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Présentation du MEDAF
Présentation du MEDAF - Romain DUPRAT -
Le MEDAF (Modèle d’Equilibre des Actifs Financiers) appelé CAPM par les anglo-saxons permet d’évaluer le coût des fonds propres d’une entreprise.
OBJECTIFS
Relier le risque au rendement
Calculer la valeur d’un titre
Permet de préciser les deux types de risque : Risque d’exploitation Risque d’endettement d’endettement
PRINCIPES
Le coût des fonds propres est fonction du :
Rendement des placements sans risque
Rendement des valeurs cotées
Coefficient Béta de la firme
Niveau d’endettement
R. Duprat
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1.
FORMU FOR MU LE DU MED MEDAF AF
Le coût du capital dépend de trois paramètres :
Le taux sans risque (obligations d’Etat).
La prime de risque : différence entre les rendements actions et obligations. Elle est en moyenne de 4 à 5 %.
La volatilité de l’action par rapport aux indices du marché. Il s’agit du coefficient « ßeta » qui se mesure comme suit :
ßeta
=
covariance de la rentabilité de l’actif avec celle du marché variance de la rentabilité du marché
On obtient donc la formule :
Coût du capital = RSR + ßeta * (RAR – RSR) = Prime de risque
Avec : RSR = Rendement sans risque = obligations d’état RAR = Rendement avec risque = rendement moyen du marché boursier ßeta : coefficient de risque varie de 0.5 à 2 Le ßeta d’un secteur doit être modulé selon le niveau d’endettement. d’endettement.
NB : Pour connaître les ßetas par secteur d’activité, nous vous invitons à consulter le tableau établit par Aswath Damodaran qui figure dans la section « Outils » du présent site internet.
R. Duprat
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2.
L’ENDETT L’E NDETT EMENT ACCR ACCROITOIT-IL IL LA VALEUR DE LA FIRME ?
PRINCIPE
Comparer le coût des capitaux et le rendement des capitaux investis.
Rappel Le rendement des capitaux est égal à l’EBE divisé par immobilisations brutes + besoin fonds de roulement (mais il faut déduire de l’EBE le besoin moyen d’investissement)
Donc : Si le coût des emprunts (après impôt-sociétés) est inférieur au rendement des capitaux,
EFFET DE LEVIER Mais
L’endettement L’endettement augmente le risque de l’entreprise.
Et
Le risque accru augmente le coût des fonds propres.
Or
Le coût global du capital est fonction du :
Surtout
R. Duprat
coût des dettes coût des fonds propres
Si la firme a une activité cyclique.
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3.
METH ODE D’E D’EVALUATION VALUATION RAPIDE
1. Déterminer l’EBE retraité retraité prévu prévu sur 3 à 5 ans
2. Déterminer les Besoins d’investissements d’investissements moyens
3. Calculer la variation variation du b besoin esoin en fonds de roulement
4. Calculer l’impôt-sociétés avant frais financiers
5. Obtention du résultat net hors hors frais financiers financiers (Résultat (Résultat d’exploitation d’exploitation normatif)
6. Calculer le coût du capital :
Structure financière cible (pourcentage des dettes par rapport au Fonds Propres)
Coût des fonds propres : MEDAF
Coût des dettes
Coût moyen pondéré du capital
7. Appliquer 6) à 5) : valeur des actifs
8. Déduire les dettes financières de 7)
9. Valeur des fonds propres
Rappel : cette approche n’est pas applicable sur les entreprises nouvelles ou en retournement.
