ANÁLISIS FINANCIERO: Una de las funciones más importantes del Administrador Financiero es la Plan Planea eaci ción ón.. Para Para formu formula larr Plan Planes es,, debe ser ser capa capazz de evalu evaluar ar la condi condici ción ón (situación) (situación) pasada pasada y presente presente de la la empresa. empresa. En consecue consecuencia, ncia, el el administra administrador dor fina financ ncie iero ro de debe be co cono noce cerr la form formaa de an anal aliz izar ar y ev eval alua uarr las las op oper erac acio ione ness y la situación financiera de la empresa antes de ue puedan apreciarse sus capacidades. El Análisis Análisis Financiero se puede efectuar desde dos puntos de vista! E"terno e #nterno. El primer primer enfoue enfoue es el de un e"tra$ e"tra$o, o, un acreedor acreedor o un propie propietario tario.. Puesto Puesto ue %ann ap %a apoorta rtado fond fondos os en el pa pasa saddo, y es muy po possibl ible u uee se les les pid pida ue comprometan (aporten) más, el administrador financiero debe e"aminar desde el punto de vista de ellos, ellos, los datos e información información ue estará disponible de la empresa. &os acreedores y los propietarios están motivados por las consideraciones del Riesgo versus Rendimiento . '&os Estados Financieros de la empresa presentan la clase de cuadro ue animará a los actuales acreedores e inversionistas a continuar apoyando apoyando a la empres empresa a 'Es un cuadro cuadro bastan bastante te bueno bueno para contin continuar uar atrayendo atrayendo fondos fondos ada la la posición posición financi financiera era de la empres empresa, a, '*u+ clase de de rendimie rendimientos ntos puede ofrecer para atraer más fondos, o incluso para retener las inversiones e"istentes Este análisis e"terno, se basa en los estados financieros e"istentes esto es, los estados estados financieros %istóricos. En el desarrollo de de su propio análisis análisis financiero financiero interno, el administrador financiero debe preparar estados de planeación interna más detal detallad lados os ue vean vean al futur futuro. o. Por supue supuesto sto,, estos estos planes planes tienen tienen ue ue ser con-ruente con-ruentess con los puntos puntos fuertes fuertes y d+biles d+biles revelado reveladoss en el análisis análisis e"terno. e"terno. El si-uie si-uiente nte captu captulo lo e"ami e"aminar naráá el proces procesoo involu involucra crado do en la prepar preparaci ación ón de los presupuestos de efectivo y los relacionados. Estos presupuestos, a su vez capacitarán al administrador financiero a preparar balances -enerales y estados de resultados Pro Forma Forma (estimados). USO DE LAS RAZONES FINANCIERAS: &as &as /azo /azone ness Fina Financ ncie iera rass pu pued eden en usar usarse se ya sea sea en form formaa de an anál ális isis is transversa transversall o industrial, industrial, o un anális análisis is %istórico %istórico o de series series cronoló cronoló-icas -icas.. Ambos Ambos deben utilizarse siempre ue sea posible, para ayudar al administrador financiero a evaluar evaluar los desempe$os desempe$os relati relativos vos y tenden tendencias cias de de la empresa empresa.. 0in embarembar-o, o, las razones deben usarse con precaución.
Estándares Transversales Transversales o Industriales: 12
El administrador financiero puede ele-ir comparar las razones desarrolladas para una empresa con las razones de otra empresa del mismo tama$o, en el mismo sector industrial industrial o comercial. 3ales comparaciones, por supuesto, supuesto, deben mane4arse con cuidado. cuidado. A medida ue más y más empresas se diversifican, diversifican, resulta cada vez más difci difcill identi identific ficarl arlas as con indust industria riass dad dadas as sin embarembar-o, o, una clasif clasifica icació ciónn adecuada por sector es importante, porue %ay amplias diferencias en las razones caractersticas de diferentes diferentes industrias. industrias. #ncluso dentro del mismo sector sector industrial, industrial, las razones para las empresas individuales difieren marcadamente de acuerdo con el tama$o de la empresa y los servicios ue ue presta. Entre las empresas de un sector sector industrial, casi siempre %ay diferencias de al-una clase, (3ama$o, 5ondiciones de 5r+dito adas y /ecibidas, 3ipo de 5lientes 0ervidos, Estructuras de 5ostos, 6+todos 5ontables, etc.), por e4emplo, la operación de las farmacias vara desde la combinación de establecimientos peue$os en los ue se sirve cierta clase de alimentos y bebidas, %asta %asta las farmacias del tipo 7anti-uo8. 7anti-uo8. Estas diferencias diferencias entre los sectores industriales y entre las empresas del mismo sector industrial, deben poner en claro el poru+ es in9til y %asta peli-roso aplicar re-las -enerales (tales como :!; ó :.<< veces la relación de circulante, medida como el activo circulante a pasivo circulante) como estándares estándares al evaluar la posición posición de una empresa. 5ada empresa empresa es 9nica 9nica en un sector industrial. &a comparación comparación con las razones en la industria sólo nos proporciona, por lo tanto, un marco analtico -eneral. =o obstante, las marcadas diferencias entre las razones de una empresa y el promedio para empresas similares en el mismo sector industrial, serviran para ue sur4an pre-untas con relación a lo adecuado de las polticas ue afectan las razones estudiadas, aunue puede resultar ue %ay razones perfectamente aceptables para las diferencias. diferencias. 5uando es posible clasificar a una industria industria por el sector industrial en el u uee se en encu cuen entra tra,, e" e"is iste tenn nu nume mero rosa sass fuen fuente tess de razo razone ness indu indust stria riale less 7estándar8 para usarlas como base de comparación. cada una de de ;:1 lneas lneas Dun !radstreet" #D !$ Prepara catorce razones para cada de actividad actividad comercial. comercial. 0e publican publican anualment anualmentee en la Dun%s Revie&, y tambi+n e"is e" iste tenn en form formaa de foll follet etoo en Dun and !radstreet . Estas Estas razo razone ness son son en particular 9tiles porue representan una -ran muestra de empresas, y se dan para el cuartil superior, superior, la media y el el cuartil inferior inferior de una variedad de medidas. Al-unas Al-unas razones seleccionadas para un a$o reciente se dan en la Ta'la (")., >bs+rvese >bs+rvese la amplia variación entre industrias y entre empresas en el mismo sector industrial.
Ro'ert *orris Asso+iates Esta asociación de funcionarios bancarios prestamistas publica anualmente Statement Studies" 0e pub publi lica cann once once raz razoone ness para para apro"imadamente :<< lneas comerciales, as como un porcenta4e de distribución ?<
El administrador financiero puede ele-ir comparar las razones desarrolladas para una empresa con las razones de otra empresa del mismo tama$o, en el mismo sector industrial industrial o comercial. 3ales comparaciones, por supuesto, supuesto, deben mane4arse con cuidado. cuidado. A medida ue más y más empresas se diversifican, diversifican, resulta cada vez más difci difcill identi identific ficarl arlas as con indust industria riass dad dadas as sin embarembar-o, o, una clasif clasifica icació ciónn adecuada por sector es importante, porue %ay amplias diferencias en las razones caractersticas de diferentes diferentes industrias. industrias. #ncluso dentro del mismo sector sector industrial, industrial, las razones para las empresas individuales difieren marcadamente de acuerdo con el tama$o de la empresa y los servicios ue ue presta. Entre las empresas de un sector sector industrial, casi siempre %ay diferencias de al-una clase, (3ama$o, 5ondiciones de 5r+dito adas y /ecibidas, 3ipo de 5lientes 0ervidos, Estructuras de 5ostos, 6+todos 5ontables, etc.), por e4emplo, la operación de las farmacias vara desde la combinación de establecimientos peue$os en los ue se sirve cierta clase de alimentos y bebidas, %asta %asta las farmacias del tipo 7anti-uo8. 7anti-uo8. Estas diferencias diferencias entre los sectores industriales y entre las empresas del mismo sector industrial, deben poner en claro el poru+ es in9til y %asta peli-roso aplicar re-las -enerales (tales como :!; ó :.<< veces la relación de circulante, medida como el activo circulante a pasivo circulante) como estándares estándares al evaluar la posición posición de una empresa. 5ada empresa empresa es 9nica 9nica en un sector industrial. &a comparación comparación con las razones en la industria sólo nos proporciona, por lo tanto, un marco analtico -eneral. =o obstante, las marcadas diferencias entre las razones de una empresa y el promedio para empresas similares en el mismo sector industrial, serviran para ue sur4an pre-untas con relación a lo adecuado de las polticas ue afectan las razones estudiadas, aunue puede resultar ue %ay razones perfectamente aceptables para las diferencias. diferencias. 5uando es posible clasificar a una industria industria por el sector industrial en el u uee se en encu cuen entra tra,, e" e"is iste tenn nu nume mero rosa sass fuen fuente tess de razo razone ness indu indust stria riale less 7estándar8 para usarlas como base de comparación. cada una de de ;:1 lneas lneas Dun !radstreet" #D !$ Prepara catorce razones para cada de actividad actividad comercial. comercial. 0e publican publican anualment anualmentee en la Dun%s Revie&, y tambi+n e"is e" iste tenn en form formaa de foll follet etoo en Dun and !radstreet . Estas Estas razo razone ness son son en particular 9tiles porue representan una -ran muestra de empresas, y se dan para el cuartil superior, superior, la media y el el cuartil inferior inferior de una variedad de medidas. Al-unas Al-unas razones seleccionadas para un a$o reciente se dan en la Ta'la (")., >bs+rvese >bs+rvese la amplia variación entre industrias y entre empresas en el mismo sector industrial.
Ro'ert *orris Asso+iates Esta asociación de funcionarios bancarios prestamistas publica anualmente Statement Studies" 0e pub publi lica cann once once raz razoone ness para para apro"imadamente :<< lneas comerciales, as como un porcenta4e de distribución ?<
de cuent cuentas as del del balanc balancee -enera -enerall y del esta estado do de resu resulta ltados dos.. comerciales y bibliotecas poseen estos estudios.
6uc%os 6uc%os banc bancos os
Estándar ,oor%s Cor-orati.n
Esta Esta empres empresaa propor proporcio ciona na un balanc balancee general general agregado o combinado y datos del estado de resultados para una gran variedad de grupos industriales en Finan+ial Dinami+s/ la Dinami+s/ la cual es publicada por la S, la S, Com-ustat Com-ustat Servi+es In+" Se proporcionan varias relaciones y se pueden calcular otras por los datos industriales agregados
Ta'la Ta 'la (") Ci0ras de Cuartil Sele++ionadas Sele++ionadas de Dun !radstreet" L!nea del Negocio y No de Negocios
Activo Circ a "asivo Circ #No de $eces%
L!neas de Fabricaci,n: Re-acc Re-accion iones es y Acc Acc Automotrices ./0 "lantas Empa Empaccador adoras as de Carnes /.1 Re-rescos Embotellados y Enlatados 23/ Frutas y Legumbres Enlatadas 245 '67uinas de O-na Calc Calcul ulad ador oras as y de Contabilidad /83 L!neas de 'ayoreo: Abarrotes 581
'adera 'adera #todo #todo tipo% tipo% y 'aderer!as 'aderer!as 29.0 L!neas al 'enudeo: Abarrotes 19/. 'adera 'adera #todo #todo tipo% tipo% y 'aderer!as 'aderer!as .98.
"la&o 'edio de Cobran&a #d!as%
$tas Ntas a Inventarios #No de $eces%
"asivo (ot a Cap Cont N #)%
*N+$N #)%
*N+CC( #)%
3.61
53
13.4
143.2
8.71
43.69
2.21
39
7.4
76.8
4.94
24.03
1.47
25
4.8
33.3
2.48
12.78
3.91
19
55.1
211.8
2.61
26.95
1.79
14
32.9
92.2
1.04
13.75
1.25
9
18.1
32.2
0.43
4.39
4.04
29
23.0
134.8
7.54
29.34
2.33
21
15.3
53.5
4.30
17.31
1.36
13
11.8
18.1
1.81
10.25
2.90
33
7.9
261.5
5.21
26.08
1.64
22
4.6
117.0
3.13
12.38
1.20
15
3.1
48.5
0.89
2.75
3.13
89
10.1
206.4
10.50
40.67
1.98
64
5.0
106.4
6.24
21.38
1.51
38
3.3
44.1
2.62
11.73
3.50
27
18.5
245.1
2.75
26.01
2.04
15
12.1
105.7
1.10
12.92
1.40
8
8.1
41.9
0.41
5.73
3.33
50
20.7
242.6
4.76
34.75
1.99
35
9.5
107.7
2.29
18.60
1.39
23
5.8
46.8
0.99
9.69
6.78
7
21.8
171.4
5.00
40.26
2.81
2
15.0
67.4
2.05
19.49
1.50
0
10.0
21.2
0.87
8.85
4.45
51
10.3
178.3
6.24
32.49
2.50
35
6.2
79.8
3.49
17.08
1.62
20
4.1
32.3
1.62
7.89
A++ounting Cor-oration o0 Ameri+an Publica semestralmente el !arometer o0 a-re-adas del balance balance -eneral y datos un tanto tanto Small !usiness " !usiness " Proporciona cifras a-re-adas amplios del estado de resultados r esultados para diferentes re-iones de los EUA a-rupadas a-rupadas por volumen de de ventas. ventas. &os informes informes se basan en informes directos directos de más de 2,<<< unidades comerciales de 1: diferentes tipos de actividad. ?;
Aso+ia+iones Comer+iales 6uc%as asociaciones comerciales preparan razones detalladas del del estado de resultados resultados y del balance balance -eneral. Por e4emplo, e4emplo, la =ational @ardare Association y la =ational /etail Furniture Association, proporcionan amplios análisis del estado de resultados y del balance -eneral para sus miembros. &a 0mal 0malll Bu Busi sine ness ss Admin dminis istra trati tion on,, el U.0. U.0. Agen+ias 1u'ernamentales epa e part rtam amen entt of 5o 5omm mmerc erce, e, y al-u al-uno noss de depa part rtam amen ento toss de co come merc rcio io esta estata tale less publican estudios comerciales muc%os de los cuales cubren los peue$os ne-ocios y suelen suelen incl inclui uirr varias varias razo razones nes fina financi nciera erass estánd estándar ar.. >tra >tra fuente fuente 9til 9til es es T2e 3uarterl4 Finan+ial Re-ort o0 *anu0a+turing Cor-orations , publicado por la Federal Trade Commission 4 la Se+urities and E5+2ange Commission . Esta encuesta encuesta de muestras muestras proporcion proporcionaa estados estados de resultados resultados y balances balances -enerales -enerales para todas las compa$as manufactureras, clasificadas tanto por el sector industrial como por el monto de sus activos. activos. 6uc%os banue banueros ros están en posición posición de proporcion proporcionar ar razone razoness Otras Fuentes 6uc%os estándar estándar para determina determinadas das industrias industrias.. Por e4emplo, e4emplo, el Frist National !an6 o0 durantee varios varios a$o a$oss %a pub public licado ado datos datos financ financier ieros os tomado tomadoss de una C2i+ago durant muestra de compa$as de cr+dito al consumidor y financiamiento de ventas. En al-unas lneas comerciales los proveedores pueden ofrecer su-erencias para estándares estándares.. &as revistas revistas industri industriales, ales, a menudo menudo llevan llevan estudios estudios de las las relaciones relaciones financieras y de operación. NCR/ In+"/ 3ambi+n 3ambi+n proporciona datos de porcenta4es para muc%as lneas comerciales. comerciales.
Series Cronol.gi+as o Estándares 7ist.ri+os Un se-undo estándar ue debe usar el administrador financiero para analizar la situación financiera de su empresa, son los re-istros pasados de la misma. 3al comparación comparación es importante porue porue nin-una empresa puede producir las mismas razones ue las razones promedio de una muestra muestra de empresas en el sector industrial. industrial. =ecesitam =ecesitamos os razones ue refle4en refle4en el tama$o y edad de la empresa, en particular para determinar si su situación está me4orando me4orando o empeo empeorando rando.. #ncluso #ncluso este este m+todo m+todo no es infali infalible ble porue, porue, como como es natural, el tama$o y la naturaleza de los ne-ocios de la empresa pudieran %aber cambiado con el transcurso del tiempo. tiempo. 0in embar-o, embar-o, un buen criterio 4unto con el análisis y tendencias del sector industrial debe permitir al administrador financiero formular un perfil preciso de la manera en ue se desempe$o la empresa en el pasado y para evaluar me4or me4or su posición financiera y operaciones operaciones actuales. 0i bien bien reco recono noce cemo moss u uee el an anál ális isis is Limita+iones al uso de las Ra8ones financiero depende en sumo -rado del uso de las razones, +stas deben usarse con ocasiones. es. ebido ebido a ue una razón razón es una una comparac comparación ión entre entre dos -re+au+i.n en ocasion ?:
cifras, un numerador y un denominador, no podemos estar se-uros, al comparar una razón con otra, si la diferencia es el resultado de cambios en el numerador, en el denominador o en ambos. Para ilustrar este punto, consideremos una compa$a cuyo balance -eneral condensado se muestra a continuación! A+tivo Cir+ulante 9 )/;;; ,asivo Cir+ulante 9 /;;; Ca-ital Conta'le )/;;; Sumas Iguales: 9 ?/;;; 9 ?/;;; En este momento la razón de su capital de traba4o es de :!; C : Deces., la cual se calcula de la si-uiente manera! Activo 5irculante C ;:,<<< C :!; : Deces. Pasivo 5irculante ?,<<< E"isten tres tipos principales de cambios ue podran producir una aparente me4ora en la razón del 5apital de 3raba4o de :!; a :.1!;
)"@
enta de A+tivos Fi=os: &os fondos provenientes de la venta de activos fi4os pueden utilizarse, ya sea para reducir el pasivo circulante o para aumentar el activo circulante. En cualesuier caso se me4orará la relación del capital de traba4o. En los e4emplos ue se muestran a continuación, se supone ue los activos son vendidos a su valor en libros. aB Uso de 0ondos -ara redu+ir el -asivo +ir+ulante: A+tivo Cir+ulante 9 )/;;; ,asivo Cir+ulante 9 (/;; A+tivo Fi=o )/;; ,asivo a L" ,la8o >/;;; Ca-ital Conta'le )/;;; Sumas Iguales: 9 ?;/;; 9 ?;/;; 'B Uso de 0ondos -ara aumentar el a+tivo +ir+ulante: A+tivo Cir+ulante 9 )>/;;; ,asivo Cir+ulante 9 /;;; Ca-ital Conta'le )/;;; Sumas Iguales: 9 ?/;;; 9 ?/;;; "@
Emisi.n de Deuda a Largo ,la8o: &a aduisición de fondos a lar-o plazo permite a la empresa me4orar su posición circulante, ya sea reduciendo el pasivo circulante o aumentando el activo ?
circulante. Aunue se me4ora la posición circulante, la car-a a-re-ada de la deuda a lar-o plazo sólo puede posponer una crisis financiera. aB Uso de 0ondos -ara redu+ir el -asivo +ir+ulante: A+tivo Cir+ulante 9 )/;;; ,asivo Cir+ulante 9 (/;; A+tivo Fi=o ;/;;; ,asivo a L" ,la8o /;;; ,asivo Cir+ulante 9 /;;; 9 ?>/;;;
?"@
Uso del a+tivo +ir+ulante -ara redu+ir el -asivo +ir+ulante: A+tivo Cir+ulante 9 );/;;; ,asivo Cir+ulante 9 (/;;; A+tivo Fi=o ;/;;; ,asivo a L" ,la8o >/;;; Ca-ital Conta'le )/;;; Sumas Iguales: 9 ?;/;;; 9 ?;/;;; Podra observarse en cone"ión con este 9ltimo e4emplo, ue si la relación del 5apital de 3raba4o fuera ori-inalmente bastante ba4a, podra 7 *e=orarse8 mediante prestamos adicionales a corto plazo. 0i el activo circulante fuera de ,<<<, en comparación con un pasivo circulante de G,<<<, la relación del C" de T" sera de <.H1!;. Esto se elevara a <.I!; si solicitáramos un pr+stamo de :,<<< e invirti+ramos el dinero en activos circulantes. 3ambi+n podemos observar en los casos ;(a) a :(b) ue la relación del C" de T" por lo -eneral se me4ora más por la aplicación de los fondos a la reducción del pasivo circulante ue los aumentos en el activo circulante. En este e4emplo, una disminución de ;,:<< en el pasivo circulante produce el mismo efecto ue un aumento de ,<<< en el activo circulante. Aunue todos estos diferentes tipos de cambio pueden producir una 7 me=or 8 relación del C" de T", no todos son i-ual de ben+ficos para la posición financiera de la empresa. e %ec%o, al-unos cambios, tales como el uso creciente de deudas a lar-o plazo, o la venta de activos fi4os, pueden repercutir en un 7 em-eoramiento8 de la posición financiera de la empresa. ebido a ue una relación individual puede ser en-a$osa, es importante ue el desempe$o operativo y financiero de una empresa sea evaluado sobre la base de un -rupo de relaciones. &as relaciones tambi+n deben calcularse a partir de estados financieros en los mismos puntos anuales del tiempo, ello para evitar ?G
posibles diferencias en las operaciones de temporada. El proceso del análisis financiero con frecuencia puede ser ayudado e"presando las partidas del estado de resultados como porcenta4e de las ventas netas y las partidas del balance como un porcenta4e del activo total. Esto coloca a los datos monetarios sobre la base de una 7medida +omn8 (porcenta4es inte-rales). Una ayuda alternativa para el análisis financiero es trazar en una -ráfica (semilo-artmica) los datos financieros más relevantes. En esta forma es más fácil comparar las tasas de crecimiento de activos a ventas, los principales costos a los in-resos, las utilidades despu+s de impuestos a activos, etc. Al final, por supuesto, el valor del análisis financiero dependerá de las %abilidades interpretativas y de la percepción de los administradores financieros, o de otros analistas financieros.
*ODELOS FINANCIEROS LAS RELACIONES FINANCIERAS: Una forma de practicar el análisis financiero (tanto en sección transversal como en series de tiempo J vertical u %orizontal J) es iniciar calculando un -ran n9mero de diferentes tipos o clases de razones financieras. &ue-o, con base en esos datos %acer el intento de evaluar la operación y posición financiera de la empresa. En ocasiones se le desi-na a ello como el m+todo de 7 es+o-eta8 para el análisis financiero. El se-undo m+todo es más estructurado y emplea el uso de uno o más modelos financieros básicos. 3ales modelos principian e"aminando primero las razones clave del balance -eneral y del estado de resultados, y lue-o proceden a las áreas fundamentales de la empresa usando razones financieras más especficas. 5ada uno de los tres cálculos de la tasa de rendimiento contable (/U>, /0A, /05) puede ampliarse a modelos como ayuda para el análisis financiero. Rendimiento !asado en la Utilidad de O-era+i.n: &a tasa de rendimiento ue obtiene una empresa por sus operaciones es importante para el administrador financiero ( UAIIGAT ). En forma de modelo, el rendimiento de la utilidad en las operaciones (/U>) puede subdividirse o descomponerse en los elementos de la rota+i.n total de a+tivos (/3A) y el margen de utilidad de las o-era+iones (6U>) como si-ue! 6odelo /U> C
UA## C Dentas =etas K UA## . Activos 3otales Activos 3otales Dentas =etas /3> C /3A K 6U> /e-resemos a nuestra empresa para ilustrar este modelo, y para calcular otras relaciones en lo ue resta del captulo. &os estados de resultados de ;222 y :<<< y sus balances -enerales se presentan en las tablas G.: y G. respectivamente. Ta'la (" ?1
Estados de Resultados Hmiles de ,esosB "ara el a;o 7ue termina el .2+
Costo de $entas ? *tilidad @ruta > astos de Operaci,n: astos enerales y de Administraci,n astos de 'ercadotecnia astos por asto Financiero ? *tilidad Antes de Impuestos > Impuesto Sobre la Renta #14)% ? *tilidad Neta *tilidades por Acci,n:
= 291.3 294.2 140
= 2918 2943/ 128
212 04 24 /42 /41 /1 254 8/ 245 = /23
212 04 24 /42 /23 /3 24 83 221 = //5
Ta'la ("? !alan+es 1enerales Hmiles de ,esosB Al .2 de
"asivo Circulante: Cuentas por "agar
=
=
/0 33 /. 24 0/4
=
=
2 03 /. /0. 3/2
31 .40 05 = 38 ./8 = 314 = 29234
31 ..4 31/ = 294.3 ..8 = 3 = 29./4
=
225 04 2 /0
=
/44 2/.
=
= =
=
21 04 2// 3/2 //4 214
??
"asivo (otal: Capital Contable: Capital Social HB Super6vit "agado *tilidades Retenidas (otal del Capital Contable: Suma del "asivo y Capital:
=
05/
=
244 /55 24 = 085 = 29234
=
=
352
244 /55 /02 = 3. = 29./4
HB A++iones So+iales Comunes: >;/;;; a 9 ";; a la -ar"
0in embar-o, estudiaremos en este caso, sólo los resultados del :<<<. El modelo financiero /U> nos dará como resultado! 6odelo /U> C
:;?,<<< C ;LGH2,<<< K :;?,<<< . ;L:<,<<< ;L:<,<<< ;LGH2,<<< (.;?G) C (;.;:) K (;.;G?) ó bien! (;?.GM) C (;.;:) K (;G.?M) Ello indica ue la empresa fue capaz de producir un rendimiento del ;?.GM por las operaciones al apoyar o -enerar ;LGH2,<<< en ventas con activos de ;L:<,<<< y obteniendo una utilidad de operación neta de :;?,<<< sobre estas ventas. &a rotación del total de activos, cuya relación es de ;.;: veces indica el -rado %asta el cual los activos fueron eficientemente utilizados para producir las ventas. &a %abilidad de una empresa para alterar su -rado de utilización de activos es de inter+s para el administrador financiero y representa un área importante para el análisis financiero. La utili8a+i.n in+rementada de los a+tivos/ en tanto otros 0a+tores -ermane+en +onstantes/ +ondu+irá a ma4ores rendimientos en las utilidades" &a se-unda dimensión financiera en importancia se enfoca en lo lucrativo de la empresa ('us+ando la -er-etuidad ), refle4ada en su mar-en de utilidad. Para nuestra empresa, la %abilidad para administrar y controlar los -astos de operación, resultó en un mar-en en la utilidad de operación del ;G.?M. Esto, aunado a la utilización de los activos de la empresa, produ4o una tasa de rendimiento del ;?.GM basado en las utilidades de sus operaciones (;G.? " ;.;: C ;?.G). El modelo del /U> puede ampliarse a un sistema analtico más detallado como se muestra en la fi-ura GJ;. Por e4emplo, el nivel de la UAII de una empresa estará influido por la cantidad de los -astos de operación en ue incurre, as como por el tipo de tales costos ( aria'les versus Fi=os ). El administrador financiero puede desear analizar estas cuentas con mayor detalle. Esto por lo -eneral se %ace e"presando cada partida del estado de resultados como un porcenta4e de las ventas netas, como ya lo veremos más adelante.
Figura (@) ?H
E5-ansi.n 1rá0i+a del *odelo del Rendimiento de la Utilidad de O-era+i.n $entas Netas
'argen de *tilidad de Operaci,n
*tilidad de Operaci,n Neta #UAII % Dividida entre:
Menos:
Costo de los Art!culos Más
enerales y de Administraci, Más
astos de Operaci,n
astos de $enta Más
Rendimiento de la *tilidad de Operaci,n
$entas Netas Multiplicada por:
$entas Netasde 'argen
E-ectivo
*tilidad de Operaci,n Rotaci,n (otal de Activos
Más Dividida entre:
Activos de Operaci,n
Activo Circulante
Cuentas por Cobrar Más
Más:
Inventarios
Activos FiBos
e manera similar, podra %acer un análisis más profundo en el área de la rotación de activos. Ello podra %acerse relacionando las cuentas individuales de activo circulante y los activos fi4os a las ventas netas o a otros datos apropiados del estado de resultados. 3ales razones se identificarán y estudiarán con más detalle en la sección de razones financieras.
*odelos Finan+ieros RSA 4 RSC 3ambi+n es posible e"presar las relaciones del rendimiento sobre activos ( RSA) y sobre el capital ( RSC ) en forma de modelo financiero. ?I
El RSA se calcula como la relación de la Utilidad =eta, o de las utilidades disponibles para los accionistas despu+s de impuestos de una empresa, con relación a sus activos totales. E"presado en forma de modelo, sera as! 6odelo /0A C Utilidad =eta C Dentas =etas K Utilidad =eta . Activos 3otales Activos 3otales Dentas =etas /0A C /3A K 6U= El modelo financiero /0A nos dará como resultado! 6odelo /0A C ;;G,<<< C ;LGH2,<<< ;L:<,<<< ;L:<,<<< (.
K K K
;;G,<<< . ;LGH2,<<< (.
>bserve ue el cálculo de la rotación total de activos permanece i-ual ue en el modelo del RUO pero el mar-en de utilidad neta ( *UN ) refle4a el impacto adicional del inter+s (palanca financiera del estado de resultados) y los pa-os por impuestos. El RSC tambi+n puede e"presarse en forma de modelo financiero. Este ampla el modelo RSA reconociendo ue la inversión de los propietarios en la empresa es por lo -eneral menor ue la cantidad de activos totales, debido al uso de fondos a4enos. El modelo RSC , ue utiliza componentes de la /3A y el 6U=, puede ampliarse como se muestra a continuación! 'odelo RSC ? *tilidad Neta ? $entas Netas *tilidad Neta Activos (otales Cap Contable C Activos (otales $entas Netas Cap Contable C Rendimiento S+Cap ? Rot (ot Activos 'argen *t Nta 'ultiplicador de Cap
0ólo %emos a-re-ado un elemento (el multiplicador del capital) al modelo /0A básico para refle4ar la porción total de activos de la empresa ue está apoyada por fondos de deuda o pasivo. Este uso de fondos para financiar activos, se desi-na como el uso de la -alan+a 0inan+iera en t+rminos del balance -eneral y representa una tercera e importante dimensión del análisis financiero. El modelo financiero /05 nos dará como resultado! 6odelo RSC C ;;G,<<< C ;LGH2,<<< K ;;G,<<< K ;L:<<<< ;L:<,<<< ;L:<,<<< ;LGH2,<<< ?2,<<< (.;HI) C (;.;:) K (.
&os ?2,<<< representan el total del capital contable com9n de los accionistas comunes de la empresa al final del a$o :<<<, y está compuesto del capital social com9n con valor a la par, superávit pa-ado y utilidades retenidas. &a diferencia entre el total de activos y los fondos a4enos, con frecuencia se denomina! ,atrimonio o A+tivos Netos de la empresa. >bs+rvese ue en el modelo RSC anterior, los activos totales y las ventas netas están canceladas en el lado derec%o de la ecuación, as ue permanece la utilidad neta sobre el capital contable com9n. En esencia, si podemos mantener constantes otros factores, un aumento en el multiplicador del capital (es decir, un aumento en la proporción de la deuda total o del pasivo total al total de activos) resultará en un mayor RSC . El administrador financiero incluso puede encontrar 9til ampliar más el modelo RSC ó RSA en una forma similar a la ilustrada en el modelo RUO de la fi-ura GJ;. En este momento, está indicado un breve repaso. /ecu+rdese ue iniciamos un periodo contable con un -rupo de activos. A medida ue comenzamos a operar, a producir in-resos y a incurrir en -astos, el total de activos y la combinación de +stos es muy factible ue cambie, de manera ue la información sobre la e"istencia de activos al final del periodo es importante para el administrador financiero. Es la relación entre este total de activos al final del periodo y la utilidad neta -enerada durante el periodo, lo ue indica u+ tan bien %an sido utilizados los activos (atención con fuertes inversiones de estos al final del periodo ). Esto, aunado a la %abilidad de la empresa para controlar los -astos y costos con relación a sus in-resos, se-9n se refle4a en el mar-en de utilidad en las operaciones ( *UO) y en el mar-en de utilidad neta ( *UN ), determina la tasa de rendimiento en las operaciones ( TRO) y la tasa neta de rendimiento ( RSA) sobre su inversión en activos, respectivamente. El rendimiento para los accionistas (o propietarios en caso de ser un ne-ocio de propiedad individual, o una sociedad personalista), se encuentra determinando la porción de los activos totales, financiada con fondos a4enos. Este uso de la venta4a financiera por los accionistas puede estar indicado como la relación del total de activos al capital contable en la forma de multiplicador del capital. En forma alternativa;, la -alan+a 0inan+iera tambi+n puede mostrarse como la relación del pasivo total a los activos totales. ;
Un m+todo alternativo para relacionar el RSA y el RSC es! /0A . RSC J ; N (Pasivo 3otalO3otal de Activos) &o ue refle4a el RSA dividido entre la porción del total de activos financiados por el capital contable. Para nuestra empresa los cálculos seran!
RSC C
<.
H<
En el modelo RSC optamos por presentar la relación entre RSA y RSC en t+rminos de la proporción de activos ue fueron apoyados por la base del capital contable.
0e pueden estudiar tres dimensiones financieras importantes en t+rminos de modelos financieros. Estas son! el *argen de Utilidad , la Utili8a+i.n de A+tivos y la ,alan+a Finan+iera. Una cuarta dimensión, si bien no es observable de forma directa en los modelos financieros, se concentra en la %abilidad de la empresa para cubrir sus obli-aciones a corto plazo a medida ue vencen. Esto se e"presa como LiKuide8 del !alan+e 1eneral , y se determina relacionando los activos con los pasivos circulantes.
TI,OS DE RELACIONES FINANCIERAS: A%ora ue %emos visto los componentes de las relaciones de varios modelos financieros básicos, podemos proceder a a-rupar o clasificar las relaciones H;
financieras por tipos. El análisis su-iere ue %ay cuatro tipos básicos de relaciones asociadas con los estados financieros! ;. &as Ra8ones de LiKuide8 ue nos indican la capacidad de pa-o a corto plazo a su vencimiento. :. Ra8ones de A+tividad o Utili8a+i.n ue indican el -rado %asta el cual rotan los activos, o son usados para apoyar la -eneración de in-resos. . &as Ra8ones de ,alan+a Finan+iera ue indican el -rado %asta el cual se usan fondos a4enos para financiar los activos (Pasivo o euda). G. Ra8ones de Renta'ilidad ue nos indican la efectividad de la empresa en t+rminos de los már-enes de utilidad y tasas de rendimiento.
Rela+iones de LiKuide8: Un área o dimensión de la empresa ue no se muestra en forma directa en nin-uno de los modelos financieros básicos, previamente desarrollados, es la posición de su liuidez. Esta es la capacidad para cubrir las obli-aciones a corto plazo de los acreedores, cuando tales obli-aciones lle-an a su vencimiento. 5uanto menos liuida sea la empresa, mayor será el ries-o . &as obli-aciones crediticias (normalmente) se pa-an con efectivo, por lo ue estos flu4os determinan en 9ltima instancia la solvencia de la empresa. : 0in embar-o, tambi+n es posible calcular la liuidez de una empresa, e"aminando varias partidas del balance -eneral. Este tipo de análisis de la liuidez se centra en la relación del activo circulante al pasivo circulante (capital de traba4o) y en la rapidez con la cual rotan las cuentas por cobrar y los inventarios, y se convierten a efectivo en el curso normal de los ne-ocios. ebido a ue los acreedores a corto plazo, por lo -eneral no están dispuestos a esperar varios ciclos de rotación del efectivo para ue la empresa pueda -enerar utilidades, la fuente inmediata para pa-ar estas cuentas deben ser las ventas de contado yOo el cobro de las cuentas por cobrar. 5iertamente, si a los proveedores no se les pa-a a tiempo, es muy probable ue deten-an o suspendan los futuros embarues de mercancas, y dic%a acción -odra impedir cualuier oportunidad de la empresa para -enerar utilidades con las cuales pueda cubrir sus obli-aciones. ic%o de otra manera, la pre-unta clave es si la circulación normal de fondos de efectivo a inventarios, a cuentas por cobrar y nuevamente a efectivo contin9a o no sin interrupción. &as restricciones en este flu4o, en cualesuier punto, muy probablemente reducirán el nivel de operaciones soportables y provocarán un 7endure+imiento de las arterias 0inan+ieras 8 lo ue podra dar como resultado una :
&a importancia y construcción de los presupuestos de efectivo y las implicaciones de liuidez o solvencia asociada, revisten vital importancia en la Planeación Financiera.
H:
insolven+ia y %asta el 0ra+aso. os razones básicas, la del circulante y la ,rue'a del A+ido , se usan para medir la posición de liuidez de la empresa. 3ambi+n es 9til observar las prácticas de pa-o de cr+dito de la empresa. Ra8.n del Cir+ulante: &a razón del circulante se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo circulante. Esta es la medida de su capacidad de pa-o a corto plazo. ebe distin-uirse del 5apital de 3raba4o =eto, el cual se determina disminuyendo el pasivo circulante del activo circulante. Una razón del circulante en e"tremo ba4a, indica ue la empresa puede enfrentar al-unas dificultades para cubrir sus cuentas Una razón e"cesivamente alta, su-iere ue los fondos no se están usando en forma económica en la empresa. Puede %aber cantidades e"cesivas de inventario en e"istencia, parte del cual puede ser obsoleto o de lento movimiento. &a cantidad de cuentas por cobrar puede ser e"cesiva o puede %aber saldos de efectivo ociosos. 6ediante el uso de la prueba del ácido (ue se describe a continuación), se puede obtener un análisis adicional de la posición a corto plazo de la empresa. &a liuidez de nuestra empresa declinó entre los a$os de ;222 y :<<< al e"aminarse en t+rminos de la relación del circulante se-9n se muestra a continuación. 3ambi+n, puesto ue la posición de la empresa en ;222 estaba por deba4o del promedio, el administrador financiero puede estar interesado en averi-uar por u+ ocurrió esto. Rela+i.n del Cir+ulante: )MMM ;;; Activo 5irculante 1:<,<<< C :.<;!; ?:;,<<< C ;.2!; Pasivo 5irculante :12,<<< C :.<; veces :;,<<< C ;.2 veces ,romedio del 1iro: J ";;:) J ";; ve+es Rela+i.n de la ,rue'a del +ido: Esta se calcula dividiendo la suma del efectivo, valores realizables y cuentas por cobrar entre el pasivo circulante. Puesto ue esta comparación elimina los inventarios de la consideración, sirve como otra comprobación de lo adecuado de la relación del circulante. Es una medida del -rado %asta el cual el efectivo y el 7casi efectivo8 (incluyendo las cuentas por cobrar) cubren las obli-aciones a corto plazo. El cambio entre los dos a$os tambi+n indica ue se %a empeorado la posición de liuidez de la empresa a un nivel li-eramente por deba4o del promedio de su -iro. Rela+i.n de la ,rue'a del +ido: )MMM ;;; Activo 5irculante J #nventarios <,<<< C ;.:H!; ?I,<<< C ;.;1!; Pasivo 5irculante :12,<<< C ;.:H veces :;,<<< C ;.;1 veces ,romedio del 1iro: J )";:) J )"; ve+es H
Al i-ual ue con otras relaciones, la tendencia de esta medida de uno a otro a$o, es di-na de ser observada. ados los datos reales para nuestra empresa, muy probablemente no sea de preocupación inmediata. 0in embar-o, la prueba del ácido de la empresa se está moviendo %aca ;!;, y es obvio ue, si el pasivo circulante lle-a a e"ceder al efectivo y a las cuentas por cobrar, la tasa en la cual por lo -eneral se -enera en el ne-ocio no bastará para dar a los acreedores una sensación de comodidad.
Rota+i.n de Cuentas -or ,agar 4 ,la8o ,romedio de ,ago: A medida ue una empresa se vuelve menos liuida, es muy probable ue ten-a dificultades para pa-ar puntualmente a sus acreedores comerciales. &as tendencias en esta dirección pueden ser reveladas calculando la D/otación de 5uentas por Pa-ar y Plazo Promedio de Pa-o8. &a rotación se calcula dividiendo las compras a cr+dito de material e inventarios entre las cuentas por pa-ar al final del periodo, e4ercicio o a$o. Esta rotación es análo-a a la de cuentas por cobrar ue será presentada en breve. Un cálculo alternativo es determinar el promedio de compras diarias (compras a cr+dito anualesO?
0i bien esto no limita el análisis e"terno, el análisis financiero interno podrá permitir la identificación de las compras a cr+dito ue sean, por e4emplo, el ?
HG
;;I,<<< C ;;I,<<< C G;.: ;G2,<<< C ;G2,<<< C 1<.1 ;L<;,<<;"; das
RAZONES DE ACTIIDAD O DE UTILIZACIN: Uno de los componentes básicos de los modelos financieros estudiados %asta a%ora es la razón de la rotación total de activos (rotación de la planta) ( RTA). Esta relación indica lo bien ue la empresa está utilizando su total de activos para apoyar la -eneración de in-resos (ventas). 3ambi+n nos interesa saber lo bien ue la misma utiliza sus activos fi4os, y los varios componentes de sus activos totales, como cuentas por cobrar o inventarios. Rota+i.n Total de A+tivos: Esta se calcula dividiendo las Dentas =etas entre el 3otal de Activos de la empresa. &a rotación total de activos de nuestro e4emplo para ;222 y :<<< se calcula de la si-uiente manera! Rota+i.n Total de A+tivos: )MMM ;;; Dentas =etas C ;LG?,<<< C ;.:G ;LGH2,<<< C ;.;: 3otal de Activos ;L;?<,<<< veces ;L:<,<<< veces ,romedio del 1iro J )"; ve+es" &a utilización de activos declinó entre ;222 y :<<< a un nivel por deba4o del promedio del -iro. El administrador financiero deseara saber poru+. Esto podra saberse, por lo menos en parte, e"aminando al-unas de las cate-oras de activos con mayor detalle. Rota+i.n de los A+tivos Fi=os: Esta se calcula dividiendo las ventas netas entre el total de activos fi4os de la empresa. #ndica si la empresa %a alterado su intensidad de capital (activos fi4os) con relación a las ventas 1. &a rotación de los activos fi4os de nuestra empresa declinó de :.:G a :.;:, indicando ue los activos fi4os aumentaron con más rapidez ue las ventas y +sta es la razón, al menos en parte, para la disminución en la razón de la rotación de los activos. Rota+i.n de A+tivos Fi=os: )MMM ;;; Dentas =etas C ;LG?,<<< C :.:G ;LGH2,<<< C :.;: 1
ebe recordarse del 9ltimo captulo ue el uso creciente de los activos fi4os (con la posible reducción en los costos de 6ano de >bra), a menudo va asociado con costos fi4os de operación más elevados y, por tanto, con mayor palanca de operación.
H1
Activos Fi4os
?G<,<<< veces ?22,<<< ,romedio del 1iro J "); ve+es"
veces
Rota+i.n de las Cuentas -or Co'rar 4 ,la8o ,romedio de Co'ran8a: 0e calcula dividiendo las ventas anuales (de preferencia las de cr+dito) entre las cuentas por cobrar al final del a$o (o periodo). 0u propósito es medir la liuidez de las cuentas por cobrar. 0i la tasa anual (o determinada) de rotación es de seis veces, ello si-nifica ue, en promedio, las cuentas por cobrar se cobran en dos meses si la rotación es de cuatro veces, la empresa debe esperar un promedio de tres meses para el rendimiento de los fondos invertidos en las cuentas por cobrar. Un cálculo alternativo ue proporciona la misma clase de información es determinar las ventas a cr+dito promedio diarias y dividir su resultado entre las cuentas por cobrar pendientes para determinar el periodo promedio de cobranza. =o se dispone de una información adecuada por el estado de in-resos (resultados) de una empresa. ? Por lo tanto, a menos ue se obten-a información adicional, el analista está obli-ado a usar las ventas netas. Este es el caso de nuestro e4emplo, por lo ue los cálculos se basan en sus ventas netas. Rota+i.n de Cuentas -or Co'rar: )MMM ;;; Dentas =etas C ;LG?,<<< C ?.<; ;LGH2,<<< C 1.<1 5tas. K 5obrar :2,<<< veces :2,<<< veces ,romedio del 1iro J >">; ve+es" ,eriodo ,romedio de Co'ran8a: Cuentas por Cobrar ? Cuentas por Cobrar $entas Netas+.34 $entas Netas "> das" El promedio del periodo diario de cobranza de nuestro e4emplo %a aumentado de apro"imadamente ?< das aH;. das, lo cual su-iere un posible ?
Esta es una verdadera limitación desde el punto de vista del análisis financiero e"terno. El análisis interno podra permitir determinar, por e4emplo, ue deban usarse las ventas a cr+dito, ya ue un cambio en la combinación de ventas de contado y a cr+dito de la empresa podra distorsionar la rotación de las cuentas por cobrar y la relación del periodo promedio de cobranza.
H?
problema de liuidez en el futuro. Esta preocupación está reforzada por el %ec%o de ue el promedio de cobranza en nuestro -iro es de un poco más de ?1.1 das. 5uando una empresa %a e"perimentado un a-udo aumento en las ventas o cuando +stas son de temporada, debe tenerse cuidado al aplicar la rotación de las cuentas por cobrar. 0i las ventas %an aumentado en los meses previos al final del e4ercicio o periodo, las cuentas por cobrar de fin del periodo refle4aran dic%as ventas aumentadas. &a comparación de estas cuentas por cobrar con las de todo el a$o sera en-a$osa, ya ue el nivel de ventas de todo el a$o no representa el ndice de ventas más elevado alcanzado en los 9ltimos meses del a$o. 0i se usa la cifra de las cuentas por cobrar de fin de a$o, la cifra de la rotación calculada de las cuentas por cobrar parecerá ser más ba4a. En este caso, sera me4or comparar las ventas con un promedio mensual o trimestral de cuentas por cobrar. 0i las ventas son de temporada, como las de una tienda de departamentos, no puede %aber ob4eción a la comparación de la relación de las cuentas por cobrar de un a$o si-uiente, siempre y cuando las fluctuaciones en las ventas sean las mismas en la misma +poca del a$o. >bviamente, sera inapropiada la relación de la rotación de las cuentas por cobrar al ; de Qulio con las de otra tienda al ; de Enero. Al i-ual ue con las otras relaciones, +sta puede ser demasiado alta o demasiado ba4a. Una rotación desusadamente elevada de las cuentas por cobrar para una lnea (-iro) de ne-ocios en particular, podra indicar una poltica de cr+dito innecesariamente r-ida ue est+ da$ando a las ventas ale4ando clientes lentos para pa-ar. &a empresa puede estar seleccionando sólo a los me4ores clientes o puede estar insistiendo en condiciones de pa-o desusadamente estrictas. 0i e"iste esta situación, tambi+n puede estar refle4ada en una rotación ba4a del inventario y en una relación ba4a de ventas a activos de operación. En contraste, una rotación e"traordinariamente ba4a de las cuentas por cobrar indicara una con-estión de fondos ue reba4ara el flu4o de fondos disponibles para reinversión en inventarios. &a relación entre el periodo promedio de cobranza de la empresa (las condiciones de financiamiento ue da a sus clientes) y su periodo promedio de pa-os (las condiciones de financiamiento ue recibe de sus proveedores) es de muc%a importancia para su ciclo de efectivo y para su posición de liuidez. #dealmente, nos a-radaran por lo menos tan buenas condiciones de cr+dito de nuestros proveedores como las ue damos a nuestros clientes. En el caso de nuestro e4emplo, el periodo promedio de cobranza de ;222 fue de apro"imadamente ?< das en comparación con alrededor de G; das para el periodo promedio de pa-o del mismo a$o. Puesto ue nuestra empresa debe cubrir sus obli-aciones con el acreedor J proveedor con más frecuencia de la ue recibe el pa-o de sus clientes, deben %acerse planes para financiar esta diferencia. HH
Un aumento en el periodo promedio de cobro ocurrió en el :<<<. 0in embar-o, la empresa pudo compensar esto en su mayor parte, %aciendo más lentos sus pa-os a proveedores (situación ue no les a-rada en lo absoluto, y ue pone en peli-ro la eliminación de ciertos descuentos o modificación de sus precios de compra).
Rota+i.n del Inventario: 0e calcula dividiendo el costo de las ventas anuales entre el inventario al final del a$o.H au estamos buscando determinar lo rápido ue los fondos fluyen a trav+s del inventario y u+ tan circulante es el mismo. Esta cifra nos indica si el inventario es deficiente o e"cesivo con relación al volumen de ventas. &a rotación anual del inventario de nuestra empresa %a declinado de 1.G a G.:< veces, a un nivel un tanto aba4o del promedio de su -iro, lo cual es motivo de preocupación para el administrador financiero. Rota+i.n del Inventario: )MMM ;;; 5osto de Dentas C ;L<;,<<< C 1.G ;L ve+es" Un inventario de rotación muy ba4a o declinante su-iere varias posibilidades. El -erente de toda empresa %ace un compromiso entre uedar sin e"istencias y atar fondos en el inventario. Una declinación en la rotación de los inventarios indica ue, al %acer este compromiso, se %a estado inclinando más %acia tener e"istencias completas. 5uando la rotación es muy ba4a, tambi+n su-iere ue puede %aber e"istencias obsoletas o de lento movimiento. Diene al caso el de un propietario de una dro-uera ue nunca poda rec%azar una solicitud por un artculo. =o importaba lo ue se le solicitara, el propietario pedira una docena para surtir un pedido por una o dos piezas. En la venta de liuidación, el propietario pudo ofrecer los inventarios más variados 4amás encontrados en una farmacia. 0i se %ubiera puesto más atención en la cifra de la rotación de inventarios, el propietario no se %ubiera convertido en otra estadstica más de fracasos comerciales. Una rotación de inventarios desusadamente alta, tampoco es buena del todo. En una empresa manufacturera, los esfuerzos para mantener una elevada rotación de materias primas pueden ser penados por uedar e"%austos de tales materiales y H
Para las empresas ue están creciendo con rapidez (o contray+ndose rápidamente) el uso de los datos de fin de a$o podra distorsionar la comparación de las relaciones de un a$o a otro. En el caso de una situación as, deberá usarse el inventario promedio (inventario inicial más inventario final dividido entre dos) para calcular la rotación de inventarios para efectos de comparación. El promedio de las cuentas por cobrar y por pa-ar, tambi+n debe usarse para efectos de comparación (en empresas de rápida contracción o crecimiento).
HI
%acer ue cierren las lneas de producción. Una elevada rotación de productos terminados puede indicar ue la empresa está perdiendo ventas lucrativas por encontrarse frecuentemente sin e"istencias. #ncluso, es posible ue una elevada rotación de inventarios sea el resultado de una reba4a en los precios de venta (lo ue arro4a menores beneficios) de nuestros productos. *ue esta poltica sea o no a la lar-a para beneficio de la empresa, dependerá del desempe$o lo-rado en las operaciones. Las ventas de'en ser lu+rativas . 5ontrario a al-unas opiniones, no se puede perder un poco en al-unas ventas para compensarlo lue-o con el volumen de las mismas.
RAZONES DE ,ALANCA FINANCIERA: El uso de fondos prestados para financiar activos afecta tanto al estado de resultados como al balance -eneral. Por e4emplo, el lazo de palanca financiera entre los modelos RSA y RSC se describió con anterioridad en t+rminos tanto del multiplicador del capital, as como de las relaciones del pasivo total al total de activos, ue se calculan a partir de los datos del balance -eneral. Rstas son medidas del -rado de endeudamiento de una empresa. Además, el administrador financiero debe estar interesado en la capacidad de una empresa (se-9n lo indiuen los datos de su estado de resultados) para cubrir los intereses y el pa-o del principal sobre los fondos prestados. Este factor de se-uridad está refle4ado en la cobertura de intereses y de las relaciones de cobertura de los -astos fi4os. I Deuda Total al Total de A+tivos: HA-alan+amiento Finan+ieroB Esta se calcula dividiendo la deuda total o pasivo total entre el activo total del ne-ocio. Esta relación muestra la porción de los activos totales financiada por los acreedores. &a relación de la deuda total de nuestra empresa aumentó li-eramente durante el :<<<, pero todava permaneció un tanto por deba4o del promedio de nuestro -iro. 2 Rela+i.n del ,T al AT:
HA-alan+amiento Finan+ieroB
I
En el 5ap. tambi+n estudiamos el -rado de palanca financiera (SPF), concepto ue se relaciona al estado de resultados de una empresa. 0in embar-o, debido a ue el SPF depende del tiempo (cambia a$o con a$o) las comparaciones %istóricas o de serie de tiempos, son difciles de %acer. El SPF (y el SP>) son as más 9tiles para propósitos de planeación. 2 En ocasiones se calcula una relación de pasivo ue muestre las unidades monetarias ue %an aportado los propietarios. Ello se desi-na como la relación del pasivo total al capital contable o patrimonio. &as relaciones de nuestro e4emplo fueron! ;222 C ;<<.HM (1I:O1HI) y :<<< C ;
H2
)MMM ;;; euda 3otal C 1I:,<<< C .1<: ?I;,<<< C .1;? Activo 3otal ;L;?<,<<< 1<.:M ;L:<,<<< 1;.?M ,romedio del 1iro J ">( J >"(P Una relación de deuda J activo ue sea demasiado alta informa al administrador financiero ue la probabilidad de obtener fondos adicionales prestados es li-era, o ue dic%os fondos serán más caros (as como del ries-o de perder el control de la empresa). 5iertamente, la presión de los acreedores puede restrin-ir pronto las actividades de la empresa tambi+n en muc%os otros aspectos. Por e4emplo, las inversiones en activos fi4os y el pa-o de dividendos pueden ser limitados por las ob4eciones directas o implcitas de los acreedores. 3ambi+n es posible tener una relación demasiado ba4a de deuda al total de activos. El adeudo a corto o lar-o plazo puede ser inadecuado para aumentar el aprovec%amiento (y productividad). 0i necesitamos fondos sólo por unos pocos meses en cada a$o para financiar un aumento de importancia en el inventario por temporada y en cuentas por cobrar, por lo -eneral es preferible solicitar el pr+stamo por un periodo corto, más ue comprometerse en una deuda a lar-o plazo o %acer ue los propietarios suministren dic%os fondos. 0i los fondos de la deuda a lar-o plazo o de capital se usan para cubrir el aumento de temporada, este dinero e"tra es muy probable ue permanezca ocioso en ca4a por el resto del a$o. En al-unos casos, el administrador financiero puede desear e"aminar la combinación entre deuda a corto y a lar-o plazo. Por lo menos en teora, la deuda a corto plazo es pa-ada por la situación de liuidez corriente, en tanto ue los pa-os de la deuda a lar-o plazo dependen de la rentabilidad de la empresa a lar-o plazo. El uso de los fondos de deuda a corto plazo está restrin-ido por las relaciones de liuidez de la empresa. En contraste, la deuda a lar-o plazo por lo -eneral está restrin-ida por las normas o estándares de la industria. Por lo tanto, el administrador financiero puede desear calcular la relación de la deuda a lar-o plazo al total de activos, como ayuda al analizar el uso ue da la empresa a la palanca financiera con relación a los estándares industriales o %istóricos.
*ulti-li+ador del Ca-ital: 0e calcula dividiendo el total de activos entre el capital contable o patrimonio de la empresa. Proporciona una forma alternativa de considerar el uso de la empresa de la palanca financiera total. El multiplicador de capital de nuestro e4emplo cambió un poco entre ;222 y :<<< y permaneció un tanto aba4o del promedio de su -iro. *ulti-li+ador del Ca-ital: )MMM ;;; I<
Activos 3otales C ;L;?<,<<< C :.<; ;L:<,<<< C :.
Co'ertura de Intereses 4 Cargos Fi=os: &a cobertura de los intereses, o las veces ue estos se -anan, se calcula dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos ( UAII ) entre los car-os anuales por intereses. >tros car-os fi4os relacionados con el financiamiento, además de los pa-os de intereses, están incluidos en la relación de cobertura de car-os fi4os, como veremos a continuación. &a cobertura de intereses para nuestra empresa permanece muy por arriba del promedio de su -iro. Co'ertura de Intereses: )MMM ;;; C :
reducir el saldo insoluto del principal. &a 9ltima porción del pa-o es un pa-o al fondo de amortización. Puesto ue el fondo de amortización es sencillamente el pa-o del adeudo, no es un -asto deducible para efectos del I"S"R" ebido a ue nuestro cálculo del n9mero de veces de car-os fi4os -anados será sobre una base antes de impuestos, debemos a4ustar el pa-o al fondo de amortización tambi+n a una base antes de impuestos. Para %acer +ste pre-untamos! '5uál debe ser la cantidad antes de intereses e impuestos ue sea 4ustamente suficiente para el pa-o al fondo de amortización despu+s de impuestos 5ualuier cifra, incluyendo el fondo de amortización ue est+ sobre la base de despu+s de impuestos entre uno, menos la tarifa de impuestos en vi-or. &os pa-os al fondo de amortización y los pa-os de rentas o arrendamientos por lo -eneral están indicados por notas al pie del balance -eneral de la empresa. En tanto ue las notas al pie del balance -eneral de nuestro e4emplo no se proporcionan en la tabla G. supon-amos ue esos pa-os por arrendamiento fueron de :<,<<< anuales, tanto para ;222 como para el :<<< y ue las obli-aciones del fondo de amortizaciones fueron de ;<,<<< en los dos a$os. Esto nos permite calcular la cobertura de los car-os fi4os para nuestro caso como si-ue! Utilidad antes de #ntereses, Pa-os de /entas e #mpuestos . #ntereses T Pa-os de /entas T (Pa-os al Fdo. e Amort.)O(;J3arifa de #mptos.)V :
preferentes deben pa-arse antes de ue se pa-ue una participación en las utilidades a los accionistas comunes ue son, por supuesto, los propietarios residuales. 5omo los dividendos de las acciones preferentes se pa-an con dinero despu+s de impuestos, se mane4an me4or como pa-os al fondo de amortización. Esto es, la cantidad de dividendos preferentes se dividirá entre uno menos la tarifa del #.0./., siendo a-re-ada la cantidad resultante al denominador de la relación de la cobertura de car-os fi4os.
RAZONES DE RENTA!ILIDAD: En la introducción anterior a los modelos financieros, se identificaron dos tipos de razones de rentabilidad (las razones del mar-en de utilidad y de la tasa de rendimiento). Estas relaciones forman la base para e"aminar la dimensión de la rentabilidad. *argen de Utilidad: @ay dos relaciones básicas del mar-en de utilidad ue son de importancia para el administrador financiero. Primero está el margen de utilidad de o-era+i.n , el cual se calcula como las utilidades de la empresa antes de intereses e impuestos dividida entre las ventas netas. &a se-unda relación es el margen de la utilidad neta , la cual se calcula como la utilidad neta despu+s de impuestos dividida entre las ventas netas. Además de se$alar la necesidad de controlar los -astos de operación, esta relación tambi+n indica la capacidad para -anar un rendimiento despu+s de cubrir los intereses e impuestos, as como la efectividad en el uso de la palanca financiera. Para nuestro e4emplo, el *UO se calcula de la si-uiente manera! )MMM ;;; :;?,<<< C .;G? *UO C UAII J :
)MMM ;;; ;;G,<<< C .
Con+e-tos: Dentas =etas ( JJ ) 5osto de lo Dendido ( C ) Utilidad Bruta ( JJ ) Sastos de >peración! Senerales y de Administración 6ercadotecnia epreciaciones 3otal de Sastos de >peración ( C ) Utilidad AO#ntereses e #mpuestos ( JJ ) Sastos Financieros ( C ) Utilidad AO#mpuestos ( JJ ) #mpuestos ( C ) Utilidad =eta
)MMM ;<<.<< H;.I< :I.:< 2.I< .1< <.H< ;G.<< ;G.:< ;.H< ;:.1< 1.<< H.1<
;;; ;<<.<< H;.I< :I.:<
"
2.1< .G< <.H< ;.?< ;G.?< ;.I< ;:.I< 1.;< H.H<
Tasas de Rendimiento: E"isten tres medidas básicas de la tasa de rendimiento ue son de importancia para el administrador financiero. Estas ya %an sido identificadas y ampliadas a modelos financieros. Por lo tanto, sólo presentaremos au los resultados de nuestro e4emplo. IG
5omenzamos con el rendimiento, considerando las utilidades de operación obtenidas por la empresa durante ;222 y :<<<. )MMM ;;; C :; J )>";P >bs+rvese ue este rendimiento, si bien declinó para la empresa, aun e"cede al promedio del -iro en el :<<<. A continuación, podemos e"aminar el rendimiento sobre la inversión en activos despu+s de %aber cubierto la empresa sus -astos de operación, de intereses as como sus impuestos. &a tasa de RSA de nuestra empresa, si bien declinó entre ;222 y :<<<, aun permanece por arriba del promedio de su -iro. )MMM ;;; U= C ;M J )>"MP &a empresa continuó superando el promedio de su -iro, aunue su RSC declino del ;I.HM en ;222 al ;H.IM en el :<<<.
ANLISIS CO*!INADO DE RELACIONES: Es posible %acer un análisis combinado o perfil de relaciones de nuestro caso o de cualesuier otra empresa. ;< @acemos esto comenzando con el modelo financiero del RSC y sus componentes calculados de las relaciones. Estas y otras ;<
En los 9ltimos a$os, se %an desarrollado varios modelos estadsticos con el propósito de pronosticar posibles uiebras de empresas y con propósitos de conducir el análisis de cr+dito. Estas t+cnicas emplean diferentes tipos de relaciones ue, tomadas en con4unto, proporcionan la base para discriminar entre empresas comerciales.
I1
relaciones se muestran en la ta'la ("> en un resumen del perfil de relaciones financieras P RSC C RTA K P *UN K * de C K Em-resa: )MMM )" C )"( K "> ";) C )") K K Em-resa: ;;; )" " "; C )")> K K ,romedio del 1iro )>"M <"< "); #nicialmente observamos una disminución en la tasa de rendimiento para sus propietarios. 0in embar-o, esta declinación está atenuada por el %ec%o de ue el RSC de la empresa contin9a arriba del promedio de su -iro. E"iste un punto particularmente fuerte en las operaciones de la empresa en t+rminos del mar-en de la utilidad neta, ue en realidad aumento entre ;222 y :<<< y está muy por arriba del promedio de su -iro. Un e"amen del mar-en de utilidad de operación nos proporcionará un apoyo adicional para el desempe$o de la rentabilidad del estado de resultados. Estas me4oras tambi+n se podran %aber observado en un estado de resultados e"presado con porcenta4es sobre las ventas netas, tal y como se %izo con la tabla G.G &a empresa aumentó su posición de palanca financiera en el balance -eneral entre ;222 y :<<<, como se muestra por las relaciones del multiplicador de capital. Un administrador financiero interesado, tambi+n podra %aber calculado la relación de la deuda total a los activos totales, y podra %aber e"aminado las relaciones de la cobertura de intereses. 'El análisis indica ue todas estas relaciones permanecen deba4o de los promedios comparables de su -iro A%ora podemos ver ue la principal razón para la declinación del RSC de la empresa, es la disminución de la relación de la RTA (rotación total de activos). &o si-nificativo de la declinación está acentuado por el %ec%o de ue la relación de la empresa está a%ora aba4o del promedio de su -iro. Además, una disminución en la relación de la RTA puede estar asociada a un problema de liuidez. Un administrador financiero preocupado, ciertamente e"aminara las relaciones del circulante y la prueba del ácido. En nuestro caso, si bien declinaron ambas razones, permanecen cerca de los parámetros de su -iro. El cambio reciente en el periodo promedio de pa-o su-iere ue +ste tambi+n merece una vi-ilancia estrec%a. El -erente financiero debe pre-untarse a%ora u+ es lo ue %a causado la declinación en la relación de la RTA. El análisis indica ue si bien disminuyó la rotación de activos fi4os, +sta está aun li-eramente por arriba del promedio de su -iro. En contraste, un e"amen adicional muestra ue el periodo promedio de cobranza de la empresa aumentó en tanto ue la rotación de inventarios decreció entre ;222 y :<<<. Estas medidas tambi+n indican ue la empresa lo está %aciendo I?
peor ue los promedios del -iro en estas áreas. Estos desarrollos dan la razón de la declinación de la RTA lo cual debe ser preocupante para la empresa. &as cuentas por cobrar de la empresa necesitan ser e"aminadas con detalle. Un cuidadoso e"amen de los componentes del inventario y de su combinación podran ayudar al administrador financiero a entender el poru+ %a declinado su rotación. &a empresa reuiere reevaluar y posiblemente modificar sus polticas para el capital de traba4o, se-9n se relacionan a la administración de las cuentas por cobrar y el inventario. ESTADOS DE ORI1EN USO DE FONDOS: El administrador financiero, además del uso de modelos y razones financieras, tambi+n puede penetrar en la posición financiera pasada y presente de la empresa, e"aminando las fuentes recientes de ori-en y aplicación de fondos (recursos). Esto puede lo-rarse, bien sea estudiando los cambios en los balances -enerales o preparando un estado de >ri-en y Aplicación de Fondos 7formal8. Al e"aminar los cambios en los balances -enerales, o+urre un origen de 0ondos +uando 2a4 una disminu+i.n en una +uenta de a+tivo o un aumento en una +uenta de -asivo o +a-ital . En contraste, o+urre una a-li+a+i.n HusoB de 0ondos +uando 2a4 un aumento en una +uenta de a+tivo o una disminu+i.n en +uentas de -asivo 4Go +a-ital . Podemos ilustrar estos conceptos en t+rminos del cambio en las partidas del balance -eneral de nuestro caso práctico entre ;222 y :<<<. Estos se muestran en la ta'la ("< . Por e4emplo, obs+rvese ue la cuenta de activo disminuyó de :1,<<< a ;2,<<<. &o ue si-nifica ue ?,<<< en efectivo (un origen) están disponibles para ser utilizados para, por e4emplo, propósitos tales como la compra de más inventarios o activos fi4os. 3ambi+n es importante reconocer ue la depreciación acumulada, ue refle4a una disminución del activo en el balance -eneral se trata como una cuenta de 7pasivo8. Ello si-nifica ue un aumento en la depreciación acumulada nos proporciona un 7ori-en8 de fondos. En esencia, la empresa está usando (disminuyendo) al-unos activos a medida ue opera yOo fabrica sus productos. 3ambi+n debe ser evidente a estas alturas, ue el Origen 4 la A-li+a+i.n de 0ondos no re0le=a ne+esariamente los 0lu=os de e0e+tivo de la em-resa . Primero, como ya se %a %ec%o notar, porue la contabilidad utiliza la base de acumulación y no un m+todo de re-istro a base de efectivo. 0e-undo, las cuentas tales como 7depreciación yOo amortización8 representan car-os a las cuentas de resultados ue no son pa-ados en efectivo. &a ta'la ("<" indica ue durante el :<<< la empresa usó fondos para aumentar sus cuentas por cobrar, inventarios y activos fi4os. 5omo observamos antes, ello se refle4o en una importante declinación de las razones de rotación de activos, ello porue las ventas no aumentaron con tanta rapidez como los activos. IH
&a empresa 7 0inan+i.8 estos aumentos en los activos, incrementando los pasivos a corto y a lar-o plazo, con la retención de utilidades en la empresa, con la depreciación y con la reducción de parte de su efectivo y valores realizables. Un estado de O 4 A de R formal para el :<<< se muestra en la ta'la (" . Au %emos incorporado información tanto del estado de resultados para el :<<< como de los cambios en el balance -eneral entre ;222 y :<<<. Por lo tanto, la utilidad neta es el principal origen de los fondos. 0in embar-o, esto está compensado en parte por el pa-o de dividendos a los accionistas ( a-li+a+i.n). Ta'la ("<" Origen 4 A-li+a+i.n de Fondos 'asado en el !alan+e 1eneral de la em-resa H +i0ras en miles de -esos B Conceptos: Al Al Origen Aplicaci, .2+2/+ .2+2/+44 n :1 ;2 ? E-ectivo ?? 1? ;< $alores reali&ables :2 :2 1G Cuentas por Cobrar #netas% ;2< :1 ? Inventarios 2?H ;<? ?2 Activos FiBos #brutos% J:H JH ;<
II
Ta'la ("" Origen 4 A-li+a+i.n de Fondos ;;; de la em-resa H +i0ras en miles de -esos B Or!genes: Utilidad neta epreciación isminución en el 5apital de 3raba4o! /educción en el Efectivo Denta de Dalores /ealizables Aumento en las 5tas. por Pa-ar Aumento en pasivos Acumulados isminución total en el 5ap. de 3raba4o! Aumento en los #mpuestos iferidos Aumento en la euda a &ar-o Plazo 3otal del >ri-en de los Fondos!
Cantidad
"orcentaBe ;;G ;<
? ;< ; ;
GH.? G.; :.1 G.; ;:.2 ;:.2
HI ;H :< :2
:.? H.; I. ;<<.<
Aplicaciones Aumentos en el 5apital de 3raba4o! Aumento en 5uentas por 5obrar 1G ::.1 Aumento en #nventarios ? :?. Aumento total en el 5apital de 3raba4o! ;;H GI.2 Aumento bruto de los Activos Fi4os ?2 :I.I ividendos a los Accionistas 1 ::.; 3otal de la Aplicación de Fondos! :2 ;<<.< >bs+rvese ue la diferencia entre la utilidad neta de ;;G,<<< y el pa-o de dividendos por 1,<<< dan los ?;,<<< mostrados como aumento en las utilidades retenidas en la ta'la ("< . &as partidas restantes en la ta'la (" . implican cambios en las partidas del balance -eneral y nos confirman las observaciones previas. Es interesante observar ue la declinación en la razón del circulante de la empresa se refle4a en el %ec%o de ue los aumentos en el capital de traba4o (aplicación de fondos) e"cedieron bastante a las disminuciones en dic%o capital (ori-en de los fondos).
I2
R E S U * E N : El análisis financiero es el primer paso en la planeación financiera. &as razones financieras proporcionan la base fundamental para conducir el análisis financiero y se pueden usar para %acer análisis de sección transversal (industriales) yOo de series de tiempo (%istóricos) de los estados financieros. Un enfoue estructurado al análisis financiero principia con el e"ámen de uno o más modelos financieros básicos. Ello va se-uido de un análisis adicional de las razones, cuando el caso lo amerita, en las áreas de liuidez, actividad o utilización, palanca financiera y rentabilidad. El e"ámen de ori-en y aplicación de fondos de la empresa puede aumentar la %abilidad del administrador financiero para evaluar las operaciones pasadas y presentes de la empresa, as como su posición financiera. Antes de concluir el presente captulo, son necesarias al-unas palabras de precaución. ,rimero, es necesario reconocer ue el desempe$o financiero de una empresa debe evaluarse sobre la base de un -rupo de razones, ya ue una sola razón financiera puede resultar en-a$osa. Ello se supera en mayor parte con el uso de los modelos financieros básicos. Segundo, es importante, e"aminar los estados financieros en los mismos puntos anuales en el tiempo, a fin de evitar conclusiones erróneas debido al impacto de los datos de temporada (o desfases e"traordinarios, ya sean estos incrementos o decrementos, lo cual es recomendable soportar mediante notas aclaratorias). Ter+ero, el valor del análisis financiero depende muc%o de la percepción e interpretación, ya sea de los administradores financieros o de otros analistas financieros.
2<
, R E 1 U N T A S : ;. 5ómo podran usarse las razones financieras para evaluar las operaciones y el desempe$o de una empresa :. E"pliue por u+ los administradores financieros deben ser cautos al usar las razones en ciertas situaciones . &a relación (razón) de 7rendimiento basado en utilidades de operación8 de una empresa puede ampliarse a modelo un financiero. E"plica e identifica los principales componentes de uno de tales modelos. G. escribe los cuatro tipos de cate-oras en las ue se clasifican las razones financieras. 1. El rendimiento sobre activos ( RSA) y el rendimiento sobre el capital ( RSC ) se pueden e"presar en forma de modelos financieros. #dentifica los componentes de cada uno y e"plica cómo se relacionan entre s los dos. ?. *u+ relaciones (razones) usaras t9 para medir la liuidez de una empresa H. 5ómo se medira el desempe$o de una empresa en t+rminos de la utilización de activos I. *u+ se uiere decir con estados financieros elaborados con porcenta4es inte-rales 2. Al conducir un análisis combinado de relaciones, *u+ relaciones (razones) seran 9tiles de calcular para evaluar la palanca financiera y la rentabilidad ;<.El análisis financiero puede ser au"iliado por la preparación de los estados de ori-en y aplicación de fondos. Al e"aminar los cambios en el balance -eneral, u+ cambios -enerales en las partidas son fuentes, y cuales son usos (ori-en y aplicación). ;;.Al-unas industrias se caracterizan por una elevada relación de rotación del total de activos y ba4os már-enes de utilidad neta, y viceversa. a por lo menos tres e4emplos de cada una y e"plica el por u+ e"isten tales diferencias.
2;
, R O ! L E * A S : ;. 0e dispone de los estados financieros parciales ue cubren los a$os de ;222 y :<<< de! #ndustrias de la 5osta 0A de 5D, ue se muestran a continuación! Industrias de la Costa SA de C$ Estado de Resultados #miles de pesos% Al .2 de
$entas Netas # >> % Costo de lo $endido # ? % *tilidad @ruta # >> % astos de Operaci,n # ? % *tilidad A+Intereses e Impuestos # >> % asto Financiero # ? % *tilidades A+Impuestos # >> % Impuestos # 14) % # ? % *tilidad Neta
2 29444 844 .44 283 2/1 /1 244 14 34
/444 2/44 514 .34 283 251 /1 234 31 3
Incluye astos enerales9 y de Administraci,n9 'ercadotecnia y
a. b.
2 /444 (otal de Activos 534 /4 (otal de "asivos 00/ 00/ (otal del Capital Contable .45 .35 Aplica los modelo de! RUO/ RSA y RSC a los datos de estos estados financieros y determina u+ cambios %an ocurrido entre los dos a$os. 0e dispone de las razones de :<<< para la industria! *ulti-li+ador del Ca-ital J ";; ve+es Rota+i.n Total de A+tivos J )">; ve+es *argen de Utilidad Neta J ">P *argen de Utilidad de O-era+i.n J )";;P ' 5ómo se comparan con los de #ndustrias de la 5osta 0A de 5D
2:
:. &os si-uientes estados financieros ue cubren los a$os de ;222 y :<<<, fueron preparados por Papelera 6e"icana, 0A. 39 %as sido contratado recientemente por la empresa, y en la actualidad estás en el pro-rama de entrenamiento administrativo de la misma. El presidente te acaba de pedir ue le prepares un breve análisis financiero del reciente desempe$o de la empresa. 3ienes ue aplicar un enfoue de modelos financieros al preparar tu análisis. a. 5alcula! el RUO/ RSA y RSC en +ada uno de los dos aQos" b. escompón cada una de las razones financieras calculadas en la parte (a) en sus principales componentes y e"presa cada una en forma de modelo financiero. c. 5ompara los resultados de los modelos financieros de ;222 y :<<< y proporciona un breve resumen de los resultados obtenidos.
"apelera 'eHicana9 SA de C$ Estado de Resultados #miles de pesos% Al .2 de
$entas Netas # >> % Costo de lo $endido # ? % *tilidad @ruta ( JJ ) astos de Operaci,n: > % asto Financiero # ? % *tilidad A+Impuestos # >> % Impuestos # 14) % # ? % *tilidad Neta
2 504 0834 /5.4
/444 5824 0514 /584
2241 .4 211 2..3 /05 2485 1.2 318
240. 114 21. 2.88 /81 224. 112 33/
2
"apelera 'eHicana9 SA de C$ @alance eneral #miles de pesos% Al .2 de
AC(I$OS 5irculante! Efectivo Dalores /ealizables 5uentas por 5obrar (neto) #nventarios Sastos Pa-ados por Anticipado 3otal del Activo 5irculante! Fi4o! 3errenos Edificios epreciación 6auinaria y Euipo epreciación 3otal del Activo Fi4o! 3otal de Activos! "ASI$OS CA"I(AL CON(A@LE: Pasivo 5irculante! 5uentas por Pa-ar Pr+stamos Bancarios (IM) Sastos Acumulados 3otal del Pasivo 5irculante! Pasivo a &ar-o Plazo (;
2
/444
< ;1 ;1< ;:2 ? ?<
;1 ;I ;I2 ;H< ;1 G
1< G;H J;?I H;I JG?< 11H 2;H
1< G1< J;HH HGH JG21 1H1 2I:
H ?< ;?? :;< H?
2; ?< I ;I2 ::? G;1
;2< ;?1 ;I? 1G; 2;H
;2< ;?1 ::; 1H? 2I:
Cap Social Comn = 044 a la par #.59444 acciones autori&adas y en circulaci,n%
5apital 0ocial 5om9n 0uperávit Pa-ado Utilidades /etenidas 3otal del 5apital 5ontable! 3otal del Pasivo y 5apital 5ontable!
2G
. Papelera 6e"icana desea comparar su desempe$o financiero y operacional del :<<< con las normas de la industria. @a-a uso de los estados financieros del :<<< en el problema :. a. 5alcula razones seleccionadas para Papelera 6e"icana de manera ue puedan compararse con los estándares industriales ue se presentan a continuación. b. 5omenta los puntos fuertes y d+biles mostrados por Papelera 6e"icana con relación a los estándares mostrados. )MMM ;;; /azones Financieras! Estándar Pap. 6e". /elación del 5irculante :.1 veces Prueba del Wcido ;.<< vez /otación 3otal de Activos ;.<< vez /otación de Activos Fi4os :.<< veces Plazo Promedio de 5obranza ?<.< das /otación #nventarios (al costo) .<< veces euda 3otal al 3otal de Activos 1<.< M 5obertura de #ntereses ?.<< veces 6ar-en de Utilidad >peración ;?.< M 6ar-en de Utilidad =eta H.1 M /endimiento 0obre Activos H.1 M /endimiento 0obre 5apital ;1.< M
21
G. @a-a la comparación de! iversiones de >ccidente 0A de 5D, con los datos disponibles de su sector.
AC(I$OS 5irculante! Efectivo 5uentas por 5obrar (neto) #nventarios 3otal del Activo 5irculante! Fi4o! 3errenos y Edificios (neto) 6auinaria (neto) >tros Activos Fi4os 3otal de Activos! "ASI$OS 5irculante! Pr+stamos Bancarios (;:M) 5uentas por Pa-ar Pasivos Acumulados 3otal del Pasivo 5irculante! euda a &ar-o Plazo (;
2
/444
H?,1<<
H,1<< G?,I<< ?H,1<< ;L<:<,<<<
?<,<<< ;II,<<< H,1<< ;L<1<,<<<
H,<<< :
< ;::,1<< ?;,<<< ;I,1<< <<,<<< 12,<<< :
;:H,1<< ;21,<<< H;,<<< 2,1<< <<,<<< 12,<<< :I2,<<< ;LG;,1<<
L;1,<<< :L?1:,<<< ??,<<< :H1,<<< ;<:,<<< <,<<< :1?,<<< ;:I,<<< ;:I,<<<
LGG:,1<< :LH1G,<<< ?II,1<< <<,1<< ;:<,H<< G,1<< :::,<<< ;;;,<<< ;;;,<<< 2?
/azones Financieras! /elación del 5irculante /otación #nventarios (costo) Plazo Promedio de 5obranza /otación 3otal de Activos /endimiento sOActivos 3otales /endimiento sO5apital 5ontable /elación euda 3otalOActivo 3ot. 6ar-en de Utilidad =eta 6ar-en de Utilidad de >peración a. b.
Estándar :.I veces H.< veces G1 das :.? veces 2.;M ;?.IM G?.
>0A
5ompara el desempe$o de iversiones de >ccidente 0A de 5D con relación a los promedios de su -iro sobre la base de modelos del RUO, RTA, y RSC . &os estándares permanecieron constantes entre ;222 y :<<<. E"plica brevemente 7el por u+8 (en tu opinión) el desempe$o de iversiones de >ccidente 0A de 5D cambió con relación a los promedios entre ;222 y :<<<.
2H
1.
A continuación se presentan los si-uientes estados financieros! Comerciantes de Occidente9 SA de C$ @alance eneral al .2+
349444 /.49444 2849444 3449444 >249444 (otal de Activos:
1249444 5849444
"ASI$O > Inv de Art (erminados al .2+2/+44 #-inal% *tilidad @ruta Sobre $entas astos de $enta astos enerales *tilidad de Operaci,n Neta #UAII % asto Financiero *tilidad Antes de Impuestos Impuestos y "(* *tilidad Neta (odas las $entas -ueron a Crdito
a.
2M48/9444 19444 8549444 24.9444 2349444 8.9444
8829444 .429444 /..9444 359444 239444 0/9444 /29444 .29444
5alcula las si-uientes razones para 5omerciantes de >ccidente 0A de 5D 2I
• • • • • • • • • • • • • • • • •
/azón del 5irculante. Prueba del Wcido. /otación de 5uentas por 5obrar. Plazo Promedio de Pa-o. /otación de #nventarios. Plazo Promedio de 5obro. euda 3otal al 3otal de Activos. 6ultiplicador del 5apital. 5obertura de #ntereses. 5obertura de los 5ar-os Fi4os. euda 3otal a 5apital 5ontable. /otación de Activos Fi4os. 6ar-en de Utilidad de >peración. 6ar-en de Utilidad =eta. El RUO. El RSA. El RSC"
b.
5ompara las razones calculadas para 5omerciantes de >ccidente, 0A de 5D con las razones del -iro indicadas en la ta'la (">"
c.
ada la si-uiente información para el -iro, e"plica el por u+ el RSC de 5omerciantes de >ccidente 0A de 5D es más alto o más ba4o ue el de su -iro! /otación de Activos Fi4os C ;.:< veces. 6ar-en de Utilidad =eta C ?.?
?.
El si-uiente es un balance -eneral 7condensado8 de la empresa 7Sonzález8 22
Activos 5irculantes Activos Fi4os
a. b. c. d.
H<<,<<< Pasivos 5irculantes :<<,<<< I<<,<<< Pasivos Fi4os 1<<,<<< 5apital 5ontable I<<,<<< Activo 3otal! ;L1<<,<<< Pasivo y 5apital! ;L1<<,<<< Utilidad AO#ntereses e #mpuestos! I<,<<< 5ar-os por #ntereses 0Oel Pasivo Fi4o! ;?,<<< '5uántos Activos Fi4os podran ser financiados con 5r+ditos a 5orto Plazo, antes de reducir la relación del circulante de :!; '*u+ tanto #nventario adicional podra comprarse a 5r+dito 5omercial, antes de reducir la relación del circulante de :!; '5uánto efectivo necesitara aplicarse a la reducción de la deuda circulante para aumentar la razón a 1!; '*u+ tanto adeudo adicional a lar-o plazo podra emitirse a un costo de inter+s anual del ;
;<<
H.
&a 7AB5, 0A de 5D8 está planeando formar una subsidiaria para fabricar bol-rafos. Establecerá la subsidiaria con una inversión de I<<,<<< en acciones comunes de la misma. El vicepresidente de finanzas desea preparar un balance -eneral proforma para la subsidiaria, basado en varias relaciones promedio para este tipo de ne-ocios obtenidas de fuentes p9blicas. Usando la limitada información de ue se dispone (mostrada a continuación), prepara el balance -eneral. Rstas son las 9nicas partidas del balance -eneral. Elabora los cálculos. Efectivo 5uentas Por Pa-ar 5uentas Por 5obrar Acciones 5omunes I<<,<<< #nventario Planta y Euipo /otación 3otal de Activos ;.: veces Periodo Promedio de 5obranza (a$o C ?< das) G< das 6ar-en de Utilidad Bruta
;<;
I.
A continuación se dan dos balances -enerales consecutivos para la 7inámica de 5olima, 0A de 5D8. &a utilidad neta despu+s de impuestos fue de! I< millones en ;222, con ; millones pa-ados en dividendos en efectivo. Al ; de ic. de! 5ambios en el B. S. 2 /444 Origen Aplicaci,n Efectivo < ? Dalores /ealizables ;I < 5uentas Por 5obrar 1; I< #nventarios ;GG :;< (otal del Activo Circulante: /1. /3 Activos Fi4os Brutos :;< ;< epreciación Acumulada J2 J; Activos FiBos Netos: 228 288 (otal de Activos: .34 18. 5uentas por Pa-ar < 1< Pr+stamos Bancarios < ;: Pasivos Acumulados ? : euda a &ar-o Plazo 2 ;1 5apital 0ocial 5om9n 22 ;:< Utilidades /etenidas ;I? :1 (otal de "asivo y Capital: .34 18. (otal de Or!genes y Aplicaciones: a. 5alcula la cantidad monetaria de cada cambio en el balance -eneral entre ;222 y :<<< e indica si fue ori-en o aplicación de fondos, colocando la cantidad en la columna correspondiente. b. Prepara un estado de ori-en y aplicación de fondos 7formal8 para el :<<<. c. Proporciona un peue$o análisis del ori-en y aplicación de resultados de fondos contenidos en las partes (a) y (b).
;<:
2.
Productos 6ecánicos 5oste$os, 0A de 5D opera en el sector industrial de 7dispositivos mecánicos8 ue tiene las si-uientes caractersticas en promedio. &as cuentas del balance -eneral son! Efectivo Cuentas Por Cobrar Inventarios !ctivos Fi"os
Pasivo Circulante Deuda a Largo Plazo Capital Social Comn #tilidades $etenidas
5ompleta el balance -eneral 7promedio8 usando los si-uientes datos! •
•
•
•
&os activos circulantes son ;L<<<,<<< y la Utilidad =eta despu+s de impuestos es de ;<<,<<< en promedio para la industria. El periodo promedio de cobranza es de ?< das y la rotación del inventario es de 1.< veces (basado en las ventas netas). &as ventas a cr+dito representan el 1
;<
;<.
a. b.
&a empresa 0olectron, 0A de 5D %a tenido +"ito como fabricante de peue$os componentes electrónicos para computadoras, tel+fonos celulares y otros sofisticados euipos electrónicos desde su fundación. A continuación se nos dan los estados financieros de sus 9ltimos (más recientes) a$os de operación. Al ; de ic. de! !alan+es 1enerales )MMM ;;; Efectivo :G,<<< :<,<<< 5uentas Por 5obrar :;,<<< <<,<<< #nventarios G:1,<<< 1<<,<<< (otal Activo Circulante: 3549444 5/49444 Activos Fi4os (netos) ::<,<<< I<,<<< (otal del Activo: 449444 2M/449444 Pr+stamos Bancarios al ;peración :<<,<<< :<<,<<< epreciaciones :<,<<< G<,<<< Sasto Financiero <,<<< <,<<< Utilidad Antes de #mpuestos :;<,<<< :<,<<< #mpuestos Pa-ados (G
