25/07/2014
Universidad Privada de Santa Cruz de la Sierra Programa Maestría en Gerencia y Finanzas Corporativas
Curso Análisis y Planificación Financiera Profesor Eduardo Estay Glasinovich
Este material de estudio ha sido preparado por el profesor Eduardo Estay para uso exclusivo de los alumnos del curso Análisis y Planificación Financiera del Programa Maestría en Gerencia y Finanzas Corporativas, MGF 2014.
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Sesión 4
ANALISIS DEL CASO DE ESTUDIO BUTLER LUMBER CO.
Caso BUTLER LUMBER Co. Objetivos académicos del caso • Analizar por qué Butler Co. requiere financiamiento adicional a pesar de que sus operaciones son rentables. • Evaluar y estimar las necesidades o requerimientos de fondos a ser solicitados al banco (supuestos o estimaciones a hacer). • Evaluar tipo de préstamo y cuándo éste podría ser cancelado. • Analizar la relación entre el crecimiento operacional (rentabilidad) y la presión financiera que este crecimiento impone a Butler Co. • Evaluar el costo de no aprovechar el descuento otorgado por los proveedores. • Revisar conceptos de análisis financiero: – análisis de ratios. – análisis de flujos de fondos.
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Caso BUTLER LUMBER Co. Ratios financieros • Ratios Financieros: 1988
1989
1990
Mar91
10,08% 36,78ds
11,03% 40,25ds
11,77% 42,95ds
12,01% 43,85ds
Inventario/Ventas 14,08% Rotación de Inventarios 5,11 CxP/Compras 9,72% Período pago a Prov. 35,41ds
16,15% 4,42 12,60% 45,98ds
15,52% 4,67 12,54% 45,76ds
CxC / Venta: Días en la calle
Razón Circulante Prueba Ácida Margen Bruto G.Operación/Ventas
1,80 0,88 27,99% 25,04%
19,36% 3,76 9,20% 55,30ds
1,59 0,72
1,45 0,67
1,35 0,54
28,61% 25,58%
27,62% 24,42%
27,30% 24,37% 5
Caso BUTLER LUMBER Co. Ratios financieros • Ratios Financieros: Margen Neto
1.988 1,83%
1.989 1,69%
1.990 1,63%
Mar91 1,25%
ROA ROE
5,22% 11,48%
4,62% 11,18%
4,72% 12,64%
3,29% 10,08%
Rotación activos totales 2,86 Días en Inventarios 71,39ds
2,74 82,55ds
Deuda / Activo Total
58,70%
54,55%
2,89 78,24ds 62,70%
2,63 97,19ds 67,37%
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Caso BUTLER LUMBER Co. Fuentes y usos de fondos
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Caso BUTLER LUMBER Co. Opción 1: aprovecha el descuento del proveedor Proyección de los resultados bajo el escenario de que se sigue trabajando con crédito de proveedores. Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Operacionales Intereses Utilidad Neta (a.I.) Provisión Imptos. Utilidad Neta (d.I.)
3.600 (aprovecha descuento) 2.520 1.080 880 78 122 20 102 8
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Caso BUTLER LUMBER Co. Opción 1: aprovecha el descuento del proveedor Proyección de los resultados bajo el escenario de que se sigue trabajando con crédito de proveedores. Activos Caja Ctas. x Cobrar Inventarios
35 440 558
Activo Circulante 1.033 Activo Fijo Neto 175 Activo Total
1.208
Pasivos Banco Ctas. x Pagar D. L. Plazo (%CP) Otros Pas. Circulante Deuda L. Plazo Capital Pas. y Patrimonio
584 74 7 50 715 43 450 1.208 9
Caso BUTLER LUMBER Co. Opción 2: no aprovecha el descuento del proveedor Proyección de los resultados bajo el escenario de que se sigue trabajando con crédito de proveedores, pero en menor proporción. Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Operacionales Intereses Utilidad Neta (a.I) Provisión Imptos. Utilidad Neta (d.I)
3.600 (no aprovecha descuento) 2.592 1.008 880 50 78 13 65 10
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Caso BUTLER LUMBER Co. Opción 2: no aprovecha el descuento del proveedor Proyección de los resultados bajo el escenario de que se sigue trabajando con crédito de proveedores, pero en menor proporción. Activos Caja Ctas. x Cobrar Inventarios
35 440 558
Activo Circulante 1.033 Activo Fijo Neto 175 Activo Total
1.208
Pasivos Banco 355 Ctas. x Pagar (Prov) 340 D. L. Plazo (%CP) 7 Otros 50 Pas. Circulante 752 Deuda L. Plazo 43 Capital 413 Pas. y Patrimonio 1.208 11
Caso BUTLER LUMBER Co. Cuál es el problema de la empresa? • Qué hemos hecho? – Hemos analizado: liquidez, endeudamiento, inversión en cuentas por cobrar, inversión en inventarios, márgenes, etc. • Diagnóstico: – El incremento en la presión financiera aparece como la resultante de la tasa de crecimiento en las ventas con el consecuente aumento en el capital de trabajo. – El aumento en el activo circulante no proviene de ineficiencias administrativas. – Básicamente, la tasa de crecimiento en las ventas ha generado requerimientos de fondos, mucho mas allá de la capacidad de la empresa para generar fondos de sus operaciones. 12
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Caso BUTLER LUMBER Co. Cuál es el problema de la empresa? • La línea de crédito planteada por us$ 465.000, satisface los requerimientos de la empresa • Alternativas: – Butler Lumber Co., continuará dependiendo del crédito de los proveedores. – Butler pagará a los proveedores haciendo uso del descuento. – Costo de no aprovechar el descuento: pagar en 45 días app., 21,27% anual. – Beneficio de haber aprovechado el descuento: Compras Descuento 2%
1989 $ 1.524 30,5
1990 $ 2.042 40,8 13
Caso BUTLER LUMBER Co. Cuál es el problema de la empresa? • Es us$ 584.000 una estimación razonable de los requerimientos de 1991? – Si 584k fuera una estimación razonable de los requerimientos para finales de 1991, el peak será considerablemente mayor durante 1991. – Deberá financiar más activos circulantes durante el período peak, el que ocurre antes de fin de año (estacionalidad). – A ese momento, sólo va a haber generado una parte de las utilidades retenidas o excedentes del año. – Butler Co., presenta dificultades financieras.
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Caso BUTLER LUMBER Co. Alternativas
1) Negociar con el banco una línea de crédito mas alta. 2) Continuar apoyándose en el crédito de proveedores a pesar de su alto costo. 3) Frenar su tasa de crecimiento en las ventas.
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Caso BUTLER LUMBER Co. Conclusión 1) Las principales necesidades han sido para financiar Cuentas por Cobrar e Inventarios. 2) No hay deterioro apreciable en Cuentas por Pagar hasta 1990. 3) Se mantiene adecuado control de inventarios hasta 1990. 4) Capitalización es muy pobre, app 1,3%.
Butler Lumber Co., es una empresa en expansión, con capital de trabajo controlado, pero baja en rentabilidad y capitalización. Esto hace que requiera de financiamiento adicional y externo mientras se mantenga en expansión y sus utilidades (fuentes internas) sean insuficientes. 16
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Caso BUTLER LUMBER Co. Consideraciones 1) Establecer una política de pagos a los proveedores. 2) Establecer una política de retiros del dueño. 3) Establecer efectos estacionales y necesidades peak.
Aprobaría usted la solicitud de préstamo?
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Caso BUTLER LUMBER Co. Consideraciones
Aprobaría usted la solicitud de préstamo?
• Es una empresa con inversiones en capital de trabajo y activos fijos controladas. • Es una empresa en expansión. • Es una empresa bien administrada. • Si bien tiene un alto y creciente índice de endeudamiento, su activo circulante es sumamente líquido y confiable. 18
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Caso BUTLER LUMBER Co. Si aprobamos el préstamo, bajo qué condiciones sería? Tipo de préstamo:
Condiciones:
En principio solo necesita un préstamo estacional para lograr un adecuado equilibrio entre inventarios, días de ventas y acreedores.
Sobre el préstamo estacional no se requiere:
Puede negociarse un préstamo a plazo en forma adicional para aprovechar el descuento ofrecido por los proveedores.
capital de trabajo positivo retiros personales limitados nivel de inventarios controlados nivel de gastos de operación controlados
Sobre préstamo a plazo: restricción a endeudamiento adicional garantías. 19
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