LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Macroeconomía
La Demanda del Dinero
Alumnos: Chinchay Mestanza, Rogelio
11170222
Vega Becerra ,Liliana
11170051
García Ramos,Daniel
11170120
Merino Puicon ,Manuel
11170262
Pumachayco Olivo, Angie
11170286
2012 Macroeconomía
FII
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
DEDICATORIA:
A nuestros padres padres y demás familiares familiares ya
“
que nos brindan el apoyo, apoyo, la alegría y sobre todo nos dan la fortaleza necesaria para para seguir adelante.
Macroeconomía
”
FII
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
DEDICATORIA:
A nuestros padres padres y demás familiares familiares ya
“
que nos brindan el apoyo, apoyo, la alegría y sobre todo nos dan la fortaleza necesaria para para seguir adelante.
Macroeconomía
”
FII
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
INDICE
1.
INTR OD UC CIO N ................................. .................................................. ................................. ................................. .................................. ..................... .... 1
2.
EL DIN ER O EN L A HIST OR IA ............................... ................................................ .................................. .................................. ................... 4
2.1. Historia del Dinero ............................................................................................... 5 2.2. ¿Qué Es El Dinero?..... Dinero?...................... ................................. ................................. ................................. ................................. ...................... ..... 8 2.3. Funciones Que Cumple El Dinero ....................................................................... 9 2.4. La Relación Entre El Dinero Y Los Precios ...................................................... 12 3.
DEM A ND A DE L D INER O ....................................... ....................................................... ................................. ................................. ................ 14
3.1. Demanda nominal de dinero ............................................................................. 15 3.2. Componentes de la oferta monetaria ............................................................... 17 3.2.1. Dinero legal y dinero bancario .................................................. 17 3.2.2. Agregados monetarios .............................................................. 18 3.3. Teorías de la Demanda del Dinero .................................................................... 19 3.3.1. Teoría Cuantitativa ..................................................................... 22 3.3.2. Teoría de Keynes ........................................................................ 23 3.3.3. Modelo de Cartera de Tobin: ..................................................... 25 3.4. La Demanda Del Dinero Para Transacciones................................................... 26 3.5. Elasticidad - Renta De La Demanda De Dinero .................. ......... ................... ................... .................. ........... 28 3.6. La Demanda Especulativa De Dinero ............................................................... 29 4.
CO NC L USIO NE S ........................................... ............................................................ ................................. ................................. ......................... ........ 39
5.
................................................. .................................. ................................. ................................. ...................... ..... 40 BIBLIOGRAFÍA ................................
6.
A NEX OS .................................. ................................................... ................................. ................................. ................................. .............................. .............. 42
Macroeconomía
FII
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
1. INTRODUCCION Sin la utilización del dinero el comercio se reduciría al trueque o intercambio directo de un bien por otro; éste era el método utilizado por la gente primitiva y, de hecho, el trueque se sigue empleando en algunos lugares. En una economía de trueque, una persona que tiene algo con lo que comerciar ha de encontrar a otra persona que quiera eso mismo y que tenga algo aceptable para ofrecerle a cambio. Mientras que en una economía monetaria, el propietario de un bien puede venderlo a cambio de dinero, que se acepta como pago, y así evita gastar el tiempo y el esfuerzo que requeriría encontrar a alguien que le ofreciese un intercambio aceptable. Por lo tanto, el dinero se considera como la pieza clave de la vida económica moderna.
Ilustración: Economía de trueque
Muchas teorías nos tratan de explicar porque la gente demanda dinero, pero lo que si es cierto es que todas concuerdan que uno de los principales motivos es para realizar transacciones, o sea, como medio de pago. Es muy importante también entender los efectos que tiene la demanda de dinero en la economía, ya que la comprensión de dicho elemento es esencial para la buena aplicación de políticas monetarias, las cuales va orientada hacia diferentes fines, dependiendo del objetivo que deseé alcanzar el banco central.
Macroeconomía
1
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
El papel que juega el dinero en toda economía monetaria es muy importante, ya que:
Ejerce influencia sobre los precios, poseyendo la capacidad para adquirir una determinada cantidad de bienes o servicios.
Influye en el nivel de actividad económica o ritmo de crecimiento de la actividad generadora de bienes y servicios.
Además de influir en el sano funcionamiento de la misma, ya que facilita las transacciones entre los agentes económicos mejorando claramente la eficiencia del sistema económico.
Influye también en las tasas de interés, entre otras importantes variables.
A su vez, el comportamiento de estas variables afecta las decisiones tomadas por los distintos agentes económicos. Es por esto que es de gran relevancia conocer el papel del dinero y del sistema financiero en la economía y la forma en que la economía se afecta por causa de ellos. Las funciones del dinero como medio de cambio y medida del valor facilitan el intercambio de bienes y servicios y la especialización de la producción. Entre una de las principales funciones el dinero tenemos:
Medida del valor.
Medio de circulación.
Medio de acumulación o de atesoramiento.
Medio de pago.
Dinero mundial o patrón monetario.
La función del dinero como medida del valor consiste en que el dinero (el oro) proporciona el material para expresar el valor de todas las demás mercancías. Toda mercancía, cualquiera que sea expresa su valor en dinero. De este modo resulte posible comparar cuantitativamente entre sí mercancías diversas. El dinero puede cumplir su función de medida del valor como dinero mentalmente representado o dinero ideal. Ello es posible porque en la realidad existe una determinada correlación entre el valor del oro y el valor de la mercancía dada. En la base de dicha correlación se encuentra el trabajo socialmente necesario invertido en la producción de uno y otra. El valor de la mercancía expresado en dinero es su precio. La función del dinero como medio de circulación estriba en servir de intermediario en el proceso de la circulación de mercancías.
Macroeconomía
2
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Para ello ha de haber dinero efectivo. El dinero cumple esa función momentáneamente: una vez realizado el cambio de una mercancía, inmediatamente empieza a servir para realizar otra mercancía, etc. Esta circunstancia permite sustituir al dinero contante en su formación de medio de circulación por representantes suyos: las monedas fraccionarias de valor incompleto y el papel moneda. La función del dinero como medio de atesoramiento se debe a que con él, dada su condición de representante universal de la riqueza, puede comprarse cualquier mercancía, y se puede guardar en cualquier cantidad. De ahí que la acumulación de riquezas y tesoros tome la forma de acumulación de dinero. Con el desarrollo de la economía mercantil-capitalista, se acentúa el poder del dinero, el poder de los ricos sobre los pobres. La fuerza social del dinero se convierte en fuerza de personas privadas. En estas condiciones, la acumulación del dinero pasa a ser un fin en sí. La función de atesoramiento, sólo puede realizarla el dinero de pleno valor: monedas y lingotes de oro, objetos de oro. Cuando circulaban monedas de oro, la función de atesoramiento era de suma importancia para el proceso en que se regulaba espontáneamente la circulación monetaria en los países capitalistas. El dinero actúa como medio de pago cuando la compra-venta de la mercancía se efectúa a crédito, es decir, con un aplazamiento del pago de la mercancía. En este caso el dinero entra en la circulación cuando vence el tazo del pago, pero no ya como medio de circulación, sino como medio de pago. Cumple la misma función en las operaciones de préstamo, en el pago de impuestos, de la renta del suelo, de los salarios, etc. La función del dinero como medio de pago hace posible la liquidación recíproca de las obligaciones deudoras y economizar el dinero efectivo. El dinero cumple su función de dinero universal en el mercado mundial y en el sistema de pagos entre los diversos países. En el mercado mundial, el dinero actúa bajo la forma natural, como lingotes de metales preciosos. El desarrollo de las funciones del dinero refleja el de la producción mercantil y sus contradicciones. Con el nacimiento y desarrollo del capitalismo, cambia de manera esencial el papel del dinero. Éste se convierte en capital, es decir, en medio de explotar el trabajo asalariado, en medio de apropiarse del trabajo no pagado de los obreros asalariados. Al mismo tiempo, en la sociedad capitalista utilizan el dinero en sus funciones corrientes los productores simples de mercancías, (campesinos, artesanos) y los obreros. En la sociedad socialista, donde el dinero expresa relaciones socialistas de producción, sus funciones se utilizan en la economía planificada en calidad de eficientes palancas económicas para el crecimiento planificado y rápido de la producción social y para elevar el bienestar del pueblo. En la economía socialista, el dinero ha dejado de ser capital y con sus funciones contribuye a que las empresas, las ramas de la economía nacional y la economía del país así como de todo el sistema mundial del socialismo desarrollen racionalmente su actividad económico-financiera. En la fase superior del comunismo, al desaparecer las relaciones monetario-mercantiles, desaparecen también las funciones del dinero. Macroeconomía
3
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Ilustración: Funciones del dinero
2. EL DINERO EN LA HISTORIA Desde los albores de la historia de la humanidad, las sociedades han reconocido los múltiples inconvenientes del trueque y han vuelto la mirada hacia el uso de dinero. No está claro, sin embargo, cuándo fue la primera vez que se empleó alguna forma de dinero. Lo que sí se conoce con más precisión es que el dinero metálico apareció alrededor del año 2000 a.C. Si bien los metales presentan muchas ventajas sobre otras formas de dinero distintas del papel moneda, a través de la historia se han usado todo tipo de mercancías como dinero: desde conchas marinas coloreadas
en
la India, hasta
cigarrillos
en
los
campos
de
prisioneros
de
la
Segunda Guerra Mundial, o dientes de ballena en Fiji.
Macroeconomía
4
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Ilustración: Dinero metálico en la historia
2.1.
Historia del Dinero
En el neolítico, con la aparición de la agricultura y la ganadería, apareció la primera economía de producción y se produjo un excedente; una cantidad de bienes que no necesitan ser consumidos. Esto dió lugar a la posibilidad de alimentar a personas que no necesitaban trabajar la agricultura o la ganadería y podían dedicarse a producir otros productos, como la cerámica, e intercambiarlo por el excedente producido. Ello permitió la primera forma de comerciar, el trueque, intercambiando directamente bienes y servicios por otros. Con el tiempo, esta forma de intercambio se consideró ineficiente y se puede explicar con el siguiente ejemplo: Un ganadero se dedica a criar cabras y necesita trigo para hacer pan. La persona que cultiva trigo no necesita ninguna cabra, y por lo tanto el intercambio directo no es posible. Un herrero sí quiere una cabra para comer, pero el ganadero no requiere de las herramientas fabricadas por el herrero, pero el cultivador si requiere de herramientas para su trabajo. Desde el neolítico, en las sociedades agriculturas-ganaderas, el hombre ha intercambiado los bienes obtenidos como fruto de su trabajo productivo por otros. De ese modo, el que había recolectado frutos de la tierra en un determinado momento podía desear cambiar parte de ellos por ejemplo por pieles. Así surgió el trueque. El problema es que, en ese momento, los intercambios dependían de la demanda de cada individuo en cada momento, siendo un trámite lento y difícil adaptarse a las urgencias inmediatas de cada individuo. En el ejemplo planteado, es posible que el cazador que tenía las pieles no desee frutos de la tierra sino bastones de madera. La tarea del trueque podía resultar ardua, ya que en primera instancia, el recolector de frutas requeriría encontrar a alguien dispuesto a cambiar las frutas por madera, para ir posteriormente a cambiar ésta por las pieles. En algún momento pudo suceder que el recolector de frutas diera las frutas al que poseía bastones de madera, y le pidiera una nota equivalente al valor de las frutas; y luego pudo haber ido con esta nota junto al dueño de las pieles, pidiendo le cambiaba ese documento (el cual tenía un valor en madera) por pieles, pues más tarde podría reclamar la madera al emisor de la nota (al dueño de la madera). Y probablemente, en esa hipotética situación, el poseedor de las pieles pudo haber recibido la nota y no ir luego a canjearla por bastones de madera, sino usarla para con ella obtener algún otro bien o servicio en otro lugar. Obviamente, en algún momento la nota pudo haber regresado a su emisor original a efectos de cambiarla finalmente por los bastones de madera. Pero también pudo haber sucedido, que algunas notas muy especiales nunca hubieran regresado a su emisor original,
Macroeconomía
5
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
y quedaran circulando por un muy largo tiempo en el circuito de los intercambios hasta su eventual destrucción o hasta su eventual pérdida de valor, cumpliendo así una función monetaria; esto bien pudo haber pasado con notas de entrega de metales emitidas por personas en lo alto de la estratificación social, como reyes o faraones. Al final, acabaron apareciendo ciertos bienes que son más fácilmente intercambiables que otros, de forma que los individuos los demandan, no por su utilidad, sino por su especial capacidad para circular por el mercado, para servir de moneda de cambio. O sea en definitiva, por su liquidez. Un claro ejemplo serían los cigarrillos en el ambiente carcelario, que serían utilizados incluso por los no fumadores para cambiar por otros bienes, o los chocolates en Europa después de la Segunda Guerra Mundial, producto que por su aguda escasez sirvió informalmente para niños y adultos como moneda de cambio de otros bienes. Estos ejemplos ilustran que estas circunstancias permiten el intercambio de bienes y servicios. Y en las civilizaciones más próximas a la actualidad, esa especie de aceptación generalizada es el dinero, que facilita las transacciones comerciales de una manera más fácil y sencilla que el trueque, favoreciendo de este modo la expansión del comercio. Naturalmente, el dinero que fue usado en sus inicios, desde el neolítico, no fue como hoy lo conocemos. Distintas civilizaciones adoptaron distintos bienes para suplir con ellos la función de dinero: alimentos, conchas, metales, plumas, piedras preciosas, etc. Con el paso del tiempo, el oro y la plata fueron ampliamente usados como dinero debido a que su valor es aceptado mundialmente, y también debido a la facilidad de transporte, a las ventajas de la conservación, etcétera. Para garantizar o certificar que un trozo de metal o moneda contenía una cierta cantidad de oro y/o plata, se comenzó la acuñación, a modo de garantía o certificación, por parte de entidades reconocidas y respetadas (reinos, gobiernos, bancos), que avalaban el peso y la calidad de los metales que contenían. Las primeras monedas que se conocen, se acuñaron en Lidia, la actual Turquía en el Siglo VII a. C. De acuerdo con Herodoto, el pueblo lidio fue el primero en introducir el uso de monedas de oro y plata, y también el primero en establecer tiendas de cambio en locales permanentes. Se cree que fueron los primeros en acuñar monedas estampadas, durante el reinado de Giges, en la segunda mitad del siglo VII a. C. Otros numismáticos remontan la acuñación a Ardis II. La primera moneda fue hecha de electro (aleación de oro y plata), con un peso de 4,76 gramos, para poder pagar a las tropas de un modo regulado. El motivo del estampado era la cabeza de un león, el símbolo de la realeza. El estándar lidio eran 14,1 gramos
Macroeconomía
6
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
de electrón, y era la paga de un soldado por un mes de servicio; a esta medida se le llamó estátera. Fue necesaria una evolución en la cual los Estados emitían billetes y monedas, que daban derecho a su portador a intercambiarlos por oro o plata de las reservas del país. La evolución del respaldo del papel moneda es el siguiente: En los siglos XVIII y XIX, muchos países tenían un patrón de dos metales, basado en oro y plata. Entre 1870 y la Primera Guerra Mundial se adoptó principalmente el Patrón oro, de forma que cualquier ciudadano podría transformar el papel moneda en una cantidad de oro equivalente. En el periodo entre guerras mundiales se trató de volver al Patrón Oro, si bien la situación económica y la crisis o crack del 29 terminó con la convertibilidad de los billetes en oro para particulares. Al finalizar la Segunda Guerra Mundial, los aliados establecieron un nuevo sistema financiero en los acuerdos de Bertton Woods, en los cuales se establecía que todas las divisas serían convertibles en dólares estadounidenses y sólo el dólar estadounidense sería convertible en lingotes de oro a razón de 35 dólares por onza para los gobiernos extranjeros. En 1971, las políticas fiscales expansivas de los EE.UU., motivadas fundamentalmente por el gasto bélico de Vietnam, provocaron la abundancia de dólares, planteándose dudas acerca de su convertibilidad en oro. Esto hizo que los bancos centrales europeos intentasen convertir sus reservas de dólares en oro, creando una situación insostenible para los EE.UU. Ante ello, en diciembre de 1971, el presidente de EE.UU., Richard Nixon, suspendió unilateralmente la convertibilidad del dólar en oro para el público y devaluó el dólar un 10%. En 1973, el dólar se vuelve a devaluar otro 10 %, hasta que, finalmente, se termina con la convertibilidad del dólar en oro también para los gobiernos y bancos centrales extranjeros. Desde 1973 hasta nuestros días, el dinero que hoy usamos tiene un valor que está en la creencia subjetiva de que será aceptado por los demás habitantes de un país, o zona económica, como forma de intercambio. Las autoridades monetarias y Bancos Centrales no pretenden defender ningún nivel particular de tipo de cambio, pero intervienen en los mercados de divisas para suavizar las fluctuaciones especulativas de corto plazo, con el objetivo de mantener a corto plazo la estabilidad de precios, y evitar situaciones como la hiperinflación, que hacen que el valor de ese dinero se destruya, al desaparecer la confianza en el mismo, o como la deflación.
Macroeconomía
7
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
En los días del imperio romano, sus habitantes introdujeron un sistema bimetalito basado en el denario, que coexistía con el áureo de oro. El papel moneda gano fuerza a fines del siglo XVIII. Al comienzo tomo la forma de dinero respaldado, eso es, consistía en certificar el papel que prometían pagar una cantidad específica de oro o plata. Inicialmente, estas obligaciones eran emitidas por agentes privados (bancos y empresas), pero con el tiempo el gobierno asumió un rol cada vez más importante. Al mismo tiempo apareció otra forma de papel moneda, el llamado dinero fiduciario. Estos billetes tenían un valor fijo en unidades de moneda nacional (dólar, marcos, francos y otras) pero no conllevaban la obligación de pagar ninguna cantidad de oro, plata u otra mercancía. Su valor descansaba simplemente en ser aceptadas por otros agentes como medio de pago. En la segunda mitad del siglo XIX, el mundo fue testigo de una masiva transición al patrón oro. En este sistema, las monedas y billetes eran convertibles en oro según una paridad establecida. Al estallar la Primera Guerra Mundial, la mayoría de los países suspendieron la convertibilidad de sus monedas en oro y el patrón oro se vino abajo. Los intentos de reinstalarlo después de la guerra no tuvieron éxito, y la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial terminaron de enterrarlo. Hacia fines de la Segunda Guerra, en 1944, volvieron a organizarse los acuerdos monetarios. El acuerdo de Bretón Woods condujo a la aceptación generalizada de un patrón monetario basado en el dólar americano, según el cual las principales monedas estaban respaldadas por el dólar a un tipo de cambio específico, pero ajustable, en tanto que el dólar era convertible en oro al precio de $35 la onza. Este acuerdo se derrumbó en 1971, cuando el presidente estadounidense Richar Nixon suspendió la convertibilidad del dólar en oro. Desde entonces, el mundo ha vivido en un sistema de distintos tipos de dineros fiduciarios nacionales, con tipos de cambio flexibles entre las principales monedas, y en donde algunos países prometen convertir sus monedas nacionales en dólares u otras monedas a una paridad fija. En enero de 1999, un grupo de países europeos adoptó el euro como único dinero fiduciario, el que se transa libremente con las demás monedas importantes.
2.2.
¿Qué Es El Dinero?
El dinero, puede ser entendido, como un medio de pago. Por lo mismo, es que dinero, se puede entender, como todo aquello, que la sociedad en su conjunto, considera aceptable, al momento de efectuar un pago por un bien, servicio, o por una deuda adquirida con anterioridad. Es así, como entran en juego, los billetes y las monedas; un mundo aparte son los depósitos bancarios, que en teoría también son considerados como dinero. Pero volviendo al dinero tangible, este es utilizado de manera universal, como medio de pago. Lo extraño, es que hoy en día, este no posee gran valor intrínseco, en relación al valor que representa. Y es que para los estados, debido a los avances en la tecnología, cada vez cuesta menos producir billetes y monedas.
Macroeconomía
8
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Con respecto a la historia del dinero, este va surgiendo de manera paulatina, en diversas civilizaciones antiguas de todo el mundo. En los comienzos del intercambio económico, que consistía en bienes básicos para la subsistencia, todo era bastante fácil; se intercambiaban gallinas por leche, ganado a cambio de tierras, etc. Este sistema de intercambio de bienes es conocido como trueque. Las personas llevaban los bienes que producían al mercado, en donde se realizaba el intercambio. De esta manera lo que un individuo no era capaz de producir lo intercambiaba por aquello que si poseía. Aún hoy en día los mercados populares funcionan de una manera similar.
Ilustración : Árbol de Dinero
2.3.
Funciones Que Cumple El Dinero
El dinero cumple tres funciones en una economía: • Medio de cambio: ya que es generalmente aceptado por la sociedad para saldar la compra y
venta de bienes y servicios. • Unidad de cuenta: porque permite fijar precios y documentar deudas. • Depósito de valor: ya que permite transferir la capacidad para comprar bienes y servicios a lo
largo del tiempo.
Macroeconomía
9
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Formas concretas en que se manifiesta la esencia del dinero como equivalente general. En la economía mercantil desarrollada, el dinero cumple las cinco funciones siguientes: 1) medida del valor. 2) medio de circulación. 3) medio de acumulación o de atesoramiento. 4) medio de pago. 5) dinero mundial.
La función del dinero como medida del valor consiste en que el dinero (el oro) proporciona el material para expresar el valor de todas las demás mercancías. Toda mercancía, cualquiera que sea expresa su valor en dinero. De este modo
resulte
posible
comparar
cuantitativamente entre sí mercancías diversas. El dinero puede cumplir su función de medida del valor como dinero mentalmente representado o dinero ideal. Ello es posible porque en la realidad existe una determinada correlación entre el valor del oro y el valor de la mercancía dada. En la base de dicha correlación se encuentra el trabajo socialmente necesario invertido en la producción de uno y otra. El valor de la mercancía expresado en dinero es su precio. La función del dinero como medio de circulación estriba en servir de intermediario en el proceso de la circulación de mercancías. Para ello ha de haber dinero efectivo. El dinero cumple esa función momentáneamente: una vez realizado el cambio de una mercancía, inmediatamente empieza a servir para realizar otra mercancía, etc. Esta circunstancia permite sustituir al dinero contante en su formación de medio de circulación por representantes suyos: las monedas fraccionarias de valor incompleto y el papel moneda. La función del dinero como medio de atesoramiento se debe a que con él, dada su condición de representante universal de la riqueza, puede comprarse cualquier mercancía, y se puede guardar en cualquier cantidad. De ahí que la acumulación de
Macroeconomía
10
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
riquezas y tesoros tome la forma de acumulación de dinero. Con el desarrollo de la economía mercantil-capitalista, se acentúa el poder del dinero, el poder de los ricos sobre los pobres. La fuerza social del dinero se convierte en fuerza de personas privadas. En estas condiciones, la acumulación del dinero pasa a ser un fin en sí. La función de atesoramiento, sólo puede realizarla el dinero de pleno valor: monedas y lingotes de oro, objetos de oro. Cuando circulaban monedas de oro, la función de atesoramiento era de suma importancia para el proceso en que se regulaba espontáneamente la circulación monetaria en los países capitalistas. El dinero actúa como medio de pago cuando la compra-venta de la mercancía se efectúa a crédito, es decir, con un aplazamiento del pago de la mercancía. En este caso el dinero entra en la circulación cuando vence el tazo del pago, pero no ya como medio de circulación, sino como medio de pago. Cumple la misma función en las operaciones de préstamo, en el pago de impuestos, de la renta del suelo, de los salarios, etc. La función del dinero como medio de pago hace posible la liquidación recíproca de las obligaciones deudoras y economizar el dinero efectivo. El dinero cumple su función de dinero universal en el mercado mundial y en el sistema de pagos entre los diversos países. En el mercado mundial, el dinero actúa bajo la forma natural, como lingotes de metales preciosos. El desarrollo de las funciones del dinero refleja el de la producción mercantil y sus contradicciones. Con el nacimiento y desarrollo del capitalismo, cambia de manera esencial el papel del dinero. Éste se convierte en capital, es decir, en medio de explotar el trabajo asalariado, en medio de apropiarse del trabajo no pagado de los obreros asalariados. Al mismo tiempo, en la sociedad capitalista utilizan el dinero en sus funciones corrientes los productores simples de mercancías, (campesinos, artesanos) y los obreros. En la sociedad socialista, donde el dinero expresa relaciones socialistas de producción, sus funciones se utilizan en la economía planificada en calidad de eficientes palancas económicas para el crecimiento planificado y rápido de la producción social y para elevar el bienestar del pueblo. En la economía socialista, el dinero ha dejado de ser capital y con sus funciones contribuye a que las empresas, las ramas de la economía nacional y la economía del país así como de todo el sistema mundial del socialismo desarrollen racionalmente su actividad económico-financiera. En la fase superior del comunismo, al desaparecer las relaciones monetario-mercantiles, desaparecen también las funciones del dinero.
Macroeconomía
11
LA DEMANDA DEL DINERO 2.4.
UNMSM
La Relación Entre El Dinero Y Los Precios
La denominada Teoría Cuantitativa establece que, a largo plazo, existe una relación proporcional entre la cantidad de dinero y el nivel de precios de la economía. En términos matemáticos, la teoría se resume en la siguiente formulación: MV=PY Esto es: el valor de todos los bienes y servicios producidos en un país en un período de tiempo (la cantidad producida de bienes, Y, multiplicada por su precio, P;) es igual a la cantidad de dinero, M, multiplicado por la velocidad de circulación del dinero, V, que es el número de veces que, como media, es utilizado el dinero en un país en dicho período de tiempo. A largo plazo, V e Y vienen determinados por factores “reales” (tecnologí a, población, etc.) que no dependen de M, de modo
que un aumento (disminución) de la cantidad de dinero se traduciría en un aumento (disminución) proporcional del nivel de precios. Para ilustrar esta teoría, veamos un ejemplo con dinero-mercancía, que narra la experiencia de R.A.Radford, economista y oficial del ejército inglés, en un campo de concentración alemán durante la Segunda Guerra Mundial. En el campo de concentración había oficiales prisioneros, cada uno con sus preferencias, que recibían un lote de bienes, proporcionado por la Cruz Roja e idéntico para todos, que contenía: leche, chocolates, azúcar, cigarrillos, artículos de aseo, etc. Con el tiempo, la existencia de distintas preferencias de consumo hizo que apareciera el intercambio en forma de trueque. Posteriormente, según se fue organizando el campo, los cigarrillos adquirieron el papel de dinero, lo que hemos denominado dinero mercancía. Así el comercio mejoró en el campo y los individuos ahorraban guardando cigarrillos (nótese que los no fumadores también deseaban poseer ese bien). En este contexto, se registraba la relación que hemos mencionado anteriormente entre dinero y precios.
Macroeconomía
12
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Cuando llegaban cargamentos de cigarrillos, aparecía un proceso de aumento de los precios del resto de los bienes, expresados en cigarrillos. Lo que pasaba es que al haber más cigarrillos, el valor de estos disminuía en términos del resto de bienes y por eso eran necesarios un mayor número de cigarros para comprar un mismo bien. Cuando había escasez de cigarrillos, aparecía un proceso de disminución de los precios del resto de los bienes, expresados en cigarrillos. Al haber menos cigarrillos, el valor de estos aumentaba en términos del resto de bienes y por eso eran necesarios un menor número de cigarros para comprar un mismo bien. Esta teoría es aceptada por la mayoría de los economistas como una teoría que se cumple en el medio y largo plazo. En el corto plazo, la relación es más compleja dado que el público no sólo desea mantener dinero para realizar gasto (dema nda de dinero por “motivo transacciones”) sino que también demanda dinero como depósito de valor (“motivo precaución y especulación”).
Hoy día, los bancos centrales mantienen el privilegio de emitir billetes en régimen de monopolio y, además, tienen encomendadas otras funciones entre las que destaca la conducción de la política monetaria con el objetivo de lograr la estabilidad de precios. Además, los bancos centrales contribuyen al mantenimiento de la estabilidad financiera y velan por el funcionamiento del sistema de pagos. La política monetaria es la acción de las autoridades monetarias encaminada a controlar los tipos de interés y a través de ellos influir sobre la demanda agregada, el dinero en circulación y el crédito y, en última instancia, la evolución de los precios. Hoy en día son el Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales de los países integrados en el área del euro (denominados “Euro sistema”) los que tienen el derecho exclusivo
de la emisión de billetes en euros. El Banco de España, como Banco Central Nacional del Euro sistema, emite billetes en euros en España bajo la autorización del Banco Central Europeo (BCE).
Macroeconomía
13
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
3. DEMANDA DEL DINERO Vamos a analizar qué es la demanda de dinero y cuáles son los motivos o factores que inducen a demandar dinero. El dinero puede considerarse pues como el activo más líquido y se afirma que hay dos razones por las cuales es demandado: 1º. Cuando se realiza una transacción, está claro que es necesario tener dinero en mano para poder realizar el pago, pero este único factor no explica suficientemente el porqué de la posesión de dinero. En un mundo en que no hubiera fricciones, un individuo podría comprar un activo que devenga renta en el momento de percibir un pago y lo podría vender en el preciso momento en que necesita dinero para, a su vez, realizar el pago. Sin embargo, este mundo sin fricciones no existe; las compras y ventas de activos toman tiempo y molestias y, por ello, no son gratuitas. Además, no está claro que se pueda vender un activo que produce renta en cualquier momento, por el mismo precio por el que fue comprado. Aquí está implicado un elemento de incertidumbre y, aunque se pueden obtener ganancias con la posesión de tales activos, también se pueden sufrir pérdidas. Tanto los costes como las pérdidas se pueden evitar cubriendo el intervalo existente entre la recepción del pago y la realización del gasto con la tenencia de dinero en vez de otros activos. El argumento anterior está muy relacionado con el hecho de que ningún individuo puede gozar de completa certeza respecto al momento en que llevará a cabo las compras y ventas de bienes y servicios. De ahí que nunca pueda estar seguro de que sus ingresos corrientes compensarán sus gastos corrientes planeados. Esto no tendría importancia en un mundo sin fricciones, pero dado que intercambiar activos rentables por dinero comporta un coste, el sujeto mantendrá dinero con el fin de adquirir una flexibilidad adicional para realizar sus transacciones en el mercado. 2º. El uso del dinero en las transacciones no es el único factor del que puede proceder su demanda, pues el hecho de que su valor de mercado sea predecible puede hacer de él un activo que se desee poseer. Con la posesión de dinero no se gana una renta, por lo cual, normalmente, los otros activos son un medio preferible para mantener riqueza, aunque no siempre ocurre lo mismo. A veces las expectativas acerca de las fluctuaciones futuras del precio de los activos que devengan renta pueden inducir a los propietarios de riqueza a creer que su posesión les puede acarrear pérdidas de capital. En tales circunstancias, la ganancia nula de la posesión de dinero es, obviamente, preferible a la pérdida que puede provenir de la posesión de otros activos.
Macroeconomía
14
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
De lo visto en los párrafos anteriores se deduce que son, pues, diversas las razones que hacen que los sujetos mantengan dinero: los costes que se producen al comprar y vender activos, el hecho de que tanto el precio de dichos activos como el momento en el que tendrán lugar las transacciones serán inciertos y, finalmente, por ser el dinero universalmente aceptado en cualquier transacción. A éstas habrá que añadir su atractivo como refugio de valor en momentos de incertidumbre sobre el que corresponderá a otros activos rentables. Todas estas razones constituyen los fundamentos de una gran cantidad de aportaciones teóricas sobre la demanda de dinero que se analizan en el presente capítulo. Para comprender tales teorías es necesario realizar una aproximación lógica, que coincide, a grosso modo, con el enfoque histórico de la misma, motivo por el cual se ha elegido esta vía de acercamiento al problema.
3.1.
Demanda nominal de dinero
Es la cantidad de dinero que el público desea tener voluntariamente, en un periodo de tiempo determinado, frente a otros activos alternativos. Hay que plantearse, principalmente, tres cuestiones: 1. Qué activos debemos incluir en el concepto de dinero. 2. De qué variables depende la demanda de dinero. 3. si la demanda de dinero es lo suficientemente estable para proporcionar una base de actuación para la instrumentación de la política monetaria. Respecto a la primera cuestión, si el único motivo para demandar dinero es disponer de un medio de cambio para realizar intercambios (teoría monetaria tradicional), el concepto de dinero incluiría exclusivamente aquellos activos que cumplen esta propiedad, es decir, se definiría el dinero en sentido estrecho: M1 (efectivo + depósitos a la vista) o M2 (M1 + depósitos de ahorro). Si el dinero se considera un activo financiero que los agentes económicos desean conservar como depósito de valor o como otra forma de mantener la riqueza (teoría monetaria neoclásica), entonces el dinero se definiría en sentido amplio: M3 (M2 + depósitos a plazo) o M4 (M3 + otros activos en manos del público). En cuanto a la segunda cuestión, la decisión de cada individuo sobre la cantidad de dinero que desea mantener en cada periodo de tiempo depende fundamentalmente de dos factores:
Macroeconomía
15
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
1) De las ventajas de tener dinero disponible para efectuar pagos sin tener la necesidad de acudir con frecuencia al banco. 2) Del coste de oportunidad en términos de intereses perdidos que supone mantener dinero en efectivo y no invertido en algún activo financiero con rentabilidad. En este aspecto, Keynes distingue 3 motivos por los cuales el público desea demandar dinero y retenerlo en su poder: motivo transacción, motivo precaución y motivo especulación. a) Motivo transacción. Se demanda dinero porque es un medio de cambio que se necesita para efectuar transacciones en un periodo de tiempo determinado. La demanda de dinero por este motivo se relaciona directamente con el gasto de los individuos y, en consecuencia, con la renta total.
Gráfico: Demanda-Gasto
b) Motivo precaución. El dinero se demanda para hacer frente a los gastos imprevistos (accidentes, oportunidades de compra imprevistas, etc.). Este tipo de demanda se relaciona positivamente con el nivel de renta y está inversamente relacionada con el tipo de interés.
c) Motivo especulación. Se demanda dinero frente a otros activos financieros alternativos por la incertidumbre que tienen los individuos sobre la evolución futura de los tipos de interés. Si aumenta el rendimiento (tipo de interés) de otros activos financieros aumenta el coste de oportunidad de mantener dinero y, por tanto, disminuye su demanda. Por tanto, la relación entre la demanda de dinero y el tipo de interés es inversa.
Macroeconomía
16
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Gráfico: Dinero – Interés Con todo lo dicho anteriormente, podemos concluir que la demanda de dinero tiene una relación directa con el nivel de renta e inversa con el tipo de interés:
Md = f (Y,i) 3.2.
Componentes de la oferta monetaria
3.2.1. Dinero legal y dinero bancario El dinero legal en circulación, es decir, los medios de pago con plena capacidad liberatoria conferida por el Estado, está formado por la moneda metálica y los billetes. El dinero de curso legal puede estar en forma de efectivo en manos del público (E) y el resto en poder del sistema bancario, a lo que se denomina reservas bancarias (R) o activos de caja del sistema bancario (ACSB). La suma del efectivo en manos del público y de los activos de caja del sistema bancario constituye la masa monetaria (BM) o dinero de alto poder: BM = E + R El desarrollo del sistema financiero ha generado la aparición de otros medios de pago entre los que destaca el dinero bancario, constituido por los depósitos a la vista mantenidos por el público en las entidades del sistema bancario.
Macroeconomía
17
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Los depósitos a la vista son activos financieros para sus titulares y pasivos para el sistema bancario, movilizables mediante cheques y, normalmente, aceptados como medios de pago. Definimos la oferta monetaria o M1 como la cantidad de dinero (legal y bancario) en manos del público, es decir, como la suma del efectivo en manos del público (E) y los depósitos bancarios a la vista (Dv). La oferta monetaria constituye la parte plenamente líquida del conjunto de activos financieros en poder del público. 3.2.2. Agregados monetarios El dinero puede definirse en varios agregados monetarios. Es importante distinguirlos unos de otros debido a la importancia que tiene al momento de formular una función de demanda de dinero empíricamente. La definición más restringida de la cantidad de dinero es la llamada M1 (Jiménez, 2006: 272). Este concepto comprende los billetes y monedas en poder del público, al que se denomina circulantes, más los depósitos a la vista en moneda nacional del sector privado. Los partidarios del enfoque de transacciones de la demanda de dinero prefieren esta definición, sin embargo no niegan que puede existir la posibilidad que ciertos depósitos bancarios pueden tener la misma flexibilidad que las cuentas corrientes (Fernández-Baca, 2008: 180). Se define a M0 a la emisión primaria de billetes y monedas (base monetaria) más los encajes del sistema financiero en moneda nacional mantenidos por el Banco Central. Siguiendo con las definiciones, el siguiente agregado monetario es M2 que comprende a M1 más los depósitos de ahorro del sector privado en el sistema bancario. La siguiente definición es M3 que es la liquidez del sistema bancario en moneda nacional. Este comprende la suma de M2 y los depósitos a plazo en moneda nacional, las cédulas hipotecarias, fondos de pensiones y otros valores denominados en moneda nacional del sector privado (Jiménez, 2006:272). Finalmente se tiene la definición correspondiente a M4 que es la liquidez del sistema financiero. Este constituye la suma de M3 y los depósitos en moneda extranjera y el resto de tipos de pago existentes en la economía.
Macroeconomía
18
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Existe un nuevo agregado monetario denominado ALP2, compuesto por los ALP y por los pagarés de empresa de empresas no financieras en manos del público.
3.3.
Teorías de la Demanda del Dinero
En este apartado, pasamos revista a los principales motivos que subyacen a la demanda de dinero y centramos la atención en la influencia de las variaciones de la renta y el tipo de interés en la demanda de dinero. Antes de comenzar el análisis, debemos hacer una observación fundamental sobre la demanda de dinero: la demanda de dinero es una demanda de saldos reales. Con motivo de una mejor explicación procedemos a explicar de qué trata la demanda real y demanda nominal: a) Demanda Real: Es la demanda de dinero expresada en el número de unidades de bienes que pueden comprarse con él y es igual a la demanda nominal dividida por el nivel de precios.
Ilustración: Demanda Real del Dinero Macroeconomía
19
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
b) Demanda Nominal: Se entendería como la cantidad (1, 2 , 3 ...200 ,300,etc ) en moneda de dinero que posees. La diferencia entre la demanda nominal y la demanda real es la deflación, en otras palabras, el dinero nominal es el dinero que tienes hoy, que tienes mañana, que se tuvo ayer, etc…pero el
dinero no tiene el mismo poder adquisitivo todo el tiempo, existe la inflación, la cual disminuye el poder adquisitivo del dinero, entonces el dinero real, es el dinero que tienes tomando en cuenta la inflación; por ejemplo, el año pasado ganaste 1000 y este año otros 1000, pero del año pasado ha este año hubo una inflación del 10%, entonces esos 1000 del año pasado hoy valdrían 1100,tu dinero nominal del año pasado fueron 1000, pero tu dinero real del año pasado, con respecto a este año es de 1100.
Ilustración: Dinero en el Tiempo -Inflación En otras palabras, el público tiene dinero por su poder adquisitivo, por la cantidad de bienes que puede comprar con él. No le interesan sus tenencias nominales de dinero, es decir, el número de billetes de dólares que posee. Esta observación tiene dos implicaciones. 1. La demanda real de dinero no varía cuando sube el nivel de precios y no varía ninguna de las variables reales, como el tipo de interés, la renta real y la riqueza real. 2. En otras palabras, la demanda nominal de dinero aumenta en proporción al aumento del nivel de precios, dadas las variables reales que acabamos de especificar. Existe un nombre especial para determinar la conducta que hemos descrito. Una persona está libre de la ilusión monetaria si una variación del nivel de precios, manteniendo todas las demás variables reales constantes, no altera su conducta real, incluida la demanda real del dinero. En
Macroeconomía
20
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
cambio, una persona cuya conducta real vira cuando varía el nivel del precio y no varía ninguna de las variables reales, se dice que padece una ilusión monetaria. Las teorías que vamos a examinar corresponden a los tres famosos motivos de Keyness para tener dinero:
Para realizar transacciones: se trata de la demanda de dinero que tiene su origen en la utilización de dinero para realizar pagos regulares.
Como precaución: se trata de la demanda de dinero para hacer frente a contingencias imprevistas.
Para especular: se trata de la demanda de dinero que se debe a la incertidumbre sobre el valor monetario de otros activos que tienen los individuos.
Aunque examinamos la demanda de dinero analizando los tres motivos para tenerlo, no podemos separar las tenencias de dinero de una persona, por ejemplo, de 500 dólares, en tres claros montones, por ejemplo, de 200 dólares, 200 dólares y 100 dólares, de acuerdo con los tres motivos. El dinero que tenemos para satisfacer un motivo siempre está disponible para satisfacer otro. La persona que tiene unos saldos excepcionalmente grandes por razones especulativas también dispone de esos saldos para hacer frente a una emergencia imprevista, por lo que también son saldos precautorios. Los tres motivos influyen en las tenencias de dinero de una persona. Estas teorías de la demanda de dinero se basan en una disyuntiva entre los beneficios de tener más dinero y sus costes en intereses. El dinero ( El efectivo más algunos depósitos a la vista) generalmente no rinde intereses o rinde menos que otros activos. Cuando mayores sean los intereses que se pierden por tener dinero, menos dinero es de esperar que tenga una persona. En la práctica, podemos medir el coste de tener dinero como la diferencia entre el tipo de interés que se paga por el dinero (quizá cero) y el que se paga por el activo más parecido, como un depósito de ahorro o, en el caso de las grandes empresas, un certificado de depósito o efectos comerciales. El tipo de interés del dinero se denomina tipo de interés propio y el coste de oportunidad de tener dinero es igual a la diferencia entre el rendimiento de otros activos y el tipo propio.
Macroeconomía
21
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
3.3.1. Teoría Cuantitativa Es una teoría económica de determinación del nivel de precios que establece la existencia de una relación directa entre la cantidad de dinero y el nivel de precios de una supuesta economía. Supone la necesidad de obtener dinero es con el propósito de realizar transacciones. La teoría cuantitativa del dinero, parte de una identidad, la ecuación de cambio, según la cual el valor de las transacciones que se realizan en una economía ha de ser igual a la cantidad de dinero existente en esa economía por el número de veces que el dinero cambia de manos:
Donde: P = nivel de precios Q = nivel de producción M = cantidad de dinero V = número de veces que el dinero cambia de manos, es la velocidad de circulación del dinero.
La ecuación cuantitativa se convirtió en la teoría cuantitativa de dinero clásica cuando se afirmó que tanto V, la velocidad-renta del dinero, como Q, el nivel de producción, eran fijos. Se consideró que la producción real era fija porque la economía se encontraba en el nivel de pleno empleo y se supuso que la velocidad no variaba mucho. Ninguno de estos dos supuestos se cumplen en la realidad, pero es interesante ver dónde nos llevan. Si tanto V como Q son fijos, el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero. Por lo tanto, la teoría cuantitativa clásica era una teoría del nivel de precios y de la inflación La teoría cuantitativa clásica se aplica en la función de oferta del caso clásico. Recuérdese que en ese caso, en el que la función de oferta agregada es vertical, las variaciones de la cantidad de dinero alteran el nivel de precios y el nivel de producción permanece en el nivel de pleno empleo. Cuando la función de oferta agregada no es vertical, los aumentos de la cantidad de dinero elevan tanto el nivel de precios como la producción, por lo que el nivel de precios no es proporcional a la
Macroeconomía
22
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
cantidad de dinero. Naturalmente, si la velocidad es constante, el PIB nominal (el nivel de precios multiplicado por la producción) es proporcional a la cantidad de dinero. La teoría cuantitativa es deficiente por no explicar los mecanismos mediante el cual el aumento de M ocasiona un aumento del gasto monetario que, frente a una producción constante (el nivel máximo permitido por los recursos de la economía), provoca un incremento de precios. Wicksell remedió esa deficiencia al señalar que el dinero nuevo fluye a hacia la economía mediante préstamos bancarios a las empresas para financiar la inversión en exceso de la tasa corriente de ahorro. Esto representa entonces un aumento neto en la demanda agregada de una oferta total inalterada de bienes (puesto que se encuentra en pleno empleo) haciendo subir los precios de bienes, y al mismo tiempo extrayendo "ahorro forzado" de los consumidores, cuyos ingresos monetarios se basaban en el nivel de precios anterior, lo que no reduce de por sí la demanda agregada porque, después de un breve retraso los ingresos monetarios subirán en proporción a los precios con lo que se restablecería su capacidad adquisitiva.
Ilustración: Knut Wicksell 3.3.2. Teoría de Keynes Como se dijo según Keynes hay tres motivos para retener dinero:
Transacciones
Precaución
Especulación
Macroeconomía
23
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
a) Motivo de las Transacciones: El dinero facilita las compras corrientes o previstas, y permite enfrentar adecuadamente los desfases entre los ingresos y los gastos. Este caso ya estuvo identificado por los neoclásicos. Keynes diferencia entre la demanda transaccional de dinero de las familias de el de las empresas. b) Motivos de la Precaución: Para hacer frente a los gastos inesperados futuros, como gastos en medicinas o para aprovechar una buena oportunidad de compras que no se sabe cuándo se va a presentar. c) Motivo Especulativo: Es la novedad de Keynes, El dinero aunque no rinde intereses sirve también como una reserva de valor. Los otros activos, como los bonos y las acciones, rinden intereses o utilidades pero tienen riesgos que pueden ocasionar pérdidas de capital La evolución incierta de la tasa de interés explicaría demanda de dinero especulativa. La razón sería la expectativa de un aumento de la tasa de interés, con la consecuente caída del precio del precio de los títulos de largo plazo como los bonos perpetuos. En este caso es racional mantener dinero a la espera de que caiga el precio de los activos financieros. Los economistas keynesianos que trabajan en la década de 1950 siguieron el planteamiento de Keynes de la demanda de dinero en lo que consideraban la función del dinero como almacén de riqueza (o valor), además de la función de medio de pago. Sin embargo, modificaron y ampliaron el análisis de Keynes para remediar lo que consideraron como debilidades de su teoría de la demanda de dinero por el motivo especulativo. Ilustración : Jhon Maynard Keyness La teoría de Keynes de la demanda especulativa de dinero se ha criticado por dos causas. Primero, recuerde que la teoría de Keynes implica que el inversionista particular tendría toda su riqueza en bonos (excepto la cantidad de dinero que tiene como saldos para transacciones) mientras la tasa de interés esté por arriba de la "tasa crítica", una tasa debajo de la cual la pérdida de capital esperada sobre los bonos superaba las ganancias de intereses sobre los bonos. Si la tasa de interés caía por debajo de su tasa crítica, el inversionista transfería toda su riqueza a dinero. Por consiguiente, la teoría de Keynes no puede explicar por qué un inversionista particular tiene Macroeconomía
24
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
saldos de dinero y bonos como almacenes de riqueza, aunque existe dicha diversificación de cartera. Segundo, de acuerdo con la teoría de Keynes, los inversionistas tienen dinero como activo cuando la tasa de interés es baja, porque esperan que la tasa de interés suba y regrese a un nivel normal. Un elemento crucial de la teoría de Keynes es la existencia de un nivel normal fijo, o que por lo menos cambie lentamente, de la tasa de interés, alrededor del cual fluctúa la tasa de interés real. El supuesto de un nivel normal de tasas de interés, alrededor del cual fluctúan las tasas en un momento dado es más congruente con el comportamiento de la tasa de interés durante el periodo previo a que Keynes escribiera the General Theory en 1936 que al posterior. En el periodo que inicia en 1950, las tasas de interés tenían una tendencia pronunciada a subir. En esa circunstancia, el supuesto particular de Keynes de que los inversionistas siempre esperarían que las tasas de interés volvieran a un nivel normal debe modificarse. Como mínimo, debe suponerse que el nivel normal mismo cambia con el tiempo. Los economistas keynesianos modificaron la teoría original de Keynes de una manera que explica por qué se lleva a cabo la diversificación de la cartera y que no depende del supuesto particular de Keynes sobre las expectativas del inversionista de un regreso de la tasa de interés a un nivel "normal". El punto de partida de esta teoría de la cartera de la demanda de dinero es el trabajo de James Tobin. 3.3.3. Modelo de Cartera de Tobin:
Ilustración: James Tobin Tobin postuló este concepto en la Universidad de Yale en 1952 dentro de una teoría de equilibrio general en la cual los agentes económicos toman las decisiones de inversión sobre sus percepciones de riesgos y rendimientos esperados. Estas decisiones, que si bien pueden ser
Macroeconomía
25
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
puramente monetarias, tienen un impacto real dado que implican decisiones de consumo e inversión. El dinero es un medio de cambio y las personas lo utilizan para liquidar las transacciones. El hecho de que el dinero se mantenga en cualquier momento dado por motivos transaccionales, y no sólo cuando se realizan las operaciones, es el resultado de la programación imperfecta de las entradas y salidas de ingresos. Este stock de dinero acumulado por parte de empresas e individuos produce unos costes de oportunidad bajo la forma de intereses no ganados. Así pues, convendrá tener más dinero porque facilita el intercambio, pero también menos porque mantenerlo presentará unos evidentes costes de oportunidad. La solución a tal problema consiste pues en determinar el volumen óptimo de dinero a mantener inicialmente por los agentes.
3.4.
La Demanda Del Dinero Para Transacciones
Los individuos y las empresas utilizan el dinero para realizar sus transacciones: los hogares lo necesitan para comprar bienes y servicios y las empresas para pagar las materias primas y el trabajo constituyendo lo que se conoce como demanda para transacciones. La variable principal que influye sobre la demanda de dinero por el motivo de transacción es la renta real. La demanda de dinero se debe fundamentalmente a la necesidad de tener un medio de cambio, es decir, a la demanda para transacciones. Tenemos efectivo y cuentas corrientes para comprar bienes y pagar las facturas. Cuando se incrementa la renta y el valor monetario de los bienes que compramos y, por tanto, necesitamos más dinero para transacciones, demandamos más. La demanda de dinero para transacciones también es sensible al coste de oportunidad de mantener dinero. Cuando los tipos de interés de otros activos suben en relación con el de este, los individuos y las empresas tienen a reducir sus saldos monetarios. Para que el problema sea más concreto, consideremos el caso de una persona que gana, por ejemplo, 1,800 dólares (una vez deducidos los impuestos) al mes. Supongamos que gasta los 1,800 dólares de una manera uniforme a lo largo del mes a un ritmo de 60 dólares al día. En un caso extremo, esta persona podría dejar simplemente los 1,800 dólares en dinero líquido (ya fuera en efectivo o en depósitos a la vista) y gastarlo a razón de 60 dólares al día. También podría coger el primer día del mes los 60 dólares y gastarlo ese día y depositar los 1,740 dólares restantes en una cuenta de ahorros que pagara intereses diarios. Al final del mes, habría obtenido intereses por el dinero que quedara cada ría en la cuenta de ahorros. Ese sería el beneficio que obtendría por tener solamente 60 dólares al comienzo de cada día.
Macroeconomía
26
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
El coste de tener poco dinero es simplemente el coste y la incomodidad de ir al banco a retirar diariamente 60 dólares.
Ilustración: Máximo beneficio La figura muestra el análisis. Como muestra la curva horizontal de coste marginal, CM, el coste de realizar otra transacción siempre es igual al ct su beneficio económico está representado por la curva BM (beneficio marginal), que indican los intereses que se ahorran por realizar otra transacción y tener un saldo medio de dinero más pequeño. La reducción de los costes en intereses que se consiguen realizando más transacciones disminuye rápidamente conforme aumenta su número de transacciones. Eso significa que el beneficio marginal de de realizar más transacciones disminuye conforme aumente el número. La curva BM de la figura tiene, pues, pendiente negativa. En esta figura, el número óptimo de transacciones viene dado por n*, que es el número al que el beneficio marginal en forma de intereses ahorrados es igual al coste marginal de realizar una transacción. Aquí mostramos que dado el número de transacciones y la renta del individuo, las tenencias óptimas de dinero se calculan por medio de la famosa fórmula de la raíz cuadrada de la demanda de dinero, desarrollada por William Baumol y James Tobin.
Macroeconomía
27
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
La Ecuación (1) muestra que la demanda de dinero para transacciones aumenta conforme mayor es la comisión del agente de bolsa, o sea, el coste de la transacción, y el nivel de renta. La demanda de dinero disminuye conforme sube el tipo de interés.
3.5.
Elasticidad - Renta De La Demanda De Dinero
¿A qué se debe el hecho de que los individuos puedan arreglarse de alguna manera con menos efectivo por dólar de gasto cuando aumenta la renta? La razón se halla en que la gestión del efectivo es más eficaz en los niveles altos de renta porque el coste medio por dólar de transacción es menor cuando las transacciones son grandes. Cuesta tanto transferir 10 dólares como 10 millones de dólares, por lo que el coste medio por dólar transferido es menor cuando se trata de grandes transferencias. Sin embargo, en el caso de las economías domésticas, deberíamos reconocer que el "coste de corretaje" CT,( el coste de retirar dinero de una cuenta de ahorros) es, en parte, el coste del tiempo y la molestia de tener que ir al banco. Dado que el coste del tiempo del individuo probablemente es mayor cuando más alta sea su renta, CT puede aumentar cuando aumenta YN (renta). En ese caso, un aumento de la renta daría lugar a un aumento de la demanda de dinero mayor de lo que indica la elasticidad-renta de ½, ya que CT aumenta junto con YN.
Matizaciones
La fórmula (1) de Baumol y Tobin implica que las elasticidades de la demanda de dinero con respecto a la renta real y al tipo de interés son exactamente ½ y -½ , respectivamente. Una vez que tenemos en cuenta el hecho de que el número de transacciones que pueden hacer los individuos tiene que ser entero -1, 2, 3, etc.- y de que no es posible hacer 1,25 ó 3,57 transacciones, observamos que muchas personas sólo harían una o dos transacciones al mes entre el dinero y los bonos. Por lo tanto, puede demostrarse que la elasticidad-renta de la demanda de dinero que implica el enfoque basado en la teoría de las existencias oscila entre ½ y 1 y la elasticidad con respecto al tipo de interés entre – ½ y 0. Además, una vez que se tiene en cuenta el hecho de que sólo es posible hacer un número entero de transacciones, puede demostrarse que la demanda de dinero para transacciones depende de la frecuencia con que cobran los individuos (del período de pago). La razón estriba en que en la práctica algunas personas reciben su renta mensual a través de su cuenta corriente y no realizan transacciones entre el dinero y los bonos de la manera que describen Baumol y Tobin en Macroeconomía
28
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
su modelo. En el caso de esas personas, las tenencias medias de dinero son la mitad de la renta mensual. Si recibieran la renta semanalmente, sus tenencias medias de dinero serían la mitad de la renta semanal, es decir, solamente una cuarta parte de las que tendrían si recibieran la renta mensualmente. Por lo tanto, cuando más largo es el período de pago, mayores son las tenencias medias de dinero.
3.6.
La Demanda Especulativa De Dinero
Un individuo que posea riqueza ha de tenerla en activos específicos. Estos constituyen una carera. Cabe imaginar que los inversores desean tener los activos que general los mayores rendimientos. Sin embargo, dado que el rendimiento de la mayoría de los activos es incierto, no es prudente tener toda la cartera en un único activo arriesgado. Aunque tuviéramos la información más confidencial de que una determinada acción tendrá seguramente el doble de valor en los próximos dos años, sería prudente reconocer que las informaciones confidenciales distan de ser infalibles y de que tanto podríamos perder como ganar una gran cantidad de dinero con esa acción. Un inversor prudente y renuente al riesgo no apuesta todo a una acción. Un inversor prudente y renuente al riesgo no apuesta todo a una misma carta. La incertidumbre sobre los rendimientos de los activos arriesgados lleva a adoptar una estrategia de diversificación de la cartera El inversor representativo deseará tener dentro de esa cartera diversificada una cierta cantidad de un activo seguro para asegurarse contra las pérdidas de capital que le ocasionen otros cuyos precios varíen de una manera incierta. El dinero es un activo seguro porque se conoce con seguridad su valor nominal. En un famoso artículo, James Tobin sostiene que los inversores tienen dinero en sus carteras como un activo seguro. El título del artículo "Liquidity Preference as Behavior toward Risk" ("La preferencia por la liquidez como conducta frente al riesgo"), explica la idea esencial. En este modelo, la demanda de dinero –que es el activo más seguro- depende del rendimiento esperado y del grado de riesgo de los rendimientos de otros activos. Este grado de riesgo se mide por medio de la variabilidad del rendimiento. Partiendo de unos supuestos razonables, Tobin muestra que un aumento del rendimiento esperado de otros activos –un aumento del coste de oportunidad de tener dinero (es decir, del rendimiento al que se renuncia por tener dinero)- reduce la demanda de dinero. En cambio, un aumento del grado de riesgo de los rendimientos de otros activos eleva la demanda de dinero.
Macroeconomía
29
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
La aversión de un inversor al riesgo ciertamente genera una demanda de un activo seguro. Sin embargo, no es probable que ese activo sea M1. Desde el punto de vista del rendimiento y de los riesgos de tener dinero, es evidente que los depósitos a plazo o de ahorro o las CDMD tienen el mismo riesgo que el efectivo o los depósitos a la vista, aunque generan un rendimiento mayor. En los dos casos, los riesgos son los que se derivan de la incertidumbre sobre la inflación. Dado que los riesgos son los mismos y que los rendimientos de los depósitos a plazo y de ahorro son mayores que los del efectivo y los depósitos a la vista, la diversificación de la cartera explica la demanda de activos como los depósitos a plazo y de ahorro, que forman parte de M2, mejor que la demanda de M1. Las implicaciones de la demanda especulativa de dinero son similares a las de las demandas de dinero para transacciones y por precaución. Una subida del tipo de interés de los activos no monetarios, como los rendimientos de los bonos a largo plazo o de las acciones, reduce la demanda de M2. Una subida del tipo de los depósitos a plazo aumenta la demanda de este tipo de depósitos, quizá incluso a costa de la demanda de M1, ya que el público aprovecha los rendimientos mayores que puede obtener por sus carteras ampliándolas. Una última observación sobre la demanda especulativa. Muchas personas tienen, de hecho, una parte de esa riqueza en cuentas de ahorro para diversificar su cartera. Pero los grandes inversores a veces pueden comprar otros títulos que generan más intereses y que también tienen unos valores nominales fijos (es decir, exentos de riesgo). Un ejemplo de este tipo de activo es el CD (superior a 100.000 dólares).
Evidencia Empírica
Los estudios empíricos han demostrado, de hecho, que la demanda de dinero está relacionada negativamente con el tipo de interés. La teoría de la demanda de dinero también predice que ésta debe depender del nivel de renta. La respuesta de la demanda de dinero al nivel de renta, medida por su elasticidad-renta, también es importante desde el punto de vista de la política económica. Como veremos, la elasticidad-renta de la demanda de dinero sirve de guía al banco central para saber el ritmo al que debe aumentar la oferta monetaria con el fin de mantener una determinada tasa de crecimiento del PNB sin alterar el tipo de interés.
Ajuste Retardado
Los estudios empíricos sobre la demanda de dinero han introducido una complicación que no hemos estudiado, a saber, que la demanda de dinero se ajusta a las variaciones de la renta y de
Macroeconomía
30
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
los tipos de interés con un desfase. Cuando varía el nivel de renta o el tipo de interés, al principio la demanda de dinero sólo experimenta una pequeña variación. Pero con el paso del tiempo la variación de la demanda de dinero es cada vez mayor, acercándose progresivamente a su valor total a largo plazo.
Determinaremos los motivos por los cuales se demandan saldos reales. Uno de los motivos es el de transacción, es decir para poder comprar algún bien o servicio. Otro motivo no menos importante es por precaución, debido a la incertidumbre de tener que necesitar dinero en un futuro para algún gasto imprevisto, o por desconfianza al sistema bancario de no poder soportar la devolución de los depósitos (“efecto Tequila”). La demanda de dinero por
motivo transacción aumentará ante aumentos en la renta real, mayor actividad (un aumento del PBN real), lo que implica mayor transacción y por ende mayor demanda de dinero por este motivo. La demanda de dinero por motivo precaución o especulativa disminuirá ante aumentos en la tasa de interés del mercado, esto es así debido a que lo que sucede en realidad es que está aumentando el costo de oportunidad de tener saldos reales líquidos sin invertirlos a la tasa de interés. El rendimiento de tener saldos reales líquidos es nulo, pero se suelen tener por motivo precaución. Podemos establecer un modelo que defina la demanda de dinero: L=k*y-h*i Los parámetros k y h reflejan la sensibilidad ante cambios en el nivel de renta real y en el nivel de tasa de interés, respectivamente. La gente demanda dinero por su poder de compra, no les interesa los billetes en sí mismos, por esto la demanda que nos interesa estudiar es la demanda de saldos reales, ya que no varía por inflación, es decir que la demanda de saldos nominales aumenta en la misma proporción que lo hacen los precios. Es importante describir un fenómeno que se da en la gente: una persona está libre de ilusión monetaria si una variación en el nivel de precios, manteniendo constantes las demás variables reales, no altera su conducta real, incluida la demanda real de dinero. Una persona se dice que padece de ilusión monetaria si afecta su conducta real.
Macroeconomía
31
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Estas teorías se basan en la disyuntiva de tener los beneficios de tener más dinero y los costos en intereses...” En la realidad podemos definir el costo del dinero como la diferencia que se obtiene
entre el tipo de interés que se paga por tener dinero, que puede ser cero, y el que se paga por el activo más parecido, como un depósito a plazo fijo o caja de ahorro. El motivo transacción implica tener una porción del dinero para destinarlo a compras. La disyuntiva que nos interesa presentar es que un individuo actúa en el mercado de activos financieros, teniendo que seleccionar entre dinero, acciones o bonos. Al ser una disyuntiva más extensa, ya que no son dos mercados como en el análisis tradicional, no podremos inferir que el “otro mercado” está en equilibrio al estar en equilibrio el mercado de dinero. Al tener más de dos
mercados interconectados por la restricción presupuestaria de la riqueza y por la Ley de Wallras, el mercado de activos financieros formados por n mercados estará en equilibrio cuando se encuentren en equilibrio n-1 mercados. En nuestro caso deberemos explicar el equilibrio de 2 mercados (el de dinero y el de bonos), para luego poder determinar el equilibrio del mercado accionario. Es decir que el costo de oportunidad de tener dinero estará dado por el mayor rendimiento que me pierda por no tener bonos o acciones. Lo enunciado no se invalida la relación indirecta que hay entre demanda de dinero y tasa de interés. Para ello deberemos tener en cuenta un modelo más completo de la tenencia de activos (matriz de flujos reales y financieros). La disyuntiva se presenta entre tener dinero u optar entre múltiples oportunidades como depositarlo en una cuenta de caja de ahorro, o a plazo fijo que me rinde un mayor interés; o utilizar el mismo concepto de depósito pero bimonetario (en U$S); también puedo comprar bonos de deuda (pública o privada); o invertir en una o varias acciones. En estos dos últimos casos el rendimiento será no solo el interés o renta, (dividendo) que promete pagar en un futuro descontado a la tasa de mercado; sino también los aumentos de precio de los respectivos activos (el diferencial de precios entre el inicial de compra y el final de venta). Podría realizarse un análisis más completo incorporando commodities, que rinden un diferencial de precios; e incluyendo la posibilidad de operar en un Mercado de Futuros y Opciones sobre acciones, divisas y commodities. Por todo lo dicho queda claro que el costo del dinero no es solo la tasa de interés, sino que puede ser mucho más que eso. El costo de oportunidad debe tenerse en cuenta de entre todas las alternativas posibles, y será la de mayor rendimiento.
Macroeconomía
32
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
En el modelo antes presentado la demanda de dinero dependía solo de la tasa de interés como único costo de oportunidad y no está mal pensar así. En el modelo más complejo un aumento de la tasa de interés hace atractivo los depósitos que rinden dicha tasa, la conducta maximizadora y la restricción de la riqueza inclina a los agentes a conseguir fondos líquidos para poder colocarlos a la tasa de interés vigente. El mecanismo consiste en deshacerse de activos financieros no líquidos (bonos, acciones, commodities), vendiéndolos a un precio cada vez menor para poder encontrar comprador interesados, y posteriormente realizar un depósito a la tasa de interés vigente. Si suponemos que la oferta pública de acciones, al igual que los bonos están fijas para cada año y no varían rápidamente con la tasa de interés, nos encontramos con un stock de deuda o papeles que son valorados en el mercado por la demanda. En los mercados correspondientes analizaremos la demanda y oferta de cada activo. En toda transacción en el mercado de activos financieros existen costos, como la comisión del agente de bolsa, variable que tiene una relación directa con la tenencia de dinero por motivo transacción. Gráfico - Gestión óptima de transacciones
Fuente: DORNBUSCH, Rudiger y FISHER
A continuación agregaremos al análisis de la gestión óptima de transacción para comprender más claramente el contexto en el que nos encontramos. “El coste marginal de realizar otra transacción, es constante y se representa por medio de la curva
CM. El beneficio marginal (BM) de realizar otra transacción es, la cantidad de intereses que se ahorran por tener saldos monetarios menores. "El beneficio marginal disminuye conforme aumenta el número de retiros de la cuenta de ahorros. El punto E es el punto en el que es menor el coste de gestionar las tenencias de dinero. A
Macroeconomía
33
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
este punto le corresponde la cantidad n*, que es el número óptimo de retiros que deben hacerse de la cuenta de ahorros. Se debe comparar el beneficio marginal de acudir una vez más al banco (lo que permite al individuo tener, en promedio, una cantidad menor de dinero durante el mes) con su coste marginal (el costo de transacción).” “Como muestra la curva horizontal de coste marginal, el coste de realizar otra transacción
siempre es igual a ct. Su beneficio económico está representado por la curva BM (beneficio marginal), que indica los intereses que se ahorran por realizar otra transacción y tener así un saldo medio de dinero más pequeño. La reducción de los costes en intereses que se consigue realizando más transacciones disminuye rápidamente conforme aumenta el número de transacciones. Eso significa que el beneficio marginal de realizar más transacciones disminuye conforme aumenta su número. La curva BM de la figura tiene, pues, pendiente negativa. En esta figura el número óptimo de transacciones viene dado por n*, que es el número al que el beneficio marginal en forma de intereses ahorrados es igual al costo marginal de realizar una transacción.”
Mostramos que dado el número de transacciones y la renta del individuo, las tenencias óptimas de dinero se calculan por medio de la fórmula de la raíz cuadrada de la demanda de dinero, desarrolla por William Baumol y James Tobin.
“Esta ecuación muestra que la demanda de dinero para transacciones aumenta conforme mayor
es la comisión del agente de bolsa, o sea, el costo de transacción, y el nivel de renta. La demanda de
dinero
disminuye
conforme
sube
el
tipo
de
interés.”
Existe otro componente que es la incertidumbre inserta en la demanda de dinero, esta se refiere al hecho de no saber con exactitud cuántos pagos se efectuaran y porque monto. A este motivo de demanda de saldos reales se lo denomina motivo precaución. Representaremos la pérdida que se experimenta por no tener efectivo por medio de q. Esta pérdida varia claramente de una situación a otra, pero hemos simplificamos el análisis. “Cuanto más dinero tenga una persona, menos probable es que incurra en los costos de falta de
liquidez (es decir, el hecho de no tener dinero inmediatamente). Pero cuanto más dinero tenga una persona, más intereses dejará de percibir. Nos encontramos de nuevo ante una disyuntiva similar a la que examinamos en relación con la demanda de dinero para transacciones. Se debe
Macroeconomía
34
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
elegir entre tener tan poco dinero que sea casi con toda seguridad necesario renunciar a algunas compras (o pedir rápidamente un préstamo) y tener tanto que apenas existen probabilidades de no poder realizar ningún pago, debe encontrarse la cantidad óptima de saldos precautorios.” “...Expresamos los costes totales de tener una cantidad de dinero por medio de M. En esta
ocasión, nos referimos a los costes esperados, ya que no sabemos con seguridad cuánto dinero puede un individuo necesitar. Representamos la probabilidad de que una persona tenga falta de liquidez durante el mes por medio de p.(M, s). La función p. (M, s) indica que la probabilidad de que una persona tenga falta de liquidez en algún momento del mes depende del nivel de los saldos monetarios M y del grado de incertidumbre s sobre los pagos netos que se realizarán durante el mes. La probabilidad de que tenga falta de liquidez es menor cuanto mayor es M y mayor cuanto más alto sea el grado de incertidumbre s. El coste esperado de la falta de liquidez es p.(M,s).q es decir, la probabilidad de que el individuo tenga falta de liquidez multiplicada por su costeo. El costo en forma de intereses que entraña la tenencia de un saldo monetario de M es simplemente i. M. Por lo tanto, tenemos que: Costes esperados = i.M + p. (M, s).q "Para calcular la cantidad óptima de dinero que debe tener una persona, comparamos el coste marginal de aumentar las tenencias de dinero en 1 pesos con el beneficio marginal esperado. El coste marginal está representado, por los intereses perdidos, o sea, i. Éste se representa por medio de la curva CM. El beneficio marginal de aumentar las tenencias de dinero se debe a la reducción de los costes esperados de la falta de liquidez. Si tenemos saldos precautorios nulos y los aumentamos, el aumento genera un elevado beneficio marginal, ya que de esa manera es posible hacer frente a los pequeños desembolsos imprevistos que es muy probable que haya que hacer. Si aumentamos aún más los saldos monetarios, continuamos reduciendo la probabilidad de quedarnos sin liquidez, pero a una tasa decreciente. Comenzamos teniendo efectivo para asegurarnos contra unos acontecimientos muy improbables. Por lo tanto, el beneficio marginal del efectivo adicional es una función decreciente del nivel de las tenencias de efectivo, como muestra las curvas de BM de la figura”
Macroeconomía
35
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Gráfico - Beneficio y costo marginal del efectivo adicional.
Fuente: DORNBUSCH, Rudiger y FISHER, Stanley,
La figura muestra el coste marginal de tener un peso adicional de dinero; un peso adicional significa perder intereses, por lo que la curva es horizontal en un nivel igual a la tasa de interés (el costo oportunidad de tener dinero). El beneficio marginal (un peso adicional) se halla en que, es menos probable que el consumidor se quede sin dinero cuando lo necesite. El beneficio marginal disminuye conforme son mayores las tenencias de dinero. La cantidad M* representa las tenencias óptimas de dinero y corresponde al punto en el que el costo marginal es igual al beneficio marginal. “El nivel óptimo de demanda precautoria se alcanza cuando estas dos curvas se cortan.
Corresponde al punto M* de la figura. Es evidente que los saldos precautorios son mayores cuando el tipo de interés es más bajo. Una reducción del tipo de interés desplaza la curva CM en sentido descendente y eleva M*. La reducción del coste de tener dinero hace que resulte rentable asegurarse más contra los costes de la falta de liquidez. Un aumento de la incertidumbre da lugar a un incremento de las tenencias de dinero porque desplaza la curva BM en sentido ascendente. Al ser más incierto el flujo de gasto, hay más posibilidades de que haya imprevistos y, po r lo tanto, un peligro mayor de carecer de liquidez. Así pues, compensa asegurarse teniendo saldos monetarios mayores. Por último, cuantos más bajos son los costes de la falta de liquidez, q, menor es la demanda monetaria. Una reducción de q desplaza la curva BM en sentido descendente. "El modelo de la demanda precautoria es una teoría general que se aplica a las existencias de cualquier mercancía que se tiene para asegurarse contra las contingencias.”
Macroeconomía
36
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
Podemos establecer que el equilibrio en el mercado de dinero se dará cuando la demanda se iguale a la oferta. Gráfico - Equilibrio en el mercado de dinero
Fuente: Elaboración propia en base datos de DORNBUSCH, Rudiger y FISHER, Stanley
Debido a la restricción presupuestaria si existe un equilibrio en el mercado de dinero, puede existir un desequilibrio en el mercado de acciones y bonos que se compense o los tres mercados encontrarse en equilibrio. Habíamos definido la restricción de la riqueza, donde por el lado de la demanda, es igual al valor de la cantidad demanda de dinero más el valor de la cantidad demanda de bonos y el valor de la cantidad demandada de acciones. Por el lado de la oferta, debe ser igual al valor de la cantidad ofrecida de bonos más el valor de la cantidad ofrecida de acciones y el valor de la cantidad ofrecida de dinero. En el caso del mercado de dinero el valor de la cantidad demanda de dinero, cuando está en equilibrio el mercado, es igual al valor de la cantidad ofrecida de dinero (En el gráfico 1.6, i*xM*). Para que exista equilibrio, dada la restricción, el valor de la demanda de acciones debe ser igual al valor de la oferta de acciones y el valor de la demanda de bonos debe ser igual al valor de la oferta de bonos. En el gráfico puede observarse que los tres mercados en equilibrio cumplen con la restricción presupuestaria, debido a que, el valor del área de los rectángulos en cada mercado debe es la misma.
Macroeconomía
37
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
En todos los casos medimos en los ejes de abscisas las cantidades reales de dinero, bonos u acciones según corresponda al mercado, y en los ejes de ordenadas la tasa efectiva de interés de oferta interbancaria y los precios de acciones y bonos. Las curvas con pendientes negativas representan demandas y las curvas con pendientes positivas representan ofertas. Gráfico 1.8 - Ley de Wallras.
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de DORNBUSCH, Rudiger y FISHER, Stanley
Macroeconomía
38
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
4. CONCLUSIONES
Sin la utilización del dinero el comercio se reduciría al trueque o intercambio directo de un bien por otro.
Las funciones del dinero como medio de cambio y medida del valor facilitan el intercambio de bienes y servicios y la especialización de la producción.
Desde los inicios, las sociedades han reconocido los múltiples inconvenientes del trueque y han vuelto la mirada hacia el uso de dinero, usando desde conchas marinas coloreadas, cigarrillos o incluso hasta dientes de ballena.
El dinero en sí no es el fin de la demanda de éste sino la capacidad del dinero para cubrir una necesidad.
La teoría cuantitativa resulta útil para explicar el porqué de que al aumentar el dinero en una economía elevan de precios.
La teoría de Keynes junto con la Teoría de las Carteras resulta muy útil a manera de sacar el mejor provecho a el dinero que se maneja.
La demanda de dinero por motivo transacción aumenta ante aumentos en la renta real, mayor actividad (un aumento del PBN real), lo que implica mayor transacción y por ende mayor demanda de dinero por este motivo.
La demanda de dinero por motivo precaución o especulativa disminuirá ante aumentos en la tasa de interés del mercado, esto es así debido a que lo que sucede en realidad es que está aumentando el costo de oportunidad de tener saldos reales líquidos sin invertirlos a la tasa de interés.
El cociente entre el dinero y la renta, M/YN’ disminuye cuando aumenta el nivel de renta, lo cual demuestra que hay un relación inversa entre dinero y renta.
El dinero puede ser entendido como un medio de pago que la sociedad, en su conjunto, considera aceptable al momento de efectuar un pago.
Macroeconomía
39
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
5. BIBLIOGRAFÍA
Keynes, J.M. (1930) Un tratado sobre el dinero.
Keynes, J.M. (1936) La teoría General del Empleo, el interés y el dinero.
Sachs, J. (1993) Macroeconomía de una Economía General.
MONOGRAFIAS.COM,“La Demanda del Dinero (Perú)” ,Lima, 2007 Disponible en World Wide Web:
STOCKSSITE, “ Demanda del Dinero” Disponible en World Wide Web:
W.BAUMOL , “The Transactions Demand For Cash”, (New York,1952).
TOBIN J., “ The Interest Elasticity Of Transactions Demand For Cash” , (New York,1956).
DORNBUSCH, Rudiger & FISCHER, Stanley. “ Macroeconomía” . Sexta Edición. Editorial Mc Graw Hill Interamericana de España S.A., Madrid, 1994.
AGURTO P, “La Demanda De Dinero: Una Estimación En La Economía Peruana.” , Río de janeiro, RJ, Tesis de Maestría en Economía, Escola de Pós-Graduaçao em Economia (EPGE) Do Instituto Brasileiro de Economia.
ELMER CUBA, “Demanda del Dinero Política e inflación en el Perú: 1991 -1994”,En publicación : “Cuadernos de Economía ”,edición 97 , Lima-1995.
MISRESPUESTAS.COM, “¿Qué es el dinero?” Disponible en World Wide Web:
Macroeconomía
40
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
MONOGRAFíAS.COM , “El Dinero” Disponible en World Wide Web:
LARRAÍN B,“ Macroeconomía En La Economía Global”. Segunda Edición. Editorial Prentice Hall y Pearson EducaciónS.A., Buenos Aires - Argentina, 2002.
Macroeconomía
41
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
6. ANEXOS Evolución de los indicador es monetarios
Macroeconomía
42
LA DEMANDA DEL DINERO
Macroeconomía
UNMSM
43
LA DEMANDA DEL DINERO
UNMSM
LA DEMANDA DE DINERO EN UNA ECONOMÍA ABIERTA: EL CASO DEL PERÚ 2003-2011 La ren ta del Perú
Macroeconomía
44