Azpitarte - Análisis de riesgos en 'project finance' (parte II)

Aná 1 isis de resgos en 'project finance

(Parte u>

Marta Azpitarte Melero E bogdo de Howrd Keedy Solcto, Lodre.

Los riesgos de un project projectfnance fnance se asignan y se mitigan mediante una serie de insumentos, como contratos, acuerdos, instrumentos de cobertura, pólizas de seguro, etc.  SIGNACIÓN Y EDUCCIÓN DE RIESGOS  DE U 'PROJECT FINNCE FINNCE La evaluación deficiente y la asgnacón incorreca de resgos pueden redundar en diferentes resultados negativos, tales como retrasos en la construcción y utili zacón de las nstalacones, costes económicos y sociales e incluso el fallo totl del proyecto.

Flosofía de la asignación de riesgos Se han propuesto diferentes teorías relaconadas con la asigna ción de riesgos Una de las más conocidas es a desarrollada por el profesor Max Abrahamson. Estos pncipios eron adoptados en e A ustrlan no Dipute R: "Una parte en un conrato debe sumir un riesgo cuando: • El riesgo es controlable por la parte • La parte puede transferir el ries go (por ejemplo mediante una póliza de seguro) y ésta es la forma más económica de tratar el riesgo. • El benecio principal de con trolar e riesgo recae en a parte en cuesón HRVR·EUSO

Finanzas & coNTABILDAD

Asignar el riesgo a la parte en cuesón beneca los intereses de la eciencia, incluyendo la eciencia de la planicación, incentivo e innovación. • Si el riesgo se maerializa, la pérdda recae sobre esta parte en primera instancia y no hay raón, bajo los anteriores princi pios para causar gastos e incer tidumbre intentando transferir los riesgos a la otra parte Por otra parte, la Sociedad ericana de Ingenieros Civiles ha establecido también propuesas de asignación de riesgos que tie nen en común algunas de las pre misas de Max Abrahamson •

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"Los riesgos deben permanec en las partes que meor puede evaluarlos controlarlos sopo tar su coste y que se benecia en mayor medida de la asu ción del resgo. • Muchos resgos y oblgacon esán mejor compartidos • Cada riesgo tiene un coste as ciado e inevitable que debe s asumido en algún punto en  proceso Los principios anteriorment expuestos han sido propuesto ndamenamente por persona personass u organizaciones relacionadas con l industria de la construcción Si embargo los banqueros y nanci•

Aálisi d isgs  ' fi'

ros tienen diferentes puntos de  vista en algunos aspectos. La lista siguiente es un ejempo los princi pios de asignación de riesgo en los que sueen basarse las entidades  nancieras: Los riesgos deben atribuirse: - a a parte que mejor puede ges tionarlos y controlarlos;  a la parte que tiene más que perder - a a parte que está en mejor posición para asegurarse en te al riesgo en cuestón. Los resgos comerciales al sector privado Debe evitarse el comprtir la ges tión del riesgo Los riesgos incontroables deben distribuirse ampliamente Debe asegurarse que cada parte iene una participación en �ar un resgo inconrolado Existen puntos en común en todas las fuentes como son, por ejemplo el que el riesgo debe ser asumido por aquella parte que está en mejor posición para gestionarlo  y que tiene más que perder En la práctica la asignación de los riesgos no siempre se realiza siguiendo estas teorías sino que más bien es nción de la fortaeza •

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Estos riesgos son normalmente soportados por los promotores que son quienes desarrollan el pro

 yecto E riesgo de que e proyecto no llegue a buen término es gran de en esta fase del mismo, aunque la cuantía económica del riesgo no es aún muy importante pero aumenta cada día que pasa. Para minimizar el desarrollo del riesgo en esta etapa, e estdio de  viabilidad debe realizarse con todo cuidado procurando la colabora ción de especialistas tecnológicos, medioambientaes, egales y nan cieros. Estas coaboraciones pue den aumentar e coste del estudio de vabilidad pero es un coste que  vale la pena asumir. De esta forma se podrá disponer de un estdio de  viabilidad able que puede evitar muchos probema en el tro También en este momento del proyecto es conveniente claricar con el gobierno antrión los prin cipales riesgos polticos que po dran presentarse Riesgos de constucción

En a etapa de la construcción suee presentarse una confronta ción directa entre los intereses de las entdades prestamistas y los de los contraistas El origen de estas discusiones es el diferente punto de vista que unos y otros tienen con reación a la asignación del riesgo de construcción. El riesgo que busca asignar el banquero es el riesgo al lujo de caja que el pro  yecto debe generar Los contratis tas interpretan la asignación del riesgo como un medio para maxi mizar la eciencia y minimizar los costes globales de proyecto. Peter Meges señala "Para un contratista de construcción, una ala asignación de resgos signica mayores costes de proyecto de los necesarios para un nanciero sig nica una mayor amenaza a los u  jos de caja. Ambos, nancieros y contratistas idenican e contrato de construcción como un mecanis mo básico de aignación de riesgos Abos gualmente lo identican como una fuente importante de riesgos para el proyecto La reali dad para los contratistas de cons

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trucción en un proyecto que utilice el prectnance es que las entdades prestamisa jugarán un papel prn cipal, no solamente inluenciando

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   m  mu  y u m  my        •  la asignación de riesgos (y, por lo tanto los términos del contrato) en la medida en que dichas enda des participarán en los contratos de construcción sino también en la asignación de riesgos entre todas las partes interesadas En los diferentes artículos publi cados en relación con este tema pueden observarse puntos de vista muy diferentes y a menudo enfren tados entre banqueros y contrats tas. El punto de vista de los contra tistas ha sido ilustrado de forma muy gráfica por Michael Cham bers "Negociar con un cliente en un gran proyecto llave en mano signica a menudo negociar con los banqueros del cliente y con los abogados de los banqueros Cuan do existe un project nance interna cional, el perl del riesgo para el contratista es mayor porque los banqueros generalmente no acep tan e riesgo. Los abogados que actan en benecio de los banque ros negocian términos tan leoninos que hacen salirse los ojos de las órbitas de los contratstas Las entidades prestamistas a menudo tratan y consiguen impo ner la mayor parte de los riesgos al contratista Esto normalmente supondría un aumento de los cos tes al tratar de cubrirse los contra tistas incorporando partidas de imprevistos en los costes Ésta es la práctica normal en el caso de os principales contratistas de recono cido presgio. Sin embargo en el

compeivo mundo de la cos trccón, agno coraisas (epeciamee d e Japón Corea etc) ofera peco bajos sin tee en cen lo eo co la epeanza de esolv e asno más ae si el polema se pre ea. Eso ha sio explcao po

• a asignación de

riesgos en un 'project finance tiene que ser negociada mucho más cuidadosamente que en un contrato de construcción típico

• Mchae Chamber: "S ao va ma paa u conasa aponés ura e la vigencia de contrao raará de egociar na salda presc dindo e as peones del con ao Eo cona ende a dec 'Vamo a etda e poe ma No esaa peto Pede ser esa resposabad bao e coao peo vamos a scur cómo poemos resoveo ¿Cómo pede use comprador ayua o paa sca a uena so cón? En los paíe de Eemo Oee, ese eoqe see fn cioar. E el mundo occideal n embago see eecase el coeido esrico el conao Cado los conatias no ha hecho as pevsiones opouas pa crr lo eo s sos se mateala o et cmn e prespeso a acep a péi da y por lo o rá ispu a e easarán el proyeco e icemearán su coe Exse una serie d fomao etánda e conrato propesos o dfeene oanacone Aos de ellos son lo genes 

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Standard Forms oj Contruction Contct FIDIC) No Diput-trti for lmprov t in th Astrain Buiding and

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• T Ennr ]oint Contract Docu mnt Committ American So cey o Civl Eees mei can Coslg Enees Con cl y aoa Soce of ofes sona Egneers) E geeral eso modeos de conaos co dfeees asgnaci nes e riesgos dean n esgo co sdeae en os pomooes socie dad vehco y edades pea mas Ea poea aqe o ampliamene ladas e la ndusa de a cotccón o o fáclmee acepaas s emedas po lo ancos. La cocusó e qe a asgna có de esgo en u roctnanc ee qe e eocada mcho má cdadoamete qe e n conao de consrccón pico Es mpoane ee e cuena el hecho e e el corao de cos tccó e óo no de os muchos coraos qe ee que eaca e en n ct nan  y qe oos o coao ene qe ecaa o con oo Po ello, las nego ciacones pede er lagas y po o ano cososas Eto es algo a lo que los corass sn experiecia en  proct nanc o están acosum aos y por lo o pueden aca a n no sado e el poce o de negoacón o oa pae la fea de la neociacó esá nomamee e ao de los an co ya qe si sue problemas ele ser más fácil paa los promo ors uca u nuevo coraisa qe n nevo baco aa ma l eo en el pe íodo de cosccón e pme paso ebea se que la peición e oer sea  clara y precisa como ea posibe ncyedo a posibi dad de acaacoes a eeccó

o ebe hacerse aádose ecesa amene e e precio más ao o en a ofea más venaoa omando en conderacó oros acoe como plao de enea ececa de lo eqo dpo a d sevcio y repesos ec Os medidas que puede ayu dar a redci e reo son as s enes • Oencón  aanas por are de o pomooes, de aa o pecos onado en cso de qe e oyeco no se compee con el precio especi cado  en la fecha reueda

(coption arane).

• Selecció e  corasa c nca y nancieamee abe qe sea cap de a ls pena zacoes en e cao qe coe ponda • Asegura u peco compomei o o e un corao lave en mao ue asere e cmp meno medae oos o gaan a de erceas paes pca mene 5 a 1% del peco del conao)  Aseua la parcpacó de expeos caicados qe com-

• ara mitigar el riesgo

en el período de construcción, el primer  paso debería ser que la  petición de oferta sea tan clara y precisa como  sea posible, incluyendo la  posibilidad de aclaraciones

•

  pee el iseño y consrc cón de proyeco y e emi cecados qe conmen qe e oyeco poea de acedo co o paicado • Obener araas del coas qe aseguren a devocón e ls cadaes acpada e caso de

Aáss  ss  '

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ms efcaces paa mtga os esgos de opeacón  y mecado son de tpo contactua feco qe pueda aparece pose riorment • Obtner bonos d manten mnto diseñaos para cri efeco qu puean aparecer dpés d a consrccón • Asgrar os riesgos qe sean agrbs (años sco,  o urant  tranpoe o  macnamino disños defec tosos ror de eqipos et) Sin margo no odo o r go d constrcción son eg rabes En agno países a egición oca ped obgr a scir as pólizas con compa ñas oca d segro En et cao i a crdibidad de dichas compañías ocale no s ssc toia e dbn omar meid para cbri  riesgo meiane eagro e de pís • Conr con abogos epei mndos n constrcción pa la rdacción de los conttos Riesgos de o peración  mercao

En principio, e necsao anai zar as circntncia q peden suponr riesgos de est tipo, como por ejmpo a eisencia o no de n mrcdo oca o ntrnaciona par  podco a oez e  compncia  apeua  lo mer cados en mnos d acceso d ranporte y comrcia experiencia en a opercón de  nsalco ne tc pa uc  ví paa mnimzr eos iesgos

La medids más ecces pa mgar este po de igos son d tpo conracta Estos contraos pedn tomar a rma d conr tos  lrgo plzo "toma o pag (take-orwy) o toma y pg (take n, qu  suen mple en proyctos de abricación acerdos hroughpu mpedos n oeouc os y gasoco y acudos in ados en proyectos de ren rías o srcios E obto de estos mecaismo contracu s re c  riesgo garanando n mr cado pra e prodco a n precio epccado q pemia cub o costes opetivo y e sicio de l ded  ta d dmand s no d o pncipas riesgos de mercdo En proyeco BOT  goberno anión pued jga n imprtan te pap pra miigar os esgos d ala de demnda E conseno genrl en dm q l goieo anrión de mantener como mnimo na poítca d inraes tctra qu ve una compeen cia drc d poyectos smilres qe pedn pone n peigo  proyco B En e co d qe  pesene a acón d ata de dmnda  gobierno antión pd garnti r no ngsos mnimos conc dendo sbsidios, exensón de peíodo  concesón ec Es ipo d medidas se pran a m c conovi y nomalmene  goino dee acer premene anáisis ocas co/beneco y asgnar os poibes sbsidios m dian mcanismos transparens paa ia probema pocos o acerdos tpo sminisro o pg slr1 eá pnsados p sminradore d mte y enrgía. E obetivo d se po d conrtos  garanzar e smin o o en su deco ace pagar n ermn cndd l sm nrador pa oenr con eos ingrsos os· mniros de ora en Dos apcos ácos para  io d proycto son la operación

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que e gobiero anó deje a la socidad vehco si protcció, en e aso de ue tengan luga acontimientos pocos e le sea dsvobes o en el cso de

-o esde un• punt de

vista teóic, si ls acntecimients  pltics acen inviable el pyect, el gbien debe spta ls cstes asciads

• e pueda·tomar meddas e puedan dañar a rentabiidad de proyecto. Hay dversas medidas ue pe den tomarse en caso de e los ostes pedan amentar deido a a apaiión de aconteimieos poios • Ex  duacn d  conón o  tafas  Est útima souó es aeptable en el caso de e dias tais sean pagadas por u organismo gubenamea de forma ue s aumno no aec a l a demanda • Los coe adicionale peden e aspads a gob en alno quema, bajo los uaes el go iero paga na aria equiva ente a os oses de onsrc ó operacón (exepo os e pueda deerse a ncmpli miento de a soedad veío) y naeros  Desde u pnto de vist tórco s os aoneimientos polítcos aen nviable el poyeto e goeno debera soporta los costes asociados. in embargo muos gobiros se muesa reaos llegado el cao a sopor  estos ostes • Formar la odad vhíulo Juera del pa aunque o puede no r  poib. • Inclur e1pcn lo ro  plío n e urdo d oón

•

 

  l

 pa a pod minia coua ca esos   Eso orecería una ciert proeión ya ue al gobierno atrión no le eslt ría ácl proeder en cot de sus propios acerdos Sn embar go, el poblema estriba e ue denir el resgo potico  as medid par conolarlo en n auerdo de onesión es astan te ompicado ya ue los puos de vist del goberno anrión y de a sociedad vehuo pueden ser muy diferentes • amlaizae con lo sema de aa e impuo l pa a  omo con a estrcura del proyo y de s naniaión paa pode aprovechar las vent  jas de os trtdos de dole im posón y otros acuerdos inter aionaes • Conraa egs on l os  polico Aune esos segros son aros, ésa es na medda qe se toma reuenemete sto pede aerse con compa as de seguro prvadas o co organsmos d crédos a la eportacón o agenias mulia tees de dsarroo En el paa do los gobernos aniioes estaban dispesos a ofeer garant a os banos ageia de eporión y agenci mut laeraes para sus proyetos protarios  emago aa mente los gobieos so ada  vez menos propiios a ofrece r estas garaas oy da el mayor protagoismo  ese terreno lo tinen las Agenas Mtateraes de Desarroo (MGA Mullaral nemn  Guane Aeny) y de crédito a la eportaón ECAs Como seala ste Fleher "en on diiones de merado la parii pacó de s agencis se percbe como un eemento signiavo de reduccón de riesgo en odos os amos de a deuda equerida e proyectos impotantes de jec nan' egún Marco Dees e ha ea iado na revisió de as p-

paJes cuestones relacionadas on  EC no tods la agen is tenen os msmos enoues [ . ] Canada's Eport Develop ment Corporaon DC) es lde ente as agencia que an· adopado un enoe omerca [ ]  CGD (UK y ACE (Ialia son muy bena en evaación de riesgos del proyeto; s embargo COAC (Fraa es my conservdor y no está my dispesa a estudiar proyetos que no enga a los gobiernos al ene no de os mayoes adeaos e han surgdo recienemente a sdo el aerdo de a OCD de mocar ls ega ue reg lan as grntís oecds por ls agnca d rdio a a epo ió (ECAs eendiedo os perodos d devouión (hasa un mmo de 4 años y la oberra del riesgo poco e traa de codoes e o pe den ser igladas por las ompa-

.



 pestamistas n  slamente quieen se cnscientes de ls distints iesgs que  pueden pducise y aseguals, sin que también quieen evita que la pólia pueda  pejudicase y desean tene ls instuments  paa pde tene cntl sbe dica  pólia

• ñs de seguros pivds y ii an mucho a labo de os po motores ne l ítc e se aen a las  está e enfoe buro co e sge e mchas

Ass  sgos  pet fi'

asaccioes y los xtsos y lr gos procsos d u i qu exig. Los promotos abié rclam ua mayor sdri zció d los requsos egidos por as ECAs U paso posivo  s sdo s l curdo on   stop-shop qe ofrce lgs agncis y q sgca qu la agci q t l pici pacó myor  la operció sme u papl drecor que perm a los promoores go cir  soo crdo, que des pués s cepado por toas las agcs q pricip e la rasaccó os isgos qu ormalme s cur co sas pólis pr progr e proyco cora pé dias slants d  cció del gobiro so los sigiees: l  Volci poíc: grr errorismo saoj revol ció c 2. Coscció xpropcó y Nacioliacón (EN) Se cr l prdd da de acos  gobiro qe ac a los acvos segu dos d a sociedd vehculo en  pas atrón 3 accó  licci Es pói cure ls périds dei  vdas de  caclció ius cd d lccs o de   o rovació de permisos o mposció d uvos rqus os para as aoricioes 4 Sgo d no coveibilid d moda br la icapa cdd d  socidd veo par covrir l moda local  a mod dl prsa mo Tamién cure el riesgo  srccioes  l e rcia d moda dbido  l imposicó d coroles d cmbio o ccos simres 5 A  vces agunas póis tén agan cona l rot d coo por pr del gobiero aró Ua cusó corovrd s  poscó de as dads prs misas co rlació l ipo d

segro as ddes prs miss no solamnte qur sr coscts de los stintos ries gos q pud prodcirse y serrlos  l mdida de o posible sio q mbé qi r eviar qu  póla pd perjdicrs por u cció d l socidad vco, y  ste se do san ter los nstru-

 ara reduir el riesgo de tener que litigar ajo un sistema legal que puede ser muy rudimentario y lento es onveniente que los auerdos y ontratos estén goernados por una jurisdiión reonoida internaionalmente y on uena experienia  

=p



mes pa poder r cool sobe dicha pólia n cnt álisis  se tema a sdo cho por Did ohe Invlucr a ntia nanira  t pas y buar aran tía  réit a la xprtain  ancia inaina Si pric p e  opracó  úmeo sigicaivo d agencia  c dio a a poració d disios pses es más diícil qe e goieo arió c como u obsáclo pr e proyco,  que  sa orma podra poer e peigro las rlacios coó mics co sos pses Por ejm plo e Baco Mdial pd ayudar a a socidad vhclo  ober l préstamo oecdo u gaata pacial  isgos qu cubra as oligacios co rcs d goiro  cso de uer mayor políica a pr icipció del Bco Mdl  jueg u ppel muy mpora



•

 la iveió  pss  vs d sarrollo y sos pases lo pnsá os vces nts d acar cora u proyeco   qu prcp  co Mudi Ess garís s disñds pr proegr a ls ddes prsamss cora os risgos policos No ostne, o proe g gnamnt con isgos comrcles nluir partiipain  cmpañ  pa om prmto anta  ptamt Los risgos po cos mbién pud sr dc dos oeido présmos d bacos locals (los cuales s ra pérddas icirs si la socdad veículo o uer c pa d evov  présao d bdo  popció u oos acos policos del gobo  ró E ess codcios los bcos locls erí jr cr s ilca sobr e gobir o afirió pra vir qe daña l poycto atiipin   n cm pmtr  ptamt

esgos egaes te la mdidas que pueden omars p c os risgos legls puede ci ls sguiees:  Etuiar l itma lgal l  pa antn s eddes prs miss dbe amilirirse co las crcrscas del sism lgl d ps rión y co los sgos legas sd las eaps iiciales del proyeco or o o, deb ober orm ció de bogados locles y cl rar ls custos dudos co l Mniso  Jusic (o depara mo qa E gnos cos pee sr ecsrio pdr cambos  a ly spcc rla cioada co l proyeco o icu so l promulgació d uev lgsció sob la maa or supso so sle podr h crs e proyecos d gr im porac para l gobiero  ró El momo e q los dspachos d abogdos ocales

deben coen7 a parcpar e el poyecto es un pto a endo objeto de dssón. Ian R Coes recomienda: "Anqe os aogados so aros, es a en do n error, desde e puo de



E  xisen !najas en adopar los sisemas de

ley común frene a los  si semas de ley civil codificada ya que los  primeros son más flexibles y permien que cada pare especifique exacamene sus derechos y obligaciones   sa eoóo y de tepo od a os aogados dea sado ade en el proyecto Errores báscos y de fora puede ser eordos s arde, cando por ejepo hos coa os an sdo rados y e corregros y voveros a egoar pede spor  eevdo coste y a pérdda osderae de epo 

Para reducir el ego de tener que litiga bajo un itema legal ue  puede s uy dimentao y lento

es coenente ue os acerdos y onraos estén goenados por una jrsdcón eooda nternacoaente y con ena xeena en e atento de coencosos d  projet nane Sn eago s e goeno de acogda o un organso depe dente de este gobero oa pate de la opeaó de  pect finance o adtn nora ente ua jursdón deete a la suya E ese aso, se pesenta e problea d a nndad d goero oo a expado Pp Fer y Jae Wec "El goerno atró

'J. U

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pede goza de ndad y ss atvos peden no ser ebaga es Por eo n el proeso de eeón de a rsdó a ae se dee ncr si es pos be, a euca en todo o e parte de gobero antró a s ndad sobeaa És es n áea  a e e esoraeto legal ocal es crítco ya e en os países el goberno o pede rennca a s nn dad soeaa de ora onr ta  pncpio ext ventaja en adoptar los itema de l omún ente a lo siemas de l ciil odi cada ya ue los peos son

s fexles y perte e ada parte especue exata ete en el conrato sus de os y oblgacoes. des a ayo parte de as gras egaes de  pojet nane se a desaroado en ssea de ey oún En uaer caso, o porta el sstea ga ue se ute, na cesó portante es el ben entedeto de odos los téros de los otra os n  projet Jinance nenacona na de as partes pede ene  ngés oo sgunda ega  esta crstaas, a sa o éro de n ontrato pede err decr osas dstas paa las deren tes partes Es po eo unda enta e se haga a claa nterptacón coú de os deeos y obgacoes de ada na de as pares En este sent do, aes Staney coenta e see tzar ata res ejepos detes para sa na c sa y asegrarse d e e resto de as pates está de aedo e s sgado or ota parte, uando se lza u ssea lega  codado Saney roenda ue odas as ob gaones y deecos esén exp ctaente desrtos en os on tratos, ae e sistea ega  no o reea Esta edda de precaón se a osrado

�-

ú en su opnón en casos de tgo e os rnales d rsdón civ  puede raoa en os sigetes térnos "Sí esto es o qe tdes pensaban aer y a descto en el ontato y eso es o ue e Tbua aprea Resgos medombentes

Los esgos edoaetaes y as estategas de gestón de éstos ue se peden adoptar an sdo anaados por Do Mayre y Kn Mpy Estos resgos pueden paase oando agunas eddas coo las e a coaón se expone 

Familiarizae con la legilación mdioambital elatia al pa an tn y en concreto, al ecto. a

egsacón edoae est en contio desarollo y o eo e estdo de ésta dee nr o sóo a egsaó exstee, so tén u anlss de a legsaó e presblete pueda prolgarse e un tro próxo E os países e ías de desarrollo eso puede hacese estudando la egsacó ya proulgada e os pases desarrolados y onslando on

� esgos medioambienales  pueden paliarse omando algunas medidas , como el conocimieno de la legislación medioambienal del  país anfirión 

  e nstero de Medo ene de país aó ( orgasos reaconados) ocacos edoabenaes, despahos de aogados edoaenaes ocaes e  ropa, ua uena ete de oacón

Análiss de resgos en 'pojet finne'

coneón del ptam. Todos los

son os boadores d Drecvas de Comsó Europa. Otro pnto que hay qu te e cuena es la opón d grupos coogstas locales qe pede manener pos d vsa my agresivos con respeco a ceros

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sdos y pemsos rquerdos por e goeo atró debe haberse obedo ats de qe la nacacó esé dspoble. sdos de Impaco Abeal ( son exgdos por a mayor parte de os gobrnos aro es para proyecos mporaes o co posbe mpact ambeal antes de a cocesón d os per msos de operacón s mpor te hac oar qe esos es dios de mpaco amial, a como el proceso d aprobcó por e gobero puede levar mchos meses y s no se geso a adecuadamee pede poer e pego a vabdad del proyeco  ese tpo de es dos es mporan pregn a opinón dl Minsrio d Meo mbete del Gobrno ó u orgasmo compeene) para vtar sorpesas desagradables

Sconraos reazar e conra

esgs medoambenaes   proyecos dsras o de fra esrcua. •

•

Una mpa conultoa de etiio debe realzar un estudo téno medoambeL se esdo debe

ncur la evalacó d la pos b coamacó dl terreo donde se vya a asnar e pro  ycto, así como oras cesoes mdoambetaes (als como  esdo de paco medoam nal s es necesaro mso nes verdos y rsdos qe pda geerar el proyeco) qe pde acaea u cose cos drable pa el proyco  pa clar e esudo d la posbe coamacó del rreo se debe emprender en caqer co aes de la compr de ése, spcamee s acvdades aeores desaolladas e d cho eeo apua a ua pos bl cotamacó (po ejem plo s sobe e terreno se asenó n l pasado a plana qum ca s imporae dscar qe a descoamnacó de seos s a operacó muy cara y qu e geeal e os ssemas lgales de a mayor pare de os pases as esposabldades de conamacó d actvdades pasadas pasan al propearo aca de los erreos Dde  el punto de   entida  tamt�  atfación de lo equiito medioambienta  una ondi ión indipabe a umpli pa a

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•

Deeablemente, e poyeto debeía nta on un itema de getión 'edoambental desarrolado de

acerdo con a orma ISO 41 o MS q l pm cumpr co la legsacón ra medoameta y gestoar las acvdades medoambetaes de a foma ecaz S debe ob cobtua na  gos medoambnta Sn embar go esa cober pede ser di cl d ecoa para resgos s nos de los ocasoados por accdees Las compañas de sgros frecueeme o ase guran contra esgos d coam nacó pasada coamnacón grdal o cmpmos de  lgslacón medoambnal  rsme a coberra medate póa de los resgos medoam beaes es mada e cat dad meas qe os costes por rsposabldad cvl medoam bnal peden sr d enorme mporncia

g  cr pcfc Dsos autoes ha tratado los resgos del  pojet fnance e

sectores especcos n derees pass: • Ptóleo  y gas atral: Stepe Ms aul Nchoso y avd Turer. • erga eécrca: Parck J Kee ly nrqe áila, Peer . Rgby Cordel Hl & Phlp Flece Mary Was Mchae T Brr Ja l Gone  y aam Ver. • gas reovas cy Bae • nraesrcras Wllam  Chew ri cksc Arro Olvera ega y Mcl Sk • Saéles: Jessca McCa e ry Wog y Woh E u d gu para duci  rg as compañas asgradoras y as agencas de cascacón de valores va a ugar  pape mpor tan e e desarollo de tasac coes de  poject nane  os pó xmos años mgado los resgos dl proyeco y acdo a a cacó posble  deca acal por pre de los segradoes s orcer cober-

 as compañías aseguradoras  as. agencias de cascación de vaores van a ugar un pape imporane en e desarroo de ransacciones de proec inance   ura ee a determados esgos spccos que pud se coa ados a  preco acpable que prmen la mora de la clica cón de proyeco por medo de orgaacoes como Sadard& oor Moody etc. y acla s  nancacó a corra gloal de resgos es demasado cara y suele

nclur obtuas onta gos qe almnt no son nesaas. Mchal aay ha pbado ntmen na evón d a situacón d t mrcado U aá-

H

• asta el presente la  práctca totaldad de la fnancacón de  proyectos en Europa ha ten do lugar medante  préstamos bancaros  sndcados o no = •  lss d la poblmáa d lo sg ros n la fas d consruccón, vsta dsd  prsma d las ntdads ptmst pd vs n l ta bajo dJo Sv  NUEVAS ENDENCIAS  'PROJECT FNACE

Hasta  psnt a práca totaldad d la nanaón d po yctos n Euopa ha tndo lga mdat pésaos baaos sn dados o no. Rcnmnt han apacdo n  mrcado dos nuevas ha mnt d nanaón d proy os qu s spa q pdan ga un pap mpoant n  ftro póxmo: la nanaón d poy os mda   boo s y a f nan aón d poyto po fondos de nvrsó Las razons po las  sos s tmno q ya goan d na bna prna n stados Un do no s han ntoddo asta ahora n Eopa son vaas •  agsvdad d la bana o pa n a osó d péa mos paa opaons d poject •

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HARVO-DE�S

Finazs & CNTBIL

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os poyos n os  s asna a valaón dl dto a ttuión secutisaon d hpotas y pésaos paa l on smo es na opración bin sa blda spcalmnt n Esdos Undos  Inglara ora  stas opracos psetan algu nas aatsta my dfnts d la iaó d pstamos d p nace. En pm lga, na opaón d  bllón de dólas  d péstamos d onsmo pd sta fomada po ntnas d m de pstamos stadaados, po lo q l fallo d agnos d stos péstamos no va a daa a adad d la emón d onos Sn mbago no o dos fallos n una opaón d sma mpo anco d bonos d pnanc pd t un mpao dspo poronado, poq pd hab sóo 40 ó 50 poytos  a opa ón, po mplo n otas pala ra la dda d osumo s más pvs Po o pat os pésamos d lvan normamne n nés alto po nma d % mnras q a tlaón d ac vo  a nomamen sóo nos poco puntos po nma d mbo Esto dja po tanto, n mor magn paa star opaons d st tpo. stn

• an aparecdo en el mercado dos nueas herramentas de fnancacón de  proyectos: los bonos y los fondos de nersón  • 

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Aáss  sgos  'poj '

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 a titulizacin de hipotecas y préstamos  para el consumo es una operacin bien establecida especialmente en Estados Unidos e Inglaterra  +  ción d nra éctric c mncacins qmica maes ptró y as nara Sóo n % de s présmos d st m són prcdá d pas en vs d dsarrol  acogida por  mr cado de sa sgnda misión p-

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an dsaparcd dentro de a nión opa con a ndc ción d  Piip arr ac un anáiss m inrsane d sta

 a financiacin de  proyectos por nversores institucionales como fondos de inversin fondos de pensiones y mutuas ofrece también  perspectivas muy interesantes  +  forma d inanciación  sgr  despés de Rino Unido os mrcados más dsarroados para est ip d rnsacciones sn spa ñ  Ii, anq probabment endrán qe pasar un añ o dos paa q tng a as pims peracins +

Anási de go en 'projecl iae•. © Eoe Outo Rfre n 1504.