menggu menggunaka nakan n kesempa kesempatan tan ini untuk untuk membel membelii saham saham guna memper memperole oleh h dividen. Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian yang telah dilakukan oleh oleh Pujion Pujiono. o. Perbed Perbedaan aan peneli penelitia tian n ini dengan dengan peneli penelitia tian n sebelu sebelumny mnyaa adalah adalah  penelitian Pujiono membandingkan reaksi pasar atas kebijakan dividen di pasar  modal modal yang yang berbeda berbeda antara antara pasar pasar modal modal Jakart Jakartaa dan pasar pasar modal modal Singap Singapura ura

deng dengan an peri periode ode peng pengamb ambil ilan an samp sampel el peru perusa saha haan an dari dari tahun tahun 19921992-199 1996 61. Sementara penelitian ini untuk meneliti pengaruh reaksi pasar atas kebijakan divide dividen n dipasa dipasarr modal modal Indone Indonesia sia dengan dengan period periodee pengamb pengambila ilan n sampel sampel tahun tahun 2001-2005. Penelitian ini menambahkan variabel penelitian yaitu earning per   share dan resiko pasar. Variabel earning per share sebelumnya pernah diteliti oleh

Mulyono yang melakukan penelitian tentang earning per share dan tingkat suku   bunga terhadap harga saham2. Resiko Resiko

pasar pasar dalam dalam peneliti penelitian an ini yaitu yaitu pasar  pasar 

modal yang dicerminkan melalui indeks harga saham gabungan dan nilai tukar  rupiah yang sebelumnya pernah diteliti oleh Tendi, Stevanus dan Maya yang melakukan penelitian tentang pengaruh faktor fundamental dan resiko sistematis terhadap tingkat pengembalian saham Bursa Efek Jakarta.3 Berkaitan dengan hal tersebut membuat peneliti tertarik mengambil judul “Analisis pengaruh faktor  fundamental dan resiko pasar terhadap harga saham perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta pada waktu ex-dividend day”.

B. Identif Identifikas ikasii dan Pembat Pembatasan asan Masa Masalah lah

1. Iden Identi tifi fikas kasii masal masalah ah a. Pembag Pembagian ian dividen dividen tunai tunai kepada pemegan pemegang g saham menyebab menyebabkan kan perilak perilaku u harga saham cenderung menurun pada waktu ex-dividend day. 1

Pujiono, “Dampak Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham Pada Waktu Ex-Dividen Day ”, Simposium Nasional Akuntansi IV. P.221-237,2000 2 Sugeng Mulyono, “Pengaruh Earning Per Share dan Tingkat Suku Bunga”, Jurnal Ekonomi dan Manajemen, 2000, P.101-115 3 Tendi, Tendi, Stevanus dan Maya,”Pengaruh Faktor Fundamental dan Resiko Sistematis terhadap Tingkat Pengembalian Saham BEJ”, Usahawan No. 11 November 2005, P. P. 26-37

  b. Pembagian Pembagian dividen yang besar besar kepada pemegang saham menyebabkan menyebabkan   posisi modal akan menurun. Hal ini terlihat dari munculnya hubungan yang berbanding terbalik antara dividen dengan modal sendiri. c. Adanya Adanya perilak perilaku u para investor investor yang berkein berkeingin ginan an mendapat mendapat keuntunga keuntungan n dari capital gain, lebih memilih untuk tidak membeli saham pada waktu ex-dividend day.

d. Harga Harga saham perusahaan perusahaan manufaktur manufaktur berfluktuas berfluktuasi. i. e. Menuru Menurunny nnyaa nilai nilai tukar rupiah rupiah merefl merefleks eksika ikan n menuru menurunny nnyaa permin permintaa taan n masyarakat terhadap mata uang rupiah. 2. Pemb Pembat atas asan an Mas Masal alah ah a.

Untu Untuk k mend mendap apat atka kan n arah arah pemb pembah ahas asan an yang ang lebi lebih h baik baik maka maka ruan ruang g ling lingkup kup penel penelit itia ian n hany hanyaa diba dibata tasi si pada pada saham saham-s -sah aham am perus perusah ahaan aan manufaktur yang mengeluarkan dividen sejak tahun 2001-2005 sehingga ex-dividend day dapat diketahui.

 b.  b.

Pene Peneli liti tian an ini ini hany hanyaa mengg menggun unaka akan n info inform rmas asii keuan keuanga gan n berupa berupa divi dividen den kas, financial leverage, earning per share indeks harga saham gabungan dan nilai nilai tukar tukar sebaga sebagaii tolak tolak uku ukurr menget mengetahu ahuii pengar pengaruhny uhnyaa terhada terhadap p harga saham perusahaan manufaktur pada waktu ex-dividend day.

C. Peru Perumus musan an Mas Masala alah h

Permasalahan yang akan dibahas dalam penelitian ini adalah : 1. Apak Apakah ah secar secaraa seremp serempak ak divid dividen en kas, kas,  financial leverage, earning per share, inde indeks ks harg hargaa saham saham gabu gabunga ngan n dan kurs kurs berp berpen engar garuh uh secar secaraa sign signif ifik ikan an terhadap harga saham sebelum ex-dividen day ? 2. Apak Apakah ah divi dividen den kas berpen berpengar garuh uh seca secara ra sign signif ifik ikan an terh terhada adap p harg hargaa saham saham sebelum ex-dividen day ? 3. Apakah   financial berpengaru aruh h secara secara signif signifika ikan n terhad terhadap ap harga harga financial leverage leverage berpeng saham sebelum ex-dividen day ? 4. Apakah earning berpengaruh secara secara signifikan signifikan terhadap harga earning per share share berpengaruh saham sebelum ex-dividen day ? 5. Apakah indeks indeks harga harga saham saham gabungan gabungan berpengaruh berpengaruh secara secara signifi signifikan kan terhadap terhadap harga saham sebelum ex-dividen day ? 6. Apak Apakah ah nila nilaii tuka tukarr berpe berpenga ngaru ruh h secar secaraa sign signif ifik ikan an terh terhada adap p harg hargaa saham saham sebelum ex-dividen day ? 7. Apak Apakah ah secar secaraa seremp serempak ak divid dividen en kas, kas,  financial leverage, earning per share, inde indeks ks harg hargaa saham saham gabu gabunga ngan n dan kurs kurs berp berpen engar garuh uh secar secaraa sign signif ifik ikan an terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day ? 8. Apakah dividen dividen kas berpengaruh berpengaruh secara secara signifi signifikan kan terhadap terhadap harga harga saham pada pada waktu ex-dividen day ? 9. Apakah   financial berpengaru aruh h secara secara signif signifika ikan n terhad terhadap ap harga harga financial leverage leverage berpeng saham pada waktu ex-dividen day ?

10. 10. Apak Apakah ah earning berpengaruh secara secara signifikan signifikan terhadap harga earning per share share berpengaruh saham pada waktu ex-dividen day ? 11. Apakah indeks harga harga saham gabungan berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day ? 12. Apakah nilai nilai tukar berpengaruh berpengaruh secara secara signifikan signifikan terhadap terhadap harga harga saham pada waktu ex-dividen day ?  financial leverage leverage, earning per  13. Apakah Apakah ada perbeda perbedaan an antara antara dividen dividen kas, kas,  financial  share, indeks harga saham gabungan dan nilai tukar terhadap harga saham

sebelum dan setelah ex-dividend  ?

D. Tujuan ujuan Penel Peneliti itian an

Adapun tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut : a. Untuk Untuk mengeta mengetahui hui sebe seberap rapaa besar besar pengar pengaruh uh secara secara sere serempa mpak k divide dividen n kas,  financial leverage, earning per share, indeks harga saham gabungan dan nilai

tukar terhadap harga saham sebelum ex-dividen day.   b. Untuk Untuk mengetahui mengetahui sebera seberapa pa besar pengaruh pengaruh yang signifi signifikan kan antara antara divide dividen n kas terhadap harga saham sebelum ex-dividen day. c. Untuk Untuk mengetahui mengetahui sebera seberapa pa besar pengaru pengaruh h yang signifik signifikan an antara antara financial  leverage terhadap harga saham sebelum ex-dividen day.

d. Untuk Untuk mengetahu mengetahuii seberapa seberapa besar besar pengaruh pengaruh yang signifi signifikan kan antara antara earning   per share terhadap harga saham sebelum ex-dividen day.

e. Untu Untuk k menge mengeta tahu huii sebe sebera rapa pa besar besar penga pengaru ruh h yang yang sign signif ifika ikan n antar antaraa indek indekss harga saham gabungan terhadap harga saham sebelum ex-dividen day. f. Untuk mengetahui mengetahui seberap seberapaa besar pengaruh pengaruh yang yang signifika signifikan n antara antara nilai nilai tukar  tukar  terhadap harga saham sebelum ex-dividen day. g. Untuk Untuk mengeta mengetahui hui sebe seberap rapaa besar besar pengar pengaruh uh secara secara sere serempa mpak k divide dividen n kas,  financial leverage, earning per share, indeks harga saham gabungan dan nilai

tukar terhadap harga saham sebelum ex-dividen day. h. Untuk Untuk mengetahui mengetahui sebera seberapa pa besar pengaruh pengaruh yang signifi signifikan kan antara antara divide dividen n kas terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day i. Untuk Untuk mengetah mengetahui ui sebera seberapa pa besar besar pengaruh pengaruh yang yang signifik signifikan an antara antara financial  leverage terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day.

  j. Untuk Untuk mengeta mengetahui hui sebera seberapa pa besar besar pengaruh pengaruh yang yang signifi signifikan kan antara antara earning   per share terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day.

k. Untuk Untuk mengetahu mengetahuii sebera seberapa pa besar pengaru pengaruh h yang yang signifik signifikan an antara antara indeks indeks harga saham gabungan terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day. l. Untuk Untuk mengetah mengetahui ui seberap seberapaa besar pengar pengaruh uh yang signif signifika ikan n antara antara nilai tukar  tukar  terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day. m. Untu Untuk k menge mengeta tahui hui ada perb perbed edaan aan anta antara ra divi divide den n kas, kas,   financial financial leverage leverage, earning per share, indeks harga saham gabungan dan nilai tukar terhadap

harga saham sebelum dan setelah ex-dividend  ?

E. Manfaat Manfaat dan Kegu Kegunaan naan Peneliti Penelitian an

Adapun manfaat dan kegunaan penelitian yang dilakukan adalah sebagai berikut : a. Sebag Sebagai ai bahan bahan acuan acuan bagi bagi pihak pihak-p -pih ihak ak yang yang tert tertar arik ik untuk untuk mene meneli liti ti pasar  pasar  modal di Indonesia khususnya yang berkaitan dengan dividen.  b.  b. Sebag Sebagai ai bahan bahan perti pertimb mbang angan an bagi bagi inves investo torr dalam dalam menan menanamk amkan an moda modalny lnyaa  pada perusahaan-perusahaan di Indonesia. c. Seba Sebaga gaii baha bahan n masu masuka kan n bagi bagi peru perusa saha haan an dala dalam m mene menent ntuk ukan an kebi kebija jaka kan n dividen yang tepat dan bisa diterapkan di masa yang akan datang.

F. Siste Sistema matik tika a Penu Penulis lisan an

BAB I

PENDAHULUAN Bab ini berisi berisi tentan tentang g latar latar belakan belakang g penuli penulisan san,, identi identifik fikasi asi dan  pembatasan masalah, perumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat dan kegunaan penelitian dan sistematika penulisan yang digunakan.

BAB II

LANDASAN TEORI Dalam bab ini diuraikan pandangan-pandangan secara teoritis yang   ber berhu hubu bunga ngan n denga dengan n masa masala lah h yang yang akan akan dite diteli liti ti.. Bab Bab ini ini juga juga menguraikan menguraikan perumusan hipotesis hipotesis yang digunakan oleh penulis penulis dan kerangka pemikiran.

BAB III

METODE PENELITIAN Bab ini membahas tentang tempat dan waktu penelitian, jenis dan sumber sumber data, data, pop popula ulasi si dan sampel sampel,, metode metode pengump pengumpula ulan n data, data,

meto metode de anal analis isis is data data yang yang digun digunak akan an dan dan defi defini nisi si oper operas asio ional nal variabel. BAB IV

GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN Dalam bab ini diuraikan tentang gambaran umum objek penelitian yang ang

digu diguna naka kan n

meli melipu puti ti

seja sejara rah h

peru perusa saha haan an

dan dan

akti aktivi vita tass

 perusahaan yang menjadi sampel penelitian. BAB V

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Bab ini akan menjelaskan seluruh proses penelitian dan hasilnya akan akan dije dijela lask skan an seca secara ra rinc rinci. i. Hasi Hasill peng pengol olah ahan an data data deng dengan an komp komput uter eris isas asii akan akan diana dianali lisi siss untuk untuk mend mendapa apatk tkan an hasi hasill yang yang nantinya akan disimpulkan.

BAB VI

KESIMPULAN DA DAN SA SARAN Bab ini akan memaparkan kesimpulan dan saran-saran dari hasil  penelitian yang telah dilakukan.

BAB II LANDASAN TEORITIS

A. Peng Penger ertia tian n Divi Dividen den

Menuru Menurutt Siegel Siegel dan Shim Shim Divide Dividen n adalah adalah pembagi pembagian an penghas penghasila ilan n yang yang dibayarkan kepada pemegang saham berdasarkan pada banyaknya saham yang dimilikinya4. Sedangkan definisi dividen menurut Arifin dan Fakhruddin adalah   bag bagia ian n keunt keuntun ungan gan perus perusah ahaan aan yang yang diber diberik ikan an kepad kepadaa pemeg pemegan ang g saha saham. m.5 Skousen et.al membedakan dividen kedalam 4 jenis dividen yaitu :6 1. Divid viden kas Dividen kas yaitu dividen dalam bentuk kas (uang tunai). Dividen jenis ini dibayarkan secara berkala yaitu : triwulan, enam bulan, tahunan dan paling umum dibagikan oleh perusahaan kepada pemegang saham. Dividen ini harus diambi diambill dari dari laba laba bersih bersih perusa perusahaan haan setela setelah h dikura dikurangi ngi pajak. pajak. Bagi Bagi suatu suatu  perusahaan, dividen ini menyebabkan penurunan laba yang dibagi dan kas. Bagi Bagi inve invest stor or,, divi divide den n kas kas meng menghas hasil ilka kan n kas dan dan dibuk dibukuk ukan an sebag sebagai ai  pendapatan dividen.

4

Siegel dan Shim,  Dictionary of Accounting Terms , Jakarta : PT Elex Media Komputindo, 1994. P. 154 M. Arifin dan Fakhruddin,  Kamus Istilah Pasar Modal, Akuntansi, Keuangan dan Perbankan , Jakarta : PT Elex Media Komputindo, 1999, P.24 6 Skousen et al,  Intermediate Accounting, Edition 14 , South-Western Colege Publishing, 2000, P.627632 5

12

2. Divi Divide den n Har Harta ta Pembagian kepada para pemegang saham yang dapat dibayar dengan aktiva selain kas biasanya disebut sebagai dividen harta. ha rta. Sering kali aktiva yang akan didistribu didistribusikan sikan adalah sekuritas sekuritas perusahaan perusahaan sekuritas sekuritas lain yang dimiliki oleh  perusahaan. Dengan demikian, perusahaan memindahkan hak pemilikannya dalam sekuritas itu kepada para pemegang saham. Dividen harta biasanya hanya terjadi dalam perseroan yang bersifat tertutup. 3. Divi Divide den n Saha Saham m Dividen saham merupakan pembayaran dividen dalam bentuk saham yaitu  berupa pembelian tambahan saham kepada pemegang saham. Tanpa diminta   pembayaran pembayaran dan jumlah jumlah sebanding sebanding dengan harga-har harga-harga ga yang dimilikiny dimilikinya. a. Pembagian dividen dalam bentuk saham sendiri itu menunjukkan penyusunan kembal kembalii strukt struktur ur modal modal sedangk sedangkan an propor proporsi si kepemil kepemilika ikan n para para pemegan pemegang g saham tetap tidak berubah. 4. Divi Divide den n Liku Likuid idas asii Dividen likuidasi adalah pembagian yang merupakan pengembalian sebagian moda modall seto setora ran n kepad kepadaa pemeg pemegang ang saham saham.. Divi Dividen den likui likuida dasi si meru merupak pakan an  pengembalian  pengembalian investasi investasi dan dividen dividen likuidasi likuidasi dibukukan dengan mengurangi modal setoran. Prosedur Prosedur pembayaran aktual cukup penting untuk diketahui diketahui dan berikut berikut ini adalah urutan pembayaran dividen menurut Bringham :7 7

Bringham, E. f dan Joel, F. H, Fundamental of Finance Management , 9 th ed, Harcoort H arcoort College Publishes, USA, 1999, p. 212-213

Declaration date

Ex-dividen date

Holder of record

Payment date

1. Tangga anggall pengu pengumu muma man n (declaration date) Merupakan Merupakan tanggal resmi resmi pengumuman pengumuman dividen oleh emiten emiten tentang bentuk  bentuk  dan besarnya dividen serta jadwal pembayaran dividen yang akan dilakukan. Contoh Contoh : Dalam Dalam RUPS RUPS (misal (misal tanggal tanggal 15 Oktober Oktober)) direks direksii mengelu mengeluark arkan an   pengum pengumuma uman n yang yang berbuny berbunyii pada tanggal tanggal 15 Oktobe Oktoberr 200 2000, 0, berdas berdasark arkan an  persetujuan para pemegang saham PT ABC memutuskan pembayaran dividen sebesar Rp. 150 per lembar saham kepada pemegang saham yang tercatat tanggal 15 Desember. Pembayaran akan dilakukan pada tanggal 5 Januari 2001. 2. Tanggal anggal pemisa pemisahan han divide dividen n (ex-dividen date) Merupakan tanggal pada saat dividen dipisahkan dari saham, dimana telah ditetapkan bahwa hak untuk memperoleh dividen akan tetap melekat pada saham 4 hari sebelum tanggal pencatatan pemegang saham. Kepemilikan hak atas dividen sering menjadi sumber masalah terutama jka terjad terjadii keterl keterlamb ambata atan n dalam dalam pemberi pemberitah tahuan uan kepada kepada perusa perusahaa haan n tentan tentang g transaksi jual beli atas suatu saham. Dividen akan tetap melekat pada saham sampai 4 hari sebelum tanggal yang ditetapkan sebagai ex-dividen date atau sesudahnya sesudahnya tidak berhak lagi memperoleh memperoleh dividen yang akan dibagikan pada saat  payment date nanti. Dari contoh diatas, tanggal pemisahan dividen jatuh 4 hari sebelum tanggal 15 Desember yaitu tanggal 11 Desember 2000. 3. Tanggal anggal pencat pencatata atan n pemega pemegang ng saham saham (holder of record date)

Merupakan tanggal dimana seorang investor harus terdaftar sebagai pemegang saha saham m peru perusa sahaa haan n publ public ic atau atau emit emiten en sehi sehingg nggaa memp mempuny unyai ai hak hak yang yang diperuntukkan bagi pemegang saham. Berdas Berdasark arkan an contoh contoh diatas diatas,, pada tanggal tanggal 15 Desembe Desemberr 2000 merupak merupakan an tanggal tanggal pencata pencatatan tan pemegan pemegang g saham saham yang yang bertuj bertujuan uan untuk untuk menentu menentukan kan   pem pemeg egang ang saha saham m mana mana saja saja yang yang berhak berhak untuk untuk memp memper erol oleh eh divi divide den. n. Peru Perusa sahaa haan n menut menutup up buku buku penca pencata tata tan n pemin peminda dah h tanga tanganan nan saham saham dan dan membuat daftar pemegang saham per tanggal tersebut. Apabila perusahaan ABC diberitahu diberitahu tentang tentang penjualan penjualan dan pemindahan beberapa saham sebelum sebelum tanggal 16 Desember, pemegang saham yang baru akan menerima dividen. Apabi Apabila la pemb pember erit itah ahuan uan dite diteri rima ma pada pada tangg tanggal al atau atau sesu sesuda dah h tang tanggal gal 16 Desember maka pemegang saham lama akan memperoleh dividen. 4. Tangga anggall pem pembay bayar aran an ( payment  payment date) Meru Merupa paka kan n tang tangga gall pene peneri rima maan an divi divide den n sesu sesuai ai deng dengan an bent bentuk uk yang ang diumumkan pada tanggal pengumuman oleh Dewan Direksi dalam Rapat Umum. Pemegang Saham yang telah diadakan sebelumnya. Pembayaran ini   biasanya dilakukan 2 atau 3 minggu setelah pencatatan sebagai pemegang saham seperti yang tertera pada holder of record . Berdasarkan contoh diatas, jadi pada tanggal 5 Januari 2001 adalah tanggal   pembay pembayaran aran.. Perusa Perusahaan haan akan akan melaks melaksana anakan kan pembay pembayaran aran dividen dividen kepada kepada  pemegang saham yang tercatat sebagai pemegang saham.

B. Harga arga Saha Saham m

Saham adalah surat tanda bukti kepemilikan terhadap suatu perusahaan atau   bukti bukti penyert penyertaan aan modal modal pada suatu suatu perusa perusahaa haan. n. Wujud ujud saham saham yang yang berupa berupa sele selemb mbar ar kerta kertass dan dan mener menerang angka kan n bahw bahwaa pemil pemilik ik kerta kertass adal adalah ah pemil pemilik  ik   perusahaan terbagi atas dua jenis, yaitu : 1. Saham ham bi biasa (common stock ) Saham biasa merupakan saham yang tidak mencantumkan mencantumkan nama pemilik pemilik dan kepemilikannya tidak melekat pada pemegang sertifikat tersebut selain itu saha saham m tidak tidak mempun mempuny yai jatu jatuh h temp tempo, o, teta tetapi pi sebag sebagai ai pemil pemilik ik sela selama ma  perusahaan berdiri. 2. Saha Saham m pref prefer eren en ( preferrend  preferrend stock ) Saham Saham pref prefer eren en adal adalah ah suat suatu u sekur sekurit itas as hibr hibrid idaa atau atau campur campuran an anta antara ra karakteristik saham biasa dan obligasi. Sama dengan saham biasa karena sama-sama tidak memiliki jatuh tempo dan saham preferen sama dengan obligasi dalam hal jumlah dividen terbatas.

Menurut Weston et.al  faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan harga saham yaitu :8 1. Kebi Kebija jaka kan n divi divide den n (dividend policy) Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau ditahan dalam 8

Weston, Besley dan Brigham,  Essentials of Managerial Finance Eleventh Edition , The Dryden Press, 1996. P.26

 bentuk laba ditahan guna pembiayaan di masa yang akan datang. Laba ditahan (retained earning ) merupakan salah satu sumber dana yang paling panjang untuk membiayai membiayai pertumbuhan perusahaan, sementara dividen dividen merupakan merupakan  bagian laba yang dibagikan kepada pemegang saham. 2. Proy Proyek ekssi lab labaa Apabila suatu perusahaan memiliki laba yang besar maka dividen yang akan dibagi dibagikan kan juga juga semaki semakin n besar besar,, maka maka sebali sebalikny knyaa apabil apabilaa suatu suatu perusa perusahaan haan memiliki laba yang kecil maka dividen yang akan dibagikan juga semakin kecil. Dengan demikian maka investor tidak segan-segan untuk melakukan investasi pada perusahaan tersebut dan akhirnya akan meningkatkan harga saham perusahaan tersebut. 3. Peng Penggu guna naan an huta hutang ng Penggunaan hutang dalam jumlah yang besar akan mengakibatkan resiko yang lebih tinggi sehingga kreditur mensyaratkan tingkat suku bunga yang lebi lebih h tingg tinggii seda sedangk ngkan an bunga bunga itu itu send sendir irii beba beban n teta tetap p bagi bagi peru perusa saha haan an,, sehingga dengan banyaknya hutang akan mempengaruhi tingkat pendapatan dan dapat menyebabkan debt to equity (DER) semakin besar. besar. 4. Proyeks Proyeksii penda pendapat patan an per lembar  lembar  Invest Investor or mengha mengharapk rapkan an pendapat pendapatan an per lembar lembar yang yang tinggi tinggi ketika ketika akan   ber berin inve vest stas asi, i, dimana dimana hal ini ini akan akan terc tercapa apaii jika jika perus perusah ahaan aan yang yang akan akan diinvestasikan tersebut memperoleh laba yang cukup baik. Hal ini tentu akan

mendorong investor untuk berinvestasi pada saham yang memiliki pendapatan  per lembar yang tinggi. 5. Jangka Jangka waktu waktu aliran aliran pendapat pendapatan an Jangka Jangka waktu waktu merupak merupakan an salah salah satu satu faktor faktor yang yang turut turut diperh diperhati atikan kan oleh oleh investor investor dalam mengambil keputusan investasi, investasi, dimana aliran aliran pendapatan pendapatan dimasa dimasa mendat mendatang ang merupak merupakan an hasil hasil invest investasi asi yang yang harus harus diteri diterima ma dalam dalam investasi yang juga turut mempengaruhi harga saham.

C. Pengaruh Pengaruh Dividen Dividen Kas Terhadap Harga Saham Saham

Kebi Kebija jaks ksan anaa aan n

divi divide den n

meny menyan angk gkut ut

apak apakah ah

laba laba

peru perusa saha haan an

akan akan

dibayarkan sebagai dividen atau ditahan untuk  reinvestasi perusahaan. perusahaan. Setiap Setiap  perubahan dalam setiap kebijaksanaan dividen akan menimbulkan pengaruh yang mengunt menguntungk ungkan an maupun maupun merugi merugikan kan atas atas harga harga pasar pasar saham. saham. Kebija Kebijaksa ksanaan naan divi divide den n yang yang opti optima mall meny menyei eimb mbang angkan kan dayadaya-day dayaa yang yang bert bertent entang angan an dan dan memaksimalkan harga saham. Pujiono melakukan penelitian terhadap kebijaksanaan dividen kas terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day. Hasilnya menyimpulkan bahwa dividen kas berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day.9

Sular Sularso so mela melakuk kukan an penel penelit itia ian n tenta tentang ng peng pengar aruh uh peng pengumu umuma man n divi dividen den terhad terhadap ap harga harga saham saham (return) sebe sebelu lum m dan dan sesu sesuda dah h ex-dividen Hasill ex-dividen date. Hasi 9

Pujiono, Loc.cit

  pen penel elit itia ian n meny menyim impul pulkan kan bahwa bahwa harg hargaa saham saham berea bereaks ksii negat negativ ivee terh terhad adap ap ex-dividen date dan bereaksi inform informasi asi pengumu pengumuman man divide dividen n naik naik pada saat saat ex-dividen bereaksi

 positif terhadap informasi pengumuman dividen turun pada saat ex-dividen date.10

D. Financial Leverage

Menurut Siegel dan Shim leverage adalah istilah yang biasa dipergunakan dipergunakan dalam keuangan dan akuntansi untuk menjelaskan kemampuan biaya tetap untuk  meningkatkan laba bagi pemilik perusahaan.11 Biaya tetap menunjukkan biaya yang besarnya besarnya tidak dipengaruhi dipengaruhi atau tidak berubah meskipun meskipun volume penjualan penjualan atau atau produk produksi si mengal mengalami ami peruba perubahan. han. Menuru Menurutt Miswan Miswanto to dinyatak dinyatakan an bahwa bahwa leverage dapat dibedakan atas :12

1. Operating leverage (leverege operasi) Sebua Sebuah h uku ukura ran n menge mengena naii risi risiko ko oper operas asii yait yaitu u biay biayaa oper operas asii teta tetap p yang yang ditemukan dalam laporan rugi laba perusahaan. Keputusan leverage operasi menu menunj njuk ukkan kan keput keputus usan an inves investa tasi si yang meng menggun gunaka akan n biay biayaa teta tetap p oleh oleh  perusahaan.  Leverage operas operasii dapat dapat diguna digunakan kan untuk untuk menguku mengukurr sebera seberapa pa

10

Sularso,”Pengaruh Pengumuman Dividen Terhadap Terhadap Perubahan Harga H arga Saham ( return) Sebelum dan Sesudah Ex-Dividend Date di BEJ” Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. Vol. 5, No. 1, Mei 2003. P.1-17 11 Siegel dan Shim, Op.cit. p. 267 12 Miswanto,”Pengaruh Keputusan Leverage Terhadap Laba dan Risiko”, Jurnal K ajian Bisnis, No. 25, Jan-April 2002, hal. 79-95

 besar penggunaan biaya tetap operasi antara lain : gaji pegawai, biaya asuransi dan depresiasi gedung dan peralatan. 2.  Financial leverage (leverage pembelanjaan atau pembiayaan) Keputusan leverage   pembelanjaa pembelanjaan n menunjukkan menunjukkan keputusan keputusan pembelanjaan pembelanjaan yang mengakibatkan adanya biaya tetap pembelanjaan. Biaya tetap tersebut  b ber erup upaa bung bungaa untu untuk k pemb pembel elan anja jaan an deng dengan an utan utang g dan dan divi divide den n untu untuk  k    pembel pembelanj anjaan aan dengan dengan saham saham prefer preferen. en. Bunga Bunga utang utang dan dividen dividen saham saham   prefe preferen ren merupak merupakan an biaya biaya tetap tetap pembel pembelanj anjaan aan yang yang harus harus dibaya dibayarr tanpa tanpa memperdulikan besar-kecilnya tingkat laba perusahaan. Adanya penambahan  biaya pembelanjaan akan meningkatkan ketidakpastian laba per lembar saham  biasa (EPS) ketidakpastian tersebut karena adanya keputusan pembelanjaan disebut risiko pembelanjaan. 3. Total leverage  Leverage total merupakan kombinasi antara leverage operasi dan leverage

 pembelanjaan.  Leverage

tota totall

digu diguna naka kan n

untu untuk k

meli meliha hatt

kema kemamp mpua uan n

 perusahaan dalam penggunaan biaya tetap, baik biaya tetap operasi maupun   biaya biaya tetap pembelanjaan. pembelanjaan. Analisis Analisis leverage total membantu manajemen manajemen keuangan atau CFO (chief financial officer ) dalam menganalisis persentase   perubah perubahan an EPS yang yang diseba disebabkan bkan oleh oleh adanya adanya persen persentas tasee perubah perubahan an pada pada volume penjualan. Menuru Menurutt Brigham Brigham dan Housto Houston n leverage keuangan keuangan adalah adalah pengguna penggunaan an hutang hutang dengan dengan beban beban tetap tetap sebaga sebagaii sumber sumber pembiay pembiayaan aan perusa perusahaa haan. n. Tingk Tingkat at

 penggunaan hutang sebagai sumber pembiayaan perusahaan menyiratkan tiga hal  penting, yaitu : 1. Denga Dengan n menai menaikka kkan n dana dana mela melalu luii huta hutang ng,, pemil pemilik ik dapa dapatt memp memper erta taha hanka nkan n  pengendalian atas perusahaan dengan investasi yang terbatas. 2. Kreditor Kreditor mensyarat mensyaratkan kan adanya adanya ekuitas atau dana yang yang disediakan disediakan oleh oleh pemilik  pemilik  sebagai marjin pengaman. 4. Jika Jika peru perusa saha haan an memp memper erol oleh eh ting tingka katt laba laba yang ang lebi lebih h ting tinggi gi atas atas dana dana   pinjamanny pinjamannyaa

daripada daripada tingkat tingkat bunga yang dibayarkan dibayarkan atas dana tersebut, tersebut,

maka pengembalian atas modal pemilik diperbesar atau diungkit (leverage). Penggunaan   finan bagi financial cial leverag leveragee bagi

peru perusa saha haan an

diha dihara rapk pkan an

dapa dapatt

memperoleh keuntungan yang lebih besar, dimana apabila hasil pengembalian atas aktiva lebih besar daripada biaya hutang, leverage tersebut menguntungkan dan hasil pengembalian atas modal dengan penggunaan leverage ini juga akan meningkat, sehingga leverage dapat digunakan untuk meningkatkan hasil atau   pen pengem gemba bali lian an peme pemega gang ng saham saham,, teta tetapi pi denga dengan n resi resiko ko akan akan menin meningk gkat atka kan n kerugi kerugian an pada masa-m masa-masa asa suram suram karena karena pengguna penggunaan an  financial  financial leverage leverage yang semakin besar akan meningkatkan makin besarnya tingkat suku bunga hutang yang berarti bertambahnya beban tetap perusahaan dan meningkatnya resiko yang akan dihadapinya.

E. Peng engaruh Financial Leverage Terhadap Harga Harg a Saham

 Financial  Financial leverage leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan hutang untuk 

membiayai membiayai investasinya, investasinya, dimana perusahaan yang tidak mempunyai leverage  berarti menggunakan modal sendiri 100 %. Penggunaan hutang itu sendiri bagi   per perus usah ahaa aan n

meng mengan andu dung ng

tiga tiga

dime dimens nsi. i.

Pert Pertam ama, a,

pemb pember erii

kred kredit it

akan akan

meniti menitikber kberatk atkan an pada pada besarn besarnya ya jamina jaminan n atas atas kredit kredit yang yang diberi diberikan. kan. Kedua, Kedua, dengan menggunakan hutang maka apabila perusahaan mendapatkan keuntungan yang lebih besar dari beban tetapnya maka pemilik perusahaan mendapatkan keuntungan yang meningkat. Ketiga, dengan menggunakan hutang maka pemilik  memperoleh dana dan tidak kehilangan pengendalian perusahaan. Penelitian yang meneliti tentang  financial  financial leverage leverage terhadap harga saham   pada waktu ex-dividen day telah dilakukan

oleh

Pujiono. Hasil penelitian

menyimpulkan bahwa   financial leverage berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day.13 Yuniningsih melakukan penelitian tentang interdependensi antara kebijakan dan inves investa tasi si pada pada perus perusah ahaan aan divi divide den n payou payoutt ratio ratio,   financ financial ial levera leverage ge dan manufaktur dengan mengambil sampel 159 perusahaan dari periode 1992-1995. hasilnya menyimpulkan bahwa  financial leverage mempunyai pengaruh positif  terhadap investasi dan sebaliknya investasi mempunyai pengaruh positif terhadap  financial leverage. Dividen mempunyai pengaruh negative terhadap investasi,

13

Pujiono, loc.cit

disisi disisi lain lain divide dividen n tidak tidak memberi memberikan kan pengar pengaruh uh terhada terhadap p kebija kebijakan kan jumlah jumlah hutang. hutang.14

F.  Earning Per Share

Menurut Smith dan Skousen definisi laba per saham (earning per share) adalah sebagai berikut :15 Laba per saham adalah alat ukur yang berguna untuk membandingkan laba dari berbagai satuan yang berbeda untuk membandingkan laba satusatuan dari waktu ke waktu manakala terjadi perubahan dalam struktur  modal. Menurut Arifin and Fakhrudin, definisi earning per share adalah sebagai  berikut :16   Earning per share adalah jumlah keuntungan perusahaan yang secara  proporsional dapat didistribusikan untuk setiap saham yang dimiliki oleh  pemegang saham perusahaan.  Earning per share (EPS) atau laba per lembar saham menurut PSAK No. 56

adalah jumlah laba pada suatu periode yang tersedia untuk setiap saham biasa yang yang beredar beredar selama selama period periodee pelapo pelaporan ran.. Jumlah Jumlah saham saham yang yang bereda beredarr adalah adalah   jumla jumlah h rata-r rata-rata ata tertim tertimban bang g saham saham biasa biasa yang yang beredar beredar dalam dalam suatu suatu period periodee menc mencerm ermin inka kan n fakt faktaa moda modall saham saham dapat dapat berv bervar aria iasi si sela selama ma perio periode de yang  bersangkutan, sejalan dengan naik dan turunnya jumlah modal saham beredar.

14

Yuniningsih,”Interdepende uniningsih,”Interdependensi nsi Antara Kebijakan  Dividend Payout Ratio, Financial Leverage dan Investasi Pada Perusahaan Manufaktur yang Listed di BEJ”, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Vol Vol 9 No.2 Sept 2002. P. 164-182 15 Skousen et.al , Op.cit. p.25 16 Arifin dan Fakhruddin, loc.cit

Jumlah modal saham dapat naik dengan adanya penerbitan saham atau dapat treasury stock ). turun dengan adanya pembelian kembali saham (treasury ). Selanjutnya Selanjutnya

dengan tujuan untuk perhitungan EPS, jumlah saham yang beredar selama jangka waktu tertentu akan dikalikan dengan faktor pembobot waktu. Faktor pembobot waktu adalah jumlah beredarnya sekelompok saham dibandingkan dengan jumlah hari dalam satu periode.

G. Penga engaru ruh h Earning Per Share Terhadap Harga Saham

  Earnin Earning g per share share meru merupa pakan kan sala salah h satu satu alat alat bagi bagi mana manajem jemen en untu untuk  k 

mengukur besarnya bagian keuntungan yang didapat oleh pemegang saham dan akhirnya dapat dijadikan indikator kinerja perusahaan tahun sebelumnya dan bisa digunakan oleh investor dalam pengambilan keputusan. Kinerja suatu perusahaan dikatakan kurang bagus atau buruk apabila EPSnya rendah. Sebaliknya jika perusahaan tersebut dikatakan dikatakan berhasil apabila EPSnya meningkat dan dengan adanya peningkatan EPS tersebut akan mendorong invest investor or untuk untuk menamb menambah ah jumlah jumlah modal modal yang yang ditanam ditanamkan. kan. Peruba Perubahan han pada pada  pendapatan per saham akan menimbulkan perubahan juga pada harga saham. Penelitian yang mengkaji mengenai pengaruh earning per share terhadap harga saham antara lain dilakukan oleh Jati yang meneliti pengaruh perubahan laba laba akunt akuntans ansii terh terhad adap ap peru peruba bahan han harga harga saham saham pada pada 60 perus perusah ahaan aan yang yang terd terdaf afta tarr di Burs Bursaa Efek Efek Jaka Jakart rtaa pada pada peri periode ode 199 19922-19 1997 97.. Hasi Hasill pene peneli liti tian an menunjukkan bukti bahwa adanya pengaruh yang signifikan dari perubahan laba

akuntansi terhadap perubahan harga saham pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.17 Mulyono melakukan penelitian tentang pengaruh EPS dan tingkat bunga terhad terhadap ap harga harga saham saham pada pada 15 perusa perusahaan haan kelomp kelompok ok aneka aneka indust industri ri dengan dengan  p per erio iode de penga pengamb mbil ilan an samp sampel el dari dari tahu tahun n 19921992-19 1997. 97. Hasi Hasill penel penelit itia ian n ini ini menyim menyimpul pulkan kan bahwa bahwa EPS dan tingkat tingkat bun bunga ga berpeng berpengaru aruh h secara secara signif signifika ikan n terhadap harga saham perusahaan kelompok aneka industri yang   go public di Bursa Efek Jakarta. Jakarta.18

H. Nilai Nilai Tukar ukar

Kurs (exchange rate) adalah harga satu mata uang (yang diekspresikan) terhadap mata uang lainnya.19 Kurs dapat diekpresikan sebagai jumlah mata uang lokal yang dibutuhkan untuk membeli mata uang asing (disebut direct quote) atau sebaliknya sebaliknya,, sejumlah sejumlah mata uang asing yang dibutuhkan untuk membeli satu unit mata uang lokal (disebut indirect quote). Kurs Kurs rupiah rupiah adalah adalah nilai nilai tukar tukar sejuml sejumlah ah rupiah rupiah yang yang diperl diperlukan ukan untuk  untuk  membeli satu US$. Jika nilai tukar rupiah terhadap US$ menguat, ini berarti nilai tukar sejumlah rupiah yang diperlukan untuk membeli satu US$ menurun maka harga saham di bursa efek diharapkan semakin tinggi. Sebaliknya jika nilai tukar  rupiah rupiah terhada terhadap p US$ melema melemah, h, ini berart berartii nilai nilai tukar tukar sejuml sejumlah ah rupiah rupiah yang yang 17

Jati, “Pengaruh Perubahan Laba Akuntansi Terhadap Perubahan Harga Saham Pada BEJ”, Wahana, Vol. 1, Agustus Agustu s 1998, P.33-50 P.33-50 18 Sugeng Mulyono, loc.cit 19 M.Faizal, Manajemen Keuangan Internasional , BPFE, Yogyakarta, 2001, P. 20

diperlukan untuk membeli satu US$ meningkat maka harga saham di bursa efek  diperkirakan semakin rendah.  Nilai tukar mata uang merupakan perbandingan nilai dua mata uang yang   berbe berbeda da atau atau dikenal dikenal dengan dengan sebuta sebutan n kurs. kurs. Nilai Nilai tukar tukar didasa didasari ri dua kon konsep sep.. Pertama, konsep nominal, merupakan konsep untuk mengukur perbedaan harga mata uang menyatakan berapa jumlah mata uang suatu negara yang diperlukan guna memperoleh memperoleh sejumlah sejumlah mata uang dari negara lain. Kedua, konsep riil yang diperlukan untuk mengukur daya saing komoditi ekspor suatu negara dipasaran internasional.

I. Pengar Pengaruh uh Nilai Nilai Tuka Tukarr Terh Terhadap adap Harga Harga Saha Saham m

Hubunga Hubungan n secara secara teorit teoritis is antara antara nilai nilai tukar tukar rupiah rupiah dengan dengan harga harga saham saham   bersi bersifat fat negatif negatif yaitu yaitu apabil apabilaa terjad terjadii penurun penurunan an nilai nilai tukar tukar mata mata uang uang rupiah rupiah terh terhad adap ap US$ US$ (rup (rupia iah h terd terdepr epres esia iasi si)) maka maka harg hargaa saham saham akan akan menga mengala lami mi  peningkatan. Perubah Perubahan an dari dari nilai nilai tukar tukar disebut disebut depresi depresiasi asi atau atau apresi apresiasi asi.. Depres Depresias iasii adalah adalah suatu suatu penurun penurunan an harga harga suatu suatu mata mata uang terhada terhadap p mata mata uang lainnya. lainnya. Misalnya dari Rp 1 = $1,50 menjadi Rp 1 = $1,25. Hal ini berarti mata uang Rp terhadap US$ mengalami depresiasi. Bila semua kondisi lainnya tetap (ceteris  paribus) maka depresiasi mata uang suatu negara akan membuat harga-harga

menjadi lebih murah bagi pihak luar negeri.

Apresiasi adalah suatu kenaikan harga suatu mata uang terhadap mata uang negara lain. Misalnya dari Rp 1 = $ 1,75. hal ini berarti mata uang Rp terhadap US$ mengalami apresiasi. Bila semua kondisi lainnya tetap (ceteris paribus) maka apresiasi mata uang suatu negara akan membuat harga-harga barangnya menjadi lebih mahal bagi pihak luar negeri. Dengan kata lain peningkatan nilai mata uang suatu negara tercermin dari penurunan permintaan masyarakat pada mata uang asing yang selanjutnya akan meningkatkan harga saham.

J. Pene Penelit litian ian Terdah erdahulu ulu

Pujiono melakukan penelitian mengenai dampak kebijakan dividen terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day di pasar modal Indonesia dan Singapura. Variabel penelitian yang digunakan adalah harga saham penutupan pada waktu ex-dividen ex-dividen day sebagai variabel dependen. Dividen kas, volume perdagangan

saham dan leverage keuangan sebagai variabel independen. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa semua variabel secara statistik adalah signifikan.20 Yuniningsih melakukan penelitian tentang interdependensi antara kebijakan divi divide den n payou payoutt ratio ratio,   financ financial ial levera leverage ge dan dan inves investa tasi si pada pada perus perusah ahaan aan

manufaktur dengan mengambil sampel 159 perusahaan dari periode 1992-1995. Hasilnya menyimpulkan bahwa   financial leverage mempunyai pengaruh positif  terhadap investasi dan sebaliknya investasi mempunyai pengaruh positif terhadap

20

Pujiono. Loc.cit

 financial lev erage. Dividen mempunyai pengaruh negatif terhadap investasi, disisi

lain dividen tidak memberikan pengaruh terhadap kebijakan jumlah hutang.21 Mulyono melakukan penelitian tentang earning per share dan tingkat bunga terhad terhadap ap harga harga saham saham pada pada 15 perusa perusahaan haan kelomp kelompok ok aneka aneka indust industri ri dengan dengan  p per erio iode de penga pengamb mbil ilan an samp sampel el dari dari tahu tahun n 19921992-19 1997. 97. Hasi Hasill penel penelit itia ian n ini ini menyimpulkan bahwa earning per share dan tingkat bunga berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham perusahaan kelompok aneka industri yang  go  public di bursa efek Jakarta.22

Tendi, Stevanus dan Maya melakukan penelitian tentang pengaruh faktor  fundamental dan resiko sistematis terhadap tingkat pengembalian saham BEJ  pada saham LQ 45 dengan periode pengambilan sampel dari tahun 2001-2003. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa faktor fundamental, resiko sistematis dan nilai nilai tukar tukar mempuny mempunyai ai hubungan hubungan yang yang positi positiff sedang sedangkan kan tingkat tingkat inflas inflasii  berpengaruh negatif.23

K. Ker Kerang angka ka Pemikir Pemikiran an

Berdas Berdasark arkan an kajian kajian teori teori diatas diatas,, penelit penelitian ian ini mencaku mencakup p pengama pengamatan tan terh terhad adap ap perus perusah ahaa aan n manuf manufakt aktur ur di burs bursaa efek efek Jakar Jakarta, ta, denga dengan n memb membaha ahass  bagaimana pengaruh antara laporan keuangan sebagai variable fundamental yaitu dividen kas,   financial leverage, dan earning per share. Selain itu menganalisis 21

Yuniningsih, loc.cit Sugeng Mulyono, loc.cit 23 Tendi, Stevanus dan Maya, loc.cit 22

  pengar pengaruh uh faktor faktor risiko risiko yaitu yaitu indeks indeks harga harga saham saham gabungan gabungan dan nilai nilai tukar tukar.. Kemudian dilakukan analisis regresi berganda untuk mengetahui seberapa besar   pengaruh faktor-faktor tersebut terhadap pada waktu ex-dividend day. Secara lebih lengkapnya, penelitian ini dapat dijelaskan melalui gambar  kerangka pemikiran seperti dibawah ini : Bursa Efek Jakarta Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran Perusahaan Manufaktur 

Laporan keuangan

Faktor resiko

Faktor fundamental

- IHSG - Nilai tukar 

Dividen kas Financial leverage Earning per share

Harga Saham Pengaruh

Analisis regresi  berganda

Hasil pembahasan Feed back  L. RUMUSAN HIPOTESIS

Berdas Berdasark arkan an uraian uraian-ur -uraia aian n diatas diatas,, maka maka dapat dapat disusu disusun n suatu suatu hipote hipotesis sis  penelitian sebagai berikut : H1

: Didu Diduga ga seca secara ra serem serempa pak k divi divide den n kas, kas,   financial financial leverage, earning per   share, resiko sistematis dan kurs berpengaruh secara signifikan terhadap

harga saham sebelum ex-dividen day. H2

: Didug Didugaa divide dividen n kas berpe berpenga ngaru ruh h secara secara signi signifi fika kan n terhad terhadap ap harga harga saham saham sebelum ex-dividen day.

H3

: Diduga   financial leverage berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham sebelum ex-dividen day.

H4

: Diduga earning per share  berpengaruh secra signifikan terhadap harga saham sebelum ex-dividen day.

H5

: Didu Diduga ga inde indeks ks har harga saha saham m gabu gabung ngan an berp berpen enga garu ruh h seca secara ra sign signif ifik ikan an terhadap harga saham sebelum ex-dividen day.

H6

: Didug Didugaa nilai nilai tukar tukar berpen berpengar garuh uh secar secaraa signif signifik ikan an terhad terhadap ap harga harga saham saham sebelum ex-dividen day.

H7

: Didu Diduga ga seca secara ra serem serempa pak k divi divide den n kas, kas,   financial financial leverage, earning per   share, resiko sistematis dan kurs berpengaruh secara signifikan terhadap

harga saham pada waktu ex-dividen day.

H8

: Diduga dividen dividen kas berpengaruh berpengaruh secara secara signif signifikan ikan terhadap terhadap harga harga saham  pada waktu ex-dividen day.

H9

: Diduga   financial leverage berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day

H10

: Diduga earning per share  berpengaruh secra signifikan terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day.

H11 H11

: Diduga indeks indeks harga harga saham gabungan gabungan berpeng berpengaru aruh h secara secara signif signifika ikan n terhadap harga saham pada waktu ex-dividen day

H12

: Diduga nilai nilai tukar tukar berpengar berpengaruh uh secara secara signifi signifikan kan terhadap terhadap harga harga saham saham  pada waktu ex-dividen day

H13 H13

: Didug Didugaa ada perb perbeda edaan an anta antara ra divi divide den n kas kas,, financial leverage, earning per   share, indeks harga saham gabungan dan nilai tukar terhadap harga saham

sebelum dan setelah ex-dividend .

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

A. Tempat empat dan Waktu Waktu Peneli Penelitian tian

1. Tempa empatt Penel Penelit itia ian n Penelitian dilaksanakan di Pusat Referensi Pasar Modal (Bursa Efek Jakarta) yang beralamat di Jalan Jenderal Sudirman Kav. 52-53 Jakarta 121910. 2. Waktu aktu Pene Peneli liti tian an Penel Penelit itia ian n dila dilakuk kukan an pada pada bula bulan n

Novem Novembe berr - Dese Desemb mber er 2005 2005 denga dengan n

menggunakan data harian yang berawal dari Januari 2001 - September 2005.

B. Jenis Jenis dan dan Sumb Sumber er Data Data

1. Jenis Data Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif  yaitu data yang berbentuk angka. Data sekunder yaitu data yang diperoleh dalam bentuk yang sudah jadi, sudah dikumpulkan dan diolah pihak lain. Data  penelitian adalah data sekunder yang berupa nilai perdagangan, dividen kas, debt to equity ratio, earning per share, suku bunga, indeks harga saham

gabungan, harga saham penutupan (closing price), tanggal perusahaan berdiri,   jumla jumlah h saham saham yang yang ditawa ditawarka rkan n kepubli kepublik, k, tanggal tanggal terdaft terdaftar ar di Bursa Bursa Efek  Efek  Jakarta dan nilai tukar rupiah. rupiah.

2. Sumb umber Data 32

Data-data tersebut diambil dari berbagai sumber antara lain :  Jakarta  Jakarta Stock    Exchange Statistic (Monthy), daftar kurs harian Bursa Efek Jakarta, catatan

laporan keuangan, prospektus, http//www.jsx.co.id dan http//www.bi.go.id 

C. Popu Populas lasii dan dan sampe sampell

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah semua perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Sampel Sampel adalah adalah bagian bagian dari dari jumlah jumlah dan karakt karakteri eristi stik k yang yang dimili dimiliki ki oleh oleh   pop popul ulas asii ters tersebu ebut. t. Sampe Sampell dalam dalam penel penelit itia ian n ini ini diamb diambil il dari dari peru perusa saha haan an- perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta yaitu perusahaan manufaktur. Pemilihan sampel yang akan diuji dalam penelitian ini menggunakan metode  purposive  purposive sampling  sampling  yaitu metode pemilihan sampel dengan beberapa kriteria

tertentu. Kriteria yang digunakan adalah sebagai berikut be rikut : 1. Perusahaan Perusahaan manufaktu manufakturr yang terdaft terdaftar ar di Bursa Bursa Efek Efek Jakarta Jakarta dari tahun 200120012005 dan mengeluarkan dividen kas, sehingga ex-dividen day dapat diketahui. 2. Perusa Perusahaan haan mengelua mengeluarka rkan n divide dividen n secara secara berturut berturut-tu -turut rut selama selama tahun tahun 200 200112005. 3. Perusahaan Perusahaan tidak tidak mengeluark mengeluarkan an dividen dividen lebih lebih dari satu satu kali kali dalam setahun. setahun. 4. Tidak idak mengel mengeluar uarka kan n kebij kebijak akan an  stock dividen dan bonus share selama tahun 2001-2005.

Berdasarkan kriteria di atas maka dalam penelitian ini sampel yang dapat diambil sebagai obyek penelitian adalah : 1. Aqua Golden Mississipi(AQUA)

8. Komatsu Indonesia (KOMI)

2. Dankos Laboratories (DNKS)

9. Mandom Indonesia (TCID)

3. Delta Djakarta (DLTA)

10. Pan Brothers (PBRX)

4. Ekadha dharma Ta Tape In Indus dustry (EKAD)

11. Sep Sepaatu Ba Bata (B (BATA)

5. Goodyear Indonesia (GDYR)

12.Tembaga MuliaSemanan (TBMS)

6. Indofood Su Sukses Ma Makmu kmur (INDF)

13. Temp empo Sc Scan Pas Pasiific (T (TSPC)

7. Kageo Igar Jaya (IGAR)

14. Unilever In I ndonesia (UNVR)

D. Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang telah dipublikasikan dan terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Teknik pengumpulan data yang digunakan dengan cara yaitu : 1. Pene Peneli liti tian an kepu kepust stak akaa aan n yaitu aitu deng dengan an memb membac acaa literature, jurn jurnal al ilmi ilmiah ah sebelu sebelumny mnyaa yang yang berkai berkaitan tan dengan dengan penelit penelitian ian penelit penelitii serta serta buku-bu buku-buku ku  pendukung. 2. Penel Penelit itia ian n lapan lapanga gan n yait yaitu u deng dengan an mengu mengunj njung ungii Burs Bursaa Efek Efek Jaka Jakart rtaa untu untuk  k  mengumpulkan data-data yang diperlukan dalam melakukan analisis.

E. Metod Metodee Ana Analis lisis is Data Data

1. Uji Uji Nor Normal malitas itas Pengujian normalitas dilakukan untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi variabel independen, variabel dependen dan keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Apabila data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka model tersebut memenuhi asumsi normalitas normalitas.. Jika data menyebar menyebar jauh dari garis diagonal atau tidak mengikuti mengikuti arah garis diagonal maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas. 2. Uji Uji Asu Asums msii Klas Klasik  ik  a.

Uji Au Autokor korelas elasii Autokorelasi merupakan suatu keadaan dimana kesalahan pengganggu (residual) pada suatu kasus berkorelasi dengan kesalahan pengganggu   pad padaa kasu kasuss yang yang lain lain.. Auto Autoko korel relas asii muncu muncull kare karena na obser observa vasi si yang yang  berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lain. Regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi. Pengujian terhadap gejala autokorelasi dilakukan dengan menggunakan uji statistik  Durbin-Watson Durbin-Watson (D-W) dengan batasan sebagai berikut :24

 b.  b. 24

a.

Angk Angkaa D-W D-W diba dibawa wah h -2 -2 ber berar arti ti ada ada aut autok okor orel elas asii posi positi tif. f.

 b.  b.

Angk Angkaa D-W D-W diant diantar araa -2 -2 sam sampa paii +2 berar berarti ti tidak tidak ada auto autokor korel elas asi. i.

c.

Angk Angkaa D-W D-W diat diatas as +2 bera berart rtii ada ada auto autoko kore rela lasi si nega negati tive ve..

Uji Uji Mult Multik ikol olin inea eari rita tass

Singgih Santoso,  Buku Latihan SPSS Statistik Parametrik , PT Elex Media Komputindo, Jakarta, 2000, Hal. 216

Uji Multikolinearitas digunakan untuk mendeteksi ada tidaknya korelasi antar variabel independen dalam model regresi. Adanya korelasi yang terjadi antar variabel independen berarti dalam model regresi terdapat   probl problem em multik multikoli olinear nearita itas. s. Mod Model el regres regresii yang yang baik baik seharu seharusny snyaa tidak  tidak  terjadi korelasi diantara variabel independen. Suatu model regresi bebas dari problem multikolinearitas jika :25 a.

Mempuny punyaai an angka to tolerance me mende ndekati ati 1

b. Mempunyai Mempunyai besaran Varianc Variancee Inflation Inflation Factor (VIF) tidak lebih besar  dari 5. c.

Uji Uji hete hetero rosk sked edas asti tisi sita tass Uji Heteroskedastis Heteroskedastisitas itas bertujuan bertujuan untuk menguji apakah dalam model regres regresii terjad terjadii ketida ketidaksa ksamaa maan n varian varianss dari dari residu residual al satu satu pengama pengamatan tan kepengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas, hal ini berarti varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain mengalami ketidaksamaan. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas salah satunya adalah dengan melihat grafik plot. Jika terjadi pola tertentu, seperti titik-titik yang membentuk   pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit) maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tidak ada   pola yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas dan dibawah angka 0  pada sumbu y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.26

25 26

Drs. Yarnest, M.M, Panduan Aplikasi Statistik SPSS 11.00 , DIOMA, Malang, 2004. Hal 61 Ibid 62

3. Uji Uji Hip Hipot otes esis is Uji hipotesis dalam penelitian ini menggunakan metode  poling data, dimana semua data data dari semua perusahaa perusahaan n yang menjadi menjadi sampel dari dari tahun 20012005 digabung menjadi satu dalam suatu persamaan regresi linear berganda. Persamaan regresi yang digunakan adalah :27 Yx

= βo + β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + β4 X4 + β5 X5 +ε

Dimana : Yx

= harga saham pada waktu ex-dividen

βo

= konstanta

β1-β5 = koefisien regresi X1

= dividen kas

X2

= Financial leverage

X3

= Earning per share

X4

= IHSG

X5

= nilai tukar 

ε

= error  Uji hipotesis dalam penelitian ini meliputi uji adjusted R  Squar e untuk 

mengetahui besarnya variasi dari variabel dependen (nilai perdagangan) yang dijelaskan oleh variabel-variabel independen (dividen kas, financial leverage, indeks ks harg hargaa saha saham m gabun gabungan gan dan dan nila nilaii tukar tukar)) dan earning earning per share share, inde koefisi koefisien en korela korelasi si (R) untuk untuk melihat melihat 27

hubungan hubungan antar variabel variabel-va -varia riabel bel

J.Supriyanto, Statistik Teori dan Aplikasi , Erlangga, Jakarta, 2001, P. 125

independen dengan variabel dependen. Sedangkan untuk menguji pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen meliputi uji F dan t. Untuk Untuk menguj mengujii pengaru pengaruh h variab variabel el indepe independen nden secara secara bersam bersama-s a-sama ama terhadap variabel dependen dilakukan uji F. Uji t dilakukan untuk menguji   pengaruh pengaruh variabel-var variabel-variabel iabel independen terhadap terhadap variabel variabel dependen dependen secara individu. Untu Untuk k meng menguj ujii apaka apakah h ada ada perbe perbedaa daan n anta antara ra vari variab able le inde indepen penden dentt terhadap variable dependen sebelum dan setelah ex-dividen menggunakan uji chow test dengan rumus sebagai berikut : F = ( SSRr – SSRu ) / r  SSRu / (n –k) Dimana : SSRr = Residual regresi total SSRu = Residual sebelum dan residual residual setelah ex-dividen r

= Parameter 

k

= Parame Parameter ter sebelu sebelum m dan paramet parameter er setela setelah h ex-dividen

n

= Jumlah observasi Jika F tabel > F hitung hal ini berarti ada perbedaan antara sebelum dan

sesudah ex-dividen. F. Definis Definisii Operas Operasiona ionall Varia Variabel bel

1. Varia ariabel bel Depe Depend nden en

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah harga harga saham penutupan waktu ex-dividen day di Bursa Efek Jakarta.

2. Varia ariabel bel Inde Indepe pende nden n a. Dividen kas Divi Divide den n adala adalah h bagia bagian n dari dari laba laba atau atau pend pendapa apata tan n peru perusa sahaa haan n yang yang ditetapkan oleh Dewan direksi dan bahkan oleh Rapat Umum Pemegang Saham untuk dibagikan kepada pemegang saham sebagai pendapatan atas modal yang ditanamkan. Nilai dividen didasarkan pada besarnya nilai dividen per lembar yang diumumkan perusahaan.  b.  Financial leverage diprox oxik ikan an deng dengan an mengg menggun unaka akan n rasi rasio o hutan hutang g   Financial Financial leverage leverage dipr terhadap modal (debt to equity ratio). c.  Earning per share  Earning per share (EPS) yang dimaksud dalam penelitian ini adalah total

laba bersih dibagi jumlah lembar saham yang beredar dari masing-masing  perusahaan selama periode penelitian yaitu tahun 2001-2005. d. Pasar modal Pasar modal yang dimaksud dalam penelitian ini adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).

e. Nilai tukar  kar 

 Nilai tukar mata uang yang digunakan dalam penelitian ini adalah kurs tengah Bank Indonesia, hanya untuk mata uang US$ terhadap rupiah, yang meru merupa pakan kan nila nilaii tenga tengah h anta antara ra kurs kurs jual jual dan dan kurs kurs beli beli yang yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia sebagai sebaga i otoritas moneter. moneter.

BAB IV

GAMBARAN UMUM OBJEK PERUSAHAAN

Objek penelitian dalam penelitian ini terdiri dari 14 perusahaan manufaktur  yang mengeluarkan dividen secara berturut-turut pada periode tahun 2001-2005, yang akan digambarkan secara ringkas sebagai berikut : 1. PT Aqua Aqua Golde Golden n Missi Missisip sipi, i, Tbk  PT Aqua Aqua Gold Golden en Miss Missis issi sipi pi berdi berdiri ri pada pada tangg tanggal al 23 Febr Februa uari ri 1973 1973.. Perusahaan ini bergerak dalam bidang usaha pengolahan dan pembotolan air  minum dalam kemasan. Pencatatan di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 1 Maret 1990. Penawaran Penawaran umum sebesar sebesar 1.000.000 saham biasa biasa atas nama dengan nilai nomi nominal nal Rp. Rp. 1.00 1.000 0 seti setiap ap saha saham m deng dengan an harga harga penaw penawar aran an Rp. Rp. 7.500 7.500.. Para Para   pemegang saham perseroan adalah Tirto Utomo, DH 41,67 %, PT Wirabuana Intern 41,67 % dan masyarakat 16,66 %. 2. PT Dank Dankos os Lab Labora orato tori ries es,, Tbk  Tbk  PT Dankos Laboratories berdiri pada tanggal 25 Maret 1974. Perusahaan ini  bergerak dalam bidang usaha farmasi. Perseroan ini berlokasi dikawasan industri Pulogad Pulogadung ung dan mempuny mempunyai ai anak anak perusa perusahaan haan yaitu yaitu PT Bintan Bintang g Toedjoe, oedjoe, PT Hexparm Jaya Laboratories dan PT Saka Farma Laboratories serta seluruh anak   perusahaan perseroan ini bergerak dalam bidang farmasi. Produk utama perseroan ini ini adala adalah h obat obat bebas bebas sepe sepert rtii Mixa Mixagr grip ip,, Mixa Mixadi din, n, Mini Minigr grip ip dan dan lain lain-l -lai ain n sedangkan untuk obat resep seeprti Topcillin, Dapyrin, Spiradan dan lain-lain. 41

41

Pencatatan di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 13 November 1989. Penawaran umum umum dan pencat pencatata atan n terbata terbatass 525.000 525.000 saham saham biasa biasa atas nama dengan dengan nilai nilai nominal Rp. 1.000 setiap saham dan harga penawaran setiap saham Rp. 6.500, sedangk sedangkan an modal modal saham saham dasar dasar Rp. 255.000. 255.000.000. 000.000 000 terdir terdirii dari dari 510.000. 510.000.000 000 saha saham m atas atas nama nama denga dengan n nilai nilai nomin nominal al Rp. Rp. 500 500 per lemb lembar ar saham saham.. Mo Moda dall ditemp ditempatk atkan an dan diseto disetorr penuh penuh Rp. 63.787. 63.787.500. 500.000 000 terdir terdirii dari dari 127.575. 127.575.000 000 saham yang beredar. Para pemegang saham perseroan adalah PT Kalbe Farma sebesar 71,46 %, dan masyarakat sebesar 28,54 %. 3. PT Delt Deltaa Dja Djakar karta ta,, Tbk  PT Delta Djakarta didirikan pada tanggal 1 September 1970. Perusahaan ini   bergerak dalam bidang usaha sebagai produksi minuman beralkohol yaitu bir. Pencatatan di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 27 Februari 1984. Penawaran umum 347.400 saham biasa atas nama dengan nilai nominal Rp. 1.000 setiap saham. Harga penawaran Rp. 2.950 setiap saham. Para pemegang saham terdiri dari De Drie Hoefijzers Beheer BV, Breda-Nederland 50 %, Pemerintah DKI Jakarta 35 %, dan masyarakat 15 %. 4. PT Ekadh Ekadharm armaa Tape Tape Indus Industry try,, Tbk  PT Ekadharma Tape Industry didirikan pada tanggal 20 November 1981. Perusahaan ini bergerak dalam bidang usaha pita perekat. Pencatatan di Bursa Efek Jakarta pada tanggal tanggal 14 Agustus Agustus 1990. Penawaran umum 1.000.000 saham  biasa atas nama dengan nilai nominal Rp. 1.000 setiap saham, harga penawaran

Rp. 6.500 setiap saham. Para pemegang saham Judi W.Leonardi 68,1 %, Rudy Kurniawan 5,9 % dan masyarakat 26 %. 5. PT Good Goody year ear, Tbk  Tbk  Perseroan Perseroan ini didirikan didirikan dengan nama N.V “THE GOODYEAR GOODYEAR TIRE AND RUBBER COMPANY COMPANY LIMITED” pada tanggal 26 Januari 1917 19 17 dimana disahkan oleh Gouverneur General Van Nederlandsch Indie. Pabrik ban perseroan yang didirikan pada tahun 1935 di Bogor telah menjadi produsen ban pertama di Indones Indonesia. ia. Pada Pada tangga tanggall 25 Juli Juli 1978 nama perser perseroan oan digant digantii menjad menjadii “PT GOODYEAR GOODYEAR INDONESI INDONESIA”. A”.

Penawaran Penawaran umum 6.150.000 6.150.000 saham biasa biasa atas

nama dengan nilai nominal Rp. 1.000 setiap saham dengan harga penawaran Rp. 1.250 setiap saham. Para pemegang saham yaitu The Goodyear Tire dan Rubber  Company 85 % dan masyarakat 15 %. 6. PT Indofo Indofood od Suks Sukses es Makmu Makmurr, Tbk  Tbk  PT Indo Indofo food od Suks Sukses es Makmu Makmurr berdi berdiri ri pada pada bulan bulan Janua Januari ri 1974 1974 yang yang merupakan hasil merger dari 19 produsen mie instant. Produk pada perseroan dipas dipasar arka kan n dala dalam m beber beberap apaa merk merk daga dagang ng anta antara ra lain lain : Indom Indomie ie,, Sari Sarimi mie, e, Supermie, Popmie, yang secara keseluruhan menguasai 90 % pasar mie instant di Indonesia. Pencatatan di Bursa Efek Jakarta pada tanggsl 14 Juli 1994. Penawaran umum 21.000.000 saham biasa atas nama dengan nilai nominal Rp. 1.000 setiap saham saham dengan dengan harga harga penawa penawaran ran Rp. 6.200. 6.200. Para Para pemegan pemegang g saham saham perser perseroan oan adalah PT Indocement Tunggal Prakarsa 51,92 %, Norbax Inc sebesar 6,15 %, dan masyarakat sebesar 41,93 %.

7. PT Kageo Kageo Igar Igar Jaya, Jaya, Tb Tbk  k  PT Kageo Igar Jaya berdiri pada tanggal 30 Oktober 1975. perusahaan ini   bergerak dalam bidang usaha industri wadah kemasan gelas dan plastik untuk  keperluan keperluan farmasi, farmasi, kosmetika, makanan, minuman serta alat suntik suntik sekali pakai. Pencatatan Pencatatan di Bursa Bursa Efek Jakarta pada pada tanggal 5 November November 1990. Penawaran Penawaran umum 1.750.000 saham biasa atas nama dengan nilai nominal Rp. 1.000 setiap saham dengan harga penawaran Rp. 5.100 setiap saham. Para pemegang saham   perseroan adalah PT KLBF sebesar 51,13 %, James Rachman Subekti sebesar  15,15 %, PT Wahanusa Wahanusa Persada Niaga sebesar 13,38 % dan masyarakat 20,34 %. 8. PT Komat Komatsu su Ind Indone onesi sia, a, Tbk  Tbk  PT Koma Komats tsu u Indo Indone nesi siaa didi didiri rika kan n pada pada tang tangga gall 13 Dese Desemb mber er 1982 1982 merupakan perusahaan yang bergerak dalam bidang usaha industri alat berat konstruksi. Pencatatan di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 31 Oktober 1995. Penawaran umum 32.000.000 saham biasa atas nama dengan nilai nominal Rp. 500 500 seti setiap ap saha saham m denga dengan n harg hargaa penaw penawar aran an Rp. Rp. 2.100 2.100 seti setiap ap saha saham. m. Para Para   pemeg pemegang ang saham saham Komats Komatsu u Limite Limited d 38,24 38,24 %, PT United United Tract Tractors ors 26,76 26,76 %, Sumito Sumitomo mo Corpor Corporati ation on 6,88 6,88 %, Maruben Marubenii Corpor Corporati ation on 4,59 %, masyar masyarakat akat 23,53%.

9. PT Mando Mandom m Ind Indone onesi sia, a, Tb Tbk  k  PT Mandom Indonesia didirikan pada tanggal 5 November 1969 bergerak  dalam bidang industri kosmetika, wangi-wangian dan barang plastik. Pencatatan

di Burs Bursaa Efek Efek Jaka Jakart rtaa pada pada tangg tanggal al 30 Septe Septemb mber er 199 1990. 0. Pena Penawa wara ran n umum umum 4.400.000 saham biasa atas nama dengan nilai nominal Rp. 1.000 setiap saham, harg hargaa penaw penawar aran an Rp. Rp. 7.350 7.350.. Para Para peme pemega gang ng saham saham terdi terdiri ri dari dari Mando Mandom m Corporation dari Jepang 40 % dan N.V The City Factory dari Indonesia 60 % 10. PT Pan Brother Brother TEX, Tbk  Tbk  PT Pan Brother TEX berdiri pada tanggal 21 Agustus 1980 dengan nama Panca Brother Textile. Pada tanggal 26 Desember 1989 diubah menjadi PT Pan Brother TEX. Perusahaan ini bergerak dalam bidang usaha tekstil dan pembuatan  pakaian jadi. Pencatatan di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 16 Agustus 1990. Penawaran umum 3.800.000 saham biasa atas nama dengan nilai nominal Rp. 1000 setiap saham, harga penawaran setiap saham Rp. 8700. Para pemegang saham perseroan adalah Soegiarto Hanafi sebesar 50 %, Jimmy Soemitro sebesar  20 %, rini Chandra sebesar 10 %, Amin Widdhiarta sebesar 10 %, Goenarto Waluyo sebesar 5 % dan Norman sebesar sebesar 5%. 11. PT Sepatu Sepatu Bata, Bata, Tbk  PT Sepatu Bata didirikan pada tanggal 15 Oktober 1931. Perusahaan yang  bergerak sebagai produsen sepatu. Pencatatan di Bursa EFek Jakarta pada tanggal 24 Maret 1982. Penawaran umum 1.200.000 saham biasa atas nama dengan nilai nominal Rp. 1.000 setiap saham, harga penawaran Rp.1.275 setiap saham. Para  pemegang saham terdiri dari BAfin (Nederland) B.V 85 % dan masyarakat 15 %. 12. PT Tembaga Tembaga Mulia Mulia Semanan, Tbk 

PT Temba embaga ga Mu Muli liaa Seman Semanan an didi didiri rika kan n pada pada tang tangga gall 3 Febr Februa uari ri 197 1977 7 merupa merupakan kan perusa perusahaan haan yang yang berger bergerak ak dalam dalam bidang bidang usaha usaha indust industri ri batanga batangan n kawat tembaga dan paduannya. Pencatatan di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 23 Mei 1990. Penawaran umum 3.367.000 saham biasa atas nama dengan nilai nominal nominal Rp. 1.000 setiap saham harga penawaran Rp. 14.100 setiap saham. Para  pemegang saham terdiri dari The Furukawa Electric Co.Ltd 35.93 %, PT Supreme Cable Mfg. Corp 27.22 %, Toyomenka 13.07 %, PT Nikattsu 1.63 %, PT Jembo Cable C.o 1.63 %, PT Indotrijaya Indotrijaya Indutries Indutries 1.37 %, Tn. Sikojo Sumihardjo 0.83 % dan masyarakat 18.33% 13. PT Tempo Tempo Scan Pasifik, Pasifik, Tbk  Perseroan didirikan di Jakarta dengan nama PT Sanchemie pada tahun 1970.   perse perseroa roan n didiri didirikan kan oleh dua pemegan pemegang g saham saham pendiri pendiri yaitu yaitu PT Perusa Perusahaa haan n Dagang Tempo Tempo dan NV Indonesian Indonesian Pharmaceutical Pharmaceutical yang kedua-duanya kedua-duanya dimiliki dimiliki oleh oleh Almarh Almarhum um Harij Harijo o Hadisan Hadisantos toso. o. Pada Pada tahun tahun 1991 PT Sanchem Sanchemie ie diubah diubah namanya menjadi PT Tempo Scan Pasific. Perseroan terbagi dalam 3 bidang usaha yaitu bidang industri farmasi, industri perawatan kesehatan dan kosmetika serta serta bidang usaha distribus distribusi. i. Pada Juni 1994 perseroan mengadakan penawaran umum sebanyak 17.500.000 saham biasa atas nama dengan nominal Rp. 1.000 setiap saham. Harga penawaran Rp. 8.250 setiap saham dan tercatat di Bursa Efek  Jakarta sejak tanggal 17 Juni 1994. 14. PT Unilever Unilever Industries Industries,, Tbk 

PT Unilever Industries berdiri pada tanggal 5 Desember 1933. Perusahaan ini bergerak dalam bidang usaha pembuatan sabun detergen, margarine, minyak  dan dan makan makanan an berin berinti ti susu susu,, minum minuman an deng dengan an bahan bahan pok pokok ok teh, teh, es krim krim dan dan  Lever’s Zeepfabrieken N.V  Zeepfabrieken N.V dan pada kosmetik. Perusahaan didirikan dengan nama Lever’s

tahun 1980 diubah namanya menjadai PT Unilever Indonesia. Perseroan adalah anak anak perusa perusahaan haan dari dari Unileve Unileverr N.V Rotter Rotterdam dam,, Belanda Belanda.. Perser Perseroan oan tercat tercatat at sahamnya di Bursa Efek Jakarta sejak tanggal 11 Januari 1982. Penawaran umum 9.200.000 saham biasa atas nama dengan nilai nominal Rp. 1.000 setiap saham dengan harga perdana Rp. 3.175. Para pemegang adalah Mavibel Mavibel B.V Rotterdam, Belanda 85 % dan masyarakat sebesar 15 %.

BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

A. Hasil Hasil Uji Uji Norm Normali alitas tas

Tujuan dari dilakukannya uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah dalam model regresi, variable terikat dan variable bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Model Mod el regres regresii yang yang baik baik adalah adalah memili memiliki ki distri distribus busii data data normal normal atau atau mendekati normal. Data yang berdistribusi normal dalam suatu model regresi dapat dilihat dari grafik normal P-P plot , dimana bila titik-titik yang menyebar di sekitar garis diagonal serta penyebarannya mengikuti arah garis diagonal, maka data tersebut dikatakan normal. Gambar 5.1

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

Dependent Variable: lnharga 1.0

0.8

0.6

0.4

   t    E    P    C    d    b   c   p   u   o   r   m   x   e 0.2

0.0 0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

Observed Cum Prob

  pada uji normalitas gambar 5.1,   P-P plot  menunjukkan bahwa tiitk-titik  menyeb menyebar ar diseki disekitar tar garis garis diagon diagonal al dan48mengik mengikuti uti garis garis diagona diagonal, l, maka maka dapat dapat disimpulkan bahwa data yang diperoleh berdistribusi normal.

B. Hasil Hasil Uji Uji Asum Asumsi si Klas Klasik  ik  1. Hasil Hasil Uji Uji Autok Autokor orela elasi si

Uji autokorelasi dilakukan untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya). Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi. Pengujian Pengujian autokorelasi dapat dilihat melalui angka Durbin-Watson pada tabel 5.1 berikut b erikut ini. Tabel 5.1 Hasil Uji  Autokorelasi  b Mod el Summa Summary ry

Model 1

DurbinWatson .876

b. Dependent Variable: lnharga

Berdas Berdasark arkan an tabel tabel 5.1 diatas diatas,, dapat dapat diliha dilihatt bahwa bahwa angka angka Durbin Durbin-Watson sebesar +0.876 atau berada diantara -2 sampai dengan +2. Hal ini  berarti model regresi tersebut tidak terdapat masalah autokorelasi. 2. Hasil Uj Uji  Multikolinearitas

Uji multikolinearitas dilakuk dilakukan an untuk untuk menguj mengujii apakah apakah pada model model regresi regresi ditemukan ditemukan adanya adanya korelasi korelasi antar independent variabel. Model regresi regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara independent variable atau tidak terjadi multikolinearitas. Pengujian multikolinearitas dapat dilihat pada tabel 5.2. berikut ini :

Tabel 5.2 Hasil Uji Multikolinearitas a Coefficients

Collinearity Statistics Model 1

T ol ole r a nce . 6 20

VIF 1.6 12

lneps

. 6 18

1.6 17

lnder 

. 9 87

1.0 13

lnihsg

. 9 86

1.0 14

lnkurs

. 9 91

1.0 09

lndiv.kas

a. Dependent Variable: lnharga

Berd Berdas asar arka kan n

tabe tabell

5.2 5.2

diat diatas as,,

terl terlih ihat at untu untuk k

semu semuaa

vari variab able le

independent memiliki angka VIF tidak lebih besar dari 5. Demikian juga nilai TOLER TOLERANC ANCE E mendeka mendekati ti 1. Dengan Dengan demiki demikian an dapat dapat disimp disimpulk ulkan an model model regresi tersebut tidak terjadi multikolinearitas. 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk menguji apakah dalam sebuah mode modell regr regres esi, i, terj terjadi adi keti ketidak daksa sama maan an varia varians ns dari dari resi residu dual al dari dari satu satu  pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika varians dari residual dari satu   pengamatan ke pengamatan yang lain berbeda, disebut heteroskedastisitas. Model Mo del regr regres esii yang baik baik adala adalah h tidak tidak terj terjadi adi heteroskedastisitas. Hasi Hasill  pengujian heteroskedastisitas dapat dilihat pada gambar 5.2 Dari Dari Gambar Gambar 5.2, 5.2, terlih terlihat at titiktitik-tit titik ik menyebar menyebar secara secara acak, acak, tidak  tidak  membentuk sebuah pola tertentu yang jelas, serta tersebar baik diatas maupun dibawah

angka

0

pada

sumbu

heteroskedastisitas pada model regresi.

Y.

hal

ini

berarti

tidak

terjadi

Gambar 5.2

Scatterplot

Dependent Variable: lnharga 4

3

2

1

0

-1

-2

  s   n   d   u   R   z   g   o   r   S   i   l   e   a   t

-3

-3

-2

-1

0

1

2

3

Regression Standardized Predicted Value

C. Hasi Hasill Uji Uji Regr Regres esii Be Berg rgan anda da Deng Dengan an Loga Logari ritm tma a Natu Natura rall Sebe Sebelu lum m  Ex Dividend Day.

1. Anal Analisi isiss Statis Statistik tik Des Deskri kripti ptif  f 

Statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui karakteristik karakteristik sampel yang digunakan dalam penelitian. Berdasarkan deskriptif ini, dapat diketahui  jumlah sampel yang diteliti, nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata sampel sampel dan tingkat tingkat penyebar penyebaran an data data dari dari masing masing-ma -masin sing g variab variabel. el. Untuk  Untuk  mengetahui gambaran karakteristik sampel yang digunakan dapat dilihat pada tabel 5.3. Tabel 5.3 Hasil Statistic Deskriptif 

Descriptives

Descriptive Statisti Statistics cs N

Min imum 4 .5 0

Maximu m 1 0.2 0

Mea n 7 .4 25 0

Std . De via t io n 1. 32 73 8

lnharga_sblm

70

lndiv.kas_sblm

70

.6 9

7.3 5

4 .4 82 3

1. 65 78 5

lneps_sblm

70

1 .3 9

9.2 9

5 .8 17 3

1. 72 74 5

lnder_sblm

70

- 3 .4 2

3.5 8

- .4 3 0 1

1. 19 21 0

lnihsg_sblm

70

5 .9 8

7.0 7

6 .4 23 7

. 34 99 3

lnkurs_sblm

70

9 .0 1

9.3 4

9 .1 48 2

. 10 35 2

Valid N (listwise)

70

Berda Berdasa sark rkan an tabe tabell 5.3 diat diatas as,, nilai nilai mini minimu mum m pada pada harg hargaa saham saham sebelum ex-dividen day sebesar 4.50, nilai maksimum sebesar 10.20 nilai ratarata 7.4250 dan standar deviasi 1.32738. Variabel dividen kas nilai minimum sebesar 0.69, nilai maksimum sebesar 7.35, nilai rata-rata sebesar 4.4823 dan standar deviasi 1.65785. Variabel earning per share nilai minimum sebesar  1.39, nilai maksimum sebesar 9.29, nilai rata-rata sebesar 5.8173 dan standar  deviasi sebesar 1.72745. Variabel debt to equity ratio nilai minimum sebesar  -3.42, -3.42, nilai nilai maksim maksimum um sebesa sebesarr 3.58, 3.58, nilai nilai rata-r rata-rata ata sebesa sebesarr -0.4301 -0.4301 dan standar deviasi sebesar 1.19210. Variabel IHSG nilai minimum sebesar 5.98, nilai nilai maksim maksimum um sebesa sebesarr 7.07, 7.07, nilai nilai rata-r rata-rata ata sebesa sebesarr 6.4237 6.4237 dan standar  standar  devia deviasi si sebes sebesar ar 0.349 0.34993. 93. dan dan yang yang tera terakh khir ir adala adalah h varia variabel bel kurs kurs nila nilaii minimum sebesar 9.01, nilai maksimum sebesar 9.34 nilai rata-rata sebesar  9.1482 dan standar deviasi sebesar 0.10352.

2. Uji Uji F (Uji (Uji Mode Model) l)

Dari hasil regresi pada tabel 5.4 dapat diketahui mengenai nilai F hitung adalah sebesar 25.863 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.000. Hal

ini dapat diartikan bahwa model yang digunakan dalam penelitian penelitian ini adalah  fit  karena signifikansinya < 0,05.  Fit nya nya model ini dapat memberi penjelasan

 bahwa variable independent secara serempak dapat mempengaruhi variable dependen (harga saham). Tabel 5.4 Hasil Uji F (Uji Model) ANOVAb

Model 1

Regression Residual Total

Sum of  Sq u a r e s 8 1 .3 2 5

df 5

Me a n Sq u a r e 1 6 .2 6 5

4 0 .2 4 9

64

.6 2 9

1 2 1 .5 7 4

69

F 2 5 .8 6 3

Sig . .0 0 0 a

a. Predictors: (Constant), lnkurs_sblm, lnkurs_sblm, lnder _sblm, lnihsg_sblm, lnihsg_sblm, lneps_sblm, lndiv. kas_sblm b. Dependent Variable: lnharga_sblm

Pengujian Hipotesis 1

Pengujian secara serempak pengaruh variable independent terhadap harga saham sebelum ex-dividen dapat dilihat dari uji ANOVA atau F test, didapat F hitung sebesar 25.863 dengan tingkat signifikansi 0,000. Karena  probabilitas 0,000 jauh lebih kecil dari 0,05 maka model regresi dapat dipakai untuk untuk mempre mempredik diksi si harga harga saham saham atau dapat dapat dikata dikatakan kan secara secara serempa serempak  k  variab variable le divide dividen n kas, kas, EPS, EPS, DER, DER, IHSG IHSG dan kurs, kurs, mempuny mempunyai ai pengaru pengaruh h terhadap harga saham sebelum ex-dividen.

3.  Adjusted R Square

Pada tabel 5.5 terlihat bahwa angka R (koefisien korelasi) sebesar  0.818 menunjukkan bahwa hubungan antara dividen kas, DER, EPS, IHSG

dan kurs terhadap harga saham adalah positif dan hubungannya lemah. Angka Adjusted R-Square pada tabel 5.5 menunjukkan nilai sebesar 0.643. Hal ini  b ber erar arti ti bahwa bahwa 64.3 % varia variasi si harga harga saham saham

sebe sebelum lum ex-dividen dapat

dijelaskan oleh variasi dari variable Dividen kas, EPS, DER, IHSG IHSG dan kurs . Sisany Sisanyaa sebesa sebesarr 35.7 % dijela dijelaska skan n oleh oleh faktor faktor-fa -fakto ktorr lain lain diluar diluar model model  penelitian ini. Tabel 5.5 Model Summary b Model Summary

Model 1

R .818 a

R Sq u a r e .6 6 9

Adjusted R Square .6 4 3

Std. Error of  the Estimate .7 93 03

DurbinWatson .9 8 3

a. Predictors: (Constant), lnkurs_sblm, lnkurs_sblm, lnder_sblm, lnihsg_sblm, lneps_  sblm, lndiv.kas_sblm b. Dependent Variable: lnharga_sblm

4. Uji Uji Hipo Hipote tesi siss

Berdas Berdasark arkan an tingkat tingkat sigini siginifik fikans ansii masing masing-ma -masin sing g variab variable, le, secara secara  parsial masing-masing variable mempunyai pengaruh terhadap harga saham sebelum ex-dividen, jika mempunyai tingkat signifikansi < 0,05. Hasil Uji   parsial (uji t) yang ada dalam tabel 5.6, menunjukkan bahwa dari kelima variab variable le indepen independent dent yang yang dimasu dimasukka kkan n dalam dalam regres regresii dapat dapat disimp disimpulk ulkan an sebagai berikut :

Tabel 5.6 Hasil Uji t (Uji parsial)

Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model 1

(Constant) lndiv.kas_sblm lneps_sblm lnder_sblm lnihsg_sblm lnkurs_sblm

B - 7 .9 4 5 .6 5 5 - .0 0 4

S td . Er r o r   8 .6 8 4 .1 2 5 .1 1 9

.0 6 6 .6 7 4 .8 9 1

Standardized Coefficients Beta

.0 8 4 .2 7 8 .9 2 4

.8 1 8 - .0 0 5

t - .9 1 5 5 .2 3 2 - .0 3 1

S ig . .3 6 4 .0 0 0 .9 7 6

.0 5 9 .1 7 8 .0 6 9

.7 8 4 2 .4 2 6 .9 6 4

.4 3 6 .0 1 8 .3 3 9

a. Dependent Variable: lnharga_sblm

a. Uji hipo hipote tessis 2 Hasil pengujian variable ini menunjukkan bahwa dividen kas mempunyai tingkat signifikansi sebesar 0,000 atau < 0,05 yang berarti dividen kas mempunyai pengaruh terhadap harga saham sebelum ex-dividen. Hasil ini konsisten dengan temuan Pujiono.  b.  b. Uji Uji hipo hipote tesi siss 3 Hasi Hasill penguj pengujia ian n terh terhad adap ap vari variab able le EPS EPS menu menunj njuk ukkan kan bahwa bahwa EPS EPS mempunyai tingkat signifikansi sebesar 0,976 > 0,05 yang berarti EPS tidak mempunyai mempunyai pengaruh pengaruh terhadap terhadap harga saham sebelum ex-dividen. Hasil ini tidak konsisten dengan temuan Mulyono. c. Uji hipo hipote tessis 4 Hasil Hasil penguj pengujian ian variab variable le DER menunj menunjukk ukkan an bahwa bahwa DER mempuny mempunyai ai tingkat signifikansi sebesar 0.436 atau > 0,05 yang berarti DER tidak  mempunyai pengaruh terhadap harga saham sebelum ex-dividen. Hasil ini tidak konsisten dengan temuan Pujiono.

d. Uji hipo hipote tessis 5

Hasil Hasil penguji pengujian an variab variable le ini menunj menunjukk ukkan an bahwa bahwa IHSG IHSG mempuny mempunyai ai tingkat signifikansi sebesar 0,018 atau < 0,05 yang berarti mempunyai  pengaruh terhadap harga saham sebelum ex-dividen. e. Uji hipo hipote tessis 6 Hasil pengujian variable variable ini menunjukkan bahwa kurs mempunyai tingkat signif signifika ikansi nsi sebesa sebesarr 0.339 0.339 atau atau > 0,05 yang yang berart berartii tidak tidak mempuny mempunyai ai   pengar pengaruh uh terhada terhadap p harga harga saham saham sebelu sebelum m ex-dividen. Hasi Hasill ini ini tida tidak  k  konsisten dengan temuan Tendi, Stevanus dan Maya Ariyanti. Ariyanti. 5. Hasi Hasill Pene Peneli liti tian an

Dari hasil regresi pada tabel 5.6 didapatkan persamaan regresi sebagai  berikut : Ylnx = β0+ β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + β4 X4 + β5 X5 + ε Ylnx = -7.945 + 0.655 lndiv.kas lndiv.kas – 0.004 lnEPS + 0.066 lnDER + 0.674 lnIHSG + 0.891 lnkurs Dimana : Yx = harga saham X1 = dividen kas X2 = EPS X3 = DER  X4 = IHSG X5 = kurs Dari persamaan diatas dapat dijelaskan sebagai berikut be rikut :

a. Konstan (β0) = -7.9 -7.945 45 arti artiny nyaa tanp tanpaa memp memper erti timb mban angk gkan an varia variabl blee independent, independent, maka harga harga saham sebelum ex-dividen yang diperoleh akan turun sebesar 7.945 %.  b.  b. Koef Koefis isie ien n regr regres esii divi divide den n kas kas (β1) = 0,655 artinya setiap penambahan dividen kas sebesar 1 % sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan menaikkan (karena positif) harga saham sebelum ex-dividen sebesar 0,655 %. c. Koefi oefisi sien en regr regres esii EPS EPS (β2) = -0,004 artinya setiap penambahan EPS sebesar 1 % sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan menurunkan menurunkan (karena (karena negative) negative) harga saham saham sebelum sebelum ex-dividen sebesar  0,004 %. d. Koefi oefisi sien en regr regresi esi DER DER (β3) = 0,066 0,066 artiny artinyaa setiap setiap penambahan penambahan DER  sebesar 1 % sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan menaikkan (karena positif) harga saham sebelum ex-dividen sebesar 0,066 %. e. Koef Koefis isie ien n regre regresi si IHS IHSG G (β4) = 0.674 artinya setiap penambahan IHSG sebesar 1 % sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan menaikkan (karena positif) harga saham sebelum ex-dividen sebesar 0.674 %. f. Koefi oefisi sien en regr regres esii kur kurs (β5) = 0.891 0.891 arti artiny nyaa seti setiap ap penam penamba bahan han kurs kurs sebesar 1 % sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan

menaik menaikkan kan (karen (karenaa positi positive) ve) harga harga saham saham sebelu sebelum m ex-dividen sebesar  0.891 %.

D. Hasil Uji Uji Regresi Regresi Berganda Berganda dengan dengan Logaritma Logaritma Natural Natural Sesudah  Ex-Dividen 1. Anal Analisi isiss Statis Statistik tik Des Deskri kripti ptif  f 

Statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui karakteristik karakteristik sampel yang digunakan dalam penelitian. Berdasarkan deskriptif ini, dapat diketahui  jumlah sampel yang diteliti, nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata sampel sampel dan tingkat tingkat penyebar penyebaran an data data dari dari masing masing-ma -masin sing g variab variabel. el. Untuk  Untuk  mengetahui gambaran karakteristik sampel yang digunakan dapat dilihat pada tabel 5.7. Tabel 5.7 Hasil Statistic Deskriptif 

Descriptives Descriptive Statistics N lnharga lndiv.kas lneps_ssdh lnder_ssdh lnihsg lnkurs Valid N (listwise)

70 70 70 70 70 70 70

Min imu m 4 .3 8 .6 9 1 .1 0 - 2 .4 1 5 .9 8 9 .0 1

Ma ximu m 1 0 .1 7 7 .3 5 8 .8 2 1 .9 9 7 .0 7 1 1 .4 0

Me a n 7 .3 5 8 1 4 .4 8 2 3 5 .7 4 3 1 - .4 0 4 7 6 .4 2 5 5 9 .1 8 0 1

Std . D e via t io n 1.30 60 3 1.65 78 5 1.76 65 3 .94 68 7 .35 05 5 .28 84 4

Berda Berdasa sark rkan an tabe tabell 5.7 diat diatas as,, nilai nilai mini minimu mum m pada pada harg hargaa saham saham sebelum ex-dividen day sebesar 4.38, nilai maksimum sebesar 10.17 nilai ratarata 7.3581 dan standar deviasi 1.30603. Variabel dividen kas nilai minimum sebesar 0.69, nilai maksimum sebesar 7.35, nilai rata-rata sebesar 4.4823 dan standar deviasi 1.65785. Variabel earning per share nilai minimum sebesar 

1.10, nilai maksimum sebesar 8.82, nilai rata-rata sebesar 5.7431 dan standar  deviasi sebesar 1.76653. Variabel debt to equity ratio nilai minimum sebesar  -2.41, -2.41, nilai nilai maksim maksimum um sebesa sebesarr 1.99, 1.99, nilai nilai rata-r rata-rata ata sebesa sebesarr -0.4047 -0.4047 dan standar deviasi sebesar 0.94687. Variabel IHSG nilai minimum sebesar 5.98, nilai nilai maksim maksimum um sebesa sebesarr 7.07, 7.07, nilai nilai rata-r rata-rata ata sebesa sebesarr 6.4255 6.4255 dan standar  standar  devia deviasi si sebes sebesar ar 0.350 0.35055. 55. dan dan yang yang tera terakh khir ir adala adalah h varia variabel bel kurs kurs nila nilaii minimum sebesar 9.01, nilai maksimum sebesar 11.40 nilai rata-rata sebesar  9.1801 dan standar deviasi sebesar 0.28844. 2. Uji Uji F (Uji (Uji Mode Model) l)

Dari hasil regresi pada tabel 5.8 dapat diketahui mengenai nilai F hitung adalah sebesar 20.576 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.000. Hal ini dapat diartikan bahwa model yang digunakan dalam penelitian penelitian ini adalah nya model ini dapat memberi penjelasan  fit  karena signifikansinya < 0,05.  Fit nya  bahwa variable independent secara serempak dapat mempengaruhi variable dependen (harga saham). Tabel 5.8 Hasil Uji F (Uji Model) ANOVAb Model 1

Regression Residual Total

Sum of  Sq u a r e s 7 2 .5 5 7 4 5 .1 3 7 1 1 7 .6 9 5

df 5 64 69

Me a n S q u a r e 1 4 .5 1 1 .7 0 5

F 2 0 .5 7 6

a. Predictors: (Constant), lnkurs, lnihsg, lnder_ssdh, lneps_ssdh, lndiv.kas b. Dependent Variable: lnharga

Pengujian Hipotesis 7

Sig . .0 0 0 a

Pengujian secara serempak pengaruh variable independent terhadap harga saham pada waktu ex-dividen dapat dilihat dari uji ANOVA atau F test, didapat F hitung sebesar 20.576 dengan tingkat signifikansi 0,000. Karena  probabilitas 0,000 jauh lebih kecil dari 0,05 maka model regresi dapat dipakai untuk untuk mempre mempredik diksi si harga harga saham saham atau dapat dapat dikata dikatakan kan secara secara serempa serempak  k  variab variable le divide dividen n kas, kas, EPS, EPS, DER, DER, IHSG IHSG dan kurs, kurs, mempuny mempunyai ai pengaru pengaruh h terhadap harga saham pada waktu ex-dividen. Analisa : berdasarkan penelitian tersebut diketahui bahwa faktor fundamental  perusahaan (dalam penelitian ini meliputi dividen kas, EPS dan DER), faktor  resiko resiko yaitu yaitu IHSG IHSG dan kurs berpenga berpengaruh ruh terhadap terhadap

harga harga saham. saham. Hal ini

disebabkan disebabkan seorang seorang investor investor memutuskan memutuskan dalam berinvestas berinvestasii memerlukan memerlukan informasi informasi tentang tentang fundamenta fundamentall dan resiko, resiko, yang yang

nantinya nantinya akan merubah merubah

invest stas asi. i. Disa Disamp mpin ing g itu itu kare karena na menu menuru runny nnyaa nila nilaii tuka tukarr rupi rupiah ah return inve menunjukkan menunjukkan kepada menurunnya menurunnya kemampuan kemampuan ekonomi nasional nasional Indonesia, Indonesia, maka kemampuan fundamental juga cenderung menurun sehingga nilai tukar  US$ akan menurunkan harga saham. Hasil penelitian menunjukkan bahwa denga dengan n mengu menguat atny nyaa nila nilaii rupia rupiah h terh terhad adap ap dolla dollarr, maka maka harg hargaa saha saham m  perusahaan akan semakin meningkat. 3.  Adjusted R Square

Pada tabel 5.9 terlihat bahwa angka R (koefisien korelasi) sebesar  0.785 menunjukkan bahwa hubungan antara dividen kas, DER, EPS, IHSG dan kurs terhadap harga saham adalah positif dan hubungannya lemah. Angka

Adjusted R-Square pada tabel 5.9 menunjukkan nilai sebesar 0.587. Hal ini  berarti  berarti bahwa 58.7 % variasi harga harga saham dapat dijelaskan dijelaskan oleh variasi variasi dari variable variable Dividen Dividen kas, EPS, DER, DER, IHSG dan kurs . Sisanya Sisanya sebesar sebesar 41.3 % dijelaskan oleh faktor-faktor lain diluar model penelitian ini. Tabel 5.9 Model Summary b Mo del Summary Summary

Model 1

R .785a

R Sq u a r e .61 6

Adjusted R Square .5 87

Std. Error of  the Estimate . 8 39 81

DurbinWatson 1.3 18

a. Predictors: (Constant), lnkurs, lnihsg, lnder_ssdh, lneps_ssdh, lndiv.kas b. Dependent Variable: lnharga

4. Uji Uji Hipo Hipote tesi siss

Berdas Berdasark arkan an tingkat tingkat sigini siginifik fikans ansii masing masing-ma -masin sing g variab variable, le, secara secara parsia parsiall masing-masing variable mempunyai pengaruh terhadap harga saham pada waktu ex-dividen, jika jika mempuny mempunyai ai tingkat tingkat signif signifika ikansi nsi < 0,05. 0,05. Hasil Hasil Uji   parsial (uji t) yang ada dalam tabel 5.10, menunjukkan bahwa dari kelima variab variable le indepen independent dent yang yang dimasu dimasukka kkan n dalam dalam regres regresii dapat dapat disimp disimpulk ulkan an sebagai berikut :

Tabel 5.10 Hasil Uji t (Uji parsial)

Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model 1

(Constant) lndiv.kas lneps_ssdh lnder_ssdh lnihsg lnkurs

B 5 .8 1 3 .6 18 - .0 1 5 - .0 3 8 .3 64 - .3 8 1

Std . Er r o r   3 .7 7 7 .1 2 8 .1 1 8 .1 1 1 .2 9 0 .3 5 6

Standardized Coefficients Beta .7 8 4 - .0 2 0 - .0 2 8 .0 9 8 - .0 8 4

t 1 .5 3 9 4 .8 3 2 - .1 2 6 - .3 4 6 1 .2 5 4 - 1 .0 6 8

Si g . .1 2 9 .0 0 0 .9 0 0 .7 3 0 .2 1 4 .2 9 0

a. Dependent Variable: lnharga

a. Uji hipo hipote tessis 8 Hasil pengujian variable ini menunjukkan bahwa dividen kas mempunyai tingkat signifikansi sebesar 0,000 atau < 0,05 yang berarti dividen kas mempunyai pengaruh terhadap harga saham pada waktu ex-dividen. Hasil ini konsisten dengan temuan Pujiono. Analisa : dalam penelitian ini ditemukan bahwa dividen kas mempunyai  berpengaruh karena pembayaran dividen mengurangi ketidakpastian, yang   berar berarti ti mengur mengurangi angi resiko resiko,, yang yang pada pada gilira giliran n selanj selanjutny utnyaa mengur mengurangi angi tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh pemegang saham. Beberapa tipe investor akan menyukai pendapatan saat ini. Karena dividen diterima saat ini, sedangkan capital gain diterima dimasa mendatang, ketidakpastian dividen menjadi lebih kecil dibandingkan dengan ketidakpastian capital   gain. Karena faktor ketidakpastian berkurang, investor mau membayar 

harga yang lebih tinggi untuk saham dengan dividen tinggi.

 b.  b. Uji Uji hipo hipote tesi siss 9

Hasi Hasill penguj pengujia ian n terh terhad adap ap vari variab able le EPS EPS menu menunj njuk ukkan kan bahwa bahwa EPS EPS mempunyai tingkat signifikansi sebesar 0,900 > 0,05 yang berarti EPS tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham pada waktu ex-dividen. Hasil ini tidak konsisten dengan temuan Mulyono. Analisa : dalam penelitian ini EPS tidak mempunyai pengaruh karena para  pemegang saham tidak berorientasi pada perusahaan yang memiliki EPS yang tinggi tetapi lebih pada prospek perusahaan, yang ditunjukkan oleh meni mening ngka katn tny ya

(men (menur urun unny nya) a)

divi divide den n

yang ang

diba dibay yarka arkan, n,

yang ang

menyebabkan perubahan harga saham. Jika perusahaan merasa bahwa  prospek dimasa mendatang baik, pendapatan, dan aliran kas diharapkan meningkat atau diperoleh pada tingkat dimana dividen yang meningkat tersebut bisa dibayarkan, maka perusahaan akan meningkatkan dividen. Pasar akan merespon positif pengumuman kenaikan dividen tersebut. c. Uji hipo hipote tessis 10 Hasil Hasil penguj pengujian ian variab variable le DER menunj menunjukk ukkan an bahwa bahwa DER mempuny mempunyai ai tingkat signifikansi sebesar 0.730 atau > 0,05 yang berarti DER tidak  mempunyai pengaruh terhadap harga saham pada waktu ex-dividen. Hasil ini tidak konsisten dengan temuan Pujiono. Analisa : dalam penelitian ini DER tidak mempunyai pengaruh, hal ini menunj menunjukk ukkan an perusa perusahaa haan n memili memiliki ki keuanga keuangan n yang yang cukup cukup bagus bagus dan   bahwa para pemegang saham lebih menginginkan perusahaan menahan dan mengin menginvest vestasi asikan kan kembali kembali laba laba daripa daripada da membagi membagikann kannya ya dalam dalam

 bentuk dividen, apabila laba yang diinvestasikan kembali tersebut dapat menghasilkan laba yang lebih tinggi daripada tingkat pengembalian (laba) rata-rata yang dapat dihasilkan sendiri oleh investor dari investasi lain dengan risiko yang sebanding. d. Uji Uji hip hipot otes esis is 11 Hasil Hasil penguji pengujian an variab variable le ini menunj menunjukk ukkan an bahwa bahwa IHSG IHSG mempuny mempunyai ai tingkat signifikansi sebesar 0.214 atau > 0,05 yang berarti mempunyai  pengaruh terhadap harga saham pada waktu ex-dividen. Analisa : dalam penelitian ini bahwa IHSG tidak mempunyai pengaruh karena investor lebih memilih menghindari resiko. Investor tidak mau mengam mengambil bil resiko resiko invest investasi asi jika jika invest investasi asi terseb tersebut ut tidak tidak member memberika ikan n harapan return yang layak sebagai kompensasi terhadap resiko yang harus ditanggung investor tersebut. tersebut. e. Uji hipo hipote tessis 12 Hasil pengujian variable variable ini menunjukkan bahwa kurs mempunyai tingkat signif signifika ikansi nsi sebesa sebesarr 0.290 0.290 atau atau > 0,05 yang yang berart berartii tidak tidak mempuny mempunyai ai   pengaruh terhadap harga saham pada waktu ex-dividen. Hasil ini tidak  konsisten dengan temuan Tendi, Stevanus dan Maya Ariyanti. Ariyanti. Analisa : dalam penelitian ini bahwa kurs tidak mempunyai pengaruh karena investor lebih tertarik menanamkan modalnya pada pasar modal dengan dengan jalan jalan membel membelika ikan n sekuri sekuritas tas jangka jangka panjan panjang g yang yang memberi memberikan kan dividen dan kepemilikan di dalam perusahaan.

5. Hasi Hasill Pene Peneli liti tian an

Dari hasil regresi pada tabel 5.10 didapatkan persamaan regresi sebagai  berikut : Ylnx = β0+ β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + β4 X4 + β5 X5 + ε Ylnx = 5.813 + 0.618 lndiv.kas lndiv.kas – 0.015 lnEPS - 0.038 lnDER + 0.364 lnIHSG – 0.381 lnkurs Dimana : Yx = harga saham X1 = dividen kas X2 = EPS X3 = DER  X4 = IHSG X5 = kurs Dari persamaan diatas dapat dijelaskan sebagai berikut be rikut : a. Konstan (β0) = 5.81 5.813 3 arti artiny nyaa tanp tanpaa memp memper erti timb mban angk gkan an vari variab able le independent, maka harga saham pada waktu ex-dividen yang diperoleh akan naik sebesar 5.813 %.  b.  b. Koef Koefis isie ien n regr regres esii divi divide den n kas kas (β1) = 0.618 artinya setiap penambahan dividen kas sebesar 1 % sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan menaikkan (karena positif) harga saham pada waktu ex-dividen sebesar 0.618 %.

c. Koefi oefisi sien en regr regres esii EPS EPS (β2) = -0,015 artinya setiap penambahan EPS sebesar 1 % sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan menuru menurunkan nkan (karen (karenaa negative) negative)

harga harga saham saham pada waktu ex-dividen

sebesar 0,015 %. d. Koef Koefis isie ien n regre regresi si DER DER (β3) = -0.038 artinya setiap penambahan DER  sebesar 1 % sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan menurunkan (karena negative) harga saham pada waktu ex-dividen sebesar  0.038 %. e. Koef Koefis isie ien n regre regresi si IHS IHSG G (β4) = 0.364 artinya setiap penambahan IHSG sebesar 1 % sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan menaikkan (karena positif) harga saham pad waktu ex-dividen sebesar  0.364 %. f. Koefi oefisi sien en regr regres esii kur kurs (β5) = -0.381 -0.381 artiny artinyaa setiap setiap penamba penambahan han kurs kurs sebesar satu persen sedangkan variable lainnya dianggap konstan, maka akan menurunkan (karena negative) harga saham pada waktu ex-dividen sebesar 0,381 %.

E. Uji Be Beda

F

= (SSRr – SSRu) / r 

SSRu / ( n – k) F

= ( 123,503 – 85,386) / 5 85,386 / ( 139 – 10)

F = 7,6234 0,662 F = 11,52 F Hitung > F tabel = 11,52 > 2,37, berarti terdapat perbedaan antara dividen kas, EPS, DER, IHSG, dan kurs terhadap harga saham sebelum dan sesudah ex-dividen. Uji Hipotesis 13

Hasil Hasil penguji pengujian an variab variable le ini menunj menunjukka ukkan n bahwa bahwa terdapa terdapatt perbeda perbedaan an antara dividen kas, financial leverage, earning per share, IHSG dan kurs terhadap harga saham sebelum dan setelah ex-dividen. Analisa : Hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat perbedaan antara dividen kas,  financial leverage, earning per share, IHSG dan kurs terhadap harga saham sebelum dan sesudah ex –dividen day. Hal ini dikarenakan harga saham bereaksi ex-dividen dend d date date, sehi   po posit sitif if terhada terhadap p inform informasi asi ex-divi sehing ngga ga info inform rmas asii ters terseb ebut ut

merupakan   good (investor tor yang yang mengert mengertii inform informasi asi ex-dividend good news news (inves ex-dividend date, membeli saham sebelum event date dengan harga lebih rendah dengan harapan harga saham tersebut pada saat ex-dividend date mengalami kenaikan) BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN

A. Ke Kesi simp mpul ulan an

1. Untuk Untuk hipote hipotesis sis pertama pertama (H1), (H1), dipero diperoleh leh suatu suatu kesimp kesimpulan ulan bahwa bahwa variabe variabell independent yaitu dividen kas, EPS, DER, IHSG dan kurs secara bersamasama berpengaruh terhadap harga saham sebelum ex-dividend day sebesar  64,3 %. 2. Untuk Untuk hipote hipotesis sis kedua (H2), (H2), dipero diperoleh leh suatu suatu kesimp kesimpula ulan n bahwa bahwa variabl variablee dividen kas menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0,000 atau < 0,05 yang  berarti  berarti dividen kas mempunyai pengaruh terhadap harga harga saham sebelum exdividend day.

3. Untuk hipotesi hipotesiss ketiga ketiga (H3), diperol diperoleh eh suatu suatu kesimpulan kesimpulan bahwa bahwa variable variable EPS menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0,976 atau > 0,05 yang yang berarti EPS tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham sebelum ex-dividend day. 4. Untuk Untuk hipotesis hipotesis keempat keempat (H4), (H4), dipero diperoleh leh suatu suatu kesimp kesimpulan ulan bahwa bahwa variabl variablee DER menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0,436 atau > 0,05 yang berarti DER tidak mempunyai mempunyai pengaruh terhadap harga saham sebelum ex-dividend  day.

5. Untu Untuk k hipot hipotes esis is keli kelima ma (H5) (H5),, dipe dipero role leh h suat suatu u kesim kesimpu pula lan n bahwa bahwa varia variabl blee IHSG IHSG menunj menunjukka ukkan n

tingkat tingkat signif signifika ikansi nsi sebesar sebesar 0,018 0,018 atau atau < 0,05 yang

  berart berartii IHSG IHSG mempuny mempunyai ai pengaru pengaruh h terhada terhadap p harga harga saham saham sebelu sebelum m exdividend day.

68

6. Untuk Untuk hipotesis hipotesis keenam keenam (H6), diperol diperoleh eh suatu kesimpu kesimpulan lan bahwa bahwa variabl variablee nilai tukar tukar menunjukkan menunjukkan tingkat tingkat signifikansi signifikansi sebesar sebesar 0,339 atau > 0,05 yang  berarti nilai tukar tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham sebelum ex-dividend day.

7. Untuk Untuk hipotesis hipotesis ketuju ketujuh h (H7), (H7), diperole diperoleh h suatu suatu kesimpul kesimpulan an bahwa variabel variabel independent yaitu dividen kas, EPS, DER, IHSG dan kurs secara bersamasama berpengaruh terhadap harga saham pada waktu ex-dividend day sebesar  58,7 %. 8. Untuk hipotes hipotesis is ke delapan delapan (H8), (H8), diperoleh diperoleh suatu kesimpu kesimpulan lan bahwa variabl variablee dividen kas menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0,000 atau < 0,05 yang  berarti dividen kas mempunyai pengaruh terhadap harga saham pada waktu ex-dividend day.

9. Untuk hipotesi hipotesiss ke sembilan sembilan (H9), (H9), diperoleh diperoleh suatu suatu kesimpulan kesimpulan bahwa bahwa variable variable EPS menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0,900 atau > 0,05 yang yang berarti EPS tidak tidak mempuny mempunyai ai pengaru pengaruh h terhad terhadap ap harga harga saham saham pada pada waktu waktu exdividend day.

10. Untuk hipotesis ke sepuluh (H10), diperoleh suatu suatu kesimpulan bahwa variable DER menunjuk menunjukkan kan

tingkat tingkat signif signifika ikansi nsi sebesar sebesar 0,0730 0,0730 atau > 0,05 yang

 berarti DER tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham pada waktu exdividend day.

11. Untuk hipotesis ke sebelas (H11), diperoleh suatu kesimpulan bahwa variable IHSG IHSG menunj menunjukka ukkan n

tingkat tingkat signif signifika ikansi nsi sebesar sebesar 0,214 0,214 atau atau > 0,05 yang

  berarti IHSG mempunyai pengaruh terhadap harga saham pada waktu exdividend day.

12. 12. Untu Untuk k hipot hipotes esis is ke duab duabel elas as (H12) (H12),, dipe dipero role leh h suat suatu u kesim kesimpu pula lan n bahw bahwaa variable variable nilai tukar menunjukkan menunjukkan tingkat signifi signifikansi kansi sebesar sebesar 0,290 atau > 0,05 yang berarti nilai tukar tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham  pada waktu ex-dividend day. 13. Untuk hipotesis hipotesis ketiga belas (H13), diperoleh diperoleh suatu kesimpulan kesimpulan bahwa antara varia variabl blee divi divide den n kas, kas, EPS, EPS, DER, DER, IHSG IHSG dan dan kurs kurs terh terhad adap ap harga harga saham saham terdapat perbedaan sebelum dan sesudah ex-dividend day.

B. Saran

1. Sebaikn Sebaiknya ya peneli penelitia tian n selanj selanjutny utnyaa menggu menggunaka nakan n horizo horizon n waktu waktu pengama pengamatan tan yang lebih lama, sehingga hasil dari penelitian selanjutnya memberikan hasil yang lebih akurat. 2. Penel Penelit itia ian n sela selanj njut utny nyaa seba sebaik ikny nyaa mengg mengguna unaka kan n samp sampel el yang yang tida tidak k hanya hanya terbat terbatas as pada

perusa perusahaa haan n manufa manufaktu kturr saja saja tetapi tetapi juga perusah perusahaan aan non

manufaktur. 3. Penelit Penelitian ian-pe -penel neliti itian an selanj selanjutny utnyaa diharap diharapkan kan dapat dapat menamb menambah ah faktor faktor-fa -fakto ktor  r  lain, di luar dari variabel dividen kas, DER, EPS, kurs dan resiko sistematis. Faktor tersebut misalnya return on equity, dividend yield , dan rasio lainnya. DAFTAR PUSTAKA

Bringham, E. F dan Joel, F. H,   Fundamental of Finance Management , 9 th ed, Harcoort College Publishes, USA, 1999

Jati, Budhi. P, Pengaruh Perubahan Laba Akuntansi Terhadap Harga Saham Pada Bursa Efek Jakarta, Wahana, Vol. 1, Agustus 1998

J. Supriyanto, Statistik, Teori dan Aplikas i, Erlangga, Jakarta, 2001

Miswanto,  Pengaruh Keputusan Terhadap Laba dan Resiko, Jurnal Kajian Bisnis,  No. 25, Januari-April 2002

M. Arifin dan Fakhruddin,  Kamus Istilah Pasar Modal, Akuntansi, Keuangan dan  perbankan, PT Elex Media Komputindo, Jakarta, 1999

M. Faizal, Manajemen Keuangan Internasional , Salemba Empat, Jakarta, 2001

Pujiono, Pujiono, Dampak   Kebij Kebijakan akan Divide Dividen n Terhada erhadap p Harga Harga Saham Saham pada Waktu aktu Ex Dividend Day, Simposium Nasional Akuntansi IV, IV, 2000.

Siegel, Joel G dan Shim, Jae K.,  Directory of Accounting Terms, Alihbahasa Alihbahasa : Moh. Kurdi, PT Elex Media Komputindo, Jakarta, 2000

Buku u Lati Latihan han SPSS SPSS Stat Statis isti tikk Para Parame metr trik  ik  Singgi Singgih h Santoso Santoso,,   Buk , PT Elex Media dia Komputindo, Jakarta, 2000

Skousen, K. Fred, Stice, dan Earl. K.,  Intermediate Accounting Edition 14, SouthWestern College Publishing, 2000

71 dan Tingkat Bunga Terhadap Harga Sugeng Mulyono,  Pengaruh Earning Per Share Saham, Jurnal Ekonomi dan Manajemen, 2000

Sularso,   Pengar Pengaruh uh Pengumu Pengumuman man Divide Dividen n Terhada erhadap p Perubaha Perubahan n Harga Harga Saham Saham (retu (return) rn) Sebelum Sebelum dan Sesudah Sesudah Ex-Divi Ex-Dividen dend d Date Date di Bursa Bursa Efek Efek Jakarta Jakarta, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. Vol. 5 No. 1, Mei 2003

Tendi, Stevanus dan Maya,   Pengaruh Faktor Fundamental dan Resiko Sistematis terhadap Tingkat Pengembalian Saham Bursa Efek Jakarta, Usahawan No. 11  November 2005, P. 26-37

Weston, Besley dan Bringham,  Essentials of Mangerial Fianance Eleventh Edittion, The Dryden Press, 1996

Yarnest, Panduan Aplikasi Statistik SPSS 11.00, DIOMA, Malang, 2004

Yuniningsih,  Interdependensi Antara Kebijakan Dividend Payout Ratio, Financial   Leverage dan Investasi pada Perusahaan Manufaktur yang Listed di Bursa Vol. 9, No. 2, September 2000  Efek Jakarta, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Vol.

Lampiran 1

Daftar Nama Perusahaan Manufaktur yang Mengeluarkan Dividen Berturut-turut Periode Tahun 2001-2005

No

kode

Nama Perusahaan

Tgl Ex-dividend day 2001

2002

2003

2004

2005

1

AQUA

PT Aqua Golden Mississipi, Tbk

17 Juli

12 Juli

17 Juli

18 Juni

6 Juni

2

DNKS

PT Dankos Laboratories, Tbk

9 Agustus

13 Agustus

13 Agustus

12 Agustus

11 Agustus

3

DLTA

PT Delta Djakarta, Tbk

25 Juni

8 Juli

23 Juni

7 Juli

7 Juli

4

EKAD

PT Ekadharma Tape Industry, Tbk

5 Juli

27 Juni

27 Juni

16 Juli

20 Juni

5

GDYR

PT Goodyear, Tbk

6 Juli

10 Juli

17 Juli

16 juli

7 Juli

6

INDF

PT Indofood Sukses Makmur, Tbk

12 Juli

10 Juli

18 Juli

16 Juli

29 Agustus

7

IGAR

PT kageo Igar Jaya, Tbk

27 Juli

29 Juli

5 Agustus

9 Juli

1 Juli

8

KOMI

PT Komatsu Indonesia, Tbk

13 Juni

6 Juni

27 Agustus

28 Juli

30 Agustus

9

TCID

PT Mandom Indonesia, Tbk

5 Juni

16 Mei

20 Mei

14 Mei

12 Mei

10

PBRX

PT Pan Brothers. Tbk

6 Juli

14 Juni

17 Juni

22 Juni

22 Juli

11

BATA

PT Sepatu Bata, Tbk

30 juni

5 Juli

3 Juli

1 Juli

4 Juli

12

TBMS

PT Tembaga Mulia Semanan, Tbk

6 Juli

11 Juli

27 Juni

29 Juni

17 Juni

13

TSPC

PT Tempo Scan Pasific, Tbk

21 Juni

19 Juni

4 Juli

22 Juli

22 Juli

14

UNVR

PT Unilever Indonesia, Tbk

13 Juli

18 Juli

17 Juli

16 Juli

11 Juli

Lampiran 2 : Data DER DER = HUTANG / MODAL perush

HUTANG

MODAL

DER

perush

HUTANG

MODAL

DER

aqua

dnks

dlta

ekad

gdyr

222

141

1.57

264

153

338

komi

34

562

0.21

1.73

48

538

0.09

188

1.80

82

544

0.15

358

208

1.72

94

566

0.17

352

243

1.45

75

594

0.14

237

262

0.90

85

604

0.14

288

304

0.95

147

1686

0.25

294

329

0.89

178

697

0.26

309

354

0.87

154

725

0.09

310

374

0.83

209

786

0.27

348

212

1.64

129

256

0.18

336

198

1.70

152

241

0.63

397

251

1.58

136

258

0.53

427

265

1.61

132

282

0.47

392

333

1.18

65

333

0.25

404

362

1.12

93

324

0.29

459

471

1.38

99

384

0.30

475

540

0.88

99

380

0.26

486

645

1.03

113

430

0.29

542

721

0.75

127

419

0.30

131

222

0.20

106

55

1.93

tcid

pbrx

175

222

0.79

101

57

1.77

68

260

0.31

70

73

1.27

78

276

0.28

76

68

1.12

73

299

0.28

45

70

0.62

70

310

0.23

40

73

0.55

81

334

0.27

36

80

0.51

86

347

0.25

50

79

0.63

105

367

0.31

46

80

0.58

113

373

0.30

56

83

0.67

21

44

0.06

72

135

0.90

bata

11

46

0.24

93

129

0.72

14

47

0.32

116

137

0.86

12

48

0.25

77

149

0.52

10

48

0.21

81

143

0.59

10

50

0.20

83

153

0.54

10

50

0.21

119

158

0.75

12

52

0.23

110

168

0.65

19

55

0.38

106

175

0.61

24 222

53 250

0.45 4.04

143 580

167 80

0.86 7.25

143

253

0.57

499

97

5.14

146

263

0.58

385

109

3.53

119

269

0.44

458

137

3.34

112

275

0.43

383

112

3.42

99

282

0.35

387

114

3.39

tbms

indf

igar

159

291

0.58

523

103

5.08

147

297

0.49

562

108

5.20

166

293

0.57

705

109

6.47

173

285

0.61

682

94

7.26

10537

3247

35.96

386

1197

0.32

8281

3469

2.39

321

1241

0.26

8944

3829

2.75

434

1277

0.34

10146

3789

2.68

327

1369

0.24

10619

3809

2.77

462

1419

0.33

10299

3954

2.60

302

1489

0.20

11230

3948

2.95

328

1659

0.20

11562

4118

2.81

418

1593

0.26

10092

4425

2.56

351

1819

0.19

9418

4195

2.25

541

1711

0.32

145

108

0.03

1246

1594

0.78

151

106

1.42

827

1782

0.46

137

120

1.27

1233

1817

0.68

141

127

1.11

1046

2072

0.50

95

142

0.79

1686

1995

0.85

96

137

0.70

1510

2322

0.65

98

149

0.69

1325

2161

0.61

133

150

0.89

1951

1829

1.07

111

165

0.74

1310

2259

0.58

114

170

0.67

1890

2033

0.93

tspc

unvr

LAMPIRAN III : Hasil Uji Autokorelasi dan Multikolinearitas

b Variables Entered/Removed

Model 1

Variables Entered lnkurs, lndiv.kas, lnihsg, lnder,a lneps

Variables R em emo ve ve d

.

Me th th od od

En ter  

a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: lnharga

b Mode l Summary Summary

Model 1

DurbinWatson .876

b. Dependent Variable: lnharga

a Coefficients

Collinearity Statistics Model 1

T ol ole r an ce . 620

VIF 1 .61 2

lneps

. 618

1 .61 7

lnder 

. 987

1 .01 3

lnihsg

. 986

1 .01 4

lnkurs

. 991

1 .00 9

lndiv.kas

a. Dependent Variable: lnharga

LAMP LAMPIR IRAN AN IV

:H Has asil il Uji Uji Nor Norma mali lita tass dan dan He Hete terroske oskeda dast stis isit itas as

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

Dependent Variable: lnharga 1.0

0.8

0.6

0.4

  b   c   C   p   d   u   o   r   m   E   P   x   e   t 0.2

0.0 0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

Observed Cum Prob

Scatterplot

Dependent Variable: lnharga 4

3

2

1

0

-1

-2

  s   n   d   u   R   z   g   o   r   S   i   l   e   a   t

-3

-3

-2

-1

0

1

2

Regression Standardized Predicted Value

LAMPIRAN V : Hasil Uji Regresi Berganda Sebelum  Ex-Dividen

3

Descriptives Descriptive Statistics N lnharga_sblm lndiv.kas_sblm lneps_sblm lnder_sblm lnihsg_sblm lnkurs_sblm Valid N (listwise)

Min imu m 4 .5 0 .6 9 1 .3 9 - 3 .4 2 5 .9 8 9 .0 1

70 70 70 70 70 70 70

Ma ximu m 1 0 .2 0 7 .3 5 9 .2 9 3 .5 8 7 .0 7 9 .3 4

Me a n 7 .4 2 5 0 4 .4 8 2 3 5 .8 1 7 3 - .4 3 0 1 6 .4 2 3 7 9 .1 4 8 2

St d . D e v ia tio n 1 .32 73 8 1 .65 78 5 1 .72 74 5 1 .19 21 0 .34 99 3 .10 35 2

Regression b Model Summary

Model 1

R .818 a

R Sq u a r e .6 6 9

Adjusted R Square .6 4 3

Std. Error of  the Estimate .79 30 3

DurbinWatson .9 8 3

a. Predictors: (Constant), lnkurs_sblm, lnkurs_sblm, lnder_sblm, lnihsg_sblm, lneps_  sblm, lndiv.kas_sblm b. Dependent Variable: lnharga_sblm ANOVAb

Model 1

Regression Residual Total

Sum of  Sq u a r e s 8 1 .3 2 5

df 5

Me a n Sq u a r e 1 6 .2 6 5

4 0 .2 4 9

64

.6 2 9

1 2 1 .5 7 4

69

F 2 5 .8 6 3

Sig . .0 00 a

a. Predictors: (Constant), lnkurs_sblm, lnkurs_sblm, lnder_ sblm, lnihsg_sblm, lnihsg_sblm, lneps_sblm, lndiv. kas_sblm b. Dependent Variable: lnharga_sblm a Coefficients

Unstandardized Coefficients Model 1

(Constant) lndiv.kas_sblm

B - 7 .9 4 5

Std . Err o r   8 .6 8 4

Standardized Coefficients Beta

t - .9 1 5

Sig. .3 64 .0 00

.6 5 5

.1 2 5

.8 1 8

5 .2 3 2

lneps_sblm

- .0 0 4

.1 1 9

- .0 0 5

- .0 3 1

.9 76

lnder_sblm

.0 6 6

.0 8 4

.0 5 9

.7 8 4

.4 36

lnihsg_sblm

.6 7 4

.2 7 8

.1 7 8

2 .4 2 6

.0 18

lnkurs_sblm

.8 9 1

.9 2 4

.0 6 9

.9 6 4

.3 39

a. Dependent Variable: lnharga_sblm

LAMPIRAN VI : Hasil Uji Regresi Regresi Berganda Sesudah  Ex-Dividen

Descriptives Descriptive Statistics N lnharga lndiv.kas lneps_ssdh lnder_ssdh lnihsg lnkurs Valid N (listwise)

Min imu m 4 .3 8 .6 9 1 .1 0 - 2 .4 1 5 .9 8 9 .0 1

70 70 70 70 70 70 70

Ma ximu m 1 0 .1 7 7 .3 5 8 .8 2 1 .9 9 7 .0 7 1 1 .4 0

Me a n 7 .3 5 8 1 4 .4 8 2 3 5 .7 4 3 1 - .4 0 4 7 6 .4 2 5 5 9 .1 8 0 1

St d . D e v ia tio n 1 .30 60 3 1 .65 78 5 1 .76 65 3 .94 68 7 .35 05 5 .28 84 4

Regression b Mod el Summary Summary

Model 1

R .785 a

R Sq u a r e .6 1 6

Adjusted R Square .5 87

Std. Error of  the Estimate Estimate . 83 98 1

DurbinWatson 1 .31 8

a. Predictors: (Constant), lnkurs, lnihsg, lnder_ssdh, lneps_ssdh, lndiv.kas b. Dependent Variable: lnharga

ANOVAb Model 1

Regression Residual Total

Sum of  Sq u a r e s 7 2 .5 5 7 4 5 .1 3 7 1 1 7 .6 9 5

df 5 64 69

Me a n S q u a r e 1 4 .5 1 1 .7 0 5

F 2 0 .5 7 6

a. Predictors: (Constant), lnkurs, lnihsg, lnder_ssdh, lneps_ssdh, lndiv.kas b. Dependent Variable: lnharga

S ig . .0 0 0 a