TMAR
D EFINICIÓN TMAR Sin inflación es la tasa de ganancia anual que solicita ganar el inversionista para llevar a cabo la instalación y operación del proyecto, como no se considera la inflación, la TMAR es la tasa de crecimiento real de la empresa por arriba de la inflación
P REMIO AL R IESGO La TMAR también es conocida como Premio al Riesgo, de forma que en su valor debe de reflejar el riesgo que corre el inversionista de no obtener la ganancia pronosticada y que eventualmente vaya a la bancarrota.
VALOR A SIGNADO El valor que se le asigna a la TMAR depende básicamente de tres parámetros:
De la estabilidad de la venta de productos similares.
De la estabilidad o inestabilidad de las condiciones macroeconómicas del país.
De las condiciones de competencia en el mercado.
S UPUESTO El mercado esta dominado por cinco marcas que abarcan cerca del 70% de las ventas totales. Por fortuna estas cinco empresas no se han ni han intentado formar un oligopolio, por lo que en el 30% restante del mercado existen por lo menos 10 marcas adicionales, algunas de las cuales incluso son de importación. Por lo tanto se considera que la inversión en la empresa tiene un riesgo intermedio y se le asigna un precio al riesgo del 25% anual, que equivale a la TMAR sin inflación
S UPUESTO Respecto a la inflación considerada en el estudio, de acuerdo no solo con el desarrollo histórico de este parámetro macroeconómico, sino con las perspectivas económicas del país, se considerará una inflación del 4% anual promedio para cada uno de los cinco años que es el horizonte de planeación del proyecto.
VALOR P RESENTE N ETO I NTERNA DE R ETORNO
Y TASA
VALOR P RESENTE N ETO
Es el valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a la inversión inicial
Tasa Interna de Rendimiento (TIR) Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero. Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversión inicial
E JEMPLO
La inversión inicial es de $5,935 (miles de pesos) esta inversión no toma en cuenta el capital de trabajo porque la naturaleza de este último es muy líquida y tanto el VPN como la TIR toman en cuenta el capital comprometido a largo plazo.
Flujo neto de efectivo, año 1 a 5.
Valor de salvamento de la inversión al final de 5 años = $2,674.
Flujo de Efectivo Neto sin inflación, sin financiamiento y en periodos constantes Concepto
INGRESOS POR VENTA COSTO DE PRODUCCION UTILIDAD BRUTA GASTOS DE ADMINISTRACION GASTOS DE VENTA GASTOS DE OPERACIÓN UTILIDAD DE OPERACIÓN IMPUESTO 47% UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS DEPRECIACION Y AMORTIZACION FLUJO DE EFECTIVO NETO
Años 1 a 5
$ $ $ $ $ $ $ $
27,720,000.00 22,390,615.43 5,329,384.57 488,700.00 757,100.00 1,245,800.00 4,083,584.57 1,919284.75
$
2,164,299.82
$ $
509,627.47 2,673,927.29
E JEMPLO Se pide: 1. 2. 3.
Construir una diagrama de flujos de Efectivo Neto. Calcular el VPN con una tasa mínima aceptable de rendimiento del 25%. Calcular la TIR.
Diagrama de Flujos de Efectivo Netos FNE1
II
FNE2
FNE3
FNE4
FNE5+VS
F ORMULAS VPN = - II + {FNE1/(1+i)¹} + {FNE2/(1+i)²} + {FNE3/(1+i)³} + {FNE4/(1+i)⁴} + {(FNE5+VS)/(1+i)⁵} VPN = - II + FNE[{(1+i)ᶯ -1} / {i(1+i)ᶯ }] + VS/ (1+i)ᶯ
VPN = Valor Presente Neto. FNE = Flujo de Efectivo Neto. ᶯ = Periodos II = Inversión Inicial. i = TMAR. VS = Valor de Reposición
F ORMULAS Método de Interpolación TIR = TB+[ (TD x VPNB) / VPND ]
TIR = Tasa Interna de Rendimiento. TB = Tasa Baja. TD = Tasa Diferencia. VPNB = Valor Presente Neto Baja. VPND = Valor Presente Neto Diferencia.
F LUJO
DE E FECTIVO N ETO CON INFLACIÓN , SIN FINANCIAMIENTO Y EN PERIODOS CONSTANTES
Flujo de Efectivo Neto con inflación, sin financiamiento y en periodos constantes AÑO 1
AÑO 2
AÑO 3
AÑO 4
AÑO 5
INGRESOS POR VENTA
$
28,828,800.00
$ 29,981,952.00
$
31,181,230.08
$ 32,428,479.28
$ 33,725,618.45
COSTO DE PRODUCCION
$
23,286,240.05
$ 24,217,689.65
$
25,186,397.24
$ 26,193,853.13
$ 27,241,607.25
UTILIDAD BRUTA
$
5,542,559.95
$
$
5,994,832.84
$
$
6,484,011.20
GASTOS DE ADMINISTRACION
$
508,248.00 $
528,577.92 $
549,721.04 $
571,709.88 $
594,578.27
GASTOS DE VENTA
$
787,384.00 $
818,879.36 $
851,634.53 $
885,699.92 $
921,127.91
GASTOS DE OPERACIÓN
$
1,295,632.00
$
1,347,457.28
$
1,401,355.57
$
1,457,409.79
$
1,515,706.19
UTILIDAD DE OPERACIÓN
$
4,246,927.95
$
4,416,805.07
$
4,593,477.27
$
4,777,216.36
$
4,968,305.02
IMPUESTO 47%
$
1,996,056.14
$
2,075,898.38
$
2,158,934.32
$
2,245,291.69
$
2,335,103.36
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS $
2,250,871.81
$
2,340,906.69
$
2,434,542.95
$
2,531,924.67
$
2,633,201.66
596,192.06 $
620,039.74
DEPRECIACION Y AMORTIZACION
$
FLUJO DE EFECTIVO NETO
$
530,012.57 $ 2,780,884.38
$
5,764,262.35
551,213.07 $ 2,892,119.76
$
573,261.59 $ 3,007,804.55
$
6,234,626.16
3,128,116.73
$
3,253,241.40
F LUJO
DE E FECTIVO N ETO CON INFLACIÓN , CON FINANCIAMIENTO Y EN PERIODOS CONSTANTES
Formula para tabla de amortización del préstamo Anualidad=Capital[{Tasa ( 1+Tasa)^Periodo}/{(1+Tasa)^Periodo –1}] A=$1,500,000.00*{.34( 1+.34)^⁵}/{(1+.34)^⁵–1}]
A=$1,500,000.00[{.34( 4.3204003424)}/{4.3204003424 –1}] A=$1,500,000.00[{1.468936116416}/{3.3204003424}] A=$1,500,000.00[.44239729097071] A=$663,595.94
Flujo de Efectivo Neto con inflación, con financiamiento y en periodos constantes AÑO 1
AÑO 2
AÑO 3
AÑO 4
AÑO 5
INGRESOS POR VENTA
$
28,828,800.00
$ 29,981,952.00
$
31,181,230.08
$ 32,428,479.28
$ 33,725,618.45
COSTO DE PRODUCCION
$
23,286,240.05
$ 24,217,689.65
$
25,186,397.24
$ 26,193,853.13
$ 27,241,607.25
UTILIDAD BRUTA
$
5,542,559.95
$
$
5,994,832.84
$
$
6,484,011.20
GASTOS DE ADMINISTRACION
$
508,248.00 $
528,577.92 $
549,721.04 $
571,709.88 $
594,578.27
GASTOS DE VENTA
$
787,384.00 $
818,879.36 $
851,634.53 $
885,699.92 $
921,127.91
GASTOS DE OPERACIÓN
$
1,295,632.00
$
1,347,457.28
$
1,401,355.57
$
1,457,409.79
$
1,515,706.19
UTILIDAD DE OPERACIÓN
$
4,246,927.95
$
4,416,805.07
$
4,593,477.27
$
4,777,216.36
$
4,968,305.02
GASTOS FINANCIERO
$
294,028.13 $
168,375.08
UTILIDAD FINANCIERA
$
3,736,927.95
$
3,959,027.69
$
4,205,678.20
$
4,483,188.23
$
4,799,929.94
IMPUESTO 47%
$
1,756,356.14
$
1,860,743.01
$
1,976,668.76
$
2,107,098.47
$
2,255,967.07
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS $
1,980,571.81
$
2,098,284.68 $
2,229,009.45
$
2,376,089.76
$
2,543,962.87
510,000.00 $
5,764,262.35
457,777.38 $
387,799.07 $
6,234,626.16
DEPRECIACION Y AMORTIZACION
$
530,012.57 $
551,213.07 $
573,261.59 $
596,192.06 $
620,039.74
PAGO DE PRESTAMO
$
153,595.94 $
205,818.56 $
275,796.87 $
369,567.81 $
495,220.86
FLUJO DE EFECTIVO NETO
$
2,356,988.44
$
2,443,679.19
$
2,526,474.17
$
2,602,714.01
$
2,668,781.75
