PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO
INFORME DE VIABILIDAD ANYPSA – PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO
RESUMEN EJECUTIVO EJECU TIVO ................................................................ ............................................... 4 1. DATOS DATOS GENERALES ..................................................................................... .................... ................................................................. ......................... 5 2. ANALISIS DE MERCADO MANUFACTURERO ........................................................ ...... 7 3. OPERACIONES DE ANYPSA ............................................................................................... 11 4. ANALISIS FINANCIERO ......................................................... ............................................... 12 5. DESCRIPCION DEL PROGRAMA ............................................................... ......................... 14 6. IMPACT 6. IMPACTO O DE EMISION ........................................................... ............................................... 18 7. CONCLUSIONES 7. CONCLUSIONES .............................................................. ......................................................... 19 ANEXO 1: PROYECCIONES FINANCIERAS .......................... ............................................... 20
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El presente informe tiene por finalidad validar los principales aspectos técnicos y financieros de Anypsa Corp., asimismo, se certificará la capacidad de repago del Programa de Financiamiento de Instrumentos de Largo Plazo ANYPSA y las coberturas adecuadas de la emisión. Anypsa Corp., empresa especializada en la fabricación, trasformación y comercialización de productos industriales como pinturas y demás productos similares, comienza sus operaciones en el año 1991. Anypsa Corp. ofrece productos de calidad y con atributos diferenciadores que les ha permitido posicionarse como una marca de pinturas que brinda las mejores soluciones a las distintas necesidades que tienen sus clientes. Dentro de su plan estratégico y siguiendo con su misión de acompañar el crecimiento de sus operaciones, decidió iniciar un plan para diversificar sus fuentes de fondeo, con el objetivo de reducir la dependencia del financiamiento bancario. En línea con este plan, Anypsa Corp quiere acceder al mercado de capitales como fuente complementaria de financiamiento en montos superiores y plazos más largos. Es así que se busca implementar nuevos productos financieros mediante la emisión de bonos corporativos que le permitirán ampliar sus fuentes de financiamiento y consolidar su presencia en el mercado. Esta estrategia le permitirá a Anypsa Corp. no sólo acceder a fuentes de fondeo más competitivas, sino que además, le va a permitir desconcentrar sus fuentes de fondeo, tener una estructura menos vulnerable a las operaciones de financiamiento por bancos, así como cumplir con el plan estratégico para lograr las metas planteadas. Hoy en día las ventas ascienden a S/. 200 millones y es una de las 5 principales empresas de fabricación de pinturas que concentran más del 80% del mercado. Durante la validez del Programa se tiene pensado realizar varias emisiones por un monto máximo de hasta S/. 100’000,000.00 ( cien millones y 0/100 Nuevos Soles) o su equivalente en Dólares Americanos, con el fin de cubrir las necesidades de financiamiento de Anypsa Corp. para los próximos años. Para ello se tiene planificada una emisión inicial durante el último trimestre del 2016 que sirva para: (i) reemplazar pasivos de corto plazo y (ii) inversión en bienes de capital. El objetivo de este documento es presentar todas las implicancias financieras que son inherentes a la emisión de bonos corporativos y evaluar los riesgos que dichas emisiones pudieran representar para Anypsa Corp.. Este informe analiza los riesgos de liquidez, solvencia, rentabilidad y cobertura mediante el análisis de proyecciones financieras y su impacto esperado en los diferentes ratios financieros. El informe concluye que las emisiones que la empresa espera colocar bajo el programa tienen un impacto positivo en su perfil de riesgos.
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ANYPSA se constituyó en la ciudad de Lima, en el año 1991, naciendo con el objetivo de fabricar, trasformar productos industriales como pinturas y demás productos similares para su comercialización a nivel nacional. La empresa forma parte del Grupo Torvisco, que está integrado por las siguientes empresas vinculadas: ANYPSA CORP. Fabrica pinturas liquidas y en polvo, para uso doméstico, industrial, minero, marino, maderero, vehicular, etc., en una planta propia de más de 45 mil m2, en proceso de ampliación de 10 mil m2 adicionales (adquiridas recientemente a los vecinos de la planta), planta industrial ubicado en el distrito de Carabayllo, en la que operan más de 500 trabajadores, que en su mayoría provienen del Departamento de Apurímac, la venta se realiza a nivel nacional para lo cual cuentan con una flota propia de más de 100 camiones de reparto. Asi también se producen bebidas (cerveza, agua, gaseosa, energizantes), en una planta propia de más de 45 mil m2, ubicado en el distrito de Comas, en la que operan más de 50 trabajadores. 3T CORPORATION S.A. fabrican envases de Hojalata, Cartón y plástico; en una planta propia de más de 15 mil m2 Ubicado en el Distrito de Comas, en la que operan más de 200 trabajadores. AGRICOLA TRES ARBOLITOS S.A., empresa agrícola (mandarinas, paltas), en un local de más de 32 hectáreas, ubicado en la provincia de Huaral, en la que operan más de 25 trabajadores. GRUPO TORVISCO S.A., cuya actividad principal es el alquiler de stand en un supermercado, ubicado en el Distrito de Puente Piedra, en proceso de construcción de un amplio supermercado de más de 100 mil m2, este supermercado será similar a mega plaza, o plaza norte. Sus locales, almacenes, plantas industriales, maquinarias, vehículos, etc. fueron adquiridas con financiamiento bancario (Leasing, pagares etc.), muchos de los financiamientos también fueron realizadas por las empresas extranjeras, ya que adquirieron maquinarias con pagos diferidos de hasta 4 años. Dentro del plan de crecimiento de la empresa, ANYPSA CORPORATION tiene previsto exportar sus productos al mercado de Latinoamérica: Ecuador, Bolivia y Chile. Así también se prevé implementar una línea de negocio dedicada a la fabricación de pinturas dedicada al sector automotriz. A continuación, se presenta el accionariado y la plana gerencial de ANYPSA:
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CONSTITUCION
08/06/2005
SOCIOS
Alejandro Torvisco Palomino Nemecio Torvisco Palomino Prudencio Torvisco Palomino
GERENCIA
Gerente General - Alejandro Torvisco Palomino Gerente - Nemecio Torvisco Palomino Gerente - Prudencio Torvisco Palomino
UBICACIÓN
CAR.CHILLON TRAPICHE MZA. S/N LOTE. 73-2 URB. LOS HUERTOS DE TUNGASUCA LIMA - LIMA - CARABAYLLO
“Ser reconocidos como la mejor empresa peruana, en la investigación, desarrollo y fabricación de pinturas, resinas, lacas y esmaltes en general”.
“Brindar soluciones en el mercado de las pinturas, generando compromiso constante, satisfacción y responsabilidad a través de la experiencia y conocimiento del mercado, desarrollando productos innovadores de calidad garantizada para el beneficio y bienestar de nuestros clientes, que contribuya a la sociedad y aporte valor a nuestros colaboradores y accionistas”.
Tenemos un compromiso con la plena satisfacción, con la mejora continua de nuestros conocimientos y con la eficacia de nuestros procesos productivos y comerciales. Aspiramos a administrar nuestro negocio con integridad, responsabilidad y sostenibilidad. Seguiremos operando en el mercado de pinturas, barnices y productos afines, potenciando los segmentos en los que ya estamos presentes y descubriendo nuevas oportunidades para aportar valor desde Anypsa.
Al 2016, ANYPSA proyecta una buena imagen, generando así un fuerte posicionamiento en la mente de su público objetivo siendo reconocido como la mejor empresa peruana en su categoría.
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En el primer mes del presente año, el sector manufactura registró una contracción de 3,94%, afectado por la menor actividad del subsector no primario que descendió en -6,86%, atenuado por el desenvolvimiento positivo del subsector fabril primario en 5,85%. La contracción del subsector fabril no primario se explica por la evolución negativa de las tres industrias componentes: bienes intermedios en 7,20%, bienes de consumo en -2,42% y bienes de capital en -42,42%, ordenados de acuerdo a su incidencia en el resultado del subsector. En junio de 2016, el sector manufactura registró una disminución de -0,94% debido a la menor producción del subsector fabril no primario en -1,30%, esto indica una disminución en la contracción de este sector. La actividad de fabricación de pinturas barnices y productos de revestimiento similar, tintas de imprenta y masillas, registró una baja de -19,69%, explicada por las menores ventas de pinturas, barnices a base de polímeros acrílicos hacia Chile, Ecuador, Panamá y Bolivia; y por tinta de imprenta a Bolivia y Chile. Asimismo, la disminución porcentual de esta actividad decreció en un 1.76% al llegar a un -17,93% en Junio. debido a la menor venta de pinturas y barnices a Ecuador, México, Colombia y Bolivia, de tinta de imprenta a República Dominicana, Ecuador, Colombia, Guatemala y Bolivia.
: Ministerio de la Producción – Viceministerio de MYPE e Industria.
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Por su contribución relativa al sector manufacturero, las industrias más importantes son las de Alimentos y bebidas, Metales comunes y Prendas de vestir y textiles. Ellas en conjunto representan 53.7% de la producción industrial y concentran 42.0% de las empresas manufactureras registradas por el Ministerio de la Producción.
Haciendo una comparativa entre los resultados de la actividad económica entre los meses de Enero (3,41%) y Junio (3,63%), la contribución del sector manufactura muestra una mejora al pasar de -0,54 puntos a -0,22 puntos en la última muestra. En lo que va del año la actividad manufacturera registró una contracción de -5,34%, determinada por la menor actividad fabril primaria en -15,74% y de la fabril no primaria en -1,53%. La evolución de la industria fabril primaria está asociada a la menor elaboración y conservación de pescado, crustáceos y moluscos en -65,45%; elaboración de azúcar -0,50%. En contraste, subieron las ramas de elaboración y conservación de carne en 2,24%, fabricación de productos de la refinación del petróleo en 0,98% y fabricación de productos primarios de metales preciosos y otros metales no ferrosos 0,06%. El resultado de la actividad fabril no primaria se explica por la menor producción de bienes de consumo en -0,75%, bienes intermedios -1,63% y bienes de capital en -17,38%. En cuanto a los bienes intermedios, experimentó disminución la rama fabricación de pinturas, barnices y productos de revestimiento similares, tintas de imprenta y masillas en un -10,77%. Esta disminución se puede atribuir también a que los bienes de capital que tienen influencia directa en esta rama han sufrido una notable disminución. Los bienes de capital que evidenciaron disminución fueron los pertenecientes a las ramas de fabricación de carrocerías para vehículos automotores, remolques y semirremolques 31,22%; fabricación de tanques, depósitos y recipientes de metal -4,74%; fabricación de maquinaria para la explotación de minas y canteras y para obras de construcción 26,12%; construcción de buques y estructuras flotantes -53,96% y fabricación de maquinaria para la elaboración de alimentos, bebidas y tabaco -26,25%.
Asimismo, el cuadro de Pronóstico de crecimiento de la actividad económica muestra que, dentro de la Producción Manufacturera, la Fabricación de sustancias y Productos químicos, tiene un crecimiento porcentual de 9,3% para lo que resta del año.
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Fuente: Ministerio de Producción – Viceministerio de MYPE e Industria
Comprende la fabricación de pinturas, barnices, esmaltes, lacas, pigmentos preparados, o pacificantes, preparados y colores preparados, esmaltes vitrificantes y barnices para vidriar, pigmentos y otras materias colorantes, masillas, compuestos para calafatear, disolventes y diluyentes compuestos y orgánicos no clasificados y ti nta de imprenta. La industria de pinturas, lacas y barnices genera demanda en diversos sectores. Está vinculada hacía atrás con la industria de productos químicos que le provee de diversos derivados del petróleo (acetonas, quetonas, disolventes, aguarrás, plastificantes emulsionantes y aditivos), con la industria de productos plásticos que le provee todo tipo de envases, y en menor medida con empresas de servicios de transportes y servicios financieros, entre otros. Hacia adelante mantiene una fuerte relación con el sector construcción y pesca a los que les abastece con pinturas domésticas y marinas, con la industria de muebles y accesorios de madera y productos metálicos, con la actividad metalmecánica en general. El mercado actual de pinturas tiene un valor actual de US$ 350 millones y un volumen de 40 millones de galones, dando un consumo per-cápita de 1.3 galones aproximadamente, que es uno de los más bajos de la región por lo que hay un potencial importante para crecer. En el mercado peruano existen aproximadamente 170 empresas fabricantes de pinturas, lo que permite que exista una diversidad en la oferta hacia los consumidores.
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ANYPSA CORP. Fabrica pinturas liquidas y en polvo, para uso doméstico, industrial, minero, marino, maderero, vehicular, etc., en una planta propia de más de 45 mil m2, en proceso de ampliación de 10 mil m2 adicionales (adquiridas recientemente a los vecinos de la planta), planta industrial ubicado en el distrito de Carabayllo, en la que operan más de 500 trabajadores, que en su mayoría provienen del Departamento de Apurímac, la venta se realiza a nivel nacional para lo cual cuentan con una flota propia de más de 100 camiones de reparto. Asi también se producen bebidas (cerveza, agua, gaseosa, energizantes), en una planta propia de más de 45 mil m2, ubicado en el distrito de Comas, en la que operan más de 50 trabajadores.
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Balance General
2012
2013
2014
2015
Efectivo
12.0
10.3
9.0
3.8
CxC Comerciales
30.3
30.9
32.1
30.1
CxC Partes Relacionadas
0.5
0.5
0.1
0.1
Otras CxC
1.9
1.9
9.5
22.3
45.0
67.6
70.3
71.2
0.3
0.5
0.3
0.4
Existencias Otros Activos Ctes Inversiones Inmobiliarias
0.0
8.6
8.6
8.6
I nm ue bl es , Ma q y Eq ui po
7 1. 5
7 0. 0
7 9. 8
9 7. 6
0.6
1.3
2.7
2.3
Otros Activos Fijos Total activos
162.2
191.6
212.4
236.4
Obl iga ci one s Fi na nci era s CP
12.8
30.3
18.4
14.3
CxP Comerciales a CP
78.5
52.3
68.1
77.4
0.3
1.7
3.4
6.5
CxP Partes Relacionadas Otras CxP Total pasivos Patrimonio neto
4.6
39.0
32.8
17.0
105.2
133.2
136.0
123.9
57.0
58.4
76.3
112.5
Al finalizar el año 2016, los activos totales de la empresa ascienden a S/. 236.4 millones, presentando un incremento del 11% explicado principalmente por el mayor activo fijo y existencias. El activo de la empresa está constituido en un 54% por el activo no corriente, el cual se ha incrementado en un 6% respecto al balance de diciembre del 2014, siendo las partidas más importantes cuentas por cobrar y existencias. Las cuentas por cobrar ascendieron a S/ 30.1 millones y estuvieron conformadas por la venta de pinturas y bebidas. El pasivo total fue de S/. 123.9 millones reduciendo en un 9% respecto a diciembre del 2014, explicado principalmente a la cancelación de créditos y pago a proveedores Las inversiones necesarias para el incremento de la producción están cubiertas con las operaciones de la empresa y las líneas de créditos con los proveedores El Patrimonio total de ANYPSA asciende a S/. 112.5 mi llones.
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Estado de Resultados
2012
2013
2014
2015
Ingresos financieros
189.4
194.6
197.1
191.1
1 54 .6
1 62 .1
1 63 .2
1 58 .6
34.8
32.5
33.9
32.5
156.3
165.8
163.3
158.3
33.0
28.9
33.8
32.8
Pinturas Bebidas
Costo de Ventas Margen financiero bruto
Gastos administrativos
9.5
11.5
10.8
11.1
19.0
12.3
12.4
11.7
Margen operacional neto
4.6
5.0
10.5
10.1
Ingresos Financieros
7.3
4.0
3.1
6.2
Gastos Financieros
-6.2
-11.5
-9.9
-11.8
Otros Ingresos Diversos
0.4
8.0
3.3
0.6
Otros Gastos Diversos
0.0
0.0
-0.2
-0.2
Resultado antes de impuestos
6.0
5.6
6.8
4.8
Utilidad neta
4.3
3.9
4.8
3.4
2012
2013
2014
2015
17.4%
14.8%
17.1%
17.2%
Gastos de Ventas
Indicadores EBITDA y Cobert ura
Margen bruto Margen operativo
2.4%
2.6%
5.4%
5.3%
Margen neto
2.2%
2.0%
2.4%
1.8%
EBITDA
9.1
10.0
21.1
20.1
Deuda / EBITDA
2.4
4.0
1.5
1.1
Deuda / Patrimonio
0.4
0.7
0.4
0.2
Solvencia
Deuda Financiera / Pasivo Total
0.2
0.3
0.2
0.2
11.6
13.3
6.5
6.2
1.8
2.3
1.8
1.1
ROA
3%
3%
5%
4%
ROE
8%
9%
14%
9%
0.9
0.9
1.0
1.1
Pasivo Total / EBITDA Pasivo Total / Patrimonio Rentabilidad
Calce de Cuentas de Corto Plazo
Liquidez General
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Los términos y condiciones de cada Emisión serán definidos por los funcionarios facultados de ANYPSA designados por el Directorio. A continuación, las características generales del Programa.
Emisor Denominación del Programa: Tipo de Instrumento:
Bonos Corporativos.
Clase:
Instrumentos representativos de deuda, nominativos, indivisibles, libremente negociables y que estarán representados por anotaciones en cuenta en CAVALI.
Monto del Programa:
Hasta por un máximo de S/. 70’000,000.00 ( cien millones y 00/100 Nuevos Soles) o su equi10alente en Dólares. Para determinar el monto en Dólares de la respectiva Emisión o Serie, así como para otros fines que pudieren requerirse según el Contrato Marco o los correspondientes Contratos Complementarios, se utilizará en la respectiva Fecha de Colocación el Tipo de Cambio Contable SBS.
Moneda:
Nuevos Soles o Dólares.
Vigencia del Programa:
El Programa tendrá una duración de tres (3) años, contados a partir de la fecha de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV.
Emisiones:
El Emisor podrá realizar una o más Emisiones bajo el Programa. El número de Emisiones, importe de cada Emisión, así como sus términos y condiciones específicas serán determinados por las personas facultadas para ello por el Directorio y constarán en los respectivos Contratos Complementarios, y serán informados a la SMV y a los Inversionistas a través de los respectivos Prospectos Complementarios y Avisos de Oferta. En ningún caso la suma de los valores emitidos por todas las Emisiones podrá ser mayor al Monto del Programa.
Series:
Cada una de las Emisiones que formen parte del Programa podrá comprender una o más Emisiones o Series. El importe de cada Serie será establecido por las personas facultadas para ello por el Emisor, con sujeción al mecanismo de colocación detallado en el Prospecto Complementario correspondiente a cada Emisión.
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Aviso de Oferta:
Es el aviso de oferta pública mediante el cual se informa los términos y condiciones de cada una de las distintas Emisiones y/o Series, conforme a lo especificado en el Contrato Marco, Prospecto Marco, Contrato Complementario y/o Prospecto Complementario. El Aviso de Oferta se publicará en: (i) uno los diarios de mayor circulación nacional; o (ii) cualquier otro medio autorizado por la SMV en el plazo indicado en el respectivo Prospecto Complementario de acuerdo con el Reglamento. El Aviso de Oferta será publicada al menos un (1) Día Hábil antes de la Fecha de Colocación
Valor Nominal:
Será establecido en su oportunidad para cada Emisión del presente Programa por las personas facultadas para ello por el Emisor y constará en los respectivos Contratos Complementarios, y será informado a los Inversionistas y a la SMV a través del Prospecto Complementario y del Aviso de Oferta, respectivos.
Valor Nominal Vigente:
Es en cualquier momento, el valor nominal del Bono al día siguiente de la Fecha de Pago inmediata anterior, luego de haber sido reducido por concepto de Amortización, de ser el caso.
Tipo de Oferta:
Oferta Pública y/o Privada.
Modalidad:
Trámite anticipado.
Fecha de Colocación:
Será definida por las personas facultadas por el Emisor en coordinación con el Agente Colocador y la Entidad Estructuradora. La Fecha de Colocación será comunicada en el Aviso de Oferta.
Precio de Colocación:
A la par, bajo la par o sobre la par, de acuerdo con las condiciones del mercado en el momento de la colocación. El Precio de Colocación será definido en los respectivos Prospectos Complementarios y Contratos Complementarios.
Servicio de Deuda
Es la suma de la amortización total o parcial de los Bonos correspondientes a una Fecha de Pago – o la Fecha de Redención, de ser el caso-, más el Cupón correspondiente, a ser pagado a los respectivos Bonistas.
Amortización:
El principal podrá ser amortizado parcialmente en las Fechas de Pago, según se establezca en los Prospectos Complementarios y/o los Contratos Complementarios.
Plazo de Vencimiento:
Será determinado por el Emisor a través de las personas facultadas para ello, para cada Emisión dentro del Programa.
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Cupón:
Es el monto de los intereses a ser pagados a los Inversionistas en las respectivas Fechas de Pago o en la Fecha de Redención. Los intereses se empezarán a acumular a partir de la Fecha de Emisión de las respectivas Series y se pagarán de acuerdo con lo señalado en los respectivos Prospectos Complementarios. El Cupón será equivalente a una tasa de interés nominal anual aplicable sobre el Valor Nominal Vigente, por el tiempo transcurrido entre la Fecha de Pago correspondiente y la Fecha de Pago inmediata anterior.
Tasa de Interés:
La Tasa de Interés será establecida por las personas facultadas para ello por el Emisor antes de la Fecha de Emisión de cada una de las Series, con arreglo al mecanismo de colocación que se establezca en el respectivo Prospecto Complementario. La Tasa de Interés de los Bonos podrá ser: (i) fija, (ii) variable, (iii) sujeta a la evolución de un indicador; o, (iv) cupón cero (“descuento”).
Fecha de Emisión:
La Fecha de Emisión será establecida por las personas facultadas por el Emisor e informada a los inversionistas a través del Aviso de Oferta.
Fecha de Pago y Fecha de Redención:
La(s) Fecha(s) de Pago son aquéllas en las que se pagarán los intereses y amortizaciones. La Fecha de Redención es aquélla en la que vence el plazo de la respectiva Emisión o Serie. Las Fechas de Pago y la Fecha de Redención serán establecidas por el Emisor e informadas a la SMV y a los Inversionistas a través del Aviso de Oferta correspondiente a cada Emisión o Serie de los Bonos. En caso que la Fecha de Pago o Fecha de Redención no sea un Día Hábil, el pago correspondiente será efectuado el primer Día Hábil siguiente y por el mismo monto establecido para la Fecha de Pago o Fecha de Redención según sea el caso, sin que los Inversionistas tengan derecho a percibir intereses por dicho aplazamiento.
Pago de Intereses y del El pago de intereses y del principal será efectuado a través Principal: del Agente de Pago en la moneda correspondiente a la respectiva Emisión o Serie y de acuerdo con lo establecido en los respectivos Contratos Complementarios y Prospectos Complementarios. Para efectos del pago se reconocerá a los Inversionisatas cuyas operaciones hayan sido liquidadas a más tardar el día hábil anterior a la Fecha de Pago o Fecha de Redención, según sea el caso. Garantías:
Los Bonos no tendrán garantías específicas y quedan garantizados en forma genérica con el patrimonio del Emisor.
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Destino de los Recursos:
Los fondos captados mediante la emisión de los Bonos se destinarán para financiar operaciones propias del giro de negocio del Emisor u otros usos corporativos, según se establezca en el Contrato Complementario y Prospecto Complementario correspondientes.
Opción de Rescate:
De ser el caso, la opción de rescatar los Bonos en forma anticipada total o parcialmente será especificada para cada Emisión en los respectivos Prospectos Complementarios y Contratos Complementarios. Asimismo el Emisor tendrá la opción de rescatar los Bonos en cualquiera de los casos contemplados en el artículo 330° de la Ley General. La opción de rescate se establecerá en los documentos mencionados siempre que: (i) no esté prohibido por las Normas Aplicables o por las disposiciones del Banco Central de Reserva del Perú; y, (ii) no generen al Emisor la obligación de establecer encaje legal conforme a las Normas Aplicables. En todos estos supuestos, se proveerá un trato equitativo para todos los Bonistas, en concordancia con lo previsto en el artículo 89 de la Ley.
Orden de Prelación:
Conforme con lo establecido en el artículo 309 de la Ley General, se establece que no existirá prelación en favor de alguna Emisión o Serie en particular.
Mercado Secundario:
Los Bonos podrán ser negociados en rueda de bolsa de la BVL o en otro mecanismo centralizado de negociación que el Emisor, actuando a través de las personas facultadas para ello, según se defina en los respectivos Prospectos Complementarios y Contratos Complementarios. Los costos de la inscripción de los Bonos en dichos mecanismos centralizados de negociación serán de cuenta y cargo del Emisor.
Clasificación:
El Programa o cada una de las Emisiones que formen parte del presente Programa tendrán clasificaciones de riesgo que serán otorgadas por el número de Clasificadoras que determinen las Normas Aplicables.
Leyes Aplicables:
Son las leyes de la República del Perú.
Entidades Estructuradoras: Agente Colocador:
NOVAC S.A.C. y KALLPA S.A.B S.A.
Lugar y Agente de Pago:
Cavali S.A. ICLV, con domicilio en Avenida Santo Toribio N° 143, oficina 501, distrito de San Isidro, Lima o cualquier otra entidad, según se designe en el respectivo Contrato Complementario correspondiente a cada Emisión. El Agente de Pago no tendrá la responsabilidad ni la obligación de efectuar pago alguno con sus propios recursos en caso el Emisor no cumpla con proporcionar dichos fondos.
KALLPA S.A.B. S.A.
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INFORME DE VIABILIDAD ANYPSA – PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO
El análisis cubre el impacto de este programa de instrumentos de corto plazo considerando las proyecciones presentadas anteriormente, sobre los siguientes riesgos:
Riesgo de liquidez
Financiamiento de Inversión
Impacto en la rentabilidad
Mejorará negociación de precios
Impacto en la Solvencia
Impacto en los niveles de cobertura
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INFORME DE VIABILIDAD ANYPSA – PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO
Las conclusiones del informe se detallan a continuación:
La desconcentración de las fuentes de fondeo de la empresa, las mismas que a la fecha se sustentan en líneas de bancos. Cumplimiento del plan estratégico manteniendo una adecuada cobertura de liquidez, ello debido a la estrategia de la empresa de ir orientando gradualmente el financiamiento hacia bonos, conjuntamente con la disminución de líneas de bancos de corto plazo. Mejora en el indicador de liquidez de la empresa durante el periodo 2016-2026, este indicador crecería interanualmente hasta el año 2017 , a partir del cual el ratio se ubicaría en 1.5%.
Mejores herramientas en el caso que la empresa enfrente problemas de liquidez.
Un adecuado manejo y gestión del negocio.
Mejores índices de rentabilidad acorde con la estrategia de la empresa de mantener un nivel adecuado de rentabilidad. La proyección considera que durante el periodo 2016 - 2026, este indicador será 17% en promedio. Incremento en la producción en los próximos años y la puesta en marcha de los proyectos alternativos.
En resumen, la emisión de bonos en el marco del primer programa de bonos corporativos es parte fundamental de la estrategia de fondeo de la empresa, lo que le va a permitir enfrentar mejor posibles escenarios de liquidez, desconcentrar sus fuentes de fondeo, dentro de un escenario adecuado de gestión, cumpliendo de manera adecuada y satisfactoria los niveles de rentabilidad establecidos.
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INFORME DE VIABILIDAD ANYPSA – PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO
Se elaboraron proyecciones financieras de Anypsa Corp. hasta el año 2026. A continuación, se describe la evolución de las principales cuentas de los estados financieros (Balance General y Estado de Resultados) y los supuestos utilizados: 1. Balance General El Balance General proyectado de Anypsa Corp. se compone de la siguiente manera: Balance General
2014
2015
2 016E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
2025E
9.0
3.8
3.8
3.9
4.0
4.1
4.2
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
4.7
CxC Comerciales CxC Partes Relacionadas
32.1 0.1
30.1 0.1
31.6 0.6
32.3 0.6
33.1 0.7
34.1 0.7
35.2 0.7
36.6 0.7
38.0 0.8
39.4 0.8
41.0 0.8
42.5 0.9
44.2 0.9
Otras CxC Existencias Otros Activos Ctes
9.5 70.3 0.3
22.3 71.2 0.4
15.8 72.6 0.3
16.1 73.8 0.3
16.6 75.3 0.3
17.0 77.2 0.3
17.6 79.3 0.3
18.3 81.9 0.3
19.0 84.5 0.3
19.7 87.1 0.3
20.5 89.8 0.3
21.3 92.4 0.3
22.1 95.1 0.4
Inversiones Inmobiliarias I nm ue bl es , Ma q y Eq ui po Otros Activos Fijos
8.6 7 9. 8 2.7
8.6 9 7. 6 2.3
8.6 1 47 .4 3.6
8.6 1 47 .3 3.6
8.6 1 47 .4 3.6
8.6 1 47 .6 3.6
8.6 1 48 .1 3.6
8.6 1 48 .7 3.6
8.6 1 52 .4 3.7
8.6 1 53 .6 3.8
8.6 1 55 .0 3.8
8.6 1 56 .7 3.8
8.6 1 58 .6 3.9
212.4
2 36.4
2 84.2
2 86.5
2 89.4
2 93.1
2 97.5
3 02.9
3 11.6
3 17.8
3 24.3
3 31.1
3 38.3
18.4 68.1
14.3 77.4
0.0 69.5
0.0 70.5
0.0 72.0
0.0 73.8
0.0 75.8
0.0 78.3
0.0 80.8
0.0 83.3
0.0 85.9
0.0 88.4
0.0 90.9
3.4 32.8 136.0 76.3
6.5 1 7.0 1 23.9 112.5
4.2 8.3 1 71.4 112.9
4.2 8.5 1 72.9 113.6
4.3 8.6 1 75.2 114.2
4.4 8.9 1 78.3 114.8
4.6 9.1 1 81.8 115.7
4.7 9.4 1 86.2 116.7
4.8 9.7 1 93.6 118.0
5.0 1 0.0 1 98.4 119.4
5.2 1 0.3 2 03.3 121.0
5.3 1 0.6 2 08.3 122.8
5.5 1 0.9 2 13.4 124.9
Efectivo
Total activos
Obligaciones Financieras CP CxP Comerciales a CP CxP Partes Relacionadas Otras CxP Total pasivos Patrimonio neto
2026E
En las siguientes líneas se describen los supuestos utilizados para cada una de las partidas correspondientes.
a. Efectivo Está compuesto por una caja mínima que es mantenida como disponible equivalente al 11% de las cuentas por cobrar. b. Cuentas por Cobrar Anypsa Corp. espera mantener una rotación de las cuentas por cobrar en 6.1 veces para los siguientes años. Evo lu ci ón d e C ue nt as x C ob rar
2 01 4
2 01 5
2 01 6E
2 01 7E
2 01 8E
2 01 9E
2 02 0E
2 02 1E
2 02 2E
2 02 3E
2 02 4E
2 02 5E
2 02 6E
CxC Comerciales CxC Partes Relacionadas Otras CxC
32.1 0.1 9.5
30.1 0.1 22.3
31.6 0.6 15.8
32.3 0.6 16.1
33.1 0.7 16.6
34.1 0.7 17.0
35.2 0.7 17.6
36.6 0.7 18.3
38.0 0.8 19.0
39.4 0.8 19.7
41.0 0.8 20.5
42.5 0.9 21.3
44.2 0.9 22.1
41.7
52.5
48.0
49.1
50.3
51.8
53.5
55.6
57.7
60.0
62.3
64.7
67.2
6.1
6.3
6.1
6.1
6.1
6.1
6.1
6.1
6.1
6.1
6.1
6.1
6.1
Cuentas por Cobrar Rotacion
c. Existencias Anypsa Corp. espera mantener una rotación de las existencias en 2.2 veces para los siguientes años.
19
INFORME DE VIABILIDAD ANYPSA – PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO Existencias
Mercaderias Productos terminados Subproductos Materias primas Envases y embalaje Suministros diversos Ex is te nc ia s p or re ci bi r Cartera bruta Rotacion de existencias
2014
2015
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
2025E
1.9
1.9
2.0
2.0
2.0
2.1
2.1
2.2
2.3
2.3
2.4
2.5
2.6
18.2 3.4 27.8
21.4 11.8 19.0
25.7 14.1 24.1
29.5 16.2 24.4
33.9 18.7 24.9
39.0 21.5 25.6
44.9 24.7 26.3
51.6 28.4 27.1
59.4 32.6 28.0
68.3 37.5 28.9
78.5 43.2 29.8
90.3 49.6 30.6
103.8 57.1 31.5
8.5 2.3
5.5 1.1
7.2 1.8
7.3 1.8
7.5 1.8
7.7 1.9
7.9 1.9
8.1 2.0
8.4 2.1
8.7 2.1
8.9 2.2
9.2 2.2
9.4 2.3
8 .0 6 70.3
1 0.5 1 71.2
-2 .1 6 72.6
2.3
2.2
2026E
-7 .5 4 - 13 .6 1 - 20 .5 3 - 28 .5 0 - 37 .5 9 - 48 .2 4 - 60 .6 7 - 75 .1 7 - 92 .0 5 -1 11 .6 7 73.8 75.3 77.2 79.3 81.9 84.5 87.1 89.8 92.4 95.1
2.2
2.2
2.2
2.2
2.2
2.2
2.2
2.2
2.2
2.2
2.2
d. Activos Fijos Los niveles de inversión en activo fijo están alineados a las expectativas de crecimiento de la cartera y depósitos de la compañía. La evolución del activo fijo proyectada es la siguiente: CAPEX
2014
2015
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
2025E
2026E
Inversiones Inmobiliarias I nm ue bl es , Ma q y Eq ui po
8.6 7 9. 8
8.6 9 7. 6
8.6 1 4 7 .4
8.6 1 47 .3
8.6 1 47 .4
8.6 1 47 .6
8.6 1 48 .1
8.6 1 48 .7
8.6 1 52 .4
8.6 1 53 .6
8.6 1 55 .0
8.6 1 56 .7
8.6 1 58 .6
Activos Fijos
88.4
1 06.2
1 55.9
1 55.9
1 55.9
1 56.2
1 56.6
1 57.3
1 61.0
1 62.2
1 63.6
1 65.3
1 67.2
2026E
e. Fondeo: La estructura de fondeo proyectada es la siguiente: Deuda Financiera
Corto Plazo Largo Plazo Programa de Bonos Total ingresos financieros
f.
2014
2015
2 016E
2 017E
2018E
2 019E
2020E
2021E
2 022E
2023E
2 024E
2025E
18.4
14.3
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
8.1 0.0
8.6 0.0
0.0 89.4
0.0 89.6
0.0 90.3
0.0 91.2
0.0 92.3
0.0 93.7
0.0 98.3
0.0 100.1
0.0 102.0
0.0 104.0
0.0 106.1
26.5
23.0
89.4
89.6
90.3
91.2
92.3
93.7
98.3
100.1
102.0
104.0
106.1
Emisiones en el Mercado de Capitales
La compañía proyecta el siguiente cronograma de emisiones en el mercado de capitales para los próximos 5 años, como parte de su estrategia de largo plazo de diversificación de fuentes de fondeo: Fe ch a
Mo nto Emi s i ón
Mo nto Acu m.
# d e Pro gra ma
Dic-16
70,000,000 30,000,000
70,000,000 100,000,000
Prog # 1
Jun-17
Prog # 1
Las características asumidas para las emisiones son las siguientes: Plazo:10 años, Periodo de gracia: 1 año y Repago: Amortizaciones trimestrales iguales.
2. Estado de Resultados: El Estado de Resultados proyectado de Anypsa Corp. se compone de la siguiente manera:
20
INFORME DE VIABILIDAD ANYPSA – PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO Estado de Re sultados
2 014
20 15
2 016 E
2 01 7E
20 18E
2 01 9E
20 20 E
2 021 E
2 02 2E
2 0 23E
2 02 4E
20 25 E
2 026 E
Ingre sos financi eros
19 7.1
1 91.1
1 92 .5
19 7.0
2 01.9
20 8.0
2 14.8
2 23 .1
2 31 .7
2 40 .6
24 9.9
2 59.5
26 9.5
Pinturas
1 63 .2
1 5 8. 6
1 59 .7
1 6 3.4
1 6 7. 5
17 2.6
1 7 8. 2
1 85 .1
1 9 2.2
1 9 9.6
2 0 7.3
2 1 5. 3
22 3.6
Bebidas
33.9 163.3
32.5 158.3
32.8 159.7
33.6 162.3
34.4 165.6
35.4 169.7
36.6 174.4
38.0 180.1
39.5 185.9
41.0 191.7
42.6 197.5
44.2 203.4
45.9 209.1
Margen financiero bruto
33.8
32.8
32.8
34.7
36.3
38.2
40.4
43.0
45.8
48.9
Gastos administrativos Gastos de Ventas
10.8 12.4
11.1 11.7
11.3 10.6
11.5 10.8
11.7 11.1
12.0 11.4
12.2 11.8
12.5 12.3
12.7 12.8
13.0 13.2
52.4 13.2 13.8
56.2 13.5 14.3
60.4 13.8 14.8
Margen operacional neto
31.8
Costo de Ventas
10.5
10.1
10.9
12.3
13.5
14.8
16.4
18.3
20.4
22.7
25.4
28.4
Ingresos Financieros
3.1
6.2
6.1
5.9
5.8
5.7
5.6
5.5
5.4
5.3
5.2
5.1
5.0
Gastos Financieros Otros Ingresos Diversos Otros Gastos Diversos
-9.9 3.3 -0.2
-11.8 0.6 -0.2
-12.0 0.6 -0.2
-12.3 0.6 -0.2
-12.5 0.6 -0.2
-12.8 0.6 -0.2
-13.0 0.6 -0.2
-13.3 0.7 -0.2
-13.5 0.7 -0.2
-13.8 0.7 -0.2
-14.1 0.7 -0.2
-14.4 0.7 -0.3
-14.6 0.7 -0.3
Resultado antes de impuestos
6.8
4.8
5.3
6.4
7.2
8.2
9.4
10.9
12.6
14.6
16.9
19.5
22.5
Utilidad neta
4.8
3.4
3.7
4.5
5.0
5.7
6.6
7.6
8.8
10.2
11.8
13.7
15.8
En las siguientes líneas se describen los supuestos utilizados para cada una de las partidas correspondientes.
a. Ingresos financieros Están compuestos por los ingresos generados producto de la venta de pinturas y bebidas. V en tas p or L in ea d e P ro du ct o
2 01 4
2 01 5
2 01 6E
2 01 7E
2 01 8E
2 01 9E
2 02 0E
2 02 1E
2 02 2E
2 02 3E
2 02 4E
2 02 5E
2 02 6E
Ingresos financieros
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
Pinturas
83%
83%
83%
83%
83%
83%
83%
83%
83%
83%
83%
83%
83%
Bebidas
17%
17%
17%
17%
17%
17%
17%
17%
17%
17%
17%
17%
17%
b. Gastos financieros Corresponde al costo de fondeo de la institución y depende de la estructura de fondeo de Anypsa Corp.
C ost os de Fi nanc iami ent o
2 01 6E
2 01 7E
2 01 8E
2 01 9E
2 02 0E
2 02 1E
2 02 2E
2 02 3E
2 02 4E
2 02 5E
2 02 6E
Por Prestamos a corto pl azo
4.6%
4.3%
4.3%
4.3%
4.3%
4.3%
4.3%
4.3%
4.3%
4.3%
4.3%
4.3%
4.3%
Por Prestamos a largo plazo
7.0%
7.0%
7.0%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Por Leasing
6.8%
6.1%
6.1%
5.5%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
Por Bonos Coporativos
2 01 4
2 01 5
21