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ADMINISTRACION FINANCIERA 1 Objetivos de Aprendizaje: 1) Comprender el proceso de planeación financiera financiera que incluya la función función las interrelaciones existentes entre los planes financieros a largo plazo (estratégicos) y los planes a corto plazo (operativos). 2) Explicar el proceso de planeación del efectivo, la función que desempeñan los pronósticos de ventas. 3) Comprender las definiciones de capital neto de trabajo, así como la relación entre rentabilidad y riesgo como sus relaciones con los cambios en saldos de activos circulantes circulantes y pasivos a corto plazo. 4) Explicar en términos de rentabilidad y riesgo, la estrategia de financiamiento, así como la conservadora, para satisfacer el requerimiento total, permanente y temporal de fondos de la empresa.
Finanzas Las finanzas pueden ser definidas como el arte y la ciencia de administrar el dinero. Prácticamente todos los individuos y las organizaciones ganan y obtienen dinero, y gastan o invierten dinero, Las finanzas se ocupan del proceso, las instituciones, los mercados e instrumentos relacionados con la transferencia de dinero dinero entre individuos, empresas y gobiernos. Administración Financiera Se refiere a todas las actividades del administrador financiero dentro de una organización de negocios. Los administradores financieros se ocupan los asuntos de finanzas de diversos tipos de negocios: financieros y no financieros, privados y públicos, grandes y pequeños, lucrativos y no lucrativos. l ucrativos. Introducción Liquidez Una empresa líquida es aquella que puede cumplir cumplir fácilmente con sus obligaciones obligaciones a corto plazo conforme estas venzan. Debido a que los activos circulantes representan los recursos a corto plazo y los pasivos a corto plazo representan las obligaciones con vencimientos en un futuro relativamente cercano. ¿Cómo podría usted emprender la tarea de valorar la liquidez de una empresa? La liquidez de una empresa se mide por la capacidad de la misma para cumplir con sus obligaciones obligaciones corto plazo en las fechas de su vencimiento. La liquidez se refiera a la solvencia de la posición financiera de la empresa. Las tres medidas básicas de la liquidez son: 1) Capital Capital Neto de Trabajo Aunque en realidad no es un índice, se utiliza comúnmente para medir la liquidez general de una empresa. Se calcula como sigue: Capital neto neto de trabajo trabajo = Activos circulantes circulantes - pasivos a corto plazo plazo Esta cifra no es útil para la comparación del desempeño de diferentes empresas, pero si es de bastante utilidad para el control interno. 2) Razón de circulante Es uno de los índices financieros que se utilizan con mayor frecuencia, mide la capacidad de la empresa empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Se expresa como sigue
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Índice de solvencia = activos circulantes / pasivos corto plazo Cuanto más predecibles sean los flujos de efectivo de una empresa, más bajo será el índice de solvencia aceptable. 3) Razón de prueba rápida Es similar al al índice anterior con la excepción excepción de que el inventario es excluido, excluido, el cual suele ser el activo circulante menos liquido. Por lo general, la baja liquidez del inventario resulta de los dos factores primarios Muchos tipos de los inventarios no se pueden vender fácilmente porque son artículos parcialmente terminados, artículos obsoletos, artículos para usos especiales, etc. Y Los artículos se venden por los regular a crédito, lo cual significa que se convierten en una cuenta por cobrar antes de ser transformados en efectivo. La razón o prueba rápida se calcula como sigue Razón de prueba rápida = Activos circulantes - Inventario / pasivos a corto plazo Observe que para todas las medidas de liquidez liquidez - capital neto de trabajo, índice de solvencia y razón de prueba rápida- cuanto mayor sea su valor, más liquida se considera la compañía, como se verá más adelante, la liquidez excesiva reduce el riesgo de la empresa de no poder satisfacer sus deudas a largo plazo cuando llegan a su vencimiento, pero sacrifica su rentabilidad porque... Los activos circulantes son menos rentables que los activos fijos, y... Los pasivos a corto plazo son una fuente de financiamiento menos costosa que los pasivos a largo plazo. Fundamentos del Capital Neto de Trabajo Tr abajo El objetivo de la administración financiera a corto plazo es administrar cada uno de los componentes de activo circulante efectivo, valores valores negociables, cuentas cuentas por cobras e inventarios y del pasivo pasivo a corto corto plazo cuentas por pagar, documentos por pagar, y pasivos acumulados o devengados, de la empresa para conseguir un equilibrio entre rentabilidad y riesgo que contribuya positivamente al valor de la empresa. Un inversión excesiva en activo circulante reduce la rentabilidad, re ntabilidad, mientras que una inversión escasa eleva el riesgo de no poder pagar deudas a su vencimiento. Capital Neto de Trabajo El activo circulante, comúnmente denominado Capital de Trabajo, representa una partida de la inversión a corto plazo que circula de una forma a otra en la conducción cotidiana de las actividades empresariales. Esta idea contiene la transición recurrente de efectivo a inventarios y a cuentas por cobrar para volver a efectivo, es decir, lo que constituye el ciclo de operación. El pasivo a corto plazo representa el financiamiento a corto plazo, incluye todas las deudas de la empresa con vencimiento a un año o menos. Estas deudas suelen incluir montos adeudados a proveedores cuentas por pagar, bancos documentos por pagar pagar y empleados y gobierno, entre otros, otros, El Capital Neto de Trabajo se define, por lo común, como la diferencia entre el activo circulante y el pasivo a corto plazo de una empresa. El capital neto de trabajo es la porción del activo circulante de la empresa financiada con fondos a largo plazo - la suma de deuda a largo plazo y capital contable- que excede los requerimientos de financiamiento financiamiento del activo activo fijo de la empresa. Debido a que el pasivo a corto plazo representa las fuentes de fondos a
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corto plazo de la empresa, cuando el el activo circulante circulante excede al pasivo pasivo a corto plazo, el monto del exceso está e stá financiado con fondos a largo plazo. OBJETO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DE CAPITAL DE TRABAJO "Manejar adecuadamente el activo circulante y el pasivo a corto plazo de una organización para mantenerlos en un nivel aceptable y evitar caer en el estado de insolvencia y aún de quiebra." Los activos circulantes de una organización deben administrarse eficientemente para mantener la liquidez sin mantener niveles altos.
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CASO:MASISA S.A. Cifras en miles de Pesos
Balance 1995
1996
1997
1998
Caja y Bancos
219,454
409,227
183,457
1,041,426
Valores Negociables y Dep. a Plazo
679,699
123,328
4,058,023
17,557,714
Dctos. por Cobrar del Giro
2,434,132
1,990,400
1,437,135
1,455,597
Deudores por Ventas
2,985,944
3,838,304
5,346,253
6,310,587
869,894
1,627,024
782,860
1,338,842
15,079,453
12,419,139
25,030,573
16,010,109
Impuestos por Recuperar
3,221,162
915,297
375,584
497,331
Inventario
7,023,208
9,617,573
12,034,505
9,231,512
84,454
290,231
316,113
173,092
172,722
709,871
5,956,562
593,297
32,770,122
31,940,394
55,521,065
54,209,507
Activo Fijo Físico
56,456,064
66,657,196
75,621,176
73,077,259
Activo Fijo Financiero
51,986,751
43,501,839
52,501,506
82,893,132
Activos Intangibles
23,151
37,386
227,921
206,940
Deudores Largo Plazo
39,760
932,421
1,962,660
1,513,184
Activo Fijo
108,505,726
111,128,842
130,313,263
157,690,515
Total Activo
141,275,848
143,069,236
185,834,328
211,900,022
2,091,069
490,961
192,214
0
1,422,918
2,226,284
0
4,455,808
245,381
202,717
1,361,840
0
0
0
0
1,351,659
1,504,940
2,464,776
1,928,537
116,302
210,277
737,436
115,741
Ctas.X pagar Emp. Relacionadas
3,740,283
5,246
0
6,347,675
Ingresos Anticipados
1,228,409
583,452
247,212
256,941
0
168,760
Varios Deudores Ctas.X Cobrar Relac.
Anticipo Productores Otros Activos Circulantes Activo Circulante
Deuda Bancaria C.P. Documentos por Pagar del Giro Varios Acreedores Impuestos y Leyes Sociales Provisiones y Retenciones Deuda de L.P. con Venc. en el año
Otros Pasivos Circulantes Total Pasivos Circulantes
12,983,530
4,463,175
6,070,639
10,179,494
Deuda Bancaria L.P.
2,781,882
722,310
0
0
Proveedores L.P.
2,338,311
2,490,328
2,078,419
2,255,125
0
1,270,069
251,512
3,987,123
538,122
944,165
1,460,037
1,607,946
Pasivos Largo Plazo
5,658,315
5,426,872
3,789,968
7,850,194
Total Pasivo Exigible
18,641,845
9,890,047
9,860,607
18,029,688
75,217,580
80,181,940
112,566,703
126,239,255
7,430,827
7,921,262
8,468,057
28,103,421
35,497,340
40,951,344
50,367,477
3,045,247
2,609,229
3,955,667
4,744,170
8,836,928
6,969,418
10,031,950
12,519,432
Pasivo no Exigible
122,634,003
133,179,189
175,973,721
193,870,334
Total Pasivos
141,275,848
143,069,236
185,834,328
211,900,022
Provisiones L.P. Otros Pasivos de Largo Plazo
Capital Pagado Reservas de Revalorizaciones Utilidades Retenidas Otras Reservas Dividendos Utilidades del Ejercicio
-5-
CASO: IMPORTADORA Cifras en miles de Pesos
Balance 1987 1
Caja y Bancos
2
Valores Negociables y Dep. a Plazo
3
1988
1989
1990
23,002
19,852
18,442
77,679
0
0
1,224,916
806,992
Dctos. por Cobrar del Giro
718,109
743,923
765,270
917,590
4
Deudores por Ventas
584,556
667,938
968,837
1,156,306
5
Varios Deudores
60,918
33,506
937,434
186,480
6
Ctas.X Cobrar Relac.
0
0
0
0
7
Impuestos por Recuperar
96,381
110,576
61,093
21,852
8
Inventario
1,804,723
1,932,015
1,848,091
2,710,528
9
Anticipo Productores
0
10,003
6,039
74,837
10
Otros Activos Circulantes
0
0
0
0
3,287,689
3,517,813
5,830,122
5,952,264
Activo Circulante 11
Activo Fijo Físico
303,619
313,283
1,846,590
2,833,286
12
Activo Fijo Financiero
355,422
1,024,433
1,914,256
5,056,615
13
Activos Intangibles
1
27,057
22,905
505
14
Deudores Largo Plazo
0
0
0
0
659,042
1,364,773
3,783,751
7,890,406
3,946,731
4,882,586
9,613,873
13,842,670
355,535
594,454
1,380,327
1,731,836
2,227,839
1,530,603
3,025,094
3,491,726
90,741
19,913
50,607
129,147
Activo Fijo Total Activo 16
Deuda Bancaria C.P.
17
Descuentos por Pagar del Giro
18
Varios Acreedores
19
Impuestos y Leyes Sociales
9,962
98,844
0
0
20
Provisiones y Retenciones
79,207
2,793
76,258
154,837
21
Deuda de L.P. con Venc. en el año
0
0
0
0
22
Ctas.X pagar Emp. Relacionadas
20,532
109,432
178,234
39,340
23
Ingresos Anticipados
0
0
0
0
24
Otros Pasivos Circulantes
1,283
744,066
0
0
2,785,099
3,100,105
4,710,520
5,546,886
743,999
653,783
1,431,367
2,756,167
7,275
0
0
98,109
137,228
162,327
153,682
0
0
7,726
4,025
763,221
Pasivos Largo Plazo
888,502
823,836
1,589,074
3,617,497
Total Pasivo Exigible
3,673,601
3,923,941
6,299,594
9,164,383
Total Pasivos Circulantes 25
Deuda Bancaria L.P.
26
Proveedores L.P.
27
Provisiones L.P.
28
Otros Pasivos de Largo Plazo
29
Capital Pagado
67,359
280,000
2,085,979
2,699,257
30
Reservas de Revalorizaciones
46,845
85,338
0
153,423
31
Utilidades Retenidas
0
0
0
1,243,369
32
Otras Reservas
11,344
175,982
14,506
0
-51,767
0
252,921
327,279
199,349
417,325
960,873
254,959
273,130
958,645
3,314,279
4,678,287
3,946,731
4,882,586
9,613,873
13,842,670
33 34
Utilidades del Ejercicio Pasivo no Exigible Total Pasivos
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CASO: FARMACEUTICA
Balance
1
Caja y Bancos
2
Valores Negociables y Dep. a Plazo
3
Dctos. por Cobrar del Giro
4
Deudores por Ventas
5
Varios Deudores
6
Ctas.X Cobrar Relac.
7
Impuestos por Recuperar
8
Inventario
9
Anticipo Productores
10
Otros Activos Circulantes Activo Circulante
11
Activo Fijo Físico
12
Activo Fijo Financiero
13
Activos Intangibles
14
Deudores Largo Plazo Activo Fijo Total Activo
16
Deuda Bancaria C.P.
17
Dctos por Pagar del Giro
18
Varios Acreedores
19
Impuestos y Leyes Sociales
20
Provisiones y Retenciones
21
Deuda de L.P. con Venc. en el año
22
Ctas.X pagar Emp. Relacionadas
23
Ingresos Anticipados
24
Otros Pasivos Circulantes Total Pasivos Circulantes
25
Deuda Bancaria L.P.
26
Proveedores L.P.
27
Provisiones L.P.
28
Otros Pasivos de Largo Plazo Pasivos Largo Plazo Total Pasivo Exigible
29
Capital Pagado
30
Reservas de Revalorizaciones
31
Utilidades Retenidas
32
Otras Reservas
33 34
Dividendos
35
Utilidades del Ejercicio Pasivo no Exigible Total Pasivos
1995 1996 1997 19,930 17,412 36,144 4,487 4,979 6,031 76,743 110,535 142,937 263,313 233,924 369,125 14,151 38,585 8,822 0 0 0 12,979 7,054 782 484,335 600,618 674,402 21,331 13,924 27,337 0 0 0 897,269 1,027,031 1,265,580
1998 28,477 7,819 114,116 616,754 12,992 0 2,762 863,354 24,425 0 1,670,699
452,246 610,631 757,964 4,065 4,508 5,458 98,474 115,144 168,096 0 0 0 554,785 730,283 931,518 1,452,054 1,757,314 2,197,098
982,790 7,064 205,048 0 1,194,902 2,865,601
322,824 235,515 0 1,955 33,349 24,509 0 0 0 618,152
302,678 271,224 0 0 25,760 53,410 0 0 4,740 657,812
371,744 428,965 0 0 39,664 67,051 0 0 4,418 911,842
432,986 665,774 0 0 62,778 80,899 0 0 4,382 1,246,819
96,943 244,820 230,823 4,103 1,096 46,156 158,863 154,652 189,767 2,434 3,073 4,722 262,343 403,641 471,468 880,495 1,061,453 1,383,310
221,342 44,581 240,128 7,964 514,015 1,760,834
323,799 466,130 563,467 0 0 0 0 0 0 111,580 34,252 126,179 126,079 131,286 11,292 0 0 0 10,101 64,193 112,850 571,559 695,861 813,788 1,452,054 1,757,314 2,197,098
728,526 0 0 312,824 11,690 0 51,727 1,104,767 2,865,601
-7-
Relación entre rentabilidad y Riesgo La rentabilidad, es la relación entre ingresos y costos generados por el uso de los activos de la empresa – tanto circulante como fijo - en actividades productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por: El incremento de los ingresos o.... La reducción de los costos. Las empresas más rentables suelen ser aquellas con la mayor participación de mercado para sus productos. Ya considerados los puntos anteriores, es necesario analizar los puntos claves para reflexionar sobre una correcta administración del capital de trabajo frente a la maximización de la utilidad y la minimización del riesgo. Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administración financiera en cada una es de diferente tratamiento. Capacidad de los activos: Las empresas siempre buscan por naturaleza depender de sus activos fijos en mayor proporción que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas. Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en donde los primeros son más económicos que los segundos.
Para efectos de este capítulo, se definirá riesgo como la probabilidad de que una empresa no esté en condiciones de pagar sus obligaciones a su vencimiento. Una empresa incapaz de pagar sus obligaciones su vencimiento incurre en insolvencia técnica. Tipos de insolvencia Insolvencia técnica Es la eficiencia de los flujos de fondos de la organización para atender los pagos de interés, así como los principales de las deudas en las fechas que estaban estipuladas. Insolvencia en términos de bancarrota Es un grado más severo de dificultades financieras determinado en sentido contable por el monto en que las deudas superan los activos; el patrimonio neto es negativo. Este tipo de problemas financieros involucra frecuentemente las estructuras de financiamiento de activos así como el potencial de generar ganancias y flujos de efectivo. Por lo general se da por sentado que cuanto mayor sea el capital neto de trabajo de una empresa, menor será su riesgo. En otras palabras a mayor capital neto de trabajo, mayor liquidez de la empresa, y por tanto, menor riesgo de que sea técnicamente insolvente. Sin embargo, este supuesto puede ser erróneo. Cómo se señaló anteriormente, el capital neto de trabajo, positivo significa el uso de fondos a largo plazo para financiar alguna parte del activo circulante. Los fondos a largo plazo por lo general son de mayor costo que los fondos a corto plazo, y por ello imponen más restricciones a la empresa. Cuando el activo circulante es inferior al pasivo a corto plazo, la empresa padece de un capital neto de trabajo negativo. En este caso poco común, el capital neto de trabajo es porción del activo fijo de la empresa financiada con pasivo a corto plazo.
-8-
Razón Activo circulante Activo total
Cambio en la razón Incremento Decremento
Efecto en las utilidades Decremento Incremento
Efecto en el riesgo Decremento Incremento
Pasivo circulante Activo total
Incremento Decremento
Incremento Decremento
Incremento Decremento
ACTIVO Inicial
Activos circulantes Activos fijos Total
$ 2.700 4.300 $ 7.000
Después del cambio
PASIVO Y CAPITAL SOCIAL
$ 2.400 Pasivos a corto plazo 4.600 Fondos a largo plazo $ 7.000
$ 1.600 5.400 $ 7.000
ESTRATEGIAS PARA MAXIMIZACIÓN DEL PATRIMONIO Existen cuatro las cuales son: MAYORES VENTAS: A mayores ventas netas, mayor rentabilidad, manteniendo los costos, así aumentan las utilidades de una organización. FORMULA: A>VN>RE (A mayor venta neta mayor rendimiento.) COSTO MENOR: A menor costo total, mayor rentabilidad reduciendo los costos. FORMULA: ARE MAYOR VENTA Y MENOR COSTO: A mayores ventas netas y menor costo total, mayor rentabilidad, aumentando las ventas y reduciendo los costos. FORMULA: A>VNRE ROTACIÓN DE ACTIVOS: Es la relación que existe entre las ventas netas y el activo circulante. Sirve para conocer el # de veces que se vende el activo, para medir la eficiencia administrativa. De lo anterior se desprenden las siguientes reglas financieras: A mayor rentabilidad mayor riesgo de ser insolvente. A>RE>RI A menor riesgo menos rentabilidad. A
-9Evaluación de un cambio en el activo circulante de la empresa En los Activos Cambio en el Cambio en Efecto en la razón las utilidades capital neto de trabajo 1) 2) En los Pasivos Efecto en la razón
Cambio en el Cambio en las utilidades capital neto de trabajo
a) b) Efectos combinados en los activos y pasivo 1ya 1) a) 1yb 1) b) 2ya 2) a) 2yb 2) b)
Rendimiento del activo circulante = 2% Rendimiento del activo fijo = 15% Costo del pasivo circulante = 3% Costo de los fondos a largo plazo = 11%
Razón ac/ at = 2700/7000 = 0,386 Ut. sobre activos = (2700x,02)+(4300x.15)=699 Capital neto de trabajo= 2700 - 1600 =1100
Razón ac/ at = 2400/7000 = 0,343 Ut. sobre activos = (2400x,02)+(4600x.15)=738 Capital neto de trabajo= 2400 - 1600 =800 Efecto en la utilidad =738-699 =+ 39 Cambio en el capital neto = 800 - 1100 = -300
Fuentes de financiamiento de Capital de Trabajo Balance General especial de la empresa “La Provinciana”
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Importancia de la Administración del Capital de Trabajo Necesidad e importancia del Capital de Trabajo. Como punto de partida para estudiar lo referente al capital de trabajo de la empresa se debe examinar la terminología empleada. BREVEMENTE 80% de las decisiones son de corto plazo. Operación. 20% de las decisiones son a largo plazo. Inversión – crecimiento. Factor determinante de quiebra. Insolvencia para pago de obligaciones a corto plazo El papel de la liquidez. El concepto de activo líquido o corriente, se utiliza para señalar aquellos activos que son convertibles en efectivo con facilidad. El más líquido es por lo tanto, el efectivo. Para los activos líquidos, diferentes del dinero, la liquidez se debe se debe considerar en dos aspectos: (1) el tiempo necesario para convertir el activo en dinero y (2) la incertidumbre asociada al precio de cada activo. El mantenimiento de liquidez –de cierto nivel de liquidez- le permitirá a la firma disminuir el grado de incertidumbre, asociado a la posibilidad de declararse insolvente. Ello tiene un costo, medible en términos de lo que paga la firma, por financiar ese nivel de liquidez. La determinación del nivel del capital de trabajo- activos corrientes menos pasivos corrientes- tiene que ver con la liquidez de la firma y la exigibilidad de sus deudas. Hay decisiones que afectan la liquidez de la firma, entre otras, el manejo del efectivo y las inversiones temporales, procedimientos y políticas para la concesión del crédito cuentas por cobrar, control de inventarios, y el manejo de los activos fijos. En general, los activos corrientes tienen una rentabilidad diferente a la de los activos fijos y el costo de los pasivos corrientes es diferente al de los pasivos a largo plazo. Por lo tanto, si la rentabilidad de los activos corrientes es menor que la de los fijos, a menor proporción de activos corrientes sobre activos totales, mayor
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rentabilidad sobre la inversión total y viceversa, algo similar se puede concluir de los pasivos si los pasivos corrientes cuestan menos que los de largo plazo, a mayor proporción de los pasivos corrientes, mayor será la rentabilidad de la firma y viceversa. Origen y necesidad del Capital de Trabajo El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles, (la preparación del flujo de caja se encuentran en escritos de este canal) también se fundamentan en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones de crédito con cada uno, pero en realidad lo que es esencial y complicado es la predicción de las entradas futuras a caja, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de difícil convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia que entre más predecibles sean las entradas a caja futuras, menor será el capital de trabajo que necesita la empresa. Políticas de Inversión y Decisiones de Financiamiento del Capital de Trabajo La política del capital de trabajo implica dos preguntas básicas Cuál es el nivel apropiado de los activos circulantes Cómo deberían de financiarse los activos circulantes Política relajada Política que obliga a mantener cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e inventarios y bajo la cual las ventas son estimuladas por una política de crédito liberal que da como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar. Política restringida Política en virtud de la cual el mantenimiento de efectivo y valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar alcanza un nivel mínimo. Política moderada Política que se sitúa entre una política relajada y una política restrictiva. Decisiones de Financiamiento Tienen que ver con la estructura del pasivo, o sea, la parte derecha del balance, jamás se deben estudiar si no existe una bien fundamentada expectativa de inversión, teniendo en cuenta el riesgo en proporción directa a la rentabilidad esperada. Presentamos como idea inicial la recomendación de buscar el máximo endeudamiento posible a largo plazo el límite lo colocan las restricciones reglamentarias de los distintos créditos de fomento la diferencia entre la suma del activo fijo y el mínimo de activo corriente, menos la parte financiada a largo plazo, debe financiarse con capital propio y los requerimientos temporales, con pasivo a corto plazo, (Ver Gráfico). Estrategia dinámica Plan en virtud del cual la empresa financia sus necesidades estaciónales con fondos a corto plazo y sus necesidades permanentes con fondos largo plazo. Enfoque conservador
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Plan en virtud del cual todas las necesidades proyectadas se financian con fondos a largo plazo y utiliza financiamientos a corto plazo, para emergencias o desembolsos imprevistos. Estrategia alternativa Estrategia que comparte ciertas características del enfoque dinámico utilidades – alto riesgo) y el conservador (bajas utilidades – bajo riesgo).
(altas
Necesidad permanente. Necesidad de financiamiento para los activos fijos de una empresa. Más la parte permanente de los activos circulantes. Tales requerimientos no experimentan cambios al cabo de un año. Necesidad estacional. Necesidad de financiamiento para los activos circulantes temporales, que varían conforme transcurre el año. Requerimientos de fondos estimados Activos Activos MES Circulantes Fijos Enero $ 4.000 $ 13.000 Febrero 3.000 13.000 Marzo 2.000 13.000 Abril 1.000 13.000 Mayo 800 13.000 Junio 1.500 13.000 Julio 3.000 13.000 Agosto 3.700 13.000 Septiembre 4.000 13.000 Octubre 5.000 13.000 Noviembre 3.000 13.000 Diciembre 2.000 13.000
Activos Totales $ 17.000 16.000 15.000 14.000 13.800 14.500 16.000 16.700 17.000 18.000 16.000 15.000
Requerimiento Permanente $ 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800
Requerimiento de fondos estaciónales $ 3.200 2.200 1.200 200 700 2.200 2.900 3.200 4.200 2.200 1.200
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Vamos a suponer un costo de dinero del 3% Y el costo de dinero a largo plazo del 12% Costo de financiamiento para la estrategia dinámica: Costo de financiamiento para la estrategia conservadora Costo de financiamiento para la estrategia intermedia La estrategia dinámica es la más barata puesto que es la que ocupa menos dinero y la más costosa es la conservadora, ya que requiere más dinero para que funcione Ventajas y Desventajas del Financiamiento a corto Plazo Velocidad Un préstamo a corto plazo se puede obtener mucho más rápido que un crédito a largo plazo. Por consecuencia cuando se necesiten fondos con urgencia, la empresa debe recurrir a los mercados a corto plazo. Flexibilidad Cuando la empresa tiene necesidades que son estaciónales o cíclicas, puede no querer comprometerse a usar deudas a largo plazo por las siguientes razones: Los costos de flotación son generalmente más altos cuando se usan deudas a largo plazo, pero son insignificantes en el caso de los créditos a corto plazo. Aún cuando una deuda a largo plazo pueda ser reembolsada rápidamente, debido a que el contrato de préstamo incluya una cláusula de pago anticipado, las sanciones por pago anticipado pueden llegar a ser muy costosas. Los contratos de préstamos a largo plazo siempre contienen cláusulas o convenios que restringen las acciones futuras de la empresa. Costo de deudas a largo plazo versus deudas a corto plazo Bajo condiciones normales, los costos por intereses aplicables al momento en que se obtienen los fondos son más bajos cuando la empresa pide prestado sobre una base a corto plazo que sobre un base a largo plazo. Riesgo de las deudas a largo plazo versus deudas a corto plazo Aun cuando las deudas a corto plazo sean menos costosas que la deuda a largo plazo, el crédito a corto plazo sujeta a la empresa a un mayor riesgo que el financiamiento a largo plazo. Esto ocurre por dos razones: Si la empresa pide prestado sobre una base a largo plazo, sus costos por intereses serán relativamente estables a través del tiempo, pero si usa un crédito a corto plazo, sus gastos de intereses fluctuaran ampliamente, llegando es ocasiones a ser muy altos. Si una empresa solicita en préstamo fuerte cantidades sobre una base a corto plazo, puede llegar a encontrar que es incapaz de rembolsar su deuda, y puede encontrarse en una posición financiera tan débil que el prestamista se rehúse a extenderle más crédito; esto también puede llevar a la empresa a la quiebra. Métodos de Pronóstico Para Requerimientos Financieros Método de porcentaje de ventas Consiste en expresar las diversas partidas del balance general como porcentajes de las ventas anuales. Ejemplo: Considérese el caso de Foretrend Company, cuyo balance general al 31 de diciembre de 1998, se muestra abajo. Las ventas de la compañía para 1998 fueron de $500 millones, que es el límite de su capacidad, y su margen de utilidad
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después de impuestos sobre las ventas fue de 4%. Durante 1998, la compañía ganó $20 millones después de impuestos y pagó $10 millones en dividendos, y planea continuar pagando la mitad de las utilidades netas como dividendos. El departamento de ventas ha estimado que las ventas se expandirán de $500 millones a $750 millones en 1999. ¿Cuánto financiamiento adicional se requerirá para darse apoyo al incremento en el volumen de ventas? Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
$10 Cuentas por pagar $50 85 Pasivos acumulados 25 100 150 Préstamos hipotecarios 70 Capital común 100 Utilidades retenidas 100 345 Pasivo más C.C. 345
Total Activo
Identificación de las partidas que varían con las ventas Este paso se aplica a todas las categorías de activos. En el lado de los pasivos, se espera que las cuentas por pagar y los pasivos acumulados aumenten a medida que se incrementan las ventas, y en general todos los pasivos espontáneos. Se puede decir que del pasivo circulante la única cuenta que no cambia es la de documentos por pagar. Los fondos externos se pueden calcular también mediante la formula: EFR
As S
s
Af S
s
Ds S
s
mbS1
Donde: EFR = Requerimiento de fondos externos (external founds requerid). As = Activos Circulantes totales. Af = Activos Fijos totales. Ds = Pasivos Espontáneos. S = Ventas actuales. m = Margen de utilidad sobre las ventas.
b = Razón de retención de utilidades = (1 – razón de pago de utilidades). Por tanto
mbS1 son las utilidades que serán retenidas y que se usarán para ayudar a financiar el incremento en ventas. S1 = Ventas totales proyectadas (planeadas), para el próximo año.
As/S= Activos a corto plazo que aumentan espontáneamente como un porcentaje de las ventas. Af/S = Activos fijos que aumentan espontáneamente como un porcentaje de las ventas. Ds/S = Aquellos pasivos a corto plazo que aumentan espontáneamente como un porcentaje de las ventas. S = Cambio en las ventas = (S1 – S) g = Tasa de crecimiento de las ventas. S= gS
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S1 = S(1+ g) = Delta Pero también se puede decir que: As
Af
A
S
S
S
Donde: A = Activos Totales Substituyendo Por lo que la ecuación queda como: EFR = (A/S) ( S) – (Ds/S) ( S) – mb(S1) Problemas
En 1984 las ventas de “La favorita” fueron de $3 millones. El capital común y los
documentos por `pagar son constantes. La razón de pago de dividendos, es de 50%. Las utilidades retenidas, como se muestra en el balance general al 31 de diciembre de 1983, fueron de $105,000. Se espera que el porcentaje de ventas de cada partida del balance general, que varía directamente con las ventas, sea como sigue: Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos Cuentas por pagar Pasivos acumulados Margen de utilidad después de impuestos
4% 10% 20% 35% 12% 6% 3%
· Complete el balance general que se da más abajo. R = Activo Total = 2,070,000 · Suponga que en 1985 las ventas aumentaron en un 10% con relación a las de 1984. ¿Qué cantidad de capital adicional (externo) se requerirá? Suponga que la empresa operó a toda su capacidad en 1984. R = $103,500 · Construya el balance general a fin de año de 1985. Suponga que el 50% de capital adicional requerido ser financiado mediante la venta de acciones comunes y el resto mediante la contratación de préstamos amparados con documentos por pagar. · ¿Si la tasa de utilidades después de impuestos permanece al 3% y la razón de pagos de dividendos al 50%, a que tasa de crecimiento en ventas serán exactamente igual a cero los requerimientos financieros externos? La favorita Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Total Activo
Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Capital común Utilidades retenidas 0 Pasivo más C.C.
$130,000
1,250,000
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2. Magee Computers hace compras a granel de computadoras de tamaño pequeño, las almacena en depósitos convenientemente ubicados y las embarca a su cadena de tiendas menudistas. El balance general al 31 de diciembre de 1992 se muestra a continuación (millones de dólares) Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Total Activo
3.5 Cuentas por pagar 26 Documentos por pagar 58 Pasivos acumulados 35 Préstamos hipotecarios Capital común Utilidades retenidas 122.5 Pasivo más C.C.
9 18 8.5 6 15 66 122.5
Las ventas de 1992 fueron de $350 millones, mientras que el ingreso neto del año fue de $10.5 millones. Magee pagó dividendos de $4.2 millones de dividendos a los accionistas comunes. La empresa está operando a toda su capacidad. Supóngase que todas las razones permanecerán constantes. · Si se ha proyectado que las ventas aumentarán en $70 millones, o en un 20%, durante 1993, úsese la ecuación de los fondos adicionales necesarios para determinar los requerimientos proyectados de capital externo. · Constrúyase el balance general pro forma de Magee al 31 de diciembre de 1993, Supóngase que todos los requerimientos de capital externo se satisfacen por medio de préstamos bancarios y se reflejan en los documentos por pagar. No se considere efecto alguno proveniente de la retroalimentación del financiamiento. · Ahora supóngase que Magee crece en los mismos $70 millones pero que el crecimiento se extiende a lo largo de cinco años, es decir, que las ventas crecen en $14 millones cada año. · Calcúlense los requerimientos totales de fondos adicionales a lo largo del periodo de cinco años. 3. En 1998 el total de activos de la Sullivan Company era de 2,4 millones. Las ventas, que fueron de 5 millones, aumentarán en un 25% en 1999. La razón de activos a ventas de 1998 se mantendrá lo largo de 1999. El capital común ascendió a $850,000 en 1998, y las utilidades retenidas fueron de $590,000. La deuda a corto plazo aumentar espontáneamente en un 15% de 1999 y la compañía planea vender nuevas acciones comunes por momento de $150,000. Se espera que las utilidades netas después de impuestos sean del 6% de las ventas; 50% de las utilidades será pagado como dividendos. ¿Qué cantidad de nuevo financiamiento a largo plazo mediante deudas será necesario para 1999? EFR = $118,500 4. El balance general de 1998 de la Goliat Company se muestra enseguida. Las ventas de 1998 alcanzaron un total de $3.5 millones. La razón de utilidad neta a ventas fue de 3%, mientras que la razón de pagos de dividendos fue del 60% del ingreso neto. Se espera que las ventas aumenten en un 20% durante 1999. No se retirará la deuda a largo plazo. Úsese el método de porcentaje de ventas para determinar la cantidad de financiamiento externo que se requerirá, suponiendo que la empresa opere a toda su capacidad para 1998.
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Balance General al 31 de Diciembre de 1998 Efectivo 52,500 Cuentas por pagar 35,000 Cuentas por cobrar 122,500 Documentos por pagar 122,500 Inventarios 262,500 Pasivos acumulados 17,500 Activos fijos netos 1,312,500 Préstamos hipotecarios 525,000 Capital común 612,500 Utilidades retenidas 437,500 Total Activo 1,750,000 Pasivo más C.C. 1,750,000
5. En 1998 las ventas de la Arcus Corporation fueron de $50 millones. El porcentaje de ventas de cada partida del balance general que varía directamente con las ventas es: Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos Cuentas por pagar Pasivos acumulados Margen de utilidad después de impuestos
5% 15% 20% 35% 10% 15% 5%
La razón de pago de dividendos es del 45%; al 31 de diciembre de 1997, la cuenta de utilidades retenidas del balance general era de $7,625 millones; el capital común es constante e igual a la cantidad que se muestra en el siguiente balance general, (en miles) Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Total Activo
Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Capital común Utilidades retenidas Pasivo más C.C.
$12,000
Suponga que las ventas de 1999 aumentan en un 15% respecto de las de 1998. ¿Qué cantidad de capital externo adicional se requerirá? Suponga que la compañía estuvo operando toda su capacidad en 1998. R = $2,168,750 · Elabore un balance general del estado pro forma al 31 de diciembre de 1999. Suponga que cualquier financiamiento que se requiera se adquiere bajo la forma de documentos por pagar. · Que sucedería a los requerimientos de fondos externos en cada una de las siguientes condiciones: Si el margen de utilidad fuera de i) de un 5 a un 6% o ii) de un 5 a un 3% Si la razón de pago de dividendos i) se elevará de un 45 a 90% o ii) si disminuyera de 45 a 20% ¿Si la compañía tuviera un exceso de capacidad de producción al 31 de diciembre de 1998? ·
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6. K. Billingsworth and Company tiene las siguientes razones: A/S = 1.6; D/S = 0.4; margen de utilidad = 0.10 y razón de pago de dividendos = 0.45 o 45%. Las ventas del año pasado fueron de $50 millones. Suponiendo que estas razones permanecerán constantes y que todos los pasivos aumentarán espontáneamente con los incrementos en ventas. ¿Cuál será la tasa máxima de crecimiento en ventas “g” , que Billingsworth puede alcanzar sin tener que emplear fondos externos no espontáneos? 7. Los estados financieros de Trivoli Textile correspondientes del año 1992 se muestran continuación. Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Total Activo
1,080 Cuentas por pagar 6,480 Documentos por pagar 9,000 Pasivos acumulados 12,600 Préstamos hipotecarios Capital común Utilidades retenidas 29,160 Pasivo más C.C.
4,320 2,100 2,880 3,500 3,500 12,860 29,160
Ventas Costo de ventas UAII Intereses UAI Impuestos al 40% Utilidad neta
$ 36,000 32,440 3,560 560 3,000 1200 $ 1,800
Dividendos al 45% Adición a las utilidades
810 990
Supóngase que se proyecta que las ventas de 1993 aumenten en un 15% con respecto a las ventas de 1992. Determínese los fondos adicionales necesarios. Supóngase que la compañía hubiera estado operando a toda su capacidad en 1992, que no pudiera liquidar ninguno de sus activos y que cualquier financiamiento que se requiera será sufragado mediante préstamos sustentados con documentos por pagar. Además, supóngase que se espera que los archivos, los pasivos espontáneos y los costos operativos aumenten el mismo porcentaje que las ventas. EFR = $2,155.5; DP = $4,255 Determine Efr mediante fórmula: 8. Los estados financieros de Van Auken Lumbre correspondientes al año de 1992 se muestran a continuación: Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Total Activo
1.800,00 €
10.800 12.600 21.600
46.800
Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Préstamos hipotecarios Capital común Utilidades retenidas Pasivo más C.C.
7.200,00 €
3.742 2.250 5.000 2.000 26.608 46.800
- 19 Ventas Costo de ventas UAII Intereses UAI Impuestos al 40% Utilidad neta Dividendos al 60% Adición a las utilidades
36.000,00 30.783,00 5.217,00 1.017,00 4.200,00 1.680,00 2.520,00 1.512,00 1.008,00
Supóngase que la compañía hubiera estado operando a toda su capacidad en 1992 con respecto a todas las partidas excepto los activos fijos; en 1992 los activos fijos estaban siendo utilizados en un 75% de su capacidad. ¿En qué porcentaje podrán aumentar las ventas de 1993 en relación con las de 1992 sin la necesidad de que se adoptara un incremento en los activos fijos? R = 33.33% Ahora supóngase que en 1993 las ventas aumentarán en un 25% respecto a las ventas de 1992. ¿Qué cantidad de capital externo adicional se requerirá? Supóngase que no puede vender ninguno de sus activos fijos. Supóngase que cualquier financiamiento se sufragará mediante documentos por pagar. 9. Los estados financieros de Patrick Technologies Inc. De 1992 se muestran abajo: Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Total Activo
Cuentas por pagar 360.000 Documentos por pagar 720.000 Pasivos acumulados 1.440.000 Capital común Utilidades retenidas 2.700.000 Pasivo más C.C. 180.000 €
Ventas Costo de ventas UAII Intereses UAI Impuestos al 40% Utilidad neta
360.000,00 €
156.000 180.000 1.800.000 204.000 2.700.000 3.600.000 3.279.720 320.280 20.280 300.000 120.000 180.000
Precio por acción Utilidad por acción
$18,00 $1,80
Dividendos por acción
$1,08
Supóngase que en 1993 las ventas se incrementan en un 10% en relación con las ventas de 1992 y que en 1993 los dividendos por acción aumentan a $1.12. Constrúyase los estados financieros pro forma usando el método de % de ventas. ¿Qué cantidad de capital adicional se requerirá? ·
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Supóngase que la empresa hubiera operado a toda su capacidad en 1992. No se incluya ninguna retroalimentación del financiamiento. · Si el margen de utilidad siguiera siendo del 5% y la razón de pago de dividendos permaneciera al 60%, a que tasa de crecimiento en ventas serán exactamente igual a cero los requerimientos adicionales de financiamiento. ·
10. El balance general y el estado de resultados de Woods Company aplicables a 1992 se muestran a continuación: Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
80 240 720 3.200
Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Préstamos hipotecarios Capital común Utilidades retenidas 4.240 Pasivo más C.C.
Total Activo
160,00 40 252 1.244 1.605 939 4.240
Ventas Costo de ventas UAII Intereses UAI Impuestos al 50% Utilidad neta
8.000 7.530 470 150 320 160 160
Precio por acción Utilidad por acción
16,05 1,60
Dividendos por acción
1,04
La empresa operó a toda su capacidad en el año de 1992. Espera que las ventas aumenten en un 20% durante 1993 y que los dividendos por acción en 1993 aumenten a $1.10. Determine el EFR mediante fórmula y mediante el porcentaje de ventas. 11. La Erie Suplí Company es un distribuidor mayorista de acero. Compra el acero en lotes por carro a más de 20 plantas productoras y lo vende a varios miles de usuarios. La compañía es propietaria de dos almacenes de 15,000 pies cuadrados e intenta construir otro almacén de 20,000 pies cuadrados. La naturaleza del negocio de oferta de acero requiere que la compañía mantenga grandes inventarios a fin de proteger los requerimientos de los clientes en caso de huelgas y otras demoras por parte de las plantas productoras de acero. Al examinar los patrones desde 1988 hasta 1993, la compañía encontró relaciones consistentes entre las siguientes cuentas como porcentaje de las ventas: Activos circulantes Activos fijos netos Cuentas por pagar Otros pasivos circulantes incluyendo pasivos y la provisión para impuestos
60% 30% 5%
- 21 sobre ingresos pero no los préstamos bancarios Margen de utilidad después de impuestos sobre ventas
5% 3%
En 1994 las ventas de la compañía fueron de $3 millones, y su balance general l 31 de diciembre de 1984 se muestra enseguida. La compañía espera que sus ventas aumenten en $400,000 cada año. Quiere proyectar sus requerimientos financieros para el final de los 5 años siguientes, suponiendo que se logre el nivel proyectado de ventas. Supóngase además que las cuentas que no están directamente ligadas con las ventas (por ejemplo, los documentos por pagar) permanecen constantes y que la compañía no paga dividendos. *) Constrúyase un balance general del estado pro forma para el año de 1999 usando
la
cuenta
de
“financiamiento
adicional
necesario”
como
partida
equilibradora. *) Cuáles son los supuestos más importantes que ha hecho usted en su método de proyección. Activos circulantes
1.800.000 €
Activos fijos netos
Total Activo
900.000
2.700.000
Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Deuda a largo plazo Capital común Utilidades retenidas Pasivo más C.C.
150.000 €
400.000 150.000 300.000 550.000 1.150.000 2.700.000
12. A continuación se presentan los Balances Generales de “La Morena”
correspondientes a los años de 1999 y del 2000. El del año del 2000 se presenta como porcentaje de ventas 1999
Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados
Total Activo
-
Capital común Utilidades retenidas Pasivo más C.C.
3.500
250.000
2000
Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Total Activo
2.5% Cuentas por pagar 3.5% Documentos por pagar 7.5% Pasivos acumulados 35% Capital común Utilidades retenidas 0 Pasivo más C.C.
Se pide: Determinar EFR del año 2000
4.5% 6.5%
0
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Completar el Balance General de los años de 1999 y del 2000, substituyendo los porcentajes con las cantidades correspondientes y llenando los espacios vacíos. Datos Adicionales: El año de 1999 fue su primer ejercicio Ventas del año de 1999; $780,000 Incremento en ventas para el año 2000 será del 50% Razón de dividendos es del 50% Margen de utilidad sobre ventas es del 10% 13.Complemente los siguientes estados financieros, mediante el Efr: Las ventas correspondientes aparecen al inicio de cada balance Porcentaje de utilidades retenidas 40% Porcentaje de utilidad sobre ventas 5% Ventas
2.500.000 2000
Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
1,25% 6,00% 7,50% 45,00%
Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Préstamos hipotecarios Capital común Utilidades retenidas 1 Pasivo más C.C.
Total Activo
Ventas
2.5% 106.250 3% 225.000 975.000
3.250.000 2001
Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Capital común Utilidades retenidas - Pasivo más C.C.
Total Activo Ventas
-
4.225.000 2002
Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos netos
Total Activo
Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Capital común Utilidades retenidas - Pasivo más C.C.
-
Motivos para Mantener Saldos de Efectivo y Cuasi Efectivo Motivo transaccional.- Consiste en capacitar a la empresa para que realice sus operaciones ordinarias. Los pagos deben hacerse en efectivo y los ingresos son depositados en una cuenta en efectivo. Motivo Precautorio.- Se relaciona con la predictibilidad de los flujos de entrada y salida de efectivo. Motivo Especulativo.- Consiste en capacitar a la empresa para aceptar rápidamente las oportunidades lucrativas que pudieran surgir.
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Requerimientos de saldos compensatorios.- Un saldo compensatorio representa los niveles mínimos que una empresa conviene en mantener en su cuenta de cheques. Ventajas Es esencial que la empresa tenga suficiente efectivo para aprovechar los descuentos comerciales. Una fuerte posición crediticia capacita a la empresa para comprar bienes a los proveedores, en términos favorables. Es útil para aprovechar las oportunidades favorables de los negocios. La empresa debe mantener suficiente efectivo para hacer frente las emergencias. Administración de Caja Denominaremos “Caja” a los saldos de efectivo en cuentas corrientes y en la caja
chica. Estos saldos son necesarios para afrontar fluctuaciones imprevistas en el capital de trabajo. Inyectar efectivo a cualquiera de las partidas del capital de trabajo genera un beneficio en la forma de mayor flexibilidad. El óptimo beneficio marginal debe ser igual al costo de oportunidad de tener saldos ociosos en caja. Cada vez que generamos efectivo de alguna partida del capital de trabajo, diferente de la caja, como por ejemplo vendiendo instrumentos financieros, incurrimos en un costo administrativo. Si tenemos saldos muy altos de caja, reduciremos la frecuencia en que tenemos que incurrir en estos costos administrativos, pero el costo de oportunidad será muy alto. Lo contrario sucede si los saldos de caja son muy pequeños. En todo momento hay un saldo óptimo de caja. Este es el que iguala el mínimo costo administrativo de generar efectivo con el costo de oportunidad de tener saldos “ociosos”.
Estimación de Saldos de Efectivo El objetivo de la administración es mantener niveles de saldos de efectivo de transacción y de inversiones en valores negociables que contribuyan a elevar el valor de la empresa. Dos de los modelos cuantitativos más usuales en administración para determinar los saldos de efectivo de transacción adecuados son: Baumol Es un método simple para la deducción de saldos de efectivo de transacción de costo eficiente, mediante la determinación de la cantidad óptima de conversión de efectivo. Este método considera al efectivo como un concepto de inventario cuya demanda futura para la liquidación de transacciones puede ser prevista con toda certeza. En otras palabras, se parte del supuesto de que las entradas y salidas de efectivo se conocen con precisión. La cantidad de conversión económica (CCE) es la cantidad de costo mínimo de valores negociables que se convierten a efectivo. Imaginemos una empresa que tiene parte de su liquidez representada en instrumentos financieros de renta fija (bonos). Cada vez que surge una necesidad de efectivo, la empresa procede a vender un lote de estos instrumentos. La venta de un lote conlleva un costo fijo de transacción y la pérdida de los ingresos financieros asociados con el lote vendido. A mayor volumen vendido, menor será el costo de transacción por cada bolívar generado y mayor el costo de oportunidad del dinero. El problema consiste en determinar el tamaño óptimo de los lotes a ser vendidos.
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El Modelo de Baumol aplica al caso en que se espera una necesidad constante de caja por unidad de tiempo. En este modelo se demuestra que la generación óptima de efectivo viene dada por:
Donde: a = costo de conversión b = demanda de efectivo c = costo de oportunidad (en forma decimal) Y... El costo total = Costo total de pedidos + (Costo de oportunidad)(Saldo promedio) Donde: el saldo promedio = CCE/2 Modelo de Miller Orr Cuando los flujos futuros de efectivo son inciertos, esto es, cuando la empresa no puede pronosticar con exactitud sus entradas y salidas de efectivo, conviene utilizar este método. El modelo da como resultado saldos de efectivo de transacción de costo mediante la utilización de un límite superior, y un punto de rendimiento para los saldos de efectivo. El punto de rendimiento representa el nivel en que se ajusta el saldo de efectivo. –
Pr = Punto de rendimiento, es aquél del cual giran los saldos de caja a = Costo de conversión b = Variación diaria del efectivo c = Costo de oportunidad diario (en forma decimal) Límite superior.- Es igual a tres veces el punto de rendimiento. Cuando el saldo llega al límite superior, un monto igual l límite superior menos el punto de rendimiento es convertido en valores negociables. Cuando el saldo de efectivo llega a cero, el monto en valores negociables por convertir en efectivo es el monto representado por el punto de rendimiento. Límite Inferior. es establecido por la firma en cero o algo más arriba de acuerdo a sus relaciones bancarias. En este punto la empresa genera caja para regresar al punto de retorno. Problemas: 1) La administradora de Janco, pequeña distribuidora de artículos deportivos, estima para el año próximo gastos (demanda) en efectivo por $1,500,000. En un estudio reciente se indica que cuesta $30 convertir valores negociables en efectivo. La cartera de valores negociables gana actualmente una tasa anual de rendimiento de 8%. Determine el CCE. 2) Manting Industries calcula que en su próximo año fiscal realizar desembolsos en efectivo por $1,800,000. Al fin de reducir al máximo la inversión en la cuenta de
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analista financiero de la empresa ha calculado que el costo de conversión de valores negociables en efectivo será de $45 por transacción de conversión y que el costo anual de oportunidad de mantener efectivo en lugar de valores negociables será de 8%. · Calcule el monto óptimo de efectivo por transferir de valores negociables a efectivo (CCE) · Cuantas transacciones se requerirán durante el año. · Calcule el costo total resultante del uso de la CCE obtenida en el inciso a. · ¿Si la administración realiza 12 conversiones iguales (esto es, una por mes), a cuanto ascenderán (1) el costo total de conversión, (2) el costo total de oportunidad y (3) el costo total? 3) STIC Corporation se sirve del modelo de Miller Orr para administrar su cuenta de efectivo. Recientemente alguien planteó la pregunta de cuan sensible es la solución referida al punto de rendimiento y al límite superior a cambios en el costo de conversión, la variación de los flujos de efectivo netos diarios y la tasa diaria del costo de oportunidad. Los valores que se emplean en la actualidad son un costo de conversión de $50, una variación del flujo de efectivo neto diario de $2,000,000 y un costo anual de oportunidad de 10%. · Calcule el punto de rendimiento y el límite superior con base en los valores actuales. · Eleve simultáneamente en 50% cada uno de los tres valores variables en el inciso a y calcule el nuevo punto de rendimiento y el límite superior. 4) El gerente financiero de YARL Corporation se enteró recientemente de que la aplicación del modelo de saldo de efectivo de Miller Orr en otra compañía de la industria ha dado como resultado significativos ahorros. Con la intención de comprobar si tal modelo también le representará ahorros a YARL, estudió el sistema de efectivo de la compañía, con los siguientes resultados. Costos de conversión para transferir valores negociables a efectivo, o viceversa, son de un promedio de $30. La variación de los flujos netos diarios de efectivo es de $1,500,000. Los valores negociables pueden ganar 9% anual en un año de 360 días. Administración del efectivo ocioso En lugar de permitir que los fondos temporalmente ociosos permanezcan en nuestra empresa debemos invertirlos en valores que sean equivalentes a efectivo o reducir el pasivo existente. Si los fondos se invierten, los valores que se adquieren deberán ser seguros y fácilmente negociables. Solo por obtener un punto adicional de interés, no podemos correr el riesgo de perder una parte del capital que necesitaremos urgentemente en el negocio en una fecha posterior. Con apego a este principio se descarta la compra de acciones comunes. También elimina la compra de obligaciones a largo plazo emitidas por sociedades anónimas o aun los bonos del gobierno. Administración eficiente del efectivo Administración del ciclo de flujo de efectivo La administración del ciclo de flujo de efectivo es en realidad la parte más importante de la administración del capital de trabajo. Al analizar la situación, es útil distinguir dos factores: el ciclo operativo y el ciclo de pagos, los cuales se combinan para determinar el ciclo de conversión de efectivo.
- 26 El ciclo operativo
Brevemente, el ciclo operativo toma en cuenta los dos siguientes determinantes de la liquidez: 1. El periodo de conversión de los inventarios, que es un indicador del tiempo promedio que necesita una empresa para convertir sus inventarios acumulados de materia prima, producción en proceso y artículos terminados en productos, y para vender estos productos a los clientes. Este ciclo se mide por la antigüedad promedio de los inventarios. 2. El periodo de conversión de las cuentas por cobrar, que es un indicador del tiempo promedio que necesita una empresa para convertir sus cuentas por cobrar en efectivo. Este ciclo se mide por el periodo promedio de cobranza. El ciclo operativo, en total, es una medida de la cantidad de tiempo que transcurre entre la compra de la materia prima para producir bienes y la cobranza de efectivo como pago por esos bienes después de que han sido vendidos. La empresa debe financiar la compra de materiales, la producción de bienes y el mantenimiento de los productos terminados y de las cuentas por cobrar durante el ciclo en operación. El ciclo de pago
El ciclo operativo se centra en la oportunidad de los flujos de entrada de efectivo, pero elude la oportunidad de los flujos de salida (momento en el que debemos pagar las compras y la mano de obra). Sin embargo, los requerimientos de financiamiento de la empresa se verán influenciados por su capacidad de demorar los pagos al comprar materiales a plazos prolongados de crédito o al hacer pagos de mano de obra después de que el trabajo ha sido realizado. Por tanto, la empresa debe esforzarse por administrar los flujos de entrada y de salida de efectivo (cuanto más pueda demorar los pagos, menos severos serán los problemas que pueda causar el ciclo operativo). Sin embargo, los flujos de entrada y de salida de efectivo están rara vez, si acaso, sincronizados, por lo que el ciclo de flujo de efectivo revelará por regla general los periodos en los que sea necesario adquirir fondos externos. Ciclo operativo
Periodo de conversión de las cuentas por cobrar
Periodo de conversión del inventario
Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar 0 Días
Ciclo de conversión del efectivo
10 Días
20 Días
35 Días
- 27 El ciclo de conversión en efectivo1
El ciclo de conversión en efectivo fusiona el ciclo operativo y el ciclo de pago de la siguiente forma: Ciclo de conversión en efectivo = Ciclo operativo – ciclo de pago Este concepto ha sido graficado en la figura anterior. Aquí podemos observar lo siguiente: 1. Se necesitan 20 días, como promedio, para convertir los materiales comprados en productos vendibles, y para vender estos productos terminados. 2. Se necesitan otros 15 días, como promedio, para cobrar las cuentas por cobrar y para convertir las ventas en efectivo. 3. La empresa es capaz de diferir los pagos de compras (bienes, materiales y mano de obra) durante 10 días, en promedio. 4. Por lo tanto, el ciclo (o periodo) de conversión en efectivo es de 35 días – 10 días = 25 días. Ahora considérense las implicaciones de todo esto. Suponga que la empresa compra bienes (o materiales más mano de obra) que tienen un valor de $1 000. Será capaz de diferir el pago por 10 días, pero no recibirá el efectivo proveniente de la venta del producto final hasta el día 35. Por tanto, tendrá que financiar los $1 000 durante 25 días. Si la empresa se encuentra en un estado firme, con compras de $1 000 por día, sus necesidades de financiamiento de capital de trabajo serán de 25 X $1 000 = $25 000. Ahora obsérvense estos hechos: 1) Si la empresa pudiera administrarse para diferir los pagos a, digamos, el día 15, esto reduciría las necesidades de financiamiento en $5 000. Por tanto, las acciones que agrandan el periodo de pago también reducen los requerimientos financieros. 2) Si pudiera acortar el periodo de conversión del inventario, tal vez comprando en lugar de produciendo los componentes de manufactura, esto también reduciría los requerimientos financieros. 3) Finalmente, podría cobrar sus cuentas por cobrar con mayor rapidez, tal vez ofreciendo descuentos en efectivo, y esto también reduciría los requerimientos financieros. Vemos, entonces, que las acciones que afectan al periodo de conversión del inventario, al periodo de conversión de las cuentas por cobrar y al periodo diferible de las cuentas por pagar afectan al ciclo de conversión en efectivo, y de este modo influyen sobre las necesidades de capital de la empresa. Es útil mantener todo esto en mente a medida que usted estudie los capítulos restantes acerca de la administración del capital de trabajo. Administración del Ciclo de Caja Un ciclo de caja positivo como el del ejemplo antes citado, significa que la empresa debe emplear formas de financiamiento no espontáneo (es decir, negociado), tales como préstamos a corto plazo sin garantía o fuentes de financiamiento con garantía, para sostener su ciclo de caja. El ciclo de caja positivo representa en un momento dado el tiempo en que nos podemos quedar sin dinero. Sin embargo, en términos ideales una empresa deberá procurar un ciclo de caja negativo. Las estrategias básicas que debe emplear una empresa para administrar el ciclo de caja son las siguientes:
1
Verlyn D. Richards y Eugene J. Laughlin, “A cash Conversion Approach to liquidity Analysis”, Financial Management (primavera de 1980), 32-38.
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* Rotación del inventario tan pronto como sea posible. *Cobranza de las cuentas pendientes con la rotación más rápida posible. *Liquidación de las cuentas por pagar con la rotación más lenta posible. Administración de las Cuentas por Cobrar El objetivo básico de la administración de las cuentas por cobrar consiste en aumentar las ventas rentables y aumentar más el valor de la empresa al extender crédito a los clientes dignos. Al obtener y al analizar la información de crédito y al cobrar los saldos, los administradores de crédito ejecutan una función extremadamente importante. Si el cliente potencial no satisface las normas de crédito, una solución sencilla consistirá en rechazar la orden. Esto podrá justificarse comparando la ganancia probable con la pérdida probable sobre la orden. En forma similar, cuando los pagos son normales, el procedimiento consiste en seguir los patrones rutinarios de cobranza. Las cuentas por cobrar representan el otorgamiento de crédito de una empresa a sus clientes. Para la mayoría de las empresas, el otorgamiento de crédito los clientes es uno de los costos que debe pagarse por la actividad comercial que se realiza. La inmovilización de su dinero en cuentas por cobrar le significa a una empresa la pérdida del valor temporal del dinero y el riesgo de incumplimiento por parte de sus clientes. Pero a cambio de incurrir en estos costos, puede ser competitiva, atraer y retener a sus clientes, así como mejorar y conservar sus ventas y utilidades. Por lo general el administrador financiero de una compañía es quien controla directamente las cuentas por cobrar a través de su participación en el establecimiento y administración a través de: Las políticas de crédito, suponen la determinación de selección del crédito, normas de crédito y condiciones de crédito y... Las políticas de cobranza. El método que aplica una empresa para administrar cada uno de estos aspectos de las cuentas por cobrar se ve en gran medida influido por las circunstancias competitivas; lo normal es que una mayor suavidad acrecienta la competencia, en tanto que una menor, la obstaculiza. La actividad de selección del crédito de una empresa implica decidir si se otorga o no crédito a un cliente y cuanto concederle. Para ello debe contarse con las fuentes de información cobre crédito y los métodos de análisis de crédito adecuados. Cada uno de estos aspectos de las políticas de crédito es importante para el éxito de la administración de las cuentas por cobrar. Modificación de las Normas de Crédito Las normas de crédito de una empresa indican el nivel mínimo de capacidad crediticia para otorgar un crédito a un cliente. Las principales variables que se deben tener en cuenta al evaluar la posibilidad de cambios en las normas del crédito son: Volumen de ventas. Inversión en cuentas por cobrar. El control o manejo de las cxc, implica un costo para la empresa. Este costo es atribuible la pérdida de oportunidades de ganancias que resulten debido a la necesidad de congelar fondos. Gastos por cuentas incobrables. La probabilidad o el riesgo, de adquirir una deuda (cuenta incobrable), aumenta cuando las normas de crédito se suavizan. El efecto contrario se obtendrá al endurecer las normas de crédito. Determinación del valor de las principales variables. 1,1
Determinación de la contribución adicional por unidad Precio de venta
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= 1,2
Costo variable por unidad Contribución adicional por unidad
x =
Determinación de la contribución adicional total de las ventas a las utilidades Ventas adicionales (en unidades) Contribución adicional por unidad Contribución adicional total
2 2,1 PP X =
Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar Costo variable total de las ventas anuales Ventas totales para el plan propuesto (en unidades o en pesos) Costo unitario Costo variable total de las ventas anuales
PA X =
Ventas totales para el plan actual (en unidades o en pesos) Costo unitario Costo variable total de las ventas anuales
2,2
Rotación de las cuentas por cobrar Días del año (entre) Periodo de cobranza promedio propuesto = Rotación de las cuentas por cobrar Días del año (entre) Periodo de cobranza promedio actual = Rotación de las cuentas por cobrar 2,3
Inversión promedio en las cuentas por cobrar Costo variable total de las cuentas por cobrar anuales para el plan propuesto (entre) Rotación de las cuentas por cobrar = Inversión promedio en las cuentas por cobrar Costo variable total de las cuentas por cobrar anuales para el plan actual (entre) Rotación de las cuentas por cobrar = Inversión promedio en las cuentas por cobrar 2,4 = X =
3,0 3,1 X X =
Costo de inversión marginal en cuentas por cobrar Inversión promedio en cuentas por cobrar plan propuesto Inversión promedio en cuentas por cobrar plan presente Inversión marginal en cuentas por cobrar Rendimiento requerido de la inversión Costo de inversión marginal en cuentas por cobrar
Costo de las cuentas incobrables marginales Para el plan propuesto Costo de las cuentas incobrables Ventas totales (unidades) Precio de venta Costo para el plan propuesto
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Para el plan actual Costo de las cuentas incobrables Ventas totales (unidades) Precio de venta Costo para el plan actual
X X =
3,3 =
4 -
Costo de la cuentas incobrables marginales Costo para el plan propuesto Costo para el plan actual Costo de la cuentas incobrables marginales
Efecto de la movilización de las normas de crédito Contribución adicional de las ventas a las utilidades Costo de la inversión marginal en cuentas incobrables Costo de las cuentas incobrables marginales Efecto de la movilización de las normas de crédito
Ejemplo Dodd Tool, compañía fabricante de buriles para tornear, vende actualmente un producto a $10 por unidad. Las ventas (todas ellas a crédito), del último año ascendieron a 60,000 unidades. El costo variable por unidad es de $6. Los costos fijos totales de la empresa son de $120,000. Actualmente la empresa contempla la posibilidad de suavizar sus normas de crédito, con lo cual se espera que se incrementen en 5% las ventas – elevándose asé a 63,000 unidades – un aumento en el período de cobranza promedio de su nivel actual de 30 a 45 días y un incremento en los gastos por cuentas incobrables de su nivel actual de 1% de las ventas a 2%. El rendimiento requerido por la empresa sobre inversiones de igual riesgo, que equivale al costo de oportunidad de la congelación de fondos en cuentas por cobrar, es de 15%. Determinar si se debe adoptar o no la suavización propuesta en las normas de crédito. Toma de decisión con respecto a las normas de crédito A fin de decidir si una empresa debe suavizar o no sus normas de crédito. La contribución adicional de las ventas a las utilidades debe compararse con la suma del costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar y el costo de las cuentas incobrables marginales. Si la contribución adicional a las utilidades es mayor que los costos marginales, las normas de crédito deben suavizarse; en caso contrario, las normas presentes deben permanecer sin cambios Problemas: Taras textiles realiza actualmente ventas crédito por $360 millones y tiene un periodo de cobranza promedio de 60 días. Suponga que el precio de sus `productos es de $60 por unidad y que los costos variables son de $55 por unidad. La empresa considera la posibilidad de hacer un cambio en sus cuentas por cobrar que resultara en un aumento de 20% en las ventas y en un aumento equivalente de 20% en el periodo promedio de cobranza. No se espera cambio alguno en las cuentas incobrables. El costo de oportunidad de igual riesgo de la empresa sobre la inversión en cuentas por cobrar es de 14%. · Calcule la contribución adicional total de las ventas nuevas a las utilidades de la empresa. ·· Cual será el resultado en cuanto a la inversión marginal en cuentas por cobrar.
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· Calcule el costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar. · Debe efectuar la empresa el cambio propuesto. 1) Una empresa evalúa la posibilidad de un cambio en cuentas por cobrar que elevará sus cuentas incobrables de 2 a 4% de las ventas. En la actualidad se venden 50,000 unidades, a un precio de venta de $20 por unidad y con un costo variable unitario de $15. Asimismo, como resultado del cambio propuesto, se pronostica que las ventas aumentarán a 60,000 unidades. · Recomendaría el cambio propuesto ·· Sin tener en cuenta la contribución adicional de un aumento en las ventas a las utilidades y suponiendo que el cambio propuesto ahorra $3,500 y no provoca ningún cambio en la inversión promedio en cuentas por cobrar. ¿Favorecerá el cambio propuesto? 2) Michaels Menswear piensa que sus costos de crédito son muy altos. El endurecimiento de sus normas de crédito dará como resultado un descenso de sus cuentas incobrables del 5% de las ventas al 2%. Sin embargo, sus ventas se reducirán de $100,000 a $90,000 al año. El costo variable por unidad es de 50% del precio de venta, y se espera que la inversión promedio en cuentas por cobrar se mantenga sin cambios. Recomendará el cambio propuesto. 3) Lewis Enterprises considera la posibilidad de suavizar sus normas de crédito para incrementar sus ventas actuales deprimidas. Como resultado de la suavización propuesta, se espera que las ventas aumenten en 10% de 10,000 11,000 unidades durante el próximo año, que el periodo promedio de cobranza aumente de 45 60 días, y que las cuentas incobrables se eleven de 1 a 3% de las ventas. El precio de venta por unidad es de $40 y el costo variable por unidad de $31. Si el rendimiento requerido de la empresa en inversiones de igual riesgo es de 25%, evalúe la suavización propuesta y elabore una recomendación. R = Las normas de crédito no pueden relajarse, puesto que el plan propuesto resulta un pérdida. 4) Gardner Company realiza a crédito todas sus ventas sin ofrecer descuentos por pronto pago. Considera, la posibilidad de establecer un descuento por pronto pago de 2% a pagar en 15 días. Su actual periodo de cobranza promedio es de 60 días, sus ventas en unidades son de 40,000, el precio de venta es de $45 por unidad y el costo variable unitario es de $36. La empresa espera que este cambio en sus condiciones de crédito tenga como resultado tanto un aumento a 42,000 unidades en sus ventas, como la adopción del descuento en el 70% de ellas y una reducción a 30 días en su periodo de cobranza promedio.¿Si su tasa de rendimiento requerido en inversiones de igual riesgo es de 25%, deberá ofrecer el descuento propuesto?. Utilidades netas de la propuesta: $20,040 5) Una empresa estudia la posibilidad de reducir su periodo de crédito de 40 a 30 días y espera que el resultado de este cambio represente una reducción de 45 a 36 días en su periodo de cobranza promedio. Además los gastos por cuentas incobrables descenderán de 1.5 a 1% de las ventas. En la actualidad, la empresa, vende 12,000 unidades, que se reducirán a 10,000 como consecuencia del cambio propuesto. El precio de venta por unidad es de $56 y el costo variable unitario es de $45. La compañía dispone de un rendimiento requerido de 25% en inversiones de igual riesgo. Evalúe esta decisión y formule una recomendación para la empresa. 6) Parker Tool considera la posibilidad de ampliar su periodo de crédito de 30 a 60 días. Todos sus clientes seguirían pagando en la fecha neta. En la actualidad la empresa factura $450,000 en ventas, mientras que sus costos variables ascienden a $345,000. Se espera que este cambio en las condiciones de crédito eleve las
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ventas $510,000. Los gastos por cuentas incobrables aumentarán también de 1 a 1.5% de las ventas. La empresa dispone de una tasa de rendimiento requerido de 20% en inversiones de igual riesgo. · Evalúe esta decisión y formule una recomendación para la empresa. · ¿Cual sería la contribución adicional de las ventas a las utilidades resultantes del cambio propuesto? R = $14,000. · ¿A cuanto ascendería el costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar? R = $36,432. · ¿Cuál sería el costo de las cuentas incobrables? · Recomienda este cambio en las condiciones de crédito? Por qué sí o por qué no? 7) La Lehigh Corporation tiene ventas anuales a crédito de $1,600,000. Los gastos actuales de cobranza son de $35,000, las pérdidas por cuentas malas son de 1.5% y el periodo actual de cobranza es de 30 días. Lehigh piensa relajar sus esfuerzos de cobranza de tal modo que los gastos por este concepto se reduzcan a $22,000 por año. Se espera que este cambio aumente las pérdidas por cuentas malas a 2.5% y que aumenten el periodo de cobranza promedio a $45 días. Además, se espera que las ventas anuales aumenten a $1,625,000. Debe Lehigh relajar los esfuerzos de cobranzas si el costo de oportunidad de los fondos es de 16%, la razón de costos variables es de 75%. 8) Monroe Manufacturing tiene ventas anuales a crédito de $3.9millones. Su periodo promedio de cobranza es de 30 días, y su razón de pérdidas por cuentas malas es de 1%. Ya que la persistencia de la inflación ha erosionado la posición de crédito de muchos de sus clientes. Monroe considera la posibilidad de reducir sus normas de crédito. En consecuencia, podría esperarse un nivel incremental de ventas de $400,000, sobre el cual el periodo promedio de cobranza sería de 60 días y la razón de perdidas por cuentas malas sería de 3%. La razón de costos variables a ventas de Monroe es de 70%. El rendimiento requerido sobre la inversión en saldos es de 1.5%. Evalúe los efectos del relajamiento de las normas de crédito sobre la rentabilidad de la empresa. 10) En lugar de relajar las normas de crédito, Monroe considera ahora ampliar los términos de crédito neto 20 a neto 40, procedimiento que aumentaría el periodo de cobranza promedio de 25 a 45 días. Bajo esta política, Monroe espera que las ventas incrementales sean de $300,000. La razón de pérdidas por cuentas malas seguirá siendo de 1% sobre las ventas. Suponga que todas las demás razones se mantienen. Evalúe la ampliación de los términos de crédito que está considerando Monroe. 11) Jack Daniels, el nuevo administrador del Viejo Vergel, se alarmó al descubrir que Don Pedro vende a términos de crédito de neto 90 días cuando los términos de crédito de la industria son de neto 30 días. Sobre ventas anuales a crédito de $2,500,000. El Viejo Vergel tiene actualmente un promedio de 95 días de ventas en saldos. Daniels estima que el contraer los términos del crédito s 30 días reducirá las ventas anuales a $2,375,000 pero que las cuentas por cobrar disminuirían a 35 de ventas, y los ahorros sobre la inversión en saldos deberían más que superar cualquier pérdida en las utilidades. La razón del costo variable del Vergel es de 85%, y el costo de sus fondos invertidos en saldos es de 18%, deber hacerse este cambio en los términos del crédito.
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12) La MGM ha considerado modificar sus condiciones de crédito con el fin de aumentar sus ventas y ha decidido poner un descuento del 5% en sus ventas por pronto pago dentro de los primeros cinco días. Considera además que el periodo promedio de cobranza que actualmente es de 25 días se eleve a 30 y que las cuentas malas se incrementarán de 1.5 a 3% de las ventas totales, las cuales son de $5,250,000 y pasarán a $7,150,000. Su razón de margen de contribución es de 45%. MGM considera un costo de oportunidad del 21%. MGM espera que el 70% de las ventas adopten este descuento. Será recomendable esta modificación a las condiciones de crédito? 15) La gerencia de mercadotecnia la “La Potosina, S:A.” Desea evaluar los cambios
en las normas de crédito que se desea implantar en la empresa, para ello cuenta con los siguientes datos: Las ventas del año pasado (2000), fueron de $1,200,000. Incremento en ventas esperado 20% El margen de contribución adicional total de las ventas a las utilidades esperado es de $70,000. El periodo de cobranza promedio actual es de 30 días y pasará a 40. El costo de las cuentas incobrables es de 3% y aumentará el 1%. Podría evaluar si es conveniente el cambio. Costo de oportunidad 17% ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS. En los negocios existe una realidad
reconocida
por
muchos,
pero
desafortunadamente racionalizada e implementada por pocos “quien compra bien, vende o produce bien”. El tener una buena política de compras, le va a permitir un
manejo fluido a la empresa y disminuir sus costos, lo que obviamente mejorará su rentabilidad. Debido a lo anterior es necesario estudiar los inventarios desde el momento en que se proyecta la compra, es decir involucrarlos en los procesos de planeación de la compañía y en su contrapartida obligatoria, el control. En la acepción más amplia de la palabra, los inventarios son recursos utilizables que se encuentran almacenados para su uso posterior en un momento determinado. Algunos autores los definen simplemente como bienes ociosos almacenados en espera de ser utilizados. Otros autores los definen como un activo corriente de vital importancia para el funcionamiento de la empresa. Existen múltiples argumentos para justificar la tenencia o no de inventarios, de los cuales mencionaremos tan solo unos pocos. Argumentos a favor: Prever escasez Es preferible ahorrar productos que plata Permiten obtener ganancias adicionales cuando hay alzas Facilitan desfasar (separar) los diferentes procesos de la empresa. Argumentos en contra: Inmovilizan recursos que podrían usarse mejor Esconden los problemas de la empresa Disimulan la ineptitud del tomador de decisiones Facilitan esconder los problemas de calidad. Los argumentos esgrimidos por los “partidarios” de cada corriente tienen validez
relativa, esto es lo que los hace tan peligrosos, ya que al tener indiscutiblemente una parte de realidad son aun más difíciles de rebatir que las verdades verdaderas como diría Fuentes, debido a lo anterior es que debemos ser objetivos en la
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posición a asumir y no ser maniqueos, es decir no debemos creer que nuestro argumento es acertado y que todos los demás están equivocados. Lo que es indiscutible, es que los inventarios representan un alto porcentaje de los activos en el balance y a las compras les sucede lo mismo con respecto a las utilidades en los estados de resultados, entonces si desde el punto de vista financiero reconocemos esta realidad y no hacemos nada con el objeto de mejorar su manejo estamos siendo irresponsables con nuestra empresa. Características básicas. Dos aspectos que el inventario requieren explicación. Uno de ellos se refiere a los tipos de inventarios: el otro trata de los diversos puntos de vista respecto del nivel adecuado de extensas que se mantienen en algunas de las áreas funcionales de una empresa. Tipos de inventario. los tipos básicos de inventario son los de materias primas, de productos en proceso, y de productos terminados. Materias primas. El inventario de materias primas comprenden los insumosgeneralmente materiales básicos-que compra la empresa, cómo acero, plásticos o tornillos, en algunos casos, cuando una empresa fabrica productos muy elaborados, con puestos de numerosas partes, el inventario de materias primas puede consistir en artículos manufacturados que se compran a otra empresa, otra división de la misma compañía. Productos en proceso. Este inventario de materias comprenden todos los elementos que se encuentran en el proceso de producción. Por lo general, se trata de producciones parcialmente terminados esto es en una etapa intermedia de su elaboración. Se considera material en proceso las piezas metálicas en las que se ha realizado cierta operación pero que tendrán características adicionales al final del proceso de producción. La cantidad de material o productos en proceso dependen en gran parte del tiempo y de la complejidad de la manufactura. Si se necesitan 50 operaciones, cada uno de las cuales requiere de casi dos días de producción, para convertir un material en producto terminado, el artículo permanecerá en el inventario de productos en proceso durante un largo período. Aunque sólo se necesitan unas pocas operaciones, su complejidad puede alargar el proceso de fabricación. Lo que origina un inventario alto de material en proceso. Productos terminados. El inventario de productos terminados con ésta de los artículos ya producido, pero que aún no han sido vendidos. Algunas empresas que fabrican sobre pedido mantienen inventarios muy bajos de este tipo, ya que todos los artículos están prácticamente vendidos antes de ser producidos. Aquí se trata sólo de la empresa que produce y vende un grupo diversificado de productos. La mayor parte de la producción se realiza con anticipación a las ventas. El nivel de cantidad de productos terminados los impone en gran parte la demanda de ventas prevista el proceso de manufactura y la inversión requerida en productos terminados. Técnicas de administración de inventarios. Los métodos entre empleados en el manejo de inventarios son: 1) el sistema ABC. 2) el modelo básico de cantidad económica de pedido. 3) el punto de reordenación. aún cuando éstos técnicas no son estrictamente financieras, pueden resultar útiles para el administrador de finanzas. Modelo de Inventarios de la cantidad económica de pedido.
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A = Inventario Promedio = Q/2 Q = Cantidad de orden del inventario = U/N EOQ = Cantidad Económica de la orden U = Consumo anual de unidades N = Número anual de ordenes colocadas U/Q = U/2A P = Precio de compra por unidad de inventario EJEMPLO. Emerson Company espera lograr un volumen de ventas de 3,600 unidades durante el próximo año y se espera que las ventas se distribuyan uniformemente en todo el año. La empresa compra sus artículos en $40. Bajo estas circunstancias la empresa podría colocar un pedido, es decir, Q=3,600, lo que daría: Un inventario promedio de A=Q/2; A=3,600/2=1,800 O colocar dos pedidos de 1,800, (Q=1,800), uno al inicio del año, y otro a la mitad del año, por lo que el inventario promedio sería: A=1800/2=900 O tres pedidos lo cual daría que Q = 3600 o Por lo que se puede decir que los inventarios promedio son una función del número de órdenes colocadas por año “N”.
Y la ecuación A = Q/2 ; se puede convertir en (U/N)2 y = U/2N Clasificación de los Costos Costos de Mantenimiento TCC = Costos Totales de Mantenimiento. C = % del costo de mantenimiento (en forma decimal). P = Precio por unidad. A = Número de unidades promedio. TCC = CPA Costos de Ordenamiento TOC = Costos Totales de Ordenamiento V = Ordenamiento embarque y recepción o preparación N = Número de órdenes colocadas en un año K = Tasa de producción TOC = VN Costos Totales de Almacenamiento = TIC TIC = TCC + TOC Dónde: TIC = CPA + VN TIC = CP(Q/2) + V(U/2ª) TIC = CP(Q/2) + V(U/Q) Derivando respecto de Q
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Tic
CP
Q
2
CP 2
Q Q
2
VU Q
2
0
VU Q
2
2VU
CP 2VU
CP
Costos Totales Anuales de almacenamiento. TIC = CP(Q/2) + V(U/Q) Costos Totales Anuales con inventario de seguridad. TIC = CP(Q/2) + V(U/Q) + CP(inventario de seguridad) Número de órdenes por año = U /EOQ Días entre cada orden = 360 / Número de órdenes Problemas inventario
PR OBLEMA 1 Cada año la Samltown Optometry Clinic Vende 10,000 armazones para lentes la clínica pide las armazones a un abastecedor regional, que cobre 14 dólares por armazón. Cada pedido incurre en un costo de 50 dólares. La óptica cree que se demanda de armazones puede acumularse y que el costo por carecer de un armazón durante un año es 15 dólares debido a la pérdida de negocios futuros. El costo anual por mantener un inventario es de 30 centavos por dólar del valor del armazón. ¿Cuál es la cantidad óptima de pedido? ¿Cuál es la escasez máxima que se presentará? ¿Cuál es el nivel máximo de inventario que se presentará?
PROBLEMA 2. Descuentos por volumen Compra de disquetes. Una empresa local de contaduría en Guatemala pide cajas de 10 disquetes a un almacén en la ciudad. El precio por caja que cobra el almacén depende del número de cajas que se le compren (ver tabla). La empresa de contadores utiliza 10,000 disquetes por año. El costo de hacer un pedido es 100 dólares. El único costo de almacenamiento es el costo de oportunidad de capital, que se supone 20% por año. P1=50 dólares, P2=49 dólares, P3=48.50 dólares Número de cajas pedidas Precio por caja (dólares) (q) 0 q<100 50.00 100 q<300 49.00 q 300 48.50 Cada vez que se hace un pedido de disquetes ¿Cuántas cajas se deben pedir? ¿Cuántos pedidos se hacen al año? ¿Cuál es el costo anual total para cumplir con la demanda de disquetes por parte de la empresa de contadores? PROBLEMA 3. Producción Un gran productor de medicina para los nervios produce sus provisiones en remesas, el costo de preparación para cada remese es de $750. De la producción
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se obtiene 48 galones diarios del producto y cuesta $0.05 cada uno para conservarlos en existencia. La demanda constante es de 600 galones al mes. Suponga 12 meses, 300 días al año y 25 días al mes. Encuentre la cantidad óptima de producción, el tiempo de ciclo óptimo, la existencia máxima, la duración en días de cada remesa de producción y el costo total óptimo. PROBLEMA 4. Con escasez Una empresa de limpieza industrial ha estimado una demanda anual de 50,000 guantes, se estima que existe un costo de ruptura o escasez de Q 0.30 unidad/mes se debe analizar la forma de programar lotes de producción si se desean utilizar los recursos minimizando los costos. El costo de mantener el inventario es de Q0.20 unidad/mes, el costo de emitir un lote es de Q150.00. Cual debería de ser la política de la siguiente empresa y la carencia máxima que se le presentara. PROBLEMA 5. Producción con escasez Una constructora debe abastecerse de 150 sacas de cemento por día, la capacidad de producción de la máquina en la empresa es de 250 sacos al día, se incurre en un costo de $400.00 cada vez que se realiza una corrida de producción, el costo de almacenamiento es de $0.5 unidad por día, y cuando hace falta materia prima existe una perdida de $0.7 unidad por día. a) Cuál seria la cantidad optima a pedir. b) La escasez máxima que se presenta. PROBLEMA 6. Descuentos por volumen vs producción Una empresa de informática se dedica a la venta de computadoras, trata de determinar como minimizar los costos anuales relacionados con la compra de tarjetas de video para las computadoras, cada vez que se hace un pedido se incurre en un costo de $20. El precio por tarjeta de video depende del número de tarjetas pedidas según la siguiente tabla
No. de tarjetas pedidas de Precio por tarjetas de video video Q<300 $10 300 q<500 $9.80 Q 500 $9.70 El costo anual de almacenamiento es el 20% del valor del inventario. Cada mes la empresa de consultaría emplea 80 tarjetas de video. POR OTRA PARTE la empresa de informática esta pensando producir las tarjetas de video como otros componentes que ya fábrica. Ocupa a un empleado que trabaja 4 horas y gana $3/hora y a una secretaria para realizar las llamadas la cual trabaja 1 hora y gana $3/hora más un tiempo muerto de la máquina que se valora en $20. El costo por almacenar la tarjetas es de $1.95/año, la empresa puede producir a un ritmo de 100 tarjetas de video al mes y el precio de cada tarjeta producida sale en $9.85.
Se le contrata a usted como Ingeniero para que determine cual es la mejor decisión que minimice los costos para la empresa. ¿Debería la empresa comprar las tarjetas o producirlas? PROBLEMA 7. Tamaño económico sin faltantes. Una compañía se abastece actualmente de cierto producto solicitando una cantidad suficiente para satisfacer la demanda de un mes. La demanda anual del artículo es de 1500 unidades. Se estima que cada vez que hace un pedido se incurre en un costo de $20. el costo de almacenamiento por inventario unitario por mes es de $2 y no se admite escasez. (a) Determinar la cantidad de pedido optima y el tiempo entre pedidos
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(b) Determinar la diferencia de costos de inventarios anuales entre la política óptima y la política actual, de solicitar un abastecimiento de un mes 12 veces al año. PROBLEMA 8. Tamaño económico de lote, reabastecimiento instantáneo sin faltantes. Una ferretería tiene que abastecer a sus clientes con 30 sacos de cemento a sus clientes con 30 sacos de cemento diarios siendo esta una demanda conocida. Si la ferretería falla en la entrega del producto pierde definitivamente el negocio, para que esto no suceda se asume que no existirá escasez. El costo de almacenamiento por unidad de tiempo es de Q0.35 unidad al mes y el costo por hacer el pedido es de Q55.00 a) Cuál es la cantidad optima a pedir b) El periodo de agotamiento (asumir 1 mes = 30 días, 1 año = 360 días) PROBLEMA 9 Un agente de Mercedes Benz debe pagar $20,000 por cada automóvil que compra. El costo anual de almacenamiento se calcula en 25% del valor del inventario. El agente vende un promedio de 500 automóviles al año. Cree que la demanda se acumula, pero calcula que si carece de un automóvil durante un año, perderá ganancias futuras por $20,000. Cada vez que coloca un pedido de automóviles, sus costos suman $10,000. a) Determine la política óptima de pedidos del agente b) ¿Cuál es la escasez máxima que se presentará?
PROBLEMA 10. Descuentos por volumen vs producción Un distribuidor de artículos marinos compra tanques de gas a un fabricante, el fabricante ofrece 5% de descuento en ordenes de 15 o más y un 10% de descuento en ordenes de 100 o más. El distribuidor estima sus costos de ordenar en $5 por orden y los de conservación en un 10% del precio del producto, el distribuidor compra 300 tanques por año, determine cual es el volumen de compra que minimiza el costo total, el precio unitario de cada tanque es de $12. Precio Unitario 12 11.40 10.80
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PROBLEMA 11 Se establecen las siguientes relaciones de costos para la compra y almacenamiento de los artículos de la Kenyan 11 Co. Las ventas anuales son de 780,000 artículos. El precio de compra por unidad es de $1.00. El costo de mantenimiento es de 15% del precio de compra de los artículos. El costo por orden colocada es de $40 El inventario de seguridad deseado es de 15,000 unidades (inicialmente disponibles). Se requieren de una semana para la entrega. · A que nivel debe ordenar. PROBLEMA 12 La C.P. Blis Manufacturing Company, compra grandes cantidades de la materia prima X, a $2.00 por unidad. Sus costos anuales de mantenimiento son de 3%, el costo directo de orden es de $9-00, el consumo se cree que será de 50,700 unidades · Cual es el tamaño de la orden más económica y el número de órdenes.
