INTRODUCCIÓN
El análisis de sensibilidad de un proyecto de inversión es una forma especial de considerar el riesgo por la importancia práctica que ha adquirido. La aplicación de este crit criter erio io per permite mite den denir ir el efec efecto to que que tend tendrí rían an sobr sobre e el resultado de la evaluación cambios en uno o más de los valores estimados en sus parámetros. Como una manera de agregar información a los resultados pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un análisis de sens sensib ibil ilid idad ad que que per permita mita medi medirr cuán cuán sens sensib ible le es la evaluación realiada a variaciones en uno o más parámetros decisorios.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD DE UN PROYECTO En todos los modelos de programación lineal los coecientes de la función ob!etivo y las restricciones se dan como datos de entrada o como parámetros !os del modelo. En los problemas reales los valores de estos coecientes no están, en general, perfectamente !ados, debido a que la mayora de ellos dependen de parámetros no controlables, por e!emplo, futuras demandas, coste de materias primas, costo de energía, etc. y no pueden ser predichas con e"actitud antes de que el problema sea resuelto. #ambi$n puede suceder que aunque conocamos los parámetros e"actamente estemos interesados en estudiar como varia la solución optima si cambiamos alg%n parámetro intencionadamente, a efectos de tratamiento, ambas situaciones se resuelven de forma análoga. Cada variación en los valores de los datos del problema generara un nuevo problema de programacion lineal. El análisis de sensibilidad nos proporcionaran herramientas para el calculo de las soluciones optimas de los problemas obtenidos por la modicación de los parámetros originales del problema.
I.
CONCEPTOS GENERALES: La importancia del análisis de sensibilidad se maniesta en el hecho de que los valores de las variables que se han utiliado para llevar a cabo la evaluación del proyecto pueden
tener desviaciones con efectos de consideración en la medición de sus resultados. La evaluación del proyecto será sensible a las variaciones de uno o más parámetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluación empleado, la decisión inicial cambia. El análisis de sensibilidad, por medio de los diferentes modelos que se denirán posteriormente, revela el efecto que tienen las variaciones sobre la rentabilidad en los pronósticos de las variables relevantes. &isualiar qu$ variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados de error en su estimación permite decidir acerca de la necesidad de realiar estudios más profundos de esas variables, para me!orar las estimaciones y reducir el grado de riesgo por error. La repercusión que un error en una variable tiene sobre el resultado de la evaluación varía seg%n el momento de la vida económica del proyecto en que ese error se cometa. El valor tiempo del dinero e"plica qu$ errores en los periodos nales del 'u!o de ca!a para la evaluación tienen menor in'uencia que los errores en los periodos más cercanos. (in embargo, son más frecuentes las equivocaciones en las estimaciones futuras por lo incierta que resulta la proyección de cualquier variable incontrolable, como los cambios en los niveles de los precios reales del producto o de sus insumos. )ependiendo del n%mero de variables que se sensibilicen simultáneamente, el análisis puede clasicarse como unidimensional o multidimensional. En el análisis unidimensional, la sensibiliación se aplica a una sola variable, mientras que en el multidimensional se e"aminan los efectos sobre los resultados que se producen por la incorporación de variables simultáneas en dos o más variables relevantes. *un cuando la sensibiliación se aplica sobre las variables económico+nancieras contenidas en el 'u!o de ca!a del proyecto, su ámbito de acción puede comprender cualquiera de las variables t$cnicas o de mercado, que son, en denitiva, las que conguran la proyección de los estados nancieros. En otras palabras, la sensibiliación de factores como la localiación, el tamao o la tecnología se reduce al análisis de sus inferencias económicas en el 'u!o de ca!a.
II.
ELEMENTOS QUE DETERMINAN EL RENDIMIENTO DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN II.1 FLUJO NETO DE EFECTIVO Es la diferencia entre los -ngresos netos y los desembolsos netos, descontados a la fecha de aprobación de un proyecto de -nversión con la t$cnica de &alor /resente 0Com%nmente se conoce como el valor del )inero en 1unción del #iempo2 *l tratar el 1lu!o 3eto Efectivo signica considerar en cuenta el &alor del )inero en 1unción del #iempo, al retrotraer mediante la tasa de -nter$s 0tasa de intercambio intertemporal del )inero2 los 'u!os netos de )inero a la fecha de inicio del proyecto.
II.2 COSTO DE RECURSOS UTILIZADOS #oda inversión requiere de los recursos nancieros para adquirir los activos necesarios, en este caso los recursos que se destinan a las inversiones, provienen de alguna fuente de nanciamiento. -nternas o E"ternas 04 fuentes de nanciamiento2 la tasa de intereses de los mercados nancieros es el principal elemento que in'uye en estos costos. Los factores que afectan directamente la tasa de inter$s son5
#asa de -n'ación
#asa de inter$s de bonos o certicados de tesorería.
Liquide
)euda /%blica.
*ctividad Económica.
II.3 MONTO DE LOS RECURSOS UTILIZADOS EN EL PROYECTO DE INVERSION La adquisición de los activos necesarios para fabricar el producto o prestar el servicio se conoce como inversión del proyecto. Los factores que determinan el monto de la inversión se presentan a continuación5
---.
#ecnología de fabricación. 6ateriales e insumos de producción. #amao del 6ercado.
IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD *unque despu$s de revisar las principales t$cnicas de su aplicación los usos del análisis de sensibilidad pueden parecer obvios, es necesario insistir sobre determinados aspectos que a%n no han sido e"plicados. 7ásicamente la sensibiliación se realia para evidenciar la marginalidad de un proyecto, para indicar su grado de riesgo o para incorporar valores no cuanticados. )eterminar la marginalidad de un proyecto es relevante, puesto que el monto del &*3 calculado no representa una medida suciente para calcular la proporcionalidad de los benecios y costos del proyecto. El análisis de sensibilidad muestra cuán cerca del margen se encuentra el resultado del proyecto, al permitir conocer si un cambio porcentual muy pequeo en la cantidad o el precio de un insumo o del producto hace negativo el &*3 acumulado. (i así fuese, el proyecto sería claramente marginal. En teoría no es importante conocer la marginalidad de un proyecto si no e"iste incertidumbre. (in embargo, por ser el 'u!o de ca!a, sobre el que se basa la evaluación, el resultado de innumerables estimaciones acerca del futuro, siempre será necesaria su sensibiliación. )e aquí se desprende cómo se puede emplear este análisis para ilustrar lo riesgoso que puede ser un proyecto. (i se determina que el valor asignado a una variable es muy incierto, se precisa la sensibiliación del proyecto a los valores probables de esa variable. (i el resultado es muy sensible a esos cambios, el proyecto es riesgoso. En estos t$rminos, el análisis de sensibilidad es %til para decidirse a profundiar el estudio de una variable en particular o, a la inversa, para no profundiar más su estudio si, por e!emplo, se determina que el resultado del proyecto es insensible a determinada variable. En este caso, no se !ustica ser perfeccionista para calcular e"actamente un valor que se sabe es irrelevante. En general, cuanto mayor sea un valor y más cercano est$ el periodo cero en el tiempo, más sensible es el resultado a toda variación porcentual en la estimación. *un incorporando variables cualitativas en la evaluación, es preciso que $stas sean de alguna forma e"presadas cuantitativamente. Esto mismo hace que el valor asignado tenga un carácter incierto, por lo que se requiere su sensibiliación.
(i bien el análisis de sensibilidad facilita el estudio de los resultados de un proyecto, su abuso puede conllevar serias deciencias en la evaluación. 8ay un abuso del análisis de sensibilidad cuando el evaluador lo usa como e"cusa para no intentar cuanticar cosas que podrían haberse calculado. Lo mismo sucede cuando el informe presenta solamente un con!unto complicado de interrelaciones entre valores cambiantes, omitiendo proporcionar una orientación. Es preciso que el evaluador asuma un papel de conse!ero frente al inversionista, sirvi$ndose del análisis de sensibilidad como un complemento para su ob!etivo de recomendación de la aceptación o el rechao del proyecto.
