r
.
-
-
x
$f
j. -...,.
IS BN 84-368.1636-6
.
--' --
-
: IIII 1I11IIII1III11
..
r .
. 9 7 8 843 6 8 163 6 ,,
;-z -.
+
@
*
nallsls tecn A lco * O perar con éxito en acciones y futuros
FRANCISCO LLINA RES CO LO M A
naAllsls ** t+ 1@ O perar con éxito en acciones y fut-uros
EDICIONESPIRîMIDE
Pro'Iogo N o m e ha resultado fécil escribir este pr6logo para el libro de m iam igo Francisco Llinares Parece jue fue ayercuando nos conocim os y,sin em bargo,ha transcurrido una década de am istad y coiaboraciones em presariales llena de anécdotas y experiencias. D iez afiosde escucharsusensefianzasy su tilosoffa de vida en num erosos foros y escenarios;diez afios tam bién de leer sus artfculos y.erlocasiones,de invertir siguiendo sus sabios parém etros.D iez aiiosdirigiendo e im partiende lassesiones Iectivas en elârea de AnâlisisTécnico deIM éster Bursitily Financiero de la Fundaciön de Estudios B ursétilesy Financieros' .prim era y énica actividad de posgrado en Valencia y en la C om unidad Valenciana que ofrece una especializaciön en interm ediarios, productos y servicios financieros. D espués de num erosas horas de clase Francisco ha escu-
chado jtàsconsejosdesusamigosy - porfin- se ha animado a olaborar una especie de m anual de supervivencia para la B olsa,que parece contiene todo Io que necesitam os saber a la hora de preparar nuestras estrategias inversoras La propia naturaleza deI universo bursitil le Deva a ser necesariam ente,im predecible altiem po que rlo apto para todos 1os ptiblicos.Pero com o la ignorancia es m uy atrevida la ausencia de la reserva delderocho de adlnisiön se cobra vtctinaas en la raedida en que nunlerosos hnversorespagan su canon de inex-
12 Prôlogo
periencia en la form a de m inusval ' fas aprendiendo a espasm os de m onedero. Y esto sucede porque,contra lo que cabrfa esperar. num erosas personas sin preparaciön previa- se deciden a gestionardirectam ente sus inversionestinancieras sin encom endarse a
tm organismo auditor nidejarseregirporelconsejo delexperto,contiando en la divina previdencia ()en su olfato (enîendido éste com o intuiciön ). C om o resultado,I6gicam ente la m ayorfa de sus decisiones de inversiön resuitan fallidas.alcarecer de estrategia cdterio globalo sentido com tîn.Y lo que es peor,1as que resultan favorables.al no llevar una reflexiön previa pasan sin pena ni glo-
ria,sin dejarsedimento inlelectual. '
D e Ia m ism a m anera que todos podem os conducir un coche sin tener conocilnientos de m ecénica todos podem os com prar y vender acciones sin haber estudiado previam ente nzanuales de
inversién.Ahora bien cuando tengam os una averfa (cuando el m ercado reaccione de form a diferente a Ia esperada)nos encon-
traremospidiendo laayuda- contrarreloj de unm ecénico. La bisofiez nos puede llevar altöpico de creer que los gurtis se encuentran,necesariam ente,aloLro lado delocéano y adem és deben hablar inglés. El papanatism o acaso nos lleve a m enospreciarlacalidad de lo conocido poraccesible y cercano. Pero anlbas alternativas son connplenaentarias no excluyentes:
junto a W arren Buffdty George Soros tenemos a Francisco L linares un especialista en B olsa que accidentalm ente ya sea porrazonesclinnâticas o personales ha decidido echarrafces en la Com unidad Valenciana.Estas palabras m fas tan sölo reclam an un voto de conlsanza. A la holu de destacarcualidades de Francisco L linares habla-
rfw sin duda,desulenguaje claro y sencillo su a11,111desnlititicador.su talenîo para la conceptualizaciön abstracta y su generosidad.Sienlpre atento a resolverdudas Francisco Llinares ha traba-
jado duro,y elresultado eseste manualpara elaniîlisistécnicoa frutodehorasdeanâlisis,trabajocompilatorioyreflexiön. Para aquellos de ustedesa 1os que todavfa lesqueden dudas
sobre la iustiticaciön de 1asensefianzltsm ostradasa lo largo de
Prnlogo 13
estas péginas,deben saber que las aval ' :114 veinticinco afios de experiencia inversora.Veinticinco afios sobreviviendo a los avatares delm ercado.
Sitodo inversor navega en una corriente fluvial sujeto a inclem encias atm osférkas com o sise tratara de un corcho flotando Francisco Llinaresha sido un corcho superviviente inclinândose conzo resultado delviento bundiéndose y enaergiendo a resultas de las olas pero nlanteniéndose a note tonaando el
empujea sufavor.Elresultado no puedeserlnlssignificativo. Si a todo Io dicho ailadim os que el texto se ha viste enriquecido con un peculiar y tino sentido de1 hum or. la im agen queda com pleta.D eseo que ustedes lo disfruten.alm enos tanto com o yo. Su lectura independientem ente de que se esté de acuerdo o no con sus planteanûentos de iconoclasta es todo m enos aburrida. ISABEL G IM IX EZ Z URIAGA D irectora generai Fundaciön de Estudios Bursstiles y Financieros
Agradecim ientos E stoy m uy agradecido a todos 1os que im n m anipulado o m aquillado inform aciön para convertirla en propagandav pues ellos m e han ayudado a confiaren m fm ism o. Tam bién estoy en deuda con la m aravillosa m ayorfa que, esgrim iendo siem pre sus pensam ientos opuestos a 1os m fos lne ha seiialado elcam ino equivocado. Pero m i m ayor gratitud es para el M inisterio de H acienda pues m e ha ayudado enorm em ente en la diffcil y hum anitaria labor de distribuir m is recursos entre Ios m és necesitados y, adem âs,con los reiterados cam bios en eiIR PF m e ha obligado a cam biarcontinuam ente m isestrategias lo cualestl cientfiicam ente dem ostrado que es m uy bueno contra elA lzheim er. Aprovecho para decir que no existe una buena estrategia bursétilque no haya contem plado elim pacto fiscalde la m ism a
paraqueestando totalmentedentro delaley,logrelam ejorrelaciörlriesgo/beneficio despuésde im puestos.
Introduccio'n El anélisis técnico,debido a la fiabilidad de Ias técnicas que lo com ponen,cclnsigue el pronto reconocim iento de los carflbios de tendencia.E s una herrantienta indispensable para todos aquellos a quienes no les guste verse sorprendidos por elm ercado. E1pionero de esta técnica fue elam ericano CharlesH .D ow
(TeorfaDow ).La prim era publicaciön de su teorfa seefectuö en elafio l884.En su honor se conoce el fndice de la Bolsa de N ueva York cen el nom bre de qD ow Jonesp.Después Robitrt Edw ards y John M agee la desarrollaron en su libro Technical
w' !u(4J)?.ç/. !'0j'Stock Trends considerado gor 1os profesionales com o <<1a Biblia de1anrilisis técnicop. Para elbuen aprovechalniento de este libro conviene que el lector ya tenga tm os conocim ientos bâsicos delfuncionam iento de los m ercados y entienda las palabras m lis habittzales del entorno bursétil.H abrfa sido una pérdida de tiem po y esfuerzo para todos explicarIasnocionesbésicas de la cultura linanciera. Este Iibro trata de sacar Ia esencia de lascosasque interesan y evaluarlas sep in el grado de interés para la operativa exitosa. salténdose olfm picam ente técnicas u osciladores que, cuando son enfrentados con la cruda realidad de1 m ercado tienen un rendinziento ia egular o naediocre. Para conapensar esas hea anaientas poco étiles elautor aporta olas de su creaciön inéditas hasta la publicaciön de este libro.
18 lntroduczunn
Las novedades que aporta este libro al anélisis técnico son Ias siguientes' . -
-
-
-
-
-
-
La relaciön existente entre los gréticos aritm éticos.los logarftm icos y elcum plim iento de las directrices. O réficos hom ogéneos. U tilizaciön de la dispersiön de una m edia. Un sistem a nuevo y m âs rentable de utilizar elosciladorestocsstico. lndicador de soportes y resistencias reales de cada valor utilizando la acum uiaciön de volum en por cotizaciön.
Descripciön de lasventajasentre un mercado de derivados y uno de contado. D escripci6n de los m ecanism osque form an los spreads entre diferentes vencim ientos de Ios contratos de 1% 1(11ros para disehar una estrategia que aproveche esa ven-
taja. -
-
-
-
-
-
-
Cosas im portantes a tener en cuenta para el m antenim iento de una base de datospara operaren contratosde futtu'osde varios m ercados. Cöm o confeccionarun analizadorde spreads. N orm as generales para que cada persona pueda trazar su estrategia individualde inversiön adaptada a su personalidad, tiem po disponible y necesidades, sin que caiga en loserrores m âs com unes y peligrosos. C öm o aprovechar algunas operaciones especiales opas,fusiones,bonosconvertibles etc. U n decâ 'logo para evitar 1as pérdidas desde el prim er dfa.
lndicadordeprimaderiesgo,paradetectarlasburbujas financieras y com pararelPER inverso de cada em presa en relaci6n con elTllk de losbonos. E xposiciön de cada una de 1as intluencias psicolögicas que recibe un analista y que son lo suficientem ente im ponantes para cam biar elsigno delresultado de sus
lntroducci6n 19
operaciones.A unque alguien crea que la parte deIlibro dedicada a lapsicologfa estsfuera de lugar,la experiencia dem uestra que hay m is fracasos por culpa de m anfas,rutinas,defectos personales condicicm am iento o influencias recibidas que por desconocim iento de las técnicas adecuadaspara elbuen uso delaflâlisislécnico.
E1 Ana'Iisis te-cnico
1.1. Teoria D ow A unqtle Ia leorfa D ow esm ucho m és am plia y esté perfectam ente explieada en otros libros la conclusitbn que hay que sacar es la siguiente' .
Un valorqueestéen tendenciaalcistadibujarfensusfiltinlos m ovimientos méximos y m fnimos ascendentes y dejarâ de ser alcism cuando su cotizaci6n sea m enor que el m fninlo
anterior.Por elcontrario cuando esté erd(endencia bajista trazaré ' m tixim os y mfnim os descendentes y dejaré de ser bajista cuando su cotizaciöa sea mayorque elméximo anterior. E sto,dicho asf.sirve pitra cada valor individualm ente.Si lo que querem os es reconocer la tendencia del m ercado, entonces lo ideal es coger 1os dos o tres fndices sectoriales m âs iluportantes.o los qtle m ss peso especffico Lengan en el
conjtlnto dellnercado y ver si tedos ellos esttin bajisLas o alcistas, En caso de que no estijn todos en la m ism a direccitbn no se tom aré. n decisiones que afecten a la totalidad delm ercado.En todo caso.y con m uchasreservas,se operllré en 1os sectoresque estén m uy claros pero teniendo en cucnta que en m om entos de indecisiön y de incertidun4bre es cuando se presenta la nxayor cantidad de erroresen elanz isis técnico.
22 Anéllsis rgc/vco
E1utilizar unos pocos fndices sectoriales en vez de1ûndice general es bastante m és seguro. E n el caso de E spafia serfan' . Bancos,Eléctricas y Com unicacioues. Si le llevan a una playa que no conoce y le piden que adivine
sien ese mismo momento la marea esté subiendo o bajando Ia tînicaoportunidad de acertarquetendrl 'esutilizando latecd aD ow. C ada vez que una ola term ine su recorrido sobre la arena usted clavaré un palito en elsitio donde ha term inado elagua de
mojarlaarena. E n la segunda o1a lzarliexactam ente lo m ism o pero a partir de este m om ento,que ya tiene dos palitos clavados a dilkrente altura en la arena.acttlarâ de la siguiente m anera' .
1.. M odificarl elpalo de arriba cuando una ola lo sobrepase, para situarlo donde ha term inado la ola que lo ha sobrepasado.
2. M odificaré elpalo de abajo cuando una ola se quede m âs corta que estaba elpalo inferior para situarlo erlel nuevo nivel.D espués de l00 olas se daré cuenta de que stslo m odifica uno de los dos palos. Si el palo que sigue m oditicando es el del caso ntim cro 2
quiere decirque la naarea estébajando poreso cada ola se va quedando rfu s corta que la anterior aunque de vez en cuando alguna suba un poco m és que la anterior pero ya nunca supera la ola m és alta de hace 30 m inutos. Sielpalo que m oditica es elde1caso ntimero l,Ia m area e.s:4 subiendo. Exactam ente igualpasa en 1os grâ 'ficos de productos cotizados,aunque todos los pequeiios rnovim ientos no son 'alcistas o
bajistas,sf que respetan los mâximos y los mfnimos de 1os m ovim ientos anteriores dependiendo de la tendencia en la que se encuentren.
Si la tendencia es alcista no traspasarén los m fnim os ante-
riores.Siesbajista no cruzarân losméxim os. Lögicarnente algtîn dfa cam biartt y elm ism o hecho de que haga un m âxim o m kis alto nosestaré indicando la term inaciön de
Anölisis le rlft;p 23
la tendencia bajista.Porelcontrario cuando la cotizaciön sea nlésbaja que elnlfninlo anteriordaréporternlinada la tendencia alcista, C ualquiera que hubiera apEcado esta teof a durante los iltinnos l00 aios adenzâs de ostentar una buena salud para poder operar durante tanto tiem po, habrfa conseguido un beneticio superior , .1160 por I00 delrecorrido porcentualde todas 1% tendencias habidas en ese plazo.
Stslo ajustlndose a esta teorfa y sin seguirleyendo este libro 1osresultadosdecualquierinversorm ejorarfan ostensiblenaente,aunque a todos ajuellos que operan en los lnerca-
dos y no les gusta cerrar ejercicios con pérdidas Ies reconliendo que terrninen de leer egte libro.
1.2. Filosofia deIanélisis técnico El funcionam iento del and isis técnico se basa en las tres prem isas siguientes' .
1.2.1. En Ia cotizaciôn esté todo descontado solam ente einecio
conpkndevalarconprecio. C ualquier circunstancia polRica oconöm ica fundam entalsetc.,que afecte a tln valor serj inm ediatam ente descontada en su precio.Y si el hecho tiene posibilidades de ocurrir en elfuturo se descontaré la probabilidad de que ocurra y en
elporcentaje en que puedaocurrir. Si 1os grupos bien inferm ados estén vendiendo el precio
bajaré irrem isiblemente con lo cualun analista técnico.sin saber por qué esbin vendiendo se verl ' abocado a vender pues sus grâticos le darfm sefiales de venta.U n par de sem anas despuéspodré leeren elperiödico porqné vendi6 en ese m om entoy y norm alm ente se alegraré de haberlo hecho,
24 A nui/sfs técnfco
ElanZ ista Sabe que hay unos nAotivos porlosque losnnerca-
dos suben o bajan pero su conocinéento no es necesmio para poderpredecirla tendencia futura.Teniendo en cuenta que esa tendencia ya se ha iniciado,la previsiön ya no es de futuro sino de proltm gaciön de1presente. Vam os a escenificar Ios m ecanism os que producen que en Ia cotizaciön esté siem pre todo descontado. En nuestra historia tenem os' . -
-
-
Unsefiorquetrabajaen elsatélite meteorolögico. U n productor ilnportante de café. U n gran m ayorista de café..
Los dos tîltim os ya le han dicho con anterioridad aldelsatélite que sive algo anorm alse lo eom unique que ellos se lo agradecerfn generosam ente. E l m eteorölogo detecta una probabilidad del20 por l00 de
que se produzca un evento (no importacuâ '1)quepuede arruinar ia cosecha de café el1una gran zona dedicada a este cultivt).Por supuesto les com unica a sus generosos am igos la situaciön El productor ha estado vendiendo su cosecha anticipadam ente en el m ercado de futtlros para entregar la recolecciön esto le perm ire sacarun precio m edio bueno y sobre todo
nojugarselosingresosdetode elaiio alprecio queestée)café eldfa de la cosecha. D espués de la noticia deIm eteorölogo.calcula que.sipierde una parte im portante de su cosecha no podré entregartodos los contratos que tiene vendidos' ,adem âs com o habrâ egcasez de café entonces los tendrti que recom prar a un precio sustancialm ente m âs alto.V isto lo cualdecide recom prar en elm ercado un 20 por 10()de 1os contratosque tiene vendidospor siacaso. P1 m ayorista de café tienc com prom isos de abastecim iento con clientes habittlales y sabe quea si la cosecha no cubre Ia dem anda.é1no podré abastecera susclientes teniendo adem és elriesgo de que se vayan a otro proveedor que haya tenido la precauci6n de cubrir esta eventualidad y disponga de género. Por tanto,em pieza a com prar contratos de futuros de café.
Anàlisl? s técnico 25
,
Las im portantes eom pras del productor y de1 m ayorista estén haciendo subirelprecio delcafé.cuando en realidad todavfa no ha pasado nada pero el precio del café ya contiene el riesgo de un 20 por I00 de un evento dafiino para la cosecha. Sielriesgo deldaiio aum enta al50 por 100.elproductor y elm ayorista recibirfm la noticia y aum entaré. n sus com pras.con lo que elprecio volver' wia subiry volverJ a contenerelriesgo de1 50 por l00 delposible dafio. Porlantoaelprecio de algo coLizado en m ercados organizados siem pre tiene elprecio correcto segtin elpasado elpresente y todo Lo que el lnâs preparado pueda vislum brar sobre clfum ro de ese producto, Elanalista técnico se lim itaré a hacer lo m ism o que los que estén bien infonmados,ya que elprecio delcafé haré m éxim os ascendentesque no hubiera hecho de no m ediarelriesgo antes descrito o algtin otro evento que lo provocara. pero no tendré que hacerle un costoso regalo alm eteorölogo. A deln és. com o los grandes tienen que com prar m iles de contratos, no lo pueden hacer en elprim er m inuto que saben la noticia.y elanalista técnico que s6lo piensa com prar l0 contratos.sflospuede com praren 1asprim erascentésim asque suba el precio delm éxim o anterior.con lo cualelresto de 1as com pras de 1os grandes le estarân subiendo elprecio a lo que ya tiene com prado elanalista que,aunque eseltinico que no sabe lo que
estêipasando eselquemejorpreciomedio vaateneren lacompra de sus contratos.
1.2.2. Los precies se m ueven en tendencias, no aleatoriam ente U na tendencia prim aria dura entre ( y 10 afios por tanto en cualquierm om ento de este perfodo es m ueho m ' tis probable que la tendencia acttlal perm anezca en Iugarde que cam bie. D e esta form a,operando a favor de la tendencia prim aria el fndice de aciellos tiene que ser infinitam enfe m ayor jue elde fallos.
26 Anâîl Yis M cnfco
H ay persorms que se atreven a decir incluso a ponerlo por escrito,que los precios se m ueven aleatoriam ente. Estas brom as inocentes no necesitan siquiera ser rebatidas ya que cualquierpersona que se m oleste en ver 100 grâficos de 10 aiios de duracitm cada uno veré a sim ple vista y sin ninguna preparaciön académ ica que todos los valores han tenido una o
variastendenciascladsimasalalzay alabaja,y sin haberestudiado nunca ningfin tipo de anélisis seré capaz de reconocerlas y vercuéndo em pezts y term inö cada una. Tam bién he visto estadfsticasquedem ostraban que cualquierdfa
delafio tenfa1% mismasprobabilidadesdequesubieraobajaraun valor independientem ente de la tendencia en la que se encontrara. Pero esto tam poco dem uestra que no haya tendencias ya que una tendencia alcista se form a porque los dfas en que elvalorsube
lo1u-r.eenunm rcentajemayorquelosdfasen quecorrige sinque tengarelevanciaelnlimerodedfasquebasubidoobajado.Siseestti com prando durante 2* dfas en una tendencia alcista se ganaré
dinero aunquede1os200dfas110 sehayahechouncierrealabaja pueselporcentajedesubidadelosrestantes90dfasserémayorque eldelos l10 enquehabajado.Deotraforma,estarfamosinmersos en unatendenciabajistaen laqueseverfan mfnimosdescendentes. El problem a viene cuando cualquier tem a es analizado o m edido por alguien que lo desconoce en su totalidad.En esos casoscualquierconclusi6n ala que se llega tiene elm ism o valor que un billete de 650 euros. N o se puede m edir sihay tendencia basândose en elnljm e-
ro dedfasque bajao sube como tam poco se pueden medir1as distancias en litros o confundirIa gim nasia con elm agnesio.
En Egipto ya predijo José una tendencia alcista de 7 afios seguidade otrabajistade 7 afios,y graciasa que elfaratsn hizo caso a este analista de tendenciasy guardö grano para podercom er
durantelatendenciabajista,pudo sobrevivirelpueblo egipcio. C onclusiön:Es m uy peligroso situarse contra la tendencia del m ercado,com o tam bién lo es oponerse a la tendencia que tiene eltren de pasarporla vfa.
Vertlguras 1.1y 1.2 en Iasque se reflejan perfectamente 1as tendencias sin que quede lugar a dudas.
'
28
Anélisis técnico
1.2.3. Después de la prim avera llega elverano
;; .. '' ' . . : kJ.1 . ' .. ).
f .33 ,
.j. ..,
.
6qy>
H ay Jllgunos veranos m és calurosos que otros pero sielnpre predecim oscon acierto que harâ calor. U na ligura chartista sölo es la representacitln gréfica de la psicologfa hum ana y la especie hulnana en sus piLares bésicos hace m ilesde afiosque no ha cam biado portanto eld(a de ventas de pénico siem pre seguiré siendo el éltim t) dfa de un m ovi-
miento bajista.Y laspautasque lo identitican seguirén funciouando dentro de 1()()afios.com o ya funcionaban hace otros 100. La m ayorla de 1as cosas que tbrm an parte de nuestra vida diaria funcionan dentro de ciclos. E1ciclo lunar rige las rnareas elciclo reproductivo com pleto de ios sereshunzanos (ovulaciön.em barazo y parto),la circu-
laci4ndelasaviadelosérbolesdelarafzalashojasy.en general,todos 1os lïquidosdelplaneta. El ciclo de la vida invariablem ente se com pone de naci-
rfliento.crecim iento reproducciön envejecimientoy muerte. Elciclo delagua com ienza con la evaporaciön desde elnlar, ascensitsn a las zonas altas condensacitsn en lluvia y vuelta al m ara través de los rfos.Y ttn largo etcétcra pues hay m uy pocas
cosasquenoestén sujetasaun deternlinado ciclo. La gran mnayorfa de estos ciclos son previsibles o en el tiennpo o en el resultado ; nal y a veces en anxbas cosas.Y el ciclo econ6lnico y bursétil de un pafs ao es una excepcidn. solanlente que para que sea previsiblc tiene que haber sido
Anàlisis técnico 29
observado durante un largo espacio de tiem po para hallar 1as pautas o reglas qtze lo m ueven. En el caso deI anélisis técnico se aprevecha el hecho de saber que la historia se repite pues cuando ya se posee elconocinniento esûàdfstico de lo que pas6 cientos de veces antes sölo tlueda situarse a favorde que se cum pla una vez m tis. S6lo una bacteria cuya vida dura dos horas serfa capaz de pensarque en elplaneta Tierra siem pre hace la m ism a tem peratura.error debido a su falta de inforlnaciön y de experiencia. Igualm ente se puede ver personas en la B olsa apostando a que rem ontaré el vuelo un éguila disecada dem ostrando con ello que nieonocen la historia aisaben que se repite.
1.3. G réficos 1.3.1. Tipos de gréficos t/rltz t' rzîr,1le:1v:7Jé!zl' ltf':(114d!ttlii;7t:ln1d?,' :7t para d/zzsordo.
U n gréfico es la representaciön de una serie de datos.Estos datos se pueden m ostrar de diferentes m aneras: 1. 2. 3. 4.
Periodicidad de Ios datos. Form ato de presentaciön. Fonnato de las coordenadasx.y. Representacién delresultado de Ftsrm ulas extrafdas de
1osdatos base que forlnan elgrâtico (oscilado res m ediasm éviles.etc.) 1. H abitualm ente los p 'éficos se representan con una periodictdad diaria en la que cada barra que form a un dfa ctm tiene el lnfnim o de la sesiön, el m ixim o. la apertura o prim er cam bio de1dfa y elcierre o liltim o carnbio.Tam bién en la parte
inferiorde1grâ 'fico se dibuja una barra que representa elvolttm en negociado de ese dfa en ném ero de tftulos o erl volum en efectivo totalcontratado.
30 Anàlisis ll()rlft7o
Para cierta operativa tam bién se utilizan grélices con barras de 60,30,15. l0,5 y 1m inuto.respectivam ente. Para visualizar grandes perfodos de tiem po se utilizan gréticoscon barras sem anales o m ensuales. 2. A pesar de la abundancia de form atos existentes el m undialm ente aceptado es el desplazam iento del tiem po de
izquierdaaderecbayde1preciodeabajo haciaarriba,conbarra de volum en en la parte Inferior de la barra de precios de ese perfodo. 3. En el form ato de las coordenadas, la perteneciente al tiem po es igualpara todos,pero la que expresa elprecio tiene dos posibilidades:
c) Cada centfmetro de altura,la m ism a cantidad de puntos (grâfico linealo arifm ético).
bj Cadacentfmetro de altura,elmismo porcentaje(grâtico logarftm ico o porcentual). E sto que parece ser irrelevante tiene una ilnportancia capitalen la interpretaciön de losgréticos:m uchaspersonashan 11egado a la conclusiön de que el anâlisis técnico no era fiable debido aluso de grâticosm alos que inducfan a interpretaciones erröneas;lo prilnero que hay que tener para interpretar figuras es un grâtico que no esté desfigurado.
La opciön a)es totalm ente desaconsejable puesen un grâiico que vaya de 10 /1 l00 puntos.en su parte inferiorun punto corresponderé a un diez por ciento delprecio y en su parte superior a un uno por cien.Por tanto,con esa escaia conform e el grétk o vaya subiendo aparentarb err6neam ente que la cotizaci6n es m Js volâtily la representacién de los m ovim ientos del precio serâ cada vez m és grande.llegando a distorsionar totalm ente 1% figuras y sobre todo las directrices.
1..avisualizaciöndeesteproblemaseretlejaperfectamenteen Ias figuras I.3 y I.4'los dos gréficos son de una em presa im aginaria que todos los dïas sube un ! por 100.A lgrâfico de 1.3 es
Anjlisis técnico 31
Figura i.3.--Escala hneal0 antnnéfica.
Figura l.4.--.isscala porcentualo logarftnlica.
im posible trazarle una directriz a pesar de jue el de 1.4 en sf m ism o ya esuna directdz siendo lasdosfigurasIa representacién de Ia m ism a serie de precios. Adem ss elm ism o m ovim iento que en la parte inferior del grtifico de l.3 cmsi no producfa variaciön visual en la parte superiorparece que va a saltarfuera delpapel. Légicam ente en rodos los m ercados delm undo se habla de
conseguirporcentajes,no de ganaruneuro o un d6lar.
32 Anàlisis lticrl/co
Siun gran banco cotiza a 100 y otro cotiza a l0 un dfa en que Ia bolsa se m ueva un 2 por 100,elde 100 se m overb alrededor de 2 y el de 10 alrededor de 0,20.ya que el m ovim iento
siempreserâen porcentajey nuncaenenteros con locualen la representaciön de un grtifico lineal parecerfa que elbanco que cotiza a 100 ha subido 10 veces m 5s que elde 10,cuando realm ente se han m ovido igual. E1autocum plim iento
éste esun factormuy importante a teneren cuenta,pues si lnuchas personas creen que un valor va a subir todos lo com pran y entonces sube no porque iba a subir sino porque todos estân com prando. Por tanto para aprovechar este factor a nuestro favor,tenem osque estar m irando elgrâfico que m ira la m ayorfa, para ques cuando se rom pa Ia directriz nosotros com prem os. los dem âs tam bién y apoyen nuestra posiciön . D espués de leer elpârrafo anterior es bastante fécil extraer la siguiente conclusiön errönea' . Si todos los que yo conozco usan gréficos 1ineales incluidoslosanalistasde los periödicosy ia televisiön los boletines confidenciales para profcsionales y la m ayorfa de ios libros de texto qle antilisis técnico.para pertenecer a esa m ayorfa y aprovecharm e del autocum plim iento debo usar gréllcos lineales. E I que la m ayorfa de las personas usen grâticos lineales se debe a que no le han dedicado 1as decenas de m iles de horas suticientes alafll 'lisis técnico com o para llegar a las conclusiones siguientes' .
a4 Todos1osgrl 'fico!llinealesdeImism o valorson diferentes entre sfya que cada usuario em plearé la escala que le patrezca oportuna.pero no se pondré nunca de acuerdo con los dem és para em plear la m ism a. Por tanto alguien en su ordenador tendré elgritico de Teletbnica con una valiaciibn de un 3 por i00 cada cenlfm etro otro tendré el 27 por l00 cada centfm etro y otro el 15 por
Anéltsl às técnico 33
100 y ninguna de estas directrices pasarâ ' por eln'lism o sitio en un dfa deterrninado.
b) Si alguien se m olesta en Nacer l00 gréficos lineales con escalas diFerentes del m ism o valor el m ism o dfa trazar las l00 directrices. tom ar nota de la cotizaci6n por la que pasa cada una de ellas sum ar 1as I00 cotizaciones y dividirlas por 100 hallaré que este precio es casiidéntico alprecio pordonde pasa Ia directriz de ulI gréfico porcentualdelm ism o valorellnism o dfa. E sto dem uestra que el gréfico porcentual es el prom edio de todos los grâficos lineales posibles,y el 100 por 100 igual a tildos 1os dem âs gréficos porcentuales. Si hace l00 grêificos porcentuales con escalas diferentes,la directriz sielnpre pasaré por elm ism o sitio.Por tanto,para gozar de 1as m ieles del autoeum plim iento se necesitan grélicos porcentuales. Sino se ffa de lo que le digo,pregunte alm ercado. trace diez directrices que unan entre sftres lnfnim os o tres m éxim os,en grâticos de m é.s de dos afios de duracitîn para coger la direcrriz prim aria. Las diez directrices trazadas el1grfîficos porcentuales, sin ningtin fallo producirin un buen m ovim iento delprecio eldia de su rotura.En lastrazadasen gréficos lineales el m ercade s61o reccm oceré la m itad, que son las que se acercan algo al sitio por donde pasarfa la directriz verdadera.
c) Sise piensaanalizargran cantidad degrâ 'ficoscada dfa
son mejor Ios grlficos Ilomogéneos la mente se acostum bra a la pauta que est:iviendo diariam ente.C on gréticos Iinealeshay que detenerse en cada uno para asim ilarprim ero lt7que se esté m irando y.después ap1icar elanélisis. 4. Las férm ulas que ibrm an rnedias m öviles se representan
junto con elprecio.pero con diferentescolores.y lososciladores habitualm tm te en la parte inferiorde1gréfico.
34 Anâlisls M crljt;o
1.3.2. G réficos hom ogéneos Personalm ente uso grâticos porcentuales hom ogéneos en
porcentaje. Esto quiere decir que,sisiem pre que veo un gréfico de 300 sesiones hay un l0 por :00 entre cada centfm etro de altura cuando veo elm ism o grético de 600 sesiones tendré un 20 por 100 entre cada centfm etro de altura.Todos los gréficos m ostradosen este libro m enos elde 1.3 y elde 1.4 que son im agina-
riospara un ejemplo,son homogéneos. Esto perrnite que la relaciön de tam aiio de Ias flguras sea constante en todos los perfodos de tiem po.Tarrlbién Ia m ente se
ajusta mejor a ver siempre elm ismo patrön sobre elque se dibujan todoslosgréficos. L as directrices pasan por 1os m ism os sitios.se esté viendo un gréfico de 150 sesiones o de 1.200 sesiones.
Paracomprendermejorloquesupcmep:malamenteelmirartodos los gro cos con escalashomogéneas serviré elsiguientekjemplo: Sisedispouedelplano de uncomplejo urbanfstico con una escala de 1 a l.OOO.y se tiene que buscarurlterreno para su ubicaci6n se harâ antes sitodos los planos de los diferentes terrenostam bién estân en la escala de la 1.000 que sicada uno tiene una escala diferente.Ya que sitodos los planos son de Ia m ism a
escala sölo lzabré que dejar caer el plano del complejo urbanfstico sobre cada uno de los plauos de 1os terrenos para ver a sirnple vista dönde cabe perfectam ente. 1.4. Tendencias U,lbtten dM' /lt,caltl#od'liene que . ?e?'com o 31,1corcho )'
dejalweIlcvarptprla corriente. 1.4.1. Técnica de determ inaciôn de tendencias
Es la evoluciön que tom an los cam bios en un determ inado espacio de tielnpo.Se pueden distinguir hasta seis tipos de
A nàkàsis lécrpfco 35
tendeneias distintas que se denom inan prim arias secundarias,etc, Es muy im portante conocerla duraciön aproxim ada de cada tendencia.pues.com o ya se ha dicho anterionnente después de iniciada una tendencia se aproveclza la probabilidad de que continiie durante tln determ inado periodo de tiem po.Sino fuera asi serfa totalm ente intîtileste conocim itm to. L a duraciön de cada tendencia suele ser la siguiente:
-
-
Tendencia prim aria: E ntre uno y diez afios. Tendencia secundaria' . Entre dos y seism eses. Tendencia terciaria: E ntre diez y treinta dias. Tendencia cuarta: Entre dos y cuatro dfas. Tentlencia quinta' . Entre dos y cuatro horas. Tendencia sexta: Entre diez y treinta m inutos.
L as dos prim eras lendencias se pueden reconocer con un
grifico en elque cada apunte corresponde a un dfa (gréfico histörico norm al).Verfigura 1.I en Ia que se ve claram ente la tendencia prim aria.Para tas secundarias.vertigura 1.2. Para reconocerla tercera serfa titilun gréfico de 60 m inutos, esro quiere decirque cada apunte en elgrâtico se hace intradiariam ente en el perfodo de liem po de 60 m inutos.Tam bién se puede ver en un grâtico diario de barras de 150 sesiones.Ver . figura l.5 donde se reconocen ias 9 tendencias terciariasen un grélico de A sturiana de Zinc.
La cuarta tendencia se reconoce lnejorcon un grlilico de 1O m inutos la quinLa de uno o cinco m inutos y para la sexta es necesario tln grlfico que represente cada m inuto una barra que contcnga el m fnim o m éxim o tîltim o y volum en de ese m inuto.Ver tigura l.6 donde se ve la cuarta tendencia.En la figura 1.7 se ve la quinta tendencia en un grâfico de 1 m inuîo.En la figura 1.8 se ve ellatido delcorazön de la sexta tendencia. Por supuesto esto se suele hacer en tiem po real de form a que cada m inuto elgrético autom éticam ente se actualiza con los cam bios ocurridos.
38 Anàliais Ilerlcr
N o se ptlede lnedir ulza tendencia Inâs pequeiia que la sexta, puesésta yaesellatido deicorazl'in delvalor,y aligualquev1corazön,en un latido esté la contraccidn y ka expansiön.E n el grifico deun m inuto se puc.de apreciarun Ctlzade entrediez y treintam inu-
tosy unabajadelamismaduracidn formandoambasunlatido. Cualquierestrategia tiene que teneren cuenta la duraciön de eada tendencia y adaptarse a ella en la operativa,pues,aunque se opere a m és corto o largo plazo sc debe aprovechar ia duraciön com pleta de alguna de las tendencias.
Tendenciasalcistaso bajistas E1peyimista se queja delviento. W ce o
= QI-
-
Eloptim ista espera que cam bie. E1analista té.cnico se coloca a favor.
Se defm e prim aria alcista cuando las reacciones secundarias se suceden en sentido creciente.Esdecir cuando elm fnim o de urla secundaria es superioralcam bio lnfnim o de la tendencia secundaria anterior.
Sedenominaprimariabajistacuando laspuntasdeIasalzas se suceden en sentido decreciente. Por tanto cuando contem -
plamos uI1movimiento alcista hay que tijarse en los cambios mfnimos.ycuandonoshallamosen unmercadobajistahay que fijarseen IoscRmbiosméximos. Si para reconocer la tendencia prim aria m iram os 1os m fnim osy m éxim osde lassecunda 'rias exactam ente igualpara iden-
tificaruna tendencia secundaria tendrem os que fijarnos en los m ovim ientos hechos por Ia terciaria y asfirem os descendiendo hasta poder identilicar la quinta tendencia rnirandcj1as tîltim as sextas que se hayan producido Es m uy litil saber en cada m om ento si las tendencias son
alcistaso bajistas puesasfpodremosextrapolarquémovimientos probables podelnos esperar y cuél puede ser la probable duraciön e intensidad de esos rnovinùentos.
èiuncay bajoningûnpretex(osedebeoperarconektladirecciön de las dos tendencias principi es' m atenaéticanzente las
Annlisis técnico 39
posibilidades de ganar serfan pequefias debido a los m otivos siguientes' .
aj Esm tîsprobable un m ovim iento a favorde Ia tendencia que en su contra.
bt Los m ovirnientosa favorde la tendenttia son m âs grandes
en porcentaje y mésduraderosen eltiempo ya que una tendencia alcista esté tbrm ada por m ovim ientos grandes a favory m ovim ientos pequeikosen su contra.pues si lkera
alrevéslatendenciaautomâ 'ticamenteserfabajista. 1.4.2. D irectrices L as direclrices se trazan con una lfnea recta sobre Ias coti-
zaciones rnâximas en una evoluci6n bajista y Iascotizaciones nlfnim as en una evoluciön a1 ' cista. Eltrazarlasdirectricesque se vayan produciendo en Ia evoluciön de un valores m uy im portante pues elcruce de la directriz porlos carnbios porlo general sueltzprodtlcir un cam bio en la evoluci6n de los precios delvz or. Si observannos una direchiz alcista conno consecuencia de una eveluciön ascendente de los precios de un vïor en cada correcciön elprecio m fnim o m arcado e.s m lks ftlto que elanterior.
En elm omento en que1osprecioscorten aIa bajaladirectriz trazada anteriorm ente el valor dejarâ de subir produciéndose un proceso de bajadallasta queéste quede agotado y se produzca un nuevo cam bio erlla evoluciön de los precios.
S$ porelcontr' ario observamosunprocest)bajistaenelcual ladirectùz se 1> âhaciaabajo en estecaso,para lr arlaprocederem os alcontrario que en elcaso anterior esdecir unirem os con una lfnea 1os cam biosm éxilnos que vayan produciéndose en
elvalorqueenestecasoseréncadavezmésbajos.hastaquecorten la directriz trazadaalalza con Ie cualse prt>ducirziun cam bio en la evoluciön de los precios,que esta vez sers alalza.Ver tiguras 1.9 y k.10 donde aparecen 1asdosdirectrices.
A nàlisis llcnr tp 41
1.4.3. Soportes y resistencias Se llam a soporte al nivelde precios en que es probable que
termine un movimiento bajista,y resistencia,alrtiveldonde puede term inar un m ovim iento alcista. Soportesson lasdirectricesrotasalalzw't e)m ïnim o anterior,la base de cualquier figura,la base inferior de Ios canales las congeséones rotas al < za las concentraciones de volurnen y los ntim eros redondos.
Resistencias son 1asdirectrices rotas 11Ia baja,elmlximo anterior eltecho de cualquier figura. la parte superior de los
canales,lascongestionesrotasa Ia baja 1osntimerosredondog y las concentracione.s de volum en operado que analizarem os con el indicador de acum ulaciön de volum en por cotizaci6n. 1.4.4. Canales Los canales se trazan tm iendo ias puntas de )as cotizaciones con una lfnea recta. Suelen predecir las cotizaciones m éxim as que iré m arcando el valor en un proceso alcista y las lnfnim as en un proceso
bajista. E l canal suele ser una lfnea paralela a la directriz de tendencia. Ver figuras I.9 y 1.l0 que representan un canal
alcistay uno bajista. H abitualm ente 1os canales alcistas term inan rom piendo a
la baja en su gran mayorfaay 1osbajistasalalza. E sto es debido a que eIl un canalalt:ista elprecio no tiene que hacer ningtin esfuerzo para seguir subiendo dentro deI
canal,por tanto.seré diffcilque rom pa alalza (lo que supondrfa un gran esfuerzo).Cuando se eanse de subir no tendr;
mésremedio que rompera labaja. E1 caso anterior es perfectam ente vâlido para 1os canales
bajistas,que suelen romperalalza. Cuando Ia rotura va a favor de la tendencia de1canal no es tan tiable com o cuando va a la contra, inclttso m uchas veces una rotura a favor deIcanaldebe interpretarse com o un
42 Anésisîs lticlvc'o
é'xtasis o punto final de la tendencia ya que el m ovim iento m âs fuerte y répido de una tendencia cualquiera suele ser la seiialde agotam iento de ese m ovim iento.
1.5. Volum en 1.5.1. Lectura deIvolum en E s la cantidad de rftulos que se negoeian en cada sesiön.L a norm a generalpara stlinrmpretaciön es la siguiente: E1volum en tiene que aum entaren los rnovim ientos que van a favor de la tendencia prim aria y descenderen lascorrientes al lado contrario. Para recordarlo sölo en una frase ésta es' . El volum en se expande con la tendencia. Y para explicarlo con m és detalle lo desglosarem os en las dos posibilidades siguientes' . l. En una tendencia prim aria alcista el volum en aum enta-
réen 1% gubidasydescenderéen Iasbajadas.Verflgura l.1l.volum en totalm ente concordante.
2. En unatendenciaprimariabajista.elvolumen aumentarâ en1% bajadasydescenderéen1% subidas.Verfigura I.12. U n cam bio ilnpoftante de este com portam iento indicaré una debilidad de la tendencia actual por trm to.l'iabré que estar preVenido ante un posible cam bio de rum bo. H ay que tener en cuenta que no se puede dar com o aum ent()de volum en un dfaaislado con volum en fuerte puespuede ser debido a una aplicacidn de efectos contables o fiscales sin ninguna trascendencia para el m ercado Iil volum en debe m edirse m irando una zona com pleta de1
gréfico porejemplo.elvolumen totalde un mes paracompararlo con los otros m eses, N o im porta la cantidad negociada sölo elaum ento o dism inuciön respecto al inm ediato pasado.
44 A nàlims lécw/co
A la congestiön lateralque se fonna antesde una gran subida se le llam a fase de acum ulaciön pues los bien inform ados
estén actlm ulando papelapreciosbajos. La zona de cam bio de tendeneia form ada en La parte alta de! grifico se llam a fase de distribuciön.pues allfes donde se distribuye la m ayor cantidad de tftulos Factible entre elgran ptiblico.Pero com o cuando los precios estân caros y la tendencia se esté agotando no siem pre se puede distribuir todo elpapelque
secompré apreciosbajos.se Nan ido inventando variasformas de hacerlo de otro m odo pero con los rnism os resultados,
Citaremoslossiguientesejemplos' . Se puede haceruna oferta pliblica de suscripciön para poder colocar un gran paquete.Sielm islno paquete se intentara ven-
derenelmercado,presionarfa Lospreciosalabaja.Esto lo hizo Banesto en l993,justo antesdeimndirse(verfigura 1.13). Tam bién se puede hacer una enorm e am pliaciön de capital con una prim a de suscripciön desorbilada. E sto lo hizo Ercros en elaiio 1987 que colizaba a 6.000 pesetas e hizo una am pliacitjn de l x 1 a 3.000 pesetas de prim a'con esto consigtlits colocar la m itad delcapitalde una tacada y a 3.000 pesetas,cuando en elafio 2000 estaba cotizando a 50 pesetas (ver figura l.14). D e hecho,cualquieroferta pkiblica o cualquier arnpliaciön con una prim a fuel'te después de una gran subida siem pre son m uy sospechosas. O tras veces los bancos dan préstam osalptîblico con intereses subvencitm ados para que com pren sus propias acciones.Si ese banco lleva basrante ùienapo subiendo ya no es hora de coger el préstluno. flespués de fuertes subidas en el precio de un valor. so bre todo en 1os valorcs nluy especulativos es conveniente ndrar el volum en en efectivo en vez de1volum en en titulos ya que.suponiendo que se negocien los m ism os tftulos elvolum en efectivo seré m ucho m ayor.Debido a esta situaciön hay veces que algunas descargas pueden pasar inadvelidas para alguien que nRire sölo elvolunaen en tftules.
46 ;nàlisl à l* n/c/
>(
92
1'.%*
t;!?2h 228$'I'2i? ihdîs82 lz
'Ek!hzzell
lE.8l
. '
18.19 '
/k>
'
11.12 '
'
& gj -
'
1.2i -7.51
i.98 lz294 tlI 7:p: :2e8%4
'
Figura 1.15.- Se ve elvolumerlen efecuvo delm ismu valorque en Ia ligun:1.13
dondese apreciauleiorlazunadedistnbutlin apreziesallos.
1.5,2. Explicacidn de Ia interpretaci4n deIvolum en Poderoso caballero f/tkrlD inem
Para com prender el m ecanism o que hace que la anterior exposiciön sea itsgica hay que t'undam entar la siguiente hipötesis: H ay un selecto grupo de personas o instituciones en el m undo que operan con m iles de m illones de euros o dölares. Son los ljnicos que pueden contratar grandes volém enes.Y a continuaciön voy a dem ostrar que no se ejuivocan nunca porque:
aj Eq - uivocéndose rnucho no se Ilega a tener talcantidad de dinero.
b) Disponen de inforrnaciön no m anipulada antes que se publique y,aunque no se deba operarcon esta inform aciön.la historia dem uestra que sfse hace.
Anéllsis técnico 47
c) Si alguien delgnlpo pierde sus facultades,los dem é.s tiburonesIedespojan deIacarrofiaquehabfaatesorado Portanto.sie)que em pieza a equivoearse pronto sale de ese grupo,hay que adm itir que todos 1os que form an el m ism o en cada m om ento nunca se equivocan. U na vez com prendido esto ya se puede hacer razonalnientos lögicos sobre un volum en fuerte en cualquier situaciön.
Veamosvariosejemplos! Ejemplo I
Vollimenes muy f'uertes después de una
gran subida.Portanto.elgrupo estâ im plicado en este volum en. Pregunta gctim o puedo saber siel grupo que no se equivoca esté com prando o vendiendo ese gratlvolum en? Razonam iento Siextuvieran com prando se habrfan equivocado pues podïan haber com prado m âs barato hace poco tiem po.Por tanto.eom o no se equivocan, tienen que estar vendiendo. Conclusi6n Silos que no se equivocan estén vendiendo, yo tam bién tengo que vender aunque todavfa no sé por qué.
Ejem plo2 Pregunla
Una tendencia alcista volumen fuerte en lassubidasy tlojoen 1ascorrecciones. La m isma que en elejenlplo l.
Ru onam iento Sielvalorestâ subiendo elvolum en 9. 4erte son connpras; de oœa fornza se estasan
equivocando. Si adennls cuando baja no venden,pues elvolumaen es Sojo quiere Conclusiön
decirque piensan que todavfa queda subida y es pronto para vender. Com prarla prim era vez que ocun'a esto en una tendencia alcista para asf estar m â 's
lejos en el precio y en eitienapo de su agotanniento.
48 Anàîisss técnico
1.6. M edias m öviles 12?1elIlrznino rne6lio eJlJ la pïrlifg/ poî'tutp Iodos /tJ. çpal'îido%se Jlrtpcprprlitzrlde ccrllro
Elvalorde una m edia tn6vilse halla sum ando la cotizaci6n
decierrede un conjunto de sesionesy dividiendo eltotalentre elntîm ero de dfas utilizado.Para hacerqtle la m edia varfe se sum a lanueva cotizaci6n alalista,alm ism o tiem po qtte se le resta la prim era que tenfam os y asf sucesivam ente Elnlim ero de dfasa utilizarpara Ia confecciön de una m edia depende deI plazo alque se pretende operar' . -
-
- -
Para especular a una sem ana se usan m edias entre 5 y 10 dfas. Para la intersecciön de tendencias secundari ' as entre 30 y 70 dfas. Para detectarelcanabio de prinaarias,sobre 200 dfas.
Cuando se utilizan ias nnedias para buscarelcruce con 1as cotizaciones se usan de la fornna siguientet La intersecci6n de la cotizaci6n con la m ediaesalcista sila
cotizaci6ncortaalamediadeabajohaciaaniba ybajism cuando lacol'tadearribahaciaabajo. Esta operativa en valores dem asiado volétiles tiene elinconverliente de que m ucttas veces da una seiial de com pra o venta falsa, cosa que se puede rem ediar en parte utilizando dos m edias una norm al y una corta de 3 o 5 dfas que elim ina los m kw im ientos bruscos de tln solo dfa y evita la m ayoria de las sefiales falsas. Ctm dosm edias la operativa esla m ism a que con una pero la intersecciön la tiene que hacer la m edia pequefia sobre la m edia grande en vez de la cotizaciön sobre la m edia.Ver figura l.16 con una m edia de 6 dfas y otra de 33,elegidas por un optim izador de m edias. Esto es lo que se llam a elim inar el efecto
ruido de1valor.Secompraabajo en elcrtlcedeanibasevende eldoble.paraquedarse vendido enlabajada.
Anàgsis tdcnfcw 49
X l I tzmkriw tzi:ln,/1 1 I Iojjzaàs t (' M .' S ' 2e 42 '
t '
'sa :.îi ii 'qx E;
d1 312 : 11ilii.73 .
. 't
.
'
.'
: li ni. 9 49 ri9 z 22 t!72 1 p .n E 6i( ..
' ' .
.
' /*1 .c .,v .
.e
c
.
..
46
,
5.32 -1.39
' .
$./' ' --.'.'g%..y . .
.
' ' ''
. .
'''. '
t/.
6.38 2 7a2 :1:E:
8 44j )10ig1ûdk luuik I ., I .. wu l 1usl. l Kl ul xuzwl ...ir l ikl k1 il ai10ù1 (jjjjjjk j t jjj .
1.uilwik.àa
.
Figura 1.ltix--M ediasde6y 3>.Sepprtwechateda lasulpidaytoda Iabajadamenos dfaspeljueiiosIlorcentajes.
Cuando la media pequeiia ttorta a la grande hacia abajo y adem éslasdossondescendentes esto seconsideramuy bajista y cuando la corta hacia arriba y las dosson ascendentes es m uy alcista.
Flay progrannas de optinqizaciön de nnedias que nos dicen qué nAedia o naedias son las ynés idönoas pkoèl operar en cada valor lo cualestâ bien pues adaptan la n;edia a usara la volatilidad de ese valor y no de otro. Tam bién se pueden usar m edias en las que progresivam ente 1os éltim os dfas tienen m éspeso que los anteriores en un intento de que se produzca la intersecci6n lo m lis râ 'pidam ente posible. Sobre este tem a tengo que decir que lo prim ero que corta la cotizaciön cuando llay un cam bio de tendencia es la direclriz. O perando alcruce de m edias se gana dinero el1 tendencias m uy verticales y se pierde en las congestiones por tanto, la reconzendaciön es usarlas sölo en tendencias nluy dehnidas claro que,siya sabem os que Ja tendencia es claram ente alcista
o bajista gparaqué necesitamosusarmedias'?
50 Anzl/sfs técnico
1.6.1. D ispersibn de la m edia Siel m ercado estâ congestionado y se lnueve dentro de una zona Iim itada entonces llay que usar la dispersiön de la cotizaciön sobre una tnedia. Este m étodo se basa en elhecho de que una m edia m övil sueie ser elcentro de gravedad del precio de un valor o sea un precio en elque no hay tensiones nipor parte delpapel, ni del dinero. Entonces. cada vez qtle por cualquier m otivo hay un m ovilniento brusco de1precio de1 valor,la cotizaciön se dispersa de la rnedia m övil.Este m ovim iento brusco pilla de sorpresa a la m ayorfa de losagentes de1m ercado que reaccionan en sentido contrario produciéndose una vuelta de la cotizaciön cercana a la m edia la m ayorfa de las veces en un plazo inferior a cinco sesiones nnétodo nnuy ûtil para la especulacitîn sem anal.
E1porcentaje de dispersiön alqtle hay que operaresdiferente para cada valorsegtin su volatilidad'éste se sabrâ poniendo un gréfico largo y viendo cuélha sido su dispersitjn m âxim a
habim al tanto porencim acomo pordebajo dela media, Tam bién es im portante la elecci6n de la m edia pues con
una inferior a l5 dfas se estaré operando por porcentajes de beneficio inferioresal5 por 100.Porelcontrario con una m edia superiora 50 dfas elbeneticio seré m uy grande,pero Ias operaciones rnuy escasas. Ver figura 1.l7.Se vende en la dispersiön de la parte supelior,y se com pra en elcero.D espuésse com pra en la parle infelior y se vende en el cero. R ecom endaciön;A bstenerse de operar con Ia dispersién en
un valorque no esté en una congestiön y dejarde operarcon este sistem a sisale de ella.
M ejortodavfa,para operarcon la dispersiön de la media. establecerelntîm ero de dfas (nunca supel'ior a seis)en losque se va a m antener la operaciön En el transcurso de ese tiem po se tiene que deshacer la operaciön ganando o perdiendo ya que elrebote nunca tarda
mnàl' vis lzcaFco s1
69 1 1 à:.?pk 22k* Izzal,zu' )gyjtk I IUEN;j a:1 I 1 lù :3 '
'
( 12.û1 -
'
28.FJ -
d27 2r21 rJ. 8.1
. '
'
. ... '
dlizJ8.9t '' d27 26(!/ .11 z)(i . :24 F:1))i
'
'
' ' .
18 Z
'
9z
'
'
' .;. .
'
ûz..j 18.67 .. , Ii -
.
'' ''' '' . '
. . ...........-.. -- ........ .. . .
3 ?L. lpoiù1 ..... .- ........
. -. .
.. . - .......
-
.
Figura l.l7--Dlspersi6llen porc:ntajede unaInediade25 dfas.
m é.s de ese tiem po.Sino se ha producido en 6 dfas,ya es m uy probable que no se produzca. Lo que no se puede perm itir nicon este sislem a nicon ningtin otro.es que una operacithn fallida se Ileve 1os beneficios de 10 buenas.En elcaso de la operativa sobre la dispersiön de una m edia m enos todavfa ya que estam os tratando de ganar por-
centajespequefios y,aunquesiempre sedebe operarafavorde Ia tendencia prim aria,este sistem a opera siem pre contra la tendencia terciaria lo cualnoshace tenerque aum entar lasprecauciones. A ntes de pasara 1ososciladoresquiero expresarm iopiniön sobre eluso de 1as m edias y los osciladores. Es rrluy cöm odo para alguien que no sabe nada de anélisis técnico afenurse alem pleo de m edias y osciiadores pues estos instrum entos no obligan a pensar.e incluso queda bien en las
conversaciones hablar de osciladores complejisim os y de m edias exponenciales com binados entre sf. Adem és,dan m ucha seguridad a un principiante de anâlisis técnico,pueséste sabe seguro cEzsndo se ha cortado una m edia
52 Anàlisis técnico
o cuândo elRSl(relativcyrrcngàlindex)estéen 70 pero no se atreve a asogtzrar sila figura que esté viendo es una cabeza con hom bros o un techo redondeado. Su m ayor utilidad estâ en llenar 50 péginas de un libro o cubrir tres horas en tln curso de anfllisis técnico. D esgraciadam ente.1os resultadosque ofw cen en Iargosperfodos de Ciem po no son Io suficientem ente buenos para tenerlos en
cuentaen laoperativadia 'ria puessepueden mejoraramplinmente con otrosm ftodos m uy liablesrhorsu elevado cum plirniento. M uchosde 1os que lean esto pensarén que aellos1esfue bien con talo cualoscilador o con una u orra m edia.Yo 1es invito a pensar sidurante ese tiernpo en que les iba bien estaban inm ersos en una fuerte 'endencia alcista porque en esos casos va bien todo inclusive lanzardardt)s alperiödico y cornprar la em presa donde se han clavado.com o todo sube esa em presa tam bién. Es cuando term ina esa tendencia alcista cuando hace falta saber anélisis técnico,para saber que ha term inado y no perder todo eldinero fécilm ente ganado incluso la lnayorfa de las veces l' nucho m â 's. O tra cosa a tener en cuenta es que cuando se rom pe una directriz correctam ente trazada elm ercado la reconoce prodtlciéndose un m ovim iento brusco al cortarla,D icho m ovim iento brusco no se produce nunca en elcorte de ninguna m edia salvo que coincida con un soporte tàuna directriz.
1.7. O sciladores Tam bién suelen acom pafiar a los gréficos unos osciladores
quese muestran en lapartebajadelapantalla. Los osciladores son fndices que fluctlian alrededor de una banda determ inada de valoresposibles. M uclzosson 1ososciladoresque se utilizan en elanélisistécnico.pero 1os m ésconocidos son: -
Itsl,
M om ento o tasa de cambio (ROC). E stocâstico.
Anâllsis técnico 53
R S1
Estas siglas signilican fndice de fortaleza reiativa (relative strength index).M ésadelante se explicaré lo que esla verdadera fortaleza relativa. ElRSIse usa para deteetarcuâ 'ndo una accién estâ sobreva-
lorada (sobrecom prada) o infravalorada (sobrevendida) Por tanto.se utiliza para obtener sefiales de venta o de com pra. Su célculo requiere la utilizaciön de datos de unasdiez o quince sesiones.D e estas sesiones interesa conocer los increm entos y dislninuciones de precios que ha habido con relaciön a los plrcios de1cierre ariterior. Para analizar el R SI se ha de tener en cuenta que cuando su valor estâ porencim a de 70 indica que eltftulo esté sobrecom pra-
do,ycuando esttipordebajo de 30eltfmlo estésobrevendido. Esto.porsupuesto,no son cifrasabsolutasnifiables ya que
comprar una valorcuando elRSIesté pordebajo de 30 esperando un rebote es una tem eridad puescon un R Slm enorde 30
esaltam enteprobable quelatendenciahayapasado aserbajista.y operarcontra la tendencia con la tinica m eta de aprovecllar un pequefio rebote es una form a de operar que ext;î destinada al fracaso a m edio y largo plazo.Ver tigura l.l8. '
Cuando lzay fuertesbajadas.aunque elRSlse ponga en d nivelque le dé la gana,los valores caen obedeciendo la lcy de la gravedad. Serfa m éslögico aprovechareste osciladorpara no com prar cuando esté en sobrecom pra aunque la tendencia sea alcista pue.s estando fuera delm ercado sfque nos podem osperm itirel
lujo deesperarlacorrecciön paraentrar, H ay que tener en cuonta que,(lebido a la ftjrm ula original delRS1que va arrastrado datos de los dfas anteriores,elresultado linal puede var ' iar en 20 putltos porcentuales segtin el taunafio de la base de datos. De todas form as.quien quiera conocer bien elRSI y profundizar en eluso de todos Ios osciladores tendrfa que leerse el libro de J.W elles W ilder.N ew Ct?ace/7l.y in TechnicalTrading Syskem s.
54. Anàlisls técnico
1 1s9: 882 I I IJnyt 1zzûIrr.ù .j I T I I I I I. s
y
r22Il! l 1 ' ddôplL $7.4)'
.
lpû:
qtI
75 g 59 $.
.
?-v
'' - -' ''13'11
49ifi
21;?.. 1@1i@1 ...-. ... -.....--...... --. -.... ---.... .........-... -.--...--.
... . -.
i7kJIara 1.lil---11è;lule I4 c!ias.1.as clc)s veces clkle est5 stlhhreNreIkclidtlel1)recit:sijjut:
M om ento o tasa de cam bio E ste oscilador trata de m edir la aceleracién o velocidad de
crucerodeunasubidao deunabajada. Se halla dividiendo la cotizaciön de hoy porla cotizaci6n de
hace n dfas (eldfan se determina contando retroactivam ente el pelïodo de tiem po elegido porelinteresado).De esta forma,si elvalorsube cada dfa m ésque eldfa anterior,elosciladorsube; sisube igualque elotro dfa eloscilador repite y si sube m enos
o baja,elosciladorbaja. Porejempltx un valorqueestésubiendo 20 puntoscadadfa sien uno sölo subc 5 puntos,haré bajareloscilador avisando que la subida ha perdido velocidad'por eso este oscilador cam bia su tendencia antes que el m ercado. E lntim ero de dfas a usar seré m uy parecido a la duracién de la terdencia que se intenta vigilar. Para una tendencia secundaria se usarân de 40 a 70 dfas y para una terciaria,de 10 a 20 dfas.Verfigura l.l9,con oscilador m om ento de 40 dfas.
m nâlisis llcp/co 55
l
bi
(2L481 De 87
I17 ?9I( 2 1yI9:?M!
98 CPT! I K e9
I
19.21 2 2108 jx -
'
74
'
2,22 -
'
2 19 -
'
1.413-' l 92 -
' '
.
11CNTk .
.n*
l(9 z 7:
'''' '''' ''
D K
2?49 22 ïI1 ' 26 z.. 1*9141 -----..-. . ...... --.....- .-......----...-... ..-.-- .-. ..
Figura 1.lgx--.hdolnento de 40 dfas.hi6tese qoe eI oscliador se adelalhta en 1os descensos alprecio
Estocéstico Este oscilador m ide Ia situaci6n de la tiltim a cotizaciön entre elrango de1m fnim o y elm i ' ixim o de n dfas. Si ia tiltim a cotizacién es igual al m fnim o de esos dfas el vZ or del oscilador seré cer/ y si es el Inéxitao su valor serâ cien. C olno su naoviniento es nRuy brusco,se suele Z lanar con
una m edia delosciladorde 3 a 5 dfas.Sölo es titilpara operar a m uy corto plazo. La m ayorfa lo usan de la siguiente form a:com pran elvalor
cuando habiendo estado pordebajo de 20 lo supera otra vez,y lo venden cuando habiendo estado por encirna de 80 los vuelve a perder. A m û,que Ine gusta probarlo todo m e parece,y he podido com probar,que esta m anera de usarlo no ofrece una rentabilidad significativa pero he encontrado otra form a de usareste oscilador que sfofrece buenosbeneficioscon riesgos lnuy lim itados.
56 Anàlisis técn/co
Se opera con un perfodo de célculo de 20 sesiones com prando cuando llega a I00 y vendiendo cuando toca elcero. L a m ectinica de la operativa es asf: E n tendencia prim aria alcista se inicia la operativa com prando la prim era vez que haga 100 después de haberseiialado 0.y vendiendo esta com pra cuando vuelva a tocar elcero y no antes.
En tendenciaprimariabajistaseinicialaoperativa vendiendo a crédito la prim era vez que haga 0 después de haberm arcado 100. y recom prando esta venta a crédito cuando vuelva a alcanzar el 100 y no antes. Esta técnica funciona bien en todos los casos salvo en m ercados paralizados en una congestiön estrecha lo que la convierte en una herrarnienta tktilpara personasa 1as que 1es dé pereza tom ar decisiones pues a largo plazo tiene un buen prom edio de aciertos
side' 1amosde usarla en lascongestiones.Verfigura 1,20. Este es un buen m om enro para decirque Ne visto arruinarse a algunaspersonas tratando de encontraruna f6rm ula m agistral (lue funcionara bien en todas las tendencias y en todos los m ercados,
z I .I pf h j yyjt I1?iI1 û I I II) PI jj2jo I I' l 81 ''' .%
t/léln!
h
l8 -
'
@1iiplk e
'
Ix -
.
l 12 -
'
.
1.92 -
lû@ Z
' .
... .
.
ys w
.. . -
. ..
: i
25ï13û691@h/
1. /29617529.$* 265...- .....- --.-. .--. .
.
.
-
i
.'b.-,r . ,lk !
Figura l.20.- Elostkladorm afca 0 ep la Ifneadepuntesy no da scEalde compraen
l00 hastaque rlo lGrm inaelmovimiento bajistaalfinal.
Anéllsls lt/cllwctl 57
E sta förm ula m égica ni existe ni puede existir pues.suponiendo que alguien la encontrara su m ism a existencia crearfa sus contraindicaciones. Elm ercado es un ente vivo y,por deliniciön.en conlinuo cam bio.Sölo pueden estar estâticas las cosas m uertas.Com o a cualquierservivo hay que tratad o segtin elm om ento y lascircunstancias por las que pasa en ese instante. Por tantoa ninguna buena estrategîa se puede basar en algo inerte o estético sino en un buen aprovecham iento de cada una de Ias técnicas o m étodos fiables. aplicando cada uno en el m om ento adecuado y estando preparado para cam biarlo sin ningtin apego en el preciso m om ento en que cam bie el m ercado. N o se puede tratar igual a una persona que se ha roto una pierna que a otra que tiene reum a aunque a 1asdos Iesduela en el nnisnao siéo.E s nAés inlportante un buen diagnöstico que el tratanaiento postelior. Si el prinnero no es coa ecto cualquier
acto posterior.lejosdeayudar serédeltodo perjudicial. 1.7.1. A cum ulaci6n de volum en porcotizaci6n D ebido a que las zonas donde se ha producido m ucho volum en se convierten en soportes y resistencias naturales de1valor este indicador en vcz de poner elvolam en negociado por cada dfa,lo m uestra acum ulado a cada cotizaciön e inm ediatam ente se perciben estas zonas operativas.Ver figura l.2 l. L a lögica de que esto funcione es la siguiente' . Sitm a persona vende un valor y éste subc m ucho se arrepiente de haberlo vendido y piensa que,sivolviera alprecio que lo vendiö ko volverfa a com prar.
A la inversa.cuando alguien compra un valory dste baja m ucho,esté esperando que vuelva alprecio lloreique lo com prö para deshacerse de é1. B aséndose en estos colnportam ientos en las zonas en que se ha operado nRucho volunRen se vuelve a operar nnucho cada vez que Ia cotizaciön llega allf con lo cualesas zonas son diff-
58 Anélisis ë cflt tl
lç I85 ! %çtKi IM 91 m I 9ù 2' I9 if 1s ' I*91E. R1 95 ' I% ' I Wçl 1lll9 h8212*99 IQ I 17.e2
'
9
'
,
?.9
'
E1%
l
.
2. o
)
l.7 15
.
78
.
61
.
19
I
j hE 6. :x î.82 $( K BI :
I
! l
.
'
' . .
k
LIT
761 TIT
'
lAii4l
Flgtrra l.zl.---/sctlnzulaci4n de volnnlen porcoîlzaclön.
ciles de traspasar. convirtiéndose en resistencias o soportes
segtinlacotizaciön estépordebajo o porencima. Por tanto,si tenem os dos valores con 1as m ism as posibilidades de subida escogerem os e!que tenga m enos acum ulaeiön de volum en encim a del precio que vam os a com prar. En las zonas en que no hay acum ulaciön de volum en la cotizaci6n circula sin hacer congestiones y con m âs rapidez ya que nada se Io im pide.
1.7.2. O nda de Elliott Los interesados en la onda de Elliott podrén encontrar
extensoslrabajospublicadossobre eltema en otroslibros por ejemplo Elliottwzzvcprinciple deFrostyPrechter. Expuesto brevem ente.elprincipio de onda se basa en la leorfa de que en todos los m ercados la tendencia alcista esté tbr-
madaporcinco movimientos tresalaizay dosa la baja intercalados y la correccilsn estâ form ada por tres m ovim ientos dos
alabajay uno alalzaen elcentro de1osdos.
Anélisis lzcrwz'o 59
Esto quedarfa asf' . M ovim iento 1 alalza. M 'ovim iento 2 correccitsn alalza anterior. M ovim iento 3 alalza superando alm ovim iento 1. M ovim iento 4 correcci6n al 3 m és alta que la 2. M ovim iento 5 tiltim o alalza.teeho total ',
L6s tres siguientes son de correcciön de loscinco anteriores' .
M ovimientoA a labaja. M ovim iento B correcciön al ' alza de1A .
M ovimientoC a IabajapordebajodeA. E stos ocho m ovim ientos form arfan un ciclo com pleto. L a teoria dice que cada uno de 1os ck los de m ovim ientos grandes estâ form ado por ocho ciclos pequefios. Tendrfam os una tendencia prim aria alcista form ada por
cinco movimientos.los 1,3 y 5 alalza,y 1os2 y 4 a la baja. Seguida de una tendencia primaria bajista formada por tres movimientos A yC alabajay B alalzacomocorrecciönalalza deldescenso de A . . C ada uno de 1os m ovinzientos del lal5 y deIA alC serfan tendencias secundarias que a su vez estarfan tbrm adas por las ondas siguientes' . Las tendencias secundarias a favor de la tendencia prim aria alcisc o sea.1% I 3 y 5 contendrjn cinco ondas que serân tendencias terciarias. Las tendencias secunda 'rias en contra de Ia tendencia prim aria alcista,o sea,la 2 y la 4,contendrén tresondas.esdecir,tres tentlencias terciarias. Las tendencias secunda 'rias a favorde la tendencia prim aria
bajista,osea,laA ylaC.contendréncincotendenciasterciarias. La tendencia secundaria en conu'a de la tendencia prim aria
bajista,o sea,laB,tendrétresterciarias. Sivolvem osa leeresta pégina cam biando laspalabras <
60 Anéltsis técnico
cialiayy por (tcuaternariayy tendrem os explicado un ciclo inferior.R esum iendo cualquiertendencia pequefia que vaya a favor de la tendencia inm ediatam ente superior estaré form ada por cinco ondas de la 1 a la 5.Y cualquier tendencia pequefia que vaya contra la tendencia inm ediatam ente superiorestar; fonnada portres ondas.de la A a la C , -
-
-
O nda 1.La m ayorfa de estas ondas esté integrada en la jigura de cam bio de tendencia y suelen ser Iasm éscortas de todas. O nda 2.Esta onda de correcciön habitualm ente vuelve casialprincipio de laonda l'eslo que se conoce com o vuelta a la rotura. O nda 3.La tercera suele serla m és larga.es Ia que confirm a plenam ente elcam bio de tendencia'nunca puede ser la m és corta de totlas las ondas. O nda 4.A qufse hacen m uchas tiguras de continuaci6n o consolidaciön de tendencia com o los triângulos o recténgulos. O nda 5.Esta onda es la que culm ina el techo de m ereado,por tanto. aquf suele estar el m ovim iento euférico o especulativo'tiende a ser m âs extendida que 1as otras.
-
O nda A . C uando esta onda esté form ada por cinco m ovirnientos,indica un cam bio de tendencia en vez de una correcciön.V igilar sielvolum en es coherente. O rlda B.La tûltim a oportunidad de abandonarelm ercado a un precio decente o de iniciarventas a crédito.Esta onda fonna a veces eldoble techo. O nda C .Es la confirm aciön de1cam bio de tendencia
detinitivo.Puede serlabajadadelsegundo hombrode una cabeza con hem bros. seguida de un fuerte descen so .
Elproblema esqueparaencontrardosejemploshe tenido que m irar l.000 grâficos.Ver iiguras i.22 y 1.23.N o la uso nunca por los m otivossiguientes:
62 Anélisis létw ko
1. No m eparecesuscientem ente objetiva Por el contrario en el anélisis técnico cuando un gréfico ronlpe una 5 gura,una directriz o hace un nxâxinpo ascendente es incuestionable y susceptible de ser identiticado incluso en el supuesto de que se haya producido un m ovim iento porcenttlal pequeào en elprecio.Por tanto se pueden tom ar las decisicm es
oportunasestando arropadosporun porcentaje allo de éxitosy sin que 1as dudas inunden la m ente.
2. Esdem asiado com pleja Todos 1os grandes Iogros que han hecho progresar a Ia hum anidad siem pre han side cosas m uy sencillas.L as cosas
muy com plejasparecen buenas pero después los problem as son m ayores que los benetscios.Cualquier m étodo para operar en Bolsa sölo es bueno sisirve para operar con seguridad y es altam ente previsible si no.sölo es titilpara explicar un hecho a posteriori o para dar conferencias.Cuando se m iran l.000 gréficos se tiene que ver que elsistem a que se estâ analizando funciona en 700 y no s6lo en un pufiado de ellos. 3. T iene dem asiadas excepciones E l enem igo m és grande de un operador es la falta de seguridad en sf m ism o por tanto.cuanto rriés claros sean los conceptos que se van a usar y m tis rfgidos y autorriéticos sean m âs seguridad darén a Ia operativa siem pre que esosconceptos sean vélidos y se cum plan de una form a tiable.La tbrm aciön clésica de onda de Elliottno ocurre niel 10 por 100 de lasveces.
1.7.3. La verdadera forlaleza relativa H ay una lnanera de m edir la fortaleza relativa de un valor que es anterior aloscilador R S1 de W ilder,aunque él usé ese nom bre para su oscilador.
Anéltsts M cnfccl 63
Para ello hay que usar un oscilador que haga una com para-
ciön porcentualde dosgréficosdfaa dfay ladibujeen pantalla. Ver tiguras 1.24 a 1.27. Esto se utiliza de la siguiente m anera:Se com paran todos1os indices sectoriales con el ûndice general y se vers qué sectores estén avanzando porcentaalnaente nlés que elgeneri y qué sectores van detls'entonces se detecta lo Inés pronto posible qué sectores son los qtle lideran elm ovim iento que acaba de inieiar-
se.Determ inado qué sector eselm qior.se compara la fortaleza relativa de ios valores que pertenecen a ese sector contra su pro-
piofndicesectorial' .asftendremoslosdosvaEoresconmejorfuerza de1sector lfder de ese m ercado y en ese m om ento,y habrem os selecctonado 1os caballos con tlna posibilidad alta de ganar esa carrera.
Lögicam ente,usando elraism o escilador cuando veam os que ese sector o esos valores enlpiezan a perder esa fuerza y entegan su testigo ao1o sectoru otrosvalores entonces en un acto solenlne de u'aicidn produc;va 1os abandonaren3os a su suerz y aos nAontarenlos en la grupa de1cabi lo que ha conseguido adelantar , que inicialnAente nzontjbanlos.Esto. si Io hacenxos bien,nos 2
599 I
9( 1êK2d9 7 1. :ë* 9581 ;C: L
96
1 'f ' 8/ 7T: 22891:
22.1! i 10'b 11
XOS
' '
77
[email protected] .
.
?.32 r
'
1.% 3.4 * '
'
2 x.
2'13 l.rJ
' zi.28 2 1lï 1.2i 29:258
'
'
'
''
rurna&REbKIIVAPE,r$$o:af
suIsbI cEa!c;N$rpurLIox . --..-
' . .
-
Ftgnl'a I.24.--.J$ntesdr Ia gran subida 7i(:S rnuestra u14yorfortaleza relaliva que el fndice de conscrqcciön.
799 96
I
q?
I 96 197 :22d
:::Pxh 77:9:
.
E1.j' ' 41.95 '
I '
32'0 '
*9 UEN:I 9 h 22:2:
IsplE:E)çf$II< slzclt'm
lG 11 '
' '
pf?t ECRD
.
.
11.56 '
596
' ' '
19.16 '
1 .û6
I
'
*
5.bR 4.18
13.ùY , y!y 3.33 12@IQ1
' ' .... ... ... ..... svq . . ..... ..
.
-
. ..
Flgura Lz7.--Xlbsérvese que la fuerza dc Ebn7 enapieza a disnlinuir nnienlas el prccio Lodavfa subc.
dacâ m uchas oportunidades de llegara Ia m eta en elpelotön de cabeza que,traducido ktltem a que nosocupa serfa sacar una rentabilidad anualcercana a la m éxim a posible. A dem âs de sacar la m éxim a rentabilidad,elbuscarelsector hdcista dentro del m ercado y el valor alcista dentro del sectorm és alcista tam bién nos protegerâ de un gran nljm ero de fallos. A pesar de que todos Ios aikos se van a fallar 30 o 40 operaciones y se van a liquidar con pérdidas estas operaciones hay que analizarlas detenidam ente y de una form a im parcial para versien algtlna de ellas elfallo ha sido por nuestra culpa
y no pertenecealporcentajedefallosque hay queadlnitiren el anilisis técnico. A dem és, analizar los fallos es la tiniea form a de reducirlos paulatinam ente. Si realizam os corlcienzudam ente esta biopsia de nuestro com porlam iento operativo para tratar de extirpar nuestros defectes m âs Jlrraigados verem os que lnuchos de 1os fallos se han producido cuando operanlos en un vZ ' or Z cista pero su
sectoryaestababajista o ctlandoese sectoreraeltînico alcista delm ercado.
66 A nàllï' uY léervco
Esto produce que la gran m asa de valores bajistasacaben arrastrando alvalor que todavfa estaba alcista a pesar de que este valor habfa dado seùales de co1n pra. E 1 efecto de que unos valores arrastren a otros incluso que unos m ercados contagien a los dem âs es un hecho seguro.H ay que usarlo en nuestro favor y no despreciar la inercia dts los m ercados.
1.8. Fig uras :techos y suelos E'n totla evoluciön de las cotizaciones se producen Lm as liguras que son de diversos signos unas predicen alzas y otras descensos.Lo m és im portante de la com posici6n de una figura es su rotura.por tanto,no se debe tom ar una decisi6n hasta no ver la
giguraen sfrnismarota bienseahaciaarribao haciaabajo. En general,se puede decirque cuanto lnésle cuesta 11un vaior darla vuelta y cuanto lné. stiem po tarde en com pletarla figura,m és suslancioso serfielm ovinliento posterior o sea que elm ovim iento siguiente a la rotura seré porcentualm ente rnayor o m enor dependiendo dektiunafio de la ligura entendiendo com o têlm aiio el
tiempoen lahorizontalyelporcentajeenlavertical. Asf,porejemplo.unacabezacon hombrosquehatardadodos afiosen construirse y de alttuu tiene un 50 por 100 proporcionaré un m ovim iento m ucbo m ayorqueotra de tresm esesy un l0 por 100. Esta proporciön existe en todos l(As tam aikos y perfodos de grx cos.Lo que podem os esperar de un doble techo en ua grélico intradiario que ha tardado dos horas en form arse y tiene tln 1 por 100 de altura.es un m tw im iento del3 per 100 o del5 por 100 y nunca de un 50 por l00. H ay hguras de vtlelta o cam bio de tendencia com o la cabeza con hom bros.doble lecho doble snelo techo o suelo redondeado,vuelta en un dfa e islete. H ay hgurasde continuaciön com o la banderita y los triéngulos que rom pen a favor de la tendencia aunque hay triéngulos que tam bién se constiluyen en liguras de vtlelta o cainbio de tendencia.
Anàltsîs lèicnfc'o 67
V am os a analizar 1as caraeterfsticas y personalidad de cada una de las giguras.y sus distiritas im plicaciones, 1.8.1. D eble o triple techo
Son puntas altas en el grfifico kltAm o consecuencia de tln proceso alcista en las cotizaciones.L os teehos pueden ser en pico o redondeados. EI doble o tripLe techo son forlnaciones sencillas pero rnuy im portantes.Son figuras que h;e producen en los cam bies de tendencia. El volum en de contrataciön suele ser alto en la prim era
punta.Iuego.albajarla cotizaci6n elvolumen se reduce para volver a subir en la segunda punta,pero éste no suele llegar a ser superior alde la prim era punta. La figura es diffcil de diagnosticar antes de verla com plelam ente form ada pues en un m om ento determ inado cualquier diente dc sierra tienen elaspecto de un doble techo.Para evitar esta confusiön en gréficos histöricos sölo darem os im portancia aldoble techo que se distancie entre Ias dos puntas m J 's de un
mesy cuando entreellashayaunabajadadeun 10 o un 15 por 100 de la cotizaciön. Esta figura indica un cam bio de tendencia con tm a tiabilidad alta,superioral80 por l00.A dem éslam ayorfa de lasveces la tendencia que cam biaré seré Ia prim arja con lo que estaré prkm osti-
candobajadasduranteperfodosdetiempo superioresaun afio. Labaiada m fnim a que se debe esperaresla distaneiapor-
centua1 en 'tre 1os tecbos y el suelo form ado en el centro de dichos techos aunque hay que decir que la gran m ayorfa de
lasvecesestabajadapucdeserrnuy superior.Verfiguras 1.28 y l.29 de doble y (riple techo. 1.8.2. Doble o triple suelo A1igualque en la descripcitsn de1doble techo la figura de doble stlelo se produce a la inversa aunque el desarrollo del
Anàltsls técnlco 69
volnm en es diferente.En la reacciön delprim er suelo elvolu-
men empieza a subir luego se produce otrabajada con poco volum en para dar la form aciön del segundo suelo y cuando Ia cotizaci6n desde ese punto enzpieza a subir otra vez el volum en lo suele hacer considerablem ente. Se suele dar Lam bién Ia form aciön de un suelo en pico y a continuaci6n iniciarse la form acitsn de otro pero en vez de hacerlo en pico, suele producirse en form a redondeada.Se puede dar la form aciön de m é. s suelos aunque es m uy raro ver form acsones de m âs de tres.
La fonnaci6n de esta figura tiene elmismo porcentaje de cum plim iento que eldoblc techo y lasnzism as m edidas de recorrido pero alalza.Ver liguras I.30 y 1.3 lde doble suelo. 1.8.3. Techos y suelos redondeados Ted zos redondeados Los techos redondeados son tiguras bastante diffciles de diagnosticar pues la figura en sf no tiene un punto geom étrico exacto donde se indique que su form aciörlha term inado por lo que hay que recurrira la teorfa D ow para dar porconcluida esta
figuraenelmjsm omomentoenjueempiczaadibujarmfnimos descendentes.Estas figuras.cuando se producen son m uy peligrosas, pues indican un proceso de redistribuciön deI papel; esto quiere decir que las acciones estz 'n cam biando de grupos
fuertesa débiles y luego se suelen prodtlcirimportantesbajadas de las cotizaciones.
Suelos redondeados
zstossesuelenproducirdespuésdeunabajadaimportantede las cotizaciones y suelen tarda'en com pletarse.Estos procesos tienden a iracom paiiadosde una paulatina dism inucitîn de1volum en hasra llegar alcentro de1 suelo donde dicho volum en llega a ser insignilicante, para después poco a poco ir rocuperlndose hasta llegara tln naonlento delm ism o en elque elciùldo voltlm en
Anàlisis técnico 71
aum entaconsidem blem ente,sobre todo alfinalde la form aciön de la figura cuando em pieza a construirm lx ' im os ascendentes.Estas figuras tam bién se denom in;m ûsoperasp o tqplatillosp. Verfiguras l.32 y l.33 de techo y suelo redondeados. 1.8.4. Suelo durm iente
Quiero aclltr' ctrque,aunqueen todosloslibrosdeanélisisttjcnico se lxabla deIsuelo durm iente éste 14()existe y nunca ha existido,s6lo es una defonmaciön visual que ocun'e al utilizar grâticosIinealesque aplastan literallnentela parte inferiorde1grâfico lo que conlleva qlle Intw im ientos de120 por 100 sc tracen com o una lfnea recta. En lam itad 1zquierda de lafigura 1.3parece que hay un suelo durm iente nonlbre que se usa para seilalar un valor que no se paueve en absoluto cuando la realidad es que ese gré;co esté evolucionando a la buena velocidad de un uno por ciente diario. En la figura l.4 que es el m ism o se ve pelfectam ente esa evoluciön y por supuesto se ve que no hay suelo durm iente
Precisam ente en la parte baja de1 grâtico y cop precios
pequefiosesdonde mayorvolatiiidad suele haber.puesdesde siem pre los precios pequefiosde las acciones son los que m ayores atovim ientosporcentualessuelen producir'poreso 1osespeculadores en acciones pre; eren estos valores que suelen Ilannar xxcllicharrosp Stslo puede hacer una Ifnea recta en elgrstico un valorque précticam ente no cotiza nunca y de1 que el 95 por 10() de sus accionesesttin en pecasm ants pero este (ipo de valor no interesa para nada.
1.9. Figuras:triéng uIos Las form aciones de triângulos son liguras de equilibrio tem poralen busca de un nuevt)desequilibrio. N o pertenecen a las form aciones de un cam bio dtz tendencia. ya que la ruptura de1 equilibrio puede efectuarse en la
Anàlisis tdcnico 73
m isrria direcciön del m ovirniento anterior pero lalnbién en su contra.Lo im portante para elinversor es: l. R econocer la tigura com o talen elgrético. 2. Reconocerelm om ento de la ruptura deIequilibrio.
E1 m om ento exacto de entrar en elvalor es cuémdo se pro-
duce la ruptura.que se darùcuando lacotizaciön deje eltriéngulo y escape. E n q1a ruptura del equilibrioyy hay que seguir ia nueva
corriente.vaya hacia arriba o hacia abajo.Alefectuarse un escape de un triângulo elm ercado ha tom ado por sfm ism o su decisi6n sobre elvalor. Tanto los Lriéngulos corno e:resto de cengestionesrepresentan una batalla realen un terreno real.Sihay una congestién entre
10y l2euros enlatrincherade1os10eurosestéelejércitocomprador cuya m uniciön es el dinero, y en los l2 euros estén las
huestesvendedorasutilizxmdoelpapelct'm oarmaarrojadizacada vez que elprecio se acerca.L ögicam ente esta batalla la ganarâ u el grupo que tenga rnés m uniciorles.La llstim a es que esto no lo sabrem os hasta que term ine la contitm da.aunque todavfa estarem os a tierripo de feiicitaralganadore iagresaren sus tilas. Esto.en té'rm inos patri6ticos podria parecer una cobardfa,pero en térrninos econöm icos tom arpartido antesde ternlinar la refriega serfa una terneridad teniendo en cuenta que en los m ercados nunca dan m edallas al valor a las personas que m és dinero han perdido.
âo ué slgnilit;a qtleelprecio haya subido de 12 euros'? Pues que a Ios que allfestaban apostados no Ies queda papel, teniendo en cuenta que cuatldo tln valor esté un tiem po sin pasar de un precio determ inado todos los que querïan vender m és caro acaban por ponerse a ese precio para poder vender.C uando ese precio ha sido superado quedan pocos vendederes cerca de (%.porlo cualla subida va a encontrarpoca resistencia hasta que llegue a otra zona donde haya otro batallön arm ado con m âs
papel.Entonceselejércitode1dinero (endrâqueparar.consolidar su posiciön con otra congestién y librar otra batalla en esa zona.que podré Sm nar o no
74 Anélislï s técnico
1,9.1. Triéngulos ascendentes Se denolninan ascendentes cuando las cotizaciones m fnim as son ascendentes y las cotizaciones m éxim as tienen un m ovim iento horizontal. E l triingulo ascendenle tiene una tendencia bastante alta a rom peralalza ya que 1os com pradores tienen m tisprisa que los vendedores aunque lo dnico que ilnporta com o se ha indicado anLeriorlnente es la ruptura deI nù snlo ya sea hacia arriba o
laaciaabajo, 1.9.2. Triângules descendentes Se denom inan descendentes cuando las cotizaciones m éxim as van en sentido deereciente y 1as m fnirnas tienen un m ovim iento horizontal aunque,com o en elcaso anterior un tri' tingu-
lo sepuederom perbien haciaarribao haciaabajo.Pero esrnés probableque rompahaciaabajoyaqueaquflosquetienenprisa son 1osvendedores y eso pttede serdebido a que saben algo que los com pradores todavfa desconocen y quieren term inar sus ventas antesque los otros se enteren.Poreso estén dispuestos a veuder cada vez m és barato conform e va pasando el tiem po, pues Ia posibilidad de que se dihh nda Ia noticia aum enta con el tiem po. Se podrfa establecercom o regla generalque rodoslos n'iân-
gulostienden a romperporsu parte plana enun porcentaje de vecos m ayor que porelotro iado. C uando un triéngulo rom pe continuando la tendencia anterior,lo que se llam a triéngulo de continuaciön hay una probabilidad m ayordel50 por 100 de que elreconido siguiente des-
puésdelaroturaseaun porcentajemuy parecido almevimiento anterior a la form aciön de ese triéngulo. Ver figtu'as l.34 a 1.38 donde se m uestran los triéngulos ascendkm tes,descendentes neutros,de cam bio de tendencia y dc continuaciön.
A#1J#S/s M cll/t7t7 H
14
%
I 57 ç'ztlïh z8> ' ln* 0Kq8 M 'B
11 EE '
I W NFI 221 ;
'
3.D -
'
7x -
'
6 49 -
'
1? 3.65 3 Q1 z (s 2.ù5
24
>
'
' ' ' '
-'r'
? 78
'
13 izgTlt 1:01%2
I ,.. u,.....uL.....àu. I.... .,... 1 t..lz Figur; I.38.--7'riingulo de conlinuaeiön de tendencla con vuelta de la cödzaclön a la rotura.
1.9.3. Triéngulo invertido o ensancham iento L?Lîie'lna lieljeaill#pzkJ 6ùl6bl cy quien plly Tlfrhcrl 'g Senerlblb.
E sta figura ocurre pocas veces,y siem pre es en m om entos dc incertidum bre y desconcien o. Se form a exactam ente alrevés que un eiéngulo norm al.La Ifnea que une los m fnim os det m ovim iento es divergente de la lfnea que une 1os m ixim os.Puede ser tam bién ascendente o des-
cendenle,pero susimplicacionesson bajistas. Elfndice generalde la Bolsa de M adrid dibujö uno justo antesde1cras'h de 1987.Vertigura l.39.Esta tsgttra,unido aque elvolum en de com pras a crédito habfa subidfa exponencialm ente y albecho de que m uchos valores estaban com pletando peligrosas figuras de cam bie de tendencia después que ellnercado habfa subido m uy fuerte 1os ljltim os afios m e convencitipara vender toda la cartera en las dosprim eras sem anas de octubre de 1987.m ientras todos 1osam igos y conocidos m e decfan que m e
ibaaperderla inmineqteymejorsubidadeladécada.
4ùû 363.38
(7:PR: 22:8 :: 5 2: 1d:. GENEj3)L
87vfdlq 22884
31 .12
'h
D72 2 5'1' 65 alz,st ,,4
? y$ y vt;.
2:1, 25 7
j
. .
lw .s' p
j s t //
l6a.52 153.1 25:.67 b f1I EQQ:P 17$2:1 iI
'
'
(' P4?
.
j
'
' :fl?e,.
,zk .
(:
j ,
.
'
? Flgura 1.39 - -Tritingkllo invertitlo o ensancbllm iento.
Si alguien se m olesta en leer los periödicos econöm icos de ese gerfodo.no encontraré ningtm a noticia uegativa delm ercado,nide ninguna em presa en particular. Tam bién es interesante recordar que en esa época en la B olsa no se podfa entrar de tanta alluencia de gente que venfa diariam ente cuando unos m eses antes no habfa ni la décim a parte de personas.
Un dfa fbamosun amigo y yo a enu'arcuando nosdijeron qtle n()se podûa.pues ya no cabfa rnés gente.Entonces nosotros contestam os' . Atpronto no se podri salirp y, efectivam ente. asf
fue,puescn laBolsaespafïolaen l987 Iabajadafuetan vertical que no habfa posiciones de dinero y se tenninaba la sesi6n m arcando en la pizarra papelsin operaciones en la gran m ayorfa de valores.las colupras a crédito se quedaron atrapadas sin poder
vender hasta que sa1i6 dinero a unos precios muy bajos. Entonces ya era dem asiado tardtzpara evitar la ruina de m uchas personas que perdieron todo su patrim onio.Ver figura I.29 de triple techo de Ttlbacex.
Anâltsis técntco 79
1.9.4. C uha Se denolnina cufia cuando Ias cotizaciones m ix.im as form an una lfnea ascendente y lascotizacionesm fnim astam bién son ascendentes,o alrevés cuando 1% m ixiruas y nlfnim as son descendentes. L as cotizaciones seguirén en la direcciön en que se haya prodacido la ruptura de La âgura. Jkunque por regla gcneral, todas ias iigtzras descendentes rom pen rnayoritariam ente por
arriba y lasascendentes.porabajo.Vertigura 1.40.
:5 1 'F (k1?>hIzzasà /8 92R2:84 I 1 1ksylk zzkaj I I
lû 11'
'
iù(3 -
'
? 66 -
'''''
i.% 5.74 29
7z99 19zb:p Il1 %àè1bô
'
-
duzk>If l dijkkkl I l I k .-. ,l ..... k ....-.. a..-.;k.L... I k,...1 ........k . u, .... k..
.-.
Iciértlra 1.zl().---(2ufkabajislarfllaalalza.
1.10. Figuras' .vafios 1.10.1. Recténgulos Los rccténgulos son zonas de fluctuaciön m tly lim itadas. E stas zonas hay que vigilarlasconstantem ente.Las cotizaciones
se rnueven como en rieles hacia arriba y hacia abajo.Lazona m edia de1rectângulo se denom ina neutra.Com o ertotras figuras.lo im portante cslaruptura.M ierltras no rom pen.en 1osrec-
80 Anàltsis técnico
téngulos alcistas sölo se puede operarcom prando en la lfnea de
abajoyvendiendoen ladearriba.Enlosbajistashay queempezar vendiendo a crédito en la zona alta. E1 volum en nos puede ayudar a predecir hacia dtsnde se rom peré elrectsngulo.Sielvolum en es fuerte cada vez que la cotizaci6n se acerca a la zona alta de1rectâ 'ngulo nos esté indicarldo que hay descargas.Por Lantos lo m és probable es que la
tigura se rompaporla zona de abajo.Si porelcontrario el aumentodelvolumen se produceenlazonabajade1rectângulo 10 1nés probable es que éste se rornpa alalza.srer 5gura 1.41.
6 : % 19 l -
:jea: r 9z 7np j2 Ef%ïla I % kECTj r:8Q '
27.% 1 . l
. ..
... .. . .. ....
. . ..
.-
I' .- '
18 Fy:
6.95 -
'
4K -
'
1.24
19,15 4.218 KILE:
79Q99 1ù919l
Flgura l.4 lx ---itectpnguto de isndesa
1.10.2. Islote
E1islotc esuna figura que refleja una especie de eufbria exeem a.En un dfa de m éxirrio optim ism o 1as cotizaciones dan un trem endo salto hacia arriba quedando la cotizaciön com o desligada de la curva antelior.En los dfas siguientes las cotizaciones vuelven a sus cauces anteriores quedando la cotizaciön de ese dfa com o algo irreal.Esta figura suele ser el anuncio de
Annlisis técnico 81
tm cam bio de tendencia secundaria y representa eléxtasisfinal
de laeuforiade la subida o elcolapso de1pénico de la bajada. Ver figura l.42.
W l I twzka ; Io G k rxio 1 lkalk aLo I 1' 1û.s 14 w -
'
11 19 '
4ö
l1 !Ep'
CER
' ''' ' '' '
'
Jrrliû; rI: lûù 14ûidl
. d ... ;I E. I tkp l t ùi z .k.. : ..1 'dk. I1I kkJ.. I. I h1lki l liI ' ùk (k., k. I . k,I ;k 1 ..-. l .s ..: . ,. ,kl ù i l l i ,.1 .. '
',
.
F12ura I.4z.---R'res islotesnzarcadoscon cfrculos.
1.10.3. La vuelta en un dia En un dfa de euforia un valor abre subiendo fuertem ente
para después enrriarse bajar mucho y terminar cerrando al m fnim o.H abitualm ente,es en el tiltim o dfa de subida de ese m ovim iento.C uando esto ocurre en elsuelo delgréfico todo es exactam ente alrevés. Cmd todos1osm ovim ientosverticales y desertfrenados suelen term inar con la vuelta en un dfa o con un rango exagerado enlre el m fnim o y ellnéxim o de la sesiön. Es una figura m uy tîtil porqtle antes de term irlar la m ism a sesiön de ese dfa ya se sabe que ha term inado la tendencia en vigor y se pueden tom ar Ias m edidas oportunas para no tener que sufrir el fuerte m ovirniento que puede suponer la apertura del dfa siguiente,cuando todos Ios que
82
Anàlisis fëcn/co
no estén asistiendo a la sesiön se den cuenta de que todo ha terlninado.Verfigura I,43,
22,48
IClKi M zti as 152IIEHIC I I
21.% '
' 11
12.12
j
.
g El ttj . (( .y j ;jjg )jjqj -
18, 23 17. 37 .
.
p j
li.sû -
lC.?9ts.94 '
I'j1 .
v
1 84 14 1. 21 û 9s qi ? E l1 8. Iï C r i9
I
'
(
.
.
jOI IA 1jû
6'65 ' 16 ;
:1;9t9û rl:
7ù69 tf lpt': ' p
t ) , C j
'
j 1j '
.
kjl hr :ljiçr
!II11 III,. ku.. i'ftu-. g.L'1 /: I .r 1Il III.h,.-... 1.p. I i..1 ...-I iI . -.-. 1.. -1 -.I'h. -
Il'lgtlra 1.43 - Se ptleden verçres vueltasen u:ldfa qtle m arcan el11r1de ese movlpziento.
Incluso antes de que paseoalgunasvecesse puede saberqué va a ocurrir en pocas horas.a base de vigilar elvolum en. C uando va subiendo y hay grandes volûm enes ala colnpra que nadie satisface se va perpetuando la subida hasta que en un m om ento alguien vende el suficiente papel para cubrir de golpe todaslasgrandescom pras;ahfha tenuinado elm ovim iento alcista.
Esto pasaexactam enteigualalabajacon grandesördenes de venta.Cuando alguiell1ascompra,termina la bajada con seguridad. Por grandes voltim enes se entiende 50 veces m fs de lo que es habitual. 1.10.4. Banderitas
Las banderitas van en sentido contrario aldom inante.Estas tigurasseform an cen pequefiasoscilacionesde lascotizaciones en un COFtO CSPRCiO de !ien1PO.
Anàlists técnico 83
E1volumen tiene que bajarctm siderablemente durante su form acién después de producirse un im portante m ovim iento
tanto alalza como a la baja.Alrededorde1punto lnedio de la subidao bajadaapareeeunabanderaque vieneasefialarun descanso m om enténeo en la tendencia, asf com e que é'sta se encuentra en su punttàm edit)
zstaesunadelasfigurasmejores,méstitilesj. 'provechosas que tiene elanilisis técnico.Es una pena que no se repitan con m ucha frecuencia D e la lnislna m anera que una bandera siem pre se cuelga de un m éstil sölo se dan en m ovim ientosprécticam ente verticales de tas cotizaciones'no puede haberbanderita siantes elgréfico no produce casiuna lfnea vellical. C uando encontrarnos una y cum ple todos les requisitos no debenAos desaprovccharla pues nos estâ diciendo cuénto dinero vam os a ganar.ya jue se va a repetir el Inovim iento anterior y adem és ello va a ocurrir en un corto espacio de tiem po,norm allnente no suele durar m ésde un m es.Ver figura l.44 donde aparecen dos banderitas. Se aprecia que el m ovim iento que sigue a la prim era banderita es exacutm ente
zs I 1sz49:,ksfdl1? li2ckk,1:I r 1 ki1Tarlùq! I
11.59 '
'
411-
...U
.
a.66
lil2st2;1i,11 2::)1 21ù59q
XFm' *
'
.zJ
j.
I
Figura l.4zL--.()os bantltrllas.
./L
:4 Annësis M crvco
igualal m âstil de la m ism a.El éltim o m ovim iento esttilnis dilatado por la euforia.
1.11. Figuras: huecos Son saltos que se producen en Ias cotizaciones en sentido ascendente o descendente. Siobservam os un gréfico verem tAsque en la evolucién de las cotiz-aciones se producen unos saltos que distorsionan la ctm tinui-
dad en su conjtlnto general,creândose1osllamadoshuecos.Ilstos seproducentantoenunaevoluciönalcistacomobajista ysondebidos a que hay dfasen losque existe una gran euforia com pradora
o unagran ofertadepapelalaventaenunaevoluciön bajista. H ay que tener k'nuy en cuenta que,en el90 por 100 de los casos.todos los huecos m és pronto o m és tarde son rellenados porlas cotizacionesen elsentido contrario alque se han form ado,anulando de esta form a la distorsiön creada anterionnente. Los huecos se dividen en las tres clases siguientes' . 1.11.1. H ueco de escape
ésteseproduceen larotura oescapedeunadirectriz oligura.Escasiobligatorio en cualquierrotura fiable. D e hecho si al cruzar la cotizacién una directriz o rom per tlna tigura no se produce un hueco Ie m és probable es que el grl 'fice esté destigurado o la directriz esté m altrazada.pues el m ercado siem pre la reconoce. Es la form a m âs iiable de saber sise estén usando gréficos buenos y sise saben trazarlfneas de tendencia. 1.11.2. H ueco de continuaciön En la m itad aproxim ada del m ovilniento se produce el lzueco de continuaci6n llam ado asf porque estâ indicando la m itad de1 cam ino.
Anélisl às tècnlco 85
1.11.3. H ueco de extinci6n
D espuésde unarâpida subida y con m ucha euforia hay un dfa en que elprecio sube m ésque erlningtîn otro de ese m ovim iento form ando elhueco de extinciön de dicho m ovim iento y dando la seiialde venta de ese valor a unos txpocoszyque todavfa m antienen la calm a y a los que los beneticios râpidos no les nublan la vista. Verligura l.45.
' 'I I 6 1::px)iazjk: Ilsz kE:!! k I I iuu11q IJù I I' 16.42 ' 51 49 '
Hi
'
44 97 ' 37.11
' ..
1? 2t ' J
'
11 11 ' 11.72 $: 79
' '
1:9iùûr!ï
lA''k Q : ; ( ;. @JL.. Kp k 1 . I .. 2l I a.,... I ...I ..t p1l .....1 ... 1.;k......-..-,..1kl 1a , .Figura l.45.- Hueco de escape,de ctmlinuael6n y ds extlacitjn arriba '' PalcbltîlhI'ay una bazlderita colzlo ôn casitodus los uluviraientos verticales.
Este htieco de extinciön m uchas veces coincide con el islote que antes se ha m encionado Cuando los valores se contrataban en corros que duraban l0 m inutos y casino daba tiem po a estorm ldar.habfa m uchos m is huecos en los gréficos.D esde que Ios m ercadoselectrönicoshacen una contrataci6n continuada durante m uchas horas aldfa m uchos de los huecos hechos en la apertura se cubren durante la sesitm con lo cual m irando un grifico de ban'as que incluye en la m ism a barra el rnfnim o y ellnéxim o deIdfa se pueden verpocos huecos. Lo que sfse ve,eldfa en que llay una rottzra de una directriz o una congestiön. es un m ovim iento m ucho m âs fuerte y
86 Anâulsfs tècnlco
mésalnplioenporcontajedentrodelam ismasesi6n.Estel'novim iento fuera de lo norm alserviré tle continnacitîn de csa rotura o de salida de congestiön. Si no hay ese fuerte lnovilniento llabrâ ' que poner en duda la contënuaci6n de (a tendeucia inaugtlrada.
1.12. Figuras' .cabeza con hom bros 1.12,1. Cabeza con hom bros 1ïl(4ttd,Iltlj'ttJ?f'Kf)J(llT?;11J'17CI6I /JwFpfé?Illé'/?êl?'fïzriltdé1/(3.
He dejado la explicaciön de esra figuru para ellinaëporque eslamâsd'iffcildeproducirsey laméscompleja.pero,alm ismo tiem po, es la m és fiable de todas 1as anteriorm ente m enciona-
das.Suele tenerun porcentaje de habilidad cercano al90 por 100 y normalmente se daalfinaldeun perfodo alcistao bajista.Son figuras de calnbio de teudencia prim aria,
La figura tiene la forlna siguiente' . l) U na subida de las cotizaciones con un vfllum en bastante superior al habitual
2)Unabajadade lasmislnascon unvolumen mucho mésbajo. ésta serfa laprimera fase de la figura,(1elhom bro izquierdo. 3)Posterionncnte se produce otra subida de las cotizaciones que llevaré a un nivel supcrior al de1 hom bro izquierdo. Tam bién esta segunda subida se caracteriza por un volum en
elevado.aunque no tanto com o en elhom bro izquierdo.4)La
bajatlaqueseguirfa aestasegundasubidaque formarfilacabeza sers m lis acentuada llevando las cotizaciones hacia elnivel
alcanzado més o menos en Ia prinzera bajada de1 hombro. También esta segunda bajada se cracteriza porun volulnen bajo decontrataciön.Silasegundabajadaesm 4sprofundaque la primera.esun indicio de mrjsllojedad,Llamaremos<
>alpunto mlisbajo de la segunda.5)De este punto tparte una tercera subida pero cada vez con m enosvolum en de contrataciön y poca fuer-
Anàlisis técntco :7
za. ya que llevarâ 1as cotizaciones hacia la altura aproxim ada
delhombroizquierdo,6)A continuaciön seproduciréotrabajada en la que ptlede aum entarelvolum en.Este m ovinliento esel que form a elim m bro derecho y por tanrovla figtu'a habrâ quedado com pletada. Los m ovim ientos 1 y 2 form an el hom bro izqtlierdo Los 3 y 4,la cabeza,y los m ovhuienkos 5 y 6 eihom bro derecho.Entre
1aspuntas de 1% bajadas qA>hy <trazarem os una lfnea que prolongarem os hasta cruzar los dos hom bros y la cabeza.E sta lfuea se conoce con eltérm ino de xdfnea clavicularp o f
khltima bajada 6 corte la lfnea clavicuLar.Aiiadireluos un 3 por l00 de m argen de seguridad y tendrem os la confirm aciön de la ruptura de dicha tigura. Desptlés de com pletarse una l' igura de txcabeza y hom brosyh Ias corizacionesdescienden y eldescenso es tanto nlés actlsado cuanto m J 's ftlerte haya sido la subida anterior y m és grande sea el tam afio de la cabeza con hom bros.
Para determinarla amplitud de la bajada que se espera,se traza una lfnea verticalentre la punta m lis aita de la cabeza y la xqlfnea clavicularp. El descenso después del punto de ruptura C seré igual o
m ayor(babitualm ente rnucho m ayor)que Ia distancia que hay entre la lfnea clavicular y la punta de la cabeza.Para represen-
tc 'trlo se aconseja trazaruna nueva lfnea vertical pero esta vez llacia abajo. En estebajöndespuésdelpunto C puededarsealprincipio una reacciön técnica alalza que llevari las cotizaciones a acercarse a Ia lfnea clavicular y pueden incluso tocarla.Se trata de un m ovim iento lfpico de vuelta a la ruptura aunque a continuaciön en la m ayorfa de 1os casos las cotizaciones volverln a descender con m ayor rapidez y volum en, Ver figuras 1.46 y 1.47.
Anàlisis rgcnko 89
1.12.2. C abeza con ho m bros invertida
zstaesla lsgura contraria a la anterior.Esalcista y de sem ejanrefiabilidad.Setrata de lamismafigurapero alrevés,con la cabezay Ioshombroshacia abajo.EIcomportamiento delvolum en de coiizaciön en cam bio varfa.D esignarem os 1% fases de esta tigura corllosm ism osntinzerosy letrasque en la figura ante-
rior.Asf,eneldescenso l)E1volumenbajaparaluego subiren laplim era reaccién.2)H em oscom pletado asfelhornbro izquierdo,y pasam os a la cabeza que.com o es ldgico se halla colgan-
do alrevés.3)La bajada seré mâsprofunda que en elhom bro izquierdo y se efectuaré con volumen menorque en la bajada anterior.4)Lacabezaquedacompletadacon lasubidaquepuede efectuarse con un volum en superior alde la subida 2 deIhom bro
izquierdo.5) A continuacidn se produce otro descenso de 1as cotizaciones pero éste es m enor que el de la cabeza y se desa-
rrolla con poco vottlm en.6)Seguidamenteseproduce un alza de las cotizaciones que da lugar a la form aci6n dcl hom bro dcrecho,quedando asfla figura com pletada.E1volum en de la subida deIhom bro derecho suele aum entar considerablem ente. Trazam osetra vez la xrlfnea clavicularp entre 1os picos altos
delacabezayloshombros com oseobservaenelejemploanterior.A partir delpunto de rupm ra elvolum en sube m uchfsim o y la fiabilidad de la figura depende de eso. Esta sgura,en general esm ésIentay cle fonnam ésancha que su gem ela.especialm kmte sise tratade un cam bio de tendenciaprim aria.En la m encionada figura,com o en la anteritv se suele producirtam bién una vueltaa la roturade la lfneaclavicular pero esta
vezalabaja.A continuaciön elvalorsubirâmésrépidamente. Este m om ento es uno de los m 4s seguros para com prar acciones y Inantenerlas en cartera perfodos de tiem po superiores a un afio.Verfiguras 1.48 y l.49. N o Io pueden desaprovechartodosaqtlelloscuyo tipo im positivo esté porencim ade la banda del40 por i00,puesesta tigu-
radaréen un altfsimo porcentajedecasosuna tendenciaalcista superior a un afio en la que el tipo im positivo se veré reducido sustancialm ente.
A nélists técnjco 91
Quiero aclararquelabandadel40 por l00 no esun grupo m usical de m oda Inâs bien cs la de A lfB abti. Cuando se em pieza a m irar gréficos es bastante habitual
confundirunas figurascon otras porejemplo una cabeza con hom broscon un techo redondeado o con un Criple techo. Esto no reviste latngtîn peligro,pues todas las ligurasque se prestan a confusitsn son de1 m ism o signo. N unca se podrâ conftlndir un doble (echo con un doble suelo,que indicarfa una operacitsn de signo contrario. N o im porta confundirelnom bre de la ùigura sila posiciön que se tom a en elm ercado es la correcta aunque con eltiem po. que lo cura todo la experiencia va aportando m ayor seguridad en lo que se esté viendo lo que tarnbién contribuye a afianzar una actitud m entalpositiva ante elm ercado. L a m oral de victoria es im ponante para alguien que tiene que com er de sus aciertos pero es conveniente que esté refrendada con un exhaustivo conocim iento de 1as técnicas a em plear saber cuândo aplicar cada una de ellas y haber dedicado los m iles de horas sulicientes a vergrélicos para atesoraruna larga experiencia quc es elbien rllïs preciado.
1.13. C öm o analizar un gréfico Pltra utilizêtr correctam ente el anilisis técnico no se debe m irar un grético y decidirstese valorhay que com pntrlo o vencierjo se tienen que ver m uchos gréiicos y escoger para operar solam ente aquellos que nos penuitan predecir un m ovim iento con una fiabilidad superioral75 por 100.N o se debe eperarcon
porcentajesde ventqja menores.Esuna tonterfa correrriesgos innecesarios cuando se puede elegir entre m iles de productos y elm om ento adecuado para entraren cada uno de ellos. Los pasos a seguirpara analizarcada uno de 1os gréticosson los siguientes; l. Ver todos los gréficos de los que se dispone por lo m enos una vez al m es.Si se tienen l.OOO.se verén 250 eada sem ana.D e todos los que se ha visto ir haciendo
92 Anélisis lJervco
una lista de los que estén en una situaciön que hay que vigilar qtle se analizaré tan a m enudo com o lo im ponga la estrategia tlue se esté siguiendo. 2. M :' .K prim ero elgrlfico largo de 10 a 15 aiiosdelvalor a analizar.para observar con clm idad 1as dltim a. s 4 o 5 tendencias prim arias. Se tendrâ en cuenta el prom eclio de duraci6n delastendenclasy elprom edio dem ovim iento en
porcentaje.Lo lögico esque latendencia siguientetenga una duraciön y un m ovim iento porcenm al ' parecidos. 3, Ver si los éltim os m fnim os y m éxinzos perm iten trazar las directrices prim aria y secundaria.Para la directriz prim aria alcista necesitarem os por lo lnenos dos m fnirrlos de Ias filtim as dossecundarias y sila directriz pri-
mariaesbajista seusarénlosdosm âximos.
4.
5.
6.
7.
8.
Para la directriz secundaria se seguiré Ia m ism a norm a.pero usando los m éxim os y los m fnim os de 1% terciarias. C om probar si el éltim o m ovim iento esté fonnando alguna figura anterionnente descrita,Sies asf.delirnitarla corllfneas para conrrolar su rotura a sim ple vista. C erciorarse de que el tiltim o volum en que se esté corltratando es concordante con la tendericia en curso y con la figura.sitlay alguna en fbrm aciön.Vigilarcualquier aum ento anorm al y continuado de volum en y calcular segtin donde se esté produciendo las im plicaciones que pueda tener. D efinir claram ente en qué tendencias prim aria y secundaria se encuentra elvalor apoyéndose en las directrices y seglin la teorfa D ow . R evisar que ninguna de las cosas que hem os vësto vaya contra las posiciones de nuestra cartera o determ inar si hay m otivos suficientespara tom arposiciones nuevas Sise quieren utilizar m edias u oskiladores,em plearlos al final cuando ya se tenga una opiniön form ada de la ttm dencia de1 valor y sölo com o ratiticacién nunca en pù m er térnùno y conao hec ae enta vinculante para la tonaa de decisiones.
o M ercados de derivados
îe pclldc s'n fezld?' y se c/zpp ra Jin pcgar .
/2g5 que ??/ cxis'e
hluchas personas piensan que los nnercados de hznaros y
opcionesson nluy conaplejos,otas,que son dennasiado peligrosossla gran mnayoda dice que no conaprende su funcionanéento y a m uchos les da la sensaciön de que no existen en elm undo real. Pero hay algo que todos tienen en com tin los m ercados de
fuaaros les dan naiedo.Esto es lögico a juzgar por lo que se puede leer sobre ellos nauchas veces coleùllas que se parecen bastante a 1as que llevan los paquetes de tabaco im puestas por los organisnnos reguladores alenando sobre el riesgo serio de
versubolsillo fuertementeperjudicado, D a un poco de risa observar que a un ser hum ano adulto que decide poneruna parte de su dinero en un m ercado de derivados se le den tantos avisos delriesgo que va a correr,cuando se supone que,siessensato,se inform arâ de lasregl;tsdelm ercado antes de em pezar,com o Io hace cuando se va a sacarelcarné de conducir.Tam bién sorprende que esa m ism a advellencia no esté en la tm trada de los casinos nien los boletos de quinielas o décim os de loterfa donde todas Ias sem amtsm ;sde190 por 100 de los pal 'ticipantespierden el 100 por 100 de1dinero que han apostado.
Sinquererabrirviejasheridastengo quedecirquenunca vi nila m és ligera advertencia cuando Terra cotizaba a I50 euros,
94 Anàlisls técnico
de que en ocho m eses se iban a perder 9 de cada 10 euros invertidos en ese m om ento. L o que aquf pasth fue tlna redundancia
Terrasefueatierra.dejandoam illonesdepersonasl
Se conduce mejor un coche con cinco velocidades y con lkeno,en elqtle elegim os la velocidad adecuada a cada tram o de carretera que uno con una sola velocidad Adem ésde lasutilidades m encionadas.un m ercado de derivados tiene las que se exponen seguidam ente
2.1. Ventajas de Ios m ercados de derivados Losmercados de derivatlos tienen mtlchasventajassobre los lnercados de contado sin que por ello tenga m âs inconvenientes.Pero lo que m â 's m iedo da a la m ayorfa es el excesivo
M ercados de derivados 95
riesgo de estos m ercados cuando eldecir eso sölo denota un desconocim iento total deltem a. tJn sefior que tenga ulla caflera de 100.000 euros sobre va1()res deIlbex-35 y otro que tenga un contrato de futuro del Ibex35 cuando estâ sobre tm a cotizacitîn de 10.000 puntos estén astzm ierldo exactam ente elm ism o riesgo'claro esté que sielque opera en elm ercado de futuros en vez tIe un contrato com pra diez tendrli diez veees m és riesgo,pero eso tam bién lo puede hacer el que opera alcontado.
En resumen,lasprincipalesventajasde operaren un mercado de futuros sobre uno de contado son 1as siguientes: 1. C om isionesm és baratas C om praro venderuna cartera de l00.000 eurogen un m ercado de contado suele costar entre 200 y 300 euros. hacer lo nlism o en un m ercado de futuros tiene urlcoste de entre 7 y 15 euros, Por supuesto, todas las im pticaciones de pérdidas o ganancias van a ser exactam ente las m ism as E sto para espectlladores que hagan una operativa a colo representa una cifra m uy im portante al fine 'tl de1 ailo. lncluso podrân operar en un m ercado de futuros con estrategias que no podrûan llevara la prâ 'cticaen elm ereado de contado porsu elevado coste por com isiones
2,. M ejordiversitlcaci4n A unque se tenga una cartera de valorts de todos los secto-
resdelaeconomfa nacionalyextranjera,eldfaellquebajan1os mercados.el90 porl00 delosvaloresdeesacarrerabajars por tanto hablarde diversilicacitjn de una callera de acciones estan
absurdo eomocomprarvaloresreftlgio cuandolaBolsabaja. Elmeiorrefugio paraeldinero cuando bajan lasbolsases estaren liquidez totalo en venta a crédito.
Y lamejordiversificaciönesteneracciones divisas,futuros de tipos de interés y de m aterias prim as algunas com pradas y oeas vendidas.Yo 1es garantizo que esa cm'tera de activos no
96 Anâtisis M tlrl/t;o
tendr:i ninglin dfa en el que todos sus com ponentes pierdan valor. A dem és.sise puede operar sobre cosastan diferentes entre sf siem pre hay algunas que estén m uy claras y no se ve uno abocado a operar siem pre con Endesa y Telefönica aunque no tengan ninguna tendencia definida nise vean posibilidades claras de ganar.
3. M enor riesgo y m âs control Com o ya Nem os dicho antes elm ero hecho de poderlinlitarelriesgo a la cantidad deseada en cada m om ento ya lo reduce por sfm ism o puesun coche sin frenos no tiene ninguna tlrilidad por répido potente y cöm odo que sea. Igualm ente,la posibilidad de poderasum ir un m ayorriesgo, si se desea puede hacer operativas estrategias que no serfan
posibles en un nzercado de contado.Ejenlplo Los sistenAas de siem bra.
4. Liquidez inllnita Los valorescon poca liquidez en losm ercadossuelen tener su cotizacién algo penalizada por este m otivo ya que elno tener la seguridad de poder salir de ese valoren un lnom ento de posible peligro reduce elinterés com prador. Eso no suele ocurriron i()s m ercados de futuros pues ctlalquier futuro de un fndice de m ercado hace é1 solo rrlés volum en
que todo elmercado en su conjunto Porejem plo,elfuturo sobre elbono alemin a diez afios hace entre 700.000 y l.000.000 de contratos aldfa con un nom inalde l00.000 euros por contrato.A qufse puede entrar o salir en cualquier Inom ento de1dfa con un m illön de euros sin que el naercado se m ueva niuna centésim a. 5. N o hay riesgo de quiebra Yo he visto a un sefiorcom praralas tresdela tarde unosvalores cuya cotizaciön fue suspendida m edia hora m is t' arde pasando
M ercalos de der/vados 97
portanto a ao valernadanunca.(Tam biénhay quedecirqueelgrâlico no estabaen tendencia alcista;nuncahe visto cerraruna em pre-
sacon un gréfico alcistav) Eso en un contrato de futuros nunca puede pasar.
6. Seis posibilidades de acierto En un m ercado de (zontado tradicional sölo se puede hacer una operaciön'com prary rezarpara que suba. Todos los dem âs m ovilnientos que hacen los valores estr 'in totalm ente descartados para la operativa. En un m ercado de futuros se pueden tom ar posiciones ante la expectativa de que ocurran seis cosas diferentes.
aq b) c) (f)
Que elmercado suba. Queelm ercado baje. Que esté un tiem po congestionado. Quetenga m ovirnientosm âsfuertesde lo habitual pero sin saber hacia dönde.
t,) Que subao repita. X Quebajeo repha. Etzcualquiera de estas situaciones se puede ganar dinero si se acierta o perdersise falla pero siem pre es Iuiî/ fJ 'ci1acercarse lnés a la realidad sise ptlede elegirque sihay que estaresperando a que pase solam ente una cosa. 7. Estrategias infinitas E1nkîm ero de estrategias es intinito en elm ercado de futttrosdelEurodtîlar(contrato sobre tiposde interésdeldölara tres m eses),teniendo en cuenta que cotizan 40 vencim ientos trim estralesde los pröxim os 10 aiios que cada vencim iento tiene una cotizaciön diferente segdn lasexpecuàtivas de los tipos de interés para esa fecha y que cada vencinû enLo tiene opciones de
colnpra o deventade todoslospreciosdeejercicio de esevencinAiento.
98 Anélisls técnico
Cuando llegam osalaconclusi6n deque Iostiposde interésvan
abajaro van a subiren 1ospröximosdosafios.lasposibilidades diferentes que tenelnos de hacer uua operacitsn que aproveche ese prtm tstico son m uy grandes,portanto,podem oselegirlaque tenga una expectativa de beneficio m uy ' a1ta con relaciön alfiesgo de la operaci6n.Incluso tom ando un verlchniento ctlm prado y otro ven-
dido (a eso se llam aspread). 8. Se aceptan ördenes com binadas Las operaciones (una com pra y una venta) que im plica un
spread se pueden efectuarmediante una sola orden,Ejenzplo: Quiero com prarun contrato de futurosdem arzo de 2002 y vender al rnism o tiem po uno de diciem bre de 2003 lim itando la orden a una diferencia entre 1os dos de 30 centésim as de punto. En ese caso no im porta elprecio de cada uno sielpronöstico es que en un futuro esa diferencia entre 1os dos aum entaré independientem ente de lo que hagan los precios.Realm ente estoy com prando stslo la diferencia y eso lo puedo hacer con una sola orden, 9. O perativa con Ios spreads a favor
Esto esunadelasmayoresventajasquetienenalgunosmercadosde futuroseI1dererm inadasocasiones y que explicarem os detalladam ente en elcapftulo correspondiente a los spreads. 10. Apalancanûento EIpoder operarcon entre 10 y 50 vecesm tis deldinero deI
que se dispone puede seruna ventaja sise sabe io quese esré haciendo y tom ando las m edidasde seguridad oportunas.Porel corltrario tm m anos tem erarias puede suponer la ruina de alguien o incluso de aiguna gran instituciön com o ya ha ocurrido algunas veces. Lo que no se debe hacer es poner dinero en m anos de alguien para que opere por nuestra cuenla en tln m ercado de
M ercados tse denvados 99
futuros.pues elojo deiamo engorda elganado y aquïmé 's que en ningtîn otro sitio. Todo varén prudente
aconsojaen eltiempo conveniente que es hacer de la ciencia vano alarde
darelconseio cuando llega tarde. Fir x M ARjA SAMANIEGO
2.2. lnstrum entos disponibles E l funcionam iento de un m ercado de derjvados es m ucho m és sim ple de lo que se cree. Sölo cotizan tres clases de instrum entos que son: l.
C ontrato de futuros.
2. C all(opcitkzde com pra). 3. Put(opci6n de venta).
2.2.1. C ontrato de futuros C uando se com pra un contrato de futuros de 100 onzas de.oro la operacitjn es exactam ente igualque si se hubieran com prado al contado con la diferencia de que hasta eldfa delvencim iento de ese contrato no se pagaré en su totalidad nise recibirâ la m ercancfa.Por lo dem és es una com pra com pletam ente en firm e en la que se deposita una tianza para asegtlrar elctlm plilniento de las partes coneatantes, E l dfa de1 vencirniento, si no se ha deshecho la operaciön con otra operaciön contraria en elm ercado,elcom prador recibiré la m ercancfa y pagaré el precio por ei que com prö el contrato de fum ros y elvendedorde ese contrato entregar/ la m ercancfa y cobrarâ elprecio estipulado
100 Anàzists llcn/co
La tinica diferencia entre ese contrato o una com pra de acciones de Telefönica alcontado es que la entrega y elpago estin apkazados.Porlo dernés son exactam ente iguales.
Opciones Loselem entosque conform an unaopciön son los siguientes' . 1. A ttivo subyacente Es elactivo sobre elcualse va a operar y que ya estx 'ipreviam ente detenninado porsu nom bre clase talnafio vencim iento etc.
2. Precio deejercicio Es elprecio porelque se ejercitarâ esa opciön cuando 11egue a su vencim iento. 3. Vencim iento E s el dfa en que expira la opciön y el com prador opta por
ejercitarla o no.segûn sielprecio de contado del subyaeente
est' z' iporencimadelprecio deejercicio deesaopciön o no. E l vendedor de la opciön tendré que acatar la decisiön del com prador,pues porello ha cobrado la prim a.
4. Prim a de Ia opcit'in E s elprecio que paga elcom prador de la opciön por tener el
derecho deejercitarla a su vencimiento sile conviene'en caso contrario,perderé elvalorde la prim a. Elvendedorde la opciön cobra la prim a a cam bio de adquirir unas obligaciones que después verem os. 5. T ipo de opci6n
L.ashaydetipoamerieano quesepuedenejercitarencualquier momento,ydetipoeurolleo.queséloseqiercitana!vencinliento.
M ercados cfe dedvados 101
2.2.2. Call(opcibn de com pra) E l ccqnprador de una opcitsn call paga la prim a que cotjza
en elm ercado en ese m omento para adquirirelderecho (no la obligaciön)de com prarelactivo subyacente en eldfa de1venci-
miento alpreciodeejercicio. Elvendedor de una opciön call cobra Ia prim a y contrae la obligacitsn de vender elactivo subyacente en eldfa del venci-
miento alprecio deejercicio. Lögicam ente. com o la m ism a palabra opciön indica el com pradcm que es elque paga la prim aellegade eldfa de1ven-
cim ientopodréoptarentreejercimrIaopciön o no.Laelecciön dependeré del precio delactivo subyacente de ese dfa sile es
beneficioso laejercitaniysielprecio delactivo stlbyacenteestâ ' por debajo delprecio de ejercicio no la eiercitaré puespuede com prarlo m âs barato en el m ercado que a través de la opciön, EJEMPL.O
U na opciksn de com pra de 100 acciones de Repsolcon pre-
ciodeejerciciode20 euros.vencinliento I5dediciembrey una prim a de 1 50 euros por acci6n. Elcom prador paga l,50 euros y tiene el derecho de cornprar 100 acciones de R epsolel 15 de diciem bre a 20 euros.
Si estén a 24 euros el com prador ejercitaré Ia opciön y ganaré 4 euros por acciön m enos l50 que pagö por la prim a.
Siestén a 18 obviamente no ejercitar?ila opciön de compra a 20 euros y perderé la prim a pagada de l 50 euros.Elvendedor cobra l.50 euros y tiene la obligaciön de vender a 20
eurosalvencimiente sielcompradorejercita. 2.2.3. Put(opci6n de venta) Elcom pradorde una opciön putpaga la prim a que cotiza en elm ercado para adquirireldtxecho de venderelactivo subyacen-
teeneldfade1vencimientoalpreciodeejizrcicio deesaopciön.
102
Anjlisis tdcnico
E1 vendedor de una opci6n put cobra la prim a y contrae la oblëgaciön de com prar el activo subyacente en el dfa dei venci-
m iento alprecio de ejercicio L()m ismo queen laopci4n call elcompradorststoejercitari la opciön si le es beneficioso hacerlo.de otra forrna no haré nada y perderé la prim a. EJEM PLO U na opci6n de venta de l00 acciones de Endesa con precio
de ejercicio de 20 euros vencilniento (5 de diciembre y una prim a de 1 50 euros por accién . Elcom prador paga 1,50 euros poracciön y tiene elderecho de vender l00 accionesde Endesa el15 de diciem bre a 20 etlros
poracciön.Siesedfa1asaccionesestén a l7euros ejercitarâIa opciön y lasvenderé a20 ouros.Siestén a22 euros.no ejercitaré la opciön y perderé la prim a de l 50 euros por acciön. E1 vendedor ha cobrado 1 50 euros por accitkz y tiene Ia obligacitm de com prar las l00 acciones de Endesa a 20 euros cada una sielcom prador lo exige.Sie1 com prador de1putno
ejercita la opciön,elvendedor tendré elbeneùicio de la prim a que ha cobrado, Nliexperiencia sobre eltem a de explicarelfuncionam iento de 1as opciones es que las prim eras veces que se oye la explicaciön en la m ayol'fa de 1os casos el ccrebro se niega a procesar esa inform aciön. Esto m e im agino que esdebido a (jue no eiltâ acostulnbrado a la idea de vender algo que ntA tiene,y m ucho m enos a vender un derecho de venta de algo que no tienenielactivo nieldereeho.
Laexperienciaesque,despuésdeunosdfasdedejarreposar 1as ideas sobre el tem a sin forzar la situaciön el cerebro acaba adm itiendo elhecho.com o acabarfa adm itiendo que los burros vuelan si estuviera un m es viéndolos volar todos los dfasde 10 a l2 en elparque.
Un pardeejemplosquizâ nosayudena entenderreallnente qué es un cally qué es un put.
u ercados de cse#eadc)s 103
V am os a ver un piso que nos gusta por el cual piden l00.000 euros. dam os una seikal por ese piso de 5.000 euros hasta dentro de dos m eses en que se form alizarâ la escritura de com praventa. Hem os com prado un callpagando 5.000 eurosde prim a por tener ia opciön de com pra de ese piso con vencim iento a dos
mesesaun precio deejercicio de l0().4)00 euros. Siantes de tjue pasen los dos m eses un terrem oto ha derri-
bado eledificio donde estaba construido elpiso.no ejeroitarem osla opciön de com pra y perderem os Ia prim a de 5.000 euros pues elsolar no vale 100.000 euros. E1vendedorse quedaré con los 5.000 euros de la prim a de la opciön y con los escom bros am ontonados en el solar del piso derribado. Si no hay terrem oto y antes de que transcul'ran los dos m eses alguien le ofrece al vendedor 104.000 euros. éste no
podrl ' vendeflo y apesarde teneruna mejoroferta noslo tendrâ que vender 11 . precio de 100.000 euros com o estaba pactado en la opciön de com pra. SEGUNDO FJEMPL,O
H em os com prado t1n coche nuevo que nos ha costado 20.000 euros y lo aseguram osa todo riesgo para un afio pagando una prim a de !.000 euros. Estnm os com prando un put pues siantes de un al lo que es la fecha de vencim iento de1put,cae tln avitsn encim a de nuestro coche y lo convierte en uua fotocopia enttm ces la com pafifa de seguros tendrâ que quedarse con la chatalq'a y pagarnos los 20.000 euros. En la realidad lzem os obligado a que la com pafifa nos com pre elcoche a precio de nuevo porque tenem os una opciön de venta de ese coclle duraute un afio. Por supuesto una opcifsn l1o esexactaluente iguaique un contrato a plazo con elpago de una sofi' al nique una pöliza de seguro, pero servkân ' para conppnznderqué es una opciön.coraparândola
104 AnàllYis lécnFco
con algo a lo que nuestro tterebro esté acostum brado a com prender por lutarst de sinaaciones con las que se es1 nzés fauéEahzado.
2.3. Caracteristicas de Ias opciones
De todasformasvamosa ponertodos1osconceptosjuntos paraquesevean I' nejorlagdiferencias Com prador
A ctivo
Vendedor
Ob1igacidn de com prar
C ontrato de futuros
O bligaciön de vender
D erecho de com prar
C all O pciön de com pra
O bligaciön de vender
D erecbo de vender
Put O pci4n de venta
O bligacidn de com prar
Por supuestoa1os derechos y las obligaciones son aldfa del
vencimiento y alprecio de ejercicio.Elcompradorde opciones siem pre paga la prim a y obtiene un derecho y el vendedor de opciones cobra la prim a y asum e una obligacidn .
2.3.1. Desglose deIprecio de Ia prim a E lvalor de la prim a de una opciön esté en relaciön con los parâm etros siguientes' .
Precio deejercicio En elcallelvalordela prima $eré mayorcuanto mésbajo seaelprecio de ejercicio y enelpu1elvaloraumentaré 'cuanto m lisalto seaelprecio deejercicio.
M ercados de denvados 105
V ida restante de Ia opcién C uanto m és tiem po falte para el vencim iento m âs cara serâ una opcidn tanto de com pra com o de venta salvo en casos ntrfsim os de diferenciales fuertes del precio de dos vencim ïentos, que explicarem os en elcapftulo de los spreads. V olatilidad deIsubyacente
C uanto m ésaltasea la volatilidad,m ésvalortendré Ia prim a de una opciön tanto de com pra com o de venta pero talnbién tendré riaâ 's oportunidad de ganar dinero. Estilo de la opcidn
El estilo am ericano que se puede eiercitar el1 cualquier m om ento,y elestilo europeo.sölo eldfa de1 vencim iento m arcan m uy poca diferencia en eiprecio de la opciöll.
T ipos de interés U n m ovim iento do m edii)punto en los tipos de interés no m odificars sustancialm ente la prim a de una opciön. Hay quesaberque laparte de la prim aque correspondealvalor tiem po no se va perdiendo de una fonna constante en eltiem po. Esta parte de1 valor de la prim a decae erl el tiem po de la siguiente form a: U n tercio delvalor en 1os prim eros dos tercios deltiem po, y dostercios delvalor,en eléltim o tercio deltiem po.
Porejem plo,una opciön que vale 9 eurosy le quedan tres m eses de vida siel activo subyacente no cam bia el precio en tres m eses,perderé 3 euros de valor en los dos prim eros m eses y 6 euros de valor en elliltim o m es. Pero sivolviéram os a dividireltiltim o m esen tres perfedos de 10 dfas perderfa 2 euros de valoren los prim eros 20 dfas y 4 euros en los t' iltim os l0 dfas de los cuales perderfa précticam ente la m itad en 1os tiltim cs dos dfas.
1()6 Anâllsis técnico
Sabiendo esto esmuy ftkilaconsejarque cuando se compren opciones sean de vencinlientoslargos a Iosque no se piensa llegar,vendiendo la opcitsn antes de que Ilegue a su fase term inaly pierda el valor tiem po a m archas forzadas. Porelcontrario,sise piensa venderopciones siem pre conviene ir vendiendo las del prim er vencim iento que cotiza y
dejarlasexpirar'en caso de irmalla operaciön se cubrir; con contratos de futuros para no entrar en pérdidas y asf se lograré cobrar la prim a en su totalidad sin volver a recom prarla.
2.3.2. Volatilidad
La volatilidad es elm ovim iento total ' que laace elprecio del
subyacenteen porcentaje.sin imporurladireccién de ese movilniento'alque invierte en accionesle interesanalsla direceiön deI m ovim iento que elm ism o m ovim iento.E1que opera en opciones tiene que tener en cuenta el m ovilniento en sf m edido porcentualm ente.pues si es com prador de opciones cuanto Inâs m ovim iento haya.m és posibilidades tendrâ de que su opcién consiga
1Legarasu objetivo,y siesvendedorde opcicmestienequetener en cuenta el m ovilniento pues cuanto m és m ovim iento haga el subyacente.m âs recnrsostendrâ que em plearen cubrirsusposiciones para no entraren situaciones peligrosas. Podrfalnos decir que la volatilidad son los kilöm etros que hace un coehe por la carretera cada m es independientem ente de la direcciön que lleva y aunque haya pasado diez veces por el Inism o sitio. Volatilidad histörica eselm oviluiento porcentualm edido en las series de precios p% ados.E sto nos ayudaré a saber cuéles la volatilidad habitualpara un deterlninado valor. Volatilidad im plfcita es la estilnada para el futuro de ese valor en la cualesté ya incluido cualqtlierhecho previsible por
eieniplo. el resultado de tlnas eleccione: que pueden variar ostensiblem ente el rum bo de1 m ercado. E sta volatilidad se puede m edirbaséndose en Iosprecios de m ercado de 1as opciones en cada m om ento,
M ercados Js denvados 107
2.3,3. R atios usados en opciones
zstosson losratiosque se usanparacalcularcömo sevan a ir m oviendo los precios de la prim a y los dem és ratios respecto a los cam bios deJ m ercado. D elta. R atie que m ide el cam bio de la prim a de una opcitsn en relaktiön con el carnbio de1 precio de1 subya-
cente' .elvalores entro 0 y 1.Ejemplo' .Sieldelta es 0.50 cuando el precio del subyacente se m ueva l00 puntos elprccio de la prim a se m overé 50 puntos' spero sieldelta es 0,20.elprecio de la prim a se m overli 20 puntos.
-
-
Gamma.Ratio delporcentaje tle cambio de delta respecto alporcentajedecambio deisubyacente. Thela.Porcentajedecambio delpreciodelaprim apartido porelporcentaje de cambio delplazo de expiraciön. C urva de decaim iento del precio cerca del vencilniento que ya se ha expticado anterionnente.
-
-
Vèpw.Porcentaje de cambio delprecio de la prima partido porelporcentajedecambio tzn lavolatilidad. Rho. Tasa de variaciön de una opciön respecto a los tipos de interé's.
Las personasno profesionales que van a usar1as opciones com o cobertura o especulacitirta col'to plazo s61o deben tener en cuenta eldelta y la volatilidad.ya que los dem âs ratios no van a influir suficientem ente en elprecio de la opcitsn com o para que tengan relevancia a efectos de cam biar la estrategia principal '. 2.3.4. Liquidacién alvencim iento
A ldfa delvencim iento de los futuros y opciones,Ia liquidaciön de la operaciön esm tly variada porlo que hay que inform al'se antesde em pezara operaren t1n m ercado.
108 Annllj sis lticp/co
Porejemplo,la mayorfa de los fndices de acciones eutre ellosel1bex-35.se liquidan pordiferencias,o sea.que aldfa de1 vencim iento l'tay un perfodo de tiem po en elque se saca un precio de liquidaciön que se aplica a todas las posiciones abiertas. Los Futuros se liquidan a ese precio.Las opcionesque a ese precio tienen algtîn valor tam bién se liqtddan.Lasrestantesexpiran sin valor. Pero en la m ayoria de 1os lnercados de ftlm ros de bonos y m ateriasprim as,elm ecanism o de Iiquidaciön es diferente. A l dfa de1 vencim iento de las opciones las que tienen
algtîn valorse caniean porcontratosde futuros.Lasopciones ca11se convierten'en tln contrato comprado alprecio de ejercicio de la opciön que ha vencido, L as opciones put se con-
vierten en tln contrato vendido alprecio de ejercicio delput que ha vencido, E l vencim iento del contrato ocurre unos dfas m és tarde (Iel de 1as opciones por sialguien que tiene contratos no los quiere llevar a vencinliento. Ese dfa el contrato se convierte en m ercancfa com prada o vendida y si stm bonos,se convierten en bonos alcontado que hay que deselnbolsaren su totalidad.Les recom iendo qtze Ileven un especialcuidado con esto sino quieren versu recibidorlleno de m ercanefa.
2.3.5. Garantias y ajuste diario C uando se opera en un m ercado de futuros se deposium unas garantfas que respaldan elbuen lin de la operaci6n. Sölo en elcaso de opciones com pradas no hace falta depositar garantfa.pues en ese caso se desem bolsa la prim a de jas opciones.D ebido a que esta cantidad es la tinica que se puede perder sitodo saie m al no esnecesaria la aportaciön de garantfas suplem entarias. El resto de operaciones sf hacen necesario el depösilo de unasgarantfas,tanto la com praventa de futuroscom o la venta de opciones.
M ercados de derivados 109
La garantûa totalde una cmlera se calcula sobre la base del
riesgo de1conjunto de lacallerw puessihay posicionesquetienen un riesgo que se neutraliza este riesgo se descontar; de la
garantfa totalexi 'gida.Poreiemplo sitengo un callcomprado a 10.000 y un call vendido delm ism o vencim iento a 10.200 esta operaciön no exige ninguna gararltfa pues elriesgo que genera elcall vendido esté cubierto sobradam em e por elcallcom prado.
Apartede1asgarantfasdepositadas sepractica unajustediario de pérdidas o ganrlcias deltotz de la cm era en ese naercado.
Este ajuste se nAate/Ziza en la euenta diariannente porlo que.supcm iendo que seaa favorsestlidisponible para hacerotras operaciones antes de liquidar la prirnera.
2.4. C om binaciones con varias opciones Las com binaciones de dos o m âs opciones para desarrollar una sola estrategia pueden ser las siguientes;
1. Opcionesde diferente precio deejercicio. 2. O pcionesde diferente vencim iento. 3. M ezcla de puts y calls con una parte de las epciones com pradas y elresto vcndidas, Con estas figuras com puestas por varias opciones se persi-
gue un ajuste rriés fino de la cstrategia para adecuarla lo lntis exactam e'
nte posible a la expectativa que se tiene de1m ercado, tratando de potenciar los posibles beneficios o de coneolar
mejor1osriesgos. 2.4.1. Spread
Esta palabra inglesa que se traduce pordesplegar,extender. esparcir,entre otros signiticados se usa com tinm ente en opcioaeso futurospara definirun diferencialentre dos productoscasi
homogéneos.A continuaciön seexponen algunosejem plos.
110 Anâlîsls técnlco
2.4.2. C allspread
Consiste en un callcom prado y otro callde diferente precio
de ejercicio vendido.Esljtilenelsiguientecaso: lm aginem os que creo que ellbex que esttia 10.000 va a tener una subida este m eshasta 10.500 pero jue rlo esprobable que pase de ahfpues hay una fuerte resistencia en esa zona.Si pienso operaren opciones lo m és ctm veniente es un cal.spread com prado Se llam a comprado cuando la opciön que com pro es la m és cara y la jue vendo. la lnss barata.Se llam a vendido cuando vendo La l' nés cara y com pro la m âs barata.
Entoncescompro uncallprecio deejercicio 10.000 y vendo un callprecio de ejercicio 10.500.Esto esmejorque comprar sölo elcall 10.000.pueseldinero que recibo porelcall l0.500 lo restl)delprecio delcall 10.000.y.de todasform as pienso que deesa zona no puede subir con Io cualsino hubieravendido ese call prscticam ente habrfa tirado a la basura ese dinero.
2.4.3. Putspread E ste caso eselm ism o que elanterior pero ahora pienso que
ellbex vaabajara9.500 pero poFdebajodeesazonano caerâ pues tiene un fuerte soporte. Com pro elput h0.000 y vendo elput9.500.A unque m uchos
crean que vcmdero?cionesespeligroso,no lo esen este caso, puesla opci6n vendlda estéeubierta sobradarnente porla opciön
colnprada,adem isla estrategia tiene com o objetivo ganarsélo Ia diferencia de los500 puntosresténdoles elcoste de la opciön com prada y sum sndoles elprecio de la opciön vendida.
2.4.4. Calendario callspread En este caso se com pra un callalque le quedan tres m eses dc vida y se vende un callalque Ie queda un m es los dos con
elnzisrno precko deejercicio.
M ercadcs de der/eados 111
L a estrategia se basa en que el call de tres m eses es rrd s barato que tres callde un m es a causa delefecto de la curva de expiraci6n dei tiem po restante hasta el vencim icnto.E sto ya se ha explicado anteriorm ente. Enttm ces,cuaride vence elcallde un m es se puede volvera vender otro de otro m es y asft'res veces.E sta estrategia da butm resuitado cuando después de la prim era com pra aum enta la volatilidad o cuando el subyacente no se distancia delprecio inicial. E xactam ente igualse puede hacer ctm puts.
2.4.5. Ratie callspread Se usa para operar a favor de un gran m ovim iento o para cuando se piensa que no lo va a haber Estando elsubyacente a l0.000,se trata de operar con un callde 10.000 y dosde 10.400 o l0.500 para que 1os dos cuesten igualque elde 10.000. Si se piensa que se va a superar am pliam ente el 10.800 entonces hay que venderelde 10.000 y com prar1os dos de precio lnés alto.Cuanto m és suba dc 10.700 m pis dinero se ganaré sin haber tenido ningtîn coste. Sise piensa que al vencim iento la cotizaci6n quedaré por
debajo de t0.500,entoncescon lacombinacién anteriorseperderé dinero.En este caso se gana com prando elde l0.000 y vendiendo los otros dosm âs altos.
Todo exactnmente igual pero hacia abajo se puede hacer Con puts.
2.4.6. M ariposa
Esta figtlta de nom bre tan bonito se construye asf:
tz) 1 calide 10.000. bj 2 callsde t0.100. c) 1 callde 10.200.
112 Anélisis tacn/co
La m ariposa com prada se form a com prando a' ) y c),y vendiendo /?). La m ariposa vendida se hacevendiendo a)y c)py com prando b), E lprecio a pagar o cobrarde esta figura estarâ entre 20 y 50 puntos,pero elbenelk io m éxim o tam bién estti Iim itado a 10() puntos m enos lo que se ha pagado. Elm âxim o beneficio para elqne estâ com prado se consigue cuando alvencim iento elprecio es de 10.100 E1 rrd xim o benelicio para el que estâ vendido se obtiene cuando elprecio al vencim iento ntlllega a I0.000 o cuando pasa de l0.200.en esosdos casos gana com pletam ehte lo que ha cobrado de prim a. En elcaso delvendedorde m ariposaselposible beneticio es m enor que elriesgo que correopero a su vez la posibilidad de perder es m uchfsim o m âs pequefia que la de ganar.En elcaso delcom prador ocurre todo io contrario. 2.4.7. C ono o straddle
Se tiene estafiguracom prada cuando se com pra un cally un
putdelmismo precio deejercicio. Se vende cuando se Liene e!cally elput vendidos. H ay que estar com prados cuando creem os que vam os a tener un m ovim iento répido en el precio del subyacente sin que se sepa Ia direcciön que va a tom ar.Tam bién cuando creenaos que se estâ aplkcando una volatilidad dennasiado
bai 'a y que pronto va a aulnentar. H ay que estar vendidos cuando se estâ bastante seguro de que el nzercado no se va a nlover en un pedodo de ùelnpo o
cuando seesperaquelavolatilidad baje. 2.4.8. Cuna o strangle Todo exactam ente igaalque en elcono pero en la cuna los
dospreciosdeejercicio sondiferentes.aunqtlecercanosentresf.
klercados de derivados 113
Las posibles eom binaciones que se pueden hacercom prando o vendiendo diferentes opciones dc diferentes vencinlientos o de diferentes productos relacionados stslo estkin lim itadas por la im agiriaciön ya que,cuando esté disefiando una estrategia para aprovechar una predicci6n de m ovim iento bastante segtlra las posibilidades de aprovechar el m ism o m ovilniento con operaciones diferentes son intinitas. En ese m om ento la préctica continuada en diseiio de estrategias, acom pafiada a ser posible de ideas originales le llevarJ 'n a encontrarla form a de conseguirelm âxim o beneficio esperado al m fnim o riesgo posible.
2.5. S pread entre dos clm tratos Tam bién se puede operar con el diferencial de dos contratos,E n case de interesar se puede hacer un gritico de la resta de 1osdos precios tratândolo com o sifuera un producte norm al. Ese diferencialentre dos contratos puede ser' .entre dos contratos del rnism o producto y diferente vencim iento o entre dos contratos delm ism o vencim iento y de dos productcs que tengan
alguna correlaui4n. Ejemplos' .bono alemén y bono espaiiol gasolina y gasöleo oro y platino trigo y m afz crudo y brent etc.
Laoperativacondiferencialestienelaventajadequeelriesgo es bastante lhnitado y no va con elm ercado!cuando un proclucto sube.eldiferencialpuede dism inuir.Esto esm uy habitual ' ,ya que es im posible encontrardos contratos delrnism o producto pero de diferenle vencim iento qtte coticen alm ism o precio.L ögicam ente este diferencialva variando en la m ayorfa de loscasosy portanto puede aprovecllarese m ovim iento. Este diferencialentre contratos deIm isrno producto nunca es debido a la casualidad por tanto,lo prim ero que hay que saberes
quérazonesmaevenestosdiferencialesparam derlosmanejarsin que exploten en la cara y.sobre todo para aprovecharse de ellos A continuaciön se pasaré a oxplicar1os m otivosy 1as venta-
jms,tambiéninconvenientessisedesconocenoseusan malpara operar con lo que llam arem os spreads entre contratos.
114
Anàlisis técntco
Spreads entre contratos C ada tipo de prcd ucto provoca o produce un tipo de spread entre sus contratos de diferente vencim iento. Las fam ilias de futuros que funcionan igual se podrfan clasificar de ia siguiente m anera: -
-
-
A cciones-fndices de acciones. M etales preciosos para inversién. Bonosde distintos plazos. Contratos de divisas-fonvard. Resto de m aterias prim as,
A continuacidn vam os a ver qué razones provocan que el spread de cada una de estas fam ilias se com porte de form a diferente.
A cciones e fndices de acciones E l spread o diferencial entre dos contratos del lbex-35 de diferente vencim iento o los de cuktlquier otro fndice de acciones.estaré forlnado por' . EI interfs de m ercado del valor del fndice en el perfodo com prendido entre losdos vencim ientos m enos 1osdividendos que se pagarén durante el lnism o perfodo.
Ejemplo:el1bex-35 esté a 10.000 puntos,elinterés de m ercado es el 5 por l00 anual y los dividendos de 1os 35 valoresde1Ibex convertidos a puntos de1 Ibex son 65 puntos
pagaderos en enero y 50 puntos en julio.Para saber en ese caso qué diferencial teörico tiene que tener el m es de abril respetrto a m arzo,prim ero,verem os ctlïinros dfas distan los dos vencim ientos después sacarem os el interés correspondiente a esa cantidad de dfas y después verennos si en ese vencim iento se pagarln dividendos para restarlos,
En nuestroejemplotenerriosque 10.000puntosal5 por100 anualesiguala 500 puntos.Suponiendo que entre los dos vencirnieluos hay 28 dfas,el resultado seré 500 partido por 365 y m ultiplicado por 28,El totalseré de 38,35 puntos,que es a lo
Mercados de derivados 115
que deberfa cotizar m âs cltro el contrato de abril que el de m arzo.ya que este n3es no tiene dividendos para restarle.
Sihacem oslo lnism o con elm es de iulio respecto de junio. suponiendo tam bién 28 dfas de intervalo serfan 50 puntos que
hay que restarle alm esdejulio porcausade losdividendos y 38,35 que hay que sunlarle por los intereses,f) sea Nabré que
restarun totalde lt,65 puntosalmesdeju1io,lo cualimplica queestemesdebeestar 1l65 puntosmésbarato quejunio. La légica de estla es la siguiente' .E1que com pra un ctm trato no desem bolsa la totalidad del precio delcontrato pero sfse beneflcia exaclam ente igual que si lulbiera desem bolsado el totalde1dinero.Portantoatendrs que pagarelinterés deldinero alque se lo ha vendido que ya no est;i en elm ercado teniendo en cuenta que todavfa no ha recibido eldinero de la venta. Si no funcionara asf todo el Inundo venderfa su cartera de valolvs,pondlsa su dinero en bonos delTesoro com prarfa contratos y ganarfa lo que suba la Bolsa m é.s I(7s intereses de los
bonos.Lögicamente eseperjuicio irfa acrgo delvendedordel contrato.y esto en un m ercade eficiente no puede pasarporque
elarbitraje loimpide. Sabiendo todo esto.si yo tengo una cartera m tzy sim ilar al Ibex y creo que ha llegado elm om ento de vender pero sé que
pormotivosfiscales serfa mejorvenderpasadoscuatro m eses paraquelasplusvalfasadquieran la vejeznecesariaparatributar a un tipo im positivo m enor puedo vender los futuros necesiuios
para cubrirInicartera de la posible bajada y esperara que discurraelplazo necesario parabeneliciarmedelarebajafiscal. M ientras estoy en Ia situaci6n com prado alcontado y ven-
dido afuturo notengo ningtinperjuicio puestoquecadames,al carnbiar 1os contratos vendidos a) nAes siguiente cobraré los intereses de ese m es deltotalde m icartera a tipos de m ercado com o si realm ente la hubiera vendido. R esum iendo.puedo cam biar una cartera de acciones por la m ism a cantidad de.dinero invertido en letras delTesoro y ello, tan s6lo con vender los contratos necesalios. La diferencia de precio entre dos contrates no es m uy
im portlmte para un inversorjue tiene la cantidad toialdesem-
116 Anàltms técnlco
bolsada pero para un especuladorque tiene m etidos 1.000 puntos de garantfa para operar en tm contrato y al que le da igual
operaralalzao alabaja lasdiferenciaspueden serimportantfsim as.ala vistade1ejemplo que damosacontinuaciön. Vam os a suponer dos tendencias de 1.000 puntos delIbex
una bajistay otraalcista que duran unailo eadauna.En laprim era elIbex irâ de 9.000 a 10.000 puntos,y en la segunda,volveré de 10.000 a 9.000.Lögicarncnte,la posibilidad de que un
esyeculadoracierte la tendencia es la misma alalza que a la bala,pero verem os que elresultado finalno es elm ism o.En la Lendencia alcista que dura un afio elespeculadorquc la ha previsto ganaré 1.000 puntosde plusvalfa m enos 500 de 1os intereses por cam bio m ensual de contrato m âs l15 de divjdendos recibidos a lo largo delafio;total una plusvalfa de 6 l5 puntos. o sea,un 61,5 por l00 de la garantfa de 1.000 puntos deposita-
da.En la tendenciabajista ram bién de un afio tendremosuna ganancia de l.000 puntosm 5s500 puntos de intereses cobrados en 1os cam bios de contrato m ensuales Inenos Jl5 puntos pagadospor dividendos'total una piusvalïa de l.385 puntos,o sea, un I38 5 por 100 de la garantfa de l.000 puntos depositada. D esde el m om ento en que vem os que ea las tendencias a la
baja se gana mâsdeldoble con elmismo riesgo,tenemosque prestar la atenci6n que se m ereoen Los spreads que es m ucha y por supuesto. este factor tiene que form ar parte integrante de nuestra estrategia general. R ecom endam os confeccionar una
listadefuttlrosen1osqueseamucho mejoroperaralalzayetra de futurosen losque hayaqueoperara la baja.Esto no quiere decirque no se pueda operaralalza en 1osfuturosdelIbex pero elgréfico tendré que estaren una situaciön en Ia que las probabilidadesa favor sean lnuchfsim o m és altas que para operara la
baja,técnicaconocidacomo operarconelw read aJtwtzr F uturos sobre m etales preciosos
En este caso Funciona exactam ente igualjue en fndices el com prador paga el intelfs de m ercado y el vendedor lo cobra.
M ercados de cfeykacfos 117
A unque aqutla diferencia para un especulador es todavfa m és grande que en fndices por des m otivos: 1. Porque 1os m etales no pagan dividendos cen lo cual e! que esrti vendido cobra los intereses fntegros sin tener que descontar los dividendos. 2. Porque com o son Inercados m és tranquilos que los de acciones,1as garantfas a depositar son m uchfsim o m és
bajas.Con lo que perfectamente podrfamos pasar a ganarcuatro vecesm âsen tendencias a la bajaque en las m ism as tendencias alalza.
Hayquedecirquecuandoelfuturoméslejanoesmésbarato que elactual esta situaciön se llam a backrwards y sies m tîs caro,se llam a contango.
Futuros sobre bonos Para determ inar eispread de dos vend m ientos de futuros de bonos tenem ospor un lado elinterés delbono por otro lado elinterés de1Euribor a tres m eses y tam bién hay que tener en cuenta si entre los dos vencim ientos va a cam biar lo que se llam a elbono entregable m âs barato. La rentabilidad realdelbono,m enos elinterés delEuribor a tfes m eses,partido por el ntim ero de vencim ientos anuales
(normalmente cualro)eselporcentaje quehabréque restarlea un bono para saber elprecio teörico del vencirniento siguiente. E lbono entrogable m fis barato es elque hay que entregar a los que m antengan sus contratos hasta elvencim iento.Cuando este subyacente carnbia de cm isiön norm alm ente cam bia la duraciön de la vida totaldel bono' ,entonces segtîn esté la ctlrva de intereses la diferencia de duraciön tam bién afectarfî a ese spread. H abituallnente 1os bonos suelen estar backwards aunque no se puede descartar que no sea asf por tanto antes de trazar una estrategia con futuros de borlos habré que ver en qué situaciön est:i elspread.
11i, Anàlists técnico
Fttturos sobre divisas
En este caso es fécilde calcularelspread entre dos contratos sölo tenem os que cogerelinterésde m ercado de una divisa y res-
tarle elinterésde lnercado de laotra elporcentaje resultante ser' ei elsprmtd dedoscontratoscuyo vencinliento diste un afio.Sielvencim iento es inferior a un allo se calcularé la pm'te proporcional.
Ejemplo: Contrato de dölar/yen cotizado en el CM E (Chicago M ercantilExchange).con un valor de l00.000 dtslares.la garantfa depende de la volatilidad del subyacente,pero vam osa poner6.000 dölaces que es una cifra bastante alta para ese contrato,con un interésdeldölardel6.25 por 100 anualy el de1yen de 0.25 por 100. Entoncestenem os 6,25 por 100 m enos0,25 por 100 igualal 6 por l00.E slo quiere deci.rque elque tenga 1os yenes vendidos
y LosdöLarescompradosymantcngaunafioestecontrato.dejantlo aparte lo que haga elprecio delcontrato cobrarii6.000 dölares sölo por estar ahf luientras que el que esté en situaciön inversa,ctm los yenes com prados y los d6lares vendidos pagaré esos 6.000 dölares. H ay que destacarque 6.000 d6lares son eltotalcle la inversidn en concepto de depösito de garantfa. Por tanro,suponiendo que cuando term ine el afio el precio deld6lar/yen esté igualque ctiando em pezö o sea qtze elque apostaba al alza tuvo el m ism o error que el que apostaba a ia
baja,babré que concluirque ninguno de 1osdos acertö.y sin em bargo,no est' csn igualados en su uuenta. E1 que tenfa 1os yenes vendidos ha ganado 6.000 dölares que representa un 100 por l00 de revalorizaci6n de su inversitîn
inicial a pesarde equivoclzrse en eipronöstico que leindujo a esa operacién. E1que tenfa 1osyenescom pradoscontra dölares en cam bio haperdido todo su dinero,el l00 por 100 de su inversiön inicial. Sievaluam os otro supuesto en elque la cotizaci6n haya ido
a favorde losdosun 6 por l00 (porsupuesto en diferentesailos
no puede subiry bajaralrnism oîiempo,ess6lo aefectoscomparativos) rentlrem oslossiguientesresultados:
u ercados cfe dertvados 119
E lde los yenes vendidos ha ganado el200 por l00 de su inversiön o sea l2.000 dölares m ientras que elde Ios yenes com prados no l1a ganado nada. aun habiendo acertado en el pronöstico com o elotro pues 1os 6.000 dölares que ha ganado 1os ha pagado en Ios spreads en concepto de diferencial de intereses. Sölo quiero que se com prenda lo im portante y rentable que puede llegar a ser oporarcon los spreads a favor y lo peligroso que es hacerlo a la contra Ia diferencia puede estribar en ganar fallando o perder acertando. Sobre futurosde divisastengo que decirque no llego a com prenderqué pfofundas razones tendrén los m ercados de futuros europeos para que,a principios delafio 2002 y despué.s de transcunidos tres afios de usareleuro en todos 1os m ercados todavfa Itinguno haya intentado cotizarun contrato de futurosdolar/euro y yen/euro.Sobre todo teniendo en cuenta que elvolum en de opciones y futuros quc se llarfa en esos productos serfa m uy superiora la m ayorfa de los contratos cotizados y elcoste para 1as coberturas que tienen que hacer 1% em presas m ucho m és PeMtteiio. N o creo que sea debido al intento de m onopolizal'las com isiones del cam bio de divisas pues en ese caso supongo que elTl'ibunal de D efensa de la C onapetencia harfa algo al respecto. Todos 1os nledios de connunicaciön dan el precio de un euro en la otra divisa y lo que interesa sabereselprecio de la otra divisa en euros.Sino se hace asfen todos los gréticosque se hagan de las diferentes divisas se verfiIa evolacitm de esa
divisa alrevés.Cuando elyen esté bajando,elgréfico delyen estaré subiendo,y viceversa.Para evitar esa percepci6n errlv nea alm irar elgrsfico deldölar y tener la certeza de que éste
sube o baja efectivamente y antes de actualizar la base de datos,lzay que dividir 1 porelprecio deleuro en la otra divisa, de esa m anera se tendré el precio de la otra m oneda en euros,y hos grâ 'ticos se verén correctam ente Ver tlguras 2 l y 2.2 donde se observa la subida deld6lar y del yen frente al euro en los aùos 1999 y 2000.
âlercados de derivados 121
M aterias prim as Los spreads en los contratos de futuros dc m aterias prim as esttin influidos por la expectativa de tendencia futura y sobre todo,porelcoste de oportunidad. Elcoste de oporturtidad se m erece una explicaciön detalladaapues es suficientem ente im portante.V am os a tratar de com -
prenderlocon elsiguienteejemplo. E 1 contrato de crudo de diciem bre est' ri a 28 dölares el barril,pero el de m arzo esté a 25 délares, ëapor qu6 pagar 28 dölares si puedo gastar los stocks y,m ientras m e llega eJ de m arzo,lo com pro a 25 d6lares? La razön es el coste de la oportunidad : si hay un invierno frfo el precio se puede disparar a 35 dölares' si tcngo crudo de entrega en diciem bre podré venderlo a 35 y pasar el resto con 1os stocks hasta m arzo'si no tengo crudo de entrega en dicielubre perderé la oportunidad de venderlo ganando 7 délares pero para poder tener esa oportunidad tengo que pagar elcoste de la m ism a que en este caso es 3 dtslares por barril. Porsupuesto,elcoste de la oportunidad estaré en relaciön a las posibilidades de que haya un invierno m uy frfo y de qué precio puede alcanzar en esa situaciön.Tam bién hay que tener en cuenta el ciclo estacional en los cereales' aunque haya m ucha escasez la prtsxim a cosecha puedc ser m uy buena en cuyo caso elprim ercontrato en virtud delcualse pueda entre-
garelgrano dela nuevacosecha tendréungran salto alabaja en elprecio en com paraciön alvencilniento anterior.
2.6. Los gréficos en derivados 2.6.1. G réficos para operaren futuros Para operar en futuros sirven exactarnente los m ism os gl'1F licos que hem os explicado al principio del libro. si bien con algunas m atizaciones.
122 Anàlisis técnico
En futtlros hay que tener un grslico por cada vencim iento que se vaya a operar,ya que.com o helnos dicho loscam biosde precio de un vencim iento al otro pueden ser brutales. N o sirve lo que hace la m ayorfa que consiste en irem palm ando el prim er vencim iento pues se desvirtlja totalm ente lo que hay que analizim Para analizar correclam ente el gréfico de G as N atural de diciem bre de1 2005. hay que tener los datos de ese vencim iento desde que em pezö,y no 1os de otros que no tenfan nada que vercon elprecio de éste.D esde que com enzô a cotizar dos afios antes 1os operadores ya descuentan que en
dicienlbre harénaésfrfo que en julio.conzo hay una diferencia en el precio de esos dos vencinaientos desde hace dos ahos,no sirve nnirar un grâfico que va a;adiendo elprecio de enero hasta dicienzbre pues contendrkî precios que nunca se han podido dar en el vencim iento de diciem bre.A dem é 's. no se podré saber dönde estân los soportes y resistencias nitam poco trazar una direetriz coherente. Para no tener m iles de grlilicos en la base de datos esto se soluciona de la siguiente form a. Se ve durante cué 'nto tiem po antesdelvencim ienle em pieza cada producto a cotizar entonces se le asigna un grétk o para siem pre com o sigue. .'N. los gréticos de los productos que suelen com enzara cotizar un afio antes se 1es identilk a con elm es de vencim iento.C umldo llega elvencim iento en elm ism o grâfico se insella elm ism o m es delafio siguiente.A efectosde antilisis sölo serrlira un aiio. A los griticos de 1os productos que com ienzan a cotizardos aihosantes se 1esidentificacon elnaes y sielafio esparo im par.
Poreiem plo:GasNaturaldiciem bre afio irnpar cuando (erm ina eldiciem breim par,porejem plo,delaiio 2003 entoricessecoloca en el nlisnlo gré; co dicienAbre de! 2005 y de esa fornla se dispone de dos afios de gr' z'ilico coherente. En elcaso de)eurodölary delEuriborque cotizan l0 afios se les identifica' . eurodélar diciem bre al 'io 3' cuando term ina dicielnbre del afio 2003 se em pieza el grâfico con diciem bre del2013.D e esta m anera no hay que ir abriendo nuevos gré-
M ercados de derivados 123
ticos nicam biando nom bres para tener una base de datos de cada uno de los vencim ientos E)e esta forlna, si se quiere ver datos atrasados estén a m ano y seleccionados por ios rfleses que interesan A dem és de tener un gréfico de cada m es hace falta urto
perpetuo que recoia una historia lo m és larga posible pues en ciellos m om entos y sobre todo en m aterias prim as conviene saber euâ 'les son 1os suelos y los techos de un largo periodo En 1as rnaterias prim as l1o puede haber valores de 10 centavos com o en las acciones pues aquéllas tienen unos preeios de
coste de producciön quees muy diffcilque bajen.Teniendo un buen historial se puede saber en qué banda de fluetuaciön esté cada producto.E sto se puede aprovechltr pues es m uy illfrecuente que elprecio de una m ateria prim a descienda por deba-
'jo delprecio m fnimo dado en lostreinta aiiosprecedentes. Lo dicho en eipârrafo anterior no sirve para las acciones. pues éstas pueden llegar a valercero'de hecho,ello suele ocurrircon algunas em presastodos losafios,
2.6.2. Confeocidn deIgrâfico perpetuo E1gI'l 'tsck:perpetuo se puede llacer bien o m al.Para hacerlo m alhay m uchas form as pero para hacerlo bien s6lo hay dos, que son: l, En futuros en los que cotizan varios vencim ientos con m ucha liquidez se fabricaun futuro alque siem prelefal-
tanlosrnismosdfasporvencer.Porejemplo en1osbonos o elEuribor que tienen vencim ientostrim estrales se hace un ftlturo Cu'tificiala:que siem pre le faltan 90 dfas para su vencilniento.La cotizaciön de este futuro ' artilicialse saca proporcionalm ente de los pröxim osdos vencim ienLos. SuponganAos que hoy el prim er vencim iento cotiza a 95 y le faltan 30 dfas para vencer,y que el segundo eotiza a 95,45 y le faltan i20 dfas para su vencim iento ia qué precio cotizarfa un futuro al que hoy le faltaran
124 Anàliws Mcrll k?o
90 dfas para su vencim iento? Si entre 1os dos futuros separados por 90 dfaso la diferencia de precio es 0 45 ello stlpone 0 50 céntim os pordfa.Com o alfuturo perpetuo le faltan 90 dfas m enos 1os 30 que le faltan alprim er vencim iento,nos encontratnos con 60 dfasque.m ul-
tiplicado por0 50 céntimoscadadfa,arrojaun resultado de 30 céndnnos 1os cuales sunlados al prinner vencim iento dan 95,30 com o cotizaciön M gica y rtluy realde un futuro alque Ie i' alten 90 dfaspara su vencim iento. A unque la cotizaciön sea im aginaria no estâ apartada dela realidad pues se ha sacado delnzercado siendo altam ente probable que hubiera sido ésa y no etra la cotizacitsn de ese futuro.
Deestaformano hay saltosniagujerosen elgrâ 'fico,cuya m ayor utilidad consiste en poder com pararlo con elcontado.com o m J 's tarde explicarem os. 2. En futurosen losque söle cotiza un vencilniento con liquidez, si aplicâram os la técnica anteriorm ente descritiq distorsionarfa el gréfico. En este caso tom ando el lbex com o referencia,se saca elvalor te6rico delsiguiente vencim iento com o ya hem os explicado antes se divide la cliferencia porelntim ero totalde dfasentre 1osdosvencilnientosay elresultado se m ultiplica cada d(a porelntim ero de dfastranscunîdosdesde queem pezö elprim ervencirniento y se le sum a a la cotizaciön delprim er vencim iento. De esta form a tendrem os un futuro alque sienlpre le faltan 30 dfas para vencer una vez elim inada la distorsiön delfactor tiem po,y asf tendrem os una herram ienta m aravillosa que nos descubriré qtté expectativa de Lendencia lienen 1as m entes m tis brillantes sobre ese m ercado. A1 haber elim inado la digerencia de precio por paso del tiem po y haberconseguido tln grpifico estable podem os com pararlo con elgritlco deIIbex contado y a su vez harem os tzn grtilico con elresultado de restarle alprecio delfuîuro la codzacitm dellbex contado.
M ercados de derlvados 125
C uando este gritico suba el m ercado subiré pues estén pagando porelfuturo m â 's de lo habitual.Cuando este grâfico
bajeselmercado bajaré puesla presién de papeihace que el futuro quede infravalorado. Esta predicci6n es a nnuy corto plazo ya que lo lögico es
queelarbitraje acabeigualando Iosdosmercados. Estos grâficos o cualquierotra förm ula tam bién se hacen en tiem po real para seguir la evoluciön del m ercado al rnolnent(). Para operar en futuros, los grâ 'ficos intradiarios son casi im prescindibles.
2.6.3. A nalizador de spreads
Estoy plenam ente convencido de que el spread entre diferentes contratos de futuros se puede utilizarpara anticiparse a los cam bios de tendencia. Estoy tratando de desarrollar un m étodo para Ia utilizaciön de esa inform acidn queda elm ercado por sfm ism o.D e m om entov he hecho un program a inform ético que m uestra los spreads de todos los vencim ientosde un m ercado con cortesen profundidad delLiem po,en una sola pantalla. Voy a explicar cöm o se hace por sialguien quiere descubrir m étodos nuevosdc anélisisy no le im porta perderunosm ilesde horas investigando algo.
Como ejemplo,varnesaanalizartresafiosde contratosde futurosde1eurodölar:m arzo junio septiem bre y diciembre de1 ajio 200 l.Y losm ism os m eses de los al -ios 2002 y 2003. Erltotaltenem os l2 vencim ientos.H agam osun grético form ado por la ûltim a cotizaciön de esos 12 vencim ientos y pongém oslo erl pantalla ordenado por fechas en la horizontal y
dibujandolospreciosen la vertical. M irando este grâfico,a sim ple vista podrem os observarqué espera ellnercado respecko a 1os intereses en los pröxim os Lres afios Io cualya nos ayudaré a calcular 1os posibles m ovim ientos en 1()s tiposde interésque puedan afectara la renta variable
y alarelua fija.Véaseligura2.4.
uercados de cfer/pados 127
A dem âsen este analizadorsuperpongo grâficostrazadosen diferentes colores. C ada color corresponde a una profundidad de tiem po deter-
m inada porejelnplo cada diez dfas Sielprim er gréfico corresponde alljltim o dfa de todos los vencim ientos el segundo grético superpuesto con otro color corresponde a la cotizaciön de hace diez dfas de todos 1os vencim ientos.EItercero se haré con 1as cotizaciones de hace rreinta dûas y,asf,hasta cuatro o cinco grJficos superpuestos. M inm do los grtitk os de cada color en la m ism a pantalla se puede notar a sim ple visLa cöm o han evoluuionado 1os Spreads en !os tiltim os sesenta dfas. C om o adem âs por los colores se pttede saber el orden de fechas.se ve siun diferencialha ido aum entado o dislninuyendo y eJlqué fechasfuturas aum entarlo dism inuirâ. Lfbgicam ente.de esta pantalia,haciendo una buena estadfstica de pautas de conducta se podrfan sacar conclusiones interesantes. para lt3 que hace falta un tiem po prolongado estudiando este analizador. Espero que en elfutttro seam oscapacesen Expafia de inventar nuevas técnicas y m é.todos para anaiizar los lnercados y no
esperarsiempreaquenosIo den Lodohechodesdeelextranjero, Pasemosa analizarlosgréfïcospuostoscomo ejemplo del analizador de spreads. En la figura 2.3 tenem os cuatro cortes de los futuros de1 Euribor.Conlo no se aprecian los colores hay que decir que Ia lfnea superiorcorresponde alspread de los precios deltiltim o dfa de cotizaciön.A m edida que van descendiendo 1aslfneas corresponden a corteshechos corl10 dfas de separaci6n delliltim o precio hacia atrés en el tiem po. si a m edida que ha ido pasado el tiem po. la Ifnea que
dibujalosspreadshaidosubiendo sedebeaque 1osinlereses han estado bajandoen lostiltim osdfas.Esto asuvez esdebido a que elinterés del Euribor se obtiene restando de l00 el precio de1 futuro de1Euribor. A dem és vem os que el m ereado estzi cotizando una subida
hastaseptiembrede1aiio2001.paradespuésbajaren diciembre
128 Anàbàis técnico
del200l seguidamente subeen marzo y vuelve abajaren septiem bre del2002.Todo esto porsupuesto lzay que invenirlo para saber los intereses de cada m ornento
En la figura 2.4 tenemoselmismo ejem plo de1eurodtslar, tam bién la lfnea superiores la correspondiente altîltim o dla. E ste grâfico nos pronostica descensos en los tipos de interés de Estados U nidos hasta septiem bre delafio 200 l, para luego volver a subir pauiatinam ente hasta diciem bre del 2003 situéndose en ese m om ento alrededordel6 por l00.
2.7. Inclusi6n de opciones en la estrategia 2.7.1. Estrategias con opciones Lo prim ero que hay que saber de las estrategias con opciones es que 1os que suelen ganar dinero con opciones se dedican a venderlas y no a com prarlas. Esto se com prende enseguida pues de 1as tres cosas que
puedehacertm mercado(subir bajarocongestionarse) siempre tienen dos a favor tanto sivenden calls com o sivenden puts.
E1tiempotarrtbiénjuegaafavordequientienelaopciönvendida y en eontra de quien la tiene colnprada pues la prim a de La optiön va perdiendo valor paulatinam ente hasta que en los tiltinlosdfas acelera esta pérdidahasta llegara valor0 sino ctm sigue
elprecio deejercicio. La frase de queelque vende opcionespuede sufrirunaspérdidas ililnitadas es m uy exagerada en el caso de vender calls y com pletam ente ené nea en caso de vender putsspues ellfm ite de pérdida de un putes la cotizaciön 0 de1subyacente. H ay que teneren cuenta a la hora de elaborar estrategias ctm opciones que 1os fndices de acciones pred sam ente por ser una m edia de todaslas acciones que loscom ponen,suelen tenerm és congestioncs y m enostendencias ddinidas que los m ism os valoresque los com ponen.
A pesardequeestasituaeiön ya esté reflejadaen elpreeio de las prim as a través de la volatilidad hay que tenerlo en cuen-
M erœ dos de Jer/eados 129
ta a la hora de esperar un naovinRiento futuro.E'ste sien:pre serâ nlenor que el que produckfa el nnisnAo grélco en un valor iadividual. E ntonces sc buscarén fndices para ese ategias que t aten de aprovechar 1as congestiones y acciones para estrategias que necesitan una tendencia delinida. L a codzaciön 0 en m aterias ptim as no se da nunca y casi riunca en acciones que tienen opciones sobre ellas. C on esto quiero decir que Ias pé.rdidas que se pueden afrontar al vender una opciön son perfectam ente cuantificables por alguien sensato que no acostum bre a engafiarse a sfm ism o. incluso se puede usar la cotizaci6n 0 com o lfm ite de pérdidas,com o sifuera una orden on stop. A alguien le pareceré que perderhasta el0 esun riesgo dem asiado grande para operar con é1.Eso dependeré de la segulidad que se tenga de obtenerbeneficio pues ya he dicho antes que se puede operarpara ganarpoco,siem pre que la posibilidad de ganar sea altfsim a.Pero gy sila posibilidad de ganarfuera lotal?En ese caso cualquier estrategia es correcta aunque incum pla los diez preceptos deldecâlogo aunque otra cosa serliencontraruna estrategia tan buena paraque gane siem pre a pesarde incum plirlos.
Un gran compositordemtisicaclésicadijo quehabfa estudiado todaslasreglasde la m tîsicaparam ejorarsu obram edian-
teelincumplirrdentodeaquellasreglasiuetanbiensehabfa aprendido. Y ahora para dem ostrarque en B olsa no hay nada absoluto y m enoslo que yo digo,1esanim o a que no cierren su m ente a cuatro técnicas o m étodos opecativos que cualquier dfa pueden quedar caducos, V oy a exponer una estrategia con opciones que va contra la tendencia principa:y atenta contra unas cuantas reglas m és pero 1as veces que perderé con esta estrategia a lo largo de su vida las
podré contm'con todoslosdedosdelamano de uno que1abaja en un asen'adero' Prim ero.Se hace stslo con valores de prim era ftla de los que sabem os seguro que dentro de 10 afiosseguirén coti-
130 Anàlisis tëcn/co
zandos'con lo cualya hem os descartado un vaiordem asiado cercallo al0. Segundo. Se espera el m om ento en que uno de estos valores tenga una cafda vertical del 50 por 100. com o ocurriö con el B B VA y elB SC H en ei afio 1998.V éase tigura l.23.
-
Com o eldescenso esvertical.la volatilidad estl altfsim a' .en ese m om ento la prim a de un puta tres m eses estarâ sobre el20 por 100 de1 precio toutldel valor en ese m om ento. Entonces se venden dos lotes de puts (un lote puede serun put, 10 puts o 100 puts,dependiendo de Ia cantidad con la que se vaya a operar). Suponiendo qlle elvalorestaba a 20 eurosantesde em pezar la cafda se venderén lotes de puts de esta form a' . - - -
- --
- --
-
/$ l0 euros,2 lotes. ?k8 euros,3 lotes. /t 6 euros,4 lotes, /k 4 euros 5 lotes. A 2 euros.6 lotes.
Esta operaciön no ge cubriré con nada pues ya estl ' cubierta por la seguridad de que elvalor no se va a acercar a cero Cuande llegue elvencilniento de losputs,todoslosque tengan valor se recom pnmc' in y se venderé la m ism a cantidad del venci-
n'liento siguiente almismo precio de qiercicio.De los que llayan oxpirado sin valor secogeréeldinero cobrado porlaprim ay sepcm-
dréenelcajöndelasganancias. C onviene recordarque un putalque le faltan tresm eses tiene m és valor que un putque vence hoyasi los dos son de1 m ism o
precio deejercicio.En todos1osvencim ientosen que hayajue recom prar puts y venderlos con vencim iento siguiente.im plical'én un ingreso en la cuenta pues los puts que se recom pran cuestan m tis baratos que los puts que se vuelven a vender D e esta form a y sin ninguna prisa.pues a cada vencim iento se ingresaré dinero se esperartipacientem ente a que ninguno de
M ercados de derivados 131
los puts vendidos tenga ningfin valor cuando el valor del subyacegte sea de l0 euros o m és. H ay que calcularcuénto dinero haré falta para depositar las
garantfassielvaiorva bajando.Deestaforma se calcularéqué ntimero dc puts se van a hactzr por cada lote.0 ltimam ente, mientras escribo este libro. el M EFF (M ercado Espaiiol de Futuros Financieros) adlnite carteras de valores del Ibex-35 com o garantfa. Si la elecciön del valor y elm om ento es buene la estrategia
seré innReiorable. O tra posibilidad para vender puts' .
Imaginenzosun seiorquedesptlésdequeelBBVA l1abajado de 20 euros a 10 dice:h. Puede hacerlo vendiendo un put que valga 2 euros.
Sialvencimiento leejercitan elput,usted tendré que com prar elBB VA a 10 euros,pero,com o ha cobrado 2 de la prim a delput,realm ente le costaré 8 euros,que es lo que usted querfa Pagar.
Sino le ejercitan elput,ha ganado 2 euroslimpiamente y sin esfuerzo lo cualtam poco se puede denom inaruna rnala operaciön. La m ism a operaciön Ia puede haceralguien que tuviera 1as acciones a l0 euros y que quisiera venderlas a 12 euros.Vende
elcall,sise lo qiercitan.En realidad ha vendido a l2 euros.que es lo que querfa y sino llega a 12 euros de todas form as tendrfa 1as accicm es pues no habrfa llegado a venderlas.C om o l1a
cobrado 2 eurospor la prilna delcall esté en una nlejorsituaciön que antes de enapezar. Para la venta de calls ya hay que ser nnâs cautos. Por suptlesko,siem pre que elm ovim iento vaya en nuestra contra hay que ir cubriendo los desperfectos con futuros o con elcontado
delsubyacente.Nuncasepuedendejarcallsvendidossincubrir. Si querem os disefiar una estrategia com prando opciorles tendrem os que ser m uy precisos en el m om ento exacto de com prar esas opciones pues un error de dos sem anas en las que el nAercado no se haya nAovido puede suponer m ucho dinero se
132 AnélîLsis técnico
habn' i perdido valor por elpaso del tiem po y.al no m overse el
mercado.también habrkibajado mucho lavolatilidad. Latinica ventaja que tiene estarcomprado de opcitmeses que a! terier 1as pérdidas lim itadas se aguanta hasta el tinal pues a veces en otras esLrategias el m ercado nos harii salir y después nos darelnos cuenta de que si hubidram os aguantado. al linalhabrfam os ganado.
No hay nzlis ventaiaspara elcom prador,pueshay quetener en cucnta que elprecio de la prim a de una opci6n esté calculado para que elvendedor se pueda cubrir y adem és obtenga un beneficio.
Enlamayorfadelasvecesesmejorunacoberturahechapor uno m ism o,que sobre todo sale m és barata.
2.7.2. C obertura delta neutral A lgunos creadores de m ercado que se dedican a vender opciones, para obtener un beneficio en la m ism a venta de 1as opciones y no en la futura tendencia de1 m ercado usan la cobertura de una cartera de opciones vendidas llam ada delta neutral. Teniendo en cuenta que ufl put da un delta contrario a un catl sieldelta de1calles 0,50 y eldelta delputes -0,50 quiere decir que alque tenga un puty un call vendido no le afectarâ elpröxim o pequefio m ovim iento de1precio delsubyacente pues sisube 50 ptlntose. lsubyacente,elcallsubiré 25 puntosocasiorlando una pérdida alque lo tiene vendido pero alm ism o tiem -
p()elptttbajarâ25 puntosde valor con lo cualelquetienelos dos vendidos no sufriré ninguna pérdida y m ientras eso ocurre oblendrj una ganancia por la pérdida de valor por el paso de1 tiem po del puty elcall. Com o siva subiendo elprecio delsubyacente.eldelta del calliré aum entando lnientras eldelputiré dism inuyendo.llegaré un m om ento en que ya no se com pensen 1as pérdidas en elcall con los beneticiosen elput,en elcaso de aquelque tiene losdos
vendidos.éseeselmomento deajustarlacartera de opciones
u ercados cfe dedvados 133
vendidas para que tenga tm delta neutral siem pre y cuando el subyacente esté subiendo. Se hacfz o com prando contratos o vendiendo m és puts. H ay program as que sacan el delta de toda la cartera y nos dicen qué cantidad de contratos hay que vender o com prar para que la catlera esté en delta neutral.H ay que saberque un contrato siem prc es delta 1.
Ejemplo prtictico decoberturadelta neutral: Para tjue sea com prensible,no valnos a utilizar un ordenador que nos diga c6m o va m arcllando eldelta de la catlerw adem és redondearem os las operaciones a ntim eros redondos para que se vea claram ente el m ecanism o de funcionam iento de la
cobertura y no losdetallesdeajustem atemético. Supongam osun lbex-35 a 10.000 puntos.En ese m om ento se
venden 10 callsy 10 putsaprecio deejercicio 10.000.Elprecio dependeré de la volatilidad pefo vam os a suponer que hem os cobrado 500 puntos de1lbex por cada uno de Ios calls y los puts. Hablam os de puntosporque es una tonterfa estarconviniendo los puntos a dinero en cada uno de 1os pasos de una dem ostracidn. En este m om ento hem os cobrado 10.000 puntos dellbex35,o sea,20 opcionesa 500 puntos.Sino hiciéram osnada m és
no entrarfamosen pérdidasrnientraselIbex no baje de 9.000 o suba de 1l.OOO.En elsupuesto de que ellbex bajarade 9.000, se perderfan m és de 10.000 puntos correspondientes a 10 put vendidos a m Js de 1.000 puntosde pérdida cada uno. En el caso de que el lbex pasara de lJ.000 igualm ente se perderfan m ésde 10.000 puntoscorrespondientes a 10 callsvendidos a m és de 1.000 puntos de pérdida cada uno.
Comonodebemosjugam osttxloaunacartaesperandoqueno seproduzcaunasubidaobajadasuperiora1os1.000puntos loque se debe hacerescom prarun futuro delIbex cadavez que ésle suba
l00 puntosy venderlo cadavezquelosbaje.Deestaforma siel lbex sube de l1.000 no tendrem os pétdidas porque ya tendrem os los diez faM os conaprados uno porcada 100 puntos de subida.
Sibajade 9.000 tampoco habrépérdidas,puestendremos en ese nAonnento 10 funlros vendidos uno por cada cien puntos
de bajadadesde 10.000.
134 Anélisis técntco
A sfque en 1os dos casos estarem os cubiertos de las fuertes pérdidasque noshubiera podido ocasionarun ftlerîe m ovim ien-
to,tanto alalza com o a labaja.debido a que !asopcionescally putvendidas em pezarfan a tenervalores astronöm icos. LasPérdidas sufridasen 1os l0 callsvendidossielIbex sube a 15.000 estarln totalm ente cubiertas por 1os 10 ctm tratos com prados.A sfcom o tam bién las pérdidas sufridas por1os 10 puts vendi-
dossiellbex baja a6.000 estarl 'n totalmentecubiellasporlos 10 contratos vendidos Portanto.en ningtîn caso habrtipérdida y todavfa tendrem os los 10.000 puntos obtenidos por la venta de 1as opciones. Lögicam ente cada vez que el Ibex sube l00 puntos y desptlés
Iosvuelve abajar tendremosun contrato comprado a 10.100 y otro vendido a 10.000 con una pérdida realizada de l00 puntos. Habrâ que teneren cuenta silo que se cobra de lasopciones cubre con creces la cantidad dc veces que se va a m over 100 puntosdurante eltiem po jue resta hasta elvencim iento de esas opciones.O sea.sielprecio que se cobra en la prim a en concepto de volatilidad es superior a la volatilidad real que es la que nos va a obligar a com prar y vender futuros m tis o m enos veces en elm ism o perfodo de tiem po, Si se cobra rrlés volatilidad de la real.se venden opciones' en CaSO Contrario Flo Se VeDdcN. Com prando y vendiendo volatilidad es dende realm ente gana dinero un creador de m ercado.C uando vende una opciön es porque le pagan m és volatilidad de la que élespera y cuando la uom pra,porque se la venden a una volatilidad m enorque la esperada. Su bend icio esté en la di('erencia entre elprecio de com pra y elprecio de venta.Lo que com tinm ente se llam a la horquilIa de precios.cuando un creador de m ercado coliza opciones
2,7.3. O pclones y futuros sintéticos
Se puede crearttn instrum ento que no existe o no se puede operar en el m ercado en ese m om ento o no tiene la suliciente
u ex ados de derivados 135
liquidez y portanto,esmejorfabricarlo sinléticamente aparlir delsubyacente cuando éste sftiene liquidez. Eriàu y'l.o
Querem osvenderacrédito o venderun futuro deunaacciön de la quc no hay tftulos disponibles para la venta a crédito que tam poco tiene futuros.aunque sftiene opcioncs cotizando en el m ercado.
Soluciön' .Comprarputyvendercallalmismo precit)deejercicio que tiene en ese m om ento el subyacente con lo cualprécticam ente pagarem os por el puL tm precio m uy cercano a io que hem os ingresado porla venl.a de1call.A parlirde este m olnento el com porîarniento del put com prado y del 0 11 vcndido serâ igual que elde ullfuturo vendido o tlna venta acré.dito.G mxarem ostodo
loquebajeyperderemostodoloquesuba sinprâcticamentecoste inicial.
Otro ejemplo:Queremoscomprarun puty su precio en ese m om ento esté m uy caro con relaciön a 1os call,N os gustarfa com prar un put,pero ' :11precio de la volatilidad que estérlaplicando a lasopciones call. Stlluciörl:Vender un futuro o hacer una venta a crédito y com prar un call. A partirde ese m om ento todo funcionaré exactam ente igual
quegihubiéramoscompradounput.tantoalalzacomoalabaja y con elm ism o coste. Saber la equivalencia entre diferentes instrum entos es m uy titilpara poder llevar a cabo operaciones que a la m ayorfa de las personas les parecen im posibies a silnple vista. L a siguiente tabla de equivalencias se usaré m tis de una vez, al diseilar operaciones especiales con m agnfficos resultados.
Tambié.n sirve para hacerarbitraje entre unasopcionesdel m ism o subyacente que estén cotizando caras y otras baratas aunque sean de signo contrario.
136 Anàlisl à técnico
2.7.4. Tabla de equivalencias entre instrum entos U n contrato cornprado es iguala:
Elsubyacente com prado alcontado. U n callcom prado y un putvendëdo.
-
U n contrato vendido esiguala: E1subyacente vendido a crédito. U n put com prado y un callvendido.
-
-
U n callconlprado es iguala: -
E1 subyacente com prado y un putcom prado. U l1contrato com prado y un gutcom prado.
U n call vendido es igual a: -
-
E lsubyacente vendido a crédito y un putvendido. Un contrato vendjdo y un putvendido.
U n putcom prado es igual a:
-
E1subyacente vendido a crédito y un callcom prado. U n contrato vendido y un call com prado.
U n putvendido es iguala: -
E1 subyacente com prado y un callvendido. U n contrato com prado y un callvendido.
Tam bién se pueden fabricar sintéticam ente opciones put y call sin que tenga que intervenir en el proceso otra clase de opciön com o en elcaso de las equivalencias anteriores. Paracrearopcionessintéticas se seguiré elm ism o sistem a que siesas opciones se bubieran vendido y hubiera que cubrir
M ercados tze derlvados 137
sus riesgos con la cobertura de venta de opciones en delta neutral. Entoncesse irén baciendo 1as com pras y ventasdelcontado com o si se esttlvieran cubriendo 1as opciones vendidas.A I no estar vendidas estas opciones se invierte elproceso,la cobertura delta neutrz produce el naisnAo efecto que si se hubieran com prado aunque quizé elcoste en este caso sea m enor
En elejenlpio anteriorde venta de 10 puts y 10 calls,se realizarfa cubriéndolas con conlpras y ventas de contratos cada 100 puntos de1 lbex. Si no se venden los 10 puts y calls pero se actda con los contratos conno si se hubieran vendido.elresultado es m uy parecido a sise hubieran com prado Ios 10 puts y los 10 calis. Si. :1vencim iento elIbex esté cerca de 10.œ 0 puntos,se perderé todo eidinero que se ha gastado en lascom pras y ventas de contratoscada 100 puntos,com o se hubiera perdido eldinero de Iaprim a delasopciones sise kubieran com prado.Pero sihay una
gran subidao unagran bajada.entoncesseganarâmucho dinero com o sise bubieran tenido los puts o los calls com prados.
2.8. W arrants H ay w arrantscally put,igtlalque en opciones. U n w arrant es exactam ente lo m ism o que una opciön'la Iinica diferencia entre am bos consiste en que una opciön esté em itida por un m ercado de futuros oficial m ientras que un w arrantlo esté por una em presa privada norm alm ente un banco. E sto crea algunas diferenciaq en 1os m ecanism os de contrataciön que no afectan para nada a los de valoracién un warrarlt ci I de 100 acciones de B B Ar/k,vencinliento 15 de dicienlbre
precio de ejercicio l4 euros debe valerigualque una opciön calldelmism ovencimiento yprecio deejercicio. L as diferencias en la contrataciön son las que se exponen a continuaciön' . La em iqiön en elcaso de ofxioneses autom stica y en elde los warrantstiene que serregistrada y autolizada porla C por lo
138 Anàllsis técnlco
queunmovinlientofuerteenelpreciode1subyacentepuededejara todos1oswarrantsexistenteseuese momento conpreciosdeejerciciodemasiadolejanosdelarealidadparaseratractivosparala0perativa a lo que llay que aiiadir que una nueva entisiön puede tardar m eses en poderser rmuizada L a cantidad de tftulos de la em isitjn en el caso de opciones es ilim itada, y en el de w arrants esté lim itada a Ia em isiön inicial por lo que puede darse el caso de que un determ inado w arrantesté agotado y no io podam os com prar.aunque hay que decirque esto no puede ocurrir con ptlsiciones que ya tenem os tom adas de antem ano porque el propio em isor de 1os w arrants se encarga de darles toda la liquidez necesaria. E n lo referente a las opciones podem os em pezar com prâ 'ndolas o vendiéndolas en ellnercado. E n el caso de w arrants sélo podem os em pezar com préndoselos al m nisor y énicam ente entonces tendrem os la posibilidad de venderlos. U n creador de m ercado que cotiza precios de opciones a la
comprayalaventatienequeajustarlospreciosdelcentrodela horquilla de com praventa a la realidad.puescualquiera le puede sorprender en cualquier m om ento del dia tanto com pr/m dole colno vendiéndole a los precios que estén en pantalla. Su beneficio esté en que.sicom pra a 10 y vende a 12 se supone jue elprecio reales 1l y en cuaiquiercaso é1siem pre gana 1. Entonces lo iinico que nostiene qtle interesaresque Ia horquilla esté lo m tis cerrada posible para saber que estam os operando a un precio lögico. En el caso delennisor de w r mlts que sabe que sölo se le puede com prarpero alque no se le puede vendera rlo serque se los haya colnprado antes.es posible que no tenga la m islna precauci6n dc que la horquilla esté centrada en elprecio real nide
qtteseapliqueuna volatilidad ajustada a1ascircunstancias. Esto no quiere decir que Llo se puedan usar w arrants para especularen cualjuieractivo pero procurando no tenerloshasta el vencim iento. L ascom isiones de los w arrants stm algo superioresa 1% opcionesporque se contratan y se liquidan eu elnlercado de contado.
v ercados de derivados 139
Loswarrarïtstam bién tienen algunasventajas.como vamos a ver a continuaciön:
Hay warrantsde valoresextranjeros,dedivisas detiposde interés.m aterias plim as.etc.Productos con los que norm alm ente no podrfam os operarpor no cotizaren nuestro m ercado T ienen un tam aiho pequefio.E sto puede venir bien al inversor particular que no tiene el suticiente poder adquksitivo o no quiere asum ir un riesgo elevado operando con un contzato de aEgtin prodtlcto cuyo valornom inalse sale de su presupuesto. Todos cotizan en euros aunque el subyacente esté denom jnado en otra m oneda con lo cual no nos vem os obligados a cam biar divisas y aceptar riesgos de pa 'ridad de las m onedas. Tienen !iquidez infinita pues elm ism o em isorse encarga de dar la horquilla de precios.
2.9. O tros productos derivados H ay otros productos derivados que no se uogocian en m erca-
dos organizadosy cuyo tam afio,vencimiento precio de ejercicio.etc.,tam poco estén estandarizados.A estos productos se Ies detine con las siglas OTC que quieren decirover r/lc cwunltM Précticam ente se configuran a m edida para cada ocasitîn. Vam osadescribirlosbrevem ente,paraclue ellectortenga una idea generalde qué son y cöm o funcionan pero sin quererprofundizar cn sus im plicaciones ya que por ser productos m uy especializados,quien tenga que usarlos tendré que aprendercosas sobre ellos que se salen delniveloperativo y prtîctico de este libro.
2.9.1. Sw aps lntercalnbio o porm uta finaneiera lossw apsm is.utilizados son:
1. Penuutade un préstanlo ainteré's:jo poroto ainterés va;abie o viceversa.Para que elintercanabio seajusto para anhbasparresese negociaeltipo deinterésNjo.asf
140 Anélisis técnico
como elporcentaje que se aùade alEuriborparacalcular eltipo de interés variable.Los tipos de interés que finalnlente se contraten en elsw ap pueden no coincidir con eldelpréstam o originalque se ha perm utado. 2. Perm uta de un préstam o en una divisa por otro en una divisa distinta. Cuasquier em presa que tenga un préstam o en una divisa o tenga que efectuar unos pagos por com pras de bienes en una
monedaextranjerapuedeintercambiaresospagosa su moneda contratarjdo urlsw ap.E s posible que haya otra em presa que se encuentre en elcaso contrario y qtle ninguna de 1as dos esté dispuesta a aceptar riesgos de tipo de carrlbio en su negocio Por supuesto,se pueden hacer sveaps con varias conlbina-
ciones,porejelnplo,perm uta de préstanlo en tlna divisa atipo de interéssjo poro?o con o1a divisa a tipo variable.lncluso opciones sobre tm detenninado swap.
2.9.2. Caps Elcap se usa para ponerle un lecho altipo de interésde un
préstamo ainterésvariable.Porejemplo,en un préstamoreferenciado aiEuribor se puede contratarun cap para que nunca tengam os que pagar m és del 7 por l00 de interés aunque el Euribor
supereesenivel.Lögjcanzente paraconsegu1 esaventaja tendrem os que pagar una prim a,com o en la com pra de una opcién.
E1cap nospermite aprovecharlasventajasde un préstamo de interés variable en elque se paga menos cuando bajan los intereses,sin elinconveniente de lenerque pagar un interéspor encim a de lo planificado en elcaso de subidas m uy altas.
2.9.3. Floors
Elfloorfjaellfmiteinferiorsobreun tipodeinterésvariable, En esùe caso la prim a delfloorla paga elque va a cobrarlosinte-
M ercados de derivados 141
reses,y la cobra elque losva a pagarporrenunciara pagarun tipo de interés m enor que elde1lfm ite establecido porelfloor.
2,9.4. C ollars
El collar es una com binacitjn de un cap y un tlotm Por
ejemplo,eltomadorde un préstamo de interés variable puede comprariaventajadeponerun lfmitestlperioralatasadeinteréscon un cap vendiendo un floorporelm ism o precio de form a que elcoste para eltom ador del préstam o sea cel'tl. Tmnbién se estén contratando con bastante éxito del'ivados sobre m eteorologfa.H ay em presasque pueden tener un grave per-
juicio sihace mucho caloro mucho frfo en canlbio a otrasla m ism a situaciön les puede beneficiar por lo que quizâ a las dos 1es interese contratarderivados nzeteorolégicos y com pensarpérdidasinesperadascon benetidos alfpicos logrando de esla form a que susresultadosanualessean m âs estables y predecibles. Los derivados m eteorolögicos que se estén usando son 1os siguientes: 1. Sobre calor;x euros porcada grado que pasa de n.
2. Sobrefrfo' .x eurosporcadagrado quebajade rl. 3. Sobre lluvia: puede ser .&7euros por cada litro que pasa de n o tam bién porcada litro que falta de nbpues la I1uvia puede acarrear dafios tanto por exceso com o por defecto. 4. Sobre nieve:tam bién puede ser pt'rexceso ()pordefec-
to' ,hay quien lanecesitamientzasqueaotroslesperjudica.
Ea Estrategia y ta-ctica operativa
3.1. Estrategia y léctica operativa 3.1.1. Leyes de m ercado L as leyes de todos los m ercados cotizados deI m undo son
bastanteflcilesderecordar,se llaman ofertay demanda. Sihay m ésdem anda que oferta elprecio subiré aunque lo que se ccd za vaya a cerrarm afiana su valorsea cero y todo elm undo
lo sepw y este ejemplo que acabo de ponerno esteörico pues se ha producido en variasocasionesy altfest.' in 1:1 hem erotecaspara com probarlo:A ltosH ornos de Vizcaya,Santana M otor. D e la m islna form a aunque algo no valga casi nada y todo cl m undo sepa que pierde m iles de m illones y no va a tener
bkmetscifas en tres afios puede subir al cielo: la burbuja de lnternet de1 afio 2000.
LaexplicacitsndeIaburbujadeestasempresaseslasiguiente7D urante la tiltim a rnitad delafio l999 en todos 1os peri6dicos,eneevistasy program asespecializadossedecfa que elfuLuro estaba en Internet que el potencial era ilim itado que serfa
unarevoluci6n de laque no sepodrfa presciadir.erlsuma,liabfa que esm r dentro. Entonces 20 m illones de personas de todo e)m undo Ijegaron a la conclusi6n de que eso era una buena inversiön y habfa qtle
poner por lo m enos 20.000 euros o dölares en ese sector (por
144 Anêuisis llcrl/co
supuesto lascifrasson imaginarias) con lo cualelmundo valorö a1% ptw asem presasqueen ese m om ento cotizaban en losm ercados en 400.000 m illones de euros ya que conform e ese dinero intenlaba entrar en esos valores tenfa que ir subiendo elprecio para encontrarpapel,hasta que cuando estuvo todo eidinero dentro de estos valoresobttw ieron esa valoraciön. N o hace falta deeir que esa valoraciön no tenfa ninglin sentido l6gico ni profesional y que s6lo estaba provocada por la enonne propaganda que hicieron 1os m edios de un tem a delque nisiquiera pensaban sacar niagtîn rendim iento.Pero sirve m uy
bien deejemplo deio quepuedellegaraproduciren1osmercados la oferta y la dem anda.
Hayunejem plodelimpactoquepuedeproducirlaofertaen un dfa de pânico.y es elsiguiente' . En septiem brede 1987 ErcrosNizo unaarripliaciön decapitalde 1 por I con una prim a de 3.000 pesetas.Esto quiere decirque una vez desem bolsada porelptiblico la suscdpciön de esta am pliaciön. Ercros tenfa en su cuenta del banco 1.500 pesetas por acciön en cizculaciön.U nos(16% m éstarde llegö elcrash de octubl' e de 1987 y Ercros cotiztb11 l.420 pesetas.80 pesetas m enos por acciön de lo quetenfaen lacuentaen elbanco.Estoesunabuenam uestrade que
elpénico esinucionalaunque todavfalo superan lasburbtjas. 3.1.2. Tipos de brdenes Para entrar y salir de1m ercado tenem os que dar un m andato a alguien que esté autorizado a operar en ese m ercado pero depen-
diendode1tim deordenquedemos lograremosononuestrosobjetivos,ind uso sila orden no esla correcta en relacitin con nuesta estrategia losresultadospueden sercontrariosa nuestrosintereses. Las diferentes ördenes son:
1. Com pra almejoro a preciodem ercado Con esta orden nos com prarén los tftulos que querem os al precio alque haya papelen ese m om ento;esto puede serm uy
Estrategia y téctica operativa 145
peligroso sobre todo en valores con poca liquidez en los jtze el papelpuede eslara una distancia elevada deltiltim o cam bio producido.
2. Venta alm ejoro a precio de m ercado E s la rnism a orden que la anterior con los m ism os riesgos, pero para vender.
3. C om pra lim itada En este caso los tftulos que vam os a com prarya no pueden contratarse a un precio superior al que Nem os especilicado pero.a cam bio correm os elriesgo de que no se com pren y perder una buena oportunidad de ganar. 4. Venta llm itada Concepto sim ilar alprecedente sibien no nos pueden ven-
der los tltulos por debajo delprecio que henlos establecido. A qufeldesgo de que no nos vendan es nauy superior Z riesgo anterior de que no nos conlpren,pues cuando no nos conlpran
dejanRos de ganar.pero cuando no nos venden enApezanzos a perdery.aunque parece lo nùsnao 1es puedo asegurarque duele
mâsperderquedejarde ganar. 5. C om pra on stop a 20 euros Esta orden signilica com prarcuando elvalor iguale o supere
los20 euros y no mientrasesté pordebqio.Lögicamente para alguien que no utiliza elanélisis técnico esta orden parece absurda,querercolnprar sölo en elcaso de que esté caro y nunca l'nls barato.Para les que ctm oflen elanélisis té.cnico es m uy ljtil pues no com pran nunca nada nlientras estéen una congestiön que ade-
mésdehacerlesperdereltiempo al5.r1a1podrfaromperalabaja, cogeneltrencuandoyaestéenmarchay viajaenladirecciönadecuada,ya saben que eltiem m es oro o,com o m fnim o intereses.
146 Anàliws tdcnico
6. V enta on stop a 20 euros
Igualconcepto que elprecedente,pero no se venderâ m ientras elprecio sigaporencim a de 20 euros'm uy litilpara cortarlaspérdidas por lo sano cuando un valor no hace lo qtze tenfam os en la m ente cuando lo com pram os.N adie deberfa nunca haceruna com pra sin sabertodavfa a qué precio pondréIa orden de ventaon stop. 7. C om pra on stop a 20 euros Iim itada a 20.50 euros
lgualque hernosdicho respecto a1% ördenesalmejor que no se pueden darcon valores poco lfquidos las ördenes on stop
tambiénsepuedenlimitarcorl1asm ismasventajasyriesgosque las otras.
8. Venta on stop a 20 euros Iim itada a 19 50 euros Existe elrnism o riesgo sefialado antes o sea ponerlfm ites dem asiado cercanos y portanto no pcdervcndercon lasconsiguientes pérdidas o no lim itar en un valor pequefie y que la orden se llaga a un precio m uy m alo, L ögicam ente. la experiencia sers capaz de reconocer la orden adecuada para cada situacidn y vaLor en concreto teniendo en cuenta 1os pros y los contrasrespectivos. Tam bién hay que seiîalar elpiazo de validez cuando se da la orden teniendo en cuenta que en eltralkscurso de ese plazo puede lzaber algo que afecte al precio tal com o un dividendo o una am pliacitsn de capital. N o se debe evaluar la sittlaciksn de la m ism a form a si la
orden espara entraren elmercado (con lo cualI1o hay riesgo si no se hace)que sila orden espara cerrar1as posicionesque ya se tienen.E n este segundo supuesto,y asum iendtlque las pruvisitm esson correctas siLa orden no entra puede proporcionarun buen descalabro. Sabiendo que 1os ntim eros redondos son soportes y resistencias naturales del valor se deben evitar para situarse siem pre gordelante de1gran ptiblico.
Estrategi à y M clfk)a operativa 147
Es l6gico que una gran pal'te del péblico inversor.que no tiene ninguna preparacitm para actuar en los m ercados dé ördenes sobre la base de ntkm eros redondos.C uanto m és redondo mc ' isördenes'm tlcha gente piensa que venderl ' sieltftulo llega a l0,porsupuesto.sielném ero es 100 resulta m ucho m âs diffcil resistir la tentaci6n con lo cual en esos ntim eros se acum ulan ördenes de todo elpafs que llevan m ucho tiem po esperando esa cifra para vender o para com prar. Para lçal ' ir de ese m ontön de ördenes st$1()hay que situar las
com prasen cifrasquetenninen en 1o en 2 porejemplo l0,01 o 20 02 Para las veotases conveniente que term inen en 8 9 Vendo a 9,99 o.tam bién.a 99,98 euros. Para tener éxito en B olsa siem pre hay que separarse de la m asa,aunque stslo sea gorun céntim o
Todaslasördenesejecutadascadadfasedeben conflrm arde
alguna form a ffsica.Cohnfirlnaciön entregada en m ano sise estti en alguna sala de contrataciön'por fax si sc esté en el dolnicilio.o por lo m enos con una conversaeiön de teltfono grabada. Sialguien com ete un error escasiim posible delnostrarlo 15 dfas después,y esto puede ser cataströtico. Com probarque la orden que se va a dar corresponde exactam ente con lo que se quiere com prar o vender.Sise va a dar porteléfono es conveniente escribirla antes en un papel. E s bastante usualpara ei principiante decir que quiere com prar.cuando ltA que quiere llacer es vender a crédito.E sto ocurre por inercia m ental ya que cuando se abre una operaciön en elm ercado m ayoritariam ente suele ser com prando.
3.1.3. é rdenes piram idales U na gran m ayoria de personas tiene tendencia a no adm itir loserrores.Esfundam entaladm itirlasequivocaciones.puesde no ser asf se eae en situaciones absurdas A quelque no esté preparado para adm iLir30 vecesalafio qae
se ba equivocado es mejorque se dedique a otra cosa.Cuando
148 A nélisl à tgcnlko
una posici6n esté en pérdidas se Iiqtlida,no se trata de an' eglar com prando m és barato para prom ediar elprecio de com pra.E sto es lo que se Ilam a ördenes piram idales.Cada com pra a un precio
inferiordebe serde m ayorcuantfa paraque consigabqiarelcam bio m edio sustancialm ente.E sto form a una pirâm ide. Sölo se puede afiadir a una posiciön ganadora sise piensa que va a tenerm ucho m kisrecorrido pero nunea a una posici6n perdedora'no hay que afiadir m és lefia a un incendio hay que sotbcarlo inm ediatam ente y sin buscar ninguna excusa que lo
justifique. N unca debe form ar parte de una estrategia ninglin sistem a ni rnétodo que pueda provocar el aum ento exponencialde las pérdidas.En cam bio hay que afanarse en encontrar uno que pueda producir un aum ento inlinito de benelicios.
3.1.4. O pinidn contraria de m ercado E1anélisistécnico sigue funcionando perfectam ente porque no lo usarl bien la m ayorfa de los operadores de un m ercado ya que.sitodo elm undo viera un doble tecllo )'quisiera venderel m ism o dfa, ello serfa im posible al no haber com pradores y
entonces,latendenciabajistadurarfaun dfa yloscompradores se situarfan en elpunLo mtis bajo probable de esa tendencia, A fortunadam ente eso tardaré unos pocos siglos en pasar, Lo jue no cam biaré nunca eselfuncionam iento de Ia opinién contraria de m ercado dentro de l.000 afios funcionarli exactam ente igualque ahora,suponiendo que entonces todavfa estem os lo suficientem ente atrasados com o para seguir usando dinero La opiniön contvaria de m ercado dice que. si una gran m ayorfa de los com ponentes de un m ercado esttisegura de que
elmercado vaasubir éstebajaréirremisiblemente.Y viceversa. Para com prender por qué ocurre esto,deberlam os silnplilicarreduciendo a diez personaslos com ponentes de un m ercado. Sinueve de esas diez personasestén plenam ente convencidas de que el m ercado va a subir iqué habrân hecho con su dinero?' .gastarlo todo com prando.
Estrategia y lâclra oporativa 149
Side losdiez integrantesde ese m ercado nueve ya no van a aportar m és dinero al m ercado ide dönde saldré el dinero para que siga subiendo? Resulta obvio que no saldr4 dinero nuevo y por tanto elm ercado no podrâ subin Cuando elm ercado esté un tiem po sin subir alguien se pon-
dr;înervibsoyquerrâvender entoncesseiniciarâlabajada.Con este inicio de los descensos olos se unirén a las ventas provo-
cando bajas lnés profundas debidas a la ausencia de dinero. C uando todos estén convencidos de que elnzercado va a baiar ocurriré exactam ente lo contrario pues todos lzabréin vendido ya
y no quedarérrléspapelparaforzarlascotizacionesa Iabaja. L a di' ficultad de este tem a estriba en m edirelsentim iento de la gran m ayorfa sobre elrnercado ya que es lnuy diffcilsaberla opiniön de m ucha gente y.adem és saberque no nosestén engafiando. U na m anera de reconocer lostechos delm ercado es rnidiendo la cantidad de clientes que asisten a las sttlasde contratacitbn de valores.Teniendo en cuenta que el98 por l00 de los asistentes son m entalm ente alcistas va subiendo elntim ero de asistentes acom paihando a la tendencia. EInlim cro m és alto de asistentes siem pre coincide con eltecho delm ercado ya que.cuando gira elm ercado éste los va m andando a su casa carentes de recursos pues en todo m om ento han seguido siendo alcistas. Estos nuevos inversorespierden eldinero m ucho m ls râpidam ente que lo que 1es ha costado ganarlo debido a que cada vez que acienan se atreven a ponernaés dinero en la siguiente operaciön de fornaa que la ûltinna que les si e nnal es de un inlporte nzés grande que e) de (odas las que han efectuado soliendo ser las pérdidas de.esa operaciön superiores a la sum a de 1as ganancias anteriores. En E stados U nidos hay un experto que edita un boletfn de inform aciön confidencialbasado en este enfoque.Esté suscrico a todos 1os inform es de todas las casas de aniîlisis de las que saca las m ayorfaspara a continuaciön recom endar lo contrario. su éxitoadesde hace m uchos afios,ha sido considerable.
ComoejemplopodemoscitarquecuandoTen'aestabaa 150 eufosy antesde que bajaraa5 todaslasrecomendacionesque pude ofro leereran de com pra sin ninguna excepcitsn.
150 Anàllsis técnico
H ay que advellir que la opiniön contraria s6lo sirve para m ercados de acciones y no para m aterias prim as.E sto se debe a que,a diferencia de 1as m aterias prim as nadie tiene una vital necesidad de conapraraccionespara sobrevivir sélo para invertir o especular. E n el m ercado del petr6leo se gastan m uchos m illones de barriles diarios y su com praventa en el m ercado se tiene que hacerde todas form as aunque los productores m ayo-
ristasyespectlladorespiensenquevaasubirobajar.Repetimos. la opiniön contraiia no sirve para productos que se consum en y que hay que volver a rcponer.
3.1.5. Estrategia general
.
tki176)re z' z)tïflc't.b'EIti?zll' Jznf?
Ia Elp/#J es el/lfga?'lntis czdpx/;)a,' a p??/:rJ?'Js.
N adie lla conseguido nunca nada im porlante sin una buena planificaciön no exenta de ideas. En la guerra,Ia estrategia contem pla un plan generalpara
conseguirelobjctivoporclquesehadeclarado ydespués esté la téctica que esctsnlo se planea cada una de 1asbatallas lo cual eslâ en funciön de las ûlé nlas ckcunstancias del nAonnento y los nxediosdisponibles. Para operar en los nzercados. Ia ese ategia es nlucho mnâs necesaria, ya que es la profesién nnâs conApetitiva del ln undo. U n lnédico o un fontanero aunque no sean nluy brilantes podrén vivirde su profesiön ya que la com petencia se circunscribe a su barrio o ciudad.Pcro alguien que quiera tener rendim ientos positivos operando en B olsa todos Ios aiios tiene com o
competidores a 1os rnejor infonnados més inteligentes muy capacitados para hacer previsiones y grandes conocedores de1 m ercado, que adem és disponen de exageradas cantidades de dinero.Serla insolente querer an'ebatarles un trozo deIpastelsin ninguna planificacitm ni conocim iento se perderfa el patrim onio que pasarfa a form arparte dedicho pastelque,porcierto,se com erian otros.
Estrategia .v tàctica tw /ral/ea
151
H ay que trazar una estrategia anualo bianual. de m anera
quecorllbrme aesaestrategia se vayaa ejecutarcom o mfnimo de 50 a l00 operaciones pues si el ntim ero de operaciones es m uy pequefio.no se cum ple la 1ey de Ios grandes Ialim eros y
podrfaentrarenjuego lam ala suerle. La cstrategiatiene que adaptarse a la personalidad y circunstancias de cada tm o:hay personas que no sirven o no tienen el suiicientetiem po dispoaible paraoperara corto plazo.y otrasque no tienen ta suficiente paciencia o callna para operara un plazo largo.Tam bién losm étodogo técnicasque se vayan a usarim pondrén sus lim itad ones respecto a plazos y horas de dedicaciön. Pm 'a planificar una buena estrategia habrfa que tener en cuenta todas las circunstancias siguientes' . 1. Elegir qué elem entos se va a m edir o a teneren ctlenta para operar' .liguras.directrices volum en m edias osciladol'es,teorfaD ow tendenciasprim arias secundarias etc. 2. Se deben elegir4 o 5 elenlentos a teneren cuenta.A ser p osible 1os de Inayor cunàplinniento.para qae el indice de acienos sea el nlés alto posible.Sise quiere vigilar todo. se diluye elpoder de tonlar decisiones. lo cual afecczré gravenxente a la eEcacia operaùva deldfa a dfa. 3, Procurar que las cosas que se eligen sean sencillas de (nteqpretary no se presten fâcillnente a error Estarseguro en cada nlonRento de que cada cosa es positiva o negativa sin anlbigùedad que no sean inconapatibles entre sf nicon elplazo alque se piensa operar. 4. Elplazo alque se ha decidjdo operartiene que coincidir con la duraci6n de alguna de 1as tendencias m encionadas anteriorm ente,disponiendo de 1asherram ientasade-
cuadas para trabajarperfectmnente en ese plazo.Por ejem plo,en plazos m uy cortos' .datos y operativa en tiem po real,grlficos intradiarios etc. 5. Pensarqué cantidad de dinero se va a utilizar en totz pana esta operativa y elvolunlen de cada operaciön.Es conveniente que sienRpre gza la nisnAa cantidad en efecùvo por operaciön.
152 Anàlisi ïs técnico
6. La planiticacilbn fiscal es m uy im portantespues no se parece en nada una estrategia cuyosbeneficios vayan a tributaral l8 por i00 portratarse de un pLazo superior a urlafio a una m uy parecida que tribute el40 por l00 ya que la relattifbn riesgo/beneficio debe contarse después de im puestos.H ay operaciones com binadascon futuros que convierten una plusvalfa de 6 m eses en una de 14 m eses.sin précticam ente coste niriesgo adicional.
7, Siempre aconsejo a todosque declaren susbeneticiosal 100 por 100.Teniendo en cuenta que un analista técnico siem pre gana m ucho m és de lo que necesita.es absurdo aniesgarse a ir a la cércel por ahorrarse un dinero que nunca se podré gastar.E sto lo he visto algunas veces con
personajesfamosos,y siempre he pensado que.aunque parecfan m uy inteligentes,en la realidad no lo dem ostraban.En todo caso,las inversiones deben planificarse para . que tengan la m enorrepercusiön iiscalposible. 8. H ay que decidir qué riesgo se esté dispuesto a asum ir teniendo en cuenta que el posible beneficio siem pre suele estar relacionado con el riesgo que se corre. Operar sölo cuando la relaciön riesgo/beneficio sea
buena.éstase puede medirde dosfonnas: tz) Que razonablem ente laexpectativa de beneticio sea cinco veces m ayor que la posible pérdida.
b) Que la posibilidad de ganar 100 euros sea cinco veces superior a la perder 100 euros.
Sila relaciön riesgo/benef'icio espeorque cualquiera de estas dos, no se debe operar en esas condiciones ya que para operaral50 por 100 de probabilidadesestén
1osjuegosde azarpara los que no hace falta perderel tiem po leyendo este Iibro,niotros peores. 9. D entro de la estrategia anual debe estar im plfcito que, aunque stslo se acierten la m itad de las operaciones se
debeterminarelejercjcioganandomuchodinero.ypara eso se necesita ganar cinco euros y perder uno cada vez
Estrategl à y téctlca Dperal/?a 153
l0. Sile palrce difk ilencontrarsuficientes operaciones con esa relaci6n riesgo/beneficio usted deberâ aum entar el nfim ero de valores o el de m ercados a controlar m rque todos 1os dfas del aiio 1os m ercados ofrecen operaciones
quecumplen sobradamenteesosobjetivos l1. lluede im ponerelcum plim iento de doso tres factorespara
operar.Ejemplo' .Que1% tendenciasprknariay secundmia sean alcistas, que el volum en sea concordante que no tenga una resistencia fuerte cerca delprecio de com prw que sölo se opere después de rom peruna ligura alktlza etc. 12. Tiene que estarprevisto qué m edidas va a tom ar en lo concerniente a las operaciones fallidas sobre la base
de unasimulacitin realistaque retleje resultadospositivos en condiciones norrriaies. 13. Todas lasestrategias se deben basar en que elm ercado haga lo norm al,lo habitual,lo de siem pre y qtïe sean rentables.C ualquier estrategia que necesite acontecirnientos poco probables para que sea rentable estâ condenada a un estrepitcso fracaso de antem ano.
!4. Sitiene queelegirentredosestrategiasparecidas elija aquella en la que la exposiciön alriesgo sea m és corta puesen una exposiciön constante eltiem po aum enta la cantidad de riesgo total. l5, El grado de solisticacitjn de la cstrategia es inversam ente proporcionala la cantidad de gente con la que hay que repartirelposible beneficio. Vam os a ver distintos grados: -
Prim er grado.N o se piensa nise planitica qué se com pra,niporqué o cuando e porqué se va a vender.C om o esto lo hacen el95 por l00 de 1os inlegrantes delm ercado,y todosellosno pueden sacartodoslosal los una ren-
tabilidad superiora Iadelarenta lija losresultadosde COm POX X Se aSfVan a Ser m tly m alos. Segtmdo p'ado.Se planifica qué se com pra,cuéndo.por qué y hasta cuindo se m anliene.Esto quizé sölo lo haga un
154 Anélîsis rticofco
5 por 1(X)de losque operan.Sila técniea que se usadabuenosfrutos.se superarliam pliitm ente la m edia de resultados de los dem és.
Ejemplo de unc sencilla es'r?'(7rt?,j'kldeJe'glm t!tpgrado a muy co rto :
Cuando despuésde variosdfasde continuasbajadasun dia el mercado abre aIa baja y en ese dfa se hace un volumen mucho nlayor de lo habinlal.elprecio ernpieza a subir y.faltando poco para el cierre dicho precio esté cerca de los nléxinAos de1 dia. Recolnendam os com prar y m antener hasta que un dfa haga un nlfnim o m enor que eldfa anterior. M ediante esta estrategia se puede com prar y venderprécticam ente en una o dossem anasy se aprovecha la ilgura de vuelta en un dfa.
Otro ejemplo t' lcsegundo gradopara una cs/rcllcgitaa largo: Esperam os a que cam bie la tendencia prilnaria cosa que sabrelnos porque harâ dos seeundarias ascendentes adem és
tiene que romperla directrizprimaria bajista alalza.todo ello con un volum en concordante. Se com pra y se m antiene hasta que cam bie la tendencia prim aria una operaciön cada dos aiios de prom edio.Se preferiré que en el cam bio de tendencia haya gbrm ado upa figura de vuelta. N o puede operarigualalguien que se conforrna con sacarun 3 por 100 m és que en bonos deITesoro que elque tiene 10.000 euros y esté dispuesto a correr un altfsim o riesgo a cam bio de poder ganar l00.000. En tzste caso para poder m ultiplicar el dinero,tiene que ' arriesgarse a perderlo todo.Tiene que usar un sistem a de sielnbra.
Ejemplo de/c?'cz?'grado#frdificultad: C on Ia décim a parte de1dinero se com pra una opciön que, sise cum plen las expectativas m ultiplicaré su valor por diez.
Estrategta J'téctlca cverativa 155
Si sale bien se invierte todo ei beneficio en otra operaci6n parecida sisale m alse coge otra décim a ptu're de1dinero y se vuelve a em pezar.Sise eligen bien las operaciones acertando dos segtlidas se tendrc 'in 100.000 euros disponiendo de 10 intentos.
k' trtzzrltp. sotra de la ?nfxrntzcomplejidud' Seconstruye tm gr' eilico sobreeldiferencial ' de losf'uturosde ios bonosalem én y espafiol.Sobre este gréfico que siem pre oscila dentrc;de un rango.se aplica elosciladorde dispersitkldela m edia y se opera aprovechando l()s pequeilos m ovimientos La operativa se basa en vender un bono y colnprar elotro,haciendo la operaci6n ilw ersa allinalizar.Cuanta rfl'issofisticaciön m enoscom m tidores. U na vez teno inado eldiseiio de una estrategia elpaso siguien-
(e sersintentarmejorarla.Para ello se analizarén lostres puntos siguientes: 1. R iesgo que se asum e
Se analizaré cualquier com binaciön o lnodilicaciön de la estrategia que dism inuya elriesgo o lo controle con m ayor certeza sin que porello dism inuyan lasprevisionesde lospuntos 2 y 3. 2. Expectativa de benelicio Se buscaré.siello es posible,la form a de aum entarelbenelicio de cada lm a de las operaciones que com ponen la estrategia
vigilando queello no aumente elliesgo asum ido nirebaje elporcentajedeaciertos. 3. Porcentaje de posibilidades de que cada una de Ias operaciones que se haga concluya con éxito Se intelxtari ' aum entar el ntîm cro de aciertos de 1% operaciones que com ponen la estrategia.Para ello pueden ser Ijtiles lasobservaciones siguientes:
156 Anézislà s llcrl/cch
D ependiendo del m ercado, operar sölo alalza o a la
-
bajay no en 1asdossituaciones. -
-
A loperar en valores hacerlo söle cuando la tendencia de1valor sea la m ism a que la tendencia de su fndice. O perar.sies posible a favorde la tendencia piim ariay secundaria a la vez A daptar la posibilidad de cam biosen la estrategia cuando
cambienobjetivamente lascircunstanciasdeImercado. 3.2. Téctica La (âctica com porta que la operativa diaria se desarrolle sin
fallos. al mejor precio posible y qtle tenga previstos planes atternativos.Cosas a teneren cuenta' . 1. Puede fallarelteléfono o elordenador,sise opera desde el propio dom icilio. Puede fallar el intennediario que. en un d(a de debacle en los m ercados puede verse desbordado por1osclientesen su oficina que le im posibilitan atender elteléfono,Todo ello tiene que preverse sise quiere que la estrategia generalse lleve a ténnino com o estaba planilicada. 2. Se decidirs sitom ar toda la posiciön en una vez o en tres veces,conform e se vaya confirm ando elhecho que suscita la tom a de posieiön.Si se tom a la posiciön en tres veces,de lasoperaciones fallidas que hay que deshacer con pérdidas sölo se perderé en una tom a o dos rnientras que en las que den ganancias corno se habré ido conftrm ando todo se tendrb invejlidas 1as tres tom as. D e esta m anera las pérdidas serân de una parte de la posici6n y los beneficios serân delrotal. 3. B uscar una m anera de sacar rentabilidad al dinero que no se usa en cada m om ento,sin que ello le quite disponibilidad. 4. Com parar las cornisiones de cada interm ediario con la
fiabilidad de su trabajo.También lacontisit' in decusto-
Estrategla y M cljca operativa 157
5.
6.
7.
8.
dia de los tftulos que en determ inadas circunstancias puede ser superior a Las otras com isiones Sise opera en t' uturoshabré que tenercom o m fnim o dos interm ediarios diferentes con los que poder operar.para evitaruu bloqueo de uno de ellos. V igilar1as dltim as m anfas delvalor para saber sielprecio lnfaim o cada dfa lo hace a la apertura,alcierre o a 1as l1.30 horas.Si se opera en tln valor estrecho,hay que salx r,o im aginarse,a qué hora se va elcuidador a com er. Confirm ar ffsicam ente todas 1as operaciones efecttzadas cada dfa,llevar la contabilidad diariam enle incluyendo una valoraciön de la cartera al cierre del m ercado,para podercontrolartodo lo que haya pasado durantela sesitsn. C onfzrm ar que ninguna de las operaciones efectuadas
durante eldfa vacontra elobjetivo previsto en laestrategia generaly que se van cum pliendo las m etas program adas. En fm ,cuidar todos los detalles para que la logfstica de la operaliva sea fluida.tiable,âgil,barata y sugtituibLe. U n detalle que no hay que olvidares quc en Bolsa 2 + 2 = 5... m enosuno,Esto quiere decirque siem pre acaba pasando lo que tiene que pasar.pero cuando ya nadie lo espera.Es norm alpara los principiantes cuando ven rom peruna figura de vuelta creer
queesa semanabajar;el50 por100 ctlando larealidad esque todavfa sube para volvera la zona de rotura y después tranqui-
lam ente lzacersu recorrido a labaja. 3.3. Em pezar a operar ësc 6m o debe em pezar a operarun aprendiz de analista tdcnico cuando pase a Ia prâctica? Se entiende por aprendiz todo ajuelque no haya estado im plicado en elm ercado porlo m enos dostendenciasprim a-
rias compleras una alcista y una bajista.o que habidndolo estado, una tendencia le ha quitado casi todo lo que habfa ganado en la otra o incluso m ss.
158 Anétisis técnico
Hay que empezar destinando poco dinero (por ejemplo, 10.000 euros)del(Jscualesno seinvertirén m ésde l.000 en ningfin valor.En esos 1.000 no se perm itirâ una pérdida m ayor del 1() por 100 en una sola operaciön.Si el m fnim o anterior esté
méslejosde110 porl00 sebuscaotro vaiorparaoperar, Algunos aconsqjan em pezar solam ente con papel y lépiz apuntando qué harfa en cada m om ento y viendo siva acellando o no,pel'o es m ejorNacerlo con algo de dinero porque sino se arriesga algo,se sigue todavfa en la parte teörica deIanâlisis técnico. Se estars operando en pequeiias cantidades hasta que despuésdedostendenciasprim ariascom pletasse haya ganado m tis
de lo que se habrfa sacado en renta 1%'a.Entoncesse puede ir aum entando con la m ism a progresiön que llevan losresultados. Esto no debesupenerninguna hum illaciön pues a ningtin m édi-
co ledejan efectuaroperacionesdecerebro en elmismo afioen que term ina la can'era. Evitar los grandes fracasos dem asiado prernaturam ente es m uy recom endable para conseguir confianza en uno m ism o M is atin sabiendo que la seguridad en sfm isrno es fundam enlal tanto para operar en acciones com o en cerebros. SialgLlien tiene m ucba prisa que piense que 1os rnercados
estarén ahïsienlpre y que no se necesita nijuventud nifuerza para dm 'ördenes telef6nicas.Para operar con éxito sölo se necesita conocim iento de la técnica experiencia y dinero.Por tanto
no se preocupe de perdersu juventud aprendiendo y lleve cuidado de no perdersu dùnero,pueséste sfie haré falta. h4ientras dura la prueba y hasta que eslé preparado para
jugarerlprim era divisiön escolweniente que no lehaga caso a nadie y mucho menosa losque le den consejossin pedfrselos. Com o no va a estar toda su vida dependiendo de los dem és es
mejor que aprenda pt>rsfmismo y sobre todo porque asfno tendrâ ' a nadie para echarle la culpa de sus fallos.
Todo loquellegaalosojosyofdosdeunoperadordebolsa se debe pasar por un tupido tam iz que perm ita elpaso de inform aciön fiable evitando propagandas y opinkones. Es m uy cöm odo que nos digan ttld()Io que tenem os que hacer, tanto en los m ercados com o en la soluci6n de otros
Estrategia y téctica operativa 159
problem as. D esgraciadarnenîe los errores de los que nos
aconsejan tenemosquepagarlosnosotros'portanto,esm ejor Ctlm eterlo: Personalm ente.
3.4. D iferentes m étodos operativos H ay algunos m étodos m atem âticos qlle no tienen nada que ver eon el anélisis técnico pero que he querido incluir en este libro para que ellectorse dd cuenta de que hay m uchas form as diferentes e ilzeluso incom patiblesentre sfde gana. rdinero.C on
estospocos ejemplos intento abrirla mente a mls e infinitas posibilidades et stentes para aprovechar el m ovim iento de 1os precios.
3.4.1. Sistem a de filtro
Elflltroesunporcentajequehayqueopttmizarconarreglo a)valorcon elque se va a operar,para sacarel mejor rendim iento.La ogerativa es la siguiente' .
Cuando desde elmfnimo anteriorha subido elporctmtaje de1filtro optim izado,se com pra,y cuando desde eltiltim o m J 'xi-
n1o ha bajado e)m ismo porcentaje,se vende.Porsupuesto se em pieza com prando durante las tendencias alcistas.y después
se vende.mientras que en las tendencias bajistas se empieza vendiendo y después se com pra. C onsecuentem entescon este m étode nunca se estâ com pra-
do enunagranbajada nivendidoenunagran subida porloque se puede decir que es sim ple y seguro.
3.4.2. R egla de Ias cuatro sem anas E ste m étodo es bastante usado en los rnereados de futuros am ericanos, pero sirve para todos los nlercados de contado futuros,divisas nxateh as prinlas etc.
160 Anélisi Ls técnico
N o necesita base de datos niordenador rtisaber m uldplicarcon decim ales.Se usa una Iibretita de m ano en la que se va anotando ellnfnirno y elm âxim o de cada sesiön,C uando se tienen m âsde 20 sesiones se guardan sölo 1as 20 tiltim as para que
quepaneuunahoja. Se opera côm prando cuando Ia cotizaciön de este m om ento supera losm éxim osde 1osIjltinlos 20 dfas y se vende cuando la
cotizaciön bajade1osmfnimosde laséltim as20 sesiones. N o m e cansaré de repetirque esto siem pre se hace a favor de la tendencia prim aria y nt)en su contra.
3.4.3. C om prar Io que m és sube
zste es rllésféciltodavfa.Se llama alintormediario linanciero diez m inutos antes de cen'ar elm ercado se le pregunta qué
valoreselque méshasubido y cué. leselquemlishabajado. Se com pra elque m és ha subido y se vende el que m és ha
bajado.Losquelohan hecho subiro bajaryatendrén susrazones.que a nosotros no nos interesan. Cuando term irle elafio tendrtilos tres valores que m âs han
subido y notendréninguno de losqueméshan bajatlo. Lögicam ente.para que funcione esto hay que hacerlo constantelnente durante un perfodo largo de tiem po.pues sise hicie-
ramuy pocasveces,podrfaentrarIa malasuerteenjuego. 3.4.4. ftFondo de pensioneshhen valores basura
Loslectores que todavfa no hayan traspasado elecuadorde su vida pueden hacer este qautofondo de pensiouesp que es el m Jsrentable delm undo. C ada persona designaré una cantidad m ensual segtin susjngre-
sos,pa'ahacerseunfabulosotbndodepensionesparasujubilaciön que,en algtm os casos,gracias a este fondo puede ser anticipada. Cada vez que tenga500 eurosdisponiblesy le parezca oportuno se los gastarâ com prando 1.000 acciones de un valor cuyo
Estrategia y lJcl/ra operatlva 161
precio sea infe;or a nledio euro proctlrando que esos valores sean de sectores diferentes e incluso si es posible de pafses diferentes sin recargarla m ano con dem asiados valores de un sectcm
Con esta polftica iré haciendo sus aportaciones a ese fondo
y cuando Iavaloraciön de esacm4era arroje la cifra sulciente para vivirbien elresto de sus dtas lo venderl ' todo y Io invertiré en btm os delTesoro para poder ir a la playa tranquilo, M uchospuedc que tengan la sorpresa de ver a qut edad tan tem prana se van a retirar ya que aunque esta estrategia es a un plazo m uy largoaelcapitalse suele m ultiplicarpor 20,por50 y hasta por 100 veces. El que crea que esloy exagerando que busque todos los valores que desde 1980 a 1982 estaban a esos precios,y después m ire 1os precios de esos m ism os valores en septiem bre de l987. Losque subieron poco m ultiplicaron su valor por20 en la
mayorfasemultiplicépor50ayen unpardejoyasbrillantes.por m és de l00.Eso quiere decir que 15,000 euros invertidos en esos valores,seisafios m âs tarde habrfan tenido una valoraciön cercana a un nlillön de euros.C on lo cualhabrfa personas que
se podrian haberjubilado a Ioscuarenta afios,sihubieran suscrito este fondt:privado y pm icular de pensiones. gpor qué funciona este m étodo'? Puesporque,a pesarde que algunos de 1os valoresen cartera quiebrfm y pierden ttldo su valor en éstos stslo se pierde el l00 por 100 de los 500 euros m ientras que el1 los que se gana se puede m ultiplicare!dinero por50.Por lo cual aunque de 20 valores l9 cierren sus puertas,sielque queda se m ultiplica por 50 todavfa hay una ganancia m uy fuene. L,Y porqué no hacerlo ctm valoresde 30 eurosde precio que adem is no van a quebrarnunca? Pues porque la posibilidad de
que sc multipliquen por50 es demasiado baja para qtle este fondo de pensionescumpla su objetivo. Cuando haya am pliaciones de capitalse suscribirjn todas las acciones nuevas que se pueda sin efectuar desem bolso de dinero.Si son gratis se suscribe en su totalidad y si son con
162 Anâlisis técnico
prim a se venden los derechos sulicientes para suscribir el resto sin desem bolso.A esto se le llam a susttlipcitsn blanca.
3.5. O peraciones especiales D e vez en cuando en el m ercado hay operaciones que se salen de lo habitual algunas de ellas se pueden aprovecharusando la légica'en la m ayorfa no se necesita saber anélisis técnico.
Voy aponeralgunosejemploslo mlisvariadosposiblepara que se entienda que para sacar provecho de estas operaciones hay que tener sentido com én y una m ente abierta a las posibilidades existentes en cada caso. A l flnal de los aiios ocbenta no recuerdo exactam ente el al' io porque las operacionesque salen bien no las guardo U ralita hizo una em isi6n de bonos convertibles en acciones Estas em isiones son bastante habituales lo que no es tan habituales que
elcanjedelosbonosseaporaccionesvaloradasatlnprecio fijo precio que ya se sabfa antes de com prar los bonos En el m om ento de poder colnprar los bonos las acciones cotizaban un 50 por i00 m és caras que el precio alcualse iban
a entregar1asaccionesprovenientesde1canje Elcanie tendrfa lugartresmesesdespuésde esa fecha,Con todos esos'datos en la m ano la operaciön estaba clarfsim a: se .
compraban bonos y,apenas se conlirmara Ia adjudicaciön de esos bonos. se vendfa a crédito la m ism a cantidad de acciones
que iban acorresponderen elcanjedeiosbonoscomprados se esçe raba tres nxeses para coger 1as acciones y entonces ya se podûa deshacerla operacitm y I'ecogerel50 por 100 de beneticio que habfa quedado congelado desde el prim er dfa.
Que lasaccionessubieran ()bajarau duranteese perfodo de tiem po ya no tenfa ninguna repercusiön econtbnzica puesto que la
comprasehacfaalpreciodelcanjeanunciadodeantemlmoporla em presa,y la venta ya estaba hecha alprecio alque se habfan vendido a crédito después sölo restaba devolverlos tftulos, En elsegundo sem estre de 1992 se em itieron unos bonos con-
vertiblesdeRepsolperoé'stosyano seeanjeabanaunpreciofiio.
Estrategia y lltzl/tla operativa 163
Elprecio de canje dcestosbtmosse iba a sacarde la cotizaciön m edia de un ntim ero determ inado de sesiones. n() m e acuerdo oxactam ente de qué fechas se trataba pero eran aproxilnadam ente entre 10 y 15 sesiones.D e esa cotizaciön m edia la em presa aplicarfa un desctlento del l0 por l00 y entregarfa
accionesviejasaeseprecio a Iosposeedoresdeesosbonos. Tam bién hay que decir que esos bonos faltando dos sem a-
nasparaelcanje,cotizaban al10lpor100 desu valornominal. Sabiendo esto la operaciön em pezaba por pedir dinero prestado a todos los que Io quisienm prestar poniendo de garantfa todos losbienespropios,aiiadirtedo eldinero disponible y pedir prestadas las acciones de R epsolque hicieran falta para cubrir la cantidad totalde dinero conseguido.A continuaciön se com praba bonos en elm ercado y,cuando em pezaba elperfodo de dfas
que iban a computarpuu elprecio medio delcanje se vendfa cada dfa una parte proporcional de acciones. La cantidad de acciones a vender cada dfa era elresulLado de dividir la cantidad
totaldeaccionesentreelntimero dedûasde perfododecanje. C on esta m anera de proceder,el precio m edio de la venta deltotalde las acciones que se tenfan prestadas serûa casi el
nzismo que eldelprecio oticialdelcanje'de eseprecio oticial se obtendrfa un descuento de1 10 por 100. Para euantificar elbeneficio totaide ese l0 por l00,habfa que restarle el 1 por 100 que se pagö de m êis por Ia com pra de los bonos.y otro l por I00 (le intereses sobre eldinero prestado durante dos o tres selnanas. Portanto.esta operaciön daba un 9 por l00 deldinero propio y un 8 por l00 deldinero prestado en lnenos de un rnes'cuanto mâ 's dinero prestado se fuera capaz de conseguir m és rentable era esta operad ön. L ögicam ente sölo se puede haceruna operaciön con dinero preslado, ptm iendo en garanLfa Lodos Ios bienes cuando 1as posibilidades de que salga bien son de1cien por cien corno en este caso.
Silasposibilidadesde é.xito son del99 por l00,entoncesel préstam o se tiene que reducirIo bastarlte com o para que sifalla se pueda seguir haciendo vida nodqnal.
164 Anjllàis técnico
Unespeculadorinternacionalfamoso dijounavezqueaquel que no se arruina tres veces en su vida no es un buen especulador.Yo estoy en total desacuerdo con él y digo qtle el que se arruina sölo una vez en su vida no tiene la m éselem entalidea ni de la B olsa,nide Ja vida.
Es un acto irracionalponer en jllego todo lo que se tiene incluida la independencia laborai y la estabiëidad de la fam ilia, para ganar un dinero que no se necesita para nada y que adem âs
esbflstante probable que.cuando uno se muera de viejo todavfa no lo haya podido gastar. En noviem bre de l996 Endesa lanzö una O PA sobre el75 por J00 de Fecsa y el75 por 100 de Sevillana.Para Ios recién llegados a B olsa dirkhque Fecsa y Sevillana eran dos com pafifas eléctricas que acabaron siendo absorbidas en su totalidad por Endesaapero en esta O PA sölo colupraba hasta ei75 por 100. La oferta de adquisiciön era a un precio de un 10 por 100 superior al de rnercado y esta diferencia se m antuvo hasta el éltim o dfa de la O PA . Teniendo en cuenta que Endesa ya era propietaria de tln 25 por 100 aproxim adam ente de las acciones de las dos com pafifas realm enle lo que iba a com prarera un 50 por l00 de)capital.pues elresto hasta el75 por 100 ya lo tenfa. Por tanto.sicom praba 50 acciones de cada 75 que quedaban en circulaciön querfa decir que porcada 100 accionesque le presentaran a la O PA com prarfa com o m fnim o 66 pero sino se presentaban todas 1as que quedaban en circulacidn a efectos de la O PA ,entoncescogeria m égdel66 por l0()de Iasacciones presentadas. Sabiendo seguro que de las dos terceraspartes de ias accionesque podfam oscom prarfbam osa ganar seguro un 10 por 100 en m enos de un m es,stslo quedaba el problem a de la tercera
pal4erestante,quedespuésdelaOPA podfa bajarmucho.y llevarse las ganancias. H abfa que cubriresa posibilidad com prando puts.pero sthlo sobre el 30 por !00 de 1as acciones que eran 1as que podfan sobrar,Ia cobertura costaba alrededor del4,5 por l00,pero al tener que efectuarla sölo sobre el 30 por l00 de 1as acciones el
Estrategla y Ilitll/fla operativa 165
innpacto sobre el total de las acciones fue nxenor del l50 por 100. C om o estébam os de nuevo ante una operaciön con el 100 por l00 de posibilidades de ganar,otra vez a pedirpréstam os con la garantfa de Ia totalidad de los bienes que sum ados al dinero disponible se inverlirfan en esta operacitm . El dfa que term inaba la operaciön y E ndesa com unicaba el
porcentaje de aceptaciön de Ios tftulos presentados a la OPA yo esperabaque bajku'an puesto que todoslosquehabfan acudido a la operaciön cuando supieran 1ostftulosque 1es habfan sobrad(x intentarfan venderlos. E se dfa ctm tra Lodo pronöstico los tftulos de Fecsa y Sevillana subieron m uchfsirrio. D espués de m ucho pcnsar por qué'estaba pasando eso por lin m e dicuenta de Io que provocaba esa situaciön.H ay perso-
nas que se dedican a hacer arbitraje delftlturo del lbex.35 y estos se;ores connpollen una cestas de valores que contienen exactamnente los valores del Ibex y en su nnislna proporci6n' cuando elfuturo estâ infravalorado respeeto alconLado com pran elfuturo y venden estas trestas.y venden elfuturo y com pran las cestas cuando elfuturo esté sobrevalorado. Las personas e instituciones poseedoras de estas cestas las presentaron a la O PA puesvefan una posibilidad de ganarlln 10 por 100 flcitm ente y sin correr riesgos pero cuando supieren 1as acciones que les habfan com prado inm ediaLam ente inlentaron recom prarlasen elm ercado.porque no podfan perm itirse el
lujodequesuscestasno representaranalIbex-35conexactitud ello podrfa costarles m ucho dinero.Los fuluros que tenfan vendidos Lenfan que estar perfectam ente cubiertos con valores de contadth ya que ellos sölo se dedican a ganar las pequeiias diferencias entre futuro y contado. Con esta lecciön aprendlque cuando hay una O PA parcial sobre un valor que com pone el lbex y acudir a esa O PA es
interesante,no izace faltacubrlrla posible bajada posteriora la O PA pues las colnpras obligatorias de 1os que hacen arbi-
traje Iparén subirelvalor'incluso se puede trazar una estrategia basada en com praren eldfa en que se vaya a notificar el
166 Anntîsis técnico
porcentaie de aceptacitsn pero doshorasantesde que se notifique. Para tel-m inar ctm operaciones especiales les hablaré de la fusitbn Terra-taycos en octubre de1 afio 2000.
E1canje que ofrecié Terra por accionesdeLycos era bastante ventajoso para Lycosen elmomento de anunciarlo'lögicam ente,en Estados U nidos em pezaron a com prarLycos y vender los A D R de Terra.Los A D R no son acciones sino un recibo de dep6sito.Cuando faltaban quince dfas para la fusiön de las dos colnpaiifas en algunos m om enttls deldfa se podfa com prar Terra en elN asdaq y vender en elm ercado dom éstico con un beneficio del40 por 100 o m és. Esta barbaridad llegö a oeurrir por varias razones' . N o se podfa com prarTerra en e)N asdaq y pedir1os tftulos para venderlos en E spafia porque Cardaban dos m eses en darlos. Esto no es norm al.peroscom o la m ayorfa de lasaccionesdepositadas allâ estaban vendidas a crédito y los clientes no las recom praban,eldepositario no ptldûa entregar los tfttllos ffsicos.
EntoncesIos qtle habitualmente se dedican alarbitraje no podian hacerlo directam ente,pero sfse podfan hacerotrascosas que no hizo casi tzadie en E spaiia,y eso dem oströ en plena era tecnolögica que elm ercado es eticiente sölo cuando sus participantes lo sou. Cosas qtte se podfan haberhecho) l. Loscom pradoresde alrededorde 80 rnillones de tftulos de Terra negociados en elm es de octubre en Espafia l()s podfan haber com prado en elN asdaq. 2. Los que de verdad tenfan tftulos de Ten.a y vendieron en elN asdaq los podfan haber vendido en elm ercado espaiiol. 3. Losque tenfan tfttllosde Terra y se quedarorlm irando lo que pasaba podfan haberlos vendido en Espaila y com prado en ei m isnlo m om ento en el N asdaq. Si alguien dice que 110 se enterö de esa diferencia le diré que el precio de las acciones de Terra en el èlasdaq sale en el
Estrategia y lâictftla Qperativa 167
teletexto. y era su obligaci6n com o parte ilnplicada Preoctlparse POF SIIS illversiorle.s 4, L os que no tenfan nada podfan haber com prado en el N asdaq y vender en elm ism o m om ento en nuesrro m ercado.Suponiendo que no hubicran conseguido acciones prestadas para venderlas a crédito,deberfan Naber tenido en cuenta las equivalencias que dicen que el stzbyacente vendido a crédito esiguaia un putcem prado y un
callvendido alrnismo precio deejercicio. 5. Losque no estaban . c11tanto de las ejuivalencias podfan com praraccionesen elN asdaq y un puten elM EFF por m enos dinero de la diferencia. 6. Se podfan hacercestas dellbex-35 com prando todos 1os dem és valores en el m ercado espafiol y las acciones de Terra en el N asdaq y al m ism o tiem po vendiendo un futuro del117u -35.La diferencia era Io bastante grande com o para que m ereciera la pena. Porsupuesto,eldfa despuésde la fusi6n se igualaron lascotizacionesen losdossitios ya que Ltxlos losqueestaban com prados de Lycosy vendidosde Terra deshicieron las posicionescon fuertes beneficios. E n este tipo de operaciones se puede ganar dinero gracias a que el 90 por 100 de Ios participantes delm ercado no usa ninguna clase de estrategia niplanificaci6n y sölo hace operaciones de prim er grado. Elgran ptîblico com pra algo y conffa cieganzente en que va a subi. r sin preocuparse de nada m és.Por tanto cualquier operaciön en la que se necesite com binarvarios elem entos con lögica.para trazar una estrategia sofisticada pero viable no existe para ellos, En la m ayorfa de 1as operaciones especiales que se hacen
quedan agujerosquesepueden aprovecharparaobtenerbeneficios.Algunas tienen mâsagujerosque otras,y algunosagujeros son m âsfécilesde encontrary mtis rentablesque otros, pero quien m ésventajasacaréseréaquelquemejorresuelvala ecuaciön.
168 Annlisis técnico
L as variables de la ecuacitîn son: D isponer de todos los detalles de la operaciön lo m J 's rspidam ente posible y de una fuente fiable. A segurarse de que la operaciön va a llegar a térm ino' para ello nornzaln4ente se deposita un aval bancario en la CN M V B uscarausando la lögica todas 1as com binacitm es posibles o im posibles que den algtin beneficio seguro.Sila com binacit' in
que da beneticio esimposible de ejecutar buscarequivalentes sintéticosque produzcan un resultado senAejante. Si el beuetscio es seguro. pero nnuy pequeio. se puede aunaentar pidiendo dinero prestado en cuyo caso hay quc ascgurarse de que se sigue ganando dinero después de pagar Ios intereses y gastos de1prtjstam o. Sieltinico problem a esque hay jue vender accionesque no se tienen y no estén en el m ercado a crédito quiz;i alguna gran canera esté dispuesta a prestarlas a cam bio de com pal-tir 1os beneficios.
3.6. Decélogo para no perder dinero operando s6lo en acclones 1. N o poner todos 1os huevos en Ia m ism a cesta D iversificarelriesgo esla regla m ésim portanteen todos Ios negocios. N o llam e diversiticara teneraccionesde diferentes sectores
o palses.pueseldfaquetocabajara1osmercadosbajan todas. Tam bién es nluy conveniente que ninguna cesta por separado contenga m és del 10 por l00 de la cantidad totalde huevos de que se disponga. E s m uy im ponante.incluso que todas las operaciones que se hagan tengan un m ontante en efectivo m uy sim ilar ya que si se acierta una operacién de 2.000 eurospero se pierde en una de 50.000,a pesarde haberacertado el50 por l00 de Iasveces,1as pérdidas son m uy im portantes.
âsslraleg/a y tâctica Jparalfla 169
2. N unca se debe especular o invertir contra Ia tendencia prim aria Sinna tendencia prim aria estâ vigente dos ailos de prom edio yendo a su favory haciendo una operaciön m ensualse acertar:i23 veces y se fallaré una.Intentando adivinar qué va a cam biarantes de que haya cam biado se fallarâ 23 veces de prom edio y se acellaré una. A dem âs 1os m ovim ientos a favor de la lendencia siem pre son m âs grandes que las con'ecciones que van contra la tendencia, por lo que operando corltra tendend a se tendrl 'n aciertos pequeiios y errores grandes.
Siestéen M adrid y quiere ira Sevilla no coja un tren que vaya a Santander por m uy buenas prestaciones que tenga ese
tren,incluso aunque le den la com ida delviaje gratis.Sillace eso,ira Sevilla le costari rnés tiem po y m tis dinero que antes, 3. Lim itar siem pre las pérdidas sin poner Em ite a Ios benelicios U se elm étodo de anâlisisque quiera,pero antesde com prar algo piense qué riesgo esté dispuesto a correr y no asum a m â 's' cuando haya perdido el lfm ite del riesgo asum ido,venda. N o pennita nunca que una sola operacién m ala le haga perder lo que ha ganado en luuchas operaciones con beneficios.
Los m ejores trapecistas de1 mundo trabajan con red. Seguram ente porque saben que durante su vida se caerân m uchas veces pero sölo pueden m orir una 4. Com pare siem pre elriesgo que asum e con Ia expectativa de benelicio Si lo que espera ganar en una operaciön no es cinco veces m ayor que elriesgo de pérdida que asum e,no haga nada. Silo que espera ganares la lzlism a cantidad que va a ttrriesgar.asegérese de que dtspttésde haceresa operacién diez veces habré acertado colno m fnim o ocho.
170 Anâlisls M cn/t;w
Se puede operarpara ganarun 5 por l00 pero sicm pre que razonablem ente no se espere perdernlâs de un l por 100. Tenga en cuenta que side 1(X)eurospierde el50 por 1(X) para I'ecuperarloscon los50quelequethan tendnîqueganartm 100por1(X), 5. L a teorfa D ow es antigua!pero todavfa sigue vigente Jam éscom pre nim antenga un valorcuyaùltim a cotizaciön sea m enorque eltîltim o nlfnim o que hizo en elt'iltilno m ovim iento. Salvo rarasexcepciones,no venda un valorque va haciendo nuevos Inéxim os A ntes de com prar un valor asegtirese de que su fndice sectoriales alcista. 6. N unca com pre un valor por la ren tabilidad deldividendo
I-arentafijasiempredamés;cuandoeldividendodeun valor essuperioralarentabilidaddelarentafija1asposibilidadesdeque siga pagéndolo son m uy escasas.Sölo puede haber una razön para com prar renba variable:tG anar Jf?îcm Ap.A cepte esto abiertam ente y.cuando no ocurra lo que usted csperaba venda. En el m1o 2000.enee todos los valores deIIbex-35.el que og ecfa rnayor rentabilidad por dividendo era Jkceralia quesdes-
puésde dibujaruna cabeza con Nonlbros en su grâico estuvo todo elaiio bajista.A pesarde que su dividendo ' fue claramente superioralosbonosde1Tesoro duranteelejerciciomvounabajada del40 por 100,aunque pagara un 3 por 100 m és de dividendo qtie cualquiera de 1osoeos;para recuperarese 40 por l00 de pérdidas.se necesitarén m uchos afios de dividendo.Ver figura 1.46.
7. N unca tenga en cartera algo que no pueda vender hoy m ism o Pueden cam biar las circunstancias por lo que tftulos sin Iiquidez pueden ocasionarle tilceras de estöm ago y...de bolsillo que duelen casiigual.
frsfralegfa y tjctlca eparal/ya 171
Siquiere suscribir una am pliaciön de capitalde una em preS1k y laS atlciones nuevas no s'alla Cotizaren ul1OS m eles COm -
prtlebe que puede vender lasacciones viejas a crédito'sino venda los derechos.
8. L as noticias de Iosperiödicos ya estén descontadas H ay que tener en cuenta que cuando algo se publica sobre una em presa 1:4.spersonas(:,insritucienesqufzdom inan ese valor ya lo sabfan hace algén tiem po,por tanto elefecto de la noticia
yaesttidescontado de lacotizaciön decsedfa.(No espere ganar dinero utilizando algo que ya saben otros desde hace dfas.) Tam bién hay que saberque es elm ercado elque prodtlce las noticias y no éstas Ias que m ueven elm ercado.
Imaginemosque elvalorXYZ el1unasesiön ha tmjado el7 por100.Elque va a redactarelcom entario de Ia sesiön dispone de dos datos' .
tz) Elvalorl'ia aum entado las ventas fuertem ente. b) Elvalorha aum entado Ios gastos fuertem ente. C om entario delvalor' ,<4H oy el val ' or X Y Z ha tcnido fuertes
bajasdebidoalacenluadoatlmentodesusgastosdeexplofacitsnyy. Si e) valor hoy hubiera subido con fuerza el com entalio dirfa:<
pero pierden dinero en Bolsa por Falta de disciplina.Q uiz/i porque vender con pérdidas un valor com prado m uy pot'o antes es asum ir que uno se ha equivocado
172 Anàltsis lgclwctl
Y ,precisam ente,no asum ir elerror es elfallo m tis extendido entre elptîblico tom aruna posiciön con una idea detenninada y,después de com probar que sale m a1 perm ilirque su capital se desangre.ntirando im pasiblem ente sin hacer nada para contener la hem orragia
I0. N o tener niprisa niavaricia Puede que por seguirestas reglas a1 . pie de la letra tenga que
estartem poradassin operar(excepto sise atreve a efecLuarventas acrédito) pero cuando hayaefectuado 100 operaciones que
no 1asinfrinjan puedeestarseguro dequeestarâganando dinero con laventajade queeldineroque hayagartado no lo volveréaperderen lapréximatendenciabajista. Otro de losdefectos peligrososesquererganardinero todas las sem tm asoperando en m enosde 100 valores lo cualobliga a hacer operaciones cuyas probabilidades de aciefto m uchas
vecessesittianpordebajo de150 por100. Las personas que quieran operar todas las sem anas Lienen que tener una base de datos de m tis de 5.000 valoresy adem és han de estar dispuestos a verlder a crddito. Sin que concurran esas circunstêm cias alguna tem porada tendrân que pasarla en la playa.aurlque no haga dem asiado calor. Tabla de consulta deldectilogo 1
N o poner todos los huevos en la m ism a tzesta.
2
Nunua se debe operar contra la tendencia prim alia.
3
Lim itar siem pre las pérdidas sin ponerlfm ite a ltls beneficios.
4
C om pararelriesgo asum ido con Ia expectaliva de benolicio.
5
La tcoffa D ow es antigaa.pero todavfa sigue vpgenle.
6
N unca com prc un valorpor la rentubllidad deldividendo
7
N unca tenga fm cartera algo que no pueda vender hoy m ism o
8
lgasnollcias de I(>s pe; ödicos ya ustsn desconradas.
9
Tenerdisciplina y agtuarfrfan)ente.
10
lkq:lenor nipùsa niava; cia.
u Otros puntos relevantes
4.1. Corner Se llam a corner al becho de haber vendido algo cn m ayor cantidad de laquehabitualm ente hay en elm ercado.Cuando llega el m om ento de cerrar1as posiciones se crea una sobredim ensiön de la dem anda que catapulta el precio a alturas insospechadas. Tam bién puede ser un intento de acaparar tln producto. Esto pasa pocas veces. suele ocurrir con valores que tienen una cantidad pequefia de capitai cotizando en el m ercado en m om entos donde hay grandes ventas a crédito. D onde tia ocurrido m Js vecesesen 1osderechosde suscripciön pues antes se podian venderaldescubierto durante todo el m es que duraba la am pliaciön de capital ya que sölo se bacfa la liquidacién al linal delm es. H abfa personas que pensaban que alfinaldelperfodo de suscripcifsu elprecio de Ia acciön podfa
estarpordebajo dela?rimay1osderechosno valdrfannada.Se les iba Ia m ano vendlendo estos derechos y el tiltirno dfa a pesarde no valercasinada seglin su valor teörico se disparaba elprecio para poder recom prartodas las ventas aldescubieno. Pero esto donde m ;s pasa es con 1% m aterias prim as. C uando un accidente m eteorol6gico stâbitam ente se lleva una gran parte de una cosecha todos 1os productores que habfan estado vendiendo una parte de ésta se encuentran ctm que no podrtin cum plirsuscom prom isos' ,a eso se une la subida deIpre-
174 Anâltsis técnico
cio debido a ia escasez delproducto lo que puede term inaren un salto delprecio hacia niveles sin sentido. Por este m lltivo Los crash en las acciones se producen hacia
abajoy en nAateriasprimasvhaciaarriba supuestosquesiempre hay que tenerpresente a la hora de operar para saberde qué lado puede darsc una sorpresa.
4.2. S plits y am pliaciones de capital E stas operaciones consisten en una operaciöu m atem âtiea sobre elcapitalde una em presa.Es com o sise echa un litro de agua a cada litro de vino.para después dardos litros de esa m ezcla alqtle antesera titularde un litro de vino.EIvalory elreparto quedan exactam ente igual que antes de efectuar la m ezcla
aunque cam bie el nfim ero de papelitos (acciones) que posee cada uno. Le ïinico que hay que hacer es corregirelgrâfico para que la
serie de precios no tenga tm salto.jue realm ente no ha existido nunca,ya que hem os dicho que elvalortou lde esa com pafifa perm anece inalterable.
Este ajuste hay quehacerlo delasiguiente forrna' . Prim ero se calcula el valor te6rico, para lo cual hay que saberqué valfa el1itro de vino antes de echarle elagua,
Vamosaponerdosejemplos: 1. Supongam osunaam pliaeiön decapitalen laque van adar una acciön p utis por cada cuatro qtle se posean.E1 dfa anterioralde dicha am pliaciön elvalorcotiza a 10 euros. Siesedfatenfam oscuat'ro accionesque valfan 4()eurosen total, al sigtliente tenem os cinco acciones que siguen valiendo 40 eurc)s o sea que cada acciön vale 8 euros. Por tanto, el valor teörico del derecho valdré 2 euros.que es la resta de I0 euros que valfa ayer m enos 8 que vale hoy. 2. Vam osa verahoraunaam pliaci6n deuna acciön porcada dos,pero pagando 5 eurosde prim a.La corizaciön de1dfa
otros puntos relevantes 175
anterioralde la am pliacién es20 eurosporaccitm .20 por 2 iguala 40 m is 5 de prim a sum a 45.que dividido entre :3acciones que se tienen hoy es iguala 15.Siayer tm a acciön valfa 20 y laoy vale 15,elvalorteörico delderecho es' .20 - 15 = 5 euros.
Despuéshayquehallarelporcentajequerepresentaelvalor te6rico de1 derecho sobre elprecio de cierre de la acciön eldfa
antesdeldesdoble.y acontinuaciön se restaese porcentajede1 precio de cada uno de los dfas antcriores, Si csta operaciön so
resta en puntos lineales en vez de en porccntaje desfigura ei grâfico y adem és puede entraren precios negativos que no han existido nunca.
Hayperstmase institucitmesqueajustan lasampliacionesy otras que no,a todos les gustarfa saber quién tiene razön. Yo sé quién tiene razön aunque m e costtsvariosafiosencontrar la soluci6n. M e di cuenta de1 problem a cuando repasando
1asoperacionesen lasque habfafallado (IosaciertostIo hay que repasarlos,s6lo se puede rneiorarreduciendo losfallos) oncontré que el ntim ero de fallos era m ayor en unos valores que en otros.Com o esto m atem étlcam ente era absurdo y yo no creo en
losfantasm as(aunque he conocido a m ucllos),decidfencontrar su causa.Y.después de un par de prim averas lo encontré' .el n;nnero de aciel os era nnayor en Ios valores que nunca habfan tenido una am pliaciön de capital. Ya fiabfa encontrado la correlacitsn, ahora stsl() faltaba encontrar por qué ocurrfa cen esos valores,Si a los que habfan tenido una am plëaciön de capital 1os corregfa perfectam ente gporqué.tenfa que haber diferencia'? O tras dos prim averas y un verano m és tarde pensando en el autocum plim icnto m e dicuenta de que éste sélo ocurrirfa con elgrét'ico que tuviera elcuidador de1 valor.Por tanto en el caso de un valoren que dicho cuidadortuviera un grâtico no corregido en las am pliacionos serûa este filtirno gréfico elque se cum plirfa y no elcorregido. C om o no m e parecfa correcto entrarporla noche en las oficinas de todas 1asem presas para verqué grtitico gastaban deci-
176 Anàlisis réco/co
dftener los dos gréticos de cada valor uno corregido y otro sin corregir.que adem lssirve para verlacotizaciön realde un valor un dfa determ inado sin que esté corregido porlas am pliaciones. Se cogen los dos grâtieos,se ve en cttlil de los dos tienen sentido lasdirectricesy se cum plen 1os soportes,y se usa ése sin tirar elotro a la basura puespodrfa darse elcaso de que elcuidador de ese valorfuera reem plazado por otra persona con diferente criterio a la hora de correr 1as escalas. H ay que tener en cuenta que elcuidador de un valor busca 1os soportes en el gréfico para ver en qué zona le va a ser m és fécil controlar la cotizaciön esperando encontrar ayuda del ptiblico para m antener ese sopol-te.A yuda que no tendrfa si no eligiera un soporte naturaldel valor para m antenerlo.La duda estâ en qué grético usa el cuidador. Silltppuedes vencer a tu enem igo Jrlcre a tf/
4.3. EIPER y Ias burbujas En inglés quiere decir Price L trnings Ratio.que para andar porcasa se traduce com o cantidad de veces que elbenelicio esté contenido en elprefzio.
Ejem plo' .Un valorcon un PER de40 quiere decirque usted tardaré cuarenta aiios en ganar lo que eslé pagando en ese m om ento.
A un analista técnico norm alm ente elPER le tiene sin cuidado,pues su obligaci6n esestara favorde la tendencia de un valor.
aunque todoslos que provocan easa tendencia ensté.n locos.(Com o ocun'ecuandoseformanlasburbnjas quesonhechosinucionales.) Sin em bargo, sf le podré servir de indicador para detectar
cuéndolasburbujasesttin apuntodeestallar.Paraesto esmejor usarelPER inverso,que se halla dividiendo 100 entre elPER siendo elresultado de esta operaciön la rentabilidad de losbeneficios de Ia em presa respecto al precio de cotizaciön de sus
acciones.En eleiemplo deun PER de40 esaempresaganaun 2,50 por l00 anualdelprecio que se esté pagando por ella.
o tm s punlos relevantes 177
Este indicador de rentabilidad es m és titil porque lo podem os com parar con lo que dan en cada m om ento los bonos deI Tesoro a 3,5 o 10 aiios plazo de tiem po ltsgico para tlna inversiém en Bolsa en térm inos de rendim ientos de1capitaly no de especulaci6n. En relacitm con cste tem a es conveniente referirse a la prim a
deriesgo deiarenta valiablesobre larenta l'ija, S i los bonos dan un 5 por 100 anual libre de riesgos, para correr riesgos com prando renta variable tendrfam os que com prar una accitsn cuyo PE R inverso fuera superior al 7 por 100 com o nlfnim o para que ese 2 por 100 que gana m és la em presa que los bonos del Tesoro com pense a Iargo plazo elriesgo que se asum e de una pérdida en la cotizaciön de esa accitm .
En elcaso delejemplo ctm beneficios de tm 2,50 por l00 anual.se estâ rentlnciando a un benelicio seguro delotro 2 50 por l00 que dan los bonos y,adenaJs,se acepta un riesgo alto sin ninguaa connpensaciön.En este caso en vez de cobrar la prim a por correr elriesgo de pérdida se paga esa prim a. E sta situacitsn tan absurda ocurro m uchas m és veces de lo que la gente se piensa.Y cuando se da en m uchos valores ct'm
beneficiosm uypordebajo delosbonosdelTesoro nospuede indicarla form aciöa de una burbuja especulativa.Para comprobarlo se puedeusarellndicadorde Prim a de Riesgo (lPR), explicado a continuaciön. H ay que distinguir entre una eulb ria cspeculativa y una
burbuja.La euforiaescapaz de llevar1ascotizacionesun 30 o 40 por 100 m és allâ de lo norm al, siendo la correcciön
posteriorde esactlantfa.La burbuja multiplica elprecio por I0 o inciuso por l0()y,cuando estalla.la cafda hace perder prâcticam ente casitodo elvalor de 1os tftulos en cuestiön. C onfecciön de1IPR :
1. Se halla elporcentaje que representa elbeneficio estim ado para lospr6xim os l2 m esesde cadaem presa,respecto a la cotizacién de cierre de cada dfa.
178 Anàlisis técnico
2, Se saca elT lR delfuturo del bono alem én a 10 aiios.
3. De1porcentajehallado en elpunto lserestaelTiltdel bonos para saber si esa em presa estâ ganando nlis o
menosquelarentafija.Estamoslzablando de beneficio de la em presa,no de reparto de dividendos que siem pre es rriucho m enor. 4. E lresultado puede serpositivo o negativo.Se expresa en centésim as de punto porcentual.
Ejelnplo:Sielbenetlcio de una accitm esun 2 30 por100 m ayorque losbonos.elresultado seré 230.Y siJa em presagana
un 1.50 por 100 menos@uelosbonos,lacifraseré-150. Este dato cambia dlariamente puesto que elporcentaje de beneficios de una em presa respecto a su cotizaciön cam bia segtin va cam biando la cotizaciön.Y la Tasa lnterna de R endi-
m iento de losbonos(TIR)tam bién cam bia cada dfa. Por tanto,cada vez que haya un m ovim iento de intereses 1% acciones que no acom paiien este lnovinliento se quedarân desfasadas y cam biarâ la prim a de riesgo de la renta variable respeclo a
lade larenta l5ja y este indicadorlo selalarâm rfectam ente. 4,4. Ntim ero éureo EIntinzero âureo o nlim ero de oro Io ha usado la naturaleza desde elprincipio de los tiem pos y los seres hum anos desde la grallpirém ide que contiene este nfim ero en pricticam ente todos 1os sitios,desde la câm ara de1rey hasta elârea de los lados. -
-
E stc nflm ero es el0,6 18. 1 dividido por0,618 da l,6 I8. 1 dividido por l,6 l8 da 0.618. 1,6 l8 por 0,6 lE4es iguala 1.
Si se hace un recténgulo de 1 x 1.618 es un recténgulo étzreo,pero sise hace un cuadrado de I6l8 de lado y se afiade a dicho recténgulo se vuelve a tener otro rectingulo de propor-
O tros ptzoltps relevantes 179
ciones éureas y asi Nasta elintinito.Sidespués se trazan unas curvas que unan înteriorm ente todos estos recténgulos se tiene la espiral que siguen para su crecim iento 1as conchas de los caracoles o las galaxias que adoptan esa form a. Sise divide la circunferencia en dos éngulos para que uno sea elnlim ero âureo delotre se obtiene eléngulo de crecilniento de nzuchasde las ranaas de 1os érboles. C onAo esta proporci6n éurea esté en nAuchos silios de nuestra vida diaria nuestro subconsciente se ha acostunIbrado a ella y la reconoce com o una proporciön arm önica Supongo que por eso 10:1grandes m aestros de la antigiiedad la usaban para sus obras para que elque las m irara sin saberlo, encontrara arm oniosas todas las form as ya que sintonizaban con todo lo que form aba parte de stIcultura. Tam bién esté la sesie Fibonaccien la que cualquier ntim ero
representaIasum adelosdosanteriores.Ejemplo' . l,2,3.5,8,13.2 l,34,55.89. l44,233,etc. A qufvem os qtle cualquierntim ero dividido porelsiguiente da 0 618 siendo el cociente respectivo m ucho m és exacto conform e los ntim eros se van haciendo lnayores.Tam bié.n sicogem os dos ntîlneros alternos aldividir elgrande por clpequefio el resultado serti2.618.Si dividim os elpequefio por el grande, elresultado seré 0.382,que es iguala l m enos0.6 l8. Todos los ntinleros que se usan para elrecuento de la teorfa de la onda de Eiliottson de la serie R bonacci.Los des buscaban una teorfa generalque englobara elcrccim iento de todas las cosas deluniverso incluidos los m ercados de valores.
Elcrecimiente de 1as hojas de m uchfsimas plantas estl basado en esta serie,tanto en elndmero de hojas como en el de nivelesde hojas. Toda esta explicaciön viene a cuento de que los m ercados
son seres vivos.estando sujetos a mucbas leyes universales. (Como la 1ey de lagravedad sialmercado no lo empujatodos losdfasdinero nuevosse cae.)
180 ; nàitbis tdcnico
SJr/haya?)Jfonpa de#/Y.f?w?'Janaturaleza y e. y. Topgcrffu#tu'c a c/57 hduchos de 1os nRovinaientos peque5os tienen una correccifjn pequegia que corresponde de10.382 por 100 al0,618 por I00 de la stlbida anterior.Los m ovim ientos grandes form ados porm uchos m ovim ientos pequefios tienen una correeciön grande form ada por m ovilnientos pequefios que corresponde de1 0.382 ptAr l00 al0.6l8 por l00 de1m ovim iento grande anterior. C uando la tendencia principalesm uy fuelte la correcciön es del0,382 por l00 y sihay una tendencia débil,el0,6 l8 por100.
Podrkam os cx/pdjclr/rpde este r/3tadfrp' sluchasveceselnnercado sube dos peldahos porcenbaalnaente hablando en la escala de la serie Fibonacci,y despuéscorrige la
subida,bajando un peldafio de esamism a serie.Com o esto ocurre m és de lo que serfa ldgico por m ero azar,los buenos analistas lo tienen en cuenta,y esto Prtw fx a que Pase m és todavfa
Laformamlissegurade sabersiun movim iento alabajaes unacorrecciön o siseha iniciado unatendenciaalabaiaesvigilar eltiltim o m fnim o de la tendencia inferior a Ia tendencia que
estamosvigilando.Cuando se rompa a la baja ese m fnimo se puededarcomotcndenciaalabajacon unaseguridad alta. Si ademfts de romper el mfnimo a la baja el mlximo siguiente que hace es m enor que elm tixim o anterior ya se tiene la com pleta seguridad.
4.5. Especulaciön La palabra especulaciön o especulador se usa casisiem pre de una m anera peyorativa,no sé m uy bien sipor indignaci6n o por envidia. La palabra especular viene dellatfn t
Registrar m irar con alenciön una cosa para reconocerla y exam inarla.
o tros puntos relevantes 181
-
Nleditar contenaplar,considerar re; exionar. C em erciar,traticar.
D e todasestas palabras la que peor suena tiln'm anlente es trahcar.aunque no creo que sea nada nlaLo pucs hace unos ahos Hacienda cobraba elITE que se traducfa com o im puesto sobre el trâtico de em presas. H ay que aclarar,por sialguien todavfa no lo sabe que sino hubiera especuladores no habrfa Inercados ta1 y com o los corlocem os, Ellos se encargan con su operativa de dar liquidez al m ercadospara que elinversor a Iargo pueda entrary salir cuando quiera y sin ningén problem a.
Sicuando alguien vaacom prarunasaccionesiedijeran que si necesita algtin dfa el dinero puede que tenga que esperar un m es para encontrar com prador,y adem és le pagarin elprecio que quieran.verfam os cuéntos tendrfan la osadfa de ser accionistasen esas condiciones. S6lo porelm ero hecho de que un tftulo tenga poca contratacidn cada dfa su precio se penaliza respecto a otros tftulos de la m ism a solidez pero con buena liquidez. Los inversores a largo plazo a 1os que no les gusta especularhiganse la siguiente pregunta;Sisupiera jue un valor va a subir la sem ana siguiente el50 por 100 y a la pröxim a va a vol-
verabajardondeestaba.icomprarfay venderfaerlunasemana? Sicontesta que sf.es usted un especulador.Sicontesta que no no seré yo quien ie diga lo que es,pero preglinteselo a algun arnigo suyo.que élse lo diré. Losespeculadoresresultan de gran utilidad para echarles la
culpa de todo y m ésatin cuando baja la Bolsa es un recurso fécily con buena aceptaciön porelptiblico.Sobre esto hay que decir que los buenos especuladores venden porque la B olsa ya
esté bajando.sino no venderfan y qucelalza que provocaron cuando conRprr'on Io que ahora estén vendiendo nadie se la
adjudic; aellos. firacias a que hoy en dfa hay lnuchos especuladorcs 1os dfasde venta de pénico ya no dan tanto ptinico com o arltes,pues
182 Anàlisis técnico
eliossabiendoqueeseltiltimod;adelmovimientobajista cada vez com pran a un precio m és alto im pidiendo que los inversores incautos y asustados vendan todavfa a tm precio peor.Por tanto.pido que se les reconozca su laborsocialy casisolidaria con el resto de 1os com ponentes de1 m ercado y se les respete com o profesionales de los que no podem os prescindir en llingtin m ercado deLm undo.
4.6. Especularen renta fija H ay m uchos espeeuladores que piensan que sölo se m ueven @os txchicharrosy: en Bolsa.Esto era antes pues desde la introducciön de losluercadosde futuros cualquiera de ellosse m ueve porcentualm ente respecto aldinero em pleado m ucho m âsque un xchicharrtm .Ello ha producido elabandono de estos valores por
losespeculadores,queasu vezhandejado demoversefrenéticam enle.salvo noticias m uy concretas. A l pasar esta especulaciön a 1os futuros la cobertura de egos futuros ba obligado a 1os creadores de m ercado a operar frenéticam ente con los llam ados valores estrelIa de Ia Bolsa o, dicho de otra form a. 1os de m ayor capitalizaciön. Por lo que los grandes valores de todo el m undo ahora se m ueven m âs que antiguam ente los xtchicharrosyy porcentualm ente hal3lando. Pero lo que a la m ayorfa de los especuladores les parece
desdefiableesoperaren rentafijadebido astldescorlocimiento de los m ecanism os que la bacen funcionar.C onviene recordar que en algunos casosf)m om entoshay m éspotencialde benefi-
cio en renta fija alctm tado que en renta variable. Si operar al contado. a veces tiene m ucho potencial.
im agine elque tendrâsiopera en futurosde rentatija donde el apalancam iento es superior a 50 veces eldinero depositado para la garantfa.Ver figura 4.1 de1bono espafiola I0 afios que en cuatro aios,de 1995 a I998,subi6 un 70 por 100.Este
porcentaje que subiö elcontado hay quem ultiplicarlo porel apalancam iento.
O tros puntos rolevantes 185
L as rentabilidades sobre cada precio de estos bonos son nAuy aproxinladas pero no exactas.pues ello depende delsubyacente delfururo en cada m om ento que es el bono ffsico m e 'is barato autorizado por el m ercado para ser entregado al vencim iento.
Com osepuedeapreciaren elejemplo anterior elpreciodel bono 11 10 afios se m ueve aproxim adam ente un 7 por 100 por cada lpor l00 que se m ueve la rentabilidad.En elbono a 5 afios este m tw im iento es del4 por 100. El m ovim iento del precio del bono es contrario a los tipos de interés pueselcup6n que paga cada bono esconstante en el
ejem plo anterior esde16 por 100'cuanto m ésbaratos se com -
pran losbonos,mésporcentaje representaréese6 porl00 sobre elprecio de com pra.
Portanto.sicreemosquelosinteresesvan a bajarun 2 por 100 com prando un bono a 10 afios alcontado ganarem os un 12 por l00.y com prando un futtlro de ese bono elbeneficio seré deI600 por l00 debido a su apal ' ancazniento.
LaTAE (TasaAnualEquivalente)se utilizaparasaberelinterés real de un prodtlcto que tiene pagos de intereses en plazos diferentes de un m' io.La TA E cltlcula elrendirniento de la reinversiön de losintereses a efectos de detenuinarelrestlltado Iinal.
La TIR (Tasa lnterna de Rendim iento)eseltipo de interés que se halla alcalcular el rendim iento deIcapitalque se invierte. con el valor actualizado de todos los cobros que con la inversiön realizada se van a percibiren elfuturo.cada uno en las fechas previstas.Teniendo en cuenta qutz nfarm alm ente los bcm os no se com pran en elm ism o dfa en que se ha pagado el tiltim o cup6n y que el procio de adquisieiön es siem pre
elde mercado (m ésalto o m ésbajo que elnorninal).pero que la am ortizaciön serâ a la par.Ejemplo' .Se ha comprado un bono al 87 por 100 de su valor nom inal alque le queda de vida 8 aiios y dos m eses y rfledio que paga los cupones sem estralm ente.ie faltan 2 rrieses y J5 dfas para cobrar fntegram ente el prim er cupön (correspondiente alinterés de seis
m eses,a un interésnom inaldel6 por l00)y a su vencim iento se recibirtiel 100 por 100 de su valor nom inal.
1ô6 Arlglfs/s técnico
Com o se veré es im posible saberla rentabilidad de esa inversifhn sino se aplica la férm ula para sacar elTllk de esa operaciön. Para que este libro no resulte pesado para aquellosque des-
putîsdeleeresto stguen sin quereroperaren rentafija,1osinteresaclos podrén encontrar todas las förm ulas detaliadam ente explicadas en las piginas de la W eb del Tesoro Pùblico. norm alm ente dentzo de1M inisterio de E conom fa. No pongo la direcciön exacta en lnternetporque estoy seguro de que cam biaré de vez en cuando y no quiero que nadie tenga una frtlstraciön.
Loquesfesimportanteparaoperarenrentatija esiaplanificaciön fiscaladecuada.D os operacionesque ofrecen elm ism o T lR pueden ofrecer una rentabilidad financiero-fiscalcom pletam ente diferente.
Veam osdosejemplos: t7) U n bono a 10 afioscon un interésnonlinalde16 por 100s que cotiza a 107 75 por 100 con un TlR del5 por l00.
b) U n bono con elmism o dfade1vencim iento,pero con un interés nom inal del 3 por 100 que cotiza a 84,50 por 100.tam bién ofrece tm T IR del5 por )00. V am os a suponer que el com prador paga alrededor del 40 por 100 sobre su base im ponible en elIRPF.
Sieligeelbonoajœqagarâtcdoslosafiosimpuestossobreel 6 por l00 que va a recybir en concepto de cupones,cuando la realidad esque s6lo gana el5 por 100,y aliinalde Iosdiez afios obtendrâ una m inusvalfa irregular que le daré serios problem as para poder com pensarla.El dinero que le va a ser diffcilcom pensar lo lleva pagando de m és en los tiltim os diez afios y obviam ente perdiendo el (nterés dd dinero pagado de m 4s durante todo ese tiem po,
Sielige elbono bj,pagarl impuestos sobre el 3 por 100 anual.y alvencim iento de Ios diez afios realizaré una plusvalta incgular de aproxim adam ente un 20 por 100 que en vez de coti-
zaral40 porl00,tributarsai18por100 (seglîn la ley vigente en estosm om entos.afio 2001).
otros puntos reîevantes 187
Con elbono b) se ahorrarâ dinero por 1os siguientes conceptos:
1, D el 50 por 100 sobre el capital total que va a cobrar durante los diez afios en concepto de intereses. D iez afios por 5 por 100.Tributaré sobre el30 por 100 a Ia escala del 40 por 100. Pero deI20 por !00 de los beneficios restantes tributaré al 18 por 100. 2. Este 20 por 100 de beneficios no aum entarâ la base im ponible delctm tribuyente porque va a la base especial de plusvalfasgeneradasen un perfodo superiora un afjo.
Portanto se ahorrarb no tenerque pagar un porcentaje m ayor por toda su base im ponible a diferencia del
ejemplo de!bono ajen quedicho ingreso habrfaincrem entado su gravam en fiscal 3, Tendré un ftlerte diferim iento deI pago, pues casi la m itad de todo lo ganado en los diez aiïos rlo lo pagarâ hasta elatlo 11 y con una base m és pequefia de tributaciön.Esto quiere decirque tam bién ganaré 1os intereses que hacobrado darante l0 afiosdeldinero que ya hubiera pagado alfisco en todos los afios anteriores. Por supuesto pltra que la plusvalïa obtenida por un bono vaya a la base especial hay unas lim itaciones de tipos m fnim os de interés nom inalque hay que averiguaren cada m om en-
to,con objeto de determinarsila operaciön esconveniente o no.Pero lo que sf les puedo asegurar es que dos operaciones que parecen iguales, al final puoden presentar unas diferencias sastanciales.
4.7. Fondos de inversi6n
Los fondos de inversiön tienen ventajas e inconvenientes que hay que conocer para pode.r utilizarlos en el rnom enLo adecuado o con la estrategia apropiada.
188 Anjlisjs léclwco
Ventajas 1. En algunos se puede entrar y salir sin cornisicm es de suscripciön nide reem bolso.Por tener participaciones de fondos no se paga com isi6n de custodia com o corlIas acciones. 2. Con una sola operaciön se puede entrar o salir de una
carteradem uchosvaloresderentavariableo fija. 3. Pueden convertirrendim ientos delcapitalen plusvalfas' esto supone un ahorro fiscalim portante. 4. A través de un fondo se puede operar en valores de olras divisasu otrospaises sin quetengam osque cam bim'nues-
tradivisalocalo tenercuenlaconunbrokerextratjero. 5. Se puede invertir cantidades pequeias de dinero.Serfa im posible sise quisiera tener la m ism a cartera que el fondo,com prar todos los valores con una sum a total tan pequeha de dinero. 6. Tiene liquidez absoluta pues es la m ism a gestora la que com pra y vende 1as participaciones alcliente.La seguridad es nluy alta,pues eldepositario es diferente del gestor delfondo.
Inconvenientes 1. A lgunos fondos cobran com isiones de gestiön.suscripcitjn reem bolso y custodia eievadas.En algtlnos casos lo que hacen no se ptlede llam argesti6n de cartera pues van peorque elfndice alque se 1es puede com parar,a la vista de su polftica de inversiones. 2. Esdiffcilsaber qué tienen en cartera en cada m om ento salvo 1os fondos que se dedican a replicar fndices. 3. EIvalor de la participaciön se puede aplicar a 1os dos dfas después de com prarlo () venderlo. Se recom ienda preguntar a la gestora con anterioridad.
Sabiendo estascosas cada persona decidirâ s;ile interesa operar con aigtin fondo de inversidn en algunos productos o m ercados
O tros puntos relevantes 189
de diffciloperativa.Tam bién se puod ' en usarfondos de dinero para sacar rentabilidad a la liquidez que se tenga, sin quc por ello se pierda disponibiliclad.
Paraoperaren fondosde renta variable losmâsaconsejables son 1os que replican un fndice.A sf siem pre se sabe cuâles la cartera que se esté com prando.Estos fondos fndice ya estén em pezando a cotizar en los m ercados durante toda la sesiön'
esto es nauy titil puesen renta variable elporcentaje ente el jnfninco y el nxâ 'xinno del dfa puede ser elevado. Si se puede
corapraren cuZ quiernaonaento,tiene ventAjasconsiderables. Ara hay gestoras que adlniten érdenes Iinùtadas para colnprary venderparticipaciones.
4.8. Sobre anélisis fundam ental M uchosanalistas f'undam entales m e han dicho que se deberfan m ezclar Ios dos anélisis utilizando el fundalnental para escoger un valor con una buena base fundam ental y después usar elanâ ulisis técnico pal'a encontrar el lnom ento oportuno de entrar.
Esto.que en principio parece lögico en la prictica es m uy diffcil de llevar a cabo,ya que la diferencia tem poralentre 1os dos lipos de anélisis es siem pre superior a un aiio debido a que el gr:ifico se adelanta entre 6 y l2 m eses en el tiem po,com o hem osexplicado anteriorm ente y elfundam entalusa datosatrasados lo cual produce una divergencia de opiniones de diffcil hom ogeneizaciön. Por otra parte,es rrtuy diffcildesde elpunto de vista funda-
mentalm irarcon buenosojosun valorcon pérdidasm ultim illo-
nariasque segtin elanâlisis'técnico representa una com praclara. o vendera crédito un valorque adem és de ganarm tlcho dinero esté aum entando fue/em ente sus beneiicios de afio en afio cuando elgréfice diga que hay que venderlo.
190 Anàlsis técnico
r7PIpë aro .%epuede cnczznTzm rde un pczpcm , Jd6nde ctpéurrufrcglsu nido?
(
D esde la antigiiedad ha sido diffcilservira dos am osy este caso no es la excepciön que confin'na la regla. De todas form as cada persona debe trazar una estrategia lögica y crefble que le dé buenos resultados y que posiblem ente no sirva para otros.
u Psl 'colQg, 1a
5.1. E1pensam iento crea alpensador 5.1.1. Proceso m entalde1gran ptiblico Vam os a reproducir qué va pensando tm a gran parte del ptiblico que invierte esporâdicam ente.sin ninguna preparaciön ni estudio del m ercado duraate dos tendencias prim arias una
alcistaque Ileva1ospreciosde 50 a I00 seguidade otra bajista que devuelve los precios otra vez a 50. 50. L a B olsa es m uy peligrosa. 60. Esta subida no puede seguir puesla situaciön esté m uy m aly todas las noticias del telediario son negativas,
70. Pareceque hay visosde quepueda mejorarlaeconolnfa en el futuro tendré que estar alerta. 80, L a B olsa se esté poniendo interesante adem és el banco m e da m uy pocos intereses por poco que suba la B olsa, siennpre ganaré nnâs que lo que nne da el banco.E sta selnana que viene iré para que m e aconse-
jenquédebocomprar. 90. M e han dicho que estos valores estén aum entado sus benelicios fuertem ente los com pro. l00. Voy a hacer una com pra im ponante.puesa 90 com pré poco y ya gano el 11por 100 en un m es,
192 Anélisis tecntco
90. Qué ganga,ha bajado un l0 por 100 porque en el sudeste asiâtico estân devaluando sus m onedas (com o
sieso tuviera algo que ver).La genle que controla la B olsa son bastante exagerados.
80. Bueno estoyanolo dejopasar.voyaaprovecharpara afiadirposiciones,ademésbajaréelprecio medio y la sem ana qutzviene cuando vaya a 100 vendo la m itad.
Esto no puede salirm alpuesde aqufno puede bajar con los beneficios que esté teniendo. 70. N o com prendo cöm o losresponsablesdelvalorpenlliten que caiga ranro cuando saben que vale inis segurarriente querian com prar y lo han tirado 1t1 suelo para poder enlrara saco a btlenosprecios.Los poderosos no tienen
escnipulosdeperjudicara1ospequefiosinversores. 60. M e han dicho que la tendencia ha cam biado.Ias ven-
rasempiezan aflojeary vamosatenerunatemporada m ala en la econom fa no sé qué hacer clm sultaré con ese conocido que escribiö un libro de anilisis técnico
averquémeaconsejaparasolucionarelproblemaqtle tengo. 50. Elanalista técrlico m e ha dicho que le debïa haberllam ado antesdecom prary que ahorayant>existeningunasolucitsn.saivo rezar.D e tcdas form as com o esto va a seguir
bajandoy adenu'tsahoraelbancomedaunosbuenosintereses,voy avender,y cuando bajetodo lo quetengaque bajarvolveré acom prarmésbarato ademésasflne voy a desgravar las rninusvalfas que tengo,con lo cualelahorro fiscalde este afio serâ im portante. 60. Volver a leer otra vez todo desde el60 anterior.
El gran pliblico esté m uy inùluenciado y habitualm ente acaba com prando las cantidades im portantes de dinero cerca de 1os techos de m ercado. D espués de un tiem po, aburrido porque elm ercado no sube y cuando le llegan todas 1as noticias m alas por todos los rnedios de com unicacién acaba verl-
diendo a precios m uy bajos y faltando poco tiempo para la subida siguiente.
Psitologlà 193
L as r' azones que se dan a sfm ism os para com prar en todo lo alto y vender en los suelos son m uy variadas pero se parecen m ucho a las expuestas anteriorm ente. Esto tam bién puede servir de indicador. pues llegarâ un
momento en que verâque todoslosam igosa Iosquejamisse les habfa ocurrido entrar en Bolsa estén com prando y en sus conversaciones ya casino se habla de otra cosa. Esto indica que la tendencia alcista esté ya m uy m adura, digo tendencia alcista porque el gran ptîblico nunca entra a la
baja.Sialguien operatanto alalzacomo alabajayademuestra unniveldeexperienciabursétilalto pero loque mejordemuestra su experiencia es que su patrim onio haya salido de los m ercados.Cuando digo que su patlim onio haya salido de l()s m ercados no lne rdiero a las com isionescobradas por un broker o algran sueldo de un analista de inversiones sino a.qpe su patrim onio se haya hecho operando en Ios m ercados organizados dei m undo. E laviso tinal delcam bio de tendencia viene cuando algunos que hace dos afios decfan que la renta variable era peli-
grosa estén dando consejos sobre elrnercado a alguien que lleva 30 aiios viviendo de él.Esto se debe a que esros nuevos adeptos han hecho treg com pras y en 1as tres han ganado dinero,por ello se sienten elegidos por la diosa Fortuna y su soberbia 1es obliga a dem ostrar sus vastos conocinlientos de B olsa a sus congéneres lll' cîs inm ediatos sin percatarse de que algtm o de ellos tiene un conocim iento real y verdadero del rnercado. Esto no sen leorfas,pues a todos los que llevan m edia vida en esto les ha ocurrido. D e todos los defectos deI ser hum ano la peor y m âs peligrosa com binaci6n es cuando la ignorancia se une a la soberbia.
También esjusto decir que,aunque elgran pliblico lo tiene casi Lodo en contra, tiene dos cosas a favor que al ser m uy im portantes perm iten que a m uy largo plazo gane un por-
centajealto depersonas' .
194 Anâiisss tiicrp/co
1. Las tendencias m uy Iargas en acd ones siem pre
son alcistas (Yer figura 5.1,de 58 aiios) Esto es lögico pues laselnpresas que cotizan van generando benescios y esto repercute en llys precios o en las anlpliaciones de capitalque se van descontando delgrético. Otra cosa escom pararesosresultadoscon losque se hubie-
ran obtenido erlrenta iija pues cuando decimosque una gran parte de laspzrsonasganan.no decim osque quizé habrfan ganado m és en letras delTesoro. Por el contrario en m aterias prim as las ùendencias a largo esdn contenidas dentro de un rango cosa que es conveniente Sabersise Va a Opentren ellas 2. En Bolsa s6lo se puede perder el10(jpor 100 del dinero que se invierte pero a veces se gana el2.000 por l00 por le cual aunque parezca una alirm aci6n tm poco absurda sise piensa bien se verihque
le otorga bastante ventaja alque m antiene valores en Iargos plazos de tiem po
Lo idealesestaren elm ercado cuando sube.Cuando elm er-
cadoestébajistw sinosequierevenderacrédito seeolocaeldinero en renta fija,de esa fonna ganaré rllés que elque Na estado siempl'een Bolsay jueelquehaestado siempreen rentafja. Se puede ver eldescalabro que stlpuso la crisis delpetröleo de losafios setenta que carece prâcticam ente de rebotes'fue la
tendenciabajistamésdespiadadadelsiglo. A su lado elcrash de 1987 essölo una anécdota,aunque los que se arruinarcm en ese aiio no opinan lo m ism o Lam ayorutilidad deeste grâ 'tico esm ostrarque se ptzedeestar perdiendo en B olsa durante 20 aiios sise elige m alelm om ento. 5.1.2. lntuici6n A ntes de exponer rnis hiptkesis sobre los m ecanism os que hacen que ftlncione o no la intuici6n quiero m anifestar que
Psicologs' a 195
19rN E@ çpK?l Ih tG; io û 5' 11:11B 7î 9x;5 I ' -
19217 '
38 Bïd;AI ' 2:p996
( '
6759 -
'
179) -
'
2229 -
'
2199
-
Ejjtg
.
11:8 --
'
tQZI -Cqr --.
' .
1?3 888:: qR py E 222 8::82dL Id ï 22a8: tz 1û Qlv 3j 21 JT
kIIIH
' '
Figura sal.--Reconlposîciön (eörlca y aproxinaada dc la sgura de11bex.35.Lascedznciones desde que existe elIbex son reales y lasnlâs antiguas son una proyeccldn de lo que hu biera sido elIbex en ese nloncrnlo.
nunca he estudiado psicologfa ni ninguna m ateria sim ilar que pueda dar alguna validez cientffica a todo lo que voy a explicar en este capftulo. L as conclusiones a las que he llegado ilan sido extrafdas uslndom e a m fm ism o colno cobaya delexperim ento lo que en térm inos cientflicos le otorga m enos valor todavfa. Tam poco debe extraiiar dem asiado que por deform aciön profesionalhaga anélisis técnico de la psicologfa,(N ingén dato fundam entaly
anâlisisde pautasque provocan resultadoscualltificables.) D espués de saber csto,ellector tiene dos cam inos a seguir;
1. Saltarse elcapftulo entero por falta de rigorcientflico COSa que m e Pafecerfa fazonable 2. Y a q ue tiene el libro en la n3ano y cl capfnalo no es delnasiado largo leerlo y versipuede sacaralgo de provecllo.Puesto que la ciencia tam poco tiene respuostas totalm ente rotundassobre eltem a quizé alguien que no haya estadiado psicologfa pueda darle un enfoque dife-
196 Anâliss tdcnico
rente.que siem pre vendrâ bien para am pliar elescenario de investigaciisn. D icho esto,y si sigue aquftodavfw lo prim ero que hay que decir es que,para investigar algo,hay que descartartotalm ente
cualquierideapreconcebida de resultado'sino esasf elbagaje que se lleva alem pezarcualquier investigaciön condiciona abso-
lutamentelosresultadosiinaleshastadarselaparadojadequeel resultado siem pre acaba siendo lo que ya se crefa que iba a salir. Este preceso de falta de lim pieza de ideaspreconcebidas al inicio de las investigaciones es el causante de que raras veces una investigaciön concluya con resultadosnovedosos im previstos u originales. N o creo que nadie tenga reparos en adm itirque el cerebro de todos 1os anim ales,tam bién eldelserhum ano,se ha ido enriqueciendo a base de m-iadiraplittldes experienciasy funcione/ que se han ido adoskundo a lo ya existentes coloqi ahnente hablando, conao capas superpuestas. transluitiendo a los descendientes el totalacurnulado en cada nlonnento.
Esto se evidencia porejenlplo en que todos1osaninlzes cuando nacen ya saben nadac puesto que en elcentro de tfadas
lascapasdesucerebrollevanelcerebro de1pezqueun dfalejano fue su ancestro.E1porqué 1oshum anos no saben nadarcuando nacen se com prenderé m és adelante. H abitualm ente se hace la divisiön entre el consciente y el subctm sciente com o si estuvieran separados pol' un tabique cuando reahnente no lo estân. En el consciente que son las tittim as capas superpuestas.es donde se sittian nuestros conocim ientos y Io que usam os en la vida diaria.El subconsciente o el centro m ilenario delcerebro es donde estln todos los instintos atévicos de cualquier ser vivo rodas las funciones autom éticas de supelwivencia,asfcom o tam bién la respuegta a todos1osproblem as a los que se lza enfrentado la hum anidad. E1 diccionario dice que intuir es percibir clara e instantâneam ente una idea o verdad sin elproceso delrazonam iento. Supcm go que en este caso elrazonam iento no ha hecho falta porque la respuesta se ha sacado del subconsciente y ya habfa
Psns ogl u
197
sido razonadacon anterioridad pornosotrosrllism oso poralgtin antepasado. La siguiente pregunta interesante serfa' .ëapor qué llo intuyo la respuesta a todos losproblem asy asftendré m és tiem po libre' ? M icond usidn no cientfiicaalrespecto esquela falta de intuicil' in se puede explicarcon una 1ey ffsica conocida' .la presiön. M uchas actitudes de la vida diaria generan una presiön que em bota elconsciente.im pidiendo Ia entrada de infbrm acién del
subconsciente yaqueaquélbajo elefecto de unafuerte presiôn sölo puede em itir pero no recibir. C uando en un recipiente hay nnés presiön que en otro ésta im pide la entrada en elrecipiente de algo que esté a una presitsn
inferior.Ejemplo!Siuna botelladegasesttillenay se abre,no perm ite la entrada de ai ' re por la abertura hasta que se vacfe totalm ente delgas que contiene porque esté com prim ido a una presitgn superior a la delaire. M uchas son las ttausas que generan esa presiön pero 1as principales son:elm iedo y eldeseo. El m iedo siem pre se produce con relaciön a algo,pero a lo que se tiene m iedo no es im portante.ya que pocas veces dicho Iniedo esté relacionado con algo que esté ocurriendo en ese m om ento' , la m ayorfa de los m iedos son por algo que tem em os que pase.Es un problelua irresoluble pues no nes podem os enfrentarcon algo que todavfa no existe.A Io que de verdad hay que tenerle m ucho m iedo es a tener lniedo pues eso sf que trae problem as en el m islno presente. Sf se com prende elpeligro de tener m iedo con la m ism a intensidad que se com prende el peligro que colnporta selltarse en la vfa cuando viene un tren,Esa m ism a com prensiön activartiel instinto de supervivencia y la m ism a Inente por autopro-
tecclén,desviaré Ia sensaciön de lniede corrio un acto reflejo con la rnism a nam ralidad que nuestra m ano espanta Ia m osca que se posa en la nariz m ientras la m ente estti ocupada resolviendo una ecuacitsn. Porsu parte.eldeseo en sfm ism o ya es un conflicto entre la voluntad y la realidad.N o confundir deseos ctm im perativos vitales tales com o alim entm techo abrigo y reprcducciön.Los
198 Anâlisis llcrl/co
tresprim eros son relativosa la supervivencia de1iudividuo y el tiltim o a la penuanencia de la especie.
Elpresente esjusto elinstante que esté entre elpasado y elfum ro y alque nadie da im portancia.Es eltinico instante en el
que lavidaes.Dejardedisfrutarelpresente.deseandounhecho futuro que se supone nos darâ la felicidad es una tonterla pues estanlos creando coniicto naental y nnalversando el nlonzento presente que nuaca volveré en aras de un futuro incierto alque quizâ cuando llegue le dem os elm ism o trato. A 1 m igm o tiem po, el m iedo a que nuestros deseos no se cum plan o el tem or de no llegar a ser alguien im portante sazonartin con m âspresiön y conflicto nuestro ctm scienle hecho que puede ayudara arruinarelfuturo debido alem botam iento lnentalperm anente que im pedirs dar las respuegtasadecuadas a los retos que desfilarân por los sucesivos m om entos presentes. N o serviré para nada la evasi6n de la realidad cuando sentilnos m iedo o inseguridad.nidesear no tener deseos,que es otro deseo peor que los dem âs. La com prensiön total de1peligro qtle conllevan estos gene-
radoresdepresiön,junto asu totalinutilidad,ledarânanuestra rnente1osrflotivosy la energfa necesariaparadejardeusarlos. Por supuesto,ese estado no serd pennanente ptles elm ism o hecho de buscar esa pmnuanencia ya crearfa conflicto.C uando ese e.stado libre de contlicto esté instalado en nuestre cerebro.el consciente y elstlbconsciente estarén com unicados. Lo dicho.en principio.no sirve para nada sise quiere usaren directtx pues igualque elm icroprocesadorde un ordenador hace todos sus célculos utilizando un eödigo binario de unos y ceros. aunque nosotros nos com uniquem os con él a través de otl'o len-
guaje.tambiénelcerebro secomunicaconsigomismoatravé.sde sfmbolos aunque usemosotrolenguajeparaentendem osconfl. Para el disefio de estrategias. sobre todo cuando hacen falta ideas originales nuestro subconsciente nos puede ofrecer soluciones increfbles pero para ello debem os seguir los pasos siguientes' .
c;) Entenderperfectam ente elproblerna que querelnos solucionary lasim plicaciones de cada una de sus variantes.
Pslto logtà 199
b4 U na vez que tengam os Ia seguridad de que se ha entendido hay que procurar olvidar elproblem a y las ganas de encontrarla soluciön. c) A Ios pocos dfas.si elconsciente se ha m antenido sin
presi6n o en estado receptivo (pero sin quererrecibir) al despertar una m afiafla.adem âs de saber la soluciön.tendrem os una com prensiön profunda de por qué esa respuesta es la correcta.(Supongo que a todo elm undo le
ha pasado esto alguna vez.) A 1 principio seré m uy ditk illlevarelconsciente a un estado de no conflicto,pues la presiön acum ulada es m uy grande y
hay que darle tiempo aque se rebaje a base de no aumentarla eon la invencitsn de problem as diariam ente ya que la m ayorfa de losproblem as que creem ostenerson inventados pornosotros m ism os. Tiene que transcurrir un tienlpo para que la m ism a
menterebajelapresitjnacum ulada usando paraelltxlk7ssuefios conxo verenlos nAés adelante
Siempresehadicho que lasm ujeressonm ésintuitivasque loshombres.Estoquizlhasido verdad hastaquelamujerscha incorporado plenam ente al m undo laboral y tam bién se laa enzarzado en la am biciön por elpoder perdiendo de este m odo
laventajaintuitiva ancestral. Tanto lasmujerescomo 1oshombresgozan de lasm ism as posibilidades de usar su intuiciön si son capaces de vtvir en annonfa con los dem tisy,sobre todo en paz consigo m ism os. Para acostum brarnos a Sener una vida intensa pero sin conflicto,nos puede ayudar m ucho ver cölno afrontan l()s preble-
m aslosanimalessalvajesen su hâbitatnatural. U na gacela no tiene m iedo pero siun leön la ataca corre a toda la velocidad de la que es capaz' .cuando éste desiste de la cacerfa aquélla continda su vida habitual com o sino hubiera pmsado nada.U na gacela no desea nada ctlando tiene ham bre com e y.si no hay com ida la busca'cuando la encuentra com e y no la com para con la que com iö la sem ana pasada Cuando algtîn anim alse enfrenta a tln peligro,su cerebro ordena aum entarla adrenalina para qtle ptleda responderligil-
20: Anéliàts tlcn/c'o
m ente al reto de evadir ese peligro o luchar para salvar su vida. Cuando un ser hum ano se enfrenta a un peligro su cerebro ordena elm ism o aum ento de adrenalina.elproblem a es que raram ente un ser hunlano se enfrenLa a un peligro donde tiene que luchar por su vida.El99 por 100 de les peligros a 1os que se enfrenta son riesgos de perder dinero prestigio im agen. etc. Esto quiere decirque la adrenalina puesta en circulacién sölo ha servido para envenenar su organism o, com o lo hubiera hecho cualquier otra droga.ya que no ha habido un suprem o esfuerzo ffsico en elque elcuerpo haya em pleado dicha adrenalina. Si la estrategia elegida por usted para operar en algtin
mom entodesuejecuciönleaumentalnuchoelritmodeloslatidos de su corazön câm biela por otra con m enos liesgo' es absurdo arruinar su salud para ganar dinero. Si tiene salud siem pre podré ganar dinero,pero sisölo tiene dste nunca podré com prar aquélla tînicam ente rem edios. Tam bién he conocido personas que inconscientem ente buscaban operaciones con m ucho riesgo y poco beneficio posible. E ran adictes a su propia adrenalina y todos saben que el cuerpo produce m lîs adrenalina cuando se pierde dinero que cuando
se gana.Siconoce a alguno aconséjele que se ponga en tratam iento de desintoxicaci6n no por el riesgo de que se arruine sino para salvarsu vida. N o le dé im portancia aldinero siendo que realm ente no la
tiene,opere con é1como siesttlvierajugando con estampitas pero asegérese de usar tlna estrategia ganadora ya que.sipierde,serâ peor para su salud. O perar en B olsa debe producirle la rnism a em ociön que resolver un crucigram a,silo resuelve se alegra y sino em pieza otro m âs fécilsin darle im portancia,
5.1,3. Lo s suefios
D urante rnillones de aiios elcerebro se ha servido de 1os suefios para ensefiar a todos los seres vivos todo lo que tenfan
Pslcologih 201
que saber,aunque ellos no supieran que necesitaban ese ctm ocim iento.
Ejemplo:Un animalhem bra alque lascirclm stanciashan separado de la m anada y nuqca ha visto parir a las otvas hem bras.cuando vaya a tener cachorros. sofiaré todo lo que tiene que haceren elparto.y no habré ninguna diferencia nisiquiera en los detalles respeeto a otra hem bra que tenga experiencia. Esto ocurre autom éticam ente porrazcmesobvias un anim alque no sabe que va a tenercachorros no puede pregtmtarse cksm o l() harii cuando los tenga, Este funcionam iento de los suciios es Itsgico pues la naturaleza no se arriesga a que se pierdan unos logrosevolutivos de m illones de afios sölo porque las crfas hayan sido separadas de
susmadresantesde term inarsu aprendizaje. Enelcasodeloshumanos elaprendizajeatravésde1ossueiios funcionaba exactam ente igual pero cuando un puhado de
hombresy mujeresvieron quejuntossedefendfan mejorde los depredadores y form aron laprim era tribu ttlvieron querenunciar a algunas libertades individuales en aras de 1as norm as para poderconvivir.Paulatinam ente esa sociedad convenida ya en un ente con vida propia 1es fue arrebalando m és derechos déndoles a cam bio obligaciones porotra partenecesariasIlaram antenerla estructura social hasta llegara nuestrosdfas.en losque la m ayorfa de nuestros m iedos tienen com o rafz el rechazo social y la m ayor parte de nuestros deseos se rd ieren a cosas innecesarias
que esa misma sociedad tlsaeomo cebo para seguirejerciendo el coneol. En estas circunstancias adenzés tenenaos la desgracia de que. debido a la presiön reinante el cerebro dcdica todas las
horasdesuefio atralarderebajaresapresiön y,apesardeello en la m ayor parte de los casos no consigue su propösito totaim ente.D ebido a lo cual dfa tras dfa va qtledando relegada la
tareaimportante delaprendizajeatravésdelossuefios. Lossuefîosen su lenguaje simbölico intentan convencernos de que no som ostan m aloscom o nosdicen y tratan de m antener nuestro equilibrio m ental.A cualquieraque se le im pidiera sofiar durante dos sem anasacabarfa irreversiblemente loco de atar.
202 Anélisçt técnico
L a interpretaciön de esos suefios no sirve para nada porque
noseconoceellenguajedesfmbolosy porque.aunqueseconociera sölo pondrfa al deseubierto nuestros problem as diarios
m/tsacuciantes.M ejordicho lo quenosotroscreemosque son problenzas acuciantes C uando ntlestra m ente pueda tom ar tlnas horas de descanso todos ios dfas c incluso le sobre tiem po,después de ' lim piar el
recinto donde trabaja estarâ preparadapararecibirla sabidurfa atem poraldeluniverso en elm om ento en que Ia necesite. C uando 1os sueios se encarguen de la labor principalpara la que estén diseîiados se evitartila m anipulaciön interesada en la transm isiön de conocim ientos y téenieas Iitilespara elintegral desan'ollo del ser hum ano.y se conseguiré su perm anencia en arm onfa con elplaneta de1 que form a parte.
Para solucionarelproblem a éste deberfaseratajado porsu raiz que se encuentra en la educaciön de losnifiosen susprim eros afios. donde se 1es fuerza a com petir y luchar cm busca de una ehciencia que invarlablem ente com porta crueltlad. Este com portam iento se enquisla en la tbrm aciön de la personalidad apoyado y ensalzado por la fbm ilia y la sociedad. Tam bién tiene m ucha gracia que a losllum anos que son los tinicob anirrlales que pueden razonar se ies obligtle a m em orizar infinitud de textos que nunca usarén en el oficio que estin
aprendiendo.Y no dejadesermenosgracioso quea losordenadoresyque disponen de capacidades de m em oria grandfsim as se 1es esté intentando hacer que razonen a través de la inteligencia artiticial.
Serfaméslögico y supondrfaun mejoraprovecharniento de losrecursosdisponiblesenseùara losnifios lasventajasy 1os peligros de su raciocinio aprendiendo alm ism o tiem po a utilizar 1as bases de datos de 1os ordenadores para consultar esladfsticas,historia o geograffa. El cel'ebro necesita seguridad para su correcto funcionalniento.la am bigiiedad en laexposiciön de unaescala de valores crea en la m ente que se esté form ando una sensaciörlde ditscultad para elegir la opciön correcta lo que provoca lniedo a tolllar decisiones.
Pszcoiogia 203
Si se encam ina a los nifios a conseguir dinere y poder com o m â 'xim o exponente de1 triunfo individual no deberfa extrafiarnos si su vida es igualde infeliz y estijrilque la de sus educadores. U n nifio tiene que aprender a levanLarse cada dfa dispuesto a deleitarse con elinm tm so placerde estarvivo y de habitareste planeta tînico.Tam bién hay que ensefiarle que cada vez que se le acerque alguien que crea estar cargado de problem as.corlla intenci6n de com pm irlos con é1,debe declinar am ablem ente la invitaciön insténdole a qtae abandone sus problem as en vez de com partirlos.Y sobre todo un nifio tiene que aprender1os peligros de tener m iedo y de desear cosas absurdas e inalcanzables. B asar la proyecciön psicolögica de su felicidad futura en que algtîn clfa llegarl a ser elrey de oros es un cam ino seguro para
alcanzarlamejorfrustracitm disptm ïble. Los dos pârrafos siguientes intentan resum ir la m anera m és sencilla de descanarelm iedo y eldeseo. La vida es una enferm edad de transm isiön sexualde la que nadie se ha salvado'por tanto.es absurdo tener m iedo de algo tan inevitable com o la m uerre.A dem és nunca la m uerte y un ser hum ano han llegado a convivir un segundo,
Una persona inteligentces La que ajusta ccmtinuamente su form a de vivir a las ntlevas circunstancias para seguir siendo feliz.H ay dos form as de conseguir la felicidad,obteniendo todo lo que se desea o deseando lo que ya se tiene.L a segunda opcitsn es la m és segura,
5.1.4. zpara qué sirve eldinero? Ya jue este libro es para aprendera ganardinero n1e ssento obligado a advertir de antem ano que eldinero no sirve para m ucho pues no quiero crear falsas expectativas.L a gnica razön por la que la m ayorfa sobrevalora eldinero es porque no tiene sufieiente pero una vez conseguido prodtlce la m ism a decepciön que elprim er tren eléctrico cuando ya nos hem os cansado
dejugarck'm é1.
204 Anâlislà lfign/co
Lögicam ente hay que exeluir a los avartls que se pueden definircom o fetichistasde1dinero nunca se cansan de acariciar su cofre lleno de doblones. En este caso el dinero sf tiene m ucha utilidad.pues 1es da la posibilidad de hacerlo que m és les gusta.contarlo. E n cam bio los am biciosos salen de fâbrica provistos de un depösito irrellenable jue les produce un efecto m uy extrafio cuanto nlés lo l1enan nxés vacfos esùin. La propia liberLad es una de las pocas cosas ljtiles que se puede com prar con dinero m e refiero a no tener que hacer lo que no nos gtlsta o no tener que esperar a que alguien nos diga cm indo podem oscoger Vacaciones. A fortunadam ente las dem és cosas m aravillosas de la vida son gratis baharse en la playa pasear por la n3ontaha. ver los
péjaros anidaren los âboles las puestas de sol.la verdadera amistad olaconversaciön.Estatîltimaeseldnicojtlegoenelque sedaunainteresanteparadoja:E1queparecequehaperdidoesel que m âs ha ganado,puesha descubierto que estaba en un enor, U n tilösofo de los de arites cuyo nom bre no voy a citar porque sé que é1pasaba de esas cosas ya ded a:Lo que beneficia a la naturaleza delser bum ano es m uy fécilde conseguir y lo que
laperjudica,diffcil. Esta rrase despuésde tanto tiem po sigue estando totalm ente vigente, los alinaentos naés baratos son 1os lnés reconlendables pm'a nnanteneruna buena salud'frutas verduras acoz pasbk etc y los nAis caros son les que provocan la nnayoda de las enfernledades poreso son los phnaeros que prohinen los nlédicos a 1os enfenn os.Sipasam os a productos cadsim os com o las drogasde todo tipo,incluidas las legales eso ya m ata directam ente. Conclusi6n' . N o es que se necesite poco dinero para vivir feliz esque es m uy peligroso para la salud gastarm ucho sobre todo en cosaq que ge ingieren. Tam poco se puede gastar nlucho dinero déndoles todos los
caprichos a 1os hijos pues elcariiio que se les tiene deberfa im pedirnos arruinarsu vida.
Y lo deregalaruncollardediamantesaunamujerparaconquistar su coraztsn m e parece una falta de respeto a su inteligen-
Pstozogtà 205
cia y libertad.A aquélla porque elaluorno se puede com prar.y a ésta porque un collar se usa para atar. Elam erentre dospersonas se tiene que basaren una ausencia de m otivos'siexiste alguno.sea el que sea se convierte en una transacciön com ercial. 5.1.5. Sentido deIhum or H ay que desm itificar easo de que la B olsa es una cosa m uy seria' , lo seré para los que pierden pero a los que ganan 1es
mejora bastante elsentido delhumor. E1 sentido del hum or y el arte de ensartar pensam ientos y hacer una ristra, que es un razonam iento, son las dos tînicas cosas quo nos diferencian de los anim ales.Y precisam ente son lasdos que m enos se usan e11los m ercados R efrse es m uy sano,y ayuda a la digestiön de ahf la costum bre de 1os antiguos sefiores feudales de tenerun bufön para que les divirtiera durante Ia com ida. Es m uy gracioso elseguirrliento de los nlercados las Iloticiasque éstosproducen.su interpretaciön a cargo de 1os autoencum brados profesionales que,para dorar la pfldora m ezclan con las noticias alguna fébula de Sam aniego con la intriga de las m ily una noches. M ientras, el ptiblico. encandilado al principio por ranta m aravilla pasa seguidam ente $jl m ism o a narrar Ios m ism os
cuentos,aumenténdolosparaajuslarlosaltamafiodesufanlasfa. C tlalquierespectador sensato e im parcialque consiga m antener los pies anclados alsuelo se recrearé m ucho con tan divertido especëculo.Aunque elguiön principalno cam bia.sflo hacen los actoresy los m aticesque colorean las historias aporrando nuevos
golpesdeefecto cadavezqueserepitelamismaviejahistoria. 5.2. Influencias externas e internas C ualquiera que opera en l()s m ercados esté continuam enre recibiendo influencias de todas partes' , dependiendo
20s Anélisls Ilclvco
decömo manejeestasinfluenciastendrâéxito 0 no en su trabajo, Para poder m aneiar bien cualqtlier cosa es conveniente conocerla a fondo en todas sus ralniticaciones,Est()sirve para las influencias que recibe un operador ya que rnuchos de los fracasosen Bolsa no son debidosa falta de técnica o teorfa.sino a que el individuo tiene una personalidad m uy influenciable y poco disciplinada,Esto acarrea continues cam bios de opiniön a deshora y tm nulo cum plim iento de la estrategia principal. Vam os a analizar las principales influencias que recibe un operadorde B olsa y que pueden sercapacesde cam biarsu estado de Cinim o hasta el punto de hacerle com eter equivocaciones irreparables.
5.2.1. Inform aciön de Ias em presas Beneficios ptkdidas. rentabilidad, volum en de negocio, cuota de m ercado.etc. Un analista téctlico no puede tener en
cuenta todosestosdatos ymenosdejarjueellosleinfluencien hasta el punto de klam biar una decisiön basada en una estrategia avalada por m étodos porcentualm ente fiables.N unca hay que olvidar que todos esos datos estaban contenidos en la cotizaciön desde algunosm eses antesde que se publicasen.
En elafio 2000 sehan visto m uchosejelnplosde empresas que han m ultiplicado su cotizaeién por l0 veces y seguidam en-
le stlprecio ha vuelto a bajarincluso acotizacionestniisbajas que alprincipio sin que hubiera tln cam bio sustancialnien los beneficios. nien ningtîn otro dato im portante,dândose la para-
dojadequesubieron ybajaron todasigual independientemente cie las diferencias en stlactividad principaly en sus resulLados.
5.2.2. Recom endaciones y consejos
Un analistatécnico no puededejarsellevarpor1osconsejos delosdem is aunqueseanpersonajesimportantesyparezcaque
Pwcologià 207
saben m uclao.N orm alznente la m ayorfa de los que varl dando
consejossinqtleselospidan lohacen paraconvencerseasfmism os de que tienen razön porque no quieren adm itir que se han
equivocado.Pero en elmejorde 1oscasos aunfjue elotmsejo fuera bueno ser;im uy diffciique encaje en nuestra estrategia principal.Y por supuesto,lo que no podem os haceres cam biar la estrategia anualcada vez que elvecino de arriba nos llaga partfcipes de su sabiduria. 5.2.3. G ustos personales H ay quien disfnlta teniendo una cartera de tftulos,no porlo que pueda ganar,sino por elm ero hecllo de tenerlos.L os quie-
re casicom o a lzijos le parece pecaminoso elpensam iento de venderalguno y sealegradequebajen,puesasfpuedecomprar m és.Tam bién le gustan los splits porque asftiene m âstftulos.
Esta persona tendrtia sus llijosmuy conlentos,ya que les dejark unabuenallereaciaen form adecarterade valores.Pero su carécter y sus gustos personales solx totalrnente incolnpatibles con la operativa exitosa y profesionalde un analista lécnico y, aunque le guste la idea nunca podrkt ser un btlen analista técnico porque la influencia de sus gustospersonales lo im pide. 5.2.4. D efectos personales
Lo m és barato en B olsa es reconocer los propios defectos antes de em pezar a operar.y poner 1os m edios necesarios para qtte porlo m enos no intluyan en la operativa diaria.Elm iedo a perder la avaricia de ganar m âs el orgullo de no adm itir Ios errores propios,Ia tem eridad de arriesgarlo todo a una carta la im paciencia de quererganardinero hoy m ism o la ignorancia de creer t)ue dedicando una hora aldfa nos harenlos luillonarios todo ello debe evitarse. Todas estas cosas hay que tenertas claras desde elprincipio, para que no tengan influencia en nuestro m odo de operar, ni puedlm cam biar en ningtin m om ento nuestra estrategia.
208 Anàlisis técnico
5.2.5. C ondicionam iento oultural
La fam ilia,la escuela.la sociedad.ias religiones,los am igos,etc.Todas estas personas e instituciones han estado influyende en nuestra personalidad desde que nacim os y han logrado que pensem os exactam ente com o lo Nacem os.Sin em bargo. no podrfa asegurarse que todo lo que nos han dicho sea cierto correcto o ético. E s conveniente un replanteam iento de ideas y m otivos.para saberpor qué. vam os a hacer las cosas y sirealm ente vale la pena el esftlerzo necesario para lograrlas.C on esto evitarem os que Ia inercia de m uchos afios nos lleve a situaciones absurdas de las que serâ diffcilsalir indem nes.U na persona que sabe qué hace porqué lo hace qtlé espcra conseguir y lo que ello le va a cos-
tarestéen lnejorsituaeiönparatom arladecisiön correctacuando surgen problem asque no se podfan prever.
5.2.6. 1nfIuencias astrolögicas L a astrologfa es m uy parecida al anélisis té.cnico pero las estadfsticas de las influencias astrolögicas en los seres hum anos y en la propia naturaleza se rem ontan a m ilesde afios.Igualque en el anâlisis técnico se han ido cuantiEcando unas pautas que se repiten continuam ente.ofreciendo unos resultados kitiles por
suporcentajedecunlplim iento. Lo prim ero que hay que decir es que la astrologfa influye en el ser hum ano pero no le determ ina en sus actos de tal form a
que conociendo ia influenciaque se va a recibirse esté mejor preparado para evitarlaen caso deque seanegativa,sin perjuicio de que tam bién se reciban influenciaspositivasde los astros en la m ism a cantidad. Se puede decirque la astrologfa se cum ple en elindividuo de form a inversam ente proporcionala stlinteligencia.Una persona m uy inteligente hace lo que tiene que bacer,indepelxdientem erlte de las ganasque tiene de hacerlo o de lo feliz que se sentirfa de hacer lo contrario'portanto,la influencia astrolögica es escasa.
Psîttologsà 209
Porelcontrarie la persona con pocaslucesse deja Jlevar por sus em ociones y sensaciones m és prim arias aunque ello le reporte problem as graves' ,en este caso elcum plim iento de 1as estadfsticas astzolögicas es elevado. H ay personas qtle no creen que exista ninguna influencia astroltîgica la m ayorfa no se ha m olestado en hacer una esLadfstica seria lo afirm an com o si fuera un dogm a de fe.H ay m uy poca inform aciön seria deltem a la m ayorfa piensa que la astrologfa es el resunnen que publican Ios periödicos diarianaente para cada signo que no skve para nada pues es dennasiado general. Cuando el periödico dice que tenga cttidado con los accidentes de trtiûco siusted es tauro,es im posible que Ios 500 m illones de personas de ese signo que hay en elm undo tengan un accidente esa sem ana. La influencia astrolégica que recibe un individuo alnacer sölo se puede m edir bien m irando su carta astral que no es ni m fisnim enosque una fote delcielo en elm om ento en que naciö hecha desde ellugarde nacim iento. La carta se hace usando las tablas de m ovim ieuto de los astros.para determ inarla posiciön en ellirm am ento de cada uno en los citados m om ento y lugar. L os detractores del tem a dicen que el cuerpo de la com adrona.por su cercanfa,influye m âs en elrecién nacido que la L una,cuando es todo lo contrario N unca se ha visto que siete
comadronasjugando alcorro alrededorde un ârbolhayantenido influencia en la circulaciön de la savia de ese ârbol,y sin
erflbargo laLuna queesté lejos sfla tiene.Tampoco seconoce ningun caso de que una convenciön de com adronas en una playa haya m odificado en lo m és m fnim o el horario de las m areas,rnientras que la Luna sflo hace desde que elplaneta
erajovencito. Y Io m és gracioso de todo es que,desde la fecundaciön al parto,en la gran lnayorfa de !os casos no transcurren nueve m eses, sino diez lunas de 28 dfas perfodo que coincide con 1os dfas qtle hay entre dos ovulaciones. A dem és todo el m uudo sabe que en la luna llena hay cola en los paritorios y no.en Ia nueva.
21() Anâltsts lticrl/co
Las influerlcias astrolögicas estbn ahf se ptledcn m edir.Lo
mejor que puede haceralguien inteligente es enterarse con la debida antelaci6rlde cuéles son las que le pueden cam biar su vida.por siacaso elcam bio no le gusta. N o se puede hacer un diagnöstico astrolögico de una persona sabiendo stslo eldfa en que naciö.E s m uy ilnportante conocer la hora,queeslo que perrnite detenninarelascendente.Esto esdebido a que la T ierra tla una vuclta anualal Solpor lo que cada m es aproxim adam ente cam bia elsigno zodiaeal pero tam bién da otra diariam erlte sobre sfm ism a por lo que elascendentc de la persona cam bia de signo cadadoshoras. La intluencia de1ascendente es igualo m és im portante que la de1 propio signo' ,tam bién hay que saber la distribuciön de los
planetasy de 1ascasas ycon todo ello se sacarâ un porcentaje decada influjo alquese.estésometklo. N o hay personasque tengan una infltlcncia absoluta de ningûn signo en concreto, pero m uchas sf tienen una influencia m ayoritaria de alguno. que se saca de ir sum ando todas las infltlencias m enores. U na vez que sepa que tiene un 70 por l00 de Aries y un 20 por l00 de C âncer,Inezclado con un l0 por 100 de un surtido de otras m anfas tendrs un conocim iento de las influencias positivas y negativas y la oportunidad de reaccionar consecuenternen te.
Los interesados en saberexactam ente sus influencias pueden hacerse la carta astralo ir a algtîn buen profesionalque se Ia haga.N o Ie digan al astr6logo que quieren que les adivine elfuturo eso es una tonterfa pues éste s6lo Ie puede decirqué pasaré si usted se abandona totalm enle a las sensaciones que recibe Lo que realm ente interesa de la astrolegfa aunque no sea tan divertido. es saber qué influencias vam os a arrastrar durante loda la vida para evaluar si nos interesa potenciarlas o frenarlas. Vam os a enum erar las influencias puras de cada signo. aunque,com o ya se ha dicho nadie tiene ninguna alcien por cien.
Pstcologfa 211
A ries Todos aquellos que tienen una influencia m ayoritaria de A ries lienen un espiritu aventurero m ueho valory energfa,son extrem adam ente im pulsivos im pacientes y tem peram entales.D espués de saber esto,cualquierpersona que se encuenlre en este caso siquiere operaren Bolsa tendd que sacar las siguientes cond usiones' N o puede serinversora largo,puesstlilnpaciencia y su aféri de aventura se lo im piden term inantem ente. Su carécter no le perm ite teneruna cartera de valores sölidos con poca volatilidad para conseguir una rentabilidad m oderada pero segura. Le esabsolutam ente im posible trazar una estrategia y m an-
tenerladuranteunasemana.Portanto esmejorqueno lohaga. Debe dedicarse a la especulaciön pura y a m uy eorto espacio de tiem po. haciendo un esfuerzo suprem o para tratar de seguir Z gtin m éLodo râpido que ofrezca buenos resultados a corto plazo precurando no cam biarlo el prim er dfa Tiene que usartécnicas rentables pero n)uy sinnples,para evitar que haya que ton;ar alguna decisksn una vez iniciada la operatsva pues su gusto por el riesgo le llevarfa a actuar de form a contraria a la que esté com probado que esrentable. Lo idealeg que se dedique a operar intradfa con algûn sistem a m atem ético o alguna ftsrm ula que ofrezca buenos resultados.prescindiendo totalm ente cIe tom ardecisiones sobre la m archa,y nom brando a algtîn fam iliar com o su vigilante para quc cada vez que se salga de lo que estaba planeado pueda bloquear su cuenta hasta quk: se arrepienta de sus actos Los que nunca han conocido a un A ries bastante puro pensarsn que lo escrito arriba es una exageraciön.Les invito a que lo busquen y pongan dinero en sus m anos para operaren B olsa entonces lo com prenderén. Tauro M uy hébil para los negocios. paciente. tenaz con m ucha fuerza de voluntad y honrado dem asiado poscsivo poca m oderaciön inflexible y testarudo m uy dado a la rutina.
212 Anâlists M ca/co
éstepuedeserinversora largo,su aversiön alIiesgo le llevaré a buscar valores stîlidos que adem ' l.s querrs que tengan buenos datos fundam entales para sentirse m és seguro. Tendré serias diticultades para elaborar estrategias a cortoao que im pLiquen ia venta a crédito o de futuros.Su afén posesivo le im pediré vender en el m orriento adecuado sin hacer un esfuerzo,pues desprenderse de algo que le pen enece,para G.l es bastante duro.M ucho m enos contem plaré la posibilidad de vender algo que nisiquiera tiene. Pocas posibilidades de desarrollar estrategias creativas y originales para aprovechar situaciones inusuales.
Puede ejercerde creadorde mercado trabajo en elquela rutina da beneficios peque5os pero seguros' , tanabién p uede
hacer arbitraie.
N o sirve'para especulacidn r5pida y dura, y diffcilnhente
llegars aestarconvencido totalnaente de Iasventajasoperativas del anélisis técnico. Lo que naés le gustaré de este libro es elcapftulo sobre el fondo de pensiones pero que no sea con basura.
G ém inis E s esponténeo,versâtil ingenioso activo y divertido.Tiene la snerte de aparentar siem pre diez afios m enosde los que real-
m ente tiene (ldgkamente cuando tiene m tis de cliez) no puede controlar sus nervios es superGcial intranqujlo y denlasiado voluble en sus ideas y aficiones.N ingtin gém inis puro practica elm ism o depon e durante m uchos afios necesita cam bim'y probar cosas nuevas. N o podré sopod ar estrategias a largo plazo pues le gusta dem asiado variac por elm ism o m otivo tendré serias dificultadespara m antenerla m ism a estrategia eltiem po suficiente para que se cum pla la ley de los grandes nthm eros. D ebe ser consciente de su carécter dual y tratar de buscar algo que pueda sopollary que alm ism o tiem po se pueda com probar que es rentable. A unque deberfa irle bien especulando a corto plazo le resultaré diffcil anAoldarse todos 1os dfas a repetir la naismaa
Pslcologlà 213
técnica.La tentaciön de cam biar algo que le va bien puede producirle algtîn disgusto. Tam bién seré dificilque le dedique elsuticiente tiem po al anélisis (écnico para lograr un nivelde experiencia aceptable para operar en los m ercados.Tam poco es probable que profundice lo suficiente en el problem a de su inconsecuencia pltra poder resolverlo. Es perfecto para periodista econtkuico que tiene que saber un poco de todo estando aldfa sin profundizar. C âncer M uy hogarefio exeesivam ente sensible y em otivo una gran im aginaciön am able com pasivo am ante y protector de
sushijos,dem asiado susceptible con tendenciasautocompasivas y denaasiado expuesto al halago.Se le hiere tan fécilnnente que la luayorfa desarrolla un caparaz6n para estarprotegido en su interior.Elesgraciadanaente esta barrera protectora tanAbién le aïsla de lo bueno. Jkunque adnRinista bien el dinero las pérdidas pueden hacorle sufrir no tanto poreldbzero perdido conlo porsu auto-
estima demasiado sensible.No le gusta jugar con eldinero ajeno.pueslem olestan nzucho 1ascrfticas. Su gran im aginacit'sn le faculta para desarrollar estrate-
gias sofisticadasy sacareljugo en eircunstancias de diffcil aprevecham iento. sobre todo haciendo uso de su gran intuici(5n.
Puede trabajarmucllashoras aislado de otraspersonas,lo cualesuna ventaja.puesde esa manera nadie puede influirle. Tipo perfecto para operardesde su casa.en la que se encuentra realizado. Es bastante alérgico al riesgo,aunque Io puede asum ir si esté controlado.Puede operartanto a corto plazo com o'a largo. siem pre que vea que ios resultados van a ser buenos Tiene que llevar cuidado con la inestabilidad de su carécter,que le puede traicionar y hundirle en la rtlelancelfa.
214 Anâlisis M crl/c)o
L eo Es entusiasta, creativo, se orgalliza m uy bien y es abierto. debe vigilarsu vanidad inf5nita,su intolerancia y dogm atism o. D e todos los signos es el que siem pre acaba viviendo bien se organiza La vida de flm ua que nadie consigue fastidiarle. Sktele ser cl centro de ias reunioueg el rey.Para el 1eo la
vida esun juego en elque ests acostum brado a ganar. Siesconsciente de su vanidad y se acostum bra a reconocer sus errores y a corregirlos de inm ediato puede funcionar bien operando en B olsa Su buena organizacitin le harr encontrar los m étodos adecuados para ganar operando en los m ercados igtm lque suele ganar erllos dem âs aspeclos de su vida. Su carécter dogm ético en este caso puede ser positivo si asum e com o dogm as m étodos operativos que ofrezcan buenos resultados y es intoLerante para cam biarlos por otros no com probados. Su vanidad le puede ayudara no aceptarotrasopiniones.lo
queesm uy bueno siempre que hayatrabajado para adquirirel nivelsutlciente de lbrm acitsn y experiencia. Puede dirigir con acierto un equipo de lm alistas. V irgo
Demasiado meticuloso ordenado rrabajador analftico y perspicaz,denlasiado preocupado porelorden y los detalles.Su casa parece una exposiciön ordenada por orden alfabético tiene cada cosa en su sitio y le m olesta m ucho que cam bie ese orden. Puede estar m edia hora lim piando un cristal o arreglando cualquier detalle. En la elaboracién de estrategias puede perderse en 1os detalles y su afé. n de perfeccicm ism o le puede hacer olvidarel asunto principal.
Su incansable ritmo de trabajo puede proporcionarle un buen nivelde tfjcnica y experiencia siem pre que se conozca a sf m ism o lo suficiente para reorientarse hacia el m otivo principal de vez en cuando.
Psicologê' a 215
N o tendrâ problem as en asulnir las herram ientas del anâlisis técnico pues le encantan 1as estadfsticas'después de desm enuzarlo y haber colllprobado cien veces las probabilidades de acierto en cada ocasiön lo aceptaré con todos los sutiles detalles que lo conform an. Es todo-terreno pal'a los diferentes tipos de operativa aunque este libro le parecerb poco extenso para saciar su ansia de rebuscar los m és pequefios detalles que expliquen cada uno de 1os porm enores del funcionam iento de las técnicas y m d odos que lo com ponen. Libra
Sobre todo es m uy diplklm âtico k) idealista no puede vivir si a su alrededor no hay arm onfa.H a aprendido a ser diplom ético para poder reconciliar a las personas que Ie rodean,pues no soporta que a stIalrededor haya relaciones tirantes. C om o su signo es una balanza siem pre esté oscilando entre los dos extrem os,es m uy indeciso y dem asiado crddulo.
No sopona trabajarsolo y alestarcon més personasest' vi dem asiado expuesto a su peor defecto creerse todo lo que le digan.Se lo cree todo porque es la fonna nzc 'is f' cîci1de no tener que tom ar la decisiön. Su carécter tan indeciso no le perm itiré usar estrategias en 1as que haya que ir corrigiendo el rum bo de las operaciones segtîn eldesarrollo de las cotizaciones.Tendré que lim itarse a té'cnicas m uy rfgidas que funcitm en y en las que nunca haya que hacer variaciones. Serâ diffcilque un libra bastante puro se decida a operar tj1
solo,puespreferirétrabajaren equipo y endosarle aotrcjlatarea de tom ardecisiones. Su diplom acia le faculta para atenderalptîblico puede ser tln buen relaciones péblicas de alguna gestora de patrim onios. siem pre que la gestién la hagan otros.
216 Anélisis técnico
E scorpio Es bastante im aginativo extrem ado en sus em ociones astuto y con m ucha cnergfa,receloso y obstinado.H ay que procurar no tenerlo com o enem igo pues es lnuy peligroso,pudiendo llegar a sercruelcon los dem és y tam bién consigo m ism o. Tiene buena percepciön para encontrar elenfoque correcto de los problem as siem pre que pueda separarla investigaciön de sus propiag em ociones.
Esnluy trabqjadorypuedeadquirirun nivelaltodetécnicasi vequeelobjetivofinalessuticientementeatractivo.Enelcasode laBolsanotentlréproblema,ptleselobjetivofinalesilimitado. Elproblem a ie puede venirsieonsidera elm ercado com o un
jtlego,en elque acosturnbra a cometerexcesos,Debe utilizar estrategiasmoderadasy ao abandonarlasbajo ninglin pretexto. Tiene que vigilar su propensiön a hacerse daiio a sfm ism o que en este caso serfa a su bolsillo. Le gusta m J 's la investigaciön porlo que conlleva de hurgar
enlosentresijosdelproblemaqueporlo quesepuedehatlercon 1os resultados de la m ism a.
Tengacuidado denocometerunainjusticiaconunescorpio puro.tbise la devolveré.
Sagitario E s m uy am ante de Ia libertad abierto a investigaciones 1110sö/cas la sinceridad en éles un defecto pues carece de tacto para decir1asverdades a lotldem âs es irresponsablem ente opti-
mista,le gustamliselviajequeIallegada Iosviajestienen que ser largos no de cercanfas y para ello se prepara con idiomaas
Iejanos.Sino puede viajar disfrutavisitandoelaeropuerto o Ia estaciön de len. A prende InLly bien de sus ea ores lo q ue le faculta para
mejorarcontinuamente susestrategias aunquetienequevigilar su tendencia a ser im prudente. N ecesita un desaffo constante' cuando alcance un nivel bueno en algo quiztiel aburrim iento le incite a cam biar a pesar
Psîttologl u 217
de su éxito en ese tem a.Le atrae m âseldesaffo en sfm ism o que la utilidad de conocerla Soluciön alproblem a. Tiene facilidad para buscar soluciones originales a proble-
mas viejos esperfecto para encontrarla forma de aprovechar 1as operaciones especiales. Lo que realm ente le gusta es Iilosofar.ser bibliotecario o gufa de turism o.Siquiere com prarun valoren N uevaYork pensarâ seriam ente en coger el aviön para hacerlo alif m ism o y no porteléfono.
Siesoperadorde Bolsassuprincipalobjetivo no eseldinero. C apricornio Es am bicioso pero prudente. disciplinado y perseverantev con tendencias pcsim istas opinionesrfgidas y exigentes.
Es amante de llegara la ctlmbre a través deltrabajo o Ia polftica de que le reconozcan su estatus social.Sino lo consigue,intenta aparentardistinci6n. Tiene sentido de1 Num or pero puede ser duro si hace falta'
consigtlealcanzarsusobjetivosabasedeunaférrea disciplina. Planifica m uy bien,y una vez cenvencide de la utilidad de algo,no lo abandona fâcilm ente. Le encantan las m atem sticas y no tratarlîde ganar dinero dem asiado deprisa,pues necesita segulidad,Io que le obliga a controlar Ios riesgos. Puede funcionarm uy bien con estrategi% tranquilasa largo plazo que den unos beneficios nloderados pero seguros.
Su ansiadenotoriedad quizéleempujeaserun analista de los que salen en los m edios para dar pronösticos pero nunca propondrd operaciones arriesgadas. A cuario
Es intelectual idealista,independiente,progresista,original y excéntrico.R ebelde frente a Io convencienal. Sus defectosson virtudes en elanélisis técnico.
Tiene ideasoriginalesy la ventajadeque nadieconseguirl convencerle de algo diferente. Puede desarrollar estrategias
218 Anàlsis llcrvt;w
creativas y llevarlas a cabo sin im portarle un com ino la opinitm de los dem és. E sta obstinaciön que es positiva en B olsa puede llevarle a no reconocer sus propios ec ores lo cual serfa negaùvo y peligrose para sus intereses. Tiene un pensanùento analféco y preciso. se adelanta a Ios acontecinAientos que afronta eientfhcannente. Para realizarse com o individuo tiene que poderusarsu iniciativa y su originalidad.la rutina le produce hastfo.Le irân bien estrategias en form a de érbol en las que se va tom ando la decisiön ericada desvfo producido por los cam bios en las circunstancias. Tam bién puede llevar vadas estrategias diferentes a la vez respetando la operativa de cada una y sin rnezclarlas. Siem pre serti un analista independiente que aceptarzi m uy
maltrabajarparaurtaempresa.ptzesno sesentirérespaldado por sus superiores,que la m ayor parte de las veces serân inferiores intelectualm ente a él.
Piscis Eshum ilde.com pasivo,sensible,intuitivo,indeciso y sufridor. Suele tener una propensi6n a pagar las facturas de los dem tis en elterreno psicol6gico.Puede llegar alm asoquism o inconseiente. Siquiere operar en B olsa tiene que revisar profundam ente su form a de enfocar los Lem as y llegar a una idea clara de los m otivos y los tines que pretende. Le im presionan dem asiado los acontecim ientos y m uchas veces busea un escape para no afrontarlos.Sicae en lasdrogas. le seré diffcilsalir.ya que acentuarân su indecisiön. L a falta de concreci6n en 1os fines que persigtae puede provocar que sus sentim ientos de culpa o m iedo acaben am argéndole la vida. Soporta m uy m al la disciplina y tiene poca facultad para organizarse. Le seré igual de diffcil trazar una estrategia que m antenerla.
Psîttologia 2 19
D eberfa usar m étodos y sistem as m atem élicos que tengan previstt:extirparde rafz lasoperacionesen pérdidas con lasque puede llegar a solazarse.
Eselmejordisptlesto paraque laBolsaarruine su salud. C om o ya se ha dicho anteriorm ente todas estas descripciones de cada signo sölo se rejieren a personas que tengan una
influencia mayoritaria de un signo y no hayan trabajado en absoluto la ccnnprensién de su personalidad. L os que tengan dos o tres influencias con parecido peso especftico deberân ellos m ism os analizaren su interiorelctsctel que se ha form ado y ver qué retoques hay que dar en su perso-
nalidad.Quizé 'algunasinfltlenciasnegativasdeunsignosevean neutralizadas por las positivas de otro.Tam bié 'n alglin pequefio deibcto puede haber sido potenciado a niveles peligrosos. Pero lo que nunca se debe olvsdares que todas las influencias astrolögicas sociales culturales o de cualquier otro tipo pueden ser neutralizadas por la com prensiön inteligente de su peligro o inutilidad.Esuna labor indispensable,para cualquiera que pretenda vivir de los m ercados.conocercada rinctsn de sus sentim ientos em ociones sensaciones m iedos o deseos que puedan influir en su estado de J 'nim o a la hora de tom ar decisiones.La falta de controly eldesconocim iento de todo su universo psicoltsgico le im pedirén poder tratar con éxito las situa-
ciones rriés normales y cotidianas rebajando fuertemenre sus posibilidades de triunfaren su profesiön.
5.3. Lim pieza y m antenim iento de la m ente 5.3.1. D iscernim iento
En los m ercados es conveniente tener un criterio que se dem uestre fiable sobre cada situaciön de otra form a se corre el
peligro de dejarse arrasearpor la vorégine que crea eim m ulto de la m ayorfa cuando estln epcum brando un nuevo fdolo con Ios pies de barro.
220 Anélisis lécnfco
Hay un viejo proverbio quedice queno sedebecam biarun cam irio conocido por(110 que se desconoce. A unque esto suene a m uy conservador hay que hacer una m atizaciön:se pueden aceptarriesgos altos acam bio de grandes expectativas de beneticios pero baséndose en una estrategia de la que se conozcan perfectam ente sus im plicaciones y resultados bistöricos. D icho de otro m odo. se puede elegir una estrategia con m ucho riesgo,pero sin correrriesgos alelegirla estrategia. M ientras se anda el cam ino previsto en eldesarrollo de la eseategia principal aparecerén a nuestro paso noticias situaciones o rum ores que provocarin la tentacién de abandonaresa estrategia y seguir alnuevo gunj de m oda de1 que todos cuentan m aravillas. En ese m om ento es cuando hay que usar bien el discel'nim iento para ser eapaees de reconocer la verdad o la lögica entre todo elrnontön de despropésitos.Porsupuesto,nunca se abandonarâ Ia estrategia principal a m enosque la m ism a estrategia tuvie-
raprevisto elcambio baio deterrninadascircunstanciasobjetivas, 5.3.2. Estado de ânim o E1 estado de énim o de un operador es fundam entalpara la
correctaconsecucitm delosobjetivostrazados. N o es conveniente iniciar posiciones en 1os m ercados cuando las circunstancias o los problem as de cualquier fndole han hundido nuestra confianza en nosotros m ism os o la m oral de victoria. Si ya se esté dentro del m ercado se continuaré fielm ente la planificaciön que se habfa hecho cuando se tenfa la m oralalla.procurando no aiterarla en la operativa. Pero,sobre todo lo que hay que intentar es no llegara una
sittzaciön de hundilniento delénim o bajo ninguna circunstancia. Por durose insolublesque sean los problem asque nos acechan siem pre seré m âsfscilsolucionarlos afronténdoloscon entereza y a la Iuz delso1 que hundiendo nuestra cabeza en un pozo de m elancolfa y autocom pasiön.
Pslcologlà 221
C asisiem pre es m és fécil y necesita m enos esfuerzo afrontarla sltuacién,por dura que sea,que evadirla ignorarla o postergarla en cuyo caso y en la naayorfa de las veces tiende a em peorar elproblem a por falta de una acciön directa y répida. Agravéndolo el hecho de que,a m edida que pasa eltiem po,el peso de la incertidum bre va m inando nuestro potencialde tom ar decisiones ltk idas y correctas. C om o dice la voz popular, si el problem a tiene soluci6n gpor qué preocuparse' ?,y.si no la tiene tde jué sirve preocuparse? Siem pre hay que ocuparse de los problem as sin llegar a la preocupaciön.
5.3.3. Fe,creencias y condicionam iento A parte de tener fe en la Virgen de Lourdes o de Fétim a,y croer en A lâ ' o en Jesucristo la m ayorfa de la gente cree tirm em ente en cosasque nunca ha com probado y a pesarde ello dan com o ciertas. A lgunasde estascreenciasvienen im puestasporelcondicionam iento cultural otras se deben aldefecto de desviar las conclusiones de nuestos razonam ientos allado que nos interesa y otrasstm tm intento de convertir1os suefios en realidad.pero todas tienen en com tin elhecho de encerrar alrazonam iento en elespacio pequeiio y lim itado donde la creencia se desenvuelve. Lascreeuciasm â uqcom unesentre elpliblico son lassiguientes:
1. Si1osinteresesbajanrIaBolsa tieneque subir E sto deberfa serasfsila prim a de riesgo de la renta variable
sobreIarentafjafueraconstante,pero ésta tambiénestâcondicionada a la euforia o pânico de cada m om ento.Tam bién hay que tener en cuenta que cuando los organism os regtlladores
bajan losintereses,muchasvecesesdebido a que 1as som bras de recesiön econöm ica planmm sobre Ios m ercados. C om o
ejemplo sepuedeponerlaBolsade Japön,quede 1990 al2000 haestadobajistacon interesesdeI0 al0 25.
222 Anàlisis lgcrlfco
Sila Bolsatiene que subirporque han bajado 1osintereses
o porque ha llovido mucho en Cuenca,elgrifico lo avisarâen elm om ento oportuno.Cualquierdecisiön precipitada tom ada al am paro de dognlas no refrendados ocasionarâ lnâs fallos que aciertos. 2. U na com pahfa con buenos datos fundam entales tiene que subir Los datos fundam entalesde una em presa siem pre se publican con un cierto retrastA,adem âs hay circunstancias que pueden m odificar gravem ente la situaciön de una com pafifa y diffcilm ente se pueden vislkunbrar en un balance.C om o se ha dicho anterionnente,en la cotizaciön esté todo descontado. Siem pre hay alguien que dispone de la infonnaciön y 1os conocinlientos necesarios para valorar una situaciön determ inada y asignarle una valoraciön correcta U n analssta técnico se debe fiarde lo que dice lacotizaciön, aunque parezca que se contradice con los datos fundam entales conocidos. 3. E ste valor esttim uy barato cuando su cotizaci4n vuelva a sus m sxim osdartiun fuerte beneficio En elaiio 200 l hay en Ia Bolsa espaiiola m js de cincuenLa valores cuyo precio es irrisorio com parado con elque tenfan en elaiio 1987.aun habiendo descontado las cantidades de dinero o acciones que han repartido durante ese perfodo A esta fuerte pérdida hay que afiadirel400 por l()0 que se
Nabrfarevalorizado ese dinero puesto en renta fija con la reinversi6n de los intereses durante esos m ism os afios.N o hay que basar una inversickl sölo en elllecho de que ese valoren elpasado estuvo m ucho m âs caro. 4. Sielm ercado esté subiendo,elvalor que todavfa no ha subido pronto Io haré C uando en una subida genem lizada deI rnercado un valor no sube nada esporque tiene m uy buenasrazones paraello.No setcat' :t
Psicologi' a 223
dequenovaasubir,sinodequecuandoelmercadocorrija seréde losquemésbaje. 5. En Bolsa m ientras no se vende no se pierde
Esconderlosel'roièsdebajo de laalfom brano esrecomendable en ninguna actividad que se ejerza con énimo de lucro pues, para qtle cualquier negocio sea rentable hay que frenar til'm em ente cualquier pérdida antes de que ésta pueda causar un dafio irreversible. 6. Estando un poco inform ado y dedicéndole un rato todos losdims se puede ganar dinero en Bolsa Es curioso que m uchas personas inteligentes que han necesitado diez afios para tener un cierto nivelen su profesiön dedicéndtlle m és de diez horas diarias crean con toda naturalidad que,para enfrentarse con eloficio m âs com petitivo delm undo que es la B olsa serâ suticiente con algén rato al dfa y ainguna experiencia anterior.
7. Aunque elm ercado esté bajista,siem pre hay valores que suben Efectivam ente.pero.sin una bola de cristalpla posibilidad de acertarlosesdel2 por l00 y Ia de eqtlivocarse de198 por 100. N unca apueste su dinero a que un oso polar m oriré de calor en el polo norte. 8. Sino inYierto en algo,eldinero que he cobrado esté perdiendo valor Vale m és que el dinero esté seis m eses al 5 por 100 en una cuenta rem unerada que com prar algo con prisas que en el
mismotiem popuede bajarun20 per 100 ademi 'sdehaberperdido los inlereses de ese pedodo. Teniendo en cuenta que Iosm ovim ientos porcenùuales de la renta variable son m uy superiores a losintereses que genera el
224 Anàllàîs técnlco
dinero,es fundam ental entrar en 1os m ercados en elm om ento oportuno y no por la s()la razön de que se dispone de dinero en ese nlom ento .
9. La em presa X Y Z sale a cotizar con un descuento m uy im portan te,Ia em presa ZY X regala acciones gratis todes los aiios N inguna de las em presas que cotizan en Bolsa se dedica a regalar nada. D ar accicm es gratis no es ningljn regalo puesto que desde ese m om ento lasdem âs accionesen circulaci6n valen m enos que antes.Lo de ofrecer acciones en una oferta ptîblica con un descuento sobre Io que alguien dice que valen es una brom a. pues s6lo el m ercado es capaz de valorar bien una
empresa,y la mayorfadelasveceslavalorapordebajo delprecio de colocaciön. Serfa absurdo que alguien que ponga un precio unilateral-
mentelo hicieraperjudicando susintereses.Colocaraccionesde una em presa en B olsa es un negocio com o cualquier otro en el que lögicam ente no se contem pla la posibilidad de que salgan beneficiadaspcrsonasdesconocidas salvo que ello sea rentable.
D' Irecciones de intere's C ursos de A nélisis Técnico Peri6dicam ente la Fundaciön de Estudios B ursétiles y Financieros organiza un C urso de Especializacidn en A nilisis Técnico en sus instalaciones de1Palau Boïld'A renés.sito en la calle Libreros,2 y 4,46002 Valencia.Este curso con orientaciön m uy prâctica com plem enta la lectura de1Iibro m ediante el anâlisis de m ultitud de grâficos. Si dosea recibir m ;s inform aciön puede dirigirse a la Fundaciön de Estudios Bursâtiles y Financieros. Teldfonos:96 387 0 1 48 y 96 387 0 1 49 E-m ail:form acion@ febf.or: E-m ailestudiosbursatiles@ febf.ore
Bases de datos Si no dispone de una base de datos Ilistörica con )os afios suticienres para hacer un anâlisis correcto de valores fndices. divisas futurosde m aterias prim as etc. puede dirigirse a: Phonochart,S.L . A partado de C orreos l.l34
46900 Torrente (Valencia)
226 Anàlisis tk tnico
Esta em presa dispone de todos1osvaloresdelm ercado continuo desde l986 y griticos de futuros de cada utlo de los vencim ientosy uno perpetuo (la m ayorfa de losperpetuos tienen 30 a:os de historial) de 1odas las nAaterias prinnas y productos tinancieros.
W eb de Ia C om isiön Nacional deIM ercado de Valores w w w .cn m v.es
En esta w eb se pueden consultar entre otras las siguientes inform aciones: -
-
-
H echosrelevantesqtle pueden afectara los valorescotizados. O fertas Pljblicas de Suscripciön,Venta o A dquisiciön de valores. N uevas em isiones de valores tanto de renta variable com o de renta SJ'a. Lislado de agencias y sociedades de valores registradas en la CN M V y, por (anto, incluidas en el fondo de garantfa de inversitm es.Este fondo garantiza un m éxim o de 20.000 euros a cada cliente de una sociedad o agencia de valores cuya insolvencia ilnpida devolver el capita:de sus clientes. A dvertencias sobre em presas que estén captando dinero de1 ptiblico sin estar autorizadas por la C N M V.vulgarm ente llam adas (tchiringuilos financieross.La eonsulta de estos listados antes de abrir una caenu con un interm ediario financiero puede ahorrar dinero y disgustos.
Dtrecciones de Interés 227
W eb deIB anco de Espaha w w w .bde.es
En esfa web esté elIistado de bancos cajasy otraserltidades financieras que estân incluidos dentro del Fondo de (Jarantia.que tam bién garantiza la sum a de 20.0()0 euros por cliente. Tam bithl estfin las estadfsticas sobre todas 1as m agnitudes m onetarias espafiolas y europeas.boletinesm ensualesde inform aciön etc.Esta avalancha de datos a Ios analistas técnicos no rlos interesa para nada.puesto que ya esls im plfcita en 1as cotizaciones,pero quizâ algtin lector curioso pretiera csta inform aciön a la deportiva.
Bibliografia D/w theoty Shcc RobertBarrons 1932. En esta teorfa se basa el80 por 100 de1 arlélisis técnico.U tiliza los m ûxim os y 1os m fnim os para detectar1os cam bios de tendencia y reconocerlos soponesy resistencias Elliou wcvcprinciple,RobertRougelotPrechtery A lfred John Frost, l978. Este libro deben leerlo todos aquellos que im parten cursilles de arlélisis ttcnico o dan conferenciassobre eltem a.Tam bién esm uy titil para explicar 1os m ovim ientos deI m ercado a posterieri.N o es recom endable usarlo para operarcon dinero de verdad.
Introduction tofunzrc. 'iand tp/zlftpz?.çmarkets John C.Hull PrenticeH 2 l.1996. Libro m uy com pleto con profusi6n de förm ulas m atelnsùcas.
54uy reconnendableparapersonasquequieranadquirirun nivel?rofesionz de todos 1es m ecanism os que conaponen un m ercade de luturos y opciones. lncluye cliculo de precios teéëcos, eseatogias de cobertura y especulativas ârboles binonûales vz oraci6n de opciones porelm étodo Black-scholes,creaci6n sintética de opciones,etc. N ew concepks i?)technicaltrading wyrepu ,J.W ellesW ilder.Jr. 1978. Este libro explica la construcciön y eluso de varios osciladores, enee ellos elR Sl nàonlento sistenàa parabölico lnovinàiento direccional,etc.
230 Blbliogratt' a
Para aquellos a quienes guste jugarcon osciladores con este libro se pueden diverir desgraciadanaente cuZquier förnAula lnatem ûtica sölo puede dar dinero en un m om ento determ inado de la tendeacia pero no siem pre. E sto obliga al usuario de osciladores a saber m ucho anslisis
técnico para dete'fminar qutf oscilador puede elnplear cn cada m om ento.A unque llegado alpunto de saber qué oscilador es conveniente para ese m om ento.ya casino hace falu ninguno pues ya se sabe lo m is im portante.
Technii' alf'zlclyâïlofstock?re??J. $ R.D.EdwardsyJohnM agee,1957. éste eselprimerdesarrello de lateorfa Dow en elque se reconocen ' ligtlras o patronesde condueta form ados porlas cotizaciones.
Technicalc'fnzt/yxj.çoftheh. tturesmarkets John J.M urphy.I986. D e todos los librosqne se han escrito en los éltim os afios éste es elnàss conlpleto.
