Analisis Profitabilitas (Pengembalian Ekuitas)

C. ANALISIS PENGEMBALIAN ATAS EKUITAS BIASA

Kreditor biasanya menerima pengembalian dalam jumlah tetap atas pendanaannya, begitu  pula pemegang saham preferen yang menerima dividen tetap. Namun pemegang saham biasa tidak menerima pengembalian tetap, melainkan memiliki klaim atas laba residu suatu perusahaan hanya setelah seluruh pendanaan lainnya lunas. Oleh karena itu, pengembalian atas ekuitas saham biasa (return on common shareholder’s equity/ROCE) sangat penting artinya bagi  pemegang saham biasa. ROCE memegang peranan penting dalam penilaian ekuitas ek uitas seperti yang digambarkan dalam rumus berikut:

Dimana V  adalah  adalah nilai perusahaan, BV  perusahaan, BV  adalah  adalah nilai buku ekuitas pemegang saham, k adalah  pengembalian yang diharapkan. Jadi, jika ROCE lebih tinggi dari k maka nilainya meningkat sebesar kelebihan dari yang ditunjukkan oleh nilai bukunya.

Pemisahan Pengembalian Atas Ekuitas Biasa

Dalam praktiknya, penghitungan ROCE memakai saldo rata-rata selama periode yang dianalisis. Seperti pengembalian atas asset operasi bersih, untuk tujuan analisis ROCE dipisah menjadi  beberapa komponen. Penghitungan ROCE;

 ROCE = RNOA + (LEV x Spread) Keterangan: RNOA

: pengembalian atas asset operasi bersih

LEV (leverage keuangan)

: rata-rata NFO/rata-rata ekuitas

 NFO (kewajiban keuangan bersih)

: RNOA - ekuitas

Spread

: RNOA - NFR

 NFR (tingkat keuangan bersih)

: NFE/ rata-rata NFO (nilainya bisa positif/negatif) positif/negatif)

 NFE (beban keuangan bersih)

: beban bunga dikurangi pengembalian investasi untuk asset non-operasi (nilainya bisa positif/negatif)



 Leverage keuangan akan menaikkan ROE sepanjang spread positif 

Dengan kata lain, jika perusahaan mendapatkan pengembalian atas asset operasi yang lebih tinggi daripada biaya utang yang mendanai asset tersebut, kelebihan pengembaliannya akan memberikan keuntungan bagi pemegang saham. Pembedaan ROCE menjadi komponen operasi (RNOA) dan non-operasi (LEV x spread) penting karena: 

Banyaknya perusahaan yang memberikan barang dan jasa sebagai usaha utamanya



Aktivitas operasi berdampak jangka panjang dan paling nyata pada nilai perusahaan



Meskipun kenaikan ROE dapat diperoleh melalui penggunaan leverage keuangan secara  bijaksana, pembayaran utang (pokok dan bunga) adalah kewajiban kontraktual yang harus dipenuhi.

Spread merupakan fungsi dari tingkat bunga atas utang dan pengembalian investasi yang dapat dilihat secara terpisah sebagai berikut:  NFE/NFO = (tingkat bunga x FL/NFO) –  (pengembalian atas asset keuangan x FA/NFO) Dimana FL adalah kewajiban keuangan dan FA adalah asset keuangan. Kebanyakan perusahaan meminjam dengan tingkat bunga tetap sehingga NFE kemungkinan tetap, namun bagian  pengembalian investasi kemungkinan berfluktuasi sesuai pergerakan pasar modal.

Menghitung Pengembalian Atas Investasi Modal Pengembalian atas Aset Operasi Bersih

Analisa Laporan Keuangan Campbell Soup Company

Menilai Pertumbuhan Ekuitas Biasa

Tingkat Pertumbuhan Ekuitas Tingkat pertumbuhan ekuitas biasa dapat dinilai melalui retensi laba yang menekankan  pertumbuhan ekuitas tanpa pendanaan eksternal. Dengan asumsi retensi laba dan pembayaran dividen yang konstan dari waktu ke waktu, tingkat pertumbuhan ekuitas =

Tingkat Pertumbuhan Ekuitas Yang Dapat Dipertahankan Tingkat pertumbuhan ekuitas yang dapat dipertahankan (sustainable equity growth rate) mengakui bahwa pertumbuhan internal perusahaan tergantung retensi laba dan pengembalian yang diperoleh dari laba yang ditahan. tingkat pertumbuhan ekuitas yang dapat dipertahankan = ROCE x (1-tingkat pembayaran) Untuk mengestimasi tingkat pertumbuhan ekuitas masa depan, sebaiknya merataratakan/mengakui tingkat pertumbuhan yang dapat dipertahankan selama beberapa tahun terakhir. Selain itu, perlu mengakui potensi perubahan retensi laba dan ramalan ROCE