705-S15 REV: 28 DE ABRIL DE 2004
MICHAEL PORTER ARTURO CONDO
AFP PROVIDA La compañía chilena AFP Provida fue una de las primeras en entrar a la nueva industria creada cuando Chile estableció el sistema privado de fondos de pensiones en 1981. En 1999, AFP Provida era la administradora de fondos de pensiones más grande del país en términos de número de clientes, total de activos y número de sucursales. AFP Provida comenzó a internacionalizarse en 1993 y ha establecido posiciones en otros seis países. En 1999, la empresa era la primera administradora de pensiones en Latinoamérica en términos de número de afiliados y segunda en términos de activos administrados, luego de la compañía brasileña Previ. La administración de la compañía estaba considerando la manera de extender su posición en un mercado internacional de rápida expansión.
Breve reseña económica de Chile Chile fue uno de los primeros países latinoamericanos en abrir su economía a la libre competencia, el comercio internacional y la inversión extranjera. La reforma económica se inició durante el gobierno de Augusto Pinochet, quien gobernó desde 1973 hasta 1990. Cuando se dio la transición a gobiernos democráticos, se profundizó en los procesos de privatización y liberalización del estado. El crecimiento del PIB real entre 1990-1998 fue, en promedio, 7.3% por año. Luego de una marcada recesión en 1999, la economía estaba creciendo de nuevo, aun cuando mostraba una alta tasa de desempleo. El país registró altas tasas de ahorro e inversión durante la década de 1990, ambas superiores al 20% del PIB. La tasa de inflación era baja y las finanzas públicas estaban bajo control. El país tenía la mejor clasificación de riesgo de deuda soberana de los países Sudamericanos. Chile tenía una infraestructura física bien desarrollada. La electricidad se ofrecía bajo condiciones de competencia y el sistema de telecomunicaciones involucraba fuerte competencia local y se encontraba entre los más eficientes y más baratos del mundo. El país contaba con un sistema de educación muy desarrollado, el cual era especialmente fuerte en ciencias económicas y en la cantidad y calidad de sus escuelas de negocios. El sistema financiero chileno era más desarrollado que en otros países de la región. La privatización de compañías que pertenecían al gobierno durante la década de 1980 implicó un aumento en la cantidad de acciones en manos del sector privado y expandió el mercado de valores chileno. La temprana transición hacia un sistema de pensiones privado y el crecimiento de ________________________________________________________________________________________________________________ El caso de LACC número 705-S15 es la versión en español del caso de HBS número 703424. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para su discusión en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administración buena o deficiente. Copyright 2004 President and Fellows of Harvard College. No se permitirá la reproducción, almacenaje, uso en planilla de cálculo o transmisión en forma alguna: electrónica, mecánica, fotocopiado, grabación u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.
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inversionistas institucionales, tales como compañías de seguros, fondos mutuos y fondos internacionales de inversión, contribuyeron al crecimiento del sistema financiero del país. Chile también estableció una cantidad de organizaciones respetables para supervisar los mercados financieros. El Mercado de Valores de Santiago, establecido en 1983, representaba aproximadamente al 75% de todas las acciones transadas en Chile. Otro 15% de las acciones se negociaban en el Mercado Electrónico de Valores Chileno y las restantes eran transadas en el Mercado de Valores de Valparaíso. Para 1999, había más de 250 compañías chilenas inscritas.
El Mercado de Pensiones Chileno En 1981, Chile fue el primer país en el mundo en adoptar un sistema privado de pensiones. En 1999, cerca de otros 20 países habían implementado, parcial o totalmente, un sistema similar y una docena más se encontraban considerando seriamente la posibilidad. Bajo el antiguo sistema chileno de seguridad social, las contribuciones de los entonces trabajadores activos eran utilizadas para financiar pagos a trabajadores retirados1. Históricamente, el número de trabajadores activos en Chile había sido suficientemente grande para cubrir las pensiones de los trabajadores retirados. No obstante, debido a cambios demográficos, la proporción entre pensionados y trabajadores activos se incrementó de un 9% en 1960 a 45% en 1980. En 1981, el gobierno decidió adoptar un sistema de pensiones privado, desarrollado alrededor de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFPs) entre las cuales los trabajadores podían escoger. En el nuevo sistema, los trabajadores activos debían aportar 10% de su salario mensual2 a una cuenta individual de capitalización en una AFP. La participación de los trabajadores independientes era voluntaria. Los trabajadores podían traspasarse libremente de una AFP a otra, con un límite de un traspaso cada seis meses. Por un monto determinado, la AFP administraba los fondos del trabajador, proveía un seguro de discapacidad y muerte y administraba cuentas de ahorro voluntario. Todos los nuevos trabajadores debían contribuir al nuevo sistema. Aquellos trabajadores afiliados al antiguo sistema que se cambiaron al nuevo esquema, recibieron un bono de compensación que reflejaba un estimado de sus contribuciones pasadas. El gobierno chileno regulaba el nuevo sistema y garantizaba beneficios mínimos a los trabajadores afiliados. Las pensiones bajo el sistema anterior, habían sido sólo una pequeña fracción del salario en el momento de jubilación. Bajo el nuevo sistema, el monto de las pensiones de los trabajadores se estaba acercando a un 80% del salario promedio de los últimos diez años. A la edad de jubilación, 65 para hombres y 60 para mujeres, un trabajador podía escoger entre tres opciones: (1) retiros programados por medio de los cuales el trabajador mantenía una cuenta en la AFP y recogía un pago fijo mensual; (2) un contrato de anualidad de por vida con una compañía de seguros la cual pagaría un monto fijo mensual de por vida a cambio de un pago único, o (3) una combinación de las dos anteriores llamada anualidad de por vida diferida Las AFPs cobraban cuotas determinadas por los servicios de administración de fondos, las cuales podían ser fijas, variables o una combinación de ambas. Las cuotas debían ser aplicadas a todos los
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sistema era similar al sistema de seguridad social utilizado en Estados Unidos.
Ley de Pensiones definía un límite a este aporte.
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miembros por igual. En 1999, las AFPs cobraban cuotas solamente en los aportes para la cuenta de pensiones y retiros programados. La mayoría de las AFPs cobraban una combinación de una cuota fija y otra variable en los pagos obligatorios. La cuota variable representaba el componente más grande en la estructura de comisiones por administración. La mayoría de las AFPs también cobraban una cuota variable en los pagos de las pensiones. Aunque no existía un límite legalmente establecido en las cuotas que las AFPs podían cobrar, las presiones generadas por la competencia dieron como resultado un rango poco amplio y una reducción gradual de los niveles de las mismas. La administración de cuentas era un proceso de mano de obra intensiva, pues los formularios involucrados se preparaban y entregaban en papel. Un nuevo proyecto patrocinado por la Asociación Gremial de AFPs, llamado Previred.com planeaba, para el año 2000, comenzar a recolectar contribuciones y cuotas electrónicamente por medio de la Internet. Cada AFP en la industria era un accionista de este proyecto. Bajo la Ley de Pensiones, los fondos de las AFP eran una entidad legal independiente de la AFP misma. Cada AFP podía manejar solamente un fondo en 1999, sin embargo para el año 2000, se esperaban introducir los fondos Tipo 2. Los fondos Tipo 2 se originaron debido a los rendimientos negativos que por varios años generaron los fondos Tipo 1, eran fondos de corto plazo y de renta fija, diseñados para limitar los riesgos asociados con fluctuaciones en los mercados de capital y estaban disponibles sólo para quienes estuvieran cerca de pensionarse o ya jubilados. Los fondos Tipo 2 se esperaba que representaran un pequeño porcentaje de los activos. La Ley de Pensiones definía los tipos y combinaciones de inversiones en las cuales los activos de los fondos podían ser invertidos. El Banco Central, por su parte, establecía los límites de las inversiones permitidas a las AFPs dentro de los rangos permitidos por ley. La lista de inversiones autorizadas se había ampliado significativamente en los últimos años, debido a que el crecimiento en los balances totales de los fondos había sobrepasado las alternativas de inversión tradicionales. En 1991, las regulaciones fueron modificadas para permitir a las AFPs invertir un porcentaje de sus activos fuera de Chile en instrumentos de deuda garantizados de gobiernos o bancos que tuvieran una clasificación de riesgo dentro de las cuatro categorías superiores. En 1995, se permitió a las AFPs invertir una porción de sus activos en bonos extranjeros, acciones, fondos mutuos y otros fondos de inversión. En 1999, se incrementó el límite para invertir en activos internacionales de un 9% a un 16% con un sub-límite de 10% para acciones de interés variable y fondos mutuos internacionales. Los fondos de pensiones chilenos estaban cerca de alcanzar el límite de 10% en acciones internacionales, viéndose forzados a recurrir de nuevo al mercado de valores doméstico. Cada AFP requería garantizar una rentabilidad mínima sobre la inversión y mantener un fondo de reserva igual al uno por ciento del valor de los fondos administrados3 El propósito de las reservas era proveer un colchón en caso que el desempeño del fondo cayera por debajo del nivel mínimo. En 1995, la ley fue modificada para que las AFPs pudieran invertir sus reservas en acciones de sus fondos. Cuando la rentabilidad era menor al mínimo establecido, la AFP debía cubrir la diferencia o podía ser disuelta; esto también aplicaba para el nivel de reservas. En 1999, el período de cálculo para la rentabilidad mínima fue ampliado para motivar mayores diferencias entre los portafolios de las AFPs. Hasta ahora, las regulaciones prevalecientes habían resultado en rentabilidades muy similares entre las distintas AFPs (ver Anexo 2). 3 El nivel mínimo era el menor entre (a) la tasa promedio ponderada de rentabilidad anual de todos los fondos de pensiones del sistema menos 2% o (b) 50% del promedio anual de la rentabilidad real de todos los fondos de pensiones del sistema. La Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP, una agencia gubernamental independiente encargada de supervisar y controlar las AFP) de acuerdo a una fórmula ponderada establecida por ley, calculaba la rentabilidad real anual promedio.
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El nacimiento de la industria de AFPs. El nuevo sistema de pensiones fue acogido rápidamente y para 1984 el 81% de los trabajadores se había trasladado a éste. El 19% de los trabajadores que se mantuvieron bajo el viejo sistema, fueron aquellos que se encontraban cerca de jubilarse. Algunas AFPs montaron intensivas campañas de publicidad para explicarle a los clientes el nuevo sistema y desarrollar sus marcas. Para 1999, más del 100% de la fuerza laboral se encontraba bajo el sistema privado, con aproximadamente un número igual de miembros activos y retirados. Las primeras AFPs que se establecieron bajo el nuevo sistema estaban afiliadas con los grupos de negocios más importantes de Chile. En el primer año, ocho AFPs entraron a la industria y la rentabilidad de la industria era alta. Este número se incrementó a 21 para 1993. Competencia intensa y modificaciones en la regulación forzaron a las AFPs a mejorar continuamente y a cobrar módicas sumas por los servicios que ofrecían. En 1997 se establecieron procedimientos más rigurosos relacionados con las características de la fuerza de ventas y el traspaso de miembros entre AFPs4. Las regulaciones, diseñadas para asegurar la calidad del personal de ventas en la industria y para evitar la rotación en exceso de las cuentas, resultaron en una disminución significativa en el número de vendedores en la industria y una drástica reducción en el número de traspasos por parte de los afiliados. Las cuotas cobradas por la mayoría de las AFPs también disminuyeron, en parte, debido a las mejoras operacionales. Luego de un proceso de consolidación caracterizado por fusión de empresas, disolución y bancarrotas, el número de AFPs in 1999 llegó a ocho. Las cuatro AFPs más grandes manejaban aproximadamente el 80% de los fondos administrados y generaban el 90% de las ganancias de la industria. La competencia se enfocaba en mercadeo, comisiones y en menor grado, en los servicios que ofrecían y las tasas de rentabilidad que adquirían los afiliados por sus fondos. El Anexo 3 muestra datos comparativos para el mercado chileno de AFPs en 1999. Entre 1990 y 1999, los fondos administrados por las AFPs crecieron a una tasa compuesta anual del 15%, alcanzando más de US $25.000 millones a finales de 1999 y representando cerca de un 50% del PIB de Chile. Desde su concepción, la rentabilidad real de los fondos había sido en promedio 10.8% anual. Los gastos de la industria en ventas y mercadeo se incrementaron aproximadamente de US $30 millones en 1995 hasta más de US $50 millones en 1999 (ver Anexo 4). Entre 1997 y 1999, los ingresos de la industria aumentaron más de 20% y el ingreso neto más de 100%. En 1999, todas las AFPs obtuvieron ganancias positivas. Cada segmento de mercado tenía necesidades diferentes. Para los trabajadores de bajos ingresos, los dos criterios de afiliación más importantes eran el sentido de proximidad (fácil acceso a sus fondos) y la disponibilidad de información fácil de comprender. Para los trabajadores de altos ingresos, los dos criterios de afiliación más importantes eran las tasas de rentabilidad y la calidad de los servicios. La Asociación Gremial de AFPs tenía como miembros a todos los participantes de la industria. Su función era servir como un grupo de discusión y representar a la industria con el gobierno. El proyecto más importante desarrollado por la asociación era el proyecto de Internet, Previred.com. La
Por ejemplo, el personal de ventas debía aprobar un examen para registrarse como tal. Asimismo, las AFPs debían nombrar un Contralor Comercial en cada región donde la AFP tuviera por lo menos una oficina. Esta persona certificaba que todas las actividades del personal de ventas fueran de acuerdo con las regulaciones y aprobaba traspasos de cuentas hasta un máximo de 100 por mes.
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asociación también jugaba un papel en lo que era entrenamiento, desarrollo de publicidad conjunta y otras actividades.
AFP Provida AFP Provida fue fundada en 1981 por el Grupo Cruzat Larraín, uno de los grupos de negocios más grandes de Chile. En los primeros meses del nuevo sistema, AFP Provida logró una participación de mercado del 30% en gran parte debido a que el Grupo traspasó la administración de las pensiones de todos sus empleados a AFP Provida. Cuando el Grupo Cruzat Larraín fue liquidado en 1983, las acciones comunes de Provida fueron vendidas. Una compañía chilena, Corp Group Pensiones, adquirió una participación significativa en Provida por medio de una serie de transacciones. Provida había estado inscrita públicamente en Chile desde la década de 1980. En Noviembre de 1994, las Acciones Depositarias de Provida (ADS) fueron inscritas en el Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE). Anexos 1 y 2 presentan información financiera de la compañía. Anexos 3 y 4 muestran datos comparativos con la industria. Desde su creación, Provida ha servido a todos los segmentos del mercado y a la mayoría de las regiones geográficas de Chile. Muchas de las AFPs se concentraban en determinada zona geográfica o fueron establecidas para servir a una población en particular (por ejemplo AFP Habitat, creada por la Cámara Chilena de la Construcción se encarga de dar cobertura a la industria de la construcción). Provida se había mercadeado a sí misma como una “AFP para la familia”, lo que sus administradores creyeron fue una parte importante de la imagen pública. La línea de productos de Provida se muestra en el Anexo 5. Provida cobraba tanto una cuota fija como una variable. En 1993, la compañía disminuyó la cuota fija y aumentó la variable. Desde abril de 1993 hasta marzo de 1998, la cuota variable fue de 2.85% y la fija de Ch$195 por mes. Entre 1998 y 1999, la compañía incrementó la cuota fija y disminuyó la variable. La estructura de comisiones de Provida en 1999 era en cierta medida menor al promedio de la industria. La empresa contaba con una numerosa fuerza de ventas que visitaba a clientes potenciales. Inicialmente, la fuerza de ventas consistía principalmente en antiguos vendedores de seguros, sin embargo éstos habían ido disminuyendo con el tiempo. La remuneración por ventas estaba fuertemente ligada al desempeño del personal. El número de vendedores disminuyó substancialmente desde 1997. En 1999, el contrato laboral cambió para ligar las comisiones de ventas a la retención de los clientes. Provida invirtió fuertemente al principio y de manera continua en el entrenamiento de sus empleados. Para 1999, Provida presentaba una tasa de rotación de personal de 3% comparada con un 5% en 1995. El mercadeo de la empresa se enfocaba en el tamaño de la compañía, longevidad, prominencia en la industria y reputación de calidad y servicio, incluyendo sus capacidades tecnológicas. La compañía adoptó una fuerte campaña publicitaria, incluyendo televisión, revistas, periódicos y publicaciones que cubrieran el sistema privado de fondos de pensiones. En sus primeras etapas, el mercadeo de Provida se enfocó a educar a los trabajadores sobre las ventajas del nuevo sistema y lo que los trabajadores debían buscar en una AFP. Provida tenía más de 2.000 trabajadores, de los cuales más del 40% era personal de ventas. La compañía poseía buenas relaciones con los Sindicato No.1 y No.2 de Trabajadores de AFP Provida S.A., que representaban cerca del 70% de los empleados de la empresa. Provida nunca había
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experimentado una huelga o paro laboral y aplicaba a todos los trabajadores los acuerdos que acordara con los sindicatos. La compañía operaba una amplia red de sucursales que le permitía ofrecer un servicio de alta calidad. En 1996, Provida comenzó un proceso de mejoramiento del servicio a través de una nueva tecnología. Provida ofrecía soporte telefónico por medio de una red de oficinas regionales y un sistema interactivo de respuesta de voz. Su página Web ofrecía un servicio interactivo por medio de palabras claves y números personales de identificación. La compañía periódicamente contactaba a sus clientes para medir el nivel de satisfacción y enviaba por correo información suplementaria. En 1998, Provida comenzó el Programa de Mejoramiento de la Calidad del Servicio, el cual pretendía optimizar la entrega de servicios a sus miembros por medio del desarrollo y la optimización de nuevos servicios “en la casa”. La compañía estableció el programa “Servicio Dorado” el cual constaba de personal especializado para atender las necesidades de los miembros de altos ingresos. Para 1999, AFP Provida ofrecía una amplia variedad de servicios (ver Anexo 5), y también planeaba introducir el fondo de pensiones Tipo 2. Provida se veía a sí misma como el líder tecnológico de la industria de AFPs en Chile. En 1995, por ejemplo, comenzó a utilizar un sistema de reconocimiento óptico de caracteres (ROC) para empezar a reemplazar el proceso de ingreso manual de datos para la administración de cuentas. En 1998, los tiempos de respuesta de las solicitudes fueron reducidos en una proporción de 10 debido a inversiones hechas en tecnología de información. La rentabilidad relativa de los fondos de Provida se muestra en el Anexo 6. La composición de la cartera de inversión de la empresa ha sido similar al promedio de la industria. Provida administraba el fondo más grande de la industria, lo que creaba restricciones regulatorias si se comparaba con AFPs más pequeñas. Ya que las AFPs tenían un límite en el porcentaje de acciones que podían adquirir de una empresa, esta cantidad representaba un porcentaje menor para los fondos de Provida comparado con los fondos de sus rivales más pequeños. Provida pretendía alcanzar un rápido crecimiento y aumentar el ingreso promedio de sus miembros. En 1995, Provida se fusionó con AFP Libertador, orientada a un sector de ingresos medios con aproximadamente 42,000 miembros en 1995. Durante 1998 y 1999, Provida se fusionó con unas AFPs más pequeñas, Unión S.A. y Protección, enfocadas al sector de afiliados de medianos y altos ingresos respectivamente.
Competidores Las AFPs más grandes del mercado chileno eran Provida, Habitat, Santa María y Cuprum. AFP Habitat era la segunda administradora de fondos de pensiones más grande de Chile en términos de número de afiliados y activos administrados. El accionista principal de Habitat era Inversiones Previsionales S.A. (IPSA) con una participación del 80.5%. IPSA era controlada por la Cámara Chilena de la Construcción y Citicorp. La Cámara de la Construcción, fundada en 1951, era una organización gremial que representaba trabajadores de más de 2.000 compañías constructoras. Habitat se enfocaba en el segmento de ingresos medio-alto de la fuerza laboral chilena, con la estructura de comisión más atractiva para este sector (una cuota fija alta combinada con la segunda comisión variable más baja). La compañía ofrecía una amplia variedad de servicios a través de Internet, al igual que cobertura a nivel nacional por medio de una red de sucursales con 28 oficinas, en comparación con 83 de Provida. 6
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AFP Habitat era de una de las cinco AFP chilenas listadas en el Mercado de Valores de Santiago, pero sus acciones no eran comercializadas activamente. Fuera de Chile, Habitat era dueña del 9% de AFORE5 Garante en México, un empresa conjunta “joint venture” con Citicorp. Garante era la quinta AFORE más importante en el mercado local con un 8.5% de los activos administrados y un 11% de la participación de mercado en términos de afiliados. AFP Cuprum era la tercera AFP más importante de Chile en términos de activos administrados y quinta en términos de afiliados, enfocada a individuos de altos ingresos. El accionista principal de Cuprum era Penta Group y Sun Life, cada uno con un 31.7% de participación. Penta Group era un consorcio financiero que era también el mayor accionista de Banco de Chile (el cuarto banco más grande del país). El otro accionista principal, Sun Life Inversiones, era una subsidiaria de Sun Life Assurance Company de Canadá, una institución financiera líder. Cuprum estaba listada en el Mercado de Valores de Santiago. La compañía no participaba en mercados de pensiones internacionales. Cuprum era por mucho, el administrador de pensiones más rentable. Era el único administrador de pensiones en Chile que no cobraba una comisión fija. En 1999, la compañía tenía la tercera red de sucursales más grande con 39 oficinas y la tercera fuerza de ventas más importante en el mercado, cubriendo el país entero. AFP Santa Maria era la cuarta AFP de Chile en términos de activos administrados y tercera en número de afiliados. El principal accionista de la empresa era Aetna Pensiones S. A., una subsidiaria de la compañía de seguros de Estados Unidos. Para septiembre de 1999, Aetna controlaba 96.6% de la compañía, luego de aumentar su participación de 74.4% a través de una oferta pública de adquisición de acciones. Santa Maria se enfocaba en el segmento de individuos de ingresos bajos y medianos ingresos y cobraba la segunda cuota fija más alta del mercado. En 1999, la compañía tenía una cobertura nacional, con 42 oficinas (la segunda más grande) y una fuerza de ventas relativamente pequeña. Santa María estaba listada en el Mercado de Valores de Santiago. Fuera de Chile, AFP Santa María había invertido en el sistema privado de fondos de pensiones en Perú y México. La firma tenía un 65.9% de participación en Aetna Pensiones Perú S.A., a través de la cual tenía una participación indirecta de 29.5% en AFP Integra. Integra era la AFP más importante del Perú en términos de activos administrados con un 31.5% de participación de mercado y segunda en términos de afiliados con un 25% del total. Junto con Aetna, Santa María tenía un 49% de participación en AFORE Bancomer. Bancomer era el segundo administrador de pensiones más grande de Latinoamérica con un total de 2.39 millones de trabajadores y un 15.9% de participación de mercado en México. En términos de activos administrados, esta empresa era la más importante de México con un 23.4% de participación de mercado.
Internacionalización Para 1999, varios países latinoamericanos habían implementado un sistema de pensiones privado con expertos chilenos involucrados en prácticamente todos los esfuerzos. Sistemas de pensiones privados fueron adoptados en Perú, Colombia, Argentina, Uruguay, Bolivia, México, El Salvador,
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significa Administradora de Fondos de Retiro y es el equivalente mexicano a una AFP chilena. 7
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Costa Rica y República Dominicana. Asimismo, Ecuador, Paraguay, Venezuela, Brazil, Guatemala, Honduras y Panamá estaban considerando implementar un sistema de este tipo. Provida intentaba penetrar durante las primeras etapas de la evolución de la industria de pensiones de un país para lograr una alta participación de mercado. La firma participó en mercados extranjeros tanto como inversionista como proveedor de tecnología. La transferencia de tecnología se dio de dos formas: hardware y software relacionados a las operaciones de la industria, y con el conocimiento “know-how” administrativo. Provida siempre trabajó con un socio local quien poseía el control legal de la compañía. Los socios locales eran instrumentos para acercarse a las instituciones locales (especialmente gobierno) y para proveer conocimiento “know-how” con respecto a las condiciones del mercado local y las instituciones financieras y reguladoras locales. Provida realizó su primera inversión internacional en Noviembre de 1993, cuando la compañía invirtió en la AFP peruana Horizonte. Perú privatizó su sistema de pensiones en 1993. Originalmente, la industria peruana consistía en ocho AFPs. Para 1999, solamente quedaban cuatro para un mercado de aproximadamente 2.5 millones de trabajadores. Horizonte servía a trabajadores de medios y altos ingresos principalmente de la región de Lima, y utilizaba software proporcionado por Provida. En 1994, Horizonte se fusionó con AFP Megafondo para incrementar la participación de mercado y consolidar su posición como un líder de la industria peruana de AFPs. Para 1999, Horizonte ocupaba el primer lugar en la industria peruana en términos de afiliados y manejaba aproximadamente 25% de los más de US$ 2.000 millones de los fondos totales administrados. Horizonte contribuía positivamente a las ganancias netas de Provida. Algunos de los competidores de Provida en el mercado peruano de pensiones contaban con instituciones financieras internacionales como accionistas, incluyendo a ING Group y Citibank Overseas Investment Company. En abril de 1994, Provida invirtió en AFP Porvenir, una nueva AFP colombiana. Colombia adoptó un sistema de pensiones privado en 1994. A diferencia del caso peruano, los socios de Provida en AFP Porvenir disfrutaban de cobertura nacional y reconocimiento de marca y Porvenir había sido el líder del mercado desde su creación. Porvenir administraba más de US$750 millones en activos, representando aproximadamente 25% de todos los activos administrados en el sistema de pensiones colombiano. La compañía también manejaba un fondo de cesantía. Porvenir contribuyó positivamente en las ganancias netas de Provida. Citibank, Grupo Santander y Skandia Internacional poseían participaciones en la industria colombiana. En diciembre de 1994, se realizaron modificaciones a la Ley de Pensiones donde se estableció como requisito la previa autorización de la Superintendencia de AFP para invertir en mercados internacionales. A través de una compañía afiliada, una AFP chilena podía: (1) proveer servicios relacionados al negocio de AFP a compañías que operaran en el extranjero, (2) invertir en compañías administradoras de fondos de pensiones extranjeras o en compañías extranjeras comprometidas en negocios relacionados con fondos de pensiones. Las compañías afiliadas eran también sujetas a supervisión por parte de SAFP. En junio de 1995, AFP Provida creó Provida International S.A., una subsidiaria internacional, con el fin de manejar todas sus inversiones internacionales. En diciembre de 1995, Provida se asoció a Filanbanco, uno de los bancos más grandes de Ecuador para crear AFP Génesis, la única AFP en Ecuador en ese momento. Aunque Ecuador no poseía un sistema obligatorio privado de pensiones, el gobierno había permitido la creación de AFPs que pudieran recibir contribuciones voluntarias. Mientras Provida creía que la privatización del sistema era inminente, la ley ecuatoriana todavía no había sido aprobada. Provida proporcionó software y 8
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tecnología a esta empresa. Génesis manejaba más de 70% del total de activos administrados en el sistema y generaba pequeñas ganancias. Provida estableció un contrato a largo plazo en 1994 para proveer de software a la AFJP Nación, una de las Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones (AFJP) más grandes de Argentina. Argentina inició un sistema privado de pensiones en Mayo de 1994. Provida no invirtió en acciones de AFJP Nación debido a restricciones en la regulación local. En 1996, ambas compañías acordaron mutuamente terminar el contrato de software y Provida estaba considerando hacer una inversión directa en una AFP Argentina. En Marzo de 1996, México reformó su sistema de pensiones para permitir la administración privada de fondos de pensiones. El mismo año, Provida firmó un acuerdo con el Grupo Nacional Provincial de México, una de las compañías de seguros más grandes del país y Banco Bilbao Vizcaya para crear AFORE Profuturo. Para 1999, Profuturo era la tercera administradora de fondos de pensión más importante en términos de afiliados y activos. México representaba el mercado extranjero más grande para Provida. En 1998, Provida firmó un acuerdo con Dresdner Bank A.G. y unas compañías locales, Corporación Universal S.A. y Credomatic S.A., para crear AFP Porvenir S.A. en El Salvador. Provida era la segunda AFP en el mercado local en afiliados y activos. Había un total de cinco AFPs el Salvador. AFP Confia era el líder en el mercado del Salvador, con el 40% propiedad de Citibank. El Anexo 7 muestra estadísticas de las inversiones internacionales de Provida en 1999.
Nuevos participantes en el mercado Latinoamericano Para 1999, instituciones financieras internacionales como el Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) y el Grupo Santander Central Hispano (BSCH) basados en España, y Aetna y Citibank basados en Estados Unidos, adquirieron participaciones en AFP locales en Latinoamérica (ver Anexos 8 y 9). Provida fue clasificada como la primera entre estas grandes compañías administradoras de fondos de pensiones en el mercado latinoamericano. Provida tenía el 15.5% de participación de mercado en cuanto a activos administrados en la región. Citibank ocupaba el segundo lugar con un 13.3% de participación, Aetna era la tercera con 9.3% de participación, Santander Central Hispano era la cuarta compañía con 9.2% de participación y BBVA ocupaba el quinto lugar con una participación del 5.1%.6 Durante la década de 1990, BBVA y BSCH expandieron sus actividades de banca comercial en muchos de los mercados latinoamericanos. Estos activamente buscaron diversificarse a nuevos negocios, incluyendo banca de inversión, seguros y particularmente administración de pensiones. En 1999, BBVA y BSCH controlaron aproximadamente un tercio de los activos de los 20 bancos más importantes de Latinoamérica, proporción mayor a los bancos americanos que habían sido los líderes históricos. BSCH nació en enero de 1999, de la fusión entre Banco Santander y Banco Central Hispano. BSCH era el líder en la administración de fondos de pensiones en España con un 15.6% de participación de mercado (ver Anexo 10). Banco Santander era el primer banco español en implementar una estrategia de internacionalización, a través de inversiones “solo” (sin socios locales). Su porcentaje de participación promedio en sus subsidiarias era de 78%, para 1999. Por otra parte, el Banco Central Hispano, un banco español más pequeño, había adquirido importantes posiciones mayoritarias.
6 “Private Pension Funds in Latin America”, Salomon Smith Barney, 1999.
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BBVA tenía una importante posición en la industria española de fondos de pensiones, con una participación de mercado de más del 14%. La estrategia de internacionalización de BBVA era adquirir control sin insistir en convertirse en el accionista principal. Las instituciones financieras líderes -como BBVA y BSCH- estaban tratando de integrar los servicios de banca, administración de activos y seguros en distintos países. A pesar que la banca y la administración de fondos de pensiones eran negocios diferentes, existía el potencial de hacer una venta “cruzada” a los clientes y compartir mercadeo y sistemas de entrega (redes de distribución, fuerza de ventas y sistemas de información). En el caso de Chile, estrictas restricciones de regulación en la industria de fondos privados de pensiones la mantenían separada, tanto operacionalmente como en términos de propiedad. Por lo tanto, los bancos no podían operar directamente compañías de fondos de pensiones. Además, la administración de pensiones y la banca debían mantener separados sus canales de distribución, fuerza de ventas y bases de datos. La estructura chilena no era la típica en la mayoría de países latinoamericanos. En México por ejemplo, los bancos podrían ser dueños de administradoras privadas de fondos de pensiones y compañías aseguradoras sin restricciones.
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Anexo 1
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Revisión de la Situación Financiera de AFP Próvida
Ingresos (US$ miles) Ingresos netos (US$ miles) Patrimonio (US$ miles) Rentabilidad del patrimonio Ganancia por acción (US$)a Valor de mercado (US$ millones)b Número de afiliados Participación de mercado(afiliados) Valor del fondos( US$ millones) Fuente:
1996 126.634 23.812 125.214 19,02% 0,09 308,7 1.757.864 31,55% 5.356,08
1997 143.410 25.352 116.312 21,80% 0,10 273,5 1.848.070 31,97% 5.859,97
1998 145.659 31.100 127.506 24,39% 0,12 273,7 2.174.402 36,45% 7.292,27
1999 181.322 38.595 224.867 17,16% 0,12 480,2 2.429.742 39,79% 10.992,95
Adaptado de los reportes anuales de AFP Provida.
a Calculado para reflejar una partición “split” de acciones en 1998. b Durante 1998, la compañía incrementó significativamente su capital por medio de emisión de acciones y la adquisición de
AFP Unión y AFP Protección
Anexo 2 AFP Provida, Cifras del Balance General y del Estado de Resultados para 1999.
Ingresos de Operaciones Remuneraciones Gastos Administrativos Depreciación Seguro de vida y discapacidad Gastos totales de operación Ganancias de operaciones Otros ingresos/gastos Ganancia antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Ganancia Neta Activos Activos líquidos Inversiones – Reservas Locales y equipo Otros activos Total Activos Pasivos / Patrimonio Pasivos líquidos Pasivos de Largo Plazo Patrimonio Total Pasivos y Patrimonio
CH pesos (millones) 1999 96.113 31.350 9.791 1.558 24.683 67.382 28.731 8.601 20.130 328 20.458
US$ miles 1999 181.322 59.143 18.471 2.939 46.566 127.119 54.203 16.226 37.977 618 38.595
10.492 57.731 22.643 85.824 176.690
19.794 108.912 42.717 161.912 333.335
24.853 32.642 119.195 176.690
46.887 61.581 224.867 333.335
Fuente: Adaptado del reporte anual de AFP Provida,1999.
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705-S15
Anexo 3 1999
AFP Provida
Participaciones de mercado en la industria de Administradoras de Fondos de Pensiones,
Administradora de Fondos de Pensiones Provida Habitat Cuprum Santa Maria Summa Bansander Planvital Magister Aporta Fomenta
% de afiliados 39,9 22,4 6,9 15,7 8,0 5,2 1,4 0,4
% de activos administrados 32,0 22,0 16,3 12,8 11,4 2,5 1,7 1,2
% de sucursales 28,0 9,5 13,2 14,2 11,5 11,5 8,8 3,4
% de fuerza de ventas 31,7 11,0 13,2 11,7 17,0 a a a
Fuente: Adaptado de los reportes anuales de AFP Provida y la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones. a Planvital, Magister y Aporta Fomenta representaban el 15.4% restante.
Anexo 4
Desempeño Comparativo de AFP Próvida
1996 1997 1998 Porcentaje de participación de AFP Provida en la industria Ingresos de Operación 23,00% 21,60% 24,70% Ganancia de Operación 34,70% 30,00% 34,70% Ingreso Neto 32,40% 34,40% 38,30% Valor del fondo 19,70% 19,23% 23,74% Costo administrativo mensual por cliente (en CH$ constantes) Provida 1.766 1.726 1.802 Segunda AFP con costo más bajo 2.259 2.165 2.180 Promedio de las cinco AFPs más grandes 2.934 2.587 2.801 Indicadores de desempeño de Provida. Afiliados (miles) 1.758 1.848 2.174 % mercado 31,50% 32,00% 36,40% Cotizantes (miles) 998 1.033 1.102 % mercado 32,00% 31,30% 35,00% Activos administrados (US$ millones) a 5.400 5.900 5.200 % mercado 19,70% 19,20% 23,70% Fuente: Adaptado de Memorias Anuales AFP Provida y Superintendencia de Administradoras de Pensiones.
aAl tipo de cambio del 31 de diciembre de cada año.
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1999 32,10% 36,60% 28,70% 32,06% 1.839 2.268 2.575 2.430 39,80% 1.310 40,20% 11.000 32,10%
AFP Provida
705-S15
Productos y Servicios de AFP Provida.
Anexo 5
Línea de Productos • • • • • • • • •
Fondos de Jubilación. Fondos de Jubilación Temprana Seguro de Discapacidad Seguro de Vida Seguro de Gasto de Funeral Bonificación de Compensación (para aquellos que pertenecían al sistema antiguo de pensiones y se transfirieron al nuevo sistema) Cuentas de ahorro Voluntarias Cuentas de Ahorro como alternativa de provisión (diseñada para trabajadores expulsados de su trabajo) Depósitos acordados con los empleadores (depósitos voluntarios adicionales por parte de los empleadores).
Fuente: Adaptado de reportes anuales de AFP Provida.
Anexo 6 Rentabilidad Real de los Activos de los Fondos de Pensiones, Provida y el Promedio de la Industria.
Providaa Industryb Fuente:
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 24,80% 4,00% 16,40% 17,50% -2,50% 3,40% 4,60% -0,10% 16,20% 28,60% 4,00% 16,70% 17,80% -2,50% 3,50% 4,70% -1,10% 16,30%
Reporte anual del 2000, AFP Provida.
aPara los doce meses al 31 de diciembre. bPromedio ponderado del valor de fondos de pensiones para el período correspondiente.
Anexo 7 Posición de Provida en el Mercado Internacional, 1999. Horizonte Afiliados (% mercado) Fondos Administrados (%) Inversión de Provida Participación accionaria
Porvenir
Genesis
Bancomer
Crecer
Perú Colombia Ecuador México El Salvador 26% 26% --13% 23% 25% 26% 77% 10% 21% US $1,9 mill. US $9,4 mill. US $1,2 mill. US $7,1 mill. US $4,3 mill. 15.90% 20% 25% 14.5% 50%
Fuente: Adaptado de reportes anuales de AFP Provida.
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AFP Provida
Anexo 8 Principales Grupos de Pensiones Ordenados de acuerdo a su Participación de Mercado en Activos Administrados en Latinoamérica. Septiembre 1998 Provida Citibank Aetnia Santander Central Hispano BBVA Fuente:
Salomon Smith Barney, Fondos Privados de Pensiones de Latinoamérica, 1999.
Anexo 9
Grupo Bilbao Vizcaya Argentaria en el Mercado Latinoamericano de Pensiones, 1999
País
AFP local
BBV Argentina Bolivia Colombia El Salvador México
Consolidar Previsión Horizonte Previsión Profuturo
Argentaria Argentina Bolivia El Salvador
Siembra Profuturo Máxima
Fuente: 2000.
Posición de % Propiedad mercadoa
Participación en Fondos Administrados (%)
Participación en número de afiliados (%)
100% 72 70 51 25
2 1 2 2 3
19 52 12 20 10
20 54 15 23 13
50 57 50
1 2 4
14 47 14
15 46 15
Comisión Económica para América Latina y el Caribe, Estrategia de los Bancos Españoles en América Latina, Abril
a En términos del número de afiliados.
14
15,5 % 13,3 % 9,3 % 9,2 % 5,1 %
AFP Provida
Anexo 10
País Argentina Chile México Perú Uruguay Fuente: 2000.
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Grupo Santander Central Hispano en el Mercado Latinoamericano de Pensiones, 1999
AFP local Orígenes Summa Bansander Santander Mexicano Nueva Vida Santander
Posición de % Propiedad mercadoa 30 100 100 80 100
1 4 2 5 4
Participación en Participación en Fondos número de Administrados (%) afiliados (%) 17 11 9 9 11
20 8 15 6 13
Comisión Económica para América Latina y el Caribe, Estrategia de los Bancos Españoles en América Latina, Abril
a En términos del número de afiliados.
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