Mémo analyse financière Méthodologie d’analyse financière (situation saine ?) Ordre
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Thèmes
Analyse
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Structure fifinancière FR, BFRE, TN, TN / BFRE, TN / CA, endettement et capacité de remboursement (structure équilibrée ?) Risque Solvabilité, liquidité (ratios)
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Croissance
SIG, CA, EBE / CA, frais financier / EBE
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Rentabilité
Résultat pa par ra rapport au aux mo moyens en engagés, re rentabilité éc économique et et fifinancière
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Approche Financière ou Patrimoniale (en valeurs nettes) Logique liquidative # Permet d’évaluer le risque de prêteurs (des banques) en cas de cessation d’activité. Retraitement du bilan (à partir du bilan après répartition du résultat (- dividendes) •
Classer les actifs par ordre de liquidité croissante (Actif à + 1 an / à – 1an)
Classer les passifs par ordre de d’exigibilité croissante (Passif à + 1 an / à – 1an) Le FR Financier Net ou FR de liquidité FR = [Actifs à moins d’un an] – [Dettes à moins d’un an] par le bas du bilan FR = [Capitaux Permanents] – [Actifs à plus d’un an] par le haut du bilan •
[Actifs à plus d’un an] =
+ + -
[Capitaux Permanents] = + [Capitaux Propres retraités ]** =
Actif immobilisé net du PCG Actif circulant net à plus d’un an Frais d’établissement nets Frais de R&D nets Immobilisations financières nettes à
+ Capitaux propres du PCG + Provisions pour Risques et Charges sans objet (à caractère de réserve) nets d’impôt + Autres fonds propres éventuellement - Résultat mis en distribution (dividendes) moins d’un an NB : les valeurs des actifs sont corrigées des +/- (moins) Impôt à payer sur subventions d’investissement et values, si des éléments sont disponibles sur les provisions réglementaires valeurs vénales. - Capital souscrit non appelé [Actifs à moins d’un an] = - non-valeurs (frais d’établissement nets, frais de R&D nets, + Actif circulant net du PCG Charges à répartir sur plusieurs exercices, primes de + Immobilisations financières nettes à – remboursement des obligations,…) d’un an +/- Plus ou moins value si estimations vénales des actifs + EENE (Effets Escomptés Non Echus) disponibles - Actif circulant net à plus d’un an. + [Dettes à plus d’un an # DLMT ]* = N.B. : Les écarts de conversion-actif sont + Part des dettes reclassées à plus d’un an annulés avec la provision pour pertes de + Provisions pour risques et charges réels à plus d’un an change, qui figure dans les provisions pour + (plus) Impôt à payer à plus d’un an sur subventions risques et charges au passif. d’investissement et provisions réglementaires [Dettes à moins d’un an] =
+ + + + +
part des dettes reclassées à moins d’un an EENE
Résultat mis en distribution Provisions pour risques et charges réels à moins d’un an (plus) Impôt à payer à moins d’un an sur subvention d’investissement et provisions réglementées + (plus) Impôt à payer à moins d’un an sur provisions pour risque et charges sans objet N.B. : Les écarts de conversion-passif sont éliminés au passif et retranchés des créances, ou ajoutés aux dettes, selon le cas. Capitaux propres < 0 FR << 0
a
FR > 0
Très bonne situation & Entreprise solvable / Risque faillite quasi nul.
FR = 0 Bilan Equilibré & Entreprise Solvable, situation précaire FR=0
Actifs transformables à moins d’un an en liquidé pour couvrir dettes.
Ratios de liquidité ou de trésorerie : Ratio liquidité générale = Actif à moins d’un an {soit stocks + Créances + Dispo & VMP} / Dettes à moins d’un an (si FR> 0 alors Ratio LG> 1) Ratio liquidité réduite = Actif à moins d’un an Hors stocks / Dettes à moins d’un an (utilisé en cas de •
•
doute sur la valeur des stocks) Ratio liquidité immédiate = Dispo & VMP / Dettes à moins d’un an Solvabilité globale = (Capitaux propres +CCAB) / total passif (ce qu’a l’entreprise dans ce qu’elle doit). Si > à 20-30%, l’entreprise est solvable •
FR < 0 Très mauvaise situation : des actifs Catastrophe : Entreprise non à plus d’un an sont financés par du solvable puis qu’actif net négatif court terme (Risque Faillite)
Capacité d’endettement : Ratio d’endettement global = dettes totales / capitaux propres (doit être inférieur à 2 ) •
Ratio d’endettement à terme = [Dettes à plus d’un an]* / [Capitaux Propres retraités]** 1ière limite : Ratio d’endettement à terme < 1 Sinon la capacité d’endettement est saturée. Le banquier ne prend pas plus de risque que l’entreprise . 2ème limite : Dettes à plus d’un an < 3 années •
d’autofinancement Capacité de remboursement = DMLT / Autofinancement
[avec Autofi = CAF – dividendes] Le ratio doit être inférieure à 3 à 4 ans
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Fonctionnelle (Valeurs brutes ) Capacité à financer la croissance sans dégradation de la trésorerie. Bilan fonctionnel par reclassements et retraitements du bilan avant répartition : −
− − − −
Immobilisations et stocks en valeur brute, reclassement des amortissements et provisions dans capitaux propres Retraitement du crédit bail (au niveau du compte de résultat : - charges externes + DAmor et intérêt, pas impact FRNG ) Réintégrer les EENE (Effets Escomptés Non Echus) en créances clients (411) et en trésorerie négative (ressource) Reclasser les CCAB (Comptes courant d’Associés Bloqués) dans les capitaux propres Reclasser les concours bancaires courants en trésorerie négative (ressource)
FRNG [Fond de Roulement Net Global] = RS [Ressources Stables] – ES [Emplois Stables] BFR [Besoins en Fond de Roulement] = AC [Actif Circulant] – PC [Passif Circulant] BFR = BFRE [Exploitation] + BFRHE [Hors Exploitation]
TN [Trésorerie Nette] = TA – TP Vérification FRNG – BFR = TN ES [Emplois Stables] =
RS [Ressources Stables] =
+ Actifs immobilisés bruts (Incorp. Corp. & Financier) + Valeur au contrat des biens en crédit-bail (c-à-d valeur à la signature réduite du prix d’achat résiduel) + Valeurs brutes des charges à répartir sur plusieurs exercices.
+ Capitaux propres & autres fonds propres (avant
ACE [Actif Circulant d’Exploitation] =
PCE [Passif Circulant d’Exploitation] =
+ Valeurs brutes des stocks & en cours + Avances et acomptes versés, Créances d’exploitation (clients, comptes rattachés & EENE (Effet Escompté Non Echus), affacturage, Dailly) + Autres créances d’exploitation + Charges constatées d’avance d’exploitation
+ Avances et acomptes reçus + Dettes fournisseurs & comptes rattachés + Dettes fiscales & sociales d’exploitation + Autres dettes d’exploitation + Produits constatés d’avance d’exploitation
ACHE [Actif Circulant Hors Exploitation] =
PC [Passif Circulant Hors Exploitation] =
+ Valeurs brutes des créances diverses, du capital
+ Dettes sur immobilisations + Dettes fiscales (IS # impôts sur les bénéfices) + Autres dettes hors exploitation + Produits constatés d’avance hors exploitation
souscrit appelé non versé,
+ Charges constatées d’avance Hors exploitation NB : pour retrouver la valeur d’origine des dettes et des créances, les écarts de conversion-actif sont ajoutés, ou retranchés des dettes (créances et dettes soit d’exploitation, soit hors exploitation, soit financières).
TA = VMP + Disponibilité
répartition du résultat) du PCG
+ Amortissements & Provisions pour dépréciation d’actif ( y compris crédit-bail amorti ) + Provisions pour risques et charges + Comptes Courants des Associés Bloqués / Stables + Dettes financières DLMT ( y compris crédit-bail non amorti , sauf concours bancaires courants, déduction des primes de remboursement brutes des obligations). - Capital souscrit non appelé .
NB : pour retrouver la valeur d’origine des dettes et des créances, les écarts de conversion-passif sont retranchés des créances, ou ajoutés aux dettes (Exploi, HE ou financières)
TP = Concours bancaires + EENE+ Affacturage + Dailly
Analyser d’abord globalement d’abord le FRNG, est-il positif ? Permet-il de couvrir le BFRE et le BFHE ? Si FRNG < BFR alors la structure financière de l’entreprise déséquilibrée, TN est négative : 1ier Ratio de Trésorerie : TN (<0) / BFRE doit être inférieure à 50% (ratio avec concours bancaire seul sans TA) 2ème Ratio de Trésorerie : TN (<0) / CA x 12 doit être inférieur à 2 mois (CA compte résultat # càd HT) Pour poursuivre l’analyse de Trèso alors intérêts nets / EBE (industrie 95 # 1,5%) ou intérêts nets / CA. − − −
Ensuite rentrer dans le détail du FRNG ou son évolution. Décrire l’évolution du BFRE par l’analyse des Temps d’écoulement (sur valeur de clôture de l’excercice): Temps d’écoulement des stocks matières 1 ière (SI+SF/2) x 360 / Conso matières 1 ières , résultat en jours (si pas −
−
détail ratio sur CA) – ratio identique pour les marchandises. Temps d’écoulement Stock Produit Fini : (Stock moyen PF * 360) / Coût Prod PF Vendus ou PF x 360 / CA, avec CPPF Vendus = CPPF fabriqués + (Si – Sf) de produits finis
−
Temps d’écoulement du crédit–clients : (Créances sur ventes * 360) / CA TTC , (CA compte + taxes 20,6)
Temps d’écoulement du crédit–fournisseurs : (Fournisseurs d’exploitation * 360) / Achats TTC, (avec les achats du compte de résultat + Taxes 20,6 %) (Nota : il est possible d’ajouter les EENE) BFRE Normatif : établir le BFRE moyen plus représentatif de l’activité que celui de fin d’exercice. −
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SIG : Soldes Intermédiaires de Gestion Production vendue = CA (chiffre d’affaire en HT au compte de résultat)
+ production stockée = Production de l’exercice (si CA augmente + vite que production : l’entreprise déstocke)
[+ Achat matières premières + Variation stock matières premières] = Consommation matières premières
+ Autres achats et charges externes Consommation en provenance de tiers = Valeur ajoutée (production – Consommation en provenance de tiers)
- Impôts et taxes sur la production - Charges personnel = EBE (Excédent Brut d’Exploitation) # EBITDA Earning Before Interest Tax Depreciation & Amortization
+ RAP d’exploitation (Reprise sur Amortissements & sur Provisions) + Reprise sur charges & transferts de charges + autres produits d’exploitation - DAP d’exploitation (Dotation aux Amortissements & aux Provisions) = [RE] Résultat d’Exploitation (bénéfice ou perte) # EBIT Earning Before Interest Tax (US GAAP) +/- Quotes-parts de résultat sur opérations faites en commun (utilisé dans le cas de consolidation) + Produits financiers - Charges financières (intérêts) = Résultat Courant avant impôt (RCAI)
+ produits exceptionnels - Charges exceptionnelles = Résultat exceptionnel = Résultat Net de l’exercice = Résultat Courant + Exceptionnel – impôts société IS – Participation des salariés Méthode d’analyse des SIG : en valeur absolue et en valeur relative, notamment par rapport à CA ou prod.
Comparer la VA sur 2 année avec le ratio VA/CA pour rester homogène Le gestionnaire doit regarder l’EBE (résultat récurrent), c’est la rentabilité économique, indépendante de la politique d’amortissement. L’EBE est utilisé pour comparer 2 entreprises d’un même secteur. Poids de l’endettement: frais financier / EBE doit être inférieur à 50%. Combien les frais financier absorbent sur le résultat économique. C’est un indicateur de risque, ne doit pas être >50% plus de 3 ans. Cependant, il le comparer aux produits financiers. EBE / CA = ? 10% pour entreprise industrielle
CAF : Capacité d’Autofinancement (Autofinancement = CAF – Dividendes) Calcul de la CAF par le Résultat Net
Calcul de la CAF Calcul par l’EBE
Résultat net +
EBE
+ DAP (Dotation aux amortissements et aux provisions)
d’Exploitation, Financières & Exceptionnelles. - RAP (Reprise sur Amortissement & sur Provisions) d’Exploitation, Financières & Exceptionnelles. + VCEAC (Valeurs Comptables des éléments d’Actifs cédés ou opérations sur capital) - PCEAC (Produits de cession des éléments d’actifs cédés) ou Charges/produits sur opérations en capital - Subventions d’investissement virées au résultat
+ Transfert de Charges + Autres produits d’exploitation & financiers ( sauf RAP) - Autres charges d’exploitation & financiers (sauf DAP) +/- Quotes-parts de résultat sur opérations faites en com. + Produits exceptionnels (sauf PCEAC, Subv. & RAP) - Charges exceptionnelles (sauf PCAEC, DAP) - Participation de salariés - Impôts sur les bénéfices (IS)
= CAF
= CAF
La CAF c’est la Ressource potentielle générée par l’activité au cours d’une période . CAF / CA doit avoisiner les 10 % (comme EBE / CA) CAF = CAF d’enrichissement (résultat net) + CAF de maintien (DAP = charges calculées), un ratio de 50-50% est bien, 75-25% est excellent
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Analyse de rentabilité Analyse de rentabilité # Analyse des SIG • •
Le CA : Variation, Répartition entre produits, Risque CA / Client & Risque exportation. La VA : Variation en absolue et en structure ( Personnel, Etat, Prêteurs, Actionnaires, Autofinancement). Détail sur personnel : masse salariale, effectif, bilan social,…
•
Ratio de vieillissement des investissements = Amortissement / Immo Brutes
•
Taux de renouvellement = Invest / Immo Brutes (entreprise classique 9/11% # 10ans)
•
Productivité = VA / Effectif moyen
•
Taux de marge = EBE / CA (classique entre 10 et 13 % # attention si < à 10%)
•
CAF
Rentabilité d’exploitation (économique) Les 2 manières de la calculer la rentabilité économique : Résultat exploitation / capital investi (immo exploit nettes + BFRE net). Cette méthode est risquée car le calcul du BFRE se fait en brut −
−
Rentabilité = EBE / (Immo brutes d’exploitation + BFRE). Méthode conseillée.
Décomposition du résultat d’exploitation : Rentabilité = [EBE / CA]x[CA /(immo brutes + BFRE)] = (marge ou profitabilité)x(taux de rotation des actifs) Si CA / CI = 2, cela signifie qu’un $ investi dans l’entreprise génère 2$ de CA. Si CA / CI > 1,5, c’est bon. Comparer la rentabilité d’exploitation ( R Exp.) au coût du financement : si R Exp. > Taux finance c’est bon.
Rentabilité financière = RN / capitaux propres moyens (année 1+2 /2) (capital + réserves + résultat de l’exercice) Si RF = 6-7%, c’est bon R Fin. = RN / CP = RN / CA [1] x CA / AT [2] x AT / CP [3]
Pour CP, les capitaux propres, il est possibles de prendre la moyenne sur 2 excercices. [1] : c’est la marge [2] : Rentabilité économique [3] : Actif Total / Capitaux Propres = (CP + Dettes) / CP = 1 + Dettes / CP , d’où plus on est endetté plus ce facteur est grand. Condition de rentabilité des fond > à loyer de l’argent Objectif RN / CP entre 12 & 15 % A développer : effet levier
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Analyse de la trésorerie (on parle d’amélioration ou de détérioration de la trésorerie) Ordre
Analyse
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TN = FRNG – BFR
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Rappel de la logique financière de l’approche fonctionnelle. Equilibre si l’entreprise peut financer sa croissance sans dégrader sa Trésorerie Nette. Autrement dit, le FRNG doit couvrir la partie structurelle de besoin en fond de roulement (FRNG > BFRE). 1ier Ratio de Trésorerie TN (si <0) / BFRE (doit être inférieur à 50%) 2ème Ratio de Trésorerie TN (si <0) *12 / CA en mois (doit être inférieur à 2 mois)
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ETE (Excédent Trésorerie d’Exploitation) = EBE – variation
BFRE
L’ETE doit être positif car il doit payer les flux obligatoires (TVA, impôts, dividendes…). L’ETE est obtenu grâce aux investissement du passé qui ont nécessités des financement, l’ETE doit être suffisant pour rembourser ces dettes. Si ETE<0, l’entreprise consomme du cash Si ETE>0 ; l’entreprise génère du cash, alors :
étude ETE-IS = Retour Investissement Brut = RIB R end (retour sur endettement) = remboursement emprunt + frais financier RIB – R end = Retour Investissement Net
Tableau de financement (passé) Emplois nouveaux Acquisition immobilisations corporelles Remboursement DLMT Augmentation BFR Amélioration de la TN
Ressources nouvelles
CAF Cessions d’immobilisations Emprunts LMT souscrits Baisse BFR Détérioration de la TN Le haut des ressources financent le haut des emplois nouveaux : CAF et LMT pour acquisitions, LMT souscrits pour amélioration TN − −
FRNG – BFR = TN d’où Plan de financement
(prévisionnel)
FRNG –
BFR = TN
Besoins – CAF = excédant ou insuffisance Ne pas oublier la TN ! dans CAF si >0, dans besoins si <0
Comparaison des approches fonctionnelles et liquidité Objectif Approche
Analyse fonctionnelle horizontale Adéquation FR/BFR Economique (gestionnaire)
Analyse liquidité (ou patrimoniale) Liquidité, solvabilité Financière (créancier)
Hypothèse
Continuité d’exploitation
Cessation de paiement
Présentation bilan FR
Par masses fonctionnelles Ressources durables –emplois stables bruts
Par échéance Capitaux permanents (+1 an) – actif immobilisé net
BFR
Emplois d’exploitation - ressources d’exploitation
Actifs (-1an) –passif (-1an)
4 critiques à l’approche financière : •
Un FR liquidité positif n’exclut pas le risque d’illiquidité
•
Le jugement doit être nuancé en tenant compte du moment où le bilan est arrêté
•
L’actif net comptable reflète mal la surface financière de l’entreprise
•
Les données disponibles décrivent une situation dépassée
•
Le bilan financier est difficile à présenter à partir du PCG 1982S
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