'"T"$ $*$+ D"-$ /012131111 T!4*" $%5T$'" %!5$6$ & +6
PASAR SEKURITAS EFISIEN
A. Pasar Pasar Seku Sekurit ritas as Efisie Efisien n
Dalam Dalam pemb pembah ahasa asan n teori teori pasar pasar sekur sekurita itass efisie efisien, n, terda terdapa patt impl implik ikasi asi dari dari perilaku investor yang rasional untuk menjadi pelaku pasar tersebut. Teori Teori pasar efisien efisien mempre mempredik diksik sikan an bahwa bahwa harga harga sekuri sekuritas tas yang yang dihasil dihasilkan kan sepenu sepenuhny hnyaa merefleksikan pengetahuan dan proses informasi yang lengkap telah dimiliki oleh para investor. Teori Teori pasar pasar sekuri sekuritas tas efisien efisien memilik memilikii implik implikasi asi pentin penting g untuk untuk akunta akuntansi nsi keuangan, yaitu: (a) Mengarahkan seara langsung pada konsep pengungkapan penuh. !fisiensi mengimplikasikan bahwa isi informasi yang disclosure bernilai disclosure bernilai bagi pasar. "nformasi dapat ditemukan seara mudah dalam atatan kaki dan pengungkapan tambahan dalam laporan keuangan. Teori Teori ini juga memengaruhi bagaimana seorang akuntan seharusna berpikir atas pelaporan pada perusahaan yang yang beris berisik iko. o. (b) (b) #ada #ada teori teori pasar pasar efisi efisien en,, akun akuntan tansi si dipa dipand ndan ang g sedan sedang g berkompetisi dengan sumber informasi lainnta seperti media, analis keuangan, dan lainny lainnya. a. Dengan Dengan ini akunta akuntansi nsi sebaik sebaiknya nya dapat dapat bertah bertahan an untuk untuk member memberika ikan n keberma kebermanaa naatt tepat tepat waktu waktu dan efektif efektif biaya biaya diband dibanding inggka gkan n dengan dengan inform informasi asi lainnya. () !ksistensi dari information asymmetry.$kuntansi merupakan sebuah mekani mekanisme sme terjadi terjadiny nyaa pertuk pertukaran aran inform informasi asi yang yang releva relevan n dari dari dalam dalam ke luar luar perusahaan. Pengertian Efesiensi
"nvestor yang diberikan informasi akan bergerak epat ketika menerima informasi baru. %etika sejumlah investor berperilaku seperti demikian maka pasar disebut menjad menjadii efisien efisien.. "nvest "nvestor or mengha menghadap dapii masalah masalah ost&b ost&bene enefit fit trade&of trade&offf dengan dengan bereaksi bagaimana memperoleh informasi yang ukup. 'umber utama dari costeffective information yaitu information yaitu laporan tahunan perusahaan. #ada akhirnya beberapa investor mempertimbangkan waktu dan uang yang dikeluarkan untuk digunakan
dalam mendapatkan sumber informasi yang menuntunnya dalam memutuskan investasi. #erlu diperhatikan berkaitan dengn bagaimana karakteristik harga pasar dari pertukaran sekuritas di pasar serta bagaimana harga tersebut dipengaruhi oleh informasi baru. 7ika informasi gratis, investor jelas ingin mengambil keuntungan dari informasi tersebut. Dengan asumsi, informasi gratis untuk investor pada kondisi ideal dapat diobservasi oleh publik. Dengan demikian semua investor akan menggunakan informasi ini. amun faktanya, informasi tidak gratis dalam kondisi yang tidak ideal. investor harus membentuk subjektivitas dalam memperkirakan profitabilitas perusahaan di masa depan, arus kas, atau dividen. #erkiraan&perkiraan ini akan membutuhkan perubahan8penyesuaian ketika informasi baru yang datang. #engertian pasar sekuritas efisien dideskripsikan pada bentuk sistem yang semi kuat sesuai dengan pandangan ama (91) bahwa pasar sekuritas efisien adalah suatu keadaan dimana harga sekuritas yang diperdagangkan dalam pasar tersebut setiap saatnya menunjukkan semua informasi yang dapat diketahui oleh publik mengenai sekuritas yang diperdagangkan. Terdapat !mpat poin utama yang perlu diperhatikan: () arga pasar merupakan informasi yang dapat diketahui oleh publik. Definisi ini tidak mengijinkan adanya inside information. (2) !fisiensi pasar merupakan konsep yang relatif. #asar efisien sangat relatif dengan informasi yang tersedia bagi publik mengenai saham yang diperdagangkan. al ini menyatakan bahwa bila ada informasi baru mengenai perusahaan, maka harga pasar akan segera disesuaikan dengan informasi tersebut. (3) "nvestasi merupakan permainan yang adil bila pasar dalam keadaan efisien. al ini berarti bahwa investor tidak dapat mengharapkan pengembalian yang berlebihan dari sekuritas atau portofolio, melebihi pengembalian normalnya, dimana pengembalian normal mengandung resiko. (/) arga pasar sekuritas
seharusnya berfluktuasi terus
menerus seara aak sepanjang waktu.
Bagaimana Harga Pasar Secara Tepat Mencerminkan Semua Informasi ang Terse!ia
Tidak ada proses yang menjamin bahwa harga pasar meskipun para investor rasional dimana mereka akan berbeda dalam memberikan permintaan terhadap informasi sekuritas. Decision Theory Model tersendiri hanya menyediakan jalan untuk memproses informasi tetapi tidak menjamin bahwa proses tersebut benar. $kibatnya, investor yang berbeda akan menunjukkan reaksi yang berbeda terhadap informasi yang sama, walaupun mereka semua memproses seara rasional. Mereka mungkin telah memiliki pandangan pendahulu yang berbeda atau mereka berbeda berkaitan dengan satu atau lebih input dalam Decision Theory Model. Dengan demikian di dalam pasar sekuritas efisien, harga&harga dengan epat dan tepat menerminkan semua informasi yang tersedia dan harga pasar sekuritas yang terdapat di dalam pasar tersebut akan berfluktuasi seara random pada setiap saat. !fisiensi didefinisi seara relatif terhadap sejumlah informasi, artinya jika kumpulan informasi yang tersedia tidak lengkap, sehingga dapat di katakan terdapat adanya inside information atau informasi yang salah (wrong), maka harga&harga sekuritas yang terjadi juga akan mengalami kesalahan. 'ehingga, efisiensi pasar tidak dapat memberikan jaminan bahwa harga sekuritas adalah akurat. amun, investor individual mungkin memiliki keyakinan awal yang berbeda, sehingga mereka akan menginterpretasi dengan ara yang berbeda terhadap informasi yang sama. %uantitas dan kualitas informasi yang tersedia seara publik dapat ditingkatkan melalui pelaporan yang epat (prompt) dan penuh (full).
B. Imp"ikasi !ari Pasar Sekuritas Efisien
Terdapat empat implikasi utama dari pasar sekuritas efisien untuk pelaporan keuangan, yaitu: %ebijakan akuntansi yang diadopsi oleh perusahaan tidak berdampak pada harga sekuritas selama kebijakan tersebut tidak memberikan efek perbedaan cash-flow, kebijakan khusus yang digunakan diungkapkan dan informasi yang sesuai diberikan sehingga pembaa dapat membandingkan antara kebijakan yang berbeda&beda. 7adi, argumen pasar efisien adalah bahwa selama perusahaan mengungkapkan kebijakan yang dipilihnya, dan beberapa tambahan informasi dibutuhkan untuk merubah dari satu metode ke yang lain, investor
mampu membuat perhitungan untuk melihat perbedaan dalam pelaporan dari laba bersih yang dilaporkan. Deskripsi yang jelas dan singkat dari kebijakan akuntansi yang signifikan sebuah perusahaan sebaiknya termasuk bagian yang terintegrasi pada laporan keuangan. #asar sekuritas efisien selalu berkaitan dengan pengungkapan penuh. 7ika manajemen perusahaan memiliki informasi relevan tentang perusahaan dan jika informasi diungkapkan dengan sedikit atau no ost, manajemen harus dapat mengungkapkan informasi tersebut atas dasar waktu jika tidak hal ini memastikan bahwa informasi siap diketahui investor dari sumber&sumber lain. !fisiensi pasar mengimplikasikan bahwa perusahaan tidak seharusnya terlalu berkonsentrasi pada investor naif. Maksudnya yaitu bahwa informasi laporan keuangan tidak perlu dipresentasikan seara sederhana sehingga semua investor dapat mengerti. $lasannya yaitu jika sejumlah investor mengerti tentang informasi yang diungkapkan, maka hal tersebut ukup untuk meyakinkan bahwa harga pasar saham adalah sama dengan jika semua investor mengerti akan pengungkapan tersebut. $kuntan harus dapat menyediakan informasi yang berguna, kos&efektif karena akuntan bersaing dengan penyedia informasi yang lain, seperti analisis keuangan, media, pengungkapan oleh karyawan perusahaan, dan sete rusnya. #. Signifikansi Beker$ana Pasar Sekuritas
"mplikasi bekerjanya pasar modal efisien adalah: . #erubahan dari satu metoda akuntansi ke yang lain. Manajer tidak seharusnya perlu direpotkan dengan kebijakan akuntansi mana yang akan digunakan, keuali kebijakan akuntansi tersebut memiliki pengaruh langsung terhadap arus kas. -anyak alternatif kebijakan akuntansi yang diperdebatkan yang sebenarnya sepanjang: (a) Tidak memiliki efek terhadap aliran kas, (b) %ebijakan akuntansi tersebut dan ara perubahan ke metoda yang lain diungkap, () "nfo yang memadai diungkap, maka harga saham tidak akan berubah .%onsekuensinya pelaporan keuangan harus berisi penjelasan tentang kebijakan akuntansi yang digunakan. 2. !fisiensi 'eurities Market berjalan bersamaan dengan pengungkapan penuh. #erusahaan harus
mengungkapkan
informasi sebanyak mungkin. 7ika
managemen memiliki info relevan dan bisa diungkapkan dengan biaya yang
rendah, maka managemen harus mengungkapkan dengan segera. al ini dikarenakan, semua informasi yang tersedia dan relevan untuk memperbaiki prediksi digunakan oleh investor, selain itu semakin banyak info yang dipublikasi maka akan semakin banyak yang tersedia di pasar tentang perusahaan tersebut. #asar modal efisien tidak mementingkan bentuk pengungkapan melainkan kandungan informasinya. 'elain itu, pasar modal efisien lebih mengutamakan media pengungkapan yang cost-effective. 3. #erusahaan tidak perlu terlalu memperhatikan investor yang naif (sering disebut investor yang price-protected ) pada waktu menentukan kebijakan dan format pengungkapan karena jika ada ukup banyak investor yang memahami informasi yang telah diungkapkan, maka itu sudah ukup menjamin bahwa harga pasar sebuah saham telah sama dengan jika seluruh investor memahaminya. /. #asar modal efisien tertarik pada informasi yang relevan dari berbagai sumber, tidak hanya dari laporan keuangan. ;aporan keuangan hanya merupakan salah satu sumber informasi bagi pasar modal. 0. $kuntan berkompetisi dengan penyedia info yang lain. 7ika tidak menyediakan info yang bermanfaat dan efektif&kos, maka kegunaan info akuntansi akan menurun. Dalam ekonomi kapitalis, pasar sekuritas merupakan sarana utama mendapatkan modal dan dialokasikan kepada kebutuhan persaingan investasi. Dampaknya seara sosial diharapkan bahwa pasar ini dapat bekerja seara tepat bahwa harga sekuritas harus dapat menyediakan nilai yang benar untuk dapat memberikan informasi mengenai arus dana investasi. %euntungan sosial dari ketepatan kerja pasar sekuritas akan diapai jika memenuhi dua kondisi yaitu () 'eluruh informasi yang relevan dikuasai oleh publi dan (2) arga pasar sekuritas relatif efisien terhadap informasi tersebut.
