TEXTO UNIVERSITARIO
COMPILADO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II Armando Chero Fernandez Código……………….. Compilador
Chimbote, Perú 1
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II Serie UTEX Primera Edición 2015
Armando Chero Fernandez De esta edición Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote Jr. Leoncio Prado N° 443 Chimbote, Ancash – Perú Telf.: (043) 327846.
Editado por: ……………………………………
Texto digital
Decreto Legislativo 822 – Ley sobre el Derecho de Autor Artículo 43º.- Respecto de las obras ya divulgadas lícitamente, es permitida sin autorización del autor: a) La reproducción por medios reprográficos, para la enseñanza o la realización de exámenes en instituciones educativas, siempre que no haya fines de lucro y en la medida justificada por el objetivo perseguido, de artículos o de breves extractos de obras lícitamente publicadas, a condición de que tal utilización se haga conforme a los usos honrados y que la misma no sea objeto de venta u otra transacción a título oneroso, ni tenga directa o indirectamente fines de lucro.
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ÍNDICE GENERAL
ÍNDICE GENERAL............................................................................................................. 3 PRESENTACIÓN DEL DOCENTE ....................................................................................6 INTRODUCCIÓN ...............................................................................................................7 UNIDADES DE APRENDIZAJE .........................................................................................8 PRIMERA UNIDAD: ...........................................................................................................9 LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA .............................................................................. 10 1.- DEFINICIÓN ............................................................................................................... 10 2.- FUNCIONES DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: ............................................ 10 3.- OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: ............................................. 11 4.- PROBLEMAS FINANCIEROS DE LA EMPRESA ....................................................... 11 5.- VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO: ...................................................................... 22 6.- VALOR PRESENTE DEL DINERO ............................................................................. 24 7.- ANUALIDADES .......................................................................................................... 25 CASO .......................................................................................................................27 CASO .......................................................................................................................27 8.- RIESGO FINANCIERO ............................................................................................... 28 CASO .......................................................................................................................29 9.- RENDIMIENTO FINANCIERO .................................................................................... 29 10.- MÉTODOS DE EVALUACIÓN DEL RIESGO ........................................................... 30 AUTOEVALUACIÓN ........................................................................................................ 31 SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN .................................................................34 RESUMEN .......................................................................................................................35 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS: ................................................................................36 SEGUNDA UNIDAD: .......................................................................................................37 Tasas de interés, activo fijo, Depreciación ......................................................................37 3
y Financieros importantes ...............................................................................................37 TASA DE INTERÉS .........................................................................................................38 1.- CONCEPTO ...............................................................................................................38 CASO .......................................................................................................................39 2.- VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES..................................................................... 39 3.- INDICADORES BÁSICOS .......................................................................................... 40 4.- EL BONO.................................................................................................................... 41 5.- TIPOS DE BONOS ..................................................................................................... 42 6.- EL ACTIVO FIJO ........................................................................................................ 46 7.-ACTIVO FIJO Y LOS MÈTODOS DE DEPRECIACIÒN ............................................... 46 -
MERCADO FINANCIEROS .....................................................................................49
-
EL MERCADO DE CAPITALES O DE VALORES.....................................................50
-
FINACIAMIENTO A CORTO Y MEDIANO PLAZO, TASA DE INTERÉS ..................60 CASO: ......................................................................................................................61
-
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO......................................................................62
-
CLASES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO: ................................................. 62
8.- TIPOS DE CREDITOS BANCARIOS: ......................................................................... 63 1o. Avales. ................................................................................................................67 2°. Cartas fianzas .....................................................................................................67 3º Carta de Crédito ...................................................................................................68 -
D E C I S I O N E S D E I N V E R S I Ó N ...............................................................71
9.- TASA DE RETORNO REQUERIDA PARA LAS INVERSIONES................................. 73 -
Decisiones de Financiamiento ..................................................................................74
10.- DIFERENCIAS ENTRE DECISIONES DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO.......... 74 11.- ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO FINANCIERO ....................................... 74 -
PRESUPUESTO DEL CAPITAL ...............................................................................80
13.- PROCESO DE ELABORACION DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL ..................... 80 14.- EL PRESUPUESTO DE CAPITAL ............................................................................ 80 4
15.- TÉCNICAS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL ....................................................... 81 16.- IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL ................................................ 82 17.- CLASIFICACION DE LAS PROPUESTAS DE INVERSIÓN...................................... 87 -
PRESUPUESTO DE CAPITAL .................................................................................89
-
LA ELABORACION DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL INVOLUCRA: ...................89
18.- GENERACION DE PROPUESTA DE INVERSION. .................................................. 89 -
FINANCIAMIENTO A MEDIANO PLAZO Y LARGO PLAZO .....................................91
Arrendamiento financiero o Leasing ................................................................................. 96 19.- BIENES ADQUIRIBLES MEDIANTE LEASING ........................................................ 97 -
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO ......................................................................97
20.- FINANCIAMIENTO INTERNO .................................................................................. 98 21.- EL FINANCIAMIENTO CON UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS Y PAGO DE DIVIDENDOS ............................................................................................................. 100 AUTOEVALUACIÓN ......................................................................................................101 SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN ............................................................... 103 RESUMEN .....................................................................................................................104 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS: ..............................................................................105
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PRESENTACIÓN DEL DOCENTE El docente que ha elaborado el texto y Unidades Didácticas es el responsable de la implementación de la Asignatura, es el Lic. Adm. Armando Chero Fernandez. Dedicado a la docencia universitaria por 8 años, docente en diferentes Institutos Tecnológicos durante 14 años, de profesión Licenciado en Administración, Contador Público Colegiado Certificado, Licenciado en educación y con estudios de Maestría en Administración. Labora en la Municipalidad Provincial Del Santa, Asesor de empresas privadas y Administración Municipal, docente de la Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote adscrito a la Facultad de Administración, como docente titular de la asignatura Administración Financiera II.
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INTRODUCCIÓN El presente texto compilado pertenece a la asignatura de Administración Financiera II, que se encuentra en el VI ciclo de estudio de la Carrera Profesional de Administración. En la actualidad vivimos un mundo de cambios, los cuales ocurren a una velocidad vertiginosa, aunado a este siglo en donde la globalización impera y en consecuencia donde las empresas están cada vez más inmersas en un ambiente de mercados abiertos, implicando para ellas, la necesidad de ser cada día más competitivas frente a las demás empresas que se encuentran en el mercado. La administración es el eje central sobre el cual gira la empresa, por lo que resulta importante el estudio del campo de las finanzas, con el propósito de hacer una empresa más competitiva y eficiente. En tal sentido, el texto se organiza de la siguiente manera: Contiene dos unidades de aprendizaje. La primera unidad de aprendizaje está orientada a los conceptos
generales
acerca de las finanzas en las empresas, Tasa de interés y Depreciación que todo administrador financiero de cocer y aplicar en la empresa moderna. La segunda unidad de aprendizaje se desarrolla las Tasas de interés, activo fijo, Depreciación y Financieros importantes para una buena tomo de decisiones En un mundo globalizado, las finanzas han tenido un crecimiento de importancia para las empresas y la sociedad moderna; en el buen uso de recursos económicos, financieros y obtención de fondos como tarea prioritaria de la administración, se ha tenido el propósito del manejo de las inversiones en momentos de inflación y recesión, a la puesta en marcha de modelos programáticos que permitan movilizar importantes fuentes de recursos financieros, colocarlas, y obtener en corto tiempo, rentabilidades que satisfacen a los accionistas, a la colectividad, al gobierno y a los potenciales inversionistas, que ven en los mercados de capitales, una excelente oportunidad para colocar fondos, que en consecuencia se convertirán en generadores de utilidades importantes, cuyo resultado debería fomentar el crecimiento económico de un país.
Armando Chero Fernandez 7
UNIDADES DE APRENDIZAJE
8
PRIMERA UNIDAD: Conceptos generales, Tasa de interés y Depreciación
9
El contenido de la Primera Unidad ha sido tomado de: a
Bellido, P (1992) “ Administración Financiera”. Tomo. I y II (3 edición).Perú:Lima Editorial Técnico científica s.a. pág. 15-50;361-373
LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1.- DEFINICIÓN La Administración financiera es el área de la Administración que cuida de los recursos financieros de la empresa. La Administración Financiera se centra en dos aspectos importantes de los recursos financieros como lo son la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la Administración Financiera busca hacer que los recursos financieros sean lucrativos y líquidos al mismo tiempo.
La administración financiera se refiere a las tareas del administrador financiero de una empresa. Su trabajo va desde la presupuestación, la predicción financiera y el manejo de
efectivo,
hasta
la
administración
crediticia, el análisis de inversiones y el procuramiento de fondos. Dado que la mayor parte de las decisiones empresariales se miden en términos financieros, el papel del administrador financiero en la operación de la empresa resulta de vital importancia. Así pues, todas aquéllas áreas que constituyen la mercado,
organización
de
negocios
-contabilidad,
manufactura,
personal, investigación y otras- requieren de un conocimiento
mínimo de la función administrativa financiera.
2.- FUNCIONES DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: Las funciones de la administración financiera son las siguientes: Crear planes financieros para que la empresa obtenga los recursos financieros y lograr así que esta pueda funcionar y a largo expandir todas sus actividades. Administrar los recursos financieros de la empresa para realizar operaciones como: compra de materia prima, adquisiciones de máquinas y equipos, pago de salarios entre otros. Invertir los recursos financieros excedentes en operaciones como: inversiones en el mercado de capitales, adquisición de inmuebles, 10
terrenos u otros bienes para la empresa. Manejar de forma adecuada la elección de productos y de los mercados de la empresa. La responsabilidad de la obtención de calidad a bajo costo y de manera eficiente. Planear, obtener y usar los fondos para maximizar el valor de la organización. ¿Cuál es la razón para que estudiemos finanzas? La mayoría de las personas, de una forma u otra, se interesa por el dinero, desea aumentar su valor, mejorar su calidad de vida y tener mejores oportunidades. Por eso, cuanto más conozca de finanzas, más conocimientos tendrá para hacer un uso eficiente de sus recursos. ¿Qué entiende por Finanzas? Ganar dinero
3.- OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: Planear el crecimiento de la empresa, tanto táctica como estratégica. Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma eficiente. Asignar recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la empresa. Optimizar los recursos financieros. Minimizar la
incertidumbre de
la inversión. Maximización de las
utilidades Maximización del Patrimonio Neto Maximización del Valor Actual Neto de la Empresa. Maximización de la Creación de Valor
4.- PROBLEMAS FINANCIEROS DE LA EMPRESA 4.1
Falta de experiencia. La carencia de experiencia tanto en la administración de empresas, como en la actividad que se ha de desarrollar
comporta
un
elevadísimo
riesgo
para
los
pequeños
propietarios. Carecer de experiencia constituye en sí la base fundamental de todas las demás causas que llevan al fracaso. Es necesario volver a subrayar el hecho de que no basta con contar con experiencia en materia de negocios, además es necesario contar con experiencia en el ramo en 11
particular a la cual se dedique.
4.2 Falta de dinero/capital. Es fundamental contar con la suficiente cantidad de fondos que hagan innecesario por un lado la solicitud de préstamos, y por otro contar con lo necesario para desarrollar las operaciones básicas que la actividad en cuestión requiere. Así por ejemplo cierto tipo de actividades requieren de egresos fijos mensuales, como lo es el caso de la publicidad en diarios por parte de los negocios inmobiliarios, no disponer de los suficientes fondos para amparar dichos egresos hasta tanto las operaciones propias de la empresa permitan abonarlos sin mayores problemas, es de fundamental importancia para ocupar un lugar en el mercado.
4.3 Mala ubicación. La ubicación suele ser un factor no tenido debidamente en cuenta a la hora de comenzar determinadas actividades. Ella tiene suma importancia en cuanto a la facilidad de estacionamiento para los clientes, las características del entorno, las especialidades propias de la zona, los niveles de seguridad del lugar, la cantidad de personas que pasan por el lugar, los niveles de accesibilidad entre otros. Ubicarse en el lugar incorrecto en función de la actividad constituye desde un principio un problema. Ubicarse en el mejor lugar comporta mayores gastos en concepto de alquiler y menores niveles de gastos en publicidad; razones
éstas, como
las
anteriormente
mencionadas
que
deben
evaluarse convenientemente a la hora de evitar inconvenientes para el desarrollo de las futuras operaciones de la empresa.
4.4 Falta de enfoque. La ausencia o escaso nivel de enfoque constituye uno de las principales causas de fracasos. Querer serlo todo para todos es algo insostenible en
el
incapacidad
eficaz
de
atender
tiempo.
Ello
está
motivado
en
la
y eficientemente todos los rubros y
clientes, debido a no contar ni con los recursos humanos, ni materiales, ni
diligénciales
para
atenderlos
de
manera
óptima. Generalmente
ésta falta de enfoque lleva entre otras cosas a un mal manejo de inventarios, donde se acumulan artículos de baja rotación que aparte de reducir los niveles de rentabilidad, quitan liquidez a la empresa. 12
4.5
Mal manejo de inventarios. Relacionado al punto anterior, como así
también a la carencia de información relevante y oportuna, lleva a la empresa a acumular insumos y productos finales, o artículos de reventa en una cantidad y proporción superior a la necesaria. Este punto se relaciona también muy directamente con los altos niveles de desperdicios y despilfarros.
4.6
Excesivas
inversiones
demostrativos
mediante
en
activos
costosos
fijos.
gastos
Querer en
hacer
efectos
remodelaciones,
y
máquinas por encima de las necesidades y capacidades inmediatas de la empresa. Estos gastos en activos fijos quitan capacidad de liquidez. Muchas veces lo que pretende el empresario es tener lo materia
tecnológica
sin
saber
bien
porqué.
Sólo
último
contando
en con
importantes fondos propios, y estando motivados ellos en un efecto directo sobre los niveles de ingresos, estará justificados tales tipos y niveles de gastos.
4.7
Falencias en materia de créditos y cobranzas. No basta con diseñar buenos productos y servicios, tener buena atención a los clientes y consumidores, producir de manera excelentes los productos o servicios, y venderlos en buen número y buen fundamental
en
caso
de
margen
vender
a
de
rentabilidad,
crédito
es
seleccionar
convenientemente los clientes, sus límites crediticios, los plazos de pago
y
gestionar
correctamente
las
cobranzas.
No
hacer
correctamente éstos últimos pasos llevará a la empresa a una situación de peligrosa iliquidez. Estos aspectos están directamente vinculados con otras falencias de la empresa como son la falta de sistemas confiables de información interna y la falta de adaptación al entorno.
4.8
No contar con buenos sistemas de información. La información inexacta, poco confiable y fuera de tiempo, llevará a no adoptar las medidas precautorias a tiempo, además de dar lugar a pésimas tomas de decisiones. Este es un aspecto fundamental a la hora tanto de evaluar el control interno, como el control de gestión y presupuestario. 13
Ejemplo: en una empresa de con máquinas o rodados es de fundamental
importancia
un
sistema
de
información
que
permita
realizar el mantenimiento preventivo de forma tal de evitar daños en dichos activos. Las empresas que carezcan o posean información poco precisa y / o fuera de tiempo, o que contando con ella, la misma se limite a datos patrimoniales y financieros, dejando de lado datos de carácter operativo, vinculados a los procesos y niveles de satisfacción de los clientes, tendrá graves inconvenientes a la hora de adoptar decisiones efectivas, dejando a la competencia mejor informada la capacidad de quitarle participación en el mercado. El éxito en los negocios depende, entre otras cosas, de una buena gestión de su dinero, su tiempo y el activo físico de la empresa. Además, como empresario, deben elaborarse planes, trazarse estrategias y motivar al personal. Para todo ello es fundamental contar con información. Es importante que el empresario comprenda cómo la información, tanto financiera como de otra índole, es recopilada, analizada, almacenada y entregada a los efectos de tomar decisiones que garanticen la buena marcha de la firma.
4.9 Fallas en los controles internos. Las falencias en los controles internos es fundamental tanto a la hora de evitar los fraudes internos, como externos. Una importante cantidad de empresas quiebran todos los años producto de los fraudes. Este es un punto vinculado directamente con las falencias en materia de seguridad. Cabe acotar además que al hablar de controles internos no sólo estamos haciendo referencia a evitar fraudes, también se trata de evitar la comisión de errores o falencias que lleven a importantes pérdidas para la empresa, como podría ser los errores en materia fiscal.
4.10 Mala selección de personal. No elegir al personal apropiado para el desarrollo de las diversas tareas que se ejecutan en la empresa, ya sea por carencia de experiencia, aptitudes, actitudes o carencias de orden moral pueden acarrear pérdidas por defraudaciones, pérdidas de clientes
por
mala
atención,
e
incrementos
en
los
costos
por
improductividades, aparte de poder llegar a generar problemas internos con el resto del personal o directivos por motivos disciplinarios. 14
4.11 Falencias en política de personal. Las fallas en materia de selección, dirección, capacitación, planificación de necesidades, motivación, salarios, premios y castigos lleva con el transcurso del tiempo a disminuir tanto la productividad del personal, como la lealtad de estos para con la empresa, lo cual es motivo de aumento en la rotación de personal con sus efectos en los costos de selección y capacitación, niveles de productividad y satisfacción del cliente, y como resultante de todo ello caída en la rentabilidad.
4.12 Fallas en la planeación. Producto tanto de la falta de experiencia y / o de la ausencia de capacidades técnicas puede llevar al empresario o directivo a no fijar correctamente los objetivos, no prever efectivamente las capacidades que posee la empresa
y
aquellas
otras
que
debe
conseguir, desconocer las realidades del entorno y las posibilidades reales de la empresa dentro de su ámbito de acción. Debe recordarse una famosa frase que al respecto dice “Quien no planifica, planifica para el desastre”. Es de importancia fundamental conocer cuales son las demandas o necesidades de los consumidores, y nuestra capacidad para cubrirlas, o dicho de otra forma, debemos conocer la real potencialidad de nuestros productos o servicios.
4.13 Graves errores en la fijación de estrategias. Vinculadas directamente al punto anterior implica la comisión de graves falencias a la hora de fijar y / o modificar la misión de la empresa, su visión, los valores y metas, como así también reconocer sus fortalezas
y
debilidades,
y
las
oportunidades y amenazas cambiantes en el entorno. De igual modo implica no evaluar los cambios en las capacidades y potencialidades de sus clientes, proveedores, competidores actuales, posibles nuevos competidores y proveedores de bienes y servicios sustitutos. No cambiar las estrategias del negocio en función a los cambios producidos en el entorno puede llevar a la empresa a su ruina. Ello implica la necesidad de monitorear de manera continua los cambios a nivel económico, social, cultural, tecnológico, político, y legal.
15
4.14 Falta o ausencia de planes alternativos. Limitarse a un solo plan, no tomando la precaución de analizar y redactar planes alternativos o de contingencia ante posibles cambios favorables o desfavorables en el entorno, llevarán a la empresa a no aprovechar las circunstancias y tardar en reaccionar ante los sucesos.
4.15 Falta o falencias en el control presupuestario y de gestión. La nueva realidad hacen necesario más que nunca hacer un seguimiento constante de la actuación de la empresa mediante un efectivo control de gestión, además de presupuestar convenientemente de manera tal de mantener en todo momento la situación bajo control. Dentro de éste factor de riesgo debemos mencionar claramente los errores de previsión. Este puede dar lugar a un exceso de inversión o gastos previendo ingresos o ventas que
luego
al
no
tener
lugar
ocasionan
graves
desequilibrios
patrimoniales y financieros para la empresa.
4.16 Graves fallas en los procesos internos. Altos niveles de deficiencia en materia de calidad y productividad, sobre todo si no están acordes con los niveles del mercado y de la competencia, llevará a elevados costos y pérdida de clientes.
4.17 Problemas de comercialización. Los mismos tienden a dificultar y hacer poco rentables inclusive a los mejores productos y servicios que se
tenga
en
oferta.
Planificar
debidamente
los
sistemas
de
comercialización y distribución, gestionando debidamente los precios, publicidad y canales de distribución es de importancia fundamental.
4.18
Problemas de materias primas. La dependencia de determinadas materias primas o productos, los cuales por diversas razones puedan ser difíciles o costosos de adquirir,
pueden
impedir
el
normal
desenvolvimiento de las actividades de la empresa.
4.19 Ausencia de políticas de mejora continua. Creer que con los éxitos y logros del pasado puede seguir obteniéndose resultados positivos en el presente y en el futuro es uno de los más graves errores. Tanto los 16
productos y servicios, como los procesos para su generación deben ser mejorados de manera continua, sobre todo en
éste
momento
de
mercados globalizados donde se ven expuestos a la competición con empresas de otras naciones, las cuales tienen una clara estrategia de mejora continua sacando el máximo provecho de la curva de experiencia.
4.20
Falta
de
capacitación
del
empresario
y
directivo.
Lleva
a
desconectarse del entorno, en cuanto a los cambios de gustos, servicios y requerimientos del entorno, aparte de los cambios tecnológicos. Es una forma de adormecimiento intelectual.
4.21 Altos niveles de desperdicios y despilfarros. Ellos llevan por un lado a mayores costes con la consecuente pérdida de competitividad. Por otro lado estas falencias redundan en una reducción del flujo de fondos, e inclusive llegar a pasar a un flujo de fondos negativos. El no detectar las falencias propias de los procesos y actividades, que generando costes no agregan valor para el cliente son factores que condicionan la marcha de la empresa. Entre los principales desperdicios tenemos: sobreproducción, exceso de inventarios (de insumos y productos en proceso), internos
falencias
de
y movimientos,
procesamiento, fallas
y
errores
excesos en
de
materia
transportes de
calidad,
scrap, actividades de corrección, actividades de inspección, tiempos de espera excesivos, roturas y reparaciones de maquinarias, tiempos de preparación, errores de diseño.
4.22
Graves errores en
materia
de
seguridad.
Con
ello
hacemos
referencia a la gestión del riesgo por un lado, o sea todo lo atinente a la contratación de seguros, tanto por incendios, como por riesgos ante terceros, o por falta de lealtad de empleados y directivos. No menos importante
son
los
seguros
por
riesgos climatológicos (granizo) o
aquellos que tiene relación con el tipo de cambio (ello resulta fundamental
sobre
todo
cuando
se
poseen
deudas
en
moneda
extranjera). Por otro lado es de suma importancia prevenir tanto los robos y fraudes de carácter interno, bienes
se
trata
es
como
externo.
Cuando
de
proteger
también trascendental la protección de marcas y 17
fórmulas.
4.23 Graves falencias a la hora de resolver problemas y tomar decisiones. La falta de definición del problema, o lo que es más grave aún su no detección, el no detectar las causas del mismo, la incapacidad para generar soluciones factibles, y la falta de capacidad para su puesta en ejecución, lleva en primer lugar a no solucionar los problemas, o a solventar momentáneamente sólo los síntomas, o bien a que al no dar solución a los mismos estos persistan en el tiempo y se agraven. Una gran mayoría de los empresarios actúan por impulso, intuición o experiencia, careciendo de un método sistemático para dar solución a los problemas y adoptar decisiones de manera eficaz y eficiente. Ello es algo que también debe ampliarse a una gran mayoría de los profesionales que los asesoran.
4.24 La resistencia al cambio. Aplicable ello tanto a empleados y directivos, pero sobre todo al propietario, quién subido al podio por sus anteriores triunfos cree que los logros del pasado servirán eternamente para conservar su cuota de mercado y satisfacer plenamente a clientes y consumidores de manera eficaz.
4.25 Incapacidad para consultar. Vinculado al punto anterior, es la posición
del propietario o directivo quien creyendo saberlo todo no
consulta o lo hace a quién no corresponde. Así tenemos al propietario consultando de todo y para todo a su contador, se trate de política de precios, procesos internos, logística o marketing.
4.26 Excesiva centralización en la toma de decisiones. En este caso el directivo o propietario se convierte por falta de delegación y ante los tiempos que tarda en adoptar decisiones críticas en un verdadero “cuello de botella” para la organización. Esta conducta además desmotiva al personal, alejando a este del compromiso. Cabe recordar al respecto que “no hay compromiso sin participación”.
4.27 Mala administración del tiempo. Los empresarios que triunfan de 18
la mejor manera, saben muy bien que el tiempo que pasa no retorna jamás. Alguien que no quiere correr el riesgo de fracasar en sus negocios debe proceder de manera tal de no desperdiciar ninguno de los sesenta minutos de cada hora. La organización, la planificación y el respeto de los plazos fijados son las claves de una buena administración del tiempo.
4.28 Mala gestión financiera en materia de endeudamiento y liquidez.
Contraer deudas de corto plazo para inversiones de largo plazo, o la adquisición de mercaderías, o bien depender de líneas crediticias no adecuadas para financiar la cartera crediticia suele terminar de manera nefasta para la marcha de la empresa. Debe tenerse muy en cuenta la real capacidad de venta sin caer en excesos de optimismo, de igual forma no deberán realizarse grandes inversiones sobre la base de financiación bancaria, siendo lo correcto ampliar las capacidades sobre la base de la reinversión de las ganancias generadas o bien mediante la participación de nuevos socios. Debe tenerse muy en cuenta que cambios en los ciclos económicos con la aparición de prolongadas etapas recesivas harán caer las ventas de manera que la situación de liquidez pasará por graves zozobras en caso de poseer deudas con entes financieros. También es común el caso de aquellos empresarios que viendo la posibilidad de concretar grandes negocios aprovechando bajos precios de productos de reventa o insumos, adquieren grandes cantidades con financiación bancaria. En el mercado de insumos y productos terminados suele ocurrir algo muy parecido a lo que acontece en el mercado bursátil, los operadores que ven a tiempo la llegada de la recesión o caída de la demanda liquidan de la manera mas rápida posible sus stock y cancelan sus deudas, quedándose los menos informados con stock y deudas. De igual forma deberá controlarse de manera estricta los flujos de fondos, verificando que la velocidad de ingresos de fondos sea siempre superior como promedio a la velocidad de egresos de los mismos.
19
En un presupuesto en base a los ingresos y egresos, y adoptando los ajustes periódicamente es fundamental, no hacer ello implica hacer caer a la empresa en un estado de incapacidad para continuar operando. Debe siempre guardarse una correcta relación entre la financiación de los activos con capital propio y con créditos comerciales y financieros.
4.29 Mala gestión de los fondos. En este particular punto hacemos mención a la utilización de fondos ajenos cuyos costos son superiores a la rentabilidad conseguida con su inversión, o bien a la utilización de fondos propios en proyectos con niveles de rentabilidad inferiores a sus costes de oportunidad.
4.30 Error en el cálculo del punto de equilibrio, o operar en una actividad con elevado punto de equilibrio. Escasos márgenes de contribución marginal o la existencia de elevados costos fijos llevará a la empresa a tener que realizar elevados montos de transacciones para llegar al punto muerto y a partir de allí obtener beneficios. Si las cuotas de mercado a las cuales puede acceder dificultan o hacen difícil llegar al punto muerto con comodidad, la empresa tendrá una mayor inclinación o tendencia a generar pérdidas que ganancias.
4.31 Tener expectativas poco realistas. Vinculado al punto anterior, y a la planificación y presupuestación / previsiones de ventas, está la generación de expectativas poco realistas, lo cual lleva a un exceso de gastos e inversiones, como así también de deudas, pensando en la posibilidad de ingresos superiores a los que realmente luego se dan. Ello no sólo trae aparejado problemas financieros, sino también lleva a estados depresivos y profundas caídas en los niveles de optimismo.
4.32 Sacar del negocio mucho dinero para gastos personales. Gastando a cuenta, o bien sobre utilizando los ingresos generados en momentos de bonanza, la falta de ahorro, y la fijación de un costo de oportunidad para si mismo superior a lo realmente factible lleva ineludiblemente a la empresa a su destrucción.
4.33 Mala selección de socios. No encontrar socios con iguales intereses y objetivos, hasta en oportunidades carentes de ética o moral, y no dispuestos a trabajar duro, sumados a una auténtica química de grupo, genera más temprano que tarde dificultades para la continuidad de la empresa.
4.34 No conocerse a sí mismo. Es fundamental que el empresario reconozca sus 20
propias limitaciones, capacidades, y sus comportamientos habituales ante determinadas circunstancias. Reconocer ello a tiempo permitirá no sólo evitar errores a la hora de tomar decisiones, sino además actuar de manera tal de poder sobrellevar los momentos difíciles que todo negocio tiene.
4.35 Dejarse absorber por las actividades agradables. Ello lleva al empresario a dar preferencias a los factores técnicos o comerciales en desmedro de los administrativos y financieros, con las consecuencias que ello acarrea. Es el claro ejemplo del mecánico, odontólogo, o dueño de un restaurante que privilegian su actividad, pero descuidan los aspectos de la cobranza como así también los impositivos.
4.36 No conocer los ciclos de vida de cada tipo de actividad. Llevará a adquirir negocios que están en el techo de su ciclo, o bien a no introducir las mejoras e Innovaciones que todo negocio necesita para evitar caer en sus niveles de ingresos y beneficios.
4.37 Tener una mala actitud. No poseer una actitud de lucha y sacrificio, sumados a una clara disciplina y ética de trabajo impedirá el crecimiento y sostenimiento de la empresa.
4.38 Nepotismo. Dar preferencia o colocar en puestos claves a familiares por el sólo hecho e ser tales, dejando de lado sus auténticas capacidades y niveles de idoneidad llevan a la desmotivación al resto del personal, como así también a una caída en los niveles de rendimientos.
4.39 Mala gestión del riesgo. Gestionar correctamente el riesgo implica analizar: a) los atractivos de cada alternativa; b) su mayor o menor disposición a aceptar la posible pérdida; c) las posibilidades de éxito o fracaso de cada alternativa, y d) el grado en que juzgue factible en cada caso aumentar las probabilidades de éxito y disminuir las probabilidades de fracaso gracias a sus propios esfuerzos. De tal forma en la medida en que evalúe los riesgos debidamente en función a los anteriores puntos evitará caer en una mala gestión del riesgo, lo cual ampliará significativamente sus probabilidades de fracaso.
4.40 No contar con aptitudes o sistemas que le permitan descubrir y aprovechar las oportunidades que ofrece el mercado. Las empresas que tienen buenos 21
productos o servicios son muchas, pero pocas pueden venderlos si no descubren y aprovechan las oportunidades del mercado. Para ello hay que efectuar estudios de mercado, recopilar información de diversas fuentes y, en el caso de ciertos negocios, elegir su ubicación con mucho cuidado. “Un empresario necesita estar informado sobre su mercado en todo momento”.
4.41 El incumplimiento liso y llano de obligaciones impositivas y laborales. La falta de controles internos, de planificación, el descuido o improvisación, sumados a la falta de una correcta organización, como así también el pensar que sólo evadiendo impuestos y trabajando de manera irregular con los empleados, puede generar mayores ingresos en el corto plazo, pero pone en riesgo la capacidad de generación de beneficios sustentables en el largo plazo.
5.- VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:
Uno de los principios más importantes en todas las finanzas.
El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo, permite comprar o pagar a tasas de interés periódicas (diarias, semanales, mensuales, trimestrales, etc.). Es el proceso del interés compuesto, los intereses pagados periódicamente son transformados automáticamente en capital. El interés compuesto es fundamental para la comprensión de las matemáticas financieras.
Encontramos los conceptos de valor del dinero en el tiempo agrupados en dos áreas: valor futuro y valor actual. El valor futuro (VF) describe el proceso de crecimiento de la inversión a futuro a un interés y períodos dados. El valor actual (VA) describe el proceso de flujos de dinero futuro que a un descuento y períodos dados representa valores actuales. Ejemplos: De las siguientes opciones ¿Cuál elegiría? 1) Tener UM 10 hoy 2) Obtener UM 10 dentro de un año Ambas 100% seguras Indudablemente, cualquier persona sensata elegirá la primera, UM 10 valen más hoy que dentro de un año. 22
1) Tener UM 10 hoy u 2) Obtener UM 15 dentro de un año Ambas 100% seguras. Elección más difícil, la mayoría elegiría la segunda. Contiene un premio por esperar llamada tasa de interés, del 50%. Generalmente en el mercado, esta tasa de interés lo determina el libre juego de la oferta y demanda. Otro Ejemplo: Un préstamo de S/. 20,000 con 18% de interés anual para su uso durante los próximos cuatro años. 1º Año del préstamo S/. 20,000 18% costo del capital S/. 3,600 FDA S/. 23,600 2º Año del préstamo S/. 23,600 18% costo del capital S/. 4,248 FDA S/. 27,848 3º Año del préstamo UM 27,848 18% costo del capital S/. 5,013 FDA S/. 32,861 4º Año del préstamo S/. 32,861 18% costo del capital S/. 5,915 FDA S/. 38,776 FDA: Fin de año Aplicando al ejemplo el concepto de valor del dinero en el tiempo, vemos que S/. 20,000 actuales tienen un valor en el tiempo de S/. 23,600 pasado un año,
S/.
27,848 dos años después y, S/. 38,776 pasado cuatro años. Inversamente el valor de S/. 38,776 a cuatro años vista es S/. 20,000 en la actualidad. Los cálculos del valor del dinero en el tiempo lo efectuamos con 18% de costo anual, podría haberse calculado a tasa mayor o menor, pero este costo nunca será cero. En nuestro ejemplo el valor del dinero en el tiempo de S/. 20,000 al final de cuatro años es S/. 38,776, evaluando al 18% de costo de capital anual.
El proceso recíproco del interés compuesto es el valor futuro o descontando el 23
futuro, análogamente el Valor Actual reconoce tasas de rendimiento en todas las transacciones de dinero. El prestatario y el prestamista son dos partes de la misma transacción. El prestamista espera recibir S/. 32,861 tres años después; no obstante, el valor actual de ese ingreso es sólo S/. 20,000. Esto quiere decir, que el valor futuro de S/. 32,861 descontado al presente es S/. 20,000 al 18% de interés. El descuento es simplemente el reconocimiento del valor cronológico del dinero.
El factor tiempo juega papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No es lo mismo disponer de S/. 10,000 hoy que dentro de un año, el valor del dinero cambia como consecuencia de: 1) La inflación. 2) La oportunidad de invertirlos en alguna actividad, que lo proteja de la inflación y al mismo tiempo produzca rentabilidad. 3) Riesgo de crédito. Si la alternativa fuera recibir los UM 10,000 al final de un año, nosotros aceptaríamos la propuesta a condición de recibir una suma adicional que cubra los tres elementos indicados. Dicho esto, concluimos en que el dinero produce más dinero, o más claramente genera riqueza. Ejemplo: ¿Me prestaría alguien S/. 3,000 hoy, a condición de devolverle S/. 3,000 dentro de un año? Si dicen no, quiere decir que los S/. 3,000 dentro de un año no son los mismos a los actuales. Si piden devolver S/. 3,450, esta suma al final de un año será el valor cronológico de S/. 3,000 en la actualidad, en este caso, el valor del dinero ha sido evaluado al 15% anual
6.- VALOR PRESENTE DEL DINERO
El Valor Presente (VP) de una cantidad recibida en el futuro es la cantidad que debería ser invertida hoy a la tasa de interés del mercado para que generara esa cantidad futura.
El valor presente de una suma que se recibirá en una fecha futura es aquel capital que a una tasa dada alcanzará en el período de tiempo, contado hasta la fecha de 24
su recepción, un monto igual a la suma a recibirse en la fecha convenida.
Para ilustrar el concepto, supongamos que se recibirán S/. 1000 Nuevos Soles después de un año. Si el costo de oportunidad de los fondos es 7%. ¿Qué suma de dinero de hoy llegará a ser igual a S/. 1000 después de un año con un interés de 7%?
SOLUCION Para encontrar el valor presente (VP) se divide el valor final por la tasa de interés, operación que se conoce como actualización o descuento, de la siguiente forma: VP = S/. 1000 /1.07 = S/. 934,58 De manera similar, el valor presente de S/. 1000 que se recibirán dentro de dos años es igual a: S/. 1000 /(1.07)2 = S/. 873,44 Generalizando la fórmula, el valor presente (VP) de un capital C, que se recibirá al final del año n, a una tasa de interés i, es igual a: VP =C/(1+i)n El concepto de valor presente permite apreciar las diferencias que existen por el hecho de poder disponer de un capital en distintos momentos del tiempo, actualizados con diferentes tasas de descuento. Es así que el valor presente varía en forma inversa el período de tiempo en que se recibirán las sumas de dinero, y también en forma inversa a la tasa de interés utilizada en el descuento. Los pagos que realizan la empresa y los ingresos que recibe son de vital importancia para la consolidación de la organización, es por ello que se debe medir constantemente el valor de estos y la incidencia que tiene dentro del entorno empresarial.
7.- ANUALIDADES Una anualidad es una serie de pagos que cumple con las siguientes condiciones: a) Todos los pagos son de igual valor. b) Todos los pagos se hacen a iguales intervalos de tiempo. c) Todos los pagos son llevados al principio o al final de la serie a la misma tasa. d) El número de pagos debe ser igual al número de periodos.
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CLASES: ANUALIDAD ORDINARIA O VENCIDA: Es aquella en la cual los pagos se hacen al final de cada periodo, por ejemplo el pago de salarios a los empleados, ya que primero se realiza el trabajo y luego se realiza el pago. Se representa así: ANUALIDAD ANTICIPADA: En esta los pagos se hacen al principio del periodo, por ejemplo el pago mensual del arriendo de una casa, ya que primero se paga y luego se habita en el inmueble.
Plazo de una anualidad: El tiempo que transcurre entre el principio del primer periodo y el final del último periodo se denomina plazo de la anualidad y se representa por la letra n. Valor de una anualidad ordinaria Una anualidad tiene dos valores: El valor final: Todos los pagos son traslados al final de la anualidad. El valor final se representa por el símbolo S n¬i en el cual la: S = Valor final. n¬= Número de pagos. i = Tasa de interés Otra simbología muy utilizada es (F/A, n, i) que significa valor futuro dada una anualidad de n periodos a la tasa i. Para plantear la ecuación de valor, se aplica la fórmula: n S= p(1+i) A cada pago, pero, en cada caso, p= 1. El pago que está en el punto 1 se traslada por n-1 periodos, el que está en 2, por n-2 periodos y así sucesivamente, hasta que se llegue al pago que está en n el cual no se traslada por estar en la fecha focal, entonces se tiene: (F/A, n, i)=S n¬i = (1 + i )n -1/ i 26
La diferencia entre las dos anualidades gravita en que la serie de la anualidad ordinaria empieza con 1 y termina con (1+i) n-1, en cambio la serie de la anualidad anticipada comienza con (1+i) y termina con (1+i)n El valor presente: Este se representa por el símbolo a n¬i o por (P/A, n, i), que significa el presente de una anualidad en n periodos a la tasa i. Se representa por la fórmula:
(P/A, n, i)=a n¬i =
1 -(1 + i )-n / i
CASO Un documento estipula pagos trimestrales de S/. 80000 durante seis años. Si este documento se cancela con un solo pago de: A) Al principio o B) al final. Determinar S/. A y S/. S suponiendo un interés del 32% CT. SOLUCIÓN: El número de pagos es n= 4 X 6= 24, R= S/. 80000 A)
i= 32/4= 8% efectivo trimestral A= 80000 (P/A, 24, 8%) A= 80.000* 1 -(1 +0.08)-24 /0.08 A= 842.301
B)
S= 80000 (F/A, 24, 8%) S= 80000* (1 +0.08)24 -1/0.08 S= 5.341.181
CASO Una deuda de S/. 50000 se va a cancelar mediante doce pagos uniformes de S/. R c/u. Con una tasa del 2% efectivo para el periodo, hallar el valor de la cuota situando A) la fecha focal hoy y B) la fecha focal en doce meses.
SOLUCIÓN: A) 50000= R a 12¬2% R= 4727.98 27
B) 50000 (1.02)12 = R S 12¬2% R= 4.727.98 Anualidades anticipadas: Las anualidades anticipadas se representa por la ecuación: S n¬i = S n¬i (1 + i ) Para valor final a n¬i = a n¬i (1 + i ) Para valor presente
Ejemplo 3.
Una persona arrienda una casa en $50.000 pagaderos por mes anticipado. Sí tan pronto como recibe el arriendo lo invierte en un fondo que le paga el 2% efectivo
mensual. ¿Cuál será el monto de sus ahorros al final del año? SOLUCIÓN:
X= 50.000 S 12¬2%(1.02) X= 684.016.58
8.- RIESGO FINANCIERO Riesgos es el proceso mediante el cual la dirección de una Institución financiera, identifica, cuantifica y controla los riesgos a los cuales la exponen sus actividades. El objetivo de la función es asegurarse que las operaciones, principalmente las que realizan las instituciones financieras en los mercados de capital, dinero y cambios, no las expongan a pérdidas que puedan amenazar el patrimonio de las mismas; la creciente complejidad que han alcanzado dichos mercados, y la cada vez mayor diversificación de los instrumentos que se operan, han hecho que la administración de riesgos sea cada vez más difícil de evaluar; es por eso que, en la actualidad, es indispensable
que
las
Instituciones
Bancarias,
cuenten con una unidad de
administración de riesgos. La labor de intermediación financiera tiene un rasgo inherente: el riesgo; éste existe porque los pasivos de un banco son ciertos, mientras que sus activos siempre 28
presentan algún grado de incobrabilidad o irrecuperabilidad. Es por ello que las entidades y las autoridades, entre cuyos fines se encuentra el de promover el sano desarrollo del sistema financiero, participan en la regulación de los intermediarios financieros y de las operaciones que estos realizan, y justifica la creación de entidades avocadas a la supervisión bancaria. La labor de intermediación financiera no debe poner en riesgo el dinero de sus clientes, ya que ello provocaría la pérdida de la confianza, fuga de capitales y el colapso, no sólo de una institución en particular, sino del sistema financiero del país.
Del mismo modo, las autoridades encargadas de la supervisión bancaria, deben poner especial énfasis, entre sus procedimientos de inspección, en verificar que las instituciones de crédito cuenten en su organización con una estructura de administración de riesgos independiente a la que contrata o realiza las operaciones, y que las políticas y procedimientos establecidos, se cumplan puntualmente.
CASO Suponga que compra un bono de Tesorería a 1 año con un rendimiento de 8%. Si lo mantiene durante todo el año, se obtendrá un rendimiento sobre su inversión de 8%, garantizado por el gobierno (buena garantía). Ahora, usted compra una acción común en cualquier empresa y la conserva durante un año. El dividendo de efectivo que usted proyectaba recibir puede o no materializarse como lo esperaba. Y lo que es más, el precio final del año de la acción puede ser mucho menos al esperado. Si definimos el riesgo como la variabilidad en los rendimientos que se esperan, el bono de Tesorería sería un valor libre de riesgo, mientras que la acción común sería un valor riesgoso. Entre más grande sea la variabilidad, se puede decir que el valor es más riesgoso.
9.- RENDIMIENTO FINANCIERO La evaluación de riesgos no es un fin en sí misma. Es un medio para alcanzar un fin: Controlar los riesgos para evitar daños a la salud derivados del trabajo (accidentes y enfermedades profesionales) ahorrando costos sociales y económicos al país y a su propia empresa.
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10.- MÉTODOS DE EVALUACIÓN DEL RIESGO Pueden realizar la evaluación de riesgos: El propio empresario. Trabajadores de la empresa designados por el empresario. Servicios de Prevención propios. Servicios de Prevención externos.
El empresario debe decidir quién llevará a cabo la evaluación de riesgos, aunq ue la selección deberá llevarse a cabo consultando con los trabajadores y/o sus representantes. En cualquier caso, el empresario es, en última instancia, el responsable de garantizar la seguridad y salud de los trabajadores de su empresa. Cualquiera que realice una evaluación de riegos de una empresa deberá tener conocimientos sobre los siguientes aspectos: Características de los lugares de trabajo, actividades concretas realizadas por los trabajadores, sustancias químicas, herramientas, máquinas, instalaciones y sistemas de transporte utilizados en la empresa, así como conocimientos sobre sus propiedades y estado y sobre las instrucciones para su manejo. Conocimientos sobre los distintos riesgos existentes en el sector de actividad de que se trate, sus causas más comunes y sus efectos más probables. Requisitos legales y disposiciones, reglamentos y normas relativos al sector al que pertenece su empresa. En muchos casos el empresario con la ayuda de aquellos trabajadores que tengan conocimientos y experiencia en estos temas, y asesorándose en los Organismos adecuados podrá realizar la evaluación de riesgos de su empresa. No obstante, en otros casos en los que se realicen en la empresa actividades o se utilicen equipos o productos cuyos riesgos sean relativamente difíciles de evaluar si no se dispone de conocimientos o medios técnicos especializados, porque se requieran análisis o mediciones específicas, será necesario recurrir a servicios externos.
En cualquier caso el pequeño o mediano empresario dispone de ciertas ventajas para la realización de las evaluaciones de riesgos por sí mismo, entre ellas se encuentra el conocimiento preciso de las actividades, organización y medios de su propia empresa y el hecho de que los riesgos son bastante comunes en un mismo sector de actividad y deberían ser conocidos por el empresario. 30
AUTOEVALUACIÓN 1. MARQUE CON “X” LA FUNCIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: a) Es la inversión que hacen los accionistas b) Crear planes financieros para que la empresa obtenga los recursos financieros y lograr así que esta pueda funcionar y a largo expandir todas sus actividades. 31
c) Son los pronósticos de los proyectos d) Son los flujos de caja e) N.A. 2. MARQUE CON UNA “X” OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: a) Optimizar los recursos económicos b) Evaluación pública, institucional c) Evaluación privada, social d) Evaluación a través del tiempo e) N.A. 3. Marque con una “X” LOS PROBLEMAS FINANCIEROS DE LA EMPRESA a) b) c) d) e)
Falta de experiencia Falta de dinero/capital Mala ubicación Falta de enfoque Todas las anteriores
4. EL VALOR PRESENTE ES: a) La inversión que se recibe a corto plazo b) Cantidad recibida en el futuro c) Se compara la inversión en el futuro d) Es la inversión de los accionistas e) N.A. 5. MARQUE CON UNA “X” EL CONCEPTO DE ANUALIDADES a) La inversión se compara b) b) La inversión es indiferente c) La inversión otorga liquidez d) Serie de pagos que cumple condiciones e) N.A. 6. QUE ES UNA ANUALIDAD ORDINARIA O VENCIDA: a) b) c) d) e)
Descontando el flujo de ingresos netos del proyecto. Los pagos se hacen al final de cada periodo. Es la sumatoria de los ingresos del proyecto. Es cuota que se paga por un proyecto N.A.
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7. QUE ES UNA ANUALIDAD ANTICIPADA: a) Los pagos se hacen al principio del periodo b) Son las cuotas que paga el inversionista. c) Representa la rentabilidad promedio. d) Son los ingresos por la de inversión. e) Es el ingreso que se recibe de las utilidades. 8. CUANTOS VALORES TIENE UNA ANUALIDAD: a) Tiene dos valores. b) Tiene tres valores. c) Tiene Tres Valores d) Son a) y b) e) N.A. 9. CUALES SON LOS MÉTODOS DE EVALUACIÓN DEL RIESGO: a) b) c) d) e)
El propio empresario. Trabajadores de la empresa designados por el empresario. Servicios de Prevención propios. Servicios de Prevención externos. Todas las anteriores.
10. COMO SE CLASIFICAN LOS ACTIVOS FIJOS: a) b) c) d) e)
Activos fijos depreciables, duraderos Activos fijos con valor residual, vida útil Activos fijos agotables con valor residual En los activos fijos tangibles, intangibles N.A
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SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN 1. b 2. a 3. e 4. b 5. d 6. b 7. a 8. a 9. e 10. d
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RESUMEN Las finanzas corporativas es uno de los quehaceres más importantes para administrador financiero del área de las ciencias económico–administrativas y de otras áreas afines. Su importancia radica en que el conocimiento de este campo es básico para todo tipo de organizaciones: las organizaciones con fines de lucro basan sus decisiones principalmente en el beneficio económico que les otorgará un cambio en su estrategia de negocios, la entrada en un nuevo mercado, la contratación de personal más capacitado o cualquier otra decisión que presente una relación costo–beneficio; Así, el presente texto tiene como propósito primordial cubrir algunos de los temas más importantes de las finanzas corporativas del organizaciones. La tasa de interés es el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual que el precio de cualquier producto, cuando hay más liquidez en el mercado la tasa de referencia del mercado baja y cuando hay escasez sube.
La tasa de interés (o tipo de interés) es el costo del uso del capital o la tasa de retorno del ahorro, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en el mercado financiero".
Así mismo la depreciación que es un evento, que se debe tener presente en la utilización de los activos fijos de la empresa.
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REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS: a
Bellido, P (1992) “ Administración Financiera”. Tomo. I y II (3 edición).Perú:Lima Editorial Técnico científica S.A.
Westone, J y Brigham, E (1982) “Fundamentos de Administración Financiera”. Tomo I (10 edic.) México: D.F. Editorial: Prentice-Hall.
Van Horner, J (1997) “Administración Financiera”. (10 edic). México: D.F. Prentice-Hall Hispanoamericana
Gitman, L (2007) “Principios de Administración Financiera” (10 Pearson Educación.
a
a
a
edic). Mexico: D.F.
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SEGUNDA UNIDAD: Tasas de interés, activo fijo, Depreciación y Financieros importantes
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El contenido de la Segunda Unidad ha sido tomado de: a
Gitman, L (2007) “Principios de Administración Financiera” (10 Pearson Educación. Pág. 10-70; 90-200.
Bellido, P (1992) “ Administración Financiera”. Tomo. I y II (3 edición).Perú:Lima Editorial Técnico científica S.A. Pag. 30- 70.
edic). Mexico: D.F.
a
TASA DE INTERÉS
1.- CONCEPTO La "tasa de interés" admite numerosas definiciones, las cuales varían según el contexto en el cual es utilizado. A su vez, en la práctica, se observan múltiples tasas de interés, por lo que resulta difícil determinar una única tasa de interés relevante para todas las transacciones económicas. En términos generales, la tasa de interés expresada en porcentajes representa el costo de oportunidad de la utilización de una suma de dinero. En este sentido, la tasa de interés es el precio del dinero, el cual se debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en préstamo. Entonces, el poseedor de una suma de dinero deseará obtener la máxima rentabilidad posible para su capital, conforme a las oportunidades de inversión del mismo. Cuando en una economía se producen cambios en los niveles generales de precios es importante distinguir entre variables nominales y variables reales. En el caso que nos ocupa pasaremos a continuación a distinguir entre tasas de interés nominales y tasas de interés reales. a) Tasa de interés nominal.- Se refiere al retorno de los ahorros en términos de la cantidad de dinero que se obtiene en el futuro para un monto dado de ahorro actual. b) Tasa de interés real.- Mide el retorno de los ahorros en términos del volumen de bienes que se pueden adquirir en el futuro con un monto dado de ahorro actual. 38
La fórmula simplificada para obtener la tasa de interés real implícita en la nominal
sería:
Tasa de Interés Real ≈ Tasa de Interés Nominal - Tasa de Inflación (r)
( Rn )
( p)
CASO Supóngase que un ahorrista realiza un depósito de S/. 100 en un banco que se compromete a pagar un interés nominal anual del 10% al final del período. Para el mismo lapso, se espera que la inflación anual sea baja, digamos del 0,5%. Dicho ahorrista espera obtener a fin de año S/. 110. Dado que la inflación es baja, la tasa nominal (10%) es prácticamente igual a la tasa real (9,5%), por lo tanto la suma que obtendrá el ahorrista en términos de capacidad de compra no ser verá prácticamente afectada. Pero si la inflación esperada es del 10%, a fin de año el ahorrista esperará cobrar, conforme a la tasa nominal, los $110, que ahora por efecto de la inflación, tendrán un valor real (que puede pensarse como capacidad o poder de compra) igual –en este caso- al valor del capital inicial (S/. 100). En caso que la inflación fuera aún mayor, del orden del 20% por ejemplo, la tasa nominal a percibir como interés ni siquiera serviría para mantener el valor real del capital original. Esto resulta así porque implícitamente la tasa de interés real es negativa, en virtud de que la tasa de inflación supera el valor nominal de la tasa de interés.
2.- VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES Es posible distinguir diferentes clases de activos de renta fija dependiendo de cómo se pagan los intereses y el capital de acuerdo a sus condiciones de emisión. Bonos con tasas de interés fija o flotante Bonos con amortizaciones de capital durante la vida del bono o al vencimiento Bonos con o sin período de gracia Bonos con capitalización de 39
intereses Bonos con cupones escalonados Bonos cupón cero Bonos con contingencias Las condiciones de emisión incluyen además: Fecha de emisión y de vencimiento del bono Amortizaciones de capital y pago de intereses (calendario) Tasa de interés aplicable Monto emitido
3.- INDICADORES BÁSICOS Los indicadores básicos para el análisis de instrumentos de renta fija son los siguientes:
Valor residual El VR es la porción del título que aún no amortizó; sus valores van a estar entre los siguientes límites: 0%
del bono.
Para
calcular el monto
efectivo de la inversión es necesario multiplicar la cotización (cada 100 de VR) por el valor residual actual. Ejemplo: Dada la cotización del Bono A a $99,30, con un valor residual de 25%, entonces el monto efectivo a pagar por una lámina de 100 del Bono A será $24.825 (99,30*0.25).
Monto en circulación (millones de $ a Valor nominal) 40
Es la diferencia entre el monto originalmente emitido y el monto no colocado, las amortizaciones, los rescates anticipados y las tenencias del
sector
público, adicionándole las ampliaciones de capital, todo a valor
nominal. Indica el valor total en términos nominales de la emisión que dispone el mercado. Renta anual (coupon yield, %) Es el rendimiento sobre el Valor Nominal (VN) del bono. Por lo que, es una tasa de interés nominal anual comparable con las tasas vigentes de mercado.
Renta ($)=Renta anual (%)*VR ($) Dónde: VR ($)=VR (%)*100 Ejemplo Dado un bono de 100VN que paga un interés semestral igual a la tasa LIBOR (=5%), entonces la renta anual será la tasa LIBOR aplicada al período corriente (coupon yield=5%).
Este valor se actualiza al principio
de cada período de renta según las condiciones de emisión.
4.- EL BONO Es una promesa de pago por parte de un emisor que toma fondos de uno o varios inversores. Es posible comparar un bono con un cheque de pago diferido o un pagaré, porque en los tres casos los ahorristas invierten su dinero y esperan una retribución en un plazo determinado (esto sucede a cause del valor del dinero en el tiempo: un Sol hoy vale más que un Sol de mañana) A grandes rasgos, un bono es una inversión a largo plazo con un nivel de riesgo moderado, con un flujo de fondos conocidos o predecibles. Un bono simple o típico paga intereses semestralmente y devuelve el capital al vencimiento. Importancia. Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo 41
plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisión
de
bonos
puede
ser
ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.
5.- TIPOS DE BONOS En el mercado existen diversas clases de bonos, cuyas principales características dependen de los intereses que pagan, su forma de amortización y la fecha de pago de capital. INTERESES Algunos bonos pagan sus intereses en forma mensual, otros cada tres o seis meses y otros anualmente. Las tasas de interés que pagan pueden ser fijas o variables, de acuerdo con las condiciones de emisión de cada título.
AMORTIZACIÓN Otras de las características que diferencian a los bonos entre sí son que algunos amortizan su capital en forma periódica mientras que otros lo hacen al vencimiento (bullet).
COLATERAL O GARANTIAS Hay bonos que cuentan con ciertas garantías, como por ejemplo los bonos Bradies (Par y Discount), que tienen asegurado el repago de capital por un bono cupón cero a 30 años del Tesoro, mientras que el pago de intereses 42
cuenta con una garantía de 2 cupones (rolling guarantee). Un bono garantizado tiene un rendimiento menor al de un bono sin garantía. Existe un tipo de bono llamado cupón cero, el cual paga todo su capital al vencimiento y no paga ningún cupón. Este tipo de instrumento se vende a un precio por debajo del valor nominal; por ejemplo, un inversor compra a $ 95 una lámina de valor 100. El inversor realiza el interés como la diferencia entre el precio de compra y él repago del capital (suponiendo que lo mantiene al vencimiento). Estos son llamados títulos o instrumentos de descuento, como es el caso de las letras de tesorería. ACCIONES Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece.
Importancia. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc. CONVERSIÓN DE BONOS A ACCIONES Se trata de un bono que en algún momento puede convertirse en acciones de la empresa que lo emite en tiempo y condiciones prefijadas conocidas
desde el momento de la emisión. Una de esas condiciones es la llamada "ecuación de conversión", que especifica cuántos bonos habrá que intercambiar por cada acción o cuantas acciones se tendrá derecho a obtener por cada bono que se posea. Una ecuación de conversión podría ser, por ejemplo, de 5 por 1, lo que significa que por cada bono que se posea en el momento de la conversión se obtendrán cinco acciones, otro ejemplo puede ser que el obligacionista puede convertir sus bonos a los 18 meses de la emisión, valorándose las obligaciones al 450% del valor nominal. Algunas veces la conversión se puede efectuar sin condiciones, es decir, llegada la fecha de conversión los bonistas podrán intercambiar sus bonos 43
por acciones en la proporción establecida, y los que no lo deseen podrán rembolsar el valor del principaldel bono. Está claro que el bonista acudirá a la conversión si ésta resulta más rentable para él que obtener el nominal del bono. En otras ocasiones la conversión se somete a condiciones, como que el precio de las acciones de la empresa haya alcanzado un determinado nivel. Los convertibles, si se convierten, modifican la estructura de capital de la empresa que los ha emitido, ya que intercambian deuda por capital, pero no aumentan los recursos totales de la empresa. Simplemente cambian recursos ajenos por propios.
LOS BONOS
Su venta a1pùblico se sujeta a la vez del mercado e valores Y al reglamento de venta de valores Mobiliarios.
Son valores que emiten las empresas que requieren financiamiento
LOS BONOS Son emitidos de acuerdo a la ley 26702 Ley General del Sistema Financiero Y Seguro y Orgánica del SBS.
Captar recursos financieros de terceros
¿SON?
Son obligaciones que asumen las empresas con terceros.
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BENEFICIOS LOS BONOS
Generación de Interés
Generación de Carácter Tributario
Generación de Capital
Los Bancos El Estado
EMISORES DE BONOS
Empresas de Arrendamiento Financiero
Empresas Privadas
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6.- EL ACTIVO FIJO El activo fijo está formado por bienes tangibles que han sido adquiridos o construidos para usarlos en el giro de la empresa, durante un período considerable de tiempo y sin el propósito de venderlos. Los activos fijos se valorizan, en principio, al costo, de adquisición o construcción de los respectivos bienes. Dicho costo debe actualizarse posteriormente para reflejar los efectos de la inflación o depreciación. Los valores a que se registren los activos fijos deben incluir todos los costos que se relacionan directamente con su adquisición o construcción, incluso aquellos necesarios para que los bienes queden en condiciones de ser utilizados por el Comprador. Por consiguiente, el costo de los activos fijos debe incluir partidas tales como costo de diseño, cargos por transporte, costos de instalación; valores necesarios para alzar los gravámenes existentes, costos iniciales de reconstrucción, los honorarios legales y de otra naturaleza que se devenguen, y los costos de financiamiento tratados.
7.-ACTIVO FIJO Y LOS MÈTODOS DE DEPRECIACIÒN El administrador financiero debe lograra una eficiente administración de las inversiones en activo fijo toda vez que es parte del presupuesto del capital y representa un alto porcentaje de las inversiones en las empresas industriales.
El activo fijo, está representado por la cuenta 33 y sus divisionarias en el Plan Contable General Revisado y son de naturaleza permanente o de vida útil larga y que solamente son utilizados por la empresa en la producción y venta de bienes y servicios.
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CLASIFICACIÓN
AF. TANGIBLE
AF. INTANGIBLE
A.F.T NO DEPRECIABLE
A.F.T DEPRECIABLE
A.F.T AGOTABLE
- Edificios - Maquinaria - Equipos
- Minas - Buques - Etc.
No tiene forma material Representa un valor, por Derecho de posición del Propietario. Ej. Las
Patentes
-Terrenos
METODOS DE DEPRECIACIÒN DE AF.
LINEAL O EN LINEA RECTA
POR LA SUMA DE DIGITOS DE LOS AÑOS
DOBLE SALDO DECRECIETE
POR UNIDAD DE PRODUCCIÒN
El método recomendable y más usado en el Perú para efectos de calcular la depreciación es e método lineal.
Caso de depreciación de activo fijo usando el método de depreciación por unidades de producción. La Empresa “El Sol” ha comprado una maquinaria a un costo de S/. 5000 con las siguientes especificaciones técnicas, producción de vida útil 10000 unidades de producto, producción diaria 00 unidades. La producción anual estimada de los 5 años es de 1800, 2000, 2200, 1600, 2400 unidades. La maquinaria tiene un valor residual de S/. 1000:
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AÑO 0 1 2 3 4 5 TOTAL
PRODUCCIÒN ANUAL S/.
DEPRECIACIÒN POR UNIDAD
DEPRECIACIÒN ANUAL S/.
FONFO DE DEPRECIACIÒN
VALOR EN LIBROS S/.
1800 2000 2200 1600 2400 10000
0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
720 800 880 640 960 4000
720 1520 2400 3040 4000
5000 4280 3480 2600 1960 1000
FORMULA: VC – VR Depreciación Anual =
Producción de cada año. PT
Dónde: VC = Valor Contable
VR: Valor Residual
PT: Producción Total
5000 - 1000 Año 1 =
1800 = S/. 720 10000
5000 - 1000 Año 2 =
200 = S/. 800 10000
Nota: Para los demás años, siga la misma fórmula y usted verifica si la tabla anterior es correcta o no.
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-
MERCADO FINANCIEROS
Es aquel mercado que permite que los ofertantes y demandantes de recursos financieros tengan a cabo transacciones financieras. Las empresas que conforman el sistema financiero y el capital social mínimo con el que deben contar al trimestre Abril – Junio 2008 son: Capital Social Empresas A. Empresas de Operaciones Múltiples 1. Empresas Bancaria 2. Empresa Bancaria 3. Caja Municipal de ahorro y Crédito 4. Caja Municipal de Crédito Popular 5. Entidad de Desarrollo a la Pequeña y Micro Empresa EDPYME 6. Cooperativa de Ahorro y Crédito Autorizada a Capital Recursos del Público. B. Empresas especializadas 1. Empresa de Capitalización inmobiliaria 2. Empresa de Arrendamiento Financiero 3. Empresa de Factoring 4. Empresa Afianzadora y de garantías 5. Empresa de Servicio Fiduciarios C. Banco de Inversión D. Empresas de Servicios Complementarios y Conexos 1. Almacén General de Depósito 2. Empresa de transporte, Custodia y Administración de Numerario 3. Empresa de emisora de Tarjetas de Crédito y/o de Débito 4. Empresa de Servicios de Canje 5. Empresa de Transferencia de Fondos E. Empresas en el Esquema Modular 1. Módulo 1 2. Módulo 2 3. Módulo 3
Mínimo (S/.) 799,085.00 956,627.00 900,079.00 310,201.00 900,079.00 900,079.00 956,627.00 239,223.00 800,150.00 800,150.00 800,150.00 799,085.00 3` 600,316.00 13`275,503.00 900,079,00 900,079,00 900,079.00 4`978,314.00 9`956,627.00 19`799,085.00
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En cada tipo de empresa financiera, existen muchas otras empresas que se dedican a brindar el mismo, servicio, como es el caso de las empresas bancarias en el Perú que a continuación pasamos a detallar:
-
BANCOS PERUANOS (AL 30 DE ABRIL, 2008) RANKING DE DEPÒSITOS Banco Depósitos Particip. (Millones En el S/.) Total(%)
RANKING DE COLOCACIONES Colocaciones Banco (Millones S/.)
1. Crédito 2. Continental 3.Wise Sudameris 4. Interbank 5. Interamericano 6. Sudamericano 7. Citibank 8. Financiero 9. De trabajo 10. Comercio 11.Mibanco 12.BNP Paribas 13. Bank Boston 14. Stantadard Charlered Total
1. Crédito 2. Continental 3. Wise Sudamweis 4. Interbank 5.Sudamericano 6. Citibank 7. Interamericano 8. Financiero 9. Del trabajo 10.Mibanco 11. Comercio 12.Standard Charled 13.BNP Patibas 14. Bank Boston Total
15 455,702 12 159,203 7 116,586 4 413,721 1359,352 1 232,026 1 174,462 1 048,119 737,772 417,828 327,617 49,240 11,655 248
33.97 26,72 15.64 9.70 2.99 2.71 2.58 2,30 1,62 0.90 0.72 0.11 0.03 -
45 503.531
100.0
Particip. En el Total (%)
11 774,459 7 710,703 5 284,998 3 715,151 1 988,645 1 587,703 1 366m793 1 155,885 949,370 747,978 352,111 25,525 5,255 530
31.71 21.42 14,58 10.32 4,41 4,41 3.80 3.21 2.64 1.32 0.98 0.07 0.01 -
35 992,106
100.0
EL MERCADO DE CAPITALES O DE VALORES Es aquel mercado que permite que los ofertantes y los demandantes de fondos a largo plazo realicen sus transacciones de financiamiento de inversiones o la compra activo fijo:
MERCADO DE CAPITALES (se divide en)
Mercado Primario
Mercado Secundario
El Mercado Primario, es donde se coloca por primera vez la emisión de acciones y bonos. El Mercado Secundario, es donde ser realiza la transferencia de valores mobiliarios ya emitidos y que el ser registrado en la Bolsa de Valores, puede el 50
inversionista negociarlas libremente. Se puede dividir en mercado de valores EL GERENTE FINANCIERO BUSCA SIEMPRE OBTENER LA MÀXIMA RENTABILIDAD. El gerente financiero busca siempre obtener la máxima rentabilidad de una inversión. Pero para decidir cuál será el volumen de cada inversión en acciones y bonos,, deberá tener en cuenta la rentabilidad, el riesgo y la liquidez.
VALORES MOBILIARIOS: Los valores mobiliarios son aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales o de participación en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor: Los valores mobiliarias principales son: Las acciones y los bonos LAS ACCIONES Son valores representativos del capital de la sociedad que las emite y dar derecho a la propiedad y a formar de la Junta General de Accionistas.
CLASES DE ACCIONES:
a) Acciones Comunes o De capital b) Acciones de Inversión
c) Acciones liberadas d) Acciones con derecho a e) Acciones con dividendos f) Acciones convertibles g) Acciones referentes h) Acción dorada i) Acciones de tesorería j) Acciones con prima
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Las acciones son valores de renta variable, generar ganancias a través de: a) Pago de dividendos en efectivos b) Pago de dividendos en acciones o acciones laboradas, que pueden ser originadas por: Capitalización de utilidades referidas Capitalización del excedente de reevaluación de activos fijos. Capitalización de utilidades referidas. Ganancias de capital Actúan como intermediarios entre los que disponen de recursos monetarios y los que carecen de los mismos, ósea entre entidades superavitarias y deficitarias. Como son desarrollados por particulares, se cuenta con la participación del Estado quien regula ambas fuerzas. La empresa o individuos generan los flujos de caja (fondos) los cuales son aplicados a traves de los pagos y dividendos hacia los mercados financieros los cuales actúan como originadores de fondos al proveerles los mismos (activos financieros): Interrelación de Activos Financieros. Al mismo tiempo los flujos que genera la empresa con su desarrollo habitual, lo destina al pago de impuestos (aplicación de fondos al Estado) y para distribuir luego utilidades entre sus miembros. Al hablar de activos financieros, se esta hablando de derechos que posee el ente que provee los fondos (en este caso el superavitario) sobre los flujos futuros de fondos del ente deficitario. Entonces, contamos con un ente que carece de recursos financieros y debido a ellos recurre a bancos, entidades financieras, etc. (Intermediarios de activos financieros), para que le provean de estos fondos hoy, otorgándoles una garantía de devolución, con sus flujos de fondos futuros. En la economía existen distintos tipos de mercados entre los cuales podemos encontrar: A.- LOS MERCADOS DE PRODUCTOS: donde se comercializan bienes y/o servicios. B.- LOS MERCADOS FINANCIEROS O DE CAPITALES o también conocidos como Macro Sistema Financiero (compuesto por los Mercados de Capitales y por los Mercados Financieros): donde se comercializan activos o instrumentos financieros asignando o distribuyendo fondos a lo largo del tiempo. CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS: 52
1.
Transfieren fondos desde las unidades superavitarias a las deficitarias. La diferencia entre INGRESO – COSTO OPERATIVO = AHORRO (en principio ganancia) el cual va a estar destinado a bienes de capital. Una unidad económica será autosuficiente (superavitaria) cuando sus ingresos pueden soportar sus costos operativos y el costo de sus inversiones (Ahorro superior) y por el contrario una unidad será deficitaria cuando no pueda soportar con su ahorro el costo de las inversiones, por lo cual necesite de Activos financieros para poder crecer económicamente. Esta distribución de activos entre las unidades deficitarias y superavitarias en es suma importancia para una distribución equitativa del ingreso, para el progreso de la economía particular de cada entidad y por ende para el armónico crecimiento de la economía en su conjunto.
2.
Permiten una redistribución del riesgo propio. Las empresas que acceden al mercado financiero es porque poseen un riesgo e incertidumbre mayor, las cuales se ven reflejadas en los activos financieros que emiten. Por lo cual el inversor que accede a este activo financiero tiene que considerar los altos riegos que esto implica, ya que el emisor sabe que va a contar con los fondos, pero el inversor no esta totalmente seguro de ello.
3.
Proveen un mecanismo para la fijación de precios que no proviene del mercado en si, sino de la interacción entre la Oferta y la Demanda, entre los que demandan flujos de fondos y los que los proveen. Por lo cual una de las funciones de los mercados financieros es informar a los intervinientes acerca de cómo se están asignando los recursos y cuál es la forma en la que estos deberían ser asignados para darle un carácter de transparencia al mercado. De esta forma controlan al emisor y garantizan la permanencia del inversor. (tomar el ejemplo de la Argentina en las causas de la crisis financiera)
4.
Provocan una reducción de Costos de Transacción: Costos de Información (vinculados a los activos financieros disponibles para adquirir) y Costos de Búsqueda (vinculados a que activo financiero comprar)
Todas estas características apuntan a que a los mercados financieros le interesa que los inversores accedan a el como unidades superavitarias para poder proveerles fondos a las unidades deficitarias, por ello es que le garantizan las transparencia del mercado, el control de la emisión, y le reducen todos los costos de transacción (información y búsqueda)
53
CLASIFICACIÓN DE MERCADOS FINANCIEROS Por el tipo de derecho Por el momento de la transacción Por la forma de organización Por el plazo de vencimiento de los activos financieros Por el plazo de entrega
POR EL TIPO DE DERECHO, o sea formas mediante las cuales se pueden obtener fondos (formas a las cuales recurren las unidades deficitarias) se clasifican en:
a) Mercados de Deudas: son aquellos mercados en donde se comercializan activos o instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre flujos futuros de fondos de la empresa emisora a la empresa inversora que se individualiza mediante el pago de las obligaciones. b) Mercados de Acciones: son aquellos mercados en donde se comercializan activos o instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre flujos futuros de fondos de la empresa emisora a la empresa inversora, relacionado con la distribución de utilidades, ya que la empresa inversora posee acciones de la empresa emisora. Por ejemplo la empresa emisora tiene la obligación de compartir con la emisora cuando se distribuyen utilidades o cuando se disuelve la sociedad que distribuir sus activos netos POR EL MOMENTO DE LA TRANSACCIÓN, se refiere al momento en donde se realiza esta transferencia de activos o instrumentos financieros, se clasifican en:
a) Mercados Primarios: Los mercados primarios son los mercados en donde se comercializan por primera vez, activos o instrumentos financieros entre grandes empresas inversionistas, o sea entre por ejemplo una empresa y un banco, bajo un sistema conocido como UNDERWRITING o sea que estos activos que se comercializan, se hacen respecto de un precio el cual no es definitivo todavía sino un precio que da la garantía de colocación y le garantiza al inversor un monto mínimo ya que a partir de este es que se va a comercializar al público en general.
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b) Mercados Secundarios: Los mercados secundarios son los mercados en donde los activos financieros que fueron emitidos y comercializados en los mercados primarios se revenden al público en general. Aquí se establece el precio definitivo del activo en cuestión. Los mercados secundarios más importantes con los Mercados de Valores (MERVAL) y los mercados de cambios. Entonces podemos decir que cumplen con 2 funciones importantes que son que hacen líquidos a los activos financieros y que establecen el precio definitivo de los mismos. POR LA FORMA DE ORGANIZACIÓN, estos mercados secundarios se clasifican en:
a) De Subasta: Son aquellos mercados en los cuales, compradores y vendedores de activos o instrumentos financieros se reúnen en un lugar central para llevar adelante sus transacciones (lugar físico) el más importante en nuestro país es el MERVAL o en los Estados Unidos el NISE. Se caracterizan por el sistema denominado a "Viva Voz" (Método de concurrencia) que se realiza en las ruedas de la bolsa de comercio o por el Sistema Integrado de negocios asistido por computadoras (SINAC) o Método de sesión continua, a través de tratativas directas en donde no rige la regla de la mejor oferta y se realiza por intermedio de un agente. b)
Over The Counter (OTC): Son aquellos mercados que se caracterizan en que los agentes que operan en él no lo hacen en un recinto físico, sino ubicados en diferentes lugares. El ejemplo más concreto es el Mercado Extrabursatil (MAE) en el cual los agentes (BROKER DEALERS) se conectan mediante un programa por Internet llamado SIOPEL, en el cual cada uno ingresa sus requerimientos de activo financiero a comercializar y a qué precio lo quiere hacer, por un lado y los que emiten los mismos en contrapartida realizan la misma operación, cuando el sistema detecta la coincidencia se cierra la operación.
c) De Intermediación: Los mercados de intermediación pueden ser: Directos: Se refiere a cuando la entidad financiera realiza la colocación primaria, esta colocación es adquirida por la unidad superavitaria la cual luego le revende este activo financiero a la unidad deficitaria en el mercado secundario. Indirectos: Se refiere a cuando la entidad financiera capta los recursos de las unidades superavitarias a través de sus ahorros en calidad casi siempre de depósitos y estos los utiliza para ofrecer en carácter de préstamos a las unidades 55
deficitarias carentes de los mismos. La unidad de intermediación entonces se coloca entre la unidad deficitaria y la superavitaria facilitando la asignación de los recursos. La intermediación financiera, cumple un rol fundamental: Reduce los costos de transacciones monetarias Proveen un mecanismo de pagos
Disminuye los problemas creados por:
La selección adversa: Es un problema creado por la información asimétrica existente antes de que se produzca la transacción. El daño moral: Es un problema creado por la información asimétrica existente después de que se produzca la transacción. Es el riesgo de que uno de los involucrados haga algo que no le convenga a la otra parte. Por el plazo de vencimiento, se refiere entonces a una clasificación de mercados por el carácter de los activos financieros que comercializa, se clasifican en:
Mercados Monetario o Dinerario: El él, se comercializan activos financieros con un vencimiento menor al año, o sea de corto plazo, al referirnos al plazo estamos hablando de que el derecho que tiene la parte inversora de adquirir los derechos sobre los flujos futuros de fondos re reduce en este caso al año. Ejemplos de estos activos son, las aceptaciones bancarias, las letras del tesoro nacional, papeles comerciales. Mercado de Capitales: En él, se comercializan activos financieros con un vencimiento mayor al año, o sea de mediano y largo plazo. Ejemplos de estos activos son, instrumentos de deuda, ON, bonos del gobierno, acciones de empresas, créditos hipotecarios. Por el plazo de entrega, nos referimos al plazo en el cual el emisor debe hacer efectiva la transferencia del flujo futuro de fondo al inversor, se clasifican en:
Mercado de Efectivo: En este mercado, la obligación de concretar la operación (de transferencia) se hace en el acto o en el término de 24 a 48 horas. Ejemplos 56
de estos mercados son los mercados de Spot o de contado. Mercado de Derivados: Se denominan así ya que el precio del activo financiero que se comercializa está ligado al precio de un activo denominado subyacente. Aquí la obligación de concretar la operación no se hace en el acto sino que se perfecciona en el futuro. Entre ellos se encuentran: Los futuros o Foward: Se establece entre dos partes que convienen en transar un activo o instrumento financiero a un precio determinado en un momento preestablecido también determinado. Ambas partes tanto la que conviene en comprar como la que quiere vender están obligados a proceder de esa forma. En el momento futuro entonces se lleva a cabo la operación más allá de que el precio suba o baje del valor preestablecido. Las Opciones o Call/ Put: Se clasifican en 2: Call Option y Put Option. En la primera se da al comprador del activo financiero la posibilidad y la obligación de no comprar el activo financiero llegado el momento futuro y a los precios establecidos. Y en la segunda se le da la posibilidad al vendedor de no vender el activo financiero en el precio y el momento preestablecidos. Ya que alguna de las dos partes se ve de cierta forma perjudicada por la no opción de la otra parte, es que existe una prima que también se comercializa en los mercados secundarios.
Características propias del mercado de derivados: Menor costo en las transacciones Mayor liquidez Opera sin tener la titularidad de los activos financieros ( sin emitir los mismos)
Integración de los mercados financieros: Se clasifican en: Mercado Nacional Domestico: Tanto los emisores como los inversores de activos financieros están domiciliados en el país en donde se efectúa la transacción.
Externo: La transacción se efectúa en el país pero los emisores de los activos financieros no son domiciliados en el país. 57
Mercado Internacional Euromercados: O también conocidos como mercados OFF-SHORE, son aquellos en los que los activos financieros son ofrecidos fuera del país sede del emisor y adquiridos por un inversor también domiciliado fuera del país sede del emisor
Tipos de intermediarios financieros INSTITUCIONES QUE ACEPTAN DEPÓSITOS: CAPTAN RECURSOS Y LOS VUELCAN AL MERCADO FINANCIERO.
Bancos Comerciales: Obtienen su financiamiento de depósitos y los utilizan para efectuar prestamos comerciales a empresas, al consumo o hipotecarios, como también para emitir papeles públicos. Realizan todas las operaciones activas pasivas y de servicios.
Sociedades de Ahorro y préstamo para vivienda u otros inmuebles: Obtienen su financiamiento de depósitos (en los cuales el ahorro es condición necesaria para el otorgamiento de préstamos) que los destinan a la constitución de préstamos hipotecarios. Conceden créditos para ser destinados la adquisición, construcción, ampliación, reforma, etc., de inmuebles urbanos o rurales y la sustitución de gravámenes hipotecarios constituidos con igual destino. Efectúan inversiones de carácter transitorio en colocaciones fácilmente liquidables. Otorgan avales, fianzas u otras garantías. (LEF Art. 25)
Bancos de Ahorro Mutuo: Efectúan sus préstamos sobre la base de hipotecas y sus depósitos se asemejan a acciones (parecido a Cooperativas)
Credit Unions – Cajas de Crédito: Deberán constituirse como cooperativas (y deberán distribuir sus retornos en proporción a los servicios utilizados) las cuales tienen su base en torno a grupos de sindicatos o empleados de una institución o empresa, o sea que operan en casos únicos y exclusivamente con sus asociados, los que deberán haber suscripto como mínimo un capital de $200 el cual puede ser actualizado por el BCRA. Obtienen sus depósitos de acciones y los colocan en
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créditos al consumo. (Tanto los créditos como los depósitos son hasta un determinado monto establecido y por titular, $10000, el cual también puede ser actualizado por el BCRA). Otorgan avales, fianzas y otras garantías. Efectúan inversiones transitorias en colocaciones fácilmente liquidables, pueden debitar letras de cambio girados contra los depósitos de sus titulares a favor de terceros. Deben remitir información periódica a sus asociados sobre su estado de situación patrimonial y capacidad de cumplimiento de las obligaciones contraídas.
Bancos Hipotecarios: Reciben depósitos de participación en préstamos hipotecarios y cuentas especiales, emiten obligaciones hipotecarias, Conceden créditos para ser destinados la adquisición, construcción, ampliación, reforma, etc., de inmuebles urbanos o rurales y la sustitución de gravámenes hipotecarios constituidos con igual destino, otorgan avales, fianzas u otras garantías, efectúan inversiones transitorias en colocaciones fácilmente liquidables y obtienen créditos del exterior y actúan como intermediarios de créditos obtenidos en moneda local y extranjera, previa autorización del BCRA.
INSTITUCIONES INTERMEDIARIAS DE INVERSIÓN: CAPTAN RECURSOS Y LOS DESTINAN A ACTIVOS FINANCIEROS DETERMINADOS O LO INVIERTEN
Compañías financieras: Reciben depósitos y conceden créditos para la compra, venta de bienes pagaderos en cuotas o términos ( para el consumo). Emiten letras y pagarés, otorgan anticipos sobre créditos provenientes de ventas, asumen sus riegos, gestión su cobro y prestan asistencia técnica y financiera, otorgan avales, fianzas u otras garantías, realizan inversiones de carácter transitorio en colocaciones fácilmente liquidables, obtienen créditos del exterior y actúan como intermediarios de créditos obtenidos en moneda local y extranjera, previa autorización del BCRA, realizan inversiones en VM a efectos de prefinanciar sus emisiones y colocarlos, gestionan por cuanta ajena la compra y venta de VM y actúan como agentes pagadores de dividendos, amortizaciones e intereses, dan el locación bienes de capital adquiridos con tal objeto.
Bancos de Inversión: Otorgan avales, fianzas u otras garantías, realizan inversiones de carácter transitorio en colocaciones fácilmente liquidables, obtienen créditos del exterior y actúan como intermediarios de créditos obtenidos en moneda local y extranjera, previa autorización del BCRA, realizan inversiones en VM a efectos de prefinanciar sus emisiones y colocarlos, dan el locación bienes de capital adquiridos 59
con tal objeto, conceden créditos a mediano y largo plazo y limitadamente a corto plazo, emiten bonos, obligaciones y certificados de participación en los prestamos que otorguen de acuerdo con la reglamentación del BCRA.
INSTITUCIONES DE AHORRO CONTRACTUAL: CAPTAN RECURSOS POR MEDIO DE INSTRUMENTOS CONTRACTUALES.
Compañías de Seguros de Vida: Aseguran a las personas contra dificultades financieras que sobreviven a las familias luego de su muerte y venden anualidades (pagos anuales hasta el retiro) y los fondos que la gente da como premio son invertidos en portafolios. Compañías de Seguros contra incendio y otras ramas: aseguran contra incendios y accidentes. Reciben fondos de los premios, pero tienen probabilidades de realizan grandes desembolsos si ocurre un siniestro importante, por ello sus inversiones son más liquidas que las inversiones en portafolio de las aseguradoras de vida.
Fondos de Jubilaciones y Pensiones: Obtienen fondos de sus afiliados en forma de mensualidades o anualidades, que luego estos van a percibir a la edad de retirarse de la vida activa. Las colocan en inversiones de bajo riesgo por lo tanto de baja rentabilidad.
-
FINACIAMIENTO A CORTO Y MEDIANO PLAZO, TASA DE INTERÉS
Se hace necesario conocer entender y valorar su utilidad de las diversas tasas de interés de uso propio de las finanzas y que nos permiten operar problemas, financieros con mucha exactitud y facilidad, y que a continuación lo clasificamos. CLASES DE TASAS:
a) Tasa de interés pasiva b) Tasa de interés a rebatir c) Tasa de interés nominal d) Tasa de interés efectiva e) Tasa de interés real f) Tasa de interés flat g) Tasa de interés vencida 60
h) Tasa de interés adelantada i) Tasa de descuento j) Tasa de interés activa
CASO: Conversión de una taza nominal a una tasa efectiva anual 1. tasa nominal anual 30% pagos semestrales ¿Cuál será la taza de efectiva anual? n
Solución: TIEA =
i 1+ m n
-1
100% =
Datos: I = 30%=0.3 N= N° de periodos capitalizables = 2 M= periodo de pagos semestrales = 2 Reemplazando los datos, obtenemos una tasa efectiva de 32,5 % anual 2. Taza Real EJEMPLO 2: si la tasa de interés nominal que pagan los bancos es de 12% al año y la tasa de inflación es de 1,8% anual ¿Cuál será la tasa real? Tasa nominal =12 % Inflación anual 1,8% = 0,018 Tasa real =? Solución: La tasa real es 10.02% TIN – Influencia T. REAL = 1 + Influencia 0,12 – 0,018 T. R =
= 10,02% 1 + 0,018
61
-
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO Obtención de fondos o recursos financieros a corto plazo, para desarrollar las actividades de la empresa normalmente. Son obligaciones contraídas a menos de un año.
7.- CLASES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO: 1ª Crédito mercantil o de proveedores 2ª Pasivos acumulados 3 Anticipos de clientes 4ª Crédito bancario o comercial. 5ª Crédito con garantía. Otras formas de de financiamiento: -
Depreciación
-
Financiamiento mediante inventarios.
-
Ventas de activos.
-
Factoring
1º Crédito de proveedores Son compras al crédito en el curso normal de sus operaciones que las empresas jurídicas o personas naturales realizan de su proveedor de productos, servicios materias primas suministros, compras de activos fijos, etc y que generalmente son a corto plazo permitiendo así al gerente financieros obtener fondos sin costos alguno o un mínimo costo, producto de recargos por la adquisición al crédito.
El crédito de proveedores puede consumarse con la emisión de facturas y letras por pagar. Un crédito de proveedores puede o no sujeto a descuentos por pronto pago y/o antes de la fecha pactada para su cancelación del crédito.
62
Hoy en día un alto porcentaje de empresas comerciales, industriales o de servicios se financian con créditos de proveedores como una forma de trabajar con capital ajeno sin costos financieros.
2º Pasivos acumulados Son deudas que se pueden posponer su pago. 3º Anticipos recibidos de clientes
Recursos obtenidos por pagos adelantados de clientes, a quienes se le deberá entregar cantidad
de ventas productos o servicios en el futuro. Mayormente es
utilizado este tipo de financiamiento por empresas industriales que trabajan a pedido de lotes de producción a clientes específicos o clientes que requieren productos con características exclusivas.
4º Crédito bancario o comercial
Financiamiento a corto plazo provenientes de instituciones que conforman el sistema financiero , tales como Empresas de Operaciones múltiples ,
Empresas
especializadas, bancos de inversión , Empresas de servicios Complementarios y conexos , que otorgan créditos a instituciones solicitantes. Estos créditos están garantizados con alguna prenda o depósitos anticipados y sujetos al pago de una tasa de interés.
8.- TIPOS DE CREDITOS BANCARIOS:
Créditos Directos: Los bancos hacen uso de sus propios recursos y lo trasladan a sus clientes solicitantes en forma de créditos. 63
A1. Créditos en cuenta corriente:
Los clientes pueden girar cheques por cantidades superiores al saldo que mantienen en su cuenta corriente. Este crédito se puede dividir en dos clases. La primera denominado Avance en Cuenta Corriente y consiste en fijar un monto máximo y una fecha de término del contrato dentro del cual el cliente
podrá ser hacer uso de
fondos del banco, pudiendo ser hasta un año como máximo. La segunda forma denominada Sobregiro Bancario, es cuando el banco acepte pagar un cheque cuando en a cuenta corriente del cliente no posee fondos del cliente podrá hacer uso de fondos del banco, pudiendo ser hasta un año como máximo. La Segunda forma denominada Sobregiro Bancario, es cuando el banco acepta pagar un cheque cuando en la cuenta corriente del cliente no posee fondos o tiene un saldo deudor. La tasa de interés es muy alta en este crédito bancario y posee extenderse de 5 a 30 días
Las cuentas corriente son de 3 clases:
a. Cuenta Corriente de Depósito. Los fondos son aportados por el titular.
b. Cuenta Corriente de Crédito. Los fondos son aportados por la entidad
financiera
según la cantidad solicitada por el titular pagando este último el interés respectivo.
c. Cuenta corriente de Depósito con Sobregiro. El titular o correntista puede
emitir
cheques por encima de la cantidad depositado en la cuenta corriente.
64
A2. El descuento bancario
El descuento es una descontante
operación mediante la cual una entidad denominada
entrega una suma de dinero a una persona natural o jurídica
denominada cliente, por la transferencia de determinados instrumentos de contenido crediticio no vencidos descontando los intereses correspondientes al periodo de tiempo que media entre la entrega de dinero t el vencimiento.
El tenedor cede al banco el título y recibe a cambio el valor nominal menos el descuento y menos la comisión. Vencido el plazo, se debe devolver la banco el total del valor nominal del título, haya o no cumplido con pagar el obligado (girado), sino lo hace el banco carga dicho importe a su cuenta.
Los instrumentos que se descuenta son: letras, pagarés, facturas y otros, previa evaluación por el descontante (banco) al aceptarte y al girador del documento.
1º Descuento de letras: es una operación de crédito directo, por la cual el banco adelanta el valor nominal de las letras de cambio endosadas o transferidas por sus clientes, descontando los intereses por adelantado. Ejemplo Nº 1 CASO 1: Una empresa comercial poseedora de una letra S/. 20000 pagadera en 60 días, la lleva a descontar el vigésimo día. Si la tasa efectiva anual es de 20% ¿Cuánto obtendrá como liquidez inmediata?
Fórmula: VD = VN (1-D)n Dónde: - VD: valor descontado - VN: valor nominal 65
- D: tasa de descuento - N: número de periodos faltantes para el vencimiento Entonces: VD =? VN = 20000 d = anual 0,20
Diario =
360
1,20 1 0,000506577
n = 40 días (60-20) VD = 20000 (1-0.000506577)40 VD = 19596.71 El valor descontado de la letra será de S/. 1959871
Ejemplo Nº 2 CASO 2: ¿Cuál será el VN de una letra cuyo vencimiento será a 120 días a una tasa efectiva anual de 20% obtenemos un valor descontado de S/. 40000? 2º Descuento de Pagaré: ¿Por cuánto valor nominal deberá aceptarse un pagaré que vence el 26 de mayo? El pagaré será sometido al descuento racional simple el 22 de marzo del 2006, en un banco que aplica una TEA de 18%
DATOS: VD: S/. 8000 TEA: 18% Periodo
22 marzo
09
Abril
30
Mayo
26
Total días
65
Formula VD= VN (1-i) n 8000=VN (1-i) 65
66
VN=
8000 (1-0,000459868)65 VN= 8000 = 8242,79 0,970544237 Tasa diaria =
360
1
0,18
1
Tasa diaria = 0,000459868 Créditos Indirectos.- Son operaciones de crédito, por las cuales los bancos no hacen uso de sus fondos, si no que prestan su aval o fianza frente a una obligación del cliente con un tercero. Un crédito indirecto puede tener las siguientes modalidades:
1o. Avales. El aval es el compromiso que asume una persona natural o jurídica, denominada avalista, de garantizar a otra, denominada avalado, pagando la obligación contenida en un título valor, si este último no lo hace al vencimiento. Aval debe registrarse en el título-valor o en documento adicional en donde deberá constar su nombre, documento de identidad, domicilio y firma del avalista. También puede o no consignarse en el documento el monto avalado. Los avales pueden ser modificables y renovables.
2°. Cartas fianzas Documento de crédito indirecto emitido por un banco u otra entidad financiera para garantizar a una persona natural o jurídica frente a terceras. La carta fianza, se puede convertir en un crédito directo cuando el avalado incumple el pago aceptado y la entidad financiera avalante responde por el compromiso de pago. La carta fianza pueden ser emitidas por los Bancos, Financieras, Edypimes, Cajas Rurales, Cooperativas de Ahorro y Crédito, Compañías de Seguros y Reaseguros, en los casos siguientes: licitaciones o concursos, retiro de mercancías de aduanas, cumplimientos de contratos, pago de obligaciones, devolución de anticipos, arrendamiento. Pueden emitirse a 30, 60, 90,180 días o un año, pudiendo ser renovadas. Pueden dividirse en 2 tipos de carta fianza. La primera es la Carta Fianza Simple, donde el fiador puede hacer uso del derecho de excusión y exigir en primer lugar el pago del compromiso al deudor principal en caso de incumplimiento y luego el fiador puede asumir dicha deuda 67
luego de verificarse que el deudor carece de bienes para responder por su deuda. La segunda es la Carta Fianza Solidaria en donde el fiador está obligado al pago tan pronto el deudor principal incumpla el compromiso de pago asumido. Ejemplo de Carta Fianza. La Empresa Comercial "El Delfín" S.A., debe comprar mercadería de España, por lo que solicita al Banco Continental una Carta Fianza por un importe de
S/. 30000 a
un plazo máximo de 1 año, cobrando un interés de 4,5% anual y una comisión sobre el importe de la carta fianza del 1,5%.
3º Carta de Crédito Es un documento de crédito indirecto por el cual un banco accede a solicitud de un importador a pagar al proveedor extranjero el importe de la mercadería adquirida, al arribo de ésta y con la justificación documentaría. Es un contrato que garantiza al importador de la mercadería el oportuno y correcto envío de ésta y al exportador el pago que le corresponde por dicha venta. La carta de crédito es utilizada en comercios internacionales y dada la dificultad en cuanto a distancias el importador solicita a una entidad bancaria un crédito documentario a favor del exportador, con las mismas condiciones estipuladas en el contrato entre el exportador e importador y que pueden ser monto del crédito, gastos, intereses, comisiones, plazas y Participantes en la Carta de Crédito a.
El importador Comprador Quien solicita el crédito documentario al sistema bancario para cancelar al exportador.
b.
El exportador o vendedor Proveedor extranjero, quien envía la mercadería al comprador.
c.
El Banco emisor Es el que a solicitud del comprador y por medio de una carta de crédito, facilita el ' capital requerido para pagar al exportador. Dicho pago y/o realiza a través de un banco situado en el mismo país exportador, denominado Banco Notificador o confirmador.
d.
Banco Notificador o confirmador Banco que se encarga ele realizar el pago al exportador en su mismo país, por orden del Banco Emisor. Banco Notificador es solamente cuando notifica la existencia de un crédito a favor del exportador y se denomina Banco 68
Confirmador cuando realiza el pago en forma directa. Otros tipos de financiamiento - Depreciación La depreciación al ser deducida de las utilidades en el estado de Pérdidas y Ganancias, ocasiona una reducción del Impuesto a la renta. Esta reducción del impuesto constituye una forma de financiamiento a corto plazo para la empresa. - Financiamiento con Inventarios Se utilizan los inventarios que posee la empresa en su poder para cederlos en garantía de préstamos a corto plazo. En caso de incumplimiento de pago del crédito el prestamista podrá apropiarse de los inventarios en garantía y recuperar el crédito concedido. - Venta de Activos Fuente de financiamiento a corto plazo consistente en la venta de diversos tipos de activos que posee la empresa en situación de abundancia o en desuso.
- Factoring Ley N° 26702, Reglamento da por Resolución SBS 1021-98 financiamiento que consiste en la venta de facturas y otros documentos representativos dé deuda a una entidad especializada denominada empresas de factoring o factor, quien se encarga bajo su riesgo del cobro al deudor. El factor cobra una comisión o % del total de los factores y un interés por los adelantos. CASO 1: La empresa "EL ROSAL" S.A. realiza una operación de factoring con la entidad financiera "FACTORING ALTA" S.A., en las siguientes condiciones: Facturas por cobrar por ¡a suma de S/. 250000,00 Comisión Factoring 5%, vencimiento a 90 días, interés anual de 10%, anticipo por factoring 80% Desarrollo: -
Comisión factoring: S/. 150000.00 X 0, 05 = S/. 7500.00
-
Cálculo del anticipo: S/. 150000.00 X 0,80 = S/. 120000.00
-
Cálculo del interés a 90 días por el anticipo otorgado al cliente. 69
Interés = 120000,00x0.10x90dìas = S/. 3000 360 - Cálculo del ingreso al cliente "EL ROSAL" S.A. Anticipo
S/. 120000.00
(-) Comisión
(75000.00)
(-) Interés
(3000.00) 109,500.00
Al vencimiento de los 90 días, el factor cancelará la suma de S/. 20000.00 correspondiente al 20% del total de las facturas.
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DECISIONES DE INVERSIÓN
Las políticas de inversiones han dado una nueva perspectiva al papel de la administración financiera, esto ha hecho que el tema sea de interés para todos los estudiosos y amantes de las finanzas Las decisiones de inversión son una de las grandes decisiones financieras, todas las decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el análisis de las inversiones en capital de trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, los inventarios como a las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios, terrenos, maquinaria, tecnología etc. Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de evaluación y análisis como la definición de los criterios de análisis, los flujos de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de retorno requerida.
Generalmente, a mayor riesgo, mayor utilidad. Definición de criterios de análisis en las inversiones, en la mayoría de organizaciones o empresas de tipo privado, las decisiones financieras son enfocadas o tienen un objetivo claro, "la maximización del patrimonio" por medio de las utilidades, este hecho en las condiciones actuales, debe reenfocarse sobre un criterio de "maximización de la riqueza" y de la creación de "valor empresarial". Frente a esto en las decisiones de inversión aparecen recursos que se asignan y resultados que se obtienen de ellos, los costos y los beneficios. Los criterios para analizar inversiones hacen un tratamiento de los beneficios y costos de una propuesta de inversión, estos beneficios y costos en la mayoría de los casos no se producen instantáneamente; sino que pueden generarse por periodos más o menos largos. Al encontrar los costos y beneficios se deben definir con claridad los criterios que se van a utilizar para su evaluación frente a la propuesta de inversión. Entre los criterios que han logrado un grado alto de aceptación técnica, por parte de los financistas, son los que consideran el valor en el tiempo del dinero, efectuando un tratamiento descontado de los flujos de costos y beneficios. Se pueden mencionar entre ellos el Valor Presente Neto, La Tasa de Rentabilidad, La Relación Beneficio-Costo y La Tasa Interna de Retorno, que brindan la información necesaria para el análisis de las inversiones. Flujos de fondos asociados a las inversiones Al realizar una inversión la empresa espera realizar una serie de gastos y producir ciertos costos para obtener una serie de beneficios futuros, La generación de estos costos y obtención de beneficios se conoce con el nombre de "Flujos de fondos", cuyos componentes 71
son:
1. Cantidad y tiempo de las inversiones
En este se expresa el monto de la inversión inicial, esta realizada en desembolsos en efectivo o con créditos y su utilización frente a los activos fijos o capital de trabajo. También debe tenerse en cuenta, las distintas inversiones adicionales durante la vida del proyecto como consecuencia del reemplazo de equipos, compra de nueva tecnología, aumento del capital de trabajo, para tener una estimación aproximada de estos desembolsos.
2. Cantidad y tiempo de los rendimientos
En este se expresa en que cantidad y en cuanto tiempo se espera percibir los rendimientos que genera al inversión efectuada por la empresa. De la misma forma debe preverse la asignación de recursos destinados a la inversión, es necesario establecer en que momento y porque monto se efectuará la recuperación de las inversiones efectuadas.
La mayoría de inversionistas le huyen al riesgo, ya que buscan maximizar su riqueza con el menor riesgo posible Los "Flujos de fondos", al tomar el valor en el tiempo del dinero, se establece sustantivamente sobre una base de caja después de impuestos. El análisis se realiza sobre una base incremental; esto rige tanto las inversiones, los costos y por ende los ingresos que estos derivan. Un aspecto muy importante en el análisis de los flujos, esta dado por la relación directa que este nuevo proyecto pueda tener con otros que ya se encuentran en marcha dentro de la empresa, es decir, un proyecto suele afectar los flujos de fondos de otras inversiones, este tipo de efectos debe incorporarse al cómputo del nuevo flujo de fondos para que no se altere el normal funcionamiento de las otras inversiones. Riesgo de las inversiones El futuro es incierto, todo lo que pasa a nuestro alrededor puede cambiar de un momento a otro, es por ello que al tomar una decisión de inversión se debe tener muy en cuenta el factor riesgo.
El riesgo de una inversión viene medido por la variabilidad de los posibles retornos en torno 72
al valor medio o esperado de los mismos, es decir, el riesgo viene dado por la desviación de la función de probabilidad de los posibles retornos.
Toda inversión tiene dos componentes de riesgo, uno que depende de la propia inversión que esta relacionado con la empresa y el tipo de sector en el cual se invierta, este es llamado Riesgo diversificable y otro que es establecido por el mercado en general y afecta a todas las inversiones del mercado y es conocido como Riesgo no diversificable.
En la toma de decisiones referentes a las inversiones, se logra minimizar el riesgo si se realiza una eficiente diversificación del riesgo y una correcta medición del no diversificable.
La medida del Riesgo no diversificable viene dado por Beta (B), que vincula los retornos del mercado con los de una inversión en particular.
Una inversión con Beta mayor que 1, significa que por un aumento de un 1% en los retornos del mercado, el activo aumenta en mayor proporción los retornos y si el Beta es menor que 1, sucede lo contrario.
La contribución que una nueva inversión puede hacer a un portafolio eficientemente diversificado, depende del Beta que tenga, puesto que el riesgo es mayor cuanto mayor es el Beta de los activos que lo componen.
9.- TASA DE RETORNO REQUERIDA PARA LAS INVERSIONES La Tasa de retorno requerida es la tasa mínima de rendimiento que se debe exigir a una inversión para que esta sea aceptada. En la determinación de esta tasa se deben tener en cuenta todos los factores internos y externos que influyen en la decisión de inversión. El supuesto de la teoría financiera en el cual se expresa que "los inversores son adversos al riesgo" toma gran relevancia en el sentido que, a medida que hay más riesgo involucrado en la decisión de invertir en un proyecto, se requerirá un mayor rendimiento de los recursos invertidos.
Así, el retorno esperado para un proyecto de inversión específico depende del riesgo del proyecto evaluado, teniendo en cuenta la tasa libre de riesgo y la reditualidad por invertir en ese proyecto. Los aspectos tratados anteriormente son una herramienta eficaz en la consecución de una 73
correcta administración financiera en el ámbito de la toma de decisiones rente a las inversiones empresariales, pero todo esto debe fundamentarse y complementarse con los estudios técnicos, matemáticos y controles de seguimiento implementados por el responsable del área financiera de la empresa.
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Decisiones de Financiamiento
Se producen en mercados financieros. Ello significa que se debe evaluar cuál de estos segmentos del mercado es más propicio para financiar el proyecto o actividad específica para la cual la empresa necesita recursos. Cuando se toma tal actitud con el propósito de modificar las proporciones de la estructura de capital de la empresa. Ninguna empresa puede sobrevivir invirtiendo solamente en sus propias acciones. La decisión de recomprar debe incluir la distribución de fondos no utilizados cuando las oportunidades de inversión carecen de suficiente atractivo para utilizar estos fondos. Por consiguiente, la recompra de acciones no puede tratarse como decisión de inversión.
10.- DIFERENCIAS ENTRE DECISIONES DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO
Las decisiones de inversión son más simples que las decisiones de financiamiento.
El número de instrumentos de financiamiento está en continua expansión.
En las decisiones de financiación hay que conocer las principales instituciones financieras.
La venta de un título puede generar un VAN positivo para usted y uno negativo para el que invierte.
Las decisiones de financiación no tienen el mismo grado de irreversibilidad que las decisiones de inversión. Son más fáciles de cambiar completamente, o sea, su valor de abandono es mayor.
11.- ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO FINANCIERO El apalancamiento financiero se define como la capacidad de la empresa para utilizar sus cargos fijos financieros, para incrementar los efectos de cambios en utilidades ante de intereses e impuestos sobre las ganancias por acciones de la empresa. Se refiere al uso de valores de renta fija (deudas y acciones preferentes) en la estructura de capital de una empresa. Este afecta a las utilidades después de intereses e impuestos o sea a las utilidades disponibles para los accionistas comunes. 74
El grado de apalancamiento financiero se define como el cambio porcentual en las utilidades disponibles para los accionistas comunes que resulta de un cambio porcentual determinado en las utilidades antes de intereses e impuestos. Razón Deuda – Capital Propio
Razón Pasivo-Capital = Pasivo a largo plazo Capital contable.
Razón de endeudamiento = Pasivo Total Activo Total
Razón de endeudamiento = Financiamiento Ajeno Financiamiento Propio.
Arrendamiento Financiero Un arrendamiento que no proporciona servicios de mantenimiento, que no es cancelable y que se amortiza totalmente a lo largo de su vida, también se le conoce como arrendamiento de capital. El arrendamiento financiero se diferencia del operativo en tres aspectos:
No proporciona servicios de mantenimiento.
No son cancelables.
Son totalmente amortizable, (es decir, el acreedor recibe pagos de arrendamiento que son iguales al precio total del equipo arrendado más un rendimiento sobre la inversión).
Los arrendamientos financieros son similares a los contratos de venta y rearrendamiento, siendo la principal diferencia que el equipo arrendado es nuevo y que el arrendador lo compra a un productor o a un distribuidor en lugar de comprarlo al usuario-arrendatario. Por lo tanto, una operación de venta y rearrendamiento puede concebirse con un tipo especial de arrendamiento financiero, y tanto la cuenta como los rearrendamientos y los arrendamientos financieros se analizan de la misma manera.
Costo de Insolvencia Financiera La insolvencia financiera se produce cuando los acuerdos de pago de deudas se rompen o se cumplen con dificultad. La insolvencia lleva a la bancarrota. 75
Los costos de insolvencia financiera dependen de la probabilidad de insolvencia y de la magnitud de los costos en que se incurrirían si la insolvencia se produjese. Él VA de mercado de los títulos de la empresa endeudada se determina:
Valor de la Empresa
= Valor cuando se financia sólo
VA del ahorro +
fiscal
VA de los costos -
Capital propio
de insolvencia financiera
¿Cuándo se debe buscar financiamiento?
Cuando hay oportunidad de negocio.
Cuando se busca mejorar la empresa.
Para fondear ventas futuras, cuando se tiene la certeza de que sí se va a vender.
Esto se hace generalmente cuando el negocio es cíclico.
Para oportunidades de modernización, optimización, crecimiento.
¿Cuándo NO se debe buscar financiamiento?
Cuando se tiene planeado pedir un crédito para pagar adeudos previos.
Cuando los inventarios son grandes y no puede liquidarlos.
Para hacer inversiones no relacionadas con el negocio.
Antes de iniciar la búsqueda de financiamiento debemos contestarnos las siguientes preguntas:
1- ¿Cuál es el negocio? 2-¿Cuánto dinero se necesita hasta que tengo el primer ingreso? 3-¿Cuánto tiempo necesito para recuperar la inversión?
Para saber si mi decisión puede ser la correcta debemos considerar algunos puntos relacionados con:
Conocimiento del negocio
Importancia relativa de la actividad en el emprendedor
Problemas financieros
Formalidad y éxito del emprendimiento 76
Hay dos tipos de financiamiento:
Financiamiento por Inversión de Capital
Financiamiento mediante endeudamiento
Financiamiento por Inversión de Capital
La fuente más común del capital de inversión proviene de inversionistas de capital de riesgo. Estos son personas o instituciones que toman riesgo de manera profesional, y pueden ser grupos de individuos adinerados, fuentes asistidas por el gobierno, o instituciones financieras de envergadura, que buscan empresas en sus etapas iniciales para invertir su dinero. Las principales desventajas del financiamiento mediante la inversión de capital de riesgo es la pérdida parcial de la capacidad para tomar decisiones y de ganancias potenciales.
Financiamiento mediante endeudamiento
Hay muchas fuentes de financiamiento que generan deudas: bancos, ahorros y préstamos, compañías comerciales de financiamiento. Tradicionalmente, los bancos han sido la fuente de financiamiento más grande, dispuestos a prestar su dinero mediante diferentes sistemas, que a continuación se mencionan. Existen distintos productos y mercados disponibles para que una empresa pueda obtener financiamiento tales como:
Capital de Riesgo
Capital Semilla
Créditos Comerciales
Factoring
Leasing
Sistemas de garantías
Capital de Riesgo
El capital de riesgo es una forma de financiar empresas que están naciendo y que no tienen un historial que permita confiar en sus resultados o tener la seguridad de que se recibirán retornos por el dinero que se le preste. 77
Capital Semilla
El Capital Semilla es un financiamiento inicial (fondos que no deben ser devueltos), para la creación de una microempresa o para permitir el despegue y/o consolidación de una actividad empresarial existente. Una vez que el proyecto ya está instalado y funcionando, se puede recurrir a otras líneas de financiamiento para hacer crecer el negocio, como por ejemplo, a través del Capital de Riesgo.
Factoring
El Factoring o factoraje es una alternativa de financiamiento que se orienta de preferencia a pequeñas y medianas empresas y consiste en un contrato mediante el cual una empresa traspasa el servicio de cobranza futura de los créditos y facturas existentes a su favor y a cambio obtiene de manera inmediata el dinero a que esas operaciones se refiere, aunque con un descuento. Leasing
Sirve para denominar a una operación de crédito. Esta consiste en un contrato de arriendo de equipos mobiliarios e inmobiliarios por parte de una empresa especializada, la que de inmediato se lo arrienda a un cliente que se compromete a comprar lo que haya arrendado en la fecha de término del contrato. Los contratos de leasing que consistan en la prestación de un servicio financiero equivalente al financiamiento a más de un año plazo para la compra de bienes de capital Otra forma de "leasing" que se usa con frecuencia es el llamado "leaseback" que refiere a los casos en que una empresa que requiere de financiamiento, cuenta con algún bien. En este caso, debe vender dicho bien a la empresa de "leasing" o banco, la que se lo arrendará a su vez, a través de una operación de leasing normal.
Riesgo Financiero
El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros, por ello su análisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento determinado. Las estrategias de financiamiento de riesgo se usan para manejar la exposición financiera del distrito ante los riesgos restantes. Un distrito puede transferir responsabilidad legal o financiera de riesgos a otras entidades, como las compañías de seguros, o puede decidir mantener riesgos, si eso es más efectivo en cuanto a los costos. 78
La clave para el éxito en cada área de manejo de riesgo es una planificación bien pensada, apoyada por monitoreos y ajustes futuros. La clave para el éxito total de un programa es un enfoque sistemático y extenso, en el cual se tome en consideración todos los factores relevantes.
Existen dos métodos para pagar a plazo un préstamo liquidar una obligación:
Fondo de amortización
Amortización
Fondo de Amortización:
Es la cantidad que se va acumulando mediante pagos periódicos que devengan interés y que se usa principalmente con el objetivo de pagar una deuda a su vencimiento o de hacer frente a otra clase de compromisos futuros.
Se crean fondos para:
Retirar una emisión de obligaciones a su vencimiento. Cancelar una hipoteca. Promover dinero para pensiones a la vejez. Remplazar activos desgastados. Semejanza:
Ambos son métodos para pagar a plazos un préstamo o liquidar una obligación. Diferencias:
En el fondo de amortización, el importe de los plazos sirve únicamente para el pago del capital.
La amortización, por el contrario, los plazos son suficientes para pagar el capital y el interés corriente sobre el mismo.
En el fondo de amortización, la deuda permanece constante hasta que se completa el fondo.
En la amortización, la deuda va siendo cada vez más pequeña con cada
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PRESUPUESTO DEL CAPITAL
13.- PROCESO DE ELABORACION DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL Cuando una empresa mercantil hace una inversión del capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se extienden más allá de un año en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos como en equipos, edificios y terrenos, así como la introducción de un nuevo producto, un nuevo sistema de distribución o un nuevo programa para investigación y desarrollo. Por tanto, el éxito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversión que se tomen en la actualidad.
Una propuesta de inversión se debe juzgar con relación así brinde un rendimiento igual o mayor que el requerido por los inversionistas. Suponiendo que se conoce la tasa del rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de inversión, esta suposición implica que la selección de cualquier proyecto de inversión no altera la naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal como la perciben los proveedores del capital. En teoría, la tasa de rendimiento requerida para un proyecto de inversión debe ser la tasa que deja sin cambios el precio de mercado de las acciones. Si un proyecto de inversión obtiene más de lo que los mercados financieros requieren que obtengan por el riesgo involucrado, se crea el valor. Las fuentes de creación de valor son el atractivo de la industria y la ventaja competitiva.
Un proyecto de inversión puede ser expresado en la forma de distribución de probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribución de probabilidades de un flujo de efectivo, podemos expresar el riesgo cuantitativamente como la desviación estándar de la distribución. Como resultado de ello, la selección de un proyecto de inversión puede afectar la naturaleza del riesgo del negocio de la empresa, lo cual a su vez puede afectar la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas. Sin embargo, para fines de introducción de la elaboración del presupuesto del capital mantenemos constante en riesgo.
14.- EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Se considera el presupuesto de capital y las técnicas que por lo general emplean las empresas para tomar decisiones de acuerdo con los objetivos de la organización. El principal foco de atención es el factor relativo al tiempo, ya que el presupuesto de capital 80
generalmente tiene efectos a largo plazo, puesto que nos interesa la mejor forma de programar la disponibilidad de los activos de capital. El proceso de la elaboración del presupuesto del capital se refiere a los diferentes métodos comúnmente utilizados para analizar y controlar los costos de los proyectos. En el presente estudio, se desarrollaron desde dos puntos de vista diferentes: Iniciando con el método del periodo de recuperación, el método del valor presente neto y el método de la tasa interna de rendimiento de acuerdo al desarrollo de los autores J.F. Weston y E.F. Brigham en su libro Finanzas en Administración.
A continuación, se analizaron los Métodos de Flujo de Efectivo Descontado en el cual se incluyen nuevamente el método del valor presente neto, y el método de la tasa interna de rendimiento.
Por último, se consideró el método de recuperación, y el método de tasa de rendimiento contable vistos a través del enfoque del autor James C. Van Horne en su libro Administración Financiera.
La exposición de los métodos anteriores por ambos autores, han sido desarrollados y se complementan ampliamente teniendo congruencia por ser los más experimentados para tomar decisiones en lo que a presupuestación de capital se refiere y por lo tanto al final de cada enfoque se hace un breve resumen a manera de conclusiones.
15.- TÉCNICAS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL El presupuesto de capital abarca la totalidad del proceso de planeación de los gastos cuyos rendimientos se espera que se extiendan mas de un año. Desde luego, la elección de un periodo de un año es arbitraria, pero es un punto de referencia conveniente para distinguir distintas clases de gastos.
Algunos ejemplos obvios de gastos de capital son los desembolsos que se hacen para la adquisición de terrenos, edificios y equipo, y las ediciones permanentes que se hacen al capital de trabajo asociadas con la expansión de la planta.
Una campaña de publicidad o de promoción, o un programa de investigación y desarrollo, también puede tener efectos que se extiendan más de un año, por lo que estos conceptos pueden clasificarse, así mismo, como gastos del presupuesto de capital. 81
El presupuesto de capital es un aspecto muy importante para el bienestar futuro de la empresa, también es un tema complejo y conceptualmente difícil.
El presupuesto de capital óptimo, -el nivel de inversión que incrementa el valor presente de la empresa- se determina simultáneamente por la interacción que tienen las fuerzas de la oferta y la demanda bajo condiciones de incertidumbre.
Las fuerzas de la oferta se refieren a la provisión de capital para la empresa, o a su programa de costo de capital.
Las fuerzas de la demanda se relacionan con las
oportunidades de inversión disponible para la empresa, derivada de la corriente de ingresos que resultara de una decisión de inversión. La incertidumbre entra en la decisión porque es imposible conocer con exactitud el costo de capital o la corriente de ingresos que se derivarán de un proyecto.
16.- IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL Numerosos factores se combinan para hacer que el presupuesto de capital sea tal vez la decisión más importante con la cual tiene que tratar la administración financiera. Además todos los departamentos de una empresa –producción, mercadotecnia, etc.- son afectados vitalmente por las decisiones de presupuesto de capital; por lo tanto, todos los ejecutivos, sin importar su responsabilidad primaria, deben estar enterados de la forma en que se toman las decisiones de presupuesto de capital, como son los siguientes:
Efectos a Largo Plazo El hecho de que los resultados se extiendan durante un período prolongado significa que quien toma las decisiones pierde cierta flexibilidad. La empresa debe incurrir en un compromiso hacia el futuro. Por ejem., la compra de un activo que tenga una vida económica de diez años requiere un prolongado período de espera antes que puedan conocerse los resultados finales de acción. La expansión de activos se relaciona fundamentalmente con las ventas futuras esperada. Una decisión para comprar o para construir un activo fijo que tenga una vida esperada de cinco años comprende un pronóstico implícito de ventas a cinco años. En efecto, la vida económica de un activo comprado exige la preparación de un pronóstico implícito que abarque un periodo igual a la duración de vida económica del activo. En consecuencia, el fracaso en un pronóstico exacto producirá una sobreinversión o una infrainversión en activos 82
fijos. Un pronóstico erróneo de requerimientos de activos puede acarrear serias consecuencias. Si la empresa ha invertido demasiado en activos, incurrirá innecesariamente en fuertes gastos. Si no ha invertido la cantidad suficiente en activos fijos, pueden surgir dos graves problemas: Primero, el equipo de la empresa puede no ser lo suficientemente moderno para capacitarla a que produzca en forma competitiva, y segundo, si tiene una capacidad inadecuada, puede perder una parte de su participación en el mercado y ceder a sus empresas rivales. Para volver a capturar a los clientes perdidos generalmente se requieren fuertes gastos de ventas, reducciones de precio, mejoramientos en los productos, etc. Forma de Programar la Disponibilidad de los Activos de Capital. Se debe programar adecuadamente la disponibilidad de activos de capital a fin de que se pueda disponer de ellos en el momento correcto. Un buen presupuesto de capital, mejorará la programación de las adquisiciones de activos y la calidad de los activos adquiriros. Las empresas no ordenan los bienes de capital sino cuando ven que las ventas empiezan a presionar la capacidad. Tales casos ocurren en forma simultánea en muchas empresas. Cuando se reciben pedidos de gran magnitud, los fabricantes de bienes de capital van de una situación de capacidad ociosa a una en que no pueden satisfacer todos los pedidos. En consecuencia, se acumulan numerosos pedidos en espera. Y como los bienes de capital comprenden un periodo prolongado para su producción, se tiene un lapso de espera relativamente largo antes de que estos bienes de capital estén disponibles, con la consecuente calidad que producen los pedidos de urgencia. Aumento de Fondos Otra razón que justifica la importancia del presupuesto de capital es la expansión de activos, que por lo general comprende gastos sustanciales. Antes que una empresa gaste una fuerte cantidad de dinero, debe hacer planes adecuados –las fuertes cantidades de fondos no se pueden obtener en forma automática. Una empresa que contemple un programa importante de gastos de capital tal vez necesite ajustar su financiamiento con varios años de anticipación para asegurarse que podrá conseguir los fondos requeridos para la expansión.
PANORAMA GENERAL DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL El presupuesto de capital es, en esencia, la aplicación de un enunciado clásico de la teoría económica de la empresa: un negocio debe operar hasta el punto en que sus ingresos marginales sean exactamente iguales a sus costos marginales. Cuando esta regla se aplica a las decisiones del presupuesto de capital, el ingreso marginal se calcula obteniendo el 83
porcentaje de la tasa de rendimiento sobre las inversiones, en tanto que el costo marginal se calcula como el costo marginal de capital de la empresa. Propuestas de Inversión.Además de la generación real de ideas, el primer paso del proceso del presupuesto de capital consiste en formular una lista de las nuevas inversiones propuestas, junto con los datos necesarios para evaluarlas. Aunque las prácticas varían de una empresa a otra, las propuestas que tratan de la adquisición de activos con frecuencia se agrupan de acuerdo a las siguientes cuatro categorías: Reemplazos: 1. Expansión: capacidad adicional en las líneas de productos actuales 2. Expansión: nuevas líneas de productos 3. Otras (por ejem., equipo para el control de la contaminación) 4. Estos agrupamientos son un tanto arbitrarios, y con frecuencia es difícil decidir la categoría apropiada para una inversión en particular. Por lo común, las decisiones de reemplazo son las más sencillas de llevar a cabo. Los activos se consumen o se vuelven obsoletos y deben ser reemplazados si se desea mantener la eficacia de la producción. La empresa tiene una idea muy buena acerca de los ahorros en costo que se obtendrán al reemplazar un activo antiguo y conoce las consecuencias que sobrevendrían si no se hiciera el reembolso.
Algunos ejemplos de la segunda clasificación de inversiones son las propuestas que consisten en añadir más máquinas del tipo que se encuentra actualmente en uso en la compañía o las propuestas de abrir nuevas sucursales en una cadena citadina de tiendas de alimentos. Las inversiones de expansión se incorporan frecuentemente a las decisiones de reemplazo.
En grado de incertidumbre, algunos veces demasiados altos, claramente participa en la expansión, pero la empresa tiene por lo menos la ventaja de poder examinar la producción anterior y las experiencias de ventas que se hayan tenido con máquinas o tiendas similares. Cuando la empresa considera una inversión del tercer tipo, la expansión de nuevas líneas de productos, dispone de muy poca experiencia, si es que ninguna sobre la cual basar las decisiones, bajo tales circunstancias, cualquier estimación en el mejor de los casos, debía tratarse como aproximaciones preliminares.
Las “otras” categorías son de naturaleza general e incluyen los intangibles, un ejemplo podría ser la propuesta para aumentar la moral de los empleados y la productividad 84
instalando un sistema de música. Los dispositivos para el control de la contaminación obligatorios, los cuales deben adquirirse aun cuando no produzcan ingresos son otro ejem. de “otras” categorías. Aspectos Administrativos.Otros puntos administrativos.
importantes
del presupuesto de
capital comprenden
los aspectos
En general, se requieren aprobaciones a niveles más altos de la
organización a medida que se va de las decisiones de reemplazo hacia decisiones de mayor importancia, y a medida que las sumas comprometidas aumentan. Una de las funciones más importantes de la junta directiva consiste en aprobar los desembolsos mayores relativos a un programa de presupuesto de capital. Tales decisiones son de gran importancia para el bienestar futuro de la empresa.
El horizonte de planeación de los programas de presupuesto de capital varía según la naturaleza de la industria. Cuando las ventas pueden pronosticarse con un alto grado de confiabilidad durante un periodo de diez a veinte años, el tiempo de planeación puede tener un lapso correspondiente; las compañías de servicios eléctricos son un ejemplo de tales industrias. Además, cuando el desarrollo tecnológico de los productos de una industria requiere un ciclo de ocho a diez años para desarrollar un nuevo producto de gran envergadura, como sucede en ciertos segmentos de la industria aeroespacial, también se requiere un periodo de planeación correspondiente prolongado.
Después que se ha adoptado un presupuesto de capital, se debe hacer una programación de los pagos. En forma característica, el departamento de finanzas es el responsable de programar los pagos y adquirir los fondos necesarios para satisfacer los requerimientos del programa de pagos. El departamento de finanzas es también primariamente responsable de cooperar con los miembros de las divisiones operativas a fin de recopilar registros sistemáticos sobre el uso de los fondos y del equipo comprado dentro de los programas de presupuesto de capital. Los programas efectivos de presupuesto de capital requieren tal información para usarla como base en las revisiones periódicas y en la evaluación de las decisiones de presupuesto de capital: la etapa de control y de realimentación del presupuesto de capital es a menudo denominada revisión de postauditoría.
Forma de Elegir entre Propuestas Alternativas.-
En la mayor parte de las empresas existen más proposiciones de proyectos de inversión que los que la empresa puede o está dispuesta a financiar. Algunas propuestas son buenas, otras son deficientes, y se deben desarrollar métodos para distinguir entre unas y otras. 85
Esencialmente, en este análisis el producto final es un grado o clasificación de las propuestas y un punto de referencia a través del cual se determine el orden descendente de las categorías y su límite. En parte las propuestas se eliminan porque son mutuamente excluyentes. Estas propuestas consisten en métodos alternativos de efectuar el mismo trabajo. Si se elige una pieza determinada de equipo para hacer cierto trabajo, las demás ya no serán necesarias. La elección de un método para hacer el trabajo hace innecesario el uso de los otros. Se dice entonces que son artículos mutuamente excluyentes.
Los artículos independientes son piezas del equipo de capital que se consideran para diferentes tipos de proyectos o tareas que deben llevarse a cabo. Para distinguir entre los muchos aspectos que compiten para la asignación de fondos de capital de la empresa, se debe desarrollar un procedimiento de asignación de categorías. Este procedimiento requiere que se calculen los beneficios estimados provenientes del uso de equipo, y posteriormente que estos beneficios se traduzcan a una medida de las ventajas provenientes de la compra de equipo. De tal modo, se requiere una estimación de los beneficios y se debe desarrollar un método para convertir estos beneficios en una categoría estimada.
Medidas del Flujo de Efectivo.-
Es especialmente importante usar el concepto correcto de los rendimientos esperados que representan los flujos netos futuros de efectivo. El punto central consiste en que todos los costos del financiamiento se encuentran ya incluidos en la medición de los rendimientos futuros esperados. Con ello, cuando se descuentan los rendimientos futuros a la tasa del costo de capital de la empresa, los costos provenientes de todas las formas de financiamiento que utilice la empresa se encontrarán ya incluidos en el costo de capital.
Importancia de los Buenos Datos.En todo el procedimiento del presupuesto de capital, probablemente nada sea tan importante como disponer de una estimación confiable acerca de los ahorros de costos o de los aumentos de ingresos que surgirán como resultado del desembolso esperado de los fondos de capital.
El aumento de la producción y de los ingresos por ventas que resultan de los programas de expansión constituyen beneficios obvios. Los beneficios por reducción de costos incluyen cambios en la calidad y en la cantidad de mano de obra directa; el análisis de beneficios 86
provenientes de los gastos de capital debe ser examinado en detalle a fin de descubrir posibles costos y ahorros adicionales; estos análisis- se utilizarán para asignar categorías a las propuestas alternativas de inversión.
17.- CLASIFICACION DE LAS PROPUESTAS DE INVERSIÓN El punto básico del presupuesto de capital, y en efecto el punto básico de todo análisis financiero, consiste en las decisiones que incrementarán el valor de la empresa. El proceso del presupuesto de capital se ha ideado para responder a dos preguntas:
1. ¿Cuál de varias inversiones mutuamente excluyentes debe elegirse? 2. ¿Cuántos proyectos en total deben aceptarse?
Entre los muchos métodos que se usan para clasificar las propuestas de inversión, aquí se exponen tres.:
1) Método del periodo de recuperación: Número de años que se requieren para recuperar la inversión original.
2) Método del valor presente neto: Valor presente de los rendimientos futuros descontados al costo de capital apropiado, menos el costo de la inversión.
3) Método de la tasa interna de rendimiento: Tasa de interés que iguala el valor presente de los rendimientos futuros con el desembolso de la inversión.
El presupuesto de capital, el cual implica compromisos por fuertes desembolsos cuyos beneficios (o perjuicios) se extienden hacia un futuro distante, es de la mayor importancia para una empresa. Las decisiones de presupuesto de capital que se toman en esta área en forma eficaz, contribuyen al bienestar y crecimiento de la empresa. El presupuesto de capital más confiable, es el que se sustenta en el desarrollo de procedimientos, o reglas sistemáticas para preparar una lista de propuestas de inversión, para su evaluación y para elegir un punto de referencia.
Las etapas más importantes del proceso de evaluación de las propuestas de presupuesto de capital, consisten en obtener una estimación confiable de los beneficios que se obtendrán si 87
se emprende un proyecto determinado. Una empresa debe encargar a personal competente y experimentado la formulación de estos juicios.
Forma de determinar los flujos de efectivo.
Los flujos de entrada de efectivo provenientes de una inversión, son el cambio de incremento del ingreso neto de operación en efectivo, más el incremento del beneficio fiscal proveniente de la depreciación; el flujo de salida de efectivo es el costo de la inversión menos el valor de recuperación que se recibe de la nueva compra, más cualquier pérdida fiscal (o menos cualquier ahorro fiscal), que surja cuando se venda.
Forma de clasificar las propuestas de inversión.
Los tres procedimientos que se usan comúnmente para clasificar las propuestas de inversión son:
I. El período de recuperación, se define como el número de años que se requieren para recuperar la inversión original. Aunque el método del período de recuperación se usa frecuentemente, tiene serias desventajas conceptuales, debido a que se ignora:
a. El hecho de que algunos ingresos se materializan después que transcurre el periodo de recuperación.
b. El hecho de que un dólar que se recibe ahora tiene más valor que un dólar que se recibe en el futuro.
II. El valor presente neto, se define como el valor presente de los rendimientos futuros, descontando al costo de capital, menos el costo de inversión. El método del valor presente neto supera los inconvenientes conceptuales que se observaron en relación con el uso del método del periodo de recuperación.
III. La tasa interna de rendimiento se define como la tasa de interés que iguala el valor presente de los rendimientos futuros con el desembolso de la inversión. El método de la tasa interna de rendimiento, igual que el método del valor presente, supera las objeciones a las que se ha hecho acreedor el método de recuperación. 88
En la mayoría de los casos, los dos métodos de descuento de flujo de efectivo dan respuestas idénticas a las preguntas: ¿Cuál de dos proyectos mutuamente excluyentes debe elegirse? ¿De qué magnitud debe ser el presupuesto total de capital? Sin embargo, bajo ciertas circunstancias pueden surgir algunos conflictos, que son causados por el hecho de que los métodos del valor presente neto y de la tasa interna de rendimiento tienen diferentes supuestos acerca de la tasa a la cual se pueden reinvertir los flujos de efectivo, o el costo de oportunidad de los flujos de efectivo.
En general, el supuesto del método del valor presente neto (en el sentido de que el costo de oportunidad es el costo de capital) es correcto. De acuerdo con esto, se le ha dado preferencia al método del valor presente neto para tomar decisiones de presupuesto de capital.
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PRESUPUESTO DE CAPITAL
-
LA ELABORACION DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL INVOLUCRA:
1. La generación de propuesta de proyectos de inversión, consistente con los objetivos estratégicos de la empresa. 2. La estimación de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales y después de impuestos para el proyecto de inversión. 3. La evaluación de los flujos de efectivo incrementales del proyecto. 4. La selección de proyectos basándose en un criterio de aceptación de maximización del valor. 5. La revaluación continua de los proyectos de inversión implementados y el desempeño de auditorías posteriores para los proyectos completados.
18.- GENERACION DE PROPUESTA DE INVERSION. Los proyectos pueden clasificarse en cinco categorías:
1. Nuevos productos o ampliación de productos existentes. 2. Reposición de equipos o edificios. 3. Investigación y desarrollo. 4. Exploración. 89
5. Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el control de la contaminación)
Una propuesta para reponer un equipo con un modelo más perfeccionado emana del área de producción de la empresa. En cada caso se necesitan procedimientos administrativos suficientes para canalizar las solicitudes de inversión. Todas las solicitudes de inversión deben ser consistentes con la estrategia corporativa para evitar análisis innecesarios de proyectos incompatibles con esta estrategia.
Para una propuesta que se origine en el área de producción la jerarquía de autoridad puede pasar de:
Jefes de Sección a Directores de plantas a El Vicepresidente para operaciones a Un comité de gastos de capital bajo la dirección del Director Financiero a El Presidente a El Consejo de Dirección.
Una propuesta antes de ser finalmente aprobada depende por lo general de su costo, mientras mayor sea el desembolso del capital, será mayor el número de depuraciones que por lo común se requerirán. El mejor procedimiento dependerá de las circunstancias, sin embargo, es evidente que las empresas se están volviendo cada vez más refinadas en su enfoque en cuanto a la elaboración de presupuesto de capital.
90
-
FINANCIAMIENTO A MEDIANO PLAZO Y LARGO PLAZO
El financiamiento a mediano plazo tiene un vencimiento entre un periodo mayor a un año y menor a 5 años. Se puede obtener financiamiento a través de préstamos a mediano plazo y a través del Leasing o Arrendamiento Financiero.
Préstamos a mediano plazo. Son préstamos otorgados por entidades del sistema financiero y que se cancela a través de cuotas mensuales, trimestrales, etc. La cuota incluye el pago de amortización del principal más el interés respectivo, comisiones, seguros y otros importes Sistemas de Pagos de Préstamos: a.
Sistema de Pagos constantes
b.
Sistema de cuotas Decrecientes o de Amortización Constante
c.
Sistema de Cuotas crecientes
d. Sistema de Interés constante Sistema de Pagos constantes (francés) Préstamo recibido = S/. 20000 Plazo
=12 meses
I
= 5% efectiva mensual
R
=?
¿Cálculo de la cuota?
R=P
n
i(1+i) 1(1+i)n - 1
R = 2000
0.05(1.05)12 (1.05)12 -1
R = 2000
0.08997928163 0.795856326
= 2256.5282 91
TABLA DEL PLAN DE PAGOS PERIODO
CAPITAL
INTERÉS
AMORTIZACIÓN
CUOTA
INICIAL 1
20000
1000
1256,5082
2256,5082
2
18743,4916
937,174
1319,3342
2256,5082
3
17424,1574
871,20787
1385,3003
2256,5082
4
16038,8573
801,9428
1454,7079
2256,5082
5
14584,1493
729,2074
1527,3007
2256,5082
6
13056,8486
652,8424
1603,6657
2256,5082
7 8 9 10 11 12 TOTAL
Nota: Sírvase completar los datos restantes. • Las amortizaciones tienen un crecimiento geométrico de razón (1+i) • En cada cuota el incremento de la amortización es igual al decremento del interés. Banco Interamericano de Finanzas - Préstamo
: S/. 6000
- Tiempo
: 6 meses
-i
: 19% anual
- Comisión fija: S/. 3 Cálculos a realizar: Tasa mensual. Tim =
12
1 i 1
12
1,19 1
Tim = 0,014601687
92
TABLA DE INTERESES Y AMORTIZACIONES
PERIODO
1 2 3 4 5 6
CAPITAL INICIAL 6,000 5035,89 4057,70 3065,22 2058,26 1036,60
INTERÉS 87,61 73,53 59,24 44,75 30,05 15,13 310,00
AMORTIZACIÓN NUEVO SALDO 964,10 5035,89 978,18 4057,70 992,47 3065,22 1006,96 2058,26 1021,66 1036,60 1036,58 0 6000,00
SEG. DE DESGRAV
COMISIÓN FIJO 3 3 3 3 3 3 18
CUOTA 1054,71 1054,71 1054,71 1054,71 1054,71 1054,71 6328
En este método los pagos periódicos para cancelar el préstamo son constantes, formando una anualidad. Dicha cuota constante, contiene a su vez la cuota de amortización del préstamo más la cuota de intereses. La parte de la cuota que corresponde a la amortización será creciente y los intereses que se cobran al rebatir serán decrecientes. En la tabla de intereses y amortizaciones anterior la cuota constante es de S/. 1051.72 + seguro de desgrávame cero (0) más una comisión fija de S/. 3,00 por cada cuota, haciendo una cuota de S/. 1054,71. Cada cuota se obtiene usando la fórmula de conversión de un capital presente en una serie de pagos
b. Sistema de cuotas Decrecientes o de Amortización Constante - Fecha de préstamo - Préstamo - Plazo - Periodo de gracia - Cuota
: 23/02/2005 : S/. 3610 : 6 mese : 16,08% Efectivo anual : Variable
Preparar el cuadro de servicio de la deuda ¿Cálculo de Amortización constante? AMORT. Préstamo Número De cuotas
= S/ 3610 =S/. 902,50 4meses
93
TABLA DE INTERÉS Y AMORTIZACIÓN
FECHA 23/02/06 25/03/06 24/04/06 25/05/06 24/06/06 24/07/06 23/08/06 TOTAL
CUOTA SALDO CAPITAL INTERÉS AMORTIZACIÓN INICIAL 3610,00 3610,00 45,13 902,5 947,636 3610,00 2707,50 2707,50 68,1286 902,5 970,628 2707,50 1805,00 22,568 902,5 925,068 1805,00 902,50 902,50 902,50 22,709 902,5 925,20 902,50 0 158,542 3610 3768,54
En este sistema de pagos de préstamos se empieza pagando cuotas altas y luego las cuotas se reducen constantemente. Bajo este sistema la amortización del principal es fija o constante y los intereses de cada cuota son decrecientes, haciendo entonces una sumatoria por cada cuota cada vez menor. La amortización se calcula dividiendo el monto del préstamo entre el número total de periodos o cuotas. Los intereses se calculan al rebatir con un factor de interés mensual de 0,012503306, obtenido de una tasa efectiva anual de 16,08% con la siguiente fórmula: 12
C.
1 i 1
12
1,1608 1
0,012503306
Sistema de Cuotas Crecientes Préstamo recibido Tiempo
: S/. 20,000.00 : 5 meses : 2,2104451% mensual: variable : Variable
Tasa interés efectiva Cuota de pago
Elabore el cuadro de pago de intereses y de amortizaciones
Solución: Sumatoria de dígitos.
dìgitos
nn 1 2
5
5 1 2
15
94
Factor de Amortización Factor =
Préstamo de Dígitos
Factor = 20,000,00 15 Factor = 1333,33
TABLA DE INTERES Y AMORTIZACIÒN
MES 1 2 3 4 5 TOTAL
CAPITAL FACTOR DE AMORTIZA INTERÉS SALDO CUOTA A INICIAL AMORTIZACIÓN CIÓN PAGAR 20000 1/15 1333,34 420,89 18666,66 1754,23 18666,66 2/15 2666,68 412,62 15999,98 3079,30 15999,98 3/15 3999,99 353,67 12000 4353,66 12000 4/15 5333,33 265,25 6666,67 5598,58 6666,67 5/15 6666,65 147,36 0 6814 20000
Este método inicia los pagos o cuotas para amortizar el préstamo en menor cantidad, suma que se incrementará a medida que pasa el tiempo. La cuota de amortización del principal se calcula usando el sistema de suma de dígitos del plazo de cancelación, calculado de la siguiente manera: 1+2+3+4+5= 15. Usando la fórmula antes indicada.
Por lo que la cuota de amortización será la cantidad que resulta de dividir el préstamo sobre la sumatoria de los dígitos (20000/15) = S/. 1333,33. El interés se calcula del saldo del capital a la tasa mensual de 2,2104451%.
Este sistema de cuotas crecientes., el prestamista obtiene mayor liquidez a corto plazo, por razones de que la amortización es menor y se incrementará a través del tiempo, más el interés será mayor en las primeras cuotas y luego se reducirá paulatinamente.
95
d.
Sistema de Interés constante La Empresa "EL SOL" S.A. ha obtenido un préstamo por la suma de S/. 8000.00 a una tasa de interés efectiva mensual de 2% dicho préstamo será cancelada en un lapso de 4 meses, bajo el sistema de interés constante. Elabore el cuadro de pago de intereses y de amortización.
MES
CAPITAL
ÍNTERES
AMORTIZACIÓN
SALDO CAPITAL
DEL CUOTA MENSUAL
1
8000
160
0
8000
160
2
8000
160
0
8000
160
3
8000
160
0
8000
160
4
8000
160
8000
0
8160
-
640
8000
TOTAL
-
8640
Este sistema sólo paga intereses al término de cada mes vencido. La amortización se hace en el último periodo de pago en forma total más los intereses correspondientes al último periodo. El interés mensual se obtiene multiplicando el monto del préstamo por la tasa de interés efectiva mensual.
Arrendamiento financiero o Leasing Maribel y Alberto Olivera Milla en su obra "Manual Financiero" de las páginas 49 hasta la página 355 nos presenta su definición, clases, bienes sujetos al leasing y sus ventajas y desventajas que a continuación mostramos.
El Leasing es un contrato por el cual una persona denominada arrendador, adquiere un determinado bien o activo para cederlo durante un tiempo determinado a otro individuo, denominado arrendatario, para que éste lo utilice en su actividad productiva o de servicios a cambio de un pago periódico, que puede ser fijo o variable ("Manual Financiero" de Maribel y Alberto Olivera Milla).
La Ley N° 26702 autoriza a los bancos, las entidades financieras y las empresas de leasing a efectuar operaciones de arrendamiento financiero.
Según la NIC N° 17, considera las siguientes clases de contratos de arrendamiento: Leasing Financiero, Leasing Operativo, Retroarrendamiento o Lease-Back.
96
a. Leasing Financiero. En este contrato participan 3 actores. El proveedor vende al arrendador el bien y éste lo cede al arrendatario para que haga uso del bien material, quien se compromete a pagar en cuotas y montos el derecho de uso, pudiendo este último comprar, devolver o prorrogar el acuerdo al concluir el contrato de arrendamiento.
El leasing financiero se lleva a cabo con bienes muy especializados y generalmente tiene un plazo igual al periodo de vida útil del bien arrendado.
19.- BIENES ADQUIRIBLES MEDIANTE LEASING -
Inmuebles, tales como fábricas, locales comerciales y edificios.
-
Computadoras y equipos afines.
-
Maquinarias de diversos tipos, entre ellas la industrial, agrícola, minera y pesquera.
-
Vehículos.
-
Aeronaves.
-
Embarcaciones.
-
Equipo médico y hospitalario, así como equipos de laboratorio.
-
Maquinaria para talleres y microempresas, entre ellas tornos y fresadoras, imprentas, máquinas de coser, tejedoras, hornos para panadería, congeladoras y equipos para centros comerciales, cocinas para restaurantes, máquinas-herramientas, etc.
-
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Es aquel cuyo vencimiento es mayor a 5 años. Las empresas que tienen financiamiento a L/P. se sujeta a las siguientes restricciones:
1o Adecuada contabilidad y presentación periódica de estados financieros. 2o Prohibición de vender cuentas por cobrar. 3* Prohibición de celebrar contratos de Leasing Financiero. 4o Mantener el nivel de capital de trabajo. 5o Prohibición de vender, adquirir y gravar activo fijos. 6o Limitaciones al pago de dividendos.
97
Las Empresas pueden obtener financiamiento a L/P de 2 maneras: mediante préstamos y mediante la emisión de bonos.
Ventajas del financiamiento mediante bonos -
Menos costo que el crédito bancario.
-
El riesgo lo asume otra empresa underwriting en la colocación.
-
Mayor flexibilidad para el pago de los compromisos.
-
Financiamiento a largo plazo.
-
Exigen pocas garantías.
-
Puede extinguirse anticipadamente.
-
Exoneración de tributos por intereses y ganancias (hasta diciembre 2006).
20.- FINANCIAMIENTO INTERNO La empresa puede obtener financiamiento interno a través de capital social y las utilidades no distribuidas o utilidades retenidas. EL FINANCIAMIENTO CON CAPITAL SOCIAL El financiamiento con capital social se da a través de la emisión de acciones que es a largo plazo, no tiene fecha de vencimiento y dan derecho a voz y voto en la gestión de la empresa.
El capital social, se clasifica en capital autorizado, suscrito y capital pagado. La clasificación de las acciones, se ha realizado en la I unidad, y solo describiremos las principales características de las ACCIONES PREFERENTES y son las siguientes: 1. Valor a la par 2. Derecho a voto 3. Derecho de preferencia en los dividendos 4. Derecho al dividendo acumulativo 5. Derecho adicional de participación 6. Derecho de preferencia en la liquidación 7. Convertibilidad 8. Reembolso 98
Determinación del valor de las acciones preferentes a) Rentabilidad de una acción preferente
= Dividendos por acción precio pagado por acción
b) Valor de una
= Dividendos por acción
acción preferente
Rendimiento requerido
ACCIONES ORDINARIAS COMUNES Forman parte del capital social y no dan derechos preferentes
DETERMINACIÓN DEL VALOR DE LAS ACCIONES COMUNES.
a) Valor de una
= Ganancias por acción
acción preferente
% de capitalización
b) Rentabilidad de una = acción común
c) Proporción precio ganancia
Ganancias por acción_____ Precio de mercado o precio original
= Precio de mercado por acción Ganancias por acción
99
21.- EL FINANCIAMIENTO CON UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS Y PAGO DE DIVIDENDOS a) Utilidades no distribuidas. Son una fuente de fondos a LP. y que pueden invertirse en activos fijos que coadyuven a la empresa con sus planes de expansión o para mantener su actual tasa de crecimiento. c) Dividendos
Son parte de las utilidades o la corriente de efectivos que reciben los accionistas por su aportación a la empresa. La “MILAGRITOS” S.A.A decide la aplicación de las utilidades según propuestas del Directorio. La distribución y pago de dividendos, está sujeto a ciertos factores como la Ley General de Sociedades, la liquidez de la empresa, a restricciones contractuales por financiamiento y perspectivas de crecimiento de la empresa. Los dividendos pueden pagarse en efectivo y en acciones.
100
AUTOEVALUACIÓN 1. QUIENES SON LOS EMISORES DE BONOS a) El estado y los bancos b) Empresa de arrendamiento financiero y empresas privadas c) Los corredores de bolsas d) Los brockers e) Solamente a y b 2. QUE ES TASA DE INTERES: a) Son las utilidades b) Es el precio del dinero, el cual se debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en préstamo. c) Incremento de utilidades y acciones d) Acciones en bolsa y su rentabilidad e) N.A. 3. QUE ES TASA DE INTERES NOMINAL: a) Se refiere a la tasa de interés expresada en porcentajes representa el costo de oportunidad de la utilización de una suma de dinero. b) Se refiere a la tasa de interés relevante para todas las transacciones económicas. c) Se refiere a la tasa de las Existencia en los almacenes d) Se refiere al retorno de los ahorros en términos de la cantidad de dinero que se obtiene en el futuro para un monto dado de ahorro actual. e) N.A 4. QUE ES FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO a) Son las obligaciones de mediano plazo que afrontan las empresas b) Son las obligaciones de compromiso de las empresas más de dos años c)
Son las obligaciones de las empresas contraídas a menos de un
año d)
Son las obligaciones de los acreedores con las empresas a mayor de un año
e) N.A.
5. ¿QUE ES UN CREDITO BANCARIO? 101
a) Adelanto que concede una entidad bancaria a sus clientes b) Financiamiento de proyectos a largo plazo c) Financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. d) Es una garantía del banco a favor del vendedor e) N.A. 6. ¿QUE ES UNA CARTA FIANZA? a) Documento comercial de compra que utiliza las empresas b) Documento de crédito indirecto emitido por entidades financieras para garantizar ante terceros c) Es el contrato mediante el cual una persona llamada fiador, se compromete con el acreedor. d) Es un documento que garantiza la compra de activos fijos e) N.A. 7. ¿QUE ES CARTA DE CREDITO? a) Documento simple de contrato simple b) Documento mercantil que genera intereses de los capitales c) Documento proveniente de las ventas que las empresas realizan d) Documento de crédito indirecto que el importador la obtiene de un banco y autoriza al mismo a pagarle al exportador el valor de la mercadería una vez recibida. e) Todas las anteriores 8. ¿QUE ES DEPRECIACION? a) Desgaste o deterioro de un activo fijo por su uso b) Desgaste de maquinaria y reparación c) Desgaste de los activos por reemplazo d) Desgaste de la maquinaria por obsolescencia e) Todas las Anteriores 9. ¿QUE ES UN PRESTAMO A MEDIANO PLAZO? a) Son otorgados por los accionistas, para pagarle en un año b) Son otorgados por entidades financieras y se pagan a través de cuotas. c) Son otorgados por los comerciantes a sus cliente d) Son prestamos que se dan a los trabajadores 102
e) Todas las Anteriores 10. QUE ES UN LEASING: a) Contrato entre el proveedor y su cliente b) Contrato de arrendamiento de un bien mueble o inmueble, con opción de compra incorporada. c) Contrato de locación de servicio del personal de la empresa d) Contrato de arrendamiento de maquinarias para empresa, y generar utilidades e) N.A.
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN
103
1. e 2. b 3. d 4. c 5. c 6. b 7. d 8. a 9. b 10. b
RESUMEN
104
En el sistema financiero las tasas de interés son el precio del dinero. Si una persona, empresa o gobierno requiere de dinero para adquirir bienes o financiar sus operaciones, y solicita un préstamo, el interés que se pague sobre el dinero solicitado será el costo que tendrá que pagar por ese servicio. Como en cualquier producto, se cumple la ley de la oferta y la demanda: mientras sea más fácil conseguir dinero (mayor oferta, mayor liquidez), la tasa de interés será más baja. Por el contrario, si no hay suficiente dinero para prestar, la tasa será más alta.
Los activos fijos son recursos de la empresa, representados por todos aquellos bienes y derechos adquiridos con el propósito de utilizarlos, para la realización de sus operaciones; es decir se mantienen en la empresa con el propósito de ser usados y no como objeto de su comercialización, estos activos tienen cierta permanencia en la empresa y se utiliza métodos para realizar su depreciación una vez cumplido con su periodo de vida útil.
Las finanzas es dar tratamiento a aspectos teóricos importantes de herramientas financieras necesarias para la toma de decisiones que permiten además evaluar la posición financiera y en correspondencia con los resultados de trazar estrategias para su mejor desenvolvimiento de la empresa en la toma de decisiones.
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS: 105
a
Bellido, P (1992) “ Administración Financiera”. Tomo. I y II (3 edición).Perú:Lima Editorial Técnico científica S.A.
Westone, J y Brigham, E (1982) “Fundamentos de Administración Financiera”. Tomo I (10 edic.) México: D.F. Editorial: Prentice-Hall.
Van Horner, J (1997) “Administración Financiera”. (10 edic). México: D.F. Prentice-Hall Hispanoamericana
Gitman, L (2007) “Principios de Administración Financiera” (10 Pearson Educación.
a
a
a
edic). Mexico: D.F.
106
