Earnings Before Before Interest Interest,, Taxes, xes, Deprecia Depreciation tion and Amorti Amortizati zation, on, que en EBITDA Earnings espa españo ñoll sign signif ific ica a Util Utilid idad ad Antes ntes de Inte Intere rese ses, s, Impu Impues esto tos, s, Depr Deprec ecia iaci cion ones es y Amortizaciones. Amortizaciones. Es un indica indicado dorr finan financie ciero ro que que dete determin rmina a las gana ganancia ncias s o la utili utilidad dad otenida por una empresa o proyecto, sin tener en cuenta los gastos financieros, los impuestos y dem!s gastos contales que no implican salida de dinero dinero en en efecti"o, como las depreciaciones y las amortizaciones. Es decir que el Eitda indica #asta donde el proyecto es rentale y de a#$ en adelante depende de la forma de administrar los recursos si el proyecto ser! "iale o no. Este indicador financiero en pocas palaras muestra los resultados de un determinado proyecto sin tener en cuenta los aspectos financieros ni triutarios de este ya que estos no afectan en el desarrollo del proyecto y se pueden analizar y administrar por separado. El EBITDA no toma en cuenta depreciaciones depreciaciones ni amortizaciones, ya que %stas no afectan el flu&o de efecti"o. Tampoco considera los intereses porque estos no son resultado de la operaci'n de la empresa. *Constituye un indicador aproximado de la capacidad de una empresa para generar beneficios considerando únicamente su actividad productiva. CÓMO SE CALCULA
Primero. Calcular el beneficio neto de la compañía restando los gastos a los ingresos en el estado de resultados. Esto es lo que se conoce como EB!" ingresos antes de los intereses e impuestos. #egundo. #umar los costes de depreciaci$n al EB!. !ercero. #umar los costes de amorti%aci$n al EB!. Cuarto. &e la suma de todos estos indicadores se obtiene el EB!&'. &ebido &ebido a que se agregan agregan las depreci depreciacio aciones nes y amorti%a amorti%acion ciones" es" (ste se aproxima aproxima al conce concepto pto de un flu)o flu)o de ca)a ca)a opera operativ tivo. o. Este Este dato dato permi permite te pode poderr acer acer una una me)or me)or comparaci$n comparaci$n entre diferentes compañías. + es que depura el efecto de distintos sistemas impositi impositivos vos y de deprecia depreciaci$n ci$n y amorti%a amorti%aci$n ci$n contable" contable" así como el apalanca apalancamien miento to financiero entre empresas. ' tener tener en cuenta cuenta Es nece necesar sario io aclar aclarar ar vario varios s punto puntos s para para no incur incurrir rir en una una mala mala interp interpret retac aci$n i$n del del EB!&', •
El ob)etivo de este indicador no es medir la liquide% de la empresa" ya que aunque incluye incluye las provision provisiones es y amorti%a amorti%acion ciones" es" no tiene tiene en cuenta cuenta otras otras salidas salidas de tesorería como los pagos financieros o las ventas y compras que aún no se an eco efectivas.
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'l no considerar el endeudamiento de la empresa" es posible que un gran EB!&' sea consecuencia de un elevado grado de apalancamiento. 'l eliminar las amorti%aciones productivas no tiene en cuenta las inversiones productivas reali%adas ni en el pasado ni en el período actual.
APLICACIÓN DEL EBITDA
El EBITDA mide la capacidad de la empresa para generar eneficios considerando (nicamente su acti"idad producti"a. )ara comprender su significado #ay que considerar el efecto de las partidas que se incluyen en su c!lculo, as$ como los aspectos a tener en cuenta en su interpretaci'n. *. El efecto de las partidas incluidas en el EB!&' En el c!lculo del EBITDA #ay una serie de partidas que no son tenidas en cuenta, uscando otener una medida sore la capacidad de la empresa para generar eneficio mediante su acti"idad producti"a. +as implicaciones son las siguientes
a- -as amorti%aciones productivas e deri"an de las in"ersiones realizadas por la empresa en el Inmo"ilizado /aterial, de manera que cuanto mayores sean %stas menor ser! el resultado contale de la empresa. )or tanto, al no considerarlas para calcular el EBITDA se logra eliminar uno de los elementos que separan al resultado contale de la capacidad de la empresa para generar recursos mediante su acti"idad producti"a. )or otra parte, la cantidad amortizada en cada per$odo depende del m%todo de amortizaci'n utilizado 0"%ase 1 'morti%aci$n contable1por lo que existe un cierto margen de discrecionalidad, que es eliminado en el EBITDA. - -as provisiones +as empresas dotan este tipo de fondos para curirse de posiles riesgos 0depreciaciones-, por lo que, cuanto mayor es la coertura menor es su resultado. )or tanto, al igual que ocurre con las amortizaciones, al no considerarlas para el calculo del EBITDA se elimina otro de los elementos que separan el resultado contale de la capacidad de la empresa para generar recursos mediante su acti"idad producti"a. Adem!s, se elimina la aritrariedad deri"ada de los distintos criterios que puede adoptar la empresa para la dotaci'n de estos fondos 0"%ase 1 Provisi$n -. c- -os intereses financieros e refieren a las cargas financieras deri"adas de los intereses, no del principal, de las deudas contra$das por la empresa al utilizar recursos financieros a&enos. De esta manera cuanto m!s endeudada est% la empresa menor ser! su resultado contale. u no
consideraci'n en el EBITDA sigue en la l$nea de medir la capacidad producti"a de la empresa con independencia de c'mo se encuentra financiada. En este caso, al no estar incluidos en el resultado de explotaci'n no es necesario realizar ning(n a&uste en su c!lculo si se parte del mismo. d- -os impuestos 2on este concepto se #ace referencia al importe del Impuesto de ociedades, cuya cuant$a depende del resultado otenido por la empresa 0considerando tanto las amortizaciones como las pro"isiones y los pagos financieros-. De nue"o, su no inclusi'n en el EBITDA elimina la su&eti"idad deri"ada de las dotaciones a las partidas ya mencionadas as$ como al endeudamiento de la empresa. INTERPRETACIÓN DEL EBITDA
El EBITDA usca una medida #omog%nea de la capacidad de la empresa para otener eneficios mediante su acti"idad producti"a, eliminando la su&eti"idad de las dotaciones y el efecto del endeudamiento. Tiene como "enta&a la sencillez en su c!lculo, aunque su an!lisis aislado implica una serie de aspectos que pueden lle"ar a una mala interpretaci'n del mismo •
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a- El EBITDA no mide la liquidez generada por la empresa ya que aunque elimina las pro"isiones y amortizaciones 0gastos que no suponen una salida de tesorer$ano incluye otras salidas de tesorer$a como los pagos financieros tanto por intereses como por la de"oluci'n del principal o las "entas y compras, que a(n no se #an #ec#o efecti"as. - Al eliminar las amortizaciones producti"as no tiene en cuenta las in"ersiones producti"as realizadas por la empresa ni en el pasado ni en el per$odo actual. c- Al no considerar el endeudamiento de la empresa, es posile que una entidad con un EBITDA ele"ado tenga a su "ez un alto grado de endeudamiento, por lo que la capacidad real para generar eneficio puede "erse reducida consideralemente.
En definiti"a un EBITDA ele"ado no es necesariamente sin'nimo de una uena gesti'n empresarial, siendo necesario realizar su an!lisis de forma con&unta con otros aspectos de la empresa. )or esta raz'n, es #aitual utilizarlo en relaci'n 0cociente- a otros par!metros como la in"ersi'n realizada o las "entas efectuadas en un per$odo de tiempo.
E3A "alor econ'mico agregado El E3A es una medida del rendimiento de la empresa que nos indica cu!nto "alor se crea con el capital in"ertido lo que resulta en un indicador de "alor para los accionistas. Una compañ$a crea "alor solamente cuando el rendimiento de su capital 0return on equity 4 56E- es mayor que su costo de oportunidad o tasa de rendimiento que los accionistas podr$an ganar en otro negocio de similar riesgo. +a
importancia del E3A es que se trata de una #erramienta muy simple pero que aarca de manera integral a toda la empresa. E+ 2A+2U+6 DE+ E3A Es calculado mediante la diferencia entre la tasa de retorno del capital r y el costo del capital c7, multiplicada por el "alor econ'mico en liros del capital en"uelto en el negocio E3A 8 0r 4 c7- x capital 0*)ero, r es igual a r 8 U6DI9capital 0:-
Donde U6DI
es la utilidad operacional neta antes de gastos financieros y
despu%s de impuestos. U6DI 8 U6; x 0* < t-
