GUIA TRABAJO FINAL DE VALORACIÓN DE EMPRESAS Objetivos del trabajo Contenido de los informes finales de Valoración 1. Descripción de la empr empr esa y sus negocios
Su aporte de cerca de 13 millones de dólares al año en impuestos para el Estado boliviano; la generación de 80 mil empleos directos e indirectos, y una variedad de más de 270 ítems en productos de alta calidad que alimentan al consumidor boliviano que se beneficia día a día, la sitúan entre las diez empresas más grandes de Bolivia. De acuerdo a esto podemos ver que las políticas que aplica esta empresa son de brindar relaciones abiertas y democráticas con sus empleados,
En 1960 arrancó sus operaciones con una capacidad inicial de procesar 40 mil litros de leche por día y, a pesar de haber tenido tecnología limitada, pocos equipos e infraestructura reducida, su producto, la leche que todo boliviano ha consumido en algún momento de su vida, siempre se preció por su alta calidad.
PIL Andina además de ser una industria que cumple toda normativa legal vigente, como parte de su política, es una empresa que brinda a sus trabajadores muchos beneficios.No obstante, el Sindicato solicita la repartición del 25 por ciento de las utilidades entre los trabajadores, sin embargo, SINTRAPIL, sin manifestar la base legal asegura que las utilidades anuales que obtenga la empresa se deben repartir entre los trabajadores; a pesar que la normativa jurídica laboral nacional, como la jurisprudencia prevé sólo la obligación de pagar como tope el equivalente a un sueldo o salario mensual de acuerdo a la normativa legal laboral. El artículo 48 del Reglamento de la Ley General del Trabajo, dispone que, la prima anual de utilidades importa el pago anual de un mes de sueldo o salario, de la siguiente forma: “artículo 48. - Las empresas que hubieren obtenido
utilidades al finalizar el año, otorgarán a sus empleados y obreros, una prima
de leche en La Paz, 90 mil en Cochabamba y 100 mil en Santa Cruz. A la fecha, en promedio, La Paz acopia 65 mil litros/día, Cochabamba 220,000 litros/día y Santa
Cruz 400.000
litros por
día, habiendo
registrado
un crecimiento
consolidado de la cuenca lechera en Bolivia de aproximadamente el 200 por ciento en 14 años. Actualmente, las tres plantas industriales que posee PIL (en La Paz, Cochabamba y Santa Cruz) tienen capacidad para acopiar y procesar más de un millón de litros de leche al día. Hasta 1996, el país importaba grandes volúmenes de leche en polvo. Hoy en día, Bolivia es autosuficiente en la industrialización de este producto y, aunque la premisa de la empresa es mantener plenamente abastecido el mercado interno, PIL logró exportar algunos excedentes de leche en polvo,
En los últimos seis años PIL Andina recibió varios premios y distinciones que la confirman y consolidan como la “mejor industria del país” y como una de
las
empresas
más
grandes
y
socialmente
responsables
de
Bolivia.
Debido a su crecimiento, a las inversiones y a la calidad de sus productos, fue elegida como la industria con mejor reputación corporativa de Bolivia. Pocos pensarían que una marca lechera, PIL, sería considerada la empresa con mejor reputación corporativa del país. El logro no es menor si se toma en cuenta que por detrás de la firma quedaron gigantes como Coca Cola, Nestlé, CBN, Fino, Soboce y Petrobras, por ejemplo, señala una publicación de la revista Santa Cruz Económico. Asimismo, el 2009, un estudio de marcas elaborado por la empresa
10 son las empresas más grandes del país y entre ellas se ubica PIL Andina.
42 litros de leche al año es el consumo per cápita en Bolivia actualmente.
30 litros de leche per cápita era el consumo de leche en 1996.
150 litros al año es el consumo per cápita recomendado por la FAO.
La presencia de PIL Andina S.A. en el país ha motivado la competitividad entre las compañías del mismo rubro. La inversión y la elaboración de nuevos productos han sido constantes a lo largo de los últimos años. Pese a la crisis, a los problemas sociales y a distintas restricciones económicas que experimentó Bolivia en los últimos 15 años, la compañía continúa con inversiones serias, sostenidas y sostenibles, generando desarrollo con transparencia y calidad total, señala Pablo Vallejo Ruiz, gerente General de la compañía.
facturación neta (libre de impuestos) alcanzó la suma de $us 161.527,057 y la gestión 2009 se logró ventas netas que bordean los $us 200 millones. Liderazgo y empleo PIL mantiene su liderazgo sobre la base de la fortaleza de sus marcas, su capacidad de acopio de leche y procesamiento en las tres principales regiones del país. La estrecha relación con los proveedores lecheros (accionistas de la empresa a los que da asesoría técnica y financiera), un sistema de distribución integrado a nivel nacional y diversificación de productos (por tipo, tamaño y precio), es vital. El sector lácteo representa aproximadamente el 2,5% del PIB boliviano y es la octava actividad agroindustrial más grande, liderizada por PIL Andina. En el año 2009, el mercado muestra un crecimiento de 22% en leche fluida, 19% en yogurt y 16% en bebidas lácteas. La tendencia creciente en el sector, se explica
cumplimos con nuestros trabajadores, estamos creando relaciones que son sostenibles en el largo plazo”, subraya Vallejo Ruiz.
De hecho, para el 2011, PIL tiene proyectada una inversión adicional superior a los $us 20 millones, destinada a la construcción e implementación de una nueva Planta de Leche en Polvo en Santa Cruz, la obra tendrá maquinaria y tecnología de última generación. “Sin temor a equivocarnos podemos decir que esta infraestructura será una de las más modernas no sólo de Latinoamérica, sino del mundo”, puntualizó
orgulloso el Gerente General de PIL Andina. Hoy, PIL cuenta con una infraestructura y un equipamiento de primer nivel acorde a las necesidades y requerimientos de una Compañía que elabora alimentos de calidad.
-
Activo Fijo Neto
-
578 510 767.00
Bienes Arrendados
604 101 805.00 -
Activos Intangibles
-
633 696 266.00 -
24 929 847.00
21 939 899.00
21 721 419.00
Cargos Diferidos
-
-
-
Otros Activos Largo Plazo
-
-
-
Total Activo no Corriente TOTAL ACTIVO
603 909 090.00
626 510 180.00
655 886 161.00
1 072 959 103.00
1 001 984 124.00
1 104 511 956.00
2010 PASIVO
2011
535 828 723.00
Pasivo Corriente Deudas Comerciales a Corto Plazo
176 451 006.00
2012
444 809 234.00
492 843 963.00
187 881 125.00
298 408 724.00
80 205 364.00
163 598 181.00
Deudas Bancarias y Financieras a Corto Plazo
-
-
Deudas por Emisión de Valores Corto Plazo Deudas por pagar con Emp. Rel. y/o Vinculadas a Corto Plazo
-
-
Otras Cuentas por Pagar a Corto Plazo Ingresos Percibidos por Adelantado a Corto Plazo Anticipos Recibidos
42 059 034.00
3 100 606.00 -
50 519 071.00
65 558 312.00
-
-
-
-
-
-
El método que se escogió para la presente valoración, es el método de “Proceso de Valoración por Descuento de Flujos de Caja – DCF ”, debido a que
este método es el adecuado para obtener la valoración de este tipo de empresa ya que se adecua a los supuestos con los que trabaja y continuara trabajando.
5. Definición de supuestos utilizados en la proyecc ión
La proyección que se realizó se basó en el crecimiento histórico que se pudo observar tanto en ventas, costos, depreciaciones, etc. En la siguiente tabla se puede observar los supuestos tomados en cuanta para la proyección:
2010
2011
2012
AVG(Promedio)
Variacion en KTNop
Normalizado
6. Proyecciones económico financieras En el documento establecemos las proyecciones basados precisamente en los siguientes criterios:
Coherencia interna entre las magnitudes de las distintas variables previstas. Previsión conservadora del flujo de fondos para el caso base. Se situó el escenario base entre el “escenario óptimo” y el “escenario pesimista”. Se tuvo en cuenta los estados financieros históricos. En el anexo 2 presentamos las proyecciones:
7. Tasa de descuento Para la tasa de descuento utilizamos los datos obtenidos en la página del
8. Riesgos La industria lechera es casi un monopolio en Bolivia de PIL Andina, siendo un sector bastante regulado por el gobierno, en el cual se percibe que el sector ya está en una etapa madura, en el ciclo de vida del producto lo cual hace que la empresa no presente muchos sobresaltos en su estructura. Los mayores riesgos son a nivel de los movimientos sociales, nacionalizaciones, así también la escasez de alimentos y agua que se puede presentar debido al calentamiento global.
9. Hechos relevantes Aquí se coloca si existe algún evento significativo en la vida de la empresa, como la fecha para lanzar un nuevo producto o ganar un nuevo mercado, una expansión de la planta.
Análisis de sensibilidad
Correlaciones
12. Valor de la empresa Se obtuvieron los siguientes resultados:
14. Anexos Estados 2010
2011
1 072 959 103.00
ACTIVO
2012
1 001 984 124.00
1 104 511 956.00
Activo Corriente
Disponibilidades Inversiones a Corto Plazo
52 947 691.00 -
Cuentas por Cobrar a Corto Plazo Anticipo a Proveedores
174 511 784.00
-
Inventari os
-
-
-
78 316 676.00 -
237 608 804.00
42 986 010.00
Total Activo Corrient e
20 058 337.00
83 557 671.00
198 604 528.00
Gastos Pagados por Adelantado Otros Activos Corto Plazo
23 601 851.00
315 200 509.00
30 705 618.00 -
469 050 013.00
35 050 273.00 -
375 473 944.00
448 625 795.00
Activo no Corriente
Inversiones a Largo Plazo
468 476.00
Inversiones en Empresas Relacionadas y/o Vinculadas
-
Cuentas por Cobrar a Largo Plazo
-
Activo Fijo Neto Bienes Arrendados
-
-
Otros Activos Largo Plazo
-
TOTAL ACTIVO
-
Pasivo Corriente
633 696 266.00 -
21 939 899.00 -
21 721 419.00 -
-
-
603 909 090.00
626 510 180.00
655 886 161.00
1 072 959 103.00
1 001 984 124.00
1 104 511 956.00
2010 PASIVO
604 101 805.00
24 929 847.00
Cargos Diferidos
468 476.00 -
578 510 767.00
Activos Intangibles
Total Activo no Corrient e
468 476.00 -
535 828 723.00
2011
2012
444 809 234.00
492 843 963.00
187 881 125.00
298 408 724.00
15
Deudas Comerciale s a Corto Plazo
176 451 006.00
80 205 364.00
Deudas Bancarias y Financieras a Corto Plazo
-
-
Deudas por Emisión de Valores Corto Plazo Deudas por pagar con Emp. Rel. y/o Vinculadas a Corto Plazo
-
-
-
Otras Cuentas por Pagar a Corto Plazo Ingresos Percibidos por Adelantado a Corto Plazo
-
Anticipos Recibidos
-
Otros Pasivos a Corto Plazo Total Pasivo Corrient e
3 100 606.00 -
42 059 034.00
163 598 181.00
50 519 071.00
-
65 558 312.00 -
-
-
22 237 003.00
57 156 690.00
66 151 625.00
240 747 043.00
187 881 125.00
298 408 724.00
Pasivo no Corriente Deudas Comerciales a Largo Plazo
-
Deudas Bancarias y Financie ras a Largo Plazo Deudas por Emisión de Valores a Largo Plazo Deudas por pagar con Emp. Rel. y/o Vinculadas a Largo Plazo
266 697 762.00
-
-
-
Otras Cuentas por Pagar a Largo Plazo
234 614 002.00
19 020 356.00
166 441 035.00 -
22 314 107.00
27 994 204.00
Ingresos Percibidos por Adelantado a Largo Plazo
-
-
-
Previsiones
-
-
-
Otros Pasivos a Largo Plazo
9 363 562.00
-
-
Total Pasivo no Corrient e
295 081 680.00
256 928 109.00
194 435 239.00
TOTAL PASIVO
535 828 723.00
444 809 234.00
492 843 963.00
436 512 300.00
436 512 300.00
436 512 300.00
PASIVO Y PATRIMONIO PATRIMONIO Capital Pagado Aportes no Capitalizados
-
-
-
Ajuste Global del Patrimonio
-
-
-
Reserva para Revalorización de Activos Fijos
-
-
-
16
Reservas
19 955 307.00
22 209 905.00
25 557 602.00
Ajuste por Inflación de Capital
34 312 286.00
63 345 743.00
101 611 504.00
Ajuste por Inflación de Reservas Patrimoniales
5 906 074.00
8 439 716.00
Resultad os Acumulad os
1 729 558.00
1 709 899.00
1 834 136.00
38 714 855.00
24 957 327.00
34 988 941.00
Resultados de la Gestión TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
11 163 510.00
537 130 380.00
557 174 890.00
611 667 993.00
1 072 959 103.00
1 001 984 124.00
1 104 511 956.00
Estado de Resultados Al 2010-06 (Expresado en Bolivianos) 2010 765 628 Ingresos por venta de servicios
2011 840 064
542.00
2012 920 313
307.00
551.00
840 064
INGRESOS OPERACIONALES
765 628 542.00
307.00
920 313 551.00 746 872 690 255 598.00 920.00 554 566 510 450 343.00 034.00 51 998 112 025 000.00
COSTOS
-
627 668 421.00
-
Materia Prima
-
506 435 000.00
Depreciación de activo fijo
-
51 662 000.00
000.00
otros
-
69 571 421.00
-
127 807 255.00
-
80 281 886.00
EGRESOS OPERACIONALES
-
101 727 688.00
-
111 086 053.00
-
123 276 656.00
Gastos Administrativos
-
22 461 173.00
Gastos de Comercialización
-
79 266 515.00
Resultado operativo
433.00
776.00 277.00
36 232 INGRESOS NO OPERACIONALES
Rendimiento por Inversiones Otros Ingresos
24 502
548.00 108.00
86 583 38 722
975.00 6 959 644.00
8 922 737.00
-
30 383 222.00
97 122 50 163
656.00 30 383 222.00
26 154
6 959
8 922
17
644.00
737.00
Ingresos de Gestiones Anteriores
-
-
Ingresos Extraordinarios
-
-
EGRESOS NO OPERACIONALES
-
13 175 347.00
Ajuste por inflación y tenencia de bienes
-
1 562 587.00
Otros Egresos Diferencia de Cambio, Mantenimiento de Valor y Ajuste por Inflación
-
-
-
6 778 550.00
-
24 629
13 465 302.00
678.00 266.00
726.00 102.00
1 852 542.00
394.00
9 042
7 481 063.00
26 893
17 207 875.00 53 440 308.00
RESULTADO NO OPERACIONAL RESULTADO NETO DESPUES DE NO OPERACIONAL
15 601 8 010 16 130
765.00
181 094.00 38 903 750.00
1 441 674.00 51 605 649.00
Gastos de Gestiones Anteriores
-
-
0
Gastos Extraordinarios Gastos Financieros
-
-
0 0
-
53 440 308.00
Ganancia antes de impuesto a las utilidades
Impuesto a las Utilidades de las Empresas
-
Supuesto Crecimiento en Ingresos
14 725 453.00
38 714 855.00
(Déficit) Excedente neto del ejercicio
Historico y tendencias de economia
38 903 750.00 423.00
2013
9%
Ingresos
2014
9% 1 003 141 770.59
2015
9% 1 093
EBIT
Historico Promedio historico
0.82 0.06
822 576 251.88
51 605 649.00 708.00
24 957 327.00
2016
9%
10.00% 1 311 016
424 529.94
1 191 832 737.64
011.40
896 608 114.55
977 302 844.86
129.35
1 075 033
Costo de Ventas
13 946
78
2017
16 616
34 988 941.00
2018
2019
10.00% 10.00% 10.00% 1 442 117 1 586 1 744 962 612.54 329 373.80 311.18 1 182 536 1 300 1 430 869 442.28 790 086.51 095.16 86 527
95
104
2020
2021
11.00% 1 936 908 165.41 1 588 264 695.63 116 214 489.92
11.00% 2 149 968 063.60 1 762 973 812.15 128 998
2022
11.00% 2 386 464 550.60 1 956 900 931.49 143
18
60 188 506.24
65 605 471.80
71 509 964.26
660 960.68
056.75 19
Impuestos
Tasa legal
0.25 15 047 126.56
16 401 367.95
17 877 491.06
665 240.17
45 141 379.68
49 204 103.85
53 632 473.19
995 720.51
764.19 58
EBIT(1-tx) Depreciaciones Variacion en KTNop Variaciones en ACT. LP (CAPEX) FCFF (FLUJO DE CAJA LIBRE para la EMPRESA) Bs. Valor terminal (valor continuidad)
% s ventas historico Normalizado
64 895 292.56
78 0.06 60 188 506.24 932 011.90 455 846.85
65 605 471.80 45 16 127 221.67 53 65 605 471.80
71 509 964.26 17 578 671.62 71 509 964.26
660 960.68 21 289 724.52 78 660 960.68
33 076 882.18
36 053 801.57
705 995.99
86 527 056.75 696.97 056.75
37 5 942 027.16
23 418 86 527
41 476 595.59
23 794 940.61 71 384 821.82 95 179 762.43 25 760 566.67 95 179 762.43
45 624 255.15
697 738.67
083.82 26
174 434.67 78 523 304.00 104 697 738.67 28 336 623.33 104 697 738.67
29 053 622.48
520.95
87 160 867.44
562.86
35 796 968.26
96 748
107 390 904.78
128 998 116 214 489.92 -
34 287 314.23
-
116 214 489.92
083.82 918.80 083.82
52 873 553.21
644.06
50 186 680.67
187 873.04 32 249
38 058 128 998
143 187 873.04 245 399.87 873.04
42 143 187
58 689
65 145 504.91
2 900 710 984 37
Flujo a descontar
179 762.43 21 631
5 942 027.16
33 076 882.18
36 053 801.57
705 995.99
41 476 595.59
45 624 255.15
50 186 680.67
58 689 52 873 553.21
644.06
2 965 856 489.23
19
