DERIVATIF SWAP Tukar menukar atau yang lebih dikenal sebagai swap dalam dunia keuangan meru merupa paka kan n suat suatu u inst instru rume men n deri deriva vati tif, f, di mana ana terd terdap apat at dua dua piha pihak k sali saling ng mempertukarkan suatu aliran arus kas dengan aliran arus kas lainnya. Aliran ini disebut kaki dari swap. Tida Tidak k seper seperti ti keban kebanya yakan kan standa standarr opsi opsi dan dan future futuress kontr kontrak, ak, swap swap buk bukan an diperdag diperdagangk angkan an sebagai sebagai instrum instrumen en pertukar pertukaran. an. Sebalik Sebaliknya, nya, swap adalah adalah kontrak kontrak khusus yang diperdagangkan di over-the-counter OTC) pasar antara pihak swasta. Perusahaan dan lembaga keuangan mendominasi pasar swap, dengan sedikit (jika ada) individu yang pernah berpartisipasi. Karena swap terjadi di pasar OTC, selalu ada risiko counterparty default pada swap. Nilai swap ini adalah dihitung berdasarkan suatu nilai absolut atau notional amount amount yaitu yaitu suatu suatu nilai nilai nominal nominal yang yang digunaka digunakan n untuk untuk menghit menghitung ung pembay pembayaran aran terhadap suatu swap dan produk manejemen risiko lainnya dimana nilai ini bukan suatu nilai yang sesungguhnya (absolute). Istilah Istilah swap ini sebenarn sebenarnya ya berasal berasal dari bahasa Inggris namun istilah istilah ini digunakan sebagai suatu istilah baku yang dikenal di Indonesia baik oleh lembaga yang berwenang seperti Bank Indonesia. Swap ini seringkali digunakan sebagai suatu instrumen lindung nilai atau risiko tertentu misalnya risiko gejolak nilai tukar mata uang dan disamping itu juga digunakan sebagai instrumen spekulasi. Kebanya Kebanyakan kan swap swap diperdag diperdagangk angkan an dalam dalam perdagan perdagangan gan derivat derivatif if dan diluar diluar bursa (Over The Counter-OTC), dengan ketentuan dan tata cara yang berbeda-beda sesuai kesepakatan para pihak. Beberapa jenis swap juga diperdagangkan pada bursa berjangka Sementara Sementara itu ada lima macam bentuk dasar dari swap jika ditinjau dari sudut banyaknya kepentingan yaitu swap suku bunga, swap nilai tukar, swap kredit, swap komoditi, dan swap ekuitas. Nilai dari suatu swap adalah merupakan nilai kini bersih (net present value) dari seluruh arus kas dimasa depan, of all future cash flows. Pada masa awalnya, suatu kontrak swap mempunyai nilai kini bersih dari arus kas dimasa depan adalah sama dengan nol. Misalnya pada pada kontrak swap suku bunga tetap ke mengambang atas vanila, dimana Pihak A membayar suku bunga tetap dan pihak B membayar suku bunga mengambang. Pada perjanjian tersebut suku bunga tetap adalah merupakan nilai kini dari pembayaran pembayaran kurs suku bunga tetap dimasa depan yang dibayarkan dibayarkan oleh pihak A, yang setara dengan nilai kini dari kurs suku bunga mengambang yang diharapkan oleh pihak B. Biasanya terdapat sekurangnya salah satu "kaki" memiliki suku bunga yang bermacam-macam bermacam-macam.. Ini tergantung pada bunga acuan, total keuntungan swap, statistik statistik ekonomi, dan lain-lain. Kriteria yang terpenting adalah semua acuan yang digunakan adalah berasal dari pihak ketiga yang independen misalnya digunakan sebagai acuan adalah London Interbank Offered Rate yang dibuat oleh Asosiasi Bankir Inggris (British Bankers Association) yang merupakan suatu lembaga independen.
Total Return Swap
Atau Swap Imbal Hasil Total, atau juga dikenal dengan nama "Swap Total Kurs Imbal Hasil" (total -TRORS)) adalah adalah merupak merupakan an suatu suatu total rate rate of return return swap -TRORS kontrak swap dimana salah satu pihak (A) membayar "imbal hasil total" dari suatu aset dan pihak yang lainnya (B) melakukan pembayaran pembayaran bunga secara bertahap. bertahap. Yang dimaksud dengan "imbal hasil total" disini adalah merupakan keuntungan maupun kerugian atas modal ditambah dengan bunga ataupun pembayaran deviden. Apabila imbal hasil negatif maka pihak (A) akan menerima jumlah ini dari pihak (B). Para pihak masing-masing masing-masing dapat memperoleh imbal hasil dari saham maupun indeks yang menja menjadi di aset aset acuan acuan tanpa tanpa perlu perlu memi memili liki ki aset aset acuan acuan terse tersebut but.. Keunt Keuntung ungan an atau atau kerugian dari pihak (B) adalah setara dengan apabila ia secara sesungguhnya memiliki aset acuan tersebut. Pada prakteknya, total return swap sering digunakan untuk memperoleh laba, dari beda tingkat bunga antar valuta setempat dengan valuta dari negara maju.[3] Swap Ekuiti
Swap ekuiti atau juga disebut equity swap adalah merupakan suatu bentuk khusus dari total return swap,dimana aset acuannya adalah berbentuk saham atau indeks pasar saham . Dalam swap ekuiti ini apabila dibandingkan dengan kepemilikan saham secara nyata maka dalam swap ekuiti tidak diperlukan adanya pembayaran dimuka dimuka namun namun tidak tidak memi memili liki ki hak suara suara ataup ataupun un hak-ha hak-hak k yang yang dimi dimilik likii oleh oleh pemegang saham sesungguhnya. Valuasi
Nilai dari suatu swap adalah merupakan nilai kini bersih (net present value) dari seluruh arus kas dimasa depan. of all future cash flows. Pada masa awalnya, suatu kontrak swap mempunyai nilai kini bersih dari arus kas dimasa depan adalah sama dengan nol. Misalnya pada pada kontrak swap suku bunga tetap ke mengambang atas vanila, dimana Pihak A membayar suku bunga tetap dan pihak B membayar suku bunga mengambang. Pada perjanjian tersebut "suku bunga tetap" adalah merupakan nilai kini dari pembayaran pembayaran kurs suku bunga tetap dimasa depan yang dibayarkan dibayarkan oleh pihak A, yang setara dengan nilai kini dari kurs suku bunga mengambang yang diharapkan oleh pihak B. Apabila tidak demikian yang terjadi maka seorang arbitraser sebut saja pihak C, dapat melakukan : menghitung posisi tersebut dengan pembayaran nilai kini yang lebih rendah, dan meminjam dana yang setara dengan nilai kini tersebut. meper meperju jumpa mpakan kan kewaj kewajib iban an arus arus kas atas atas posis posisii terse tersebut but dengan dengan menggunakan menggunakan dana pinjaman pinjaman dan menerima pembayaran yang memiliki nilai kini yang lebih besar. menggunakan pembayaran yang diterimanya tersebut untuk membayar kembali utangnya . mengantongi selisih , dimana selisih antara nilai kini dari utangnya ters terseb ebut ut dan dan nila nilaii kini kini dari dari arus arus kas kas yang yang dite diteri rima many nyaa adal adalah ah meru merupa paka kan n keuntungan arbitrasi. •
•
•
•
LIBOR atau London Interbank Offer Rate, adalah tingkat bunga yang ditawarkan oleh bank London pada deposit yang oleh bank lain di pasar eurodollar. Pasar untuk swap tingkat bunga sering (tetapi tidak selalu) menggunakan LIBOR sebagai sebagai dasar dasar untuk untuk suku bunga mengamb mengambang. ang. Untuk Untuk kesederh kesederhanaa anaan, n, mari mari kita kita asumsikan dua pembayaran pihak tukar setiap tahun pada tanggal 31, dimulai pada tahun 2007 dan berakhir di 2011. Pada akhir tahun 2007, Perusahaan akan membayar Perusahaan B 20000000 $ * 6% = $ 1.200.000. Pada tanggal 31 Desember 2006, LIBOR LIBOR satu tahun adalah 5,33%, sehingga Perusahaan B akan membayar Perusahaan A * $ 20.000.000 (5,33% + 1%) = $ 1.266.000. Dalam swap suku vanili tingkat polos, suku bunga mengambang biasany biasanyaa ditentuk ditentukan an pada awal awal periode periode penyeles penyelesaian aian.. Biasany Biasanya, a, kontrak kontrak swap swap memungkinkan memungkinkan agar pembayaran dapat terjaring terhadap satu sama lain untuk menghindari pembayaran yang tidak perlu. Di sini, Perusahaan B membayar $ 66.000, dan Perusahaan A membayar membayar apa-apa. Tanpa titik tidak tangan Perubahan mendasar, yang mengapa disebut sebagai jumlah "nosional". Gambar dibawah menunjukkan arus kas antara para pihak, yang terjadi setiap tahun (pada contoh ini).
Swap Mata Uang Asing Plain Vanilla
Plain Vanilla Swap melibatkan pembayaran pokok dan bunga tetap pinjaman dalam satu mata uang untuk pembayaran bunga pokok dan tetap dengan pinjaman yang sama dalam mata uang lainnya. Tidak seperti swap suku bunga, para pihak pelaku swap mata uang akan bertukar pokok pada awal dan akhir swap. Kedua pokok tertentu ditetapkan sehingga menjadi kira-kira sama dengan satu sama lain, mengingat nilai tukar pada saat swap dimulai. Siapa yang akan menggunakan swap?
Motiva Motivasi si untuk untuk mengg mengguna unakan kan kon kontra trak k swap swap jatuh jatuh ke dala dalam m dua katego kategori ri dasar dasar:: kebutuhan komersial dan keunggulan komparatif. Kegiatan usaha normal beberapa perusahaan menyebabkan beberapa jenis risiko suku bunga atau swap mata uang yang dapat meringankan. Sebagai contoh, pertimbangkan sebuah bank, yang membayar suku bunga mengambang deposito (yaitu, kewajiban) dan menghasilkan tingkat bunga tetap sebesar bunga atas pinjaman (yaitu, aset). Mismatch antara aset dan kewajiban ini dapat menyebabkan kesulitan yang luar biasa. Bank bisa menggunakan menggunakan swap waib bayar (membayar tingkat bunga tetap dan menerima tingkat bunga mengambang) untuk mengubah suku bunga tetap asset dalam aset dengan bunga mengambang, yang akan cocok dengan baik dengan kewajiban bunga mengambang. Bebe Bebera rapa pa peru perusa saha haan an memi memili liki ki keun keungg ggul ulan an komp kompar arat atif if dala dalam m jeni jeniss tert terten entu tu memperoleh pembiayaan. Namun, keunggulan komparatif ini mungkin tidak untuk jenis jenis pembiay pembiayaan aan yang yang diingink diinginkan. an. Dalam Dalam hal ini, ini, perusaha perusahaan an dapat dapat mempero memperoleh leh
pembiayaan yang memiliki keunggulan komparatif, kemudian gunakan swap untuk mengkonversi ke tipe yang diinginkan pembiayaan. Seba Sebaga gaii cont contoh oh,, pert pertim imba bang ngka kan n sebu sebuah ah peru perusa saha haan an AS terk terken enal al yang yang ingi ingin n memperluas operasinya ke Eropa, di mana ia kurang dikenal,mungkin akan menerima persy persyar arat atan an pembia pembiaya yaan an yang yang lebih lebih mengu mengunt ntung ungka kan n di AS. AS. Denga Dengan n kemudi kemudian an menggunakan swap mata uang, perusahaan berakhir dengan euro yang dibutuhkan untuk mendanai ekspansi. Keluar dari Perjanjian Swap
Kadang-kadang salah satu pihak swap perlu untuk keluar swap sebelum disepakati tang tangga gall term termin inas asi. i. Hal Hal ini ini mirip irip deng dengan an seor seoran ang g inve invest stor or menju enjual al yang yang diperdag diperdagangk angkan an di bursa bursa berjangk berjangkaa atau atau kontrak kontrak opsi sebelum sebelum berakhir berakhirnya nya.. Ada empat cara dasar untuk melakukan hal ini. 1.
Buy Out Counterparty Sam Sama sepe sepert rtii opsi opsi atau atau kont kontra rak k berj berjan angk gka, a, swap swap mem memilik ilikii nila nilaii pasa pasar r diperhit diperhitungk ungkan, an, sehingga sehingga salah salah satu pihak pihak dapat dapat mengakh mengakhiri iri kontrak kontrak dengan dengan membayar yang lain berdasar nilai pasar ini. Namun, ini bukan merupakan fitur otomatis, sehingga baik itu harus ditetapkan dalam kontrak swap terlebih dahulu, atau pihak yang ingin keluar harus mengamankan persetujuan counterparty's.
2.
Masukkan Swap Diperhitungkan Sebagai contoh, Perusahaan Perusahaan A dari contoh swap tingkat bunga di atas bisa masuk ke swap kedua, kali ini menerima tingkat bunga tetap dan membayar suku bunga mengambang.
3.
Jual Swap untuk Orang Lain Karena Karena swap swap memilik memilikii nilai nilai diperhit diperhitungk ungkan, an, salah salah satu pihak pihak dapat dapat menjual menjual kontrak tersebut kepada pihak ketiga. 4. Gunakan sebuah Swaption Swap Swapti tion on adal adalah ah suat suatu u pili piliha han n pada pada swap swap.. Pemb Pembel elia ian n swap swapti tion on itu itu akan akan mengizinkan pihak untuk mengatur, tetapi tidak masuk ke dalam, sebuah swap berpotensi mengimbangi pada saat mereka menjalankan swap asli. Kesimpulan
Swap bisa menjadi topik yang sangat membingungkan pada awalnya, tapi ini alat keuangan keuangan,, jika digunak digunakan an dengan dengan benar, benar, dapat dapat memberi memberikan kan banyak banyak perusaha perusahaan an menerima jenis pembiayaan yang tidak tersedia. Ini adalah pengantar konsep swap Plain Vanilla dan swap mata uang yang dianggap sebagai dasar yang diperlukan untuk penelitian lebih lanjut.
DERIVATIF SWAP Disusun sebagai Tugas Individual Mata Kuliah Analisis Sekuritas
Anggit Pradhipta 08408141035
JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS ILMU SOSIAL DAN EKONOMI UNIVERSITAS NEGERI YOGYAKARTA 2011