ECONOMIA DEGLI INTERMEDIARIA FIN ANZIARI CAPITOLO PRIMO: SISTEMI FINANZIARI E MODELLI DI INTERMEDIAZIONE
1.1 LE FUNZIONI ATTRIBUITE AI SISTEMI FINANZIARI: UN PRIMO APPROCCIO Funzioni dei sistemi finanziari Mobilizzazione ed allocazione del risparmio presso gli investitori, poiché la funzione allocativa prevalente nelle banche necessita la predisposizione di meccanismi che favoriscono l’incontro e lo scambio fra la domanda e l’offerta di finanziamenti, conciliando le esigenze dei soggetti in surplus finanziario con quelli in deficit Trasferimento e gestione dei rischi degli operatori economici, attraverso lo sviluppo di strumenti contrattuali ad hoc, sia con tecnologie gestionali idonee a limitare i rischi. La rilevanza di questa funzione sta nel know how progettuale posseduto e nella capacità di sfruttamento di economie d’informazione e di costi di transazione via via decrescenti all’aumentare della scala delle operazioni realizzate (risk managment) Creazione di strumenti e servizi di pagamento alternativi alla moneta, che determinano le modalità di regolamento degli scambi reali e finanziari a disposizione degli operatori (funzione monetaria) Trasmissione degli impulsi di politica monetaria, poiché il sistema finanziario ha una posizione chiave nel trasmettere al settore reale dell’economia la variazione dell’offerta di moneta stabile dalle autorità responsabili della politica monetaria Produzione di informazioni sui prezzi delle attività finanziarie e delle variabili finanziarie, in condizione di continuità, affidabilità ed economicità. Messa a punto di meccanismi idonei a ridurre le imperfezioni nella distribuzione delle informazioni ed i collegati problemi di incentivo, minimizzando le c.d. asimmetrie informative per garantire un corretto funzionamento del sistema, poiché in presenza di asimmetrie informative, viene influenzata la capacità decisionale degli investitori. Due sono i tipi di a.info o Adverse selection, si manifesta dalla conclusione dei contratti finanziari, finendo per facilitare il finanziamento di unità in deficit che hanno maggiore probabilità di cagionare eventi avversi come l’insolvenza o Moral hazard, si palesa alla conclusione dei contratti finanziari ed è da attribuire alla messa in atti di comportamenti opportunistici da parte di una controparte a dann o dell ’altra. Fenomeno derivanti da a.info sono Insider trading, quando un numeroriservate ristrettodidicui soggetti a motivo del ruolo svolto utilizza in modo opportunistico le informazioni è in possesso o Free riding, si manifesta in presenza di comportamenti imitativi che presuppongono la rinuncia alla raccolta ed elaborazione delle informazioni nonché al monitoraggio degli investimenti allo scopo di evitarne i costi correlati. 1.2 L’ARCHITETTURA DEI SISTEMI FINANZIARI L’analisi morfologica di un sistema finanziario implica la valutazione delle diverse componenti che lo determinano come intermediari finanziari, mercati, attività finanziarie, norme e autorità di vigilanza. Agli intermediari finanziari e ai mercati compete la creazione dei rapporti fra gli agenti economici nel sistema finanziario, basatosi sulla produzione di attività finanziarie. Il problema è quello dell’equilibrio tra mercati e sistemi finanziari che comporta la valutazione comparata di due differenti strutture di collegamento fra più unità in surplus ed in deficit: o
La prima è fondata sullo sviluppo di circuiti intermediati, luoghi in cui gli intermediari creditizi realizzano il trasferimento di risorse tra unità in surplus e unità in deficit finanziario. Il ruolo degli intermediari è quello dell’asset trasformer, operatore che è in grado di trasformare, mediante i processi produttivi di cui si dota la combinazione di rischio e rendimento delle unità in surplus, che affidano i propri risparmi La seconda basata su circuiti diretti, luoghi in cui si manifestano le condizioni necessarie per la canalizzazione de lle risorse finanziarie dai fondi richiedenti a quelli offerenti attraverso i mercati
1.2.1 La classificazione degli intermediari finanziari Gli intermediari finanziari sono ope ratori professionali, attivi nei circuiti di finanziamento indiretto attraverso la produzione e l’offerta di strumenti e servizi finanziari destinati alle unità in surplus ed in deficit. Sono intermediari finanziari Banche, che raccolgono fondi dalle unità in surplus che impiegano prevalentemente per la concessione di prestiti di varia natura alle unità in def icit Intermediari creditizi non bancari, società di credito al consumatore, leasing, factoring e forfaiting. Intermediari specializzati in una particolare attività creditizia che finanziano attraverso l’assunzione di passività finanziarie contratte con le banche e/o l’emissione di titoli di debito sui mercati Società veicolo per la cartolarizzazione, intermediari che acquistano pool di prestiti bancari o di strumenti di debito, attraverso l’emissione di titoli obbligazionari. SGR (società di gestione del risparmio), intermediari finanziari attivi sui me rcati finanziari che svolgono in esclusiva la promozione e gestione di fondi comuni d’investimento, di Sicav e fondi pensione. SIM (società di intermediazione mobiliare), intermediari finanziari specializzati nella produzione ed offerta d servizi connessi all’attività di investimento sui mercati finanziari Compagnie di assicurazione, intermediari finanziari attivi nella gestione dei rischi loro trasferiti dagli assicuratori dietro pagamento di premi, che vengono investiti in attività reali e finanziarie, a cui si attingerà per il risarcimento dei rischi contrattualmente assicurati. 1.2.2 Le fattispecie di contratti finanziari L’allocazione delle risorse dà luogo alla creazione di attività finanziarie in cui si formalizzano le condizioni giuridiche ed economiche dello scambio finanziario, in moda da incidere sul grado di completezza divenendo possibile per ciascun operatore rinvenire gli strumenti finanziari che maggiormente soddisfano le proprie esigenze. Gli scambi finan ziari fra unità in surplus e unità in deficit danno luogo ala produz ione di contratti finanziari, riconducibili a tre fondamentali fattispecie di rapporti Credito, comporta il trasferimento di risorse monetarie da unità in surplus ad unità in deficit contro il contestuale impegno di quest’ultime alla restituzione delle somme ricevute ad una data futura. Il prezzo è rappresentato dal tasso d’interesse. (contratti bancari, operazioni di leasing finanziario e operativo Partecipazione al capitale di rischio, prevede che il trasferimento di fondi da parte delle unità in surplus si accompagni all’acquisizione di diritti di natura patrimoniale e/o amministrativa nei confronti del soggetto destinatario, rappresentato da una società di capitali Assicurazione, per le unità in surplus, il versamento periodico o in soluzione unica di somme (premi) a favore di un intermediario assicurativo, il quale si assume l’obbli go di risarcimento dei danni subiti dai soggetti assicurati al verificarsi degli eventi contrattualmente previsti. I premi rappresentano il compenso richiesto dall’assicuratore per l’assunzione di rischi altrui 1.2.3 I principali mercati finanziari I mercati finanziari sono i luoghi dove avvengono gli scambi finanziari attraverso la negoziazione di strumenti finanziari e di valute straniere. Possiamo distinguerli in base alla regolamentazione in: Mercati regolamentati, il cui funzionamento avviene nel rispetto delle regole stabilite dalle autorità di vigilanza e dalle società di gestione dei mercati Marcati non regolamentati (over-the-counter OTC), il cui funzionamento ha luogo senza che vi siano regole stabilite da autorità di vigilanza ma che adottano modalità e prassi operative comunemente accettate. Possiamo inoltre distinguere Mercati primari, in cui sono scambiati strumenti finanziari di nuova emissione il cui collocamento
consente agli eme ttenti di reperire fondi da impiegare a fine di investimento Mercati secondari, scambio e negoziazione di strumenti finanziari già in circolazione. Si ha la possibilità di smobilizzare rapidamente gli investimenti effettuati, assicurandone quindi la trasformazione in liquidità prima della scadenza contrattuale Possiamo inoltre distinguere i mercati in base alla durata Mercati monetari, emissione e negoziazione di strumenti finanziari di breve scadenza (<12 mesi) Mercati di capitali, collocati e scambiati gli strumenti con scadenza a medio-lungo termine (>12 mesi) Un’ultima distinzione possiamo farla sul tipo di strumento finanziario oggetto di scambio Azione Obbligazioni e Titoli di Stato Derivati Valute straniere 1.2.4 La regolamentazione e le autorità di vigilanza Poiché il sistema finanziario svolge attività determinanti ne consegue che vi è la necessità di prevenire, attraverso la regolamentazione e la vigilanza, perché fallimenti nel sistema sono collegati ai costi relativi alle crisi, a ll’impatto delle stesse sulla fiducia dei partecipanti e sulle prospettive di sviluppo delle economie interessate. Mercati e intermediari finanziari sono sottoposti a vincoli regolamentari di varia miranti a preservare/migliorare dinamicamente le quindi condizioni di stabilità, efficienza, competitività e natura trasparenza del sistema nel complesso e dei singoli intermediari/mercati finanziari. 1.3 L’EVOLUZIONE DEI MODELLI DI INTERMEDIAZIONE Possiamo individuare due tipologie di circuiti di collegamento 1. Basato sui mercati, in cui il finanziamento delle unità in deficit si compie mediante l’emissione ed il collocamento di strumenti finanziari negoziabili, ed in cui gli intermediari sono coinvolti nel funzionamento dei mercati mediante l’offerta di servizi d i collocamento, cioè attività di investment banking. Questo vale per i l sistema degli Stati uniti, e dei paesi anglofoni. In questi si stemi il peso degli intermediari tende a diminuire a favore degli operatori come fondi di investimento, fondi pensione, assicurazioni. Prevale quello che è il modello originate to distribute, in cui le imprese bancarie legano i volumi di prestito alla loro capacità di trasferire liquidità dei mercati, nella ricerca di opportunità di profitto attraverso la diversificazione del business. 2. Basato suglieintermediari in cui dall’attività il finanziamento delle unità in deficit e deidagli progetti di investimento consumo viefinanziari, ne a dipe ndere di asset trasformation svolta intermediari. Questo è il caso del sistema italiano e tedesco, dato dal fatto che in questo due paesi il si stema economico è fatto di molte piccoli e medie imprese più che di grandi imprese. Il modello di intermediazione basato sugli intermediari finanziari meglio risponde alle esigenze di questa categoria così diffusa in questi paesi. Infatti queste imprese. Essendo piccole o medie infatti, non possono garantire i livelli di trasparenza richiesti dal mercato dei capitali 1.4 IL PERCHE’ DEGLI INTERMEDIARI FINANZIARI La scelta del canale di collegamento è funzione delle esigenze e degli obiettivi finanziari dei soggetti economici coinvolti nonché dei rischi finanziari connessi alle diverse modalità di trasferimento delle risorse e quindi del costo e del rendimento dei fondi trasferiti. 1.4.1 Costi e rischi di intermediazione Il processo di intermediazione si caratterizza per l’insorgere di importanti costi di transazione lato sensu che alterano l’ipotesi astratta didiretto uno scambio dilungo fondi eincomplesso, condizioni in mercato perfetto. Il processo di investimento è molto poiché la diversificazione è in capo all’investitore e per attuarla occorre conoscere bene il mercato, la vendita e l’acquisto sono operazione che devono essere monitorate più volte anche all’interno di un giorno, per cui il ri schio di oscillazione di valore e il conseguente rischio liquidità ricade direttamente sull’investitore. I costi di transazione possono essere così ripartiti
Costi informativi, oneri di tempo e di risorse dedicata all’acquisizione delle informazioni necessarie alle decisioni finanziarie Costi di transazione, che sono rappresentati dai costi contrattuali e di negoziazione associati all’implementazione delle predette scelte di investimento Rischio di prezzo, variabilità del valore delle attività in portafoglio ovvero l’esposizione dell’investitore a oscillazioni di prezzo de gli strumenti finanziari acquistati per effetto d fattori sia di mercato sia specifici dei singoli emittenti. Questo può generare differenze tra rendimento atteso e quello effettivamente conseguito Rischio di liquidità, associato all’incertezza circa l’effettivo prezzo a cui è possibile monetizzare un’attività finanziaria rispetto al suo valore teorico di mercato. Si traduce nella possibilità per l’investitore di dovere ad esempio riconoscere alla propria controparte negoziale uno sconto per riuscire a dismettere l’attività in portafoglio. Dobbiamo poi distinguere due figure di intermediari, che si occupa della gestione dei costi e dei rischi: Asset broker, che si occupano della minimizzazione dei costi Asset trasformer che si occupano del contenimento del rischio di liquidità e di prezzo. 1.4.2 L’interpretazione teorica degli intermediari finanziari Gli asset broker come le SIM e le società di gestione di fondi comuni mobiliari e immobiliari, sono soggetti specializzati nell’offerta di prodotti connessi all’attività di investimento sui mercati finanziari ovvero nella produzione di servizi di portafoglio, insieme a servizi di mediazione. Il ricorso ai loro servizi risulta conveniente poiché sono in grado di sfruttare economie di scala nella produzione delle attività offerte, cioè ridurre i costi unitari di transazione al crescere dei volumi di attività prodotti. Sono in grado di minimizzare la soglia di accesso all’investimento nonché di assicurare una adeguata diversificazione del patrimonio del singolo partecipante al fondo. Gli asset broker puri però non sono in grado di trasformare i rischi di credito e liquidità, ma solamente ridurre i costi di transazione e anche quelli di informazione. Si lim itano infatti a un’attività di servizio funzionale ad agevolare le decisioni e le scelte di investimento dei soggetti agendo come soggetto mandatario. L’asset broker non offre alla sua clientela alcuna garanzia sul rendimento del patrimonio gestito, poiché è soggetto al rischio di prezzo e l iquidità. Se invece i risparmiatori sono interessati a minimizzare sia i costi informativi e di transazione, sa i rischi legati al prezzo e alla liquidità, devono rivolgere ad asset trasformer, i quali intervengono nella scambio di fondi interponendosi tra i soggetti in surplus e in deficit, raccogliendo risorse finanziarie presso i primi e impiegandole nella concessione di credito a favore dei secondi, accollandosi direttamente i rischi finanziari insiti nel processo di intermediazione. Tali intermediari raccolgono fondi presso i soggetti in avanzo emettendo proprie passività (secondary securities) che costituiscono la raccolta da impiegare in crediti e in titoli, partecipazioni a favore delle imprese. Le secondary securities, descrivono attività finanziarie di secondo livello in quanto investite all’intermediario, all’attivo di bilancio, in crediti e titoli di imprese commerciali. Specularmente, i crediti e titoli detenuti dall’intermediario trovano iscrizione nel bilancio delle imprese finanziate quali passività in forma di debiti verso le banche o titoli di debito. Queste seconde passività sono di primo livello, in quando indirettamente rappresentative degli investimenti industriali e commerciali di cui all’attivo di bil ancio delle imprese. La differenza di rendimento tra primary e secondary securieties ovvero tra impieghi e passività degli intermediari è il costo del processo di intermediazione e la remunerazione lorda dell’attività degli intermediari finanziari a fronte dei rischi assunti. La trasformazione dei profili di rischio delle attività, varia tra: Intermediari creditizi non bancari, attuano una trasformazione di rischio parziale nel senso che accollandosi il rischio in proprio per quanto attiene al buon esito degli impieghi sul lato dell’attivo gli operatori creditizi non bancari finanziano alternativamente attraverso l’offerta al mercato di titoli di debito, obbligazioni, oppure tramite il ricorso al debito bancario, in aggiunta all’impiegom di capitale proprio. Queste obbligazioni, in quanto secondary securities, avranno una dinamica di
valore differenziata rispetto al rischio di prezzo che i risparmiatori si sarebbero accollati se avessero finanziato direttamente i finanziamenti per i contratti di leasing e credito al consumo. Il valore delle obbligazioni emesse, è funzione della sua probabilità di fallimento, mitigata dall’impiego del capitale proprio di copertura. Il rischio di prezzo è solamente ridotto, in quanto il valore delle obbligazioni può oscillare Banche, intermediari creditizi bancari, che si caratterizzano per la raccolta di risparmio tra il pubblico, acquisendo fondi con obbligo di rimborso, sotto forma sia di depositi sia sotto altra forma, e l’impiego dei fondi raccolti nella concessione del credito, nelle varie forme. Le passività bancarie si caratterizzano per due fattori: o Richiamabili a vista dal depositante in qualsiasi momento e vengono rimborsate al valore nominale o Hanno natura monetaria sono cioè accettate quale strumento di pagamen to. Per questo motivo, le passività bancarie annullano di fatto il rischio di prezzo e di l iquidità in capo ai depositanti. Non vi è infatti incertezza circa il prezzo di rimborso e il profilo di liquidità dell’attività finanziaria. Perché i depositante dovrebbero credere alla promessa della banca di rimborsare i depositi a vista al nominale?
Sotto il profilo logico, gli impieghi in crediti della banca rappresentano un portafoglio di investimento comparabile con il patrimonio di un fondo comune investito in prestiti obbligazionari. La banca agisce implicitamente quale soggetto delegato in pool dai depositanti a impiegare in prestiti i loro depositi. Alle imprese conviene ricorrere al credito bancario rispetto all’emissione di titoli obbligazionari con caratteristiche di mercato, a motivo delle capacità della banca di concedere credito nella misura e per le durate richieste. Vi è poi un altro motivo della fiducia dei depositanti, giustificato da tre fattori: 1. Diversificazione del portafoglio impieghi, che pe rmette di abbassare il coefficiente di correlazione poiché i vari rendimenti avranno dinamiche non omogenee, consente la gestione dei rischi dell’attivo bancario a parità di rendimento. 2. Il contratto di debito e l’impiego di capitale proprio, il contratto di debito assicura ai depositanti un privilegio legale che sta nel pagamento delle loro ragioni di credito rispetto agli azionisti della banca che sono creditori subordinati rispetto ai risparmiatori, poiché gli ultimi apportano capitale di rischio, i quali devono stare attenti perché il risultato della banca impatta i loro capitali. Inoltre la maggior parte delle tipologie di deposito sono contratti standard e per cui tale circostanza riduce in capo ai depositanti gli stati di natura che devono essere osservati in quanto i depositanti dovranno attivarsi solamente nel caso in cui la banca non adempisse al servizio . 3. Presenza di schemi di assicurazione dei depositanti e di un prestatore di ultima istanza, poiché il sistema bancario è dotato di un safety net, generalmente pubblico, cioè una rete di protezione rappresentata da schemi di assicurazione dei depositante, e da un prestatore di ultima istanza che è la Banca Centrale. CAPITOLO SECONDO: LA FUNZIONE ALLOCATIVA E MONETARIA DEL SISTEMA FINANZIARIO
2.1 I RUOLI E LA CENTRALITA’ DEL SISTEMA FINANZIARIO Il sistema finanziario è un infrastruttura molto complessa che svolge un ruolo cruciale, quello di allocare capitale e rischi nel sistema economico. questo svolge le proprie funzioni con l’obiettivo di sodd isfare i bisogni di natura finanziaria dei diverse operator economici, che derivano dall’esigenza di trasferire potere d’acquisto nel tempo, per poterne disporre in futuro. Per quel che invece riguarda quella che è la struttura del sistema finanziario si compone da strumenti, cioè contratti finanziari che esplicitano gli accordi regolando il trasferimento della moneta, operatori, mercati e regole. Gli operatori e i mercati assolvono il compito di effettuare o facilitare il trasferimento del potere d’acquisto tra i diversi soggetti economici. I primi detengono e negoziano i contratti finanziari e prestano i servizi a supporto della conclusione delle operazioni finanziarie, mentre i mercati rappresentano l’insieme degli scambi di contratti finanziari, ad oggi più che fisici, virtuali. Possiamo distinguere diverse funzione del sistema finanziario 1. FUNZIONE MONETARIA: agli operatori viene offerto un modo efficiente di effettuare il pagamento
dei beni e servizi acquisiti, sia nella messa a disposizione dei mezzi di pagamento in termini di quantità, sia nella erogazione di servizi di pagamento, necessari per la circolazione della moneta. 2. FUNZIONE DI INTERMEDIAZIONE: che consiste nel collegamento, ossia il trasferimento e la movimentazione di risorse monetarie dagli operatori che si trovano in una situazione di eccedenza agli operatori in disavanzo, vale a dire coloro che non dispongono delle risorse proprie per finanziare le proprie de cisioni di consumo e/o di investimento. L’incontro tra domanda o offerta avviene attraverso la ne goziazione di contratti che prevedono l’esecuzione di prestazioni monetarie contrapposte e distanze nel tempo.E SUDDIVISIONE DEL RISCHIO: un operatore è esposto al rischio 3. FUNZINOE DI DIVERSIFICAZIONE quando esiste la possibilità che si verifichi una deviazione sfavorevole rispetto ad un risultato che egli si attende. Gli operatori economici devono gestire il rischio, individuando le componenti. Esistono diverse tipologie di operatori che offrono servizi di misura e di gestione attiva dei rischi; altri invece aiutano la clientela a trasferire il rischio, attraverso particolari contratti finanziari; altri ancora offrono l’opportunità di ridurre/contenere il rischio complessivo cui un soggetto si espone attraverso la tecnica della diversificazione. 4. FUNZIONE DI PRODUZIONE E DIFUSIONE DI INFORMAZIONI: prezzi, tassi d’interesse, tassi di cambio che vengono utilizzato dagli operatori economici nelle decisione economiche di consumo o di risparmio 5. FUNZIONE DI TRASMISSIONE DELLA POLITICA ECONOMICA: rappresenta uno degli strumenti della politica economica più importanti e mira a conseguire gli obiettivi che riguardano l’economia nel suo complesso. Moneta eeconomici credito esercitano decisioniedidel spesa e di risparmio degli operatori e, quindi,un’influenza anche sulla rilevante dinamicasulle del prodotto redito nazionale. 6. FUNZIONE DI RIDUZIONE DELLA PRESENZA DI ASIMMETRIE INFORMATIVE: la possibilità che ci si possa muovere in modo consapevole dipende in misura rilevante dalla disponibilità quantitativa e qualitativa dell’informazione, da costo di acquisizione della stessa, dal possesso di capacità e di conoscenze tecniche di elaborazione per analizzare e valutare compiutamente l’informazione. 2.2 LE FUNZIONI ALLOCATIVA E DI INTERMEDIAIZONE La capacità allocativa del sistema finanziario è collegata alla funzione di intermediazione, intesa come trasferimento delle risorse monetarie dai soggetti in avanzo finanziario ai soggetti che devono fronteggiare fabbisogni di fondi, generati da decisioni di consumo o di investimento. La capacità allocativa viene intesa come l’efficacia nel canalizzare le risorse scarse verso impieghi finanziari alternativi attraverso un processo sistematico di valutazione e selezione che giunge a scegliere quelle opportunità rendimento.che offrono un maggior rendimento a parità di rischio, oppure con minor rischio a parità di 2.2.1 I settori istituzionali Per individuare gli operatori si può ricorrere al concetto di unità istituzionale, intesa come soggetto dotato di autonomia e capacitò di decisione in relazione al proprio patrimonio e alle proprie risorse finanziarie, presiede alla formazione e alla ripartizione del reddito Tali unità sono distinte in famiglie, imprese finanziarie e non finanziarie, istituzione pubbliche e Resto del mondo, settore che non è caratterizzato da comportamenti simili, ma comprende semplicemente le unità istituzionali non residenti che effettuano operazioni con unità istituzionali residenti. 2.2.2 I saldi finanziarie dei settori economici Legenda Yn reddito prodotto dall’esercizio n
C consumi correnti Sn risparmio conseguito nell’esercizio dell’unità economica (può essere negativo o positivo) In spesa per investimenti SFn saldo finanziario, misura il risparmio che un soggetto o un settore trasferisce o riceve dagli altri soggetti o settori.
AFn ammontare delle attività finanziarie detenute dal soggetto PFn consistenza delle passività finanziarie emesse dal soggetto e la variazione nell’esercizio Descriviamo le relazioni tra le grandezze indicate 1. Yn-Cn=Sn formazione del risparmio 2. Sn –In = SF n il saldo finanziario è la differenza tra il risparmio generato dalle attività correnti e la spesa per investimenti e può essere riscritto anche come SF n = ΔAFn-ΔPFn poiché misura la variazione o debiti nettièdi un soggetto o settore neidelle confronti deli altri soggetti 3. Sn + ΔPFndei = Increditi + ΔAFn netti questa relazione il risultato dell’interazione due precedenti ed e sprime l’identità tra le risorse considerate come fonti e le risorse investite 4. Σ SFn = 0 con ΣPFa soggetti con saldo finanziario positivo, e ΣPFb soggetti con saldo finanziario negativo con a+b=n. poiché prendiamo l’ipotesi di un’economia chiusa, si ha che il risparmio nazionale coincide con le variazioni delle attività reali, S n = In Distinguiamo tra unità in surp lus e unità in defi cit 1. Imprese non finanziarie, tipicamente unità in deficit. Il risparmio in questo settore è insufficiente a coprir il fabbisogno finanziario derivante dalla spesa per investimenti. Il r isparmio netto è rappresentato dal reddito non distribuito 2. Imprese finanziarie, evidenziano una situazione di equilibrio 3. Amministrazioni pubbliche, il cui obiettivo è quello di vendere alla collettività, servizi non vendibili che trovano evidenza finanziaria nella spesa pubblica. Si tratta di un settore tipicamente in deficit 4. Famiglie, rappresentano redditi correnti superiori alla spesa consumi, srcinando un volume di risparmio superiore all’investimento in attività reali. Si tratta diper soggetti in surplus. La struttura dei saldi finanziarie, intensità e distribuzione, dipende da molti fattori tra cui; Modello di distribuzione dei redditi Strategia della finanza pubblica La somma del risparmio di famiglie, imprese e della pubblica amministrazione costituisce il risparmio nazionale (Sf+Si+Spa=Sn); la sommatoria degli investimenti dei tre settori costi tuisce invece l’investimento dell’economia (If+Ii+Ipa=In). Il saldo finanziario verso l’estero può essere inteso come differenza tra le entrate per le esportazioni (M) meno le uscite (X) (Sfe=M-X) La condizione di equilibrio diventa (Sn-In) + (M-X)= SFn + Sfe = 0 2.2.3 I circuiti ed i caneli di trasferimento Due criteri per identificare il trasferimento de potere d’acquisto tra gli operatori economici: Interrelazione di bilancio che si instaurano tra gli operatori, con il quale possiamo distinguere tra Canale di finanziamento diretto, in cui le unità in surplus detengono direttamente ne proprio bilancio le passività finanziarie emesse dalle unità in deficit o Canale di finanziamento indiretto, in cui tra gli operatori finali si inserisce un intermediario finanziario che crea separati e distinti rapporti, di investimento per le unità in surplus e di finanziamento per le unità in def icit o
Intervento di istituzioni finanziarie e/o di organismi specializzati, con il quale possiamo distinguere o Circuiti autonomi, che fanno riferimento ai canali diretti in cui l’incontro diretto tra unità in surplus ed unità in defi cit si realizza in modo informale, in asse nza di un intervento da pa rte di intermediari finanziari. o Circuiti intermediati, dove domanda ed offerta sono collegate da quelli che si definiscono intermediari finanziari e si svolgono in mercati organizzati. La presenza di tali me rcati consente di superare le problematiche espresse dalla ricerca autonoma attraverso La concentrazione delle esigenze di finanziamento ed investimento espresse dagli operatori economici Operatori specializzati Standardizzazione dei contratti che consente di agevolare l’incontro iniziale e la successiva circolazione
Funzioni dei mercati finanziari 1. Colle gare unità in de ficit con quelle in surplus 2. Trasformare e gestire i rischi 3. Informare, attraverso la determinazione dei pressi 4. Liquidare investimenti, fornendo la possibilità di convertire uno strumento finanziario in moneta attraverso la cessione a un’altra componente 5. Ridurre i costi di transazione Ifunzionali mercati aperti sono costituiti dall’insieme delle regole e delle procedure che risultano allo scambio di attività finanziariedelle che strutture sono predisposte allo scambio tra gli operatori. Distinguiamo due tipi di mercato Mercato primario, dove affluisce la domanda di risorse da parte delle unità in deficit, che attraverso la creazione e l’offe rta di nuove passività finanziarie, risponde ai bisogni finanziari. Mercato secondario, che risponde principalmente all’esigenza di poter facilmente scambiare le passività ottenute, incrementando il grado di liquidità del mercato. All’interno dei vari mercati organizzati, le istituzioni finanziarie svolgono l’attività di intermediazione mobiliare, legata alla produzione e circolazione di strumenti finanziari. Più propriamente l’attività di intermediazione mobiliare si articola in una serie di attività dif ferenti: Servizi di assistenza nell’emissione di titoli da parte degli emittenti, in particolare di imprese finanziarie. Si distingue in tre attività Progettazione Presentazione garanzie o Collocamento Servizi di corporate finance, come la consulenza alle imprese in materia di struttura finanziaria, strategie industriali, organizzazione di operazioni straordinarie. o o
Servizi di negoziazione, sui mercati secondari, di strumenti finanziari per conto proprio o per conto di terzi Attività di gestione del risparmio e offerta di servizi di amministrazione, custodia e consulenza in materia di investimenti in strumenti finanziari. Attraverso il canale di finanziamento indiretto o intermediato, avviene la funzione allocativa del sistema finanziario, attraverso l’attività di trasformazione. Alla categorie degli intermediari finanziari che attuano intermediazione creditizia troviamo 1. Intermediari bancari, che sono abilitati allo svolgimento dell’attività bancaria definita come raccolta del risparmio tra il pubblico ed esercizio del credito. La raccolta del risparmio è intesa come acquisizione di fondi, con obbligo di restituzione, sia sotto forma di depositi sia sotto altra forma 2. Intermediari creditizi non bancari, rappresentati principalmente da società di leasing , factoring, finanziarie di credito al consumo e/o rateale. Questa tipologie di intermediari non può raccogliere il risparmio tra il pubblico, ma lo strumento principale di raccolta sono i mezzi propri, dall’indebitamento bancario, all’emissione di obbligazioni. 3. Intermediari di partecipazione e di investimento, assumono partecipazioni nel capitale di rischio di imprese non finanziarie con l’obiettivo di conseguire un capital gain dall’investimento 4. Intermediari assicurativi, specializzati nella gestione dei rischi che vengono loro trasferiti dagli operatori finali per il tramite di contratti di assicurazione 2.2.4 Le determinanti della funzione di intermediazione L’intermediario finanziario in quanto operatore professionale è in grado di elaborare e riu tilizzare le informazioni in una pluralità di occasioni e dunque di ridurre grazie alle economie di scala e di scopo, uno dei principali costi legati alla stipula dei contratti finanziari. Per investire infatti è necessario compiere alcune azioni che deter minano dei costi che vanno a ridurre i beneficio atteso dall’investimento. In un mercato perfetto le preferenze espresse dai soggetti in surplus in termini di scadenza, importo, grado di rischio rispetto a quelle espresse dai soggetti prenditori di norma dovrebbero coincidere. Il definire i contratti finanziari comporta la distribuzione dei rischi tra le parti e il contratto, in quanto risultato di un
processo di negoziazione, rappresenterebbe il risultato di un compromesso accettabile tra finalità contrapposte. Gli intermediari finanziari intervengono con il proprio bilancio per conciliare le esigenze degli operatori finali offrendo alle unità in surplus proprie passività finanziarie gradite in termini di rischio, rendimento e liquidità. La funzione degli intermediari è quella di trasformare qualitativamente e quantitativamente i contratti finanziari. Tale attività si qualifica in: 1. Trasformazione delle scadenze, per cui la durata media nominale dell’attivo degli intermediari creditizi e superiore alla durata del passivo 2. Trasformazione degli importi a fronte di depositi di ammontare contenuto raccolti presso il pubblico dei risparmiatori, gli intermediari creditizi erogano prestiti di importo elevato 3. Riduzione del rischio, attraverso lo sfruttamento di economie di scala ed essendo operatori professionali, gli intermediari finanziari compiono un processo di diversificazione, che consente loro di limitare l’incidenza unitaria dei costi ope rativi e di attuare un frazionamento dei rischi finanziari. I vantaggi fanno riferimento alla trasformazione delle caratteristiche delle attività finanziarie, ma anche riguardo alle asimmetrie informative. Ciò comporta da un lato che la conclusione di qualsiasi scambio implica di per sé l ’accettazione di una qualche dose di rischio, dall’altro che al di là di una certa soglia si possa ipotizzare la prevalenza dell’avversione al rischio e che non si dia luogo agli scambi desiderati. L’Asimmetria informativa è una situazione in cui il prenditore di fondi ha maggiori informazioni rilevanti rispetto al datore di fondi. Il sistema finanziario definisce ex -ante valutando il merito del credito i progetti di investimento adatti al mercato, facendo il pooling delle risorse, ossia l’aggregazione di fondi il successiva impiego, rendendo di fatto possibile il trasferimento di potere d’acquisto dalle unitàper in surplus alle unità in deficit. 2.3 LA FUNZIONE MONETARIA La funzione monetaria può essere vista secondo due aspetti Macroeconomico, che riguarda il processo di creazione del quantitativo e complessivo di moneta a disposizione del pubblico Microeconomico, rappresenta le modalità con cui il sistema finanziario mette a disposizione i servizi di pagamento , ossia i processi di produzione e di distribuzione attraverso cui gli int ermediari abilitati forniscono all’economia servizi di trasferimento del potere d’acquisto, rappresentati da appositi strumenti e procedure. 2.3.1 La moneta e le sue funzioni Ogni transazione crea un rapporto di debito-credito tra le dueavrà controparti un’obbligazione monetaria che sarà e stinta nel momento in cui il beneficiario ricevutocostituito il me zzo dida scambio, la moneta. Il pagamento è l’atto conclusivo. Funzioni della moneta 1. FUNZIONE DI MEZZA DI REGOLAMENTO DEGLI SCAMBI: viene generalmente accettato in pagamento negli scambi, liberando l’acquirente di un bene o servizio da ogni obbligo nei confronti del venditore; la moneta è l’insieme dei mezzi di scambio che svolgono questa funzione, è il mezzo indispensabile per perfezionare qualsiasi acquisto 2. FUNZIONE DI MONETA SEGNO: poiché nel tempo è cambiata la forma della moneta; si è passati da moneta merce a moneta segno, priva di valore intrinseco. Nell’epoca della moneta merce, il valore intrinseco, rappresentato dal costo di produzione, ed i l valoro estrinseco, rappresentato dal valore di scambio coincidevano; con la moneta segno il costo di produzione è nettamente inferiore mentre il valore di scambio è legato ad un ambito sociale e alle sue convenzioni. 3. FUNZIONE UNITA’ CONTO: la moneta unità di conto contratti e mezzo di pagamento per saldare il debito. NonDI è volta a misurare unaèrealtà fisica, madei il valore dei be ni oggetto di scambio 4. FUNZIONE DI SCORTA DI LIQUIDITA’: funzione di riserva del valore che non è propria della mone ta ma è secondaria ed accessoria. Va specificato che questa riserva di valore non si sostanzia in conservazione del potere di acquisto così come lo conosciamo, ma in potere d’acquisto nominale. La moneta è attività liquida per eccellenza, poiché può essere impiegata direttamente come mezzo di pagamento, senza intercorrere in quella serie di costi inevitabili nel caso in cui si debbano
liquidare altre attività, reali o finanziarie. Sembrerebbe poco intelligente conservare denaro liquido quando si potrebbe investire attività più redditizie, anche se l’incertezza data dal rendimento e la rinuncia alla liquidabilità implicite ad ogni investimento inducono a non separarsi mai completamente dalla moneta. 2.3.2 L’evoluzione della moneta L’economia moderna si caratterizza per essere mercantile e monetaria. Il mezzo di scambio non ha un valoro estrinseco, ma l’essenziale è che sia accettato in pagamento. I mezzi che conosciamo oggi sono il frutto di un evolutivo. L’uso della il primo passo la nostra moneta, e alpercorso contempo il superamento del moneta baratto.merce Perchérappresenta un bene venga scelto comeverso moneta occorre: Sia altamente domandato Sia frazionabile Sia facile da trasportare Non deperibile Omogeneo Raro, poiché sia poco inflazionabile Il primo passo dopo il baratto è stato l’utilizzo delle monete metalliche, che avevano pero un problema, erano poco facili da trasportare. L’introduzione delle monete cartacee ha introdotto una forte novità, a partire dai certificati moneta ri, i quali a fronte di un deposito del proprio oro si otteneva una ricevuta (nota sul cambio) che ne certificava il deposito: il depositante era in grado di ritirare il suo oro, o metallo in qualsiasi momento. Successivamente ci si rede conto che è più comodo usare la ricevuta per il pagamento, dando vita a alla moneta cartacea, con il vincolo di conversione. Rimuovendo tale vi ncolo si arriva a quella che è la moneta a corse legale, la cui accettazione è imposta per legge. Essa non può essere rifiutata dalla parte creditrice (fiat money). In questo modello la moneta utilizzabile in alternativa a quella legale è quella scritturale, che può essere definita come l’insieme degli strumenti e delle procedure di pagamento alternativi alla circolazione dei pe zzi monetari. Per strumento di pagamento si intende un sostituto temporaneo della moneta che permette di ritardare l’esborso monetario ad un momento successivo dello scambio. Per procedure di pagamento invece intendiamo i sistemi di trasferimento della titolarità della moneta. Alla base della moneta scritturale vi è la costituzione di un deposito, che rappresenta per il titolare un’attività finanziaria e per il depositario una passività finanziaria. Mentre l’accettazione della moneta legale è garantita dallo Stato, l’accettazione di quella strutturale è basata sulla fiducia, che presuppone Utilizzatore della moneta bancaria abbia titolo e abbia costituito i fondi necessari La moneta bancaria possa venire convertita in moneta legale, ossia che l’emittente sia solvibile Gli attori Banca Centrale, fornisce la moneta legale utilizzata per il regolamento degli scambi tra operatori economici e i conti di deposito aperti dalla banche commerciali e che rappresentano anch’essi una fora di moneta Il Sistema Bancario, possiedono la qualifica di mezzo di pagamento alternativo alla moneta legale Sistema postale, mezzi succedanei della moneta bancaria Operatori non bancari, organizzano il processo delle carte di credito, distinguendo due tipologie di strutture organizzative dei circuiti delle carte di credito Sistemi di tipo associativo (Mastercard) costituiti per la promozione e la diffusione degli strumenti di pagamento attraverso la definizione di regole comuni a più intermediari aderenti o Società specializzate che gestiscono un circuito proprietario svolgendo tutta l’attività Tra i produttori poi dobbiamo distinguere due innovative figure: o IMEL, istituti di moneta ele ttronica, che esercitano in via esclusiva l’attività di emissione di moneta elettronica, ossia moneta intesa come un valore monetario o
che rappresenta un credito vantato nei confronti dell’emittente, incorporato in un dispositivo elettronico ed accettato come mezzo di pagamento da imprese diverse dall’emittente o IP, istituti di pagamento, non raccolgono depositi e non emettono moneta elettronica, ma possono accedere al mercato dei servizi di pagamento svolgendo le seguenti attività: o Prestare servizi di pagamento Prestare servizi operativi Gestire sistemi di pagamento e svolgere attività commerciali diverse dalla prestazione di servizi di pagamento 2.3.3 Il sistema dei pagamenti La circolazione della moneta all’interno delle moderne economie poggia su una infrastruttura molto complessa, il sistema dei pagamenti, inteso come la varietà degli elementi il cui organico operare è diretto ad assicurare l’e fficienza e l’affidabilità dei trasferimenti di fondi tra gli operatori economici. L’utilizzo della moneta scritturale comporta una maggiore complessità poiché il processo si articola in più fasi. Il coinvolgimento di altri soggetti oltre i due utenti finali. Il processo è articolato in due momenti 1. Attivazione del pagamento da parte del cliente (transaction process), che i articola in diverse fasi a. Verifica dell’identità b. Autenticazione dello strumento c. Verifica della capacità del debitore di far fronte al pagamento o o
d. Autorizzazione al trasferimento di fondi da parte sia della banca dell’ordinante che di quella del beneficiario e. Comunicazione dell’informazione della banca dell’ordinante alla banca del b eneficiario f. Trattamento dell’operazione L’autenticazione e l’autorizzazione possono essere: o Immediate, caso di bonif ici e carte di pagamento o Differite, assegni e disposizioni 2. Gestione del pagamento attraverso l’instaurazione di rapporti tra le banche e tra queste ultime e la banca centrale per i regolamento dello stesso 2.3.4 I collegamenti del circuito dei pagamenti Il sistema dei pagamenti è il risultato di un processo evolutivo che ricerca una tecnologia di pagamento sempre più in grado di ridurre i costi associati agli scambi di beni e/o servizi ne lle economie e di minimizzare i rischi. L’obiettivo è quello di conseguire livelli superiori di sicurezza ed economicità negli scambi. Ai fini del corretto funzionamento del processo, le relazioni int erbancarie sono una condizione necessaria ed insostituibile ed il circuito bancario rappresenta l’architrave de sistema, oggi sottoposto ad una revisione tecnologica, che ha portato a nuove possibilità di elaborazione e di trasmissione delle informazioni. Ciò ha portato all’innalzamento dei livelli di produttività del settore ed un vesto processo di standardizzazione nella produzione e nella conformazione dei servizi di pagamento e regolamento, che possono oggi configurarsi in tre modalità 1. Schema bilaterale tramite conti di corrispondenza, rappresenta quella meno complessa e si caratterizza per l’assenza di standardizzazione in quanto sono le stesse controparti che di volta in volta si accordano circa le modalità di regolamento utilizzate. Queste dipendono dai rapporti di negoziazione tra gli operatori e non sono individuabili entro una cornice precisa. Alla banca non conviene intrattenere molto relazione bilaterali soprattutto perché viene richiesto un alto ammontare di liquidità. Questo meccanismo, che porta ad un’inefficiente liquidità, viene in qualche modo arginato da servizio di correspondent banking, accordo con cui la banca, correspondent, agisce come agente di un’altra banca, definita respondent , eseguendo e/o effettuando transazioni per conto del cliente. In que sto caso il rischio non è eliminato, infatti una banca correpondent può essere insolvente. Questo ha portato alla creazione di meccanismi di compensazioni, gestiti dalle banche centrali. Un esempio di questi sistemi di compensazione è la Stanza di compensazione, dove il regolamento avviene a valere sui conti di un terzo soggetto che assume il ruolo di agente di regolamento 2. Schema multilaterale
a. Schema del regolamento netto, in cui ciascuna banca deve regolare solo il saldo tra i pagamenti ricevuti e que lli inviati a tutti gli altri partecipanti. Questo avviene in tre fasi: i. TRADING, comunicazione al sistema delle operazioni effettuate dai partecipanti ii. CLEARING, calcolo delle singole posizione nette iii. SETTLEMENT, regolamento delle posizioni b. Schema del regolamento lordo, in questo caso il regolamento avviene immediatamente per rispondere a problema del settlement lag, ovvero lo sfasamento temporale tra il momento in cui idisponibilità. l benefi ciario Ildisistema un pagamento ne viene a conoscenz e il momento in cui ne ha la piena di pagamento RTGS, real timeagross settle ment, funziona secondo una logica diversa dal netto, anziché calcolare le posizioni a saldo ed effettuare movimenti fine giornata, si procede direttamente alla movimentazione del conto intrattenuto, presso l’agente di regolamento, in modo continuo durante la giornata, così che l’ordine viene fato solo se l’ordinante dispone della necessaria liquidità sui conti dell’agente di egolamento. 3. Schema ibrido, cerca di superare le proble matiche legate alle gestione di liquidità, diverse da Paese e Paese. I tratti comuni sono la definitività dei pagamenti in corso di giornata, e abbiamo due tipologie di soluzioni a. Previsione di più momenti di regolamento per quelli ne tti b. Per i sistemi lordi, l’introduzione di algoritmi per ottimizzare i pagamenti CAPITOLO TERZO: BANCHE CENTRALI E POLITIC MONETARIA
3.1 GESTIONEdiDELLA POLITICA MONETARIA EDEL CAMBIO 3.1.1LAEmissione moneta e controllo monetario La moneta è composta da 1. Depositi bancari emessi dalle banche 2. Circolante emesso dalla Banca centrale e costituito a sua volta dalle banconote e dalle monete metalliche. M=C+D Il ruolo determinante della Banca Centrale il controllo della quantità di moneta presente nel sistema economico, attraverso il cosiddetto “moltiplicatore monetario”. Infatti le banche, a fronte dei depositi che emettono a favore della clie ntela, detengono presso la banca centrale depositi denominati “riserve bancarie”, detenute dalle banche sia a seguito di un obbligo specific o – riserva obbl igatoria– , sia volontariamente, per far fronte a improvvise necessità di risorse liquide e per gestire i pagamenti. Queste sono utilizzate dalla banche centrali per trasferire fondi ad altre banche Le rise rve bancarie sonoBanca utilizzabili da una banca per effettuare trasferimento altre banche. Le passività a vista della centrale, circolante e riserve bancarie, formanodilafondi “basealle monetaria”(BM). BM=C+R Il moltiplicatore della moneta è poi dato dal rapporto tra moneta e base monetaria. Oltre alla moneta la Banca centrale controlla anche i tassi di interessi, come il tasso overnight; tasso sui prestiti interbancari della durata di un giorno, cioè il tasso di interesse con scadenza più breve possibile. La Banca Centrale è in grado di controllare la quantità di moneta presente nel sistema economico e il livello generale dei tassi di interesse. Queste due variabili non sono indipendenti l’una dall’altra, il tasso di interesse dipende in modo cruciale dalla quantità di moneta immessa nel sistema. Di conseguenza la banca centrale non può avere sia un obiettivo di quantità di moneta, sia un obiettivo di tasso di interesse , decisi indipendentemente l’uno dall’altro. 3.1.2 Gestione della politica monetaria: la strategia La principale responsabilità di ogni banca centrale è la gestione della politica monetaria. Si possono distingue re due livelli nella gestione della politica monetaria 1. STRATEGICO, che si attiene alla definizione di obiettivi finali della polit ica monetaria, ed eventualmente di obiettivi e indicatori intermedi 2. OPERTIVO, che si attiene invece alla definizione degli obiettivi operativi e alla gestione degli strumenti di politica monetaria volta ad attuare la strategia della banca centrale. Gli obiettivi finali della politica monetaria sono tipicamente due 1. stabilità dei prezzi. Si intende il mantenimento del tasso di variazione dei prezzi (tasso di inflazione)
su valori contenuti, ad esempio sotto il 2%. 2. stabilizzazione delle fluttuazioni cicliche dell’economia. Esso deriva dall’instabilità del sistema economico poiché l’attività economica di un paese può subire oscillazioni, misurabili attraverso il tasso di variazione del PIL. La scelta di quale tra i due obiettivi privilegiare rappresenta il problema delle Banche Centrali. Quello che in realtà la Banca centrale è in grado di controllare sono: 1. Il tasso di crescita della moneta, che controlla, grazie al moltiplicatore monetario, variabile che a sua tasso didi inflazione e ilLalivello attivitàcontrolla economica. 2. Il volta livelloinfluenza generaleildei tassi interesse. bancadicentrale direttamente solo i tassi a brevissimo termine, e quelli a medio -lungo termine solo indirettamente; ma questi ultimi sono quelli più rilevanti per le decisioni di investimento delle imprese e quindi più importanti nell’influenzare l’attività economica. Anche se gli interventi di politica monetaria basati su obiettivi intermedi sono divenuti con il tempo instabili, la BCE utilizza la crescita della moneta, fissata attualmente il 4.5% su base annua, come indicatore, al quale la BCE guarda per ottenere informazioni sulle possibili pressioni inflazionistiche presenti nel sistema economico: la crescita della moneta oltre quella soglia rappresenta una sorta di “campanello d’allarme”, che segna un possibile pericolo per la stabilità dei prezzi. Insieme a questo tipo di analisi, per le decisioni in campo di politica monetaria, si svolge sempre anche un’indagine economica complessiva. Le decisioni di politica monetaria, nelle quali si articola la strategia della BCE, vengono prese ogni mese dal Governing Concil (comitato direttivo) della BCE, formato dai responsabili banche e dai membridai degove ll’Executive boardeuro (comitato esecutivo). Quest’ultimodelle è a sua voltacentrali formatonazionale da membri designati rni dell’area che risiedono stabilmente a Francoforte essi hanno il compito di dare continuità alla gestione della politica monetaria della BCE, anche dal punto di vista operativo, coordinando l’attività dello staff de lla banca centrale. 3.1.3 La gestione operativa della politica monetaria La gestione della politica monetaria avviene tramite la fissazione di un livello-obiettivo per i tassi d’interesse del mercato monetario. Il tasso interbancario definito come tasso di mercato, poiché il suo livello è determinato in ogni istante dalle contrattazioni tra le banche, costituisce infatti l’obiettivo operativo della Banca centrale. La domanda di riserve da parte delle banche dipende dal tasso di intere sse sul mercato interbancario, ma la banca centrale, regola l’offerta di riserve bancarie, cioè la quantità esistente di riserve ad una certa data, influenzando così il tasso overnight interbancario. In molti sistemi bancari, gli istituti di credito devono rispettare un requisito di riserva obbligatoria. Questo impone di indicato detenerecon presso bancaall’istituto centrale riverse almeno pari ad un certo livello, che viene ROB.la Grazie della “mobilizzazione” , una banca noninè rapporto obbligataaiadepositi, detenere un saldo almeno pari a ROB alla fine di ogni giornata operativa, l’obbligo va rispettato in media nel periodo di mantenimento: la media dei saldi giornalieri, in quel periodo, deve risultare almeno pari a ROB. La banca centrale ha quindi il controllo della quantità esistente di riserve bancarie attraverso le operazioni di poli tica monetaria. Questo processo di mobilizzazione permette alle banche di effettuare quello che viene chiamato arbitraggio intertemporale; ci attendiamo che il tasso overnight diminuisca domani. Ora possiamo quini realizzare un profitto atteso prestando fondi sul mercato interbancario oggi, registrando un deficit sul conto di riserva e indebitandosi domani sul mercato per ottenere un pari surplus. Questo processo pe rò crea una diminuzione della domanda di riserve oggi. Otteniamo quindi che vi è una relazione inversa tra riserve e tasso interbancario overnight. Se il tasso atteso è pari a quello sul mercato overnight non vi è alcun a convenienza ad effettuare operazioni di arbitraggio. Se invece il tasso corrente è maggiore o minore del tasso atteso, le operazioni di arbitraggio inducono le banche a ridurre o aumentare la domanda di riserve. Se supponiamo che l’offerta di riserva sia determinata dalla banca centrale, e ssa definirà un tasso overnight annunciato ogni qualvolta annunci una politica monetaria, anche chiamato tasso di policy. Per poter realizzare questo obiettivo la banca deve far sì che il tasso overnight debba essere in equilibrio e garantire che l’offerta di riserve sia uguale al la domanda in corrispondenza del tasso i annunciato. Se definiamo come obiettivo il tasso, l’offerta di riserve è endogena. 3.1.4 La politica del cambio
La banca centrale è anche responsabile per la gestione della politica del cambio. Anche in questo caso è bene distinguere tra il livello: 1. Strategico, che si riferisce alla eventuale volontà della banca centrale di perseguire un obiettivo di cambio. Sono questo profilo, vi sono diversi “regimi di cambio” possibili. a. cambio flessibile b. controllo del cambio c. cambio fisso d. rinunciare alleEuropa). valute nazionali e condividere la stessa moneta, dando vita all’unione monetaria (caso 2. Operativo, la banca centrale interviene sul mercato dei cambi per perseguire il suo eventuale obiettivo di cambio. Per f are ciò utilizza le riserve uff iciali, che sono l e scorte di valuta estera accumulate in precedenza. 3.2 LA SUPERVISIONE E LA GESTIONE DEI SISTEMI DI PAGAMENTO Le banche centrali sono responsabili della vigilanza sui sistemi di pagamento ed esercitano la supervisione sui sistemi di regolamento interbancario. Si possono individuare due aree di intervento: 1. Regolamentazione: le banche centrali stabiliscono le regole di funzionamento dei sistemi, al fine di contenere i l rischio; i n questo caso l’intervento delle banche centrali consiste nel dise gnare le regole di funzionamento dei sistemi, con la finalità di ridurre il “rischio di regolamento” nei sistemi stessi. Possiamo distinguere due fasi: a. I sistemisolo di regolamento netto multilaterale (MNS). Ciascuna banca deve regolare, a fine giornata, il saldo dei pagamenti ricevuti/inviati a tutti gli altri partecipanti durante una giornata operativa. b. I sistemi di regolamento lordo in tempo reale (RTGS). Ciò introduce un ritardo (settlement lag) tra il momento in cui un messaggio di pagamento viene trasmesso da una banca ad un’altra e quello in cui i fondi sono effettivamente trasferiti (regolamento). Questo ritardo implica un’estensione di un credito infra - giornalie ro. Perciò, la banca che riceve il pagamento sopporta un rischio di regolamento, che può essere scomposto in un rischio di liquidità e in un rischio dei credito: Rischio di liquidità, che si riferisce alla eventuale impossibilità delle controparte a trasferire i fondi dovuti nel tempo prestabilito; Rischio di credito, che riguarda invece l’eventualità di una vera e propria insolve nza della controparte. 2. Liquidità: la banca centrale fornisce liquidità (prestiti a brevissimo termine) al settore bancario, al fine di r idurre il costo di funzionamento dei sistemi. L’inadempienza di una singola banca potrebbe contagiare altre banche, tramite la rete dei rapporti interbancari: il creditore di una banca inadempiente subisce uno shock imprevisto, tale da essere a sua volta i n difficoltà. Questo rischio sistematico è particolarmente rilevante nei moderni sistemi, che gestiscono ingenti flussi di pagamenti: una singola banca può accumulare una posizione debitoria netta verso il sistema molto elevata in una sola giornata, mettendo a rischio la propria capacità di fare fronte al regolamento. Nel 1990 il “rapporto lamfalussy” fornì una serie di criteri per ridurre il rischio di regolamento nei sistemi MNS, tra quali: i sistemi MNS devono avere proc edure per gestire i rischi di credito e di li quidità, compresi i limiti alle esposizioni tra i partecipanti; essi devono essere in grado di assicurare il regolamento a fine giornata, anche nel caso di insolvenza del partecipante con la più elevata posizione debitoria netta; essi devono avere criteri di accesso chiari e oggettivi. L’attuazione di questi criteri ha consentito ai sistemi MNS di raggiungere standard di sicurezza molto elevati. La seconda fase ha visto la creazione di TARGET, il sistema RTGS gestito dal sistema europeo di banche centrali (SEBEC). Nei sistemi RTGS il settlement lag è eliminato attraverso il regolamento immediato
di ciascun pagamento: nel momento stesso in cui un ordine viene trasmesso, la banca beneficiaria riceve un accredito sul suo conto di regolamento presso la banca centrale. Ogni pagamento ha quindi una finalità immediata, eliminando alla radice il rischio di regolamento. L’introduzione dei sistemi RTGS ha risposto ad un’esigenza di sicurezza. Tuttavia, sull’altro lato della medaglia vi è il costo della liquidità che essi comportano. Un sistema RTGS richiede che una banca abbia sempre fondi liquidi sufficienti per garantire l’immediato regolamento di tutti i pagamenti in uscita: ciò può comportare la detenzione di fondi liquidi in eccesso presso la banca centrale, con remunerazione nulla o comunque inferiore ai tassi digratuita” mercato.fornita Viceversa, un sistema MNS riduce sostanzialmente il fabbisogno liquidità, grazie alla “liquidità proprio dal meccanismo della compensazione: una banca di necessaria solo dei fondi per regolare il saldo dei pagamenti, a fine giornata. Il SEBEC ha messo a disposizione del settore bancario tre soluzioni per minimizzare il costo della liquidità di TARGET: prestiti infra-giornalieri gratuiti, cioè prestiti da restituire alla banca centrale entro la fine della giornata operativa; mobilizzazione infra-giornaliera della riserva obbligatoria; code di attesa: le code consentono di gestire i pagamenti, in caso di temporanea decadenza di liquidità. 3.3 IL PRESTITO D’ULTIMA ISTANZIA E LA VIGILANZA PREUDENZIALE SUL SISTEMA FINANZIARIA Le banche centrali svolgono, oltre alle funzioni già viste, un compito essenziale per la stabilità del sistema economico: il prestito d’ultima istanza. Quando una banca si trova a corto di riserve liquide (depositi presso la banca centrale e titoli prontamente liquidabili) può indebitarsi sul mercato dei prestiti interbancari per rimediare a tale scarsità. Tuttavia, non sempre essa è in grado di reperire la necessaria liquidità sul mercato, per diverse ragioni: scarsità aggregata di liquidità, quando tutto il mercato è a corto di attività liquide; quando l’affidabilità della banca stessa è messa in dubbio dai partecipanti al mercato, che quindi non sono di sposti a finanziarla. In que sti casi una banca si può rivolgere alla banca centrale per ottenere finanziamenti, generalmente a breve termine , che le consentono di superare la temporanea carenza di liquidità. La garanzia di intervento della banca centrale è importante per evitare crisi di fiducia verso una banca o addirittura verso l’intero sistema bancario. Il venir meno della fiducia dei depositanti potrebbero far si che un problema di liquidità si trasformi in una effettiva insolvenza di una banca. Bisogna poi sempre tener conto che il rischio di liquidità può essere dato dalla trasformazione delle scadenze: emissione di depositi a vista a fronte di attività illiquide come i prestiti alla imprese. Il comportamento dei depositanti può generare due equilibri: uno ”buono”, in cui i depositanti ritirano i fondi depositati presso la banca secondo le loro effettive necessità di consumo. Ciò non genera alcun problema , poiché la banca è in grado di far fronte a queste richieste di rimorso facendo ricorso alle sue riserve liquide: questo fa parte della normale attività bancaria. uno “cattivo”, in cui tutti i depositanti, indipendentemente dalle loro esigenze di consumo, ritirano simultaneamente i loro depositi, costringendo le banca a liquidare attività illiquide e a sopportare costi di liquidazione: questi costi possono portare all’insolvenza della banca stessa. La stabilità del sistema bancario non dipende solo dal prestito d’ultima istanza, bensì da una pluralità di strumenti che vanno complessivamente sotto il nome di “safety net” (rete di sicurezza). Questa rete comprende dei depositi, i coefficienti patrimoniali, i requisiti di liquidità, nonché l’attività di supervisionel’assicurazione operata dalla banca centrale: ispezioni, controlli, raccomandazioni informali, provvedimenti formali. La banca centrale è generalmente l’istituzione responsabile della stabilità del settore bancario e finanziario: essa deve assicurare le condizioni affinché non si verifichino casi di crisi che coinvolgano uno o più intermediari finanziari. Anche l’Italia segue questo modello, e tale responsabilità è affidata alla banca d’Italia. Non dappertutto è così, infatti negli Stati Uniti questa responsabilità è condivisa dalla banca
centrale e da altre i stituzioni. In Europa l’assetto delle autorità di supervisione finanziaria costituisce un problema delicato che trae la sua srcine dal fatto che lo Statuto del SEBEC non prevede che esso sia responsabile per la stabilità del sistema bancario nell’area euro. Esso ha una specifica responsabilità solo per quanto riguarda il sistema dei pagamenti. Questa situazione è problematica perché il SEBEC è necessariamente il prestatore di ultima istanza per le banche dell’area euro: questo rende auspicabile che esso sia dotato di strumenti di controllo sulle banche dell’area vi sono alcune grandi banche in Europa che hanno una struttura e un’operatività che travalica i confini nazionali, assumendo rilevanza e rendendo opportuno l’accentramento della supervisione presso un’autorità di livello europeo; la BCE è una candidata per rivestire questo ruolo. 3.4 L’ASSETTO OPERATIVO DELLA BCE L’assetto operativo della BCE costituisce 1. l’insie me delle modalità di attuazione della strategia di politica monetaria, intesa come livello dei tassi di interesse a breve necessario per mantenere la stabilità dei prezzi nel medio periodo 2. strumenti, modalità attraverso le quali raggiungere e mantenere tale livello. La BCE segnala ai mercati il livello dei tassi di interesse obiettivo fissando i propri tassi operativi. Ad essa compete anche il compito di mantenere condizioni di equilibrio della liquidità/base mon etaria del sistema bancario. Attraverso le operazioni di politica monetaria fornisce poi liquidità alle istituzioni creditizie in quantità adeguate a far fronte all’assorbimento srcinato dall’agire dei cosiddetti fattori autonomi di liquidità e dall’assolvimento dell’obbligo di riserva. Per orientare i tassi di interesse a breve termine del mercato monetario verso il livello stabilito dal Consiglio direttivo della BCE l’Eurosistema dispone di strumenti: le operazioni di me rcato aperto; le operazioni attivabili su iniziativa delle controparti; la facoltà di imporre alle istituzioni creditizie di detenere riserve obbligatorie sui conti accesi presso l’Eurosistema. 3.4.1 Le operazione di mercato aperto Le operazioni di mercato aperto sono utilizzate dall’Eurosistema per: controllare i tassi di interesse a breve termine; determinare le condizioni di liquidità sul mercato; segnalare l’orientamento della politica monetaria. Tali operazioni si definiscono di finanziamento se dirette a fornire liquidità al sistema bancario e, viceversa, si definiscono di assorbimento se dirette a drenare liquidità dal sistema. Le operazioni di mercato aperto e le operazioni di iniziativa delle controparti presentano numerose caratteristiche comuni che riguardano: a. i soggetti ammessi ad operare in contropartita dell’Eurosistema; rappresentate dalle istituzioni creditizie assoggettate al vincolo della riserva obbligatoria. Le controparti devono soddisfare criteri di idoneità stabiliti allo scopo di permettere l’accesso all ’operatività con l’Eurosistema ad un numero elevato di banche e di garantire ad esse un trattamento uniforme. Le controparti devono assicurare il rispetto di requisiti operativi e prudenziali. Deve trattarsi quindi di banche finanziariamente solide e in grado di poter condurre in modo sufficiente le operazioni di politica monetaria e rispettando i criteri operativi previsti nelle disposizioni stabilite dalle banche centrali nazionali (BCN). Per alcune tipologie di operazioni è consentito alle BCN di selezionare tra le controparti operanti nel proprio Stato quelle che soddisfano a ulteriori criteri oltre a quelli generali di idoneità. Nel caso di operazioni in cambi e di swap in valuta, la selezi one si base su due ulteriori criteri: la prudenza, le controparti vengono scelte in relazione al proprio merito di credito e devono soddisfare requisiti di etica professionale e buona reputazione; l’efficienza, le controparti devono praticare prezzi competitivi e gestire volumi elevati di transizioni anche in condizioni di mercato critiche.
b. le garanzie idonee all’operatività con l’Eurosistema; lo statuto del SEBEC permette alle BCE e alle BCN di compiere operazioni sui mercati finanziari acquistando e vende ndo attività finanziarie in via definitiva o con contratti di riacquisto a termine; inoltre, stabilisce che tutte le operazioni di rifinanziamento siano effettuate a fronte di adeguate garanzie. Questo comporta che tutte le operazioni dirette ad immettere liquidità nel sistema bancario sono basate su attività sottos tanti che le controparti devono trasferire all’Eurosistema, ciò può avvenire a titolo di proprietà nel caso di “pronti contro termine”, oppure sotto forma di pegno o cessione in garanzie nel caso di prestiti garantiti. Per tutelare l’Eurosistema contro il rischio di perdite nelle sue operazioni di credito le attività sottostanti devono soddisfare particolari criteri per poter essere utilizzate nelle operazioni di poli tica monetaria. c. le procedure per l’effettuazione delle operazioni di mercato aperto; le operazioni di mercato aperto vengono realizzate attraverso due procedure: la più comune a cui l’Eurosistema da ricorso è l’asta che a sua volta si distingue in asta standard e in asta veloce, mentre in casi molto frequenti vengono realizzate anche operazioni sulla base di procedure bilaterali. L’asta standard È la procedura più diffusa, può svolgersi a tasso fisso, nel qual caso la BCE stabilisce il tasso di interesse e alle controparti spetta di specificare alle rispettive BCN gli importi che devono negoziare a quel tasso, oppure, a tasso variabile, nel qual caso le controparti propongono alle rispettive BCN i tassi e le quantità desiderati. Ordinariamente la BCE offre in asta una quantità stabilita e non modificabile di liquidità; ove necessario però e posto ex ante può decidere di soddisfare l’intera domanda proveniente dal sistema. L’asta veloce La BCE ricorre di questa asta unicamente per operazioni di regolazione puntuale o fine tuning, si svolge normalmente nell’arco di 90 minuti tra il momento dell’annuncio e la comunicazione dei risultati e il giorno di regolamento, che per solido coincide con quello di svolgimento. Le controparti ammesse a partecipare sono scelte dalle BCN tra quelle del proprio stato membro che oltre ai criteri generali di idoneità risultino particolarmente attive sul mercato monetario, dispongano di una efficiente sala operative e di un significativo potenziale di partecipazione in asta. Le operazioni sulla base di procedure bilaterali Si conside rano operazioni bilaterali tutte que lle operazioni che realizzano con procedura diversa dall’asta, in particolare di: operazioni in cui le controparti vengono contratte direttamente dall’Eurosistema (le operazioni temporanee, definitive e di swap in valuta) operazioni realizzate nei mercati regolamentati (borse valori) e/o tramite operatori di mercato. Le operazioni bilaterali sono condotte e regolate dalle BCN in contropartita di banche operanti nel proprio stato individuate tra quelle che per l’efficienza della sala operativa e per signi ficativo potenziale di partecipazione alle aste. Queste operazioni si svolgono in un contesto di non trasparenza e generalmente non vengono annunciate e la BCE può decidere di non rendere pubblici i risultati. d. le tipologia di contratti attraverso i quali ve ngono poste in essere. Le operazioni di mercato aperto si distinguono in: temporanee; sono finalizzate ad immettere o drenare liquidità dal sistema per periodi relativamente brevi (compresi tra un girono e un anno). Sono realizzate nella veste di con tratti di acquisto (vendita) a pronti da parte della BCE nei confronti di banche dell’area dell’euro e contestuale vendita (acquisto) a termine di strumenti finanziari contro liquidità, da cui la denominazione di operazioni pronti contro termine. L’esigenza di tali operazioni deriva dalla necessità delle BCE di tutelarsi dal rischio di insolvenza attraverso la garanzia rappresentata dagli strumenti finanziari che le controparti devono consegnare alle BCN al momento dell’avvio dell’operazione. Definitive; consistono nell’acquisto o nella vendita di strumenti finanziari ad opera della BCE in
contropartita del sistema bancario, quindi senza vincolo di successivo trasferimento della proprietà al venditore. Queste operazioni sono effettuate mediante procedure bilaterali realizzate a livello decentrato dalle BCM ed eccezionalmente possono essere svolte dalla stessa BCE. e. Caratteristiche ed obiettivi delle operazioni di mercato aperto Le operazioni di mercato aperto sono rappresentate dalle: Operazioni di rifinanziamento principale (ORP); sono le operazioni di mercato aperto più importanti, sotto il profilo quantitativo, e le più frequenti tra quelle attivate dalla BCE. Sono dirette a soddisfare il fabbisogno di liquidità del sistema bancario dell’area dell’euro in vista dell’assolvimento dell’obbligo di riserva obbligatoria contribuendo al controtempo a favorire il controllo dei tassi di interesse a breve termine. Le ORP sono temporanee e realizzate nella veste di pronti contro termine di finanziamento oppure di erogazione di credito garantito. Operazioni di rifinanziamento a più lungo termine (ORLT); al fine di evitare che la liquidità offerta dalla BCE attraverso le ORP debba venire rinegoziata dalle banche a cadenza settimanale, la BCE offre regolarmente a cadenza mensile e per durata trimestrale quantità aggiuntive di base monetaria attraverso aste standard, condotte a livello decentrato dalla BCN,aventi ad oggetto operazioni temporanee a più lungo termine. Data la finalità, NON sono operazioni dirette ad influenzare il tasso di interesse di mercato (quello delle ORP) e quindi, normalmente, si svolgono nella veste di asta a tasso variabile, senza indicazione del tasso minimo e con annuncio ampiamente anticipato della quantità offerta. Operazioni di regolamentazione puntuale (fine tuning - OFT); in occasioni improvvise e inattese fluttuazioni del livello di liquidità del sistema bancario, la BCE può ricorrere ad operazioni di regolazione puntuale o fine tuning, dirette a mitigare gli e ffetti distorsivi che tali fluttuazioni potrebbero produrre sui tassi di interesse a breve termine. Tali operazioni possono riguardare immissione i assorbimento di base monetaria, si svolgono secondo una tempistica non preordinabile e pe r scadenze non standardizzate. Una particolare tipologia di OFT diretta ad assorbire liquidità dal mercato è rappresentata dalla racconta di depositi a tempo determinato attraverso aste veloci realizzate tramite le BCN e eccezionalmente dalle BCE. I depositi hanno durata prestabilita ma non standardizzata e sono regolati ad un tasso di interesse fisso, calcolato in base alla convenzione. Operazioni di tipo strutturale; sono finalizzate a modificare in modo duraturo l’ammontare di base monetaria detenuta dal sistema bancario. Possono immettere o assorbire liquidità, possono avere frequenza regolare o meno e normalme nte hanno scadenza preordinata. Una particolare tipo di operazione strutturale e definitiva è rappresentata dall’emissione di certificati di deposito della BCE, di durata non superiore ai 12 mesi, collocati a sconto ed emessi mediante asta standard. 3.4.2 Le ope razioni attivabili su iniziativa delle controparti Accanto alle operazioni di mercato aperto, l’Eurosistema consente alle banche dei Paesi che hanno adottato l’euro di accedere a questo tipo di operazioni attraverso le quali danno sistemazione a posizioni di carenza o eccesso di liquidità che possono determinarsi in modo imprevisto durante o alla fine di ogni giornata operativa. A tale proposito sono previste due tipologie di operazioni: Il rifinanziamento marginale, ossia una operazione di brevissima durata attraverso la quale le banche possono ottenere liquidità in misura teoricamente illimitata a fronte di un corrispondente ammontare di attività idonee depositate a garanzia presso l’Eurosistema; Il deposito presso la Banca centrale, attraverso il quale le banche possono impiegare per un tempo altrettanto breve base mone taria temporaneamente in eccesso per importi teoricamente senza limiti. Data l’illimitatezza teorica dell’entità del finanziamento e dell’importo depositabile, i tassi praticati dalla BCE diventano punto di riferimento per mercato interbancario dei depositi del quale determinano pertanto la soglia massima e quella minima dei tassi interbancari a un giorno altrimenti not i come EONIA (Euro Overnight Index Average). In caso di eccesso di domanda di fondi, le banche di scambieranno dapprima la liquidità a tassi EONIA crescenti sino a raggiungere il tasso dell’operazione di rifinanziamento marginale,
dopodiché le banche che necessitassero di ulteriori fondi attiveranno il rifinanziamento marginale senza più incidere sul tasso interbancario EONIA. 3.4.3 La riserva obbligatoria Lo statuto del SEBEC autorizza la BCE a richiedere agli istituti di credito di detenere riserve sui conti. Costituiti presso le presso le rispettive BCN per il perseguimento degli obiettivi di politica monetaria. L’obbligo opera allo scopo di favorire la stabilizzazione dei tassi di interesse del mercato monetario, grazie alla fondamentale facoltà di mobilizzazione della riserva e di concorrere alla creazione o all’aumento del fabbisogno strutturale di hanno liquidità. All’obbligo dieriserva (ROB), sono assoggettate le delle banche con sede Stati membri dell’UE che adottato l’euro le filiali situate nell’area dell’euro banche che negli hanno sede al di fuori di essa. L’aggregato soggetto a ROB viene applicata un’aliquota positiva, pari al 2% relativamente ai depositi e alle obbligazioni con durata sino a 2 anni e un’aliquota pari a zero ai depositi e alle obbligazioni con durata oltre i 2 anni e alle operazioni pronti contro termine. L’importo delle ROB dovuta da ogni banca viene determinato applicando l’aliquota prevista all’ammontare delle passività soggette e deducendo dall’importo dovuto una franchigia pari a 100.000€. Almeno tre mesi prima della dine di ciascun anno, l’Eurosistema pubblica il calendario in base al quale l’obbligo di rise rva deve trovare adempimento. L’aggregato soggetto a ROB calcolato alla fine del mese viene utilizzato per determinarel’obbligo di riserva da rispettare nel periodi di mantenimento che inizia il secondo mese successivo. Come tale si intende il periodo che va tra il giorno in cui scatta l’obbligo di assolvere al nuovo obbligo di riserva e il girono precedente a quello in cui scatterà l’obbligo per il mese successivo. Un ultimo aspetto riguarda la remunerazione. L’Eurosistema ha ritenuto di rendere neutrale l’obbligo di riserva prevedendo che la banca percepisca sullo stock di riserva giacente presso la BCN un tasso pari al valore medio dei tassi delle ORP svoltesi nel periodo di mantenimento, cioè un tasso pari al costo del finanziamento presso l’Eurosistema. CAPITOLO QUARTO: I MODELLI ORGANIZZATIVI DELL’INTERMEDIAZIONE BANCARIO-FINANZIARIA
4.1 I FATTORI E LE VARIABILI CRUCIALI NELLA SCELTA DEL MODELLO ORGANIZZATIVO Le differenti configurazioni organizzative delle imprese derivano proprio dalle modalità con cui possono combinarsi alcuni fattori situazionali o contingenti che le influenzano. Possiamo individuare tre variabili L’ambiente nel quale l’impresa è inserita La sua età e la sua dimensione Il sistema tecnico che sperimenta vincoli economico-normativi da rispettare Questi fattori hanno significato anche in un’impresa cosi particolare come la banca che: Svolge una funzione monetaria e le cui passività sono utilizzate come mezzo di pagamento. Favorisce il contenimento del fenomeno delle asimmetrie informative consentendo il trasferimento di risorse finanziarie da u nità in surplus a unità in defi cit. Esercita un’attività che presenta un forte interesse pubblico, ed è quindi meritevole di tutela. È caratterizzata da un’attività produttiva sui generis in quanto trattasi di un’impresa multi prodotto, i cui prodotti sono tra loro fortemente interdipendenti non provvisti di materialità e non suscettibili di essere brevetti. Anche per questa impresa dai connotati così srcinali, l’ambiente è un fattore fondamentale per la progettazione organizzativa. Infatti: 1. Il venir meno della staticità ambientale sta inducendo il prevalere di organizzazioni con una burocrazia meno accentuata; 2. la complessità dell’ambiente ha reso necessaria l’attuazione di forme di decentramento organizzativo; 3. la tendenza a una sempre più spiccata diversificazione, soprattutto nelle banche di grandi dimensioni ha favorito l’affermazione di configurazioni organizzative di tipo divisionale.
Le banche più grandi rappresentano una componente direzionale più sviluppata e maggiori dimensioni medie delle diverse business unit. Il sistema tecnico è d ivento molto più sofisticato a causa degli incessanti progressi dell’information technology che hanno indotto lo sviluppo di molteplici forme di virtual banking. Il trend delineato ha determinato la nascita di nuove professionalità e la richiesta di più specialisti di supporto, solitamente inseriti nelle business unit dell’organizzazione. La regolamentazione nelle banche si presenta piuttosto stringente, a causa dell’interesse pubblico della loro attività, e in alcune aree geografiche relativamente uniforme per effetto della presenza di autorità monetarie comuni e di normative di vigilanza. In alcuni mercati il processo di deregulation ha significativamente ampliato le possibilità operative della banca. 4.2 I MODELLI ORGANIZZATIVI DELL’ATTIVITA’ BANCARIA In questi ultimi anni le banche grandi e medio-grandi, spinte da una crescente competizione, si sono trovate pressoché costrette a un continuo accrescimento dimensionale che ha indotto in quasi tutti i me rcati un susseguirsi di operazioni di fusione e acquisi zione. Tra gli obiettivi di queste aggregazioni troviamo 1. l’integrazione tra l’attività di retail banking e quella di investment banking , 2. la ricerca di una maggiore presenza internazionale, 3. il miglioramento dell’adeguatezza patrimoniale, l’inserimento in segmenti di mercato specialistici. Per perseguire tali finalità le banche devono dotarsi di un modello organizzativo che si ide ntifica: Nella banca universale Nelle diverse configurazioni di gruppo bancario 4.2.1 Il modello della banca universale La banca universale è un modello organizzativo che le banche italiane hanno potuto iniziare aad adottare con l’entrata in vigore del Testo Unico Bancario del 1993. La banca universale è un impresa unica che opera sull’intero ventaglio delle scadenze (breve, medio, lungo termine), può raccogliere depositi moneta e depositi tempo, coniugare l’attività di corporate landing e quella di corporate finance, effettuare gestioni patrimoniali e sviluppare il business del private banking può operare come banca di i nvestimento e svolgere operazioni di capital market intrattenere legami con società non finanziarie nelle quali può assumere partecipazioni. Si tratta di un intermediario : multi business, multi client, multi prodotto. È proprio la presunta capacità di gestire la diversificazione con minori costi operativi che le conferisce una maggiore efficienza rispetto al gruppo creditizio. L’inserimento in differenti aree di business da parte di un unico intermediario trova giustificazione nelle possibilità di sfruttare economie di diversificazione sia globali sia di prodotto specifico. Un’attività diversificata consente di fornire un servizio più completo alla clientela, questo porta alla riduzione dei tempi e dei costi associati alla valutazione dei servizi offe rti. Nella realtà la combinazione banca universale- struttura multi divisionale non risulta ricorrente. Tra i fattori che concorrono a determinare tale circostanza troviamo: I limiti posti all’universalità dalle norme di vigilanza nonché dalle riserve di legge previste per lo svolgimento di determinate attività il cui esercizio in via diretta è di fatto precluso agli intermediari bancari. Anche in assenza di restrizioni normative una banca universale può propendere per una gestione mediante società controllate di se rvizi finanziari che pure potrebbero essere realizzati internamente. In Germania molte banche sono universali sulla “carta”, ma nel concreto molte di esse circoscrivono il proprio ambito operativo e non si cimentano in tutti i settori principa li del commercial banking e investment banking per soddisfare la domanda di servizi bancari in tute le sue varianti. Le banche che
presentano un ventaglio completo di prodotti e servizi finanziari sono le grandi banche e operano in via indiretta tramite società specializzate, quindi non internalente. Si assiste cioè, all’esternalizzazione di attività di le asing, factoring, di credito ipotecario, credito al consumo, gestione fiduciaria dei patrimoni. La banca universale è potenzialmente in grado di ottenere notizie e informazioni più analitiche, attendibili e di qualità più elevata rispetto a quanto avviene in una banca specializzata. La stessa attività di controllo si rivela più agevole da svolgere perché ci si può avvalere di un continuo intreccio di fl ussi informativi provenienti dalle diverse forme creditizie e di assistenza all’impresa che ha attivato. Grazie alla possibilità di acquisire partecipazioni, sia di minoranza che di l’intermediario controllo, nel capitale di imprese non finanziarie, la banca universale consente un miglioramento della gestione dei rischi e nella mitigazione delle asimmetrie informative. Dalla banca universale bisogna poi distinguere la banca mista, che deriva da una vocazione sempre riconducile a quella della banca universale, ma che al contrario si ha una commistione tra attività bancaria e attività d’impresa dal momento che vi sono partecipazioni di rilievo dell’impresa nella banca. In questo modello si realizza una concentrazione dei rischi e dei finanziamenti accordati partic olarmente accentuata la quale, sfocia in gravi fenomeni di patologia. Tra i potenziali svantaggi associati alla banca universale vi è senza dubbio quello legato ai conflitti d’interesse che si possono ingenerare tra la banca e la sua clientela, l’insorgere dei quali potrebbe essere agevolato dal contemporaneo svolgimento di differenti attività e dalla presenza in molteplici aree di business. Ne potrebbero discendere una serie di distorsioni e aspetti di criticità nell’esercizio delle varie attività di intermediazione. La via per limitare i conflitti d’interesse consiste: Nell’efficacia di meccanismi di controllo e governo di cui si dota l’organizzazione; Nell’adeguamento alle migliori best practise internazionali e nell’adozione di regole di governance che contemplano un più intenso uso degli amministratori indipendenti. Nell’inserimento nelle norme di vigilanza, in quelle antitrust e sull’ insider trading, di specifiche norme sui conflitti d’interesse. 4.2.2 Il modello del gruppo bancario Il modello del gruppo bancario rende possibile l’offerta di un ventaglio ampio e differenziato di prodotti e servizi e i n tal modo di consolidare la presenza sul merc ato, raggiungendo tutti i target di clientela e fronteggiando le crescenti spinte concorrenziali. All’interno di tali strutture sono tipicamente coinvolti oltre ad operatori bancari anche intermediari assicurativi operanti sul mercato dei valori mobiliari, dell’ investment banking e così via. Quanto più stringenti sono i vincoli imposti dalla vigilanza all’operatività delle banche tanto più si cercano modalità di aggiramento delle norme più restrittive. L’acquisizione consente di inserirsi in modo più rapido e efficace in segmenti di mercato non pr esidiati e di evi tare di dover affrontare aspetti problematici connessi ai rischi di avviamento e alle asimmetrie informative e sistenti. Il gruppo bancario è un modello organizzativo che vede una banca capogruppo e diverse società ad esso appartenenti che consente di abbinare alle economie derivanti dall’esercizio di svariate attività all’interno di un unico disegno strategico e imprenditoriale, le economie di specializzazione che scaturiscono dal fatto che il livello tecnico che contraddistingue i processi produttivi è più elevato data la specializzazione delle società. I punti di f orza Avvalersi di più ampi e diversificati canali di distribuzione dei servizi finanziari Moltiplicare le possibilità di approvvigionamento di risorse finanziarie e i capitale di rischio. Instaurare alleanze e relazioni con altre imprese Agire con flessibilità sia in termini di scelta degli investimenti sia di capacità di rispondere con immediatezza alle fluttuazioni di mercato e più in generale al mutare delle condizioni interne ed esterne al gruppo medesimo Fornire un contributo alla riduzione dei conflitti di interesse. Punti di debolezza:
La direzione unitaria non è agevole da realizzare per la capogruppo e presuppone una sua continua capacità di coordinamento, pianificazione e controllo. Del resto in presenza di un tale pressante controllo strategico e gestionale, le società controllate si trovano ad essere assimilabili alle divisioni di una banca multi divisionale e si viene pertanto a riproporre un assetto non lontano da quello tipico della banca universale. La capogruppo inoltre deve contemperare l’obiettivo della direzione unitaria del gruppo con l’esigenza di instaurare con le controllate rapporti che evitino il manifestarsi di ostruzionismi, ma nel contento consentano loro di mostrare il grado di snellezza e dinamicità necessario per adeguarsi ai continui cambiamenti dell’ambiente este rno. ele vato numero di società, ossia è insito in esso un pronunciato livello di burocrazia che determina costi di gestione molto elevati. Le difficoltà di colle gamento tra le diverse unità operative crea maggiori problemi nella trasmissione delle informazioni che possono generare inefficienti duplicazioni nel processo produttivo e che in genere si traducono in una limitata possibilità di accedere ad economie di informazione. La capogruppo La capogruppo è una holding pura quando essa non svolge attività operativa a si occupa della gestione strategica e del coordinamento del gruppo. Questo modello tende a favorire il perseguimento di un sostanziale equilibrio tra le società controllate, anche se possono sorgere strategica può portare problematiche nel governare sotto il profilo operativo le interdipendenze tra le varie società del gruppo che si trovano così costrette ad attivare relazioni orizzontali non sempre agevoli e funzionali, con altre società controllate. Il modello di capogruppo bancaria-holding mista tende a prevalere laddove il gruppo viene a costituirsi per effetto proprio di un processo di espansione e di crescita esterna innescato da un intermediario bacario. Non si attua una separazione tra la gestione operativa e quella strategica la quale non semp re può essere realizzata con competenze e risorse dedicate e distintive. La complessità di questi gruppi negli anni ha portato alla costituzione di una o più subholding vale a dire società finanziarie alle quali vengono imputate partecipazioni in società controllate appartenenti a raggruppamenti omogenei. Tali raggruppamenti oggi possono essere riferiti anche alle partecipazioni nelle imprese non finanziarie, in intermediari finanziari controllati operanti all’estero, oppure in società specializzate in particolari settori, come ad esempio quello assicurativo. Le motivazioni che conducono alla costituzione de lle subholding sono da ricercare nelle difficoltà incontrate dalla capogruppo nel gestire un numero assai consistente di partecipazioni e nella connessa esigenza di rivolgersi a una struttura intermediaria a cui delegare tali compiti. Le subholding sono più diffuse all’interno di gruppi di grandi dimensioni, limitarsi alla semplice di decisioni assunte a livello di capogruppo oppure presentandoeapossono quest’ultima strategie relativeesecuzione al raggruppamento di partecipazioni gestito. I principali assetti organizzativi dei gruppi bancari È possibile individuare alcune configurazioni modelli dei gruppi bancari: Modello funzionale, caratterizzato da ridotta complessità gestionale e ambientale e si caratterizza per un pronunciato livello di autonomia/ imprenditorialità concesso alle controllate dalla capogruppo che, pertanto svolge una contenuta attività di coordinamento. La struttura della capogruppo può essere snella e semplificata da consentire un contenimento dei costi di struttura; i costi di coordinamento del gruppo risultano compressi a causa di un assenza di un controllo stringente. Questa conformazione organizzativa è tipicamente utilizzata quando i gruppi procedono ad accrescere la loro quota di mercato attraverso strategie di integrazione orizzontale che si traducono nell’espansione della propria attività, attraverso processi di acquisizione. La progressiva tendenza alla diversificazione geografica e produttiva hanno fatto emergere i limiti della soluzione esaminata e che hanno incentivato al passaggio ad una struttura di gruppo divisionale. Modello divisionale, consente di superare gli elementi di debolezza connaturati a quello funzionale e di attuare una gestione più efficace ed efficiente. Ogni area strategica d’affari è gestita operativamente da una specifica divisione che in un modello orientato alla massimizzazione del profitto è responsabile dei risultati economici ottenuti. I comportamenti opportunistici da parte delle società controllate tendono a ridursi anche perché le loro attività sono oggetto di continua
verifica e osservazione. In linea di principio si assiste alla formazione di divisioni : o Per prodotto, i motivi che portano a questo tipo di divisione sono molteplici tra cui: la scelta da parte della holding mista di concentrare l’attività bancaria più tipica all’interno e di coinvolgere verso società prodotto assimilabili a divisioni esterne un limitato numero di attività più innovative. o Per segmento di clientela, questo criterio può sostituirsi aa quello per prodotto e presuppone un notevole sforzo di integrazione fra le società controllate. La capogruppo tende spesso dotarsi dileuna struttura direzionale articolata per segmenti di mercato. Ognuna di essea gestisce interrelazioni tra le di visioni di prodott o e di segmento e le funzioni aziendali la cui attività si incentra sulla soddisfazione di un dato segmento di clientela. o Per area geografica, trova ragion d’essere in alcuni sistemi finanziari nell0esistenza di specificità territoriali di rilievo e nell’esigenza di soddisfare in maniera più mirata la peculiarità di segmenti di clientela in esse operanti. Questa divisione è giustificata per gruppi di grandi dimensioni i quali danno vita a una divisione che si fa car ico di gestire con il coordinamento di una subholding, le partecipazioni detenute in società operanti al d i fuori dei confini domestici. Modello federale, che si tratta di un modello che scaturisce dall’esigenza delle banche di procedere a un processo di aggregazione che consenta di beneficiare di economie di scala. Esempi sono le banche popolari che tipicamente presentano una forte impronta localistica; tale mode llo si caratterizza per la presenza della capogruppo che assicura un governo unitario forte del gruppo e possiede un’elevata capacità di indirizzo strategico, di coordinamento e di controllo. A valle de lle holding si configur ano: 1. le società di prodotto, dedicate in modo specializzato a sviluppare servizi che poi verranno destinati alla vendita da parte delle banche federate. 2. le banche federate(banche-rete), che si occupano della distribuzione di se rvizi, valorizzando i propri punti di forza quali la reputation, il marchio, la vicinanza e la conosc enza della cliente la e il presidio del territorio. 3. le società strumentali, che accentrano e producono per il gruppo una serie di servizi
operativi, quali i processi di back office, i servizi generali, l’elaborazione di dati ed i sistemi informativi, la logis tica, la gestione del patrimonio immobiliare e la formazione del personale. 4.3 LE BANCHE SPECIALIZZATE: CARATTERISTICHE DISTINTE E PECULIARITA’ Specializzazione è inteso come specifico orientamento da parte di un intermediario. Esso può operare a diversi livelli. Per segmento di clientel a: si pensi ad ese mpio a banche che si rivolgono in via esclusiva alle persone fisiche e non alle imprese. Per prodotto: è il caso di banche che limitando la loro operatività a specifici ambiti quali il credito ipotecario o il leasing o l’offerta di strumenti finanziari. Per area geografica: una banca può limitare alla sua operatività ad ambiti geografici circoscritti. Per canale distributivo utilizzato: l’intermediario può optare per l’attivazione di particolari canali distributivi per lo svolgimento della sua attività quali, ad esempio, i promotori finanziari o le forme diversi di banca virtuale. La banca potrebbe in teoria svolgere tutte le attività contenuto nell’apposito “ ele nco di attività” contenuto nel testo unico bancario ma opta per una scelta strategica di specializzazione che si prefigge l’obiettivo di ottenere risultati economici più soddisfacenti. Le società finanziarie si trasformano in banche per ottener benefici in termini di immagini e istituzionalità, l’eventuale opportunità di ricorso al credito di ultima istanza,
le modalità di approvvigionamento di risorse finanziarie, la possibilità di accedere al mercato interbancario, l’ampliamento del bacino di utenza perseguibile mediante una dive rsificazione dell’attività. Le banche che si costituiscono ex novo, invece tendono a prediligere una specializzazione geografica e a concentrare l’operatività in un area circoscritta in cui cercano di soddisfare le e sigenze finanziar ie di base della clientela. Le due tipologie di banche nuove specializzate a cui si è fatto riferimento differiscono in quanto per le finanziarie trasformate la fase di start up risulta meno problematica in quanto esse potranno beneficiare di un avviamento, di conoscenze ed esperienze pregresse nel sistema finanziario, di rapporti di clientela già consolidati e di un’immagine già affermata. 4.4 IL MODELLO ORGANIZZATIVO NEL NETWORK L’intensificarsi della concorrenza nel sistema bancario ha indotto in molti m ercati un sensibile indebolimento de vantaggi competitivi tipici di alcune banche locali che sono state oggetto di processi di concentrazione e hanno perso la loro autonomia, esse sono spesso internalizzate in banche universali o sono state acquisite da intermediari di maggiore dimensione, entrando a far parte dei loro gruppi creditizi. Una modalità organizzativa con cui tali banche possono cercare di difendere la loro posizione competitiva è individuabile in forme di strategia collaborativa riferibili al network o ai sistemi di rete. Si tratta di una formula organizzativa che si traduce in una serie di accordi e relazioni tra intermediari bancari organizzati a sistema attorno a un organismo centrale che consente loro di migliorare la propria funzione produttiva e distributiva e di superare i propri limiti dimensionali ed economici. Due prerequisiti fondamentali per rendere stabile l’accordi di collaborazione , favorire un corretto e duraturo funzionamento del network sono rappresentati dal fatto che 1. le banche aderenti possiedano una sostanziale omogeneità dimensionale 2. non siano sovrapposte territorialmente. Il funzionamento del network ruota attorno a un organismo che ha il compito di coordinare, gestire e controllare le varie funzioni svolte dai partecipanti e di combinarle in modo virtuoso in un ottica sistemica. Tale organismo , di fatto svolge un ruolo che, per qualche tratto, è simile a quello e sercitato dalla holding di coordinamento nell’ambito dei gruppi creditizi. A differenza di quanto avviene nel gruppo, la holding non assume partecipazioni di controllo nelle varie banche consorziate e pertanto non sussistono legami stabili e vincolanti tra i diversi partecipanti al sistema a rete. I progetti sviluppati all’interno dei sistemi a rete sono: Interventi di supporto alla gestione nel campo dei sistemi informatici e organizzativi Iniziative nell’ambito dei sistemi di pagamenti Soluzioni atte a migliorare il portafoglio prodotti di ciascun partecipante Servizi di consulenza gestionale e manageriale Formazione del personale Acquisizione di partecipazioni in società operanti in settori complementari o strumentali all’operatività degli aderenti. I potenziali pregi del network sono: o Le banche locali riescono a mantenere quasi completamente la propria autonomia e operativa e a preservare la propria identità locale. o Il network tende a valorizzare i punti di forza e le capacità distintive delle banche partecipanti. o
È possibile ripartire tra tutti i partner i costi e i rischi dei progetti iniziative loro crescita competitiva a livelli che non sarebbero compatibili conele singole attuate capacitàediagevolare la investimento. Gli esempi più duraturi e rimarchevoli di sistemi di rete sono quelli costituiti dalle banche mutualistiche, come le banche di credito cooperativo, finalizzati a consentir loro di realizzare economie di scala nella gestione delle attività amministrative e nella produzione di servizi finanziari nonché a promuovere l’innovazione.
CAPITOLO QUINTO: GLI INTERMEDIARI FINAN ZIARI: OPERATIVITA’,PECULIARITA’ DI BILANCIO, INDICATORI GESTIONALI
5.1 LE BANCHE E LA DEFINIZIONE DI ATTIVITA’ BANCARIA Il testo Unico bancario stabilisce che “ la raccolta di risparmio fra il pubblico e l’esercizio del credito costituiscono l’attività bancaria. Essa ha carattere d’impresa”(art. 10). Le due principali tipologie di operazioni svolte da una banca sono: Operazioni di raccolta sono un insieme di operazioni attraverso le quali le banche acquisiscono risorse finanziarie dai risparmiatori riconoscendo agli stessi una remunerazione espressa dal tasso d’interesse che costituisce il costo della raccolta. Operazioni di impiego sono l’insieme delle operazioni attraverso le quali le banche concedono finanziamenti ai vari prenditori ottenendo una remunerazione rappresentata dal tasso d’interesse che rappresenta il ricavo derivanti dagli impieghi creditizi. Le banche inoltre possono occuparsi anche di gestione di portafogli, di negoziazione di strumenti finanziari per conto proprio e di terzi, curare la sottoscrizione e il collocamento di strumenti finanziari sul mercato primario, offrire strumenti di pagamento e servizi di incasso e pagamento. Rimangono tuttavia alcune riserve di le gge; ciò significa che esistono attività come la gestione collettiva d el risparmio e l’attività assicurativa, che non possono essere direttamente esercitate da una banca perché riservate per legge rispettivamente alla SGR e alle imprese assicurative. La banca risolve questo problema adottando soluzioni come il gruppo bancario, in modo da offrire seppur in via indiretta un’ampia gamma di servizi finanziari. Affinché un’impresa possa esercitare l’attività bancaria è necessario che la stessa ottenga un’autorizzazione da parte della Banca d’Italia, la cui concessione avviene previa verifica dell’esistenza di specifiche condizioni indicate dall’art. 14 del TUB, che sono: L’esercizio dell’attività bancaria deve avvenire in forma di SPA o società cooperativa per azioni a responsabilità limitata (SCARL) Una sede legale e una sede amministrativa della banca devono essere situate sul territorio italiano. È necessario un capitale minimo versato corrispondente ai limiti fissati dalla Banca d’Italia. Deve inoltre presentare un programma di attività insieme allo statuto e all’atto costitutivo Presenza di specifici requisiti di onorabilità, in capo agli azionisti che possiedono partecipazioni rilevanti, e onorabilità, professionalità e indipendenza in capo a coloro che esercitano funzioni di amministrazione, direzione e controllo. 5.1.1 Le funzioni svolte da una banca Vi sono 3 principali funzioni riconducibili alla banca che sono: Funzione monetaria: i privati, le imprese e la Pubblica Amministrazione possono utilizzare un’ampia gamma di servizi di pagamento che facilitano la circolazione di risorse finanziarie. Il sistema bancario infatti fornisce mezzi di pagamento quali assegni, bonifici, giroconti, cambiali, carte di credito e di debito. Le passività di una banca diventano mezzo di pagamento utilizzati per regolare gli scambi: da qui la funzione monetaria esercitata dalle banche non per effetto di una norma ma come risultato di un rapporto fiduciario, creatosi nel tempo fra i partecipanti allo scambio e l’intero sistema bancario. Funzione creditizia: costituisce la tipica attività di intermediazione delle risorse finanziarie svolta dalle banche. Si tratta di un’attività che può avere ripe rcussioni significative sull’intera situazione economica di aun paese. Questo porta aeconomico. finanziamenti di progetti di investimento migliori e di conseguenza una maggiore sviluppo Le banche devono quindi possedere un’adeguata capacità di analisi in modo da ridurre al minimo l e perdite. Funzione di offerta di servizi: i servizi offerti dalle banche sono per esempio: servizi di gestione dei pagamenti, servizi di investimento e di gestione del risparmio per conto della clientela, servizi di consulenza alle imprese e privati in tema di investimenti finanziari. La banca d’Italia nega l’autorizzazione qualora dalla verifiche delle condizioni emerge che la banca nascente
non possa operare in condizioni di sana e prudente gestione. 5.1.2 Le diverse accezioni del termine banking Esistono plurime accezioni di banking ossia di “ fare banca”; sul piano giuridico- istituzionale si hanno: Le banche costituite in forma di Spa, la cui attività è orientata alla realizzazione di profitti destinati agli azionisti; o Le banche popolari e le banche di credito cooperativo entrambe nella forma di soci età cooperative per azioni a responsabilità limitata che oltre a porsi obiettivi di profitto si prefiggono anche uno scopo mutualistico. o
In base al target di clienti di rife rimento si hanno o Le banche retail che offrono prodotti e servizi prevalentemente standardizzati a una clientela tipicamente rappresentata da famiglie e piccole- medie imprese. o Le investment banks le quali offrono a una clientela solitamente rappresentata da grandi imprese servizi altamente specializzati nel capo dell’intermediazione mobiliare e della finanza straordinaria d’impresa. o Le private banks che si rivolgono a clienti privati dotatati di ingenti disponibilità finanziarie da investire offrendo loro un servizio personalizzato che include la gestione dei patrimoni, la consule nza in materia assicurativa, previdenziale e immobiliare. ai canali distributivi si hanno banche che operano prevalentemente attraverso Lo sportello bancario: è la forma più tradizionale e rappresenta per la banca elevati costi di personale e di gestione. Inoltr e è aperto solo in certe fasc e orarie alla clientela e deve essere facilmente raggiungibile dal cliente. o I promotori finanziari: è una persona iscritta all’apposito albo, che in qualità di agente mandatario o dipendente, effettua l’offerta fuori sede di strumenti finanziari e di servizi di investimento per conto di una banca( o di un altro intermediario finanziario). Da la possibilità di sviluppare una relazione stretta con il cliente; i promotori finanziari offrono una gamma di servizi molto più ristretta rispetto allo sportello e si rivolgono prevalentemente a privati e non a imprese . o Internet: canale che consente di interagire in qualunque momento con la propria banca per ottenere informazioni ed effettuare operazioni attraverso il proprio conto corrente online. 5.1.3 La struttura del bilancio bancario Il bilancio costituisce per ogni tipologia d’impresa un documento informativo da cui possono scaturire preziose informazioni per tutti coloro che hanno interessi nella banca sia interni e sia e sterni ad essi: l’andamento di un’impresa, la sua affidabilità e solidità nel tempo costituiscono infatti informazioni importanti non solo per gli shareholders ma anche per tutti gli stakeholders. Le banche in particolare, insieme agli altri intermediari, devono far riferimento a una legislazione speciale che tiene conto anche delle indicazioni fornite da banca d’italia attraverso le sue “ istruzioni”. A partire dal 2005 in tutti i paesi dell’UE è stata introdotta una legislazione uniforme in materia di bil ancio che ha accolto Secondo i principi contabili noti con la sigla IAS-IFRS, il bilancio bancario risulta essere composto dai seguenti documenti: o
Stato patrimoniale; Conto economico; Prospetto della redditività complessiva che evidenzia le diverse voci che hanno contribuito a generare reddito nel corso dell’esercizio; Prospetto delle variazioni del patrimonio netto;ù Rendiconto finanziario che evidenzia la liquidità generata o assorbita dalla banca; Nota integrativa. Lo stato patrimoniale
Il prospetto di stato patrimoniale evidenzia la sua composizione del patrimonio della banca: deve essere redatto nella forma a sezioni contrapposte con o Una sezione dedicata all’attivo, in cui sono inserite tutte le tipologie di investimento delle risorse finanziarie esistenti alla chiusura dell’esercizio. Le poste attive di bilancio vengono inserite secondo un ordine decrescente di liquidità. o Una sezione “passivo e patrimonio netto” in cui, oltre ad indicare le voci del patrimonio aziendale capitale sociale, riserve, e utile o perdita d’esercizi), trovano spazio tutte le diverse forme di finanziamento dell’attività. Lediposte del passivo vengono inserite criterio partendo dunque dalla poste bilancio che giungeranno prima a secondo scade nzailfino alle dell’esigibilità, poste destinate a permanere all’interno dell’impresa per tutta la durata della stessa. Gli IAS hanno introdotto numerose novità in tema di rilevazione successiva valutazione delle poste di bilancio. Tra queste occorre almeno segnalare: L’introduzione del concetto di fair value. Il fair value è costituto dal “ corrispettivo al quale un’attività potrebbe essere scambiata, o una passività estinta, in una libera transazione tra parti consapevoli e indipendenti; Classificazione delle passività in base a: o HTF, held for trading, finalizzate alla negoziazione o HTM, he ld to maturity, detenute fino alla scadenza o AFS, avaible f or sail, disponibili per l a vendita Gli accantonamenti ai fondi rischi non possono essere generici bensì resi nec essari da una stima attendibile di un esborso collegato a un preciso eventi; Gli strumenti derivati devono essere rilevati nello stato patrimoniale indipendentemente dalla loro finalità di utilizzo e, salvo nel caso di derivati di copertura, dovranno ess ere obbligatoriamente assoggettati al criterio di valutazione del fair value Il conto economico Il conto economico evidenzia le componenti positive (ricavi) e le componenti negative ( costi) relative alla gestione. Si presenta in forma “scalare2 con il calcolo di risultati intermedi che consentono di evidenziare il contributo delle diverse aree di business. VOCE 30: Il margine di interesse evidenzia il risultato conseguito dall’attività di intermediazione creditizia condotta dalla banca quale intermediario che si pone tra gli operatori in surplus, che cedono la propria liquidità al sistema e gli operatori in deficit, che chiedono invece liquidità al sistema finanziario. A queste voci si devono aggiungere anche i proventi e gli oneri generati dal portafoglio titoli. VOCE 60: Le commissioni nette includono i proventi e gli oneri relativi ai servizi erogati e d ai servizi ricevuti normalmente dettagliate all’interno della nota integrativa. Costituiscono commissioni attive ad esempio quelle incassate a fronte di servizi di pagamento resi. Rientrano tra le commissioni passive quelle pagate ad altri intermediari finanziari a cui la banca si appoggia per svolgere quei servizi non direttamente erogabili dalla stessa. VOCE 120: Il margine di intermediazione evidenzia il risultato realizzato grazie all’attività di servizio e trading sui mercati condotta dalla banca. Così composta: o VOCE 70: dividendi e proventi simili o VOCE 80: risultati realizzati nell’ambito dell’attività di negoziazione o VOCE 90: risultati relativi all’attività di copertura VOCE 100: operazioni di cessione o riacquisto Il risultati ne tto dell’esercizio è espressione del risultato netto complessivamente realizzato dalle diverse aree di gestione nel corso dell’esercizio. La nota integrativa Questo documento contiene una serie di informazioni riguardanti aspetti critici dell’attività bancaria. Ogni sua parte è articolata in sezioni e precisamente: o
Parte A politiche contabili Parte B informazioni sullo stato patrimoniale - Parte C informazioni sul conto economico - Parte D redditività complessiva - Parte E informazioni sui rischi e sulle relative politiche di copertura - Parte F informazioni sul patrimonio Si tratta di un documento che esplicita dettagliatamente le diverse voci di stato patrimoniale e del conto -
economico gestione. e che offre sia informazioni di natura qualitativa che quantitativa riguardanti l’andamento della 5.1.4 i principali indicatori di bilancio È possibile distinguere 4 tipologie di indici: Indici di struttura: in questo ambito rientrano quegli indici che forniscono elementi riguardanti l’incidenza di alcune aree di business nella gestione della banca. Questi indici possono considerare sia voci dell’attivo sia del passivo patrimoniale. o LATO ATTIVO Crediti Totali/Totale Attivo Crediti verso banche/Totale crediti Attività finanziarie di negoziazione/Totale attivo Attività disponibili per la vendita/Totale attivo Attività detenute fino a scadenza/Totale attivo Partecipazione/Totale attivo Rettifiche di valore su crediti/Totale attivo o
Rettifiche di valore su crediti/Margine da intermediazione LATO PASSIVO Totale debiti/Totale attivo o passivo Debiti verso banche/Totale debiti Titoli in circolazione/Totale attivo Capitale proprio/Totale attivo
Indici di redditività: questi indici forniscono dati utili al fine della valutazione dell’equilibrio reddituale della baca, ossia alla capacità dell’intermediario di conseguire risultati economici capaci di remunerare tutti i fattori produttivi impiegati. Gli indici appartenenti a questa categoria misura dunque l’efficienza, sia sul piano reddituale che gestionale dell’attività bancaria. Fra questi i più utilizzai e noti sono: o ROA( return on asset) utile di esercizio/ totale attivo. Esso misura la redditività degli investimenti effettuati dall’impresa effettuati dall’impresa, definisce cioè quanto hanno reso tutte le attività dell’azienda considerata; un Roa più elevato evidenzia una migliore capacità da parte della banca di gene rare reddito dalle proprie attività o ROE(return on equità) : utile netto/ capitale proprio. Esso misura la redditività del capitale di rischio ossia la capacità della banca di remunerare i propri azionisti. L’entità del Roe dovrebbe esse re tale da riconoscere ai soci un premio per il rischio connesso alla natura dell’investimento. o Margine di interesse/margine di intermediazione, permette di valutare la reddittività della banca distinguendola in due comportamenti Tradizionale, legato al business di intermediazione del denaro Innovativo, connesso all’attività di trading e dei servizi
Indici di produttività: questi indici forniscono dati utili per misurare l’efficienza del pe rsonale e/o dei diversi sportelli/ canali distributivi bancari. In generale, sono ricompresi in questa categoria tutti quegli indicatori in grado di evidenziare l’efficienza produttiva del personale sia dal lato della raccolta sia dal lato degli impieghi. o Margine di intermediazione/Numero di dipendenti o Costi operativi/Numero di dipendenti o Impieghi ve rso clie ntela/Numero di dipendenti Indici di rischiosità: gli indici appartenenti a questo gruppo forniscono dati utili a valutare il livello di esposizione al rischio della banca e quindi, indirettamente, misurano la capacità della stessa di far fronte agli impegni verso i terzi finanziatori. o Crediti deteriorati/totale dei crediti verso la clie ntela o Rettifiche di valori di crediti/cassa e disponibilità o Fondo svalutazione crediti/Crediti deteriorati 5.2 GLI INTERMEDIARI CREDITIZI Esistono altre categorie di intermediari genericamente indicate con il termine società finanziarie che si occupano di concessione di finanziamenti, assunzione di partecipazioni in imprese, prestazione di servizi di pagamento e intermediazione in cambi, ma che non possono prevedere contemporaneamente la raccol ta di denaro tra il pubblico e la concessione del credito, in quanto questi intermediari non sono classificabili come banche. Appartengono a questa categoria: Le società di leasing; Le società di factor ing e di forfaiting; Le società di credito al consumo. L’esercizio delle loro attività di intermediazione creditizia avviene previa iscrizione in un apposito albo tenuto dalla banca d’Italia, nel rispetto di precise condizioni quali: L’assunzione da parte dell’intermediario della forma giuridica di società di capitali; Il versamento di un capitale sociale non inferiore a quello stabilito dalla banca d’italia; L’ “ese rcizio nei confronti del pubblico dell’attività di concessione di finanziamenti sotto qualsiasi forma”, nella prestazione di “ servizi di pagamento” nonché “ servizi di investimento” ed attività connesse o strumentali; SOCIETA’ DI LEASING Si occupano principalmente di locazione finanziaria, un particolare contratto che consente alle imprese di avere, die tro pagamento di un canone periodi co, la disponibilità di un bene strumentale che potrà essere riscattato al termine de l contratto mediante il pagamento di un importo predeterminato e normalmente inferiore al valore di mercato del bene stesso. La finalità di finanziamento costituisce l’obiettivo diretto del leasing e si concretizza nel fatto che la società di leasing si fa carico dell’intera spesa iniziale legata alla produzione all’acquisto del bene, mentre il locatario ha la possibilità di impiegare un bene utile per la conduzione della propria attività assumendosi solo l’onere di pagare i canoni periodici concordati. Nel definire il contenuto del contratto di leasing, la società di leasing dovrà tenere cont o di una serie di fattori tra i quali: La necessità di stabilire un canone periodico che le consenta di coprire tutti i costi correlati allo specifico bene; L’eventualità di un mancato riscatto finale del bene da parte del cliente che potrebbe determinare l’insorgere di minusvalenze da alie nazione a carico del locatore: in tal caso la società di leasing si troverebbe costretta a rivenderlo sul mercato; Il rischio di un eventuale insolvenza da parte del locatario nel pagamento dei canoni periodici. Accanto al tradizionale contratto di leasi ng finanziario esiste il sale and lease back” : mediante questo particolare contratto, un’impresa proprietaria di un bene strumentale può far fronte ad esigenze finanziarie impellenti vendendo ad una società di le asing il bene( ricavando risorse liquide) e impegnandosi con la
medesima società a riacquistare immediatamente lo stesso bene in leasing dietro pagamento dei relativi canoni periodici. Tra le forme di leasing più diffuse occorre infine segnalare il leasing operativo che può essere proposto da un intermediario finanziario( con l’unica eccezione riguardante la possibilità di un riscatto finale) o direttamente dal produttore del bene. SOCIETA’ DI FACTORING Con i contratto di factoring una società specializzata offre alla propria clientela un’ampia gamma di servizi attinenti alla gestione e all’incasso di crediti commerciali. Tali servizi includono in genere: La gestione della fase d’incasso di crediti commerciali; La valutazione dell’affidabilità dei clienti; L’assistenza legale in caso di problemi nella fase di recupero crediti; La concessione di garanzia circa il buon esito dei crediti commerciali; L’anticipo dei crediti prima della loro scadenza. Il contratto di factoring prevede il coinvolgimento di una impresa che concede i propri crediti commerciali presenti (ma anche futuri) ad un factor, rappresentato da una società di factoring: così facendo l’impresa cedente smobilizza in anticipo i propri crediti commerciali realizzando il corrispondente flusso monetario, eccezion fatta per l’importo trattenuto dal factor quale remunerazione per l’operazione eseguita. Alla scadenza del credito il debitore pagherà l’intero importo del proprio debito al factor. È bene ricordare che la cessione dei crediti può avvenire secondo la modalità pro soluto , in cui il factor si fa carico del rischio di insolvenza da parte del debitore, o pro solvendo in cui il rischio di inadempimento resta a carico dell’impresa cedente. SOCIETA’ DI FORFAITING Le società di forfaiting si occupa di un particolare contratto chiamato appunto forfaiting, un’operazione di sconto di titoli cambiari srcinati da operazioni di esportazione di b eni strumentali con pagamento dilazionato; la cessione deve avvenire con la clausola pro soluto e quindi non consente di rivalersi nei confronti dell’esportatore cedente. Il forfaiter può essere una banca o un intermediario finanziario specializzato che anticipa il netto ricavo dei titoli all’impresa esportatrice consentendole cosi di smobilizzare anticipatamente i propri crediti espressi in valuta estera aventi, scadenza medio termine. SOCIETA’ DI CREDITO AL CONSUMO L’attività di credito al consumo consiste nella concessione di un prestito a una persona fisica secondo modalità che possono assumere caratteristiche differenti, quali: La forma del prestito finalizzato che assume la veste della dilazione di pagamento, del finanziamento o di altra analoga facilitazione finanziaria avente lo scopo di finanziare l’acquisto di beni e servizi La forma della cessione del quinto dello stipendio in base alla quale un lavoratore trasferisce alla società di credito al consumo il suo diritto verso il datore di lavoro a percepire una quot a del proprio stipendio che può raggiungere al massimo il valore di un quinto della medesima retribuzione. A fronte di questa cessione il lavoratore cedente ottiene un finanziamento non finalizzato la cui restituzione avviene in genere in un arco di tempo compreso fra i 2 e i 10 anni; La forma della moneta elettronica rappresentata dalle carte di credito, le quali normalmente vengono rilasciate da una banca o e nte finanziario presso il quale il cliente detiene un conto corrente, prevede la possibilità di disporre di un plafond di spesa mensile variabile in funzione dell’affidabilità del cliente stesso. La somma effettivamente utilizzata nel corso del mese viene addebitata sul c/c solo in un momento successivo( in genere a fine mese o il 15 del mese successivo). Si configura quindi come una vera e propria forma di finanziamento. La forma del credito rotativo (credit revolving), ossia un finanziamento molto simile al fido che prevede la possibilità, per il beneficiario di disporre di una line a di credito da utilizzare per finalità proprie. L’operazione si appoggia normalmente su una carta di credito che aggiorna costantemente la somma di denaro ancora disponibile: il cliente può così effettuare i suoi acquisti e restituire in forma rateale le somme corrispondenti comprensive degli interessi applicati che sono
normalmente molto elevati. Il TAEG(tasso annuo effettivo globale) costituisce un prezioso indicatore per il consumatore poiché fornisce un’informazione precisa e sintetica del costo totale del credito a carico del consumatore relativo al contratto di credito al consumo. 5.2.1 La struttura del bilancio delle società di leasing, di factoring, e di credito al consumo Le socie tà di leasing, factoring e di credito al consumo devono predisporre il proprio bilancio d’esercizio in conformità ai principi contabili internazionali IAS/IFRS e alle istruzioni di Banca d’Italia. SOCIETA’ Il bilancioDdiLEASING una società di leasing risulta caratterizzato dalla prevalenza delle seguenti voci di stato patrimoniale: I crediti generati per lo più da operazioni di locazione finanziaria a favore della clientela. L’importo di tali crediti può risentire nel tempo di variazioni anche significative in funzione dell’andamento della congiuntura economica. Le attività materiali che risultano costituite sia da beni strumentali funzionali all’esercizio dell’attività, sia da beni provenienti da operazioni di leasing finanziario per i quali non è ancora stata esercitata l’operazione di riscatto finale da parte del cliente utilizzatore o a causa dell’anticipata risoluzione del contratto determinata dall’insolvenza del cliente. I debiti e i titoli in circolazione che costituiscono le principali fonti di finanziamento. Per quanto riguarda il Conto economico, assumono rilievo le seguenti voci: Gli interessi attivi e proventi assimilati nei quali confluiscono i canoni di leasing; Gli interessi passivi e oneri assimilati che includono gli interessi passivi riconosciuti ai finanziatori; Il margine d’interesse che sintetizza la strategia dell’impresa e soprattutto la capacità della stessa di fronteggiare i rischi tipici del leasing; Le rettifiche di valore per deterioramento di attività finanziarie che risultato più consistenti in presenza di una congiuntura economica negativa responsabile del deterioramento dei crediti concessi alla clie ntela. SOCIETA’ DI FACTORING Nel caso di una società di factoring il bilancio risulta caratterizzato per lo stato patrimoniale, dalle seguenti voci: crediti in cui confluiscono sia crediti per operazioni di factoring srcinati dalla semplice acquisizione di crediti, sia crediti per operazioni di factoring verso la clientela relativi a crediti acquisiti a suo tempo con la clausola pro solvendo; i debiti contratti principalmente nei confronti del sistema bancario; titoli in circolazione ossia prestiti obbligazionari che giungono alla clientela e consentono alla società stessa di finanziare parte della propria attività. Con riferimento al Conto economico si segnalano le seguenti voci: Interessi attivi e commissioni attive derivanti dalla gestione e smobilizzo anticipato di crediti; Interessi passivi derivanti dall’indebitamento verso terzi; Perdite su crediti de rivanti dall’insolvenza dei debitori; Margine di interesse e margine di intermediazione che costituiscono i risultati intermedi più significativi di factoring.per valutare l’attività svolta e per verificare l’orientamento strategico della società SOCIETA’ DI CREDITO AL CONSUMO Lo stato patrimoniale di una società di credito al consumo risulta caratterizzato dalla prevalenza delle voci “ crediti” e “debiti” attraverso i quali viene finanziata l’attività svolta. Nel Conto economico il margine d’interesse costituisce il parametro di gran lunga più significativo dal momento che in esso confluiscono gli interessi attivi a favore della società di credito al consumo derivanti dall’attività svolta nei confronti della
clientela in tutte le sue forme tecniche possibili. In periodi di congiuntura economica sfavorevole può assumere una particolare rilevanza anche la voce “rettifiche di valore per deterioramento” derivanti dal peggioramento del merito creditizio delle famiglie finanziate. Per le società di leasing, di factoring e di credito al consumo è utile considerar e i seguenti indici di redditività, di rischiosità e di efficienza. Margine di intermediazione/ totale attivo (indice di redditività) evidenzia la redditività dell’intera attività di intermediazione esercitata dalla società finanziaria, e cioè sia quella derivante dall’attività tipica sia quella legata ai servizi correlati forniti alla clientela. Rettifiche totali /totale crediti (indice di rischiosità) questo indice evidenzia il peso che i crediti deteriorati hanno sul totale de crediti concessi. Spese amministrative/ margine di intermediazione (indice di efficienza) Cost to incobe, ossia costi operativi/ margine di intermediazione ( indice di efficienza) questi due indicatori forniscono informazioni utili a comprendere la capacità dell’impresa di coprire particolari tipologie di costi. 5.2.2 Il bilancio delle imprese di assicurazione 5.3.LE IMPRESE DI ASSICURAZIONE E LA DEFINIZIONE DI ATTIVITA’ ASSICURATIVA L’attività assicurativa consiste nello svolgimento sistematico, professionale e organizzato delle attività di assunzione, gestione e liquidazione dei contratti di assicurazione in qualità di assicuratore. Alla base dell’attività assicurativa vi è dunque il contratto di assicurazione che è definito dal codice civile come il contratto con il quale l’assicuratore, contro il pagamento di un premio, si obbliga a rivale re l’assicurato entro i limiti convenuti, del danno ad esso prodotto da un sinistro ovvero a pagare un capitale o una rendita al verificarsi di un evento attinente la vita umana. L’assicurazione è un contratto fra due soggetti: 1. Assicuratore 2. Assicurato Il contratto di assicurazione può essere stipulato solo se vi è un legame tra l’assicurato, il sinistro e il danno; l’assicurazione ha una funzione indennitaria cioè risarcitoria, del danno subito. Tra le assicurazioni che si occupano del risarcimento danni si può distinguere tra le assicurazioni con oggetto 1. danni ai beni 2. di responsabilità civile 3. danni alle persone L’assicurazione può anche riguardare eventi attinenti la vita o la morte dell’assicurato, in questo caso l’assicuratore pagherà al beneficiario una rendita o un capitale nel caso in cui si verifichi l’evento assicurato. Le tre forme contrattuali tipiche delle assicurazioni vita sono le temporanee in caso di morte le rendite vitalizie le assicurazioni miste La finalità che spinge l’assicurato a stipulare un contratto di assicurazione è quella di coprirsi degli effetti economici negativi che derivano dalla possibilità che si verif ichi il sinistro. Al momento della stipulazione, l’assicurato paga all’assicuratore il premio di assicurazione che rappresenta il corrispettivo per i servizi assicurativi offerti dall’assicuratore. Il servizio assicurativo si sostanzia in due elementi fondamentali: l’impegno ad erogare la prestazione prevista dal contratto in caso di sinistro e l’erogazione della stessa. Il premio è il corrispettivo per i servizi prestati dall’assicuratore all’assicurato esso è dunque legato al valore delle cheIll’assicuratore si attende di dover effettuare confronti talecosi valore dettoprestazioni premio puro). premio richiesto comprende oltre al premionei puro, anchedell’assicurato( altre componenti denominate: il margine di rischio che è la remunerazione aggiuntiva al premio puro che l’assicuratore richiede per l’aleatorietà della prestazione. In sostanza si tratta della remunerazione equa per i rischi che l’assicuratore si assume. Il premio tariffa rappresenta il ricavo dell’assicuratore ed è la somma di 4 componen ti: 1. il premio puro
2. il margine di rischio 3. i caricamenti per le spese 4. il margine di profitto. 5.3.1 La gestione dell’impresa di assicurazione e le condizioni di equilibrio dell’attività assicurativa La gestione dell’impresa di assicurazione può essere segmentata nelle seguenti macro- attività: Attività assicurativa: rappresenta il core business dell’impresa di assicurazione. Essa a sua volta può essere segmentata in o ATTIVITA’ ASSUNTIVA, in cui l’impresa di assicurazione definisce la propria offerta di prodotti assicurativi e le modalità di fissazione dei premi, stipula di contratti assicurativi, incassa i premi di assicurazione, e remunera gli intermediari che hanno contribuito alla stipulazione del contratto. Permette di ottenere i ricavi de rivanti dall’incasso dei premi di assicurazione e determina il sostenimento dei costi di acquisizione, cioè legati all’attività assuntiva. o ATTIVITA’ DI LIQUIDAZIONE, che parte dalla denuncia del sinistro e si conclude con la liquidazione del danno all’assicurato. In termini e conomici l’attività di liquidazione comporta il sostenimento di costi per sinistri, pari alla somma dei corrispettivi liquidati agli assicurati e dei connessi costi di liquidazione sostenuti dall’assicuratore. Si tratta di un’inversione rispetto al ciclo tipico delle altre imprese nelle quali le uscite monetarie per l’acquisizione dei fattori produttivi precedono le entrate derivanti dalle vendite effettuate. Le imprese di assicurazione, godono invece di un surplus che può essere impiegato sul mercato finanziario al fine di ottenere una remunerazione da tali eccedenze. Le attività di investimento vengono realizzate con i premi raccolti dall’attività assuntiva e servono per impiegare proficuamente le risorse derivanti dalla già citata inversione del ciclo monetario per il tempo che intercorre tra l’incasso del premio e il sostenimento dei costi legati al contratto assicurativo. Attività di investimento: è la conseguenza dell’inversione del ciclo monetario delle imprese di assicurazione e dal punto di vista economico permette di ottenere, al netto dei costi necessari per svolgerla, dei proventi finanziari sul surplus finanziario investito. Le attività di investimento si caratterizzano diversamente a seconda della tipologia di prodotto assicurativo che generano i fondi da investire. Attività di risk management: per le imprese di assicurazione il risk management è fondamentale e qualificabile come un’attività primaria nell’ambito del processo di creazione de l valore aziendale. Particolarmente rilevante è la gestione dei rischi assicurativi e dei rischi finanziari. Altre attività di supporto: l’impresa di assicurazione è un’organizzazione complessa: asupporto delle attività primarie si possono individuare tutta una serie di altre attività che permettono all’impresa di assicurazione di funzionare correttamente e perseguire i propri obiettivi istituzionali. Tra queste si può ricordare: o L’attività di general management di pianificazione strategica e di controllo di gestione; o L’attività di contabilità generale e di bilancio; o Il sistema di controllo interno; i sistemi IT; o Le attività di gestione delle risorse umane. o Funzione attuariale. Essa si occupa di tutti i calcoli probabilistici riguardanti, ad esempio, i premi, le riserve tecniche e il calcolo dei requisiti minimi patrimoniali. Affinchè l’attività assicurativa possa essere e sercitata durevolmente devono essere rispettate delle condizioni di equilibrio gestionale. Fra queste assumono particolare rilievi le condizioni di : Diversificazione; Tariffazione; o Riservazione; o Solvibilità. Un assicuratore moderno è un soggetto che svolge professionalmente l’attività assicurativa, cioè che stipula continuativamente e sistematicamente contratti assicurativi nella posizione di assicuratore. Bisogna rispettare due condizioni: o o
1. La condizione di diversificazione. Per rispettare questa prima condizione gestionale, l’assicuratore deve stipulare un numero sufficientemente elevato di contratti assicurativi su rischi tra loro omogenei e indipendenti. All’aumentare dei numeri dei contratti nel portafoglio il numero dei sinistri che effettivamente si verificherà sarà sempre più vicino al numero dei sinistri attesi e di conseguenza l’insieme dei premi incassati avrà maggiori possibilità di essere in grado di risarcire il numero di sinistri che si verificherà. Inoltre sempre con i soli premi puri, l’impresa di assicurazione non sarebbe in grado di fronteggiare le spese di necessarie allo svolgimento dell’attività di cuifatto si è detto nel precedentedeve paragrafo. 2. gestione Condizione di tariffazione. Essa afferma che il premio pagare all’assicurato essere pari o superiore alla somma del premio puro , del risk margin e dei caricamenti. Il premio puro serve per far fronte ai costi attesi dei sinistri, i caricamenti servono per far fronte alle spese di acquisizione e all e altre spese di gestione. In particolare il risk margin è necessario perché altrimenti sarebbe sufficiente solo una sinistrosità leggermente superiore alle aspettative per rendere i premi incassati insufficienti. Una parte di questi premi sono accantonati per far f ronte ai futuri cost i per sinistri e alle f uture spese di ge stione. 3. Condizione di riservazione. Essa richiede che in ogni momento l’impresa di assicurazione abbia sufficienti riserve tecniche cioè abbia effettuato gli accantonamenti sufficienti a fronteggiare i futuri sinistri e le future spese di gestione in condizioni normali di sinistrosità. 4. Condizione di solvibilità. Viene richiesto alle imprese di assicurazione di disporre di risorse patrimoniali adeguate e sufficienti ad evitare l’insolvenza anche in condizioni in cui la sinistrosità si rive lasse particolarmente accentuata. 5.3.2 Il bilancio delle imprese di assicurazione Il bilancio d’esercizio delle imprese di assicurazione è specifico per questa tipologia d’impresa a causa delle peculiarità gestionali. A differenza di quanto accade per le banche, al bi lancio di esercizio delle imprese di assicurazione non si applicano ancora i principi contabili internazionali ma la normativa previgente alla loro introduzione in Italia. I principi contabili internazionali si applicano invece a coloro che devono redigere il bilancio consolidato. Il bilancio d’esercizio si compone di tre documenti fondamentali, preceduti dalla relazione di gestione degli amministratori: lo stato patrimoniale, il conto e conomico la nota integrativa L’attivo delle imprese di assicurazioni è quasi interamente costituito da investimenti finanziari (azioni, obbligazioni e altri investimenti finanziari) realizzati in parte con i premi incassati e in parte con le risorse patrimoniali degli azionisti. Il passivo è invece costituito in buona parte dagli accantonamenti necessari a far fronte agli impegni sui contratti assicurativi( riserve tecniche) e per differenza tra i valori attivi e passivi, dal patrimonio netto. Nei rami danni vi sono due principali rise rve tecniche: La riserva sinistri che rappresenta un accantonamento per fronteggiare i costi dei sinistri già verificatisi ma non ancora liquidati; La riserva premi che rappresenta un accantonamento per fronteggiare il costo dei sinistri, che al momento della redazione del bilancio, non si sono ancora realizzati ma che potrebbero verificarsi sui contratti assicurativi in corso. Nei rami vita la principale riserva tecnica è denominata riserva matematica ed esprime il valore attuale atteso dei futuri impegni della compagnia di assicurazione sul contratto assicurativo al netto, nel caso di contratti a premi annui, degli eventuali valori attuali attesi dei premi ancora da incassare dall’assicurato. Tra gli attivi immateriali vi sono le provvigioni di acquisizione da ammortizzare che si riferiscono alle provvigioni che sono già state riconosciute agli intermediari di assicurazioni ma che sono di competenza degli esercizi successivi essendo il contratto di assicurazione pluriennale. A livello globale e considerando anche gli investimenti alle polizze unit-linked, index-linked e ai fondi pe nsione aperti, gli investimenti rappresentano circa l’85% del valore dell’attivo.
Il passivo è costituito da 7 macrovoci; la principale è rappresentata dalle riserve tecniche dei rami danni e dei rami vita. I depositi ricevuti da riassicuratori sono dei de biti dell’impresa di assicurazione nei confronti dei riassicuratori per i depositi ricevuti da questi ultimi nell’ambito dei trattati di riassicurazione stipulati; si tratta di de positi cauzionali. Il patrimonio netto esprime il valore contabile dei mezzi attribuibili agli azionisti e la sua suddivisione tra capitale sociale, riserve patrimoniali e utili dell’esercizio e degli esercizi precedenti non evidenzia nessuna peculiarità rispetto all e altre tipologie di imprese. Per quanto riguarda il conto economico, la determinazione dei ricavi e dei costi deve soddisfare il principio di competenza economica che richiede di considerare in conto economico le variazioni da un esercizio all’altro delle riserve tecniche. Il conto economico dell’impresa di assicurazione si compone di tre prospetti tutti in forma scalare: Il conto tecnico dei rami danni: giunge alla determinazione del risultato tecnico dei rami danni come differenza algeb rica tra i premi di competenza, gli oneri per sini stri, le spese di gestione e la quota degli utili da investimenti attribuita al conto tecnico. I premi di competenza sono a loro volta determinati dai premi contabilizzati nell’esercizio meno la variazione della riserva premi. Gli oneri pe r sinistri possono essere ottenuti sommando ai sinistri pagati nell’esercizio la variazione della riserva sinistri. Il conto tecnico dei rami vita: si osserva una struttura simile a quel la del conto tecnic o dei rami danni, con però due differenze. In primo luogo nel conto tecnico dei rami vita non vengono calcolati i premi di competenza ma compaiono, come voci separate, i premi contabilizzati e le variazioni dellee riserve matematiche. secondo luogo liberi l’utileviene da investimenti viene non attribuito al conto tecnico solo la parte riferibileIn agli investimenti “girata” al conto tecnico. Il conto non tecnico: la quota degli utili di investimenti generata dagli investimenti liberi rientra invece nel conto non tecnico e rappresenta la principale voce, insieme alle imposte d’esercizio, del conto non tecnico. 5.3.3 i principali indicatori di bilancio Sono riferibili alle seguenti macrotipologie: Indici patrimoniali, di struttura e di solvibilità sono prevalentemente volti ad evidenziare la capacità dell’impresa di assicurazione di fronteggiare gli impegni nei confronti degli assicurati. o grado di copertura delle riserve tecniche è espressione del grado di sufficienza degli investimenti rispetto agli impegni nei confronti degli assicurati. Esso deve essere ovviamente superiore all’unità e il complesso degli investimenti sarà tanto più adeguato quanto maggiore sarà l’indicatore. o Leva finanziaria-assicurativa (a) = riserve tecniche nette/patrimonio netto o Leva finanziaria-assicurativa (b) = riserve tecniche nette/ (il patrimonio netto + passività subordinate) o Indice di solvibilità (a) = margine di solvibilità disponibile/margine di solvibilità richiesto o Indice di solvibilità (b) = fondi propri ammissibili alla copertura del requisito patrimoniale di solvibilità/requisito patrimoniale di solvibilità richiesto o Incidenza de gli investimenti = investimenti/totale attivo Indici di redditività (ROE/ROA) Indici tecnici dei rami danni Margine tecnico = risultato tecnico/premi di competenza , che esprime la redditività complessiva del ramo rispetto ai premi di competenza. o Margine tecnico-finanziario = quota dell’utile da investimenti attribuita al conto tecnico/premi di competenza, che sarà tanto più elevato quanto maggiori sono la redditività degli investimenti a copertura delle riserve tecniche e il cover ratio o Margine tecnico-assicurativo = Margine tecnico – Margine tecnico-f inanziario o Cover Ratio = Riserve tecniche/premi di competenza, che esprime quanto mediamente permangono i premi presso l’impresa di assicurazione o
Redditività degli investimenti a copertura delle riserve tecniche = quota dell’utile da investimenti attribuita al conto tecnico/riserve tecniche o Combined ratio = claim ratio (=oneri per sinistri/premio di competenza) + indice di costi di acquisizione + indice spese amministrative e generali, che esprime l’incidenza dei costi della gestione assicurativa sui premi. Esso dovrebbe essere <1 o
Indici tecnici dei rami vita o Indice di raccolta netta = (premi contabilizzabili – Somme pagate) / premi contabilizzabili, che tiene in considerazione solo gli incassi dei premi dagli assicurati e le erogazioni delle prestazioni ai beneficiari o Indice di variazione delle riserve tecniche = variazione delle riserve tecniche/riserve tecniche, che considera invece l’insieme delle riserve tecniche la cui dinamica è influenzata anche da altre variabili. CAPITOLO SESTO: LA REGOLAMENTAZIONE DE GLI INTERMEDIARI E DEI MERCATI FINANZIARI
6.1 PERCHE’ L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA DEVE ESSEREREGOLAMENTATA? Un eventuale malfunzionamento dei mercati piuttosto che la crisi o il dissesto di uno o più intermediari, addirittura a livello sistemico, comporterebbe l’interruzione nell’offerta dei servizi finanziari e genererebbe enormi costi a livello sociale e di impatto sull’economia. In particolare il malfunzionamento dei mercati, il c.d. market failure, può comportare il blocco delle transazioni e quindi l’impossibilità d i realizzare lo scambio di fondi. L’eventuale coinvolgimento nel dissesto di più banche, per il c.d. effetto contagio, mina la fiducia del pubblico nella moneta bancaria e può indurre a una corsa agli sportelli da parte dei depositanti nel timore di perdere i risparmi. Gli operatori economici si troverebbero privati di quei soggetti che soddisfano le esigenze di investimento e di finanziamento delle famiglie e delle imprese. Regolamentazione e vigilanza degli intermediari mirano proprio a evitare il verificarsi di queste esternalità negative e a prevenire situazioni di criticità perseguendo la stabilità degli operatori a tutela del pubblico risparmio e del corretto funzionamento del sistema dei pagamenti in un contesto concorrenziale. 6.1.1 L’instabilità degli intermediari Le ragioni che possono generare un malfunzionamento o il dissesto degli intermediari e quindi provocare la crisi dell’intero sistema finanziario, sono intrinseche alla natura stessa delle banche e riconducibili alla combinazione di due elementi fondamentali: i. All’attività di asset trasformer unita all’elevato livello di leverage ii. All’opacità del profilo di rischio dell’intermediario in un contesto di asimmetrie informative. L’attività di trasformazione del rischio e delle scadenze prestata dalle banche si traduce in una composizione critica dell’attivo e del passivo di bilancio. Le banche impiegano infatti passività (depositi) in attività rischiose di durata e taglio medio superiori alle corrispondenti scadenze e dimensione media unitaria della raccolta. L’elevato leverage fa si che gli impieghi siano in larga misura finanziati da depositi con caratteristiche monetarie. L’offerta combinata di servizi di liquidità e di concessione del credito determina una situazione di solvibilità delle banche ovvero un mancato esercizio collettivo dell’opzione di prelievo delle somme depositate da parte dei depositanti. Per effetto del fractional reserve banking , ossia la detenzione da parte delle banche di riserve liquide solamente per una frazione di d epositi, e della qualità dell’attivo, le banche non sarebbero neanche in grado di far fronte di a richieste di rimborso straordinarie e contestuali da parte dei depositanti e si troverebbero in una situazione di illiquidità. In questo senso l’attività dell e banche è intrinsecamente instabile. Gli intermediari possono fronteggiare carenze di liquidità ricorrendo di norma al mercato interbancario. Per molte banche, soprattutto di maggiori dimensioni, la raccolta interbancaria è altresì diventata una componente fondamentale del passivo. In una situazione di mercato ideale, trovandosi in condizioni di semplice illiquidità, ma non di insolvenza, la banca non dovrebbe trovare difficoltà a ricomporre il proprio passivo di bilancio costituendo depositi al dettaglio con passività del mercato interbancario. La realtà di mercato si caratterizza per un contesto di asimmetrie informative tra banca e depositanti, in merito alla qualità dell’attivo bancario che determina un’opacità e quindi una non perfetta conoscibilità de l profilo di rischio della banca. Tale situazione fa si che i depositanti abbiano difficoltà a ricondurre l’incapacità della banca a soddisfare richieste di rimborso a una situazione di semplice illiquidità temporanea piuttosto che a una situazione di effe ttiva insolvenza. Qualora
si diffondessero dei rumor, ossia voci non necessariamente fondate che interessano un intermediario, in merito alle sue difficoltà, anche i risparmiatori inizialmente non motivati da esigenze di liquidità richiederebbero la conversione dei depositi in moneta. Il peggioramento del merito di credito della banca, indurrebbe gli altri intermediari a non concedere credito neanche a tassi via via crescenti che la banca in difficoltà potrebbe essere indotta a offrire pur di assicurarsi i fondi. Una volta assorbite anche le riserve di liquidità primaria, la banca si troverebbe in una situazione di reale illiquidità non sanabile senza interventi esterni. ilfinanziario. dissesto diIlun intermediario estendersi altri operatori ovvero interessare l’intero sistema contagio avvienepuò attraverso duead canali: Il primo è individuabile nei rapporti interbancari, gli intermediari sono infatti legati da fitte relazioni di debito e credito. Il secondo è riconducibile al comportamento dei depositanti al dettaglio. In presenza di un clima di incertezza generale, i risparmiatori che osservano una corsa agli sportelli da parte dei depositanti di singole banche in dissesto , potrebbero a loro volta temere per la stabilità degli intermediari presso i quali detengono i risparmi. Quindi procederebbero al ritiro innescando una corsa agli sportelli. Si può osservare come situazioni di semplice illiquidità possono essere confuse con stati di insolvenza. Ciò è fondamentalmente riconducibile ad asimmetrie informative fra banca e depositanti. L’incapacità del mercato interbancario di agire quale fornitore di liquidità a intermediari in temporanee difficoltà finanziarie è un ese mpio di malfunzionamento di mercato. 6.1.2 La natura pubblica della regolamentazione e della vigilanza 6.2 IL SAFETY NET Per completare l’impianto regolamentare e di vigilanza si utilizzano ulteriori presidi istituzionali e operativi come il safety net. Esso si compone fondamentalmente di: Un prestatore di ultima istanza Uno schema di assicurazione dei depositi. Il safety net è un sistema esclusivo delle banche e non copre l’operatività degli altri intermediari ovvero dei mercati finanziari e delle relative infrastrutture. Lo schema può altresì essere diversamente articolato da paese a paese e avere diverse architetture. Nel caso italiano il compito di assicurare i depositi è assunto dal Fondo interbancario di Tutela dei Depositi mentre il ruolo di prestatore di ultima istanza è di fatto svolto dalla BCE, quale istituto monetario dell’eurosistema. Il prestatore di ultima istanza è di regola rappresentato dalla Banca Centrale. Essa ha la funzione di regolare la liquidità del sistema bancario e di supplire a eventuali mal funzionamenti del m ercato monetario, in particolare dell’interbancario, assorbendo shock di liquidità. L’azione della banca centrale è volta a governare l’offerta complessiva di liquidità , lasciando poi al me rcato interbancario il compito di ridistribuire la disponibilità secondo la scheda di domanda e offerta dei singoli partecipanti. La Banca centrale può intervenire a supporto del sistema bancario offrendo liquidità per volumi elevatissimi o addirittura per importi illimitati, allo scopo di assorbire lo shock e assicurare il graduale ristabilirsi di condizioni di normale operatività del mercato monetario. Le operazioni di mercato aperto sono di regola subordinate alla disponibilità delle banche assegnatarie di attività stanziabili ovvero aventi specifiche caratteristiche di rating e di negoziabilità, da offrire a garanzia del buon fine della transazione. Le attività stanziabili sono solitamente titoli o strumenti finanziari con elevato grado di solvibilità e negoziabilità offerte in garanzia nelle operazioni di mercato aperto con la banca centrale. Si parla invece di interventi in qualità di lender of last resort in senso stretto quando l’azione della banca centrale è diretta a fornire la liquidità ai singoli intermediari o a un gruppo di operatori, i quali prese ntassero un fabbisogno finanziario che non fossero in grado di coprire ricorrendo ad altre fonti di liquidità, in primis all’interbancario. Anche in questo caso nell’esperienza della BCE, le operazioni di rifinanziamento sono garantite da attività stanziabili e concesse a saggi penalizzanti. La funzione di prestatore di ultima istanza genera per altro alcune importanti criticità: La prima questione attiene alla difficoltà per lo stesso lender of last resort di distinguere in un
contesto di incertezza e asimmetria inf ormativa, tra intermediari illiquidi e insolventi. Gli interventi di finanziamento sono quindi mirati a risolvere situazioni di temporanei deficit di liquidità qualora si registrasse una generale scarsità di fondi a live llo di sistema ovvero la banca in di fficoltà venisse erroneamente giudicata inaffidabile dal mercato e quindi subisse un razionamento di credito. È tuttavia evidente che nella realtà di mercato non è concepibile una netta demarcazione tra situazioni di insolvenza e di illiquidità. Gli strumenti a disposizione del prestatore di ultima istanza per discernere banche illiquide da quelle insolventi possono essere individuati nella concessione del credito a tassicorrenti penalizzati di evitare che l’intermediario utilizzi i fondi concessi per finan ziare gli impieghi e di al fine disciplinare la tesoreria della banca rifinanziata da una attenta gestione. La seconda questione di criticità attiene all’opportunità di concentrare in un’unica autorità, ad esempio la banca centrale, le competenze monetarie e di vigilanza. L’accentramento consentirebbe di meglio adempiere alle funzioni di prestatore di ultima istanza per effetto del superiore quadro informativo di cui l’autorità disporrebbe rispetto a una situazione di separazione delle competenze. Gli schemi di assicurazione dei depositi sono intesi a preservare la fiducia dei depositanti tutelando i risparmiatori nell’ipotesi di dissesto di un intermediario bancario che la regolamentazione e la vigilanza prudenziale non fossero riusciti a prevenire. Questi schemi intervengono a copertura della perdita ovvero del disavanzo patrimoniale dell’intermediario insolvente rimborsando i depositanti, lasciandoli quindi indenni. I risparmiatori non dovendo più sopportare il rischio di credito non faranno corse agli sportelli evitando anche i l rischio di un contagio sistemico. Nel caso dei circuiti di credito cooperativo italiani e tedeschi, gli schemi assicurativi possono essere volti a proteggere l’intermediario stesso, garantendone la liquidità e solvibilità e tutelando quindi anche il patrimonio informativo accumulato dalla banca sulle imprese clienti. Sotto il profilo i stituzionale e operativo, gli schemi di garanzia hanno di frequente la natura di fondo consortile, di matrice pubblica o semi- pubblica, ad adesione obbligatoria. L’effettivo versamento del contributo può avvenire a richiesta del fondo in base alla necessi tà di finanziamento degli effettivi interventi di salvataggio ovvero avvenire annualmente in contanti a prescindere dall’ammontare degli esborsi da finanziare. Nel primo caso si parla di impe gni all’intervento, nel secondo di schemi a contribuzione periodica. La natura consortile del fondo riflette una logica mutualistica secondo la quale sono gli stessi soggetti assicurati, in quanto potenziali beneficiari della garanzia e srcinanti l’eventuale danno ( ai depositanti) a doversi fare carico degli interventi finanziari di salvataggio accollandosene i relativi costi. La capacità degli schemi di far fronte a eventuali situazioni di dissesto degli assicurati è funzione di due fattori: il primo attiene alla circostanza che i meccanismi di garanzia sono strutturati per risolvere insolvenze di singole banche; il secondo attiene alla dimensione degli intermediari e al grado di concentrazione de l mercato bancario. Il fallimento de maggiori intermediari, rispettivamente too big to fail e to important to fail, comprometterebbe l’efficacia del sistema di assicurazione non essendo gli altri intermediari in grado di sostenere il costo di salvataggio dei primi. Il fallimento di grandi banche comporterebbe altresì il probabile dissesto di una pluralità di intermediari di minori dimensioni per effetto delle interconnessioni economiche e finanziarie. Queste situazioni di potenziale fallimento degli schemi di assicurazione possono giustificare eventuali interventi di garanzia pubblica degli impegni di pagamento prestati dai fondi di tutela dei depositi piuttosto che interventi di salvataggio diretti da parte dello Stato al fine di preservare la stabilità del sistema finanziario. Sotto il profilo comportamentale, la copertura assicurativa può indurre comportamenti opportunistici ovvero di moral hazard da parte dei manager bancari. In particolare situazioni di moral hazard si manifestano nel caso di contribuzione al fondo di tutela dei depositi di importo prefissato che assicurano all’intermediario l’integrale copertura dei depositi. La banca può e ssere indotta ad innalzare il profilo di rischio dell’attivo o, in altri termini, di speculare, al fine di cogliere opportunità di profitto elevate. Il rischio di comportamenti opportunistici viene nella prassi circoscritto in due modi: primo, coordinando strettamente l’organizzazione degli schemi con la regolamentazione prudenziale; secondo introducendo limitazioni all’estensione della copertura assicurativa e correggendo le contribuzioni in funzione del rischio. Il primo limita le attività esercitabili dagli intermediari e soprattutto definisce l’ammontare di capitale minimo che le banche devono detenere in funzione della qualità e del profilo di rischio dell’attivo di bilancio.
Da ultimo come già accennato , un’ulteriore modalità di mitiga zione di comportamenti di moral hazard è rappresentata dalla parametrizzazione delle contribuzioni al fondo all’effettivo profilo di rischio dell’intermediario assicurato. L’efficacia di tale impostazione, è condizionata dalla perfetta conoscenza delle caratteristiche di rischio dell’attivo di bilancio del singolo assicurato, la qual cosa è per definizione impossibile. 6.3 OBIETTIVI E ARCHETIPI OPERATIVI DELLA REGOLAMENTAZIONE Contrariamente all’idea dell’autonoma capacità del mercato di realizzare condizioni ottimali di equilibrio nel lungo periodo sostenuta dai fautori free bancking, il rischio di crisi finanziarie giustificano un intervento pubblico nella definizione di del un sistema di norme e controlli sugli intermediari finanziari. C’è Necessità di de finire regole di comportamento degli intermediari, anche se oltre determinati limiti, la regolamentazione può risultare inefficace, dando srcine ad una serie di problemi (c.d. regulatory failure). Da una parte però un eccessiva azione di regolamentazione può anche ridurre l’iniziativa imprenditoriale degli operatori, abbassando in maniera eccessiva il livello di concorrenza all’interno del sistema (si pensi anche al verificarsi di talune circostanze a forte impatto mediatico > scandali finanziari). La regolamentazione deve quindi essere adeguata e non assoluta. Tre sono le finalità essenziali che devono animare l’attività di regolamentazione: STABILITA’. L’azione regolamentare di dettaglio nei confronti dell’intermediario è volta ad assicurare condizioni di liquidità e solvibilità, attraverso la definizione di vincoli all’assunzione dei rischi. In una logica invece macroeconomica la stabilità viene perseguita creando meccanismi di prevenzione idonei a fronteggiare situazioni di crisi che potrebbero manifestarsi. L’interesse alla stabilità deve essere prioritario (v. recente crisi) EFFICIENZA. Essa può essere analizzata con un duplice punto di vista: o Allocativa, capacità degli intermediari di finanziarie iniziative imprenditoriali e progetti di investimento, con rendimenti attesi più elevati, al netto del grado di rischio, complessivo ad essi collegato, mediante un’attenta selezione dei soggetti e una corretta valutazione del merito creditizio. o Tecnico-operativa, capacità gestionale di offrire prodotti e servizi al minor costo o di massimizzare il livello di produzione a parità di costo, mediante la continua ricerca della migliore combinazione dei fattori produttivi. TRASPARENZA, inteso come trasparenza delle informazioni e la correttezza nel comportamento degli operatori finanziari sono così diventate un nuovo ambito di operatività delle autorità regolamentarie. E’ possibile individuare due angoli visuali: o in un’ottica macroeconomica la trasparenza è esplicativa dell'efficienza informativa, intesa come la messa a disposizione di informazioni compiute nelle relazioni contrattuali tra intermediari e clienti) o da un punto di vista microeconomico occorre invece distinguere la trasparenza dalla correttezza nel comportamento degli operatori (regole di condotta). L’attività di regolamentazione può basarsi su un modello di tipo: ACCENTRATO. Vi è un unica autorità (single regulator) a cui è attribuito il compito di regolamentare e vigilare tutti i comparti del sistema finanziario. Gli obbiettivi fissati dalla politica monetaria e la stabilità del sistema a livello macroeconomico continuano a permanere in capo alla banca centrale mentre le competenze in materia di concorrenza vengono spesso affidate ad un’autorità specifica in materia (vedi modello Inglese). L'accentramento dei poteri garantisce maggiore efficacia nel perseguimento degli obbiettivi e consente economie di scala. I rischi legati all’accentramento in un unico organismo possono essere: appesantimento burocratico, organizzativi interni, potenziale conflitto tra le diverse finalità dacomplessità perseguire.degli assetti DECENTRATO, che prevede la presenza di più autorità, la cui suddivisione di competenze può venire operata sulla base: o della tipologia degli intermediari, cioè vigilanza istituzionale, la quale prevede la presenza di un autorità normativa per ciascuna categoria di operatore finanziario e per le attività da
questo svolto. Vantaggi del modello sono la marcata specializzazione, che agevola la definizione dell’impatto normativo e semplifica l’esercizio dei controlli. Tale efficacia viene meno con la c.d. “riserva di attività”: in un contesto di crescente integrazione finanziaria ed elevata despecializzazione, gli intermediari esercitano congiuntamente più attività di intermediazione finanziaria che può dar luogo a fenomeno di “arbitraggio regolamentare” (quando gli intermediari possono essere incentivati ad assumere configurazione organizzative sottoposte a norme meno cogenti e a controlli meno pressati) delle attività dagli intermediari esercitate, cioè vigilanzaeper attività; a aciascuna attività di intermediazione corrisponde un’autorità regolamentare di controllo, prescindere dalla forma giuridica-organizzativa dell’intermediario che la esercita, garantendo in tal modo condizioni di parità concorrenziale. I rischi sono: o
la sovrapposizione di più organismi regolamentari sul medesimo soggetto che può frammentare in maniera eccessiva l’attività di supervisione sull’intermediario fenomeni di duplicazione dei controlli. o degli obbiettivi assegnati alle singole attività, cioè vigilanza per finalità, in cui ad ogni autorità viene assegnato un preciso obbiettivo (efficienza, stabilità, trasparenza, concorrenza) da perseguire, l'attività normativa e di controllo viene perseguita in maniera trasversale su tutti gli operatori, indipendentemente dal tipo di attività da essi esercitata. E’ un orientamento che ben si adatta a contesti finanziari fortemente integrati dove si esercita chiara identificazione dell’obbiettivo responsabilizza maggiormente l’autorità proposta.una I li miti sono: ipotesi di duplicazione dei controlli, pericolo di non sempre chiara attribuzione delle competenze in relazione alla finalità da perseguire, duplicazione di regolamentazione, il che comporta che possono crearsi e di “vuoti normativi”. o Vigilanza per funzioni, modello molto difficile da tradurre concretamente; parte dal presupposto infatti che al sistema finanziario sono attribuite alcune funzioni economiche (v. “produzione della moneta”), meno suscettibili di modifiche rispetto a quanto accade per gli operatori e le autorità regolamentari medesime, in termini di struttura e di competenze. Molto spesso questo modello finisce per essere uguale a quello per attività. Bisogna però tener conto che 1. non esiste un modello ideale di vigilanza 2. le Banche Centrali mantengono comunque un ruolo rilevante anche nell’attività di vigilanza finalizzata alla stabilità microeconomica e non solo. Finalità della norma di vigilanza Vigilanza strutturale. Si tratta del complesso di norme che delineano la morfol ogia del sistema finanziario, definendone l’estensione e il numero di soggetti in esso ope ranti. I principali ambiti sono: o Condizioni di entrata nel mercato o Tipologia di attività che gli intermediari possono svolgere o Gli assetti organizzativi e proprietari degli operatori con riguardo particolare alle operazioni straordinarie sul capitale e alle configurazione che i gruppi possono assumere o
Gli interventi amministratici sulle quantità ecriteri sui prezzi praticati intermediari. Vigilanza prudenziale. Riguarda i principali di gestione cuidagli gli operatori devono attenersi, volti a limitare e monitorare i rischi assunti nell’esercizio della loro attività; si caratterizzano per la loro oggettività e neutralità: o Le norme in materia di riduzione del livello di rischio complessivo, applicate alle principali voci del bilancio e i n primis al patrimonio. o L’adeguatezza della struttura organizzativa e dei controlli interni
Il rispetto di requisiti in materia di onorabilità, professionalità ed esperienza per coloro che svolgono funzioni di amministrazione e direzione Queste due tipologie di vigilanza sono regolamentazioni che si concludono idealmente con un insieme di norme e istituti inteso a gestire e risolvere eventuali situazioni di crisi (v. “banche”). Con cronologia Temporale si intende un criterio che permette di distingue gli interventi di vigilanza in: Interventi ex ante, quelli più importanti , costituiscono il complesso regolamentare che informa tutta l’attività degli intermediari, sin dal momento della loro costituzione. o
Interventi ex post, che si riferiscono agli strumenti utilizzati al verificarsi di una situazione di crisi dell’intermediario. In base al tipo di azione che l’organismo vigilanza copie possiamo disti nguere Vigilanza regolamentare; la complessa produzione di norme e regolamenti, solitamente di carattere secondario, attuativi della legge generale, emanata dagli organi legislativi. Vigilanza informativa; tutti i provvedimenti volti a limitare le asim metrie informative che contraddistinguono l’intermediazione finanziaria, attraverso strumenti di comunicazione e di informazione i cui destinatari possono essere le stesse autorità di vigilanza, gli investitori o, il mercato. Vigilanza ispettiva; i controlli effettuati presso la sede dell’intermediario mirano ad acquisire informazioni difficilmente estrapolabili dalle periodiche comunicazioni di tipo documentale. L’obbiettivo è verificare il corretto funzionamento dell’intermediario, non solo sotto il profilo rispetto delle norme, ma anche attraverso l’esame dei profitti qualitativi della gestione. 6.4 AUTORITA’ DI REGOLAMENTAZIONE NAZIONALE E SOVRANAZIONALE Nel corso degli ultimi anni l’attività finanziaria è stata attraversata da costanti e profondi muta menti che ne hanno modificato in maniera sensibile il pe rimetro d’azione. Tutto ciò si è riflesso sulla regolamentazione che è ormai contraddistinta da una sorta di plurità di livelli per quanto concerne la definizione delle norme che sovrintendono l’attività finanziaria. L’ordinamento italiano si fonda su 4 testi legislativi principali: TUB (Testo Unico Bancario) TUF (Testo Unico della Finanza) Codice delle assicurazioni Private (CAP) Normativa in materia di forme pensionistiche complementari A livellolivelli internazionale, la crisi recente emergere mancanza un efficace coordinamento dei diversi di regolamentazione. Dopohalafatto crisi infatti sonolastati inseritidii seguenti organismi di controllo: 1. Consiglio Europeo per il Rischio Sistematico, per controllare e valutare i rischi per la stabilità del sistema finanziario nel suo complesso (vigilanza macroprudenziale) 2. Sistema Europe delle Autorità di Vigilanza, per la salvaguardia della solidità finanziaria dei singoli intermediari finanziari (vigilanza microprudenziale) e la protezione degli utenti dei servizi finanziari, costituito dalle autorità nazionali di vigilanza. CAPITOLO SETTIMO: PROFILI DI VIGILANZA: L’ESPERIENZA ITALIANA
7.1 LE AUTORITA’ REGOLAMENTARI E DI VIGILANZA IN ITALIA Tra le autorità regolamentari e di vigilanza in Italia troviamo: Comitato Interministeriale per il Credito ed il Risparmio (CICR) - Ministero dell’economia e delle finanze, di matrice politica e che si occupano di definire i principi informatori della normativa di vigilanza altri organismi invece più “tecnici” come la Bdi e la Consob. La legge lascia libere le Autorità di individuare le modalità attraverso le quali realizzare il coordinamento delle loro azioni (ad esempio al stipula di intesa e la creazione di comitati), ma vieta espressamente che esse possano opporsi reciprocamente il segreto d’ufficio. Le crescenti dimensioni e il carattere internazionale dei gruppi richiedono infatti un adeguamento delle forme che coinvolge inevitabilmente più autorità nazionali e tende a fondarsi su forme di coordinamento sempre più stabili e continuative.
A) COMITATO INTERMINISTERIALE PER IL CREDITO ED IL RISPARMIO (CICR) Ad esso il TUB attribuisce l’alta vigilanza in materia di credito e di tutela del risparmio. Ovvero, le delibere del CICR riguardano la regolamentazione dell’attività delle banche e degli intermediari finanziari e la trasparenza delle condizioni contrattuali delle operazioni e dei servizi bancari e finanziari. Il CICR è composto dal Ministro dell’economia e delle finanze, dai ministri delle politiche agricole, alimentari e forestali, dello sviluppo economico, delle infrastrutture e dei trasporti e per le politiche europee (se vuole anche il governatore della BdI). B) E DELLE FINANZE HaMINISTERO competenzeDELL’ECONOMIA autonome, prevalentemente di carattere normativo, sia nel segmento bancario e finanziario, sia nella regolamentazione del mercato mobiliare. Le funzioni aspettanti sono eterogenee, tanto da non consentire l’individuazione di un disegno unitario nella ripartizione delle competenze; egli rimane comunque vincolato al rispetto delle finalità individuate dalla legge per lo svolgimento dell’attività di vigil anza. C) BANCA DI ITALIA Le principali funzioni sono dirette ad assicurare la stabilità monetaria e finanziaria, requisiti indispensabili per un duraturo sviluppo dell’economia. L’istituto persegue la sana e prudente gestione degli intermediari, la stabilità complessiva, l’efficienza e la competitività del sistema finanziario, nonché l’osservanza delle disposizioni che disciplinano la moneta. La BdI vigila sulle banche, sul le Sgr, sulle Sicav, le Sim, le Imel e sugli intermediari finanziari iscritti nell’elenco di cui all’art. 106 TUB. L’istituto dispone autonoma capacità normativa. Esso è anche impegnato attivamente a livello internazionale nelle sedi tecniche che contribuiscono alla predisposizione della normativa alla convergenza delle prassi volte di vigilanza; partecipa alla formazione di regole di condotta (bestcomunitaria practices) e ediscipline prudenziali comuni, ad assicurare parità di trattamento per gli intermediari operanti su scala internazionale. = Prevenzioni dei comportamenti illeciti nel settore finanziario, del riciclaggio e dell’usura. L’obbiettivo è quello di assicurare la stabilità dei sistemi operativi, la trasparenza e la qualità dei servizi, salvaguardandone l’affidabilità e l’efficienza, raccordandosi con le altre autorità di controllo con cui collabora in base a diverse forme di coordinamento. D) COMMISSIONE NAZIONALE PER LE SOCIETA’ E LA BORSA (CONSOB) Istituita con la legge n.216 del 7/6/1974, la Consob svolge un’attività rivolta a tutela degli investitori, all’efficienza, alla trasparenza e allo sviluppo del mercato mobiliare italiano. Le funzioni della Consob riguardano principalmente i prodotti oggetto degli investimenti e i relativi emittenti, gli intermediari dei quali i risparmiatori si avvalgono per effettuare tali investimenti e i mercati nei quali vengono realizzati. Controllo sui prodotti finanziari, garantisce ai risparmiatori tutte le informazioni necessarie per gestire gli investimenti in modo consapevole Controllo sugli intermediari, emanazione di norme dirette a proteggere l’investitore da comportamenti scorretti che possano danneggiarlo. Controllo sui mercati, assicurare la massima efficienza delle contrattazioni. E) AUTORITA’ GARANTE PER LA CONCORRENZA E IL MERCATO (AGCM) Compete il controllo e la disciplina di tutti quei comportamenti che possono mettere in pericolo la competitività F) ISTITUTO PER LA VIGILANZA SULLE ASSSICURAZIONI PRIVATE E DI INTERESSE COLLETTIVO (ISVAP) Svolge funzioni di vigilanza sul settore assicurativo. La legge gli assegna una missione di tutela del consumatore, essa disciplina infatti l’informazione che deve e ssere mesa a disposizione del contraenti. G) COMMISSIONE DI VIGILANZA SUI FONDI PENSIONE (COVIP) E’ chiamata a garantire ed assicurare la trasparenza e la correttezza nella gestione e nell’amministrazione dei f ondi pensione. 7.2 LA VIGILANZA SULLE BANCHE E SUGLI INTERMEDIARI FINANZIARI NON BANCARI La Banca svolge in esclusiva l’esercizio dell'attività bancaria, mentre gli intermediari finanziari non bancari, iscritti in un apposito albo tenuto dalla Banca d’Italia, sono autorizzati a concedere finanziamenti nei confronti del pubblico sotto qualsiasi forma, a prestare servizi di pagamento e di investimento, e ad esercitare altre attività a loro consentite dalla legge, purché connesse o strumentali, nel rispetto delle
disposizioni di legge e dalla normativa di vigilanza (TUB 106). Almeno 3 sono i tratti caratterizzanti l’azione delle nostre autorità di supervisione, un approccio: Consolidato, volto a cogliere rischi e presidi complessivi degli intermediari incentrato sui rischi (risk based), finalizzato a valutare tutti i rischi rilevanti e i relativi presidi organizzativi, attraverso l’applicazione di controlli e schemi di analisi. Proporzionale, finalizzato a graduare i controlli in proporzione alla dimensione, alla rilevanza sistematica alla problematicità degli intermediari vigilati. 7.2.1 Gli interventi di vigilanza strutturale Sempre l’attività di vigilanza delle banche si è caratterizzata dalla definizione di una data struttura del sistema creditizio, predisponendo un ri gido insieme di controlli all’entrata – costruzione di e nti creditizi – piuttosto che sull’espansione di questo – numerosità e articolazione della rete sportellare. Le direttive Europee poi hanno significato il ridimensionamento ruolo delle autorità nazionali. Anche se si è assistito alla deregolamentazione permangono comunque alcuni interventi di natura strutturale: 1. Definizione di attività bancaria e le condizioni per il suo esercizio: il TUB 10, prevede che la raccolta tra il pubbli co e l’esercizio del credito costituiscono attività bancaria e che l’esercizio di tale attività sia riservato alle banche le quali possono svolgere ogni altra attività finanziaria nonché le attività connesse e strumentali. L’intervento della Banca d’Italia attraverso il procedimento autorizzativo, è finalizzato unicamente a verificare l’esistenza delle condizioni atte a garantire la sana e prudente gestione della banca. 2. Controllo degli assetti proprietari e organizzativi degli intermediari: per prevenire l’insorgere di conflitti d’interesse tra gli azionisti della banca e la banca medesima, le autorità di vigilanza dettano disposizioni che garantiscono autonomia di giudizio e assicurino una gestione sana e prudente dell’intermediario, regolamentando da un lato l’assunzione di partecipazioni nel capitale delle banche, e dall’altro disciplinando le partecipazioni che le banche possono assumere. La Banca d’Italia inoltre autorizza preventivamente le variazioni delle partecipazioni quando la quota raggiunge o supera il 20,30 o il 50% e quando le variazione comportano il controllo della banca stessa. L’organo di vigilanza lascia piena autonomia al banchiere nella definizione degli assetti organizzativi attraverso i quali esercitare l’attività bancaria, limitandosi a definire cosa debba intende rsi per gruppo bancario, come esso può articolarsi e quali norme devono sovrintendere al sui funzionamento. 3. Modifiche dello statuto e le operazioni straordinarie sul capitale: lo statuto è lo strumento che disciplina i rapporti tra i soci e i terzi e delinea le linee fondamentali in materia di organizzazione ed operatività della banca. La Banca d’Italia ha il compito di accertare che le scelte effettuate non contrastino con il principio della sana e prudente gestione, e il potere di richiedere la rimozione o la riformulazione di norme statuarie che possono rappresentare un ostacolo all’efficacia dei suoi controlli. 4. Svolgimento dell’attività bancaria fuori sede e all’estero dei confini nazionali: resta di esclusiva competenza della banca la valutazione del merito creditizio, ovvero la capacità di un soggetto di ottenere credito da una banca. Le banche possono effettuare attività di promozione e di collocamento dei proprio prodotti e servizi bancari e finanziari utilizzando i propri dipendenti e promotori finanziari, ma sono tenuti ad adottare ogni cautela volta a garantire un continuo controllo dei rischi assunti mediante l’attività fuori sede. Per quanto riguarda l’articolazione territoriale le banche italiane possono liberamente aprire succursali sia all’interno del nostro Paese, sia in tutta l’EU, in condizione di parità con le altre banche comunitarie: la Banca d’Italia può intervenire vietando o sospendendo l’operazione per ragioni riconducibili all’adeguatezza delle strutture organizzative o alla situazione finanziaria delle banche. Per l’apertura di filiali in paesi NON EU, occorre una esplicita autorizzazione da parte della Banca d’Italia, la quale accanto ai requisiti sopra delineati, deve verificare la sussistenza all'interno dei paesi di insediamento dei requisiti minimi di vigilanza concordati a livello internazionale. 7.2.2 Gli interventi di vigilanza prudenziale Variabile chiave di tutta la normativa sulla vigilanza è il patrimonio di vigilanza che rappresenta il primo
presidio a fr onte dei molteplici rischi che contraddistinguono l’attività bancaria ed è al tempo stesso il risultato della somma algebrica di componenti di bilancio individuate dall’autorità di vigilanza. Infatti un livello di patrimonializzazione adeguato permette alla banca di svolgere la propria funzione imprenditoriale con ampi margini di autonomia e conservare la necessità stabilità. MA non basta una congrua dotazione patrimoniale per garantire stabilità e assicurare efficienza alla gestione bancaria. Infatti nel corso degli ultimi anni i rilevanti cambiamenti prodottisi hanno indotto le autorità di controllo di rivedere tutta l’impostazione dell’azione di vigilanza e a definire alcune linee guida 1. BASILEA fondano su23(giugno pilastri:2004) > prassi di gestione del rischio da parte degli intermediari creditizi, che si a. Necessità di un requisito patrimoniale minimo obbligatorio per fronteggiare i rischi tipici dell’attività bancaria e finanziaria, ma al tempo stesso riconosce l’incidenza di altri rischi non considerati in precedenza (rischio operativo) e prevede metodologie alternative di calcolo dei requisiti patrimoniali, caratterizzate da diversi livelli di complessità nella misurazione dei rischi stesse e nei requisiti organizzativi e di controllo. b. Si richiede alle banche di dotarsi di una str ategia e di un processo di controllo dell’adeguatezza patrimoniale, attuale e prospettica, affidando alle autorità di controllo il compito di verificare l’affidabilità e la coerenza dei relativi risultati e di adottare, se necessario, le opportune misure correttive. L’obbiettivo è quello di assicurare alle banche un adeguato live llo di capitale che sia coerente con il profil o di rischio assunto e con la strategia di mantenime nto dei livelli patrimoniali raggiunti. c. Si introducono di informativa al pubblico all’adeguatezza all’esposizione ai obblighi rischi e alle caratteristiche generaliriferiti dei sistemi di gestionepatrimoniale, e controllo implementati dalle banche. Definizione di patrimonio di vigilanza: P. DI VIGILANZA = PATRIMONIO DI BASE + PATRIMONIO SUPPLEMENTARE Dalla somma del Patrimonio di base e de l Patrimonio supplementare vengono dedotte, per il 50% di ciascun patrimonio, gli strumenti innovativi e non innovati di capitale, gli strumenti ibridi di patrimonializzazione e le passività subordinate, detenuti in altre banche e società finanziarie, le partecipazioni in società di assicurazione e le passività subordinate emesse dalle medesime società, nonché ulteriori elementi connessi con il calcolo dei requisiti patrimoniali. Esistono comunque limiti di compatibilità di talune voci che compongono il patrimonio, di base e supplementare, quali ad esempio: strumenti innovati e non innovati di capitale sono computabili entro i seguenti limiti: strumenti innovativi e non innovativi di capitale con scadenza contrattuale (15% del patrimonio di base al lordo delle deduzioni); o La somma degli strumenti innova tivi e non, non può eccedere il 35% del patrimonio di base al lordo delle deduzioni; o
le passività subordinate sono computate nel patrimonio supplementare entro un limite massimo pari al 50% del patrimonio di base al lordo delle deduzioni. In situazioni di emergenza, la Banca d’Italia può autorizzare le banche ad eccedere i limiti di cui sopra per un periodo di tempo limitato, a condizioni che non sia pregiudicata la situazioni finanziaria e la solvibilità della banca. Le attuali disposizioni recepiscono gli orie ntamenti emersi a livello internazionale (IAS/IFRS) sul calcolo del patrimonio di vigilanza. In particolare, è stata concordata l’introduzione di alcuni filtri prudenziali, da applicare ai dati di bilancio, al fine di salvaguardare la qualità del patrimoni o di vi gilanza e di ridurne la potenziale volatilità indotta dall’applicazione dei nuovi principi contabili. I COEFFICIENTI DI RISCHIOSITA’ Le banche e i gruppi bancari sono tenuti a rispettare costantemente un requisito patrimonio minimo complessivo, a presidio dei rischi operativi e di immobilizzazione finanziaria: esso è dato dalla somma dei requisiti patrimoniali a fronte del rischio di solvibilità, dei rischi di mercato e di quelli relativi a immobili e partecipazioni assunti per il recupero dei crediti. Il rischio di solvibilità rappresenta il rischio tipico dell’attività creditizia. Basilea 2 discipli na due distinte
metodologie per la valorizzazione dell’attivo ponderato: Metodo STANDARD, che prevede l’applicazione di coefficienti di ponderazione sulla base di parametri stabiliti da soggetti esterni all’istituzione creditizia (v. ECAI - ECA) o o
Metodo basato sui RATING INTERNI (IRB: international rating based), distinti in: approccio di base [IRB foundation] approccio avanzato [IRB advanced] le banche sviluppano in maniera autonoma una propria
procedura di valutazione e misurazione del rischio di credito deisoggetto propri debitori, in grado di stimare la probabilità di insolvenza (default) di un determinato in un dato orizzonte temporale, assegnandogli un rating. L’utilizzo di questo metodo deve sempre essere sottoposto a verifica e valutazione da parte della Banca d’Italia. La distinzione fra l’approccio “foundation” e l’approccio “advanced“ si differenziano in relazione al grado di sofisticazione della procedura. Gli elementi che rilevano nella definizione dei rating interni sono i seguenti: 1. la probabilità di default (PD) ossia la probabilità che una controparte passi allo stato di default entro un orizzonte temporale di una anno; 2. Il tasso di perdita in caso di default (LGD): valore atteso della rapporto tra la perdita a causa del default e l’importo dell’esposizione al momento del default (EAD); 3. L’esposizione al momento del default (EAD), ossia il valore de lle attività di rischio per casse e fuori bilancio. 4. La scadenza - maturity), ossia laponderata media perper unaildata esposizione contrattuali dei(M pagamenti, ciascuna relativo importo.delle durate residue L’elemento essenziale nella definizione del rating è quindi la stima delle componenti di rischio, ovvero la nozione di default. Sono state comunque definite apposite tecniche di attenuazione del rischio di credito (CRM-credit risk mitigation), rappresentate da contratti accessori al credito (garanzie) ovvero da altri strumenti e tecniche che determinino una riduzione del rischio di credito, attraverso l’applicazione di una minore ponderazione. Oltre al rischio di credito, la crescente operatività si strumenti finanziari, valute estere e merci ha indotto le autorità di vigilanza a prevedere, ormai da tempo, requisiti patrimoniali per i rischi di mercato, che possono essere determinato secondo metodologie diverse: 1. con rife rimento al portafoglio di negoziazione: a. rischio di posizione: possibilità di subire perdite conseguenti le oscillazione del corso degli strumenti finanziari negoziati, a causa dell’andamento generale del mercato o di un settore specifico; b. rischio di regolamento: legato alle t ransizioni in titoli, si manifesta quando la controparte, alla scadenza del contratto, non adempie all’obbligazione contrattuale; c. rischio di concentrazione: posizioni di rischio relative al portafoglio di negoziazione ai fini di vigilanza, superando il limite individuale fra di queste. 2. Con riferimento all’intero bilancio: a. rischio di cambio: derivante dalla possibilità di subire perdite per effetto di variazioni avverse dei corsi delle valute; b. Rischio di posizione su merci: origina dalle posizioni su merci connesse ad attività e passività in bilancio e fuori bilancio. Nelle banche sta assumendo una rilevante importanza il rischio operativo, cioè il rischio di subire perdite derivanti dall’inadeguatezza o dal malfunzionamento di procedure, risorse umane e sistemi interni, oppure da eventi esogeni . Le disposizioni di vigilanza impongono un’adeguata dotazione patrimoniale a fronte del rischio presupposto che esso possa costituire fonte di instabilità banche,operativo, in ragionenel dell’incremento delle dimensioni aziende,un’importante della complessità delle struttureper le organizzazione e distributive, dell’innovazione finanziari, nonché del ricorso a schemi giuridici complessi nell’attività operativa. Ai fini del rispetto del requisito patrimoniale per fronteggiare l’insorgenza del rischio operativo, la Banca d’Italia prevede 3 metodi calcolo: 1. Metodo BASE (BIA) = si applica il coefficiente regolamentare (15%) alla media degli ultimi 3 anno del margine di intermediazione considerato come un indicatore del volume di operatività della banca;
2. Metodo STANDARDIZZATO (TSA) = si applicano coefficienti regolamentari differenziati in funzione di determinate linee di business in cui è suddivisa l’attività aziendale; 3. Metodi AVANZATI (AMA) = determi na l’ammontare quale misura calcolata dalla banca attraverso l’applicazione di modelli basati su fati di perdita operativa ed altri elementi di valutazione dalla stessa raccolti ed elaborati. LIMITI ALLA CONCENTRAZIONE DEI RISCHI Le regole in materia di co ncentrazione dei rischi sono mirate a salvaguardare la stabilità dell’intermediario bancario, limitando concessione di finanziamenti di importo rilevante rispetto al patrimonio vigilanza. I limiti riguardano nonlasolo le operazione creditizie mediante le quali la banca assicura al clientedi il proprio sostegno finanziario, ma anche i rischi assunti ad altro titolo nei confronti della medesima comparte: qualsiasi altra forma di finanziamento e garanzia offerta alla clientela che comporti un rischio di cre dito. La normativa definisce come grande rischio qualunque posizione di importo pari o superiore al 10% del patrimonio di vigilanza e richiede che le banche, nel concedere un fido, si attengano a regole di comportamento in grado di assicurare la possibilità di conoscere i grandi rischi, valutarne la qualità e seguirne l’andamento nel tempo. Per quanto concerne il gruppo di banche, viene fissato un limite individuale, in base al quale le banche devono contenere ciascuna di tali posizioni di rischio entro il limite del 25% del patrimonio di vigilanza. La normativa comunitaria ha poi posto dei limiti prudenziali per la detenzione di partecipazione in imprese non finanziarie, semplificando il regime delle autorizzazioni all'acquisizione di partecipazione in soggetti di natura finanziaria e aggiornando la disciplina di vigilanza in relazione all’evoluzione del contesto normativo e1.operativo. Ledinuove disposizioni di vigilanza, in vigore da giugno ’11, prevedono due regole generali. La I° regola, natura quantitativa, prevede che l’ammontare del complesso delle partecipazione detenute, unitamente agli investimenti in immobili, non deve eccedere l’ammontare del patrimonio di vigilanza. 2. La II° regola, di natura quantitativa, trova applicazione con rife rimento a due distinte fattispecie di partecipazione: a. le partecipazioni in soggetti di natura finanziaria e società strumentali , è previsto l’intervento autorizzativo della Banca d’Italia solo nel caso in cui la partecipazione: i. Superi il 10% del patrimonio di vigilanza consolidato del gruppo bancario partecipante; ii. Comporti il controllo/influenza notevole e l’importo in cui si intende acquisire la partecipazione sia insediate in Paese diverso da quelli appartenenti all’UE ovvero da quell i inclusi in un ap posito elenco pubblicato dalla Banca d’Italia. b. Le partecipazioni in imprese non finanziari:(cioè sonoalmeno stati determinati chedella si applicano solo alle partecipazioni qualificate pari al 10%due del limiti, capitale partecipata, o che consentono di esercitare il controllo/influenza notevole): i. Limite di concentrazione: consente agli intermediario bancari di acquisire partecipazioni al capitale di una singola impresa o gruppo di imprese non finanziari entro il limi te del 15% del patr imonio di v igilanza; ii. Limite complessivo: in base al quale il complesso delle partecipazioni non finanziarie non può superare il 60% del patrimonio di vigilanza. CONTROLLI INTERNI Le singole istituzioni creditizie predispongono un adeguato sistema di controlli int erni che consente, da un lato, una corretta percezione dei rischio e, dall’altro, un’appropriata allocazione del capitale, così da favorire combinazioni efficienti di rischio e di rendimento nelle diverse attività. Si possono individuare alcune tipologie di controlli: 1. Controlli di linea, diretti ad assicurare il corretto svolgimento delle operazioni. 2. Controlli sulla gestione dei rischi, che hanno l’obbiettivo di concorrere alla definizione delle metodologie di misurazione del rischio, verificare il rispetto dei limiti assegnati. 3. Attività di revisione interna = volta ad individuare andamenti anomali, violazioni delle procedure e della regolamentazione. Attività svolta con continuità da strutture diverse e indipendenti, anche attraverso verifiche in loco. Sempre più diffuso è l'utilizzo dell’information tecnology (IT), che permette il trattamento di un’enorme
quantità di informazione ed è necessaria per gestire realtà complesse. 7.2.3 La vigilanza conoscitiva Il TUB ha assegnato alla Banca d’Italia il compito di monitorare attentamente tutta l’attività di gestione delle banche, attraverso “segnalazione periodiche” e ogni altro dato e documento richiesto (art.51 TUB), così da percepire tempestivamente l’eventuale emergere di situazioni di difficoltà e programmare prontamente i necessari interventi richiesti dalle circostanze. La vigilanza informativa diviene quindi fondamentale per la supervisione dell’intermediazione finanziaria. Il nucleo centrale della vigilanza informativa è laforme “matrice dei conti”: si stema di segnalazioni periodiche di iltipo statistiche-contabili. favorire inoltre di controllo diun gestione e consentire utili confronti con restante sistema, la BdI Per trasmette poi periodicamente alle banche un “flusso di ritorno” elaborato sulla base delle segnalazioni periodiche fornite dalle banche medesime. Un ruolo fondamentale è ovviamente ricoperto dall’invio del bilancio di esercizio, completo in tutte le sue componenti. La vigilanza ispettiva invece rappresenta il naturale completamento di quella informativa: essa la integra e la completa consentendo di verificare l’attendibilità dei dati segnalati, ma soprattutto di esaminare con maggiore e migliore grado di dettaglio i profili qualitativi della gestione: gli aspetti organizzativi, la professionalità del management e la correttezza dei suoi comportamenti. Nota: ricorda che la BdI può effettuare controlli ispettivi presso le banche italiane ele filiali di banche comunitarie presenti sul territorio italiano, qualora le Autorità del paese di srcine non li eseguano correttamente. 7.2.4 La di vigilanza protettivadi situazioni di crisi delle istituzioni creditizie, vengono istituiti sistemi di In vista una prevenzione controllo (early warning systems) volti a evidenziare con anticipo il veri ficarsi di difficoltà gestionali degli intermediari e a fornire soluzioni adeguate. CAPITOLO OTTAVO: I MERCATI
8.1 NATURA DEI MERCATI E LORO EFFICIENTE FUNZINONAMENTO Al mercato finanziario spetta il compito di agevolare la raccolta delle risorse finanziarie eccedenti dagli operatori (o settori) in surplus e la loro ridistribuzione agli operatori in deficit. Questo trasferimento di mezzi finanziari può avvenire direttamente o attraverso l'intervento di un intermediario finanziario ( di solito una banca). Nel primo caso in cui offerenti e richiedenti fondi si incontrano direttamente si parla intermediazione diretta. Nel secondo caso, vista la necessità dell'intervento di un terzo operatore si parla di intermediazione indiretta. Affinché si possa realizzare intermediazione diretta vi deve e ssere la perfetta coincidenza di interessi fra offerente e richiedente fondi rispetto alla natura del finanziamento, alla sua durata ,allamezzi remunerazione, rimborso del capitale. si verificano queste condizioni l'offerente trasferisce finanziari alalrichiedente fondi controSecessione di uno strumento finanziario che rappresenta il rapporto instaurato tra le parti. Tuttavia l'incontro tra le parti non è sempre agevole: tale rapporto si realizza quando si è in presenza di strumenti finanziari caratterizzati da un elevata standardizzazione nelle caratteristiche tecniche ed un elevata propensione a circolare tra i soggetti che operano nei mercati. Il riferimento è dunque agli strumenti finanziari più tradizionali, quali i t itoli di debito e i titoli azionari. I mercati però per poter funzionare necessitano di strutture operative più o meno complesse e dell'intervento di intermediari ad hoc il cui compito principale consiste nell'agevolare l'emissione e la successiva negoziazione di strumenti finanziari. Quindi il loro intervento sarà necessario sia nel mercato primario, dove hanno luogo le emissioni di strumenti finanziari, sia nel mercato secondario, quello destinato alla loro successiva negoziazione. Il mercato primario svo lge la funzione di finanziamento degli emittenti di strumenti finanziari mentre il mercato secondario agevola gli investimenti e i disinvestimenti dei mercati finanziari da parte dei risparmiatori, favorendone la liquidabilità. L'emissione di strumenti finanziari può avvenire secondo diverse modalità, in relazione alla struttura del procedimento di emissione seguito dall'emittente o in base alle caratteristiche economico-tecniche degli strumenti finanziari da emettere. Le più note tecniche di emissione sono: le aste per l'emissione dei titoli di stato, collocamento di titoli di debito mediante l'intervento di consorzi di intermediari finanziari appositamente costituiti,
le operazioni di aumento del capitale sociale per l'emissione di azioni. Per quanto riguarda invece il mercato secondario, esso può assumere diverse configurazioni in relazione alla tipologia di contratti e strumenti negoziati e alle modalità di svolgimento delle negoziazioni; a tal proposito possiamo distinguere tra: mercati regolamentati, dove esistono modalità di negoziazione standardizzate e strutture organizzative assoggettate a specifiche discipline mercati non regolamentati e mercati dotati di differenti livelli di supporto tecnologico all'effettuazione delle negoziazioni. La teoria economica tende a valutare un mercato sulla base del suo grado di perfezione e di efficienza. Un mercato è considerato perfetto quando tutti i soggetti che vi operano dispongono di assoluta omogeneità di informazioni. Ciò significa che gli investitori devono avere tutti le stesse informazioni sugli strumenti finanziari oggetto di scambio, cioè non devono poter influenzare con il proprio intervento l'andamento del mercato. Dalla definizione di mercato perfetto si evince la fondamentale importanza dell'informazione. Nella realtà però è pressoché impossibile che impossibile che si verifichi la contemporanea manifestazione delle condizioni di perfezione, questo perché non si ha un uniforme informazione tra tutti gli investitori dal momento che non tutti sono in grado di avere alla totalità delle informazioni. Questa distribuzione non uniforme dell'informazione da vita alla cosiddetta asimmetria delle informazioni che individua quella situazione in cui le informazioni non sono distribuite in maniera omogenea e quindi vi saranno degli investitori che godono di vantaggi rispetto ad altri. Il venir meno del concetto di mercato perfetto porta a valutare il mercato sulla base del concetto di efficienza. Esso viene esaminato sotto due profili: efficienza valutativa, che si ha quando il valore degli strumenti finanziari che in esso si formano corrisponde al loro live llo di reddittività nel lungo periodo. efficienza informativa, riscontrabile quando i prezzi degli strumenti finanziari si formano sulla base delle informazioni su di essi disponibili. Dunque i prezzi terranno conto delle aspettative che gli operatori hanno sull'evoluzione futura degli strumenti finanziari stessi. Il mercato risulta pienamente efficiente dal punto di vista informativo quando per un investitore, a parità di livello di informazione, è impossibile conseguire dal proprio investimento performance maggiori rispetto a quelle degli altri operatori. La consapevolezza che i prezzi del me rcato sono frutto delle aspettative degli operatori ha portato a privilegiare lo studio dell'efficienza informativa. Possiamo distinguere tre differenti forme di efficienza informativa dei mercati: l'efficienza in forma debole, quando la sola conoscenza delle informazioni passate sui prezzi degli strumenti finanziari e sul volume degli scambi in quel mercato non consentono ad un investitore di migliorare la propria capacità di previsione sull'evoluzione futura dei prezzi degli strumenti finanziari e di ottenere performance migliori rispetto a quelle degli altri operatori. l'efficienza in forma semi-forte, il livello di informazioni in base al quale gli investitori formulano le proprie aspettative sui prezzi degli strumenti finanziari è dato dall'insieme di tutte le informazioni di dominio pubblico. l'efficienza in forma forte, gli investitori formulano le loro aspettative sui prezzi degli strumenti finanziari tenuto conto di tutte le possibili informazioni, anche di quelle a disposizione degli insiders ( coloro che più da vicino conoscono l'effettiva situazione economico finanziaria dell'emittente dello strumento finanziario. Quest'ultimo è il livello di efficienza di qualità massima riscontrabile in un mercato, infatti essendo l'informazione uguale per tutti per definizione, questa non può creare inefficienze nel mercato che potrebbero avvantaggiare taluni investitori a scapito di altri. 8.2 I REQUISITI E LE CONDIZIONI DI EFFICIENTE ORGANIZZAZIONE DEI MERCATI Il perseguimento delle condizioni di efficienza sopra richiamate necessita di una configurazione altrettanto efficiente dell'assetto organizzativo del me rcato. A tal proposito devono concorrere due requisiti: 1. che si possano riscontrare requisiti di efficiente funzionamento organizzativo di un mercato.
2. che il mercato abbia una struttura organizzativa tale da massimizzare il suo efficiente funzionamento. I requisiti di efficiente funzionamento del mercato sono i concetti di: Spessore: tale caratteristica è riscontrabile in qui mercati in si hanno ordini di acquisto o di vendita di strumenti finanziari a prezzi prossimi a quelli negoziati in determinato istante. Quindi un mercato dotato di spessore è un mercato in cui agli investitori è consentito di conoscere con immediatezza le condizioni di domanda e di offerta degli altri investitori e di operare prontamente. Ampiezza: questa è att ribuibile ad un mercato quando in esso gli ordini di acquisto e di ve ndita, oltre ad avere prezzi prossimi a quelli correnti, sono anche di importo consistente. Elasticità: un mercato è elastico quando è in grado di attirare un consistente numero di nuovi ordini a seguito di temporanei squilibri tra domanda e offerta. Per quanto riguarda le strutture organizzative assumibili da un mercato , e sse posso possono presentarsi in quattro modalità distinte: il mercato a ricerca autonoma il mercato di broker il mercato di dealer il mercato ad asta. 8.2.1 Il mercato a ricerca autonoma Questa può essere conside rata la forma organizzativa più elementare in quanto sono i singoli investitori che vanno alla ricerca della controparte, supportando quindi tutti i costi relativi allo scambio degli strumenti finanziari. Visto che la ricerca della controparte avviene senza intermediario è quasi certo che si realizzi uno scambi a condizioni tutt'altro che ottimali. Infatti a causa dei costi che l'investitore deve sostenere la ricerca della controparte sarà limitata a quella che soddisfa la maggior parte delle sue richieste. Quindi il prezzo al quale avviene lo scambio dello strumento finanziario non può certo essere individuato con il “prezzo perfetto”. 8.2.2. Il mercato dei broker In que sta forma di mercato è previsto l'intervento di una particolare categoria di intermediari ( i broker) che dietro il pagamento di una commissione svolgono il compito di ricercare la controparte alla propria clientela. Essi sono intermediari puri, il loro ruolo è quello di agevolare e promuovere l'incontro tra soggetti intenzionati a scambiarsi strumenti finanziari. I broker quindi non divengono contropartita diretta. Visto che la remunerazione avviene all'effettiva scambio dello strumento finanziario, broker avranno convenie nza adsolo operare solo in conclusione mercati in cuidello il volume delle contrattazioni realizzabili iè rilevante. Nonostante l'intervento del broker , il soggetto intenzionato a negoziare non è certo di trovare la contropartita al proprio ordine di scambio o di acquisto perché il broker non garantisce l'esecuzione dell'ordine. Quindi l'investitore anche ricorrendo al broker non è sollevato dal rischio di mancata esecuzione dell'ordine. In un mercato strutturato in trae vantaggio la qualità dei prezzi che risulta essere superiore, almeno in linea di principio a quella che si viene a formare in un mercato a ricerca autonoma. Tuttavia nemmeno in un mercato di questo tipo è possibile trovare prezzi di elevata qualità poiché questi derivano sempre da una contrattazione bilaterale e non sono il risultato di un meccanismo di comparazione tra tutte le potenziali controparti presenti nel mercato. È molto importante inoltre, ai fini dell'efficiente funzionamento del mercato, tenere in considerazione l'intervallo di tempo che intercorre tra la trasmissione dell'ordine al broker e il momento della sua eventuale esecuzione. Maggiore è tale intervallo e maggiore sarà il rischio che i prezzi in tale periodo possano cambiare diventando incompatibili con l'ordine impartito dal cliente all'intermediario. 8.2.3 Il mercato dei dealer Il dealer è un intermediario che si pone come contropartita diretta di chi intende acquistare o vendere strumenti finanziari, sollevando quindi il cliente dall'incertezza circa l'esecuzione del suo ordine ( differenza con il broker). Infatti essendo il dealer un operatore che acquista in proprio dei titoli per rivenderli alla sua clientela egli negozia direttamente assumendo una posizione in titoli. Per questo motivo è tenuto a costituire un magazzino, da quale attingere i titoli da consegnare al cliente, ed è tenuto a dotarsi di liquidità
adeguata per far fronte al ritiro dei titoli che il cliente intende vendere. Il dealer opera indicando al cliente due di fferenti prezzi: uno più basso al quale il dealer è disposto ad acquistare gli strumenti finanziari uno più alto al quale è disposto a vendere gli strumenti finanziari al cliente. La differenza tra i due prezzi prende il nome di spread denaro-lettera . Esso rappresenta la remunerazione per il rischio connesso al mantenimento della posizione in strumenti finanziari e costituisce il ricavo tipico del dealer conmaggiore il quale far fronte ai costi perdel l'effettuazione della propria attività. Quanto più ampio è lo spread tanto appare l'incertezza dealer sulla futura negoziabilità dello strumento finanziario. Affinché in questo mercato si possa assistere ad un considerevole miglioramento della qualità dei prezzi è necessario che all'interno del mercato sia possibile il confronto fra tutte le proposte formulate da ciascun dealer in esso operante. Accanto alla figura del dealer spesso si accompagna quella di un altro intermediario, il market maker, al quale viene affidato l'ulteriore compito di garantire in via continuativa la negoziabilità di determinati strumenti finanziari. 8.2.4 Il mercato ad asta Il mercato ad asta è caratterizzato per la sua attitudine a concentrare tutti gli ordini provenienti dagli investitori permettendo la fissazione di un prezzo espressione dell'intera domanda e dell'intera offerta presenti nel mercato in un determinato momento. Questa concentrazione di ordini può avvenire sia fisicamente sia con l'ausilio di supporti telematici. Il mercato ad asta può essere vist o come una evoluzione di carattere organizzativo del mercato di broker. Si possono individuare due tecniche d'asta: ASTA A CHIAMATA, in cui la fissazione del prezzo avviene chiamando uno per volta i titoli da negoziare, attraverso questa procedura si arriva alla fissazione di un unico prezzo, qualitativamente molto buono e molto prossimo al conc etto di prezzo perfetto . Un risultato di questo tipo (prezzo qualitativamente molto buono) si può ottenere anche se l'asta a chiamata non comporta l'incontro fisico degli intermediari bensì si svolge in via telematica. L'asta a chiamata presenta comunque due difetti , dovuti entrambi al carattere d'istantaneità dell'asta stessa: o la circostanza che l'asta abbia luogo in un momento o in più momenti lungo la seduta di borsa determina una scarsa attitudine a soddisfare gli ordini che provengono in via continuativa da soggetti che vogliono acquistare o vendere strumenti finanziari. Per soddisfare la veloce esecuzione degli ordini che provengono dal mercato spesso si procede con negoziazione al di fuori dell'asta , regolate con prezzi spesso differenti dal prezzo di equilibrio formatosi al momento dell'asta. o il prezzo che si forma durante questo tipo di asta non tiene conto di tutt i i possibili nuovi flussi di domanda e di offerta che potrebbero essere generati se gli investitori potessero conoscere in tempo reale l'evolvere dell'asta stessa. ASTA CONTINUA, in cui vengono parzialmente rimossi tali difetti, tale tecnica comporta la formazione di prezzi ogni qualvo lta sia possibile un incrocio di ordini di acquisto e di vendita presenti nel mercato. Gli operatori non sono tenuti a ricorrere a negoziazioni al di fuori dell 'asta. Il conseguimento di tali vantaggi attraverso l'asta continua trova attuazione mediante il ricorso a strumenti telematici in grado di diffondere in tempo reale l'evoluzione dei prezzi, di raccogliere gli ordini presso gli investitori e di trasmetterli agli operatori in asta. Il principale svantaggio è il non poter disporre di un uni co prezzo che soddisfi per intero la domanda e l'offerta in quanto i prezzi si formano in via continuativa. Si hanno quindi più prezzi per ciascun strumento finanziario oggetto di negoziazione e la loro qualità risulta inferiore rispetto a quella del prezzo di equilibrio che scaturisce dall'asta a chiamata. Essendo un evoluzione mercato di broker nel mercato ad asta non vi è la certezza che le quantità domandate e offerte all'asta edel i relativi prezzi siano, destinati a combinarsi reciprocamente. 8.3 L’EVOLUZIONE DELL’ASSETTO ORGANIZZATIVO DEI MERCATI DI STRUMETNI FINANZIARI Inizialmente dato il livello al quanto limitato delle infrastrutture tecnologiche i mercati prevedevano la concentrazione degli operatori in un luogo fisico nel quale avvenivano le negoziazioni. È cosi che sono nate le Borse Valori le quali, a seconda dell'esperienza maturata nei rispettivi paesi d'srcine, hanno assunto la veste di borse private (regno unito e stati uniti) o di istituzioni pubbliche (Europa continentale). In
mancanza di strutture in grado di trasmettere velocemente e a costi contenuti le informazioni necessarie a realizzare lo scambio di strumenti finanziari, non vi poteva essere nessuna struttura di mercato alternativa al modello dell'accentramento degli scambi in un unico luogo considerato il mercato ufficiale“ di borsa. Al di fuori di tale mercato, lo scambio di strumenti finanziari poteva realizzarsi solo attraverso l'intervento di operatori su base telefonica, identificando così i mercati over the counter (OTC). In relazione alle forme organizzative adottate i mercati sono classificabili in: mercati order driven in cui il prezzo scaturisce dal fluire degli ordini da parte dei compratori e dei venditori. mercati quote driven in cui il prezzo è quello proposto dall0intermediario ed eventualmente accettato dai potenziali compratori e venditori. La tecnologia ha quindi portato i mercati verso modalità di contrattazione basate sull'attivazione di circuiti telematici in concorrenza fra loro. Si sono quindi venuti a realizzare modelli di mercato che accanto ai vari mercati ufficiali nazionali hanno visto svilupparsi sistemi di scambi alternativi, istituiti e organizzati per lo più da intermediari finanziari. Quindi si è realizzato un quadro in cui i mercati ufficiali potevano essere sia di istituzione pubblica che privata e accanto ad essi sono ve nuti a coesistere sistemi di negoziazione alternativi per lo più di iniziativa privata. Nasce il concetto privatistico di mercato, inteso come impresa che offre servizi di negoziazione come un'altra qualsiasi attività imprenditoriale. In questa ottica quind i la partecipazione al capitale sociale è aperta a chiunque voglia diventare socio dell'impresa mercato. Tale il mercato è un'impresa e come tale assoggettato a regole economiche: ha una struttura di ricavi e costi, deve agire in condizioni di essere efficienza in senso generale ma ancheche specifico. Gli azionisti società gestione dei mercati possono anche operatori non finanziari investono in questadelle società sulladibase di considerazione di rischio-investimento come per qualsiasi altro investimento. 8.3.1 Il mercato regolamentato e i mercati alternativi Il legislatore comunitario ha definito i concetti di mercato regolamentato e mercati ad esso alternativi, promuovendo la concorrenza tra i mercati regolamentati e le varie forme di mercati alternativi al fine di assicurare maggiore trasparenza ed efficienza nelle modalità di formazione dei prezzi e nell'insieme di procedure denominate di post-trading. La direttiva Mifid ha definito il mercato regolamentato e codificato altre due categorie di mercati alternativi: Mercato regolamentato: definito come sistema multilaterale amministrato e gestito dal gestore di mercato che consente e facilita l'incontro di interessi multipli di acquisto o di vendita di terzi di strumenti finanziari in modo da dar luogo a contratti relativi a strumenti finanziari. Questi contratti devono essere giuridicamente vincolati. Sistema multilaterale di negoziazione: definito come un sistema multilaterale gestito da un 'impresa d'investimento. Si tratta quindi di un sistema multilaterale in cui tutti gli operatori interessati allo scambio di strumenti finanziari possono agire nel rispetto delle regole definite dagli organizzatori del mercato in modo certo e non modificabile discrezionalmente, tali da portare alla conclusione di un contratto. Internalizzatore sistematico: definito come piattaforme di negoziazione gestite da intermediari abilitati, che compensano al loro interno gli ordini di acquisto e di vendita ricevuti. Tuttavia a fronte dell'aumento del livello di concorrenza tra mercati e di un più efficiente processo di price discovery si assiste ad una frammentazione delle negoziazioni fra più mercati. Ciò porta quindi ad una pluralità di prezzi che talvolta mina il più gene rale concetto di efficienza dei mercati. 8.3.2 L’attività di post trading L'attività di post-trading è costituita da un insieme di procedure quali in primo luogo il clearing e il settlemen. Questo insieme di procedure costituisce un necessario e fondamentale completamento dell'attività di negoziazione. L'attività di negoziazione deve quindi trovare la sua necessaria conclusione in un e fficiente meccanismo di riconoscimento e di assolvimento degli obblighi contrattuali assunti. “se il trading costituisce la facaita dell'edificio il post -traiding rappresenta la sua infra struttura idraulica, non visibile a prima vista ma indispensabile per la vita quotidiana del palazzo e soprattutto capace di provocare disastri gravissimi in caso di malfunzionamento” (Marco Ona ldo, a utorevole studioso dei mercati e del loro fu nzionamento).
Quanto più un mercato è in grado di garantire rapidità e sicurezza nel regolamento delle operazioni tanto è più ele vata la sua capacità di attrarre un volume di scambi. Come noto il rischio tipico di ogni contratto è l'incapacità di uno dei contraenti di adempire alle obbligazioni assunte. A seconda delle modalità e dei tempi di manifestazione dell'inadempienza si è soliti separare: rischio di liquidità. Se infatti, un contraente non fosse in grado di adempie re alla sua obbligazione nei tempi previsti ma di essere in grado di farlo in un momento successivo, la controparte adempiente è assoggettata al rischio di liquidità dal momento che si trova ad essere momentaneamente priva delle disponibilità sulle quali faceva affidamento. rischio di credito. Nel caso invece in cui un contraente non sia in grado di adempiere alle sue obbligazioni in quanto non ha alcuna certezza di disporre dei mezzi necessari al regolamento delle transazioni effettuate , la controparte adempiente è assoggettata al rischio di credito. Quando ha luogo il regolamento di un operazione in titoli le parti coinvolte nell'operazione assumono al tempo stesso una posizione di de bito e di credito. La parte che ha venduto titoli è creditrice di denaro e debitrice di titoli e la parte che ha acquistato titoli e creditrice di titoli e debitrice di denaro. Con riferimento alla manife stazione dell'incapacità di una delle parti di adempire alla propria obbligazione, il rischio a cui è sottoposta la controparte mutua sostanzialmente se tale manifestazione avviene nel momento in cui dovrebbe aver luogo lo scambio dei titoli contro il denaro o in un momento precedente. 1. Nel primo caso si dice che la controparte adempiente è assoggettata al rischio di capitale, cioè deve adempire ai propri impegni senza ricevere la controprestazione pattuita. 2. Nel secondo caso dice che essa è assoggettata mercato, in quanto il contratto dovrà essere sostituito consiun altro contratto a condizionialdirischio prezzodipresumibilmente differenti. Poiché nel caso delle transazioni nei mercati degli strumenti finanziari la liquidazione dei contratti avviene , spesso, attraverso vari sistemi di compensazione delle ragioni di debito/credito, è evidente che l'eventuale inadempimento di uno o più contraenti potrebbe propagarsi secondo un effetto domino all'interno del mercato finanziario. Tale eventuale propagazione prende il nome di rischio sistemico. Possono essere attuati diversi interventi per favorire la riduzione dei rischi connessi alla liquidazione e al regolamento delle operazioni effettuate nei mercati finanziari. A tal proposito parliamo della “clearing house” , questa agisce come controparte centrale interponendosi tra le parti del contratto. Le attività di post-trading, infine, si completano con la custody, ossia l'attività di custodia degli strumenti finanziari oggetto di negoziazione. Questa attività ha rappresentato un importante passaggio nella razionalizzazione e nell'incremento dell'efficienza e della sicurezza di tutto il post -trading, soprattutto se accompagnata al fenomeno della dematerializzazione dei titoli ( il trasferimento dei titoli fra le parti ha luogo attraverso forme di scritturazione contabile). CAPITOLO DECIMO: I RISCHI NELL’ATTIVITA’ D’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA 10.1 IL RISCHIO DI CREDITO Il rischio di credito è il rischio di deterioramento inatteso del merito creditizio del soggetto debitore al quale è stato erogato un finanziamento. Se a seguito del deterioramento del merito creditizio emerge la consapevolezza che il creditore non rientre rà più in possesso di parte o di tutte le somme prestate , si configura il rischio di credito.[guardare formula a pag370, non è trascrivibile]. Un deterioramento del merito creditizio aumenta la probabilità di insolvenza del de bitore , provocando automaticamente un aumento del premio al rischio e conseguentemente una riduzione del valore di mercato del prestito. Si parla di rischio di credito in quanto la variazione , in senso negativo, del merito creditizio è inattesa. Il rischio di credito si manifesta laddove la valutazione sul merito creditizio della controparte effettuata al momento dell'erogazione si riveli a posteriori errata. A questa tipologia di rischio stanno ponendo particolare attenzione gli intermediari finanziari e le autorità di vigilanza. In questo senso, un contributo molto viene dalle società di creditizia rating chedisono specializzate neldebiti misurare il merito creditizio hannoimportante l'obbligo di valutare l'affidabilità singole aziende , di specifici o di uno stato. e che Questa valutazione avviene esprimendo un voto che indica il premio al rischio da richiedere per consentire il trasferimento di fondi all'affidato. All'aumentare del rating (la valutazione) diminuisce la probabilità di insolvenza da parte del la controparte e quindi il premio per il rischio da richiedere. Al fine di misurare gli effetti di una modifica del merito creditizio sulla solvibilità de l finanziato ma anche sulla solidità dell'intermediario erogatore si è soliti stimare la “perdita attesa” ( EL) , per la sua determinazione è
necessario stimare tre grandezza : 1) EAD-exposure at default: si tratta dell'esposizione in caso di insolvenza, ossia dell'ammontare delle somme erogate al netto di eventuali rimborsi gia effettuati dal debitore al quale va aggiunta l'entità di eventuali opzioni in capo alla controparte. 2) PD-probability of default: si tratta della probabilità che il debitori si riv eli inadempiente nell'arco di tempo considerato. 3) LGDR-loss given default rate: si tratta della quota parte delle somme erogate che l'intermediario finanziario si attende ditasso non incassare in caso di inadempienza. PerIldefinizione si trattaatteso del è anche completamento a 1 del di recupero atteso in caso di default. tasso di recupero detto valore presumibile di realizzo. La perdita ATTESA è quindi così calcolabile: EL=EAD*PD*LGDR. Stimando il valore della perdita attesa il creditore si cautela da possibili impatti negativi sulla propria gestione operando dei corrispondenti accantonamenti di fondi. Quando invece la perdita sul valore dei crediti dovesse risultare inattesa il creditore deve cautelarsi costituendo opportune e congrue riserve patrimoniali. Un modo per ridurre la probabilità che si verificano perdite inattese è dato dallo strumento della diversificazione dei soggetti debitori che permette di ridurre la correlazione del portafoglio. È infatti noto che il rischio di un portafoglio finanziario ben diversificato è inferiore sia alla media ponderata dei singoli rischi presenti nel portafoglio sia al rischio associato all'attività meno rischiosa del portafoglio. Quindi attraverso la diversificazione è possibile ottenere una riduzione del rischio. Il rischio è dato da due componenti; il rischio specifico dello strumento finanziario e il rischio sistemico, legato alla normale oscillazione del mercato influenzato. Inoltre ilportafoglio rischio di credito portafoglio non è uguale alla somma dei rischi relativi alle attività il stesso,di inun quanto fra l'andamento delle diverse attività in portafoglio esiste unacomponenti correlazione-. Essa è definita da un coefficiente di correlazione( indica la misura in cui due variabili sono collegate fra di loro , ossia nel caso di strumenti finanziari indica la tendenza a muoversi in sincronia). In periodi di forte crisi la correlazione tende ad aumentare perché l'interrelazione tra i diversi settori ed economie è molto più forte. Possiamo affermare che la distribuzione del rischio di credito non è normale ossia non si configura come una distribuzione simmetrica. Altro fattore da considerare quando si parla di rischio di credito è l'orizzonte temporale di riferimento. Normalmente le istituzioni finanziarie prendono come riferimento l'orizzonte temporale di un anno soprattutto per motivi di semplicità gestionale. Per definizione la probabilità che un soggetto si riveli insolvente in un dato momento futuro aumenta all'aumentare dell'orizzonte temporale considerato. Altro concetto molto importante è quello di intervallo di confidenza. Un intervallo di confidenza del 99% vuol dire stimare in via prudenziale una misura di perdita potenziale tale da consentire una copertura delle perdite effettive che dovrebbero rivelarsi in 99 casi 100 infe riori alla perdita stimata.DI MERCATO 10.2 IL RISCHIO Viene associato alle oscillazioni dei prezzi di mercato di attività e strumenti finanziari. Esso indica la possibilità di ottenere delle perdite di valore su strumenti finanziari a seguito divariazioni inattese di variabili di mercato come il tasso d'interesse, il tasso di cambio, il valore delle azion i. Il rischio di mercato nell'ultimo decennio ha avuto un importanza sempre più crescente , influenzato dal processo di securitization degli strumenti finanziari e dall'enorme diffusione degli strumenti finanziari derivati. Il primo fenome no è rappresentato dalla trasformazione di strumenti finanziari storicamente illiquidi in strumenti finanziari con più grado di liquidità che sono diventati oggetto di negoziazione in mercati secondari ad hoc. [ u esempio noto e dagli effetti ex-post incontrollabili è quello della securitization dei muti subprime, ossia muti concessi dalle banche americane a clie nti con scarso merito creditizio vista la mancanza di un'adeguata reddittività prospettica. Questi mutui sono stati concessi a fronte dell'applicazione di tassi d'interesse superiori rispetto alle normali condizioni del mercato del credito. Le banche commerciali che avevano nel portafoglio mutui di questo tipo hanno ceduto tali loro crediti alle investiments banks che li hanno a loro volta trasformati in strumenti finanziari più complessi che hanno poi trovato collocazione sul mercato. Poi la modifica di un fattore di mercato ha portato i prenditori di mutui subprime ad essere in difficoltà nel pagamento e a diventare insolventi. Questo a provocato un effetto a domino sui detentori finali degli strumenti finanziari collocati sul mercato, in quanto gli intermediari che avevano immessi questi strumenti non potendo corrispondere gli interessi pattuiti e procedere al rimborso dei prestiti in scadenza sono divenuti insolventi in numero sempre maggiore. L'altro fenomeno che ha suscitato interesse verso il
rischio di mercato è la diffusione di strumenti derivati, strumenti finanziari il cui valore deriva dalle attività finanziarie sottostanti a cui sono collegati. Inoltre il rischi di mercato può essere distinto in base alle variabili che determinano la perdita di valore di attività finanziarie, si parla appunto di altre tipologie di rischio quali il rischio di tasso d'interesse , il rischio di cambio e i l rischio di l iquidità. 10.2.1 Il rischio di tasso d’interesse E’ generato dalle variazioni dei tassi d'interessa che possono causare perdite o comun que minori margini di guadagno. Nel caso di un intermediario creditizio una diminuzione del tasso d'interesse obbliga l'intermediario pagaretempo un tasso d'interesse più delle elevato sulle finanziare somme prese a prestito rispetto a quello di mercato ma alloastesso aumenta il valore attività in quanto l'intermediario ottiene una remunerazione in termini di tasso d'interesse superiore rispetto alle normali condizioni di mercato. Il fatto che il valore delle attività finanziarie aumenta al diminuire del livello del tasso corrente di mercato (e viceversa) ciò si riflette nel prezzo di tali attività finanziarie per ciò si parla di rischio di prezzo. Inoltre nel caso di un intermediario finanziario , squilibrio fra le scadenze del suo attivo e del suo passivo comporta un rischio di reinvestimento . Esso è colle gato al fatto che la durata de lle attività dell'intermediario deve e ssere coerente con la durata delle passività , per fare in modo che le variazioni dei fattori di mercato non possano generare perdite nel gap temporale generato. La misurazione dell'esposizione al rischio di tasso d'interesse può avere due approcci, uno di tipo reddituale (repricing gap) e uno di tipo patrimoniale (duration gap). Nel primo caso si analizza lo stato patrimoniale dell'intermediario finanziario e si suddividono le attività e le passività in sensibili e non sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse entro l'orizzonte temporale prescelto. L'impatto sul margine d'interesse per l'intermediario determinato dalle variazioni del tasso d'interesse è pari alla variazione del tasso d'interesse moltiplicata per il una cosiddetto repricing gap G, del parisecondo alla diffe renza fra le attività e le passività sensibili. Negli ultimi anni c'è stata progressiva diffusione approccio, il duration gap. Esso si focalizza sulla variazione del valore di mercato delle poste in seguito alla variazione dei tassi d'interesse. 10.2.2 Il rischio di cambio Il rischio di cambio è rappresentato dal rischio di subire perdite per effetto di avverse variazioni dei corsi delle divise estere su tutte le posizioni detenute da un intermediario finanziario, come pure da qualunque altro operatore economico. La gestione del rischio di cambio è affrontata con un approccio simile al rischio di tasso d'interesse, seguendo quindi l'analisi dei gap periodali e cumulati( se il gap è negativo l'intermediario trae vantaggio da un deprezzamento del tasso di cambio, al contrario l'intermediario verrò penalizzato dalla diminuzione del livello del tasso di cambio). Negli anni recenti il mercato dei cambi può dirsi caratterizzato da due fenomeni; da un lato si è assistito ad un incremento della volatilità dei rapporti di cambio e dall'altro , grazie all'adozione dell'euro ad una concentrazione su un numero più ristretto di valute di rife rimento transazioni commerciali. 10.2.3 Il rischionelle di liquidità Il rischio di liquidità e il rischio derivante dall'incapacità dell'intermediario finanziario di far fronte ai deflussi di cassa attesi e inattesi. Con tale espressione quindi si indica il funding liquidity risk, ossia il rischio di incorrere a dei costi per il reperimento immediato di liquidità sul mercato. In generale gli intermediari mantengono in portafoglio solo una piccola percentuale di liquidità, utile all'attività ordinaria. Questo perché la liquidità in portafoglio non matura alcun interesse. Un intermediario finanziario che necessita improvvisamente di liquidità e non ha abbastanza contante in portafoglio può rivolgersi al mercato e quindi aumenta le sue passività a breve, oppure può smobilizzare le attività in portafoglio. A volte però lo smobilizzo di ingenti quantità di uno strumento finanziario comporta una significativa riduzione del prezzo di vendita. In tal caso si parla di market li quidity risk. Il rischio di liquidità è di primaria importa nza, in quanto una situazione di illiquidità può causare la chiusura dell'attività dell'intermediario finanziario. Nonostante tale drastico effetto sulla sopravvivenza dell'intermediario , ad oggi non esistono me todologie di misurazione robuste e condivise del grado di liquidità.alla luce della recente crisi finanziaria , le autorità di vigilanza dei vari paesi hanno richiesto alle banche di dotarsi di norme, procedure e sistemi specifici per il monitoraggio continuo della posizione finanziaria netta e di dotarsi di un apposito piano di emergenza per far fronte ad eventuali crisi di liquidità , sia specifiche che sistemiche. Considerando il funding liquidity risk al fine di monitorare la liquidità strutturale gli intermediari finanziari adottano le cosiddette regole di trasformazione delle scadenze e al fine di monitorare la liquidità operativa si avvalgono di più metodologie riconducibili a queste tre categorie: -modelli basati sugli stock; -modelli basati sui flussi di cassa; -modelli
ibridi. I modelli basati sugli stock misurano il volume delle attività finanziare prontamente liquidabili; si osservano dei semplici indicatori di tipo patrimoniale, quali ad esempio il cash capital position. In tal modo , nel caso in cui si verifichi uno shock di liquidità nel mercato, attraverso il modello del capital position viene valutato se le attività a breve e costituibili a garanzia riescono a coprire le passività a b reve e le passività non core del proprio business. Tale approccio utilizza,variabili stock di stato patrimoniale che portano ad un'alisi statica. Per passare ad un'analisi dinamica occorrono modelli che utilizzano dei flussi finanziari in grado di reagire alle mutevoli condizioni di mercato. Questi modelli dinamici confrontano i flussi di cassa futuri in entrata edche in uscita raggruppano le due metodologie precedenti. sommano i flussi di cassa futuri effettivi ed i flussi potrebbero essere ottenuti attraverso l'utilizzo delleSiattività stock facilmente liquidabili. La soma identifica l'ammontare del rischio di liquidità. La recente crisi finanziaria ha evidenziato quanto il rischio di liquidità sia fondamentale e quanto possa estendersi rapidamente anche ad asset class tradizionalmente considerate di facile smobilizzo. 10.3 IL RISCHIO OPERATIVO Il rischio operativo è definito come il rischio di subire perdite derivanti dall'inadeguatezza o dalla disfunzione di procedure a seguito dell'operare del personale e in genere delle risorse umane,a seguito del mal funzionamento di sistemi e procedure interne o a seguito della manifestazione di eventi esogeni. Questa tipologia di rischio è radicalmente diversa dalle tipologie di rischio prima affrontate in quanto s i tratta di un rischio puro(rischio non assicurabile in quanto comporta solo perdite, è inoltre imprevedibile in quanto il verificarsi dell'evento dannoso è determinato esclusivamente dal comportamento di chi ne subisce le conseguenze. Tuttavia possibili rischi operativi insorgono a causa di circostanze che l'intermediario potrebbe evitare attraverso l'adozione di idonee procedure e ne l rispetto delle varie disposizioni normative e regolamentari. Il rischio operativo è difficile da identificare, inoltre è molto complesso da misurare e prezzare, e per esso non esiste un mercato dove trasferirlo perché non esistono strumenti efficaci di copertura. Possono essere cause di rischio operativo anche le frodi , le violazioni di regole e procedure interne. Per ridurre il più possibile le perdite derivanti da comportamenti scorretti da parte del personale è indispensabile assegnare ai dipendenti delle responsabilità e un ruolo ben definito all'interno dell'intera struttura organizzativa e allo stesso tempo disporre di un efficace processo di controlli interni. Infine, per quanto riguarda l'accadimento di eventi esogeni, possono essere portati come esempio improvvisi mutamenti regolamentari e fiscali. L'insorgenza di perdite di tipo operativo è in grado di danneggiare il rapporto di fiducia con la clientela, con conseguente perdita di reputazione e riflessi negativi anche sull'andamento gestionale dell'intermediario.
