Jurnal Ekonomi Dan Bisnis

Jurnal Ekonomi dan Bisnis 37 (2004) 167–201

Informasi Akuntans Keuanan! Kom"leksitas #ranisasi dan $ata Kelola ' %erusa&aan a

 

,!

oert Bus&man ! *i +&en ! Ellen Enel -! Aie.mit& a

,

Kenan/laler Business .,&ool! niersit of of ort& +arolina/+&a"el 5ill! +&a"el 5ill! + 5ill! + 27/340! 27/340! .A  ) u8ua .,&ool of Business! 9uke niersit! 9ur&am! + 2770:! .A , ;raduate .,&ool of Business! Business! niersit of +&i,ao! +&i,ao! +&i,ao! I< 60637! .A e,eied 10 Auust 2000= re,eied in reised form 1: Jul 2003= a,,e"ted 2: .e"temer .e"temer 2003

Astrak  Kami menandaik menandaikan an a&>a a&>a trans"aras trans"arasii teratas teratas o"erasi o"erasi "erusa&aan "erusa&aan ter&ada" inestor inestor luar meninkatk meninkatkan an tuntut tuntutan an "ada "ada sistem sistem "emeri "emerinta nta&an &an untuk untuk menat menatasi asi "ermas "ermasala ala&an &an moral? moral? Kami Kami meneli menelidik dikii "ered "eredaa aan n konsentrasi ke"emilikan! direksi dan insentif untuk menatasi "ermasala&an moral? Kami menellidi "eredaan konsentrasi ke"emilikan direksi dan insentif eksekutif dan struktur de>an erdasar "ada (1) kete"atan >aktu  "enda"atan dan (2) kom"leksitas oranisasi oranisasi diukur seaai eorafis dan @ atau re"utasi/ekuitas re"utasi/ekuitas erasis insentif  dan di luar direksi erariasi erandin teralik denan "enda"atan kete"atan dan konsentrasi "emilik dan  "eninkatan insentif ekuitas asi, asi, "emim"in? 1?

%erkenalan

9i A. dan dineara lainna denan "erlindunan &okum an kuat dari luar &ak "emean sa&am! trans"arasi o"erasi o"erasi "erusa&aan "erusa&aan dan keiatan keiatan untuk luar inestor mendisi"lin mendisi"lin manaer manaer untuk ertindak erdasar erdasar "ada ke"entinan sa&am kita erana"an a&>a trans"arasi "erusa&aan an teratas meninkatkan tuntutan "ada sistem sistem tata tata kelola kelola "erusa "erusa&aa &aan n untuk untuk menin meninkat katkan kan tuntut tuntutan an "ada "ada sistem sistem tata tata kelola kelola "erusa "erusa&aa &aan n untuk  untuk  merinankan masala& &amatan moral akiat kesenanan informasi an esar antara manaer dan "emean sa&am! sa&am! ,ateris ,ateris "arius? "arius? Kami mem"ertimana mem"ertimanan n dua fa,tor fa,tor an mematasi mematasi trans"aras trans"arasii "erusa&aa "erusa&aan n ai  "erusa&aa umum esar di A. (1) sistem akuntansi an relatie tidak informatie ditandai denan ketidakmam"uan "enda"atan ;AA% "erusa&aan Cuntuk menelaskan "erua&aan nilai "emean sa&am se,ara te"at >aktu (te"at (te"at >aktu dalam meelaskan meelaskan laa renda&) dan! (2) kom"leksit kom"leksitas as "erusa&aan "erusa&aan karena karena "eredaan "eredaan eorafis dan@atau lini isnis? Kami menemankan dan menui dua &i"otesis menenai "eredaan tata ,ara  "erusa&aan erdasarkan dierisifikasi firma da kete"atan >aktu "enda"atan mereka? 5i"otesis "ertama mem"rediksi a&>a sistem tata kelola "erusa&aan "erusa&aan an terdiersifikasi dan "erusa&aan denan  "enda"atan kete"atan >aktu relatie r elatie renda& ditandai denan &uunan an relatie rel atie kuat antara kinera &ara sa&am dan kekaaan eksekutif dan direksi! dan denan konsentrasi "emilik an tini! untuk memerikan insentif untuk meninkatkan nilai "emean sa&am memalu "emantauan dan keiatan an memakan &ara  anak lainna? 5i"otesis kedua menankut aaimana susunan direksi an ereda er"enaru& denan diers diersifi ifikas kasii "erusa "erusa&aa &aan n dan kete"a kete"atan tan >aktu >aktu mereka mereka?? Kami Kami mem"er mem"erkira kirakan kan a&>a a&>a dalam dalam ranka ranka utuk  utuk  memunkinkan "emantauan an efektif! de>an "erusa&aan denan dierisifikasi firma esar dan "erusa&aan denan kete"atan >aktu renda& memiliki "ersentase direksi luar an relatie tini denan (1) re"utasi an kuat seaai direktur luar! dan (2) kea&lian dalam "erusa&aan industri utama? Kami ua menama& aaiman ukuran de>an dan "ersentase direksi internal er"enaru& "ada diersifikasi dan kete"atan >aktu "enda"atanm teta"i kami tidak memuat "rediksi an direktif? 5i"otesis kami diuat "enelitian an "erna& dilakukan seelumna menenai fa,tor/faktor "enentu struktur "emerinta&aan dalam seua& "erusa&aan? 9alam seua& makala& seminar! 9emsetD dan a ruan linku" &amatan moral lei& esar ai

manaer "erusa&aan denan linku" o"erasi an lei& tidak stail? ereka mendokumentasikan a&>a konsentrasi ke"emilikan %A.A< 9Aa keuntunan an di"erole& dari konsentrasi ke"emilikan meninkat se"adan denan sulitna memantau manaer  di linkunan kera an lail? 5immeler et al? (1) mem"erluas teori 9emsetD dan akilkan keiakan manaerial! se"erti "enelitian dan "enemanan!  "eriklanan! dan aset tidak er>uud? 9alam "enelitian terkait! .mit& dan Gatts (12) dokumen "eluan  "ertumu&an "erusa&aan! an diukur denan rasio uku/"asar! dikaitkan denan keuntunan dari risiko "ada manaer melalui ren,ana onus dan &ia& o"si sa&am denan rasio denan rasio uku/"asar! dikaitkan denan keuntunan dari risiko "ada manaer melalui ren,ana onus dan &ia& o"si sa&am? Konsisten denan literatur ini! kita menado"si "ers"ektif an menamati tata struktur me>akili "enaturan kontrak o"timal endoen ditentukan ole& "erusa&aan Hkontraktor enironments?2 Kami mem"erluas literatur ini denan mem"erluas karakterisasi linku" untuk &amatan moral denan se,ara eks"lisit mem"ertimankan  "emantauan teknoloi dan kom"leksitas oranisasi? Ekstensi ini menalir se,ara alami dari 5immeler et al? (1)? enunakan data "anel! mereka mendokumentasikan a&>a fraksi an sinifikan dari ariasi silan dalam ke"emilikan manaerial dielaskan ole& &eteroenitas "erusa&aan an linku"na tidak tera>asi dari &amatan moral? Kami menandaikan teknoloi dan kom"leksitas oranisasi an di"antau seaai dua kom"onen "entin dari ruan linku" untuk &amatan moral an da"at diekstraksi dar &eteroenitas firma an HH tidak teramati HH ini dan mem"elaarina se,ara ter"isa&! sementara menontrol kom"onen "ertimanan dari "enelitian seelumna? .e&uunan denan teknoloi "emantauan! kami mendua a&>a keteratasan dari sistem informasi "erusa&aan dalam men&asilkan informasi an relean untuk "emantauan manaerial mem"enaru&i "erilaku "ementukan tata struktur denan mem"enaru&i ,ost enefit an mendasari konfiurasi mekanisme oernan,e trade/off? .istem keuanan akuntansi adala& titik a>al an lois untuk  menelidiki sifatsistem informasi an "entin dalam menatasi masala& moral &aDard? 9iaudit an dan inestor luar tidak isa &ana menandalkan stok   "erua&an &ara untuk menediakan informasi an di"erlukan tentan sumer "erua&an "erusa&aan nilai? isalna! model lemaa umumna meniratkan a&>a manaer &arus ertanun a>a atas keadian an terkendali ! sementara sa&am kemali menim"likasikan dari semua "eristi>a! terkendali atau tidak? .istem akuntansi memfasilitasi u"aa de>an Huntuk memisa&kan "eristi>a terkendali dari "eristi>a tidak terkendali? .eaai ilustrasi! manaer serin menirimkan anaran ke de>an dan kemudian memuat la"oran "eriodi, menelaskan arians dari anaran! munkin memantu dalam memisa&kan "eristi>a terkendali dari "eristi>a an tidak terkendali ai de>an (misalna! immerman! 2002! Ba 6)? %A.A< 9Aa dalam kesetimanan "erusa&aan an relatif uram akan memanfaatkan "emantauan relatif lei& ma&al dan "enum"ulan informasi k&usus? ? Bus&man et al? @ Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 37 (2004) 167/201 16 Kami >akilkan keunaan tatanan intrinsik informasi akuntansi denanlaa kete"atan >aktu! an! "aralel Basu (17) dan Ball et al? (2000)! kita memantau seau& mana "enda"atan ;AA% saat memasukkan "enda"atan ekonomi saat ini menunakan informasi an relean denan nilai? .ementara la"oran akuntansi an diunakan se,ara internal untuk  memonitor manaer da"at memanfaatkan metode an ereda dari ;AA%! "remis kami adala& a&>a laa  "ro kete"atan >aktu untuk keteratasan akuntansi setia" transaksi erdasarkan sistem untuk menanka" informasi an relean se,ara te"at >aktu! dan a&>a keunaan sistem "ela"oran keuanan internal untuk  de>an terantun "ada kete"atan >aktu "enda"atan? Kami mem"erkirakan a&>a di mana kete"atan >aktu informasi akuntansi keuanan relatif renda&! "erusa&aan akan merua& "emantauan an relatif lei& ma&al dan s"esifik tentan keiatan an dilaksanakan untuk setidakna menkom"ensasi seaian keterlamatan?3 akuntansi .ementara kita menandaikan laa kete"atan >aktu seaai "ro"erti an melekat "ada tatanan  "erusa&aan! "entin untuk ertana a"aka& kete"atan >aktu enar/enar meru"akan karakteristik an ereda!  ukan &ana "roduk sam"inan an ditentukan ole& karakteristik "erusa&aan mendasar an diteliti dalam  "enelitian seelumna seaai tatanan "enentu? Kami memeriksa ini se,ara lansun dan menim"ulkan a&>a kete"atan >aktu adala& ,iri ereda? Kami menemukan dalam seaian ke,il dari ariasi metrik kete"atan >aktu silan kami a&>a kete"atan >aktu dielaskan ole& karakteristik "erusa&aan an er&uunan denan

struktur tatanan dan ri>aat kera termasuk "eluan "ertumu&an "erusa&aan H! olatilitas retur! esar ke,ilna  "erusa&aan! umla& ta&un suatu "erusa&aan teruka umum! ke"emilikan +E#! industri dan diersifikasi eorafis! dan ri>aat kinera? Kami ua menelidiki &uunan antara kom"leksitas oranisasi dan tata kelola struktur? .ementara memanun HH kom"leksitas oranisasi HH isa men,aku" eraai fitur desain oranisasi (li&at! misalna! Bri,kle et al?! 17! Ba :/10)! kita meno"erasionalkan denan dua lanka& diersifikasi? Kami memanfaatkan semen? Informasi "enda"atan untuk men&itun indeks 5irfinda&l/5irs,&man menukur  denan/in industri "erusa&aan dan konsentrasi eorafis? %remis kami adala& a&>a "erusa&aan an ersain di eera"a industri dan @ atau eera"a >ilaa& eorafis men&ada"i linkunan o"erasional dan informasi an lei& kom"leks! dan karena itu! menda"at untun lei& dari keiatan "emantauan ma&al dan informasi an s"esifik dari "erusa&aan denan industri ketat dan fokus eorafis? 9ari "enam"an dari 7:4 "erusa&aan dalam ortune 1000! kita menemukan dukunan sustantif untuk &uunan neatif antara HH kekuatan HH dari  "erusa&aan ter&ada" sistem "emerinta&an dan kete"atan >aktu laa! selain menendalikan faktor/faktor lain! termasuk "eluan "ertumu&an! olatilitas return! ukuran "erusa&aan! umla& ta&un an "erusa&aan "ulik! ke"emilikan +E#! a"aka& +E# atau Ketua 9e>an adala& "endiri! kinera masa lalu! dan keanotaan di  "erankan atau utilitas industri? .eaaimana di"rediksi! kita menemukan a&>a ke"emilikan sa&am terkonsentrasi! dan ada &uunan &ara sa&am/kekaaan %A.A< 9Aa "edaan meninkatkan ma&al! informasi "riadi "enum"ulan dan keiatan "enola&an seaai kete"atan "enunka"an akuntansi menusut (misalna! Ferre,,&ia! 1:2)? 5al ini ua konsisten denan ukti a&>a ren,ana insentif menandalkan relatif lei& non/akuntansi ukuran kinera mana informasi akuntansi keuanan lei& teratas (Bus&man dkk?! 16= Ittner dkk?! 17= 5aes dan .,&aefer! 2000)! dan  a&>a konsentrasi ke"emilikan di neara erariasi erandin teralik denan kualitas "enunka"an akuntansi suatu neara (aktu  "enda"atan? Kami ua mendokumentasikan &uunan neatif antara re"utasi direksi luar dan kete"atan >aktu dari "en&asilan? amun! kami aal untuk mendokumentasikan &uunan neatif an sinifikan antara &ara sa&am/kekaaan direksi luar dan kete"atan >aktu dari "en&asilan ke,uali kita mene,ualikan ariael LdummM untuk ank dan utilitas! dan kami ua aal untuk menemukan a&>a "ersentase direksi luar denan kea&lian di industri "erusa&aan utama! "ersentase direksi an dalam! atau ariasi ukuran de>an an sinifikan denan kete"atan >aktu "enda"atan? 5asil kami menenai &uunan "ositif di"erkirakan antara HH kekuatan HH dari sistem tata kelola "erusa&aan dan diersifikasi "erusa&aan an terliat? Kami mendokumentasikan itu! se"erti an di"erkirakan! &uunan &ara sa&am/kekaaan di dalam dan di luar direksi meninkat denan aris diersifikasi usa&a! dan &uunan kekaaan sa&am/&ara tertentu di luar "emean sa&am (aitu! konsentrasi ke"emilikan) meninkat denan diersifikasi eorafis? 5uunan lainna an di"rediksi antara diersifikasi dan kekaaan &ara sa&am dan kom"osisi de>an tidak mendukun? .isa dari makala& ini disusun seaai  erikut? Baian 2 mema&as lei& lanut "eran kete"atan >aktu laa dan kom"leksitas oranisasi dalam mem"enaru&i tatanan "ili&an mekanisme? Baian 3 menelaskan ariael tata kelola dan menemankan &i"otesis tentan sensitiitas mereka ter&ada" kete"atan >aktu anka akuntansi dan kom"leksitas oranisasi? Baian 4 menelaskan ariael kontrol! sam"el! dan data? Baian  menelaskan desain em"iris! &asil dan analisis sensitiitas? Isu erkaitan denan kemunkinan kausalitas teralik dalam model kami dia&as di Baian 6 dan 7! menaikan rinkasan dan diskusi tentan im"likasi dari makala& ini? 1?

enukur nilai tata kelola anka akuntansi dan kom"leksitas oranisasi Baian 2?1 mema&as kete"atan >aktu laa seaai ukuran akuntansi an nilai tata kelola dan menamarkan konstruksi? Baian 2?2 menemankan lei& lanut  "endekatan untuk menukur kom"leksitas oranisasi? 2?1? aktu seaai ukuran keunaan tata akuntansi informasi Kami mendua a&>a seau& mana anka akuntansi saat menda"at informasi? Informasi menatur  mendasari "erua&an nilai (aitu! "enda"atan kete"atan >aktu! seaai didefinisikan dalam "enelitian kami) adala& "enentu fundamental nilai tatanan mereka untuk direksi dan inestor? 9ireksi memantau kinera manaerial dan "erusa&aan! meratifikasi ke"utusan manaerial! memerikan insentif manaerial! dan memantu dalam "eren,anaan strateis keiatan (misalna! "enemanan stratei! "eren,anaan suksesi)? ntuk melaksanakan tuas terseut! direksi menuntut informasi untuk memantu mereka mema&ami aaimana dan mena"a ekuitas nilai/nilai erua&? .eaai ,onto&! sistem akuntansi rin,i memfasilitasi de>an H u"aa untuk memisa&kan "eristi>a terkendali dari "eristi>a tak terkendali untuk 

memantu dalam "roses ealuasi manemen? Inestor luar dan analis keuanan an memantau  "erusa&aan dan kinera manaerial ua menuntut informasi terseut? 5ara sa&am memerikan %A.A< 9Aaktu laa menukur seau& mana laa saat itu da"at menelaskan Informasi "erua&an kontem"orer  an mendasari &ara sa&am? amun! kami menakui a&>a sifat ukuran ini menimulkan masala& konse"tual tentan &i"otesa kami a&>a kete"atan >aktu "enda"atan meru"akan "enentu "ili&an tatanan? ."esifikna! ika &ara sa&am se,ara efisien men,erminkan semua informasi an tersedia untuk "asar "eserta! tidak ka& informasi itu ua tersedia untuk "ara residu dan de>anN 9an ika demikian! mena"a "erusa&aan "erlu mekanisme "emantauan ma&al atau k&usus untuk menantikan  "enda"atan kete"atan >aktu renda&N ena"a tidak &ana menunakan &ara sa&am se,ara lansun! atau &ana menekstrak informasi an termasuk dalam &ara sa&amN Kami menamar   "ada teori ekonomi untuk mena>a "ertanaan ini mendukun &i"otesis kami? in,i informasi ter,ermin dalam &ara sa&am tidak tersedia se,ara eas ke de>an dan "enuntut residual? ;rossman dan .tilitD (1:0) menunukkan a&>a se"enu&na menunka"kan &ara sa&am tidak sesuai denan keiatan "enum"ulan informasi ma&al inestor? 9alam seua& keseimanan di mana "enum"ulan informasi "riadi dan "enola&an keiatan an ma&al! &ara tidak da"at menunka"kan semuana? Ini erarti a&>a de>an dan indiidu lain tidak da"at menekstrak informasi an mendasari dari &ara? amun! oran da"at erarumentasi a&>a a&kan ika &ara tidak da"at dialikan menadi set informasi! manaer dan direktur "asar memiliki akses lansun ke semua informasi ini? A"aka& ini masala&naN %enelitian mendokumentasikan &uunan an sinifikan antara "erua&an &ara sa&am dan ke"utusan inestasi an teradi setela&na (misalna! or,k et al?! 10= Baker et al?! 2001)? .ala& satu "enelasan "otensial untuk ini adala& a&>a &ara sa&am menkomunikasikan informasi  aru untuk manaer seua& "erusa&aan an kemudian dimasukkan ke dalam ke"utusan inestasi (li&at or,k et al?! 10 untuk "ema&asan ersain &i"otesis) 0!4 $a"i! a&kan ika manaer seua&  "erusa&aan meneta&ui informasi seluru& set! ini tidak erarti a&>a de>an direksi ta&u itu! dan eitu struktur de>an munkin menana"i laa kete"atan >aktu renda& seaai de>an erusa&a untuk  menutu" kesenanan informasi antara mereka dan anaement? a.elain itu! a&kan ika de>an ta&u seluru& Informasi set! itu tidak erarti "emean sa&am residu ta&u itu! dan se&ina keiatan monitorin ma&al munkin menana"i kete"atan >aktu "enda"atan renda& seaai sisa  "emean sa&am men,oa untuk menimani kesenanan informasi antara mereka denan eksekutif "erusa&aan dan de>an direksi? Ak&irna! "ementukan &ara sa&am adala& "roses an kom"leks dan sifat areat dari Informasi disita &ara er"otensi mematasi keunaan tatanan (misalna! %aul! 12)? Akiatna! memanfaatkan &ara sa&am seaai sumer informasi "enanti %A.A< 9A dan ;orton! 17= .ura&manam dan $itman! 1= 9eand .rid&ar! 2001)?  Bukti di rankel dan a laa kete"atan >aktu menanka" seau& mana informasi asimetri antara manaer dan "asar? .e,ara k&usus! mereka menemukan a&>a kemam"uan insider tradin keiatan untuk mem"rediksi return/sa&am mereka di masa de"an ukuran asimetri informasi/er&uunan neatif denan 2 dari &ara "ada  "enda"atan dan reresi nilai uku! setela& menendalikan analis erikut dan tinkat "enunka"an sukarela? 172 ? Bus&man et al? @ Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 37 (2004) 167/201 anka akuntansi an sedikit munkin meliatkan kesala&an esar dan memutu&kan ke,ani&an an luas!  "eneta&uan! dan usa&a dari anota de>an? 9emikian! konsisten denan &i"otesis kami! mekanisme tata kelola ma&al ditandai denan insentif erasis ekuitas an kuat ai "emean sa&am luar! direksi! dan eksekutif! seaaiman de>an an relatif esar! mam"u! dan ermotiasi tini ,enderun menuntut ila "en&asilan kete"atan >aktu renda&? Kete"atan >aktu metrik kami menum"ulkan tia metrik/"erusa&aan tertentu? %ertama dua metrik didasarkan "ada reresi/"erusa&aan tertentu  "enda"atan ta&unan "ada sa&am kontem"orer kemali selama minimal : ta&un an dimulai "ada ta&un 1: dan erak&ir "ada ta&un 14 seaai erikut

Earnt O a0 P P a1E;t 1E$t P 2E;t Q ett P et= R1S Earnt adala& HH inti HH laa dari "erusa&aan an dierikan "ada ta&un t! didefinisikan seaai laa seelum "os luar iasa! o"erasi di&entikan! dan item k&usus! dikurani denan a>al nilai "asar ta&un e8uit?6 ett adala& 1 ulan return sa&am erak&ir 3 ulan setela& ak&ir ta&un fiskal t E;t adala& arialee 8ual dumm untuk 1 ika ett adala& neatif dan 0 ot&er>ise?7 ."esifikasi ini memunkinkan  1 untuk menanka" ke,e"atan denan an kaar aik di return sa&am suatu "erusa&aan ter,ermin dalam "enda"atan! sementara 1 2 P menanka" ke,e"atan an erita uruk ter,ermin dalam laa? etrik "ertama kami adala& 1= an menukur ke,e"atan relatif denan an laa "erusa&aan H men,erminkan ne>s?: aik Kami er&ara" nilai/nilai renda& 1 untuk "erusa&aan denan keterlamatan "ara& dalam mereka %enakuan akuntansi keiatan meninkatkan nilai dan &asil? Kedua kami metrik kete"atan >aktu laa adala& 2 dari %ersamaan? (1)! an! se"erti an diamati ole& Ball et al? (2000)! menurun dalam la denan an "en&asilan menanka" erita ter,ermin dalam return sa&am? etrik ketia adala& 2 dari %ersamaan? (2) ett O a0 P P 1EAt 29EAt P et= R2S mana E$ dan menda"atkan didefinisikan se"erti seelumna! dan 9EAt adala& t&e,& inti anein  "enda"atan dari ta&un t Q 1 ke ta&un t= dikurani denan nilai "asar ekuitas "ada mulai dari ta&un t .e"erti %ersamaan? (1)! estimasi terseut dilakukan selama "eriode di minimal : ta&un an dimulai  "ada ta&un 1: dan erak&ir "ada ta&un 14? %ersamaan? (2) memunkinkan &ara sa&am erariasi denan kedua tinkat dan "erua&an laa? 2 dari %ersamaan? (2) menukur HH "ersentase HH semua nilai informasi an relean ditanka" ole& tinkat dan "erua&an ta&unan %A.A< 9Aaktu menenali item k&usus relatif untuk  keiaksanaan mereka dalam >aktu "enda"atan inti? .am"ai/sam"ai kemam"uan dan insentif untuk  manaer memani"ulasi Intina laa erariasi denan struktur tata kelola "erusa&aan! "enunaan laa inti kuran ,enderun menara& "ada "elanaran asumsi kami a&>a kete"atan >aktu "enda"atan adala& eksoen a>a& ;AA%? Baian 6 lanut mema&as dam"ak "otensial dari keiatan manaemen laa "ada "enda"atan kami tindakan kete"atan >aktu? emiarkan men,eat dan kemirinan  erariasi denan tanda return sa&am er"ola setela& Basu (17) dan Ball et al? (2000)? ntuk   "erusa&aan/"erusa&aan sam"el an tidak memiliki return sa&am neatif selama estimasi "eriode untuk  model (1) (aitu! E; T 0 untuk semua "enamatan)! kita dro" E; dan E; Q E$ dari s"esifikasi %ersamaan? (1)? Galau"un itu ua munkin menarik untuk mem"ertimankan 2 seaai metrik! itu tidak "raktis seaai seumla& esar "erusa&aan sam"el tidak memiliki return sa&am ta&unan neatif  selama "eriode estimasi? ? Bus&man et al? @ Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 37 (2004) 167/201 173  "enda"atan! dan di&ara"kan "enurunan la denan an "en&asilan an da"at menelaskan  "erua&an nilai ekuitas? .e"anan makala& ini! kita mena,u "ada "erkiraan kemirinan dari %ersamaan? (1) (aitu! 1) seaai EF .<#%E= 2 dari %ersamaan? (1) seaai EF 2= dan 2 dari %ersamaan? (2) seaai E+ 2 Kami menemankan indeks kom"osit selama tia metrik ini indiidu (EF .<#%E= EF 2= dan E+ 2) seaai metrik utama kami kete"atan >aktu earnins? Kami men&itun "erinkat "ersentil untuk setia" "erusa&aan dalam sam"el untuk masin/masin tia metrik? Kete"atan >aktu metrik kom"osit untuk seua& "erusa&aan tertentu! EAQ$IEaktu? 5asil kami tidak sensitif ter&ada" ke"utusan ini?11 ini Kami tutu"  aian denan menatasi masala& inter"retatif kritis denan kete"atan >aktu metrik kami? .e"erti dia&as di atas! metrik kete"atan >aktu kami emeds dua 2 lanka&/lanka&! denan tini 2 diartikan seaai informasi akuntansi lei& te"at >aktu? Itu masala& adala& aaimana seseoran menafsirkan seua& 2 satuN A"aka& ini erarti a&>a! ukanna lei& eruna! informasi laa seenarna erlei&anN Ja>aanna adala& tidak? .ementara "erua&an &ara sa&am memerikan informasi se,ara keseluru&an tentan "erua&an nilai "erusa&aan! informasi dari sistem akuntansi memantu direksi dan inestor dalam mema&ami sumer "erua&an nilai "erusa&aan? .eaai ,onto&!  "erua&an &ara sa&am %eristi>a salin er&uunandoi a>a& kendali manaer denan "eristi>a an tidak! sementara teori keaenan nasi&at di mana manaer &arus ertanu" a>a atas "eristi>a

terkendali dan tidak terkendali? .istem akuntansi memfasilitasi de>an Cu"aa untuk memisa&kan terkendali dari "eristi>a tidak terkendali melalui analisis arians anaran dan teknik lainna? 9enan demikian! akuntansi a&kan ika di"ila& Informasi menelaskan 100 dari arians dalam  "enemalian! akuntansi tidak akan erlei&an untuk tata kelola seaai &ara sa&am ukan statistik  an ,uku" untuk rin,i informasi an di"erlukan untuk memisa&kan "eristi>a terkendali dari  "eristi>a tidak terkendali? 2?2? kuran dan kom"leksitas oranisasi Kami fokus "ada dua as"ek kom"leksitas oranisasi industri dan konsentrasi eorafis? %enelitian an ada aran menaunkan keeraaman industri dan eorafis %A.A< 9Aaktu an ereda untuk memiliki menentan efek di leren dari %ersamaan? (2)? .eaai ,onto&! kita men&ara"kan HH mera"ikan HH dari "enakuan memean keuntunan atas aset di tem"at selama &idu" aset untuk meninkatkan t&eslo"e dalam model 2 (analo denan "ositif efek "ersistensi laa "ada E+ didokumentasikan dalam literatur seelumna)? .ealikna! kami er&ara" distorsi dalam laa an di&asilkan dari ketidak,o,okan "enda"atan dan ean untuk menurani t&eslo"e di E8? (2)? 10Ge memutu&kan estimasi untuk kedua %ers? (1) dan (2) memiliki deraat keeasan minimal 6! an memutu&kan setidakna  ta&un "enamatan untuk mem"erkirakan %ersamaan? (1) dan : ta&un untuk %ersamaan? (2)? %enunaan 11$&e dari kom"osit an meliatkan aaran "ersentil da"at menurani kesala&an "enukuran "otensial di metrik kete"atan >aktu (;reene! 2000)? enunakan  aaran metrik kete"atan >aktu merinankan kesala&an "enukuran di metrik &ana ika "erinkat ditentukan ole& HH kete"atan >aktu HH dari"ada kesala&an "enukuran dalam metrik? 9i analisis sensitiitas kami ua melakukan estimasi kami menunakan kom"onen utama "ertama dari laa metrik kete"atan >aktu? Analisis ini dia&as dalam Baian ?2? 174 ? Bus&man et al? @ Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 37 (2004) 167/201 ersama seaai aian dari desain "enelitian an sama ("ene,ualian termasuk Bus&man dkk?! 1= Bodnar dkk?! 1:= 9uru dan ee! 2002= 9enis et al?! 2002)? Kami eralasan a&>a sementara industri dan diersifikasi eorafis ereda dari anak  dimensi! mereka erdua memaksakan kom"leksitas o"erasional dan informasi an sinifikan? %ada aian ini! "ertama kita menamarkan sifat kom"leksitas an dikenakan ole& desain oranisasi! dan kemudian mendiskusikan "enelitian an ada an menandan "enelitian kami desain? %erusa&aan multi/industri men&ada"i kemunkinan a&>a modal akan tidak efisien dialokasikan dalam "erusa&aan (misalna! .tein! 17)! a&>a "erusa&aanan eraam menurani fokus +E# dan menuntut tinkat kea&lian manaemen tini ! dan a&>a semen an tidak terkait da"at memiliki aa o"erasional atau udaa "erusa&aan an ertentanan? anaer isnis semen tunal ua terlindun dari tekanan "enamilali&an (+usatis et al?! 13) dan kuran kemunkinana untuk menerima insentif ekuitas an kuat (.,&i""er dan .mit&! 1:3! 1:6)? Ak&irna! menaunkan o"erasi eraam men,i"takan masala& areasi informasi an da"at menakiatkan asimetri informasi "entin dalam "erusa&aan (5ai et al?! 17)! atau antara oran dalam "erusa&aan dan inestor luar denan menekan keiatan "erantara informasi (;ilson et al?! 2001)? .ementara "erusa&aan an terdiersifikasi di A. &arus menunka"kan data semen! informasi ini da"at menda"atkan masala& an terkait denan identifikasi semen! alokasi iaa! dan skema &ara transfer (misalna! ;iol et al?! 1)? iri" denan "erusa&aan multi/industri! "erusa&aan multinasional men&ada"i kerumitan manaerial linkunan an men&asilkan eraai kesulitan  "emantauan dan "enamilan ke"utusan? %erusa&aan men&ada"i keraaman udaa dan &ukum di  "asar dan &arus menemankan! menkoordinasikan! dan mem"erta&ankan oranisasi an menankau atas/atas internasional? Kerumitan informasi timul karena dis"ersi eorafis! mata uan an ereda/eda! audit tini iaa dan"eredaan sistem &ukum! udaa dan a&asa (ee et al?! 1:= 9uru dan ee! 2002= 9enis et al?! 2002)? Kom"leksitas o"erasional da"at meninkat ketika  "erusa&aan erusa&a untuk aritrase "ematasan institusional se"erti kode "aak dan "ematasan keuanan (Bodnar et al?! 1:)? .eaai ,onto&! "erusa&aan da"at menunakan skema ara $ransfer  kom"leks! meneser keuntunan untuk urisdiksi "aak renda& an da"at mem"ersulit u"aa  "emean sa&am dan anota de>an untuk mema&ami o"erasi "erusa&aan asin?

.ementara kita er&i"otesis a&>a kom"leksitas oranisasi an terkait denan diersifikasi meneakan res"ons tatanan menadi ma&al! eera"a tela& menarankan a&>a diersifikasi adala& 5asil struktur tata kelola "erusa&aan H(li&at 9enis et al! 17=? Anderson et al?! 1:)? .eelum studi mendokumentasikan a&>a "erusa&aan melakukan diersifikasi di semen industri atau eorafis daera& ,enderun memiliki nilai lei& renda& dari "ortofolio "erusa&aan terfokus seru"a (misalna! Berer dan #fek! 1= a restrukturisasi se"erti s"in/off dan menukir/out (misalna! .,&i""er dan .mit&! 1:3! 1:6= Komentar dan Jarrell! 1= Jo&n dan #fek! 1= 9ale et al?! 17)? %A.A< 9Aa metode an diunakan untuk mem"erkirakan diskon diersifikasi da"at men&asilkan diskon "alsu? ErrunDa dan .enet (1:4) menemukan a&>a diersifikasi eorafis  er&uunan denannilai an lei& tini? ? Bus&man et al? @ Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 37 (2004) 167/201 17 Berdasarkan "andanan a&>a struktur "emerinta&an "erusa&aan Han ada tidak  dikonfiurasi se,ara o"timal (li&at ua ,atatan kaki 2)! seseoran munkin er"enda"at a&>a struktur "emerinta&an an lema& memunkinkan manaer "erusa&aan untuk terliat dalam "erilaku diersifikasi an merusak nilai "erusa&aan? Ada ukti an tam"akna tidak mendukun arumen ini? .eaai ,onto&! oseand .&e"ard (17) dokumen an menatakan +E# dari "erusa&aan diersifikasi diaar lei& dari +E# "erusa&aan terfokus! dan a&>a "remi u"a& ini lei& konsisten denan kemam"uan "en,o,okan ?13 9enis et al? (17) menemukan ukti a&>a struktur   "emerinta&an an ada erkorelasi denan diersifikasi "erkiraan diskon! dan Anderson et al? (1:) menemukan ukti a&>a keaalan internal mekanisme tata kelola terkait denan ke"utusan untuk  diersifikasi? .ementara kita menamil "andanan keseimanan an erana"an struktur   "emerinta&an "erusa&aan se,ara o"timal dikonfiurasi dalam enana"i linkunan o"erasi mereka (meninat iaa "erua&an)! a"a an kita klasifikasikan struktur "emerinta&an seaai ma&al serin diana" seaai tatanan LkuatM di a>a& struktur alternatif! "andanan an tidak seiman (misalna! dasar e8uitas lei& tini ren,ana kom"ensasi)? #le& karena itu! ika "emerinta&an an lema& meneakan diersifikasi! itu &arus isa mela>an ukti an kami temukan a&>a  "emantauan ma&al er&uunan denan "erusa&aan an terdiersifikasi? ntuk menukur arak/  "erusa&aan industri (I9 K#.E$A.I) dan Konsentrasi semen eorafis (eo K#.E$A.I)! kita menunakan kom"ustat file semen Industri Bisnis untuk men&itun  erasis "enda"atan 5irfinda&l/ Indeks 5irs,&man! di&itun seaai umla& kuadrat dari "enualan setia" semen seaai "ersentase dari total sales "erusa&aan?14 I9 K#.E$A.I dan ;eo K#.E$A.I adala& nilai/nilai rata/rata dari 5irfinda&l/5irs,&man indeks selama erta&un/ta&un 1:/13? ilai an lei& tini dari eo K#.E$A.I dan I9 K#.E$A.I menindikasikan dan konsentrasi industri dan eorafis an lei&! masin/masin? a& 0!1 (untuk seua& "erusa&aan se"ulu& semen denan  "enda"atan an sama di setia" semen)?

3? %rediksi dan deskri"si ariael tata kelola Baian ini menemankan &i"otesis menenai sensitiitas tatananstruktur untuk kete"atan >aktu  "enda"atan dan kom"leksitas oranisasi! dan menamarkan %A.A< 9Aa "remi kom"ensasi untuk diersifikasi adala& inarian untuk masa aatan +E# dan ma"an an diersifikasi "erusa&aan mereka menda"atkan kuran dari +E# an aru direkrut di  "erusa&aan suda& diersifikasi? 14 %enelitian seelumna menunakan eraai metrik untuk  menanka" diersifikasi termasuk umla& semen an dila"orkan (9enis dkk?! 17)! ariael

dumm untuk multi/semen (Anderson et al?! 1:)! analisis faktor eera"a tindakan (9uru dan ee! 2002)! lanka&/lanka& entro"i (Bus&man et al?! 1) dan ariasi 5irfinda&l/5irs,&man indeks (oseand .&e"ard! 17)? 176 ? Bus&man et al? @ Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 37 (2004) 167/201  "emerinta&an kami ter&ada" ariales?1 Baian 3!1/3!3 keter&uunan antar &ara sa&am/kekaaan inestor tertentu di luar! direktur! dan eksekutif! masin/masin? Baian 3?4 "ena>aran denan kom"osi dari de>an? ? 3?1? Insentif monitorin erasis ekuitas "emean sa&am luar   9alam t&e s"irit dari 9emsetD dan adenan kete"atan >aktu  "enda"atan an lei& renda& dan kom"leksitas oranisasi an lei& tini! semakin tini konsentrasi ke"emilikan sa&am ole& "emean sa&am luar? akili rata/rata dalam/sam"el "ersentil dari .$KFA< .&ldr= .$K .&ldr=  I.$ dan  B<#K asin/masin em"at metrik indiidu diurutkan dalam urutan seelum men&itun nilai "ersentil? #le& karena itu! nilai/nilai an tini .&ldr "ekat meru"akan relatif esar  ke"emilikan sa&am rata/rata indiidu luar s&are&olders? 3?2? Insentif erasis ekuitas dalam dan di luar direksi Ke"emilikan sa&am lansun men&uunkan insentif keuanan direksi Hdenan oran/oran dari luar   "emean sa&am? Kami mem"rediksi a&>a ke"emilikanna dari dalam direksi akan relatif esar  dalam "erusa&aan denan informasi akuntansi an teratas dan kom"leksitas oranisasi karena manfaat an lei& esar menediakan dalam direksi denan insentif erasis ekuitas untuk ertindak  dalam ke"entinan "emean sa&am? Kami ua mem"rediksi a&>a ke"emilikanna dari luar direktur  di "erusa&aan/"erusa&aan ini akan esar untuk menediakan direksi luar denan insentif keuanan kuat untuk terliat dalam keiakan ma&al dan keiatan menasi&ati untuk ke"entinan dari "emean sa&am? ntuk menanka" insentif erasis ekuitas direksi! kami menertakan nilai rata/rata dan  "ersentase sa&am an eredar dari sa&am iasa an dimiliki ole& indiidu dalam direksi (.$KFA< indir dan .$K indir) dan ole& aktor diluar indiidu (.$KFA< #ut9ir dan .$K #ut9ir)? Berdasarkan arian an dida"at kami melakukan "en&itunan untuk menda"atkan kekuatan insentif   erasis ekuitas dalam (I.E$I indir) %A.A< 9Aakili rata/rata dalam sam"el/  "ersentil dari "ersentase atau nilai sa&am an dimiliki ole& kelom"ok an sesuai? 9alam semua kasus! nilai/nilai an tini dari ariael kom"osit me>akili ke"emilikan sa&am an relatif esar? 3?3? Kom"ensasi eksekutif  Kami mem"rediksi a&>a seaai "enurunan kete"atan >aktu "enda"atan akutansi dan oranisasi kom"leksitas meninkat! "aket kom"ensasi eksekutif akan men,aku" "ro"orsi an lei& tini dari insentif erasis ekuitas dan "ro"orsi an lei& tini dari insentif anka "anan relatif ter&ada" total insentif untuk lei& menelaraskan insentif? .eua& "rediksi seru"a dari 9uru dan ee (2002)

relatif ter&ada" industri dan diersifikasi eorafis? ntuk menanka" struktur "aket insentif dari lima &al atas! kita masukan "ersentase dari nilai semua ren,ana insentif mereka di>akili ole& ekuitas  erasis ren,ana (E*I+ $#$) dan ole& ren,ana anka "anan (<$I+ $#$)? Kita men&itun nilai dari semua ren,ana insentif selama satu ta&un seaai aunan nilai "ili&an dan diatasi sa&am an dierikan "er/ta&un serta ren,ana kinera anka "anan dan "emaaran ta&unan "emaaran onus selama ta&un dari dataset %roBase dari 5e>itt Asso,iates an menum"ulkan informasi dari indiidu la"oran "roksi "erusa&aan ta&unan? E*I+ $#$ adala& "ersentase dari total insentif an di>akili ole& &ia& dari sa&am %ili&an dan stok teratas! dan <$I+ $#$ adala& "ersen dari total manaer Hren,ana insentif di>akili ole& &ia& dari "ili&an dan sa&am ditama& teratas "emaaran dari ren,ana kinera anka "anan (tidak termasuk "emaaran onus ta&unan)? ntuk setia" ukuran kita menunakan rata/rata rasio di atas lima "etuas dari seua& "erusa&aan di setia" ta&un 14/ 17! dan kemudian rata/rata selama 4 ta&un untuk meminimalkan distorsi terkait denan frekuensi o"si &ia& non/ta&unan? Kami men&itun kom"osit ariael (EVE+ I.E$I) seaai rata/rata dari  "ersentil dari E*I+ $#$ dan <$I+ $#$ Kedua E*I+ $#$ dan <$I+ $#$ diurutkan se,ara as,endin order seelum "ersentil kom"utasi se&ina nilai/nilai an tini I.E$I EVE+ me>akili ke"entinan relatif tini anka "anan dan ren,ana insentif erasis ekuitas dan "entinna relatif renda& ren,ana onus anka "endek? 3?4? .truktur de>an Kami mem"ertimankan em"at as"ek struktur de>an (1) %ersentase direksi an ders areinsi ( indir)! didefinisikan seaai direksi an "er>ira! "urna>ira>an! atau keraat "etuas dari "erusa&aan sam"el= (2) ukuran 9e>an! diukur seaai umla& direksi di de>an (W 9I)= (3) kea&lian industri direktur luar! di&itun seaai "ersentase dari luar denan "enalaman eksekutif an sama ama dan %eran,is (17) industri "enelom"okan seaai firma sam"el ( EV%E$)= dan (4) rata/rata umla& de>an lain an dilaani direksi luari (W#$5 B#A9)? 9alam mem"ertimankan faktor/faktor   "enentu em"at as"ek terseut! kami menadari kemunkinan a&>a de>an melakukan "eran anda termasuk mene>a! menemak dan menkkom"ensasi atas manaer! meratifikasi ke"utusan! dan  "eren,anaan strateis (li&at! misalna! Adams! 2000)? Ini mem"erkenalkan amiuitas dalam "rediksi menenai efek dari kete"atan >aktu dan %A.A< 9Aan menankut kominasi ideal luar dan di dalam anota? #ran luar lei& inde"enden dari +E# "erusa&aan! teta"i er"otensi kekuranan informasi menenai "roek/"roek "erusa&aan dari oran dalam? #ran dalam an lei& aik dierita&u tentan  "roek "erusa&aan! teta"i tela& er"otensi menim"an insentif karena kuranna kemerdekaan dari +E# "erusa&aan? Beera"a er"enda"at a&>a de>an &arus di>akili seaian esar ole& "i&ak luar? Jensen (13) menanurkan de>an denan +E# seaai satu/satuna kateori di dalamna? Geisa,& (1::) menemukan &uunan an lei& kuat antara ri>aat kera dan "roailitas "enunduran diri +E# ai "erusa&aan denan dre>an an dominan ekstern dari"ada "erusa&aan denan de>an an dominan intern! dan Borok&oi,& dkk? (16)! Brd dan 5i,kman (12) dan Bri,kle et al? (14)menatakan tentan &uunan "ositif antara fraksi luar di de>an dan nilai "erusa&aan? 9i sisi lain! B&aat dan Bla,k (1)! dan Klein (1:) menunukkan a&>a menama&kan oran dalam di de>an da"at meninkatkan kinera "erusa&aan untuk eera"a firma? %remis kami dalam makala& ini adala& a&>a kom"osisi o"timal direksi luar munkin terantun "ada kete"atan >aktu "enda"atan dan kom"leksitas oranisasi? 9i satu "i&ak! "enda"atan renda& kete"atan >aktu dan kom"leksitas oranisasi an tini da"at meninkatkan ruan untuk moral &aDard denan memuat o"erasi  "erusa&aan Hkuran trans"aran "ada de>an dan "i&ak luar? 9alam &al ini! "erusa&aan denan relatif  kete"atan >aktu renda& dan tini kom"leksitas oranisasi &arus memiliki "ro"orsi direksi luar an relatif lei& tini? 9i sisi lain! kete"atan >aktu akuntansi renda& dan tini oranisasi kom"leksitas

meninkatkan "ermintaan untuk akuisisi informasi tama&an ole& de>an? 9alam &al ini! "erusa&aan denan relatif kete"atan >aktu "enda"atan renda& dan tini dalam kom"leksitas &arus memiliki  "ro"orsi an relatif lei& tini untuk direksi dalam? .aanna! "rediksi ini menuu ke ara& an  erla>anan! men&amat kita untuk memuat "rediksi elas tentan aaimana indir er&uunan denan "enda"atan dan kete"atan >aktu dan kom"leksitas oranisasi? 9enan demikian! eri&al ini akan menadi "ertanaan an em"iris 3?4?2? kuran de>an enenai ukuran de>an! de>an ke,il memiliki keuntunan dari koordinasi an memakan iaa lei& ke,il dan Lfee ridinM an lei& sedikit di kalanan anota de>an! teta"i kelema&an dari sedikit  "enasi&at dan monitor manaemen? Jensen (13) menanurkan de>an an er ukuran ke,il! dan Uerma,k (16) dan Eisener et al? (1:) dokumen &uunan teralik antara ukuran de>an dan nilai  "erusa&aan! memean ukuran "erusa&aan se,ara konstan? .ealikna! Ara>al dan Knoeer (1)  er"enda"at untuk de>an an ukuran an lei& esar di "erusa&aan di mana informasi tidak sulit dida"at! dan Adams dan e&ran (2002) menemukan a&>a "erusa&aan "erankan denan de>an an lei& esar tam"il lei& aik (kita menama&kan kontrol untuk "erusa&aan "erankan)? %A.A< 9A dari literatur di "a"an? ? Bus&man et al? @ Jurnal Akuntansi dan Ekonomi 37 (2004) 167/201 17 .e"erti indir= sulit untuk memuat "rediksi elas relatif ter&ada" W 9I 5al ini sanat masuk akal  a&>a kete"atan >aktu renda& dan kom"leksitas oranisasi akan meneakan ukuran de>an ke,il? 9alam &al ini! "erusa&aan akan ersedia untuk menera& kontriusi "eneta&uan "otensi direktur  tama&an dalam ranka meninkatkan kerasama dan menurani free ridin? 5al ini ua munkin  a&>a "erusa&aan an kom"leks denan renda& kete"atan >aktu akan memanfaatkan direksi lei& seaai tana"an atas "ermintaan tertentu informasi? 3?4?3? Kea&lian industri direktur luar  Kami mem"rediksi a&>a "erusa&aan denan kete"atan >aktu an relatif renda& "enda"atanna dan tini kom"leksitasna akan memiliki "ersentase an relatif lei& tini untuk direksi denan kea&lian industri eksternal? Alasanna a&>a "erusa&aan/"erusa&aan ini memiliki "ermintaan an lei& tini untuk direksi luar denan "eneta&uan "elenka" untuk memantu manaer denan  "ermasala& ke"utusan an ersifat k&usus (ama dan Jensen! 1:3)? Ada satu "erinatan tentan  "rediksi kami? Karena kita menukur kea&lian direktur seaai "ersentase dari luar denan eksekutif   "enalaman di sama ama dan ren,& (17) "enelom"okan industri! ukuran kami ter&ada" kea&lian anota de>an ,enderun sulit untuk "erusa&aan semen multi/industri? 3?4?4? Kualitas (re"utasi) direksi luar ama dan Jensen (1:3) menatakan a&>a efektiitas de>an ditinkatkan ole& direksi luar denan insentif "asar tenaa kera untuk menemankan re"utasi seaai a&li dalam ke"utusan kontrol? Berikut .&idisani (13)! kita menukur re"utasi direksi luar  denan rata/rata umla& de>an lain di mana mereka erfunsi(W#$5 B#A9) ?1 Kami mem"rediksi  a&>a dalam menana"i "ermintaan untuk "emantauan ma&al! "erusa&aan denan relatif renda& kete"atan >aktu "enda"atan dan kom"leksitas oranisasi an tini akan memanfaatkan direksi luar  denan re"utasi an relatif lei& tini? 4? Fariale kontrol! sam"el dan data 4?1 Fariale kontrol kami menertakan seumla& ariael dalam model reresi ,ross/se,tional kami untuk menendalikan faktor an mem"enaru&i struktur "emerinta&an an dokumentasikan dalam studi seelumna? Banak dari ariael/ariael ini tela& diunakan dalam "enelitian seelumna seaai "enentu "ili&an  "emerinta&an? Kita ua menakui kemunkinan a&>a laa kete"atan >aktu da"at ditentukan denan ariael/ariael ini! an meru"akan "enentuan "ili&an ole& "emerinta&an? %ada aian ?1! kami men,ari kemunkinan ini denan memeriksa &uunan antara kete"atan >aktu dan ariael kontrol ini?

%enelitian seelumna menunukkan a&>a "eluan "ertumu&an "erusa&aan menelaskan "eredaan ,ross/se,tional dalam konfiurasi "emerinta&an? Kami menunakan eera"a "ro untuk "eluan inestasi! 1 .eumla& esar &asil lain ua da"at menunukkan a&>a direksi terlalu siuk dan kemunkinan dari kualitas renda&? ntuk menatasi ke"ri&atinan ini! kita alankan semua analisis men&ilankan  "erusa&aan kami di mana rata/rata umla& &asil lainna lei& esar dari 4 dan menda"atkan &asil kualitatif seru"a? termasuk rasio nilai uku ekuitas ter&ada" nilai "asar ekuitas (B$)! "ertumu&an "enualan (;#G$5Q.Aa kom"osisi de>an dan ke"emilikan manaerial terantun  "ada kinera masa lalu (li&at 5ermalin dan Geisa,&! 2002=? 5immeler et al! 1= Kole! 16)? kita menunakan kemali "eriode seelumna dalam e8uitas (#E) ke "ro untuk seara& kinera? kami  ua mem"ertimankan era"a ta&un +E# tela& menadi direktur "erusa&aan (+E#Q$EE)! ariael indikator meli&at a"aka& +E# adala& "endiri "erusa&aan (li&at inklestein dan 5amri,k! 1:= Klein! 1:)! dan umla& ta&un suatu "erusa&aan an tela& umum (IQA;E) 9enan "ene,ualian .$9QE$! IQA;E dan #9E! semua ariael kontrol diukur seaai rata/rata selama "eriode 1:/13? IQA;E diukur denan umla& ta&un suatu "erusa&aan an tela& di +.% "ada ak&ir ta&un 14 dan .$9QE$ di"erkirakan selama "eriode an sama di unakan untuk mem"erkirakan model (1) dan (2) dalam Baian 2?2? #9E adala& ariael dumm an menamil nilai satu ika +E# atau Ketua 9e>an di tem"at selama 14 ua meru"akan "endiri  "erusa&aan dan nol sealikna? .tatus "endiri ditentukan ole& reie> indiidu "erusa&aan iorafi  "ernataan "ro +E# dan Ketua 9e>an? Ak&irna! untuk menendalikan "eran reulasi dalam  "ementukan sistem "emerinta&an (misalna! 9emsetD dan a laa relatif nilai kete"atan >aktu renda& &ana isa menanka" situasi di mana sumer/sumer alternatif informasi "ulik erariasi di seluru& "erusa&aan? .eaai ,ek sensitiitas! denan demikian kita menana" ariael tama&an untuk menanka" alternatif sumer informasi  "ulik umla& "erkiraan tinkat  "ertumu&an laa anka "anan analis untuk "erusa&aan dari dataase a,ks? Analisis ini dia&as dalam Baian ?2?

4?2 .am"le dan 9ata Kita "ili& sam"el kami dari ortune 1000 "erusa&aan disertakan "ada %roBase! dataase an  erasal dari la"oran "roksi ta&unan "erusa&aan maintan ole& 5e>itt Asso,iates? Kami menda"atkan data untuk ta&un fiskal 14 dari %roBase "ada umla& direksi! umla& dalam dan di luar direksi! dan ke"emilikan sa&am direksi? kami ua menunakan %roBase untuk menda"atkan struktur "aket

kom"ensasi dari lima "etuas untuk ta&un 14 sam"ai 17? Kami mem"erole& "ersentase sa&am an dimiliki ole& "etuas dan direksi seaai kelom"ok (se"erti an dila"orkan dalam la"oran "ro untuk ta&un fiskal 14) dari %enunka"an +om"a,t? Kami menum"ulkan data dari la"oran "ro untuk fiskal 14 tentan status #9E dari +E# atau Ketua 9e>an! latar elakan direksi luar! dan "enusa&a saat ini dan seelumna? Kami menilai a"aka& direksi luar memiliki kea&lian s"esifik  industri denan memeriksa direksi iorafi dalam la"oran "ro untuk menentukan a"aka& mereka tela& menaat seaai eksekutif "erusa&aan lain dalam industri sam"el "erusa&aan an dierikan itu?

ntuk analisis ini! kami meneta"kan "erusa&aan untuk industri atas dasar skema klasifikasi dila"orkan dalam ama dan ren,& (10)? Kami memutu&kan "erusa&aan sam"el memiliki data tentan  "enda"atan ta&unan dan nilai "asar ekuitas "ada +om"ustant dan data return sa&am ulanan "ada dataase +.% untuk setidakna : ta&un selama "eriode 1: &ina 14 untuk memunkinkan  "er&itunan ariael kete"atan >aktu s"esifik "erusa&aan? .emua data keuanan lainna dari +om"ustant? $ael 1 menamarkan keanotaan industri dari 7:4 "erusa&aan sam"el denan data lenka" dituaskan atas dasar kode .I+ 4 diit dan ama dan %eran,is skema klasifikasi (17) industri? 4 industri an di>akili ole& "erusa&aan sam"el! denan 26 industri di>akili ole& setidakna se"ulu&  "erusa&aan? tilitas (7 "erusa&aan)! ank (:1 "erusa&aan)! asuransi (4 "erusa&aan)! ritel (42  "erusa&aan)! a&an kimia (33 "erusa&aan)! rosir (33 "erusa&aan)! kom"uter (31 "erusa&aan)! mesin (30 "erusa&aan)! minak umi dan as alam (2 "erusa&aan)! "erlenka"an isnis (2: "erusa&aan)! dan laanan isnis (2 "erusa&aan) an masin/masin di>akili ole& setidakna 2 "erusa&aan? $ael 2 $ermasuk rinkasan statistik untuk metrik kami untuk kete"atan >aktu "enda"atan dan kom"leksitas oranisasi? ean dan median leels dari E+Q2 adala& 0!37 dan 0!3! masin/masin! sementara mean dan median lees dari EFQ2 adala& 0!33 dan 0!2! masin/masin! EFQ.<#%E! kemirinan "ada "enemalian "ositif dalam %ersamaan? (2)! memiliki rata/rata (median) nilai 0!04 (0!03)? ilai rata/rata dari I9Q+#+E$A$I# dan ;E#;Q+#+E$A$I# an 0!6 dan 0!:1! masin/masin! menunukkan konsentrasi eorafis an lei& esar? $ael 2 ua merankum distriusi sam"el dari karakteristik "erusa&aan lainna di"ertimankan dalam estimasi "emerinta&an kami! termasuk nilai "asar ekuitas (F)! standar deiasi dari 1 ulan "enemalian sa&am (.$9QE$)! kemara&an "erusa&aan (IQA;E)! uku/to asio/%asar (B$)! "ertumu&an  "enualan (;#G$5Q.Aa semua ariael model menam"ilkan ,uku" anak ariasi di seluru& "erusa&aan sam"el? 20 kami memuat satu "erua&an ke ama dan ren,& skema klasifikasi (17) industri= kami menklasifikasikan kode .I+ 7372 (9ikemas .oft>are) seaai Kom"uter dari"ada at teran inuman eralko&ol %akaian oil dan trek %erankan
1  3 : 20 :1 2 2: 3 33 31 1 13

Industri

o? %erusa&aan

%enukuran dan "eralatan kontrol %eralatan medis %ertamanan ukan loam
10 16 4 1 2 14 2 14 6  42  6

Baran konsumsi %erta&anan %eralatan listrik %eralatan elektronik 5iuran %roduk farikasi %roduk makanan Kese&atan Asuransi esin/mesin $otal

22 2 11 22 2 1 17 2 4 30 7:4

kontainer "eniriman Kara aa! dll $elekomunikasi $ekstil "roduk temakau Ankutan ke"erluan oronan %erdaanan

4 14 16 10 2 21 7 33 

? 9esain em"iris dan &asil 9i aian ?1 kita meneliti &uunan antara laa kete"atan >aktu dan karakteristik "erusa&aan lain? Baian ?2 menaikan &asil em"iris tentan &uunan antara ariael tata kelola dan metrik kami untuk  "enda"atan kete"atan >aktu dan kom"leksitas oranisasi? ?1 5uunan antara laa kete"atan >aktu dan karakteristik "erusa&aan lainna Kami menamil "ers"ektif dalam makala& ini a&>a kete"atan >aktu "enda"atan memiliki efek lansun "ada "ili&an tata kelola an ereda dari efek karakteristik "erusa&aan lainna? 9enan demikian lois a&>a kita mulai analisis em"iris kami denan lansun memeriksa seau& mana lanka&/lanka& kete"atan >aktu kami se,ara sinifikan erkorelasi antara mereka sendiri "ada tinkat 1? %anel A ua menunukkan a&>a metrik "enda"atan indiidu dan kom"osit kete"atan >aktu masin/masin sinifikan  erkorelasi neatif denan "eluan "ertumu&an ariael kom"osit $ale2 a +onto& disttriusi dari model ariael Fariael

 

4os   ean

.td? de?

*1

 

edian

*3

etrik laa kete"atan >aktu  EA $IE
7:4 7:4 74 74

0?0 0?37 0?33 0?04

0?22 0?23 0?21 0?1

0?33 0?17 0?16 0?01

0?0 0?3 0?2 0?03

0?67 0? 0?47 0?0

Kom"leksitas #ranisasi ;E#; +#4+E4$(A$I#4 I9 +#4+E4$(A$I#4

7:4 7:4

0?:1 0?6

0?27 0?2:

0?61 0?40

1?00 0?63

1?00 0?

Karakteristik "erusa&aan laina F (' millions) .$9 (E$ I A;E B$ ;#G$5 .A
7:4 7:4 7:3 7:4 7:4 7:4 7:4 7:4 77: 7:4

3347?: 0?41 30?07 0?7: 0?0 0?02 0?01 0?10 12?14 0?14

704:?44 0?24 17?: 0?6 0?13 0?06 0?03 1?1: ?20 0?3

4:0?3: 0?2 22?00 0?3: 0?03 0 0 0?07 6?0 0

10:3?0: 0?3 24?00 0?61 0?06 0 0 0?11 10?0 0

27:?03 0?47 3?00 0? 0?12 0?02 0?01 0?1 17?0 0

.truktur tata kelola matrik  Insentif "emean sa&am luar  .$KFA< .5<9 (in 't&ousands) .$K .5<9(  JI4.$ JB<#+K 

776 73 7:2 7:2

26:?11 0?1 0?3 0?22

44?3 0?22 0?20 0?22

62?:0 0?03 0?3: 0?06

11?31 0?10 0?6 0?16

30:?34 0?26 0?6: 0?32

9e>an insentif erasis sa&am direktur 

7:0

37?0

23?17

3?04

?06

21?1

.$K I49I(  .$KFA< #$9I (in ' millions) .$K #$9I(  Eksekutif intensif erasis sa&am <$I+ $#$ E*I+ $#$ .truktur de>an W#$5 B#A(9  EV%E($ JI49I(  W 9I(  a

7:0 7:3 7:3

0?02 10?: 0?00

0?04 :0?0 0?02

0?00 0?1: 0

0?01 0?72 0

0?02 3?36 0

77 77

0?7 0?4

0?22 0?24

0?43 0?32

0?60 0?1

0?72 0?67

77 76 7:4 7:4

2?0: 0?0: 0?22 11?22

1?16 0?14 0?12 3?30

1?17 0?00 0?13 ?00

2?00 0?00 0?20 11?00

2?:3 0?13 0?2: 13?00


%E$B5A = dan ukuran ariael "erusa&aan! <#; F dan se,ara sinifikan erkorelasi "ositif denan ariael kom"leksitas oranisasi! I9 +#+E$A$I# dan ;E# +#+E$A$I# Korelasi ini ,uku" intuitif/oran munkin er&ara" "erusa&aan/"erusa&aan denan "eluan "ertumu&an an tini dan kuran industri dan konsentrasi eorafis untuk memiliki "en&asilan kete"atan >aktu renda&? 9alam $ale3! "anel B! kami mela"orkan &asil dari reresi dari kete"atan >aktu kom"osit (EA $E%A$ GAK$) aaimana eraai karakterisktik "erusa&aan

$ale3 a Analses of earnins timeliness metri,s %anel A +orrelation et>een earnins timeliness metri,s and firm ,&ara,teristi, s E+ 2 EF 2 EF .<#%E E+ (2 EF (2 EF .<#%E EA $IE
EA $IE
1?000 0?407 0?373 0?7 0?0:: 0?04 0?03: 0?166 0?04 0?033 0?0: 0?126 0?1 0?02 0?101

1?000 0?26 1?000 0?73 0?724 0?177 0?017 0?01: 0?13 0?120 0?04 0?00 0?060 0?11: 0?12 0?11: 0?11 0?06 0?071 0?0:2

0?137

1?000 0?134 0?027 0?07 0?124 0?071 0?00 0?136 0?14 0?160 0?003 0?011

%anel B ulti"le reressions of ,om"osite earnins timeliness metri, on firm ,&ara,teristi, s 9e"endent ariale EA $IE
(2)

(3)

0?2 (4?47) 0?2:3 (4?73) 3?22) 0?01 ( 3?20) 0?01 ( 2?) 0?47) 0?007 ( 0?1) 0?02 ( 0?6:) 1?37) 0?010 ( 1?2) X  0?017 ( 1?0:) X  0?077 ( 1?13) X  0?324 ( 2?20)  X  0?12: (0?46) X  0?001 (1?36) 0?00 (1?3) 0?03: (1?1:) 0?117 (3?:4) 0?01: 0?037

7:4

7:4

7:4

(4) Inter,e"t 0?01: ( 2?) 0?01: ( 0?4) X  0?013 ( 1?0) 0?00 ( 1?31) 0?27 ( 1?:3) 0?22 (0?:2) 0?001 (1?0) 0?007 (1?0:) 0?03 (1?07) 0?120 (3?6) 0?041 7:4

a

! ! indi,ate siniY,ant at less t&an t&e 1! ! 10 leel! res"e,tiel? .ee A""endi A for ariale deYnitions?

laa an ereda kete"atan >aktu adala& dari karakteristik ini an tela& di"ertimankan dalam studi "emerinta&an seelumna? Kami menertakan daftar ekstensif karakteristik mendasar dia&as dalam Baian 4?1 termasuk "eluan  "ertumu&an! ola tilitas return! fi ukuran rm! industri dan konsentrasi eorafis! kinera masa lalu! dan umla& ta&un suatu  "erusa&aan "ulik? %anel B menunka"kan a&>a ukuran fi rm dan konsentrasi industri an se,ara sinifikan terkait denan kete"atan >aktu! konsisten denan korelasi uniariat? .e,ara keseluru&an! aaimana"un! ektor karakteristik fi rm menelaskan seaian ke,il dari ariasi ,ross/se,tional di EA /$IEa kete"atan >aktu ereda relatif ter&ada" karakteristik fi rm mendasar lainna? 9enan demikian! kita menandaikan a&>a laa kete"atan >aktu menanka" "ro"erti an melekat dari linkunan informasi "erusa&aan ini! dan meninalkan analisis lei& lanut dari  "remis ini untuk "enelitian masa de"an? ?2? odel utama dan reresi &asil Kami sekaran &adir model utama kami untuk menui &i"otesis utama kami &uunan antara struktur "emerinta&an dan linkunan informasi dan kom"leksitas oranisasi dari "erusa&aan? .e,ara k&usus! kami mem"erkirakan model reresi ,ross/se,tional erikut

9E% FA O a P  1 EA $IEan! dan ariael kom"osit untuk (2) insentif erasis ekuitas  "emean sa&am luar! (3) insentif erasis ekuitas dalam atau di luar direksi! atau (4) kom"osisi eksekutif ren,ana kom"ensasi? ntuk setia" ariael 9E% FA an nilaina diatasi antara nol dan satu! kami menera"kan transformasi loistik seelum mem"erkirakan model?21 an aktu "enda"atan dan metrik kom"leksitas oranisasi (aitu! 1! 2! dan 3 di %ersamaan (3)?)? .eaaimana dia&as dalam Baian 3?1! kami mem"erkirakan o0 i (untuk i O 1 sam"ai 3) untuk t&emodels menaunkan metrik "emerinta&an an erkaitan denan konsentrasi "emean sa&am luar (.&ldr Ke"ekatan)! "a"an dan insentif "e r>ira (I.E$I indir dan #ut9ir I.E$I)! dan insentif eksekutif ( I.E$I EVE+) untuk merefleksikan &i"otesis neatif? 5uunan antara iaa "emerinta&an dan metrik untuk kete"atan >aktu "enda"atan dan eorafis dan industri konsentrasi (aitu! kealikan dari ,om"le/ oranisasi it)? .elanutna! karena nilai/nilai an tini dari ariael struktur de>an  EV%E$ dan W#$5 B#A9 meru"akan sistem "emerinta&an an memfasilitasi "emantauan ma&al keiatan ole& inestor dan direksi! kami mem"rediksi o0 i (untuk i O 1 sam"ai 3) untuk ariael/ariael ini ua? .e"erti dia&as seelumna! kita tidak memuat "rediksi amiu untuk "erkiraan efisien koefisien "ada EA Q $IE
$ael 4 mela"orkan a&>a konsisten denan "rediksi kami! EA Q $IEa EA Q $IEa utilitas dan ank memiliki kete"atan >aktu an tini dan "enunaan renda& alternatif mekanisme "emantauan ma&al? A"aka& "enunaan renda& "emantauan ma&al dalam isnis ini karena

kete"atan >aktu an tini atau karena "emantauan "eraturanN 9esain kami tidak da"at memedakan antara alternatif ini? $ael 4 mendokumentasikan "erusa&aan &uunan neatif sinifikan antara oranisasi ,om/ metrik "leit dan tia dari em"at kom"osit "emerinta&an? .e,ara k&usus! I9 K#.E$A.I er&uunan neatif denan insentif (I9I I4+E4$IFE. ) dalam direktur (di a>a& tinkat 1 dalam tes dua sisi)! dan direksi luar  Hinsentif (#$9I I4+E4$IFE.) (di a>a& tinkat 10) sementara ;E#; +#+E$A$I# adala& se,ara sinifikan er&uunan neatif denan .&ldr Ke"ekatan (di a>a& tinkat 1) 0!23 Baik ukuran kom"leksitas oranisasi adala& se,ara sinifikan er&uunan denan EVE+ I.E$I 24 Geoseret&at I9 Q +#4+E4$(A$I#4 dan ;E#; Q +#4+E4$(A$I#4 tidak mun,ul untuk menadi sama "entinna seluru& "ili&an "emerinta&an (aitu! &ana sala& satu dari dua ariael an sinifikan di tia" model)? $eori kami tidak memedakan antara dua metrik kom"leksitas oranisasi se&uunan denan struktur   "emerinta&an ua tidak mena>arkan "rediksi an akan mendominasi untuk "emerinta&an tertentu "ili&an/ kedua masala& ini diiarkan untuk "enelitian masa de"an? Kita ua menoserasi $ael 4 a&>a seumla& ariael kontrol se,ara sinifikan erkaitan denan em"at kom"osit struktur "emerinta&an? Kami menoroti sinifikan &uunan "ositif antara olatilitas return (.$9 E$) dan tia konsentrasi "emerinta&an "ili&an/"emean sa&am! dalam insentif direktur dan insentif  eksekutif? 5uunan "ositif antara .$9 E$ dan .5<9 +#+ konsisten denan temuan di 9emsetD dan
$ale menaikan &asil %ersamaan? (3) denan ariael struktur em"at "a"an seaai ariael de"enden? 9okumen $ale!an konsisten denan "rediksi W#$5 B#A9 er&uunan neatif denan kedua EA Q $IEa "erusa&aan/  "erusa&aan denan "enda"atan renda& dan kete"atan >aktu o"erasi di eera"a industri memiliki direksi luar  denan re"utasi tini? Kami ua menda"ati seua& fi kan &uunan neatif dan sinifikan antara EV%E$ dan ;E#Q +#+E$A$I# di a>a& tinkat 1! menunukkan a&>a "erusa&aan denan lei& diersi fi kasi eorafis tela& direksi lei& luar denan kea&lian industri? Kami tidak me/ nemukan &uunan neatif  antara di"rediksi EV%E$ dan EA Q $IEa ereda denan "rediksi untuk model an meliatkan de>an ariael struktur EV%E$ dan W#$5 9EGA= kami tidak mena>arkan "rediksi "ada dua ariael lain struktur de>an! indir dan W 9I se&uunan denan "enda"atan kete"atan >aktu dan kom"leksitas oranisatoris karena "rediksi la>an dari teori? 5asil kami men,erminkan "rediksi la>an dari teori/ kita &uunan statistik sinifikan antara indir dan W 9I dan laa kete"atan >aktu metrik dan aik  kom"leksitas oranisasi metrik? ? $ael 4 dan  ua menunka"kan a&>a kedua indir dan indir I.E$I "eninkatan %E9II dan +E# KE%EIar an esar dalam menentukan kom"osisi de>an? 5al ini ua intuitif  an I9I Q I+E$I akan e&i&er untuk %E9II fi rm dan +E# ke"emilikan "anan ($ael 4! kolom 2)! seaai +E# ,enderun tela& menum"ulkan ke"emilikan sa&am lei& dalam kasus ini? Konsisten denan Adams dan e&ran (2002)! dokumen >ealso a&>a ank/ank (KEA;A) direksi &aemoreoutside (kolom 3) dan "a"an an lei& esar (kolom 4) diandinkan non/ank? ntuk kelenka"an! $ale6 mela"orkan &asil estimasi "ersamaan? (3) denan lanka&/lanka& "emerinta&an indiidu an mendasari kom"osit oernan,e an diunakan dalam $ael 4? Analisis ini memunkinkan kita untuk menentukan ariael tata indiidu erkontriusi "ada sinifikan koefisien koefisien dalam model menunakan kom"osit "emerinta&an? ntuk kenamanan "erandinan! kami ua menertakan koefisien koefisien "ada ariael kom"osit? Berikut "rediksi "ada keiakan kom"osit! kami er&ara" a&>a semua

ariael tata kelola indiidu akan er&uunan neatif denan EA Q $IEaktu dan oranisasi ariael kom"leksitas untuk  kemuda&an "resentasi? 5asil di $ale6 menunukkan a&>a dalam kateori "emerinta&an an meliatkan konsentrasi luar "emean sa&am (.&ldr Ke"ekatan) dan insentif eksekutif (I.E$I EVE+)! t&e,oef koefisien EA Q $IEa! konsisten denan koefisien neatif dan sinifikan "ada I9 +#4+E4$(A$I#4 di estimasi dari I9I I4+E4$IFE. dan #$9I  I4+E4$IFE.= koefisien di I9 +#+E$A$I# untuk semua metrik "emerinta&an indiidu se,ara sinifikan neatif? Kami menui sensitiitas "enunaan "ersentil aaran rata dalam menemankan lanka&/lanka& aunan dari laa kete"atan >aktu dan metrik "emerinta&an? .eaai mekanisme alternatif untuk merankum eera"a ariael untuk laa kete"atan >aktu dan tata kelola struktur konstruksi! kami melakukan kom"onen utama analisis menunakan eraai lanka& untuk setia" ,onstru,t?2 kita menemukan a&>a "ertama kom"onen utama dari metrik tia laa kete"atan >aktu menelaskan lei& dari setena& dari ariasi dalam tia ukuran dan meru"akan satu/satuna kom"onen denan nilai eien lei& esar dari satu? 9emikian "ula! kom"onen utama  "ertama dari dalam dan luar sutradara insentif dan ariael insentif eksekutif menelaskan seaian esar dari arians dan meru"akan satu/satuna kom"onen denan nilai eien lei& esar dari satu? Kita menemukan dua kom"onen utama an "entin dalam menanalisis metrik/konsentrasi "emean sa&am "ertama dan kom"onen utama kedua memiliki nilai eien lei& esar dari satu dan kolektif menelaskan sekitar 70 dari ariasi dalam em"at mendasari metri,s?26 konsentrasi "emean sa&am kami kemali mem"erkirakan/model "emerinta&an an mendasar menunakan metrik dari kom"onen utama kami analisis di tem"at kom"osit "emerinta&an dan  "enda"atan kete"atan >aktu metrik dila"orkan dalam $ael 4? Kami mem"erkirakan lima model/kita mem"ekerakan "ertama kom"onen utama untuk (1) dalam direktur insentif! (2) di luar insentif direktur dan (3) insentif eksekutif dan model estimasi menunakan kedua "ertama dan kom"onen utama kedua untuk ariael konsentrasi "emean sa&am? $&e koefisien koefisien "ada ariael "enda"atan kete"atan >aktu dalam estimasi ini (tidak ditaulasikan) se,ara kualitatif seru"a denan an dila"orkan "ada $ael 4 untuk konsentrasi  "emean sa&am dan estimasi insentif eksekutif sedankan koefisien "ada "enda"atan kete"atan >aktu metrik  ke&ilanan sinifikansi di dalam insentif direktur odel? .e,ara k&usus! koefisien "ada "ertama kom"onen utama dari "enda"atan kete"atan >aktu adala& sinifikan untuk model menunakan "ertama dan kom"onen utama kedua untuk konsentrasi "emean sa&am (di tinkat 10 dan 1 dari sinifikansi! masin/masin) dan dalam model insentif eksekutif (di  sinifikan fi ,an,e tinkat)? eninat a&>a sinifikansi dari 9A%A$KA $E%A$ GAK$ di dalam insentif direktur odel ini &ana sedikit sinifikan dalam $ael 4 ("/ alue T 0!10)! kita menim"ulkan a&>a "enunaan "endekatan areasi alternatif tidak se,ara erarti menua& &asil kami? Kami ua kemali di"erkirakan %ersamaan? (3) setela& termasuk ariael kontrol tama&an menanka" as"ek/as"ek lain dari linkunan informasi "erusa&aan/"erusa&aan H umla& analis  "erkiraan "ertumu&an laa anka "anan ai "erusa&aan an di"erole& dari dataase a,k? Korelasi uniariat (tidak ditaulasikan) menunukkan a&>a umla& "erkiraan analis adala& se,ara sinifikan erkorelasi neatif denan 9A%A$KA $E%A$ GAK$ dan eo K#.E$A.I 5asil estimasi denan kontrol linkunan informasi tama&an (tidak ditaulasikan) menunka"kan a&>a koefisien fi koefisien "ada 9A%A$KA $E%A$ GAK$= ;eo K#.E$A.I dan I9 K#.E$A.I seru"a di tanda dan sinifikansi di setia" struktur "emerinta&an reresi denan an dila"orkan dalam $ael 4 dan ?

6? asala& kausalitas teralik 

.ementara sistem informasi akuntansi "er se da"at lansun di "ili&an "enaru& "emerinta&an fl! kita &arus menakui kemunkinan a&>a struktur "emerinta&an ua memenaru&i sifat/sifat anka akuntansi melalui akuntansi keiakan "ili&an dan laa manaemen a,tiities?27 .ala& satu solusi ekonometrik untuk "ertanaan ini akan meliatkan menunakan ariael teknik er"eran ? Ini! aaimana"un! tidak mun,ul untuk menadi  "endekatan erua& dalam kasus ini! karena tidak elas a"a an &arus diunakan seaai instrumen >aar? Uan didokumentasikan dalam $ale3! &ana seumla& ke,il t&e,ross/ ariasi se,tional laa kete"atan >aktu dielaskan ole& eraai karakteristik "erusa&aan? .ementara kita isa menunakan sala& satu atau semua ariael terseut seaai instrumen (misalna! dua/ta&a" "alin "ersei)! itu akan menakiatkan memuan lei& dari  dari ariasi "enam"an di kete"atan >aktu (inat a&>a kekuatan "enelas dari kete"atan >aktu laa model menunakan eraai karakteristik fi rm di "anel B dari $ale3 erkisar 0!014/0!041)? .ementara kita tidak isa de fi nitiel menesam"inkan kausalitas teralik! kami men,atat a&>a metrik  kete"atan >aktu kami didasarkan "ada HH inti HH laa! didefinisikan seaai laa seelum item k&usus! "os luar   iasa dan o"erasi di&entikan? eski"un ini tentu saa munkin untuk memani"ulasi laa inti! fokus "ada  "enda"atan inti tidak termasuk akrual diskresioner dalam item k&usus! "os luar iasa dan o"erasi di&entikan! an isa diilan outlet untuk keiatan manaemen laa? .elanutna! tidak elas era"a anak manaer keiaksanaan memiliki lei& dari "en&asilan kete"atan >aktu? .e"erti ditunukkan dalam $ale3! laa kete"atan >aktu relatif tidak sensitif ter&ada" eraai karakteristik   "entin "erusa&aan? Ba&kan ika eksekutif an sinifikan fi laa memani"ulasi ,antl! tidak elas a"aka& ini akan mem"enaru&i "enda"atanna kete"atan >aktu? Jika inestor ,ani& marinal meli&at melalui manaemen laa! maka dam"ak manaemen tidak munkin laa kete"atan >aktu? 9alam &al ini! kami kete"atan >aktu kom"osit metrik!EA Q $IEaktu karena inestor terti"u dan er"ikir a&>a "enda"atan saat ini lei& informatif dari"ada an seenarna? %ada ak&irna! tidak elas aaimana atau ika "en&asilan dam"ak manaemen laa @ keuntunan  &uunan di"erkirakan selama anka >aktu an lama? 7? inkasan dan im"likasi akala& ini menelidiki aaimana konsentrasi ke"emilikan! insentif ekuitas direktur! kom"ensasi eksekutif  dan struktur de>an erariasi denan keteratasan dari "erusa&aan/"erusa&aan Hsistem informasi dan denan  "erusa&aan/"erusa&aanH kom"leksitas oranisasi? Kami menado"si "ers"ektif an diamati struktur   "emerinta&an meru"akan "enaturan kontrak o"timal endoen ditentukan ole& linkunan kontraktor fi rms H? Kami "ro untuk keunaan "emerinta&an intrinsik informasi akuntansi denan laa kete"atan >aktu! didefinisikan seaai seau& mana laa akuntansi saat memasukkan "enda"atan ekonomi saat ini atau informasi nilai an relean? Kami se,ara em"iris mendokumentasikan a&>a &ana seaian ke,il dari ariasi ,ross/ se,tional laa kete"atan >aktu da"at dielaskan denan "eluan "ertumu&an "erusa&aan/"erusa&aan H! olatilitas return! ukuran! industri dan eorafis diersifikasi! dan kinera masa lalu? Ketidakmam"uan kita untuk menelaskan ariasi ,ross/se,tional laa kete"atan >aktu konsisten denan ide a&>a kete"atan >aktu  ereda dari karakteristik "erusa&aan mendasar lainna? Kami menanka" kom"leksitas oranisasi denan memanfaatkan informasi "enda"atan semen untuk men&itun 5irfinda&l/5irs,&man indeks menukur dalam industri "erusa&aan dan eorafis?

?